Manajemen Investasi 06

Manajemen Investasi
(Pertemuan Keenam)
“Efficient Market Hyphotesis”

Disampaikan oleh:

Efficient Market Hyphotesis (EMH)
• Apakah harga sekuritas mencerminkan informasi
yang berkaitan dengan sekuritas tersebut?
• Mengapa efisiensi pasar penting?
– Berimplikasi pada bisnis dan keuangan perusahaan
– Berimplikasi pada investasi

Cumulative Abnormal Returns Before
Takeover Attempts: Target Companies

Stock Price Reaction to CNBC Reports

EMH dan Kompetisi
• Harga saham sepenuhnya dan secara akurat
merefleksikan semua informasi yang tersedia di

pasar.
• Informasi tersebut berguna bagi pelaku pasar untuk
menganalisis .
• Kompetisi memastikan bahwa harga merefleksikan
informasi .

Jenis-jenis EMH
• Weak
• Semi Strong
• Strong

Jenis analisis saham
• Technical Analysis – menggunakan informasi harga
dan volume untuk memprediksi harga saham di masa
depan
– EMH bentuk weak dan analisis teknikal

• Fundamental Analysis – menggunakan informasi
ekonomi dan akuntansi untuk memprediksi harga
saham di masa depan

– Semi strong form efficiency & fundamental analysis

Manajemen Aktif atau Pasif
• Manajemen Aktif
– Analisis sekuritas
– Timing

• Manajemen Pasif
– Beli dan tahan
– Indeks

Efisiensi Pasar dan Manajemen Portofolio
Walaupun pasar telah efisien, ada beberapa aturan
terkait dengan manajemen portofolio:
• Tingkat risiko yang tepat
• Pertimbangan pajak
• Pertimbangan lain-lain

Event Studies
• Penelitian keuangan empirik yang memungkinkan

peneliti untuk mengetahui dampak suatu kejadian
tertentu terhadap harga saham
• Abnormal return yang terjadi pada saat kejadian
tertentu diestimasi dengan menghitung perbedaan
antara return aktual saham dan proksi dari return
saham jika kejadian tersebut tidak ada

Bagaimana Struktur Dari Uji?
•

Returns are adjusted to determine if they are
abnormal
Market Model approach
a. rt = at + brmt + et
(Expected Return)
b.Excess
(Actual - Expected)
et = rt - (a + brMt)

Return

=

Apakah Pasar Dalam Kondisi Efisien?
• Magnitude Issue
• Selection Bias Issue
• Lucky Event Issue

Uji Bentuk Lemah
• Returns over the Short Horizon
– Momentum

• Returns over Long Horizons

Prediktor dari Broad Market Returns
• Fama and French
– Return agregat lebih tinggi dengan adanya rasio dividen yang
lebih tinggi

• Campbell and Shiller

– Earnings yield dapat memprediksi return pasar

• Keim and Stambaugh
– Spread obligasi dapat digunakan untuk memprediksi return
pasar

Uji Semistrong: Anomali
•
•
•
•
•

P/E Effect
Small Firm Effect (January Effect)
Neglected Firm Effect and Liquidity Effects
Book-to-Market Ratios
Post-Earnings Announcement Price Drift

Average Annual Return for 10 Size-Based

Portfolios, 1926 – 2006

Average Return as a Function of Book-To-Market
Ratio,
1926–2006

Cumulative Abnormal Returns in Response
to Earnings Announcements

Uji untuk bentuk Kuat: Informasi dalam
• The ability of insiders to trade profitability in their
own stock has been documented in studies by Jaffe,
Seyhun, Givoly, and Palmon
• SEC requires all insiders to register their trading
activity

Interpretasi Fakta Empirik
• Risk
Premiums
disagreement here

or

market

inefficiencies—

– Fama and French argue that these effects can be explained
as manifestations of risk stocks with higher betas
– Lakonishok, Shleifer, and Vishney argue that these effects are
evidence of inefficient markets

Returns to Style Portfolio as a Predictor of
GDP Growth

Lanjutan
• Anomalies atau Data Mining
• The noisy market hypothesis
• Fundamental indexing