Pengaruh arus kas bebas dan profitabilitas terhadap kebijakan dividen pada PT.Telekomunikasi Indonesia, Tbk
DAFTAR RIWAYAT HIDUP
A. Data Pribadi
Nama Lengkap
: Ardy Setiadi Rahman
Tempat/Tgl Lahir
: Bandung, 23 November 1989
Jenis Kelamin
: Laki-Laki
Agama
: Islam
Status
: Belum Kawin
Hobi
: Futsal, Musik, Nonton dan Jalan-Jalan
Alamat
: Jln. Ters. Kopo Sayati Hilir No. 314 RT 005/RW 008
Kec. Margahayu Bandung 40228
Telepon
: 087822510023
Email
: [email protected]
B. Latar Belakang Pendidikan
1995-2001
: SD Negeri Angkasa VI Margahayu
2001-2004
: SMP Negeri 1 Margahayu
2004-2007
: SMA Angkasa Lanud Sulaiman
2007-2013
: Terdaftar Sebagai Mahasiswa UNIKOM Bandung
Pendidikan Informal :
02 Juli 2009
: “Seminar Spesialisasi Program Studi Manajemen” di
Auditorium Miracle UNIKOM.
08 Juli 2010
: “Pelatihan Penulisan Naskah Buku dan Karya Ilmiah”
di Gedung Auditorium – Kampus UNIKOM.
24 - 29 Juni 2013
: “Pelatihan Membuat Toko Online” di Auditorium
Universitas Komputer Indonesia Bandung.
C. Pengalaman Kerja
01 – 26 Agustus 2011
: Praktek Kerja di Bagian Sirkulasi & Keagenan
PT. Republika Media Mandiri.
01 – 30 November 2012
: Web Administrator di Akuniku Shop
Hormat saya,
Ardy Setiadi Rahman
PENGARUHARUS KAS BEBAS DAN PROFITABILITAS
TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN PADA
PT. TELEKOMUNIKASI INDONESIA, Tbk
The Influence Free cash Flow and Profitability To Dividend Policy
At PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk
SKRIPSI
Diajukan Untuk Memenuhi Salah Satu Syarat
Guna Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi
UniversitasKomputer Indonesia
Oleh:
ARDY SETIADI RAHMAN
21207831
PROGRAM STUDIMANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS KOMPUTER INDONESIA
BANDUNG
2013
KATA PENGANTAR
Puji dan syukur penulis panjatkan kepada Allah SWT, yang telah
melimpahkan rahmat dan karunia-Nya, sehingga Penulis dapat menyelesaikan
skripsi ini dengan baik dan sesuai dengan waktu yang telah ditentukan. Tidak lupa
pula shalawat dan salam penulis tujukan kepada Rasulullah Muhammad SAW
yang telah berjuang membawa umat manusia kepada fitrah yang benar dan jalan
yang lurus. Dalam skripsi ini penulis mengambil judul “PENGARUH ARUS
KAS
BEBAS
DAN
PROFITABILITAS
TERHADAP
KEBIJAKAN
DIVIDEN PADA PT. TELEKOMUNIKASI INDONESIA, Tbk”.
Penulis menyadari bahwa penulisan skripsi ini masih terdapat banyak
kesalahan dan masih jauh dari sempurna, mengingat keterbatasan penulis dalam
hal ilmu pengetahuan, pengalaman, wawasan serta kemampuan yang penulis
miliki. Maka dari itu semua kritik dan saran yang membangun dari semua pihak
sangat diharapkan penulis.
Skripsi ini dapat terwujud berkat bantuan dari berbagai pihak, oleh karena
itu salah satunya penulis ingin menyampaikan rasa terima kasih yang sebesarbesarnya kepada Ibu Linna Ismawati, SE., M.Si. selaku Dosen Pembimbing yang
selalu menyempatkan waktunya untuk memberikan bimbingan dan arahan
sekaligus selaku dosen wali yang selalu memberikan dorongan dan masukan
selama penulis menempuh pendidikan di Universitas Komputer Indonesia,
Bandung.
Rasa terimakasih serta penghargaan yang setinggi-tingginya juga saya
sampaikan kepada yang terhormat :
vi
1.
Dr. Ir. Eddy Soeryanto Soegoto selaku Rektor di Universitas Komputer
Indonesia, Bandung.
2.
Prof. Dr. Hj. Ernie Tisnawati Sule, SE., M.Si. selaku Dekan Fakultas
Ekonomi Universitas Komputer Indonesia, Bandung.
3.
Dr. Raeni Dwi Santy, SE., M.Si. selaku Ketua Program Studi Manajemen
Universitas Komputer Indonesia, Bandung.
4.
Ibu Windi Novianti, SE., MM. selaku dosen Penguji 1 yang telah memberi
masukan dan juga saran pada skripsi ini.
5.
Bapak Oman Sukirman, SE., MM. selaku dosen Penguji 2 yang telah
memberi masukan dan juga saran pada skripsi ini.
6.
Seluruh Staf Dosen Pengajar Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi
Universitas Komputer Indonesia dan Staf sekretariat (khususnya ibu Maya
dan ibu Hanna).
7.
Kepada kedua orangtua saya yang sangat saya sayangi atas segala doa dan
motivasi yang tiada henti, dukungan dan materi yang tidak mungkin dapat
saya balas sampai kapanpun dalam hidup ini.
8.
Kepada kakak-kakak dan adikku yang selalu memberikan doa dan
dukungannya, serta keponakan-keponakanku yang dengan kelucuannya
selalu bisa menjadi penyemangat.
9.
Kepada keluarga besar HF Agil, Indra, Ardhi Wicaksono, Ramdhan Puja,
Lukman dan Aruel Khutni atas kebersamaannya dari dulu sampai sekarang.
10. Kepada teman-teman FnR atas kebersamaannya sampai saat ini dan pelajaran
hidup yang bisa saya dapatkan.
vii
11. Kepada sahabat-sahabat seperjuangan MN-2 khususnya Akhmad Khairil,
Dian Romel, Said Maulana, Adhi Mukti, Ariana, Endang Maria, Akmal, Jemi
dan teman-teman MN-1 2009 atas kebersamaan serta bantuannya baik secara
moril maupun materil.
12. Dan kepada semua pihak yang tidak bisa disebutkan satu persatu yang telah
membantu saya dalam menyusun skripsi ini.
Bandung, September 2013
Penulis,
Ardy Setiadi Rahman
NIM. 21207831
viii
DAFTAR ISI
LEMBAR PENGESAHAN……………………………………………………………i
SURAT PERNYATAAN ............................................................................................... ii
MOTTO ......................................................................................................................... iii
ABSTRACT ................................................................................................................... iv
ABSTRAK ...................................................................................................................... v
KATA PENGANTAR ................................................................................................... vi
DAFTAR ISI .................................................................................................................. ix
DAFTAR TABEL ....................................................................................................... xiv
DAFTAR GAMBAR ................................................................................................... .xv
DAFTAR LAMPIRAN .............................................................................................. xvii
BAB I PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Penelitian ........................................................................... 1
1.2 Identifikasi dan Rumusan Masalah ............................................................. 8
1.2.1 Identifikasi Masalah ........................................................................... 8
1.2.2 Rumusan Masalah .............................................................................. 8
1.3 Maksud dan Tujuan Penelitian .................................................................... 9
1.3.1 Maksud Penelitian .............................................................................. 9
1.3.2 Tujuan Penelitian ............................................................................... 9
ix
1.4 Kegunaan Penelitian.................................................................................. 10
1.4.1 Kegunaan Praktis ............................................................................. 10
1.4.2 Kegunaan Akademis ........................................................................ 11
1.5 Lokasi dan Waktu Penelitian .................................................................... 11
BAB II KAJIAN PUSTAKA, KERANGKA PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS
2.1 Kajian Pustaka ......................................................................................... 13
2.1.1 Arus Kas Bebas (Free Cash Flow) ................................................. 13
2.1.1.1 Laporan Arus Kas ............................................................... 13
2.1.1.2 Klasifikasi Laporan Arus Kas............................................. 14
2.1.1.3 Pengertian Arus Kas Bebas ................................................ 16
2.1.2 Profitabilitas.................................................................................... 22
2.1.2.1 Pengertian Profitabilitas ..................................................... 22
2.1.2.2 Jenis-jenis Rasio Keuangan ................................................ 23
2.1.2.3 Rasio Keuangan Sebagai Analisis ...................................... 24
2.1.2.4 Rasio Profitabilitas ............................................................. 25
2.1.3 Kebijakan Dividen .......................................................................... 28
2.1.3.1 Pengertian Dividen ............................................................. 28
2.1.3.2 Teori Kebijakan Dividen .................................................... 29
2.1.3.3 Faktor-faktor Kebijakan Dividen........................................ 35
2.1.4 Hasil Penelitian Terdahulu ............................................................. 36
2.2 Kerangka Pemikiran ................................................................................ 44
x
2.2.1 Keterkaitan antara Arus Kas Bebas dengan Profitabilitas ............ 46
2.2.2 Keterkaitan antara Arus Kas Bebas dengan Kebijakan Dividen ... 48
2.2.3 Keterkaitan antara Profitabilitas dengan Kebijakan Dividen ........ 48
2.2.4 Keterkaitan antara Arus Kas Bebas, Profitabilitas dan
Kebijakan Dividen ........................................................................ 49
2.4 Hipotesis .................................................................................................. 51
BAB III OBJEK DAN METODE PENELITIAN
3.1 Objek Penelitian ..................................................................................... 53
3.2 Metode Penelitian................................................................................... 54
3.2.1 Desain Penelitian ........................................................................... 56
3.2.2 Operasionalisasi Variabel.............................................................. 58
3.2.3 Sumber dan Teknik Penentuan Data ............................................. 60
3.2.3.1 Sumber Data ..................................................................... 60
3.2.3.2 Teknik Penentuan Data ..................................................... 61
3.2.4 Teknik Pengumpulan Data ............................................................ 64
3.2.5 Rancangan Analisis dan Pengujian Hipotesis ............................... 65
3.2.5.1 Rancangan Analisis ........................................................... 65
3.2.5.2 Pengujian Hipotesis........................................................... 76
xi
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
4.1 Hasil Penelitian ...................................................................................... 81
4.1.1 Gambaran Umum Perusahaan ....................................................... 81
4.1.1.1 Visi dan Misi PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk........... 85
4.1.1.2 Logo Perusahaan .............................................................. 85
4.1.2 Struktur Organisasi PT. Telekomunikasi Tbk............................... 86
4.1.3 Deskripsi Jabatan PT. Telekomunikasi Tbk ................................. 89
4.1.4 Aspek Kegiatan Perusahaan .......................................................... 96
4.2 Analisis Deskriptif ............................................................................... 104
4.2.1 Analisis Perkembangan Arus Kas Bebas pada
PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk ............................................ 104
4.2.2 Analisis Perkembangan Profitabilitas pada
PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk ............................................ 107
4.2.3 Analisis Perkembangan Kebijakan Dividen pada
PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk ............................................ 110
4.3 Analisis Verifikatif ............................................................................... 112
4.3.1 Koefisien Korelasi antara Arus Kas Bebas, Profitabilitas dan
Kebijakan Dividen ...................................................................... 112
4.3.1.1 Pengujian Jalur Pada Sub Struktur Pertama .................... 115
4.3.1.2 Pengujian Jalur Pada Sub Struktur Kedua ...................... 120
4.3.2 Pengujian Hipotesis..................................................................... 124
xii
BAB V SIMPULAN DAN SARAN
5.1 Keimpulan ............................................................................................ 131
5.2 Saran ..................................................................................................... 133
DAFTAR PUSTAKA………………………………….……………………………135
LAMPIRAN-LAMPIRAN
xiii
DAFTAR PUSTAKA
Agus Sartono. (2001). Manajemen Keuangan, Teori dan Aplikasi, Edisi Keempat,
Cetakan Pertama. Yogyakarta: BPEE.
Agus Sartono. (2008). Manajemen Keuangan, Teori dan Aplikasi, Edisi Keempat,
Cetakan Kedua. Yogyakarta: BPEE.
Atika Jauhari Hatta. 2002. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen:
Investigasi Pengaruh Teori Stakeholder. JAAI Volume 6 No. 2, Desember
2002.
Bambang Riyanto. (2008). Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan. Yogyakarta:
BPFE.
Bram Hadianto, Herlina. 2010. Prediksi Arus kas Bebas, Kebijakan Utang dan
Profitabilitas Terhadap Kemungkinan Dibayarkannya Dividen. Integritas Jurnal Manajemen Bisnis | Vol. 3 No. 1 | April - Juli 2010 (53 - 74).
Brigham, G. Houston (2001). Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba
Empat.
Dini Rosdini. 2009. Pengaruh Free Cash Flow terhadap Dividend Payout Ratio.
Research Day, Faculity of Economics-Padjajaran University, Bandung.
Emmi Suryani., Muhammad Arfan. Muslim A. Djalil. 2012. Pengaruh Profitabilitas,
Arus Kas Operasi, dan Arus kas bebas Terhadap Dividen Kas Pada
Perusahaan Manufaktur Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 20052009. Volume 1, Tahun I, No. 1, Agustus 2012.
Gitman, Lawrence J. 2009. Principles of Managerial Finane. 12nd edition. Pearson
International Edition.
Husein Umar. (2005). Metode Peneletian Untuk Skripsi dan Tesis Bisnis. Jakarta: PT.
Raja Grafindo.
Pandu Pradessya. 2006. Pengaruh Insider Ownership, Dispersion of Ownership, Free
Cash Flow, Collaterizable Assets, Terhadap Kebijakan Dividen. Skripsi.
Universitas Islam Indonesia.
135
136
Riduan, E. A. (2011). Cara Menggunakan dan Memakai Path Analysis.
Bandung:Alfabeta.
