B. Analisis Hasil Penelitian
1. Analisis Deskriptif Metode analisis deskriptif adalah suatu metode analisis dimana data-data
yang dikumpulkan dan digolongkan atau dikelompokkan kemudian dianalisis dan diinterpretasikan secara objektif. Hasil estimasi variabel dalam penelitian ini
adalah sebagai berikut :
Tabel 4.2 Hasil Uji Rata-rata Abnormal Return
Selama Periode Penelitian HARI AAR
STANDART DEVIASI
T- HITUNG CAAR
HIPOTESIS -20
0.047
0,060 0,133
0.047
DITOLAK -19
0.030
0,112 0,251
0.077
DITOLAK -18
0.047
-0,017 -0,038
0.124
DITOLAK -17
-0.050
-0,472 -1,198
0.074
DITERIMA -16
0.028
0,284 0,663
0.102
DITOLAK -15
0.027
0.322 0,760
0.129
DITOLAK -14
0.047
0.129 0,291
0.177
DITOLAK -13
0.043
-0.013 -0,028
0.219
DITOLAK -12
0.030
-0.024 -0,055
0.250
DITOLAK -11
0.059
0.444 1,107
0.309
DITERIMA -10
0.032
0.375 0,905
0.341
DITOLAK -9
0.018
0.229 0,526
0.359
DITOLAK -8
-0.006
0.255 0,591
0.353
DITOLAK -7
0.068
-0,025 -0,056
0.421
DITOLAK -6
0.017
-0,202 -0,462
0.438
DITOLAK -5
0.009
0,218 0,500
0.446
DITOLAK -4
0.011
0,159 0,361
0.457
DITOLAK -3
0.039
0.344 0,819
0.496
DITOLAK -2
0.022
0.064 0,144
0.518
DITOLAK -1
0.037
-0.052 -0,116
0.556
DITOLAK
0.001
-0.135 -0,304
0.556
DITOLAK 1
-0.006
0,105 0,236
0.550
DITOLAK 2
-0.002
0.054 0,120
0.548
DITOLAK 3
0.034
0,064 0,143
0.582
DITOLAK 4
0.044
0,120 0,271
0.626
DITOLAK
Universitas Sumatera Utara
5
0.026
-0,214 -0,489
0.652
DITOLAK 6
0.013
0,165 0,374
0.665
DITOLAK 7
0.036
0,369 0,889
0.702
DITOLAK 8
0.016
0,134 0,302
0.717
DITOLAK 9
0.023
0,147 0,333
0.740
DITOLAK
0.039
0,034 0,076
0.779
DITOLAK 11
0.001
0,138 0,313
0.779
DITOLAK 12
0.041
0,135 0,306
0.820
DITOLAK 13
0.017
0,160 0,362
0.837
DITOLAK 14
0.025
0,133 0,253
0.862
DITOLAK 15
0.015
0,233 0,537
0.878
DITOLAK 16
-0.002
0,255 0,590
0.876
DITOLAK 17
0.007
0,186 0,424
0.883
DITOLAK 18
0.036
0,121 0,273
0.919
DITOLAK 19
0.032
0,390 0,948
0.950
DITOLAK 20
0.056
0,061 0,136
1.006
DITOLAK Sumber : Hasil Penelitian 2008
Besarnya t-hitung yang diperoleh dari hasil analisis pengujian hipotesis yang menguji average abnormal return terhadap dividen ditunjukkan pada Tabel
4.2, dengan nilai t
tabel
sebesar 1,0498 pada tingkat signifikansi 15 . Hipotesis alternatif akan diterima jika t-hitung 1,0498 atau t-hitung -1,0498.
