Bahan Kuliah.

(1)

CHAPTER 6

CURRENCY FUTURE AND

OPTION MARKETS

(2)

OPTION CURRENCY

1. Pengertian option

2. Tipe option

3. Terminologi dalam option

4. Jenis option

(3)

OPTION CURRENCY

1. Pengertian Option

Option adalah suatu instrumen

keuangan yang memberikan hak

kepada

pemegangnya

untuk

membeli

atau

menjual

suatu

underlying asset

pada harga yang

ditentukan

saat

ini

dan

penyerahannya

dilakukan

(4)

OPTION CURRENCY

2. Tipe Option

a.

American option

adl suatu opsi yang

dapat diexercise kapan saja (sebelum

jatuh tempo)

b.

European Option

adl suatu opsi yang

dapat diexercise hanya pada saat jatuh

tempo

(5)

OPTION CURRENCY

3 . Terminologi dalam option

contract

1).

Strike price

adl harga yang

disepakati atas suatu underlying

asset untuk dibayar kemudian hari

(harga underlying asset yang

disepakati dlm kontrak)

2).

Option premium

adl biaya yang

harus dibayar oleh pembeli atas

(6)

Lanj Terminologi

3).

Expiration date

adl tanggal jatuh

temponya suatu kontrak opsi

4).

Underlying asset

adl asset yang

mendasari suatu kontrak opsi

(7)

OPTION CURRENCY

4. Jenis Kontrak Opsi

A. Call option

(opsi beli)

Adl suatu option yang memberikan

hak kepada pemegangnya untuk

membeli suatu underlying asset

(currency)

pada

harga

yang

ditentukan

saat

ini

dan

penyerahannya

dilakukan

di

(8)

Lanj Call Option

• _{Pada waktu investor membeli opsi call,} saat jatuh tempo, nilai investasi atau payoff yang dimiliki investor

= S0 – (S-c) , jika S0 > S = 0, jika S0 < S

Pada waktu investor menjual opsi call, saat jatuh tempo nilai investasi atau payoff yang dimiliki investor

= - (So – S) jika S0 > S = 0, jika So < S

(9)

PUT OPTION

B. Put option

(opsi jual)

Adl suatu kontrak opsi yang

memberikan hak kepada pemegang

(pembeli) untuk menjual suatu

underlying asset pada harga yang

telah ditetapkan saat ini dan

penyerahannya

dilakukan

dikemudian hari

(10)

Put Option

• _{Pada saat membeli opsi put, investor}

akan memperoleh keuntungan jika

harga valas turun. Semakin besar

penurunan harga valas, semakin

besar pula payoff invetor. Payoff yang

diperoleh pada saat jatuh tempo adl

= 0, jika So < E

(11)

Opsi Put

• Pada saat menjual opsi put,payoff

yang akan diterima investor pada

saat jatuh tempo sebesar ;

= 0, jika S0 < S

(12)

Profit and losses to the buyer and seller of a

call option

Profit $

Loss

Purchase the slock Purchase a call

Sell a call

Exercise price Breakeven for callExercise price Breakeven for call Exercise price + Premium

Exercise price + Premium

(13)

STRUKTUR PASAR



_{Opsi dipergangkan pd bursa teroganisir atau}

pd pasar OTC (Over the Counter). Opsi

dipergangkan di bursa atau opsi terdaftar

merupkan kontrak2 dgn harga exercise yg tlh

ditentukan sebelumnya, jangka waktu standar

(satu, tiga, enam dan 12 bln) dan waktu jatuh

tempo yg tetap (Maret, juni, september dan

desember

)

(14)

STRUKTUR PASAR- Lanjutan

_{Opsi biasanya tersedia pd ECU dan 7 mt}

uang (DM, L, FF, Sfr, Y, C$, A$). Biasanya juga diperdggkan cross-rate option utk DM/Y, L/DM dan L/Y. Dgn mengeluarkan dollar AS dan persamaan , cross rate option

memungkinkan seseorang utk menghedge scr langsung resiko mt uang yg muncul ketika berhubungan dgn mt uang non dollarAS

.

