Pengaruh Earning Per Share (EPS), Return on Equity (ROE), dan Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Return Saham Pada Perusahaan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2009 – 2011

SKRIPSI

PENGARUH EARNING PER SHARE (EPS), RETURN ON EQUITY (ROE), DAN DEBT TO EQUITY RATIO (DER) TERHADAP RETURN

SAHAM PADA PERUSAHAAN REAL ESTATE YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK

INDONESIA (BEI) TAHUN 2009 – 2011

OLEH

PUTRA SUGIHEN GINTING 090503242

PROGRAM STUDI STRATA 1 AKUNTANSI DEPARTEMEN AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI UNIVESITAS SUMATERA UTARA

MEDAN 2013

KATA PENGANTAR

Puji dan syukur dipanjatkan kepada Tuhan Yang Maha Esa, atas berkat dan kasih karunia-Nya yang diberikan sehingga skripsi ini dapat diselesaikan penulis tepat pada waktunya dengan judul “ Pengaruh Earning Per Share (EPS), Return on Equity (ROE), dan Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Return Saham Pada Perusahaan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2009 – 2011”, sebagai syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi di Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara Medan.

Sebagai manusia yang masih jauh dari kesempurnaan, penulis menyadari masih banyak terdapat kekurangan, maka dengan segala hormat dimohon kepada pembaca agar sudi kiranya memberikan saran dan kritik yang sifatnya membangun demi tercapainya kesempurnaan skripsi ini.

Penyusunan skipsi ini tidak terlepas dari bimbingan, dukungan dan doa dari semua pihak baik secara moril maupun materil khususnya kepada kedua orangua penulis ayahanda Drs. Seninanta Ginting dan Ibunda Tini Br Pinem, terimakasih atas doa dan perhatiannya selama ini, sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini.

Demi kelancaran penyelesaian skripsi ini penulis telah banyak menerima bantuan bimbingan dan doa dari berbagai pihak, baik dukungan moril dan materil. Untuk itu penulis mengucapkan terima kasih kepada:

1. Prof.Dr. Azhar Maksum, M.Ec, Ak, CA selaku Dekan Fakultas Ekonomi, Universitas Sumatera Utara, Medan.

2. Drs. Syafruddin Ginting Sugihen, MAFIS, Ak. Selaku Ketua Departemen Akuntansi dan Drs. Hotmal Jafar, MM., Ak. Selaku Sekretaris Departemen Akuntansi Fakultas Ekonomi, Universitas Sumatera Utara, Medan.

3. Drs. Firman Syarif, M.Si, Ak selaku Ketua Program Studi S-1 Akuntansi dan Dra. Mutia Ismail, MM, Ak selaku Sekretaris Program Studi S-1 Akuntansi Fakultas Ekonomi, Universitas Sumatera Utara, Medan.

4. Drs. M. Utama Nasution, MM, Ak selaku Pembimbing yang telah memberikan arahan dalam penyelesaian skripsi ini.

5. Drs. Rustam, M.Si, Ak selaku Dosen Pembaca yang telah memberikan saran dalam penyelesaian skripsi ini.

Akhir kata, penulis menyadari sepenuhnya bahwa skripsi ini masih jauh dari sempurna, walaupun usaha maksimal telah banyak dilakukan penulis. Oleh sebab itu, segala saran dan kritik yang sehat dan membangun akan penulis terima dengan senang hati demi kesempurnaan isinya dan dapat dijadikan bahan tambahan bagi penulis.

Medan, Juni 2013 Penulis,

Putra Sugihen Ginting NIM.090503242

PENGARUH EARNING PER SHARE (EPS), RETURN ON EQUITY (ROE), DAN DEBT TO EQUITY RATIO (DER) TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN REAL ESTATE YANG TERDAFTAR DI BURSA

EFEK INDONESIA (BEI) TAHUN 2009 – 2011 Putra Sugihen Ginting, Utama Nasution

ABSTRACT

his study was aimed to determine the effect of earnings per share (EPS), return on equity (ROE) and debt-to-equity ratio (DER) of real estate companies’ s stock return listed in the Indonesia Stock Exchange (BEI) from 2009 to 2011. The problem is, whether there is a significant earnings per share (EPS), return on equity (ROE) and debt-to-equity ratio (DER) on stock returns of those companies for period 2009 to 2011.

The method of data collection performed by analyzing the financial statements of those companies selected as the object of study. Documentation methods in the study conducted by collecting secondary data from financial reports in 2011. The method of analysis used classical assumption and hypothesis testing used regression equation, t-test, F-test and coefficient of determination.

The result of study shown that the regression coefficient was -0.055 EPS. Partially, there is no significant effect on stock returns for EPS variable. ROE regression coefficient was 0.017. Partially, ROE significantly affect the stock returns. Furthermore, the increasing of 1% in ROE will increase 0,017% on stock returns. DER variable regression coefficient was -0.064. Partially, there was no significant effect on DER variable of stock returns for real estate company listed in Indonesia Stock Exchange. Simultaneously there was no significant effect of EPS, ROE, and DER variables on stock returns of real estate companies listed in Indonesia Stock Exchange. Only 3.40% of the changes in stock returns can be explained by the changes on EPS, ROE and DER. While most of them (96.60%) is explained by other variables, as excluded in this study.

Keywords: Earning per Share, Return on Equity dan Debt to Equity Ratio, Return of Stock.

DAFTAR ISI 

KATA PENGANTAR... i

DAFTAR ISI... ii

BAB I PENDAHULUAN ... 1

1.1. Latar Belakang Masalah... 1

1.2. Perumusan Masalah ... 4

1.3. Tujuan Penelitian ... 5

1.4. Manfaat Penelitian ... 5

BAB II TINJAUAN PUSTAKA ... 7

2.1. Return Saham ... 7

2.2. Earning Per Share (EPS) ... 8

2.3. Return on Equity (ROE) ... 10

2.4. Debt to Equity Ratio (DER) ... 12

2.5. Penelitian Terdahulu ... 14

2.6. Kerangka Konseptual ... 17

2.7. Hipotesis ... 20

BAB III METODE PENELITIAN ... 22

3.1. Jenis Penelitian ... 22

3.2. Tempat dan Waktu Penelitian ... 22

3.3. Batasan Operasional ... 22

3.4. Definisi Operasional ... 23

3.5. Skala Pengukuran Variabel ... 25

3.6. Populasi dan Sampel ... 25

3.7. Jenis Data ... 27

3.8. Metode Pengumpulan Data ... 27

3.9. Teknik Analisis Data ... 28

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ... 32

4.1.2. Struktur Kelembagaan Pasar Modal ... 32

4.1.3. Earning Per Share (EPS) ... 35

4.1.4. Return On Equity (ROE) ... 37

4.1.5. Debt to Equity Ratio (DER) ... 39

4.1.6. Return Saham ... 41

4.2. Pembahasan Hasil Penelitian ... 43

4.2.1. Uji Asumsi Klasik ... 43

4.2.2. Uji Hipotesis ... 46

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ... 50

5.1. Kesimpulan ... 50

5.2. Saran ... 51

BAB I PENDAHULUAN

1.1.Latar Belakang Masalah

Pasar modal memiliki peran penting dalam kegiatan ekonomi suatu negara. Di banyak negara, terutama di negara-negara yang menganut sistem ekonomi pasar, pasar modal telah menjadi salah satu sumber kemajuan ekonomi, sebab pasar modal dapat menjadi sumber dana alternatif bagi perusahaan. Salah satu kelebihan pasar modal adalah kemampuannya menyediakan modal dalam jangka panjang dan tanpa batas. Dengan demikian, untuk membiayai investasi pada proyek-proyek jangka panjang dan memerlukan modal yang besar, sudah selayaknya para pengusaha menggunakan dana-dana dari pasar modal. Investasi pada hakikatnya merupakan penempatan sejumlah dana pada saat ini dengan harapan untuk memperoleh keuntungan di masa mendatang.

Dalam melakukan investasi saham pada pasar modal, investor mengharapkan adanya return yang akan diperolehnya di masa yang akan datang dari investasi saham yang ditanamkan. Return saham adalah tingkat keuntungan yang dinikmati oleh pemodal atas suatu investasi saham yang dilakukan. Tanpa adanya harapan akan mendapatkan return atau keuntungan maka investor tidak akan bersedia menanamkan modal pada perusahaan yang bersangkutan dengan membeli sahamnya. Oleh karena itu, setiap investor akan terlebih dahulu melakukan penilaian terhadap kinerja keuangan perusahaan di pasar modal untuk menentukan saham perusahaan mana

yang akan dipilih sebagai tempat penanaman modalnya. Semakin besar harapan tingkat keuntungan yang akan diperoleh dari suatu perusahaan, maka keinginan investor untuk menanamkan modal pada perusahaan tersebut akan semakin kuat.

Untuk memprediksi return saham banyak faktor yang dapat digunakan sebagai indikator. Investor memerlukan informasi yang memadai mengenai keadaan perusahaan pada saat sekarang, dimana informasi tersebut digunakan untuk memproyeksi keuntungan (return) perusahaan di masa mendatang dengan tingkat probabilitas yang berbeda-beda. Salah satu informasi yang sangat penting informasi keuangan dari perusahaan, yang secara ringkas disajikan pada laporan keuangan perusahaan. Dari laporan keuangan tersebut dapat diketahui atau dianalisis mengenai kinerja keuangan perusahaan, yang kemudian digunakan sebagai dasar pengambilan keputusan mengenai penanaman modal oleh investor.

Rasio keuangan yang berasal dari laporan keuangan ini sering disebut faktor fundamental perusahaan yang dilakukan dengan teknik analisis fundamental, sehingga bagi perusahaan-perusahaan yang go public diharuskan menyertakan rasio keuangan yang relevan sesuai dengan Keputusan Ketua Bapepam Nomor KEP-51/PM/1996 tanggal 17 Januari 1996 (BEJ). Rasio keuangan yang dapat digunakan untuk memprediksi return saham antara lain Earning Per Share (EPS), Return on Equity (ROE) Dan Debt to Equity Ratio (DER). Ketiga rasio ini digunakan bagi investor yang membutuhkan informasi jangka pendek (Suad, 2003).

Earning Per Share (EPS) atau laba per lembar saham adalah tingkat keuntungan bersih untuk tiap lembar saham yang mampu diraih perusahaan pada saat menjalankan operasinya. Laba per lembar saham atau Earning Per Share (EPS) diperoleh dari laba yang tersedia bagi pemegang saham dibagi dengan jumlah rata-rata saham yang beredar. Jadi, Earning Per Share (EPS) digunakan sebagai alat analisis untuk mengetahui tingkat profitabilitas sebuah perusahaan.

