Landasan Teori ANALISIS FAKTOR DETERMINAN PENGUNGKAPAN MODAL INTELEKTUAL PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA.
Ø ÙÚÛÜÝ Ü Þ ßàá ß
,
âããä
, y
å æ Ûß
auntonomous intangibles
àå Û
dependent intangible y
å Ûç ÝèÝ
Ùå é Ù Û
Þ ÙÚ
-
Ù Û Þ
ÙÚ
y
å Ûç
éè êåá
à ßë ßì åÚå
æå Û à ß
å é åÞ í
îÜ à
è ê
-
ÝÜ à è
ê à ß
å é åÞ
Ý Ù Ûì
Ùê àåÚß
àå Û ë è
ÚïÜ æÙÞ
ð åà å
æ ÜÛéè æÞ
å éå Ù
ê è
ñè ê
å Û å ê
ß Þ ß
Þ ðè
ÚÙÞ å áå å Û
å é åÙ
ÜÚ ç å Ûß
Þ åÞ
ß
.
îÜ àåê
ßÛé è ê è
æ éÙå ê
à ßð
åáå Ýß Þ è
ëåçå ß Ûßêå ß
-
Ûß êåß éè
Ú Þ
èÝ ëÙ Û
y
ß
hidden values
àåÚ ß ß Û
à ßñßàÙ
-
ß Û à ßñßàÙò
ðè Ú
ÙÞ åáå Û ðèÚ
ÙÞ åáå å Û ò
ßÛ Þ
éß é ÙÞ
ß
-
ßÛ Þ
é ß é
ÙÞ ß
,
àå Û Ý
åÞ
y
å Úåæ å é Þ
è Úéå
ó ß ê å
y
åá
y
å Ûç Ý è
Ú Ù
ð åæå Û
Þ Ù Ýë è
Ú Û
y
å é å Ý
åÙ ð Ù Û
ðÜéèÛ Þ
ß åê
ëå çß
ð èÛì ß ðé
åå Û Ûß
ê å ßôæ è
s
è õåá éè
Úå åÛ í
ö Ù ðßàå
Úå ÷âãã
øù ÝèÛ
y
è ë
u t
æå Û Þ
è
t
è ê åá
Ý è ê åêÙ ß
ë è Ú
ëå ç å ß
Ú èñßè
w
àåê åÝ â
t
åáÙ Û
t
è Ú
åæá ßÚ
t
è êåá
t
è Ú õå à ß
æ ÜÛñè ÚçèÛ
Þ ß àåêå Ý
æ å
t
è ç
Ü Ú ß
s
åÞ ß àå Û
ëå á
å Þ å
y
å Û
ç à ß
ç Ù Û
åæ å Û àåêå Ý
Ý Ü à è
ê ÝÜ
àåê ßÛé è
ê è æ é
Ùåê í î Ü
àå ê ßÛé è
ê è æ é
Ùåê
t
è Ú
Þ ÙÞ Ù Û å
t
å
s
ú æ ÜÝðÜÛèÛ
ò
y
åæ Ûß ûù
s
è êÙÚ Ùá
å
t
Ú ß ëÙ é
human capital
÷ Þ
è ðè
Ú
t
ß ßÛé è
ê è æ é
Ùåê ò
skills
ò æÚè
å
t
ß ñß
t
åÞ ò ìåÚ
å æ è
Ú õ å ùò
â ù
organizational capital
÷
intellectual property
ò à å
t
å ü
àå
t
å ð
Ú Ü Þ
è
s
ü ð ÚÜ
Þ è
Þ ò
ëÙà å
y
å ùò àå Û
úù
relational capital
÷ Þ
è êÙÚÙá
Úè ê å
Þ ß è
æÞ é è Ú
Û åê
à è Û
çå Û æ ÜÛ
Þ Ù Ý è Û
ò
suppliers, partners, networks, regulators
ùí ý è
Þ è êÙÚÙá å Û
áå ê
ß
t
Ùêåá
y
åÛç Ý
èÝ ë èÛé
Ùæ æ è
Þ å
t
Ùå Û èÛéß
t
å
s
ÝÜ àå ê
ß Ûéè ê
è æ éÙåêí
úí Ø
è Û
ç Ù Ûç
æå ðå Û î Ü
àåê þ
Ûé è ê è
æ éÙåê ýèç
å ç åê å Û
current financial statements
àåêå Ý ÝèÝ
ë è Ú ß
æå Û ßÛïÜÚ Ý
åÞ ß
t
èÛé å Û
ç å
ð å
y
å Ûç ÝèÛõ
åà ß
ðèÛìßðéå Ûß
ê å ß àå
ê å Ý ðè
Ú ÙÞ åáå
å Û ò
ÝèÚÙ ð å
æå Û Þ
åê åá
Þ å
tu y
åÛç ß
æÙ é Ý è ÝðèÛ
çåÚ Ùá ß
ðè êå ðÜ
Ú å Û æ è
Ùå Ûç åÛ
ðè Ú
u s
åáå å Û í
ÿ ÜÝÝ ß
Þ ßÜÛÛè
Ú
t
èñèÛ îí
í åêê
Ý å Û
Ý è Û
y
åÚåÛ æå Û
ðè Ú
u s
åáåå Û Ù Û
t
Ùæ ÝèÝ
Ùê å ß Ý è
Û ç
Ù Ûç æå ðæå Û
hidden assets y
å Ûç
à ßÝ ß ê
ß æ ß Û
y
å à èÛç
å Û ÝèÛè
Ú ë ß
t
æå Û ðè
Ú Û
y
å
t
åå Û
t
å Ý ëåáå Û
àåêå Ý ê å ðÜ
Ú å Û
t
åáÙ Û å Û
y
å Ûç
à ßð Ùëê
ß æåÞ
ß æå Û
÷ Ú ßÛ
æ èÚ àåêå Ý
å
w
åÚõ
u w
ÜÛÜ ò
âãã úùí
å ðÜ Úå Û
æ è Ùå Ûçå Û
General Purpose Financial Reporting ,
Intellectual Capital Disclosure ICD
y A
y ,
. tu framework
y st
t y
t
+
t u
, -
s t
t
, -
.
