PENGARUH PENGUMUMAN RIGHT ISSUE TERHADAP RETURN DAN VOLUME PERDAGANGAN SAHAM YANG TERGABUNG DALAM ISSI (INDEKS SAHAM SYARIAH INDONESIA) PERIODE TAHUN 2011-2014.
PENGARUH PENGUMUMAN
RIGHT ISSUE
TERHADAP
RETURN
DAN
VOLUME
PERDAGANGAN SAHAM YANG
TERGABUNG DALAM ISSI (INDEKS SAHAM SYARIAH
INDONESIA) PERIODE TAHUN 2011-2014
SKRIPSI
Oleh
Fajar Bagus Fambudi
NIM. C04211070
Universitas Islam Negeri Sunan Ampel
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam
Prodi Ekonomi Syariah
Surabaya
(2)
(3)
(4)
(5)
ABSTRAK
Peneltian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh pengumuman right
issue terhadap return saham yang tergabung dalam indeks saham syariah
indonesia, serta menganalisis pengaruh pengumuman right issue terhadap volume perdagangan saham yang tergabung dalam Indeks Saham Syariah Indonesia.
Populasi penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan yang menerbitkan right issue yang tergabung dalam Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI). Sampel yang digunakan adalah perusahaan yang menerbitkan right issue mulai januari 2011 sampai desember 2014. Sedangkan alat analisis yang digunakan ialah uji
normalitas data menggunakan Kolmogorov Smirnov Test, dan Paired Sample
T-test jika data berdistribusi normal. Jika data tidak berdistribusi normal maka menggunakan uji Wilcoxon Sign Rank.
Hasil penelitian ini mengindikasikan bahwa tidak terdapat pengaruh yang
signifikan antara rata-rata return sebelum dan rata-rata return sesudah
pengumuman right issue, serta rata volume perdagangan sebelum dan
rata-rata volume perdagangan sesudah pengumuman right issue yang juga
menunjukkan tidak terdapat pengaruh yang signifikan.
Oleh karena itu bagi perusahaan, right issue dapat memberikan pengaruh
pada volume perdagangan. Sehingga perusahaan dapat menggunkan dana right
issue sebagai modal untuk perluasan investasi, tidak hanya sekedar untuk membayar hutang dengan begitu dana tersebut akan lebih bermanfaat. Bagi investor, right issue dapat memberikan pengaruh pada return, sehingga sebelum menanamkan saham sebaiknya mempelajari dahulu kondisi perusahaan yang sebenarnya khususnya dana right issue tersebut, apakah akan digunakan secara menguntungkan atau merugikan.
(6)
DAFTAR ISI
Halaman
SAMPUL DALAM ... i
PERNYATAAN KEASLIAN ... ii
PERSETUJUAN PEMBIMBING ... iii
PENGESAHAN ... iv
ABSTRAK ... v
KATA PENGANTAR ... vi
DAFRTAR ISI ... viii
DAFTAR TABEL ... x
DAFTAR GAMBAR ... xi
DAFTAR TRANSLITERASI ... xii
BAB I PENDAHULUAN ... 1
A. Latar Belakang Masalah ... 1
B. Rumusan Masalah ... 7
C. Tujuan Penelitian ... 8
D. Kegunaan Hasil Penelitian ... 8
BAB II KAJIAN PUSTAKA ... 9
A. Landasan Teori ... 9
1. Pasar Modal ... 9
2. Pasar Modal Syariah ... 9
(7)
4. Index Saham Syariah Indonesia (ISSI) ... 20
5. Corporate Action ... 21
6. Right Issue ... 23
7. Return ... 29
8. Volume Perdagangan ... 30
B. Penelitian Terdahulu... 32
C. Kerangka Konseptual ... 35
D. Hipotesis ... 37
BAB III METODE PENELITIAN ... 38
A. Jenis Penelitian ... 38
B. Waktu dan Tempat Penelitian ... 38
C. Populasi dan Sampel Penelitian ... 39
D. Variabel Penelitian ... 43
E. Definisi Operasional ... 44
F. Data dan Sumber Data ... 44
G. Teknik Pengumpulan Data ... 45
H. Teknik Analisis Data ... 46
BAB IV HASIL PENELITIAN ... 51
A. Deskripsi Umum Objek Penelitian ... 51
B. Analisis Data ... 68
BAB V PEMBAHASAN... 86
BAB VI PENUTUP ... 92
A. Simpulan ... 92
B. Saran ... 93
DAFTAR PUSTAKA ... 95
(8)
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Pasar modal Indonesia memiliki peran besar bagi perekonomian negara. Dengan adanya pasar modal (capital market), investor sebagai pihak yang memiliki kelebihan dana dapat menginvestasikan dananya pada berbagai sekuritas dengan harapan memperoleh imbalan (return). Sedangkan perusahaan sebagai pihak yang memerlukan dana dapat memanfaatkan dana tersebut untuk mengembangkan proyek-proyeknya. Dengan alternatif pendanaan dari pasar modal, perusahaan dapat beroperasi dan mengembangkan bisnisnya dan pemerintah dapat membiayai berbagai kegiatannya sehingga meningkatkan kegiatan
perekonomian negara dan kemakmuran masyarakat.1
Pasar modal merupakan tempat bertemunya pihak yang memiliki dana lebih (lender) dengan pihak yang memerlukan dana jangka panjang (borrower). Dalam perspektif perekonomian secara agregat, peran dan fungsi pasar modal memiliki daya dukung perekonomian. Dalam sistem perekonomian pasar modal memiliki dua fungsi yaitu fungsi ekonomi dan fungsi keuangan. Fungsi ekonomi, bahwa pasar modal menyediakan fasilitas untuk memindahkan dana dari lender ke borrower dalam rangka
pembiayaan investasi. Dengan menginvestasikan dananya, lender
1
(9)
2
mengharapkan adanya imbalan atau return dari penyerahan dana tersebut. Sedangkan bagi borrower, adanya dana dari luar dapat digunakan untuk pengembangan usahanya tanpa menunggu dana dari hasil operasi peusahaanya. Fungsi keuangan, maksudnya bahwa dengan menyediakan dana yang diperlukan oleh borrower para lender tidak harus terlibat langsung dalam kepemilikan aktiva riil.
Pasar modal syariah adalah pasar modal yang dijalankan dengan prinsip-prinsip syariah, setiap transaksi surat berharga di pasar modal dilaksanakan sesuai dengan ketentuan syari’at islam.2 Kegiatan pasar modal syariah ini menyatu dengan pasar modal konvensional yang ada, hanya peraturan tentang produk dan aturan perdagangannya yang berbeda.
Dalam transaksi pasar modal, informasi merupakan hal yang terpenting bagi investor untuk memperoleh informasi mengenai surat berharga dengan tingkat risiko tertentu dalam mengambil keputusan untuk melakukan suatu investasi. Informasi yang dimaksud adalah informasi yang lengkap, benar, dan tepat waktu untuk melakukan investasi agar para investor dapat menganalisis informasi yang diperoleh untuk mengurangi risiko yang akan terjadi.
Perusahaan memiliki berbagai alternatif sumber pendanaan, baik yang berasal dari dalam maupun dari luar perusahaan. Alternatif pendanaan dari dalam perusahaan, umumnya dengan menggunakan laba yang ditahan perusahaan. Sedangkan alternatif pendanaan dari luar
(10)
3
perusahaan dapat berasal dari kreditur berupa utang maupun pendanaan yang bersifat penyertaan dalam bentuk saham (equity). Pendanaan melalui mekanisme penyertaan umumnya dilakukan dengan menjual saham
perusahaan kepada masyarakat atau sering dikenal dengan go public.
Untuk go public, perusahaan perlu melakukan persiapan internal dan
penyiapan dokumentasi sesuai dengan persyaratan untuk go public atau penawaran umum, serta memenuhi semua persyaratan yang ditetapkan
Bapepam.3
Go Public merupakan kegiatan penawaran saham atau Efek lainnya
yang dilakukan oleh Emiten (perusahaan yang go public) kepada
masyarakat berdasarkan tata cara yang diatur oleh UU Pasar Modal dan Peraturan Pelaksananya. Suatu perusahaan yang melakukan penawaran umum saham dapat memperoleh manfaat-manfaat berupa memperoleh dana murah sebagai keperluan penambahan modal, memberikan likuiditas image perusahaan lebih baik, dan mendapatkan promosi melalui media masa.
Corporate action adalah tindakan yang dilakukan oleh perusahaan yang bobotnya cukup material sehingga mempunyai kemungkinan mempengaruhi harga saham dari perusahaan yang bersangkutan di bursa efek. Tindakan material disini mengandung makna sebagai tindakan atau aksi yang dilakukan secara sadar dan direncanakan oleh manajemen perseroan dan tindakan tersebut berpotensi ter-capture oleh pasar sehingga
3
Sunariyah, Pengantar Pengetahuan Pasar Modal, (Yogyakarta:UPP AMP YKPN, Edisi Keempat, 2004), 32.
(11)
4
dapat mempengaruhi harga saham emiten bersangkutan. Makna “Cukup
material” disini mempunyai pengertian yang mengandung bobot yang cukup tinggi, tetapi tingkat bobot ini tentunya bersifal relatif tergantung
persepsi yang mendengarkannya.4
Right merupakan sekuritas yang memberikan hak kepada pemegang saham lama untuk membeli saham baru perusahaan pada harga yang telah ditetapkan selama periode tertentu. Right juga dikenal dengan
sebutan hak memesan efek terlebih dahulu (HMETED). Right diterbitkan
melalui penawaran umum terbatas (Right Issue). Keputusan penawaran umum terbatas ditetapkan dalam RUPS. Dalam penawaran terbatas, perusahaan tidak menjual saham barunya kepada masyarakat umum melainkan menawarkannya kepada para pemegang sahamnya dengan
maksud untuk menjaga proporsi kepemilikan.5
Perusahaan akan melakukan corporate action dalam rangka
memenuhi tujuan-tujuan tertentu misalnya pembayaran kewajiban jatuh tempo, perluasan usaha, meningkatkan likuiditas dan tujuan perusahaan
lainnya. Umumnya corporate action mempunyai pengaruh signifikan
terhadap kepentingan pemegang saham, karena pada corporate action
yang dilakukan umumnya berpengaruh pada jumlah saham yang beredar, komposisi kepemilikan saham, jumlah saham yang akan dipegang pemilik saham serta pengaruhnya terhadap pergerakan saham.
4
Nor Hadi, Pasar Modal Acuan Teoritis dan Praktis Investasi di Instrumen Keuangan Pasar Modal (Yogyakarta: Graha Ilmu, Cetakan Pertama, 2013), 177.
