ANALISIS EKONOMI TEKNIK.doc (358Kb)

ANALISIS EKONOMI TEKNIK UNTUK UTILITAS YANG DIMILIKI SENDIRI OLEH

  

INVESTOR

1. KARAKTERISTIK UMUM PERUSAHAAN PENYEDIA UTILITAS YANG DIMILIKI

  2. Perusahaan penyedia utilitas harus memberikan pelayanan apa pun yang diminta oleh konsumen dalam rentang tarif yang telah ditetapkan.

  11. Perusahaan penyedia utilitas tidak begitu terbatas dalam hal ketersediaan modal dibandingkan dengan perusahaan nonutilitas karena stabilitas pendapatan mereka yang lebih besar.

  1. Investasi modal per pekerja dan rasio biaya tetap terhadap biaya variabel sangat tinggi, sehingga harus diperhatikan terhadap masalah investasi dan untuk menjamin arus modal yang tepat bagi keperluan ekspansi.

  4. Biaya uang, penyusutan, pajak penghasilan dan pajak properti biasanya dinyatakan dalam satuan modal yang diinvestasikan.

  3. Biaya administrasi dan pengawasan umuum sering tidak dimasukkan.

  2. Analisis ekonomi pada perusahaan penyedia utilitas yang dimiliki oleh investor biasanya melibatkan alternatif cara untuk atau alternatif program untuk melakukan sesuatu.

  1. Analisis ekonomi pada perusahaan penyedia utilitas yang diatur pemerintah biasanya menggambarkan kepentingan konsumen. Analisis ekonomi pada perusahaan nonutilitas umumnya menggambarkan sudut pandang pemilik.

  

2. KONSEP-KONSEP UMUM ANALISIS EKONOMI PADA PERUSAHAAN PENYEDIA

UTILITAS

  10. Jika perusahaan penyedia utilitas akan melakukan ekspansi, mereka harus menyediakan modal baru yang lebih besar dibandingkan deengan yang harus disediakan oleh perusahaan nonutilitas.

  3. Sebuah perusahaan penyedia utilitas diharuskan untuk terus mengikuti perkembangan teknologi dalam bidangnya yang akan memungkinkan penurunan biaya pelayanan serta memperbaiki kualitasnya.

  INVESTOR

  8. Karena sifat kestabilan bisnis serta pendapatannya, perusahaan penyedia utilitas umumnya mendanai pengeluaran modalnya dengan persentase modal pinjaman yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan nonuitilitas.

  7. Perusahaan penyedia utilitas memiliki stabilitas pendapatan yang lebih besar dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan lainnya. Batas maksimum pendapatan setelah pajak penghasilan, tidak selalu diijinkan melebihi 12% sampai 16% dari ekuitas modal.

  6. Pendapatan jasa utilitas dibatasi oleh tarif dasar.

  5. Konsep dasar dalam menentukan tarif utilitas adalah bahwa perusahaan harus dapat menghasilkan keuntungan yang cukup untuk membayar dividen sedemikian rupa sehingga dapat menarik modal yang diperlukan.

  4. Tarif yang dibebankan pada jasa sebuah utilitas didasarkan pada biaya total, termasuk pendapatan setelah pajak yang tidak berlebihan, terhadap nilai tarif dasar properti yang dimilikinya.

  9. Secara rata-rata aset perusahaan penyedia utilitas melibatkan periode penghapusan jangka lebih panjang dibandingkan dengan yang dilakukan oleh perusahaan nonutilitas.

  

3. METODE ANALISIS EKONOMI TEKNIK PADA PROYEK UTILITAS YANG DIMILIKI

  INVESTOR

  Metode syarat pendapatan minimum (minimum revenue requirement method) : menghitung pendapatan yang harus dihasilkan sebuah proyek untuk menutupi semua biaya yang berkaitan dengan proyek tersebut, termasuk pendapatan yang cukup bagi investor.  untuk membandingkan berbagai alternatif yang tidak saling tergantung (mutually exclusive). Metodee ini lebih sering dianggap sebagai teknik penyaringan daripada sebagai metode pemilihan akhir, karena metode ini melakukan pengurangan sejumlah kandidat alternatif sampai apada ukuran yang dapat dikelola.

  4. PENGEMBANGAN REVENUE REQUIREMENT METHODS

  Pendapatan untuk pemilik

  g ng an yi

  Pajak

  y rr s)

  penghasilan

  n an ca ge ta eb ( n ar ah pa at

• b la el ch Bunga utang si ek da an et el ha s en eb m B ak ya ng n t p

  Beban

  ya aj la ia pe ra ia si penyusutan

p

k l b ya

m

l b ha

ja S ta

lu

ta pa ng To

  Biaya-biaya

  

be

To pe

se

  tahunan Gambar hubungan antara syarat pendapatan dan biaya pada sebuah utilitas yang dimiliki investor Beban yang melekat (carrying charges) disebut juga sebagai total fixed charges, beban ini meliputi;

   Bunga obligasi yang digunakan untuk membiayai sebagian proyek  Syarat pengembalian ekuitas bagi para pemegang saham

