5 Langkah-langkah untuk membentuk return portofolio Black-Litterman
dilanjutkan dengan perhitungan information ratio sebagai berikut:
1. Perhitungan Return Harian Saham dan Return Pasar
Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi saham yang
dilakukan. Return harga saham harian dapat dihitung dengan rumus 2.24 sebagai berikut :
,�
= �
�
− �
�−
�
�−
dengan, �
�
: Harga sekuritas pada periode ke-t �
�−
: Harga sekuritas pada periode ke-t-1 Sedangkan return pasar merupakan keuntungan kumulatif yang
mencerminkan seluruh saham yang terdaftar pada bursa. Return pasar dapat dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut :
,�
=
�
−
�−1 �−1
3.3
dengan,
�
: Harga IHSG sampel pada periode ke-t
�−
: Harga IHSG sampel pada periode ke-t-1
6 Return
pasar ini digunakan dalam menentukan standar deviasi pasar, mean return pasar, dan digunakan dalam perhitungan CAPM. Hasil perhitungan return harian
saham dan return pasar dapat dilihat pada Lampiran 4.
2. Uji Normalitas Data Return Saham
Portofolio model Black-Litterman mempunyai asumsi bahwa saham harus berdistribusi normal karena portofolio model Black-Litterman menggunakan data
historis yang berdistribusi normal. Cara untuk memilih data return saham yang berdistribusi normal dari 45 saham dilakukan dengan menggunakan uji normalitas
Kolmogorov-Smirnov dengan bantuan software SPSS. Output SPSS untuk uji
normalitas selengkapnya dapat dilihat pada Lampiran 5. Perhitungan p-value untuk uji normalitas dapat dilihat pada Tabel 3.2 sebagai berikut:
Tabel 3. 2 Nilai p-value
No Saham p-value
No Saham p-value
No Saham p-value
1 AALI
0,087 16 ELSA
0,007 31 PGAS
0,022
2 ADHI
0,000 17 GGRM
0,047 32 PTBA
0,200
3 ADRO
0,006 18 HMSP
0,129 33 PTPP
0,06
4 AKRA
0,162 19 ICBP
0,002 34 PWON
0,079
5 ANTM
0,024 20 INCO
0,025 35 SCMA
0,200
6 ASII
0,004 21 INDF
0,002 36 SILO
0,002
7 ASRI
0,000 22 INTP
0,008 37 SMGR
0,200
8 BBCA
0,000 23 JSMR
0,000 38 SMRA
0,017
9 BBNI
0,200 24 KLBF
0,200 39 SRIL
0,000 10 BBRI
0,001 25 LPKR
0,000 40 SMSS
0,004 11 BBTN
0,035 26 LPPF
0,000 41 TLKM
0,002 12 BMRI
0,200 27 LSIP
0,200 42 UNTR
0,200 13 BMTR
0,012 28 MNCN
0,004 43 UNVR
0,000 14 BSDE
0,115 29 MPPA
0,007 44 WIKA
0,008 15 CPIN
0,200 30 MYRX
0,198 45 WSKT
0,004
7 Hasil uji normalitas untuk data return saham dengan taraf nyata
= , dengan kriteria keputusan data return saham tidak berdistribusi normal jika p-value
KS . Terdapat 16 return saham yang berdistribusi normal dan 29 return saham
tidak berdistribusi normal saham bertanda dalam indeks LQ-45.
3. Menghitung Expected Return CAPM