Rizal Ahmad. 2009. Pengaruh Profitabilitas dan Investment Opportunity Set
Terhadap Kebijakan Dividen Tunai. Vol. 2 No. 2, November 2009 ISSN :
1979-5408.
Sugiyono. (2005). Statistika Untuk Penelitian. Bandung: CV Alfabeta.
Sugiyono. (2010). Metode Penelitian Pendidikan. Bandung: Alfabeta.
Sugiyono. (2011). Statistika Untuk Penelitian. Bandung: Alfabeta.
Togu F. Munthe. 2009. Analisis Fakto-Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan
Dividen Pada Perusahaan yang Terdaftar di BEI. Skripsi. Universitas
Sumatera Utara.
Umi Narimawati. (2008). Analisis Multifariat Untuk Penelitian Ekonomi.
Yogyakarta: Graha Ilmu.
Umi Narimawti., Sri Dewi. Linna Ismawati. (2010). Penulisan Karya Ilmiah. Bekasi:
Genesis.
Van Horne, James C. dan John M. Wachowicz. 2007. Fundamentals of Financial
Management, Edisi Keduabelas terjemahan Dewi Fitriasari, M.Si dan Deny
Arnos Kwary, M.Hum. Jakarta: Salemba Empat.
Internet:
http://www.telkom.co.id
http://www.idx.go.id
BAB I
PENDAHULUAN
1.1
Latar Belakang Penelitian
Perusahaan yang baru berdiri dan sedang berkembang maupun perusahaan
yang sudah berskala tinggi tentu membutuhkan berbagai cara agar perusahaan
yang sedang dikelola dapat terus bertahan di tengah ketatnya persaingan dengan
perusahaan-perusahaan lain, terutama persaingan dengan perusahaan yang
bergerak dalam bidang yang sama dengan perusahaan yang dikelola. Oleh karena
itu, perusahaan-perusahaan yang tengah bersaing berlomba untuk dapat menarik
perhatian konsumen atau masyarakat untuk mau memakai produk/jasa yang
dikelola.
Hal tersebut dilakukan untuk meningkatkan penjualan agar perusahaan
mendapatkan pendapatan yang besar sehingga tingkat profitabililitas yang
dihasilkan nantinya dapat digunakan kembali oleh perusahaan, baik untuk diputar
kembali sebagai modal kerja, untuk melakukan kegiatan operasi perusahaan dan
melakukan investasi-investasi untuk perusahaan, aliran kas yang dimiliki
perusahaan dapat dijadikan acuan bagi para calon investor untuk menanamkan
sahamnya di perusahaan tersebut.
Saham adalah salah satu cara bagi perusahaan untuk mempertahankan
kelangsungan hidup perusahaan, dengan cara tersebut perusahaan menarik para
calon investor yang akan menanamkan investasi saham pada perusahaan untuk
menambah modal bagi perusahaan. Namun, dalam hal tersebut pasti ada timbal
1
2
balik dari investasi saham yang ditanamkan para investor pada perusahaan, yaitu
berupa keuntungan yang dibagikan dalam bentuk dividen. Para investor biasanya
hanya melihat laba bersih perusahaan untuk menilai kinerja keuangan perusahaan
tersebut, padahal hal itu dapat diakali oleh orang keuangan di perusahaan tersebut,
kebanyakan para investor mengabaikan arus kas yang terjadi pada perusahaan.
Arus kas bersih menunjukkan kinerja keuangan yang lebih baik bagi suatu
perusahaan, perusahaan mencantumkan laporan laba bersih tetapi bisa saja
perusahaan tersebut mengalami arus kas negatif. Namun, arus kas negatif bisa saja
tidak berarti buruk bagi perusahaan jika perusahaan tersebut melakukan investasi
besar sehingga dapat memberikan hasil yang tinggi agar perusahaan dapat
mengembangkan usahanya, mengakuisisi saham, membagi dividen dengan
pemegang saham dan membayar hutang-hutang perusahaan.
Bagi perusahaan yang sedang tumbuh ada kemungkinan besar perusahaan
melaporkan adanya laba bersih tetapi mengalami arus kas bersih negatif. Arus kas
bebas (free cash flow) merupakan suatu ukuran kinerja keuangan yang dihitung
berdasarkan besarnya jumlah arus kas operasi dikurangi dengan jumlah belanja
barang-barang modal (capital expenditures) yang berarti arus kas bebas
merupakan jumlah kas yang diperoleh yang dapat didistribusikan kepada kreditor
atau pemegang saham yang dibagikan dalam bentuk dividen.
Arus kas bebas (free cash flow) dapat digunakan sebagai indikator
kesehatan keuangan perusahaan. Berdasarkan rumus Rossel et al (2000) dalam
Tarjo dkk (2003) disebutkan bahwa free cash flow dari suatu perusahaan dapat
diketahui dapat menggunakan rumus sebagai berikut:
3
FCFit = AKOit – PMit – NWCit
Keterangan:
FCFit = Free Cash Flow
AKOit = Arus Kas Operasi Perusahaan I pada tahun t
PMit = Pengeluaran Modal Perusahaan I pada tahun t
NWCit = Modal Kerja Perusahaan I pada tahun t
Arus kas operasi adalah kas berasal dari aktivitas penghasil utama
pendapatan perusahaan dan aktivitas lain yang bukan merupakan aktivitas
investasi dan aktivitas pendanaan. Pengeluaran modal adalah pengeluaran bersih
pada asset tetap, yaitu asset tetap bersih akhir periode dikurangi asset tetap bersih
awal periode, sedangkan modal kerja bersih (net working capital) adalah selisih
antara jumlah asset lancar dengan hutang lancar pada tahun yang sama.
Saat ini perhatian tentang laporan arus kas perusahaan sangatlah penting.
Seperti yang dituangkan dalam International Accounting Standar Comittee
(IASC) yang didalamnya mengatur bahwa setiap perusahaan perlu untuk
menyediakan laporan arus kas dalam penyertaan laporan keuangan. Di dalam
standar tersebut mengakui bahwa informasi arus kas dapat digunakan untuk
menaksir kebijakan dividen sebuah perusahaan. Miller dan Modigliann’s (1961)
dalam analisis dividennya berkesimpulan bahwa yang dipercaya manajemen
merupakan earning dan cash flow di masa yang akan datang.
Dalam rangka meningkatkan pengungkapan laporan keuangan, FASB
merekomendasikan bagi perusahaan untuk menyajikan laporan arus kas
4
disamping jenis laporan keuangan lainnya. Rekomendasi tersebut tertuang dalam
Statement of Financial Accounting Standars (SFAS) No. 95 tentang laporan arus
kas (FSAB, 1987). Di Indonesia rekomendasi untuk menyertakan laporan arus kas
sebagai bagian yang tidak terpisahkan dalam laporan keuangan dinyatakan dalam
Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) No. 2 dan mulai berlaku efektif
sejak tanggal 1 Januari 1995 (IAI, 1994) menyatakan bahwa para pemakai laporan
keuangan
ingin
mengetahui
bagaimana
perusahaan
menghasilkan
dan
menggunakan kas dan setara kas.
Kegunaan informasi arus kas adalah memberikan informasi yang
memungkinkan para pemakai untuk mengevaluasi perubahan dalam aktiva bersih
perusahaan, struktur keuangan (termasuk likuiditas dan solvabilitas) dan
kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas dan setara kas dan
memungkinkan para pemakai mengembangkan model untuk menilai dan
membandingkan nilai sekarang dan arus kas masa depan dari berbagai
perusahaan. Dari tujuan pelaporan keuangan diatas terlihat pentingnya peran
laporan arus kas untuk membantu pihak-pihak berkepentingan seperti investor,
kreditor dan pihak lainnya dalam membuat keputusan ekonomi.
Selain arus kas bebas (free cash flow), tingkat profitabilitas yang dimiliki
perusahaan pun berpengaruh terhadap sejauh mana kemampuan perusahaan dalam
membagikan dividen. Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan untuk
menghasilkan laba dan dengan menggunakan tolak ukur Return On Equity (ROE).
Return On Equity (ROE) yang tinggi menunjukkan perusahaan memperoleh
pendapatan dari pengelolaan modal yang baik. Pengelolaan modal yang baik dapat
5
menghasilkan laba yang tinggi bagi perusahaan sehingga akan mampu menarik
perhatian lebih para calon investor karena perusahaan dianggap memiliki kinerja
keuangan yang sehat dan hal tersebut akan berpengaruh terhadap besar kecilnya
dividen yang didapat oleh para investor.
Dividen merupakan bentuk keuntungan yang secara langsung dapat
meningkatkan kesejahteraan para pemegang saham, besar kecilnya dividen yang
diterima oleh pemegang saham proporsional dengan jumlah kepemilikan
pemegang saham di suatu perusahaan. Kebijakan dividen merupakan salah satu
masalah penting dalam mempertimbangkan keputusan manajemen karena hal
tersebut merupakan sebagai suatu cara yang penting bagi perusahaan untuk
berkomunikasi dengan pelaku pasar, salah satu kebijakan dividen adalah untuk
memutuskan apakah laba bersih (earning) yang diperoleh oleh perusahaan dalam
satu periode akan dibagi sebagian untuk dividen dan sebagian lagi ditahan.
Informasi tentang kebijakan dividen dalam hal ini perubahan dividen
sangatlah dibutuhkan oleh para investor dipasar modal untuk mengetahui
bagaimana kinerja perusahaan terkait dengan kinerja keuangan yang dikelola oleh
manajemen, investor tidak dapat selalu mempercayai manajer dalam menyajikan
informasi yang tidak biasa mengenai prospek perusahaan tetapi dengan adanya
dividen yang relatif lebih reliabel karena hal tersebut membutuhkan pembayaran
kas, dan kas tidak akan mudah dimanipulasi..
Arus kas bebas dapat digunakan untuk penggunaan diskresioner seperti
akuisisi dan pembelanjaan modal dengan orientasi pertumbuhan (growthoriented), pembayaran hutang, dan pembayaran kepada pemegang saham dalam
6
bentuk dividen. Semakin besar arus kas bebas yang tersedia dalam perusahaan,
maka semakin sehat perusahaan tersebut karena memiliki kas yang tersedia untuk
pertumbuhan, pembayaran hutang, dan dividen.
PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk merupakan salah satu perusahaan besar
yang bergerak dalam bidang telekomunikasi, hal tersebut yang membuat para
investor tertarik untuk menanamkan dikarenakan prospek yang sangat bagus dari
bidang telekomunikasi bagi kehidupan industri maupun masyarakat.
Berikut ini adalah data arus kas bebas, profitabilitas dan pembagian
dividen PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk periode 2005-2012.
Tabel 1.1
Perkembangan Arus Kas Bebas, Profitabilitas dan Pembagian Dividen
PT. Telekomunikasi IndonesiaTbk
Periode 2005-2012
Tahun
2005
Arus Kas Bebas
(FCF)
(Rp)
3.785.656
Profitabilitas
(ROE)
(%)
19,26
Pembagian Dividen
(DPR)
(%)
60,18
2006
3.609.653
23,97
31,63
2007
3.580.616
24,33
39,26
2008
4.845.972
21,95
53,68
2009
3.664.253
19,13
60,53
2010
4.931.335
17,91
47,58
2011
8.902.412
16,73
56,03
2012
10.787.950
18,92
55,03
Sumber: Laporan Keuangan PT.Telkom, Tbk, (data diolah)
7
Berdasarkan tabel 1.1 diatas dapat dilihat perkembangan arus kas bebas,
profitabilitas, dan pembagian dividen yang berubah tiap tahunnya. Fenomena
yang terjadi pada PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk, yaitu pada periode tahun
2009 dan 2012. Pada tahun 2009 keadaan arus kas bebas dan profitabilitas
perusahaan mengalami penurunan sehingga hal tersebut dapat mempengaruhi
dalam hal pembagian dividen, namun pada periode yang sama PT. Telkom justru
melakukan kebijakan dengan menaikkan jumlah dividen yang dibagikan, hal
tersebut dilakukan untuk menjaga kepercayaan pihak investor terhadap
perusahaan. Pada tahun 2012 arus kas bebas dan profitabilitas PT. Telkom
mengalami kenaikan, namun pada periode yang sama terjadi penurunan terhadap
pembagian dividen, hal ini bisa saja terjadi karena pada periode yang sama PT.
Telkom lebih memilih menggunakan kembali arus kas bebas dan profitabilitas
untuk kepentingan perusahaan, seperti meningkatkan pelayanan dalam hal
teknologi
dikarenakan
persaingan
yang
semakin
ketat
dalam
bisnis
telekomunikasi, maupun untuk membayar hutang-hutang kepada pihak lain.
Berdasarkan uraian di atas, maka penulis sangat tertarik untuk mengetahui
lebih jauh mengenai kondisi keuangan perusahaan akibat pengaruh arus kas dan
tingkat profitabilitas perusahaan terhadap kebijakan dividen yang terjadi pada
perusahaan terhadap investor, dalam penulisan ilmiah yang berjudul “Pengaruh
Arus Kas Bebas dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen pada PT.
Telekomunikasi Indonesia Tbk”.
8
1.2
Identifikasi dan Perumusan Masalah
1.2.1 Identifikasi Masalah
Masalah yang terjadi pada PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk adalah
mengenai arus kas bebas, tingkat profitabilitas, dan kebijakan dividen dari periode
2005 sampai 2012 yang cenderung mengalami perubahan tiap tahunnya. Kondisi
yang cukup signifikan terjadi pada tahun 2009 dan 2012, dimana arus kas bebas
dan tingkat profitabilitas kondisinya menurun namun pembagian dividen yang
dilakukan perusahaan mengalami kenaikkan, seharusnya dengan menurunnya arus
kas bebas maka tingkat profitabilitas dan pembagian dividen menurun. Begitu
juga yang terjadi pada tahun 2012 dimana arus kas bebas dan tingkat profitabilitas
meningkat namun pada periode yang sama pembagian dividen mengalami
penurunan.
