STUDI KOMPARATIF PORTOFOLIO OTIMAL MENGGUNAKAN PROKSI LQ45 DAN IHSG MEMALUI PENDEKATAN MODEL INDEKS TUNGGAL.
E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana
1 of 1
http://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/index
E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana
HOME
ABOUT
USER HOME
SEARCH
CURRENT
OPEN JOURNAL SYSTEMS
ARCHI VES
Jour nal Help
Hom e > Vo l 3 , N o 3 ( 2 0 1 4 )
U SER
E-Jurnal M anajemen Universitas Udayana
E- Ju rnal Man aj em en Un iv ersit as Udayana t erbit online seb ulan sekali dengan t uj u an m em publikasik an kaj ian em piris m aupun k on sept ual
dalam bidan g m anaj em en pem asaran, keuangan, sum ber d ay a m an usia, produk si, sert a kewirau sah aan y an g belu m dipub likasikan di
m edia lain.
You are logged in as. ..
m adepur nam i
My Journals
My Profile
Log Out
N OTI FI CATI ONS
View ( 138 new)
Manage
LAN GUA GE
English
JOU RN AL CON TEN T
Search
All
Search
Browse
By I ssue
By Author
By Tit le
Ot her Jour nals
FONT SI Z E
Vol 3, No 3 (2014)
I NFO RMA TI ON
Table of Contents
For Readers
For Aut hors
For Librarians
Articles
PENGARUH BRAND TRUST, CUSTOMER SATI SFACTI ON, DAN CORPORATE SOCI AL
RESPONSI BI LI TY TERHADAP BRAND LOYALTY
Ayu St ia Rin i, Eka Su list y aw at i
Pengaruh Kom pet ensi Dan Persep si Kepem im pinan Terhadap Kinerj a Kary awan Pada PT. Bank
BPD Bali Caban g Ut am a Denpasar
Tri Rah ay u Wu landari, Anak Agun g Ay u Sriat h i
Pengaruh Perbedaan Jenis Kelam in Dan Kont rol Diri Terhadap Keput usan Pem belian I m p ulsif
Produ k Parfum
Laksm it h a Widy a Ast ari, I Gust i Ngu rah Jaya Agung Wid agda K.
Pengaruh Ku alit as Ak t iva Produk t if, BOPO t erhadap ROA dan CAR p ada BPR Kabupat en Badun g
Alv it a Ch at arine, Pu t u Vivi Lest ari
St u di Kom parat if Port of olio Opt im al Menggu nakan Proksi LQ 45 dan I HSG Melalu i Pendekat an
Model I ndeks Tu nggal
Desak Put u Rahayu Lest ari, I ca Rika Candraningrat
PENGARUH PROFI TABI LI TAS DAN RI SI KO KREDI T TERHADAP CAPI TAL ADEQUACY RATI O DAN
HARGA SAHAM
Ni Put u Tika An driani Sat rigraha, I da Bagus Anom Pu rbaw ang sa
Pengaruh Kom pen sasi dan Lingk ungan Kerj a Terh adap Kepuasan Kerj a dan Kinerj a Karyawan
pada Karm a Jim baran
I Put u Sedh ana Yasa, I Way an Mudiart ha Ut am a
ANALI SI S FAKTOR-FAKTOR YANG MENENTUKAN LOYALI TAS KARYAWAN PADA PT. I NTI BUANA
PERMAI DENPASAR BALI
I Ket ut Andy Herm awan , I Gede Riana
Pengaruh Pengg unaan Celeb rit y Endorser Anggu n Cipt a Sasm i Terhadap Brand I m age Pada
I klan Produk Sham p oo Pant ene di Kot a Den pasar
Cok I st ri Sri Tyas Ut am i Su yasa, Alit Sury an i
Analisis Efek Moderasi Fam iliarit as Merek Terhadap Hubu ngan Ant ara Frek uensi Menont on
Dengan Sik ap At as Merek Pem irsa Dalam St rat egi Pen yisipan Produ k Di Acara Telev isi X Fact or
I ndonesia
I nk a Sept in Hadiyant o, I Nyom an Nu rcay a
Fakt or- fakt or y an g Mem pen garu hi Kon sum en d alam Kepu t usan Pem belian Sm art ph on e
BlackBerry (St udi Kasu s di k ot a Den pasar)
Kusum a Yudha
Pengaruh Lin gkun gan Sit u asional Terh adap Pem ilihan Tem pat Belan j a Min im ark et di Kot a
Denpasar
Wayan Sukm an t ara, Ni Way an Sri Suprapt i
PENGARUH KUALI TAS PRODUK, CI TRA MEREK, DAN MATERI ALI SME TERHADAP LOYALI TAS
MEREK PENGGUNA PRODUK APPLE DI KOTA DENPASAR
Ni Nyom an Ayu Su ri Tri Cahy an in g Dewi, I Gust i Agun g Ket ut Gede Suasana
Analisis Kem andrian Keuangan Daerah Di Era Ot on om i Pada Pem erint ah Kabu pat en Tabanan
I Gust i Ngurah Sury aadi Mah ardika, Luh Gede Sri Art in i
Pengaruh Sifat Mat erialism e dan Kecandu an I nt ernet Terhad ap Perilaku Pem belian I m pu lsif
Secara Online
Regina Giov an na Win at ha, I Pu t u Gde Suk aat m adj a
Pengaruh Dim ensi Kualit as Pelayanan Terhadap Kepuasan Konsum en Pada Good Deal
Rest aurant
Put u Bay u Dewangga Prim an an da, Put u Yudi Set iawan
PENGARUH DI MENSI KUALI TAS LAYANAN JASA TERHADAP KEPUASAN NASABAH KSP SATYA
DHARMA SANTI KA
Put u Ag us Su rya Ek a Praset ya
Pengaruh Kin erj a Keu ang an t erhad ap Ret urn Saham Perusahaan Food an d Bev erages di BEI
I Kom ang Art a Wibaw a Pande, Lu h Kom ang Sudj arni
Peran Kepu asan Kerj a dalam Mem ediasi Pem berday aan t erh adap Kinerj a Karyawan pada Hot el
Bali Sum m er
Put u Desyana Rahayu , Gede Adny an a Sudibia
Pengaruh Corporat e Social Resp on sibilit y t erh adap Corporat e I m ag e dan Perilaku Word of Mout h
Lily Sura Nin grum , I Ket ut Nurcah ya
510 - 529 PDF
530 - 545 PDF
546 - 560 PDF
561 - 577 PDF
578 - 594 PDF
595 - 608 PDF
609 - 623 PDF
624 - 643 PDF
644 - 658 PDF
659 - 678 PDF
679 - 693 PDF
694 - 713 PDF
714 - 732 PDF
733 - 750 PDF
751 - 769 PDF
770 - 783 PDF
784 - 798 PDF
799 - 816 PDF
817 - 834 PDF
835 - 850 PDF
I SSN: 23 02 -89 12
5/12/2014 2:33 PM
Vol 3, No 3 (2014)
1 of 1
http://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/issue/view/1056
E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana
HOME
ABOUT
USER HOME
SEARCH
CURREN T
OPEN JOURNAL SYSTEMS
ARCHI VES
Jour nal Help
Hom e > Archiv es > V ol 3 , N o 3 ( 2 0 1 4 )
U S ER
Vol 3, No 3 (2014)
You ar e logged in as...
m a depurna m i
My Jour nals
My Profile
Log Out
Table of Contents
Articles
PENGARUH BRAND TRUST, CUSTOMER SATI SFACTI ON, DAN CORPORATE SOCI AL
RESPONSI BI LI TY TERHADAP BRAND LOYALTY
Ay u Stia Rin i, Ek a Sulist y aw at i
Pengaru h Kom petensi Dan Persep si Kep em im pin an Ter hadap Kinerj a Kary aw an
Pada PT. Ban k BPD Bali Cab an g Utam a Denpasar
Tri Rah ay u Wu lan dari, An ak Agu ng Ayu Sr iat hi
Pengaru h Per bedaan Jen is Kelam in Dan Kon tr ol Dir i Terh adap Kepu t usan
Pem b elian I m pulsif Produ k Par fu m
Laksm ith a Widy a Astar i, I Gust i Ngu rah Jay a Agun g Widagda K.
Pengaru h Ku alitas Ak tiv a Produ kt if, BOPO terh ad ap ROA dan CAR pada BPR
Kabu paten Badun g
Alv it a Ch atarin e, Pu t u Viv i Lest ar i
St udi Kom p ar atif Port ofolio Op tim al Men ggu nakan Pr ok si LQ 45 d an I HSG Melalui
Pendekat an Model I ndeks Tun ggal
Desak Pu tu Rah ay u Lest ar i, I ca Rik a Candr aning rat
PENGARUH PROFI TABI LI TAS DAN RI SI KO KREDI T TERHADAP CAPI TAL ADEQUACY
RATI O DAN HARGA SAHAM
Ni Pu tu Tika Andr ian i Sat r ig raha, I da Bagu s Anom Pu rb aw an gsa
Pengaru h Kom pensasi dan Lin gku ng an Ker j a Terh adap Kepu asan Kerj a dan
Kinerj a Kary aw an p ad a Karm a Jim bar an
I Pu tu Sedh an a Yasa, I Wayan Mud iart h a Ut am a
ANALI SI S FAKTOR- FAKTOR YANG MENENTUKAN LOYALI TAS KARYAWAN PADA PT.