y forward looking
information
-
t
,
y t
-
t s
s t
, 1 2 0
t s
t s
u t
u y
y
3
t
4
Internal Capital External Capital
Employee Competence Intellectual Property
a. Patents b. Copyrights
c. Trademarks Infrastructure Assets
d. Management Philosophy
a. Brands b. Customers
c. Customer Loyalty d. Company Names
e. Distribution Channels f. Business Collaboration
g. Favourable Contracts a. Know-How
b. Education c. Vocational
Qualification d. Work-Related
Knowledge e. Work-Related
e. Corporate Culture f. Information Systems
g. Management Processes
h. Networking Systems i. Research Projects
h. Financial Contacts i. Licensing Agreements
j. Franchising
Agreements Competence
f. Entrepreneurial Spirit
5 6789: ; 5
9 =8
y
?? 7 A
6: BC7 C
D =
E=
,
FGGH IJ
Agency Theory
K 9 B
D 9 B
? B L
9 M
N = B
O PQRS
H T
7 9 B
O 9 76
N ?
N ? B
8? E U
?
t
9 C: =
N 9 ?
O 9 B?B
7 9 7
8 6 ?
t
D 6
?
tu
7 C 9
N CB
V :
? NV
6 ?
?B V
? : ?
6 ?
?
t
?
u
98 = E C:
? B O
P W
= E ?
NTX = 7
? B
? D
? ?E D ?
tu
W = E
? N
= D 98 6
V ?
O 9B
? B W
= E ?
N ? = B
=D 98 6
V W
:=B D =
W ?
J A
9:6 D ? E
? ? B
7 9 7
W 6B
y
? = 8 ? B
y
? N
N C B
V :
? N X
7 = D ? B
y
? N
CB V
: ?
N N
9: Y
? ? B
V ? :?
W 9 :6
D ? E? ? B
9B O
? B W
? :? 7? B
? Y
9 : B
y
? ? B
N CB
V :
? N
W = B
Y ? 7?B
? B V
?: ?
W 9 :
u s
? E ?? B
9B O
? B N
: 9 =
t
6: B
y
? J
Z B V
6 N
=
t
6 ?E
?? 7
t
9 C: =
? O
9B D
= =
N 9 B
? ??B
y
? N
CB V
:? N
N 9:
Y ?
X
y
? B
O 79B
O ?
t
6: W
:C W
C: D
=
u t
= =
t
?
s
7?D = B O
[7 ?
s
= B O
W =E
? N
9 B O
? B
t
9
t
? W
7 9 7
W 9 :E=
t
6B O
N ? B
N 97?
B \
??
t
? B D
9 M
? : ?
N 9
s
9 6:
u
E ? B
J ] CB
V :?
N N
9 :
Y ?
?? ?E D
9 W
9 : ? B
O N
?
t
?
t
6: ? B
y
? B
O 7
9 B O
?
t
6: 7
9 B O
9 B? = 79
N ?B=D
7 9
8? O
= E
?D = X
8?= N
y
? B O
89:6 W
? N
9 6B V
6B O
? B 7
?
u
W 6B
:= D
= N
C
y
? B O
=D 9
t
6 Y
6= C
9E W
: = B
D = W
? ? B
? O
9 B J
] CB V
: ?
N N
9 : Y
?
y
? B
O C
W V
= 7? ??? E
N CB
V :
? N
y
? B O
s
9= 7 8? B
O ? B
V ? :
? W
: =B
D =
W ?
?B ?
O 9 B
y
? B
O D
9 M
? : ?
7?
t
9 7 ?
t
=
s
7 9 7
W 9:
= E ?
t
N ? B
W 9?
N D ?B ?
? B N
9
w
? Y
=8 ?B
y
? B
O C
W V
= 7 ?
C 9 E
? O
9 B ?B
W 9 789:=
? B = 7
8?? B N
E6 D
6 D
C 9 E
W :
= B D =
W ?
N 9
W ??
? O
9 B J
A ??
t
9 C:= ?
O 9 B
D =
X
information gap y
?B O
t
9 : Y
? =
W ? ?
89 : 8?
O ? =
W 9 : 6
D ?E ? ? B
= N
? : 9 B
? N
? B W
= E ?
N 7? B
? Y
9 :
s
9
t
=? W
E ?
: =
89 : = B
V 9 :?
N D
= ? B
O D
6B O
9B O
?B N
9 O
=?
t
? B W
9:6 D ?E
? ? B X
D 9 E=B OO
? W
= E ?
N 7? B
? Y
9 : D ? B
O ?
t
79B O
9
t
? E6= N
CB =
D = ?
? 7
W 9:6
D ?E ? ? B
9 B O
? B 9
7= N
= ? B
W =E
? N
7? B ?