1.2.2 Rumusan Masalah
Berdasarkan penelitian yang telah dikemukakan, maka diidentifikasikan
masalah sebagai berikut:
1. Bagaimana perkembangan arus kas bebas pada PT. Telekomunikasi
Indonesia Tbk.
2. Bagaimana
perkembangan
tingkat
profitabilitas
pada
PT.
Telekomunikasi Indonesia Tbk.
3. Bagaimana kebijakan dividen pada PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk
terhadap investor.
9
4. Seberapa besar pengaruh arus kas bebas terhadap profitabilitas pada
PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk.
5. Seberapa besar pengaruh arus kas bebas terhadap kebijakan dividen
pada PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk.
6. Seberapa besar pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan dividen pada
PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk.
7. Seberapa besar pengaruh arus kas bebas dan profitabilitas terhadap
kebijakan dividen pada PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk.
1.3
Maksud dan Tujuan Penelitian
1.3.1 Maksud Penelitian
Maksud dari penelitian ini adalah untuk mengumpulkan data, mengolah,
menganalisis dan menyimpulkan tentang adanya pengaruh arus kas bebas dan
profitabilitas terhadap kebijakan dividen pada PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk.
1.3.2 Tujuan Penelitian
Sesuai dengan identifikasi masalah di atas, maka penelitian ini dilakukan
dengan tujuan sebagai berikut :
1. Untuk mengetahui perkembangan arus kas bebas yang terdapat pada
PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk.
2. Untuk mengetahui perkembangan profitabilitas PT. Telekomunikasi
Indonesia Tbk.
10
3. Untuk mengetahui kebijakan dividen pada PT. Telekomunikasi
Indonesia Tbk.
4. Untuk mengetahui besarnya pengaruh arus kas bebas terhadap
profitabilitas pada PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk.
5. Untuk mengetahui besarnya pengaruh arus kas bebas terhadap
kebijakan dividen pada PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk.
6. Untuk mengetahui besarnya pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan
dividen pada PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk.
7. Untuk mengetahui besarnya pengaruh arus kas bebas dan profitabilitas
secara simultan terhadap kebijakan dividen pada PT Telekomunikasi
Indonesia Tbk.
1.4
Kegunaan Penelitian
1.4.1 Kegunaan Praktis
Dengan adanya penelitian ini diharapkan dapat dijadikan sebagai bahan
pertimbangan atau dijadikan evaluasi terhadap instansi, yaitu PT. Telekomunikasi
Indonesia, Tbk mengenai bagaimana arus kas bebas dan profitabilitas yang
berdampak terhadap kebijakan dividen serta memberikan informasi tentang
faktor-faktor apa saja yang berhubungan dengan kebijakan dividen dan berguna
sebagai bahan pertimbangan untuk melakukan investasi.
11
1.4.2 Kegunaan Akademis
1. Penulis
Sebagai referensi tambahan masukan dalam melaksanakan penelitian
maupun studi lainnya. Penelitian ini diharapkan dapat menambah pengetahuan
dan wawasan penulis mengenai arus kas bebas, profitabilitas, dan kebijakan
dividen melalui penerapan ilmu dan teori yang diperoleh dibangku perkuliahan
dan mengaplikasikannya kedalam teori penelitian ini.
2. Peneliti lain
Penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai bahan referensi bagi
peneliti selanjutnya khususnya mengenai arus kas bebas, profitabilitas, dan
pengaruhnya terhadap kebijakan dividen dan agar dapat dijadikan sebagai
pembanding dalam penelitian dengan tema yang sama.
3. Perkembangan ilmu manajemen
Penelitian ini diharapkan dapat dijadikan sebagai pembanding antara ilmuilmu menajemen dengan keadaan yang terjadi dilapangan sehingga dengan adanya
pembanding tersebut akan dapat memajukan ilmu manajemen yang sudah ada
untuk diterapkan pada dunia secara nyata.
1.5
Lokasi dan Waktu Penelitian
Untuk memperoleh data dan informasi yang berkaitan dengan masalah
yang diteliti penulis mengadakan Penelitian terhadap PT. Telekomunikasi
Indonesia Tbk. Untuk kelancaran kegiatan Penelitian maka jadwal penelitian
diperkirakan dimulai sejak bulan November 2012 sampai dengan selesai.
12
Tabel 1.2
Jadwal Penelitian
No.
Prosedur
I
1.
2.
3.
II
1.
2.
3.
4.
III
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Tahap Persiapan
Membuat Proposal UP
Pengambilan Formulir
dan penyusunan UP
Menentukan tempat
penelitian
Tahap Pelaksanaan
Penelitian di perusahaan
Penyusunan dan
bimbingan UP
Sidang UP
Revisi UP
Tahap Pelaporan
Penyusunan dan
bimbingan skripsi
Pengolahan data
Menyiapkan draft skripsi
Sidang akhir skripsi
Revisi laporan skripsi
Pengumpulan draft
skripsi
Nov Des
2012
Jan
Feb
Mar
Apr Mei
2013
Jun
Jul
Aug
13
BAB II
KAJIAN PUSTAKA, KERANGKA PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS
2.1
Kajian Pustaka
2.1.1 Arus Kas Bebas (Free Cash Flow)
2.1.1.1 Laporan Arus Kas
Laporan ini merupakan ikhtisar arus kas masuk dan kas keluar yang didalam
format laporannya dibagi dalam kelompok-kelompok kegiatan operasi, kegiatan
investasi, dan kegiatan pendanaan.
Menurut Ikatan Akuntansi Indonesia melalui PSAK No.2 Paragraf 9
mengemukakan bahwa “Laporan arus kas melaporkan penerimaan kas selama periode
tertentu dan diklasifikasikan menurut aktivitas operasi, aktivitas investasi, dan
aktivitas pendanaan”.
Pengertian laporan arus kas menurut Henry Simamora (2000:488) adalah
sebagai berikut “Laporan arus kas (Cash Flow Statement) adalah laporan keuangan
yang memperlihatkan pengaruh dari aktivitas-aktivitas operasi, pendanaan dan
investasi perusahaan terhadap arus kas selama periode akuntansi tertentu dalam suatu
cara yang merekonsiliasi saldo awal dan saldo akhir.” Laporan arus kas menyajikan
arus kas masuk dan arus kas keluar dari kegiatan operasi, kegiatan investasi dan
kegiatan pendanaan yang dilakukan oleh perusahaan dalam suatu periode tertentu
13
14
2.1.1.2 Klasifikasi Laporan Arus Kas
Menurut Sofyan Syafri Harahap (2001:258) arus kas masuk dan arus kas
keluar suatu perusahaan dalam satu periode dapat diklasifikasikan menjadi 3 kategori,
yaitu :
Arus Kas Masuk
Arus Kas Keluar
Dari penjualan barang
dan jasa ke pelanggan
Untuk membayar gaji
Untuk membayar
persediaan
Dari penerimaan
bunga dan deviden
atas penjualan &
investasi
Aktivitas – aktivitas
Operasi
Untuk membayar
bunga
Dari penjualan trading
securitas (perdagangan
surat berharga)
Untuk membayar
pajak
Dari penjualan
property, aktiva tetap
& investasi jangka
panjang
Dari penjualan surat
berharga
Dari penagihan
pinjaman yang
diberikan
Untuk membayar
beban
Untuk membeli
property, aktiva tetap
dan aktiva lancar
Aktivitas – aktivitas
Investasi
Untuk membeli surat
berharga
Untuk memberikan
pinjaman
15
Dari penjualan saham
biasa atau saham
preferen
Untuk membeli
kembali saham
biasa/saham preferen
Aktivitas – aktivitas
Pendanaan
Dari penerbitan surat
utang
Untuk melunasi surat
utang
Untuk membayar
deviden
Gambar 2.1
Klasifikasi Arus Kas Masuk dan Arus Kas Keluar
Berdasarkan dari gambar diatas aktivitas arus kas menurut Sofyan Syafri
Harahap (2001:258) dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Aktivitas-aktivitas Operasi
Aktivitas operasi melibatkan produksi dan pengiriman barang untuk dijual
serta penyediaan jasa. Arus kas dari aktivitas-aktivitas operasi biasanya menunjukan
dampak dari transaksi-transaksi yang masuk ke dalam penentuan laba bersih.
Termasuk dalam kategori sebagai arus kas masuk (cash inflow) adalah penerimaan
kas dari pelanggan untuk barang dan jasa yang dibelinya, pendapatan bunga dan
deviden atas pinjaman sedangkan dalam kategori arus kas keluar (cash out flows)
adalah pembayaran untuk gaji barang dan jasa dan beban operasi.
2. Aktivitas-aktivitas Investasi
Aktivitas ini biasanya mencakup transaksi-transaksi :
• Pemberian pinjaman dan penagihan pokok pinjaman dan
• Perolehan dan penjualan
16
• Surat berharga yang tidak setara kas dan
• Aktiva-aktiva produktif yang diharapkan menghasilkan pendapatan selama
beberapa periode.
3. Aktivitas-aktivitas Pendanaan
Aktivitas pendanaan meliputi perolehan atau pengembalian sumber daya dari
atau kepada pemiliknya dan pemberian imbalan atas investasi mereka, serta perolehan
sumber daya dari kreditor dan pembayaran kembali jumlah yang dipinjam, atau
pelunasan kewajiban. Contoh arus kas masuk dari aktivitas-aktivitas pendanaan
meliputi penerbitan wesel, obligasi, hipotik, pinjaman-pinjaman jangka pendek
lainnya. Serta penerbitan saham biasa dan saham preferen.
2.1.1.3 Arus Kas Bebas
Arus kas bebas (Free Cash Flow) merupakan suatu ukuran kinerja keuangan
yang dihitung berdasarkan besarnya jumlah arus kas operasi dikurangi dengan jumlah
belanja barang-barang modal (capital expenditures).
Menurut Standar Akuntansi Keuangan (2002:85) memberikan pengertian
sebagai berikut : “Kas adalah alat pembayaran yang siap dan bebas digunakan untuk
membiayai kegiatan umum perusahaan”. Yang dimaksud dengan bank adalah sisa
rekening giro perusahaan yang dapat dipergunakan secara bebas untuk kegiatan
umum perusahaan.
17
Arus Kas (Cash Flow) merupakan “sejumlah uang kas yang keluar dan yang
masuk sebagai akibat dari aktivitas perusahaan dengan kata lain adalah arus kas yang
terdiri dari aliran masuk dalam perusahaan dan arus kas keluar perusahaan serta
berapa saldonya setiap periode. Hal utama yang perlu selalu diperhatikan yang
mendasari dalam mengatur arus kas adalah memahami dengan jelas fungsi dana/uang
yang kita miliki, kita simpan atau investasikan. Secara sederhana fungsi itu terbagi
menjadi tiga yaitu:
Pertama, fungsi likuiditas, yaitu dana yang tersedia untuk tujuan memenuhi
kebutuhan sehari-hari dan dapat dicairkan dalam waktu singkat relatif tanpa ada
pengurangan investasi awal.
Kedua, fungsi anti inflasi, dana yang disimpan guna menghindari resiko
penurunan pada daya beli di masa datang yang dapat dicairkan dengan relatif cepat.
Ketiga,
capital
growth,
dana
yang
diperuntukkan
untuk
penambahan/perkembangan kekayaan dengan jangka waktu relatif panjang.
Arus kas yang berhubungan dengan suatu proyek dapat di bagi menjadi tiga
kelompok yaitu:
a) Arus kas awal (Initial Cash Flow) merupakan arus kas yang berkaitan dengan
pengeluaran untuk kegiatan investasi misalnya; pembelian tanah, gedung, biaya
pendahuluan dsb. Arus kas awal dapat dikatakan arus kas keluar (cash out flow).
b) Arus kas operasional (Operational Cash Flow) merupakan arus kas yang berkaitan
dengan operasional proyek seperti; penjualan, biaya umum, dan administrasi. Oleh
18
sebab itu arus kas operasional merupakan arus kas masuk (cash in flow) dan arus
kas keluar (cash out flow).
c) Arus kas akhir (Terminal Cash Flow) merupakan arus kas yang berkaitan dengan
nilai sisa proyek (nilai residu) seperti sisa modal kerja, nilai sisa proyek yaitu
penjualan peralatan proyek.
Pengertian arus kas (cash flow) menurut Ikatan Akuntan Indonesia
(2002:2.2) adalah ”Arus kas adalah arus masuk dan arus keluar kas setara kas ”.
Berdasarkan pengertian tersebut dapat diketahui bahwa arus kas merupakan jumlah
kas yang mengalir masuk dan keluar dari suatu perusahaan dalam suatu periode
tertentu. Dengan kata lain, arus kas adalah perubahan yang terjadi dalam jumlah kas
perusahaan selama suatu periode tertentu.
Brigham dan Houston, (2009:65) Menyatakan bahwa arus kas bebas yang
berarti arus kas yang benar-benar tersedia untuk didistribusikan kepada seluruh
investor setelah perusahaan menempatkan seluruh investasinya pada aktiva tetap,
produk-produk baru, dan modal kerja yang dibutuhkan untuk mempertahankan
operasi yang sedang berjalan untuk lebih spesifik lagi, nilai dari operasi sebuah
perusahaan akan bergantung pada seluruh arus kas bebas yang diharapkan di masa
mendatang, yang didefinisikan sebagai laba operasi setelah pajak minus jumlah
investasi pada modal kerja dan aktiva tetap yang dibutuhkan untuk dapat
mempertahankan bisnis.
19
Jadi, arus kas bebas akan mencerminkan kas yang benar-benar tersedia untuk
didistribusikan kepada para investor. Karenanya, salah satu cara bagi para manajer
untuk membuat perusahaan mereka menjadi lebih bernilai adalah dengan
meningkatkan arus kas bebas mereka.