  Pajak penghasilan yang akan dibayar kepada pemerintah lokal dan negara bagian

  

  Beban penyusutan pada investasi

  

  Konsep tarif beban tetap (fixed-charge rate) digunakan secara luas dalam industri utilitas. Tarif beban tetap didefinisikan sebagai biaya investasi kepemilikan tahunan (beban yang melekat) yang dinyatakan sebagai persentase dari investasi. Untuk menemukan biaya tambahan/administrasi tahunan pada tahun k, CC k :

  CC = D ].UI + T

  k Bk + [(1-)e k + i b k k

  Dimana D

  Bk = penyusutan buku pada tahun k, 1  k  N

   = persentase modal pinjaman terhadap total kapitalisasi e a = pengembalian terhadap modal ekuitas (dalam desimal) i b = biaya modal pinjaman (dalam desimal) UI = investasi yang tidak tertutupi pada awal tahun k

  k

  UI = I(investasi awal), k=1

  k

  UI – D

  k-2 Bk-1 , 2  k  N T k = pajak penghasilan yang dibayarkan pada tahun k Pajak penghasilan pada tahuun tertentu : T = t(CC – D )

  k k -   i b  UI k Tk

  Dimana D adalah penyusutan pajak untuk tujuan pajak penghasilan pada tahun k dan t adalah

  Tk tarif pajak penghasilan efektif. a k + D Bk – D Tk ]

  T = [t/(1-t)][(1-)e  UI Syarat pendapatan pada tahun k, (RR ) adalah RR = CC + C

  k k k k

  5. ASUMSI-ASUMSI PADA REVENUE REQUIREMENT METHOD Investasi total dalam aset selama tahun tertentu sama dengan nilai bukunya pada awal tahun.

  

  Jumlah modal pinjaman yang diinvestasikan dalam aset selama tahun tertentu merupakan

  

  bagian yang konstan dari nilai bukunya selama tahun tersebut, dan bagian ini tetap konstan selama umur hidup aset tersebut. Modal ekuitas dan utang melibatkan tingkat pengembalian yang konstan selama umur proyek.

  

  Beban penyusutan buku digunakan untuk menghentikan (retire) stok modal dan obliasi setiap

   tahun yang seimbang dengan pendanaan dari aburan ekuitas-utang yang dipergunakan.

  Tarif pajak penghasilan efektif adalah konstan selama umur proyek.

  

  6. PENGATURAN TARIF UTILITAS

  Jika terjadi perubahan biaya atau pendapatan utilitas sebagai akibat perubahan instalasi fisik perusahaan, maka dilaksanakan rapat lagi untuk mempertimbangkan apakah penetapan tarif baru dapat dibenarkan. Tarif dasar = total investasi dalam penggunaan

• akumulasi cadangan penyusutan
• material dan bahan-bahan kebutuhan pabrik (opsional)
• cadangan bahan bakar fosil (opsional)
• penyisihan modal kerja (opsional)
• pajak penghasilan yang ditangguhkan (opsional)
• kredit pajak investasi yang ditangguhkan (opsional)
• pengerjaan konstruksi yang sedang berjalan (opsional) Biaya utang setelah pajak i’ adalah :

  a

  i’ = i’ – ti’

  a b b

  = (1-t)[(1+i )(1+f)-1]

  b

  dimana i’ b = biaya modal pinjaman yang telah disesuaikan dengan inflasi = [(1+i b )(1+f)-1] t = tarif pajak penghasilan efektif f = laju inflasi tahunan rata-rata

  Biaya modal setelah pajak, K ’ , termasuk penyesuaian inflasi adalah :

  a K a a a ’ ’ = i ’ + (1-) e b a ’

   = (1-t)i ’ + (1-)e

  dengan 1 = proporsi utang terhadap total kapitalisasi utilitas (1-) = proporsi modal ekuitas terhadap total kapitalisasi e ’ = ekuitas yang telah disesuaikan dengan inflasi = [(1+e )(1+f)-1]

  a a

  Biaya modal setelah pajak riil (bebas inflasi), K a , adalah :

  1  K  ( _{a b a} 1  t ) i  (

1   ) e   t f

K   _a 1 

  1  f 1  f Dimana e a merupakan tingkat inflasi riil.

7. METODE AKUNTANSI FLOW-THROUGH DAN NORMALIZED

  Metode akuntansi Flow-through memerlukan penghematan kredit pajak penghasilan yang diperoleh dari : (1) penyusutan yang dipercepat (2) Kredit investasi (jika diterapkan) (3) Bunga yang dibayar untuk dana yang digunakan selama pembangunan/konstruksi yang selanjutnya akan dibebankan kepada konsumen utilitas. Metode akuntansi normalized memerlukan penghematan pajak penghasilan untuk diamortisasi (disusutkan) selama umur proyek. Normalized accounting dipergunakan oleh sebagian besar perusahaan utilitas yang dimiliki investor sebagai cara untuk melindungi perusahaan terhadap perubahan tarif pajak penghasilan dan hukum federal/ negara bagian masa datang yang tak dapat diramalkan dan dapat mempengaruhi operasi mereka. Selain itu dipergunakan untuk menetapkan tarif pelayanan yang diberikan kepada konsumen.