(15)

STRUKTUR PASAR- Lanjutan

_{Opsi yg diperdagangkan pd psr OTC}

merupkn kontrak2 yg specifikasimya scr umum dinegosiasikan atas dsr jumlah, harga exercise, instrumen yg mendasari dan ekspirasi . Opsi OTC diperdggkan oleh bank2 investasi dan komersial di hampir seluruh pusat finansial. Jangka waktu rata2 opsi OTC berkisar antar dua sampai enam bln dan sangat sedikit opsi

(16)

STRUKTUR PASAR- Lanjutan



_{Juga diperdagangkan}

_Month-end

Option yg menjamin ketersedian

currency option jangka waktu

pendek (2 atau 3 minggu) pd

setiap saat dan opsi jangka pjg

yg memperluas jangka waktu yg

tersedia ( 18, 24, 30 dan 36 bln)

(17)

STRUKTUR PASAR- Lanjutan

– Opsi yg diperdagangkan pd psr OTC merupakan kontrak2 yg dispecifikasikan secara umum dinegosiasikan atas dasar

jumlah , harga exercise , instrumen yg mendasari dan ekspirasi. Opsi OTC diperdggkan oleh bank2 investasi dan komersial di hampir seluruh pusat finansial. Jangka waktu rata-rata opsi 2 s/d 6 bln , sgt sedikit yg lebih dr 1 tahun

(18)

OPSI OTC

Terdiri dari dua sektor, yaotu :



_{Retail market , yg terdiripelanggan2}

non bank yg membeli sejumlah opsi

dr bank sbg penjamin dlm melawan

pergerakan nilai tukar yg merugikan.



_{Whosale market, yaitu pasar antar}

bank2

komersil , bank2 investasi dan

(19)

OPSI OTC-lanjutan

Bank2

menggunakan

wholesale

market utk

Menghedge atau menjamin kembali

resiko yg dilakukan pd perdagangan

dgn pelanggan dan utk menggambil

posisi spekulatif pd opsi.

(20)

Penetapan harga dan Penilaian

opsi

• Secara teoritis, nilai suatu opsi terbagi pd 2 komponen yaitu: nilai intrinsik dan nilai

waktu.

• Nilai intrinsik adl financial gain bila opsi itu diexercise segera

• _{Intrinsik value akan menjadi nol jika opsi itu}

out of the money (S > S0) krn tidak ada laba yg diperoleh dr pelaksanaan opsi itu

• _{Intrinsik value menjadi positif jika opsi itu in}

the money (S0 > S) krn opsi itu selalu bernilai

(21)

Penetapan harga dan Penilaian

opsi

• Nilai waktu adl setiap kelebihan nilai opsi

terhadap nilai intrinsiknya

• Sebuah opsi umumnya akan dijual paling

rendah sama dengan nilai intrinsiknya.

• _{Semakin out of the money suatu opsi,}

semakin rendah harga opsi tsb.

(22)

Penetapan harga dan Penilaian

opsi

• _{HARGA OPSI CALL} Model Black Scholes

Menggunakan 5 variabel utk menilai opsi call. Kelima variabel itu adl :

1. Harga sekuritas ybs 2. Strike price

3. waktu sampai jatuh tempo 4. Suku bunga

(23)

Penetapan harga dan Penilaian

opsi

• HARGA OPSI CALL

Model Black Scholes

Vcall = S[N(d1)] – X/ert [N(d2)]

Dimana :

V call = harga opsi call

S = harga pasar sekuritas saat ini N(d1) = fungsi densitas kumulatif d1

X = Exercise price

e = natural log

r = suku bunga berbunga bebas resiko

t = waktu sampai jatuh tempo

(24)

Penetapan harga dan Penilaian

opsi

d1 = ln (S/X) + rt +1/2 T

t

T t

d2 = d1 - T t

Dimana: ln (S/X) = natural log (S/X)

T

= standar deviasi tk return

thn ybs

OPSI PUT

(25)

FUTURES

 _{Futures Contract, Komitmen utk membeli}

atau menjual suatu komoditas atau aset pd tgl tertentu dikemudian hari.

 _{Currency future adl komitmen utk membeli}

atau menjual suatu matauang dlm vol, dan harga ttt pd tgl tertentu dikemudian hari

 _{Curency futures pertama kali ditawarkan oleh}

divisi IMM dari Chicago pd 1972 sbg salah satu instrumen keuangan yg dipergunakan utk mengurangi resiko mata uang.