Definisi aliran kas bebas menurut Gitman (2009:115) Arus kas bebas
merupakan jumlah arus kas yang tersedia bagi investor (kreditur dan pemilik) setelah
perusahaan telah memenuhi semua kebutuhan operasi dan dibayar untuk investasi
pada aktiva tetap bersih dan aktiva lancar.
Aliran kas bebas dapat didefinisikan sebagai berikut :
FCF = operating cash flow - net fixed assets investment – net
current asset investment
Sumber : Gitman (2009 : 115)
Dimana:
• Operating cash flow (arus kas operasi) = laba operasi bersih setelah pajak +
penyusutan
• Net fixed assets investment (investasi aktiva tetap bersih) = perubahan aktiva tetap
bersih + penyusutan
• Net current assets investment ( investasi aktiva lancar) = perubahan aktiva lancar
– utang usaha
Menurut Ross, Stephen, Randolph, dan Bradford (2005). Arus kas bebas
(free cash flow) merupakan jumlah kas yang diperoleh yang dapat didistribusikan
kepada kreditor atau pemegang saham. Dengan demikian kas bebas selain dapat
20
digunakan untuk membayar hutang beserta dengan bunganya, arus kas bebas juga
dapat digunakan untuk meningkatkan kesejahteraan pemegang saham (yang
dibagikan dalam bentuk deviden) ataupun untuk memanfaatkan peluang investasi
(investment opportunity) yang ada.
Menurut Francis et al (2000) dan Brigham, et al (1999) Arus kas bebas
sebagai kas yang tersedia untuk didistribusikan bagi investor sesudah terpenuhinya
kebutuhan seluruh investasi yang diperlukan untuk mempertahankan operasi.
Menurut Kieso dan Weygandt (2002) arus kas bebas sebagai jumlah aliran
kas diskresioner suatu perusahaan yang dapat digunakan untuk tambahan investasi,
melunasi hutang, membeli kembali saham perusahaan sendiri (treasury stock), atau
menambah likuiditas perusahaan.
Menurut Ross et al (2000), arus kas bebas merupakan kas perusahaan yang
dapat didistribusi kepada kreditor atau pemegang saham yang tidak digunakan untuk
modal kerja (working capital) atau investasi pada aset tetap. Arus kas bebas
menunjukkan gambaran bagi investor bahwa dividen yang dibagikan oleh perusahaan
tidak sekedar strategi menyiasati pasar dengan maksud meningkatkan nilai
perusahaan.
Free cash flow dikatakan mempunyai kandungan informasi bila free cash flow
memberi signal bagi pemegang saham. Dapat dikatakan pula bahwa free cash flow
yang mempunyai kandungan informasi menunjukkan bahwa free cash flow mampu
mempengaruhi hubungan antara rasio pembayaran dividen dan pengeluaran modal
dengan earnings response coefficients Uyara dan Tuasikal, (2003).
21
Menurut White et al (2003) free cash flow sebagai aliran kas diskresioner
yang tersedia bagi perusahaan. Free cash flow adalah kas dari aktivitas operasi
dikurangi capital expenditures yang dibelanjakan perusahaan untuk memenuhi
kapasitas produksi saat ini. Free cash flow dapat digunakan untuk penggunaan
diskresioner seperti akuisisi dan pembelanjaan modal dengan orientasi pertumbuhan
(growth-oriented), pembayaran hutang, dan pembayaran kepada pemegang saham
baik dalam bentuk dividen. Semakin besar free cash flow yang tersedia dalam suatu
perusahaan, maka semakin sehat perusahaan tersebut karena memiliki kas yang
tersedia untuk pertumbuhan, pembayaran hutang, dan dividen.
Sedangkan menurut White dan Sondhi (2003) arus kas bebas sebagai jumlah
aliran kas dari aktivitas operasi (Cash Flow From Operating Activities) dikurangi
Capital Expenditures.
Semua pengertian di atas memiliki makna senada yaitu menjelaskan adanya
dana yang berlebih di perusahaan yang seharusnya didistribusikan kepada para
pemegang saham dimana keputusan pendistribusian ini sangat dipengaruhi oleh
kebijakan manajemen.
Arus kas bebas pada suatu perusahaan merupakan jumlah arus kas yang
tersedia bagi investor-penyedia utang (kreditur) dan ekuitas (pemilik) setelah
perusahaan telah memenuhi semua kebutuhan operasi dan dibayar untuk investasi
pada aktiva tetap bersih dan aktiva lancar. Itu semua merupakan penjumlahan dari
jumlah arus kas bersih yang tersedia bagi kreditur dan pemilik saham selama periode
berjalan.
22
Penelitian mengenai arus kas bebas sampai saat ini kurang mendapat
perhatian, khususnya di Indonesia. Perusahaan-perusahaan di Indonesia sampai saat
ini belum mengumumkan free cash flow secara eksplisit Tarjo dan Hartono, (2003).
Di Amerika Serikat free cash flow mendapat perhatian yang cukup besar. Badan
Independen seperti Value Line Investment Survey mengumumkan secara berkala free
cash flow yang dimiliki oleh perusahaan-perusahaan.
2.1.2
Profitabilitas
2.1.2.1 Pengertian profitabilitas
Menurut Sofyan Syafri Harahap (2008:304), mengemukakan bahwa:
“Profitabilitas menggambarkan kemampuan perusahaan mendapatkan laba
melalui semua kemampuan, dan sumber yang ada seperti kegiatan penjualan, kas,
modal, jumlah karyawan, jumlah cabang, dan sebagainya.”
Profitabilitas merupakan ukuran pokok keseluruhan keberhasilan perusahaan
Simamora, (2000:528).
Menurut Agus Sartono (2008:122)
Profitabilitas adalah “ kemampuan
perusahaan memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aktiva,
maupun modal sendiri”. Dengan demikian bagi investor jangka panjang akan sangat
berkepentingan dengan analisis profitabilitas ini misalnya bagi pemegang saham akan
melihat keuntungan yang benar-benar akan diterima dalam bentuk dividen.
Menurut Riyanto (2001:35) “Profitabilitas suatu perusahaan menunjukkan
perbandingan antara laba dengan aktiva atau modal yang menghasilkan laba
23
tersebut”. Dengan kata lain profitabilitas adalah kemampuan perusahaan untuk
menghasilkan laba.
Faktor faktor yang mempengaruhi profitabilitas perusahaan dapat bersumber
dari berbagai kinerja profitabilitas yang ditunjukkan beberapa indikator.
2.1.2.2 Jenis-jenis Rasio Keuangan
Menurut Bambang Riyanto (2008:330), jenis rasio menurut sumber dari
mana rasio tersebut dibuat, dapat dikelompokan menjadi:
1. Rasio-rasio neraca (Balance Sheet Ratios). Rasio ini menghubungkan elemenelemen yang ada pada neraca saja, seperti current ratio, cash ratio, debt to equity
ratio, dan sebagainya.
2. Rasio-rasio
laporan
laba
rugi
(Income
Statement
Ratios).
Rasio
ini
menghubungkan elemen-elemen yang ada pada laporan laba rugi saja, seperti
profit margin, operating ratio, dan lain-lain.
3. Rasio-rasio antar laporan (Inter Statement Ratios). Rasio ini menghubungkan
elemen-elemen yang ada pada dua laporan, neraca dan laba rugi, seperti return on
investment, return on equity, asset turnover, dan lain sebagainya.
Berbagai jenis rasio berdasarkan tujuan penggunaan rasio yang bersangkutan,
banyak dikemukakan para ahli. Adapun jenis rasio menurut tujuan penggunaan rasio
tersebut, dapat dikelompokan menjadi:
1. Rasio Likuiditas (Liquidity Ratio). Rasio ini digunakan untuk mengukur
kemampuan perusahaan dalam membayar utang-utang jangka pendeknya.
24
2. Rasio Leverage (Leverage Ratio).Rasio ini digunakan untuk mengukur sejauh
mana aktiva perusahaan dibiayai dengan utang.
3. Rasio Aktivitas (Activity Ratio). Rasio ini digunakan untuk mengukur efektivitas
perusahaan dalam memanfaatkan sumber dananya.
4. Rasio Keuntungan (Profitability Ratio).Rasio ini digunakan untuk mengukur
efektivitas perusahaan dalam mendapatkan keuntungan.
5. Rasio Penilaian (Valuation Ratio).Rasio ini digunakan untuk mengukur
kemampuan manajemen untuk menciptakan nilai pasar agar melebihi biaya
modalnya.
6. Rasio Coverage (Coverage Ratio).Rasio ini digunakan untuk mengukur
kemampuan perusahaan dalam memenuhi pembayaran bunga.
7. Rasio Persediaan (Inventory Ratio).Rasio ini digunakan untuk mengukur
kemampuan perusahaan dalam mengelola persediaannya.
Dari keseluruhan jenis rasio yang ada, dalam penelitian ini penulis
menggunakan rasio profitabilitas sebagai variabel independen, karena rasio
profitabilitas dapat menunjukan pengaruh gabungan dari likuiditas, pengelolaan
aktiva, dan pengelolaan utang terhadap hasil-hasil operasi. Rasio profitabilitas dapat
mengukur seberapa besar tingkat keuntungan yang dapat diperoleh oleh perusahaan.
2.1.2.3 Rasio Keuangan Sebagai Analisis
Rasio keuangan merupakan alat analisis dalam laporan keuangan, baik
analisis terhadap kekuatan, maupun kelemahan di bidang finansial yang tentunya
25
akan sangat membantu dalam menilai prestasi manajemen masa lalu dan prospeknya
di masa depan. Rasio keuangan dapat menganalisis atau memberikan indikasi apakah
perusahaan memiliki kas yang cukup untuk memenuhi kewajibannya finansialnya,
besarnya piutang yang cukup rasional, efisiensi manajemen persediaan, perencanaan
pengeluaran investasi yang baik, dan struktur modal yang sehat sehingga tujuan
memaksimumkan kemakmuran pemegang saham dapat tercapai.
Untuk dapat melakukan analisis, diperlukan perhitungan rasio-rasio keuangan
yang mencerminkan aspek-aspek tertentu. Rasio-rasio keuangan mungkin dihitung
berdasarkan atas angka-angka yang ada dalam neraca saja, dalam laporan laba rugi,
atau pada neraca dan laba rugi.Setiap analisis keuangan bisa merumuskan rasio
tertentu yang dianggap mencerminkan aspek tertentu.
Menurut Bambang Riyanto (2008:329) mengemukakan bahwa “dalam
mengadakan interprestasi dan analisis laporan suatu perusahaan, seorang penganalisis
keuangan memerlukan adanya ukuran atau yardstick tertentu. Ukuran yang sering
digunakan dalam analisis keuangan adalah rasio.”
2.1.2.4 Rasio Profitabilitas
Berikut merupakan rasio-rasio profitabilitas menurut Sutrisno (2009:222)
1. Margin Laba (Profit Margin)
Gross Profit Margin (GNP), yaitu rasio gross profit margin atau margin
keuntungan kotor berguna untuk mengetahui keuntungan kotor perusahaan dari setiap
barang yang dijual. Sawir (2001:18)
26
Rumus Gross Profit Margin :
GNP =
x 100%
Net Profit Margin (NPM), menggambarkan besarnya laba bersih yang diperoleh
perusahaan pada setiap penjualan yang dilakukan. Sawir (2001:18)
Rumus Net Profit Margin :
NPM =
x 100%
2. Return On Asset (ROA)
Rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan manajemen bank dalam
memperoleh keuntungan (laba) secara keseluruhan. Rasio ini memberikan ukuran
yang lebih baik atas profitabilitas perusahaan menunjukkan efektifitas manajemen
dalam menggunakan aktiva untuk memperoleh pendapatan. Return On Asset (ROA)
juga merupakan salah satu bentuk dari rasio prifitabilitas yang dimaksudkan untuk
mengukur kemampuan perusahaan dengan keseluruhan dana yang ditanamkan dalam
aktiva
yang
digunakan
untuk
operasi
perusahaan
keuntungan.Lukman Dendawijaya (2001:201).
Rumus Return On Asset:
ROA =
x 100%
untuk
menghasilkan
27
3. Return On Equity (ROE)
Return On Equity (ROE) adalah Rasio untuk mengukur kemampuan
perusahaan memperoleh laba yang tersedia bagi pemegang saham perusahaan atau
untuk mengetahui besarnya pengembalian yang diberikan oleh perusahaan untuk
setiap rupiah modal dari pemilik. Sawir (2001:20).
Rumus Return On Equity :
ROE =
x 100%
4. Earning Per Share
Kadang-kadang pemilik juga menginkan data mengenai keuntungan yang
diperoleh untuk setiap lembar sahamnya. Earning per share atau laba per lembar
saham merupakan ukuran kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan
per lembar saham pemilik. Laba yang digunakan sebagai ukuran adalah laba bagi
pemilik atau EAT.
Rumus Earning Per Share:
EPS =
x 100%
Berdasarkan penjelasan di atas dapat diketahui bahwa Return On Equity
(ROE) digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memperoleh
keuntungan (laba) yang dihasilkan dari modal sendiri secara keseluruhan.
28
2.1.3
Kebijakan Dividen
2.1.3.1 Pengertian Dividen
Menurut Gitman (2009 : 611) menyatakan bahwa :
“Pembayaran dividen kas merupakan persentase dari setiap dana yang
diperoleh dan perusahaan mendistribusikan kepada pemilik dalam bentuk uang
tunai”. Dividen kas mencerminkan arus kas kepada pemegang saham dan
menginformasikan kinerja perusahaan saat ini dan yang akan datang. Karena retained
earnings (saldo laba) adalah salah satu bentuk pendanaan internal, maka keputusan
mengenai dividen dapat mempengaruhi kebutuhan pendanaan eksternal perusahaan.
Dengan demikian, semakin besar dividen kas yang dibayarkan oleh perusahaan, maka
semakin besar pula jumlah pendanaan eksternal yang dibutuhkan melalui pinjaman
hutang atau penjualan saham.