(12)
5
Kebijakan right issue merupakan usaha emiten untuk menghemat
biaya emisi serta untuk menambah jumlah saham yang beredar. Jadi dengan adanya right issue, kapitalisasi pasar saham akan meningkat dalam prosentasi yang lebih kecil daripada prosentasi jumlah lembar saham yang
beredar. Penambahan saham baru dalam kebijakan right issue hanya
ditawarkan kepada pemegang saham lama dalam jangka waktu tertentu sehingga kebutuhan akan tambahan dana tetap terpenuhi dengan menambah modal sendiri tetapi tidak menimbulkan dilusi kepemilikan bagi pemegang saham lama. Pemilik saham lama juga dapat mempertahankan pengendalian atas perusahaan. Disamping itu dengan
melakukan right issue kebutuhan perusahaan akan tambahan modal
terpenuhi dan pemegang saham lama dapat membeli saham yang
ditawarkan dengan harga yang lebih rendah dari harga pasar.6
Pengumuman perusahaan yang melakukan right issue, secara
teoretis dan empiris telah menyebabkan harga saham bereaksi secara negatif, dan ini merupakan kejadian yang diakibatkan systematic risk. Systematic risk adalah bagian dari risiko yang tidak dapat dihilangkan dengan melakukan diversifikasi atas portofolionya. Beberapa temuan empiris tersebut diantaranya adalah: Scholes (1972), Marsh (1979), Myers dan Majulf (1984), Asquith dan Mullins (1986), Masulis dan Korwar (1986), Mikkelson dan Partch (1986), Barclay dan Litzenberger (1988),
6
Suryaningsum dan Prasetyo, “Analisis Dampak Pengumuman Right Issue Terhadap Reaksi Pasar Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek jakarta”, Jurnal Administrasi Bisnis,No.1,Vol.2 (Juli 2005), 48.
(13)
6
dan Kothare (1977). Temuan empiris tersebut menunjukkan bahwa nilai pasar perusahaan turun sampai 3% pada saat pengumuman penambahan saham baru.7
Beberapa temuan empiris tersebut konsisten dengan model signaling theory, yang mengasumsikan adanya asimetri informasi diantara berbagai partisipan di pasar modal. Model ini menyatakan bahwa pasar akan bereaksi secara negatif karena adanya pengumuman penambahan saham baru yang mengindikasikan adanya informasi yang tidak menguntungkan (Bad News), tentang kondisi laba di masa mendatang, apalagi jika dana right issue digunakan untuk tujuan perluasan investasi. Naik turunnya harga saham saat right issue sangat dipengaruhi oleh rate of return yang diharapkan oleh investor dari penggunaan dana yang terhimpun dalam right issue ini. Bila investor berpengharapan bahwa dana tersebut akan menghasilkan NPV positif, maka harga saham akan naik dan begitu juga sebaliknya.8
Pengumuman right issue yang dipublikasikan akan mempengaruhi
pengambilan keputusan investor. Ada tidaknya pengaruh dapat dilihat dari
perubahan harga atau return dan volume perdagangan saham diseputar
tanggal pengumuman, selama lima hari sebelum dan lima hari sesudah tanggal pengumuman. Untuk mengetahui hal tersebut dapat dilakukan pengujian dengan menggunakan metodologi studi peristiwa (event study).
7
Ghozali dan Solichin, “Analisis Dampak Pengumuman Right Issue Terhadap Reaksi Pasar Di
Bursa Efek Jakarta”,Jurnal Ekomi Perusahaan No.1,Vol.10 (Maret, 2003), 102.
8
Wenny Dwi Kisworo, “Analisis Pengaruh Pengumuman Right Issue Terhadap Expected Return
(14)
7
Studi peristiwa merupakan studi yang mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa (event) yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu
pengumuman. Event study dapat digunakan untuk menguji kandungan
informasi (information content) pada suatu pengumuman dan dapat juga digunakan untuk menguji efisiensi pasar.9
Berdasarkan latar belakang tersebut maka penulis tertarik untuk
melakukan penelitian tentang pengaruh pengumuman right issue terhadap
return dan volume perdagangan saham yang tergabung dalam Index Saham Syariah Indonesia (ISSI).
B. Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang masalah yang dijelaskan diatas, maka penulis merumuskan masalah yaitu :
1. Apakah terdapat pengaruh pengumuman right issue terhadap return
saham yang tergabung dalam Index Saham Syariah Indonesia ?
2. Apakah terdapat pengaruh pengumuman right issue terhadap volume
perdagangan saham yang tergabung dalam Index Saham Syariah Indonesia ?
9
Marda Azzawan, “Analisis Pengaruh Right Issue Terhadap Tingkat Keuntungan dan Likuiditas
(15)
8
C. Tujuan Penelitian
Berdasarkan latar belakang dan perumusan masalah yang telah diuraikan, maka penelitian ini dilakukan dengan tujuan :
1. Untuk menguji dan menganalisis apakah terdapat pengaruh
pengumuman right issue terhadap return saham yang tergabung dalam Index Saham Syariah Indonesia.
2. Untuk menguji dan menganalisis apakah terdapat pengaruh
pengumuman right issue terhadap volume perdagangan saham yang
tergabung dalam Index Saham Syariah Indonesia.
D. Kegunaan Hasil Penelitian
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat atau kontribusi bagi :
1. Perusahaan
Diharapkan menjadi pertimbangan dalam mengeluarkan suatu kebijakan terutama mengenai right issue sehingga saham perusahaan tetap diminati oleh investor.
2. Investor
Diharapkan menjadi suatu pertimbangan dalam menentukan investasi yang tepat, sehingga dapat memaksimalkan keuntungan dan meminimalkan risiko.
3. Peneliti Selanjutnya
Penelitian ini diharapkan dapat menjadi tambahan referensi untuk melaksanakan penelitian yang berkaitan dengan judul skripsi ini.
(16)
BAB II
KAJIAN PUSTAKA
A. Landasan Teori
1. Pasar Modal
Pasar modal adalah tempat atau sarana bertemunya antara permintaan dan penawaran atas instrumen keuangan jangka panjang,
umumnya lebih dari satu tahun.1 Sedangkan menurut Ridwan, pasar
modal adalah semua pasar yang terorganisir dan lembaga-lembaga yang memperdagangkan warkat-warkat kredit (biasanya yang berjangka waktu lebih dari satu tahun) termasuk saham-saham, obligasi, hipotek dan tabungan serta deposit berjangka.2
Pasar modal dalam arti sempit adalah suatu tempat yang terorganisir dimana efek-efek diperdagangkan yang disebut bursa efek. Bursa efek atau stock exchange adalah suatu tempat yang terorganisasi yang mempertemukan penjual dan pembeli efek yang dilakukan baik secara langsung maupun melalui wakil-wakilnya. Fungsi bursa efek ini antara lain adalah menjaga kontinuitas pasar dan menciptakan harga efek yang wajar melalui mekanisme permintaan dan penawaran.
2. Pasar Modal Syariah
Pasar modal syariah dapat diartikan sebagai pasar modal yang menerapkan prinsip-prinsip syariah dalam kegiatan transaksi ekonomi dan terlepas dari hal-hal yang dilarang seperti riba, perjudian, spekulasi,
1
Mohamad Samsul, Pasar Modal dan Manajemen portofolio, (Jakarta: Erlangga, 2006), 43.
2
(17)
10
dan lain-lain. Pasar modal syariah secara resmi diluncurkan pada tanggal 14 Maret 2003 bersamaan dengan penandatanganan MOU antara BAPEPAM-LK dengan Dewan Syariah Nasional Majelis Ulama Indonesia (DSN-MUI).
Definisi pasar modal sesuai dengan Undang-undang Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal (UUPM) adalah kegiatan yang bersangkutan dengan Penawaran Umum dan perdagangan Efek, Perusahaan Publik yang berkaitan dengan Efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan Efek.
Berdasarkan definisi tersebut, terminologi pasar modal syariah dapat diartikan sebagai kegiatan dalam pasar modal sebagaimana yang diatur dalam UUPM yang tidak bertentangan dengan prinsip syariah. Oleh karena itu, pasar modal syariah bukanlah suatu sistem yang terpisah dari sistem pasar modal secara keseluruhan. Secara umum kegiatan Pasar Modal Syariah tidak memiliki perbedaan dengan pasar modal konvensional, namun terdapat beberapa karakteristik khusus Pasar Modal Syariah yaitu bahwa produk dan mekanisme transaksi tidak bertentangan dengan prinsip-prinsip syariah.
Penerapan prinsip syariah di pasar modal tentunya bersumberkan pada Al-Quran sebagai sumber hukum tertinggi dan Hadits Nabi Muhammad SAW. Selanjutnya, dari kedua sumber hukum tersebut para ulama melakukan penafsiran yang kemudian disebut ilmu fiqih. Salah satu pembahasan dalam ilmu fiqih adalah pembahasan tentang
(18)
11
muamalah, yaitu hubungan diantara sesama manusia terkait perniagaan. Berdasarkan itulah kegiatan pasar modal syariah dikembangkan dengan basis fiqih muamalah. Terdapat kaidah fiqih muamalah yang menyatakan bahwa “Pada dasarnya, semua bentuk muamalah boleh dilakukan kecuali
ada dalil yang mengharamkannya.” Konsep inilah yang menjadi prinsip
pasar modal syariah di Indonesia.
a. Dasar Hukum
Sebagai bagian dari sistem pasar modal Indonesia , kegiatan di pasar modal yang menerapkan prinsip-prinsip syariah juga mengacu kepada Undang-Undang Nomor 8 Tahun 1995 tentang pasar modal berikut peraturan pelaksananaannya (Peraturan Bapepam-LK, Peraturan Pemerintah, Peraturan Bursa dan lain-lain). Bapepam-LK selaku regulator pasar modal di Indonesia, memiliki beberapa peraturan khusus terkait pasar modal syariah, sebagai berikut:
1) Peraturan Nomor II.K.1 tentang Kriteria dan Penerbitan Daftar Efeek Syariah
2) Peraturan Nomor IX.A.13 tentang Penerbitan Efek Syariah
3) Peraturan Nomor IX.A.14 tentang Akad-akad yang digunakan
dalam Penerbitan Efek Syariah3
Berikut adalahayat Al-qur’an yang membahas tentang prinsip
pasar modal syariah:
3
OJK “Pasar Modal Syariah”, dalam http://www.bapepam.go.id/syariah/introduction.html, diakses pada 2 Juli 2015.
(19)
12
1) Firman Allah SWT QS. Al-Nisa’ surat 4 ayat 29.
Artinya: Wahai orang-orang yang beriman! Janganlah kamu saling memakan harta sesamamu dengan jalan yang batil (tidak benar), kecuali dalam perdagangan yang berlaku atas dasar suka sama suka diantara kamu. Dan janganlah kamu membunuh dirimu. Sungguh, Allah Maha Penyayang kepadamu.
3. Saham
a. Pengertian Saham
Saham adalah sertifikat yang menunjukkan bukti kepemilikan suatu perusahaan dan pemegang saham memiliki hak klaim atas
penghasilan dan aktiva perusahaan.4 Adapun saham menurut
Ridawan, merupakan surat berharga yang dikeluarkan oleh perusahaan yang berbentuk perseroan terbatas atau yang disebut emiten.5 Saham adalah surat tanda penyertaan atau kepemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan. Selembar saham adalah selembar kertas yang menerangkan bahwa pemilik kertas
4
Rusdin, Pasar Modal Teori Masalah dan Kebijakan dalam Praktik, (Bandung: Alfabeta, 2006), 68.
