15 pertama adalah kurang siapnya infrastruktur seperti DSAK sebagai financial
accounting standard setter di Indonesia. Permasalahan yang kedua adalah peraturan perundang-undangan yang belum tentu sinkron dengan IFRS.
Permasalahan yang ketiga adalah kurang siapnya sumber daya manusia dan dunia pendidikan Indonesia.
Seperti halnya Indonesia, proses konvergensi IFRS di Malaysia dilakukan secara bertahap. Tahapan pertama dilaksanakan pada tahun 2010. Pada tahun
tersebut, beberapa standar akuntansi hasil konvergensi IFRS telah resmi diterapkan. Standar yang belum diterapkan akan menyusul untuk diterapkan pada
tahun 2012.
2.1.7. PASAR MODAL
Pasar modal merupakan pertemuan antara pihak yang memiliki kelebihan dana dengan pihak yang membutuhkan dana dengan cara memperjualbelikan
sekuritas. Pasar modal didefenisikan sebagai kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan
dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek.
Dengan adanya pasar modal maka pihak yang memiliki kelebihan dana investor dapat mengalokasikan dananya dengan lebih efisien, karena pihak
investor tersebut dapat memilih alternatif investasi yang memberikan return yang optimal. Pasar modal secara umum diartikan sebagai pasar yang bersifat abstrak
Universitas Sumatera Utara
16 dalam hal jual beli produknya. Dalam bentuk konkritnya, produk yang
diperjualbelikan di pasar modal berupa surat-surat berharga di bursa efek. Sekuritas yang umum diperjualbelikan di pasar modal adalah saham, obligasi,
reksadana dan instrument derivatif. Dalam penelitian kali ini pasar modal yang menjadi kajian peneliti adalah pasar modal yang memperjualbelikan saham yang
selanjutnya disebut sebagai pasar saham.
2.1.8. SAHAM
a. Pengertian Saham
Sekuritas yang umumnya dikenal masyarakat dan cukup popular untuk diperjualbelikan di pasar modal adalah saham. Saham stock atau share dapat
didefenisikan sebagai tanda penyertaan atau kepemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas Darmadji dan Fakhrudin, 2006.
Jenis-jenis dari saham itu sendiri adalah: 1
Saham Preferen Preferred Stock Saham preferen memiliki sifat gabungan antara obligasi dan saham biasa.
Seperti obligasi yang membayarkan bunga atas pinjaman, saham preferen juga memberikan hasil yang tetap berupa deviden preferen. Seperti saham
biasa, dalam hal likuidasi, klaim pemegang saham preferen dibawah klaim pemegang obligasi. Dibandingkan dengan saham biasa, pemegang saham
preferen mempunyai beberapa hak, yaitu hak atas deviden tetap dan hak pembayaran terlebih dahulu jika terjadi likuidasi.
2 Saham Biasa Common Stock
Saham biasa adalah saham yang menempatkan pemiliknya pada posisi yang paling junior dalam pembagian dividen dan hak atas harta kekayaan
perusahaan apabila perusahaan tersebut dilikuidasi Darmadji dan Fakhrudin, 2006. Walaupun pemegang saham biasa adalah pihak yang
terakhir dalam penerimaan deviden, namun pemegang saham tersebut mempunyai hak suara voting rights untuk memilih direktur maupun
manajemen perusahaan dan ikut berperan dalam pengambilan keputusan penting perusahaan dalam Rapat Umum Pemegang Saham RUPS.
Universitas Sumatera Utara
17 3
Saham Treasuri Treasury Stock Menurut Jogiyanto 2000
“saham treasuri treasury stock adalah saham perusahaan yang pernah dikeluarkan dan beredar yang kemudian dibeli
kembali oleh perusahaan untuk dipensiunkan tetapi disimpan sebagai treasuri.
b. Harga Saham
Harga saham merupakan penerimaan besarnya pengorbanan yang harus dilakukan oleh setiap investor untuk penyertaan dalam perusahaan. Harga saham
yang terjadi di pasar modal selalu berfluktuasi dari waktu ke waktu. Fluktuasi harga dari suatu saham akan ditentukan antara kekuatan penawaran dan
permintaan yang terjadi di pasar modal. Dan kekuatan permintaan dan penawaran saham ini tentunya dipengaruhi oleh informasi keuangan dari perusahaan yang
terlibat dalam pasar modal. Market price merupakan harga pada pasar riil dan merupakan harga yang
paling mudah ditentukan karena merupakan harga dari suatu saham pada pasar yang sedang berlangsung atau jika pasar sudah tutup, maka harga pasar adalah
harga penutupannya closing price.
