ANALISIS KEBIJAKAN DIVIDEN DAN KEBIJAKAN HUTANG TERHADAP PREDIKSI KEPEMILIKAN MANAJERIAL.

(1)

ANALISIS KEBIJAKAN DIVIDEN DAN KEBIJAKAN

HUTANG TERHADAP PREDIKSI KEPEMILIKAN

MANAJERIAL

Diajukan Sebagai Salah Satu Syarat Untuk

Diuji Dalam Mempertahankan Skripsi

Oleh :

METYA LUTVIANI

NIM. 7103210039

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS NEGERI MEDAN

(2)

iii

KATA PENGANTAR

Alhamdulillahi Rabbil’alamin. Puji dan syukur penulis ucapkan kepada Allah Swt, karena berkat rahmat dan hidayahnya sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini yang berjudul ““Analisis Kebijakan Dividen dan Kebijakan Hutang terhadap Prediksi Kepemilikan Manajerial”.

Skripsi ini membahas tentang bagaimana analisis kebijakan dividen dan kebijakan hutang terhadap prediksi kepemilikan manajerial dengan menggunakan teknik analisis multinomial logit, yang membagi kepemilikan manajerial ke dalam beberapa bagian, yaitu perusahaan yang tidak memiliki kepemilikan manajerial, perusahaan yang memiliki kepemilikan manajerial kecil dan perusahan yang memiliki kepemilikan manajerial besar, penelitian ini bertujuan untuk menguji teori yang sudah ada, apakah benar kebijakan dividen dan kebijakan hutang dapat dijadikan sebagai alat prediksi kepemilikan manajerial atau sebaliknya. Selain itu penyusunan skripsi ini dimaksudkan untuk memenuhi salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Medan.

Penulis menyadari, bahwa dalam pembuatan skripsi ini banyak mendapatkan bantuan dari berbagai pihak, maka dalam kesempatan ini dengan segala kerendahan hati, penulis ingin menyampaikan ucapan terima kasih atas segala bantuan, bimbingan dan dukungan yang telah diberikan sehingga skripsi ini dapat terselesaikan kepada :

1. Bapak Prof. Dr. Ibnu Hajar, M.Si, selaku Rektor Universitas Negeri Medan beserta staf-stafnya.

2. Bapak Drs. Kustoro Budiarta, ME, selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Medan.

(3)

3. Bapak Drs. Thamrin, M.Si, selaku Pembantu Dekan I Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Medan.

4. Bapak Drs. Ahmad Hidayat, M.Si, selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Medan.

5. Ibu T.Teviana, SE, M.Si selaku Sekretaris Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Medan.

6. Bapak Syahrizal Chalil, SE,M.Si, selaku Dosen Pembimbing Skripsi yang telah banyak meluangkan waktunya dalam memberikan bimbingan dan arahan yang sangat berharga dalam penulisan skripsi ini.

7. Bapak Drs. Ahmad Hidayat, M.Si, Bapak Chandra Situmeang,SE,MSM,Ak. Dan Bapak Sulaiman Lubis, SE,M.Si selaku dosen penguji yang telah memberikan kritik dan saran demi perbaikan dalam penulisan skripsi ini.

8. Seluruh Bapak dan Ibu dosen Jurusan Manajemen, yang telah mengajari penulis sesuai bidangnya masing-masing, terkhusus kepada Bapak dosen Andi Abdillah Triono,SE,M.Si, Abang Eko dan Bang Frengki yang telah banyak membantu penulis selama menyelesaikan skripsi ini dan kepada seluruh staf pegawai di Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Medan.

9. Teristimewa kepada keluarga besar saya, Ayahanda Kusnianto dan Ibunda Wagiah selaku orang tua yang sangat luar biasa yang telah membesarkan dan membimbing saya dengan penuh kasih sayang hingga dapat menyelesaikan pendidikan hingga saat ini, juga untuk adik saya tercinta Khoiril Chandra, Sandika Damara, Zahrani Nur Qolin dan Khairul Azmi Faridzi yang telah memberikan saya motivasi dan semangat untuk menyelesaikan skripsi ini, terima kasih untuk semuanya, perhatian, doa dan dukungan materi dan immateri yang sangat luar biasa kepada saya.

