Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Moderating Pada Perusahaan Sektor Aneka Industri Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Uraian Teoritis 2.1.1. Struktur Modal

2.1.1.1.Pengertian dan Teori Struktur Modal

Struktur modal merupakan masalah penting dalam pengambilan keputusan mengenai pembelanjaan perusahaan. Kelana dan Wijaya (2005:121) menjelaskan “Struktur modal merupakan sisi kanan dari neraca, jadi merupakan kombinasi antara utang dan modal sendiri. Riset biasanya berkenaan dengan komposisi dua hal ini, biasa dikenal sebagai DER (Debt to Equity Ratio) atau Leverage [debt/(debt+equity)]”. Komposisi ini dianggap dipengaruhi oleh berbagai faktor fundamental keuangan, dan selanjutnya dilakukan pengetesan empiris. Selain itu (khusus untuk utang) biasanya dikaitkan dengan financial distress atau peluang bangkrut dan expectid return atau imbalan yang diharapkan.

Sumber pendanaan di dalam suatu perusahaan dibagi ke dalam dua kategori yaitu pendanaan internal dan pendanaan eksternal. Jadi, keputusan pendanaan berkaitan dengan pemilihan sumber dana baik yang berasal dari dalam (internal) maupun dari luar (eksternal). Sumber dana internal perusahaan berasal dari laba bersih atau arus kas masuk. Dana internal ini berasal dari hasil operasi perusahaan yang pada dasarnya milik pemegang saham. Sedangkan sumber dana eksternal perusahaan berasal dari ekuitas pemegang saham dan utang dari kreditor.

Pengukuran struktur modal dapat menggunakan beberapa teori yang menjelaskan struktur modal dalam suatu perusahaan, diantaranya adalah Trade Off Theory dan Pecking Order Theory.

a. Trade Off Theory

Menurut trade-off teory yang diungkapkan oleh Myers (1977) dikutip dari Kelana dan Wijaya (2005:121), menjelaskan “Perusahaan akan berhutang sampai pada tingkat hutang tertentu, dimana penghematan pajak (tax shields) dari tambahan hutang sama dengan biaya kesulitan keuangan (financial distress)”. Biaya kesulitan keuangan (Financial distress) adalah biaya kebangkrutan (bankruptcy costs) atau reorganization, dan biaya keagenan (agency costs) yang meningkat akibat dari turunnya kredibilitas suatu perusahaan.

Husnan (2005:231) mengatakan bahwa “secara garis besar dapat disimpulkan bahwa Trade Off menganut pola keseimbangan antara keuntungan penggunaan dana dari utang dengan tngkat bunga yang tinggi dan biaya kebangkrutan”.

Sundjaya dan Barlian (2002:242) menjelaskan bahwa ”struktur modal yang optimal didasarkan atas keseimbangan antara manfaat dan biaya dari pembiayaan dengan pinjaman. Manfaat terbesar dari suatu pembiayaan dengan pinjaman adalah pengurangan pajak yang diperoleh dari pemerintah yang mengizinkan bunga atas pinjaman dapat dikurangi dalam menghitung pendpatan kena pajak”.

Brigham dan Weston, (1999:431) teori trade off memberi 3 pernyataan penggunaan utang yang dapat digunakan untuk menentukan secara pasti struktur modal optimal setiap perusahaan, yaitu :

1. Perusahaan dengan resiko lebih tinggi, diukur dengan variabelitas retur atas aktiva perusahaan, harus meminjam lebih sedikit dari pada perusahaan dengan resiko lebih rendah. Semakin tinggi variabelitas, semakin tinggi kemungkinan tekanan finansial pada setiap tingkat resiko utang, semakin tinggi espektasi biaya tekanan finansial. Dengan demikian, perusahaan dengan resiko bisnis yang lebih rendah dapat meminjam lebih banyak sebelum biaya tekanan finansial menyerap habis keuntungan pajak dari utang.

2. Perusahaan yang operasinya menggunakan aktiva berwujud, aktiva yang memiliki pasar misalnya real estate dapat meminjam lebih banyak dari pada perusahaan yang nilainya terutama berasal dari aktiva tak berwujud, misalnya paten dan goodwill. Aktiva spesifik, aktiva tidak berwujud, dan peluang pertumbuhan akan kehilangan nilainya jika tekanan finansial terjadi dibanding dengan aktiva berwujud standar.

3. Perusahaan yang memiliki tarif pajak yang tinggi, yang kemungkinan berlanjut pada masa yang akan datang dapat meminjam lebih banyak daripada perusahaan dengan tarif pajak dan prospek pajak yang lebih rendah. Tarif pajak yang tinggi menyebabkan keuntungan yang lebih besar daripada pendanaan dengan utang, sehingga perusahaan dengan tarif pajak yang lebih tinggi dapat meminjam lebih banyak, hal lain dianggap sama, sebelum keuntungan pajak diserap oleh biaya tekanan finansial dan biaya keagenan.

Berdasarkan beberapa pendapat diatas maka dapat disimpulkan bahwa teori trade off mengindikasikan setiap perusahaan harus menetapkan target struktur modalnya, yaitu pada posisi keseimbangan biaya dan keuntungan marginal dari pendanaan dengan utang, sebab pada posisi keseimbangan biaya dan keuntungan marginal dari pendanaan dengan utang, sebab pada posisi itu nilai perusahaan menjadi maksimum. Teori Trade Off juga menjelaskan bahwa struktur modal optimal ditemukan dengan menyeimbangkan keuntungan pajak dengan biaya tekanan finansial dari penambahan utang, sehingga biaya dan keuntungan

dari penambahan utang di trade off (saling tukar antara satu sama lain). Tekanan finansial biasanya terjadi hanya pada perusahaan yang memiliki utang, perusahaan yang bebas dari utang biasanya tidak mengalami tekanan finansial.

b. Pecking Order Theory

Pecking Order Theory menitikberatkan struktur modal pada dana internal perusahaan yang bersumber dari laba ditahan. Perusahaan akan lebih baik mengurangi hutang dari pada menambah hutang dalam struktur modalnya.

