commit to user
22 kekayaan karena pembayaran dividen. Masalahnya adalah bahwa
untuk merealisir uang kas, pemegang saham perlu menjual sebagian saham, sedangkan pembayaran dividen berarti
menerima kas yang tidak perlu menjual saham. Sayangnya kalau pemodal menujual saham, mereka akan terkena biaya transaksi.
Dengan demikian, kalau tidak ada faktor pajak, menerima dividen akan lebih menguntungkan daripada memperoleh capital gain.
Karena itulah sekelompok pemodal mungkin memilih saham yang membagikan dividen secara teratur.
e. Karena pemodal juga membayar pajak penghasilan, maka bagi
pemodal yang sudah berada dalam tax bracket yang tinggi, mungkin akan lebih menyukai untuk tidak menerima dividen
karena harus segera membayar pajak dan memilih menikmati capital gain
. Kalau sebagian besar pemegang saham merupakan pemodal yang mempunyai tax bracket tinggi, pembagian dividen
akan cenderung tidak terlalu besar.
3.3. Alternatif Pembayaran Dividen
Keputusan mengenai kebijakan dividen merupakan keputusan yang menyangkut bagaimana cara dan bentuk apa dividen
dibayarkan kepada para pemegang saham. Kolb 1983 : 630 menyebutkan beberapa bentuk pembayaran yang dapat digunakan
sebagai kebijakan dividen seperti berikut :
commit to user
23 a.
Stable and Occasionally Increasing Dividends per Share Kebijakan ini menetapkan dividen persaham yang tetap
stable selama tidak ada peningkatan yang permanen dalam earning power
dan dalam kemampuan untuk membayar dividen. Manajemen menaikkan dividen hanya jika mereka yakin bahwa
tingkat yang lebih tinggi tersebut dapat dipertahankan secara definitif. Landasan pemikirannya adalah psikologi pemegang
saham dimana pemegang saham akan merasa senang bila dividen naik dan dalam hal ini akan meningkatkan harga saham.
Sebaliknya, bila dividen turun maka pemegang saham akan merasa kecewa dan dalam hal ini akan menyebabkan harga
saham turun.
b. Stable Dividend per Share
Landasan pemikirannya adalah pasar mungkin akan menilai suatu saham lebih tinggi jika dividen yang diharapkan tetap stabil
daripada jika dividen berfluktuasi. Cara paling superior untuk menjaga payout ratio yang stabil. Perusahaan yang memiliki cara
ini akan membayar dividen dalam jumlah yang tetap stable amount
dari tahun ke tahun, karena hal tersebut cara ini disebut dengan stable Dollar Amount per Share. Bentuk ini paling
banyak diterapkan oleh perusahaan-perusahaan di Amerika Serikat.
commit to user
24 c.
Stable Payout Ratio Dalam bentuk ini, jumlah dividen dihitung berdasarkan
suatu presentase konstan dari laba. Jika laba berfluktuasi, maka jumlah dividen yang dibayarkan akan ikut berfluktuasi.
d. Regular Dividends Plus Extra
Dengan cara ini dividen reguler ditetapkan dalam jumlah yang diyakini oleh manajemen dapat dipertahankan tanpa
menghiraukan fluktuasi laba dan kebutuhan investasi modal. Bila tambahan kas tersedia, perusahaan memberikan dividen ekstra
bonus kepada pemegang saham. Cara ini memberikan fleksibilitas bagi perusahaan, tetapi memberikan ketidakpastian
bagi pemegang saham. Meskipun demikian, cara ini kemungkinan merupakan pilihan terbaik bagi perusahaan
menurut kondisi yang ada. Cara ini mengakui kondisi informasi dividen sehinggga diharapkan dengan pemberian bonus dapat
menarik minat pembeli yang pada akhirnya akan menaikkan harga saham perusahaan.
e. Fluctuating Dividends and Payout Ratio
Dalam metode ini, dividen dan payout ratio berfluktuasi sesuai dengan perubahan laba dan kebutuhan investasi modal
perusahaan setiap periode. Metode ini kurang begitu dikenal bagi
commit to user
25 perusahaan yang go public, akan tetapi mungkin akan sesuai bagi
peusahaan kecil atau perseroan tertutup.
3.4. Dividend Payout Ratio DPR