  

8. ILUSTRASI MENGENAI METODE SYARAT PEMDAPATAN : PROSEDUR DENGAN

MENGGUNAKAN TABEL Contoh 1 :

  Contoh untuk mengevaluasi sebuah proyek tunggal ini menggunakan data proyek berikut: Umur proyek, N = nilai buku = 4 tahun Investasi modal awal, I = $7.500 Nilai pasar, MV = $1.500 Beban O&M tahunan, C = $500 Biaya modal pinjaman riil (bebas inflasi), i = 5%

  

b

  ROE riil (bebas inflasi) e a = 16,07% per tahun Rasio utang,  = 0,3 Tarif pajak penghasilan efektif, t = 50% Metode penyusutan buku = garis lurus Metode penyusutan pajak = garis lurus Tingkat inflasi tahunan rata-rata, f = 0%

  Tahun (1) (2) (3) (4) (5) (6) Pajak (7) (8)

,k Investasi Penyusutan Penyusutan Pengembalian Pengembalian penghasilan, Beban RR k =2+4

yang buku, D Bk pajak, D Tk b UI k ekuitas, (1- T k tahunan, +5+6+7 utang, i _{a k k} tidak

  )e UI C tertutupi, _k UI

1 $7.500 1.500 1.500 $113 $844 $844 500 $3.780

2 6.000 1.500 1.500

  90 675 675 500 3.440 3 4.500 1.500 1.500 68 506 506 500 3.080 4 3.000 1.500 1.500 45 337 337 500 2.720

  Kolom 1 : UI = UI – D = $7.500 - $1.500 = $6.000

  2

1 B1

  Kolom 2 dan 3 : D = (I-MV)/N = ($7.500-$1.500)/4 = $1.500

  b 2 = 0,3(0,05)($6.000) = $90

  Kolom 4 : i  UI

  Kolom 6 : T

  2 a 2 + D B2 – D T2 ]

  = [t/(1-t)][(1-)e UI = [0,5/(1-0,5)].[0,7x0,1607x$6.000+$1.500-$1.500] = $674,94

  Kolom 7 : C = $500

  2 Kolom 8 : RR = $1.500+$500+$90+$674,94+$674,94 = $3.439,88

  2 Nilai sekarang kumulatif, nilai tahunan ekuivalen (juga disebut sebagai levelized revenue

requirement, RR) dan nilai kapitalisasi adalah tiga ukuran yang paling sering digunakan oleh

  perusahaan utilitas untuk melaporkan manfaat ekonomi dari sebuah proyek. Untuk menghitung besaran ini, dibutuhkan faktor diskonto untuk memasukkan nilai waktu dari uang (time value of

  

money). Biaya modal riil setelah pajak perusahaan utilitas, K a , biasanya merupakan tingkat bunga

yang dipergunakan untuk perhitungan tersebut.

  K

  a = 0,3(1-0,5)0,05+(1-0,3)0,1607-0,30,50/(1+0) = 0,12

  PWRR(K %,k)

  a ) = RR(P/f,K a

  = [$3.799,86(P/F,12%,1)+$3.439,88(P/F,12%,2)

• $3.079,92(P/F,12%,3)+$2.719,94(P/F,12%,4)] = $10.055,59

  Levelized revenue requirement : RR(K ) = PWRR(K %,N) a a )(A/P,K a

  = $10.055,59(A/P,12%,4) = $3.310,70

  Syarat pendapatan yang dikapitalisasi : CRR(K a ) = RR(K a ) / K a = $3.310,70 / 0,12 = $27.589,17

  Dalam melakukan pilihan di antara berbagai alternatif investasi proyek, ketiga ukuran kuantitatif di atas adalah ekuivalen. Alternatif-alternatif yang meminimumkan ukuran syarat pendapatan menggambarkan pilihan yang paling ekonomis. Karena perusahaan utilitas bertanggung-jawab untuk memberikan pelayanan kepada publik, permintaan untuk meningkatkan tarif dapat disampaikan kepada komisi pengatur jika investor merasa bahwa penadapatan yang diperoleh dari sebuah proyek dianggap tidak memuaskan.