(26)

FUTURES-lanjutan

Beberapa ciri curency futures antara lain :

_{Ukuran kontrak terstandarisasi menrt mata}

uang asing, misalnya L62.500, C$100.000, Sfr25.000, A$100.000, DM125.000 dan

Y12.500.000

_{Tgl jth tempo standar. Kontrak-kontrak jth}

tempo pd hr rabu ketiga bln

,Mart,Apr,Juni,Juli,Sept,Okt dan Des

_{Margin requirement yg besarnya kurang dari 4}

(27)

FUTURES-lanjutan (ciri-ciri)

_{Margin requirement terdiri dr 2 komponen yaitu}

initial margin dan maintenance margin

_{Initial margin menunjukkan seberapa banyak}

uang yg hrs terdpt pd account balance ketika kontrak diadakan

_{Maintenance margin mrpkan jml uang minimum}

yg hrs terdpt dlm account balance

_{Bila jml uang pd rekening (account balane)}

jatuh dibawah maintenance margin akibat

kerugian kontrak future akan diterbitkan suatu margin call

(28)

FUTURES-lanjutan (ciri-ciri)

_{Penyelesaian (settlement). Dilakukan tiap}

hari melalui lembaga kliring dan dibayar

setiap hari pd akhir perdagangan (marking to market) shg mengurangi default risk.

Setiap hrnya investor future hrs membayar kerugian atau menerima keuntungan dari pergerakan harga hr tsb.

Keuntungan dan kerugian ini umumnya ditambahkan atau dikurangi dari margin account investor

(29)

FUTURES-lanjutan (ciri-ciri)

• Ilustrasi

pd hr selasa pagi,seorg investor mengambil posisi long pd sebuah kontrak future Franc Swiss yg

akan jth tempo pd har Kamis sore. Harga yg

disetujui adl $o.75/SFr utk SFr 125.000. Sebagai permulssn investor tsb hrs menempatkan $1700 ke dlm margin accountnya. Pd akhir pedagngan selasa sore, harga future meningkat menjadi

$0.755. Berdasarkan daily settlement investor tsb untung sebesar $625 ($0.005 x 125.000).

(30)

FUTURES-lanjutan (ciri-ciri)

Kemudian kontrak future dg harga $0.75 batal dan digantikan dg harga baru sebesar $0.755. Nilai

kontrak future dijadikan nol setiap akhir hr perdagngan.

Pd akhir hr rabu,harga menurun jd $0.752.

Investor tsb hrs membayar kerugian sebesar $375 ($0.003 X 125.000) dan harga baru ditetapkan

sebesar $0.752. Pd hr kamis sore, harga menjadi $0.74 dan kontrak jth tempo. Investor membayar kerugian sebesar $1500 dan mengambil

pelepasan Franc Swiss seharga $0.74. proses ini disimpulkan pd tabel berikut :

(31)

FUTURES-lanjutan (ciri-ciri)

• Waktu Kejadian Aliran kas

Selasa pagi Investor membeli Tidak ada kontrak future SFr

yg jth tempo dlm 2 hr dg harga $0.750

Rabu pagi Harga future naik menjd Investor

$0.755. Posisi disesuai menerima kan dg pasar $625

Rabu sore Harga turun menjd Investor $0.752 membayar

$375

Kamis sore Harga turun menjd $ Investor (jth tempo) $0.74 membayar

(32)

FUTURES-lanjutan (ciri-ciri)

 _{Hanya sekitar 5% dr seluruh kontrak future}

diselesaikan dg penyerahan fisik dr valas diantara pembeli dan penjual. Paling sering pembeli dan

penjual menutup (meng-offset) posisi mereka sebelum tgl penyerahan dg mengambil posisi berlawanan.

 _{Komisi. Para pelanggan membayar komisi kpd broker} mereka utk melaksanakan sebuah round turn

 _{Clearing house sbg counterparty. Semua kontrak}

mrpkan kesepakatan antara klien dan clearing house, drpd dua klien yg terlibat. Konsekuensinya,klien tdk perlu khawatir bhw counterparty ttt dlm pasar tdk akan memenuhi kesepakatan.

