Manajemen Investasi 07
Manajemen Investasi
(Pertemuan Ketujuh)
“Analisis Sekuritas I”
Disampaikan oleh:
Kerangka Analisis
• Analisis Fundamental
• Pendekatan untuk analisis fundamental:
– Analisis ekonomi yang bersifat global maupun lokal.
– Analisis industri
– Analisis perusahaan
• Mengapa menggunakan pendekatan top down?
Pertimbangan Kondisi Ekonomi Global
• Kinerja perusahaan di satu negara atau area bersifat
sangat variabel.
• Risiko politik.
• Risiko nilai tukar
– Penjualan
– Profit
– Return saham
Kinerja Ekonomi di Emerging Markets
Perubahan Nilai Tukar Riil : U.S. Dollar versus Major
Currencies,
1999–2006
Beberapa Variabel Kunci
•
•
•
•
•
Gross domestic product
Tingkat pengangguran
Tingkat suku bunga dan inflasi
Defisit anggaran
Sentimen konsumen
S&P 500 Index versus Earnings Per Share
Demand Shocks
• Demand shock – sebuah kondisi yang mempengaruhi
permintaan barang dan jasa dalam perekonomian
Supply Shocks
• Supply shock – Suatu kejadian yang mempengaruhi
kapasitas produksi atau biaya produksi
Kebijakan Pemerintah
• Kebijakan Fiskal: Manajemen sisi permintaan
– Pengurangan tingkat pajak
– Peningkatan pengeluaran pemerintah
Kebijakan Pemerintah Federal
• Kebijakan Moneter – Manajemen Sisi Permintaan
– Manipulasi money supply untuk mempengaruhi
aktivitas ekonomi
• Initial & feedback effects
• Perangkat kebijakan moneter
– Operasi Pasar Terbuka
– Tingkat Diskonto
– Giro Wajib Minimum
Kebijakan Pemerintah (lanjutan)
• Kebijakan fiskal: manajemen sisi penawaran
– Insentif atau pajak marjinal
• Kebijakan nasional pada pendidikan, infrastruktur,
dan penelitian
Siklus Bisnis
• Titik transisi antar siklus sering disebut “peaks” dan
“troughs”
– Peak merupakan transisi dari akhir kondisi ekspansi menjadi
awal dari kondisi kontraksi
– Trough terjadi pada titik terbawah dari resesi dan pada saat
perekonomian akan mulai naik kembali
Indikator Siklikal
Leading Indicators
• Leading indicators cenderung untuk meningkat dan
turun lebih awal dalam perekonomian
• Contoh:
– Rata-rata jam kerja mingguan dari para buruh
– Harga saham
Indeks Indikator Ekonomi
Coincidence Indicators
• Coincident Indicators – indikator yang cenderung
berubah secara langsung
• Contoh:
– Industrial production
– Tingkat penjualan di sektor manufaktur dan perdagangan
Lagging Indicators
• Lagging Indicators - indicators that tend to follow the
lag economic performance
• Contoh:
– Ratio of trade inventories to sales
– Ratio of consumer installment credit outstanding to personal
income
Indexes of Leading, Coincident, and
Lagging Indicators
Economic Calendar
Analisis Industri
• Sensitivitas terhadap siklus bisnis
• Faktor-faktor
yang
mempengaruhi
pendapatan terhadap siklus bisnis:
sensitivitas
– Sensitivitas tingkat penjualan produk terhadap siklus bisnis
– Operating leverage
– Financial leverage
• Siklus hidup industri
Economic Calendar at Yahoo!
Useful Economic Indicators
Return on Equity, 2007
Industry Stock Price Performance as Measured by Rate of
Return on Dow Jones Sector iShares, January-October
2007
ROE dari Beberapa Bank Besar
Siklus Industri
Operating Leverage of Firms A and B
Throughout the Business Cycle
A Stylized Depiction of the Business Cycle
Rotasi Sektor
• Portofolio disesuaikan dengan memilih perusahaan
yang berkinerja baik pada siklus bisnis tertentu
– Peaks – Perusahaan yang bergerak dalam bidang sumber
daya alam mineral
– Contraction – Industri yang bersifat defensif seperti makanan
atau obat
– Trough – industri barang-barang modal
– Expansion – industri-industri yang bersifat siklikal
Sektor Rotasi
Siklus Hidup Industri
Stage
Start Up
Consolidation
Maturity
Relative Decline
Sales Growth
Meningkat tajam
Stabil
Melambat
Minimal atau Negatif
Siklus Hidup Industri
Struktur Industri dan Kinerja
•
•
•
•
•
Ancaman dari pendatang baru dalam industri
Rivalitas antar kompetitor
Tekanan dari produk-produk substitusi
Bargaining power dari pembeli
Bargaining power dari supplier
Model Valuasi Saham
Model Valuasi Ekuitas
• Model Neraca
– Nilai Buku
• Dividend Discount Models
• Price/Earning Ratios
Financial Highlight Microsoft, 25 Oktober
2007
Keterbatasan Nilai Buku
• Book value is an application of arbitrary accounting
rules
• Can book value represent a floor value?