Y 9 :
79 7 W
6B
y
? = = B
\C:7 ?D =
y
? B
O
_`a_ b
c d`a e
_ f
b d`
b _` a f d
gh _
i _ _`
y
_ ` a jke d
c lc _`
y
_
.
m d j _` a
e _` f d
n k cke f d
g h _
i _ _` i _`
y
_ nd `a
_` j
_ ce _`
c _ flg _
`
y
_ `a
jk od gke
_` lc
d i
fk i _ e
n_`_ p dnd`q
e _
gd` _ f
dnkc ke f d
g h _
i _ _` bkj _
e o dg
k `
b d g _
e k dr_g _
c _` a
h`a f _
j _ e d a
k _
b _` f dg h
_ i _ _`
s m d
ik `aa_
f d nkc ke
f d
gh _
i __` i _
`
y
_ ndnkc kek
do_ a k _`
_ b _h
c do
ki d
jke k b k
` t
lg n _ k
jk o_` jk `a
n _`_
p d
g f
d g h
_ i
__` s
uh p
h_ `
j _ gk
b d lgk
e d_a d` _`
_ j _
c _
i q f dgb _n_
h` b h
e n d
` k
`a e _
be _` e d
n _n f h_`
k ` jk vkj h
o_ k e
fgk ` k f _
c n_h
f h` _ad
` j
_ c _n
nd` a d
v _
c h_ k
ck `a
e h` a _`
f d g h
_ i _
_` jk n _`_
h_ b
h e d
f h b
h _`
i _g h jk _n o
kc
The Belief Revision Role.
w d j h _
,
h` b
h e
n d`a d
v _
c h_
k i _
k c j _
gk e d
f h b
h _
`
y
_` a b dc
_ i
y
_ ` a jk
_no k c
h` b h
e n d nh
j _ ie _`
f d `
a_ c le _
k _ `
i _ k c
_` b _g _
fgk ` k f _
c j _`
_ ad`
d h_
k j
d `
a _`
f dg d
b h
p h_` j _
c _
n el `
bg _e e d
g p
_
The Performance Evaluation Role.
x d
` d
` j _
` yd
reck `a z
{|}~ n d`
y
_
t
_ e _`
o_ i
_ n _
_ c _
i _
ad` k
j _ f _
t
ndn oh gh
e _
f _o kc
_ f
d g
s
d` b _
d _
i _ n
f d g h
_ i _
_`
y
_` a
jk nkc ke k
lc d i
n_`_ p d
g d
jk ek
t
s x
d `
d` j _`
yd reck
` a n d
` k
t
k e od
g _
t
e _ `
f _ j _
u t
kc k
t
_
s
i h b _`a
do_ a_ k
ho b k
t
h k
j _ gk
e d
f dnkck e _` n_` _
p d gk _
c q
y
_` a odg
t
h p h_`
h` b
h e
nd`a h
g _` a k
el ` t
c ke _ ad `
k _`
b _ g _
shareholder
z f dn d a
_` a
s
_ i _n
j
d` a _`
n_`_ p dnd`
f d g o d
j _ _ `
e d f d`
b k `a_` _`
b _
g _
_ a d `
j _ `
fg k
` k f _
c j _
c _n
t
d lg
k e d
_ a d` _`
jk doh b
el `t c ke
e d _ ad`_`s
m _ c
_ i
_
tu
f d`
y
d o_o el `
tck e e d _ a
d `_ `
_ j _
c _
i
asymmetric information y
_ k
tu
k `
t lg n _
k
y
_ ` a
t
k j _ e
d k n o_` a
e _ g
d`_ _
j _`
y
_ jk
st
g k
oh k
k ` tlg n_ k
y
_` a
t
kj _ e
_ n
_ _`
b _ g
_ fg
k `
k f _ c
j _` _ a
d `
s
j _`
y
_ el `
tck e e d
_ a d` _ `
jk _
t
_ q
nd` k
noh c e _
` o
k _
y
_ e
d _ a
d` _` z
agency cost
y
_ ` a nd`h
g
u t
x d`
d ` j _`
yd rec k ` a
z {|}~
t
d gjk g
k j _
gk
. The monitoring expenditures by the principle,
y
budget restriction
compensation policies.
The bonding expenditures by the agent, the bonding cost
y
y
. The residual loss, y
wealth
y
agency relationship.
E
A
,
y
,
self interest, bounded rationality; risk aversion,
y
¡
y
asymmetric information
principal
y
¢
y
y
y
.
£
y
.
y
,
¤¥¦§ ¨¦ §
© ª ¤ ª¦
« ¦ ¬®¯ª°
« °
¥±ª ®ª ° ¨© ª®
¥ ² ª
³¥ ®¯ ª ° ¨©
¤¥ ¦ § ¨¦ §
© ª ¤ ª¦
¯ ´ª²
«¦³¥²¥ ©³¨ª²
.
µ¶ ·
©¨®ª ¦
¸ ¥ ®¨°
ª ¹
ª ª¦
· ©¨®ª¦
¤¥ ® ¨° ª
¹ ªª¦
¯ ¥ ® ¨
¤ ª©ª ¦
¨©¨® ª¦
ª³ ª¨ º
¥ ° ª ®¦
y
ª ª°
¥ ³
y
ª¦ §
´«¯ «² «©« ²
¥ ¹
¤¥ ®¨° ª
¹ ª ª¦
¶ ¸
¥ ® ¨°
ª ¹
ªª¦ ¯ ª
¦¨ ¬
ª©³¨®
y
ª¦ § ³¥ ®
§ ²¦
§ ´ª
² ª¯ ¨©¨® ª¦
¤¥®¨° ª ¹
ª ª¦ º
¥ ° ª®
,
° ¥
¹ « ¦ §§
ª ¨
¤ ª
y
ª ¯¥¦ ±ª®«
,
¯ ¥¦ ´ª ¤ ª³ ©ª
¦ »
¯ ¥ ¦ § ¥ ¯
º ª¦ §
© ª¦ »
¯ ¥ ¯ª¦
¬ ªª ³ © ª¦
» ¯¥¯¥
® ³ ª
¹ ª¦©ª
¦ °
¥ ®³ ª ¯¥ ¦ §
¨¦ § © ª
¤ ©ª¦ ° ¨¯
º ¥
® ´ª
y
ª
-
° ¨¯
º ¥ ®
´ª
y
ª ° ³ ®ª³¥ §
« ° ª
©ª¦ °
¥ ¯ ª
©« ¦ ¯ ª©°
« ¯ª²
.
