Hotbin Hasugian : P e n g a r u h K e b i j a k a n D i v i d e n , V o l u m e Perdagangan Saham Dan Leverage Perusahaan Terhadap Harga Saham Setelah
Ex Dividend Day Di Bursa Efek Indonesia, 2008
USU Repository © 2008
mengisyaratkan bahwa perusahaan yang mempunyai kesempatan tumbuh lebih besar akan mempunyai hutang yang lebih sedikit dikarenakan
perusahaan lebih mengutamakan solusi atas masalah-masalah yang berkaitan dengan hutangnya.
2.8 Studi Peristiwa
Studi peristiwa event study mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa even yang informasinya dipublikasikan ke pasar. Studi ini dapat
digunakan untuk menguji kandungan informasi information content dari suatu pengumuman dan untuk menguji efisiensi pasar bentuk setengah kuat
Hartono et al.,2005: 70. Definisi lain tentang studi peristiwa yaitu studi
yang bertujuan untuk mengukur suatu peristiwa dengan tingkat pengembalian return dari suatu surat berharga Kritzman et a.,1994
Dari pengertian diatas dapat disimpulkan bahwa even study dikembangkan untuk menganalisa reaksi pasar atas suatu peristiwa yang
informasinya dipublikasikan, Peristiwa tersebut meliputi baik peristiwa ekonomi maupun peristiwa non ekonomi untuk mengetahui ada tidaknya
abnormal return yang diperoleh pemegang saham. Even study digunakan untuk:
1. Untuk menguji kandungan informasi dari suatu pengumuman atau
peristiwa dengan menganalisis abnormal return dari sekuritas yang mungkin terjadi disekitar pengumuman dari suatu peristiwa. Pengujian
Hotbin Hasugian : P e n g a r u h K e b i j a k a n D i v i d e n , V o l u m e Perdagangan Saham Dan Leverage Perusahaan Terhadap Harga Saham Setelah
Ex Dividend Day Di Bursa Efek Indonesia, 2008
USU Repository © 2008
kandungan informasi ini dimaksudkan untuk melihat reaksi pasar terhadap suatu pengumuman dalam bentuk perubahan harga saham. Untuk
mengukur reaksi pasar ini digunakan pendekatan abnormal return yang akan memberikan hasil. Hartono.,et al 2005:73
2. Ada abnormal return jika pengumuman mengandung informasi 3. Tidak ada abnormal return jika pengumuman tidak mengandung
informasi
2.9 Review Penelitian Terdahulu
Studi tentang fenomena ex-dividend day masih merupakan topik yang menarik untuk dikaji ulang. Seperti yang telah dilakukan oleh Elton dan
Gruber 1970, Boyd dan Jagannathan 1994, Michaelay dan Vila 1995, Campbell dan Baranek 1999. Mereka meneliti dan mengulas tentang
“Dampak kebijakan dividen terhadap harga saham pada hari setelah pengumuman pembayaran dividen”.
Beberapa peneliti terdahulu telah meneliti dan melakukan pengujian mengenai perilaku harga saham pada waktu ex dividend day. Boyd dan
Jagannathan 1994 melakukan penelitian untuk melihat “Dampak yang diakibatkan dengan adanya kebijaksanaan dividen”. Dalam teori yang
dikembangkan mereka menyatakan adanya hubungan nonlinear antara persentase turunnya harga saham dengan dividend yield. Hasil yang didapat
dari penelitian empirisnya mendukung teori yang mereka kembangkan. Hasil
Hotbin Hasugian : P e n g a r u h K e b i j a k a n D i v i d e n , V o l u m e Perdagangan Saham Dan Leverage Perusahaan Terhadap Harga Saham Setelah
Ex Dividend Day Di Bursa Efek Indonesia, 2008
USU Repository © 2008
penelitian mereka tersebut telah memberikan suatu gambaran tentang adanya pengaruh yang ditimbulkan oleh kebijakan dividen pada waktu ex-dividend
day. Ada kenaikan varian return yang signifikan pada saat pengumuman
dividen dan hari setelah pengumuman dividen French dan Dubofsky, 1986. Perbedaan varian ini muncul dimungkinkan oleh perbedaan respon pasar
pada waktu pengumuman dividen dan pada waktu ex dividend day. Hal ini menunjukkan bahwa pengaruh yang ditimbulkan oleh dua kondisi
menyebabkan hasil yang berbeda. Penelitian yang dilakukan Michaely dan Vila 1995 melihat
“Heterogenitas investor, harga dan volume perdagangan saham pada waktu ex-dividend day”
. Penelitian mereka memberi suatu kesimpulan bahwa harga saham akan jatuh pada waktu ex-dividend day, heterogenitas dan volume
perdagangan saham juga mengalami penurunan yang sangat drastis. Penelitian ini juga memberi suatu kesimpulan bahwa masih adanya
information content dari kebijakan dividen yang dibuat oleh perusahaan.