(33)

Menggunakan kontrak future

Pihak-pihak yg menggunakan kontrak future antara lain hedgers dan spekulators

 _{Hedgers. Pihak yg menanggung (membuka diri} terhdp) resiko suatu komoditas atau asset ttt,krn mereka menghadapi (expose) perubahan harga. Hedgers membeli atau menjual kontrak future utk menutup resiko mereka

 _{Dua posisi dasar hedging :} 1. The short hedge

(34)

Menggunakan kontrak future - lanjutan



_{Spekulator ; pihak yg membeli atau menjual}

kontrak future utk mencoba mendptkan return. Tidak seperti hedgers, spekulators tdk melakukan transaksi secara fisik komoditas atau asset

financial. Dg kata lain mereka tidak memiliki posisi pasar sebelumnya.

 _{Financial future; kontrak future pd financial asset.} Financial asset memiliki dua kategori yaitu future tingkat bunga (interest rate future) dan future

(1)

FUTURES-lanjutan (ciri-ciri)

• Ilustrasi

pd hr selasa pagi,seorg investor mengambil posisi long pd sebuah kontrak future Franc Swiss yg

akan jth tempo pd har Kamis sore. Harga yg

disetujui adl $o.75/SFr utk SFr 125.000. Sebagai permulssn investor tsb hrs menempatkan $1700 ke dlm margin accountnya. Pd akhir pedagngan selasa sore, harga future meningkat menjadi

$0.755. Berdasarkan daily settlement investor tsb untung sebesar $625 ($0.005 x 125.000).

(2)

FUTURES-lanjutan (ciri-ciri)

Kemudian kontrak future dg harga $0.75 batal dan digantikan dg harga baru sebesar $0.755. Nilai

kontrak future dijadikan nol setiap akhir hr perdagngan.

Pd akhir hr rabu,harga menurun jd $0.752.

Investor tsb hrs membayar kerugian sebesar $375 ($0.003 X 125.000) dan harga baru ditetapkan

sebesar $0.752. Pd hr kamis sore, harga menjadi $0.74 dan kontrak jth tempo. Investor membayar kerugian sebesar $1500 dan mengambil

(3)

FUTURES-lanjutan (ciri-ciri)

• Waktu Kejadian Aliran kas

Selasa pagi Investor membeli Tidak ada kontrak future SFr

yg jth tempo dlm 2 hr dg harga $0.750

Rabu pagi Harga future naik menjd Investor

$0.755. Posisi disesuai menerima kan dg pasar $625

Rabu sore Harga turun menjd Investor $0.752 membayar

$375

Kamis sore Harga turun menjd $ Investor (jth tempo) $0.74 membayar

(4)

FUTURES-lanjutan (ciri-ciri)



_{Hanya sekitar 5% dr seluruh kontrak future}

diselesaikan dg penyerahan fisik dr valas diantara pembeli dan penjual. Paling sering pembeli dan

penjual menutup (meng-offset) posisi mereka sebelum tgl penyerahan dg mengambil posisi berlawanan.

 _{Komisi. Para pelanggan membayar komisi kpd broker}

mereka utk melaksanakan sebuah round turn

 _{Clearing house sbg counterparty. Semua kontrak}

mrpkan kesepakatan antara klien dan clearing house, drpd dua klien yg terlibat. Konsekuensinya,klien tdk perlu khawatir bhw counterparty ttt dlm pasar tdk akan memenuhi kesepakatan.

(5)

Menggunakan kontrak future

Pihak-pihak yg menggunakan kontrak future antara lain hedgers dan spekulators

 _{Hedgers. Pihak yg menanggung (membuka diri}

terhdp) resiko suatu komoditas atau asset ttt,krn mereka menghadapi (expose) perubahan harga. Hedgers membeli atau menjual kontrak future utk menutup resiko mereka

 _{Dua posisi dasar hedging :}

1. The short hedge 2. The long hedge

(6)

Menggunakan kontrak future - lanjutan



_{Spekulator ; pihak yg membeli atau menjual}

kontrak future utk mencoba mendptkan return. Tidak seperti hedgers, spekulators tdk melakukan transaksi secara fisik komoditas atau asset

financial. Dg kata lain mereka tidak memiliki posisi pasar sebelumnya.

 _{Financial future; kontrak future pd financial asset.}

Financial asset memiliki dua kategori yaitu future tingkat bunga (interest rate future) dan future