Analisis pengaruh economic value added (EVA), return on assets (ROA), return on equity (ROE), firm size dan sales growth terhadap stock return dan market value added (MVA)

Analisis Pengaruh Economic Value Added (EVA), Return on
Assets (ROA), Return on Equity (ROE),
Firm Size dan Sales Growth
Terhadap Stock Return dan Market Value Added (MVA)
(Studi kasus pada 9 Sektor Industri Perusahaan yang Terdaftar di BEI Tahun 2005-2008)

Oleh
Eka Setiawati
Nim : 105081002564

JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH
JAKARTA
2009

!

" # "$

%

&

%

"

"

Skripsi
Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial
Untuk Memenuhi Syarat-Syarat dalam Meraih Gelar Sarjana Ekonomi

Oleh
EKA SETIAWATI
NIM : 105081002564

Di Bawah Bimbingan

Pembimbing I

Pembimbing II

Indo Yama.N.SE.MAB

Prof. Dr.Achmad Rodoni,MM
NIP : 196902032001121003

NIP : 197411272001121002

JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH
JAKARTA
1430 H/2009 M

(Studi Kasus Pada 9 Sektor Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia)
Skripsi
Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial
Untuk Memenuhi Syarat-Syarat dalam Meraih Gelar Sarjana Ekonomi

Oleh
EKA SETIAWATI
NIM : 105081002564

Di Bawah Bimbingan
Pembimbing I

Pembimbing II

Prof. Dr.Achmad Rodoni,MM

Indo Yama.N.SE.MAB

NIP : 196902032001121003

NIP : 197411272001121002
Penguji Ahli

Dr. Hj. Pudji Astuty.SE.MM

03110658400

JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH
JAKARTA
1430 H/2009 M

Hari ini selasa tanggal 10 bulan November Tahun Dua Ribu Sembilan telah dilakukan
Ujian Komprehensif atas nama EKA SETIAWATI NIM : 105081002564 dengan judul
Skripsi “ANALISIS PENGARUH ECONOMIC VALUE ADDED (EVA), RETURN
ON ASSETS

(ROA), RETUN ON EQUITY (ROE), FIRM SIZE DAN SALES

GROWTH TERHADAP STOCK RETURN DAN MARKET VALUE ADDED (MVA)”
(Studi Kasus Pada 9 Sektor Perusahaan Industri yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia).
Memperhatikan penampilan mahasiswa tersebut selama ujian berlangsung, maka skripsi
ini sudah dapat diterima sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana
Ekonomi pada Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam

Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

Jakarta, 10 November 2009

Tim Penguji Ujian Komprehensif

Herni Ali H.T, SE.MM

Ella Patriana,MM

Ketua

Sekretaris

Prof. Dr.Achmad Rodoni,MM
Penguji Ahli

1. Nama

: Eka Setiawati

2. Tempat / Tanggal Lahir : Semarang, 01 Maret 1988
3. Alamat

: Jl. Pisangan Barat Rt 04 Rw 05 No: 37/62 Gg.Melati.
Cirendeu-Ciputat, 15419. Tangerang. Banten.

4. No Telepon Rumah

: 021 – 99881035

5. No Handphone

: +62817 - 124913

6. Agama

: Islam

7. E-mail

: echa182zola_cutez@yahoo.com

1. Tahun 1993-1999

SD Negeri II Cirendeu

Tangerang

2. Tahun 1999-2002

SLTP Negeri I Ciputat

Tangerang

3. Tahun 2002-2005

SMK Sasmita Jaya I Pamulang

Tangerang

4. Tahun 2005-2009

FEIS Manajemen UIN

Jakarta

1. Tahun 2002

: Tim Paskibra SMK Sasmita Jaya I Pamulang

2. Tahun 2005

: Bendahara UKM KSR/PMI UIN Syahid

3. Tahun 2006

: Anggota Palang Merah Indonesia (PMI) Cab. Jakarta Selatan

Tahun 2004

: Job Training / Magang bagian Administrasi dan Validasi pajak
kendaraan bermotor di Dipenda (SAMSAT) Tangerang selama 2
bulan.

Tahun 2008

: Job Training / Magang bagian Pajak Bumi dan Bangunan (PBB) di
Kantor Pelayanan Pajak (KPP) Pratama Serpong selama 1 bulan.

Tahun 2008

: Job Training / Magang bagian administrasi di Asuransi Jiwa Bersama
(AJB) Bumiputera 1912 selama 2 bulan.

Tahun 2009

: Job Training / Magang bagian Manajemen Risiko di Lembaga
Penjamin Simpanan (LPS) Jakarta / Indonesia Deposit Insurance
Corporation, sampai saat ini.

ABSTRACT

The investment destination is get the profits. Efforts maximised the profit could be realised
with maximised the value of the company. Generally was said that the value of the company
that increased showed the achievement of the high company. Whereas to shareholder,
increase the value or the achievement of the reflected company from return that was
produced by the share or was we said stock return (Abdul Halim. 2004).
EVA and MVA as the implement measured the achievement from the side of finance and the
market that according to several researches it was considered had the capacity more
compare to the other achievement gauge (Lisa Linawati U. 1999; Roesyeni. 2002; Haris.
2003; Maya Sari. 2006). As for the other achievement implement that was used that is taking
the form of the ratio, where in this reseach used the ratio of the profitability they are ROA
and ROE. Young & O’byrne (2001) said the growth of sales was implement for measure the
achievement of finance that indicate the succsess of the company in gained the profit in the
future. Moreover, the measurement of the bigger company will have the level of the smaller
risk, because the bigger company had the ease in accurate information access and entered
the capital market.
Results of this research, that the variable ROA had the significant influence on stock return of
36,2% in the first equality. This indicated that ROA a company increased then will increase

the price of the share of the company that in the long run will increase the stock return . In
the second equality, variable EVA and Firm Size influential significant of 29,2% and 18,9%
against MVA. The data that was used in this research used the secondary data, that was
received from the Indonesian Stock Exchange (BEI). The election sample in this research was
all the companies that were registered in the Indonesian Stock Exchange (BEI) in nine
sectors of industry from 2005 to 2008.
Keywords: Economic Value Added (EVA), Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE),
firm size (Size), sales growth (Growth), stock return and Market Value Added (MVA).

ABSTRAK

Tujuan suatu investasi adalah untuk mendapatkan keuntungan. Usaha memaksimumkan keuntungan
dapat diwujudkan dengan memaksimumkan nilai perusahaan. Secara umum dikatakan bahwa nilai
perusahaan yang meningkat menunjukkan kinerja perusahaan yang tinggi. Sedangkan untuk
pemegang saham, peningkatan nilai atau kinerja perusahaan tercermin dari tingkat pengembalian yang
dihasilkan oleh saham atau disebut juga dengan stock return (Abdul Halim. 2004).
EVA dan MVA sebagai alat ukur kinerja dari sisi keuangan dan pasar yang menurut beberapa peneliti
dianggap mempunyai kemampuan lebih baik dibanding pengukur kinerja lainnya (Lisa Linawati U.
1999; Roesyeni. 2002; Haris. 2003; Maya Sari. 2006). Adapun alat kinerja lain yaitu berupa rasio.
Dimana dalam penelitian ini menggunakan rasio profitabilitas yaitu ROA dan ROE. Young &
O’byrne (2001) menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan (sales growth) merupakan alat untuk
mengukur kinerja keuangan yang mengindikasikan keberhasilan perusahaan dalam meraih tingkat
kemampulabaan di masa mendatang. Selain itu, ukuran perusahaan (firm size) yang lebih besar akan
memiliki tingkat risiko yang lebih kecil, karena perusahaan lebih besar memiliki kemudahan dalam
akses informasi yang akurat dan mudah masuk ke dalam pasar modal.
Hasil dari penelitian ini, bahwa variable ROA memiliki pengaruh signifikan terhadap stock return
sebesar 36,2% pada persamaan pertama. Ini mengindikasikan bahwa ROA suatu perusahaan
meningkat maka akan meningkatkan harga saham perusahaan, yang pada akhirnya akan
meningkatkan stock return yang diperoleh perusahaan tersebut. Dalam persamaan kedua, variabel
EVA dan ukuran perusahaan (firm size) berpengaruh signifikan sebesar 29,2% dan 18,9% terhadap
MVA. Data yang digunakan dalam penelitian ini menggunakan data sekunder yang diperoleh dari
Bursa Efek Indonesia. Pemilihan sampel pada penelitian ini adalah semua perusahaan yang terdaftar
di Bursa Efek Indonesia di Sembilan Sektor Industry mulai dari tahun 2005 s/d tahun 2008.