Return on Equity (ROE) juga merupakan salah satu rasio profitabilitas yang digunakan investor (shahib al-mal) untuk mengetahui kemampuan perusahaan atas keseluruhan dana yang ditanamkan dalam aktivitas yang digunakan untuk aktivitas operasi perusahaan dengan tujuan menghasilkan laba dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya (Ang, 2003). Return on Equity (ROE) ini sering disamakan dengan Return on Assets (ROA). Untuk menilai seberapa besar tingkat pengembalian dari saham yang ditanamkan dalam sebuah pasar modal dibutuhkan Return on Equity (ROE). Return on Equity (ROE) merupakan rasio antara laba bersih setelah pajak terhadap penyertaan modal saham sendiri.

Rasio lain yang diperkirakan juga dapat mempengaruhi return suatu saham adalah Debt to Equity Ratio (DER). Debt to Equity Ratio (DER) merupakan rasio solvabilitas yang mengukur kemampuan kinerja perusahaan dalam mengembalikan hutang jangka panjangnya dengan melihat perbandingan antara total hutang dengan total ekuitasnya (Ang, 2003). Rasio ini dapat memberikan gambaran mengenai struktur modal yang dimiliki oleh perusahaan sehingga dapat dilihat tingkat risiko

tidak terbayarkan suatu hutang (Suharli, 2005). Oleh karena itu penulis tertarik untuk menulis skripsi dengan judul: ”Pengaruh Earning Per Share (EPS), Return on Equity (ROE), dan Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Return Saham Pada Perusahaan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2009 – 2011.”

1.2. Perumusan Masalah

Menurut Nazir (2003:111) bahwa masalah timbul karena adanya tantangan, adanya kesangsian ataupun kebingungan kita terhadap suatu hal atau fenomena, adanya kemenduaan arti (ambiguity), adanya halangan dan rintangan, adanya celah (gap) baik antar kegiatan atau antar fenomena, baik yang telah ada ataupun yang akan ada.

Berdasarkan latar belakang di atas maka dapat dikemukakan pemasalahan penelitian:

1. Apakah terdapat pengaruh earning per share (EPS) terhadap return saham pada perusahaan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2009 – 2011 ?

2. Apakah return on Equity (ROE) berpengaruh positif terhadap return saham pada perusahaan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2009 – 2011 ?

3. Apakah terdapat pengaruh positif Debt to Equity Ratio (DER) terhadap return

saham pada perusahaan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2009 – 2011 ?

1.3. Tujuan Penelitian

Adapun tujuan penelitian sebagai berikut:

1. Untuk mengetahui pengaruh earning per share (EPS) terhadap return saham pada perusahaan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2009 – 2011.

2. Untuk mengetahui return on Equity (ROE) berpengaruh positif terhadap return

saham pada perusahaan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2009 – 2011.

3. Untuk mengetahui pengaruh positif Debt to Equity Ratio (DER) terhadap return

saham pada perusahaan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2009 – 2011.

1.4. Manfaat Penelitian

Dengan dilakukannya penelitian ini, penulis berharap agar hasil yang diperoleh dapat memberikan manfaat antara lain:

1. Bagi penulis, menambah pengetahuan dan ketrampilan dalam melakukan penganalisaan tentang pasar modal, khususnya mengenai return saham.

2. Bagi perusahaan, dapat dijadikan sebagai bahan pertimbangan dalam rangka pengambilan kebijakan yang berkaitan dengan kinerja keuangan perusahaan. 3. Bagi akademis, penelitian ini dapat dijadikan bahan referensi dalam

penelitian-penelitian selanjutnya disamping sebagai sarana untuk menambah wawasan.  

PENGARUH EARNING PER SHARE (EPS), RETURN ON EQUITY (ROE), DAN DEBT TO EQUITY RATIO (DER) TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN REAL ESTATE YANG TERDAFTAR DI BURSA

EFEK INDONESIA (BEI) TAHUN 2009 – 2011 Putra Sugihen Ginting, Utama Nasution

ABSTRACT

his study was aimed to determine the effect of earnings per share (EPS), return on equity (ROE) and debt-to-equity ratio (DER) of real estate companies’ s stock return listed in the Indonesia Stock Exchange (BEI) from 2009 to 2011. The problem is, whether there is a significant earnings per share (EPS), return on equity (ROE) and debt-to-equity ratio (DER) on stock returns of those companies for period 2009 to 2011.

The method of data collection performed by analyzing the financial statements of those companies selected as the object of study. Documentation methods in the study conducted by collecting secondary data from financial reports in 2011. The method of analysis used classical assumption and hypothesis testing used regression equation, t-test, F-test and coefficient of determination.

The result of study shown that the regression coefficient was -0.055 EPS. Partially, there is no significant effect on stock returns for EPS variable. ROE regression coefficient was 0.017. Partially, ROE significantly affect the stock returns. Furthermore, the increasing of 1% in ROE will increase 0,017% on stock returns. DER variable regression coefficient was -0.064. Partially, there was no significant effect on DER variable of stock returns for real estate company listed in Indonesia Stock Exchange. Simultaneously there was no significant effect of EPS, ROE, and DER variables on stock returns of real estate companies listed in Indonesia Stock Exchange. Only 3.40% of the changes in stock returns can be explained by the changes on EPS, ROE and DER. While most of them (96.60%) is explained by other variables, as excluded in this study.

Keywords: Earning per Share, Return on Equity dan Debt to Equity Ratio, Return of Stock.

BAB I PENDAHULUAN

1.1.Latar Belakang Masalah

Pasar modal memiliki peran penting dalam kegiatan ekonomi suatu negara. Di banyak negara, terutama di negara-negara yang menganut sistem ekonomi pasar, pasar modal telah menjadi salah satu sumber kemajuan ekonomi, sebab pasar modal dapat menjadi sumber dana alternatif bagi perusahaan. Salah satu kelebihan pasar modal adalah kemampuannya menyediakan modal dalam jangka panjang dan tanpa batas. Dengan demikian, untuk membiayai investasi pada proyek-proyek jangka panjang dan memerlukan modal yang besar, sudah selayaknya para pengusaha menggunakan dana-dana dari pasar modal. Investasi pada hakikatnya merupakan penempatan sejumlah dana pada saat ini dengan harapan untuk memperoleh keuntungan di masa mendatang.

Dalam melakukan investasi saham pada pasar modal, investor mengharapkan adanya return yang akan diperolehnya di masa yang akan datang dari investasi saham yang ditanamkan. Return saham adalah tingkat keuntungan yang dinikmati oleh pemodal atas suatu investasi saham yang dilakukan. Tanpa adanya harapan akan mendapatkan return atau keuntungan maka investor tidak akan bersedia menanamkan modal pada perusahaan yang bersangkutan dengan membeli sahamnya. Oleh karena itu, setiap investor akan terlebih dahulu melakukan penilaian terhadap kinerja keuangan perusahaan di pasar modal untuk menentukan saham perusahaan mana

yang akan dipilih sebagai tempat penanaman modalnya. Semakin besar harapan tingkat keuntungan yang akan diperoleh dari suatu perusahaan, maka keinginan investor untuk menanamkan modal pada perusahaan tersebut akan semakin kuat.

Untuk memprediksi return saham banyak faktor yang dapat digunakan sebagai indikator. Investor memerlukan informasi yang memadai mengenai keadaan perusahaan pada saat sekarang, dimana informasi tersebut digunakan untuk memproyeksi keuntungan (return) perusahaan di masa mendatang dengan tingkat probabilitas yang berbeda-beda. Salah satu informasi yang sangat penting informasi keuangan dari perusahaan, yang secara ringkas disajikan pada laporan keuangan perusahaan. Dari laporan keuangan tersebut dapat diketahui atau dianalisis mengenai kinerja keuangan perusahaan, yang kemudian digunakan sebagai dasar pengambilan keputusan mengenai penanaman modal oleh investor.

Rasio keuangan yang berasal dari laporan keuangan ini sering disebut faktor fundamental perusahaan yang dilakukan dengan teknik analisis fundamental, sehingga bagi perusahaan-perusahaan yang go public diharuskan menyertakan rasio keuangan yang relevan sesuai dengan Keputusan Ketua Bapepam Nomor KEP-51/PM/1996 tanggal 17 Januari 1996 (BEJ). Rasio keuangan yang dapat digunakan untuk memprediksi return saham antara lain Earning Per Share (EPS), Return on Equity (ROE) Dan Debt to Equity Ratio (DER). Ketiga rasio ini digunakan bagi investor yang membutuhkan informasi jangka pendek (Suad, 2003).

Earning Per Share (EPS) atau laba per lembar saham adalah tingkat keuntungan bersih untuk tiap lembar saham yang mampu diraih perusahaan pada saat menjalankan operasinya. Laba per lembar saham atau Earning Per Share (EPS) diperoleh dari laba yang tersedia bagi pemegang saham dibagi dengan jumlah rata-rata saham yang beredar. Jadi, Earning Per Share (EPS) digunakan sebagai alat analisis untuk mengetahui tingkat profitabilitas sebuah perusahaan.

Return on Equity (ROE) juga merupakan salah satu rasio profitabilitas yang digunakan investor (shahib al-mal) untuk mengetahui kemampuan perusahaan atas keseluruhan dana yang ditanamkan dalam aktivitas yang digunakan untuk aktivitas operasi perusahaan dengan tujuan menghasilkan laba dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya (Ang, 2003). Return on Equity (ROE) ini sering disamakan dengan Return on Assets (ROA). Untuk menilai seberapa besar tingkat pengembalian dari saham yang ditanamkan dalam sebuah pasar modal dibutuhkan Return on Equity (ROE). Return on Equity (ROE) merupakan rasio antara laba bersih setelah pajak terhadap penyertaan modal saham sendiri.

Rasio lain yang diperkirakan juga dapat mempengaruhi return suatu saham adalah Debt to Equity Ratio (DER). Debt to Equity Ratio (DER) merupakan rasio solvabilitas yang mengukur kemampuan kinerja perusahaan dalam mengembalikan hutang jangka panjangnya dengan melihat perbandingan antara total hutang dengan total ekuitasnya (Ang, 2003). Rasio ini dapat memberikan gambaran mengenai struktur modal yang dimiliki oleh perusahaan sehingga dapat dilihat tingkat risiko

tidak terbayarkan suatu hutang (Suharli, 2005). Oleh karena itu penulis tertarik untuk menulis skripsi dengan judul: ”Pengaruh Earning Per Share (EPS), Return on Equity (ROE), dan Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Return Saham Pada Perusahaan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2009 – 2011.”

1.2. Perumusan Masalah

Menurut Nazir (2003:111) bahwa masalah timbul karena adanya tantangan, adanya kesangsian ataupun kebingungan kita terhadap suatu hal atau fenomena, adanya kemenduaan arti (ambiguity), adanya halangan dan rintangan, adanya celah (gap) baik antar kegiatan atau antar fenomena, baik yang telah ada ataupun yang akan ada.

Berdasarkan latar belakang di atas maka dapat dikemukakan pemasalahan penelitian:

1. Apakah terdapat pengaruh earning per share (EPS) terhadap return saham pada perusahaan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2009 – 2011 ?

