1
BAB I PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Pasar modal merupakan sarana untuk melakukan investasi yang memungkinkan para investor untuk melakukan penempatan dananya pada suatu
asset sesuai dengan resiko yang bersedia mereka tanggung dan tingkat keuntungan return yang mereka harapkan. Pasar modal berfungsi sebagai lembaga perantara
yang menghubungkan antara investor dengan emiten. Banyak informasi yang bisa diperoleh dari pasar modal seperti informasi laporan keuangan, kebijakan
manajemen, prospektus, saran dari broken dan informasi penting lainnya. Istilah investasi sering dihubungkan dengan pasar modal karena investasi
adalah salah satu dari aktivitas yang dapat dilakukan di pasar modal. Pada dasarnya tujuan orang melakukan investasi adalah untuk menghasilkan sejumlah
uang. Tujuan investasi yang lebih luas adalah untuk meningkatkan kesejahteraan investor. Keputusan seorang investor untuk berinvestasi di pasar modal perlu
memperhatikan dua hal penting yaitu return yang diharapkan dan risiko yang mungkin terjadi. Ekspektasi dari para investor terhadap investasinya adalah
memperoleh keuntungan yang sebesar-besarnya dengan resiko tertentu. Return yang akan diperoleh investor dapat berupa Yield dan Capital gain. .
Salah satu daya tarik bagi investor untuk berinvestasi di pasar modal adalah tingkat return yang akan diperoleh. Perusahaan yang memberikan return
yang tinggi akan lebih diminati oleh para investor dalam menginvestasikan dananya. Akan tetapi tingkat return dapat saja berubah-ubah setiap saat. Maka
Universitas Sumatera Utara
2
dari itu investor harus teliti dalam memprediksi dan mencari informasi perusahaan yang akan dipilih.
Penelitian ini merujuk kepada beberapa hal yang mempengaruhi return saham antara lain adalah laporan arus kas, leverage, dan size perusahaan yang
masuk dalam Indeks LQ45. Perusahaan ini dipilih sebagai subjek penelitian karena perusahaan yang telah terdaftar dalam Indeks LQ45 merupakan perusahaan
dengan saham-saham yang paling aktif diperdagangkan dalam Bursa Efek Indonesia dan merupakan saham-saham unggulan yang dipilih dari tiap-tiap
sektor industri sehingga dapat lebih akurat dalam analisisnya secara runtut waktu. LQ45 adalah Indeks saham yang terdiri dari 45 saham paling likuid
diperdagangkan di BEI. 45 saham ini akan terus direview likuiditasnya dan akan di update setiap enam bulan sekali. Total nilai kapitalisasi LQ45 per 17 Juni 2014
adalah Rp2.900,- triliun dengan total kapitalisasi BEI Rp4.840,- triliun. Per 7 November 2014 kapitalisasi LQ45 Rp3.140,- triliun. Ini berarti kapitalisasi LQ45
mencapai 63 dari nilai kapitalisasi BEI yang berjumlah Rp4.990,- triliun. Jumlah perusahaan yang memperoleh pernyataan efektif untuk
menawarkan saham dan obligasi kepada masyarakat sampai dengan tanggal 7 November 2014 sebanyak 846 emiten yang terdiri dari 608 emiten saham, 229
emiten obligasi dan 9 perusahaan publik yang tidak tercatat di bursa yang telah melakukan penawaran umum.
Perkembangan saham LQ45 per 7 November didominasi oleh kenaikan harga saham pada masing-masing emiten. Dari 45 emiten yang terdaftar pada
periode Agustus 2014 - Januari 2015, hanya sepuluh emiten yang mengalami
Universitas Sumatera Utara
3
penurunan harga saham sedangkan 35 lainnya mengalami kenaikan. Perkembangan dari Indeks Harga Saham dan Nilai Kapitalisasi IHSG, LQ45 dan
JII hinga bulan Oktober 2014 dapat dilihat pada Grafik berikut:
Sumber: www.ojk.go.id
Dari Grafik 1.1 terlihat bahwa Indeks Harga Saham Gabungan mengalami kenaikan yang signifikan dari tahun 2008 sampai akhir oktober 2014. Hal yang
sama juga terjadi pada Indeks LQ45 dan Indeks JII yang juga mengalami kenaikan hingga akhir oktober 2014.