(20)
13
tersebut adalah pemilik (berapapun porsinya) dari suatu perusahaan yang menerbitkan saham tersebut, sesuai porsi kepemilikannya yang tertera pada saham.
Dari beberapa definisi di atas maka dapat dipahami bahwa saham menunjukkan kepemilikan atas suatu perusahaan dan memberikan hak kepada pemiliknya. Kepemilikan tersebut
memberikan konstribusi pada pemegangnya berupa return yang
dapat diperolehnya, yaitu keuntungan modal (capital gain) atas saham yang memiliki harga jual lebih tinggi daripada harga belinya, atau deviden atas saham tersebut, disamping hak lainnya yaitu
non-financial benefit berupa hak suara dalam rapat umum pemegang
saham. Peluang untuk mendapatkan return dari capital gain ini
memotifasi para investor untuk melakukan perdagangan saham di
pasar modal (Bursa Efek).
b. Jenis-Jenis Saham
Menurut jenisnya saham dibedakan menjadi dua yaitu saham biasa dan saham preferen.
1) Saham Biasa (Common Stock).
Saham biasa adalah bukti tanda kepemilikan atas suatu perusahaan. Keuntungan yang dinikmati oleh pemegang saham
biasa berasal dari pembayaran deviden dan kenaikan harga
saham. Deviden akan dibayarkan sepanjang perusahaan
(21)
14
pemegang saham tidak tetap, tergantung dari Keputusan Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS). Tandelilin mendefinisikan
saham biasa (common stock) sebagai, “sekuritas yang
menunjukkan bahwa pemegang saham biasa tersebut
mempunyai hak kepemilikan atas aset-aset perusahaan”.6 Oleh karena itu, sebagai salah satu pemilik perusahaan pemegang saham mempunyai hak-hak. Hak tersebut antara lain:
a) Pemegang saham biasa mempunyai hak suara pada Rapat
Umum Pemegang Saham (RUPS) dan Rapat Umum Luar Biasa Saham (RULBS).
b) Mempunyai wewenang untuk memilih direktur perusahaan,
memilih manajemen seperti komisaris dan direksi perusahaan.
c) Mempunyai hak terlebih dahulu untuk membeli saham pada
perusahaan yang bersangkutan sebelum dibeli oleh investor baru.
d) Pemegang saham biasa diberi hak atas laba bersih
perusahaan sebagai laba atas dana yang diinvestasikan, hal ini berbentuk deviden.
e) Pemilik saham biasa mendapatkan hak untuk memperoleh
pembagian kekayaan perusahaan apabila perusahaan dinyatakan bangkrut, dimana pembagian kekayaan tersebut
6
(22)
15
akan dilakukan setelah semua kewajiban perusahaan dilunasi.
f) Pemegang saham biasa mempunyai hak melihat atau
mengetahui hasil RUPS dan daftar pemegang saham suatu peusahaan serta mempunyai akses yang tidak terbatas untuk akses pembukaan keuangan perusahaan, kecuali kalau dibatasi oleh suatu keadaan tertentu.
Dalam Islam saham jenis ini boleh diperdagangkan karena saham sesuai terminologi yang melekat padanya, maka saham yang dimiliki seseorang menunjukkan sebuah bukti kepemilikan atas perusahaan tertentu yang berbentuk aset, sehingga saham merupakan cerminan atas aset tertentu. Saham biasa (common stock) menurut para ulama boleh dikarenakan saham jenis ini mempunyai prinsip keadilan dan keterbukaan yang merata buat semua pemegang saham. Namun, aturan dan norma jual beli saham tetap mengacu pada pedoman jual beli yakni tercapai rukun, syarat aspek an-taradhin, serta terhindar dari unsur-unsur
merusat atau tidak mengesahkan jual beli saham tersebut.7
2) Saham Preferen (Preffered Stock)
“Saham preferen (preffered stock) merupakan saham yang memiliki karakteristik gabungan antara obligasi dan saham
7
Huda dan Nasution, Investasi Pada Pasar Modal Syariah, (Jakarta: Kencana Prenada Media Grup, 2007), 65.
(23)
16
biasa, karena bisa menghasilkan tetap (seperti obligasi) dan juga mendapatkan hak kepemilikan seperti saham biasa”.8
Saham preferen adalah saham lain sebagai saham alternatif dari saham biasa, pemegang saham preferen akan mendapatkan hak terhadap pendapatan dan kekayaan perusahaan setelah dikurangi pembayaran kewajiban pemegang obligasi dan hutang (sebelum pemegang saham mendapatkan haknya).
Dikatakan preferen, karena saham ini memiliki
keistimewaan diantaranya sebagai berikut:9
a) Preferen terhadap deviden.
(1) Pemegang saham preferen mempunyai hak untuk
menerima deviden terlebih dahulu dibandingkan
dengan pemegang saham biasa.
(2) Pemegang saham preferen mempunyai hak deviden
komulatif, yaitu memberikan hak kepada pemegang
sahamnya untuk menerima deviden tahun-tahun
sebelumnya yang belum dibayarkan sebelum pemegang saham biasa menerima devidennya.
b) Preferen terhadap likuidasi.
Pemegang saham preferen mempunyai hak terlebih dahulu atas aktiva perusahaan dibandingkan dengan hak
8
Tendelilin Eduardus, Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio..., 18.
9
Puspaningsih, “Analisis Reaksi Pasar Modal Terhadap Peristiwa Stock Split Yang Ditunjukkan
(24)
17
yang dimiliki oleh pemegang saham biasa pada saat terjadi likuidasi. Besarnya hak atas aktiva pada saat likuidasi adalah sebesar nilai nominal saham preferennya, termasuk semua deviden yang belum dibayar jika bersifat kumulatif.
Dalam pandangan syariah saham preferen cenderung tidak diperbolehkan karena dua alasan yang tidak dapat diterima secara konsep syariah. Dua alasan tersebut adalah:
(1) Adanya keuntungan tetap (predeterminant reveneu),
yang dikategorikan sebagian ulama sebagai riba.
(2) Pemilik saham mendapat hak istimewa terutama pada
saat perusahaan likuidasi. Hal ini mengandung unsur ketidakadilan.10
c. Keuntungan dan Kerugian Membeli Saham
Dalam membeli saham seorang investor perlu memperhatikan keuntungan dan kerugian yang akan didapatnya dalam membeli saham. Keuntungan membeli saham antara lain:
1) Deviden.
Yaitu pembagian keuntungan yang diberikan perusahaan penerbit saham tersebut atas keuntungan yang dihasilkan perusahaan.
10
(25)
18
2) Capital Gain.
Merupakan selisih keuntungan dari hasil jual dan harga beli yang lebih tinggi, yang disebut juga selisih kurs yang lebih tinggi dibandingkan dengan kurs pada waktu membelinya.
3) Saham Bonus
Saham bonus yaitu saham yang dibagikan perusahaan kepada para pemegang saham yang diambil dari agio saham. Agio saham adalah selisih antara harga perdana terhadap harga nominal.
Sedangkan kerugian dari membeli saham, antara lain sebagai berikut:
1) Tidak Mendapat Deviden.
Perusahaan akan membagikan deviden jika operasional
perusahaan mendapatkan keuntungan. Dengan demikian
perusahaan tidak akan membagikan deviden jika perusahaan
tersebut mengalami kerugian.
2) Capital Loss.
Dalam aktivitas perdagangan saham tidak selalu pemodal mendapatkan capital gain ada kalanya pemodal harus menjual dengan harga jauh lebih rendah dengan harga beli.
(26)
19
3) Perusahaan Bangkrut atau Dilikuidasi.
Dalam kondisi perusahaan dilikuidasi maka pemegang saham akan menempati posisi terakhir dalam pembagian aset perusahaan dibanding kreditor.
4) Saham di delist dari bursa (Delisting).
Delisting adalah tindakan mengeluarkan suatu saham yang telah tercatat dibursa efek karena kurang memenuhi kriteria yang ditentukan oleh manajemen bursa efek atau atas permintaan emiten, sehingga saham tersebut tidak dapat diperdagangkan lagi dibursa efek tersebut.11
Suatu saham di delist dari bursa umumnya karena kinerja yang buruk misalnya dalam kurun waktu tertentu tidak pernah diperdagangkan, mengalami kerugian beberapa tahun, tidak
membagikan deviden secara berturut-turut selama beberapa
tahun dan berbagai kondisi lainnya sesuai dengan peraturan pencatatan efek di bursa.
d. Penilaian Harga Saham.
Dalam penelitian harga saham dikenal adanya tiga jenis nilai saham yaitu: nilai buku, nilai pasar, dan nilai intrinsik saham. Nilai buku merupakan nilai yang dihitung dari pembukuan perusahaan penerbitan saham. Nilai pasar adalah nilai saham tersebut bila berada di pasaran. Sedangkan nilai intrinsik ialah nilai sebenarnya dari
11
Sunariyah, Pengantar Pengetahuan Pasar Moda, (Yogyakarta: Edisi Empat, UPP AMP YKPN, 2004), 34.
(27)
20
saham tersebut. Dengan memahami ketiga konsep nilai saham maka kita dapat mengetahui saham-saham yang tumbuh dan yang murah.
4. Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI)
BEI meluncurkan indeks saham baru yang disebut dengan Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) yang konstituennya adalah seluruh saham syariah yang tercatat di BEI. Pada saat ISSI diluncurkan, jumlah saham syariah yang tercatat di BEI sebanyak 214 saham. Keberadaan ISSI melengkapi indeks syariah yang sudah ada sebelumnya yaitu Jakarta Islamic Index (JII), sehingga indeks saham syariah yang dimiliki oleh BEI saat ini menjadi dua. Dengan demikian, ISSI tidak akan meniadakan maupun mempengaruhi keberadaan JII.
ISSI diluncurkan untuk memberi jawaban kepada masyarakat yang ingin mengetahui kinerja seluruh saham syariah yang tercatat di BEI. ISSI akan menjadi indikator dari seluruh saham syariah sehingga akan memudahkan bagi pelaku pasar dalam mengukur kinerja saham syariah. Selain itu, ISSI juga memberikan peluang untuk fund manager yang tertarik untuk mengeluarkan produk investasi berbasis indeks saham syariah.