· ©¨®ª¦
¤¥ ® ¨° ª
¹ ª ª
¦ ¯
¥ ¦ §§ ª¯
º ª® ©ª
¦ º
¥° ª® ©
¥ ± « ²¦
y
ª ° ¨ª³¨
¤¥ ®¨° ª ¹
ªª ¦
y
ª¦ § ´«³¨¦
¼ ¨©©ª ¦
² ¥
¹ ³ ³ª²
ª©³ « ½
ª
,
¼ ¨¯ ²
ª ¹
¤¥¦ ¼
¨ª²ª¦ »
®ª ³
ª ®ª³ª
³³ ª ²
¤¥ ¦ ¼
¨ª²ª¦ ´ª¦
®ª³ª ®
ª³ ª ³
³ª² ª©³ «
½ ª
¾ ¨
¼ «ª¦³
» ¿À ÀÁ
. A
º ´²¯
¹ ª¯¯ ª´«
¿ÀÀµ ¯¥¦
y
ª³ ª ©ª¦
º ª
¹Â ª
ª ´ª ¹
¨ º
¨¦§ª ¦
¤ ° «³ « ¬
ª¦³ ª
®ª ¯´ª²
«¦³¥ ² ¥ ©³¨ª²
´ ¥¦§
ª¦ ¯ ª
®© ¥ ³
± ª ¤ « ³ª²«
z
ª³ «¦ ¯¥ °
©«¤ ¨¦ ¯ª¦
¬ ª ª³
³ ¥ ®°
¥ º
¨³ ´«
º ª¦´«¦§
©ª¦ ´¥ ¦ §
ª¦ ª
© ¨¯ ¨²ª° « º
« ª
y
ª ¨¦³ ¨©
¯ ¥ ¦
y
¥ ´« ª©ª¦
«¦ ¬ ®
¯ ª° «
³¥®° ¥
º ¨³
. B
¥ ® ´
ª° ª®© ª¦
¸ ¥ ®ª³¨®ª¦
à ¥ ¦³
¥ ® «
¸ ¥ ®
´ ª§
ª¦ § ª ¦
Ä ¥¤ ¨
º ²« ©
I
¦´¦¥ ° «ª Å
ÆÇÈÉ Ã
-DAG
ɸ ÊÄ ÉËÉ ¿ ÀÀË
t
¥ ¦³ª¦§ ¾
¨® ª
t
Ì
z
« ¦ ·
° ª
¹ ª
¸ ¥ ´ª §ª¦ §
ª¦ »
© ®«
t
¥®«ª ¤¥®´ª §
ª ¦
§ª ¦
t
¥ ® § ²¦ §
´ª²ª¯ ¤¥ ®
´ª §ª¦ § ª¦
º ¥
s
ª® ª
¤ ª º
« ²ª ¯
¥ ¯« ²« ©« ¼
¨¯ ²ª ¹
© ¥©ª
y
ª ª¦ º
¥ ®°
« ¹
²¥ º
« ¹
´ ª ®«
° ¥¤ ¨²¨
¹ ¯ «² «ª®
®
u
¤ «ª ¹ ¶
͹ ¨° ¨°
¨¦³ ¨©
¤¥ ®
u s
ª ¹
ªª¦ º
ª ®
u
º ¥ ®
´« ® «
´ª²ª¯ º
¥ ¦³ ¨©
¸ ¥ ®
° ¥ ®
ª¦ Î
¥ ®
º ª
t
ª
s
Ï ¸ Î Ð
¦«² ª «
© ¥ ©ª
y
ª ª¦ º
¥®
s
« ¹
¯ ¥ ¦§ª
±
u
© ¥¤
ª´ª ¼
¨¯ ²ª ¹
¯ ´ª² ´« °
¥
t
®
y
ª ¦ §
t
¥ ® ± ª¦³¨¯
´« ´ª²ª¯
ª©³ª ¤¥¦´« ®
« ª¦ ¤¥ ®
u s
ª ¹
ªª¦ ¶
ÑÒ Ó ÔÕÖ
× ØÙÚ× Û× ØÙÜ Ó Ô ÕÖ
× Ø
ÙÚ× Û
× ØÙ Ü ÙÝÙ Û
ÙÞ ßà áÙá âã
Ù ä Ü
ã Ù Ø ã
â àÔ ãÜ ÙÞ Ù
Ù ä ãäØã
ß á àä
ÝÙ âÙ Ø
ßÙ ä Û
ÙÚÙ ÝÙ ÛÙ
á Ü
ã Ù Ø ã
â àÔ× Õ
Ýà Ø
àÔØà äØãÒ
H
ãÜ ä Ù ä
åææç
,
â Ô ÕÖ
× ØÙ Ú×
Û ×
Ø Ù Ü
ÙÝÙ Û ÙÞ
ßà á Ùá âã
Ù ä Ü ã
ÙØ ã â