• Better approaches
– Liquidation value
– Replacement cost
(Pertemuan Ketujuh)
“Analisis Sekuritas I”
Disampaikan oleh:
Kerangka Analisis
• Analisis Fundamental
• Pendekatan untuk analisis fundamental:
– Analisis ekonomi yang bersifat global maupun lokal.
– Analisis industri
– Analisis perusahaan
• Mengapa menggunakan pendekatan top down?
Pertimbangan Kondisi Ekonomi Global
• Kinerja perusahaan di satu negara atau area bersifat
sangat variabel.
• Risiko politik.
• Risiko nilai tukar
– Penjualan
– Profit
– Return saham
Kinerja Ekonomi di Emerging Markets
Perubahan Nilai Tukar Riil : U.S. Dollar versus Major
Currencies,
1999–2006
Beberapa Variabel Kunci
•
•
•
•
•
Gross domestic product
Tingkat pengangguran
Tingkat suku bunga dan inflasi
Defisit anggaran
Sentimen konsumen
S&P 500 Index versus Earnings Per Share
Demand Shocks
• Demand shock – sebuah kondisi yang mempengaruhi
permintaan barang dan jasa dalam perekonomian
Supply Shocks
• Supply shock – Suatu kejadian yang mempengaruhi
kapasitas produksi atau biaya produksi
Kebijakan Pemerintah
• Kebijakan Fiskal: Manajemen sisi permintaan
– Pengurangan tingkat pajak
– Peningkatan pengeluaran pemerintah
Kebijakan Pemerintah Federal
• Kebijakan Moneter – Manajemen Sisi Permintaan
– Manipulasi money supply untuk mempengaruhi
aktivitas ekonomi
• Initial & feedback effects
• Perangkat kebijakan moneter
– Operasi Pasar Terbuka
– Tingkat Diskonto
– Giro Wajib Minimum
Kebijakan Pemerintah (lanjutan)
• Kebijakan fiskal: manajemen sisi penawaran
– Insentif atau pajak marjinal
• Kebijakan nasional pada pendidikan, infrastruktur,
dan penelitian
Siklus Bisnis
• Titik transisi antar siklus sering disebut “peaks” dan
“troughs”
– Peak merupakan transisi dari akhir kondisi ekspansi menjadi
awal dari kondisi kontraksi
– Trough terjadi pada titik terbawah dari resesi dan pada saat
perekonomian akan mulai naik kembali
Indikator Siklikal
Leading Indicators
• Leading indicators cenderung untuk meningkat dan
turun lebih awal dalam perekonomian
• Contoh:
– Rata-rata jam kerja mingguan dari para buruh
– Harga saham
Indeks Indikator Ekonomi
Coincidence Indicators
• Coincident Indicators – indikator yang cenderung
berubah secara langsung
• Contoh:
– Industrial production
– Tingkat penjualan di sektor manufaktur dan perdagangan
Lagging Indicators
• Lagging Indicators - indicators that tend to follow the
lag economic performance
• Contoh:
– Ratio of trade inventories to sales
– Ratio of consumer installment credit outstanding to personal
income
Indexes of Leading, Coincident, and
Lagging Indicators
Economic Calendar
Analisis Industri
• Sensitivitas terhadap siklus bisnis
• Faktor-faktor
yang
mempengaruhi
pendapatan terhadap siklus bisnis:
sensitivitas
– Sensitivitas tingkat penjualan produk terhadap siklus bisnis
– Operating leverage
– Financial leverage
• Siklus hidup industri
Economic Calendar at Yahoo!
Useful Economic Indicators
Return on Equity, 2007
Industry Stock Price Performance as Measured by Rate of
Return on Dow Jones Sector iShares, January-October
2007
ROE dari Beberapa Bank Besar
Siklus Industri
Operating Leverage of Firms A and B
Throughout the Business Cycle
A Stylized Depiction of the Business Cycle
Rotasi Sektor
• Portofolio disesuaikan dengan memilih perusahaan
yang berkinerja baik pada siklus bisnis tertentu
– Peaks – Perusahaan yang bergerak dalam bidang sumber
daya alam mineral
– Contraction – Industri yang bersifat defensif seperti makanan
atau obat
– Trough – industri barang-barang modal
– Expansion – industri-industri yang bersifat siklikal
Sektor Rotasi
Siklus Hidup Industri
Stage
Start Up
Consolidation
Maturity
Relative Decline
Sales Growth
Meningkat tajam
Stabil
Melambat
Minimal atau Negatif
Siklus Hidup Industri
Struktur Industri dan Kinerja
•
•
•
•
•
Ancaman dari pendatang baru dalam industri
Rivalitas antar kompetitor
Tekanan dari produk-produk substitusi
Bargaining power dari pembeli
Bargaining power dari supplier
Model Valuasi Saham
Model Valuasi Ekuitas
• Model Neraca
– Nilai Buku
• Dividend Discount Models
• Price/Earning Ratios
Financial Highlight Microsoft, 25 Oktober
2007
Keterbatasan Nilai Buku
• Book value is an application of arbitrary accounting
rules
• Can book value represent a floor value?
• Better approaches
– Liquidation value
– Replacement cost