Sartono (2010:242) menjelaskan :

Teori pecking order adalah teori yang menjelaskan bahwa manajemen secara sistematis mendahulukan pendanaan investasi dengan menggunakan dana internal (laba ditahan) daripada penggunaan dana eksternal dan mendahulukan utang daripada ekuitas jika pendanaan eksternal dibutuhkan. Dalam pandangan pecking order, perusahaan sebaiknya menggunakan dana internal sebanyak mungkin untuk mendanai proyek baru. Apabila dana internal tidak mencukupi maka utang atau sekuritas yang paling aman lebih didahulukan daripada sumber dana eksternal lainnya.

Myers (1977) dikutip dari Kelana dan Wijaya (2005:121) berpendapat bahwa :

Manajer mengikuti teori pecking order menyatakan bahwa manajer lebih mengutamakan pendanaan internal daripada pendanaan eksternal. Dengan demikian, jika arus kas internal lebih besar dari kebutuhan investasi maka manajer akan membayarkan free cash flow untuk melunasi utang atau membeli sekuritas. Sebaliknya jika arus kas internal lebih kecil dari kebutuhan investasi maka manajer pertama akan menjual sekuritas, jika tidak cukup akan menggunakan utang, penerbitan ekuitas merupakan pilihan terakhir.

Kesimpulannya menurut teori pecking order, perusahaan tidak memiliki struktur modal optimal, sebab pendanaan perusahaan tidak sepenuhnya tergantung pada biaya modal. Tetapi berdasarkan pada urutan hirarki (dana internal, utang,

dan ekuitas). Urutan pendanaan dimulai dari laba ditahan, utang, dan penerbitan saham (ekuitas) pada urutan terakhir. Hal ini didasarkan pada argumentasi bahwa penggunaan laba ditahan lebih murah dibandingkan utang dan ekuitas. Menurut teori pecking order juga mengisyaratkan peningkatan profitabilitas akan meningkatkan laba ditahan, yang dapat digunakan untuk pendanaan investasi. Sehingga semangkin tinggi tingkat profitabilitas perusahaan, maka semakin sedikit pendanaan dengan menggunakan utang. Teori ini menjelaskan mengapa perusahaan-perusahaan yang profitable umumnya meminjam dalam jumlah sedikit.

2.1.1.2. Faktor – Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal

Banyak faktor yang mempengaruhi struktur modal di perusahaan. Menurut Sutrisno (2000:307), ada beberapa faktor yang perlu dipertimbangkan dalam penentuan kebijaksanaan struktur modal adalah :

1. Persesuaian atau suitability

Merupakan persesuaian antara cara pemenuhan dana dengan jangka waktu kebutuhannya. Bila yang dibutuhkan perusahaan dana berjangka pendek, bila dibelanjai dengan hutang, obligasi atau dengan mengeluarkan modal sendiri kurang sesuai. Sebaliknya cara pemenuhan dana disesuaikan dengan jangka waktu kebutuhannya artinya bila kebutuhan dana berjangka pendek, maka sebaiknya dipenuhi dari sumber dana jangka pendek dan bila kebutuhan dana jangka panjang sebaiknya dipenuhi sumber dana jangka panjang. 2. Pengawasan atau control

Pengendalian atau pengawasan perusahaan ada di tangan para pemegang saham. Manajemen perusahaan mengemban tugas untuk menjalankan hasil keputusan pemegang saham. Biasanya sebuah perusahaan dimiliki oleh beberapa pemegenag saham sehingga bila diperlukan tambahan dana perlu dipertimbangkan apakah fungsi pengawasan dari pemilik lama tidak akan terkurangi. Oleh sebab itu

dengan pertimbangan tersebut, biasanya pemilik lama lebih menginginkan mengeluarkan obligasi dibanding dengan menambah saham.

3. Laba atau earning per share

Memilih sumber dana apakah dari saham atau utang, secara financial harusnya yang bisa menghasilkan keuntungan bagi pemegang saham atau earning per share lebih besar.

4. Tingkat resiko atau riskness

Utang merupakan sumber dana yang mempunyai resiko tinggi sebab bunganya tetap harus dibayarkan baik pada saat perusahaan mendapatkan laba maupun dalam kondisi merugi. Oleh karena itu semakin besar penggunaan dana dari utang mengindikasikan perusahaan mempunyai tingkat resiko yang besar.

Menurut Sartono (2003:248), fakor yang mempengaruhi struktur moal adalah :

1. Tingkat penjualan, Struktur asset, Tingkat Pertumbuhan perusahaan, Profitabilitas, Variabel laba dan pelindung pajak, Skala perusahaan, Kondisi intern perusahaan dan ekonomi makro Perusahaan dengan penjualan yang relatif stabil berarti memiliki aliran kas yang relatif stabil pula, maka dapat menggunakan utang lebih besar dari pada perusahaan dengan penjualan yang tidak stabil.

2. Struktur asset

Perusahaan yang memiliki asset tetap alam jumlah besar dapat menggunakan utang dalam jumlah besar hal ini disebabkan karena dari skalanya perusahaan besar akan lebih mudah mendapatkan akses ke sumber dana dibandingkan dengan perusahaan kecil. 3. Tingkat Pertumbuhan perusahaan

Semakin cepat pertumbuhan perusahaan maka semakin besar kebutuhan dana dana untuk pembiayaan ekspansi. Semakin besar kebutuhan untuk pembiayaan mendatang maka semakin besar keinginan perusahaan untuk menahan laba.

4. Profitabilitas

Profitabilitas periode sebelumnya merupakan faktor dalam menentukan sruktur modal. Dengan laba ditahan yang besar, perusahaa akan lebih senang menggunakan laba ditahan sebelum menggunakan hutang.

5. Variabel laba dan pelindung pajak

Variabel ini sanga erat kaitannya dengan stabilitas penjualan. Jika variabilitas atau volalitas laba perusahaan kecil maka perusahaan mempunyai kemampuan yang lebih besar untuk menanggung beban tetap dari utang. Ada kecnderungan bahwa penggunaan utang akan memberikan manfaat berupa perlindungan pajak.

6. Skala perusahaan

Perusahaan besar yang sudah well-established akan lebih mudah memperoleh modal dipasar modal dibanding dengan perusahaan kecil.

7. Kondisi intern perusahaan dan ekonomi makro

Perusahaan perlu menanti saat yang tepat untuk menjual saham dan obligasi. Secara umum kondisi yang paling tepat untuk menjual obligasi atau saham adalah pada saat tingkat bunga pasar sedang rendah dan pasar sedang bullish.