Index Saham Syariah Indonesia (ISSI) merupakan index saham yang mencerminkan keseluruhan saham syariah yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan terdaftar dalam Daftar Efek Syariah (DES). Konstituen ISSI di review setiap 6 bulan sekali (Mei dan November) dan dipublikasikan awal bulan berikutnya. Konstituen ISSI juga dilakukan
(28)
21
penyesuaian apabila ada saham syariah yang baru tercatat atau dihapuskan dari DES. Metode perhitungan indeks ISSI menggunakan rata-rata tertimbang dan kapitalisasi pasar. Tahun dasar yang digunakan dalam perhitungan ISSI adalah awal penerbitan DES yaitu Desember
2007. Indeks ISSI diluncurkan pada tanggal 12 Mei 2011.12
Perbedaan utama antara ISSI dengan JII terletak pada jumlah saham syariah yang menjadi konstituen masing-masing indeks. ISSI terdiri dari seluruh saham syariah yang tercatat di BEI, per 1 desember 2014 terdapat 314 saham, sedangkan JII hanya terdiri dari 30 saham syariah yang paling likuid dan setiap periodenya, saham yang masuk JII berjumlah 30 (tiga puluh) saham yang dinilai tidak melanggar prinsip syariah. JII
menggunakan hari dasar tanggal 1 Januari 1995 dengan nilai dasar 100.13
5. Corporate Action14
a. Pengertian Corporate Action
Direksi perusahaan merupakan pihak yang bertanggungjawab
atas going concern perusahaan serta perkembangan perusahaan
dimasa datang dengan profitabilitas yang tinggi. Untuk itu, direktur dengan persetujuan dewan komisaris sebagai representasi pemilik (pemegang saham) melakukan tindakan-tindakan strategis dalam
12
Bursa Efek Indonesia,“Indeks Saham Syariah Indonesia”, dalam http://idx.co.id/id-id/beranda/produkdanlayanan/pasarsyariah/indekssahamsyariah.aspx, diakses pada 15 November 2014.
13
Dunia Ekonomi, “Teori Manajemen Keuangan, Pemasaran, Perbankan, dan SDM”, dalam http://ekonomi.kabo.biz/2011/11/idx-new.html, diakses pada 17 November 2014.
14
Nor Hadi, Pasar Modal Acuan Teoritis dan Praktis Investasi di Instrumen Keuangan Pasar Modal (Yogyakarta: Graha Ilmu, Cetakan Pertama, 2013), 177.
(29)
22
rangka menjamin tujuan dan mengamankan hak sharehorder, yang
salah satunya adalah dengan corporate action.
Corporate action adalah tindakan yang dilakukan oleh perusahaan yang bobotnya cukup material sehingga mempunyai kemungkinan mempengaruhi harga saham dari perusahaan yang bersangkutan di bursa efek (Robert Ang, 1995). Tindakan material disini mengandung makna sebagai tindakan atau aksi yang dilakukan secara sadar dan direncanakan oleh manajemen perseroan dan tindakan tersebut berpotensi ter-capture oleh pasar sehingga dapat
mempengaruhi harga saham emiten bersangkutan. Makna “Cukup
material” disini mempunyai pengertian yang mengandung bobot yang cukup tinggi, tetapi tingkat bobot ini tentunya bersifat relatif tergantung persepsi yang mendengarkannya.
Tindakan emiten yang tergolong dalam tindakan atau aksi emiten (corporate action) pada umumnya mempunyai keterkaitan baik secara langsung maupun dengan kinerja keuangan perusahaan, kelangsungan hidup perusahaan, mempengaruhi pertumbuhan perusahaan serta manajemen perusahaan, maka akan memberikan pengaruh terhadap harga saham perseroan di bursa efek (Robert Ang, 1995).
Corporate action dapat berupa: right issue, pembagian
dividen (tunai atau saham) stock split, saham bonus, aliansi strategis
(30)
23
akuisi (Acquistion), Hostile Acquistion,Merger (Penggabungan Usaha), Consulidation, Tender Offer, dan lain-lain.
6. Right Issue
a. Pengertian Right Issue
Right issue merupakan hak pembeli saham tambahan yang dilakukan oleh perusahaan dengan cara memesan terlebih dahulu dengan harga yang telah ditentukan sebelumnya untuk tanggal tertentu (www.e-bursa.com). Istilah right issue di Indonesia dikenal pula dengan istilah Hak Memesan Efek Terlebih Dahulu (HMETD), karena emiten mengeluarkan saham baru dalam rangka penambahan modal perusahaan dengan terlebih dahulu ditawarkan kepada pemegang saham saat ini. Dengan demikian, pemegang saham memiliki preemptive right atau hak memesan efek terlebih dahulu atas saham-saham baru tersebut.
Right issue diterjemahkan sebagai bukti right. Merupakan
produk turunan dari saham. Kebijakan right issue merupakan upaya
emiten untuk menambah saham yang beredar, guna menambah modal perusahaan. Sebab, dengan pengeluaran saham baru tersebut, berarti pemodal harus mengeluarkan uang untuk membeli saham yang berasal dari right issue. Kemudian uang ini akan masuk ke modal perusahaan.
(31)
24
b. Tujuan Right Issue
Pada umumnya tujuan dilakukannya right issue adalah untuk
menghimpun dana segar atau baru yang akan digunakan untuk ekspansi usaha, membayar pinjaman atau untuk modal kerja. Beberapa tujuan lainnya adalah untuk meningkatkan porsi kepemilikan pemegang saham atau meningkatkan jumlah saham yang beredar. Jadi dengan adanya right issue, kapitalisasi pasar saham akan meningkat dalam jumlah yang lebih kecil dari pada prosentase jumlah lembar saham yang beredar. Umumnya diharapkan penambahan jumlah lembar saham di pasar akan meningkatkan frekuensi perdagangan saham tersebut atau dengan kata lain dapat meningkatkan likuiditas saham.
Bagi investor, right issue berdampak positif kalau tidak
berpengaruh terhadap harga saham. Sebaliknya, berdampak negatif kalau menyebabkan menurunnya harga. Secara umum, dampak right issue bisa dirasakan oleh semua pemodal. Right issue merupakan hak bagi pemodal untuk membeli saham baru yang dikeluarkan oleh emiten. Karena merupakan hak, maka investor tidak terikat harus
membelinya. Investor boleh mengabaikan haknya dengan
konsekuensi berkurangnya kepemilikan saham atas emiten tersebut. Hal ini, karena pada dasarnya perusahaan menawarkan right sama dengan mengeluarkan saham baru. Akibatnya akan mempengaruhi prosentase kepemilikan bila tidak membeli secara proporsional.
(32)
25
c. Hal-Hal Yang Berkaitan Dengan Right Issue
Faktor yang harus diperhatikan dalam suatu penerbitan right
issue antara lain waktu, harga, dan rasio. Bagi investor informasi
waktu penerbitan sangat penting untuk mengambil keputusan apakah
dia akan melaksanakan haknya membeli right atau tidak
membelinya. Beberapa hal penting yang berkaitan waktu right issue:
1) Cum Date, yaitu tanggal terakhir atau batas akhir seorang
investor mendapatkan haknya untuk memesan efek terlebih dahulu.
2) Ex Date, yaitu batas dimana investor sudah tidak mempunyai
hak lagi akan suatu penawaran / corporate action (right issue).
3) Daftar Pemegang Saham (DPS), adalah daftar nama orang atau
investor yang berhak atas suatu corporate action, biasanya diumumkan dalam tanggal yang dikenal dengan nama DPS Date.
4) Trading Period of Right Certificate, adalah periode pelaksanaan
right tersebut dicatatkan di bursa dan kapan berakhirnya.
5) Exercise Date, adalah tanggal jatuh tempo atas pelaksanaan
right issue.
6) Allotment Date, adalah tanggal penentuan investor yang
mendapatkan right dan berapa besar tambahan saham baru
(33)
26
7) Listing Date, adalah tanggal right itu pertama kalinya
diperdagangkan di bursa atau tanggal dimana penambahan saham akibat right tersebut diperdagangkan di Bursa Efek.
Harga pelaksanaan right issue merupakan harga pelaksanaan
yang harus dibayar investor untuk mengkonversikan haknya tersebut ke dalam saham. Umumnya harga pelaksanaan right issue di bawah harga saham yang berlaku. Hal ini, dimungkinkan sebagai tarikan
agar investor mau membelinya.15
Informasi penting lainnya adalah rasio dari pelaksanaan right issue, penentuan rasio ini sangat ditentukan dari berapa besar dana yang dibutuhkan dan kemampuan investor lama memenuhinya. Jadi, rasio ini merupakan komposisi berapa besar hak pemegang saham lama mendapatkan kesempatan memesan efek terlebih dahulu. Right ratio yang biasanya digunakan di Indonesia adalah 2 : 1 yang berarti bahwa dua saham lama mendapatkan hak memesan satu saham baru.
Konsekuensi penambahan saham akibat kebijakan penerbitan right ini mempengaruhi kepemilikan pemegang saham lama yang
tidak melakukan konversi rightnya. Penurunan nilai ini terjadi
karena harga pasar biasanya terkoreksi dengan adanya kebijakan ini. Untuk mengukur berapa besar koreksi yang timbul kita harus
15
(34)
27
memperhatikan informasi waktu, harga, dan rasio penerbitan right tersebut.
d. Teori yang berkaitan dengan Right Issue
1) Signaling Theory
Asumsi utama dalam teori ini adalah manajer memiliki informasi yang akurat tentang nilai perusahaan yang tidak diketahui oleh investor luar dan manajer adalah orang yang selalu berusaha memaksimalkan insentif yang diharapkannya. Maksudnya adalah manajer umumnya memiliki informasi yang lebih lengkap dan akurat daripada pihak luar perusahaan (investor) mengenai faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan.
Teori sinyal mengindikasikan bahwa pengumuman dalam hal ini adalah right issue dianggap suatu sinyal oleh investor yang dapat mempengaruhi nilai saham mereka. Dengan adanya sinyal dari perusahaan menyebabkan investor melakukan antisipasi untuk menentukan investasi yang tepat.
Asimetri informasi akan terjadi jika manajer tidak secara penuh menyampaikan seluruh informasi yang diperolehnya tentang semua hal yang dapat mempengaruhi perusahaan ke pasar modal. Jika manajer menyampaikan suatu informasi ke pasar, maka umumnya pasar merespon informasi tersebut sebagai suatu sinyal terhadap adanya event tertentu yang dapat
(35)
28
mempengaruhi nilai perusahaan yang tercermin dari perubahan harga dan risiko saham yang terjadi sebagai implikasinya. Pengumuman perusahaan untuk menambah jumlah lembar saham baru yang beredar (right issue) akan direspon oleh pasar sebagai suatu sinyal yang menyampaikan adanya informasi baru yang dikeluarkan oleh pihak manajer dan selanjutnya akan
mempengaruhi nilai saham perusahaan.16
2) Asimetri Informasi
Asimetri informasi sebagai informasi privat yang hanya dimiliki investor yang memperoleh informasi. Hal ini mengindikasikan bahwa ada investor yang mempunyai informasi dan ada investor yang tidak mempunyai informasi. Asimetri informasi dapat berada di pasar modal yang mungkin akan mengakibatkan kerugian perusahaan yang menrbitkan saham (emiten). Agar asimetri informasi ini berkurang, perusahaan emiten harus bersedia memberikan informasi yang dimiliki. Informasi privat ini dapat dipublikasikan kepada masyarakat dengan pengumuman dan bagi investor yang memiliki informasi privat akan memanfaatkannya.