Pendefinisian dividen yang senada diungkapkan oleh Ros
A. Data Pribadi
Nama Lengkap
: Ardy Setiadi Rahman
Tempat/Tgl Lahir
: Bandung, 23 November 1989
Jenis Kelamin
: Laki-Laki
Agama
: Islam
Status
: Belum Kawin
Hobi
: Futsal, Musik, Nonton dan Jalan-Jalan
Alamat
: Jln. Ters. Kopo Sayati Hilir No. 314 RT 005/RW 008
Kec. Margahayu Bandung 40228
Telepon
: 087822510023
: [email protected]
B. Latar Belakang Pendidikan
1995-2001
: SD Negeri Angkasa VI Margahayu
2001-2004
: SMP Negeri 1 Margahayu
2004-2007
: SMA Angkasa Lanud Sulaiman
2007-2013
: Terdaftar Sebagai Mahasiswa UNIKOM Bandung
Pendidikan Informal :
02 Juli 2009
: “Seminar Spesialisasi Program Studi Manajemen” di
Auditorium Miracle UNIKOM.
08 Juli 2010
: “Pelatihan Penulisan Naskah Buku dan Karya Ilmiah”
di Gedung Auditorium – Kampus UNIKOM.
24 - 29 Juni 2013
: “Pelatihan Membuat Toko Online” di Auditorium
Universitas Komputer Indonesia Bandung.
C. Pengalaman Kerja
01 – 26 Agustus 2011
: Praktek Kerja di Bagian Sirkulasi & Keagenan
PT. Republika Media Mandiri.
01 – 30 November 2012
: Web Administrator di Akuniku Shop
Hormat saya,
Ardy Setiadi Rahman
PENGARUHARUS KAS BEBAS DAN PROFITABILITAS
TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN PADA
PT. TELEKOMUNIKASI INDONESIA, Tbk
The Influence Free cash Flow and Profitability To Dividend Policy
At PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk
SKRIPSI
Diajukan Untuk Memenuhi Salah Satu Syarat
Guna Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi
UniversitasKomputer Indonesia
Oleh:
ARDY SETIADI RAHMAN
21207831
PROGRAM STUDIMANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS KOMPUTER INDONESIA
BANDUNG
2013
KATA PENGANTAR
Puji dan syukur penulis panjatkan kepada Allah SWT, yang telah
melimpahkan rahmat dan karunia-Nya, sehingga Penulis dapat menyelesaikan
skripsi ini dengan baik dan sesuai dengan waktu yang telah ditentukan. Tidak lupa
pula shalawat dan salam penulis tujukan kepada Rasulullah Muhammad SAW
yang telah berjuang membawa umat manusia kepada fitrah yang benar dan jalan
yang lurus. Dalam skripsi ini penulis mengambil judul “PENGARUH ARUS
KAS
BEBAS
DAN
PROFITABILITAS
TERHADAP
KEBIJAKAN
DIVIDEN PADA PT. TELEKOMUNIKASI INDONESIA, Tbk”.
Penulis menyadari bahwa penulisan skripsi ini masih terdapat banyak
kesalahan dan masih jauh dari sempurna, mengingat keterbatasan penulis dalam
hal ilmu pengetahuan, pengalaman, wawasan serta kemampuan yang penulis
miliki. Maka dari itu semua kritik dan saran yang membangun dari semua pihak
sangat diharapkan penulis.
Skripsi ini dapat terwujud berkat bantuan dari berbagai pihak, oleh karena
itu salah satunya penulis ingin menyampaikan rasa terima kasih yang sebesarbesarnya kepada Ibu Linna Ismawati, SE., M.Si. selaku Dosen Pembimbing yang
selalu menyempatkan waktunya untuk memberikan bimbingan dan arahan
sekaligus selaku dosen wali yang selalu memberikan dorongan dan masukan
selama penulis menempuh pendidikan di Universitas Komputer Indonesia,
Bandung.
Rasa terimakasih serta penghargaan yang setinggi-tingginya juga saya
sampaikan kepada yang terhormat :
vi
1.
Dr. Ir. Eddy Soeryanto Soegoto selaku Rektor di Universitas Komputer
Indonesia, Bandung.
2.
Prof. Dr. Hj. Ernie Tisnawati Sule, SE., M.Si. selaku Dekan Fakultas
Ekonomi Universitas Komputer Indonesia, Bandung.
3.
Dr. Raeni Dwi Santy, SE., M.Si. selaku Ketua Program Studi Manajemen
Universitas Komputer Indonesia, Bandung.
4.
Ibu Windi Novianti, SE., MM. selaku dosen Penguji 1 yang telah memberi
masukan dan juga saran pada skripsi ini.
5.
Bapak Oman Sukirman, SE., MM. selaku dosen Penguji 2 yang telah
memberi masukan dan juga saran pada skripsi ini.
6.
Seluruh Staf Dosen Pengajar Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi
Universitas Komputer Indonesia dan Staf sekretariat (khususnya ibu Maya
dan ibu Hanna).
7.
Kepada kedua orangtua saya yang sangat saya sayangi atas segala doa dan
motivasi yang tiada henti, dukungan dan materi yang tidak mungkin dapat
saya balas sampai kapanpun dalam hidup ini.
8.
Kepada kakak-kakak dan adikku yang selalu memberikan doa dan
dukungannya, serta keponakan-keponakanku yang dengan kelucuannya
selalu bisa menjadi penyemangat.
9.
Kepada keluarga besar HF Agil, Indra, Ardhi Wicaksono, Ramdhan Puja,
Lukman dan Aruel Khutni atas kebersamaannya dari dulu sampai sekarang.
10. Kepada teman-teman FnR atas kebersamaannya sampai saat ini dan pelajaran
hidup yang bisa saya dapatkan.
vii
11. Kepada sahabat-sahabat seperjuangan MN-2 khususnya Akhmad Khairil,
Dian Romel, Said Maulana, Adhi Mukti, Ariana, Endang Maria, Akmal, Jemi
dan teman-teman MN-1 2009 atas kebersamaan serta bantuannya baik secara
moril maupun materil.
12. Dan kepada semua pihak yang tidak bisa disebutkan satu persatu yang telah
membantu saya dalam menyusun skripsi ini.
Bandung, September 2013
Penulis,
Ardy Setiadi Rahman
NIM. 21207831
viii
DAFTAR ISI
LEMBAR PENGESAHAN……………………………………………………………i
SURAT PERNYATAAN ............................................................................................... ii
MOTTO ......................................................................................................................... iii
ABSTRACT ................................................................................................................... iv
ABSTRAK ...................................................................................................................... v
KATA PENGANTAR ................................................................................................... vi
DAFTAR ISI .................................................................................................................. ix
DAFTAR TABEL ....................................................................................................... xiv
DAFTAR GAMBAR ................................................................................................... .xv
DAFTAR LAMPIRAN .............................................................................................. xvii
BAB I PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Penelitian ........................................................................... 1
1.2 Identifikasi dan Rumusan Masalah ............................................................. 8
1.2.1 Identifikasi Masalah ........................................................................... 8
1.2.2 Rumusan Masalah .............................................................................. 8
1.3 Maksud dan Tujuan Penelitian .................................................................... 9
1.3.1 Maksud Penelitian .............................................................................. 9
1.3.2 Tujuan Penelitian ............................................................................... 9
ix
1.4 Kegunaan Penelitian.................................................................................. 10
1.4.1 Kegunaan Praktis ............................................................................. 10
1.4.2 Kegunaan Akademis ........................................................................ 11
1.5 Lokasi dan Waktu Penelitian .................................................................... 11
BAB II KAJIAN PUSTAKA, KERANGKA PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS
2.1 Kajian Pustaka ......................................................................................... 13
2.1.1 Arus Kas Bebas (Free Cash Flow) ................................................. 13
2.1.1.1 Laporan Arus Kas ............................................................... 13
2.1.1.2 Klasifikasi Laporan Arus Kas............................................. 14
2.1.1.3 Pengertian Arus Kas Bebas ................................................ 16
2.1.2 Profitabilitas.................................................................................... 22
2.1.2.1 Pengertian Profitabilitas ..................................................... 22
2.1.2.2 Jenis-jenis Rasio Keuangan ................................................ 23
2.1.2.3 Rasio Keuangan Sebagai Analisis ...................................... 24
2.1.2.4 Rasio Profitabilitas ............................................................. 25
2.1.3 Kebijakan Dividen .......................................................................... 28
2.1.3.1 Pengertian Dividen ............................................................. 28
2.1.3.2 Teori Kebijakan Dividen .................................................... 29
2.1.3.3 Faktor-faktor Kebijakan Dividen........................................ 35
2.1.4 Hasil Penelitian Terdahulu ............................................................. 36
2.2 Kerangka Pemikiran ................................................................................ 44
x
2.2.1 Keterkaitan antara Arus Kas Bebas dengan Profitabilitas ............ 46
2.2.2 Keterkaitan antara Arus Kas Bebas dengan Kebijakan Dividen ... 48
2.2.3 Keterkaitan antara Profitabilitas dengan Kebijakan Dividen ........ 48
2.2.4 Keterkaitan antara Arus Kas Bebas, Profitabilitas dan
Kebijakan Dividen ........................................................................ 49
2.4 Hipotesis .................................................................................................. 51
BAB III OBJEK DAN METODE PENELITIAN
3.1 Objek Penelitian ..................................................................................... 53
3.2 Metode Penelitian................................................................................... 54
3.2.1 Desain Penelitian ........................................................................... 56
3.2.2 Operasionalisasi Variabel.............................................................. 58
3.2.3 Sumber dan Teknik Penentuan Data ............................................. 60
3.2.3.1 Sumber Data ..................................................................... 60
3.2.3.2 Teknik Penentuan Data ..................................................... 61
3.2.4 Teknik Pengumpulan Data ............................................................ 64
3.2.5 Rancangan Analisis dan Pengujian Hipotesis ............................... 65
3.2.5.1 Rancangan Analisis ........................................................... 65
3.2.5.2 Pengujian Hipotesis........................................................... 76
xi
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
4.1 Hasil Penelitian ...................................................................................... 81
4.1.1 Gambaran Umum Perusahaan ....................................................... 81
4.1.1.1 Visi dan Misi PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk........... 85
4.1.1.2 Logo Perusahaan .............................................................. 85
4.1.2 Struktur Organisasi PT. Telekomunikasi Tbk............................... 86
4.1.3 Deskripsi Jabatan PT. Telekomunikasi Tbk ................................. 89
4.1.4 Aspek Kegiatan Perusahaan .......................................................... 96
4.2 Analisis Deskriptif ............................................................................... 104
4.2.1 Analisis Perkembangan Arus Kas Bebas pada
PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk ............................................ 104
4.2.2 Analisis Perkembangan Profitabilitas pada
PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk ............................................ 107
4.2.3 Analisis Perkembangan Kebijakan Dividen pada
PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk ............................................ 110
4.3 Analisis Verifikatif ............................................................................... 112
4.3.1 Koefisien Korelasi antara Arus Kas Bebas, Profitabilitas dan
Kebijakan Dividen ...................................................................... 112
4.3.1.1 Pengujian Jalur Pada Sub Struktur Pertama .................... 115
4.3.1.2 Pengujian Jalur Pada Sub Struktur Kedua ...................... 120
4.3.2 Pengujian Hipotesis..................................................................... 124
xii
BAB V SIMPULAN DAN SARAN
5.1 Keimpulan ............................................................................................ 131
5.2 Saran ..................................................................................................... 133
DAFTAR PUSTAKA………………………………….……………………………135
LAMPIRAN-LAMPIRAN
xiii
DAFTAR PUSTAKA
Agus Sartono. (2001). Manajemen Keuangan, Teori dan Aplikasi, Edisi Keempat,
Cetakan Pertama. Yogyakarta: BPEE.
Agus Sartono. (2008). Manajemen Keuangan, Teori dan Aplikasi, Edisi Keempat,
Cetakan Kedua. Yogyakarta: BPEE.
Atika Jauhari Hatta. 2002. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen:
Investigasi Pengaruh Teori Stakeholder. JAAI Volume 6 No. 2, Desember
2002.
Bambang Riyanto. (2008). Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan. Yogyakarta:
BPFE.
Bram Hadianto, Herlina. 2010. Prediksi Arus kas Bebas, Kebijakan Utang dan
Profitabilitas Terhadap Kemungkinan Dibayarkannya Dividen. Integritas Jurnal Manajemen Bisnis | Vol. 3 No. 1 | April - Juli 2010 (53 - 74).
Brigham, G. Houston (2001). Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba
Empat.
Dini Rosdini. 2009. Pengaruh Free Cash Flow terhadap Dividend Payout Ratio.
Research Day, Faculity of Economics-Padjajaran University, Bandung.
Emmi Suryani., Muhammad Arfan. Muslim A. Djalil. 2012. Pengaruh Profitabilitas,
Arus Kas Operasi, dan Arus kas bebas Terhadap Dividen Kas Pada
Perusahaan Manufaktur Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 20052009. Volume 1, Tahun I, No. 1, Agustus 2012.
Gitman, Lawrence J. 2009. Principles of Managerial Finane. 12nd edition. Pearson
International Edition.
Husein Umar. (2005). Metode Peneletian Untuk Skripsi dan Tesis Bisnis. Jakarta: PT.
Raja Grafindo.
Pandu Pradessya. 2006. Pengaruh Insider Ownership, Dispersion of Ownership, Free
Cash Flow, Collaterizable Assets, Terhadap Kebijakan Dividen. Skripsi.
Universitas Islam Indonesia.
135
136
Riduan, E. A. (2011). Cara Menggunakan dan Memakai Path Analysis.
Bandung:Alfabeta.
Rizal Ahmad. 2009. Pengaruh Profitabilitas dan Investment Opportunity Set
Terhadap Kebijakan Dividen Tunai. Vol. 2 No. 2, November 2009 ISSN :
1979-5408.