2. Apakah return on Equity (ROE) berpengaruh positif terhadap return saham pada perusahaan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2009 – 2011 ?

3. Apakah terdapat pengaruh positif Debt to Equity Ratio (DER) terhadap return

saham pada perusahaan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2009 – 2011 ?

1.3. Tujuan Penelitian

Adapun tujuan penelitian sebagai berikut:

1. Untuk mengetahui pengaruh earning per share (EPS) terhadap return saham pada perusahaan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2009 – 2011.

2. Untuk mengetahui return on Equity (ROE) berpengaruh positif terhadap return

saham pada perusahaan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2009 – 2011.

3. Untuk mengetahui pengaruh positif Debt to Equity Ratio (DER) terhadap return

saham pada perusahaan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2009 – 2011.

1.4. Manfaat Penelitian

Dengan dilakukannya penelitian ini, penulis berharap agar hasil yang diperoleh dapat memberikan manfaat antara lain:

1. Bagi penulis, menambah pengetahuan dan ketrampilan dalam melakukan penganalisaan tentang pasar modal, khususnya mengenai return saham.

2. Bagi perusahaan, dapat dijadikan sebagai bahan pertimbangan dalam rangka pengambilan kebijakan yang berkaitan dengan kinerja keuangan perusahaan. 3. Bagi akademis, penelitian ini dapat dijadikan bahan referensi dalam

penelitian-penelitian selanjutnya disamping sebagai sarana untuk menambah wawasan.  

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1. Return Saham

Setiap investor yang ingin melakukan investasi memilki tujuan yang sama, yaitu mendapatkan keuntungan (return). Selain memiliki tujuan yang sama, investor (shahib al-mal) juga memiliki tujuan investasi yang berbeda, yaitu untuk mendapatkan keuntungan jangka pendek dan keuntungan jangka panjang. Setiap investasi baik jangka pendek maupun jangka panjang mempunyai tujuan utama untuk mendapatkan keuntungan yang disebut return baik langsung maupun tidak langsung. Menurut Jogiyanto (2003), return dibedakan menjadi 2 (dua), yaitu: (1) return realisasi (realized return) merupakan return yang telah terjadi, dan (2) return ekspektasi (expected return) merupakan return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor (shahib al-mal) di masa mendatang.

Menurut Sitompul (2004), Expected return didefinisikan sebagai return yang diharapkan oleh seorang investor atas suatu investasi yang akan diterima pada masa yang akan datang. Faktor yang mempengaruhi return suatu investasi yaitu faktor internal dan faktor eksternal. Pertama, faktor internal perusahaan sebagai contoh kualitas dan reputasi manajemennya, struktur permodalannya, struktur hutang perusahaan, dan lain sebagainya. Kemudian yang kedua faktor eksternal seperti pengaruh kebijakan moneter dan fiskal, perkembangan sektor industrinya, dll. Faktor ekonomi misalnya terjadinya inflasi (kenaikan harga) dan deflasi (penurunan harga).

Return saham adalah tingkat keuntungan yang dinikmati oleh pemodal atas suatu investasi saham yang dilakukan (Thian, 2001). Tujuan investor dalam berinvestasi adalah ntuk meningkatkan nilai kekayaan dengan cara memaksimalkan return tanpa melupakan faktor risiko yang dihadapinya. Return saham yang tinggi mengidentifikasikan bahwa saham tersebut aktif diperdagangkan. Return saham memungkinkan seorang investor untuk membandingkan keuntungan aktual ataupun keuntungan yang diharapkan yang disediakan oleh berbagai saham pada tingkatan pengembalian yang diinginkan. Di sisi lain, return pula memiliki peran yang amat signifikan di dalam menentukan nilai dari sebuah saham.

2.2 Earning Per Share (EPS)

Earning Per Share (EPS) adalah keuntungan perusahaan yang bisa dibagikan kepada pemegang saham. Tetapi dalam praktiknya, tidak semua keutungan ini dapat dibagikan, ada sebagian yang ditahan sebagai laba ditahan. Earning Per Share (EPS) merupakan perbandingan antara laba bersih setelah pajak pada satu tahun buku dengan jumlah saham yang diterbitkan (Ang, 2003). Rasio keuangan ini sering digunakan oleh investor saham (atau calon investor saham) untuk menganalisis kemampuan perusahaan mencetak laba berdasarkan saham yang dipunyai yaitu Earning Per Share (EPS) atau laba per lembar saham. Menurut Hanafi dan Halim (2004), Earning Per Share (EPS) biasa digunakan untuk beberapa macam analisis. Pertama, Earning Per Share (EPS) digunakan untuk menganalisis profitabilitas suatu

saham oleh para analis surat berharga. Earning Per Share (EPS) mudah dihubungkan dengan harga pasar suatu saham dan menghasilkan rasio Price Earning Ratio (PER). Price Earning Ratio (PER) merupakan perbandingan antara harga pasar suatu saham (market price) dengan Earning Per Share (EPS) dari saham yang bersangkutan (Ang, 2003).

Earning Per Share (EPS) dalam laporan keuangan sering digunakan oleh manajemen untuk menarik perhatian calon investor sehingga Earning Per Share (EPS) tersebut sering direkayasa sedemikian rupa oleh pihak manajemen untuk mempengaruhi keputusan akhir pihak-pihak tertentu.

Menurut penelitian yang dilakukan oleh Kennedy (2003), terdapat keterkaitan antara return saham dan Earnings per Share (EPS). Hasil yang diperoleh menunjukkan bahwa variabel Earnings per Share (EPS) memberikan hubungan yang nyata dengan return saham, meskipun secara individu rata-rata hubungannya rendah, namun secara bersama-sama berpengaruh nyata terhadap variabel dependennya.

Signaling theory menjelaskan bahwa informasi tentang laporan keuangan perusahaan yang digunakan oleh investor sebagai sinyal perusahaan di masa mendatang. Sinyal perubahan Earning Per Share (EPS) dapat dilihat dari reaksi harga saham. Reaksi harga saham dapat diukur dengan menggunakan return saham sebagai nilai perubahan harga. Peningkatan Earning Per Share (EPS) akan membuat pasar bereaksi positif (mendukung signaling theory) bila pasar cenderung menginterpretasikan bahwa peningkatan Earning Per Share (EPS) dianggap sebagai

sinyal tentang prospek cerah perusahaan di masa mendatang, demikian juga sebaliknya pasar akan bereaksi negatif jika terjadi penurunan Earning Per Share (EPS), yang dianggap sinyal yang kurang bagus tentang prospek perusahaan di masa mendatang.

2.3. Return on Equity (ROE)

Return on Equity (ROE) adalah ukuran kemampuan perusahaan untuk menghasilkan tingkat kembalian perusahaan atau efektivitas perusahaan di dalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan ekuitas (shareholder’s equity) yang dimiliki oleh perusahaan. Return on Equity (ROE) merupakan salah satu alat utama investasi yang paling sering digunakan dalam menilai sebuah perusahaan (Bringham dan Hosuton, 2004).

Dalam perhitungannya, secara umum Return on Equity (ROE) dihasilkan dari pembagian laba dengan ekuitas selama satu tahun terakhir. Return on Equity (ROE) yang tinggi mencerminkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan yang tinggi pula bagi pemegang saham. Semakin mampu perusahaan memberikan keutungan bagi pemegang saham, maka saham tersebut diinginkan untuk dibeli. Dengan demikian maka Return on Equity (ROE) akan mempengaruhi perubahan harga saham. Semakin tinggi resiko, maka return yang diharapkan juga akan semakin tinggi (Weston dan Bringham, 2005).

Return on Equity (ROE) adalah laba usaha setelah dikurangi dengan bunga modal asing dan pajak perseroan atau income tax (earning after tax / EAT). Return on Equity (ROE) adalah ukuran kemampuan perusahaan untuk menghasilkan tingkat kembalian perusahaan atau efektivitas perusahaan di dalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan ekuitas (shareholder’s equity) yang dimiliki oleh perusahaan. Menurut penelitian yang dilakukan oleh Wira (2008), terdapat keterkaitan antara return saham dan Return on Equity (ROE). Hasil yang diperoleh adalah bahwa Return on Equity (ROE) mempunyai konsistensi memprediksi return saham dari tahun ke tahun secara signifikan.

Return on Equity (ROE) yang tinggi mencerminkan tingkat keefisien perusahaan dalam menggunakan modal sendiri untuk menghasilkan keuntungan yang tinggi bagi perusahaan itu sendiri dan juga bagi pemegang saham. Perusahaan yang semakin efisien dalam menggunakan modal sendiri dalam menghasilkan keuntungan akan memberikan harapan naiknya return sahamnya (Widodo, 2007). Semakin mampu perusahaan memberikan keutungan bagi pemegang saham, maka saham tersebut diinginkan untuk dibeli.

Peningkatan Return on Equity (ROE) akan membuat pasar bereaksi positif bila pasar cenderung menginterpretasikan bahwa peningkatan Return on Equity (ROE) dianggap sebagai sinyal tentang prospek cerah perusahaan di masa mendatang, demikian juga sebaliknya pasar akan bereaksi negatif jika terjadi

penurunan Return on Equity (ROE), yang dianggap sinyal yang kurang bagus tentang prospek perusahaan di masa mendatang. Hal ini

sesuai dengan signaling theory yang menunjukkan kecenderungan adanya informasi asimetri antara manajemen dan pihak luar perusahaan yaitu para investor yang akan membeli saham tersebut.

2.4. Debt to Equity Ratio (DER)

Debt to Equity Ratio (DER) merupakan kelompok dalam rasio Levarage. Rasio ini menunjukkan komposisi atau struktur modal dari total pinjaman (hutang) terhadap total modal yang dimiliki perusahaan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka panjangnya. Debt to Equity Ratio (DER) adalah perbandingan antara total utang dengan total modal. Debt to Equity Ratio (DER) digunakan untuk mengukur tingkat penggunaan hutang terhadap total shareholder’s equity yang dimiliki perusahaan (Ang, 2003).

Debt to Equity Ratio (DER) dapat memberikan gambaran mengenai struktur modal yang dimiliki oleh perusahaan sehingga dapat dilihat tingkat risiko tak terbayarkan suatu hutang. Debt to Equity Ratio (DER) juga menunjukkan tingkat hutang perusahaan, perusahaan dengan hutang yang besar mempunyai biaya hutang yang besar pula. Hal tersebut menjadi beban bagi perusahaan yang dapat menurunkan tingkat kepercayaan investor. Para investor cenderung menghindari saham-saham yang memiliki Debt to Equity Ratio (DER) yang tinggi. Ketika terdapat

penambahan jumlah hutang secara absolut maka akan menurunkan tingkat solvabilitas perusahaan, yang selanjutnya akan berdampak dengan menurunnya nilai return perusahaan.