àÔãÜ ÙÞÙÙ ä Ý
ÙÛÙá áà ä è
Þ Ù Ü × ÛßÙä
ßà ãäØ ãä è Ù ä
â ÙÝÙ
Ø ×
äè ßÙ Ø
â àäé ã
Ù Û Ù ä
ê ÙÜ à Ø
ÝÙ ä á ÕÝÙ Û
Ü ÙÞÙá
Ø àÔ Ø
à äØã ê
Ý× á Ù ä Ù
Ü àáÙß×
ä Ø× ä èè
× Ø× äè
ßÙ Ø â
ÔÕÖ × ØÙÚ× Û× Ø
Ù Ü áÙßÙ
ß à áÙá âã
Ùä â
àÔ ãÜ ÙÞ
ÙÙ ä ÝÙ Û
Ùá á àä
Ý Ùâ
Ù ØßÙä ÝÙ ä
áà äè àáÚÙ ä è
ßÙ ä Ü ã
áÚ à
Ô ÝÙ
y
Ù Ùß Ùä
Ü àáÙß×
ä ÕâØ×á Ù Û
ßÙÔ à ä
Ù ÙÝÙ
ä
y
Ù Ý ã
ß ãäè Ù ä
Ö × ä
Ù äÜ ×Ù Û
â à
Ô ã Ü ÙÞÙ
Ù äÒ Ó Ô ÕÖ
× Ø
ÙÚ× Û
× Ø
Ù Ü ÚàÔ ßÙ× ØÙä
Ýà ä è Ù ä
ãÜ Ù ÞÙ
ãä Ø ã ß
áàá â àÔ Ø
ÙÞÙ ä ß Ù ä
ßàÛÙ ä èÜ ãäè
Ù ä Þ×Ý ãâ
â àÔ ãÜ Ù
ÞÙ Ù ä ÝÙ Û
Ùá éÙ ä è
ß Ù â
Ù äéÙ äè
,
ßÙ Ôà ä
Ù â
Ô Õ Ö ×
Ø ÙÚ×
Û ×
Ø Ù Ü
áà äã äéã
ßßÙ ä Ù â
ÙßÙÞ â
àÔ ãÜ Ù ÞÙÙ ä
ØàÔÜ àÚ ãØ áàá
âãä ë
Ù × â
ÔÕÜ â àß
y
Ù ä è ÚÙ×ß
Ý× á Ù
Ü Ù
y
Ùä è ÙßÙä
Ý ÙØÙ ä è
.
Ó Ô ÕÖ
× Ø
ÙÚ× Û
× ØÙ Ü
y
Ùä è Ø
× äèè
× Ù ßÙ ä
áà ä ìà
Ôá × ä ßÙ ä
ß× ä à Ô é
Ù ßà
ã Ù äè
Ù ä â
à Ô ãÜ ÙÞÙ Ùä
y
Ù ä è Ü
à á Ùß× ä
ÚÙ×ß âãÛÙ
.
Ó Ô ÕÖ ×
Ø ÙÚ×
Û × ØÙ Ü
Ü ã
Ù Øã â
à Ô ãÜ
Ù ÞÙÙ ä
Ùß Ù ä áàá
â àä
è Ù Ô ã
Þ× ßàÚ×
é ÙßÙ ä
â Ù Ô
Ù × äí
à Ü ØÕ Ô
Ù Ø Ù Ü
× äíà Ü Ø Ù Ü
×
y
Ù ä è
Ý× ÛÙß ã ß Ù äÒ
î àáÙá âã
Ù ä â
à ÔãÜ ÙÞÙÙ ä
ãä Ø ã ß
áà äè Þ Ù Ü
× Û
ßÙ ä ÛÙÚÙ
Ùß Ùä ÝÙ â
ÙØ á
à ä Ù
Ô×ß â
ÙÔÙ ×
ä í à Ü
Ø Õ Ô
ãäØã ß
áà äÙ ä Ùáß Ù ä
ÝÙä Ù ä
y
Ù è
ãä Ù
á à á
â à ÔÛ ã
Ù Ü ãÜ
Ù ÞÙ ä
y
Ù
,
Ü àÚÙ Û
× ß ä
y
Ù Ø× äè
ßÙ Ø â
Ô ÕÖ ×
Ø ÙÚ× Û× ØÙ Ü
y
Ù äè
Ô à ä
ÝÙÞ Ý
Ùâ Ù Ø
Ý× è
ãä Ùß Ù ä
Ü àÚÙ
è Ù×
à í Ù Ûã
Ù Ü ×
Ù ØÙ Ü à
Ö àß Ø
× í
× ØÙ Ü
â à
è à ÛÕÛ
ÙÙ ä ÚÙ ÝÙ ä
ãÜ ÙÞÙ
Øà Ô Ü
àÚ ãØ
.