Sugiyono. (2005). Statistika Untuk Penelitian. Bandung: CV Alfabeta.
Sugiyono. (2010). Metode Penelitian Pendidikan. Bandung: Alfabeta.
Sugiyono. (2011). Statistika Untuk Penelitian. Bandung: Alfabeta.
Togu F. Munthe. 2009. Analisis Fakto-Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan
Dividen Pada Perusahaan yang Terdaftar di BEI. Skripsi. Universitas
Sumatera Utara.
Umi Narimawati. (2008). Analisis Multifariat Untuk Penelitian Ekonomi.
Yogyakarta: Graha Ilmu.
Umi Narimawti., Sri Dewi. Linna Ismawati. (2010). Penulisan Karya Ilmiah. Bekasi:
Genesis.
Van Horne, James C. dan John M. Wachowicz. 2007. Fundamentals of Financial
Management, Edisi Keduabelas terjemahan Dewi Fitriasari, M.Si dan Deny
Arnos Kwary, M.Hum. Jakarta: Salemba Empat.
Internet:
http://www.telkom.co.id
http://www.idx.go.id
BAB I
PENDAHULUAN
1.1
Latar Belakang Penelitian
Perusahaan yang baru berdiri dan sedang berkembang maupun perusahaan
yang sudah berskala tinggi tentu membutuhkan berbagai cara agar perusahaan
yang sedang dikelola dapat terus bertahan di tengah ketatnya persaingan dengan
perusahaan-perusahaan lain, terutama persaingan dengan perusahaan yang
bergerak dalam bidang yang sama dengan perusahaan yang dikelola. Oleh karena
itu, perusahaan-perusahaan yang tengah bersaing berlomba untuk dapat menarik
perhatian konsumen atau masyarakat untuk mau memakai produk/jasa yang
dikelola.
Hal tersebut dilakukan untuk meningkatkan penjualan agar perusahaan
mendapatkan pendapatan yang besar sehingga tingkat profitabililitas yang
dihasilkan nantinya dapat digunakan kembali oleh perusahaan, baik untuk diputar
kembali sebagai modal kerja, untuk melakukan kegiatan operasi perusahaan dan
melakukan investasi-investasi untuk perusahaan, aliran kas yang dimiliki
perusahaan dapat dijadikan acuan bagi para calon investor untuk menanamkan
sahamnya di perusahaan tersebut.
Saham adalah salah satu cara bagi perusahaan untuk mempertahankan
kelangsungan hidup perusahaan, dengan cara tersebut perusahaan menarik para
calon investor yang akan menanamkan investasi saham pada perusahaan untuk
menambah modal bagi perusahaan. Namun, dalam hal tersebut pasti ada timbal
1
2
balik dari investasi saham yang ditanamkan para investor pada perusahaan, yaitu
berupa keuntungan yang dibagikan dalam bentuk dividen. Para investor biasanya
hanya melihat laba bersih perusahaan untuk menilai kinerja keuangan perusahaan
tersebut, padahal hal itu dapat diakali oleh orang keuangan di perusahaan tersebut,
kebanyakan para investor mengabaikan arus kas yang terjadi pada perusahaan.
Arus kas bersih menunjukkan kinerja keuangan yang lebih baik bagi suatu
perusahaan, perusahaan mencantumkan laporan laba bersih tetapi bisa saja
perusahaan tersebut mengalami arus kas negatif. Namun, arus kas negatif bisa saja
tidak berarti buruk bagi perusahaan jika perusahaan tersebut melakukan investasi
besar sehingga dapat memberikan hasil yang tinggi agar perusahaan dapat
mengembangkan usahanya, mengakuisisi saham, membagi dividen dengan
pemegang saham dan membayar hutang-hutang perusahaan.
Bagi perusahaan yang sedang tumbuh ada kemungkinan besar perusahaan
melaporkan adanya laba bersih tetapi mengalami arus kas bersih negatif. Arus kas
bebas (free cash flow) merupakan suatu ukuran kinerja keuangan yang dihitung
berdasarkan besarnya jumlah arus kas operasi dikurangi dengan jumlah belanja
barang-barang modal (capital expenditures) yang berarti arus kas bebas
merupakan jumlah kas yang diperoleh yang dapat didistribusikan kepada kreditor
atau pemegang saham yang dibagikan dalam bentuk dividen.
Arus kas bebas (free cash flow) dapat digunakan sebagai indikator
kesehatan keuangan perusahaan. Berdasarkan rumus Rossel et al (2000) dalam
Tarjo dkk (2003) disebutkan bahwa free cash flow dari suatu perusahaan dapat
diketahui dapat menggunakan rumus sebagai berikut:
3
FCFit = AKOit – PMit – NWCit
Keterangan:
FCFit = Free Cash Flow
AKOit = Arus Kas Operasi Perusahaan I pada tahun t
PMit = Pengeluaran Modal Perusahaan I pada tahun t
NWCit = Modal Kerja Perusahaan I pada tahun t
Arus kas operasi adalah kas berasal dari aktivitas penghasil utama
pendapatan perusahaan dan aktivitas lain yang bukan merupakan aktivitas
investasi dan aktivitas pendanaan. Pengeluaran modal adalah pengeluaran bersih
pada asset tetap, yaitu asset tetap bersih akhir periode dikurangi asset tetap bersih
awal periode, sedangkan modal kerja bersih (net working capital) adalah selisih
antara jumlah asset lancar dengan hutang lancar pada tahun yang sama.
Saat ini perhatian tentang laporan arus kas perusahaan sangatlah penting.
Seperti yang dituangkan dalam International Accounting Standar Comittee
(IASC) yang didalamnya mengatur bahwa setiap perusahaan perlu untuk
menyediakan laporan arus kas dalam penyertaan laporan keuangan. Di dalam
standar tersebut mengakui bahwa informasi arus kas dapat digunakan untuk
menaksir kebijakan dividen sebuah perusahaan. Miller dan Modigliann’s (1961)
dalam analisis dividennya berkesimpulan bahwa yang dipercaya manajemen
merupakan earning dan cash flow di masa yang akan datang.
Dalam rangka meningkatkan pengungkapan laporan keuangan, FASB
merekomendasikan bagi perusahaan untuk menyajikan laporan arus kas
4
disamping jenis laporan keuangan lainnya. Rekomendasi tersebut tertuang dalam
Statement of Financial Accounting Standars (SFAS) No. 95 tentang laporan arus
kas (FSAB, 1987). Di Indonesia rekomendasi untuk menyertakan laporan arus kas
sebagai bagian yang tidak terpisahkan dalam laporan keuangan dinyatakan dalam
Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) No. 2 dan mulai berlaku efektif
sejak tanggal 1 Januari 1995 (IAI, 1994) menyatakan bahwa para pemakai laporan
keuangan
ingin
mengetahui
bagaimana
perusahaan
menghasilkan
dan
menggunakan kas dan setara kas.
Kegunaan informasi arus kas adalah memberikan informasi yang
memungkinkan para pemakai untuk mengevaluasi perubahan dalam aktiva bersih
perusahaan, struktur keuangan (termasuk likuiditas dan solvabilitas) dan
kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas dan setara kas dan
memungkinkan para pemakai mengembangkan model untuk menilai dan
membandingkan nilai sekarang dan arus kas masa depan dari berbagai
perusahaan. Dari tujuan pelaporan keuangan diatas terlihat pentingnya peran
laporan arus kas untuk membantu pihak-pihak berkepentingan seperti investor,
kreditor dan pihak lainnya dalam membuat keputusan ekonomi.
Selain arus kas bebas (free cash flow), tingkat profitabilitas yang dimiliki
perusahaan pun berpengaruh terhadap sejauh mana kemampuan perusahaan dalam
membagikan dividen. Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan untuk
menghasilkan laba dan dengan menggunakan tolak ukur Return On Equity (ROE).
Return On Equity (ROE) yang tinggi menunjukkan perusahaan memperoleh
pendapatan dari pengelolaan modal yang baik. Pengelolaan modal yang baik dapat
5
menghasilkan laba yang tinggi bagi perusahaan sehingga akan mampu menarik
perhatian lebih para calon investor karena perusahaan dianggap memiliki kinerja
keuangan yang sehat dan hal tersebut akan berpengaruh terhadap besar kecilnya
dividen yang didapat oleh para investor.
Dividen merupakan bentuk keuntungan yang secara langsung dapat
meningkatkan kesejahteraan para pemegang saham, besar kecilnya dividen yang
diterima oleh pemegang saham proporsional dengan jumlah kepemilikan
pemegang saham di suatu perusahaan. Kebijakan dividen merupakan salah satu
masalah penting dalam mempertimbangkan keputusan manajemen karena hal
tersebut merupakan sebagai suatu cara yang penting bagi perusahaan untuk
berkomunikasi dengan pelaku pasar, salah satu kebijakan dividen adalah untuk
memutuskan apakah laba bersih (earning) yang diperoleh oleh perusahaan dalam
satu periode akan dibagi sebagian untuk dividen dan sebagian lagi ditahan.
Informasi tentang kebijakan dividen dalam hal ini perubahan dividen
sangatlah dibutuhkan oleh para investor dipasar modal untuk mengetahui
bagaimana kinerja perusahaan terkait dengan kinerja keuangan yang dikelola oleh
manajemen, investor tidak dapat selalu mempercayai manajer dalam menyajikan
informasi yang tidak biasa mengenai prospek perusahaan tetapi dengan adanya
dividen yang relatif lebih reliabel karena hal tersebut membutuhkan pembayaran
kas, dan kas tidak akan mudah dimanipulasi..
Arus kas bebas dapat digunakan untuk penggunaan diskresioner seperti
akuisisi dan pembelanjaan modal dengan orientasi pertumbuhan (growthoriented), pembayaran hutang, dan pembayaran kepada pemegang saham dalam
6
bentuk dividen. Semakin besar arus kas bebas yang tersedia dalam perusahaan,
maka semakin sehat perusahaan tersebut karena memiliki kas yang tersedia untuk
pertumbuhan, pembayaran hutang, dan dividen.
PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk merupakan salah satu perusahaan besar
yang bergerak dalam bidang telekomunikasi, hal tersebut yang membuat para
investor tertarik untuk menanamkan dikarenakan prospek yang sangat bagus dari
bidang telekomunikasi bagi kehidupan industri maupun masyarakat.
Berikut ini adalah data arus kas bebas, profitabilitas dan pembagian
dividen PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk periode 2005-2012.
Tabel 1.1
Perkembangan Arus Kas Bebas, Profitabilitas dan Pembagian Dividen
PT. Telekomunikasi IndonesiaTbk
Periode 2005-2012
Tahun
2005
Arus Kas Bebas
(FCF)
(Rp)
3.785.656
Profitabilitas
(ROE)
(%)
19,26
Pembagian Dividen
(DPR)
(%)
60,18
2006
3.609.653
23,97
31,63
2007
3.580.616
24,33
39,26
2008
4.845.972
21,95
53,68
2009
3.664.253
19,13
60,53
2010
4.931.335
17,91
47,58
2011
8.902.412
16,73
56,03
2012
10.787.950
18,92
55,03
Sumber: Laporan Keuangan PT.Telkom, Tbk, (data diolah)
7
Berdasarkan tabel 1.1 diatas dapat dilihat perkembangan arus kas bebas,
profitabilitas, dan pembagian dividen yang berubah tiap tahunnya. Fenomena
yang terjadi pada PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk, yaitu pada periode tahun
2009 dan 2012. Pada tahun 2009 keadaan arus kas bebas dan profitabilitas
perusahaan mengalami penurunan sehingga hal tersebut dapat mempengaruhi
dalam hal pembagian dividen, namun pada periode yang sama PT. Telkom justru
melakukan kebijakan dengan menaikkan jumlah dividen yang dibagikan, hal
tersebut dilakukan untuk menjaga kepercayaan pihak investor terhadap
perusahaan. Pada tahun 2012 arus kas bebas dan profitabilitas PT. Telkom
mengalami kenaikan, namun pada periode yang sama terjadi penurunan terhadap
pembagian dividen, hal ini bisa saja terjadi karena pada periode yang sama PT.
Telkom lebih memilih menggunakan kembali arus kas bebas dan profitabilitas
untuk kepentingan perusahaan, seperti meningkatkan pelayanan dalam hal
teknologi
dikarenakan
persaingan
yang
semakin
ketat
dalam
bisnis
telekomunikasi, maupun untuk membayar hutang-hutang kepada pihak lain.
Berdasarkan uraian di atas, maka penulis sangat tertarik untuk mengetahui
lebih jauh mengenai kondisi keuangan perusahaan akibat pengaruh arus kas dan
tingkat profitabilitas perusahaan terhadap kebijakan dividen yang terjadi pada
perusahaan terhadap investor, dalam penulisan ilmiah yang berjudul “Pengaruh
Arus Kas Bebas dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen pada PT.
Telekomunikasi Indonesia Tbk”.
8
1.2
Identifikasi dan Perumusan Masalah
1.2.1 Identifikasi Masalah
Masalah yang terjadi pada PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk adalah
mengenai arus kas bebas, tingkat profitabilitas, dan kebijakan dividen dari periode
2005 sampai 2012 yang cenderung mengalami perubahan tiap tahunnya. Kondisi
yang cukup signifikan terjadi pada tahun 2009 dan 2012, dimana arus kas bebas
dan tingkat profitabilitas kondisinya menurun namun pembagian dividen yang
dilakukan perusahaan mengalami kenaikkan, seharusnya dengan menurunnya arus
kas bebas maka tingkat profitabilitas dan pembagian dividen menurun. Begitu
juga yang terjadi pada tahun 2012 dimana arus kas bebas dan tingkat profitabilitas
meningkat namun pada periode yang sama pembagian dividen mengalami
penurunan.