Sumber : www.ojk.go.id
Dari Grafik 1.2 Perkembangan Nilai Kapitalisasi Pasar terlihat bahwa kapitalisasi Indeks LQ45 menguasai lebih dari setengah kapitalisasi harga
0,00 1000,00
2000,00 3000,00
4000,00 5000,00
6000,00
20 08
20 09
20 10
20 11
20 12
20 13
20 14 ja
n fe
b m
ar ap
r m
e i
ju n
ju l
ags se
p okt
In d
e ks
h ar
ga sah
am
Grafik 1.1 Perkembangan Indeks IHSG, LQ45 dan JII
indeks IHSG indeks LQ45
indeks JII
0,00 1000000,00
2000000,00 3000000,00
4000000,00 5000000,00
6000000,00
20 08
20 09
20 10
20 11
20 12
20 13
20 14
j an
fe b
m ar
ap r
m e
i ju
n ju
l ags
se p
okt Rp
mi ll
iar
Grafik 1.2 Perkembangan Nilai Kapitalisasi Pasar
Kapitalisasi Pasar IHSG
Kapitalisasi Pasar LQ45
Kapitalisasi Pasar JII
Universitas Sumatera Utara
4
keseluruhan atas Indeks Harga Saham Gabungan. Ini artinya saham yang tergabung dalam indeks LQ45 adalah saham yang likuid sehingga penggunaan
indeks LQ45 sebagai objek penelitian akan memberikan hasil yang lebih efektif. Sebelum menanamkan modal pada suatu perusahaan, investor memerlukan
beberapa informasi untuk menilai kemampuan dan kinerja perusahaan. Salah satu cara yang digunakan investor adalah analisis terhadap laporan keuangan. Laporan
keuangan merupakan alat untuk memperoleh informasi mengenai posisi keuangan dan hasil operasi yang telah dicapai oleh suatu perusahaan. Informasi ini
digunakan sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi oleh para investor.
Laporan Arus Kas merupakan laporan keuangan yang berisi informasi aliran kas masuk dan aliran kas keluar dari suatu perusahaan selama periode
tertentu. Pelaporan atas Arus kas baik yang berasal dari aktivitas operasi, aktivitas investasi maupun aktivitas pendanaan sangat penting di ketahui oleh investor
untuk memprediksi kemampuan perusahaan dalam menghasilkan arus kas bersih masa depan dan membandingkannya dengan kewajiban-kewajiban jangka pendek
maupun jangka panjang, termasuk kemungkinan pembayaran dividen dan prediksi seberapa besar return yang dapat diperoleh dimasa depan.
Informasi laporan arus kas akan dikatakan mempunyai makna apabila digunakan sebagai dasar dalam pengambilan keputusan oleh investor. Apabila
dengan dipublikasikan laporan arus kas menyebabkan investor pasar modal bereaksi melakukan pembelian atau penjualan saham yang selanjutnya tercermin
Universitas Sumatera Utara
5
pada harga saham, berarti laporan arus kas tersebut dapat dikatakan mempunyai kandungan informasi.
Laporan arus kas diperlukan investor untuk pengambilan keputusan investasi. Informasi laba dan arus kas membawa informasi ke pasar modal sebagai
konsekwensi dari manfaatnya dalam memprediksi arus kas masa depan. Investor dan kreditor sangat menaruh perhatian pada arus kas dimasa mendatang. Selain itu
informasi arus kas juga berguna bagi investor dan pemakai lainnya sebagai dasar untuk menilai kemampuan perusahaan untuk menghasilkan arus kas tersebut.