  Contoh 2:

  Sebuah perusahaan utilitas publik harus memperluas jasa daya listriknya ke sebuah pusat perbelanjaan kecil. Keputusan harus dibuat terhadap kedua pilihan ini : menggunakan tiang-tiang listrik atau menggunakan sistem bawah tanah. Pemasangan sistem tiang listrik hanya akan memerlukan biaya sebesar $158.000. Namun karena harus melakukan antisipasi terhadap berbagai kemungkinan perubahan dalam perkembangan dan penggunaan pusat perbelanjaan di masa datang, perusahaan mengestimasi bahwa biaya pemeliharaan tahunan akan sebesar $29.000. Sementara itu sistem bawah tanah memerlukan biaya pemasangan $315.000, namun biaya pemeliharaan tahunannya tidak akan lebih besar dari $5.500. Pajak properti tahunan adalah 1,5% dari investasi modal. Perusahaan beroperasi dengan 33% modal pinjaman pada tingkat bunga 8% per tahun. Modal harus dapat memberi hasil 11% per tahun setelah pajak. Untuk soal ini, pengembalian setelah pajak 11% harus diartikan sebagai nilai K a . Periode analisis yang akan digunakan adalah 20 tahun. Pengaruh inflasi terhadap arus kas dapat diabaikan. Metode garis lurus digunakan untuk tujuan penyusutan buku dan pajak. Terakhir, tarif pajak penghasilan efektif 39,94%.

  Jawaban :

  Nilai tingkat pengembalian terhadap ekuitas : e a = {K a b

• [(1-t)i -tf(1-f)]}/(1-)

  = {0,11-0,33[(1-0,3994)0,08-0,39940(1-0)]}/(1-0,33) = 0,1405

  RR=$59.496.77 Perhitungan sistem bawah tanah

  =2+ 4+5+6+

  k

  RR

  Beban tahunan (8)

  Penghas ilan (7)

  (6) Pajak

  (5) Pengem balian ekuitas

  (4) Penge mbalia n utang

  (3) Penyusu tan pajak

  (2) Penyusu tan buku

  Investasi yang tidak tertutupi

  Tahun, k (1)

  10 86.900 7.900 7.900 2.294 8.181 5.440 31.370 55.185 11 79.000 7.900 7.900 2.086 7.437 4.946 31.370 53.739 12 71.000 7.900 7.900 1.877 6.694 4.452 31.370 52.292 13 63.200 7.900 7.900 1.668 5.950 3.957 31.370 50.845 14 55.300 7.900 7.900 1.460 5.206 3.462 31.370 49.399 15 47.400 7.900 7.900 1.251 4.462 2.967 31.370 47.951 16 39.500 7.900 7.900 1.043 3.719 2.473 31.370 46.504 17 31.600 7.900 7.900 834 2.975 1.978 31.370 45.057 18 23.700 7.900 7.900 626 2.231 1.484 31.370 43.611 19 15.800 7.900 7.900 417 1.487 989 31.370 42.163 20 7.900 7.900 7.900 209 744 495 31.370 40.717

  Perhitungan sistem tiang listrik Tahun, k

  7 1 $158.000 $7.900 $7.900 $4.171 $14.875 $9.892 $31.370 $68.208 2 150.100 7.900 7.900 3.963 14.131 9.397 31.370 66.761 3 142.200 7.900 7.900 3.754 13.387 8.902 31.370 65.313 4 134.300 7.900 7.900 3.546 12.644 8.408 31.370 63.867 5 126.400 7.900 7.900 3.337 11.900 7.914 31.370 62.420 6 118.500 7.900 7.900 3.128 11.156 7.419 31.370 60.974 7 100.600 7.900 7.900 2.920 10.412 6.924 31.370 59.526 8 102.700 7.900 7.900 2.711 9.669 6.430 31.370 58.080 9 94.800 7.900 7.900 2.503 8.925 5.935 31.370 56.632

  =2+ 4+5+6+

  k

  RR

  Beban tahunan (8)

  Pengha silan (7)

  (6) Pajak

  (5) Pengem balian ekuitas

  (4) Penge mbalia n utang

  (3) Penyus utan pajak

  (2) Penyus utan buku

  (1) Investasi yang tidak tertutupi

  7 1 $315.000 $15.750 $15.750 $8.316 $29.665 $19.721 $10.225 $83.667 2 299.250 15.750 15.750 7.900 28.173 18.735 10.225 80.783 3 283.500 15.750 15.750 7.484 26.690 17.749 10.225 77.899 4 267.750 15.750 15.750 7.069 25.207 16.763 10.225 75.014 5 252.000 15.750 15.750 6.653 23.724 15.777 10.225 72.129 6 236.250 15.750 15.750 6.237 22.242 14.791 10.225 69.245 7 220.500 15.750 15.750 5.821 20.759 13.805 10.225 66.360 8 204.750 15.750 15.750 5.404 19.276 12.809 10.225 63.476 9 189.000 15.750 15.750 4.990 17.793 11.832 10.225 60.590

  10 173.250 15.750 15.750 4.574 16.310 10.846 10.225 57.705 11 157.500 15.750 15.750 4.158 14.828 9.861 10.225 54.822 12 141.750 15.750 15.750 3.742 13.345 8.874 10.225 51.936 13 126.000 15.750 15.750 3.326 11.862 7.888 10.225 49.052 14 110.250 15.750 15.750 2.911 10.379 6.902 10.225 46.167 15 94.500 15.750 15.750 2.495 8.897 5.917 10.225 43.283 16 78.750 15.750 15.750 2.079 7.414 4.930 10.225 40.398 17 63.000 15.750 15.750 1.663 5.931 3.944 10.225 37.513 18 47.250 15.750 15.750 1.247 4.448 2.958 10.225 34.629 19 31.500 15.750 15.750 832 2.966 1.972 10.225 31.744 20 15.750 15.750 15.750 416 1.483 986 10.225 28.859

  RR=$66.403,74 Berdasarkan table diatas, hasil RR tahunan untuk system dengan menggunakan tiang listrik dan system bawah tanah adalah system tiang listrik memiliki RR yang paling rendah. Jika hanya didasarkan pada pertimbangan keuangan saja, maka pilihan akan jatuh pada system dengan menggunakan tiang listrik.