I NTI BUANA PERMAI DENPASAR BALI
I Ket ut An dy Her m aw an, I Ged e Rian a
Pengaru h Pen ggu naan Celebr it y Endor ser Ang gu n Cip ta Sasm i Terh ad ap Br an d
I m age Pada I klan Produ k Sham poo Pant ene d i Kota Den pasar
Cok I str i Sri Tyas Ut am i Su yasa, Alit Su ry an i
Analisis Efek Moderasi Fam iliar it as Mer ek Ter hadap Hu bu ngan Ant ara Freku en si
Men ont on Den gan Sik ap At as Mer ek Pem ir sa Dalam St rat egi Pen yisip an Pr oduk Di
Acar a Telev isi X Fact or I n donesia
I nk a Sep tin Had iy ant o, I Ny om an Nur cay a
Fakt or- fakt or y an g Mem pengar uh i Konsum en dalam Kep ut usan Pem belian
Sm ar t phon e BlackBerr y ( Stu di Kasus di k ota Den pasar )
Kusum a Yudh a
Pengaru h Lin gk un gan Sit uasion al Terh ad ap Pem ilihan Tem p at Belanj a Min im ark et
di Kota Den pasar
Wayan Sukm an tara, Ni Way an Sr i Sup rapt i
PENGARUH KUALI TAS PRODUK, CI TRA MEREK, DAN MATERI ALI SME TERHADAP
LOYALI TAS MEREK PENGGUNA PRODUK APPLE DI KOTA DENPASAR
Ni Nyom an Ay u Sur i Tri Cahy an ing Dew i, I Gu sti Ag un g Ket ut Gede Su asana
Analisis Kem andr ian Keuan gan Daerah Di Era Ot on om i Pada Pem erin tah
Kabu paten Tabanan
I Gusti Ngu rah Sur yaadi Mahard ik a, Luh Gede Sri Ar t in i
Pengaru h Sifat Mat erialism e dan Kecan duan I n t er net Terh ad ap Perilak u Pem belian
I m p ulsif Secar a On lin e
Regin a Giovann a Win at ha, I Pu t u Gde Suk aat m ad j a
Pengaru h Dim en si Kualit as Pelayan an Ter hadap Kep uasan Kon su m en Pada Good
Deal Rest au ran t
Pu t u Bay u Dew ang ga Prim anand a, Put u Yud i Set iaw an
PENGARUH DI MENSI KUALI TAS LAYANAN JASA TERHADAP KEPUASAN NASABAH
KSP SATYA DHARMA SANTI KA
Pu t u Ag us Su ry a Ek a Praset y a
Pengaru h Kinerj a Keuang an t erh ad ap Ret ur n Sah am Per usahaan Food an d
Beverages di BEI
I Kom ang Ar ta Wib aw a Pan de, Luh Kom ang Sud j arn i
Peran Kep uasan Ker j a d alam Mem ediasi Pem berday aan t er hadap Kinerj a
Kary aw an p ad a Hot el Bali Su m m er
Pu t u Desyana Rahayu , Gede Adn yana Sudibia
Pengaru h Cor porat e Social Respon sib ility t erh ad ap Cor porat e I m age d an Perilak u
Wor d of Mou th
Lily Su ra Ning ru m , I Ket u t Nu rcahy a
N OTI FI CA TI ON S
510 - 529 PDF
View ( 138 new )
Manage
530 - 545 PDF
LA N GU A GE
546 - 560 PDF
English
JOU RN A L C ON TEN T
561 - 577 PDF
578 - 594 PDF
Sear ch
All
Search
595 - 608 PDF
609 - 623 PDF
624 - 643 PDF
Br owse
By I ssue
By Aut hor
By Tit le
Ot her Jour nals
FON T S I Z E
644 - 658 PDF
I N FORM AT I ON
659 - 678 PDF
For Readers
For Aut hor s
For Libr ar ians
679 - 693 PDF
694 - 713 PDF
714 - 732 PDF
733 - 750 PDF
751 - 769 PDF
770 - 783 PDF
784 - 798 PDF
799 - 816 PDF
817 - 834 PDF
835 - 850 PDF
I SSN: 23 0 2- 8 91 2
5/12/2014 2:33 PM
578
STUDI KOMPARATIF PORTOFOLIO OPTIMAL MENGGUNAKAN
PROKSI LQ 45 DAN IHSG MELALUI
PENDEKATAN MODEL INDEKS TUNGGAL
Desak Putu Rahayu Lestari 1
Ica Rika Candraningrat 2
1
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana (Unud), Bali, Indonesia
Email : desakrahayulestari@ymail.com / telp : +62 81 916 256 319
2
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana (Unud), Bali, Indonesia
Abstrak
Tujuan penelitian ini untuk mengetahui saham-saham dari anggota Indeks LQ 45 yang
membentuk portofolio optimal bila digunakan pendekatan IHSG dan Indeks LQ 45 sebagai proksi
return pasar dalam pendekatan Model Indeks Tunggal serta mengetahui perbedaan rata-rata return
portofolio, rata-rata risiko portofolio, dan proporsi saham bila digunakan IHSG dan Indeks LQ 45
sebagai proksi return pasar dalam pendekatan Model Indeks Tunggal. Hasil analisis menunjukkan
bila digunakan IHSG sebagai proksi return pasar maka saham-saham anggota Indeks LQ 45 yang
terpilih membentuk portofolio optimal periode Februari 2008 - Januari 2013 yaitu BBCA
(26,64%), BBNI (12,53%), BBRI (5,17%), BMRI (26,82%), dan INDF (28,81%). Bila digunakan
Indeks LQ 45 sebagai proksi return pasar maka saham-saham anggota Indeks LQ 45 yang
terpilih periode Februari 2008 - Januari 2013 yaitu BBCA (8,23%), BBNI (25,5%), BBRI
(3,46%), BMRI (27,58%), INDF (34,23%), dan UNTR (0,97%). Rata-rata return portofolio, ratarata risiko portofolio, dan proporsi saham pembentuk portofolio optimal dengan Model Indeks
Tunggal tidak berbeda secara signifikan bila digunakan IHSG dan Indeks LQ 45 sebagai proksi
return pasar.
Kata kunci : IHSG, Indeks LQ 45, Model Indeks Tunggal, Portofolio Optimal
Abstract
The purpose of this study is to determine the shares of LQ 45 members that form the
optimal portfolio when used approach IHSG and LQ 45 Index as a proxy for the market return in
the Single Index Model approach and know the differences in average portfolio return, average
portfolio risk, and the proportion of shares when used IHSG and LQ 45 Index as a proxy for the
market return in the Single Index Model approach. The results show when the IHSG used as a
proxy for the market return stocks LQ 45 Index members are elected to form the optimal portfolio
the period February 2008 – January 2013 is BBCA (26,64%), BBNI (12,53%), BBRI (5,17%),
BMRI (26,82%), dan INDF (28,81%). When used LQ 45 Index as a proxy for the market return
stocks LQ 45 members elected the period February 2008 – January 2013 is BBCA (8,23%), BBNI
(25,5%), BBRI (3,46%), BMRI (27,58%), INDF (34,23%), dan UNTR (0,97%). The average
portfolio return, the average risk of portfolio, and the proportion of shares forming the optimal
portfolio with a single index model does not differ significantly when used IHSG and LQ 45 Index
as a proxy for the market return.
Keywords : IHSG, LQ 45 Index, Single Index Model, Optimal Portfolio
579
PENDAHULUAN
Krisis ekonomi pada tahun 1997 memakan korban puluhan perbankan
Indonesia karena terlikuidasi, pasar modal dianggap mampu menjadi alternatif
penghimpun dana selain sistem perbankan. Bahkan, Indonesia pernah
menyandang peringkat investment grade dari Lembaga Pemeringkat Kredit
International Fitch Ratings dan Moody’s meskipun krisis tengah melanda dunia
terutama Amerika Serikat dan sebagian daerah di Eropa.
Investasi merupakan penanaman sejumlah dana atau barang yang
diharapkan akan memberikan keuntungan dikemudian hari. Pandangan modern
kini tidak lagi hanya terfokus pada perbankan sebagai tempat berinvestasi namun,
terdapat alternatif lainnya yaitu pasar modal sebagai sarana penghimpun dana.
Investor umumnya memilih saham sebagai investasi di pasar modal yang
memiliki tingkat keuntungan lebih besar dibandingkan deposito pada pasar uang.
Pasar modal adalah pasar dengan berbagai instrumen keuangan yang
memperjual belikan sekuritas dalam jangka panjang dalam bentuk hutang maupun
modal sendiri. Sebagai alternatif investasi jangka panjang, pasar modal
menawarkan berbagai pilihan berinvestasi dengan tingkat risiko dan keuntungan
yang berbeda-beda. Hal tersebut karena adanya perbedaan faktor internal
(manajemen, pemasaran, keuangan, kualitas produk, dan kemampuan bersaing)
dan faktor eksternal (kebijakan pemerintah, keadaan politik dan ekonomi, sosial,
budaya, pertahanan dan keamanan, selera, daya beli masyarakat, dan pesaing).
Dalam penentuan keputusan investasi, investor biasanya akan melakukan
dua tahap analisis yakni analisis sekuritas dan manajemen portofolio. Tahap
analisis sekuritas mengharuskan investor melakukan analisis dan penilaian
580
terhadap masing-masing sekuritas. Tahapan dalam penilaian sekuritas biasanya
dimulai dengan meninjau keadaan perekonomian dan industri dimana perusahaan
yang dianalisis berada. Analisis lainnya yakni manajemen portofolio atau
pengelolaan atas sekumpulan aset sebagai suatu kesatuan.
Investor akan memilih portofolio yang dapat memberikan kepuasan
melalui risiko dan return. Namun, dalam memilih sekuritas akan terdapat risiko
dari sekuritas tersebut yang harus dihadapi investor. Melakukan investasi tidak
hanya pada satu jenis aset saja namun melakukan diversifikasi pada berbagai
investasi dapat menjadi salah satu cara meminimalkan risiko dan memaksimalkan
return. Investor dapat menggunakan beberapa model analisis portofolio antara
lain Model Markowitz dan Model Indeks Tunggal. Model Markowitz terbatas
hanya pada portofolio yang terdiri dari aset berisiko. Oleh sebab itu, Elton dan
Gruber (1995) menggunakan Model Indeks Tunggal untuk melakukan
pengamatan bahwa harga dari sekuritas memiliki fluktuasi yang searah dengan
indeks harga pasar dan model ini mempunyai pilihan untuk memasukkan aktiva
bebas risiko ke dalam portofolionya.
Menganalisis portofolio diperlukan sejumlah prosedur, pengamatan, dan
juga perhitungan dengan sejumlah data sebagai analisis dalam struktur portofolio.
Menurut Jogiyanto (2003), kelebihan dari analisis Model Indeks Tunggal adalah
lebih menyederhanakan dalam perhitungan dan memperhatikan perubahan pasar,
sedangkan dalam analisis Model Markowitz hanya terfokus pada sekuritasnya saja
atau pada risiko tidak sistematis dan tidak memperhatikan korelasi antara
sekuritas dengan perubahan pasarnya. Analisis Model Indeks Tunggal
581
menunjukkan terjadi korelasi antara sekuritas dengan perubahan pasar. Hal
tersebut dapat diamati dimana pada saat pasar membaik yang ditunjukkan oleh
indeks pasar yang tersedia maka harga saham akan meningkat, demikian pula
pada saat pasar memburuk maka harga saham akan menurun.
Beberapa penelitian terdahulu mengenai penggunaan Model Indeks
Tunggal menunjukkan hasil yang berbeda-beda dalam pembentukan portofolio.
Winarto (2007) dalam penelitiannya menggunakan 15 saham sebagai sampel yang
tergabung dalam Indeks LQ 45 selama periode 2002 sampai 2005 menunjukkan
bahwa tahun 2002 sampai dengan tahun 2003 hampir semua saham menunjukkan
ERB yang negatif artinya tidak ada saham yang termasuk dalam kategori
portofolio optimal menurut Model Indeks Tunggal. Tahun 2004 terdapat dua
saham yang masuk dalam portofolio optimal dan tahun 2005 hanya terdapat enam
saham yang masuk dalam kategori portofolio optimal. Berbeda dengan Provita
(2012) yang menyebutkan bahwa dari 23 saham yang secara kontinyu masuk
dalam Indeks LQ 45 yang dihitung berdasarkan Model Indeks Tunggal periode
2009 sampai 2011 diperoleh enam saham yang masuk dalam kategori portofolio
optimal.
Indeks yang sering digunakan sebagai dasar pembentukan portofolio
saham adalah IHSG dan Indeks LQ 45 pada BEI (Jogiyanto, 2003). Saham-saham
yang umumnya banyak diminati oleh investor adalah emiten-emiten yang
terdaftar pada Indeks LQ 45. Saham-saham tersebut adalah saham yang aktif
diperdagangkan dan mempunyai likuiditas tinggi. Anggota Indeks LQ 45 selalu
mengalami perubahan sesuai likuiditas yang dicapai oleh emiten sedangkan
582
Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) sebagai proksi penghitung return pasar.
Perbedaan hasil penelitian-penelitian sebelumnya mengenai penggunaan Model
Indeks Tunggal dalam menentukan portofolio memperkuat diajukannya penelitian
ini untuk menganalisis pembentukan portofolio optimal saham menggunakan
Model Indeks Tunggal.
Saham-saham yang selalu muncul sebagai anggota Indeks LQ 45 belum
tentu menjamin harapan investor untuk dapat memperoleh return yang diinginkan
yakni return dari portofolio optimal. Dalam hal ini untuk membentuk portofolio
optimal sebagai dasar dalam pengambilan keputusan investasi maka dipakai
proksi IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan) dan Indeks LQ 45 sebagai proksi
return yang nantinya dapat memberikan keputusan yang diinginkan. Tujuan dari
penelitian ini adalah untuk mengetahui saham-saham dari anggota Indeks LQ 45
yang membentuk portofolio optimal bila digunakan pendekatan IHSG dan Indeks
LQ 45 sebagai proksi return pasar dalam pendekatan Model Indeks Tunggal serta
mengetahui perbedaan rata-rata return portofolio, rata-rata risiko portofolio, dan
proporsi saham bila digunakan IHSG dan Indeks LQ 45 sebagai proksi return
pasar dalam pendekatan Model Indeks Tunggal.