Empat faktor lain yang mempengaruhi keputusan struktur modal menurut Brigham (1999:6) yaitu :

1. Risiko bisnis, yakni risiko yang melekat pada operasi perusahaan apabila perusahaan tidak menggunakan utang. Makin besar risiko bisnis perusahaan, maka makin rendah rasio utang yang optimal. 2. Posisi pajak perusahaan, yakni dengan menggunakan utang maka

biaya bunga dapat dikurangkan dalam perhitungan pajak, sehingga menurunkan biaya utang yang sesungguhnya.

3. Fleksibelitas keuangan, atau kemampuan untuk menambah modal dengan persyaratan yang wajar dalam keadaan yang memburuk. Para manajer dana perusahaan mengetahui bahwa modal yang kuatdiperlukan untuk operasi yang stabil dan pemilik modal lebih suka menanamkan modalnya pada perusahaan denganposisi neraca yang baik bila keadaan perekonomian sulit.

4. Konservatisme atau agresivitas manajemen, yakni ada sebagian besar manajer lebih agresif dari yang lain, sehingga sebagian perusahaan lebih cenderung menggunakan utang untuk meningkatkan laba, dimana hal ini tidak mempengaruhi struktur modal yang optimal, tetapi akan mempengaruhi struktur modal yang ditargetkan.

Sedangkan menurut (Riyanto, 2001, hal 296), struktur modal suatu perusahaan dipengaruhi oleh banyak faktor, dimana faktor-faktor yang utama adalah :

1. Tingkat bunga

Pada waktu perusahaan merencanakan pemenuhan kebutuhan modal adalah sangat dipengaruhi oleh tingkat suku bunga yang berlaku pada waktu itu. Tingkat bunga akan mempengaruhi pemilihan jenis modal apa yang akan ditarik, apakah perusahaan akan mengeluarkan saham ataukah obligasi.

2. Stabilitas dari earnings

Suatu perusahaan yang mempunyai earnings yang stabil akan selalu dapat memenuhi kewajiban finansialnya sebagai akibat dari penggunaan modal asing. Sebaliknya perusahaan yang mempunyai earnings yang tidak stabil dan unpredictable akan menanggung risiko tidak dapat membayar beban bunga pada tahun atau keadaan yang buruk.

3. Susunan dari aktiva

Kebanyakan perusahaan industri dimana sebagian besar dari modalnya tertanam dalam aktiva tetap, akan mengutamakan pemenuhan kebutuhan modalnya dari modal yang permanen, yaitu modal sendiri, sedangkan modal asing sifatnya adalah sebagai pelengkap. Sementara itu, perusahaan yang sebagian besar dari aktivanya adalah aktiva lancar akan mengutamakan pemenuhan kebutuhan dananya dengan hutang jangka pendek.

4. Kadar risiko dari aktiva

Tingkat atau kadar risiko dari setiap aktiva didalam perusahaan adalah tidak sama. Makin panjang jangka waktu penggunaan suatu aktiva didalam perusahaan, makin besar derajat risikonya. Dengan perkembangan dan kemajuan teknologi serta ilmu pengetahuan yang tiada henti, dalam artian ekonomis dapat mempercepat tidak digunakannya suatu aktiva, meskipun dalam artian teknis masih dapat digunakan.

5. Besarnya jumlah modal yang dibutuhkan

Apabila jumlah modal yang dibutuhkan sangat besar, maka dirasakan perlu bagi perusahaan tersebut untuk mengeluarkan beberapa golongan sekuritas secara bersama-sama, sedangkan bagi perusahaan yang membutuhkan modal yang tidak begitu besar cukup hanya mengeluarkan satu golongan sekuritas saja.

6. Keadaan pasar modal

Keadaan pasar modal sering mengalami perubahan disebabkan karena adanya gelombang konjungtur. Pada umumnya apabila gelombang meninggi (upsaving) para investor lebih tertarik untuk menanamkan modalnya dalam saham. Oleh karena itu, dalam rangka mengeluarkan atau

menjual sekuritasnya, perusahaan harus menyesuaikan dengan keadaan pasar modal tersebut.

7. Sifat manajemen

Sifat manajemen akan mempunyai pengaruh langsung dalam pengambilan keputusan mengenai cara pemenuhan kebutuhan dana.

8. Besarnya suatu perusahaan

Perusahaan yang lebih besar dimana sahamnya tersebar sangat luas akan lebih berani mengeluarkan saham baru dalam memenuhi kebutuhannya untuk membiayai pertumbuhan penjualannya dibandingkan perusahaan yang lebih kecil

Berdasarkan beberapa pendapat mengenai faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal maka dapat disimpulkan bahwa struktur modal banyak dipengaruhi oleh faktor-faktor dari internal perusahaan seperti tingkat pencapaian laba (profitabilitas), susunan aktiva perusahaan dan ukuran dari perusahaan serta faktor dari eksternal perusahaan seperti perkembangan tingkat suku bunga pinjaman yang berdampak pada struktur modal perusahaan. Penelitian ini menggunakan faktor suku bunga, struktur aktiva, ukuran perusahaan dan profitabilitas dalam mempengaruhi struktur modal di perusahaan.

Struktur modal dalam penelitian ini diindikasikan dengan debt to equity ratio (DER) yang sering disebut rasio utang satuannya adalah rasio. Rasio ini menunjukan banyaknya utang yang digunakan perusahaan untuk membiayai seluruh ekuitas yang dimilikinya. Struktur modal diformulasikan sebagai berikut :

Long Term Debt DER =

Total Equity Dimana :

DER = Debt to Equity Ratio Long Term Debt = Hutang Jangka Panjang Total Equity = Total Ekuitas

2.1.1.3. Suku Bunga

Menurut Karl dan Fair (2001:635), “suku bunga adalah pembayaran bunga tahunan dari suatu pinjaman, dalam bentuk persentase dari pinjaman yang diperoleh dari jumlah bunga yang diterima tiap tahun dibagi dengan jumlah pinjaman”.

Pengertian tingkat bunga menurut Sunariyah (2006:80) adalah “harga dari pinjaman. Tingkat bunga dinyatakan sebagai persentase uang pokok per unit waktu. Bunga merupakan suatu ukuran harga sumber daya yang digunakan oleh debitur yang harus dibayarkan kepada kreditur”.