Kata kunci: : Economic Value Added (EVA), Return on Assets (ROA), Return on Equity

(ROE), firm size (Size), sales growth (Growth), stock return and Market Value Added (MVA).

KATA PENGANTAR

Alhamdulillah, dengan mengucapkan syukur kehadirat Allah SWT, yang telah
melimpahkan rahmat dan hidayah-Nya sehingga penulis dapat menyelesaikan penyusunan
skripsi yang berjudul “Analisis Pengaruh Economic Value Added (EVA) terhadap Stock
Return dan Market Value Added (MVA) Pada 9 Sektor Industri Perusahaan yang Terdaftar
Aktif di Bursa Efek Indonesia” dengan baik. Skripsi ini disusun dalam rangka memenuhi
salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada jurusan Manajemen
Fakultas Ekonomi Universitas Islam Negeri (UIN) Syarif Hidayatullah Jakarta.
Tujuan dari penyusunan skripsi ini adalah agar dapat mengenal lebih jauh mengenai
analisis pemilihan investasi yang baik berdasarkan kinerja perusahaan, dalam hal ini saya
menganalisa pada perusahaan di 9 Sektor Industry Perusahaan yang berada di BEI
Dalam penyusunan skripsi penulis telah mendapatkan bantuan, dorongan, bimbingan
dan pengarahan dari berbagai pihak, maka dengan rasa hormat penulis mengucapkan terima
kasih dan menyampaikan penghargaan setinggi-tingginya kepada :
1. Kedua Orang tuaku tercinta, Mama, Bapak dan Albi, yang telah memberikan dorongan
dan doa yang tak terhingga, serta om, tante, bude dan pa’de ku.
2. Prof.Dr. Komaruddin Hidayat, MA, selaku Rektor Universitas Islam Negeri (UIN)
Jakarta
3. Bapak Prof.Dr. Abdul Hamid, MS., selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial UIN
Syarif Hidayatullah Jakarta.
4. Bapak Prof.Dr. Ahmad Rodoni., selaku Dekan Pudek bidang akademik Fakultas Ekonomi
dan Ilmu Sosial UIN Syarif Hidayatullah Jakarta beserta staffnya dan sebagai dosen
pembimbing I, terima kasih atas bimbingan dan arahannya.
5. Bapak Indoyama Nasarudin SE.,MM, Selaku Kepala Jurusan Manajemen dan dosen
pembimbing II, sukses selalu ya pak.
6. Ibu Dr.Hj.Pudji Astuty.SE.MM, selaku penguji ahli sidang skripsi saya.

7. Para Karyawan, staff dan pegawa fakultas Ekonomi yang selalu bekerja melayani kami
semua. Terima kasih banyak.
8. Keluarga Besar Lembaga Penjamin Simpanan (LPS) Jakarta dimana tempat saya bekerja
selama 8 bulan ini, khususnya Bapak Salusra Satria (Kadiv. Manajemen Risiko) dan
Bapak Hari Prasetya beserta staff-staff Manajemen Risiko; Mas Herman, Mbak Vera,
Mas Rizky, dan Mas Johan. Kadiv HRD, Ibu Sandra Bonita. Sahabatku di LPS Dwi, Ulfa,
mbak Indah, mbak Dewi, mbak Sarah, Sistha, mbak Lika dan mbak Rizka.
9. “Ayah” ku tersayang (Muhamad Yusuf) atas bimbingan, motivasi, cinta dan kasih sayang.
10. Sahabat sejatiku dirumah Vee-vee, Vira dan Uci.
11. Semua teman-teman angkatan tahun 2005 khususnya manajemen E dan special untuk
sahabat seperjuangan Jeng Rahma, Jeng Amy, Jeng Ana’oneng’, Jeng Thian, Jeng Fitri,
Jeng Rini, Jeng Intan, Jeng Desi, Jeng Cze-cze, Jeng Firdha, Jeng Lutve, Jeng Mifta, Jeng
Veta dan semuanya.
Saya menyadari sekali bahwa dalam penulisan skripsi ini masih jauh dari
kesempurnaan. Dengan segala kerendahan hati saya mohon maaf dan berharap skripsi ini
dapat berguna dan bermanfaat bagi semua. Dan saya berharap skripsi yang saya susun ini
menjadi suatu karya yang baik serta menjadi suatu persembahan terbaik bagi para dosendosen yang berada di Fakultas Ekonomi Dan Ilmu Sosial.
Demikianlah kata pengantar dari saya dan sebagai suatu intropeksi dalam diri, saya
mohon maaf atas kekuranganya. Dan kekurangan hanya terdapat pada diri saya, karena
kebenaran hanya milik Allah SWT saya ucapkan terima kasih
Jakarta, 30 November 2008
Penulis

Eka Setiawati

DAFTAR ISI
Halaman Sampul Dalam .............................................................................. i
Halaman Pengesahan Skripsi ...................................................................... ii
Halaman Pengesahan Skripsi ...................................................................... iii
Halaman Pengesahan Ujian Kompre ......................................................... iv
Daftar Riwayat Hidup ................................................................................. v
Abstract ....................................................................................................... vi
Abstrak ....................................................................................................... vii
Kata Pengantar ........................................................................................... viii
Daftar Isi....................................................................................................... x
Daftar Tabel ................................................................................................ xii
Daftar Gambar ............................................................................................ xiv
Daftar Lampiran ......................................................................................... xv

BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Penelitian ........................................................................ 1
B. Perumusan Masalah ................................................................................ 12
C. Tujuan dan Manfaat Penelitian ............................................................... 13

BAB II TINJAUAN PUSTAKA dan PENGEMBANGAN HIPOTESIS
A. Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan .................................................... 15
B. Saham ..................................................................................................... 16
C. Economic Value Added (EVA) ............................................................... 21
D. Market Value Added (MVA) .................................................................. 45
E. Return On Assets (ROA) dan Return On Equty (ROE) ............................ 48
F. Ukuran Perusahaan (Firm Size)................................................................ 49
G. Tingkat Pertumbuhan Penjualan (Sales Growth) ...................................... 50
H. EVA dan Stock Return ............................................................................ . 51
I. EVA dan MVA ....................................................................................... .52
J. Penelitian Sebelumnnya........................................................................... .52
K. Kerangka Berfikir ................................................................................... 54
L. Perumusan Hipotesis ............................................................................... 58

BAB III METEDOLOGI PENELITIAN
A. Ruang Lingkup Penelitian ....................................................................... 59
B. Metode Penentuan Sampel ...................................................................... 59
C. Metode Pengumpulan Data ..................................................................... 60
D. Metode Analisis Data .............................................................................. 61
E. Uji Signifikansi Kofisien Jalur (t-test)...................................................... 67
F. Operasional Variabel Penelitian .............................................................. 70

BAB IV PENEMUAN DAN PEMBAHASAN
A. Gambaran Umum Perusahaan ................................................................. 76
1. Sejarah Pasar Modal Indonesia ......................................................... 76
2. Bursa Efek Indonesia (BEI) ............................................................... 77
3. Jakarta International Classification (JASICA) ................................... 78
B. Hasil dan Analisis Pembahasan ............................................................... 81
1. Analisis Deskriptif ............................................................................ 81
2. Koefisien Struktur 1 Analsis Jalur ..................................................... 93
3. Koefisien Struktur II Analsis Jalur ................................................... 103
4. Perhitungan Pengaruh Variabel ......................................................... 112
5. Pembahasan Hasil Penelitian.............................................................. 115
6. Diagram Jalur (Path) Struktur I dan II............................................... 119

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN
A. Kesimpulan ........................................................................................... 121
B. Saran ..................................................................................................... 124