Aji Setya Budi (2002) dalam penelitiannya menggunakan 66 perusahaan
yang sahamnya masuk dalam jajaran LQ 45 dan diamati selama 30 kali
pengamatan, dimana hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa tidak adanya
rasionalitas investor dalam pemilihan saham dan pembentukan portofolio optimal
dalam Model Indeks Tunggal di Bursa Efek Jakarta. Hal ini ditunjukkan dengan
rata-rata volume perdagangan saham-saham yang masuk dalam kandidat
583
portofolio tidak berbeda dibandingkan dengan rata-rata volume perdagangan
saham-saham bukan kandidat portofolio. Islami (2010) dalam penelitiannya yang
membandingkan kinerja portofolio optimal saham JII dengan kinerja portofolio
optimal saham LQ 45, dimana hasil dari penelitian ini yakni tidak terdapat
perbedaan signifikan antara kinerja portofolio optimal saham JII dengan saham
LQ 45 atau dengan kata lain dapat disimpulkan bahwa kinerja portofolio saham
JII hampir sama dengan kinerja saham LQ 45. Berdasarkan uraian tersebut, maka
hipotesis penelitian ini adalah :
H1 : Ada perbedaan rata-rata return portofolio, risiko portofolio, dan proporsi
saham dengan menggunakan proksi Indeks LQ 45 dan IHSG untuk
membentuk portofolio optimal menggunakan Model Indeks Tunggal
METODE PENELITIAN
Penelitian dilakukan pada PT.Bursa Efek Indonesia. Objek penelitian ini
adalah saham-saham yang termasuk dalam Indeks LQ 45 periode Februari 2008
sampai dengan Januari 2013. Adapun variabel-variabel yang dianalisis dalam
penelitian ini adalah return saham, return pasar, varians saham, varians pasar,
risiko sistematis, risiko tidak sistematis, tingkat suku bunga bebas risiko, excess
return to beta , cut off rate, portofolio optimal. Jenis data yang digunakan dalam
penelitian ini yaitu data kuantitatif dan data kualitatif. Sumber data yang
dipergunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa perusahaanperusahaan yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia.
584
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah Indeks Harga Saham
Gabungan (IHSG) dan saham-saham yang termasuk dalam anggota Indeks LQ 45
periode Februari 2008 sampai dengan Januari 2013. Sampel dari penelitian ini
yakni saham-saham anggota Indeks LQ 45 yang selalu muncul atau muncul 10
kali selama periode Februari 2008 sampai dengan Januari 2013. Adapun sampel
dari penelitian ini adalah :
Tabel 1.
Saham-Saham yang Selalu Muncul atau Muncul 10 kali Selama Periode
Februari 2008 sampai Januari 2013
No.
Nama Saham
Kode
1.
Astra Agro Lestari Tbk.
AALI
2.
Aneka Tambang (Persero) Tbk.
ANTM
3.
Astra International Tbk.
ASII
4.
Bank Central Asia Tbk.
BBCA
5.
Bank Negara Indonesia Tbk.
BBNI
6.
Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk.
BBRI
7.
Bank Danamon Indonesia Tbk.
BDMN
8.
Bank Mandiri (Persero) Tbk.
BMRI
9.
International Nickel Indonesia Tbk.
INCO
10.
Indofood Sukses Makmur Tbk.
INDF
11.
Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk.
PGAS
12.
Tambang Batu Bara Bukit Asam Tbk.
PTBA
13.
Timah Tbk.
TINS
14.
Telekomunikasi Indonesia
TLKM
15.
United Tractors Tbk.
UNTR
Sumber : Data Diolah dari Divisi Perdagangan dan Divisi Riset & Pengembangan
Produk - www.idx.co.id
Teknik yang digunakan dalam pengambilan sampel pada penelitian ini
adalah purposive sampling yaitu pengambilan sampel sesuai dengan kriteriakriteria tertentu. Kriteria yang ditentukan adalah terdaftar pada Bursa Efek
Indonesia (BEI), termasuk saham-saham anggota Indeks
LQ 45, dan selalu
muncul atau muncul 10 kali selama periode Februari 2008 sampai Januari 2013.
585
Teknik Analisis Data
1) Teknik Analisis Membentuk Portofolio Optimal Dengan Model Indeks
Tunggal yakni dengan menghitung nilai Excess Return to Beta (ERB)
untuk masing-masing sekuritas ke-i, menghitung nilai Ai dan Bi untuk
masing-masing saham ke-i, dan menghitung cut-off rate (Ci).
2) Teknik Analisis untuk Menghitung Proporsi Saham dan Tingkat
Keuntungan Portofolio Optimal yakni dengan menentukan proporsi
saham, menentukan tingkat keuntungan portofolio optimal, menentukan
tingkat risiko portofolio optimal.
3) Teknik Analisis untuk Menghitung Beda Dua Rata-rata yang digunakan
adalah uji Mann-Whitney (U-test). U-test ini digunakan untuk menguji
signifikansi hipotesis komparatif dua sampel independen bila datanya
berbentuk ordinal (Sugiyono, 2010:322).
HASIL DAN PEMBAHASAN
1) Proses Penentuan Portofolio Optimal dengan Model Indeks Tunggal
(1) Penentuan peringkat sistem berdasarkan ratio exess return to beta
dengan jalan mengurangkan expected return masing-masing saham
dengan tingkat bunga bebas risiko, dimana hasilnya dibagi dengan
koefisien beta saham yang bersangkutan.
(2) Pemisahan saham-saham yang masuk ke dalam portofolio optimal.
(3) Penentuan besarnya proporsi masing-masing saham tersebut di dalam
portofolio optimal.
586
Tabel 2.
Peringkat saham berdasarkan excess return to beta dan penentuan cut
off rate dengan IHSG sebagai proksi return pasar
Periode Februari 2008 sampai dengan Januari 2013
Nama
Saham
E(Ri)
RBR
E(Ri)RBR
Beta
ERBi
Ai
Bi
Ci
C*
(1)
(2)
(3)
(4) =
(2)-(3)
(5)
(6) =
(4)/(5)
(7)
(8)
(9)
(10)
AALI
0.037
0.081
-0.044
1.062
-0.042
-0.044
46.996
-0.033
ANTM
0.003
0.081
-0.078
1.281
-0.061
-0.078
67.980
-0.052
ASII
0.702
0.081
0.621
-2.275
-0.273
0.621
2.392
-0.044
BBCA
0.154
0.081
0.073
0.470
0.155
0.073
9.768
0.069
C*
BBNI
0.216
0.081
0.135
1.718
0.079
0.135
91.912
0.069
C*
BBRI
0.167
0.081
0.086
0.238
0.361
0.086
0.531
0.015
C*
BDMN
0.110
0.081
0.029
1.300
0.023
0.029
47.440
0.018
BMRI
0.201
0.081
0.121
1.473
0.082
0.121
112.380
0.074
INCO
-0.002
0.081
-0.083
1.018
-0.081
-0.083
33.645
-0.060
INDF
0.221
0.081
0.140
1.678
0.083
0.140
105.642
0.075
PGAS
0.093
0.081
0.012
0.593
0.020
0.012
21.078
0.012
PTBA
0.065
0.081
-0.016
1.104
-0.014
-0.016
66.471
-0.012
TINS
0.017
0.081
-0.063
1.346
-0.047
-0.063
70.700
-0.040
TLKM
0.042
0.081
-0.039
0.470
-0.082
-0.039
9.914
-0.036
UNTR
0.178
0.081
0.097
1.811
0.054
0.097
78.640
0.046
Sumber : Data Diolah tahun 2013
Tabel 2 menjelaskan bahwa saham-saham yang dapat membentuk
portofolio optimal adalah saham-saham yang memiliki nilai Excess Return to Beta
(ERB) lebih besar dari nilai maksimum Ci. Jadi, dapat dikatakan bahwa sahamsaham yang dapat membentuk portofolio optimal adalah saham Bank Central Asia
Tbk (BBCA), Bank Negara Indonesia Tbk (BBNI), Bank Rakyat Indonesia
(Persero) Tbk (BBRI), Bank Mandiri (Persero) Tbk, dan Indofood Sukses
Makmur Tbk (INDF).
C*
C*
587
Tabel 3.
Peringkat Saham Berdasarkan Excess Return To Beta dan Penentuan
Cut of Rate dengan Indeks LQ 45 Sebagai Proksi Return Pasar
Periode Februari 2008 sampai dengan Januari 2013
Nama
Saham
E(Ri)
RBR
E(Ri)RBR
Beta
ERBi
Ai
Bi
Ci
C*
(1)
(2)
(3)
(4) =
(2)-(3)
(5)
(6) =
(4)/(5)
(7)
(8)
(9)
(10)
AALI
0.037
0.093
-0.056
1.026
-0.055
-0.056
6.475
-0.019
ANTM
0.003
0.093
-0.090
1.239
-0.073
-0.090
9.231
-0.032
ASII
0.702
0.093
0.609
-2.209
-0.276
0.609
3.307
-0.060
BBCA
0.154
0.093
0.061
0.492
0.124
0.061
1.714
0.016
C*
BBNI
0.216
0.093
0.123
1.674
0.074
0.123
15.136
0.041
C*
BBRI
0.167
0.093
0.074
0.299
0.247
0.074
0.278
0.006
C*
BDMN
0.110
0.093
0.017
1.246
0.014
0.017
7.627
0.005
BMRI
0.201
0.093
0.109
1.447
0.075
0.109
15.786
0.043
INCO
-0.002
0.093
-0.095
0.973
-0.098
-0.095
5.023
-0.029
INDF
0.221
0.093
0.128
1.657
0.077
0.128
18.287
0.047
PGAS
0.093
0.093
0.000
0.573
0.000
0.000
2.472
0.000
PTBA
0.065
0.093
-0.028
1.065
-0.026
-0.028
7.711
-0.010
TINS
0.017
0.093
-0.075
1.295
-0.058
-0.075
9.453
-0.026
TLKM
0.042
0.093
-0.051
0.468
-0.108
-0.051
1.496
-0.012
UNTR
0.178
0.093
0.085
1.773
0.048
0.085
15.629
0.027
C*
C*
C*
Sumber : Data Diolah Tahun 2013
Tabel 3 menjelaskan bahwa saham-saham yang dapat membentuk
portofolio optimal adalah saham-saham yang memiliki nilai Excess Return to Beta
(ERB) lebih besar dari nilai maksimum Ci. Jadi dapat dikatakan bahwa sahamsaham yang dapat membentuk portofolio optimal adalah saham Bank Central Asia
Tbk (BBCA), Bank Negara Indonesia Tbk (BBNI), Bank Rakyat Indonesia
(Persero) Tbk (BBRI), Bank Mandiri (Persero) Tbk, Indofood Sukses Makmur
Tbk (INDF), dan United Tractors Tbk (UNTR).
588
Tabel 4.
Saham-Saham yang Membentuk Portofolio Optimal dan Proporsi
Masing-Masing Saham
Periode Februari 2008 sampai dengan Januari 2013
IHSG
Saham
Bi
ERB
Cut off
Rate
0.075
0.075
0.075
0.075
0.075
0.155
9.768
91.912
0.079
0.531
0.361
112.38
0.082
105.642
0.083
Total
INDEKS LQ 45
Saham
Bi
ERB
Cut off
Rate
1.714
0.124
0.047
BBCA
15.136
0.074
0.047
BBNI
0.278
0.247
0.047
BBRI
15.786
0.075
0.047
BMRI
18.287
0.077
0.047
INDF
15.629
0.048
0.047
UNTR
Total
Sumber : Data Diolah Tahun 2013
BBCA
BBNI
BBRI
BMRI
INDF
Zi
Wi
0.78144
0.367648
0.151866
0.78666
0.845136
2.93275
0.266453
0.125359
0.051783
0.268233
0.288172
1
Zi
Wi
0.1311978
0.408672
0.0556
0.442008
0.54861
0.015629
1.602497
0.082358
0.255022
0.034696
0.275825
0.342347
0.009753
1
Tabel 5.