(4)

10.Terima kasih kepada sahabat, sekaligus guru saya abangda Rahmat Afrino Syahban Siagian,S.Pd.i, Wahyu Arifuddin Siregar,SE, Yuni Septiani Rambe, S.Pd dan terkhusus Ustad Dr.Ridwan S.Pd.i serta Umi-Umi YP. Bina Bangsa yang telah memberikan saya semangat, motivasi, kata-kata bijak, serta dukungan dan do’a kepada saya dalam menyelesaikan skripsi ini.

11. Sahabat sekaligus teman satu perjuangan Siti Aisyah, Setriana, M.Wahyu Arya Putra, Lolita Maya Suri Gultom, Puput Pratiwi, Eva Riyanti, Dewi, Sudiharjo, Yuni, Harapan Sihombing, Ervina Hasibuan dan teman-teman Manajemen Kelas A dan Kelas B Stambuk 2010 yang telah memberikan semangat, motivasi dan dukungan penuh kepada penulis dalam penyelesaian skripsi ini.

12.Bapak Yoseph, Bapak Vatur, Bang Irfan dan Kak Yuni di Idx yang telah banyak membantu saya baik dengan diskusi, masukan, bahan perbaikan dan referensi dalam penyelesaian skripsi ini.

13.Serta semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu per satu yang turut serta memberikan bantuan dan sumbangan pemikiran selama penulis mengikuti perkuliahan.

Penulis menyadari bahwa dalam penyusunan skripsi ini masih banyak terdapat kekurangna, oleh sebab itu, penulis menyampaikan mohon maaf dengan sepenuh hati atas keterbatasan pengetahuan serta pengalaman penulis. Akhir kata, penulis berharap semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi berbagai pihak.

Medan, April 2014 Penulis

Metya Lutviani NIM. 7103210039

(5)

ABSTRAK

Metya Lutviani, NIM 7103210039, Analisis Kebijakan Dividen dan Kebijakan Hutang Terhadap Prediksi Kepemilikan Manajerial.

Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis kebijakan dividen dan kebijakan hutang terhadap prediksi kepemilikan manajerial perusahaan-perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2009-2011.

Penelitian ini menggunakan teknik analisis Multinomial Logit yang terdiri dari uji Goodness of-Fit, Model Fitting Information, Likelihood Ratio Tests, Pseudo R-Square, Classification, Case Processing Summary, dan Parameter Estimate.

Jumlah populasi sebesar 131 perusahaan dan jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah 30 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

Hasil Penelitian ini menunjukkan kebijakan dividen mempunyai hubungan positif signifikan terhadap kepemilikan manajerial, dan kebijakan hutang juga mempunyai hubungan positif signifikan terhadap kepemilikan manajerial perusahaan. Dan kebijakan dividen dan kebijakan hutang secara bersama-sama berpengaruh terhadap kepemilikan manajerial.

(6)

ii ABSTRACT

Metya Lutviani, NIM. 7103210039, Analysis Policy of Dividend and Policy of Debt to Prediction is Ownership of Manajerial.

This research aim to give empirical evidence that policy of dividend and policy of debt can be made appliance of prediction the ownership of manufacturing business manajerial whic enlist effect exchange of Indonesia during period 2009-2011.

This research use technique analyse logit multinomial which consist of test of Goodness of-Fit, Model Fitting Infomation, Likelihood Ratio Tests, Pseudo R-Square, Classification, Case Processing Summary, and Parameter of Estimate.

Amount of population equal to 131 amount and company of sampel which used in this research is 30 manufacturing business which enlist in Effect Exchange Indonesia.