DAFTAR PUSTAKA ................................................................................. 125

DAFTAR TABEL

No.Keterangan
Hal.
4.1 Sektor Pertanian (Agriculture) ............................................................. 79
4.2 Sektor Pertambangan (Minning)........................................................... 79
4.3 Sektor Industri Dasar & Kimia (Basic Industry&Chemicals)................ 79
4.4 Sektor Aneka Industry (Misscellaneous Industry) ................................ 79
4.5 Sektor Industri Barang Konsumsi (Consumer Goods Industry) ............ 79
4.6 Sektor Property, Real Estate and Building Construction .......................80
4.7 Sektor Infrastruktur dan Transportasi ................................................... 80
4.8 Sektor Keuangan (Finance) ................................................................. 80
4.9 Sektor Perdagangan, Jasa dan Investasi (Trade, Service&Investment) .. 80
4.10 ................................................................ Economic Value Added (EVA) 81
4.11 ......................................................................... Return On Assets (ROA) 83
4.12 ......................................................................... Return On Equity (ROE) 85
4.13 .......................................................................................Firm Size (Size) 87
4.14 .......................................................................................... Sales Growth 89
4.15 ............................................................................................Stock Return 91
4.16 ................................................................... Market Value Added (MVA) 92
4.17 ............................................................. Koefisien Determnasi Struktur I 93
4.18 ........................................................ Analisis Varian (Annova) Struktur I 94
4.19 ..........................................................Hasil Uji Parsial (T-test) Struktur I 96
4.20 ............................................................. Analisis Korelasi Antar Variabel 101
4.21 ............................................................Koefisien Determinasi Struktur II 103
4.22 ....................................................... Analisis Varian (Annova) Struktur II 104
4.23 .........................................................Hasil Uji Parsial (T-test) Struktur II 106
4.24 ............................................................. Analisis Korelasi Antar Variabel 110
4.25 ...................................................................................Korelasi Struktur I 114
4.26 ................................................................................. Korelasi Sturktur II 114

DAFTAR GAMBAR

No.Keterangan
Hal.
2.1 Kerangka Pemikiran Analisis Jalur ...................................................... 56
2.2 Kerangka Pemikiran ............................................................................ 57
4.1 Diagram Jalur (Path) ......................................................................... 120

DAFTAR LAMPIRAN
No
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15

Keterangan
Hal
Perhitungan 7 Variabel Tahun 2006...................................128
Perhitungan 7 Variabel Tahun 2007...................................129
Perhitungan 7 Variabel Tahun 2008...................................130
Perhitungan Return Mareket & Risk Free ..........................131
Perhitungan Beban Pajak...................................................133
Perhitungan Tarif Pajak .....................................................134
Perhitungan NOPAT .........................................................136
Perhitungan K*D...............................................................137
Perhitungan Beta ...............................................................141
Perhitungan Ke..................................................................142
Perhitungan Wd dan We (Struktur Modal).........................146
Perhitungan WACC...........................................................150
Perhitungan EVA ..............................................................154
Perhitungan ROA dan ROE...............................................158
Perhitungan Firm Size .......................................................162

16
17
18

Perhitungan Sales Growth .................................................166
Perhitungan Return Saham ................................................167
Perhitungan Market Value Added ......................................179

& &

'

& (

"$

!"#$%
&"&'

(

)
* )
*
)

+

,

#"!

-

)

-

-

* )

&" #

,

.

/
(

.

01+ 012

23*

)

3

!% ,

4

!
.

.

5

3

6 6

#
&

(
.

(
3

7

8 5

&99: %

!
.

,
.
.

;
+

)

)

) 5

<
3

7

7

&999

3
,

:
.
3
7

)

.
01*

23*

01+

012

<

.

+

,

$"#9

"
& 0

=

0
!
" #
0

$

+

0

)

.

)

/
%
!" #

! 0

"

7

%

#

"%

! '(

%
%

# )

#

% %

! &

0
*
%$ "
# 0

! *

!

)
7

0

>

&

?

+

)

5
2@+
3

&99 /

*

5@+

,

8 *

$

,

)

2@+

$

,

7
&999% 0

%,

+

!% <

#% 2

2@+

*

)
)

$

:% 5

.
-

2@+

2@+

,

2@+ ,

:

%

$ !

2@+

-

3

)

2@+

)
0

*
3(

(

'% 5
$

+

)

!% 5
A

*

4

:% +

5+

8

9

,
01+

012
B
*

:

5

)

.

)

*

)

+

01+

+

(

/

&#C

01+

(

& C

+

(
2@+
5
&:C

+

(

$C (
/

(
+

5
(

)

/

.
D +
!

7

!% 5

*

#

:% 2

AA

&

&

8=

0 A

)

(
)

/
,
2@+

6+35

$
/ $
0

$ $ E

0

8 1F(

0

&" $%

!% B

*

:
2@+
)
2@+

)

%

2@+

2@+
)

#
)
2@+

B

*

:

5

2@+

5

#
2@+

)
+

3

'"&$& 3

)
2@+

2@+

,
0

3 (

4

!% +<
'

#% 5

.

.

*

:% +

* )

5 +

2@+G
*

2@+H

*

*

8

2@+I

2@+

*
3
.
B

.
)
* )

.
2@+

)
B

2@+

/
! E

,

#
8 1F(

&"J&
.

,

2@+

5

&

5

0

,

2@+

1

0

5

'

+

,

K

2@+
(

)

)

2@+
+

+

=

-

7

-

8 5

&99:

&99:
2@+

.
1

0

B

5

*

:

'

)

5@+

K
$

5

(

&999

5@+

.

.

.
.

5@+

(

#

E
8

1F(

&%:#

1

2@+

)
2@+

5@+

-

5@+

.

*
!

.

-

2@+

5@+

(

+

.

.

* )

2@+

)
2@+
5@+

#
.
2@+

5@+

5

5

&

5@+

5@+

5@+

.
=

2@+

5@+

.

2@+
5

2@+

5@+

5@+

)

.

*

)
/
-

+
"
& 3

L3
"

$

$

0K

&

2@+

,

' / 16A

$M
L

,

M
,

1 /

2

3
L

.

M

L

7N/#JM
9

LJ

#

%

M

,

! 3
:/

$

# 5
2

&'

)

"

( !

=
)

*3** &:

2@+

)

)

0
*

)
/
5

E

81O(

B

&"::

)

B

2@+

.
5@+
(

)

K

K
3
$

&

#

(

2@+ 01+ 012
$ 2

P

/

(

2@+ 01+ 012
$ 2

!

/

(

2@+ 01+ 012
5@+ P

*'

5@+ P

+

"

" (

"

(
"

$ 2

/

&

2@+ 01+ 012

2@+ 01+ 012

$

$

2

2

/

/

,

'

"%

" (

"

-

2@+
01+

012

<

D

2@+
.

)
3
/

& &
,

"

&

(

/

*
/

'

" (

" +

"$ "

!

"

* )
7

5

-

=

4

"!

- 4 .

L+

K

M 7

.
7
.

7

=

'

& B

$
7

) %

7

/

% !

% # 7
5

-

=

4

- 4 .

"J

"

& 5

.
.

5

)
)

&'

! )
*
(

2.

*

=
(

0

3

*

)

0 3*

+

3

'"& $
-' , "

! )&
5

"&
- +

"

.

(

, 5

56

'
K

"#

L5

52

K >
*

/ (

K

M

!
"

& *

(

(

3

&

2

5
(

2.

K

/

/
0

&

*

/

K,*D *

"

6

#
K

D

D

(

,5 *

/

*

(

5

5

$

&

2

/

0

&

5

0 &

5

0 &
! *

(

= )

5

$

&

2

/

/' , "

! )&

"0 "

) " ("#

3
.

/

5
3

0

L5

K

M 95

#

.

J

"
& *
*

3

&

/

/
5

)

6
+

/

D

D

,5 *

K

*

/

(

1 /

6 /)

)

/

3

*

/
3
.

*

! *

)

/

*

&

6 /)
)

*

/

3

)

3

;

# *
6

/

(

6

*

/

#
*

/
6

/
K
J *

,

/

5

*

6

.

*

+.

.

#

/

.

1'

2

.

"
*

K
=
+

,

#"!

* )

;

+

3

'"&&& *

=

+

5

D +

7

,

#" J K

!
0

&

1
* )

0 H

( PT − PT−1 )
( PT−1 )

.

"

-

"

0

H

3

H,

PT−1

H,

/&
+
(

(

3
!
=

! %
7

3

! &
3

!

-

*'
-'

!! !
%"

!! !
$

2@+

,

.
)
.

5

2@+

5
$

*

*

8 6

!% +<

:

#
*

*

*

. B

#% 5

E

&9$'
6

*

+

:

2
$

&% *

(

#

.
- K
7

D +

!% 5
$

*

:
2@+

,

)
2@+
.

.

)

E

8 1O

&"&$

+

3
)

-

/
.
)

+<

#

3

.

+<

#
*

)
.

)
2@+

)

D (

5

&99 /
2@+ 5
*

:

" &

.

!

2@+

)

.

*

$
:

+

2@+

+
(

5

/

2@+

.

#

&

4+66

&

!"J /J#
-

.
2@+

*

5

:

.
7

7

&999

.

(

/
/

,

#

4

!
!

" &

/

!

/

+
0
&

=

. )
0

)
"

)

.

=

=

)
!

=

K

+

#

=

*

$ !
+

/

/

-

-

(

#

-

0

!

