11 memiliki views yang relatif views relatif maka jumlah bobot saham dalam views
bernilai nol. � adalah matriks berukuran � × yang elemen-elemennya berisi nilai
expected return yang diperoleh dari views investor.
6. Menghitung Estimasi Return Black-Litterman
Setelah dilakukan pemilihan saham dan pembentukan views, langkah selanjutnya yaitu menghitung estimasi return Black Litterman menggunakan rumus
sebagai berikut : � = � �
= � + �∑�′ Ω + ��∑�
′ −
� − �� dengan,
∑ = matriks varian kovarian return ×
∑ = [ ,
− , − ,
, − ,
, − ,
− , − ,
− , ,
− , ,
− , − ,
, ]
Sedangkan untuk nilai � ditetapkan berdasarkan keyakinan investor
terhadap views yang dibentuk, nilai untuk � berkisar antara 0 sampai 1. Nilai � yang
diambil dalam penelitian ini diantara 0,1 sampai 1 dengan rentan jarak 0,1 sehingga dihasilkan terdapat 10 nilai return Black-Litterman.
Menggunakan bantuan
program MATLAB,
kalibrasi � pada model Black-Litterman diperoleh 10 estimasi return yang berbeda. Berikut
ini Tabel 3.7 return Black-Litterman masing-masing saham dari kalibrasi �. Hasil
selengkapnya dapat dilihat pada Lampiran 9.
12 Tabel 3. 7 Expected Return Black-Litterman
� PTBA MYRX
LSIP PWON
0,1 0,1287
0,0813 0,0661
0,0517 0,2
0,1256 0,0784
0,0698 0,0521
0,3 0,1229
0,076 0,073
0,0525 0,4
0,1206 0,0739
0,0757 0,0528
0,5 0,1186
0,072 0,078
0,0531 0,6
0,1168 0,0704
0,0801 0,0533
0,7 0,1153
0,069 0,0819
0,0535 0,8
0,1139 0,0678
0,0835 0,0537
0,9 0,1127
0,0667 0,0849
0,0539
1 0,1116
0,0657 0,0862
0,0541 Hasil nilai return Black-Litterman dari kalibrasi
� dapat dilihat dari grafik yang tertera pada Lampiran 10. Grafik masing-masing saham dapat dilihat bahwa
untuk saham PTBA semakin besar nilai � maka semakin kecil nilai expected return
BL-nya. Saham MYRX menunjukkan bahwa semakin besar nilai � maka semakin
kecil nilai expected return BL-nya. Pada saham LSIP dan saham PWON menunjukkan bahwa semakin besar nilai
� maka nilai expected return BL-nya semakin besar. Rata-rata expected return untuk saham PTBA sebesar 0,11867,
MYRX sebesar 0,07212, LSIP sebesar 0,07792, dan PWON sebesar 0,05307, sedangkan total expected return sebesar 0,08045. Hasil nilai return Black-
Litterman dari kalibrasi � digunakan untuk menghitung bobot Black-Litterman
dengan Minimum Variance MinVar pada langkah selanjutnya.
7. Menghitung Bobot Black-Litterman dengan Minimum Variance MinVar