9. INVESTASI SAAT INI VERSUS INVESTASI YANG DITANGGUHKAN Contoh 3 :

  Sebuah perusahaan air minum akan memutuskan apakah harus memasang instalasi saluran pompa baru dan mengabaikan sistem kecepatan gravitasi yang telah disusutkan secara penuh, atau menunggu 5 tahun mendatang setelah timbul keruskan dalam sistem kecepatan gravitasi saluran pipa. Biaya O&M tahunan dan pajak untuk sistem gravitasi adalah $45.000. Pemasangan instalasi pompa akan memakan biaya $375.000, dan diestimasi akan memiliki nilai pasar sebesar 5% dari investasi modalnya ketika masa manfaat instalasi tersebut habis 20 tahun mendatang. Pada saat itu sebuah sistem gravitasi baru yang lebih besar akan dipasang. Biaya O&M tahunan dan pajak property untuk instalasi yang diusulkan tersebut akan sebesar $30.000. Sistem kecepatan garavitasi tidak memiliki nilai pasar, saat ini maupun nanti. Jika instalasi pompa dipasang sekarang, instalasi ini akan memiliki masa manfaat selama 20 tahun. Jika dipasang 5 tahun dari sekarang, masa manfaatnya hanya sebesar 15 tahun, namun nilai pasarnya tetap 5% dari investasi modal. Dengan menggunakan metode syarat pendapatan, tentukanlah alternative mana yang paling baik. Diasumsikan digunakan metode penyusutan garis lurus untuk tujuan buku maupun pajak. Perusahaan beroperasi dengan modal pinjaman sebesar 50% yang harus dibayar dengan tingkat bunga 7% per tahun. Tingkat ekuitas diharapkan akan sebesar 14% per tahun, dan perusahaan membayar tariff pajak penghasilan efektif sebesar 50%.

  Jawaban:

  K a = 0,5[(1-0,5)(0,07)]+0,5(0,14) = 0,0875 Syarat pendapatan instalasi pompa baru dengan menggunakan biaya modal yang disesuaikan dengan pajak (tax-adjusted cost of capital) : RR (8,75%) = $92.135 Syarat pendapatan dari instalasi yang ditangguhkan : RR (8,75%) = $74.876 Teakhir, perbandingan terhadap syarat pendapatan kedua alternative tersebut memperlihatkan bahwa akan lebih ekonomis untuk menunda instalasi pompa baru selama 5 tahun lagi.

  Pasang Pompa Baru Sekarang Tahun, (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8)

• 5+6+7 1 $375.000 $17.812,5 $17.812,5 $13.125,00 $26.250,00 $26.250 $30.000 $113.438 2 357.187,5 $17.812,5 $17.812,5 12.501,56 25.003,13 25.003 30.000 110.320 3 339.375,0 $17.812,5 $17.812,5 11.878,13 23.756,25 23.756 30.000 107.203 4 321.562,5 $17.812,5 $17.812,5 11.254,69 22.509,38 22.509 30.000 104.086 5 303.750,0 $17.812,5 $17.812,5 10.631,25 21.262,50 21.262 30.000 100.970

  6 285.937,5 $17.812,5 $17.812,5 10.007,81 20.016,62 20.016 30.000 97.852

  7 268.125,0 $17.812,5 $17.812,5 9.384,38 18.769,76 18.769 30.000 94.735

  8 250.312,5 $17.812,5 $17.812,5 8.760,94 17.522,88 17.522 30.000 91.618

  9 232.500,0 $17.812,5 $17.812,5 8.137,50 16.275,00 16.275 30.000 88.501

  10 214.687,5 $17.812,5 $17.812,5 7.514,06 15.028,12 15.028 30.000 85.383

  11 196.875,0 $17.812,5 $17.812,5 6.890,63 13.781,26 13.781 30.000 82.266

  12 179.062,5 $17.812,5 $17.812,5 6.267,19 12.534,38 12.534 30.000 79.148

  13 161.250,0 $17.812,5 $17.812,5 5.643,75 11.288,50 11.288 30.000 76.033

  14 143.437,5 $17.812,5 $17.812,5 5.020,31 10.041,62 10.041 30.000 72.915

  15 125.625,0 $17.812,5 $17.812,5 4.396,80 8.794,76 8.794 30.000 69.798

  16 107.812,5 $17.812,5 $17.812,5 3.773,44 7.547,88 7.547 30.000 66.680

  17 90.000,0 $17.812,5 $17.812,5 3.150,00 6.300,00 6.300 30.000 63.563

  18 72.187,5 $17.812,5 $17.812,5 2.526,56 5.053,12 5.053 30.000 60.446

  19 54.375,0 $17.812,5 $17.812,5 1.903,31 3.806,26 3.806 30.000 57.328

  20 36.562,5 $17.812,5 $17.812,5 1.279,69 2.559,38 2.559 30.000 54.210

  RR=$92.135

  Penghas ilan (7)