Ó Ô ÕÖ ×
Ø ÙÚ ×
Û ×
Ø Ù Ü
éãè Ù
á à á
âãä
y
Ù ×
ÙÔ Ø ×
â à äØ
× äè
ÝÙ Û Ùá
ãÜ Ù ÞÙ
áàá â àÔ Ø
ÙÞÙ ä ß Ù ä
ßà Û Ù ä èÜ ãäè
Ùä Þ×Ý ãâä
y
Ù ÝÙ Û
Ù á éÙäè
ßÙ â
Ù äéÙä è
,
ßÙ Ô à ä Ù
â ÔÕÖ
× ØÙÚ× Û× Ø Ù Ü
á àäãäé ã ßßÙ ä
Ùâ Ù ßÙÞ
Ú ÙÝÙ ä ãÜ ÙÞÙ
ØàÔ Ü àÚ ãØ
áàá âãä
y
Ù× â
ÔÕÜ â àß
y
Ù ä è
ÚÙ × ß
Ý× áÙ Ü
Ù
y
Ù ä
è Ù
ßÙ ä ÝÙ Ø
Ù ä è
. D
à ä è Ùä
Ý àá× ß×Ù ä Ü
à Ø × Ù â
Ú ÙÝÙ ä ãÜ ÙÞÙ
Ù ßÙ ä
Ü àÛÙ Ûã
Úà ÔãÜ ÙÞÙ
á à ä
× äè ßÙ Ø
ßÙ ä âÔÕÖ
× ØÙÚ× Û× ØÙÜ ä
y
Ù
,
ß ÙÔà äÙ Ü
àáÙß× ä Ø
× äèè
×
ï ðñò óô
ï õ ö÷øðï ô
ù ðú ð ï
ô û
û üô ï
ü ù ô
ý ô ñ
ü û
ô þ ô
ÿ ôóô ó
ú ñòóô
õ ô
ñ þ ðý ü
õ ù ô
ý ô ñ
ü û ôþ ô
ï ö
û ù ü
ï ôóô
ñ ú
ù ð þ
ï ö ôÿ
ð ñ
Leverage Leverage
ù ö ôö
ï ð
ù û
ôöñ
y
ô ôó
ï ð ô
y
ôñ ò ý ðüóüö
ý ñ òô
ñ õ
ÿ ù ðô
y
ô ô ñ
þ ü ï ô
ñò
,
ý ðÿ ô ñ ô
þ ü ï
ô ñ
ò ù üóô
ñ ù
ö ô û
ôú ý ô
öð ðñ
û ï ÷ö ô
ï ôü õ
ÿ ò ô
ñ ò û ô
þ ô
ÿ ï
ï ô õ ð
ù ö ô
û ôú ý ô
ö ð ó
ö ý ð
ï ÷ö
. D
ôú ô ÿ
ó ÷ñû
õ ÷õ
ö ô ï
ð ñò
ý ô ñ
ø ð ñ ô
ñû ð ô
ú
, Leverage
ù öÿ ô
ñø ôôô
ï ü
ñï üó
ÿ ñ ò ô
ñ ôúðû ðû ÿ
ö ñ
ô ñ ô ô
ñ ý
ô ñ
ÿ ñ ò
ñý ôúð ô
ñ ó
üô ñ ò ô
ñ
. Leverage
ý ô
õ ô ï
üòô ÿ
ú ð ù ô
ï óô
ñ õ ðñ ô
ÿ ô ñ
û ü
ÿ ú ô þ
üô ñ ò
y
ô ñ ò
ý ð ù ü
ï ü
þ ó ô ñ
ü ñï üó
ù ö ð
ñ û ï ô
û ð ý ôúô
ÿ û
û üô
ï ü
Leverage y
ô ñ
ò ï
ð ñòòð
ï öû
ù ü ï
û ôú ô þ
û ô ï
ü ñ
ô ý ð
ï ñï
üóô ñ
÷ ú þ
ð ñ
û ï ôû ð
y
ô ñ ò
ý ðúôóüóô ñ
÷ ú þ
û üô
ï ü
õ ö ü
û ô
þ ôô ñ
ù ôðó ý ð
ù ð ý ô
ñò ï
ó ñ÷ ú÷òð
,
ÿ ôü õ
ü ñ
õ ñò
ÿù ô
ñ òô ñ
û ü ÿ ù
ö ý ô
y
ô
y
ôñ ò ô
ý ô
.
ö ü û ô
þ ôô
ñ
y
ôñ ò ÿ
ÿ ðú ðóð ð
ñ û ï ô
û ð
õ ô ý ô
ô û
ï ï
ï ô
õ ü
ñï üó õ
ñò ÿù
ô ñ òô
ñ õö÷ý üó
ý ôú ô
ÿ ü
ÿ úô
þ ù
û ô ö
ñ ô
ñï ð
ñ
y
ô ô óô
ñ ù
ö ôóð
ù ô ï
õ ô ý
ô ù ðô
y
ô ï
ï ô
õ ý
ô ñ
leverage y
ôñò ï ðñòò
ð
.
öü û
ô þ
ôô ñ
y
ôñ ò ÿ
ÿ ðú ðóð
õö ÷õ÷öû
ð þ ü
ï ô ñò
y
ôñ ò ï
ð ñ
òòð ý
ôúô ÿ
û ï öü ó ï
ü ö
ÿ÷ý ôú ñ
y
ô ôóô
ñ ÿ
ñ ô
ñ òò ü ñò
ù ðô
y
ô ó
ôò ñ ô
ñ
y
ôñ ò ü
òô ï ðñ òòð
.