Debt to Equity Ratio (DER) merupakan rasio solvabilitas yang mengukur kemampuan kinerja perusahaan dalam mengembalikan hutang jangka pendek maupun jangka panjangnya dengan melihat perbandingan antara total hutang dengan total ekuitasnya. Debt to Equity Ratio (DER) memberikan jaminan tentang seberapa besar hutang perusahaan yang dijamin dengan modal perusahaan sendiri yang digunakan sebagai sumber pendanaan usaha. Rasio ini menunjukkan komposisi atau struktur modal dari total pinjaman (hutang) terhadap total hutang (jangka pendek maupun jangka panjang) semakin besar dibanding dengan total modal sendiri, sehingga berdampak semakin besar beban perusahaan terhadap pihak luar atau kreditur (Djarwanto, 2004).

Menurut penelitian yang dilakukan oleh Natarsyah (2000), terdapat keterkaitan antara return saham dan Debt to Equity Ratio (DER). Hasil yang diperoleh menunjukkan bahwa variabel Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham pada level kurang dari satu persen (1%).

Sinyal perubahan Debt to Equity Ratio (DER) dapat dilihat dari reaksi harga saham. Reaksi harga saham dapat diukur dengan menggunakan return saham sebagai nilai perubahan harga. Peningkatan Debt to Equity Ratio (DER) akan membuat pasar bereaksi positif (mendukung signaling theory) bila pasar cenderung

menginterpretasikan bahwa peningkatan Debt to Equity Ratio (DER)) dianggap sebagai sinyal tentang prospek cerah perusahaan di masa mendatang, demikian juga sebaliknya pasar akan bereaksi negatif jika terjadi penurunan Debt to Equity Ratio (DER), yang dianggap sinyal yang kurang bagus tentang prospek perusahaan di masa mendatang.

2.5. Penelitian Terdahulu

Penelitian terdahulu yang berkaitan dengan beberapa faktor fundamental yang dihubungkan dengan prediksi return saham telah dilakukan oleh beberapa peneliti. Pada umumnya penelitian tersebut meneliti mengenai karakteristik perusahaan yang diduga memiliki hubungan dengan return saham dalam laporan tahunan yang merupakan sumber informasi penting bagi stakeholder dalam menilai kinerja perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh Kennedy JSP (2003) memiliki pengaruh Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE), Earnings per Share (EPS), Profit Margin, Asset Turnover, Rasio Leverage, dan Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Return saham. Sampel yang digunakan adalah LQ 45 di Bursa Efek Jakarta (BEJ) tahun 2001 dan 2002. Dengan menggunakan teknik analisis regresi hasil yang diperoleh menunjukkan hanya variabel Asset Turnover, Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE), Rasio Leverage, Debt to Equity Ratio (DER), Profit Margin, dan Earnings per Share (EPS) memberikan hubungan yang nyata dengan return saham. Meskipun secara individu rata-rata hubungannya rendah, secara

bersama-sama berpengaruh nyata terhadap variabel dependennya. Sedangkan Auliyah dan Hamzah (2006) meneliti tentang analisis karakteristik perusahaan, industri dan ekonomi makro terhadap return dan beta saham syariah di Bursa Efek Jakarta. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah Karakteristik perusahaan (EPS, dividend payout, CR, ROI dan cyclicality), industri (jenis industri dan ukuran industri) dan makro ekonomi (kurs rupiah terhadap dollar dan PDB). Metode analisis yang digunakan adalah regresi. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa variabel karakteristik perusahaan (EPS, dividend payout, CR, ROI dan cyclicality) tidak berpengaruh secara signifikan terhadap return saham syariah.

Penelitian yang dilakukan oleh Wira (2008) melakukan penelitian dalam jangka waktu 1994-1997 dengan tiga puluh (30) perusahaan manufaktur berkapitalisasi terbesar. Hasil yang diperoleh adalah bahwa Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE), EBIT/Total Debt dan Sales/Quick Ratio mempunyai konsistensi memprediksi return saham dari tahun ke tahun secara signifikan. Sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Natarsyah (2000) adalah “Pengaruh beberapa faktor fundamental dan risiko sistematik terhadap saham, kasus industri barang konsumsi yang go public di Pasar Modal Indonesia”. Teknik pengambilan sampel penelitian menggunakan purposive sampling dengan kriteria perusahaan industri barang konsumsi yang sahamnya selalu terdaftar dan aktif diperdagangkan sejak 1990 sampai dengan 1997 dengan data tahunan. Variabel independen yang digunakan terdiri dari Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE), Divident

Payout Ratio (DPR), Debt Equity Ratio (DER), nilai buku (book value) dan indeks beta. Sedangkan variabel dependennya adalah harga saham yang diukur dari harga saham pada saat penutupan (closing price) pada periode 31 Desember. Model analisis yang digunakan adalah regresi berganda dengan model loglinier. Hasil dari penelitian menunjukkan bahwa ROA, DER dan book value berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham pada level kurang dari 1% dan risiko sistematik (indeks beta) signifikan pada level kurang dari 10%. Sedangkan variabel lainnya tidak signifikan berpengaruh terhadap return saham.

Penelitian mengenai faktor yang mempenngaruhi return saham juga dilakukan oleh Bhandari (1998). Penelitian tersebut menyimpulkan bahwa hubungan debt to equity ratio dengan return positif dan signifikan, akan tetapi temuan variabel beta berpengaruh positif dan signifikan terhadap return. Sedangkan berbanding terbalik dengan penelitian yang dilakukan oleh Sudarto et al. (1999). Penelitian tersebut dilakukan terhadap perusahaan manufaktur yang listing di Bursa Efek Jakarta. Dalam penelitian tersebut return saham sebagai variabel dependen sedangkan debt to equity ratio dan beta sebagai variabel independen. Hasil penelitian tersebut menyatakan bahwa, hubungan antara return dengan debt to equity ratio negatif dan tidak signifikan, sedangkan hubungan antara return dengan beta positif dan signifikan.

2.6. Kerangaka Konseptual

Kerangka konseptual merupakan sintesa dari teori-teori yang digunakan dalam penelitian sehingga mampu menjelaskan secara operasional variabel yang diteliti, menunjukkan hubungan antara variabel yang diteliti dan mampu membedakan nilai variabel pada berbagai populasi yang berbeda. Kerangka konseptual penelitian ini seperti pada gambar berikut:

Gambar 2.1 Kerangka Konseptual

2.6.1 Pengaruh Earning Per Share (EPS) terhadap Return Saham

Earning Per Share (EPS) merupakan rasio yang menunjukkan berapa besar keuntungan (return) yang diperoleh investor atau pemegang saham per saham. Semakin tinggi nilai Earning Per Share (EPS) tentu saja menggembirakan pemegang saham. Earning Per Share (EPS) dalam laporan keuangan sering digunakan oleh

Earning Per Share (EPS) (X1)

Return Saham (Y) Return On Equity (ROE)

(X2)

Debt To Equity (DER) (X2)

manajemen untuk menarik perhatian calon investor sehingga Earning Per Share (EPS) tersebut sering direkayasa sedemikian rupa oleh pihak manajemen untuk mempengaruhi keputusan akhir pihak-pihak tertentu. Menurut penelitian yang dilakukan oleh Kennedy (2003), terdapat keterkaitan antara return saham dan Earnings per Share (EPS). Hasil yang diperoleh menunjukkan bahwa variabel Earnings per Share (EPS) memberikan hubungan yang nyata dengan return saham, meskipun secara individu rata-rata hubungannya rendah, namun secara bersama-sama berpengaruh nyata terhadap variabel dependennya.

2.6.2 Pengaruh Return On Equity (ROE) terhadap Return Saham

Return on Equity (ROE) adalah perbandingan antara jumlah laba yang tersedia bagi pemilik modal sendiri disatu pihak dengan jumlah modal sendiri yang menghasilkan laba tersebut di pihak lain atau dengan kata lain rentabilitas modal sendiri adalah kemampuan suatu perusahaan dengan modal sendiri yang bekerja di dalamnya untuk menghasilkan Return on Equity (ROE) adalah laba usaha setelah dikurangi dengan bunga modal asing dan pajak perseroan atau income tax (earning after tax / EAT). Return on Equity (ROE) adalah ukuran kemampuan perusahaan untuk menghasilkan tingkat kembalian perusahaan atau efektivitas perusahaan di dalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan ekuitas (shareholder’s equity) yang dimiliki oleh perusahaan.

Menurut penelitian yang dilakukan oleh Mahadwarta (dalam Wira, 2008), terdapat keterkaitan antara return saham dan Return on Equity (ROE). Hasil yang diperoleh adalah bahwa Return on Equity (ROE) mempunyai konsistensi memprediksi return saham dari tahun ke tahun secara signifikan. Return on Equity (ROE) yang tinggi mencerminkan tingkat keefisien perusahaan dalam menggunakan modal sendiri untuk menghasilkan keuntungan yang tinggi bagi perusahaan itu sendiri dan juga bagi pemegang saham. Perusahaan yang semakin efisien dalam menggunakan modal sendiri dalam menghasilkan keuntungan akan memberikan harapan naiknya return sahamnya (Widodo, 2007). Semakin mampu perusahaan memberikan keutungan bagi pemegang saham, maka saham tersebut diinginkan untuk dibeli.

2.6.3 Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Return Saham

Debt to Equity Ratio (DER) merupakan rasio solvabilitas yang mengukur kemampuan kinerja perusahaan dalam mengembalikan hutang jangka pendek maupun jangka panjangnya dengan melihat perbandingan antara total hutang dengan total ekuitasnya. Debt to Equity Ratio (DER) memberikan jaminan tentang seberapa besar hutang perusahaan yang dijamin dengan modal perusahaan sendiri yang digunakan sebagai sumber pendanaan usaha. Rasio ini menunjukkan komposisi atau struktur modal dari total pinjaman (hutang) terhadap total hutang (jangka pendek

maupun jangka panjang) semakin besar dibanding dengan total modal sendiri, sehingga berdampak semakin besar beban perusahaan terhadap pihak luar atau kreditur (Ang, 2003).

Menurut penelitian yang dilakukan oleh Natarsyah (2000), terdapat keterkaitan antara return saham dan Debt to Equity Ratio (DER). Hasil yang diperoleh menunjukkan bahwa variabel Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham pada level kurang dari satu persen (1%).

2.7. Rumusan Hipotesis

Hipotesis merupakan jawaban sementara terhadap rumusan masalah penelitian,oleh karena itu rumusan masalah penelitian ini disusun dalam bentuk kalimat pertanyaan. Berdasarkan perumusan masalah yang telah dikemukakan maka hipotesis dari penelitian ini adalah sebagai berikut:

H1: Ada pengaruh positif earning per share (EPS) terhadap return saham pada perusahaan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2009 – 2011.

H2. Ada pengaruh positif return on equity (ROE) terhadap return saham pada perusahaan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2009 – 2011.

H3. Ada pengaruh positif debt to equity (DER) terhadap return saham pada perusahaan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2009 – 2011.