Ecpected Return dari Risiko Portofolio Optimal
Periode Februari 2008 sampai dengan Januari 2013
Proksi
IHSG
Indeks LQ 45
Sumber : Data Diolah Tahun 2013
E(Rp) (%)
-0,019
-0.099
σ2p (%)
0.000276
0.017982
589
(4) Uji Beda Rata-Rata Return Saham, Risiko Portofolio, dan Proporsi
Saham antara IHSG dan Indeks LQ 45 Sebagai Proksi Return Pasar.
Tabel 6.
Perhitungan Beda Rata-Rata Return Saham, Risiko Portofolio, dan
Proporsi Saham
Perhitungan Beda Rata-Rata Return Saham Antara IHSG dan Indeks
LQ 45 Sebagai Proksi Return Pasar
IHSG
Indeks LQ 45
Rata-rata Return
0.147
0.147
Asymp Sig (2-tailed)
0,618
Perhitungan Beda Rata-Rata Risiko Portofolio Antara IHSG dan
Indeks LQ 45 Sebagai Proksi Return Pasar
IHSG
Indeks LQ 45
Rata-rata Risiko Portofolio
0,174
0,262
Asymp Sig (2-tailed)
0,756
Perhitungan Beda Rata-Rata Proporsi Saham Pembentuk
Portofolio Optimal Antara IHSG dan Indeks LQ 45
Sebagai Proksi Return Pasar
IHSG
Indeks LQ 45
Rata-rata Proporsi Saham
15,60
15,40
Asymp Sig (2-tailed)
0,950
Sumber : Data Diolah Tahun 2013
Perhitungan Asymp (2-tailed) yaitu untuk perhitungan beda rata-rata return
saham, rata-rata risiko portofolio, dan rata-rata proporsi saham berbeda. Hal
tersebut dapat dilihat dari nilai probabilitas diatas 0,05 dengan nilai rata-rata
return saham, rata-rata risiko portofolio, dan rata-rata proporsi saham berturut-
turut adalah 0,618 ; 0,756 ; 0,950. Maka dapat diketahui bahwa penggunaan IHSG
dan Indeks LQ 45 sebagai proksi pasar dalam pembentukan portofolio optimal
tidak berbeda secara signifikan.
590
Simpulan dan Saran
Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan yang dilakukan maka diperoleh
simpulan yakni bila digunakan IHSG sebagai proksi return pasar maka sahamsaham anggota Indeks LQ 45 yang terpilih untuk membentuk portofolio optimal
dengan pendekatan Model Indeks Tunggal periode Februari 2008 sampai dengan
Januari 2013 yaitu Bank Central Asia (26,64%), Bank Negara Indonesia
(12,53%), Bank Rakyat Indonesia (5,17%), Bank Mandiri (26,82%), dan Indofood
Sukses Makmur (28,81%). Tingkat keuntungan portofolio optimal dari sahamsaham tersebut adalah 0,019 % dengan risiko portofolio sebesar 0,00276%.
Bila digunakan Indeks LQ 45 sebagai proksi return pasar maka sahamsaham anggota Indeks LQ 45 yang terpilih untuk membentuk portofolio optimal
dengan pendekatan Model Indeks Tunggal periode Februari 2008 sampai dengan
Januari 2013 yaitu Bank Central Asia (8,23%), Bank Negara Indonesia (25,5%),
Bank Rakyat Indonesia (3,46%), Bank Mandiri (27,58%), Indofood Sukses
Makmur (34,23%), dan United Tractors (0,97%). Tingkat keuntungan portofolio
optimal dari saham-saham tersebut adalah 0,099% dengan risiko portofolio
sebesar 0,017982%.
Rata- rata return saham yang masuk portofolio optimal dengan IHSG
sebagai proksi return pasar dalam pendekatan Model Indeks Tunggal tidak
berbeda secara signifikan dengan rata-rata return saham dengan Indeks LQ 45
sebagai proksi return pasar atau Ho diterima. Rata-rata risiko portofolio dengan
IHSG sebagai proksi return pasar dalam pendekatan Model Indeks Tunggal tidak
591
berbeda secara signifikan dengan rata-rata risiko portofolio dengan Indeks LQ 45
sebagai proksi return pasar atau Ho diterima. Rata-rata proporsi saham yang
membentuk portofolio optimal dengan IHSG sebagai proksi return pasar juga
tidak ada perbedaan secara signifikan dengan rata-rata proporsi saham pembentuk
portofolio optimal dengan Indeks LQ 45 sebagai proksi return pasar atau Ho
diterima.
Saran dari penelitian ini yaitu bagi para investor yang ingin membentuk
suatu portofolio pada saham-saham anggota Indeks LQ 45, bila digunakan IHSG
dan Indeks LQ 45 sebagai proksi return pasar akan memberikan hasil yang sama,
oleh karena itu diharapkan kepada para investor untuk memperhatikan return dan
risiko dari masing-masing saham. Bagi peneliti selanjutnya yang menganalisis
portofolio optimal dengan IHSG dan Indeks LQ 45 sebagai proksi return pasar
dalam Model Indeks Tunggal dapat menggunakan sektor lain dengan proksi yang
berbeda pula.
REFERENSI
Afiff, Saffana dan Anantadjaya, Samuel. 2013. CSR and Performance : Any
Evidence from Indonesian LQ 45 . Rev Integr Bus Econ Res. Society of
Interdisciplinary Business Research Vol 2(1).
Almilia, Luciana Spica dan Budisusetyo, Sasongko. 2008. Corporate Internet
Reporting of Banking Industry and LQ 45 Firms : An Indonesia Example.
Proceeding The 1st Parahyangan International Accounting&Business
Conference 2008.
Abdul Halim. 2005. Analisis Investasi. Edisi kedua. Jakarta : Salemba Empat.
Badrul, Rahman. 2008. Perbedaan Analisis Portofolio Model Indeks Tunggal
Sebelum dan Sesudah Right Issue (Studi pada Perusahaan yang Listing di
592
BEI Periode Januari 2005 sampai Desember 2007). Perpustakaan Digital
Universitas Negeri Malang.
Devi, Kadek Frischa. Dharmawan, Komang. Asih, Ni Made. 2013. Analisis
Portofolio Saham LQ 45 Menggunakan Fungsi Utilitas Kuadratik. EJurnal Matematika. 2(1), pp : 33-36.
Fernando, K F. Practical Portfolio Optimization. NAG Ltd United Kingdom.
Ganiarto, Farida K. dan Akromul Ibad. 2006. Analisis Pola Perilaku Harga Saham
untuk Perumusan Strategi Investasi pada Industri Perbankan di Bursa
Efek Jakarta. Jurnal Manajemen Investasi, 13(2): h: 197-207.
Hanafi, Mamduh. 2009. Manajemen Risiko. Yogyakarta : Sekolah Tinggi Ilmu
Manajemen YKPN.
Heri Sudarsono. 2003. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Investasi.
Kompak, (7): h: 21-30.
Islami, Nisma. 2010. Analisis Perbandingan Kinerja Portofolio Optimal Saham JII
dengan Kinerja Portofolio Optimal Saham LQ 45. Jurnal Fakultas
Ekonomi Universitas Islam Indonesia.
Jacko, Peter. 2004. Portofolio Selection. Carlos III University in Madrid
Department of Business Administration, h: 1-4.
J. Hartono. 1998. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta : BPFE.
Julianti, Elvida. 2009. Analisis Pembentukan Portofolio Optimal Pada Tiga
Perusahaan dengan Menggunakan Teori Portofolio (Studi Kasus pada
Saham PT. Gudang Garam Tbk, Saham PT HM Sampoerna Tbk, dan
Saham PT Timah Tbk). Jurnal Fakultas Ekonomi Universitas
Gunadarma.
Jogiyanto. 2000. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Kedua. Dosen
Fakultas Ekonomi Universitas Gajah Mada Yogyakarta : BPFE.
Jogiyanto. 2003. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Ketiga. Dosen
Fakultas Ekonomi Universitas Gajah Mada Yogyakarta : BPFE
Kakade, et al. Efficient Learning of Generalized Linear and Single Indeks Models
with Isotonic Regression.
Kamaruddin Ahmad. 2004. Dasar-Dasar Manajemen. Jakarta : PT. Rineka Cipta.
593
Mc Aller, Michel dan da Veiga, Bernardo. 2006. Single Indeks and Portfolio
Models for Forecasting Value at Risk Thresholds . School of Economics
and Commerce University of Western Australia.
Mohamad Samsul. 2006. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio . Jakarta:
Erlangga.
Prastiwi, Nungki Yussi. 2006. Analisis Investasi dan Penentuan Portofolio Saham
Optimal di Bursa Efek Jakarta (Studi Komparatif Penggunaan Model
Indeks Tunggal dan Model Random Saham-saham Perusahaan
Manufaktur Tahun 2003-2004). Jurnal Fakultas Ekonomi Universitas
Islam Indonesia Yogyakarta.
Provita, Viola Claudia. 2012. Analisis Portofolio Optimal Investasi Saham yang
Tercatat Sebagai Indeks LQ 45 Pada Bursa Efek Indonesia dengan Model
Indeks Tunggal (Periode 2009-2011). Jurnal Fakultas Ekonomi
Universitas Gunadarma.
Raharjo, Susilo. 2005. Analisa Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return
Saham pada Perusahaan LQ 45 di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Fakultas
Ekonomi Universitas Islam Indonesia Yogyakarta.
Santosa, Antonius Heru dan Setiawan, Aris Budi. 2008. Analisis Risiko Investasi
Saham Pada Sektor Properti di Bursa Efek Indonesia Periode 2003
sampai 2008. Jurnal Fakultas Ekonomi Universitas Gunadarma.
Suaryana, I.G.N.A. 2011. Hubungan Antara Risiko dan Return di Pasar Modal.
Buletin Studi Ekonomi, 16(1): h: 80-85.
Sulistyowati, Nurul. 2012. Analisis Pembentukan Portofolio Optimal
Menggunakan Model Indeks Tunggal untuk Pengambilan Keputusan
Investasi (Studi Kasus Saham LQ 45 di BEI Periode Agustus 2008Januari 2011). Jurnal Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas
Diponegoro.
Sukarno, Mokhamad. 2007. Analisis Pembentukan Portofolio Optimal Saham
Menggunakan Metode Single Indeks di Bursa Efek Jakarta. Jurnal
Fakultas Ekonomi Universitas Diponogoro.
Suad Husnan. 2002. Dasar-Dasar Teori Portofolio. Edisi ketiga. Yogyakarta :
UPP AMP YKPN.
Sunariyah. 2003. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal. Edisi keempat.
Yogyakarta : Unit Penerbit dan Percetakan AMP YKPN Yogyakarta.
594
Setya Budi, Aji. 2002. Rasionalitas Investor Terhadap Pemilihan Saham dan
Penentuan Portofolio Optimal Dengan Model Indeks Tunggal di Bursa
Efek Jakarta. Jurnal Fakultas Ekonomi Universitas Diponogoro.
Tandelilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi. Edisi Pertama. Yogyakarta :
Kanisius.
Tirtana, Dodi. 2009. Analisis Portofolio Optimal Investasi Saham Pada Sektor
Perbankan Di Bursa Efek Indonesia Studi Kasus (2006-2008). Jurnal
Fakultas Ekonomi Universitas Gunadarma .
Widiasih, Sopani. 2007. Pengaruh Rasio Profitabilitas dan Leverage Terhadap
Return Saham Perusahaan Manufaktur di BEJ Periode 2004-2005. Jurnal
Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Winarto, Elthon Machael. 2007. Strategi Portofolio Optimal Menggunakna Single
Indeks Model Saham-Saham LQ 45 di BEJ Periode 2002-2005. Jurnal
Fakultas Ekonomi Universitas Gajah Mada.
Wawan Taufik N. dan Silvia Rostianingsih. 2005. Penggunaan Algoritma
Genetika untuk Pemilihan Portofolio Saham dalam Model Markowitz.
Jurnal Informatika, 6(2): h: 105-109.