=

!

K

+

)
&

*

&

' /

" &
!

3
1F(

04

&"9J% B

0

$ $ 7

0

*

:% 5

8 5

*

-

&99:% E

8

:
*

&

' /

)
)

)

3
0

04

$ $
K

&
6+35
3

(

/
$

#

=

E

8 1O

&"9:

)
.

#

&

&

4+66 3
4+66 ,

0

5

*

* )

:
2@+

.
/
)

,

3

,
E

-

/'

J

"%

!! !
2@+

.

.
)

3

#
2@+
-

5
,

&
+

*

2@+

7

5
2@+

01+

2@+

012
)
5
2@+

&99:
$

,

.

.

2@+

2@+

.

=

2@+
.

)
*
3

2@+

2@+
)

1'

!

"$ "

!! !

* )

2@+

/

)

#
2@+
)
L

4

!% 5

*

. )

2@+

M

0

0

%,

:

+
$

2@+

,
)

$
+

3

'"&$!

"
&

5

&

*

$
/

5
!

5

#

5

&

.

#

&

&

. &&
J

5

$

' & #

2@+

,

"$
(

.
*

(

+

!

.

;

K

"

-

= H0

&?

"

= H(

.

.

0 H(
H

$

3' & #

(

(

"

(

)
(
$$

*
&

(

5
*

: &
3 .

"
&

*

.
)

*

$

B

.

.

=

#

H

D
-

"

=

H(

-

H-

3

H,

(

*

(

&

& $$

(

E

&

.

*

5

$$

#

$$
)

(

+

3

'"$!
3

=

$$

$$
(

.

& $$
/
3

$$

(

.

(

3

+

3

'"$$

-

)

/

)
$$

* #

-@5

,

2
*

A A

=

0 A
/

.
/
"!

&

!

#

!

)

!

5
#
3

#

$$

(
+
'"9

3

"
3 H -1; = ?

5

3

% -1H - 0 Q & Q

"

$$
=

-

3

H

"

HB

-0 H -1 H =

H&

$$

D H
5
1. (

2. (

"
P5

P -

-1
,

(
(

#
P

#

3. (
P (
P
$#

%% # &'

(

!

*

&

&
&9:

*

7

5

&

&
.
*

&"&:$

=

.

&

.

.

.
)

.

)
5
"

&
&
K

)

/

)

#

!
# 3

J *
: 3
' 3

/
(

#

.

*

:

3
6+35 2

K
AA

=

0A

= H 0. Q β 0

-

)

!

"

? 0.

"

= H
0. H
β H 3

$
5

6+35

β

(
"
3
(

.

*
&"&&

0

(

3
4

=

"

"
5 '

5

,

0

H

05 H

K,*D

H
H
H
3
6+35

6+35

)
/

.

)

+
4 %5

%

3

'"&&:

()6 %

0

$

.
,

*

D

3

K

K,*D
* K

Rm =

0

+

J "

IHSGt − IHSGt −
IHSGt −1

"
H

K,*D t H K
K,D* t −1
) %

HK

/&
$

#

0

"

#
3
B

#

0 H

-

*

:

( PT − PT−1 )
( PT−1 )

"

3

H,

PT−1

H,

/&

=

"

1. -

$$

&
.
2. *

5

)

3.
.
2'
&

(

3

*

5

5

/
)

*
.
.

3

/

.
*

/

7
=

(

5

7

&999

& &
2@+

(

&) )&

-

3
A

&) )& +

& "
& =

66

)

#
2

*

)

.

+

.

=
K

.

)

! =
-

*
&) )&)

#
&) )&

-

&) )&

/
"
& 5

/

)

.
5

.

! 5

)

' & #

(

)3 "$

3

)

. && 0

/

(

5

-

5

*

:

4+66

5
4+66

& C

4+66

& C (

-

3

.

#

&

&

4+66

2@+ *
2@+
/
3
&

&

4+66

D+

4+66 H =)

-

"

4+66
=)

"(

4)

"3

"(

.

/

4) Q =

7

#
! "

=

"(

4

"3
'

"$!

"$

* )

2@+

.
/

+

2

)
3

2@+

2@+
* )
2@+ +
!% * K

+

2

&% 0

J% * 5
2@+ H B13+ ? )R

0
:
6

"
2@+

"

B13+

" 7

6R

" &

=

. &&)
6

"

2(K

" 7

+S

" (

7
"

6

H 2(K ? +S ? 4+66

-

%D +

&) )&

(

4.

!! !
5
$

&

!

,

4

!

2@+ G

+

2@+ H

+

2@+ I

*

:

"

,

+

5

2@+

.

(
2@+

2

3

.

2@+ 2)
& K

)@

+

.

)

K

! 3
)
( 3! "

5.

!! !

2@+
&

"

,
.

,
+

.

"

!

,

#

,

J

,

:

,

)

.

( ) ! "

6.

!! !

5

2@+
=

&

2@+

"

)

,
,

!

,
3

# =

,
)

J 3

. )

-

,

: * )

,
)

,

*

2@+

)

3

?

)

2@+
2@+
)
2@+
5

*

:

-

2@+
)

B

2@+

2@+
+
+

'
-'

80

3(

'

(
%"

') #

!! !

P

5

$
$

#

5
+

3

'"&:&
E

-

J

$

$

7

#

#
)

$

#

$
7

E

0

#
.

5@+

M 5

"L

&

L

,

,
)

)

5@+
M -

#

)

.

.

5@+

.
M

,

3

5@+
,

5@+

2@+

/

5@+

.
)

.
2@+

.

5@+
J

&

5@+
)

,
1

0

5

'

)
5@+
-

)

$

3

#

)

)
/

B
/'

"$$ ( "
+

') #
3

*

:% ,

:

!! !
'"&:!

5@+
)

5@+

1'

( ) ! "

(

') #

!! !

+

3

'"&:J =

5@+

"

& 5@+

5@+

)

L

M
5

3 +(6

3 (6-

T!

5@+
5@+
)

B

7'

"$!

"$

. )

') #

!! !
5@+ H

-

'

63

,

"
,

3

,

5

,

$

5

# '

%% #

"

# '

* #+

01+

+

3

012
/
,

4

!

'"&#'

*

-

.
3

!

012

0
.
3

0'

6 6

8

"

!

#

5
.

"

,

)
7

&999

.

7

=
3

3
7

7

&999
) )

4

8=

&9$# % 2

8D

&99J

5

)

)
.

)

)

=
-

=

"
&

=

(
0

J

3
=
0

"*

3 0&

*
;

&

*

0&

&

0

;
"*
J

*

.

!

=

= )

01K
)

$

"*

0&

0 &
,

)

.

.

&/ .

'

9!
*

3

/

$
K

E

8 1F(

&

)

D
+

7

! E

8 1F

&
$

#

)

,

!! !
3

7

" #
8 5

)

# '
&99:

*

(

+

:

01+ 012 01* 2@+

.

3
2@+

* )

2@+

)

2@+

.

5@+

5
2@+

*

:

-

)

B

'

!! !
7

"

8 5

') #

&99:

. D+

+

:

!! !
5

#
5@+

*

&

2@+

,
7

! E

J

$

2@+

J

#
.
* K

5@+

.
5

+

3

'"&:

5@+

)
5@+

3
2@+
)
0

,'

" (

"

3 ( )"#

0

3

7

5

&99:% 7

+

7

&999 % ,

#

4

!%*

7

8
(

5

2@+

.
01+

012

5@+

5
$

$
E

&

#

#
-

J

*

K

+

2@+

J

.

5

5@+

2@+

5@+
)

2@+

2@+

.

5@+

3

7
01+

5@+
.

8 5

&99:

012

.

,

3

!

01+

. .

2@+
-

7

8 5

2@+
.
+

2@+

5@+

)
3
.

+
.

)

.
D +

7

*
!
5@+ -

2@+
/4

2@+

(

J

'#C
#C
D(* KKK &99&

:#C

K >
&9$#/&9$$
5@+

012

)

/.

23*

2@+

2@+

0

(
K

3
K

2@+
0

'

"$

& %
3

1

$

#

+

012
" #

$

)B

)

)

&99'

.

(

-

=

" &

!

5

)

/
)

$

2@+

,

5@+ 3

,

2@+

)

* )
2@+
5@+

5@+

2@+

.

.