1.2.2 Rumusan Masalah
Berdasarkan penelitian yang telah dikemukakan, maka diidentifikasikan
masalah sebagai berikut:
1. Bagaimana perkembangan arus kas bebas pada PT. Telekomunikasi
Indonesia Tbk.
2. Bagaimana
perkembangan
tingkat
profitabilitas
pada
PT.
Telekomunikasi Indonesia Tbk.
3. Bagaimana kebijakan dividen pada PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk
terhadap investor.
9
4. Seberapa besar pengaruh arus kas bebas terhadap profitabilitas pada
PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk.
5. Seberapa besar pengaruh arus kas bebas terhadap kebijakan dividen
pada PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk.
6. Seberapa besar pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan dividen pada
PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk.
7. Seberapa besar pengaruh arus kas bebas dan profitabilitas terhadap
kebijakan dividen pada PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk.
1.3
Maksud dan Tujuan Penelitian
1.3.1 Maksud Penelitian
Maksud dari penelitian ini adalah untuk mengumpulkan data, mengolah,
menganalisis dan menyimpulkan tentang adanya pengaruh arus kas bebas dan
profitabilitas terhadap kebijakan dividen pada PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk.
1.3.2 Tujuan Penelitian
Sesuai dengan identifikasi masalah di atas, maka penelitian ini dilakukan
dengan tujuan sebagai berikut :
1. Untuk mengetahui perkembangan arus kas bebas yang terdapat pada
PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk.
2. Untuk mengetahui perkembangan profitabilitas PT. Telekomunikasi
Indonesia Tbk.
10
3. Untuk mengetahui kebijakan dividen pada PT. Telekomunikasi
Indonesia Tbk.
4. Untuk mengetahui besarnya pengaruh arus kas bebas terhadap
profitabilitas pada PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk.
5. Untuk mengetahui besarnya pengaruh arus kas bebas terhadap
kebijakan dividen pada PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk.
6. Untuk mengetahui besarnya pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan
dividen pada PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk.
7. Untuk mengetahui besarnya pengaruh arus kas bebas dan profitabilitas
secara simultan terhadap kebijakan dividen pada PT Telekomunikasi
Indonesia Tbk.
1.4
Kegunaan Penelitian
1.4.1 Kegunaan Praktis
Dengan adanya penelitian ini diharapkan dapat dijadikan sebagai bahan
pertimbangan atau dijadikan evaluasi terhadap instansi, yaitu PT. Telekomunikasi
Indonesia, Tbk mengenai bagaimana arus kas bebas dan profitabilitas yang
berdampak terhadap kebijakan dividen serta memberikan informasi tentang
faktor-faktor apa saja yang berhubungan dengan kebijakan dividen dan berguna
sebagai bahan pertimbangan untuk melakukan investasi.
11
1.4.2 Kegunaan Akademis
1. Penulis
Sebagai referensi tambahan masukan dalam melaksanakan penelitian
maupun studi lainnya. Penelitian ini diharapkan dapat menambah pengetahuan
dan wawasan penulis mengenai arus kas bebas, profitabilitas, dan kebijakan
dividen melalui penerapan ilmu dan teori yang diperoleh dibangku perkuliahan
dan mengaplikasikannya kedalam teori penelitian ini.
2. Peneliti lain
Penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai bahan referensi bagi
peneliti selanjutnya khususnya mengenai arus kas bebas, profitabilitas, dan
pengaruhnya terhadap kebijakan dividen dan agar dapat dijadikan sebagai
pembanding dalam penelitian dengan tema yang sama.
3. Perkembangan ilmu manajemen
Penelitian ini diharapkan dapat dijadikan sebagai pembanding antara ilmuilmu menajemen dengan keadaan yang terjadi dilapangan sehingga dengan adanya
pembanding tersebut akan dapat memajukan ilmu manajemen yang sudah ada
untuk diterapkan pada dunia secara nyata.
1.5
Lokasi dan Waktu Penelitian
Untuk memperoleh data dan informasi yang berkaitan dengan masalah
yang diteliti penulis mengadakan Penelitian terhadap PT. Telekomunikasi
Indonesia Tbk. Untuk kelancaran kegiatan Penelitian maka jadwal penelitian
diperkirakan dimulai sejak bulan November 2012 sampai dengan selesai.
12
Tabel 1.2
Jadwal Penelitian
No.
Prosedur
I
1.
2.
3.
II
1.
2.
3.
4.
III
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Tahap Persiapan
Membuat Proposal UP
Pengambilan Formulir
dan penyusunan UP
Menentukan tempat
penelitian
Tahap Pelaksanaan
Penelitian di perusahaan
Penyusunan dan
bimbingan UP
Sidang UP
Revisi UP
Tahap Pelaporan
Penyusunan dan
bimbingan skripsi
Pengolahan data
Menyiapkan draft skripsi
Sidang akhir skripsi
Revisi laporan skripsi
Pengumpulan draft
skripsi
Nov Des
2012
Jan
Feb
Mar
Apr Mei
2013
Jun
Jul
Aug
13
BAB II
KAJIAN PUSTAKA, KERANGKA PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS
2.1
Kajian Pustaka
2.1.1 Arus Kas Bebas (Free Cash Flow)
2.1.1.1 Laporan Arus Kas
Laporan ini merupakan ikhtisar arus kas masuk dan kas keluar yang didalam
format laporannya dibagi dalam kelompok-kelompok kegiatan operasi, kegiatan
investasi, dan kegiatan pendanaan.
Menurut Ikatan Akuntansi Indonesia melalui PSAK No.2 Paragraf 9
mengemukakan bahwa “Laporan arus kas melaporkan penerimaan kas selama periode
tertentu dan diklasifikasikan menurut aktivitas operasi, aktivitas investasi, dan
aktivitas pendanaan”.
Pengertian laporan arus kas menurut Henry Simamora (2000:488) adalah
sebagai berikut “Laporan arus kas (Cash Flow Statement) adalah laporan keuangan
yang memperlihatkan pengaruh dari aktivitas-aktivitas operasi, pendanaan dan
investasi perusahaan terhadap arus kas selama periode akuntansi tertentu dalam suatu
cara yang merekonsiliasi saldo awal dan saldo akhir.” Laporan arus kas menyajikan
arus kas masuk dan arus kas keluar dari kegiatan operasi, kegiatan investasi dan
kegiatan pendanaan yang dilakukan oleh perusahaan dalam suatu periode tertentu
13
14
2.1.1.2 Klasifikasi Laporan Arus Kas
Menurut Sofyan Syafri Harahap (2001:258) arus kas masuk dan arus kas
keluar suatu perusahaan dalam satu periode dapat diklasifikasikan menjadi 3 kategori,
yaitu :
Arus Kas Masuk
Arus Kas Keluar
Dari penjualan barang
dan jasa ke pelanggan
Untuk membayar gaji
Untuk membayar
persediaan
Dari penerimaan
bunga dan deviden
atas penjualan &
investasi
Aktivitas – aktivitas
Operasi
Untuk membayar
bunga
Dari penjualan trading
securitas (perdagangan
surat berharga)
Untuk membayar
pajak
Dari penjualan
property, aktiva tetap
& investasi jangka
panjang
Dari penjualan surat
berharga
Dari penagihan
pinjaman yang
diberikan
Untuk membayar
beban
Untuk membeli
property, aktiva tetap
dan aktiva lancar
Aktivitas – aktivitas
Investasi
Untuk membeli surat
berharga
Untuk memberikan
pinjaman
15
Dari penjualan saham
biasa atau saham
preferen
Untuk membeli
kembali saham
biasa/saham preferen
Aktivitas – aktivitas
Pendanaan
Dari penerbitan surat
utang
Untuk melunasi surat
utang
Untuk membayar
deviden
Gambar 2.1
Klasifikasi Arus Kas Masuk dan Arus Kas Keluar
Berdasarkan dari gambar diatas aktivitas arus kas menurut Sofyan Syafri
Harahap (2001:258) dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Aktivitas-aktivitas Operasi
Aktivitas operasi melibatkan produksi dan pengiriman barang untuk dijual
serta penyediaan jasa. Arus kas dari aktivitas-aktivitas operasi biasanya menunjukan
dampak dari transaksi-transaksi yang masuk ke dalam penentuan laba bersih.
Termasuk dalam kategori sebagai arus kas masuk (cash inflow) adalah penerimaan
kas dari pelanggan untuk barang dan jasa yang dibelinya, pendapatan bunga dan
deviden atas pinjaman sedangkan dalam kategori arus kas keluar (cash out flows)
adalah pembayaran untuk gaji barang dan jasa dan beban operasi.
2. Aktivitas-aktivitas Investasi
Aktivitas ini biasanya mencakup transaksi-transaksi :
• Pemberian pinjaman dan penagihan pokok pinjaman dan
• Perolehan dan penjualan
16
• Surat berharga yang tidak setara kas dan
• Aktiva-aktiva produktif yang diharapkan menghasilkan pendapatan selama
beberapa periode.
3. Aktivitas-aktivitas Pendanaan
Aktivitas pendanaan meliputi perolehan atau pengembalian sumber daya dari
atau kepada pemiliknya dan pemberian imbalan atas investasi mereka, serta perolehan
sumber daya dari kreditor dan pembayaran kembali jumlah yang dipinjam, atau
pelunasan kewajiban. Contoh arus kas masuk dari aktivitas-aktivitas pendanaan
meliputi penerbitan wesel, obligasi, hipotik, pinjaman-pinjaman jangka pendek
lainnya. Serta penerbitan saham biasa dan saham preferen.
2.1.1.3 Arus Kas Bebas
Arus kas bebas (Free Cash Flow) merupakan suatu ukuran kinerja keuangan
yang dihitung berdasarkan besarnya jumlah arus kas operasi dikurangi dengan jumlah
belanja barang-barang modal (capital expenditures).
Menurut Standar Akuntansi Keuangan (2002:85) memberikan pengertian
sebagai berikut : “Kas adalah alat pembayaran yang siap dan bebas digunakan untuk
membiayai kegiatan umum perusahaan”. Yang dimaksud dengan bank adalah sisa
rekening giro perusahaan yang dapat dipergunakan secara bebas untuk kegiatan
umum perusahaan.
17
Arus Kas (Cash Flow) merupakan “sejumlah uang kas yang keluar dan yang
masuk sebagai akibat dari aktivitas perusahaan dengan kata lain adalah arus kas yang
terdiri dari aliran masuk dalam perusahaan dan arus kas keluar perusahaan serta
berapa saldonya setiap periode. Hal utama yang perlu selalu diperhatikan yang
mendasari dalam mengatur arus kas adalah memahami dengan jelas fungsi dana/uang
yang kita miliki, kita simpan atau investasikan. Secara sederhana fungsi itu terbagi
menjadi tiga yaitu:
Pertama, fungsi likuiditas, yaitu dana yang tersedia untuk tujuan memenuhi
kebutuhan sehari-hari dan dapat dicairkan dalam waktu singkat relatif tanpa ada
pengurangan investasi awal.
Kedua, fungsi anti inflasi, dana yang disimpan guna menghindari resiko
penurunan pada daya beli di masa datang yang dapat dicairkan dengan relatif cepat.
Ketiga,
capital
growth,
dana
yang
diperuntukkan
untuk
penambahan/perkembangan kekayaan dengan jangka waktu relatif panjang.
Arus kas yang berhubungan dengan suatu proyek dapat di bagi menjadi tiga
kelompok yaitu:
a) Arus kas awal (Initial Cash Flow) merupakan arus kas yang berkaitan dengan
pengeluaran untuk kegiatan investasi misalnya; pembelian tanah, gedung, biaya
pendahuluan dsb. Arus kas awal dapat dikatakan arus kas keluar (cash out flow).
b) Arus kas operasional (Operational Cash Flow) merupakan arus kas yang berkaitan
dengan operasional proyek seperti; penjualan, biaya umum, dan administrasi. Oleh
18
sebab itu arus kas operasional merupakan arus kas masuk (cash in flow) dan arus
kas keluar (cash out flow).
c) Arus kas akhir (Terminal Cash Flow) merupakan arus kas yang berkaitan dengan
nilai sisa proyek (nilai residu) seperti sisa modal kerja, nilai sisa proyek yaitu
penjualan peralatan proyek.
Pengertian arus kas (cash flow) menurut Ikatan Akuntan Indonesia
(2002:2.2) adalah ”Arus kas adalah arus masuk dan arus keluar kas setara kas ”.
Berdasarkan pengertian tersebut dapat diketahui bahwa arus kas merupakan jumlah
kas yang mengalir masuk dan keluar dari suatu perusahaan dalam suatu periode
tertentu. Dengan kata lain, arus kas adalah perubahan yang terjadi dalam jumlah kas
perusahaan selama suatu periode tertentu.
Brigham dan Houston, (2009:65) Menyatakan bahwa arus kas bebas yang
berarti arus kas yang benar-benar tersedia untuk didistribusikan kepada seluruh
investor setelah perusahaan menempatkan seluruh investasinya pada aktiva tetap,
produk-produk baru, dan modal kerja yang dibutuhkan untuk mempertahankan
operasi yang sedang berjalan untuk lebih spesifik lagi, nilai dari operasi sebuah
perusahaan akan bergantung pada seluruh arus kas bebas yang diharapkan di masa
mendatang, yang didefinisikan sebagai laba operasi setelah pajak minus jumlah
investasi pada modal kerja dan aktiva tetap yang dibutuhkan untuk dapat
mempertahankan bisnis.
19
Jadi, arus kas bebas akan mencerminkan kas yang benar-benar tersedia untuk
didistribusikan kepada para investor. Karenanya, salah satu cara bagi para manajer
untuk membuat perusahaan mereka menjadi lebih bernilai adalah dengan
meningkatkan arus kas bebas mereka.
Definisi aliran kas bebas menurut Gitman (2009:115) Arus kas bebas
merupakan jumlah arus kas yang tersedia bagi investor (kreditur dan pemilik) setelah
perusahaan telah memenuhi semua kebutuhan operasi dan dibayar untuk investasi
pada aktiva tetap bersih dan aktiva lancar.