Result of this Research show policy of dividend have positive of signifikan to ownership of manajerial, and policy of debt also have positive of signifikan to ownership of company manajerial. And policy of dividend and policy of debt by together have an effect on to ownership of manajerial

(7)

DAFTAR TABEL

Tabel 1.1 Komposisi Kepemilikan ... 4

Tabel 3.1 Data perusahaan yang masuk kelompok satu ... 43

Tabel 3.2 Data perusahaan yang masuk kelompok dua ... 44

Tabel 3.3Data perusahaan yang masuk kelompok tiga ... 45

Tabel 4.1 Laporan Kepemilikan Manajerial Kelompok 2 ... 54

Tabel 4.2 Laporan Kepemilikan Manajerial Kelompok 3 ... 55

Tabel 4.3 Laporan Dividen Perusahaan Kelompok 1 ... 57

Tabel 4.4 Laporan Dividen Perusahaan Kelompok 2 ... 58

Tabel 4.5 Laporan Dividen Perusahaan Kelompok 3 ... 58

Tabel 4.6 Laporan Hutang Kelompok 1... 60

Tabel 4.7 Laporan Hutang Kelompok 2... 60

Tabel 4.8 Laporan Hutang Kelompok 3... 61

Tabel 4.9 Case Processing Summary ... 61

Tabel 4.10 Model Fitting Test ... 62

Tabel 4.11 Likelihood Ratio Tests... 62

Tabel 4.12 Godness of Fit Test... 63

Tabel 4.13 Koefisien Cox and Snell, Nagelkerke & Mc. Fadden ... 63

Tabel 4.14 Hasil Pengujian Multinomial Logit Dividen dan Hutang ... 64

(8)

DAFTAR GAMBAR

(9)

DAFTAR LAMPIRAN

1. _{Kebijakan Dividen dan Kebijakan Hutang pada Perusahaan Kelompok 1}

2. _{Kebijakan Dividen dan Kebijakan Hutang pada Perusahaan Kelompok 2}

3. _{Kebijakan Dividen dan Kebijakan Hutang pada Perusahaan Kelompok 3}

(10)

BAB V

SIMPULAN DAN SARAN 5.1Simpulan

Dari hasil pembahasan dalam penelitian ini dapat diambil kesimpulan penelitian ini sebagai berikut :

1. Pada pengujian multinomial logit kebijakan dividen dan kebijakan

hutang dapat digunakan untuk memprediksi kepemilikan manajerial dengan daya klasifikasi sebesar 98,9%, Artinya kebijakan dividen dan kebijakan hutang dapat dijadikan sebagai alat prediksi kepemilikan manajerial.

2. Pada pengujian multinomial logit menunjukkan bahwa kebijakan

dividen memiliki hubungan positif dan signifikan terhadap kepemilikan manajerial, hasil penelitian ini didukung dengan teori The Bird in The Hand menurut Gordon dan Lintner menyatakan bahwa pembagian dividend saat ini lebih pasti daripada capital gain. Hasil penelitian ini juga sesuai dengan teori Signaling Hypothesis yang menyatakan suatu kenaikan dividen biasanya merupakan suatu sinyal kepada para investor bahwa manajemen perusahaan meramalkan suatu penghasilan yang baik dimasa mendatang, teori lain yang mendukung hasil penelitian ini adalah teori Clientele Effect yang menyatakan bahwa kelompok pemegang saham yang berbeda akan memiliki preferensi yang berbeda terhadap kebijakan dividen perusahaan.

(11)

Kelomok pemegang saham yang membutuhkan penghasilan pada saat ini lebih menyukai suatu dividend payout ratio yang tinggi.