Arus kas operasi menunjukkan aktivitas operasi suatu perusahaan, semakin tinggi saldo kas bersih dari aktivitas operasi suatu perusahaan diharapkan dapat
meyakinkan investor bahwa operasi perusahaan dapat menghasilkan kas yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi dan membayar
deviden sehingga harga saham dan return saham dapat meningkat. Arus kas investasi dapat bernilai positif dan bernilai negatif. Arus Kas
investasi yang bernilai positif cenderung memberikan sinyal yang negatif bagi investor karena perusahaan lebih banyak melakukan pelepasan aktiva dan menjual
surat berharga, sementara nilai negatif dari arus kas investasi akan dinilai sebagai sinyal yang positif bagi investor karena menunjukkan peningkatan investasi yang
akan memberikan arus kas yang lebih besar d masa depan, sehingga perusahaan juga dapat memberikan return yang lebih tinggi seiring meningkatnya harga
saham. Arus kas pendanaan yang bernilai positif juga akan dinilai negatif bagi
calon investor karena menunjukkan bahwa perusahaan lebih banyak menjual
Universitas Sumatera Utara
6
saham dan surat berharga, sedangkan arus kas pendanaan yang bernilai negatif akan memberikan sinyal positif bagi calon investor karena ini menggambarkan
bahwa perusahaan cenderung mengembalikan hutang jangka panjang dan mampu membayar deviden, dan ini adalah daya tarik bagi investor untuk mendapatkan
return saham yang lebih tinggi. Perkembangan perusahaan tentunya tidak lepas dari peranan manjemen
dan pengelolaan pendanaan yang tepat. Sumber dana perusahaan dapat dibedakan menjadi dua yaitu sumber dan intern dan sumber dana ekstern. Rasio Hutang
merupakan salah satu pendanaan ekstern perusahaan. Rasio Hutang leverage adalah rasio yang digunakan untuk mengukur seberapa besar aktiva yang dimiliki
perusahaan berasal dari hutang atau modal, sehingga dapat diketahui posisi perusahaan dan kewajibannya.
Leverage dapat membantu investor dan perusahaan dalam keputusan berinvestasi namun dengan risiko yang lebih besar bagi pemberi pinjaman. Jika
tingkat hutang semakin tinggi rasionya, maka semakin mengindikasikan hutang yang berlebihan yang menandakan kemungkinan suatu perusahaan tidak mampu
menghasilkan pendapatan yang memadai untuk memenuhi kewajiban. Tingkat leverage yang terlalu tinggi akan mengakibatkan sebagian investor
takut dalam menginvestasikan dananya pada perusahaan tersebut karena beban bunga perusahaan terlalu besar dan dikhawatirkan berisiko sangat besar jika
berinvestasi didalamnya. Disamping rasio keuangan, ukuran perusahaan juga perlu mendapat
perhatian para investor. Ukuran perusahaan size menggambarkan besar kecilnya
Universitas Sumatera Utara
7
suatu perusahaan yang dapat dinilai berdasarkan total aktiva dan jumlah penjualan, dengan kata lain ukuran perusahaan merupakan ukuran besarnya asset
yang dimiliki oleh perusahaan. Perusahaan dengan ukuran yang lebih besar memiliki akses yang lebih
besar untuk mendapat sumber pendanaan dari berbagai sumber. Pada sisi lain perusahaan dengan skala kecil lebih fleksible dalam menghadapi ketidakpastian,
karena perusahaan kecil lebih cepat bereaksi terhadap perubahan yang mendadak. Perusahaan yang berskala besar tentunya tidak lepas dari tingkat risiko yang besar
pula, akan tetapi perusahaan yang mempunyai risiko besar biasanya menawarkan return yang besar untuk menarik investor.
Tabel 1.1 Tiga Perusahaan LQ45 dengan Total Aktiva Terbesar
N o
Emiten Tahun
Kas Operasi
Rp M Kas
Investasi Rp M
Kas Pendana
Rp M Total
Hutang Rp M
Total Aktiva
Rp M Harga
Saham Rp
1 BBRI
2011 15.975
-1.788 -8.722
420.079 469.899
6.750 2012
-1.995 -5.714
-5.951 486.455
551.337 6.950
2013 4.399
-12.377 -2.579
546.855 626.183
7.250
2 GGRM
2011 -90
-1.813 1.752
14.538 39.089
62.050 2012
3.953 -3.754
236 14.904
41.509 56.300
2013 2.472
-5.635 3.726
21.354 50.770
42.000
3 UNTR
2011 10.440
-7.664 2.832
18.936 46.440
26.350 2012
6.306 -6.122
-3.469 18.000
50.300 19.700
2013 12.219
-3.497 -5.308
21.713 57.362
19.000
Sumber : www.idx.co.id
Berdasarkan Tabel 1.1 Total Kas, Total Hutang, Total Aktiva dan Harga Saham yang berfluktuasi setiap tahun. Kenaikan Kas Operasi PT.Bank Rakyat
Indonesia Persero Tbk pada tahun 2013 yang semula defisit Rp1.995,- milliar naik menjadi Rp4.399,- milliar diikuti oleh kenaikan harga saham pada tahun
tersebut yang pada tahun 2012 Rp6.950,- naik menjadi Rp7.250,-. Begitu juga
Universitas Sumatera Utara
8
dengan penurunan yang terjadi pada PT.Gudang Garam Tbk dan PT.United Tractors Tbk diikuti oleh penurunan harga saham. Akan tetapi berbeda halnya
dengan penurunan kas operasi PT.Bank Rakyat Indonesia tahun 2012 justru diikuti oleh kenaikan harga saham pada tahun tersebut.