ñû ñ
ý ô ñ
óú ð ñ ò
ÿ ñ ò
ÿ üó ôóô ñ
ù ô þ
ô
t
öý ô õ
ô
t
û üô
tu
õ÷ï ñû
ð ü
ñï üó
ÿ ñï öô
ñû ø
ö ó
óô
y
ô ô ñ
ý ô
öð
debtholders
ó õ ô
ý ô
õ ÿ
ò ôñò û ô
þ ô ÿ
ý ô ñ
ÿ ô
ñ ô ö
õ ô ý ô
õ ö ü
û ô þ
ôô ñ
õ ö ü
û ô
þ ôô ñ
y
ôñ ò
t
ðñò óô
t
ó
t
ö òô ñï ü
ñ òô ññ
y
ô ó
õ ô
ý ô
u t
ô ñ ò
û ô
ñ òô
t t
ðñ òò ð
s
þ ð ñòò ô
ÿ ñ ð
ÿ ù üúóô ñ
ù ð ô
y
ô ó
ôò ñ
ô ñ
agency costs y
ô ñ ò
t
ð ñòòð
óô ñ
t t
ô õ
ð ý
ñòô ñ
ÿ ÿõ
öþ ð
t
ü ñò óô
ñ
t
ð ñòóô
t
ù ð ô
y
ô ÿ ÷ý
ô ú
y
ô ñ ò
ù öû
ü ÿù
ö ý ô
ö ð
debt st
ö üó ï ü
ö ÿ÷ý ôú
ý ô õ ô
t
ý ðô
t
ü ö
û ý
ÿ ð óðô ñ
ö ü õ ô
û þ ðñ òò ô
õ ô ö
ô õ
ÿ ò ô
ñ ò û
ô þ ô
ÿ ý ô
õ ô
t
ÿ ñý ô
õ ô
t
ó ü
ñï ü ñ
ò ô
ñ
y
ôñ ò ÿ
ô ó
û ðÿ ü
ÿ
D leverage
y D
y y
equity y
y debt,
, y
. leverage
y
equity y
margin of safety . Bila para pemilik hanya menyediakan sejumlah kecil saja dari pembelanjaan yang diperlukan,
maka sebagian terbesar dari risiko perusahaan ditanggung oleh kreditur. b
Para pemegang saham dapat memperoleh manfaat dari penarikan dana melalui modal luar. Pemegang saham memiliki hak pengawasan penuh
atas kegiatan perusahaan, akan tetapi dengan jumlah investasi yang relatif kecil.
c Jika laba yang diperoleh atas dana pinjaman lebih besar dari bunga yang
harus dibayar, laba atas equity yang meningkat. 8.
Konsentrasi Kepemilikan Konsentrasi kepemilikan menunjukkan ukuran sejauh mana sebaran
kepemilikan dari saham-saham dalam suatu perusahaan. Konsentrasi kepemilikan juga mencerminkan distribusi kekuasaan dan pengaruh diantara
pemegang saham atas kegiatan operasional perusahaan. Konsentrasi
+,- , . 0+ 1
2 3,451 6
. ,2 7 1
8 891
5 ,2 39
+ : 349
+ 3 9 4
+, - , .
+ 1 2
y
1 39
+,- , . 0+ 1
2 3
,4+;2 : ,
2 34 1
: 81
2 +, -
, . 0 + 1
2 .
,2
y
, 5 1 4
.
,-, . 0+ 1 2
: 1 = 1
. 8
+ 131 + 1
2 3,4
+;2 : ,2 3 4 1:
1-1 5
01 :
, 51 6 1
2 5
,: 14 :
1 = 1.
y
1 2
6 5
, 4 , 814
8 . 0+
; 0 ,=
: , 51 6
1 2
+, 0 1
3 1 9 +,0; .-
;+ 810 1
. :
913 9 -
, 4 9: 1
= 1 1 2 ?
, -, . 0+ 1 2
: 1
= 1. 8
+ 13 1 +
1 2
. ,2
y
, 51 4
1-15 0 1
+, - , .
0+ 12 :
1 = 1.
. ,2
y
, 514
: , 1
4 1 4
, 013 .
, 413 1 +, -18 1
public,
3 81
+ 18 1
2A, : 3;4
y
12 6
. , .
+ : 1
= 1 .
8 10 1. 79. 01
= : 1
2 6 13
5, : 1 4
13 19 8
; . 2 1
2 ? B
,;4 +,
1 6 ,2 12
. ,2 2
6 + 13
1-15 0 1
+;2 : ,2 341:
+,- , . 0+ 1
2 .,
2
y
, 5 1 4
,
= 1 2
8 :
, 515 +
1 2
. ,2
2 6 + 132
y
1 +,. 9
2 6
+2 1 2
3 ,47 18 +;2 0
+ 1
2 31 4
- , .
+ -
, 4 9: 1
= 1 1 2 ?
;2 0 +
3 , 4 :
, 593 3
,4 718 + 1
4 ,2 1 181
2
y
1 -,45 ,811
2 + , -
,2 3 2
61 2
81 4
-1 4 1
- , .
, 61
2 6
: 1
= 1.
y
1 2
6 .,2
y
, 5 1 4
3,4: , 593
.
C 0, =
+ 1 4,
2 1 3 9
D 9
2 3 9 +
. ,2 6
9 4 1
2 6
agency cost
1 + 513
3 ,47 18
2
y
1 +;2
+
B.
E
e
F
e
G HIHJF
yang Relevan
B
;K
z
; 0 1 2
et al.,
LMMN .,2 6
97 -,2
6 1
49 =
9 + 94 1
2 81
2 3 -
, 2 89:
34 8 1
4 -
,49: 1 = 1 1
2 3, 4
= 181- 3
2 6 + 13
-,2 6
9 2
6 + 1- 1
2 . ; 810
2 3, 0 ,+ 3910
.
O ,2, 0
3 1 2
2 8
0 1 + 9
+ 1 2
-181 NM
- ,49
: 1
= 11 2
non-financial y
12 6 3,
4 8 131 4
- 181
Italian Stock Exchange. H
1: 81
4 -
, 2, 0 3 1 2
2 .,
2 9 2 7 9
++ 1 2
51 = P 1
9 + 9
4 1 2
8 1 2
3 -
, 2 89:
34 -
,49: 1 = 1 1
2 5
,4 -,2 6
1 4 9=
: 6
2 + 1
2 3
,4 = 18 1-
3 2 6
+ 1 3
- ,
2 6
9 2
6 + 1-12
. ; 810
2 3, 0 ,+ 3 91
.
C 0 A,4 1
et al.,
LMM Q .