Tertarik dengan pengukur kinerja keuangan baru tersebut maka peneliti akan
menganalisis

pengaruh

EVA

terhadap

Stock

Return

dan

MVA,

dengan

menggunakan variabel lain sebagai variable control yaitu ROA, ROE, Size Firm dan
Sales Growth dengan menggunakan analisis jalur yang dikembangkan oleh Sewall

Wright pada tahun 1934 (Euis Soliha & Taswan. 2002) dengan tujuan untuk
menerangkan

akibat

langsung

dan

tidak

langsung

seperangkat

variabel,

sebagai

variabel independen terhadap variabel dependen. Besarnya pengaruh langsung dan
tidak langsung secara relatif dinyatakan oleh besaran numerik koefisien jalur (path
analysis).

Gambar 2.1. Kerangka Pemikiran Analisis Jalur: pengaruh Economic Value
Added terhadap Stock Return dan Market Value Added

;-

;/
1

;1

2

*

##

<

;7

=
;>

)3
#

/'/'
)

# '

"$
"

)
') #

": . "$
!! !

!

!! !

!

.

"$
3

9*
(

7

2.

=

& .
E

D 3

K

(2K

3

3

$

:

,

,

$

,

$

,

,

&:

A

K

'

)

"

.

,

)
)
"

&

(

2@+ 01+ 012
$ 2

' $

P

/

(

2@+ 01+ 012
$ 2

!

' $

5@+ P

/

(

2@+ 01+ 012
5@+ P

& &

$ 2

' $

'

"$ "$

.

" (

"

3

.
$

,

,
9
K

(

:

2.

$

(
.

&'

" "

"

). (

.
9

3
(

2.

K

:/

/
(

2.

$ +
9

K

/

.
3

:

$

.

*

K

3

9 *

)

5
U

#

$

U

/

2
+

8 6

&99J

=

+
&

"

5

/

J

.
(

0

2.

LJ

#

%

K

,

M

J

$
.

.

(

2.

K

:

$
!

5

)
J

*'

$

"$ ). ( "
/
(

2.

;

K

/
)

&

"

*

3

/

(
/
)

K
=

)

)

.

3

.
*

K
3

" & 3
)

2.

7

9

*

"&J

)
)

/

(

/
!

3

)

K

"
.

"
)
'

.

) )

/

" (
&

K

.

@

@

"
2

@
+
5@+

,

@

2
@

)
" 2@+

!

$ 2

/

#

J

+
5

*

S

E

'"&#'

&

01+

012

+

3

+

*

&9!#

4

)

*

'"&#$

+

3

"$

! .

)

)

)
.

0

)

.

)

/

)
)

3
"

? 4 #;-@- 5 #;/@/ 5 #;1@1 5 #
-

*
*

KK H E H

S& H
S

K H E& H

H

$

2

1

Q

1

2

1

Q

1

1

Q

2

2@+

,
01+

2

Q

5Q

1

3

Q

1

4

Q

1

5

Q

&

S! H

01+

S# H ' $
SJ H

2

2

1 /

1 /

3

S& S

S! S#

E&
3

SJ

&

S&

SJ

E
B

!

E&

V
8 #

"$

/

!
+
( )

&99$

,

+

"

,

.

. 7

)
+

.
.

6

/-

EH

=W 7 X

5

+
*

+
,
) *

i

.
S&
-

i

#

-

#
#

5

)

.
/

-

3

"$

!

)

$

.

3
)
/

)

-

3

.

.

"
5

"

1 rx1x2 rx1x3 ... rx1xi
1
rx2x3 ... rx2xi
R=

1

... rx3xi
1

...
1

b. Menghitung matriks invers R1 -1

C11

C12

C13

... C1n

C 22

C 23
C 33

... C 2n
... C 3n

-1
1

R =

... C 4n
C mn

5

.

C11

Py1 x1
Py 2 x 2
Py 3 x3 =

ry1 x1

C12

C13

...

C1n

C 22

C 23
C 33

...
...

ry 2 x2
C 2n
C 3n × ry 2 x3

...

C 4n

...
ry n xn

...
Py n x n

C mn

) 5

.

S& S

S

E

"

ry1 x1
0

H (

&

ry 2 x2
ry 2 x3

&

...
ry n xn
=

1 - R 2 y (x1, x2, ..., xn)

.

)
+
)

*3** +

"$

!

).

@

7

.

)

+
"
0

H&6

1

2

2
2

2
n

...

K

0

.

0
.
+

.

.
)

$$

.

"$

7

!

!

@

.
(
'

+

$" %

"

%

", (

A

a. Uji t hitung (parsial)
Bertujuan membuat kesimpulan mengenai pengaruh masing-masing variable
independen (X) terhadap variable dependen (Y). Maka penulis akan menggunakan uji
T dengan rumus sebagai berikut (Ridwan&Engkos, 2008:117) :

H

%

5 6

69

Keterangan :
*

*3**
.

Apabila t hitung > t table maka Ho ditolak dan Ha diterima, artinya variable
independen secara parsial mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variable
dependen.
*

K

"& G
G

*

KK

" &

!

Apabila t hitung < t table maka Ho diterima dan Ha ditolak, artinya variable
independen secara parsial tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap
variable dependen.
b. Uji F hitung (simultan)
Untuk melakukan pengujian hipotesis, maka ada beberapa ketentuan yang perlu
diperhatikan yaitu merumuskan hipotesis nol (Ho) kita juga harus menyertai dengan
hipotesis alternatif (Ha), seperti di bawah ini :
1) Ho

: X1 Y1 = X 2 Y1 = 0

Ho : tidak terdapat pengaruh yang signifikan

antara variabel X1 dan X2 terhadap Y1 dan Y2.

Ha

: X1Y1 = X2Y1

0

Ha : terdapat pengaruh yang signifikan antara

variabel X1 dan X2 terhadap Y1 dan Y2.
2) Ho

: X1Y2 = X2Y2 = Y1Y2 = 0

Ho : tidak terdapat pengaruh yang

signifikan antara variabel X1 dan X2 terhadap Y1 dan Y2.
Ha

: X1Y2 = X2Y2 = Y1Y2

0

Ha : terdapat pengaruh yang signifikan

antara X1 dan X2 terhadap Y1 dan Y2
3
)

/
5

A

=

A

"

,

,

H

"
"
"
" 0 *>

+

A

G A
)

+

A

I A
)

.

,

,
.

0'

.

3 (

" (

"

(
.
-

)
"

&

3
2@+ 5@+ 01+ 012
01+ 012

<

<

5@+
01+
D

D

@

2@+
3

)

01+

)

.
)
)
$ 6

.
8,

&99!

* )

&

* )
-'

K >

') #

/

"

!! !
@

5@+

@

.
-

* )

.

+

'"&:& "
5@+ "

it

it

? %

& $$

it

3

-

"
H

it

H

it

%

& $$

it

/'

,
H

!! !
,

4

!

2@+
D

+

.
7

!

2@+
5@+ 2@+

3

)

)

2@+
2@+
* )
2@+ 5

"$$

5

*

:

"

2@+ H B13+ ? )R
H 2(K ? +S ? 4+66
-

"
2@+

"

B13+

" 7

=

6

6

3

6R

" &
-

&) )&

. &&)
6

"

2(K

" 7

+S
1'

" (

# '

%% #
(

.
"

3

!

01+

01+

.
5
+

3

'"

.

$

.
01+

#
.

01+
* )

.

Re turn On Asset =
-

"

B

K )
+

7'

H=

it

it

# '

H

* #+

"

Net Incomeit
TotalAsset it

@
.

.
3

!

012

@

)

.

Re turn On Asset =
-

3

"

Net Incomeit
Total Common Equityit

"

B

K )

H=

it

6
>'

2>

H

it

@

.

2
)

5

(

< &9$&

) )

)
-

2

)

D

&99J % 4

=

&9$#

)
.
)

2

)

.
B

2

* )
.

"
2

-

"

it H

it

it

-

2

H

it

it H

H ,

it

B'

#

)

# '

K
)

0
7
5

&99:
.

)

$
.
0 it H

-

#
"

Pit − Pit−1
Q - it
Pit −1

"

0 it H 0

Pit H 3
Pit−1

H3

/&

- it H 3
C'

' .#/

#

E

1F(

&

.

5@+

@

1 /
)

.

"
D it H
-

S it − S it −1
S it−1

"

D it H

Sit H 3
H3

Sit −1

/&

& &
&

'

(
-'

)3
+

!

" ) )
( "

3+

" (

"

"

3
K

*

K
&#

#

&9&

(

3

)

#

-

.

)

)

(
)

/

K

2.
/

.

5

&9&

,
K

.

KK

3

0

K
.

3

0

K

.

&9''
.

/'

&

%

"

"

&

*
.

.

! 3 (
K

3

'
2.

)

3

(

2.

*

3 (
(

2.