  7 351.250 23.750 23.750 12.293,75 24.588 24.588 30.000 115.220 8 327.500 23.750 23.750 11.462,50 21.263 21.263 30.000 111.063 9 303.750 23.750 23.750 10.631,25 21.263 21.263 30.000 106.907 10 280.000 23.750 23.750 9.800,00 19.600 19.600 30.000 102.750

  5 45.000 45.000 6 $375.000 $23.750 $23.750 $13.125,00 $26.250 $26.250 30.000 $119.375

  4 45.000 45.000

  3 45.000 45.000

  2 45.000 45.000

  1 $45.000 $45.000

  RR k =2+4

  Beban tahunan (8)

  (6) Pajak

  (5) Pengemba lian ekuitas

  (4) Pengembali an utang

  (3) Penyusu tan pajak

  (2) Penyusu tan buku

  Investasi yang tidak tertutupi

  Tahun, k (1)

  RR k =2+4

  Penghas ilan Beban tahunan

  k Investasi yang tidak tertutupi Penyusutan buku Penyusutan pajak Pengembali an utang Pengembali an ekuitas Pajak

• 5+6+7

  11 256.250 23.750 23.750 8.968,75 17.938 17.938 30.000 98.595 12 232.500 23.750 23.750 8.137,50 16.275 16.275 30.000 94.438 13 208.750 23.750 23.750 7.306,25 14.673 14.673 30.000 90.402 14 185.000 23.750 23.750 6.475,00 12.950 12.950 30.000 86.125 15 161.050 23.750 23.750 5.643,75 11.288 11.288 30.000 81.970 16 137.500 23.750 23.750 4.818,50 9.625 9.625 30.000 77.813 17 113.750 23.750 23.750 3.981,25 7.963 7.963 30.000 73.657

  18 90.000 23.750 23.750 3.150,00 6.300 6.300 30.000 69.500 19 6.250 23.750 23.750 2.318,75 4.638 4.638 30.000 65.345 20 42.500 23.750 23.750 1.487,50 2.975 2.975 30.000 61.188

  RR=$74.876

10. ANALISIS SYARAT PENDAPATAN DI BAWAH KONDISI INFLASI Contoh 4 :

  Sekarang kita akan mengevaluasi ulang contoh 1 ketika biaya tahunan meningkat 10% per tahun dan ketika biaya modal pinjaman serta tingkat pengembalian ekuitas juga meningkat akibat adanya inflasi ini. Diasumsikan bahwa nilai pasar tida terpengaruh oleh inflasi. Selanjutnya, besar-besaran yang diestimasi untuk biaya tahunan dinyatakan dalam daya beli tahun nol. Tabel syarat pendapatan diperoleh dengan menggunakan persamaan-persamaan yang dipergunakan dalam contoh 1, kecuali bahwa seluruh besaran tahun nol (riil) digantikan oleh nilai-nilai ekuivalen yang telah disesuaikan inflasi (equivalent inflation-adjusted values) dan metode penyusutan MACRS (GDS kelas property tiga tahun) dimasukkan kedalam kolom 3. Misalnya, biaya modal pinjaman yang telah disesuaikan dengan inflasi dihitung sbb: _'

  i ( 1 i ).( 1 f )

  1 _{b b = (1+0,05).(1+0,1)-1 = 0,155}    

  dan tingkat ekuitas yang telah disesuaikan inflasi adalah sbb : _'

  e ( _{a   a   = (1+0,1607).(1+0,1)-1 = 0,27677} 1 e ).( 1 f )

1 Dengan cara sama, biaya tahunan dalam tahun k adalah sbb :

  _k

  C  $ 500 .( _k 1  f ) , 1  k 

4 Tahun, (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) k Investasi Penyusutan Penyusutan Pengembalian Pengembalian Pajak Beban RR k =kol.

  yang buku pajak utang ekuitas penghasilan tahunan 2+4+5+6+7 tidak tertutupi 1 $7.500 $1.500 $2.500 $349 $1.453 $453 $550 $4.305

  2 6.000 1.500 3.334 279 1.162 -671 605 2.875 3 4.500 1.500 1.111 209 872 1.261 666 4.508 4 3.000 1.500 556 140 581 1.525 733 4.479

  Kolom 4 : Pengembalian utang tahun k = λi b •UI k Pengembalian utang tahun 1 = (0,3)(0,155)($7.500) = $348,75 _'

  e

  Kolom 5 : Pengembalian ekuitas dalam tahun k = (1-λ) a .UI

  k

  Pengembalian ekuitas dalam tahun 1 = (1-0,3)(0,27677)($7.500) = $1.453,04 _'

  e a

  Kolom 6 : Pajak penghasilan T k = [t/(1-t)][(1-λ) .UI k +D Bk – D Tk ] Pajak penghasilan dlm thn 1 = [0,5/(1-0,5)][(1-0,3)(0,27677)($7.500)+$1.500-$2.500]