3. Pada pengujian multinomial logit menunjukkan bahwa kebijakan

hutang memiliki hubungan positif signifikan terhadap kepemilikan manajerial perusahaan. Hasil penelitian ini memberikan bukti empiris bahwa kebijakan hutang dapat digunakan sebagai alat prediksi kepemilikan manajerial. Hasil penelitian ini didukung dengan teori Signaling Theory dimana dalam teori ini menyatakan bahwa perusahaan akan menghindari penjualan saham dan mengusahakan setiap modal baru berasal dari cara-cara lain termasuk penggunaan hutang. Hasil penelitian ini juga didukung oleh teori Static Trade Off Theory yang menyatakan bahwa ketika manfaat pengurangan pajak masih lebih tinggi dibandingkan dengan perkiraan agency cost maka perusahaan masih bisa meningkatkan hutangnya. Sehingga semakin besar manfaat atas penggunaan hutang maka penambahan hutang masih diperkenankan.

(12)

5.2 Saran

1. Untuk penelitian selanjutnya dapat mengeksplorasi lebih lanjut tentang variabel-variabel yang dapat digunakan untuk memprediksi tingkat kepemilikan manajerial.

2. Untuk penelitian selanjutnya dapat menggunakan data penelitian berupa Delta (periode t – 1 untuk dividen dan hutang dan t + 1 untuk kepemilikan manajerial) agar hasil dari prediksi kepemilikan manajerial dapat lebih tepat.

3. _{Penelitian ini memberikan bukti bahwa dari hasil analisis}_Parameter

Estimate menunjukkan bahwa model dalam penelitian ini merupakan model prediksi yang tepat untuk perusahaan yang memiliki kepemilikan manajerial kecil dengan perusahaan yang memiliki kepemilikan manajerial besar, tetapi model dalam penelitian ini tidak dapat digunakan untuk memprediksi perusahaan yang tidak memiliki kepemilikan manajerial dengan perusahaan yang memiliki kepemilikan manajerial. Sehingga untuk

penelitian selanjutnya dapat melakukan penelitian dengan

mengelompokkan perusahaan kedalam dua kategori yaitu perusahaan yang memiliki kepemilikan manajerial dan perusahaan yang tidak memiliki kepemilikan manajerial.

4. _{Penelitian ini sulit mengetahui apakah peningkatan kepemilikan manajerial}

yang terjadi semata-mata karena adanya peningkatan dividen dan hutang atau disebabkan faktor lain seperti ukuran perusahaan, dan risiko bisnis.

(13)

DAFTAR PUSTAKA

Almilia,Luciana Spica dan Meliza Silvy. 2006 Analisis Kebijakan Dividen dan Kebijakan Leverage Terhadap Prediksi Kepemilikan Manajerial dengan Teknik Multinomial Logit,Vol.6, No.1.

Atmaja, Lukas Setia. 2002. Manajemen Keuangan. Yogyakarta: Andi. Baridwan, Zaki. 2004. Intermediate Accounting, Edisi 8, Yogyakarta: BPFE

Brigham, E.F, dan L.C, Gapenski, 2000, Intermediate Financial Management, The Dryden Press, New York

Crutley, C dan Hansen, 1989, A Test of The Agency Theory of Managerial Ownership,

Corporate Leverage and Corporate Dividends, Financial Management, 18, pp 34-36

Chen, Carl R. dan Thomas L. Steiner. 1999. Managerial Ownership and Agency Conflicts: A Nonlinear Simultaneous Equation Analysis of Managerial Ownership, Risk Taking,

Debt Policy, and Dividend Policy. The Financial Review. Vol. 34, Hal. 119-136.

Christiawan,Yulius Jogi dan Josua Tarigan, 2007,Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Hutang, Kinerja dan Nilai Perusahaan, Vol.9:1-5, No. 1

Eisenhardt,K.M.,”building theories from case study research”,academy of management review, vol,14. no 4, pp 532-550,1989.

Hatta, Atika, J.2002, Faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan deviden, Jurnal Akuntansi

dan Auditing Indonesia, Vol.6, No. 2, Desember, Hal. 1-22.

Horngren, Charles T. Harrison, Walter T. Dan Ramber Linda S. 2005. Accounting, Sixth Edition, Pearson Prentice Hall New Jersey.

Houston F dan Eugene Brigham, 2005. Financial statements analysis laporan keuangan Edisi 8. Suku Dua. Jakarta : Salembah Empat.