Berdasarkan Tabel 4.2 dapat dilihat bahwa ada dua hari bursa yang menghasilkan abnormal return yang signifikan, yaitu hari ke-17 dan hari ke-11 sebelum event
date. Karena nilai n dalam penelitian ini tidak terdapat pada tabel terlampir,
maka untuk mencari nilai t
tabel
digunakan rumus interpolasi, yaitu sebagai berikut :
dicari tabel
nilai -
bawah tabel
nilai bawah
tabel nilai
- atas
tabel nilai
dicari tabel
angka -
bawah tabel
angka bawah
tabel angka
- atas
tabel angka
Universitas Sumatera Utara
tabel
t 046
, 1
046 ,
1 050
, 1
41 60
60 40
1,0498 t
0,076 20,92
t 20
0,076 t
20 92
, 20
t 046
, 1
004 ,
19 20
tabel tabel
tabel tabel
Pada hari ke-17 sebelum ex-dividend date, average abnormal return
negatif sebesar -0,0500 atau sekitar 5 dan hari ke-11 average abnormal return positif sebesar 0.0590 atau sekitar 5,9 sebelum ex-dividend date. Hal ini
menunjukkan bahwa harga saham mengalami reaksi negatif terhadap adanya ex- dividend date. Setelah ex-dividen date tidak ada abnormal return, yang berarti
harga saham mengalami penurunan setelah ex-dividend date. Abnormal return yang positif terhadap pengumuman dividen pada saat ex-dividend date
menunjukkan bahwa pasar memberikan reaksi positif dan merupakan good news bagi investor dan investor menanggapi informasi tersebut dengan memberikan
reaksi positif atas hal tersebut yang ternyata dapat memberikan abnormal return yang signifikan pada hari tersebut.
2. Pengujian Paired Sample T-test a. Pengujian Paired Sample T-test Tiap Saham
Emiten Sampel Uji beda dua rata-rata berpasangan Paired Sample T-test pertama yang dilakukan untuk membandingkan closing price masing-masing
saham sebelum ex-dividend date dan sesudah ex-dividend date. Dengan tingkat α
5, nilai t kritis 2.093 dengan degree of freedom df 19. Uji t dilakukan dua sisi
Universitas Sumatera Utara
two tailed.
Tabel 4.3 Hasil uji beda dua rata-rata berpasangan tiap saham
KODE 2003 2004 2005
t Hipotesis t Hipotesis t Hipotesis
BNI 16.358 Ditolak -3.966 Ditolak 3.103
Ditolak BIA 7.499
Ditolak 2.647 Ditolak 7.512
Ditolak SWD 0.525
Diterima -5.749 Ditolak
- -
ABP 3.621 Ditolak 1.422 Diterima
-2.772 Ditolak
BCA 3.257 Ditolak 1.221 Diterima
-1.540 Diterima
BNP -10.376 Ditolak 0.121 Diterima
- -
DMN 3.037 Ditolak 9.980 Ditolak
-0.747 Diterima
t
tabel
= 2.093 Sumber : Hasil Penelitian 2008
Tabel 4.3 menggambarkan hasil dari penelitian pengaruh pengumuman dividen terhadap perubahan harga saham pada masing-masing perusahaan setiap
tahunnya selama periode penelitian. Pada tahun 2003, PT. Bank Swadesi, Tbk memiliki t-hitung kecil dari t
tabel
0.525 2.093 sehingga H diterima, yang
berarti kedua rata-rata harga tiap saham sebelum dan sesudah ex-dividend date adalah tidak berbeda. Nilai harga saham PT. Bank Swadesi, Tbk tidak mengalami
perubahan secara signifikan sebelum dan sesudah ex-dividen date dan itu berarti bahwa pengumuman dividen tidak berpengaruh terhadap perubahan harga saham.
Hasil penelitian
terhadap perusahaan lain yang menjadi sampel penelitian
menunjukkan bahwa H ditolak t-hitung + t
tabel
atau t-hitung -t
tabel
yang berarti, kedua rata-rata harga tiap saham sebelum dan sesudah exdividend date
adalah berbeda secara signifikan. PT. Bank Negara Indonesia, Tbk 16.358 2.093, PT. Bank Buana Indonesia, Tbk 7.499 2.093, PT. Bank Bumiputera,
Universitas Sumatera Utara
Tbk 3.621 2.093, PT. Bank Central Asia, Tbk 3.257 2.093, PT. Bank Nusantara Parahyangan, Tbk -10.376 -2.093, PT. Bank Danamon, Tbk 3.037
2.093. Nilai harga saham pada 6 perusahaan dari ketujuh perusahaan yang menjadi sampel penelitian yaitu, sebesar 85,71 dari sampel penelitian
mengalami perubahan secara signifikan sebelum dan sesudah ex-dividend date dan itu berarti bahwa pengumuman dividen mempunyai pengaruh terhadap
perubahan harga saham. Pada Tahun 2004, ada tiga perusahaan yang memiliki t-hitung kecil dari
t
tabel
sehingga H diterima, yang berarti kedua rata-rata harga tiap saham sebelum
dan sesudah ex-dividend date adalah tidak berbeda, yaitu : PT. Bank Bumi Putera Indonesia, Tbk 1.422 2.093, PT. Bank Central Asia, Tbk 1.221 2.093, dan
PT. Bank Nusantara Parahyangan, Tbk 0.121 2.093. Nilai dari harga saham ketiga perusahaan tersebut tidak mengalami perubahan secara signifikan sebelum
dan sesudah ex-dividen date dan itu berarti bahwa pengumuman dividen tidak berpengaruh terhadap perubahan harga saham.