Bagi investor yang memiliki informasi privat akan berspekulasi, sedangkan yang tidak memiliki informasi privat
16
Wenny Dw Kisworo, ”Analisis Pengaruh Pengumuman Right Issue terhadap Actual Return dan
(36)
29
akan berusaha memperoleh dengan cara melakukan pengamatan melalui perubahan harga saham yang terjadi karena adanya refleksi atas informasi dari investor yang mempunyai privat.
Insider trading merupakan perdagangan sekuritas yang dilakukan oleh corporate insider dan berkaitan erat dengan
asimetri informasi. Corporate insider merupakan pejabat
perusahaan, pihak manajemen, para direksi maupun pemegang
saham mayoritas yang mempunyai informasi privat.17
7. Return
Para investor akan termotivasi dan bersedia menanamkan modalnya, jika investor menganggap prospek suatu investasi mampu menghasilkan keuntungan (return) atau mendapatkan kembalian investasi yang sesuai. Return atau keuntungan merupakan hasil yang diperoleh dari investasi yang dilakukan.18
Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Return dapat
berupa return realisasi yang sudah terjadi atau return ekspektasi yang belum terjadi tetapi diharapakan untuk masa yang akan datang.
Return realisasi merupakan return yang telah terjadi. Return realisasi
dihitung berdasarkan data historis. Return ini penting digunakan sebagai
salah satu pengukur kinerja perusahaan. Return ini juga berguna sebagai
dasar penentuan return ekspektasi dan risiko dimasa yang akan datang. Return ekspektasi adalah return yang diharapkan akan diperoleh investor
17
Ibid., 36.
18
(37)
30
dimasa mendatang. Return ini muncul karena adanya ketidakpastian
perolehan return dimasa yang akan datang yang dapat diperoleh investor. Berbeda dengan return realisasi yang sifatnya sudah terjadi, sedangkan
return ekspektasi belum terjadi.19
8. Volume Perdagangan
Kinerja suatu saham dapat diukur dengan volume perdagangannya. Semakin sering saham tersebut diperdagangkan, mengindikasikan bahwa saham tersebut aktif dan diminati oleh para investor. Volume perdagangan merupakan jumlah lembar saham suatu perusahaan yang diperdagangkan dalam waktu tertentu.
Volume perdagangan adalah keseluruhan nilai transaksi pembelian maupun penjualan saham oleh investor dalam mata uang. Volume perdagangan ini seringkali digunakan tolak ukur (benchmark) untuk mempelajari informasi dan dampak dari berbagai kejadian.
Volume perdagangan merupakan suatu instrumen yang dapat digunakan untuk melihat reaksi pasar modal terhadap informasi melalui parameter volume saham yang diperdagangkan di pasar. Menurut Wang Sutrisno (2000), volume perdagangan adalah jumlah lembar saham yang diperdagangkan pada periode tertentu. Menurut Magdalena (2004), volume perdagangan adalah jumlah lembar saham yang diperdagangkan secara harian.
(38)
31
Menurut Abdul Halim dan Nasruhi Hidayat (2000) volume perdagangan sebagai lembar saham yang diperdagangkan pada hari t. Volume perdagangan merupakan salah satu indikator yang digunakan untuk melihat reaksi pasar modal terhadap informasi melalui parameter pergerakan aktivitas volume perdagangan saham di pasar modal. Oleh karena itu, perusahaan yang berpotensi tumbuh dapat berfungsi sebagai berita baik dan pasar seharusnya bereaksi positif.20
Aktivitas volume perdagangan digunakan untuk melihat penilaian suatu info oleh investor individual dalam arti info tersebut membuat suatu keputusan perdagangan ataukah tidak. Hal ini berkaitan dengan salah satu motivasi investor dalam melakukan transaksi jual beli saham
yaitu penghasilan yang berkaitan dengan capital gain. Volume
perdagangan yang kecil menunjukkan investor yang sedikit atau kurang tertarik dalam melakukan investasi dalam pasar sekunder, sedangkan volume yang besar menunjukkan banyaknya investor dan banyaknya minat dalam transaksi jual dan beli saham.
Kenaikan volume perdagangan akan semakin tinggi dengan semakin tingginya ketidakpastian diantara investor mengenai interpretasi mereka atas pengumuman tersebut. Namun demikian, perdagangan tidaklah secara otomatis mengimplikasikan adanya perbedaan interpretasi diantara investor, kenaikan volume perdagangan tetap bisa saja terjadi apabila
20
Muslim Kabo, ”Volume Perdagangan Saham”, dalam http://ekonomi.kabo.biz/2011/11/volume-perdagangan-saham.html, diakses25Maret2015.
(39)
32
investor mempunyai informasi yang berbeda-beda. Info yang dimiliki investor diperoleh dari 2 sumber, yaitu :
1. Informasi yang tersedia di publik.
2. Informasi pribadi yang dimana hanya investor tertentu yang
memiliki informasi tersebut.
B. Penelitian Terdahulu
Imam Ghozali dan Agus Solichin (2003), meneliti dampak pengumuman right issue terhadap reaksi pasar periode 1996-1997. Hasil
penelitiannya menyimpulkan pengumuman right issue tidak mempunyai
kandungan informasi sehingga tidak berpengaruh terhadap pasar yang
ditunjukkan dengan tidak adanya perubahan rata-rata abnormal return
yang signifikan dan pengumuman right issue tidak dipergunakan oleh
investor dalam membuat keputusan investasi saham karena pasar tidak bereaksi atas pengumuman right issue.
Marda Azzawan (2004), meneliti Analisis Pengaruh Pengumuman Right
Issue terhadap Tingkat Keuntungan dan Likuiditas Saham di Bursa Efek Jakarta.
Hasilnya menunjukkan bahwa Pengumuman right issue di Bursa Efek Jakarta
tidak berpengaruh terhadap keuntungan dan likuiditas saham.
Suryaningsum dan Prasetyo (2005), meneliti dampak pengumuman right issueterhadap reaksi pasar pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Jakarta perriode 1996-2003. Hasil penelitiannya menyimpulkan
(40)
33
signifikan terhadap rata-rata abnormal return 5 hari sebelum pengumuman right issue dan 5 hari sesudah pengumuman right issue.
Santy Joisse (2006), meneliti pengaruh pengumuman right issue terhadap harga saham dan volume perdagangan saham di bursa efek jakarta tahun 2000-2002. Hasilnya menunjukkan bahwa pengumuman right issue tidak berpengaruh negatif secara signifikan terhadap volume perdagangan akan tetapi pengumuman right issue berpengaruh negatif secara signifikan terhadap harga saham.
Wenny Dwi Kisworo (2011), meneliti Analisis Pengaruh Pengumuman
Right Issue terhadap Expected Return dan Actual Return di Bursa Efek Indonesia
(BEI). Hasilnya menunjukkan bahwa pengumuman right issue tidak berpengaruh
terhadap return, expected return, dan actual return.
Berikut ringkasan penelitian terdahulu yang disajikan dalam tabel 2.1 Tabel 2.1
Penelitian Terdahulu
Peneliti Judul Variabel Hasil Penelitian
Ghozali dan Solichin
(2003)
Analisis Dampak Pengumuman Right Issue Terhadap Reaksi
Pasar Di Bursa Efek Jakarta
Return saham,
Abnormal Return dan jumlah lembar
saham
Pada saat pengumuman dan
pada sekitar pengumuman right issue ternyata tidak ditemukan abnormal return yang negative
dan signifikan Marda Azzawan
(2004)
Analisis Pengaruh Pengumuman Right Issue terhadap Tingkat
Keuntungan dan Likuiditas Saham di
Bursa Efek Jakarta
Tingkat Keuntungan
Saham, dan LikuiditasSaham
Pengumuman right issue di Bursa Efek
Jakarta tidak berpengaruh terhadap keuntungan dan likuiditas saham Suryaningsum dan Prasetyo (2005) Analisis Dampak Pengumuman Right Issue Terhadap Reaksi Pasar Pada Perusahaan
Abnormal Return, dan jumlah lembar
saham
Tidak ada perbedaan yang signifikan antara
rata-rata abnormal return pada tanggal
(41)
34
Manufaktur Di Bursa Efek jakarta
pengumuman dengan hari-hari di luar pengumuman right
issue serta 5 hari sebelum dan 5 hari sesudah pengumuman right issue Wenny Dwi Kisworo (2011) Analisis Pengaruh Pengumuman Right
Issue terhadap
Expected Return dan
Actual Return di Bursa Efek Indonesia
Expected Return
dan Actual Return
Pengumuman Right Issue tidak berpengaruh terhadap
return, expected return, dan actual
return
Santy Joisse (2006)
Pengaruh Pengumuman
Right Issue terhadap Harga Saham dan Volume Perdagangan Saham di Bursa Efek Jakarta Tahun
2000-2002
Harga Saham, dan Volume Perdagangan
Saham
Pengumuman right issue tidak bepengaruh negatif secara signifikan terhadap volumen perdagangan akan tetapi pengumuman right issue berpengaruh negatif secara signifikan terhadap harga saham.
Dalam penelitian ini, peneliti mencoba mengembangkan metode yang dipakai dalam penelitian terdahulu yaitu penelitian dari Marda Azzawan (2004). Adapun yang menjadi perbedaan penelitian ini dengan penelitian terdahulu antara lain :
1. Penelitian ini menggunakan variabel return saham dan volume
perdagangan saham. Sedangkan penelitian terdahulu menggunakan variabel tingkat keuntungan saham dan likuiditas saham (Marda Azzawan).
2. Penelitian ini menggunakan data harga saham periode tahun
2011-2014. Sedangkan penelitian terdahulu menggunakan data harga dan IHSG periode tahun 2000-2002.
(42)
35
3. Penelitian ini menggunakan objek Index Saham Syariah Indonesia
(ISSI). Sedangkan penelitian terdahulu menggunkan objek Bursa Efek Jakarta (BEJ).
Adapun yang menjadi persamaan penelitian ini dengan penelitian terdahulu antara lain :
1. Sama-sama meneliti tentang pengaruh pengumuman right issue.
2. Metode penentuan sampel menggunakan purposive sampling.
C. Kerangka Konseptual
Dalam penelitian ini akan di analisis pengaruh pengumuman right issue
terhadap return dan volume perdagangan saham yang tergabung dalam Index Saham Syariah Indonesia (ISSI) periode 2011-2014 yang mana digunakan uji
beda sebelum dan sesudah right issue apakah terdapat perbedaan yang lebih
baik atau sebaliknya. Dimana right issue merupakan salah satu alternatif bagi perusahaan mendapatkan dana yaitu dengan menawarkan kembali saham pada investor melalui pasar modal.