Adapun fungsi suku bunga menurut Sunariyah (2004:80) adalah :

1. Sebagai daya tarik bagi para penabung yang mempunyai dana lebih untuk diinvestasikan.

2. Tingkat bunga dapat digunakan sebagai alat kontrol bagi pemerintah terhadap dana langsung atau investasi pada sektor-sektor ekonomi. 3. Tingkat bunga dapat digunakan sebagai alat moneter dalam rangka

mengendalikan penawaran dan permintaan uang yang beredar dalam suatu perekonomian. Misalnya, pemerintah mendukung pertumbuhan suatu sektor industri tertentu apabila perusahaan-perusahaan dari industri tersebut akan meminjam dana. Maka pemerintah memberi tingkat bunga yang lebih rendah dibandingkan sektor lain.

4. Pemerintah dapat memanfaatkan suku bunga untuk mengontrol jumlah uang beredar. Ini berarti, pemerintah dapat mengatur sirkulasi uang dalam suatu perekonomian.

Suku bunga itu sendiri ditentukan oleh dua kekuatan, yaitu : penawaran tabungan dan permintaan investasi modal (terutama dari sektor bisnis). Tabungan adalah selisih antara pendapatan dan konsumsi. Bunga pada dasarnya berperan sebagai pendorong utama agar masyarakat bersedia menabung. Jumlah tabungan akan ditentukan oleh tinggi rendahnya tingkat bunga. Semakin tinggi suku bunga, akan semakin tinggi pula minat masyarakat untuk menabung, dan sebaliknya.

Menurut Prasetiantono (2000) mengenai suku bunga adalah : jika suku bunga tinggi, otomatis orang akan lebih suka menyimpan dananya di bank karena ia dapat mengharapkan pengembalian yang menguntungkan. Dan pada posisi ini, permintaan masyarakat untuk memegang uang tunai menjadi lebih rendah karena mereka sibuk mengalokasikannya ke dalam bentuk portfolio perbankan (deposito dan tabungan). Seiring dengan berkurangnya jumlah uang beredar, gairah belanja pun menurun. Selanjutnya harga barang dan jasa umum akan cenderung stagnan, atau tidak terjadi dorongan inflasi. Sebaliknya jika suku bunga rendah, masyarakat cenderung tidak tertarik lagi untuk menyimpan uangnya di bank.

2.1.1.4. Struktur Aktiva

Struktur aktiva (Tangible Assets) pada penelitian ini diproyeksikan oleh Fixed Asset (FA) atau aktiva tetap. Menurut Sartono (2003:249), menyatakan “Perusahaan yang memiliki asset tetap alam jumlah besar dapat menggunakan utang dalam jumlah besar hal ini disebabkan karena dari skalanya perusahaan besar akan lebih mudah mendapatkan akses ke sumber dana dibandingkan dengan perusahaan kecil”.

Kebanyakan perusahaan manufaktur dimana sebagian besar dari modalnya tertanam dalam aktiva tetap, akan mengutamakan pemenuhan kebutuhan modalnya dari modal yang permanen, yaitu modal sendiri, sedangkan modal asing sifatnya adalah sebagai pelengkap. Sementara itu, perusahaan yang sebagian besar dari aktivanya adalah aktiva lancar akan mengutamakan pemenuhan kebutuhan dananya dengan hutang jangka pendek. Menurut Ikatan Akuntan Indonesia (2009, PSAK no.16 par. 16.2) definisi aktiva tetap adalah aset berwujud yang a).

dimiliki untuk digunakan dalam produksi atau penyedian barang atau jasa, untuk direntalkan kepada pihak lain, atau untuk tujuan administratif; dan b). diharapkan untuk digunakan selama lebih dari satu periode.

Menurut Sofyan (2008:20) mendefinisikan aktiva tetap sebagai berikut : “aktiva tetap adalah aktiva yang menjadi hak milik perusahaan dan dipergunakan secara terus menerus dalam kegiatan menghasilkan barang dan jasa perusahaan”.

Menurut Mulyadi dan Kanaka (2002:175) aktiva tetap adalah “kekayaan perusahaan yang memiliki wujud, mempunyai manfaat ekonomis lebih dari satu tahun, dan diperoleh perusahaan untuk melaksanakan kegiatan perusahaan, bukan untuk dijual kembali”.

Dari ketiga definisi di atas dapat diketahui bahwa yang dimaksud dengan aktiva tetap adalah aktiva berwujud yang digunakan dalam operasi perusahaan, yang bukan dimaksudkan untuk dijual dalam rangka kegiatan normal perusahaan dan aktiva tetap tersebut memiliki masa manfaat lebih dari satu tahun.

Aktiva tetap yang dinilai perusahaan bermacam-macam jenisnya dan bersifat heterogen. Adapun ragam aktiva tetap pada setiap perusahaan adalah tergantung pada jenis kegiatan perusahaan itu sendiri dan luasnya operasi perusahaan tersebut. Untuk tujuan akuntansinya maka aktiva tetap perlu digolongkan berdasarkan pada suatu aturan tertentu. Aktiva tetap menurut Ikatan Akuntan Indonesia (2009, PSAK no.16 par. 16.2) dapat dikelompokkan sebagai berikut :

1. Aktiva tetap yang umurnya tidak terbatas.

Jenis aktiva tetap sudah jelas relatif tidak berubah bentuk wujudnya sehingga tidak perlu dilakukan penyusutan terhadap harga

perolehannya, misalkan tanah yang dimiliki oleh perusahaan yang dipergunakan sebagai lokasi kegiatan perusahaan.

2. Aktiva tetap yang umurnya terbatas, dapat dibagi atas :

a. Aktiva tetap yang apabila habis masa manfaatnya harus diganti dengan aktiva sejenisnya, untuk aktiva tetap ini dilakukan penyusutan (depresiasi) terhadap harga perolehannya. Jenis aktiva tetap ini misalnya bangunan, gedung, mesin-mesin, kendaraan dan lain-lain. b. Aktiva tetap yang apabila habis masa manfaatnya tidak dapat diganti

dengan aktiva tetap sejenisnya, untuk aktiva tetap tersebut dilakukan penyusutan yang disebut dengan istilah “Deplesi”, misalnya sumber alam seperti lahan pertambangan, hutan dan lain-lain.