  = $453 Biaya modal setelah pajak yang telah disesuaikan adalah sbb. : _{' ' '}

  K  ( _{a  b  a = 0,3(1-0,5)(0,155)+(1-0,3)(0,27677) = 0,216989 = 21,7%} 1  t ) i  ( 1  ) e The levelized revenue requirement proyek pada situasi inflasi adalah : _'

  RR ( K ) _{a = [$4.305,08(P/F;21,7%;1)+$2.875,11(P/F;21,7%;2)+$4.507,66(P/F;12,7%;3)}

• $4.478,69(P/F;21,7%;4) = $3.996,43

  Contoh 5 :

  Contoh berikut ini menggambarkan penggunaan metode syarat pendapatan di bawah kondisi inflasi dengan melibatkan tingkat esklasi biaya. Departemen produksi nuklir sebuah perusahaan listrik besar sedang mempertimbangkan apakah akan membangun fasilitasnya sendiri untuk memposes material sampah radiasi cair atau menyerahkan operasi ini kepada pihak luar. Investasi modal yang diperlukan untuk membangun keseluruhan fasilitas tersebut diestimasi sebesar $106 juta. Masa manfaat fasilitas adalah 20 tahun. Pada akhir tahunkeduapuluh tersebut tidak ada lagi nilai pasar yang dimiliki fasilitas. Biaya operasi tahunan diestimasi sebesar $3,46 juta bedasarkan dolar tahun 1996. (Perkiraan tanggal operasi komersial awal adalah bulan Januari 1997). Jika operasi ini dikontrakkan kepada pihak luar, perusahaan tetap perlu membangun sistem daur ulang resin (resin recovery system) yang menghabiskan biaya sebesar $17 juta. Sistem ini akan membebani perusahaan sebesar$2,1 juta untuk biaya operasi dan $3,0 juta untuk pemeliharaan pada setiap awal lima tahun dalam penggunaan. Sistem daur ulang akan habis dalam 20 tahun dan tidak memiliki nilai pasar lagi pada akhir tahun masa manfaatnya. Selain itu, perusahaan utilitas ini akan mengalami perkiraan rugi sebesar $3,5 juta per tahun akibat penutupan instalasi yang tak terencana. Sewa jasa tahunan pihak luar diestimasi sebesar $5,3 juta dan akan naik pada tingkat 15% per tahun. Biaya O&M perusahaan untuk sistem daur ulang resin diharapkan naik pada tingkat 10% per tahun. Asumsikan bahwa perusahaan beroperasi dengan menggunakan 50% modal pinjaman pada tingkat bunga riil 7% per tahun dan digunakan tingkat ekuitas riil sebesar 14% per tahun. Juga asumsikan bahwa perusahaan utilitas memiliki tariff pajak penghasilan efektif 50% dan digunakan metode penyusutan MACRS (GDS kelas property 15 tahun). Alternatif mana yang harus dipilih? Jawaban : Karena biaya modal naik dengan tingkat 10% per tahun, maka harus digunakan tingkat bunga yang disesuaikan dengan inflasi. Tingkat bunga yang telah disesuaikan dengan inflasi untuk modal _'

  i

  pinjaman adalah sbb: b = (1+0,07).(1+0,1)-1 = 0,177 Pengembalian tehadap ekuitas yang telah disesuaikan inflasi adalah sbb : _'

  e a

  = (1+0,14).(1+0,1)-1 = 0,254 Nilai modal setelah pajak yang telah disesuaikan inflasi bagi perusahaan utilitas yaitu : _'

  K _a

  = 0,5.(1-0,5).0,177+(1-0,5).0,254 = 0,17125 Dari tabel, memberikan hasil syarat pendapatan untuk dua alternative investasi yang saling mutually exclusive yang sedang dipertimbangkan oleh perusahaan.

  Terakhir, menghitung the levelized revenue requirement pada 17,125% menjadi sebesar $37,7810 juta untuk alternative pembangunan fasilitas sampah radiasi dan sebesar $29,9106 juta untuk alternative mengontrakkan/menyerahkan operasi tersebut kepada pihak lain. Dengan demikian, berdasarkan pertimbangan ekonomi saja, perusahaan harus mengontrak pihak luar untuk memproses sampah radiasi cair tersebut.