Pada penelitian ini, data yang diperoleh di uji normalitas terlebih dahulu
pada setiap variabelnya apabila datanya normal digunakan uji paired sample
t-test, dan apabila datanya tidak normal maka digunakan uji wilcoxon sign
rank test. Untuk lebih jelasnya akan digambarkan berupa kerangka pemikiran pada tabel dibawah ini:
(43)
36
Gambar 2.1 Kerangka Berpikir
INDEKS SAHAM SYARIAH INDONESIA (ISSI)
Pengumuman Right Issue Periode 2011-2014
Volume Perdagangan Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman right Issue Return Saham Sebelum dan
Sesudah Pengumuman Right Issue
Data Tidak Normal Uji Wilcoxon Sign Rank
Uji Normalitas
Data Normal Uji Paired Sample T-Test
(44)
37
D. Hipotesis
Berdasarkan kerangka konseptual yang telah dijelaskan diatas maka dapat diajukan hipotesis sebagai berikut :
a. Terdapat pengaruh yang signifikan antara pengumuman right issue
terhadap return saham yang tergabung dalam Indeks Saham Syariah
Indonesia.
b. Terdapat pengaruh yang signifikan antara pengumuman right issue
terhadap volume perdagangan saham yang tergabung dalam Indeks Saham Syariah Indonesia.
(45)
BAB III
METODE PENELITIAN
A. Jenis Penelitian
Penelitian ini termasuk dalam jenis penelitian kuantitatif. Penelitian kuantitatif karena jenis data yang digunakan adalah data angka dan merupakan suatu penelitian yang pada dasarnya menggunakan pendekatan deduktif-induktif. Pendekatan ini berangkat dari suatu kerangka teori, gagasan, para ahli, ataupun pemahaman peneliti bedasarkan pengalamannya, kemudian dikembangkan menjadi permasalahan-permasalahan beserta pemecahan-pemecahannya yang diajukan untuk memperoleh pembenaran (verifikasi) dalam bentuk dukungan data empiris di lapangan dengan menggunakan data statistik.Dalam penelitian ini, peneliti akan menguji
apakah pengumuman right issue berpengaruh terhadap return dan volume
perdagangan.
B. Waktu dan Tempat Penelitian
Penelitian ini dilakukan mulai tanggal 20 Oktober 2014, menggunakan data perusahaan yang tergabung dalam Indeks Saham Syariah
Indonesia (ISSI) yang melakukan pengumuman right issue di Bursa Efek
Indonesia (BEI) selama periode 2011-2014, sifat datanya umum dengan cara akses internet, sehingga penelitian ini bisa dilakukan dimana saja atau tidak ada spesifikasi tempat tertentu.
(46)
39
C. Populasi dan Sampel Penelitian
Definisi populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas objek dan subjek yang mempunyai kualitas dan karakter tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya. Berkenaan dengan itu, maka populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan atau emiten yang terdaftar di ISSI.1
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang mengeluarkan kebijkan right issue yang tergabung dalam Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) pada periode 2011-2014. Perusahaan yang melakukan pengumuman right issue selama Januari 2011 sampai Desember 2014 sebanyak 37 perusahaan di Index Saham Syariah Indonesia (ISSI).
Beberapa kriteria yang digunakan untuk pengambilan sampel adalah :
1. Perusahan yang tergabung dalam Index Saham Syariah Indonesia
periode 2011-2014.
2. Tanggal pengumuman right issue.
3. Dalam penelitian ini hanya perusahaan yang melakukan kebijakan
right issue dan tidak melakukan corporate action lainnya seperti
pengumuman emisi saham baru, stock split, pembagian dividen dan saham bonus.
4. Selama periode pengamatan perusahaan memiliki data yang lengkap
untuk digunakan dalam penelitian.
1
(47)
40
Sampel merupakan bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh suatu populasi, sehingga sampel harus dapat mewakili populasi. Sampel yang diteliti harus mewakili gambaran yang tepat dari seluruh populasi yang diteliti.
Metode penentuan sampel menggunakan purposive sampling.
Purposive sampling yaitu sampel yang dipilih berdasarkan pertimbangan-pertimbangan tertentu atau tidak secara acak (non-probabilitas) dan dapat dianggap mewakili populasinya. Adapun tahapan pengambilan sampel dalam penelitian ini yaitu:
1. Melakukan penyeleksian pada perusahaan yang menerbitkan right issue di
Indeks Saham Syariah Indonesia periode 2011 sampai 2014, terdapat sebanyak 37 perusahaan yang menerbitkan kebijakan right issue di Indeks Saham Syariah Indonesia periode 2011 sampai 2014.
2. Setelah dilakukan penyeleksian, ternyata terdapat 2 perusahaan yang
melakukan kebijakan lain (corporate action) seperti melakukan stock split, pembagian dividen, warrant yaitu Eureka Prima Jakarta Tbk (LCGP) dan SMR Utama Tbk (SMRU), sehingga perusahaan-perusahaan tersebut tidak dapat digunakan sebagai sampel penelitian.
3. Terdapat 7 perusahaan yang tidak mempunyai data lengkap yaitu J
Resources Asia Pasifik Tbk (PSAB), Golden Eagle Energy Tbk (SMMT), Perusahaam Leo Investments Tbk (ITTG), Bhuwanatala Indah Permai Tbk (BIPP), Bank Artha Graha Internasional Tbk (INPC), Permata Prima Sakti
(48)
41
Tbk (TKGA), dan Tanah Laut Tbk (INDX), sehingga perusahaan-perusahaan tersebut tidak dapat digunakan sebagai sampel penelitian.
4. Tersisa 28 perusahaan yang memiliki data lengkap, sehingga
perusahaan-perusahaan tersebut yang digunakan sebagai sampel dalam penelitian ini.
Berikut tabel 3.1 yang menyajikan perusahaan yang melakukan pengumuman right issue selama periode penelitian 2011-2014.
Tabel 3.1
Daftar Perusahaan yang Melakukan Right Issue
No Kode Nama Perusahaan Anouncement
date
1 EPMT Enseval Putera Megatrading Tbk 03-Mar-2011
2 UNTR United Tractors Tbk 03-Mei-2011
3 KIJA Kawasan Industri Jababeka Tbk 07-Okt-2011
4 PWON Pakuwon Jati Tbk 05-Des-2011
5 MDLN Modernland Realty Ltd. Tbk 19-Des-2011
6 PSAB J Resources Asia Pasifik Tbk 06-Jan-2012
7 KIAS Keramika Indonesia Assosiasi Tbk 17-Feb-2012
8 RAJA Rukun Raharja Tbk 04-Mei-2012
9 SMMT Golden Eagle Energy Tbk 21-Jun-2012
10 ITTG Leo Investments Tbk 29-Jun-2012
11 MDRN Modern Internasional Tbk 19-Okt-2012
12 BIPP Bhuwanatala Indah Permai Tbk 04-Des-2012
13 HOME Hotel Mandarine Regency Tbk 05-Des-2012
14 INPC Bank Artha Graha Internasional Tbk 11-Des-2012
15 MYOH Samindo Resources Tbk 11-Des-2012
16 CNKO Exploitasi Energi Indonesia Tbk 12-Des-2012
17 SRAJ Sejahteraraya Anugrahjaya Tbk 13-Des-2012
18 CENT Centratama Telekomunikasi Indonesia Tbk 25-Jan-2013
19 TKGA Permata Prima Sakti Tbk 05-Mar-2013
20 AUTO Astra Otoparts Tbk 18-Apr-2013
21 DNET Indoritel Makmur Internasional Tbk 27-Mei-2013
22 HERO Hero Supermarket Tbk 03-Jun-2013
23 INDS Indospring Tbk 07-Jun-2013
24 INDX Tanah Laut Tbk 02-Jul-2013
25 LCGP Eureka Prima Jakarta Tbk 21-Okt-2013
26 TPIA Chandra Asri Petrochemical Tbk 04-Nov-2013
(49)
42
28 ATPK ATPK Resources Tbk 28-Nov-2013
29 ICON Island Concepts Indonesia Tbk 13-Des-2013
30 PBRX Pan Brothers Tbk 23-Des-2013
31 KPIG MNC Land Tbk 29-Jan-2014
32 GIAA Garuda Indonesia (Persero) Tbk 27-Mar-2014
33 IBST Inti Bangun Sejahtera Tbk 22-Apr-2014
34 MITI Mitra Investindo Tbk 01-Jul-2014
35 SMRU SMR Utama Tbk 02-Jul-2014
36 SIAP Sekawan Intipratama Tbk 03-Jul-2014
37 ARTI Ratu Prabu Energi Tbk 12-Des-2014
Sumber data: IDX Statistik 2011-2014
Setelah dilakukan proses penyeleksian menghasilkan sampel sebanyak 28 perusahaan.
Tabel 3.2
Daftar Nama Perusahan yang melakukan Right Issue yang digunakan
sebagai sampel
No Kode Nama Perusahaan Anouncemet Date
1 EPMT Enseval Putera Megatrading Tbk 03-Mar-2011
2 UNTR United Tractors Tbk 03-Mei-2011
3 KIJA Kawasan Industri Jababeka Tbk 07-Okt-2011
4 PWON Pakuwon Jati Tbk 05-Des-2011
5 MDLN Modernland Realty Ltd. Tbk 06-Jan-2012
6 KIAS Keramika Indonesia Assosiasi Tbk 17-Feb-2012
7 RAJA Rukun Raharja Tbk 04-Mei-2012
8 MDRN Modern Internasional Tbk 29-Jun-2012
9 HOME Hotel Mandarine Regency Tbk 19-Okt-2012
10 MYOH Samindo Resources Tbk 04-Des-2012
11 CNKO Exploitasi Energi Indonesia Tbk 05-Des-2012
12 SRAJ Sejahteraraya Anugrahjaya Tbk 12-Des-2012
13 CENT Centratama Telekomunikasi Indonesia Tbk 13-Des-2012
14 AUTO Astra Otoparts Tbk 25-Jan-2013
15 DNET Indoritel Makmur Internasional Tbk 25-Mar-2013
16 HERO Hero Supermarket Tbk 03-Jun-2013
17 INDS Indospring Tbk 02-Jul-2013
18 TPIA Chandra Asri Petrochemical Tbk 04-Nov-2013
19 ALTO Tri Banyan Tirta Tbk 26-Nov-2013
20 ATPK ATPK Resources Tbk 28-Nov-2013
21 ICON Island Concepts Indonesia Tbk 13-Des-2013
22 PBRX Pan Brothers Tbk 23-Des-2013
23 KPIG MNC Land Tbk 29-Jan-2014
24 GIAA Garuda Indonesia (Persero) Tbk 27-Mar-2014
(50)
43
27 SIAP Sekawan Intipratama Tbk 03-Jul-2014
28 ARTI Ratu Prabu Energi Tbk 12-Des-2014
Sumber data: IDX Statistik 2011-2014
Berikut ringkasan tabel perhitungan jumlah perusahaan yang telah dijelaskan sebelumnya akan disajikan di tabel 3.2.
Tabel 3.2 Perhitungan Sampel
Keterangan Jumlah
Perusahaan yang melakukan kebijakan right issue 37
Perusahaan yang melakukan kebijakan lain 2
Perusahaan yang tidak mempunyai data lengkap 7
Jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian 28
D. Variabel Penelitian
Berdasarkan pokok permasalahan yang telah dirumuskan, maka variabel dapat dikelompokkan menjadi dua bagian, yaitu :
1. Variabel independen atau variabel bebas. Dalam penelitian ini yang menjadi variabel bebas adalah pengumuman right issue (X).