Wirama,Dw Gede., Supadmi, Ni Luh., Krisnadewi., Komang Ayu. 2010. Investasi
Saham
Berdasarkan Nilai Fundamental. Buletin Studi Ekonomi, 15 (2), ISSN
1410-4628.
www.duniainvestasi.com
www.idx.co.id
1 of 1
http://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/index
E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana
HOME
ABOUT
USER HOME
SEARCH
CURRENT
OPEN JOURNAL SYSTEMS
ARCHI VES
Jour nal Help
Hom e > Vo l 3 , N o 3 ( 2 0 1 4 )
U SER
E-Jurnal M anajemen Universitas Udayana
E- Ju rnal Man aj em en Un iv ersit as Udayana t erbit online seb ulan sekali dengan t uj u an m em publikasik an kaj ian em piris m aupun k on sept ual
dalam bidan g m anaj em en pem asaran, keuangan, sum ber d ay a m an usia, produk si, sert a kewirau sah aan y an g belu m dipub likasikan di
m edia lain.
You are logged in as. ..
m adepur nam i
My Journals
My Profile
Log Out
N OTI FI CATI ONS
View ( 138 new)
Manage
LAN GUA GE
English
JOU RN AL CON TEN T
Search
All
Search
Browse
By I ssue
By Author
By Tit le
Ot her Jour nals
FONT SI Z E
Vol 3, No 3 (2014)
I NFO RMA TI ON
Table of Contents
For Readers
For Aut hors
For Librarians
Articles
PENGARUH BRAND TRUST, CUSTOMER SATI SFACTI ON, DAN CORPORATE SOCI AL
RESPONSI BI LI TY TERHADAP BRAND LOYALTY
Ayu St ia Rin i, Eka Su list y aw at i
Pengaruh Kom pet ensi Dan Persep si Kepem im pinan Terhadap Kinerj a Kary awan Pada PT. Bank
BPD Bali Caban g Ut am a Denpasar
Tri Rah ay u Wu landari, Anak Agun g Ay u Sriat h i
Pengaruh Perbedaan Jenis Kelam in Dan Kont rol Diri Terhadap Keput usan Pem belian I m p ulsif
Produ k Parfum
Laksm it h a Widy a Ast ari, I Gust i Ngu rah Jaya Agung Wid agda K.
Pengaruh Ku alit as Ak t iva Produk t if, BOPO t erhadap ROA dan CAR p ada BPR Kabupat en Badun g
Alv it a Ch at arine, Pu t u Vivi Lest ari
St u di Kom parat if Port of olio Opt im al Menggu nakan Proksi LQ 45 dan I HSG Melalu i Pendekat an
Model I ndeks Tu nggal
Desak Put u Rahayu Lest ari, I ca Rika Candraningrat
PENGARUH PROFI TABI LI TAS DAN RI SI KO KREDI T TERHADAP CAPI TAL ADEQUACY RATI O DAN
HARGA SAHAM
Ni Put u Tika An driani Sat rigraha, I da Bagus Anom Pu rbaw ang sa
Pengaruh Kom pen sasi dan Lingk ungan Kerj a Terh adap Kepuasan Kerj a dan Kinerj a Karyawan
pada Karm a Jim baran
I Put u Sedh ana Yasa, I Way an Mudiart ha Ut am a
ANALI SI S FAKTOR-FAKTOR YANG MENENTUKAN LOYALI TAS KARYAWAN PADA PT. I NTI BUANA
PERMAI DENPASAR BALI
I Ket ut Andy Herm awan , I Gede Riana
Pengaruh Pengg unaan Celeb rit y Endorser Anggu n Cipt a Sasm i Terhadap Brand I m age Pada
I klan Produk Sham p oo Pant ene di Kot a Den pasar
Cok I st ri Sri Tyas Ut am i Su yasa, Alit Sury an i
Analisis Efek Moderasi Fam iliarit as Merek Terhadap Hubu ngan Ant ara Frek uensi Menont on
Dengan Sik ap At as Merek Pem irsa Dalam St rat egi Pen yisipan Produ k Di Acara Telev isi X Fact or
I ndonesia
I nk a Sept in Hadiyant o, I Nyom an Nu rcay a
Fakt or- fakt or y an g Mem pen garu hi Kon sum en d alam Kepu t usan Pem belian Sm art ph on e
BlackBerry (St udi Kasu s di k ot a Den pasar)
Kusum a Yudha
Pengaruh Lin gkun gan Sit u asional Terh adap Pem ilihan Tem pat Belan j a Min im ark et di Kot a
Denpasar
Wayan Sukm an t ara, Ni Way an Sri Suprapt i
PENGARUH KUALI TAS PRODUK, CI TRA MEREK, DAN MATERI ALI SME TERHADAP LOYALI TAS
MEREK PENGGUNA PRODUK APPLE DI KOTA DENPASAR
Ni Nyom an Ayu Su ri Tri Cahy an in g Dewi, I Gust i Agun g Ket ut Gede Suasana
Analisis Kem andrian Keuangan Daerah Di Era Ot on om i Pada Pem erint ah Kabu pat en Tabanan
I Gust i Ngurah Sury aadi Mah ardika, Luh Gede Sri Art in i
Pengaruh Sifat Mat erialism e dan Kecandu an I nt ernet Terhad ap Perilaku Pem belian I m pu lsif
Secara Online
Regina Giov an na Win at ha, I Pu t u Gde Suk aat m adj a
Pengaruh Dim ensi Kualit as Pelayanan Terhadap Kepuasan Konsum en Pada Good Deal
Rest aurant
Put u Bay u Dewangga Prim an an da, Put u Yudi Set iawan
PENGARUH DI MENSI KUALI TAS LAYANAN JASA TERHADAP KEPUASAN NASABAH KSP SATYA
DHARMA SANTI KA
Put u Ag us Su rya Ek a Praset ya
Pengaruh Kin erj a Keu ang an t erhad ap Ret urn Saham Perusahaan Food an d Bev erages di BEI
I Kom ang Art a Wibaw a Pande, Lu h Kom ang Sudj arni
Peran Kepu asan Kerj a dalam Mem ediasi Pem berday aan t erh adap Kinerj a Karyawan pada Hot el
Bali Sum m er
Put u Desyana Rahayu , Gede Adny an a Sudibia
Pengaruh Corporat e Social Resp on sibilit y t erh adap Corporat e I m ag e dan Perilaku Word of Mout h
Lily Sura Nin grum , I Ket ut Nurcah ya
510 - 529 PDF
530 - 545 PDF
546 - 560 PDF
561 - 577 PDF
578 - 594 PDF
595 - 608 PDF
609 - 623 PDF
624 - 643 PDF
644 - 658 PDF
659 - 678 PDF
679 - 693 PDF
694 - 713 PDF
714 - 732 PDF
733 - 750 PDF
751 - 769 PDF
770 - 783 PDF
784 - 798 PDF
799 - 816 PDF
817 - 834 PDF
835 - 850 PDF
I SSN: 23 02 -89 12
5/12/2014 2:33 PM
Vol 3, No 3 (2014)
1 of 1
http://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen/issue/view/1056
E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana
HOME
ABOUT
USER HOME
SEARCH
CURREN T
OPEN JOURNAL SYSTEMS
ARCHI VES
Jour nal Help
Hom e > Archiv es > V ol 3 , N o 3 ( 2 0 1 4 )
U S ER
Vol 3, No 3 (2014)
You ar e logged in as...
m a depurna m i
My Jour nals
My Profile
Log Out
Table of Contents
Articles
PENGARUH BRAND TRUST, CUSTOMER SATI SFACTI ON, DAN CORPORATE SOCI AL
RESPONSI BI LI TY TERHADAP BRAND LOYALTY
Ay u Stia Rin i, Ek a Sulist y aw at i
Pengaru h Kom petensi Dan Persep si Kep em im pin an Ter hadap Kinerj a Kary aw an
Pada PT. Ban k BPD Bali Cab an g Utam a Denpasar
Tri Rah ay u Wu lan dari, An ak Agu ng Ayu Sr iat hi
Pengaru h Per bedaan Jen is Kelam in Dan Kon tr ol Dir i Terh adap Kepu t usan
Pem b elian I m pulsif Produ k Par fu m
Laksm ith a Widy a Astar i, I Gust i Ngu rah Jay a Agun g Widagda K.
Pengaru h Ku alitas Ak tiv a Produ kt if, BOPO terh ad ap ROA dan CAR pada BPR
Kabu paten Badun g
Alv it a Ch atarin e, Pu t u Viv i Lest ar i
St udi Kom p ar atif Port ofolio Op tim al Men ggu nakan Pr ok si LQ 45 d an I HSG Melalui
Pendekat an Model I ndeks Tun ggal
Desak Pu tu Rah ay u Lest ar i, I ca Rik a Candr aning rat
PENGARUH PROFI TABI LI TAS DAN RI SI KO KREDI T TERHADAP CAPI TAL ADEQUACY
RATI O DAN HARGA SAHAM
Ni Pu tu Tika Andr ian i Sat r ig raha, I da Bagu s Anom Pu rb aw an gsa
Pengaru h Kom pensasi dan Lin gku ng an Ker j a Terh adap Kepu asan Kerj a dan
Kinerj a Kary aw an p ad a Karm a Jim bar an
I Pu tu Sedh an a Yasa, I Wayan Mud iart h a Ut am a
ANALI SI S FAKTOR- FAKTOR YANG MENENTUKAN LOYALI TAS KARYAWAN PADA PT.