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1. Jenis Penelitian

Jenis penelitian yang digunakan adalah asosiatif kasual, yaitu penelitian yang bertujuan untuk menganalisis pengaruh antara suatu variabel terhadap variabel lainnya. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh antara variabel independen terhadap variabel dependen. Variabel earning per share, return on equity

dan debt to equity (X) berpengaruh terhadap variabel dependen return saham (Y).

3.2. Tempat dan Waktu Penelitian

Objek penelitian ini adalah Bursa Efek Indonesia, dengan alamat situs

http://www.jdx.ac.id.

Waktu penelitian yang dilakukan penelulis adalah mulai dari bulan Januari sampai dengan bulan Maret 2013.

3.3. Batasan Operasional

Untuk menghindari kesimpang siuran dalam membahas dan menganalisis permasalahan dalam penelitian ini, maka ruang lingkup penelitian ini hanya membatasi pembahasan pada menguji apakah earning per share berpengaruh terhadap return saham, return on equity, dan debt to equity berpengaruh terhadap

return saham. Penelitian ini mengambil sampel pada perusahaan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2009 - 2011.

3.4. Definisi Operasional

Untuk memahami variabel-variabel dan memberikan gambaran yang jelas dalam pelaksanaan penelitian, diberikan definisi variabel-variabel yang akan diteliti dalam penelitian ini, yaitu:

1. Variabel independen (X) dalam penelitian ini adalah:

a) Earning per share (EPS) adalah tingkat keuntungan yang diperoleh untuk setiap lembar saham. EPS Merupakan perbandingan antara laba bersih setelah pajak pada satu tahun buku dengan jumlah saham yang diterbitkan. EPS dapat dihitung dengan rumus:

beredar yang saham jumlah T A I N EPS Dimana:

NIAT = Net Income After Tax.

b) Return on equity (ROE) adalah rasio yang digunakan untuk mengukur tingkat efektivitas perusahaan di dalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan ekuitas (shareholder’s equity) yang dimiliki.

Return on equity dapat dihitung dengan rumus:

equity rs shareholde Average DP T A I N

ROE ( )

Dimana:

c) Debt to equity ratio (DER) adalah tingkat penggunaan hutang terhadap total shareholder’s equity yang dimiliki perusahaan. Debt to equity ratio

dapat dihitung dengan rumus:

equity rs shareholde Total

Debts Total DER

Dimana:

2. Variabel dependen (Y) dalam penelitian ini adalah return saham, yaitu hasil yang diperoleh dari penanaman modal di dalam saham real estate pada periode tertentu. Dalam penelitian ini konsep return yang digunakan adalah

return yang terkait dengan capital gain, yaitu selisih antara harga saham peroode saat ini dengan harga saham pada periode sebelumnya. Perhitungan

return saham menggunakan harga saham setiap bulan yang digunakan untuk mencari rata-rata harga saham tiap periode. Return saham ini dapat dihitung dengan rumus:

equity rs shareholde Total

Debts Total DER

Keterangan:

R1 = return saham i pada periode t.

Pt = harga penutupan saham i pada periode t (periode terakhir) Pt-1 = harga penutupan saham i pada periode sebelujny (awal)

3.5. Skala Pengukuran Variabel

Skala pengukuran variabel yang digunakan adalah skala rasio sebagai alat mengukur nilai nominal yang terdapat dalam laporan keuangan pada perusahaan yang terdaftar di BEI. Dengan menggunakan skala rasio, maka variabel yang akan diukur dijabarkan menjadi indikator variabel. Kemudian indikator tersebut dijadikan sebagai titik tolak untuk menyusun nilai nominal yang terdapat dalam laporan keuangan..

3.6. Populasi dan Sampel

Populasi adalah jumlah keseluruhan obyek yang akan diteliti. Populasi dalam penelitian ini adalah semua perusahaan yang terdaftar di BEI pada tahun 2011, yang berjumlah 432 perusahaan.

Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi tersebut (Sugiyono, 2008:116). ”Purposive sampling adalah teknik mengambil sampel dengan menyesuaikan diri berdasar kriteria atau tujuan tertentu (disengaja)”. Purposive sampling di sini menggunakan judgement sampling, yaitu teknik pengambilan sampel dengan beberapa kriteria tertentu. Beberapa kriteria yang ditentukan adalah:

1. Perusahaan terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2009 – 2011. 2. Perusahaan tidak pernah mengalami kerugian pada tahun 2009 – 2011. 3. Perusahaan menerbitkan laporan keuangan pada tahun 2009 - 2011.

Berdasarkan kriteria tersebut maka sampel ditentukan seperti tertera pada Tabel 3.1.

Tabel 3.1

Penentuan Sampel Berdasarkan Kriteria yang Ditetapkan

Kriteria Nomor

No. Kode Nama Perusahaan 1 2 3 Sampel

1 APLN Agung Podomoro land Tbk √ - -

2 ASRI Alam Sutra Reality Tbk √ √ √ 1

3 BAPA Bekasi Asri Pemuka Tbk √ - -

4 BCIP Bumi Citra Permai Tbk √ √ -

5 BIPP Bhuawanatala Indah Permai Tbk √ √ √ 2

6 BKPD Bukit Darmo Property Tbk √ √ √ 3

7 BKSL Sentul City Tbk √ √ √ 4

8 BSDE Bumi Serpong Damai Tbk √ √ -

9 COWL Cowell Development Tbk √ √ √ 5

10 CTRA Ciputra Development Tbk √ √ √ 6

11 CTRP Ciputra Property Tbk √ √ √ 7

12 CTRS Ciputra Surya Tbk √ √ √ 8

13 DART Duta Anggada Realty Tbk √ √ √ 9

14 DILD Intiland Development Tbk √ √ √ 10

15 DUTI Duta Pertiwi Tbk √ √ √ 11

16 ELTY Bakrieland Development Tbk √ √ √ 12

17 EMDE Megapolitan Development Tbk √ - -

18 FMII Fortune Mate Indonesia Tbk √ √ √ 13

19 GMTD

Goa Makassar Tourism

Development Tbk √ √ √ 14

20 GPRA Perdana Gapuraprima Tbk √ √ √ 15

21 JIHD

Jakarta Internasional Hotels And

Develepment Tbk √ √ √ 16

22 JRPT Jaya Real Property Tbk √ √ √ 17

23 KPIG Global Land Development Tbk √ √ √ 18

24 LAMI Lamicitra Nusantara Tbk √ - -

25 LCGP Laguna Cipta Griya Tbk √ √ √ 19

27 LPKR Lippo Karawaci Tbkl √ √ √ 21

28 MDLN Mederland Realty Tbk √ √ √ 22

29 MKPI Metropolitan Kentjana Tbk √ √ √ 23

30 MTLA Metropolitan Land Tbk √ - -

31 MORE Indoenesia Prima Property Tbk √ √ √ 24

32 PWON Pakuwon Jati Tbk √ √ √ 25

33 PWSI Panca Wiratama Sakti Tbk √ √ √ 26

34 RBMS Ristia Bintang Mahkota Sejati Tbk √ √ √ 27

35 SCBD Danayasa Arthatama Tbk √ √ √ 28

36 SIIP Suryainti Permata Tbk √ - -

37 SMDM Suryamas Dutamakmur Tbk √ √ √ 29

38 SMRA Summerecon Agung Tbk √ √ √ 30

3.7. Jenis Data

Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder, yaitu data yang diperoleh dalam bentuk yang sudah jadi, sudah dikumpulkan dan diolah oleh pihak lain, biasanya sudah dalam bentuk publikasi. Data sekunder dalam penelitian ini berupa laporan keuangan dari perusahaan real estate yang terdaftar di BEI pada tahun 2011.

3.8. Metode Pengumpulan Data

Metode pengumpulan data yang digunakan adalah dokumentasi yaitu salah satu metode pengumpulan data dengan cara melakukan analisis terhadap laporan keuangan yang dimiliki perusahaan yang terpilih sebagai objek penelitian. Metode dokumentasi dalam penelitian ini dilakukan dengan mengumpulkan data sekunder berupa laporan keuangan tahun 2011.

3.9. Teknik Analisis Data 3.9.1. Uji Asumsi Klasik a. Uji Normalitas

Uji ini dilakukan untuk menunjukkan simetris tidaknya distribusi data. Uji normalitas akan dideteksi melalui analisa grafis yang dihasilkan melalui perhitungan regresi dengan SPSS. Dasar pengambilan keputusan yaitu :

- Jika data menyebar sekitar garis diagonal dan mengikuti arah diagonal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas.

- Jika data menyebar jauh dari garis diagonal atau tidak mengikuti arah garis diagonal maka model tersbut tidak memenuhi asumsi normalitas.

b. Uji Heterokedastisitas

Uji heterokedastisitas bertujuan untuk menguji apakah sebuah group mempunyai varians yang sama diantara group tersebut yang disebut homoskedastisitas atau tidak mempunyai varians yang sama yang disebut heterokedastisitas. Model regresi yang baik adalah homokedasitas atau dengan kata lain tidak terjadi heterokedastisitas.

c. Autokorelasi

Serial korelasi atau autokorelasi apabila galat dari periode waktu yang berbeda berkorelasi. Dikatakan bahwa galat berkorelasi atau mengalami korelasi

serial apabila: Var(ei,ej) = 0 untuk i ≠ j, dalam hal ini dapat dikatakan memiliki masalah serial correlation/autocorrelation.

Ada beberapa cara untuk menguji keberadaan serial autokorelasi, yaitu dengan uji: Durbin Watson (uji D – W). Uji Durbin-Watson dilakukan dengan membandingkan DWhitung dengan DWtabel. Jika terdapat autokorelasi maka galat tidak lagi minim sehingga penduga parameter tidak lagi efisien.

d. Uji Multikolinearitas

Uji multikolinearitas dilakukan untuk mengatahui ada tidaknya hubungan linear diantara variabel bebas dalam model regresi. Variabel bebas tidak menunjukkan gejala multikolinearitas hasil uji VIF menunjukkan nilai kurang dari 5 (VIF < 5).

3.9.2. Uji Hipotesis a. Persamaan Regresi

Metode analisis yang digunakan untuk mengetahui pengaruh earning per share, return on equity dan debt to equity terhadap return saham adalah metode regresi linier berganda dengan persamaan umum:

^

Y = bo + b1X1 + b2X2 + b3X3 Dimana: Y = Prestasi kerja

bo = Intersep

X2 = return on equity X2 = debt to equity b1, b2, b3 = Koefisien regresi b. Uji t

Untuk melihat pengaruh dari X terhadap Y dilakukan Uji-t sebagai berikut, dengan kriteria pengujian:

(1) Jika t-hitung > t-tabel Ho ditolak, H1diterima, artinya variabel X berpengaruh nyata terhadap variabel Y.