Husnan, Suad, 2010, Manajemen Keuangan Teori dan Penerapan (Keputusan Jangka Panjang) Buku I Edisi 4, Yogyakarta:BPFE.

Imanta,Dea. 2011, Faktor-faktor yang mempengaruhi kepemilikan manajerial, Vol.13, No.1, Hal 67-80

Ismiyanti, Fitri dan M.M Hanafi, 2003, Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institutional, Risiko, Kebijakan Utang dan Kebijakan Dividen : Analisis Persamaan Simultan,

(14)

Jensen M, and W Meckling (1976). “Theory of The Firm: Managerial Behavior Agency costs and Ownership Structure. “Journal of Financial Economics, 305-360.

Jensen, Solberg, Zorn, 1992, Simultaneous Determination of Insider Ownership, Debt and Dividend Policies, Journal of Financial Economics, 3, pp 305-360

Juni,Lenra.R.P. 2011, Analisis Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Dividen, Ukuran Perusahaan, Profitabilitas terhadap kebijakan hutang, Skripsi, Universitas Diponegoro.

Mahadwartha, Putu Anom dan Jogiyanto Hartono. 2002. Uji Teori Keagenan dalam Hubungan Interpendensi antara Kebijakan Hutang dengan Kebijakan Dividen. Simposium Nasional Akuntansi V. Semarang.

Masulis, R.W. (198). The debt/equity choice, Ballinger Pub. Co: Cambridge.

Munawir, 2001, Analisa Laporan Keuangan, Edisi Keempat, Penerbit Liberty, Yogyakarta. Noor,Rahmad Anggi, 2013, Pengaruh Struktur Kepemilikan Laverage, dan Return On Asset

(ROA) terhadap Kebijakan deviden.

Oktaviani,Lisa.2013 Pengaruh Kebijakan Dividen Dan Kebijakan Utang Terhadap Kepemilikan Manajerial Pada Badan Usaha Sektor Non Keuangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Selama Periode 2007-2011,Vol.2, No.1

Padnyawati,K.D.,2010, Pengaruh Aliran Kas, Kepemilikan Manajerial dan Kepemilikan Institusional pada Keputusan Pembayaran Dividen, Tesis, Universitas Udayana. Purwandari, Arum dan Purwanto, Agus. 2012,Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Struktur

Kepemilikan dan Status Perusahaan terhadap Pengungkapan Laporan Keuangan Pada Perusahaan Manufaktur di Indonesia. Vol.1, No. 2, hal 1-10

Putu Anom Mahadwartha, 2003, Predictability Power of Devidend Policy and Leverage Policy to Managerial Ownership: An Agency Theory Perspective, Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, Vol 18, No. 3, pp 288-259.

Putri Indahningrum Rizka dan Handayani Ratih, 2009, Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Dividen, Pertumbuhan Perusahaan,Free Cash Flow dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Hutang Perusahaan, vol.11, No. 3.

Sari,F.Ratih,2010, Analisis Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Ukuran Perusahaan dan Kesempatan Investasi terhadap Kebijakan Dividen, Skripsi, Universitas Sebelas Maret.

(15)

Setiawan, Augustinus, (2004). An empirical analysis of debt-equity choice in Indonesian companies. Thesis Submitted for The Degree of Doctor of Philosophy. Malaysia : The School of Management Universiti Sains.

Sulistiono, 2010, Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Struktur Modal Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Di Bei Tahun 2006-2008, Skripsi, Universitas Negeri Semarang.

Sunarto,2004,”Analisis Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Investment Opportunity Ratio terhadap Dividend Payout Ration (studi kasus pada saham LQ45 di Bursa Efek Jakarta)”, Tesis, Megister Akuntansi Universitas Diponegoro.

Tarjo dan Jogiyanto, Hartono,2003, Analisa Free Cash Flow dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Kebijakan Hutang pada Perusahaan Publik di Indonesia, Prosiding

Simposium Nasional Akuntansi VI, Surabaya, 16-17 Oktober, hlm 278-295.