I NTI BUANA PERMAI DENPASAR BALI
I Ket ut An dy Her m aw an, I Ged e Rian a
Pengaru h Pen ggu naan Celebr it y Endor ser Ang gu n Cip ta Sasm i Terh ad ap Br an d
I m age Pada I klan Produ k Sham poo Pant ene d i Kota Den pasar
Cok I str i Sri Tyas Ut am i Su yasa, Alit Su ry an i
Analisis Efek Moderasi Fam iliar it as Mer ek Ter hadap Hu bu ngan Ant ara Freku en si
Men ont on Den gan Sik ap At as Mer ek Pem ir sa Dalam St rat egi Pen yisip an Pr oduk Di
Acar a Telev isi X Fact or I n donesia
I nk a Sep tin Had iy ant o, I Ny om an Nur cay a
Fakt or- fakt or y an g Mem pengar uh i Konsum en dalam Kep ut usan Pem belian
Sm ar t phon e BlackBerr y ( Stu di Kasus di k ota Den pasar )
Kusum a Yudh a
Pengaru h Lin gk un gan Sit uasion al Terh ad ap Pem ilihan Tem p at Belanj a Min im ark et
di Kota Den pasar
Wayan Sukm an tara, Ni Way an Sr i Sup rapt i
PENGARUH KUALI TAS PRODUK, CI TRA MEREK, DAN MATERI ALI SME TERHADAP
LOYALI TAS MEREK PENGGUNA PRODUK APPLE DI KOTA DENPASAR
Ni Nyom an Ay u Sur i Tri Cahy an ing Dew i, I Gu sti Ag un g Ket ut Gede Su asana
Analisis Kem andr ian Keuan gan Daerah Di Era Ot on om i Pada Pem erin tah
Kabu paten Tabanan
I Gusti Ngu rah Sur yaadi Mahard ik a, Luh Gede Sri Ar t in i
Pengaru h Sifat Mat erialism e dan Kecan duan I n t er net Terh ad ap Perilak u Pem belian
I m p ulsif Secar a On lin e
Regin a Giovann a Win at ha, I Pu t u Gde Suk aat m ad j a
Pengaru h Dim en si Kualit as Pelayan an Ter hadap Kep uasan Kon su m en Pada Good
Deal Rest au ran t
Pu t u Bay u Dew ang ga Prim anand a, Put u Yud i Set iaw an
PENGARUH DI MENSI KUALI TAS LAYANAN JASA TERHADAP KEPUASAN NASABAH
KSP SATYA DHARMA SANTI KA
Pu t u Ag us Su ry a Ek a Praset y a
Pengaru h Kinerj a Keuang an t erh ad ap Ret ur n Sah am Per usahaan Food an d
Beverages di BEI
I Kom ang Ar ta Wib aw a Pan de, Luh Kom ang Sud j arn i
Peran Kep uasan Ker j a d alam Mem ediasi Pem berday aan t er hadap Kinerj a
Kary aw an p ad a Hot el Bali Su m m er
Pu t u Desyana Rahayu , Gede Adn yana Sudibia
Pengaru h Cor porat e Social Respon sib ility t erh ad ap Cor porat e I m age d an Perilak u
Wor d of Mou th
Lily Su ra Ning ru m , I Ket u t Nu rcahy a
N OTI FI CA TI ON S
510 - 529 PDF
View ( 138 new )
Manage
530 - 545 PDF
LA N GU A GE
546 - 560 PDF
English
JOU RN A L C ON TEN T
561 - 577 PDF
578 - 594 PDF
Sear ch
All
Search
595 - 608 PDF
609 - 623 PDF
624 - 643 PDF
Br owse
By I ssue
By Aut hor
By Tit le
Ot her Jour nals
FON T S I Z E
644 - 658 PDF
I N FORM AT I ON
659 - 678 PDF
For Readers
For Aut hor s
For Libr ar ians
679 - 693 PDF
694 - 713 PDF
714 - 732 PDF
733 - 750 PDF
751 - 769 PDF
770 - 783 PDF
784 - 798 PDF
799 - 816 PDF
817 - 834 PDF
835 - 850 PDF
I SSN: 23 0 2- 8 91 2
5/12/2014 2:33 PM
578
STUDI KOMPARATIF PORTOFOLIO OPTIMAL MENGGUNAKAN
PROKSI LQ 45 DAN IHSG MELALUI
PENDEKATAN MODEL INDEKS TUNGGAL
Desak Putu Rahayu Lestari 1
Ica Rika Candraningrat 2
1
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana (Unud), Bali, Indonesia
Email : desakrahayulestari@ymail.com / telp : +62 81 916 256 319
2
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana (Unud), Bali, Indonesia
Abstrak
Tujuan penelitian ini untuk mengetahui saham-saham dari anggota Indeks LQ 45 yang
membentuk portofolio optimal bila digunakan pendekatan IHSG dan Indeks LQ 45 sebagai proksi
return pasar dalam pendekatan Model Indeks Tunggal serta mengetahui perbedaan rata-rata return
portofolio, rata-rata risiko portofolio, dan proporsi saham bila digunakan IHSG dan Indeks LQ 45
sebagai proksi return pasar dalam pendekatan Model Indeks Tunggal. Hasil analisis menunjukkan
bila digunakan IHSG sebagai proksi return pasar maka saham-saham anggota Indeks LQ 45 yang
terpilih membentuk portofolio optimal periode Februari 2008 - Januari 2013 yaitu BBCA
(26,64%), BBNI (12,53%), BBRI (5,17%), BMRI (26,82%), dan INDF (28,81%). Bila digunakan
Indeks LQ 45 sebagai proksi return pasar maka saham-saham anggota Indeks LQ 45 yang
terpilih periode Februari 2008 - Januari 2013 yaitu BBCA (8,23%), BBNI (25,5%), BBRI
(3,46%), BMRI (27,58%), INDF (34,23%), dan UNTR (0,97%). Rata-rata return portofolio, ratarata risiko portofolio, dan proporsi saham pembentuk portofolio optimal dengan Model Indeks
Tunggal tidak berbeda secara signifikan bila digunakan IHSG dan Indeks LQ 45 sebagai proksi
return pasar.
Kata kunci : IHSG, Indeks LQ 45, Model Indeks Tunggal, Portofolio Optimal
Abstract
The purpose of this study is to determine the shares of LQ 45 members that form the
optimal portfolio when used approach IHSG and LQ 45 Index as a proxy for the market return in
the Single Index Model approach and know the differences in average portfolio return, average
portfolio risk, and the proportion of shares when used IHSG and LQ 45 Index as a proxy for the
market return in the Single Index Model approach. The results show when the IHSG used as a
proxy for the market return stocks LQ 45 Index members are elected to form the optimal portfolio
the period February 2008 – January 2013 is BBCA (26,64%), BBNI (12,53%), BBRI (5,17%),
BMRI (26,82%), dan INDF (28,81%). When used LQ 45 Index as a proxy for the market return
stocks LQ 45 members elected the period February 2008 – January 2013 is BBCA (8,23%), BBNI
(25,5%), BBRI (3,46%), BMRI (27,58%), INDF (34,23%), dan UNTR (0,97%). The average
portfolio return, the average risk of portfolio, and the proportion of shares forming the optimal
portfolio with a single index model does not differ significantly when used IHSG and LQ 45 Index
as a proxy for the market return.
Keywords : IHSG, LQ 45 Index, Single Index Model, Optimal Portfolio
579
PENDAHULUAN
Krisis ekonomi pada tahun 1997 memakan korban puluhan perbankan
Indonesia karena terlikuidasi, pasar modal dianggap mampu menjadi alternatif
penghimpun dana selain sistem perbankan. Bahkan, Indonesia pernah
menyandang peringkat investment grade dari Lembaga Pemeringkat Kredit
International Fitch Ratings dan Moody’s meskipun krisis tengah melanda dunia
terutama Amerika Serikat dan sebagian daerah di Eropa.
Investasi merupakan penanaman sejumlah dana atau barang yang
diharapkan akan memberikan keuntungan dikemudian hari. Pandangan modern
kini tidak lagi hanya terfokus pada perbankan sebagai tempat berinvestasi namun,
terdapat alternatif lainnya yaitu pasar modal sebagai sarana penghimpun dana.
Investor umumnya memilih saham sebagai investasi di pasar modal yang
memiliki tingkat keuntungan lebih besar dibandingkan deposito pada pasar uang.
Pasar modal adalah pasar dengan berbagai instrumen keuangan yang
memperjual belikan sekuritas dalam jangka panjang dalam bentuk hutang maupun
modal sendiri. Sebagai alternatif investasi jangka panjang, pasar modal
menawarkan berbagai pilihan berinvestasi dengan tingkat risiko dan keuntungan
yang berbeda-beda. Hal tersebut karena adanya perbedaan faktor internal
(manajemen, pemasaran, keuangan, kualitas produk, dan kemampuan bersaing)
dan faktor eksternal (kebijakan pemerintah, keadaan politik dan ekonomi, sosial,
budaya, pertahanan dan keamanan, selera, daya beli masyarakat, dan pesaing).
Dalam penentuan keputusan investasi, investor biasanya akan melakukan
dua tahap analisis yakni analisis sekuritas dan manajemen portofolio. Tahap
analisis sekuritas mengharuskan investor melakukan analisis dan penilaian
580
terhadap masing-masing sekuritas. Tahapan dalam penilaian sekuritas biasanya
dimulai dengan meninjau keadaan perekonomian dan industri dimana perusahaan
yang dianalisis berada. Analisis lainnya yakni manajemen portofolio atau
pengelolaan atas sekumpulan aset sebagai suatu kesatuan.
Investor akan memilih portofolio yang dapat memberikan kepuasan
melalui risiko dan return. Namun, dalam memilih sekuritas akan terdapat risiko
dari sekuritas tersebut yang harus dihadapi investor. Melakukan investasi tidak
hanya pada satu jenis aset saja namun melakukan diversifikasi pada berbagai
investasi dapat menjadi salah satu cara meminimalkan risiko dan memaksimalkan
return. Investor dapat menggunakan beberapa model analisis portofolio antara
lain Model Markowitz dan Model Indeks Tunggal. Model Markowitz terbatas
hanya pada portofolio yang terdiri dari aset berisiko. Oleh sebab itu, Elton dan
Gruber (1995) menggunakan Model Indeks Tunggal untuk melakukan
pengamatan bahwa harga dari sekuritas memiliki fluktuasi yang searah dengan
indeks harga pasar dan model ini mempunyai pilihan untuk memasukkan aktiva
bebas risiko ke dalam portofolionya.
Menganalisis portofolio diperlukan sejumlah prosedur, pengamatan, dan
juga perhitungan dengan sejumlah data sebagai analisis dalam struktur portofolio.
Menurut Jogiyanto (2003), kelebihan dari analisis Model Indeks Tunggal adalah
lebih menyederhanakan dalam perhitungan dan memperhatikan perubahan pasar,
sedangkan dalam analisis Model Markowitz hanya terfokus pada sekuritasnya saja
atau pada risiko tidak sistematis dan tidak memperhatikan korelasi antara
sekuritas dengan perubahan pasarnya. Analisis Model Indeks Tunggal
581
menunjukkan terjadi korelasi antara sekuritas dengan perubahan pasar. Hal
tersebut dapat diamati dimana pada saat pasar membaik yang ditunjukkan oleh
indeks pasar yang tersedia maka harga saham akan meningkat, demikian pula
pada saat pasar memburuk maka harga saham akan menurun.
Beberapa penelitian terdahulu mengenai penggunaan Model Indeks
Tunggal menunjukkan hasil yang berbeda-beda dalam pembentukan portofolio.
Winarto (2007) dalam penelitiannya menggunakan 15 saham sebagai sampel yang
tergabung dalam Indeks LQ 45 selama periode 2002 sampai 2005 menunjukkan
bahwa tahun 2002 sampai dengan tahun 2003 hampir semua saham menunjukkan
ERB yang negatif artinya tidak ada saham yang termasuk dalam kategori
portofolio optimal menurut Model Indeks Tunggal. Tahun 2004 terdapat dua
saham yang masuk dalam portofolio optimal dan tahun 2005 hanya terdapat enam
saham yang masuk dalam kategori portofolio optimal. Berbeda dengan Provita
(2012) yang menyebutkan bahwa dari 23 saham yang secara kontinyu masuk
dalam Indeks LQ 45 yang dihitung berdasarkan Model Indeks Tunggal periode
2009 sampai 2011 diperoleh enam saham yang masuk dalam kategori portofolio
optimal.
Indeks yang sering digunakan sebagai dasar pembentukan portofolio
saham adalah IHSG dan Indeks LQ 45 pada BEI (Jogiyanto, 2003). Saham-saham
yang umumnya banyak diminati oleh investor adalah emiten-emiten yang
terdaftar pada Indeks LQ 45. Saham-saham tersebut adalah saham yang aktif
diperdagangkan dan mempunyai likuiditas tinggi. Anggota Indeks LQ 45 selalu
mengalami perubahan sesuai likuiditas yang dicapai oleh emiten sedangkan
582
Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) sebagai proksi penghitung return pasar.
Perbedaan hasil penelitian-penelitian sebelumnya mengenai penggunaan Model
Indeks Tunggal dalam menentukan portofolio memperkuat diajukannya penelitian
ini untuk menganalisis pembentukan portofolio optimal saham menggunakan
Model Indeks Tunggal.
Saham-saham yang selalu muncul sebagai anggota Indeks LQ 45 belum
tentu menjamin harapan investor untuk dapat memperoleh return yang diinginkan
yakni return dari portofolio optimal. Dalam hal ini untuk membentuk portofolio
optimal sebagai dasar dalam pengambilan keputusan investasi maka dipakai
proksi IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan) dan Indeks LQ 45 sebagai proksi
return yang nantinya dapat memberikan keputusan yang diinginkan. Tujuan dari
penelitian ini adalah untuk mengetahui saham-saham dari anggota Indeks LQ 45
yang membentuk portofolio optimal bila digunakan pendekatan IHSG dan Indeks
LQ 45 sebagai proksi return pasar dalam pendekatan Model Indeks Tunggal serta
mengetahui perbedaan rata-rata return portofolio, rata-rata risiko portofolio, dan
proporsi saham bila digunakan IHSG dan Indeks LQ 45 sebagai proksi return
pasar dalam pendekatan Model Indeks Tunggal.