(2) Jika t-hitung ≤ t-tabel Ho diterima, H1ditolak, artinya variabel X tidak berpengaruh nyata terhadap variabel Y.

c. Uji F

Uji F digunakan untuk untuk menguji pengaruh variabel bebas secara bersama-sama terhadap variabel terikat. Hipotesis yang akan diuji adalah:

H0: ßi = 0, i = 1, 2, 3 H1: tidak semua ßi = 0 Dengan statistik uji sebagai berikut:

Jk ( reg ) / k F-hitung =

Jk (res ) / n-k-1

Dimana Jk(reg) = jumlah kuadrat regresi Jk(res) = jumlah kuadrat sisa

k = jumlah variabel bebas n = jumlah sampel Kriteria pengujian:

(1) H0 ditolak: jika Fhitung ≥ Ftabel, artinya variabel bebas earning per share, return on equity dan debt to equity secara bersama-sama berpengaruh nyata terhadap variabel terikat return saham.

(2) H0 diterima jika Fhitung < Ftabel, artinya variabel bebas earning per share, return on equity dan debt to equity secara bersama-sama tidak berpengaruh nyata terhadap variabel terikat return saham.

d. Koefisien Determinasi

Koefisien determinasi R² pada intinya mengukur kadar pengaruh (dominasi) variabel bebas terhadap variabel tidak bebas. Nilai koefisien determinasi berkisar antara 0 dan 1 atau 0 < R2 < 1. Nilai koefisien determinasi yang kecil, berarti kemampuan variabel bebas dalam `menjelaskan variasi variabel tidak bebas terbatas. Nilai koefisien determinasi yang mendekati 1, berarti variabel bebas memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memperkirakan variasi pada variabel tidak bebas.

BAB IV

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHAAN  

 

4.1. Gambaran Umum Perusahaan   

4.1.1. Sejarah Bursa Efek Indonesia  

Bursa Efek Jakarta adalah salah satu bursa saham yang dapat memberikan peluang  investasi dan sumber pembiayaan dalam upaya mendukung pembangunan Ekonomi  Nasional.  Bursa Efek Jakarta berperan juga dalam upaya mengembangkan pemodal lokal  yang besar dan solid untuk menciptakan Pasar Modal Indonesia yang stabil. 

Sejarah Bursa Efek Jakarta berawal dari berdirinya Bursa Efek di Indonesia pada abad 19.   Pada tahun 1912, dengan bantuan pemerintah kolonial Belanda, Bursa Efek pertama  Indonesia didirikan di Batavia, pusat pemerintah kolonial Belanda dan dikenal sebagai  Jakarta saat ini. 

Bursa Batavia sempat ditutup selama periode Perang Dunia Pertama dan kemudian  dibuka lagi pada 1925.  Selain Bursa Batavia, pemerintah kolonial juga mengoperasikan  Bursa Paraler di Surabaya dan Semarang.   Namun kegiatan Bursa ini dihentikan lagi  ketika terjadi pendudukan oleh tentara Jepang di Batavia.   Pada 1952, tujuh tahun  setelah Indonesia memproklamirkan kemerdekaan, Bursa Saham di buka lagi di Jakarta 

dengan memperdagangkan Saham dan Obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan‐ perusahaan Belanda sebelum perang dunia.  Kegiatan Bursa Saham kemudian berhenti  lagi ketika pemerintah meluncurkan program nasionalisasi pada tahun 1956. 

Tidak sampai 1977, Bursa Saham di buka dan ditangani oleh Badan Pelaksana Pasar  Modal  (Bapepam),  institusi  baru  di  bawah  Departemen  Keuangan.    Kegiatan  perdagangan dan kapitalisasi pasar sahampun mulai meningkat dan mencapai puncaknya  tahun 1990 seiring dengan perkembangan pasar finansial dan sektor swasta. 

Pada tanggal 13 Juli 1992, Bursa saham diswastanisasi menjadi PT Bursa Efek Jakarta  (BEJ).   Swastanisasi Bursa Saham menjadi PT BEJ ini mengakibatkan beralihnya fungsi  Bapepam menjadi Badan Pengawas Pasar Modal (BAPEPAM). 

Tahun  1995  adalah  tahun  BEJ  memasuki  babak  baru.    Pada  22  Mei  1995,  BEJ  meluncurkan Jakarta Automated Trading System (JATS), sebuah sistem perdagangan  otomasi  yang  menggantikan  sistem  perdagangan  manual.    Sistem  baru  ini  dapat  memfasilitasi perdagangan saham dengan frekuensi yang lebih besar dan lebih menjamin  kegiatan pasar yang fair dan transparan dibanding sistem perdagangan manual. 

Pada tahun 2007 terjadi penggabungan Bursa Efek Surabaya (BES) ke Bursa Efek Jakarta  (BEJ) dan berubah nama menjadi Bursa Efek Indonesia (BEI). Pada tanggal 2 Maret 2009  peluncuran perdana sistem perdagangan baru PT. Bursa Efek Indonesia: JATS‐NextG 

 

Pasar  modal  secara  struktural  berada  di  bawah  Departemen  Keuangan  Republik  Indonesia.  Pelaksanaan dan pengawasan perdagangan efek dipegang oleh otoritas bursa  efek,  yaitu  PT.  Bursa  Efek  Indonesia.    Perusahaan  efek  atau  sekurities  berperan  menjalankan fungsi sebagai penjamin emisi efek, perantara perdagangan, dan manajer  investasi, seperti tertera pada Gambar 4.1.  

Gambar 4.1. Struktur Kelembagaan Pasar Modal 

 

Menteri Keuangan Republik Indonesia 

Badan Pengawas Pasar Modal (BAPEPAM) 

LPP      Bursa Efek (BEJ/BES)       LKP 

Perusahaan Efek 

Penjamin  Perantara/Pedaga Manajer Investasi 

Profesi Penunjang Akuntan

Notaris  Penilai 

Lembaga Penunjang Kustodian

Badan Administrasi Efek Penanggung

Penanggung Pemeringkat Efek Wali Amanat

Emiten  Perusahaan 

Investor  Individu/Institu

  Perusahaan efek adalah perusahaan yang telah mendapat izin usaha dari  Bapepam untuk dapat melakukan kegiatan sebagai penjamin emisi efek, perantara  pedagang efek, atau manajer investasi,  atau kegiatan lain  yang sesuai dengan  ketentuan yang telah ditetapkan oleh Bapepam.   Peraturan Pemerintah No. 45  Tahun 1995 Pasal 32 menyebutkan bentuk perusahaan efek berupa perusahaan  yang sahamnya dimiliki seluruhnya oleh warga Negara RI dan atau berbadan hukum;  atau perusahaan patungan yang sahamnya dimiliki oleh WNRI dan atau badan  hukum Indonesia dan WNA atau badan hukum asing. 

 

4.1.3. Earning Per Share (EPS) 

Earning per share (EPS) atau disebut juga laba per  lembar saham  adalah tingkat   keuntungan bersih untuk tiap lembar saham yang mampu diraih perusahaan pada setiap  tahun buku. Laba per lembar saham  diperoleh dari laba yang tersedia bagi pemegang  saham atau laba setelah pajak dibagi dengan jumlah saham yang beredar. Data laba per  lembar saham perusahaan real estate  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2009  – 2011 dapat dilihat pada Tabel 4.1. 

         

     

Tabel 4.1 

Earning Per Share (EPS) 

Pada Perusahaan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia  Tahun 2009 – 2011 

(Rp per lembar saham) 

No.  Kode 

Tahun  2009 

Tahun  2010 

Tahun  

2011  Rataan 

1  ASRI        0.05         0.16         0.34         0.18   2  BIPP       (0.03)       (0.01)       (0.02)       (0.02)  3  BKPD       (0.01)       (0.02)       (0.03)       (0.02)  4  BKSL        0.01         0.02         0.03         0.02   5  COWL        0.18         0.11         0.44         0.24   6  CTRA        0.04         0.10         0.13         0.09   7  CTRP        0.05         0.11         0.11         0.09   8  CTRS        0.12         0.19         0.40         0.24   9  DART        0.02         0.02         0.05         0.03   10  DILD        0.02         0.14         0.07         0.08   11  DUTI        0.23         0.36         0.46         0.35   12  ELTY        0.05        (0.08)       (0.01)       (0.01) 

13  FMII        0.06        (0.02)       (0.01)        0.01   14  GMTD        0.26         0.54         0.97         0.59   15  GPRA        0.10         0.14         0.10         0.11   16  JIHD        0.33         0.22         0.06         0.20   17  JRPT        0.70         0.96         1.26         0.97   18  KPIG        0.07         0.09         0.03         0.06   19  LCGP        0.01        (0.01)       (0.01)       (0.00)  20  LPCK        0.07         0.19         0.74         0.33   21  LPKR        0.22         0.26         0.25         0.24   22  MDLN        0.01         0.02         0.06         0.03   23  MKPI        2.49         2.77         3.40         2.89   24  MORE        0.11         0.14         0.12         0.12   25  PWON        0.15         0.31         0.31         0.26   26  PWSI       (0.33)       (0.08)       (0.04)       (0.15)  27  RBMS        0.01        (0.02)        0.11         0.03   28  SCBD        0.16         0.13         0.04         0.11   29  SMDM        1.18        (0.01)        0.02         0.40   30  SMRA        0.26         0.34         0.56         0.39  

  Dari Tabel 4.1 terlihat bahwa rata‐rata perolehan laba per lembar saham  perusahaan real estate berkisar  ‐Rp. 0,02 per lembar sampai Rp. 2,89 per lembar  saham.   Tidak semua saham memperoleh laba karena terdapat perusahaan yang  justru merugi selama tahun 2009 – 2011. 

 

4.1.4. Return on Equity (ROE) 

Untuk menilai seberapa besar tingkat pengembalian dari saham yang ditanamkan dalam  sebuah pasar modal dibutuhkan return on rquity (ROE).     Return on Equity (ROE)  merupakan salah satu rasio profitabilitas yang digunakan investor   untuk mengetahui  kemampuan perusahaan menghasilkan laba atas keseluruhan modal sendiri yang dimiliki  perusahaan. Semakin besar angka ROE menunjukkan bahwa pengelolaan modal oleh  manajemen perusahaan semakin baik.  Data ROE perusahaan real estate  yang terdaftar  di Bursa Efek Indonesia tahun 2009 – 2011 dapat dilihat pada Tabel 4.2. 