.

(2

(

2.
2.

*

(2*

(

2.

K

' *
2.

*

(2K
. &

(2*

(

'

2.
0

0 3*

!

(

(2

*
*

!

3

'

)

3
*
(

2.

K

*
(

5

(

2.

2.

K

-

1'

0 ) '#

# '

K

9

#

%% 1

#

20

(2K

(2K

3
K,*D *

)

.

.

(2K

+*K6+ :

"

&

"
+ *

(

/

3

*

&"3

*

"3

*

/

*

*

!"K

*

#"+

) *

K

J"K

2

.

K

3

;5

.

=

6 *

/

K

*

:"3

*

'"K .

) *

$"=

*

9"3

;B
0

/5

2

K

*
5

.

(2K

.

K

K

3

K
/

.

!

(

#

J

.

/
9

"
3 ( 7'" "
B

B
&

!

(

*

+

+

33 7

('

# '

3

=

3

B*3

7

++7K

*

3

7*K3

3 ( 7'/
)3 ""$ "
B

B
&

(

0

3

=

)

( 5K

+

+B 5
(

!

(

K

J

2

B)
5

3

+

K

KB61
2B0D

:
'

(

3 (+

3

#

(

KB*
5

) 2

K

52-6

3 ( 7'1
"

D

B
&

K

=

6
!

*

#

K

B

3

3

83

)

4 %

! %#'+ D

/
=
KB=3

3

K

D

%

63KB

320*201

)

*5D0

3

KB 3

3 ( 7'7
"
B

"

B
&

+

#

%

%

! %#'+

3

=

K

+*KK

3 ( 7'>
"

&

B
&

K

.

"$

"

)

%

'

!%

! %#'+

B

3

=

*

5

KB-A

K

B@0

3 ( 7'B
&' $ '#+5
B

B
&

(

%# #

!4

! (

%#'

3

#

=

-

27 E

3 ( 7'C
"%
B

"

" .

B

3

&

K
3

!

K

D

1' %#'

# ' 5 # # %

! '

=
7=5

B

3D+*
K*+

%$ '# #

#

(

)

J

2 ) )

( 27
3

2S67

3 ( 7'E
"$ "
B

B
&

(

K

(

0

!

(

5

#

(

6

J

(

B

:

(

-

'

3

3

=
K

(BKK

K

((0K
(50K
+

((6+
(BD+
K

(-5B

7.

3B7A

3 ( 7'
$ "$ " ,
B

B
&

(

" "F

' ! 5

3

'"

%
=

8(

(B(0
)

&'

(
-'

"

" (

" (

)3 !

B 0

"

. %
3

5)

!

. 2 )

)
4

'

*3** &:

)

?
$
01+

012

' $

2@+

,
2

1 /

" %#

#

3
"
$

2@+ @

,

K

3 ( 7'-G

!! !

( )+
3

=

B

B

3

:

&

(

"

'

$

& $&9 &
9

: '! &&
J &!

$

!#
(

0

)
K

7

&J '!
# #

!

+

&J

&$

& J

9# #

J #

J!

9

!
&

J&

& #9

9&

J &:

+

#
# J:! #
+*

9#

$

&& :

J ##
#

+

K

$
3

& 9J# 9
99

J

3

D

B

& :9

& $$

9 '!

: &

:

9

:: :$
3
(

(

(

+

& ''

320*201

:

#$&

! &#

9J$

$

$:& # J
(B

'

(

K

& '

K
((

(

0

K

'#

$ &J

9

$

' #

$ 99

J $&' !
!#

$

&&

! '&

)

&9 '&'
(K

! 9&# 9

&

9

(

5

&9& J9&

(B
K
(

.

*

5

8(

/
KB

&

K

=

&#

$
!
' J$

#
9 &9
'$

J
# 9'

!
# &:

9$ J9:
KB

&

&
&'

3

83

)

'
& #$

!&

# J'

!'#'
#

&&:

#J $

9:

J

J$
& &#
&

& $

& &'

!!
J

!
& J!
J:

9J
9&

'JJ

9
'!

# $9

!J $J!

&

#
& #

&: '$
7*K
&

33 7
(

*

K

*

3

5

'#$ !'!

J&&

9

99$
&!

J #

$ $

JJ
! J&

# J$!
'&$
& '

J
# &'
J

# J
':

$ J

& !$$ &

$9

&

(B

& 'J9J'

'&

$$

K*

:!

'
#!

$ !:
9

$ '9

!
# 9&

KB
&

5

) 2

K

K

&

(

9'

B)

K

B

K

(

: !':9:
((
&

&

(

-

(

6

(

3

-

)

&
5

7

3

$

/
!9#
!#

#$J
$&$

$#!
J&!

9'
JJ9

&!

!# J

$ '

2B

$$:

$'

:J#

6

&$
& 9#J

:J#

JJ'

9

# !

'':

2S
+ ) )+
2

:

# :&:

/'! !J:/

'#' 9'

K

&

9
$ JJ

27

3

3

' &J
'$

!

+
6

! 9#

#
: #:
!&

#' 9$'

7.

(

!'

3

(

2

#$

K
+

$

! !#! :

''9 $:

#:

#$!

&#J
9'

&$
'J

J '#

9 !&

:&':

& :
#

)

$!

!&

*
#

*

&

:$

-

&$
!
*

D

"

& :J

J$

9 9#

# 9:

320*201

9
J#' :9J
& $'

KB
!

!'

9!&
K

)

3

(

&&
&' 9'
9J

!

& 9:

#&

: $&

: #!

$

#

K

#&

:
. *

(

8(

B

$
2@+

'
2@+

.
)

#

2@+

.

*
)

2@+

:

2@+
2

5

.
3

)

01+ @

K
3 ( 7'--

# '

%% #%

=

B

B

3

3

:

&

(

0

)

K
K

$

9!

'9$#:

& &!&&

9

&&

!#&

$$##
5

(

'

7=

&#:#'
5

J9&

&J::$

J
!

+B

: '

# '

# :!J'

&!!J#&

$J&

J9'

:!#

&&!$!#

#&

J!&

& 9'
#J

+

& !:9&

5

&
:# '

+*K
#

+

K

9'9
K

3D

J

3

D

B

& J
+

9#&

*

:

3
(

(

(

+

320*201

:

(

K

K

0

K

&'!

99

'$J

&9!J!&

'9:#9

+

#

$$9

#!J

&&9!
K

!''

'!!9

$##:

K

#

# $

$J

:9#

!'#:

#! !

&

J#:

&:&

'J&
0

(

9!&''

(

((

$

'' $

&J: '

(B

'

J

&

K
(5

9

(

5

0

9 J

K

&#

(

8(

J&&

&J'99

: !'$#

0

'

&''

JJ:

JJ'

&&#$ J

&&:#JJ

&

$:'

#::

9:9:

#'9&9

!:9 '

$ '&

&

&

(

*

0
3

B

&

(

B

)

$'

&#$

#$:

(B
&

&!:

)

(- *

(

-

K

&
K

B)

3

&:&#
9::

&9J

':

3
5

$ '

!:':

&# :!

KB B

&
#&$!

J!:

#9'

3B 6

:$!
:J

: &J':

&9$

#

71

9
'

:$ &
99

:

J'
J

9
#&&9

9&:

!:'$
:

#J '!

!:!!9

2

9$
9

! &J&
9!&

&:'# $

(( 7

J

&::

9#:

J9

!J &

K

7.

A
(
K*+

&
K
(

)

&
(
&

6

63 6

J#&&
!99

K+

'!
##

!$9JJ
# :

'&$J
!:$

27 B

$ 9

:#:

!:

E

$!

!J $

! :#J/

6

J&J$

+

6
(

3-

K

!

2S

2 ) )

3

&
!

2

5

*

320*201

+
K

+

7

)

&' $&
&

D

J
$J&

#&
$#9$

!$ !9
!

++ 0

J
J&#

#

::

7

:&':
!$'

!:$:J9

# !J#!

KB K

& J
'

9$ $'
&&

&J#:J
#J'

& &:$!#

!9'

9:'

!'$&&
&J

!J#J9$

!

#&

*
@

: !
9

#'J
!:#99

!'

&
'!

KB 0

#& &
!

''

J$9

&

:& #

J $

'&$

3
KB
B

!
K

K

.

*

5

A

'&

#!

J/

*5 0

3

&

!$:
J

'
J#

&
!

&:$
&!!

2B 7

3

D

'&

& !!

!!

&

9&
:
#

#

/
!
J 9

KB

K

=

3

83

=

$#9

&:'!#

!9J&J

3

$

J$

''!