Aliran kas bebas dapat didefinisikan sebagai berikut :
FCF = operating cash flow - net fixed assets investment – net
current asset investment
Sumber : Gitman (2009 : 115)
Dimana:
• Operating cash flow (arus kas operasi) = laba operasi bersih setelah pajak +
penyusutan
• Net fixed assets investment (investasi aktiva tetap bersih) = perubahan aktiva tetap
bersih + penyusutan
• Net current assets investment ( investasi aktiva lancar) = perubahan aktiva lancar
– utang usaha
Menurut Ross, Stephen, Randolph, dan Bradford (2005). Arus kas bebas
(free cash flow) merupakan jumlah kas yang diperoleh yang dapat didistribusikan
kepada kreditor atau pemegang saham. Dengan demikian kas bebas selain dapat
20
digunakan untuk membayar hutang beserta dengan bunganya, arus kas bebas juga
dapat digunakan untuk meningkatkan kesejahteraan pemegang saham (yang
dibagikan dalam bentuk deviden) ataupun untuk memanfaatkan peluang investasi
(investment opportunity) yang ada.
Menurut Francis et al (2000) dan Brigham, et al (1999) Arus kas bebas
sebagai kas yang tersedia untuk didistribusikan bagi investor sesudah terpenuhinya
kebutuhan seluruh investasi yang diperlukan untuk mempertahankan operasi.
Menurut Kieso dan Weygandt (2002) arus kas bebas sebagai jumlah aliran
kas diskresioner suatu perusahaan yang dapat digunakan untuk tambahan investasi,
melunasi hutang, membeli kembali saham perusahaan sendiri (treasury stock), atau
menambah likuiditas perusahaan.
Menurut Ross et al (2000), arus kas bebas merupakan kas perusahaan yang
dapat didistribusi kepada kreditor atau pemegang saham yang tidak digunakan untuk
modal kerja (working capital) atau investasi pada aset tetap. Arus kas bebas
menunjukkan gambaran bagi investor bahwa dividen yang dibagikan oleh perusahaan
tidak sekedar strategi menyiasati pasar dengan maksud meningkatkan nilai
perusahaan.
Free cash flow dikatakan mempunyai kandungan informasi bila free cash flow
memberi signal bagi pemegang saham. Dapat dikatakan pula bahwa free cash flow
yang mempunyai kandungan informasi menunjukkan bahwa free cash flow mampu
mempengaruhi hubungan antara rasio pembayaran dividen dan pengeluaran modal
dengan earnings response coefficients Uyara dan Tuasikal, (2003).
21
Menurut White et al (2003) free cash flow sebagai aliran kas diskresioner
yang tersedia bagi perusahaan. Free cash flow adalah kas dari aktivitas operasi
dikurangi capital expenditures yang dibelanjakan perusahaan untuk memenuhi
kapasitas produksi saat ini. Free cash flow dapat digunakan untuk penggunaan
diskresioner seperti akuisisi dan pembelanjaan modal dengan orientasi pertumbuhan
(growth-oriented), pembayaran hutang, dan pembayaran kepada pemegang saham
baik dalam bentuk dividen. Semakin besar free cash flow yang tersedia dalam suatu
perusahaan, maka semakin sehat perusahaan tersebut karena memiliki kas yang
tersedia untuk pertumbuhan, pembayaran hutang, dan dividen.
Sedangkan menurut White dan Sondhi (2003) arus kas bebas sebagai jumlah
aliran kas dari aktivitas operasi (Cash Flow From Operating Activities) dikurangi
Capital Expenditures.
Semua pengertian di atas memiliki makna senada yaitu menjelaskan adanya
dana yang berlebih di perusahaan yang seharusnya didistribusikan kepada para
pemegang saham dimana keputusan pendistribusian ini sangat dipengaruhi oleh
kebijakan manajemen.
Arus kas bebas pada suatu perusahaan merupakan jumlah arus kas yang
tersedia bagi investor-penyedia utang (kreditur) dan ekuitas (pemilik) setelah
perusahaan telah memenuhi semua kebutuhan operasi dan dibayar untuk investasi
pada aktiva tetap bersih dan aktiva lancar. Itu semua merupakan penjumlahan dari
jumlah arus kas bersih yang tersedia bagi kreditur dan pemilik saham selama periode
berjalan.
22
Penelitian mengenai arus kas bebas sampai saat ini kurang mendapat
perhatian, khususnya di Indonesia. Perusahaan-perusahaan di Indonesia sampai saat
ini belum mengumumkan free cash flow secara eksplisit Tarjo dan Hartono, (2003).
Di Amerika Serikat free cash flow mendapat perhatian yang cukup besar. Badan
Independen seperti Value Line Investment Survey mengumumkan secara berkala free
cash flow yang dimiliki oleh perusahaan-perusahaan.
2.1.2
Profitabilitas
2.1.2.1 Pengertian profitabilitas
Menurut Sofyan Syafri Harahap (2008:304), mengemukakan bahwa:
“Profitabilitas menggambarkan kemampuan perusahaan mendapatkan laba
melalui semua kemampuan, dan sumber yang ada seperti kegiatan penjualan, kas,
modal, jumlah karyawan, jumlah cabang, dan sebagainya.”
Profitabilitas merupakan ukuran pokok keseluruhan keberhasilan perusahaan
Simamora, (2000:528).
Menurut Agus Sartono (2008:122)
Profitabilitas adalah “ kemampuan
perusahaan memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aktiva,
maupun modal sendiri”. Dengan demikian bagi investor jangka panjang akan sangat
berkepentingan dengan analisis profitabilitas ini misalnya bagi pemegang saham akan
melihat keuntungan yang benar-benar akan diterima dalam bentuk dividen.
Menurut Riyanto (2001:35) “Profitabilitas suatu perusahaan menunjukkan
perbandingan antara laba dengan aktiva atau modal yang menghasilkan laba
23
tersebut”. Dengan kata lain profitabilitas adalah kemampuan perusahaan untuk
menghasilkan laba.
Faktor faktor yang mempengaruhi profitabilitas perusahaan dapat bersumber
dari berbagai kinerja profitabilitas yang ditunjukkan beberapa indikator.
2.1.2.2 Jenis-jenis Rasio Keuangan
Menurut Bambang Riyanto (2008:330), jenis rasio menurut sumber dari
mana rasio tersebut dibuat, dapat dikelompokan menjadi:
1. Rasio-rasio neraca (Balance Sheet Ratios). Rasio ini menghubungkan elemenelemen yang ada pada neraca saja, seperti current ratio, cash ratio, debt to equity
ratio, dan sebagainya.
2. Rasio-rasio
laporan
laba
rugi
(Income
Statement
Ratios).
Rasio
ini
menghubungkan elemen-elemen yang ada pada laporan laba rugi saja, seperti
profit margin, operating ratio, dan lain-lain.
3. Rasio-rasio antar laporan (Inter Statement Ratios). Rasio ini menghubungkan
elemen-elemen yang ada pada dua laporan, neraca dan laba rugi, seperti return on
investment, return on equity, asset turnover, dan lain sebagainya.
Berbagai jenis rasio berdasarkan tujuan penggunaan rasio yang bersangkutan,
banyak dikemukakan para ahli. Adapun jenis rasio menurut tujuan penggunaan rasio
tersebut, dapat dikelompokan menjadi:
1. Rasio Likuiditas (Liquidity Ratio). Rasio ini digunakan untuk mengukur
kemampuan perusahaan dalam membayar utang-utang jangka pendeknya.
24
2. Rasio Leverage (Leverage Ratio).Rasio ini digunakan untuk mengukur sejauh
mana aktiva perusahaan dibiayai dengan utang.
3. Rasio Aktivitas (Activity Ratio). Rasio ini digunakan untuk mengukur efektivitas
perusahaan dalam memanfaatkan sumber dananya.
4. Rasio Keuntungan (Profitability Ratio).Rasio ini digunakan untuk mengukur
efektivitas perusahaan dalam mendapatkan keuntungan.
5. Rasio Penilaian (Valuation Ratio).Rasio ini digunakan untuk mengukur
kemampuan manajemen untuk menciptakan nilai pasar agar melebihi biaya
modalnya.
6. Rasio Coverage (Coverage Ratio).Rasio ini digunakan untuk mengukur
kemampuan perusahaan dalam memenuhi pembayaran bunga.
7. Rasio Persediaan (Inventory Ratio).Rasio ini digunakan untuk mengukur
kemampuan perusahaan dalam mengelola persediaannya.
Dari keseluruhan jenis rasio yang ada, dalam penelitian ini penulis
menggunakan rasio profitabilitas sebagai variabel independen, karena rasio
profitabilitas dapat menunjukan pengaruh gabungan dari likuiditas, pengelolaan
aktiva, dan pengelolaan utang terhadap hasil-hasil operasi. Rasio profitabilitas dapat
mengukur seberapa besar tingkat keuntungan yang dapat diperoleh oleh perusahaan.
2.1.2.3 Rasio Keuangan Sebagai Analisis
Rasio keuangan merupakan alat analisis dalam laporan keuangan, baik
analisis terhadap kekuatan, maupun kelemahan di bidang finansial yang tentunya
25
akan sangat membantu dalam menilai prestasi manajemen masa lalu dan prospeknya
di masa depan. Rasio keuangan dapat menganalisis atau memberikan indikasi apakah
perusahaan memiliki kas yang cukup untuk memenuhi kewajibannya finansialnya,
besarnya piutang yang cukup rasional, efisiensi manajemen persediaan, perencanaan
pengeluaran investasi yang baik, dan struktur modal yang sehat sehingga tujuan
memaksimumkan kemakmuran pemegang saham dapat tercapai.
Untuk dapat melakukan analisis, diperlukan perhitungan rasio-rasio keuangan
yang mencerminkan aspek-aspek tertentu. Rasio-rasio keuangan mungkin dihitung
berdasarkan atas angka-angka yang ada dalam neraca saja, dalam laporan laba rugi,
atau pada neraca dan laba rugi.Setiap analisis keuangan bisa merumuskan rasio
tertentu yang dianggap mencerminkan aspek tertentu.
Menurut Bambang Riyanto (2008:329) mengemukakan bahwa “dalam
mengadakan interprestasi dan analisis laporan suatu perusahaan, seorang penganalisis
keuangan memerlukan adanya ukuran atau yardstick tertentu. Ukuran yang sering
digunakan dalam analisis keuangan adalah rasio.”
2.1.2.4 Rasio Profitabilitas
Berikut merupakan rasio-rasio profitabilitas menurut Sutrisno (2009:222)
1. Margin Laba (Profit Margin)
Gross Profit Margin (GNP), yaitu rasio gross profit margin atau margin
keuntungan kotor berguna untuk mengetahui keuntungan kotor perusahaan dari setiap
barang yang dijual. Sawir (2001:18)
26
Rumus Gross Profit Margin :
GNP =
x 100%
Net Profit Margin (NPM), menggambarkan besarnya laba bersih yang diperoleh
perusahaan pada setiap penjualan yang dilakukan. Sawir (2001:18)
Rumus Net Profit Margin :
NPM =
x 100%
2. Return On Asset (ROA)
Rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan manajemen bank dalam
memperoleh keuntungan (laba) secara keseluruhan. Rasio ini memberikan ukuran
yang lebih baik atas profitabilitas perusahaan menunjukkan efektifitas manajemen
dalam menggunakan aktiva untuk memperoleh pendapatan. Return On Asset (ROA)
juga merupakan salah satu bentuk dari rasio prifitabilitas yang dimaksudkan untuk
mengukur kemampuan perusahaan dengan keseluruhan dana yang ditanamkan dalam
aktiva
yang
digunakan
untuk
operasi
perusahaan
keuntungan.Lukman Dendawijaya (2001:201).
Rumus Return On Asset:
ROA =
x 100%
untuk
menghasilkan
27
3. Return On Equity (ROE)
Return On Equity (ROE) adalah Rasio untuk mengukur kemampuan
perusahaan memperoleh laba yang tersedia bagi pemegang saham perusahaan atau
untuk mengetahui besarnya pengembalian yang diberikan oleh perusahaan untuk
setiap rupiah modal dari pemilik. Sawir (2001:20).
Rumus Return On Equity :
ROE =
x 100%
4. Earning Per Share
Kadang-kadang pemilik juga menginkan data mengenai keuntungan yang
diperoleh untuk setiap lembar sahamnya. Earning per share atau laba per lembar
saham merupakan ukuran kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan
per lembar saham pemilik. Laba yang digunakan sebagai ukuran adalah laba bagi
pemilik atau EAT.
Rumus Earning Per Share:
EPS =
x 100%
Berdasarkan penjelasan di atas dapat diketahui bahwa Return On Equity
(ROE) digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memperoleh
keuntungan (laba) yang dihasilkan dari modal sendiri secara keseluruhan.
28
2.1.3
Kebijakan Dividen
2.1.3.1 Pengertian Dividen
Menurut Gitman (2009 : 611) menyatakan bahwa :
“Pembayaran dividen kas merupakan persentase dari setiap dana yang
diperoleh dan perusahaan mendistribusikan kepada pemilik dalam bentuk uang
tunai”. Dividen kas mencerminkan arus kas kepada pemegang saham dan
menginformasikan kinerja perusahaan saat ini dan yang akan datang. Karena retained
earnings (saldo laba) adalah salah satu bentuk pendanaan internal, maka keputusan
mengenai dividen dapat mempengaruhi kebutuhan pendanaan eksternal perusahaan.
Dengan demikian, semakin besar dividen kas yang dibayarkan oleh perusahaan, maka
semakin besar pula jumlah pendanaan eksternal yang dibutuhkan melalui pinjaman
hutang atau penjualan saham.
Pendefinisian dividen yang senada diungkapkan oleh Ros