Secara umum aktiva tetap dapat digolongkan sebagai berikut : a. Tanah

Tanah adalah permukaan bumi atau tempat berdirinya suatu bangunan, halaman tanah perkebunan dan lain sebagainya. Tanah ini mempunyai umur yang tidak terbatas yang berarti dapat dimanfaatkan selama umur perusahaan, sehingga tidak perlu disusutkan apabila tanah tersebut tidak milik perusahaan, akan tetapi hanya sebagai hak guna usaha atau hak pakai maka hak tersebut harus diamortisasi karena masa menikmati aktiva tetap tersebut adalah terbatas.

b. Bangunan

Bangunanan adalah gedung yang didirikan di atas tanah dan diggunakan sebagai kantor, pabrik, perumahan dan sebagainya. Aktiva tetap ini mempunyai masa manfaat yang terbatas tetapi aktiva dalam kelompok ini dimaksudkan untuk dijual-belikan maka harus dicatat sebagai persediaan barang bukan sebagai kelompok aktiva tetap.

c. Mesin

Mesin adalah alat mekanis yang dikuasai oleh perusahaan yang digunakan untuk proses produksi atau kegiatan perusahaan, maka terhadap aktiva tetap ini juga harus disusutkan karena mempunyai masa manfaat yang terbatas.

d. Peralatan

Peralatan selain mesin digunakan dalam proses produksi misalnya peralatan bengkel, peralatan kantor, peralatan gudang dan lain-lain. e. Kendaraan

Kendaraan adalah alat pengangkutan yang dimiliki dan digunakan untuk operasi perusahaan baik untuk pengangkutan di pabrik maupun untuk pengangkutan orang. Aktiva tetap ini memberikan masa manfaat yang terbatas sehingga harus dilakukan penyusutan.

f. Perabotan

Perabotan biasanya terdapat di bagian administrasi atau bagian penjualan dari perusahaan seperti meja, kursi dan sebagainya. Perabotan juga memperoleh masa manfaat yang terbatas sehingga harus dilakukan penyusutan.

Struktur aktiva merupakan susunan dari aktiva yang digunakan untuk aktivitas operasional perusahaan. Struktur aktiva pada penelitian ini diproyeksikan rasio aktiva tetap yaitu antara Fixed Asset (FA) terhadap Total Asset (TA) diformulasikan sebagai berikut :

Fixed Assets

Rasio Tangible Assets =

Total Assets Dimana :

Rasio Tangible Assets = Rasio Ukuran Aktiva Tetap Fixed Assets = Aktiva Tetap

Total Assets = Total Aktiva

2.1.1.5. Ukuran Perusahaan (Size)

Suwito dan Herawaty (2005), perusahaan publik yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dapat dikategorikan ke dalam 3 (tiga) kelompok besar yaitu perusahaan besar (large firm), perusahaan menengah (mediumsize) dan perusahaan kecil (small firm). Penentuan ukuran perusahaan ini didasarkan kepada total asset perusahaan. Ukuran perusahaan adalah suatu skala dimana dapat diklasifikasikan besar atau kecil perusahaan menurut berbagai cara, antara lain: total aktiva, log size, nilai pasar saham, dan lain-lain (Machfoedz, 1994) dalam Atarwaman (2011).

Sutrisno (2003, hal 57) mengatakan “Ukuran perusahaan adalah besar kecilnya kapasitas perusahaan yang dinilai dari asset-aset yang dimilikinya. Semakin besar asset suatu perusahaan maka dapat dikatakan semakin besar pula ukuran perusahaan tersebut”.

Ukuran perusahaan (firm size) pada penelitian ini diproyeksikan oleh logaritma natural dari aktiva. Semakin besar total aktiva yang dimiliki perusahaan maka dapat dikatakan semakin besar pula ukuran perusahaan sehingga ukuran perusahaan dapat diproyeksikan menurut Cahyana (2009:137) sebagai berikut :

SIZE = LnTA

Dimana :

SIZE = Ukuran Perusahaan

LnTA= Logaritma Natural dari Total Aset

2.1.2. Profitabilitas

2.1.2.1.Pengertian Profitabilitas

Profit merupakan hasil dari kebijakan manajemen. Oleh karena itu, kinerja perusahaan dapat diukur dengan profit. Kemampuan perusahaan untuk menghasilkan profit disebut profitabilitas. Menurut Brigham dan Houston (2001, hal 89), menyatakan bahwa: “Profitabilitas adalah hasil bersih dari serangkaian kebijakan dan keputusan”.

Menurut Munawir (2007, hal 33)” Profitabilitas atau rentabilitas adalah kemampuan perusahaan menghasilkan laba selama periode tertentu”. Menurut Agus Sartono (2001, hal 122).“Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aktiva maupun modal sendiri.” Menurut Brigham dan Houston (2006, hal 107), Profitabilitas adalah hasil akhir dari sejumlah kebijakan dan keputusan yang dilakukan

perusahaan. Rasio profitabilitas akan menunjukkan kombinasi efek-efek dari likuiditas, manajemen aktiva, dan utang pada hasil-hasil operasi.

Berdasarkan pendapat diatas dapat disimpulkan bahwa profitabilitas adalah mengukur efektifitas manajemen berdasarkan hasil pengembalian yang dihasilkan dari volume penjualan, total aktiva dan modal sendiri. Dan juga rasio profitabilitas merupakan rasio yang dapat digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba selama periode tertentu.

2.1.2.2. Jenis-Jenis Profitabilitas

Adapun jenis-jenis rasio profitabilitas menurut Sawir (2005: 18) adalah sebagai berikut:

1. Marjin Laba Kotor (Gross Profit Margin) 2. Marjin Laba Operasi (Operating Profit Margin) 3. Marjin Laba Bersih (Net Profit Margin)

4. Hasil Atas Total Asset (Return on Assets) 5. Hasil Atas Ekuitas (Return on Equity) Berikut ini penjelasannya :

1. Marjin Laba Kotor (Gross Profit Margin)

Gross Profit Margin adalah persentase dari setiap hasil sisa penjualan sesudah perusahaan membayar harga pokok penjualan. Semakin tinggi marjin laba kotor, maka semakin baik dan secara relatif semakin rendah harga pokok barang yang dijual. Rasio ini dapat diformulasikan sebagai berikut :

Sales – Cost of Good Sold

Gross Profit Margin = x 100%

2. Marjin Laba Operasi (Operating Profit Margin)

Operating Profit Margin adalah ukuran persentase dari setiap hasil sisa penjualan sesudah semua biaya dan pengeluaran lain dikurangi kecuali bunga dan pajak, atau laba bersih yang dihasilkan dari setiap rupiah penjualan. Marjin laba operasi mengukur laba yang dihasilkan murni dari operasi perusahaan tanpa melihat beban keuangan (bunga) dan beban dari pemerintah (pajak).