!

&$$#''

#J&

JJ

& &J!
7*K
33 7

*

K

JJ
3

52

5

) 2

K

'
-

:9&

&'9J'

6

J

99#

J'#

(B

(

B

&#!

&!$

&!9&
D

$ !

&# !'

:J'&

+

9

9J&

'J!

)

*

"-

3

01+

01+

.
: 3

K

=

$

3

8 3

2

01+

# &&

5

01+
/

3

!J
2 ) )

.
.

,
)

)

)

012

@

K
3 ( 7'-/

# '

* #+

=

B

B

3

3

:

&

(

'

:&':
J $

(

0

)

&
K

7

!9

#

&'

# 9 :
9&!

!$ 9:#
'

'!:'
'J!

+

!: ::

J$J:J$

&:9:'$

J

J!

$ 9

#&'$9

''$#&

'

J!!

J9:

!!9#!

#9 9'

J&:JJ

J':

:'J

:9$

'&J$$

# $& J

J

9&#

'J'J&

9:':#

$J!

'99

#$$9$

:'' &

:##

#$

+

:
+*

#

' ! !:

9
###

!

$

+

&:J$9

K
3

J

3

D

B
3

(

(

(

+

&&J'

320*201

$J

:

'
(B

&

J$
: &

'

(

K

K
((

J

#
!:#

$

(

0

K
(
9&9
:#'

9

(

5

'

&#$:

&'#&&&

' !

:$
/

(B
&
(
&

8(
)

#$&

&&

#9&

#JJ&!

$''$

J

'$'

&::

#9

: #&!

!9

J

)

9:'

5

!JJ

$::

*

'& J
!
&
5

) 2

K

#
(B

B*

K
(

B)

::'
!#

&#$
$::'!

' 9:J
#

:

J##
::!

'$'
9

-

K

!

#&&#'

::$
#

&9J#99
J

&##:
'
'#!

K*

:
9 'J

J #

9:

3

$:

& !# J

& '9 &

$''#
'

K

(

99
!#$

+

(

-

(

)

J$:

!'

& :&:'

$#$$#

:!9
&9:&

JJ'
#$&
!

(

#$:9

& :

9&

27

&::

':9!#

:9

J& :

! !99
#:$

'
: :
!:!

J9

#J&

7.
6

$#:

!
:!!

((
3

6

!:
&$!

2B
&

6

3

2

2 ) )
+

7

'

#:

#!#/

::!
$:##

J:&:$

!J '

#
:'&

&'#
#$J99!

*

9

9#9

' J

K

&!JJ:
#&#
:'$9#
J!&
'9

!&
' #
!J&!

:#J
#&'

$9'
!J

9$&!
:

&#
$
&!'J:!

& J!#$
&'&

!'$
$

&J:
&J&

'9
'!:

!&J
99$

' ! $:

'':##'

!J

9#&
#'&#J

9$!
& 9&J$

J&

9#

!
&

&J

D

320*201

!
9
KB

!
K

)
.

*

3

5

012

:

J:
:&
*

'!#''
!
&$&&

3

+

&'!9&
$
!##9J

3

B

/

:
#

2S
+

&

#
&&$'#

K

5

-

! J :

K

&

&

$'#

&#J'J
!:

&

&

'$

3
(
KB

!$&$#$

&!J!
:9&

&
(

"
:'&:

J&

$
J$

&!# 9

/
' :$:
!

KB
K
K

=

3

83

&#
J
7*K

33 7

*

K

:&$

#!:#
!JJ

9 & '
J$!

)

0

0

(

#&

K

012
K

:
' :

B)

K

$

'':

'
$#:

.

)

' $

*KY2 @

2

K
3 ( 7'-1 '

-

<

( )+

=

B

B

. !
3

3

&

"

:

'

$

&!9

&& &

#$ !

!#

:$

9

(

(

0

)

!
K

9$

''

$$$

# $$

J! :

$&

J :'

J

7
:#

&

9$

!
+

&&
$ #

' '

&
+

!:
:

&$ &
$$
:$

!J
+*

9J&
$!

#

+

!

&'
#$ #
9'

K

3

J

&

3

D

B

!
$ #

&$

&J 9

:$

9 9J

$# &

!

#

$!

&!
3
(

(

(

+

320*201

:

:

& &

!'

:'

&

(B

'

(

K

$

(

0

K
K

: :
:!

'

&#

#$

!!

' #&

&& #

&9#

&

#!

((

)

:
2B
&
2

5

3

& &9

J#

#
':

$
& !$

J$
!#&
:9!

!
&

: !
'

$

9$'!

+
(
&

9

+

+

(

5

7

K
&
(B
&

'$

$ J
'!

J':

#& J
:

#&#
'#

9 '$
J
$

$J 9

!

$

J$

!:

&

J 9

9#
&

& J'

: #

!!&
JJ$

'
& '

9:
!

#&

:!

:
(

8(

9
&&
KB

K

.

*

5

&
)

K

=

KB

3

83

&
(

*

33 7

3

*

K

&
K

5

B)

) 2

: J#
##'

9
&:J

9&9

:
&&

9

J99

9: 9

JJ

:!&

#'$

'$

!' !

J &#

J'9
:&

9

# ##

9$

9 J

&&
:

&

KB
5

K

(

(B

B
((

&

((

6

(

-

3

7.

+
-

K

$
# '9
# ##

::J

:J

$ &#

$9

$J'

& !&

:#9
9
:

J$$

& J9
J

!

$J#

: &#

J

!J:
&9

K

'#

'

$!9
'

&

&

#'
&&

'!

K

!

&!!

7*K

K*

&

!
J&9

&9 &'& '

:
J:

9 # $&:

'#

#$9

'&

&:
&

$!J

$&

!!9

&J

&$ '

9J$
'

! !:

'9
# J$

J&

# :

$$
!J

9$

27

'#9

#

3B

&

& #

! !:

&J!

:
$ 9$
9:

:#
!9'

J!J
9

'
#

&
$:

'

)

#

(

(

*

:&

)

&!

!

# #

' ':

$&

$9#

&

"
-

6
J$

6

3

K

2S

J$

#9

9 &

'

'J9

J

&&

J!!
&9 J

'9
2 ) )

:&

3

: J!

&

#

9

*
$!

#!

!&

!
*

D

320*201

KB

)

&'

'#

#

J&

!
K

&!

3

$

&'#

9 !

'9

::

'

9
!
K

=

'&

!J

9$

&:'

&&J

:''

3

99
!

+

.

)

*<
3

.
*<
.

.
K

(
:

# &!
$

<

)

/
)

1 /

D014 ,

@

$

K

3 ( 7'-7

%

' .#/

=
3

=

B

B

3

:

'

$

(

&

(

0

)
K

!

:

J

'#

!

&:

/

&

& &!

/

/

:

7

J

+

'
+
+*
#

+

K

!$

)

9
3

J

3

D

B

!!
3

(

(

(

+

320*201

&
$

:

&'

'J

(B
'
'

(

K

K

/

$

'

#

&&

'

((

$

(

0

K
(

/
9

(

5

#

:

!

(B
J

&
(

8(

$

J9

&
)

!

!

J#

:J

J

9

'$

/ J

:

!J

&!

&

!
(

*

3

#
KB

&

!
K

B)

K
K*

&
K
((
&

/
(

&

(

6

+
-

:

&

&

99

!J

27

)

!
2B
&

&
2

5

3

&

/
!&

+

&

&
+

+

7

&

J9

!'

K
&
&&

:

KB
&
K

.

*

5

'

'

!9

!

&

!

!J

!!

KB

K

=

3

83

7*K
33 7

*

K

&
'

5

&
5

) 2

K

'

/
##

&!

(B
#
(

B

/

:

J

9

'

&

(

(

-

K

#

3

9
3

7.

&

!!

/ #J

J:

'&

!:

&J

(
&
(

)

J
6
&

6

3

K

J

)

*
2S

"
J

2 ) )

3

-

!

!$

$$

#

&:

&

&!

&&

&!

*
/
&

!
*

D

320*201

9

KB

/

!

&
K

)

3

'

/
!

&
K

(

# &#

:
(

& J C
& &!
2

K

'
&&!C
&!

/
)

& J

+
$

5

)

&! C K

*
)

)

.

@

3 ( 7'-> #

)

# '

=

B

B

3

3
:

&

'

$

(

/
&'$

(

0

)

&:'
K

!

&&
!

7

/

#''
!

'

J#

!!