2. Variabel dependen atau variabel terikat. Dalam penelitian ini yang menjadi variabel terikatnya adalah return (Y1) dan volume perdagangan saham (Y2)
E. Definisi Operasional
Definisi operasional dari variabel yang diteliti, dapat diuraikan sebagai berikut :
1. Pengumuman right issue adalah suatu upaya yang dilakukan oleh
emiten untuk menghemat biaya emisi dan untuk menambah jumlah saham yang beredar.
(51)
44
2. Return saham adalah penghasilan yang diperoleh investor dari
investasinya, yang merupakan perbandingan antara harga saham sekarang dengan harga saham sebelumnya.
3. VolumePerdagangan saham adalah jumlah lembar saham emiten yang
diperjualbelikan pada pasar modal.
F. Data dan Sumber Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder, yaitu data berupa dokumen dan informasi tertulis yang berhubungan dengan objek penelitian yang tidak langsung didapatkan dari perusahaan tapi dalam bentuk data yang telah dikumpulkan, diolah, dan dipublikasikan oleh pihak lain, dalam hal ini pihak Bursa Efek Indonesia (BEI) melalui otoritas Pusat Informasi Pasar Modal (PIPM) Surabaya. Data sekunder yang peneliti gunakan antara lain meliputi :
1. Data nama perusahaan yang melakukan pengumuman right issue
antara tahun 2011-2014.
2. Data harga saham harian selama 5 hari sebelum pengumuman right
issue dan 5 hari sesudah tanggal pengumuman right issue. Hari yang
dimaksud adalah hari kerja yang merupakan hari perdagangan aktif.
3. Data volume perdagangan saham perusahaan yang melakukan
(52)
45
G. Teknik Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data adalah prosedur yang sistematis dan standart memperoleh data yang diperlukan adalah dokumentasi, yang mana data dokumentasi memuat apa dan kapan suatu kejadian atau transaksi, serta siapa yang terlibat dalam suatu kejadian.2 Pengumpulan data untuk penelitian ini difokuskan pada volume dan harga saham yang beredar untuk masing-masingsaham yang menjadi sampel selama periode penelitian yaitu 5 hari sebelum dan 5 hari sesudah.
Pengumpulan data dan informasi dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan data sekunder atau data historis. Langkah-langkahnya sebagai berikut :
1. Pengumpulan data sekunder yang mencakup data saham perusahaan
yang melakukan pengumuman right issue dan harga perdagangan
saham selama periode 2011-2014. Data ini diperoleh dari :
a. Harga saham harian yang diperoleh melalui situs
www.duniainvestasi.com.
b. Volume perdagangan saham yang diperoleh melalui situs
www.duniainvestasi.com.
2. Pengumpulan data dilengkapi dengan membaca dan mempelajari serta
menganalisis literatur yang sumber-sumbernya dari buku-buku, jurnal-jurnal dan internet yang berkaitan dengan penelitian ini.
2
Indriantoro dan Supomo, Metode Penelitian Bisnis untuk Akuntansi dan Manajemen Keuangan, (Yogyakarta: BPFE, 2002), 40.
(53)
46
H. Teknik Analisis Data
Dalam penelitian ini penulis melakukan dua kali pengolahan data dengan menggunakan alat bantu SPSS versi 20 yaitu yang pertama,
pengolahan data SPSS dengan menggunakan return saham aktual 5 hari
pengamatan sebelum dan 5 hari pengamatan sesudah pengumuman right
issue, dan yang kedua pengolahan data SPSS dengan menggunakan volume perdagangan saham 5 hari pengamatan sebelum dan 5 hari pengamatan sesudah pengumuman right issue.
Untuk menjawab pertanyaan yang dikemukakan dan menguji hipotesis-hipotesis, maka digunakan alat analisis uji beda (perbedaan rata-rata) untuk membandingkan masing-masing kelompok variabel. Dalam konsep uji beda, dinyatakan bahwa jika hasil rasio menunjukkan hasil yang signifikan, maka berarti menerima Ho. Sebaliknya, jika hasil menunjukkan nilai tidak signifikan, maka berarti menolak Ha. Diterimanya Ho atau ketika hasil analisis menunjukkan nilai yang signifikan, berarti kedua kelompok variabel yang diuji berpengaruh terhadap variabel yang diteliti. Sebaliknya, jika hasil analisis tidak signifikan beda, berarti peristiwa tersebut tidak berpengaruh terhadap variabel yang diteliti.
Pengolahan data dalam penelitian ini menggunakan program SPSS FOR Windows versi 20. Langkah-langkah pengolahan data sebagai berikut:
1. Analisis Return Saham
Adapun untuk menganalisis penelitian ini dilakukan perhitungan sebagai berikut:
(54)
47
Keterangan:
Rit = Return atau actual return saham perusahaan i pada waktu t. Pit = Harga perusahaan i pada waktu t.
Pt-1 = Harga perusahaan i sebelum waktu t.
2. Uji Normalitas
Untuk menguji apakah dalam sebuah model mempunyai distribusi data yang normalatau tidak. Model yang baik adalah memiliki distribusi normal atau mendekati. Jika data berdistribusi normal maka digunakan paired sample t-test untuk menguji hipotesis, namun jika data tidak
berdistribusi normal maka digunakan wilcoxon test untuk menguji
hipotesis.3
Uji satu sampel Kolmogorov-smirnov digunakan data untuk
berlanjut (continue), sebab uji ini digunakan pada data dengan skala ordinal. Pengujian ini lebih sering dilakukan untuk membandingkan dua buah fungsi distribusi kumulatif, yaitu fungsi distribusi kumulatif yang teramati dan fungsi distribusi kumulatif yang dihipotesiskan.
Ho: Data tidak berdistribusi normal. Ha: Data berdistribusi normal.
Dalam pengujian hipotesis, kriteria untuk menolak atau tidak menolak Ho berdasarkan P-value adalah sebagai berikut:
3
Wenny Dwi, “Analisis Pengaruh Pengumuman Right Issue terhadap Actual Return dan Expected Returndi Bursa Efek Indonesia” (Skripsi--UIN Syarif Hidayatullah Jakarta, 2011), 55.
(55)
48
Jika P-value < 0,05 Ho diterima. Jika P-value > 0,05 Ho ditolak.
3. Uji Beda
Untuk mengetahui pengaruh pengumuman right issue terhadap
return dan volume perdagangan saham dilakukan pengujian paired
sample t-test dengan asumsi data berdistribusi normal dan wilcoxon
signed-rank test jika data tidak berdistribusi normal. Alat uji ini digunakan karena data sebelum dan sesudah adanya peristiwa right issue adalah data yang berpasangan.
a. Paired Sample T-Test
Uji T sampel berpasangan adalah prosedur yang digunakan untuk membandingkan rata-rata dua variabel untuk suatu grup sampel tunggal dengan asumsi data terdistribusi normal. Perbandingan itu mencari atau menghitung nilai selisih antara nilai dua variabel untuk tiap kasus. Selain itu, uji ini juga berasal dari subjek yang sama atau satu ukuran dari pasangan subjek.
(56)
49
Dimana Sb = Satandart error 2 rata-rata yang berhubungan.
Dimana:
B : Beda antara pengamatan tiap pasang.
AB : Rata-rata dari beda pengamatan.
Sb : Standart error 2 rata-rata yang berhubungan. Hipotesis:
Ho: µ1 = µ2 : tidak terdapat pengaruh yang signifikan Ha: µ1 ≠ µ2 : terdapat pengaruh yang signifikan Kriteria pengambilan keputusan
Jika sig > 0,05 maka Ho diterima Jika sig < 0,05 maka Ho ditolak
b. Uji Wilcoxon Sign Rank Test
Wilcoxon Sign-Rank Test adalah metode statistika non-parametik yang digunakan untuk membandingkan perbedaan dua median dan merupakan metode statistik non-parametik alternatif untuk paired t-test jika populasi tidak terdistribusi normal. Wilcoxon sign rank test merupakan uji non-parametik yang digunakan karena pemilihan dilakukan terhadap dua sampel yang berhubungan satu sama lain (dependen), karena subjek mendapatkan pengukuran yang sama yaitu diukur sebelum dan sesudah.
(57)
50
Adapun dasar penngambilan keputusan dalam pengujian
wilcoxon sign rank test dengan membandingkan angka Zhitung dengan
Ztabel. Kriteria pengujian: Ho diterima jika Zhitung < Ztabel. Ho ditolak jika Zhitung > Ztabel.
Bentuk pengambilan keputusan dengan α 0,05 untuk tingkat
kepercayaan 90% dari pengujian dua sisi. Adapun kriteria pengambilan keputusan adalah:
Ho diterima jika P-Value > 0,05 artinya tidak terdapat pengaruh yang signifikan.
Ho ditolak jika P-Value < 0,05 artinya terdapat pengaruh yang signifikan.
Rumus untuk menghitung:
Dimana:
T = Jumlah urutan tanda (+) atau (-) terkecil. N = Jumlah sampel dalam kelompok.
(58)
BAB IV
HASIL PENELITIAN
A.Deskripsi Umum Objek Penelitian
1. Profil Perusahaan
a. PT. Enseval Putra Megatrading Tbk.
PT. Enseval Putra Megatrading Tbk (EPMT) merupakan perusahaan farmasi multinasional yang bermarkas di Jakarta, Indonesia. Perusahaan ini didirikan pada tahun 1972 dan memproduksi berbagai macam-macam barang farmasi. Dalam perkembangannya, PT Enseval tumbuh menjadi distributor umum, tidak hanya dalam produk farmasi, tetapi juga dengan berbagai macam produk konsumen dan peralatan medis, bahkan berperan sebagai agen dan distributor bahan baku kimia untuk industri farmasi, kosmetik, dan makanan industri. Sejalan dengan pertumbuhan ekonomi Indonesia, PT Enseval juga melakukan diversifikasi ke beberapa jenis usaha di luar bidang perdagangan dan distribusi. PT. Enseval Putra Megatrading Tbk menerbitkan right issue pada tanggal 03 Maret 2011.
b. PT. United Tractors Tbk.
PT. United Tractors Tbk (UNTR) didirikan di Indonesia pada tanggal 13 Oktober 1972 dengan nama PT Inter Astra Motor Works dan memulai kegiatan operasinya pada tahun
(59)
52
1973. Kantor pusat UNTR berlokasi di Jalan Raya Bekasi Km. 22, Cakung, Jakarta. Saat ini, Perusahaan mempunyai 19 cabang, 22 kantor lokasi dan 11 kantor perwakilan yang tersebar di seluruh Indonesia.Induk usaha dari United Tractors Tbk adalah Astra International Tbk / ASII (59,50%), sedangkan induk utama dari United Tractors Tbk adalah Jardine Matheson Holdings Ltd, yang didirikan di Bermuda.Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan usaha UNTR dan entitas anak meliputi penjualan dan penyewaan alat berat (mesin konstruksi) beserta pelayanan purna jual, pertambangan dan kontraktor pertambangan. Termasuk didalam kontraktor pertambangan adalah jasa kontraktor pertambangan terpadu. PT. United Tractors Tbk menerbitkan right issue pada tanggal 03 Mei 2011.
c. PT. Kawasan Industri Jababeka Tbk.