Arus Kas Investasi PT.United Tractors Tbk tahun 2012 dan 2013 mengalami kenaikan dan PT.Bank Rakyat Indonesia tahun 2012 dan 2013
mengalami penurunan. Kenaikan yang terjadi diikuti oleh penurunan harga saham pada dua tahun tersebut, demikian sebaliknya penurunan kas investasi diikuti
kenaikan harga saham tahun tersebut. Hal ini sesuai dengan penelitian Daniati 2006 yang menyatakan bahwa arus kas investasi berpengaruh negatif terhadap
return saham. Hal yang berbeda terlihat pada PT.Gudang Garam Tbk, yang terus mengalami penurunan dari tahun 2012 hingga tahun 2013, penurunan kas
investasi pada tahun tersebut diikuti oleh penurunan harga saham dari Rp62.050,- turun menjadi Rp56.300,- dan turun lagi menjadi Rp42.000,-.
Pada Tabel 1.1 juga dapat dilihat Arus kas pendanaan PT.Gudang Garam Tbk pada tahun 2013 mengalami kenaikan dari Rp236,- menjadi Rp3.726,- yang
diikuti oleh penurunan harga saham pada tahun tersebut. Hal ini sesuai dengan penelitian Fransiska 2013 yang menyatakan bahwa Arus Kas Pendanaan
berpengaruh negatif terhadap Return saham perusahaan. Hal yang berbeda justru terlihat pada PT.Astra International Tbk, penurunan kas pendanaan tahun 2012
hingga tahun 2013 justru diikuti oleh penurunan harga saham pada dua tahun tersebut.
Universitas Sumatera Utara
9
Pada Tabel 1.1 dapat dilihat bahwa Total Hutang PT.Gudang Garam Tbk yang mengalami kenaikan dari tahun 2011 hingga 2013. Kenaikan hutang diikuti
oleh penurunan harga saham selama tahun tersebut. Hal Ini sesuai dengan pernyataan Acheampong 2014 dan Yunina 2013 yang menyatakan bahwa
Leverage berpengaruh negatif terhadap Return saham. Sementara hal yang berbeda ditunjukkan oleh Solechan 2009 yang menyatakan bahwa Leverage
berpengaruh positif terhadap Return saham. Pada Tabel 1.1 juga terlihat Total Aktiva sebagai gambaran dari ukuran
perusahaan. Kenaikan Total Aktiva PT.Bank BRI selama tahun 2011 hingga 2013 diikuti dengan kenaikan harga saham perusahaan. Ini sesuai dengan pernyataan
Acheampong 2014 dan Fransiska 2013 yang menyatakan bahwa Ukuran Perusahaan berpengaruh positif terhadap Return saham. Hal ini tidak sejalan
dengan pernyataan Ismanto 2011 yang menyatakan ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap Return saham.
Berdasarkan uraian fenomena dan perbedaan hasil dari penelitian terdahulu, maka peneliti tertarik untuk melakukan penelitian kembali dengan
mengambil judul :
“Studi Empiris terhadap Faktor-Faktor yang Mempengaruhi
Return Saham Perusahaan Indeks LQ45 di Indonesia ”
periode 2011 sampai 2013.
1.2 Perumusan Masalah
Kategori