3. Marjin Laba Bersih (Net Profit Margin)

Net Profit Margin adalah ukuran persentase dari setiap hasil sisa penjualan sesudah dikurangi semua biaya dan pengeluaran, termasuk bunga dan pajak.

4. Hasil Atas Total Asset (Return on Assets)

Return on Total Assets adalah ukuran keseluruhan keefektifan manajemen dalam menghasilkan laba dengan aktiva yang tersedia disebut juga hasil atas investasi.

EBIT

Operating Profit Margin = x 100%

Sales

Net Income

Net Profit Margin = x 100%

Sales

Net Income

Return On Assets = x 100%

5. Hasil Atas Ekuitas (Return on Equity)

Return on Equity adalah ukuran pengembalian yang diperoleh pemilik (baik pemegang sahan biasa dan saham istimewa) atas investasi di perusahaan. Semakin tinggi pengembalian semakin baik..

2.1.2.3.Pengukuran Profitabilitas

Pengukuran profitabilitas dalam penelitian ini menggunakan rasio ROA. Harahap (2008:305) mengatakan bahwa “rasio ini menunjukan berapa besar laba bersih diperoleh perusahaan bila diukur dari nilai aktiva. Menurut Radardjo (2007:120) Return on Assets merupakan salah satu rasio Profitabilitas yaitu kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan dengan menggunakan modal yang tertanam di dalamnya. Sedangkan Sutrisno (2000:266) mengatakan bahwa “Return on Assets juga sering disebut rentabilitas ekonomis merupaklan ukuran kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dengan semua aktiva yang dimiliki oleh perusahaan”.

Rumus Return on Assets (ROA) menurut Sutrisno (2000:266) dapat diformulasikan sebagai berikut :

Aktiva Total

Bersih Laba ROA =

Net Income

Return On Equity = x 100%

Total Equity

Keterangan :

- ROA adalah Return On Assets yaitu perbandingan laba bersih dengan total aset perusahaan.

- Laba bersih adalah laba bersih setelah dipotong bunga dan pajak. - Total aktiva adalah jumlah aset yang dimiliki perusahaan dalam

menjalankan aktivitas operasionalnya

2.2. Review Penelitian Terdahulu

Berikut ini dikemukakan penelitian-penelitian terdahulu tentang pengaruh EVA, dan likuiditas terhadap struktur modal pada tabel 2.1.

Tabel 2.1

Ringkasan Penelitian Sebelumnya

NO Peneliti dan Tahun

Judul Penelitian Hasil Penelitian

1 Rizal (2002)

Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada Industri Manufaktur yang Terdaftar di BEJ Periode 1997-2001

Ownership Structure, Retained Earning, Business Risk, Devidend Payout Ratio, dan

Expectied Growth Rate berpengaruh

terhadap struktur modal

2

Ike Tri Anggraini

(2007)

Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal pada perusahaan Industri Rokok di BEJ.

variabel Tangible Assets (FTA), Firm Size

(SIZE), Liquidity (CR) dan Growth Sales (GS) yang mempengaruhi struktur modal

3 Seftianne (2011)

Faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal pada perusahaan publik sektor manufaktur

Grouwt oportunity dan ukuran perusahaan

berpengaruh terhadap struktur modal, sedangkan profitabilitas, likuiditas, resiko bisnis, kepemilikan manajerial dan struktur aktiva tidak berpengaruh terhadap struktur modal.

4 Haryanto

(2003)

Faktor-faktor yang mempengaruhi struktur

modal pada perusahaan

Food and Beverages di BEJ.

Liquidity (CR) dan Growth Sales (GS)

tidak berpengaruh sedangkan firms size berpengaruh terhadap struktur modal

5 Bangun dan Vivi (2008)

Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal (studi empiris terhadap perusahaan manufaktur yang terdaftar di

Bursa Efek Jakarta)

Suku bunga, ukuran perusahaan dan profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal, sedangkan ukuran perusahaan dan resiko bisnis tidak berpengaruh

Berdasarkan beberapa penelitian terdahulu dapat diketahui adanya perbedaan-perbedaan hasil penelitian berkaitan dengan faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal. Hasil penelitian Rizal (2002) berpengaruh terhadap struktur modal yaitu Ownership Structure, Retained Earning, Business Risk, Devidend Payout Ratio, dan Expectied Growth Rate dan Ike Tri Anggraini (2007) mengungkapkan variabel Tangible Assets (FTA), Firm Size (SIZE), Liquidity (CR) dan Growth Sales (GS) yang mempengaruhi struktur modal. Hasil penelitian Rizal (2002) membuktikan bahwa firm size tidak berpengaruh terhadap struktur modal, sedangkan hasil penelitian Ike Tri Anggraini (2007) membuktikan bahwa firm size, Liquidity (CR) dan Growth Sales (GS) berpengaruh terhadap struktur modal. Haryanto (2003) membuktkan bahwa Liquidity (CR) dan Growth Sales (GS) tidak berpengaruh sedangkan firms size berpengaruh terhadap struktur modal.

Hasil-hasil penelitian yang berbeda inilah yang memotivasi peneliti untuk meneliti kembali dengan originalitas dari penelitian Seftianne (2011). Perbedaanya adalah pada penelitian sekarang hanya menggunakan tiga variabel bebas yaitu suku bunga, struktur aktiva dan ukuran perusahaan, serta menambahkan variabel moderating yaitu profitabilitas. Objek penelitian juga berbeda dimana sebelumnya menggunakan perusahaan manufaktur maka pada penelitian sekarang menggunakan objek yang berbeda yaitu perusahaan-perusahaan industri Sektor Aneka Industri di BEI yang berjumlah 38 perusahaan-perusahaan.

2.3. Kerangka Konseptual

Berdasarkan rumusan masalah dan teori yang ada maka penelitian ini dapat digambarkan kedalam skema kerangka konseptual yang dapat dilihat pada Gambar 2.1

H1

H2

Gambar 2.1 Kerangka Konseptual

Keterangan :

= Pengaruh langsung variabel bebas terhadap variabel terikat secara

...bersama-sama (simultan) dan masing-masing (parsial). = Moderasi antara bebas terhadap variabel terikat.