PT. Kawasan Industri Jababeka Tbk (KIJA) didirikan tanggal 12 Januari 1989 dan memulai kegiatan usaha komersialnya pada tanggal 1989. Kantor pusat KIJA berdomisili di Menara Batavia, Lantai 25, Jln. K.H. Mas Mansyur Kav. 126, Jakarta 10220. Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih saham Kawasan Industri Jababeka Tbk adalah Meadowood Capital, Ltd (12,65%) dan Intellitop Finance Limited (7,317%). Berdasarkan Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup
(60)
53
kegiatan KIJA meliputi usaha di bidang kawasan industri berikut seluruh sarana penunjangnya, antara lain pembangunan perumahan, apartemen, perkantoran, pertokoan, pembangunan dan instalasi pengelolaan air bersih, limbah, telepon dan listrik serta sarana-sarana lain yang diperlukan dalam menunjang pengelolaan kawasan industri, juga termasuk diantaranya penyediaan fasilitas-fasilitas olahraga dan rekreasi di lingkungan kawasan industri, ekspor dan impor barang-barang yang
diperlukan bagi usaha-usaha yang berkaitan dengan
pengembangan dan pengelolaan kawasan industri. PT. Kawasan Industri Jababeka Tbk menerbitkan right issue pada tanggal 07 Oktober 2011.
d. PT. Pakuwon Jati Tbk.
PT. Pakuwon Jati (PWON) adalah perusahaan
pengembangan real estate diversifikasi yang berfokus di Jakarta
dan surabaya. Bisnis utama perusahaan ini meliputi
pengembangan ritel, perumahan, perdagangan dan perhotelan. Perusahaan ini merupakan salah satu pelopor konsep superblok di Indonesia yang mengembangkan pusat perbelanjaan ritel, perkantoran, kondominium dan hotel yang berskala besar. Perusahaan yang didirikan pada tahun 1982 ini telah terdaftar di Bursa Efek Jakarta dan Surabaya sejak tahun 1989. PT.
(61)
54
Pakuwon Jati Tbk menerbitkan right issue pada tanggal 05
Desember 2011.
e. PT. Moderndland Realty Tbk.
PT. Moderndland Realty Tbk (MDLN) didirikan pada 08 Agustus 1983. Ruang lingkup kegiatan usaha perusahaan meliputi pengembangan real estat, golf dan country club, kontraktor dan perdagangan. Pada saat ini, kegiatan perusahaan berupa pengembangan dan penjualan real estat, serta pengelolaan lapangan golf dan restoran club house. perusahaan memulai kegiatan usaha komersialnya pada November 1989.
PT. Moderndland Realty Tbk menrbitkan right issue pada
tanggal 19 Desember 2011.
f. PT. Keramika Indonesia Assosiasi Tbk.
PT. Keramika Indonesia Assosiasi Tbk (KIAS) didirikan tanggal 28 Nopember 1968 dan memulai kegiatan usaha komersialnya pada tanggal 1968. Kantor pusat KIAS berdomisili di Graha Atrium Lantai 5, Jalan Senen Raya No. 135, Jakarta Pusat, dengan pabrik berlokasi di Cileungsi dan Karawang.Pemegang saham pengendali KIAS adalah SCG Building Materials Co. Ltd., dengan total kepemilikan sebesar (96,31%). SCG Building Materials Co., Ltd. adalah perusahaan yang bergerak di bidang industri bahan bangunan di Thailand yang berdiri pada tanggal 9 Desember 1998. Berdasarkan
(1)
BAB VI PENUTUP
A. Simpulan
Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan mengenai pengaruh pengumuman right issue terhadap return dan volume perdagangan saham yang tergabung dalam Indeks Saham Syariah Indonesia, maka penulis menarik kesimpulan :
1. Berdasarkan hasil penelitian terhadap return saham menunjukkan bahwa tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara rata-rata return sebelum dan rata-rata return sesudah pengumuman right issue, hal ini berarti bahwa pengumuman right issue tidak memiliki kandungan informasi yang dapat meningkatkan return saham secara signifikan. Hasil penelitian ini tidak mendukung dengan teori sinyal yang mengindikasikan bahwa pengumuman dalam hal ini adalah right issue dianggap sebagai suatu sinyal oleh investor yang dapat mempengaruhi nilai saham mereka. Dengan adanya sinyal dari perusahaan menyebabkan investor melakukan antisipasi sebelumnya terhadap informasi right issue yang akan dipublikasikan.
2. Berdasarkan hasil penelitian terhadap volume perdagangan saham menunjukkan bahwa tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara rata-rata volume perdagangan sebelum dan rata-rata volume perdagangan sesudah pengumuman right issue, hal ini berarti bahwa
(2)
93
pengumuman right issue tidak memiliki kandungan informasi yang dapat meningkatkan volume perdagangan saham secara signifikan. Hasil penelitian ini tidak mendukung dengan teori sinyal yang mengindikasikan bahwa pengumuman dalam hal ini adalah right issue dianggap sebagai suatu sinyal oleh investor yang dapat mempengaruhi tingginya volume perdagangan. Dengan adanya sinyal dari perusahaan menyebabkan investor melakukan antisipasi sebelumnya terhadap informasi right issue yang akan dipublikasikan.
B. Saran
Berdasarkan penelitian yang telah dilakukan, maka peneliti memberikan saran pada berbagai pihak yang terkait dengan penelitian ini, khususnya untuk penelitian selanjutnya adalah :
1. Untuk penelitian selanjutnya hendaknya bisa dikembangkan dengan menggunkan dua periode pengamatan, yaitu periode pendek (11 hari sampai 21 hari) dan periode panjang (41 hari pengamatan).
2. Untuk Perusahaan, right issue dapat memberikan pengaruh pada volume perdagangan. Sehingga perusahaan dapat menggunkan dana right issue sebagai modal untuk perluasan investasi, tidak hanya sekedar untuk membayar hutang dengan begitu dana tersebut akan lebih bermanfaat.
3. Untuk para investor, right issue dapat memberikan pengaruh pada return, sehingga sebelum menanamkan saham sebaiknya mempelajari dahulu kondisi perusahaan yang sebenarnya khususnya dana right
(3)
94
issue tersebut, apakah akan digunakan secara menguntungkan atau merugikan.
(4)
DAFTAR PUSTAKA
Azzawan, Marda. “Analisis Pengaruh Pengumuman Right Issue terhadap Tingkat
Keuntungan dan Likuiditas Saham di Bursa Efek Jakarta”. Skripsi --Universitas Katolik Soegijapranata, Semarang, 2004.
Bursa Efek Indonesia.“Indeks Saham Syariah Indonesia”,dalam http://idx.co.id/id-id/beranda/produkdanlayanan/pasarsyariah/indekssahamsyariah.aspx,diakses pada 15 November 2014.
Dunia Ekonomi.“Teori Manajemen Keuangan, Pemasaran, Perbankan, dan
SDM”,dalam http://ekonomi.kabo.biz/2011/11/idx-new.html, diakses pada 17 November 2014.
Ghozali dan Solichin. “Analisis Dampak Pengumuman Right Issue Terhadap Reaksi Pasar Di Bursa Efek Jakarta”, Volume 10. Jurnal Ekomi Perusahaan, 2003.
Hadi, Nor. “Pasar Modal Acuan Teoritis dan Praktis Investasi di Instrumen Keuangan Pasar Modal”. Edisi Pertama, GRAHA ILMU, Yogyakarta, 2013. Huda dan Nasution. “Investasi pada Pasar Modal Syariah”. Kencana Prenada
Media Grup, Jakarta, 2007.
Huda, Nurul. “Investasi pada Pasar Modal Syariah”. Prenada Media Grop, Jakarta, 2007.
Indonesia Stock Exchange. “IDX Statistics 2011”. Bursa Efek Indonesia, Research Division, Jakarta, 2011.
---. “IDX Statistics 2012”. Bursa Efek Indonesia, Research Division, Jakarta, 2012.
(5)
96
---. “IDX Statistics 2014”. Bursa Efek Indonesia, Research Division, Jakarta, 2014.
Indrianto dan Supomo. “Metode Penelitian Bisnis untuk Akuntansi dan Manajemen Keuangan". BPFE, Jakarta, 2002.
Jogiyanto. “Teori Portofolio dan Analisis Investasi”. Edisi Pertama, BPFE UGM, Yogyakarta, 1998.
---. “Teori Portofolio dan Analisis Investasi”. Edisi Kedua, BPFE UGM, Yogyakarta, 2000.
---. “Teori Portofolio dan Analisis Investasi”. Edisi Ketiga, BPFE, Yogyakarta, 2003.
Kabo, Muslim. “Volume Perdagangan Saham”. Dalam http://ekonomi.kabo.biz/2011/11/volume-perdagangan-saham.html, diakses 25 Maret 2015.
Kisworo, Wenny Dwi. “Analisis Pengaruh Pengumuman Right Issue terhadap Expected Return dan Actual Return di Bursa Efek Indonesia (BEI)”. Skripsi --Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah, Jakarta, 2011.
OJK (Otoritas Jasa Keuangan) “Pasar Modal Syariah”, dalam http://www.bapepam.go.id/syariah/introduction.html, diakses pada 2 Juli 2015.
Puspaningsih. “Analisis Reaksi Pasar Modal Terhadap Peristiwa Stock Split Yang Ditunjukkan Oleh Abnormal Return dan Trading Volume Activity”. Skripsi--Universitas Brawijaya, Malang, 2006.
Ridwan S, dkk., “Manajemen Keuangan”. Prehalindo, Edisi Kedua, Jakarta, 2002. Rusdin. “Pasar Modal Teori Masalah dan Kebijakan dalam Praktik”.
(6)
97
Samsul, Mohamad. “Pasar Modal dan Manajemen portofolio”. Erlangga, Jakarta, 2006.
Sugiyono. “Metode Penelitian Bisnis”. ALFABETA, Bandung, 1999.
Sunariyah. “Pengantar Pengetahuan Pasar Modal”. Edisi Keempat, UPP AMP YKPN, Yogyakarta, 2004.
Surtan, “Harga MYOH Turun Drastis”, dalam http://investasi.kontan.co.id/news/harga-myoh-turun-drastis, diakses pada 8 Agustus 2015.
Suryaningsum dan Prasetyo. “Analisis Dampak Pengumuman Right Issue Terhadap Reaksi Pasar Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek jakarta”, Volume 2. Jurnal Administrasi Bisnis, 2005.
Sutadi, Adrian.“Pasar Modal Syariah”. Sinar Grafika, Jakarta, 2011.
Syauqi Irfan, “Pengaruh Makroekonomi Domestik dan Global Terhadap Saham Syariah”,dalamhttp://www.republika.co.id/berita/koran/iqtishodia/15/01/22/ni kjkf10-pengaruh-makroekonomi-domestik-dan-global-terhadap-saham-syariah, pada 15 Agustus 2015.