  Bangun fasilitas pemroses sampah radiasi (dalam juta dolar) Tahun, (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) k Investasi Penyusutan Penyusutan Pengembalian Pengembalian Pajak Beban RR k =kol. yang buku pajak utang ekuitas penghasilan tahun 2+4+5+6 tidak an +7 tertutupi

  1 108,0 5,4 5,4000 9,5580 13,7160 13,7160 3,46 45,8500

• 6+7

  13

  7

  11.90 0.85 1.003 1.0532 1.5113 1.3583 6.200464 3.72028 12.26 22.1808 26.9535

  8

  11.05 0.85 1.003 0.9779 1.4034 1.25035 6.8205099 4.09231 14.10 25.0128 29.4944

  9

  10.20 0.85 1.0047 0.9027 1.2954 1.1407 7.502560 4.50154 16.21 28.2141 32.4029

  10

  9.35 0.85 1.003 0.8275 1.1875 1.03445 8.252817 4.95169 18.64 31.8445 35.7439

  11

  8.50 0.85 1.0047 0.7523 1.0795 0.9248 9.07810 5.44686 7.78123 21.44 43.7462 47.3528

  12

  7.65 0.85 1.003 0.6770 0.97155 0.88855 9.98591 5.99155 24.66 40.6375 43.9547

  6.80 0.85 1.0047 0.6018 0.8636 0.7089 10.9845 6.59070 28.36 45.9352 48.9595

  6

  14

  5.95 0.85 1.003 0.5266 0.75565 0.60265 12.08295 7.24977 32.61 51.9428 54.6778

  15

  5.10 0.85 1.0047 0.4514 0.6477 0.493 13.291244 7.974747 37.50 58.766 61.2081

  16

  4.25 0.85 0.5015 0.3761 0.53975 0.88825 14.6203686 8.77222 12.53175 43.13 79.0544 81.7086

  17

  3.40 0.85 0.3009 0.4318 1.2818 16.082406 9.64944 49.60 75.3318 78.1963

  18

  2.55 0.85 0.2257 0.32385 1.17385 17.690646 10.614388 57.03 85.3351 87.9086

  19

  1.70 0.85 0.1505 0.2159 1.0659 19.459711 11.675826 65.59 96.7255 99.0078

  20

  12.75 0.85 1.0591 1.1284 1.6193 1.41015 5.636785 3.38207 4.83153 10.66 24.5104 29.5191

  13.60 0.85 1.1781 1.2036 1.7272 1.3991 5.12435 3.07461 9.27 17.469 22.6489

  3 97,2 5,4 9,2340 8,6022 12,3444 8,5104 4,19 39,0470 4 91,8 5,4 8,3160 8,1243 11,6586 8,7426 4,61 38,5355 5 86,4 5,4 7,4844 7,6464 10,9728 8,8884 5,07 37,9776 6 81,0 5,4 6,7284 7,1685 10,2870 8,9586 5,57 37,3841 7 75,6 5,4 6,3720 6,6906 9,6012 8,6292 6,13 36,4513 8 70,2 5,4 6,3720 6,2127 8,9154 7,9434 6,74 35,2115 9 64,8 5,4 6,3828 5,7348 8,2296 7,2468 7,42 34,0312 10 59,4 5,4 6,3720 5,2569 7,5438 6,5718 8,16 32,9325

  17.00

  11 54,0 5,4 6,3828 4,7790 6,8580 5,8752 8,97 31,8822 12 48,6 5,4 6,3720 4,3011 6,1722 5,2002 9,87 30,9435 13 43,2 5,4 6,3828 3,8232 5,4864 4,5036 10,86 30,0732 14 37,8 5,4 6,3720 3,3453 4,8006 3,8286 11,94 29,3145 15 32,4 5,4 6,3828 2,8674 4,1148 3,1320 13,14 28,6542 16 27,0 5,4 3,1860 2,3895 3,4290 5,6430 14,45 31,3115 17 21,6 5,4 1,9116 2,7432 8,1432 15,90 34,0980 18 16,2 5,4 1,4337 2,0574 7,4574 17,49 33,8385 19 10,8 5,4 0,9558 1,3716 6,7716 19,24 33,7390 20 5,4 5,4 0,4779 0,6858 6,0858 21,16 33,8095

  RR=$37.781.000

  Gunakan jasa pihak luar (dalam juta dolar) Tahun , k

  (1) Invest asi yg tdk tertut upi

  (2) Peny usut an buku (3)

  Penyus utan pajak (4)

  Pengem balian utang (5)

  Pengem balian ekuitas (6) Pajak penghasi lan

  (7) Kapasitas berkurang (8) Beban operasi (9)

  Perbaikan (10) Biaya vendo r (11) Total beban tahunan

  (12) RR ^k = kol.2+4+5

  1

  0.85 0.85 1.5045 2.159 2.159

  5

  

3.50

  2.10

  3.00

  5.30 13.9 20.5725

  2

  16.15 0.85 1.615 1.4293 2.0511 1.28605

  

3.85

  2.31

  6.10 12.26 17.8764

  3

  15.30 0.85 1.4535 1.3541 1.9431 1.3396 4.235 2.541 7.01 13.786 19.2728

  4

  14.45 0.85 1.309 1.27889 1.8352 1.37615 4.6585 2.7951 8.06 15.5136 20.8537

  0.85 0.85 0.0752 0.10795 0.95795 21.405682 12.84341 75.43 109.6791 111.6702 RR = $29.910.600