Struktur modal merupakan bauran antara hutang dengan modal sendiri atau yang biasa disebut debt to equity ratio (DER). Penggunaan hutang dalam suatu perusahaan akan berdampak pada optimalisasi struktur modal yang ada. Struktur modal perusahaan ini akan banyak dipengaruhi oleh berbagai faktor diantaranya adalah suku bunga, struktur aktiva, ukuran perusahaan dan profitabilitas. Riyanto (2001:296), mengatakan : “pada waktu perusahaan merencanakan pemenuhan kebutuhan modal adalah sangat dipengaruhi oleh

Suku Bunga (X1)

Struktur Aktiva (X2)

Struktur Modal (Y)

Ukuran Perusahaan (X3)

tingkat suku bunga yang berlaku pada waktu itu. Tingkat bunga akan mempengaruhi pemilihan jenis modal apa yang akan ditarik, apakah perusahaan akan mengeluarkan saham ataukah obligasi”. Dari pendapat ini dapat disimpulkan bahwa suku bunga berpengaruh terhadap struktur modal, dimana perusahaan akan menyesuaikan struktur modalnya yang bersumber dari utang. Jika tingkat bunga meningkat maka perusahaan akan mengurangi sumber modalnya yang berasal dari utang karena akan berdampak pada biaya modal yang semakin besar.

Sartono (2003:248), menjelaskan “perusahaan yang memiliki asset tetap alam jumlah besar dapat menggunakan utang dalam jumlah besar hal ini disebabkan karena dari skalanya perusahaan besar akan lebih mudah mendapatkan akses ke sumber dana dibandingkan dengan perusahaan kecil.” Dari pendapat ini dapat disimpulkan bahwa struktur aktiva berpengaruh terhadap struktur modal karena perusahaan yang memiliki asset yang besar akan lebih mudah mendapatkan sumber modalnya dari utang Perusahaan dapat menjaminkan asset yang dimiliki untuk memperoleh utang yang akan digunakan sebagai sumber modal didalam struktur modal perusahaan.

Sartono (2003:248) menjelaskan “Perusahaan besar yang sudah well-established akan lebih mudah memperoleh modal dipasar modal dibanding dengan perusahaan kecil”. Dari pendapat ini dapat disimpulkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh terhadap struktur modal karena perusahaan yang besar akan mempermudah untuk mengakses hutang dalam struktur modalnya.

Sartono (2003:249), menjelaskan “profitabilitas periode sebelumnya merupakan faktor dalam menentukan sruktur modal. Dengan laba ditahan yang

besar, perusahaa akan lebih senang menggunakan laba ditahan sebelum menggunakan hutang.” Dari pendapat ini dapat disimpulkan bahwa profitabilitas dapat memoderasi hubungan dari faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal. Perusahaan yang memiliki laba yang besar tentu akan dapat memenuhi kebutuhan modalnya dari laba ditahan sehingga perusahaan tidak perlu untuk menambah proporsi utang didalam struktur modalnya.

.

2.2 Hipotesis Penelitian

Berdasarkan uraian kerangka pemikiran yang telah dikemukakan sebelumnya, hipotesis penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut:

H1 : Suku bunga, struktur aktiva, ukuran perusahaan dan profitabilitas

berpengaruh terhadap struktur modal baik secara simultan maupun parsial pada perusahaan industri Sektor Aneka Industri yang terdaftar di BEI.

H2 : Profitabilitas dapat memoderasi hubungan faktor-faktor yang

mempengaruhi..struktur modal pada perusahaan industri Sektor Aneka Industri yang ..terdaftar di BEI.

5. Hasil Atas Ekuitas (Return on Equity)

Return on Equity adalah ukuran pengembalian yang diperoleh pemilik

(baik pemegang sahan biasa dan saham istimewa) atas investasi di perusahaan. Semakin tinggi pengembalian semakin baik..

2.1.2.3.Pengukuran Profitabilitas

Pengukuran profitabilitas dalam penelitian ini menggunakan rasio ROA. Harahap (2008:305) mengatakan bahwa “rasio ini menunjukan berapa besar laba bersih diperoleh perusahaan bila diukur dari nilai aktiva. Menurut Radardjo (2007:120) Return on Assets merupakan salah satu rasio Profitabilitas yaitu kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan dengan menggunakan modal yang tertanam di dalamnya. Sedangkan Sutrisno (2000:266) mengatakan bahwa “Return on Assets juga sering disebut rentabilitas ekonomis merupaklan ukuran kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dengan semua aktiva yang dimiliki oleh perusahaan”.

Rumus Return on Assets (ROA) menurut Sutrisno (2000:266) dapat diformulasikan sebagai berikut :

Aktiva Total

Bersih Laba ROA =

Net Income

Return On Equity = x 100%

Total Equity

Keterangan :

- ROA adalah Return On Assets yaitu perbandingan laba bersih dengan total aset perusahaan.

- Laba bersih adalah laba bersih setelah dipotong bunga dan pajak. - Total aktiva adalah jumlah aset yang dimiliki perusahaan dalam

menjalankan aktivitas operasionalnya

2.2. Review Penelitian Terdahulu

Berikut ini dikemukakan penelitian-penelitian terdahulu tentang pengaruh EVA, dan likuiditas terhadap struktur modal pada tabel 2.1.

Tabel 2.1

Ringkasan Penelitian Sebelumnya NO Peneliti dan

Tahun

Judul Penelitian Hasil Penelitian

1 Rizal (2002)

Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada Industri Manufaktur yang Terdaftar di BEJ Periode 1997-2001

Ownership Structure, Retained Earning, Business Risk, Devidend Payout Ratio, dan

Expectied Growth Rate berpengaruh

terhadap struktur modal

2

Ike Tri Anggraini

(2007)

Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal pada perusahaan Industri Rokok di BEJ.

variabel Tangible Assets (FTA), Firm Size

(SIZE), Liquidity (CR) dan Growth Sales (GS) yang mempengaruhi struktur modal

3 Seftianne (2011)

Faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal pada perusahaan publik sektor manufaktur

Grouwt oportunity dan ukuran perusahaan

berpengaruh terhadap struktur modal, sedangkan profitabilitas, likuiditas, resiko bisnis, kepemilikan manajerial dan struktur aktiva tidak berpengaruh terhadap struktur modal.