Trihendradi,Cornelius.2007,Kupas Tuntas Analisis Regresi,Andi:Yogyakarta. Website :

(1)

BAB V

SIMPULAN DAN SARAN 5.1Simpulan

Dari hasil pembahasan dalam penelitian ini dapat diambil kesimpulan penelitian ini sebagai berikut :

1. Pada pengujian multinomial logit kebijakan dividen dan kebijakan hutang dapat digunakan untuk memprediksi kepemilikan manajerial dengan daya klasifikasi sebesar 98,9%, Artinya kebijakan dividen dan kebijakan hutang dapat dijadikan sebagai alat prediksi kepemilikan manajerial.

2. Pada pengujian multinomial logit menunjukkan bahwa kebijakan dividen memiliki hubungan positif dan signifikan terhadap kepemilikan manajerial, hasil penelitian ini didukung dengan teori The Bird in The Hand menurut Gordon dan Lintner menyatakan bahwa pembagian dividend saat ini lebih pasti daripada capital gain. Hasil penelitian ini juga sesuai dengan teori Signaling Hypothesis yang menyatakan suatu kenaikan dividen biasanya merupakan suatu sinyal kepada para investor bahwa manajemen perusahaan meramalkan suatu penghasilan yang baik dimasa mendatang, teori lain yang mendukung hasil penelitian ini adalah teori Clientele Effect yang menyatakan bahwa kelompok pemegang saham yang berbeda akan memiliki preferensi yang berbeda terhadap kebijakan dividen perusahaan.

(2)

Kelomok pemegang saham yang membutuhkan penghasilan pada saat ini lebih menyukai suatu dividend payout ratio yang tinggi.

3. Pada pengujian multinomial logit menunjukkan bahwa kebijakan hutang memiliki hubungan positif signifikan terhadap kepemilikan manajerial perusahaan. Hasil penelitian ini memberikan bukti empiris bahwa kebijakan hutang dapat digunakan sebagai alat prediksi kepemilikan manajerial. Hasil penelitian ini didukung dengan teori Signaling Theory dimana dalam teori ini menyatakan bahwa perusahaan akan menghindari penjualan saham dan mengusahakan setiap modal baru berasal dari cara-cara lain termasuk penggunaan hutang. Hasil penelitian ini juga didukung oleh teori Static Trade Off Theory yang menyatakan bahwa ketika manfaat pengurangan pajak masih lebih tinggi dibandingkan dengan perkiraan agency cost maka perusahaan masih bisa meningkatkan hutangnya. Sehingga semakin besar manfaat atas penggunaan hutang maka penambahan hutang masih diperkenankan.

(3)

5.2 Saran

1. Untuk penelitian selanjutnya dapat mengeksplorasi lebih lanjut tentang variabel-variabel yang dapat digunakan untuk memprediksi tingkat kepemilikan manajerial.

3. _{Penelitian ini memberikan bukti bahwa dari hasil analisis}_Parameter Estimate menunjukkan bahwa model dalam penelitian ini merupakan model prediksi yang tepat untuk perusahaan yang memiliki kepemilikan manajerial kecil dengan perusahaan yang memiliki kepemilikan manajerial besar, tetapi model dalam penelitian ini tidak dapat digunakan untuk memprediksi perusahaan yang tidak memiliki kepemilikan manajerial dengan perusahaan yang memiliki kepemilikan manajerial. Sehingga untuk penelitian selanjutnya dapat melakukan penelitian dengan mengelompokkan perusahaan kedalam dua kategori yaitu perusahaan yang memiliki kepemilikan manajerial dan perusahaan yang tidak memiliki kepemilikan manajerial.

4. _{Penelitian ini sulit mengetahui apakah peningkatan kepemilikan manajerial} yang terjadi semata-mata karena adanya peningkatan dividen dan hutang atau disebabkan faktor lain seperti ukuran perusahaan, dan risiko bisnis.