Aji Setya Budi (2002) dalam penelitiannya menggunakan 66 perusahaan
yang sahamnya masuk dalam jajaran LQ 45 dan diamati selama 30 kali
pengamatan, dimana hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa tidak adanya
rasionalitas investor dalam pemilihan saham dan pembentukan portofolio optimal
dalam Model Indeks Tunggal di Bursa Efek Jakarta. Hal ini ditunjukkan dengan
rata-rata volume perdagangan saham-saham yang masuk dalam kandidat
583
portofolio tidak berbeda dibandingkan dengan rata-rata volume perdagangan
saham-saham bukan kandidat portofolio. Islami (2010) dalam penelitiannya yang
membandingkan kinerja portofolio optimal saham JII dengan kinerja portofolio
optimal saham LQ 45, dimana hasil dari penelitian ini yakni tidak terdapat
perbedaan signifikan antara kinerja portofolio optimal saham JII dengan saham
LQ 45 atau dengan kata lain dapat disimpulkan bahwa kinerja portofolio saham
JII hampir sama dengan kinerja saham LQ 45. Berdasarkan uraian tersebut, maka
hipotesis penelitian ini adalah :
H1 : Ada perbedaan rata-rata return portofolio, risiko portofolio, dan proporsi
saham dengan menggunakan proksi Indeks LQ 45 dan IHSG untuk
membentuk portofolio optimal menggunakan Model Indeks Tunggal
METODE PENELITIAN
Penelitian dilakukan pada PT.Bursa Efek Indonesia. Objek penelitian ini
adalah saham-saham yang termasuk dalam Indeks LQ 45 periode Februari 2008
sampai dengan Januari 2013. Adapun variabel-variabel yang dianalisis dalam
penelitian ini adalah return saham, return pasar, varians saham, varians pasar,
risiko sistematis, risiko tidak sistematis, tingkat suku bunga bebas risiko, excess
return to beta , cut off rate, portofolio optimal. Jenis data yang digunakan dalam
penelitian ini yaitu data kuantitatif dan data kualitatif. Sumber data yang
dipergunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa perusahaanperusahaan yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia.
584
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah Indeks Harga Saham
Gabungan (IHSG) dan saham-saham yang termasuk dalam anggota Indeks LQ 45
periode Februari 2008 sampai dengan Januari 2013. Sampel dari penelitian ini
yakni saham-saham anggota Indeks LQ 45 yang selalu muncul atau muncul 10
kali selama periode Februari 2008 sampai dengan Januari 2013. Adapun sampel
dari penelitian ini adalah :
Tabel 1.
Saham-Saham yang Selalu Muncul atau Muncul 10 kali Selama Periode
Februari 2008 sampai Januari 2013
No.
Nama Saham
Kode
1.
Astra Agro Lestari Tbk.
AALI
2.
Aneka Tambang (Persero) Tbk.
ANTM
3.
Astra International Tbk.
ASII
4.
Bank Central Asia Tbk.
BBCA
5.
Bank Negara Indonesia Tbk.
BBNI
6.
Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk.
BBRI
7.
Bank Danamon Indonesia Tbk.
BDMN
8.
Bank Mandiri (Persero) Tbk.
BMRI
9.
International Nickel Indonesia Tbk.
INCO
10.
Indofood Sukses Makmur Tbk.
INDF
11.
Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk.
PGAS
12.
Tambang Batu Bara Bukit Asam Tbk.
PTBA
13.
Timah Tbk.
TINS
14.
Telekomunikasi Indonesia
TLKM
15.
United Tractors Tbk.
UNTR
Sumber : Data Diolah dari Divisi Perdagangan dan Divisi Riset & Pengembangan
Produk - www.idx.co.id
Teknik yang digunakan dalam pengambilan sampel pada penelitian ini
adalah purposive sampling yaitu pengambilan sampel sesuai dengan kriteriakriteria tertentu. Kriteria yang ditentukan adalah terdaftar pada Bursa Efek
Indonesia (BEI), termasuk saham-saham anggota Indeks
LQ 45, dan selalu
muncul atau muncul 10 kali selama periode Februari 2008 sampai Januari 2013.
585
Teknik Analisis Data
1) Teknik Analisis Membentuk Portofolio Optimal Dengan Model Indeks
Tunggal yakni dengan menghitung nilai Excess Return to Beta (ERB)
untuk masing-masing sekuritas ke-i, menghitung nilai Ai dan Bi untuk
masing-masing saham ke-i, dan menghitung cut-off rate (Ci).
2) Teknik Analisis untuk Menghitung Proporsi Saham dan Tingkat
Keuntungan Portofolio Optimal yakni dengan menentukan proporsi
saham, menentukan tingkat keuntungan portofolio optimal, menentukan
tingkat risiko portofolio optimal.
3) Teknik Analisis untuk Menghitung Beda Dua Rata-rata yang digunakan
adalah uji Mann-Whitney (U-test). U-test ini digunakan untuk menguji
signifikansi hipotesis komparatif dua sampel independen bila datanya
berbentuk ordinal (Sugiyono, 2010:322).
HASIL DAN PEMBAHASAN
1) Proses Penentuan Portofolio Optimal dengan Model Indeks Tunggal
(1) Penentuan peringkat sistem berdasarkan ratio exess return to beta
dengan jalan mengurangkan expected return masing-masing saham
dengan tingkat bunga bebas risiko, dimana hasilnya dibagi dengan
koefisien beta saham yang bersangkutan.
(2) Pemisahan saham-saham yang masuk ke dalam portofolio optimal.
(3) Penentuan besarnya proporsi masing-masing saham tersebut di dalam
portofolio optimal.
586
Tabel 2.
Peringkat saham berdasarkan excess return to beta dan penentuan cut
off rate dengan IHSG sebagai proksi return pasar
Periode Februari 2008 sampai dengan Januari 2013
Nama
Saham
E(Ri)
RBR
E(Ri)RBR
Beta
ERBi
Ai
Bi
Ci
C*
(1)
(2)
(3)
(4) =
(2)-(3)
(5)
(6) =
(4)/(5)
(7)
(8)
(9)
(10)
AALI
0.037
0.081
-0.044
1.062
-0.042
-0.044
46.996
-0.033
ANTM
0.003
0.081
-0.078
1.281
-0.061
-0.078
67.980
-0.052
ASII
0.702
0.081
0.621
-2.275
-0.273
0.621
2.392
-0.044
BBCA
0.154
0.081
0.073
0.470
0.155
0.073
9.768
0.069
C*
BBNI
0.216
0.081
0.135
1.718
0.079
0.135
91.912
0.069
C*
BBRI
0.167
0.081
0.086
0.238
0.361
0.086
0.531
0.015
C*
BDMN
0.110
0.081
0.029
1.300
0.023
0.029
47.440
0.018
BMRI
0.201
0.081
0.121
1.473
0.082
0.121
112.380
0.074
INCO
-0.002
0.081
-0.083
1.018
-0.081
-0.083
33.645
-0.060
INDF
0.221
0.081
0.140
1.678
0.083
0.140
105.642
0.075
PGAS
0.093
0.081
0.012
0.593
0.020
0.012
21.078
0.012
PTBA
0.065
0.081
-0.016
1.104
-0.014
-0.016
66.471
-0.012
TINS
0.017
0.081
-0.063
1.346
-0.047
-0.063
70.700
-0.040
TLKM
0.042
0.081
-0.039
0.470
-0.082
-0.039
9.914
-0.036
UNTR
0.178
0.081
0.097
1.811
0.054
0.097
78.640
0.046
Sumber : Data Diolah tahun 2013
Tabel 2 menjelaskan bahwa saham-saham yang dapat membentuk
portofolio optimal adalah saham-saham yang memiliki nilai Excess Return to Beta
(ERB) lebih besar dari nilai maksimum Ci. Jadi, dapat dikatakan bahwa sahamsaham yang dapat membentuk portofolio optimal adalah saham Bank Central Asia
Tbk (BBCA), Bank Negara Indonesia Tbk (BBNI), Bank Rakyat Indonesia
(Persero) Tbk (BBRI), Bank Mandiri (Persero) Tbk, dan Indofood Sukses
Makmur Tbk (INDF).
C*
C*
587
Tabel 3.
Peringkat Saham Berdasarkan Excess Return To Beta dan Penentuan
Cut of Rate dengan Indeks LQ 45 Sebagai Proksi Return Pasar
Periode Februari 2008 sampai dengan Januari 2013
Nama
Saham
E(Ri)
RBR
E(Ri)RBR
Beta
ERBi
Ai
Bi
Ci
C*
(1)
(2)
(3)
(4) =
(2)-(3)
(5)
(6) =
(4)/(5)
(7)
(8)
(9)
(10)
AALI
0.037
0.093
-0.056
1.026
-0.055
-0.056
6.475
-0.019
ANTM
0.003
0.093
-0.090
1.239
-0.073
-0.090
9.231
-0.032
ASII
0.702
0.093
0.609
-2.209
-0.276
0.609
3.307
-0.060
BBCA
0.154
0.093
0.061
0.492
0.124
0.061
1.714
0.016
C*
BBNI
0.216
0.093
0.123
1.674
0.074
0.123
15.136
0.041
C*
BBRI
0.167
0.093
0.074
0.299
0.247
0.074
0.278
0.006
C*
BDMN
0.110
0.093
0.017
1.246
0.014
0.017
7.627
0.005
BMRI
0.201
0.093
0.109
1.447
0.075
0.109
15.786
0.043
INCO
-0.002
0.093
-0.095
0.973
-0.098
-0.095
5.023
-0.029
INDF
0.221
0.093
0.128
1.657
0.077
0.128
18.287
0.047
PGAS
0.093
0.093
0.000
0.573
0.000
0.000
2.472
0.000
PTBA
0.065
0.093
-0.028
1.065
-0.026
-0.028
7.711
-0.010
TINS
0.017
0.093
-0.075
1.295
-0.058
-0.075
9.453
-0.026
TLKM
0.042
0.093
-0.051
0.468
-0.108
-0.051
1.496
-0.012
UNTR
0.178
0.093
0.085
1.773
0.048
0.085
15.629
0.027
C*
C*
C*
Sumber : Data Diolah Tahun 2013
Tabel 3 menjelaskan bahwa saham-saham yang dapat membentuk
portofolio optimal adalah saham-saham yang memiliki nilai Excess Return to Beta
(ERB) lebih besar dari nilai maksimum Ci. Jadi dapat dikatakan bahwa sahamsaham yang dapat membentuk portofolio optimal adalah saham Bank Central Asia
Tbk (BBCA), Bank Negara Indonesia Tbk (BBNI), Bank Rakyat Indonesia
(Persero) Tbk (BBRI), Bank Mandiri (Persero) Tbk, Indofood Sukses Makmur
Tbk (INDF), dan United Tractors Tbk (UNTR).
588
Tabel 4.
Saham-Saham yang Membentuk Portofolio Optimal dan Proporsi
Masing-Masing Saham
Periode Februari 2008 sampai dengan Januari 2013
IHSG
Saham
Bi
ERB
Cut off
Rate
0.075
0.075
0.075
0.075
0.075
0.155
9.768
91.912
0.079
0.531
0.361
112.38
0.082
105.642
0.083
Total
INDEKS LQ 45
Saham
Bi
ERB
Cut off
Rate
1.714
0.124
0.047
BBCA
15.136
0.074
0.047
BBNI
0.278
0.247
0.047
BBRI
15.786
0.075
0.047
BMRI
18.287
0.077
0.047
INDF
15.629
0.048
0.047
UNTR
Total
Sumber : Data Diolah Tahun 2013
BBCA
BBNI
BBRI
BMRI
INDF
Zi
Wi
0.78144
0.367648
0.151866
0.78666
0.845136
2.93275
0.266453
0.125359
0.051783
0.268233
0.288172
1
Zi
Wi
0.1311978
0.408672
0.0556
0.442008
0.54861
0.015629
1.602497
0.082358
0.255022
0.034696
0.275825
0.342347
0.009753
1
Tabel 5.
Ecpected Return dari Risiko Portofolio Optimal
Periode Februari 2008 sampai dengan Januari 2013
Proksi
IHSG
Indeks LQ 45
Sumber : Data Diolah Tahun 2013
E(Rp) (%)
-0,019
-0.099
σ2p (%)
0.000276
0.017982
589
(4) Uji Beda Rata-Rata Return Saham, Risiko Portofolio, dan Proporsi
Saham antara IHSG dan Indeks LQ 45 Sebagai Proksi Return Pasar.