               

   

Tabel 4.2 

Return on Equity  (ROE) 

Pada Perusahaan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia  Tahun 2009 – 2011 

(Persen) 

No.  Kode 

Tahun  2009 

Tahun  2010 

Tahun  

2011  Rataan 

1  ASRI        6,11       14,95       18,34       13,13   2  BIPP     (20,40)       (3,62)       (4,28)       (9,43)  3  BKPD       (1,01)       (1,76)       (1,22)       (1,33)  4  BKSL        0,42         2,52         2,91         1,95  

5  COWL     14,20     10,29     26,97      17,15  

6  CTRA        6,43         9,83         6,26         7,51   7  CTRP       3,47       5,80       4,23        4,50   8  CTRS        5,45         8,05       11,70         8,40   9  DART        8,57         7,59       10,38         8,85   10  DILD        5,08       11,99         3,92         7,00   11  DUTI      13,11       14,25         8,84       12,07   12  ELTY       4,38       2,81       1,78        2,99   13  FMII        4,64        (2,86)       (0,59)        0,40  

14  GMTD      17,69       25,67       21,24       21,53   15  GPRA        6,05         6,72         5,64         6,14   16  JIHD      60,40       18,23         3,48       27,37  

17  JRPT     17,05     20,11     14,38      17,18  

18  KPIG        6,98         8,67         1,91         5,85   19  LCGP       (0,48)       (0,17)       (0,22)       (0,29)  20  LPCK        8,26       15,12       25,09       16,16   21  LPKR      10,78         9,33         7,13         9,08   22  MDLN        4,25         1,47         0,21         1,98  

23  MKPI      29,13       27,22       13,88       23,41  

24  MORE     33,56     31,96       4,93      23,48  

25  PWON        3,39         4,13       15,95         7,82   26  PWSI        4,17        (1,03)       (0,52)        0,87   27  RBMS        0,62         1,09         0,59         0,77   28  SCBD      50,06       17,41         3,95       23,81   29  SMDM        0,71         0,85         2,25         1,27  

30  SMRA      14,15       11,59       21,43       15,72  

Sumber: http://www.jsx.co.id dan http://202.155.2.84. 

  Dari Tabel 4.2 terlihat bahwa rata‐rata ROE perusahaan real estate yang terdafar di  BEI berkisar  ‐9,43 %  ‐ 27,37 %.  Dengan demikian kerugian setiap seratus rupiah modal 

sendiri dapat mencapai Rp. 9,43, sedangkan keuntungan atas setiap seratus rupiah  modal sendiri dapat mencapai Rp, 27,37. 

 

4.1.5. Debt to Equity Ratio (DER) 

Rasio debt to equity ratio (DER) memberikan gambaran mengenai struktur modal yang  dimiliki oleh perusahaan sehingga dapat dilihat tingkat risiko tidak terbayarkan suatu  hutang.    Jika  struktur  permodalan  didominasi  oleh  utang  maka  risiko  kegagalan  pembayaran utang jangka panjang semakin besar. Data DER perusahaan real estate  yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2009 – 2011 dapat dilihat pada Tabel 4.3. 

                       

Tabel 4.3 

Debt to Equity Ratio (DER) 

Pada Perusahaan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia  Tahun 2009 – 2011 

(Persen) 

No.  Kode 

Tahun  2009 

Tahun  2010 

Tahun  

2011  Rataan 

1  ASRI  84.00 107.00 113.00  101.33

2  BIPP  96.00 104.00 109.00  103.00

3  BKPD  36.00 40.00 35.00  37.00

4  BKSL  22.00 17.00 16.00  18.33

5  COWL  58.00 105.00 93.00  85.33

6  CTRA  34.00 43.00 39.00  38.67

7  CTRP  7.00 8.00 10.00  8.33

8  CTRS  46.00 60.00 66.00  57.33

9  DART  383.00 247.00 250.00  293.33

10  DILD  83.00 27.00 42.00  50.67

11  DUTI  62.00 55.00 50.00  55.67

12  ELTY  125.00 82.00 60.00  89.00

13  FMII  9.00 29.00 35.00  24.33

15  GPRA  133.00 97.00 103.00  111.00

16  JIHD  175.00 131.00 29.00  111.67

17  JRPT  87.00 110.00 122.00  106.33

18  KPIG  14.00 7.00 7.00  9.33

19  LCGP  15.00 8.00 7.00  10.00

20  LPCK  211.00 196.00 148.00  185.00

21  LPKR  140.00 103.00 89.00  110.67

22  MDLN  77.00 70.00 98.00  81.67

23  MKPI  79.00 48.00 51.00  59.33

24  MORE  147.00 88.00 79.00  104.67

25  PWON 246.00 194.00 166.00  202.00

26  PWSI  186.00 182.00 180.00  182.67

27  RBMS  10.00 5.00 8.00  7.67

28  SCBD  96.00 58.00 31.00  61.67

29  SMDM  50.00 52.00 50.00  50.67

30  SMRA  131.00 159.00 178.00  156.00

Sumber: http://www.jsx.co.id dan http://202.155.2.84. 

  Dari Tabel 4.3 terlihat bahwa rata‐rata DER perusahaan real estate yang terdafar di  BEI  berkisar    7,67  %  ‐  293,33  %.    Terdapat  banyak  perusahaan  yang  struktur  permodalannya lebih besar dari utang jangka panjang dibanding modal sendiri, sehingga  risiko tidak terpenuhinya pengembalian pinjaman menjadi cukup besar. 

 

4.1.6. Return Saham 

Return saham merupakan tingkat keuntungan yang diperoleh para pemodal atas suatu  investasi saham yang dilakukan pada suatu perusahaan.   Tanpa adanya harapan akan  mendapatkan keuntungan maka investor tidak akan bersedia menanamkan modal.  Oleh  karena itu, setiap investor akan terlebih dahulu melakukan penilaian terhadap kinerja  keuangan perusahaan di pasar modal untuk menentukan saham perusahaan mana yang  akan dipilih sebagai tempat penanaman modalnya.   Semakin besar harapan tingkat  keuntungan yang akan diperoleh dari suatu perusahaan, maka keinginan investor untuk  menanamkan modal pada perusahaan tersebut akan semakin kuat. Data return saham  perusahaan real estate  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2009 – 2011 dapat  dilihat pada Tabel 4.4. 

               

Tabel 4.4  Return Saham 

Pada Perusahaan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia  Tahun 2009 – 2011 

No.  Kode 

Tahun  2009 

Tahun  2010 

Tahun  

2011  Rataan 

1  ASRI       1.10       1.81       0.56        1.16   2  BIPP        ‐           ‐           ‐           ‐     3  BKPD       2.06      (0.24)     (0.01)       0.60   4  BKSL       (0.47)        0.12         1.43         0.36   5  COWL       (0.15)       (0.65)        0.93         0.04   6  CTRA        1.63        (0.28)        0.54         0.63   7  CTRP        0.90         0.79         0.11         0.60   8  CTRS       2.23       0.35       0.26        0.95   9  DART       (0.22)       (0.05)        1.34         0.36   10  DILD       0.60      (0.33)     (0.40)      (0.04)  11  DUTI       (0.32)        2.09        (0.14)        0.54   12  ELTY        1.66        (0.23)       (0.24)        0.40   13  FMII        0.20         ‐           0.14         0.11   14  GMTD        ‐           0.12         3.00         1.04  

15  GPRA      (0.59)     (0.04)      0.16       (0.16) 

16  JIHD        1.77         0.29        (0.21)        0.62   17  JRPT        0.60         0.62         0.69         0.64   18  KPIG       (0.01)       (0.25)        0.75         0.16  

19  LCGP        ‐           ‐           0.18         0.06   20  LPCK        0.10         0.76         3.51         1.46   21  LPKR       (0.36)        0.33        (0.03)       (0.02)  22  MDLN       1.00      (0.90)      1.50        0.53   23  MKPI        0.18         0.05         0.01         0.08   24  MORE       (0.16)       (0.57)       (0.56)       (0.43)  25  PWON        ‐           ‐           0.10         0.03   26  PWSI        3.29        (0.07)       (0.61)        0.87   27  RBMS        1.34        (0.36)        0.23         0.40   28  SCBD        ‐          (0.21)        ‐          (0.07)  29  SMDM      0.20      (0.58)     (0.17)      (0.18)  30  SMRA        2.61        (0.82)        0.14         0.64  

Sumber: http://www.jsx.co.id dan http://202.155.2.84. 

  Dari Tabel 4.4 terlihat bahwa rata‐rata return saham perusahaan real estate  yang terdafar di BEI berkisar  ‐0,43 % sampai 1,46 %.  Terdapat banyak harga saham  yang  justru  mengalami  penurunan  dibanding  harga  saham  pada  periode  sebelumnya, sehingga investor mengalami kerugian. 

 

4.2. Pembahasan Hasil Penelitian  4.2.1.  Uji Asumsi Klasik 

1.  Uji Normalitas 

Uji normalitas menguji apakah dalam sebuah model regresi, variabel bebas  dan variabel terikat, atau keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak. Model  regresi yang baik adalah distribusi data normal atau mendekati normal. Deteksi  normalitas dengan melihat penyebaran data (titik) pada sumbu diagonal dari grafik.  Dasar pengambilan keputusan: 

 Jika data menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis  diagonal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas. 

 Jika data menyebar jauh dari garis diagonal dan atau tidak mengikuti  arah  garis  diagonal,  maka  model  regresi  tidak  memenuhi  asumsi  normalitas. 

 

Dari grafik Normal P‐P Plot terlihat titik menyebar disekitar garis diagonal,  serta  penyebarannya  mengikuti  arah  garis  diagonal.  Hal  ini  berarti  data  yang  digunakan  sudah  memenuhi  asumsi  normalitas,  sehingga  model  regresi  layak  dipakai untuk memprediksi return saham berdasarkan masukan variabel bebasnya. 

2.  Uji Heterokedastisitas 

  Untuk menguji apakah dalam sebuah model regresi terjadi ketidaksamaan 

0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0

Observed Cum Prob

0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0

Expected Cum Prob

Dependent Variable: Return Saham (Y)

pengamatan ke pengamatan yang lain tetap maka disebut homoskedastisitas. Dan  jika  varians  berbeda,  disebut  heterokedastisitas.  Uji  Heterokedastisitas  dapat  dilakukan dengan mengamati diagram pancar (Scatter plot) residual. 

   

  Berdasarkan grafik terlihat bahwa titik‐titiknya menyebar secara merata. Hal  ini berarti tidak  terjadi heterokedastisitas pada model regresi,  sehingga  model  regresi  layak  dipakai  untuk  memprediksi  return  saham  berdasarkan  masukan  variabel bebasnya. 

Kinerja (Y) 

-4 -2 0 2 4

Regression Standardized Residual

-3 -2 -1 0 1 2

Regression St

a

n

dardized Predicted Value

Dependent Variable: Return Saham (Y) Scatterplot

3.  Uji Multikolinearitas 

  Uji multikolinearitas dilakukan untuk mengatahui ada tidaknya hubungan  linear diantara variabel bebas dalam model regresi.   Hasil SPSS pada Lampiran 1  menunjukkan tidak ada gejala multikolinearitas dimana hasil uji VIF menunjukkan  nilai kurang dari 5 (VIF < 5). 