4 Haryanto

(2003)

Faktor-faktor yang mempengaruhi struktur

modal pada perusahaan

Food and Beverages di BEJ.

Liquidity (CR) dan Growth Sales (GS)

tidak berpengaruh sedangkan firms size berpengaruh terhadap struktur modal

5 Bangun dan Vivi (2008)

Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal (studi empiris terhadap perusahaan manufaktur yang terdaftar di

Bursa Efek Jakarta)

Suku bunga, ukuran perusahaan dan profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal, sedangkan ukuran perusahaan dan resiko bisnis tidak berpengaruh

Berdasarkan beberapa penelitian terdahulu dapat diketahui adanya perbedaan-perbedaan hasil penelitian berkaitan dengan faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal. Hasil penelitian Rizal (2002) berpengaruh terhadap struktur modal yaitu Ownership Structure, Retained Earning, Business

Risk, Devidend Payout Ratio, dan Expectied Growth Rate dan Ike Tri Anggraini

(2007) mengungkapkan variabel Tangible Assets (FTA), Firm Size (SIZE),

Liquidity (CR) dan Growth Sales (GS) yang mempengaruhi struktur modal. Hasil

penelitian Rizal (2002) membuktikan bahwa firm size tidak berpengaruh terhadap struktur modal, sedangkan hasil penelitian Ike Tri Anggraini (2007) membuktikan bahwa firm size, Liquidity (CR) dan Growth Sales (GS) berpengaruh terhadap struktur modal. Haryanto (2003) membuktkan bahwa Liquidity (CR) dan Growth

Sales (GS) tidak berpengaruh sedangkan firms size berpengaruh terhadap struktur

modal.

Hasil-hasil penelitian yang berbeda inilah yang memotivasi peneliti untuk meneliti kembali dengan originalitas dari penelitian Seftianne (2011). Perbedaanya adalah pada penelitian sekarang hanya menggunakan tiga variabel bebas yaitu suku bunga, struktur aktiva dan ukuran perusahaan, serta menambahkan variabel moderating yaitu profitabilitas. Objek penelitian juga berbeda dimana sebelumnya menggunakan perusahaan manufaktur maka pada penelitian sekarang menggunakan objek yang berbeda yaitu perusahaan-perusahaan industri Sektor Aneka Industri di BEI yang berjumlah 38 perusahaan-perusahaan.

2.3. Kerangka Konseptual

Berdasarkan rumusan masalah dan teori yang ada maka penelitian ini dapat digambarkan kedalam skema kerangka konseptual yang dapat dilihat pada Gambar 2.1

H1

H2

Gambar 2.1 Kerangka Konseptual Keterangan :

= Pengaruh langsung variabel bebas terhadap variabel terikat secara

...bersama-sama (simultan) dan masing-masing (parsial). = Moderasi antara bebas terhadap variabel terikat.

Struktur modal merupakan bauran antara hutang dengan modal sendiri atau yang biasa disebut debt to equity ratio (DER). Penggunaan hutang dalam suatu perusahaan akan berdampak pada optimalisasi struktur modal yang ada. Struktur modal perusahaan ini akan banyak dipengaruhi oleh berbagai faktor diantaranya adalah suku bunga, struktur aktiva, ukuran perusahaan dan profitabilitas. Riyanto (2001:296), mengatakan : “pada waktu perusahaan merencanakan pemenuhan kebutuhan modal adalah sangat dipengaruhi oleh

Suku Bunga (X1)

Struktur Aktiva (X2)

Struktur Modal (Y)

Ukuran Perusahaan (X3)

tingkat suku bunga yang berlaku pada waktu itu. Tingkat bunga akan mempengaruhi pemilihan jenis modal apa yang akan ditarik, apakah perusahaan akan mengeluarkan saham ataukah obligasi”. Dari pendapat ini dapat disimpulkan bahwa suku bunga berpengaruh terhadap struktur modal, dimana perusahaan akan menyesuaikan struktur modalnya yang bersumber dari utang. Jika tingkat bunga meningkat maka perusahaan akan mengurangi sumber modalnya yang berasal dari utang karena akan berdampak pada biaya modal yang semakin besar.

Sartono (2003:248), menjelaskan “perusahaan yang memiliki asset tetap alam jumlah besar dapat menggunakan utang dalam jumlah besar hal ini disebabkan karena dari skalanya perusahaan besar akan lebih mudah mendapatkan akses ke sumber dana dibandingkan dengan perusahaan kecil.” Dari pendapat ini dapat disimpulkan bahwa struktur aktiva berpengaruh terhadap struktur modal karena perusahaan yang memiliki asset yang besar akan lebih mudah mendapatkan sumber modalnya dari utang Perusahaan dapat menjaminkan asset yang dimiliki untuk memperoleh utang yang akan digunakan sebagai sumber modal didalam struktur modal perusahaan.

Sartono (2003:248) menjelaskan “Perusahaan besar yang sudah well-established akan lebih mudah memperoleh modal dipasar modal dibanding dengan perusahaan kecil”. Dari pendapat ini dapat disimpulkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh terhadap struktur modal karena perusahaan yang besar akan mempermudah untuk mengakses hutang dalam struktur modalnya.

Sartono (2003:249), menjelaskan “profitabilitas periode sebelumnya merupakan faktor dalam menentukan sruktur modal. Dengan laba ditahan yang

besar, perusahaa akan lebih senang menggunakan laba ditahan sebelum menggunakan hutang.” Dari pendapat ini dapat disimpulkan bahwa profitabilitas dapat memoderasi hubungan dari faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal. Perusahaan yang memiliki laba yang besar tentu akan dapat memenuhi kebutuhan modalnya dari laba ditahan sehingga perusahaan tidak perlu untuk menambah proporsi utang didalam struktur modalnya.

.

2.2 Hipotesis Penelitian

Berdasarkan uraian kerangka pemikiran yang telah dikemukakan sebelumnya, hipotesis penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut:

H1 : Suku bunga, struktur aktiva, ukuran perusahaan dan profitabilitas

berpengaruh terhadap struktur modal baik secara simultan maupun parsial pada perusahaan industri Sektor Aneka Industri yang terdaftar di BEI.

H2 : Profitabilitas dapat memoderasi hubungan faktor-faktor yang

mempengaruhi..struktur modal pada perusahaan industri Sektor Aneka Industri yang ..terdaftar di BEI.