Sedangkan perusahaan yang lain, yaitu sebesar 57,14 dari sampel penelitian menunjukkan bahwa H
ditolak t-hitung + t
tabel
atau t-hitung -t
tabel
yang berarti, kedua rata-rata harga tiap saham sebelum dan sesudah exdividend date adalah berbeda secara signifikan. PT. Bank Negara Indonesia, Tbk -3.966
-2.093, PT. Bank Buana Indonesia, Tbk 2.647 2.093, PT. Bank Swadesi, Tbk -5.749 -2.093, PT. Bank Danamon, Tbk 9.980 2.093. Nilai harga saham
pada perusahaan tersebut mengalami perubahan secara signifikan sebelum dan
Universitas Sumatera Utara
sesudah ex-dividend date dan itu berarti bahwa pengumuman dividen mempunyai pengaruh terhadap perubahan harga saham.
Pada Tahun 2005, PT. Bank Sentral Asia, Tbk Dan PT. Bank Danamon, Tbk memiliki -t
tabel
t-hitung + t
tabel
-1.540 -2,093 dan -0.747 -2.093 sehingga H
diterima, yang berarti kedua rata-rata harga tiap saham sebelum dan sesudah ex-dividend date adalah tidak berbeda. Nilai harga saham PT. Bank
sentral Asia, Tbk. Dan PT. Bank Danamon,Tbk. tidak mengalami perubahan secara signifikan sebelum dan sesudah ex-dividen date dan itu berarti bahwa
pengumuman dividen tidak berpengaruh terhadap perubahan harga saham. Hasil
penelitian terhadap
perusahaan lain yang menjadi sampel penelitian, yaitu : PT. Bank Negara Indonesia, Tbk 3.103 2.093, PT. Bank Buana
Indonesia, Tbk 7.512 2.093, dan PT. Bank Bumiputera, Tbk -2.772 -2.093 menunjukkan bahwa H
ditolak t-hitung + t
tabel
atau t-hitung -t
tabel
yang berarti, kedua rata-rata harga tiap saham sebelum dan sesudah exdividend date adalah berbeda secara signifikan. Nilai harga saham pada 3 perusahaan dari
7 perusahaan yang menjadi sampel penelitian yaitu, sebesar 42.86 dari sampel penelitian mengalami perubahan secara signifikan sebelum dan sesudah ex-
dividend date dan itu berarti bahwa pengumuman dividen mempunyai pengaruh terhadap perubahan harga saham.
Pada Tahun 2005 ada dua perusahaan dari sampel penelitian, dimana harga saham dari kedua perusahaan tersebut sama sekali tidak mengalami perubahan.
PT. Bank Swadesi, Tbk dan PT. Bank Nusantara Parahyangan, Tbk memiliki nilai harga saham yang tetap dan sama sekali tidak mengalami perubahan sebelum dan
Universitas Sumatera Utara
sesudah ex-dividend date, dan itu berarti bahwa pengumuman dividen sama sekali tidak mempunyai pengaruh terhadap perubahan harga saham.