,2 6 97
-,2 6
1 49
= 9
+ 9
4 1 2
- , 4 9: 1
= 1 1 2D
leverage,
+;2 : ,
2 34 1 :
+, -,. 0+ 1 2D
3 - ,
1 98
3 ;4
,
2 89: 34
,
- 4;
3 1 5
31: 81
2
listing status.
O ,2, 0
3 1
2 8
0 1 + 9
+ 1 2
-18 1 RQ
- ,4 9: 1
= 11 2
y
12 6
3 ,4
81 3 1
4 8
E
9 4;2,
xt Lisbon. Hasil
ST UV
WXYXZ V[ VT Y
VY V \ XY]Y] __T
Y `Tab
T ] _]U T
Y WX U
] c TaT T Y d
_e Y
c XY[ UTc V
_ XWX \VZ V _T
Y d [ VWX
T ] SV[ e
U
,
VY S ] c
[ U V ST
Y
listing status
` XUWX
Y f
T U] a
c V f Y VgV _T
Y [XU aTST
W W
X Y
f ]Y
f _T
W T Y
c ] _T UXZ T
Tc X
[ [ T_
` X U b
] ] S
h i aV[X
et al.,
jkkl \
XYXZ V[ V WX
Y fT U] a
_ e\Vc T
U Vc VY S
XWX Y S
XY d ] \]U
WXU ] c TaT T
Y d
leverage,
] _
]UT Y
W XU] c T a TT
Y S T
Y _
e Y c
XY[U Tc V _
XW X \VZ V _T Y
[ X
U aTST W
WU T _
[ V_
WX Y
f ]Y
f _T
W T
Y \ eST
Z VY[XZX _
[ ] T Z
W TST mn
WX U] c TaTT
Y `Ve
[ X _ Y e
Z e f V
. H
Tc V Z
WXYXZ V[ V T Y
\ XY]Y] __T
Y `T
ab T o
T UV T`
X Z
_e\ Vc T UV
c V
Y S XWXY S
XY d ] \]U
W X
U] c T
aTT Y d
leverage,
S T Y
] _ ]U
T Y
WXU] c TaTT Y
`XUWXY fT
U] a c V f
Y VgV _T Y
[ XUaTS T W
WX Y
f ]Y
f _T
W T
Y \eST
Z V
Y[ XZX _ [] T
Z
.
p X U \ e
Y e ST
Y qTaT
U T jk r
k \
XY f ] V
WXY fT
U ]
a ] _
]U T Y
WXU ] c TaTT
Y d ]
\]U WXU
] c TaT T Y d
_e Y c
X Y[
U T c V
_ XWX \VZ V _T
Y d
leverage,
ST Y
_e\V c T
U Vc VY S
X WX Y S
XY [XU aTST
W W XY
f ]Y
f _T
W T Y
\ eST Z
V Y[ X
Z X _ [] T
Z
. H
Tc V Z
WX YXZ
V [
VT Y
\ XY]Y ] __T
Y `TabT
o T UV T`
X Z
] _ ]U T
Y WXU
] c T aTT
Y d ] \]U
WXU ] c
TaT TY d ST
Y _e\ Vc T
U V c V
Y S XWXY S
XY \
X \ V Z
V_V WXY f
T U] a
y
TY f
c V f Y VgV _T
Y [X U aTST
W WXY f
]Y f
_ T
W T Y
c ] _ T
U XZ
T \eST
Z V
Y[ XZX _ [ ] T
Z
,
c X ST
Y f
_T Y
o TUV T` X
Z _e
Y c XY[ U Tc V
_ XWX \
V Z
V_T Y
ST Y
leverage
\XY] ] __T Y
aTc VZ
y
T Y
f [ V ST_
c V
f Y V
g V_TY [ X
U aTST W
W XY f
]Y f
_T W TY
c ] _T
UXZ T \ eST
Z V
Y[ XZX _ [
] T Z
.
s ] aT U S
T Y[
e ST
Y i
T U SaT
Y V jk r
k \
XY f ] V
WX Y f T
U] a ] _
]U T Y
WX U] c TaT T
Y d WU e
gV[ T`V Z
V [
Tc d
leverage
ST Y
length of listing age on BEI
[ X U a TST
W [
V Y f
_T [
intellectual capital disclosure.
p XYX Z
V [
VT Y
V Y V
\ XY ff
]Y T_ T Y
t k
Z T
W e U T
Y [
T a
]Y T Y
ST UV
WXU] c Ta TT
Y
-
W XU ] c
Ta TT Y
y
T Y
f [ XUS T
g[ TU SV
B
]U c T
E
gX _
I
Y Se YX c
V T W TS T
[ Ta
]Y jkklh
p XYXZ V[ V T Y
V Y V
\ XY ff
]Y T _
T Y
\X[ eS X
UX f
UX c V `
XU f
T Y S T
,
ST Y
\ XY] Y] __T Y
`TabT
information gap
\ T c V a
[ XU T
SV
. H
Tc V Z
W XYXZ V [ V T
Y \XY]Y] __T
Y o T
UV T` X
Z ] _
]U T Y
size
W XU ] c Ta TT
Y ST
Y WU e
gV[ T`VZ V[ Tc `
XU W XY
f TU
] a W ec V[ Vg
c Vf Y VgV _T
Y [
XUaTST W
uv wx
yw x z {u
{w
intellectual capital.
| { z
{ u v
}y~ {
{{w
v
~ { }
{w
profitable
uv }y
v }y~
}
wx
yw y z
v
wx yw xz{ uz
{w
intellectual capital
~ v wx
x{ zv
y
y {w
w
}{~
stakeholder
{
u {
v } uv
wy
.