Tabel 6.
Perhitungan Beda Rata-Rata Return Saham, Risiko Portofolio, dan
Proporsi Saham
Perhitungan Beda Rata-Rata Return Saham Antara IHSG dan Indeks
LQ 45 Sebagai Proksi Return Pasar
IHSG
Indeks LQ 45
Rata-rata Return
0.147
0.147
Asymp Sig (2-tailed)
0,618
Perhitungan Beda Rata-Rata Risiko Portofolio Antara IHSG dan
Indeks LQ 45 Sebagai Proksi Return Pasar
IHSG
Indeks LQ 45
Rata-rata Risiko Portofolio
0,174
0,262
Asymp Sig (2-tailed)
0,756
Perhitungan Beda Rata-Rata Proporsi Saham Pembentuk
Portofolio Optimal Antara IHSG dan Indeks LQ 45
Sebagai Proksi Return Pasar
IHSG
Indeks LQ 45
Rata-rata Proporsi Saham
15,60
15,40
Asymp Sig (2-tailed)
0,950
Sumber : Data Diolah Tahun 2013
Perhitungan Asymp (2-tailed) yaitu untuk perhitungan beda rata-rata return
saham, rata-rata risiko portofolio, dan rata-rata proporsi saham berbeda. Hal
tersebut dapat dilihat dari nilai probabilitas diatas 0,05 dengan nilai rata-rata
return saham, rata-rata risiko portofolio, dan rata-rata proporsi saham berturut-
turut adalah 0,618 ; 0,756 ; 0,950. Maka dapat diketahui bahwa penggunaan IHSG
dan Indeks LQ 45 sebagai proksi pasar dalam pembentukan portofolio optimal
tidak berbeda secara signifikan.
590
Simpulan dan Saran
Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan yang dilakukan maka diperoleh
simpulan yakni bila digunakan IHSG sebagai proksi return pasar maka sahamsaham anggota Indeks LQ 45 yang terpilih untuk membentuk portofolio optimal
dengan pendekatan Model Indeks Tunggal periode Februari 2008 sampai dengan
Januari 2013 yaitu Bank Central Asia (26,64%), Bank Negara Indonesia
(12,53%), Bank Rakyat Indonesia (5,17%), Bank Mandiri (26,82%), dan Indofood
Sukses Makmur (28,81%). Tingkat keuntungan portofolio optimal dari sahamsaham tersebut adalah 0,019 % dengan risiko portofolio sebesar 0,00276%.
Bila digunakan Indeks LQ 45 sebagai proksi return pasar maka sahamsaham anggota Indeks LQ 45 yang terpilih untuk membentuk portofolio optimal
dengan pendekatan Model Indeks Tunggal periode Februari 2008 sampai dengan
Januari 2013 yaitu Bank Central Asia (8,23%), Bank Negara Indonesia (25,5%),
Bank Rakyat Indonesia (3,46%), Bank Mandiri (27,58%), Indofood Sukses
Makmur (34,23%), dan United Tractors (0,97%). Tingkat keuntungan portofolio
optimal dari saham-saham tersebut adalah 0,099% dengan risiko portofolio
sebesar 0,017982%.
Rata- rata return saham yang masuk portofolio optimal dengan IHSG
sebagai proksi return pasar dalam pendekatan Model Indeks Tunggal tidak
berbeda secara signifikan dengan rata-rata return saham dengan Indeks LQ 45
sebagai proksi return pasar atau Ho diterima. Rata-rata risiko portofolio dengan
IHSG sebagai proksi return pasar dalam pendekatan Model Indeks Tunggal tidak
591
berbeda secara signifikan dengan rata-rata risiko portofolio dengan Indeks LQ 45
sebagai proksi return pasar atau Ho diterima. Rata-rata proporsi saham yang
membentuk portofolio optimal dengan IHSG sebagai proksi return pasar juga
tidak ada perbedaan secara signifikan dengan rata-rata proporsi saham pembentuk
portofolio optimal dengan Indeks LQ 45 sebagai proksi return pasar atau Ho
diterima.
Saran dari penelitian ini yaitu bagi para investor yang ingin membentuk
suatu portofolio pada saham-saham anggota Indeks LQ 45, bila digunakan IHSG
dan Indeks LQ 45 sebagai proksi return pasar akan memberikan hasil yang sama,
oleh karena itu diharapkan kepada para investor untuk memperhatikan return dan
risiko dari masing-masing saham. Bagi peneliti selanjutnya yang menganalisis
portofolio optimal dengan IHSG dan Indeks LQ 45 sebagai proksi return pasar
dalam Model Indeks Tunggal dapat menggunakan sektor lain dengan proksi yang
berbeda pula.
REFERENSI
Afiff, Saffana dan Anantadjaya, Samuel. 2013. CSR and Performance : Any
Evidence from Indonesian LQ 45 . Rev Integr Bus Econ Res. Society of
Interdisciplinary Business Research Vol 2(1).
Almilia, Luciana Spica dan Budisusetyo, Sasongko. 2008. Corporate Internet
Reporting of Banking Industry and LQ 45 Firms : An Indonesia Example.
Proceeding The 1st Parahyangan International Accounting&Business
Conference 2008.
Abdul Halim. 2005. Analisis Investasi. Edisi kedua. Jakarta : Salemba Empat.
Badrul, Rahman. 2008. Perbedaan Analisis Portofolio Model Indeks Tunggal
Sebelum dan Sesudah Right Issue (Studi pada Perusahaan yang Listing di
592
BEI Periode Januari 2005 sampai Desember 2007). Perpustakaan Digital
Universitas Negeri Malang.
Devi, Kadek Frischa. Dharmawan, Komang. Asih, Ni Made. 2013. Analisis
Portofolio Saham LQ 45 Menggunakan Fungsi Utilitas Kuadratik. EJurnal Matematika. 2(1), pp : 33-36.
Fernando, K F. Practical Portfolio Optimization. NAG Ltd United Kingdom.
Ganiarto, Farida K. dan Akromul Ibad. 2006. Analisis Pola Perilaku Harga Saham
untuk Perumusan Strategi Investasi pada Industri Perbankan di Bursa
Efek Jakarta. Jurnal Manajemen Investasi, 13(2): h: 197-207.
Hanafi, Mamduh. 2009. Manajemen Risiko. Yogyakarta : Sekolah Tinggi Ilmu
Manajemen YKPN.
Heri Sudarsono. 2003. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Investasi.
Kompak, (7): h: 21-30.
Islami, Nisma. 2010. Analisis Perbandingan Kinerja Portofolio Optimal Saham JII
dengan Kinerja Portofolio Optimal Saham LQ 45. Jurnal Fakultas
Ekonomi Universitas Islam Indonesia.
Jacko, Peter. 2004. Portofolio Selection. Carlos III University in Madrid
Department of Business Administration, h: 1-4.
J. Hartono. 1998. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta : BPFE.
Julianti, Elvida. 2009. Analisis Pembentukan Portofolio Optimal Pada Tiga
Perusahaan dengan Menggunakan Teori Portofolio (Studi Kasus pada
Saham PT. Gudang Garam Tbk, Saham PT HM Sampoerna Tbk, dan
Saham PT Timah Tbk). Jurnal Fakultas Ekonomi Universitas
Gunadarma.
Jogiyanto. 2000. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Kedua. Dosen
Fakultas Ekonomi Universitas Gajah Mada Yogyakarta : BPFE.
Jogiyanto. 2003. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Ketiga. Dosen
Fakultas Ekonomi Universitas Gajah Mada Yogyakarta : BPFE
Kakade, et al. Efficient Learning of Generalized Linear and Single Indeks Models
with Isotonic Regression.
Kamaruddin Ahmad. 2004. Dasar-Dasar Manajemen. Jakarta : PT. Rineka Cipta.
593
Mc Aller, Michel dan da Veiga, Bernardo. 2006. Single Indeks and Portfolio
Models for Forecasting Value at Risk Thresholds . School of Economics
and Commerce University of Western Australia.
Mohamad Samsul. 2006. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio . Jakarta:
Erlangga.
Prastiwi, Nungki Yussi. 2006. Analisis Investasi dan Penentuan Portofolio Saham
Optimal di Bursa Efek Jakarta (Studi Komparatif Penggunaan Model
Indeks Tunggal dan Model Random Saham-saham Perusahaan
Manufaktur Tahun 2003-2004). Jurnal Fakultas Ekonomi Universitas
Islam Indonesia Yogyakarta.
Provita, Viola Claudia. 2012. Analisis Portofolio Optimal Investasi Saham yang
Tercatat Sebagai Indeks LQ 45 Pada Bursa Efek Indonesia dengan Model
Indeks Tunggal (Periode 2009-2011). Jurnal Fakultas Ekonomi
Universitas Gunadarma.
Raharjo, Susilo. 2005. Analisa Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return
Saham pada Perusahaan LQ 45 di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Fakultas
Ekonomi Universitas Islam Indonesia Yogyakarta.
Santosa, Antonius Heru dan Setiawan, Aris Budi. 2008. Analisis Risiko Investasi
Saham Pada Sektor Properti di Bursa Efek Indonesia Periode 2003
sampai 2008. Jurnal Fakultas Ekonomi Universitas Gunadarma.
Suaryana, I.G.N.A. 2011. Hubungan Antara Risiko dan Return di Pasar Modal.
Buletin Studi Ekonomi, 16(1): h: 80-85.
Sulistyowati, Nurul. 2012. Analisis Pembentukan Portofolio Optimal
Menggunakan Model Indeks Tunggal untuk Pengambilan Keputusan
Investasi (Studi Kasus Saham LQ 45 di BEI Periode Agustus 2008Januari 2011). Jurnal Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas
Diponegoro.
Sukarno, Mokhamad. 2007. Analisis Pembentukan Portofolio Optimal Saham
Menggunakan Metode Single Indeks di Bursa Efek Jakarta. Jurnal
Fakultas Ekonomi Universitas Diponogoro.
Suad Husnan. 2002. Dasar-Dasar Teori Portofolio. Edisi ketiga. Yogyakarta :
UPP AMP YKPN.
Sunariyah. 2003. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal. Edisi keempat.
Yogyakarta : Unit Penerbit dan Percetakan AMP YKPN Yogyakarta.
594
Setya Budi, Aji. 2002. Rasionalitas Investor Terhadap Pemilihan Saham dan
Penentuan Portofolio Optimal Dengan Model Indeks Tunggal di Bursa
Efek Jakarta. Jurnal Fakultas Ekonomi Universitas Diponogoro.
Tandelilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi. Edisi Pertama. Yogyakarta :
Kanisius.
Tirtana, Dodi. 2009. Analisis Portofolio Optimal Investasi Saham Pada Sektor
Perbankan Di Bursa Efek Indonesia Studi Kasus (2006-2008). Jurnal
Fakultas Ekonomi Universitas Gunadarma .
Widiasih, Sopani. 2007. Pengaruh Rasio Profitabilitas dan Leverage Terhadap
Return Saham Perusahaan Manufaktur di BEJ Periode 2004-2005. Jurnal
Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Winarto, Elthon Machael. 2007. Strategi Portofolio Optimal Menggunakna Single
Indeks Model Saham-Saham LQ 45 di BEJ Periode 2002-2005. Jurnal
Fakultas Ekonomi Universitas Gajah Mada.
Wawan Taufik N. dan Silvia Rostianingsih. 2005. Penggunaan Algoritma
Genetika untuk Pemilihan Portofolio Saham dalam Model Markowitz.
Jurnal Informatika, 6(2): h: 105-109.
Wirama,Dw Gede., Supadmi, Ni Luh., Krisnadewi., Komang Ayu. 2010. Investasi
Saham
Berdasarkan Nilai Fundamental. Buletin Studi Ekonomi, 15 (2), ISSN
1410-4628.
www.duniainvestasi.com
www.idx.co.id