Tabel 4.4 Hasil Uji Dua Rata-rata Berpasangan
Tiap Saham 2003-2005 KODE
2003-2005 t Hipotesis
BNI 5.165 Ditolak BIA 5.886 Ditolak
SWD -1.741 Diterima ABP 0.757 Diterima
BCA 0.979 Diterima BNP -3.418 Ditolak
DMN 4.090 Ditolak
Sumber : Hasil Penelitian 2008
Pada Tabel 4.4 menunjukkan bahwa secara keseluruhan tahun 2003 sampai 2005, dari ketujuh saham tersebut ada 3 saham yang tidak mengalami
perubahan harga saham secara signifikan sebelum dan sesudah ex-dividend date, yaitu : PT. Bank Swadesi, Tbk, PT. Bank Bumiputera, Tbk, dan PT. Bank
Central Asia, Tbk atau sekitar 42,86 dari jumlah sampel penelitian yang ada. Hal ini menunjukkan bahwa mayoritas 57,14 dari saham sampel penelitian
yang ada mengalami perubahan harga yang signifikan α= 5 pada kedua
periode observasi tersebut.
b. Pengujian Paired Sample T-test Portofolio Saham Sampel Uji beda dua rata-rata berpasangan Paired Sample T-test untuk
membandingkan closing price portofolio saham sebelum ex-dividend date dan
Universitas Sumatera Utara
sesudah ex-dividend date. Uji ini dilakukan untuk melihat pergerakan harga saham dari keseluruhan saham emiten sampel tiap tahun. Dengan tingkat
α = 5, dan didapat nilai t kritis 1,967 untuk df 139, dan nilai t kritis 1,962 untuk df 419.
Karena nilai df dalam penelitian ini tidak terdapat pada tabel terlampir, maka untuk mencari nilai t
tabel
digunakan rumus interpolasi, yaitu sebagai berikut:
tabel
t 980
, 1
980 ,
1 960
, 1
139 120
120 139
: 139
df Untuk
dicari tabel
nilai -
bawah tabel
nilai bawah
tabel nilai
- atas
tabel nilai
dicari tabel
angka -
bawah tabel
angka bawah
tabel angka
- atas
tabel angka
1,960 t
0,38 -
37,62 t
19 0,38
t 19
62 ,
37 t
980 ,
1 02
, 19
19
tabel tabel
tabel tabel
960 ,
1 t
2,22 -
219,78 t
111 2,22
t 111
78 ,
219 t
980 ,
1 02
, 111
111 t
980 ,
1 980
, 1
960 ,
1 419
- 120
120 -
419 :
419 df
Untuk
tabel tabel
tabel tabel
tabel
Universitas Sumatera Utara
Tabel 4.5 Pengujian Paired Sample T-test Portofolio
t tabel = 1.960 Sumber : Hasil Penelitian 2008
Pada Tabel 4.5 menunjukkan bahwa pada tahun 2005 Ho diterima -t
tabel
t-hitung + t
tabel
, yang mengindikasikan bahwa harga saham secara keseluruhan portfolio pada perusahaan perbankan pada tahun 2005 sebelum ex-
dividend date secara statisktik tidak berbeda dengan harga saham pada periode setelah ex-dividend date. Pada tahun 2003 dan 2004 hasil penelitian menunjukan
bahwa H ditolak t-hitung + t
tabel
atau t-hitung -t
tabel
, yang mengindikasikan bahwa harga saham secara keseluruhan portfolio sebelum ex-divideng date
secara statistik berbeda dengan harga saham pada periode setelah ex-dividend date. Sedangkan untuk keseluruhan periode yaitu tahun 2003-2005, hasil
pengujian memperlihatkan adanya penolakan terhadap Ho, sehingga secara keseluruhan pada portofolio ketujuh saham tersebut secara statistik terdapat
perbedaan yang signifikan antara closing price sebelum ex-dividend date dan closing price sesudah ex-dividend date sebesar 66,66 . Karena mayoritas dari
saham sampel penelitian yang ada mengalami perubahan harga, berarti pengumuman dividen mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap perubahan
harga saham. Tahun Mean
Paired Differences t df
Sig. 2- Tailed
H diterima
H ditolak
Std. Deviation
Std. Error Mean
2003 41.6786 52.2761
19.7585 5.134 139 0.079 Ditolak 2004 238.4643 1002.7291
378.9960 3.498 139 0.552 Ditolak 2005
2.0714 35.3585 13.3643 0.164 139 0.882 Diterima
2003- 2005
44.6238 70.7169 26.7285
4.432 419
0.146 Ditolak
Universitas Sumatera Utara
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN
Kategori