Wilson 1996 melakukan suatu penelitian yang menguji besarnya “Volume perdagangan saham di sekitar tanggal ex-dividend day”. Hasil ini
secara konsisten memperlihatkan bahwa kebijakan dividen terkait dengan waktu perdagangan. Selain itu ditemukan juga bahwa seminggu sebelum ex-
dividend day , volume perdagangan saham melonjak 3 sampai 4.
Penelitian serupa juga dilakukan oleh Koski dan Scruggs 1988 yang
Hotbin Hasugian : P e n g a r u h K e b i j a k a n D i v i d e n , V o l u m e Perdagangan Saham Dan Leverage Perusahaan Terhadap Harga Saham Setelah
Ex Dividend Day Di Bursa Efek Indonesia, 2008
USU Repository © 2008
menganalisis tentang perdagangan saham disekitar ex-dividend day di NYSE. Hasil temuan ini berupa bukti tentang adanya keterkaitan antara abnormal
return volume perdagangan secara langsung dengan dividend yield. Dengan mengemukakan adanya abnormal volume perdagangan saham sekitar ex-
dividend day .
Pujiono 2002 melakukan penelitian tentang fenomena ex-dividend day
pada emerging market. Penelitian yang dilakukannya mengambil lokasi pada 2 negara yaitu Indonesia dan Singapora. Penelitian ini memiliki
beberapa keterbatasan, sehingga penelitian tersebut perlu dilanjutkan dengan melakukan beberapa perbaikan untuk mengatasi keterbatasan yang di dapat
pada penelitian sebelumnya.
Tabel 2.1 Review Penelitian Terdahulu
NAMA PENELITITHN
LINGKUP PENELITIAN
HASIL PENELITIAN French dan
Dubofstky 1986 variansi return saham
pada saat pengumuman
dividend dan hari sesudah
pengumuman dividen Adanya kenaikan variansi yang
signifikan pada hasil sesudah pengumuman.
Boyd dan Jagannathan
1994 Pengujian terhadap
perilaku harga saham pada waktu ex-
dividend day Adanya pengaruh yang
ditimbulkan oleh kebijakan dividen pada waktu ex-dividend
day.
Michaely dan Vila 1995
Heterogenitas investor, harga dan
volume perdagangan pada waktu ex-
dividend day Harga saham jatuh pada waktu
ex-dividend day, heterogenitas dan volume penjualan saham
juga mengalami penurunan yang cukup drastis juga memberikan
petunjuk bahwa masih adanya
Hotbin Hasugian : P e n g a r u h K e b i j a k a n D i v i d e n , V o l u m e Perdagangan Saham Dan Leverage Perusahaan Terhadap Harga Saham Setelah
Ex Dividend Day Di Bursa Efek Indonesia, 2008
USU Repository © 2008
information content dari
kebijakan dividen yang dibuat oleh perusahaan.
Wilson 1996 Menguji besarnya
volume pedagangan disekitar tanggal ex-
dividend day. Menguji besarnya volume
pedagangan disekitar tanggal ex-dividend day. Hasilnya
memperlihatkan bahwa kebijakan dividen terkait dengan
waktu perdagangan juga bahwa seminggu sebelum ex-dividend
day
volume perdagangan melonjak hingga 3 hingga
4. Koski dan
Scruggs 1998 Analisa tentang
perdagangan saham disekitar ex-dividen
day
di NYSE. Adanya keterkaitan antara
abnormal volume perdagangan secara langsung dengan
dividend yield. Penelitian ini juga mendukung penelitian
sebelumnya yang menemukan adanya abnormal volume
perdagangan saham sekitar ex- dividend day
. Bharwaj dan
Brooks 1999 fenomene ex-
dividend day.hasil yang diperoleh dalam
jangka pendek Hasil yang diperoleh dalam
jangka pendek muncul adanya perbedaan antara dividend
income dan penurunan harga saham pada wakt ex-dividend
day.
Pujiono 2002 Pengaruh kebijakan
dividend terhadap harga saham pada
waktu ex-dividend day.
Dividen berpengaruh secara positif terhadap harga saham,
Volume perdagangan berpengaruh secara negatif dan
leverage berpengaruh secara positif terhadap harga saham.
Lanjutan Tabel 2.1
Hotbin Hasugian : P e n g a r u h K e b i j a k a n D i v i d e n , V o l u m e Perdagangan Saham Dan Leverage Perusahaan Terhadap Harga Saham Setelah
Ex Dividend Day Di Bursa Efek Indonesia, 2008
USU Repository © 2008
2.10 Kerangka Konseptual