 

4.2.2.  Uji Hipotesis   

1.  Uji t (Uji Parsial) 

  Untuk mengetahui pengaruh parsial masing‐masing variabel bebas terhadap  variabel terikat maka digunakan Uji t.  Variabel yang digunakan adalah EPS, ROE dan  DER sebagai variabel bebas serta return saham sebagai variabel terikat.   Hasil  pengujian dengan menggunakan SPSS adalah sebagai berikut: 

Tabel 4.5  Hasil Uji t 

Coefficientsa

.292 .140 2.086 .040

-.055 .186 -.034 -.296 .768

.017 .008 .208 2.16 .044

-.064 .121 -.060 -.531 .597

(Constant) EPS (X1) ROE (X2) DER (X3) Model 1

B Std. Error Unstandardized Coefficients Beta Standardized Coefficients t Sig.

Dependent Variable: Return Saham (Y) a.

  Berdasarkan Tabel 4.5 maka persamaan umum antara pengaruh   EPS, ROE  dan DER terhadap return saham pada perusahaan real estate yang terdaftar di BEI  adalah sebagai berikut: 

  Y =  0,292 – 0,055 X1 +  0,017 X2 ‐  0,064 X3 ...1  a.  Pengaruh EPS terhadap return saham 

Persamaan  1  menunjukkan  bahwa   koefisien  regresi  variabel  EPS  adalah 

‐0,055. Nilai t‐hitung dari koefisien regresi EPS adalah sebesar 0,296, sedangkan nilai  t‐tabel 5 % dengan derajat bebas 86 (90 – 4) adalah sebesar 1,980.  Terlihat bahwa t‐ hitung lebih kecil dari t‐tabel 5 % sehingga diputuskan untuk menerima H0 dan 

menolak H1.   Hipotesis yang menyatakan bahwa EPS berpengaruh nyata terhadap 

return saham harus ditolak pada tingkat kepercayaan 95 %.  b.  Pengaruh ROE terhadap return saham 

Persamaan 1 menunjukkan bahwa   koefisien regresi variabel ROE adalah  0,017.  Nilai t‐hitung dari koefisien regresi ROE adalah sebesar 2,160, sedangkan  nilai t‐tabel 5 % dengan derajat bebas 86 (90 – 4) adalah sebesar 1,980.   Terlihat  bahwa t‐hitung lebih besar dari t‐tabel 5 % sehingga diputuskan untuk menolak H0 

terhadap return saham dapat diterima pada tingkat kepercayaan 95 %.   Setiap  peningkatan ROE sebesar 1 % nyata meningkatkan return saham sebesar 0,017 %.  a.  Pengaruh DER terhadap return saham 

  Persamaan  1  menunjukkan  bahwa   koefisien  regresi  variabel  DER adalah 

‐0,064. Nilai t‐hitung dari koefisien regresi DER adalah sebesar 0,531, sedangkan  nilai t‐tabel 5 % dengan derajat bebas 86 (90 – 4) adalah sebesar 1,980.   Terlihat  bahwa t‐hitung lebih kecil dari t‐tabel 5 % sehingga diputuskan untuk menerima H0 

dan menolak  H1.   Hipotesis  yang menyatakan  bahwa DER  berpengaruh  nyata 

terhadap return saham harus ditolak pada tingkat kepercayaan 95 %. 

 

2.  Uji F (Uji Serempak) 

Untuk mengetahui pengaruh serempak variabel bebas terhadap variabel terikat maka digunakan uji F. Hasil pengujian dengan menggunakan SPSS adalah sebagai berikut:

Tabel 4.6 

 

ANOVAb

2.504 3 .835 1.020 .388a

70.334 86 .818

72.838 89

Regression Residual Total Model 1

Sum of

Squares df Mean Square F Sig.

Predictors: (Constant), DER (X3), EPS (X1), ROE (X2) a.

Dependent Variable: Return Saham (Y) b.

Dari Tabel 4.6 dapat dilihat bahwa nilai F‐hitung adalah 1,020, sedangkan  nilai F‐tabel  0,05  adalah  2,46.    Karena  F‐hitung  lebih kecil  dari  F‐tabel  maka  disimpulkan menerima H0 dan menolak H1.  Artinya, secara serempak variabel EPS, 

ROE, dan DER berpengaruh tidak nyata terhadap return saham perusahaan real  estate yang terdaftar di BEI. 

 

3.  Uji Determinasi (R2) 

  Koefisien  determinasi  (R2)  digunakan  untuk  mengetahui  seberapa  jauh  kemampuan model dapat menerangkan variasi variabel terikat. Nilai R2   dapat  dilihat pada Tabel berikut ini. 

Tabel 4.7  Hasil Uji Determinasi 

   

  Dari Tabel 4.7 dapat dilihat bahwa koefisien determinasi (R Square) antara  EPS, ROE dan DER dengan return saham adalah sebesar 0,034.   Artinya, hanya 

Model Summaryb

.185a _{.034 .001 .90435 1.884}

Model 1

R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate

Durbin-Watson Predictors: (Constant), DER (X3), EPS (X1), ROE (X2)

a.

Dependent Variable: Return Saham (Y) b.

sebesar 3,40 % dari perubahan return saham dapat dijelaskan oleh perubahan EPS,  ROE dan DER. Sedangkan sebagian besar lainnya (96,60 %) dijelaskan oleh variabel  lain yang tidak dimasukkan sebagai variabel dalam penelitian. 

perubahan EPS, ROE dan DER. Sedangkan sebagian besar lainnya (96,60 %)  dijelaskan oleh variabel lain yang tidak dimasukkan sebagai variabel dalam  penelitian. 

 

5.2.  Saran 

  Berdasarkan  kesimpulan  tersebut  dapat  dibuat  beberapa  saran  sebagai  berikut: 

1.  Manajemen perusahaan real estate perlu mengupayakan peningkatan ROE,  agar harga sahamnya mengalami peningkatan.   ROE yang tinggi cenderung  lebih  diminati  investor,  yang  berakibat  pada  pergerakan  harga  yang  meningkat dengan tingkat pengembalian atau return saham yang cukup  tinggi. 

2.  Para investor perlu lebih memperhatikan jumlah laba per lembar saham atau  EPS, karena penurunan laba per saham perusahaan dapat berakibat pada  kerugian bagi investor sebagai akibat dari penurunan harga saham. 

3.  Para investor juga perlu memperhatikan rasio utang dengan ekuitas atau  DER, karena DER yang cukup tinggi mengandung risiko penanaman modal  yang tinggi.   

DAFTAR PUSTAKA   

Ang, Andrew, G. Bekaret, Stock Return Predictability: Is it There ?, Columbia University and NBER, Juli 2003.

Bhandari, Debt/Equity Ratio and Expected Common Stock Return: Empirical Evidence, Skripsi, Universitas Diponegoro, Semarang, 1998.

Brigham, Eugene dan J. Houston, Dasar-dasar Managemen Keuangan, Alih Bahasa: Dodo Suharto dan Herman Wibowo, Jilid Satu, Edisi Ketujuh, Jakarta: Erlangga, 2004.

Djarwanto, Ps, Pokok-pokok Analisis Laporan Keuangan, Edisi Kedua, Cetakan Pertama, Yogyakarta, BPFE, 2004.

Halim, Abdul dan Bambang Supomo, Akuntansi Manajemen, Edisi Pertama, Cetakan Kesebelas: BPFE, Yogyakarta, 2002.

Hin, L. Thian, BursaSaham, Cetakan Pertama, Jakarta, Gramedia Pustaka Utama, 2001.

Husnan, Suad, Manajemen Keuangan, Teori dan Penerapan, Buku Dua, Edisi Kedua, BPFE, Yogyakarta, 2003.

Jogiyanto, Hartono, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Yogyakarta, BPFE, 2003.

Kennedy, Analisis Pengaruh dari ROA, ROE, EPS, Profit Margin, Asset Turnover, Rasio Leverage, dan DER terhadap Return saham (Studi terhadap Saham-saham yang Termasuk dalam LQ-45 di BEJ Tahun 2001), Skripsi, Universitas Diponegoro, Semarang, 2003.

Natarsyah, Pengaruh beberapa faktor fundamental dan risiko sistematik terhadap saham, kasus industri barang konsumsi yang go public di Pasar Modal Indonesia, Skripsi, Universitas Indonesia, Jakarta.

Nazir, Moh., Metode Penelitian, Cetakan Kelima, Jakarta: Ghalia Indonesia, 2003. Sitompul, Asril, Pasar Modal: Penawaran Umum dan Permasalahannya,

Cetakan Ketiga, Jakarta, Citra Aditya Bakti. 2004.

Sudarto, Analisis Return Saham dan Faktorfaktor yang Mempengaruhinya,

Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol. 2. No.1. 1999.

Widodo, D., Akuntansi Keuangan, Cetakan Kedelapan, Jakarta, Salemba Empat, 2007.

Wira, Sari, Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE), EBIT/Total Debt dan Sales/Quick Ratio Perusahaan Perbankan yang Terdaftar di BEI,

Skripsi, Universitas Indonesia, Jakarta, 2008.

Weston, J. Fred dan Eugene F. Bringham, Essential of Managerial Finance, Dasar-dasar Managemen Keuangan, Alih Bahasa: A.Q. Khalid, Jilid Satu, Edisi Ketujuh, Jakarta: Erlangga, 2005.

Pengaruh EPS, ROE, dan DER terhadap Return Saham

Regression

Variables Entered/Removedb

DER (X3), EPS (X1), ROE (X2)a

. Enter Model 1 Variables Entered Variables Removed Method

All requested variables entered. a.

Dependent Variable: Return Saham (Y) b.

Model Summaryb

.185a .034 .001 .90435 1.884

Model 1

R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate

Durbin-Watson Predictors: (Constant), DER (X3), EPS (X1), ROE (X2)

a.

Dependent Variable: Return Saham (Y) b.

ANOVAb

2.504 3 .835 1.020 .388a

70.334 86 .818

72.838 89 Regression Residual Total Model 1 Sum of

Squares df Mean Square F Sig.

Predictors: (Constant), DER (X3), EPS (X1), ROE (X2) a.

Dependent Variable: Return Saham (Y) b.

Coefficientsa

.292 .140 2.086 .040

-.055 .186 -.034 -.296 .768 .851 1.176

.017 .008 .208 2.16 .044 .756 1.322

-.064 .121 -.060 -.531 .597 .877 1.141

(Constant) EPS (X1) ROE (X2) DER (X3) Model 1

B Std. Error

Unstandardized Coefficients

Beta Standardized

Coefficients

t Sig. Tolerance VIF

Collinearity Statistics

Dependent Variable: Return Saham (Y) a.

Casewise Diagnosticsa

3.086 3.29 3.250 3.51 Case Number 26 80 Std. Residual Return Saham (Y)

Dependent Variable: Return Saham (Y) a.

Residuals Statisticsa

-.1049 1.1595 .3794 .16773 90

-1.32601 2.93906 .00000 .88897 90

-2.888 4.651 .000 1.000 90

-1.466 3.250 .000 .983 90

Predicted Value Residual

Std. Predicted Value Std. Residual

Minimum Maximum Mean Std. Deviation N

Dependent Variable: Return Saham (Y) a.