c. Return Saham dan Abnormal Return Return saham adalah tingkat keuntungan yang dimilki dinikmati oleh
pemodal atas suatu investasi dalam bentuk saham yang dilakukanya, tanpa adanya tingkat keuntungan yang dinikmati dari suatu investasi, tentunya investor
pemodal tidak akan melakukan investasi. Menurut Ang 1997 dalam Siregar 2012, setiap investasi baik jangka pendek maupun jangka panjang mempunyai
Universitas Sumatera Utara
18 tujuan utama mendapatkan keuntungan yang disebut return baik langsung
maupun tak langsung. Tingkat keuntungan atau return merupakan tingkat kembalian yang diterima
oleh investor atas suatu informasi yang dilakukannya. Ang 1997 dalam Siregar 2012 menyatakan bahwa tanpa adanya keuntungan yang dapat dinikmati dari
suatu investasi tentunya investor tidak akan mau berinvestasi, jika pada akhirnya tidak akan ada hasilnya. Lebih lanjut setiap investasi baik jangka panjang maupun
jangka pendek mempunyai tujuan utuma yaitu untuk memperoleh keuntungan. Return dapat berupa return realisasi yang sudah terjadi atau return
ekspektesi yang belum terjadi tetapi yang diharapkan akan terjadi di masa mendatang. Jogiyanto 2003 menyatakan bahwa return realisasi realized return
merupakan return yang telah terjadi dan dihitung berdasarkan data historis. Return realisasi penting karena digunakan sebagai salah satu pengukur
kinerja dari perusahaan, sebagai dasar dari penentuan return ekspektasi expected return dan resiko di masa yang akan datang. Return ekspektasi adalah return yang
diharapkan akan diperoleh investor dimasa mendatang. Return ekspektasi ini muncul karena adanya ketidakpastian perolehan return dimasa yang akan datang yang
diperoleh investor. Investor termotivasi untuk melakukan investasi yang dilakukanya. Return dapat berupa return realisasi realized return. Return realisasi
merupakan return yang terjadi dan dihitung berdasarkan histories. Return realisasi dapat digunakan sebagai salah satu alat kinerja perusahaan dan sebagai dasar penentu
return ekspektasi, sedangkan return ekspektasi adalah return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor dimasa yang akan datang.
Universitas Sumatera Utara
19 Return sesungguhnya merupakan return yang terjadi pada waktu ke-t yang
merupakan selisih harga sekarang relatif terhadap harga sebelumnya, yang dirumuskan sebagai berikut :
R it = P it – P it-1 P it-1
Dimana: R it
= return saham perusahaan I pada hari t P it
= harga penutupan saham perusahaan i pada hari t P it-1 = harga penutupan saham perusahaan i pada hari t-1
Jogiyanti 2000 menyebutkan return ekspektasi dihitung dengan menggunakan model pasar market model. Sebenarnya terdapat beberapa model
untuk menghitung return ekspektasi. Jogiyanti 2000 menyebutkan tiga model yang dapat digunakan untuk
mengukur abnormal return, yaitu: a
Model Disesuaikan Rata-rata Mean Adjusted Model Model ini beranggapan bahwa return ekspektasi bernilai konstan yang
sama dengan rata-rata return realisasi sebelumnya selama periode estimasi. Dalam model ini, return ekspektasi suatu sekuritas pada periode
tertentu diperoleh melalui pembagian return realisasi sekuritas tersebut dengan lamanya periode estimasi. Tidak ada patokan untuk lamanya
periode estimasi, periode yang umum dipakai berkisar dari 100 sampai dengan 300 hari untuk mendapatkan data harian dan 24 sampai dengan 60
bulan untuk data bulanan.
b Model Pasar Market Model
Perhitungan return ekspektasi dengan model ini dilakukan melaui dua tahapan, yaitu membentuk model ekspektasi dengan menggunakan data
realisasi selama periode estimasi return estimasi. Kemudian menggunakan model ekspektasi ini untuk mengestimasi return ekspektasi pada periode
jendelaperiode peristiwa. Model ekspektasi dapat dibentuk dengan teknik regresi OLS Ordinary Least Square dengan persamaan:
Universitas Sumatera Utara
20
R ij = α i + β i . R Mj + ε ij Dimana:
Rij = return realisasi sekuritas ke i pada periode estimasi ke-j
αi = intersep untuk sekuritas ke i
βi = koefisien slope yang merupakan beta dari sekuritas ke-i
R Mj = return indeks pasar pada periode estimasi ke j yang dapat dihitung dengan rumus :
R Mj = IHSG – IHSG j-1 IHSG j-1
Dimana: IHSG = Indeks Harga Saham Gabungan
ε ij = kesalahan residu sekuritas ke i pada periode estimasi ke-j
Hasil dari persamaan regresi tersebut menghasilkan model return ekspektasi dengan persamaan sebagai berikut :
ER it = α i + β i . R Mj
c Model Disesuaikan Pasar Market Adjusted Model
Model ini berangggapan bahwa penduga yang terbaik dalam mengestimasi return suatu sekuritas adalah return indeks pasar pada saat tersebut.
Dengan menggunakan model ini, maka tidak perlu menggunakan periode estimasi untuk membentuk model estimasi, karena return sekuritas yang
diestimasi adalah sama dengan return indeks pasar.
Abnormal return merupakan selisih antara return yang sesungguhnya terjadi dikurangi return yang diharapkan atau return ekspektasi Jogiyanti, 2000. Dengan
kata lain abnormal return merupakan kelebihan dari return yang sesungguhnya terhadap return normal.. Return normal merupakan return ekspektasi return yang
Universitas Sumatera Utara
21 diharapkan oleh investor. Dengan demikian abnormal return merupakan selisih
antara return sesungguhnya yang terjadi dengan return ekspektasi. Sedangkan Cummulative Abnormal Return CAR merupakan penjumlahan dsari abnormal
return hari sebelumnya di dalam periode peristiwa untuk masing-masing sekuritas Jogiyanto, 2000.
Return tidak normal abnormal return, yang merupakan selisih antara return sesungguhnya yang terjadi dengan return ekspektasi, dirumuskan sebagai
berikut :
AR it = R it – ER it
Dimana: AR it = return tidak normal abnormal retun sekuritas ke-i pada periode
peristiwa ke-t. R it
= return sesungguhnya yang terjadi untuk sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t
E R it = return ekspektasi sekuritas ke-i untuk periode peristiwa ke-t
2.1.9. Teori Sinyal Signaling Theory