&

+

/

$
+

'$'
+*

/
J

#

+

K

#&'

:
$

J

3

/
&
#

J

3

D

!
'

9
:$

B
3

(

(

(

+

/

320*201

:

:J

&

J9

J

$9

!

&'

#

$9

J

!

(B

'

(

K

K
((

/
J

$

(

0

K

!!
$

J!
/

(
J
J
9

(

J

5
(B

/

&
(
&

9

8(

9
)

J9

9

!

!$
/

)

J

#'

&&

#

!
&

/
$
&

$

&!

!!
(

*

&$

3
/

KB
'

& 9

&:

JJ

!

99

&
K

B)

K
K*

/

&

!
K

$

!

$J
/

((
&

!
(

&

6

+

(

$&

-

!

#

9

27

/
&&#
!!

2B

5

3

'

&
9#

/

&
2

##

:#

/
& !

&9

:

&

+

&
+

+

/
$

':

J

J&

!

&

7
K

&

/
&

&$9

#'

&

&
#'
/

KB

K

.

*

5
KB

!

J9

:

9'

'

:&

/

/
J

K

=

3

83

9J

:
&
/

7*K
33 7

*

K

'

#$

:

:'

&

9#

5

/
!J

5

) 2

K

$#

:
&#

)

(B

(

B

/
'

#

'J

#

!
&

(

/
!
#

(

-

&$

J

&

$J

K
3

&$
3

7.

:

/

/

(
J
(

)

J:

3

&&
$#

9&
6

6

# :

/
J

JJ

J

$:

J

&$

/

/

K
2S

#
2 ) )

3

'&

J
*

!
*

D

/

/

J

'#

&

$!

J

''

320*201
KB

!
K

)

3

!

/
#

!:

!

J:

!

#

#

#

&

!

!

K

*

"-

)

@

,
3 ( 7'-B

') #

!! ! 5@+

0
3

=

B

B

3

&

:

'

$

&: $

:9 :

!& &

:! $

J$

99 '

(

(

0

)

J

!#
K

7

/
!: $

$ $:

&

&

9 '

9!
!J

+

!

/
'J

& :9&

:&

& &

&

#9

+

!&
/
+*

/

&! J
':

#

+

K

&& !

9 J'#

!& J

::

!

3

/
'

# &&$

' $:

!

#$

& '

& J$:

&:

:: 9

##:

'& J

$:
J

# 9#

3

D

B

J
/
3

(

(

(

+

320*201

:

&&

!&
/

(B

'

(

K

K

& ''

! 9!J

&9 $

' 9#

'$J

#: &

&

J

((

$

(

0

K

/
9 #:

&$ #

!&

#

' &

! !!

)

/

9
(K
&

9

&

(

K
(

5

.

*

K

#'
: :&

J !9
9

9
$J

! 9##

$ 9&
'

KB

:

/ : :'$

/ & 9J

(B

J !9
$J

:''
!
$!J

:
! $'

! :'

#J

!
: 9#

5

/ 9

3

83

7*K
33 7
(

'J9#

/&

)

&

/& '

*

K

*

3

5

KB
5

) 2

K

K

&

(

B)

&# !

/ &$ '

&:/ &

&&
: J'

'
J$
&!!

$J
!# :
'

9'
& #$

' #

'

$

/

#9

/

#

& J9

' JJ
&:
J

9:#$
&

' 9'
!$
&

J:

&9!

&9

'

/

:'
J!
$

J &!
&

&9
: JJ

# :!
!

'& !

J !!
!

J ''

/ # '&!

9 !

K*

J
& :#
&

J:!
&J :!

& !$
':

:
J# J

9 9&#

: &'

J&

((

&

6

K
+

(

3

3

-

/ & #

(
2

J&#
J:

' ''

$ !:'

&&!

/J

/

/ &

9

/ # &9'

/! 9

$!
'$:

J#
$$J

' J

$##

&

6
+ ) )+
2

3

3
3

&
' !
/'

# :!

&/ #'

/ ! ''

2B

' !9
#
!

!&#
J9&

# $'
9
&

: #J

!

J$

6

:/

/

J

+

&9J

/ &:# J

& &&

:!:
&

'
! #9

# $9
:#

# $#

'#

K
7

'
'
& &#

(

)
5

: J

'
&
&$#9&

/

&

/

$
&'

27

7.

/'

/

/ '9

(

/

(B

(

-

/ & ':

/

B

(

/#

/ # '

K

K

&

/ !

/

/ # 'J

&

/

/

8(

=

&
!!'

'!

KB

&

&

2S

/'

/

J
$
/!

)

! '#

# ##J

! &$

'#

! J

& !J
$

*

/
$!

!

& !$
*

D

320*201

KB
!
)

: #&#

! '#

&$$

' $$

$

&

/

K

/

/

/

$#9

: 'J&

J '$

9'

!#'

& &J

3

:
/
: 9

J #

J$$

!

#

#:#

:$&

K

*

"-

-'

%

"

'

)

"

" (

, (

-

?- 4 # 1 ; 1 5 # 1 ; 2 5 # 1 ; 3 5 # 1 ; 4 5 # 1 ; 5 5
2@+ 01+ 012

-

$

2

)

/

3 ( 7'-C
%

"

)"

-

Model Summary
Mod
Adjusted R

e
R

l

R Square
a

1

.330

Std. Error of the

Square

.109

Estimate

.060

.6954101

a. Predictors: (Constant), GROWTH, ROA, SIZE, EVA, ROE

*

3
.

"-

*

5
0

:/

$

*

&
!!

.

0 *>

)

& 9 & 9C

B

0 *>

& 9C

2@+
1 /

&

01+

012

!

' $ 2

J

#

&

& 9C

&

C / & 9C H $9 &C

/
&

3' +

.

+

) ( "

?- 4 # 1 ; 1 5 # 1 ; 2 5 # 1 ; 3 5 # 1 ; 4 5 # 1 ; 5 5

-

K
A
#

3 ( 7'-E
" (

"

" 3

-

b

ANOVA
Sum of
Model

Mean
df

Squares

1

Regression

Square

5.333

5

1.067

Residual

43.524

90

.484

Total

48.857

95

F
2.206

Sig.
.049a

a. Predictors: (Constant), GROWTH, ROA, SIZE, EVA, ROE
b. Dependent Variable: STOCK RETURN

*

"-

:/

$

)

3

+

A
2@+ 01+ 012 * <

D

.

3

A

"

, "

2@+ 01+ 012 * <

D

)
,& " +

2@+ 01+ 012 * <

3

D

A

A

GA

,

A

IA

,

-

A

.

JC

-

-=

'/& H :

?J

9: ? : H 9
=

"

:

=

?&

A

A

A

: G

A

&9

+

&9

,

,&

2@+ 01+ 012 * <

D

-

=

2@+

01+

012

*<

D

.

)

*
+

.

#9 I
A

J

) )

)

2' +

(

A

"$ + "

2

" F
2@+ 01+ 012

2

)

/

(

2
3 ( 7'-

( +

(

A

a

Coefficients

Standardized
Coefficien
Unstandardized Coefficients
Model
1

B
(Constant)

Std. Error
-.634

.281

EVA

-7.197E-8

.000

ROA

.491

ROE

ts
T

Beta

Sig.

-2.255

.027

-.154

-1.528

.130

.193

.362

2.548

.013

-.538

.274

-.286

-1.968

.052

SIZE

2.761

2.381

.118

1.159

.249

GROWTH

-.201

.156

-.132

-1.290

.201

a. Dependent Variable: STOCK RETURN

*

"-

*

:/

$

3

"

, "

2@+ 01+ 012 * <

D

)
,& " +

2@+ 01+ 012 * <

3

A
G

,

A

"

,
I

&

D

,

2@+
)

-

-& J $

.

JC

-

=

-=

?

9:/ H 9# -

& 9$# =

/& J $ I

& 9$#

,

+

,&

2@+

=

2@+

)
*
+

&!

G

.

J

2@+

)

.

(

2@+

,

/ &J#

01+

-

J#$
JC

-

=

.

-=

?

9# -

9:/ H

& 9$# =

J#$ G

& 9$#

,

,&

01+
&!I

J

+

-

,
01+

)

(
!

/&J #C

.
01+

,

!:

!: C

012

-

/& 9:$
JC

-

=

-=

?

9# & 9:$ I

.
9:/ H

& 9$# =
& 9$#

,

,&

/
+

)

012

=

012

)
*
+

J

G

.

J

012

)

.

(

012

/

$:

/ $ :C

*

K

(

:
012 B35 135 3(@
.

$&'

J''

JJ$

)

J # K

.

G

3(@ !

J$9

:#

,

#

J

012 B35 135

/

/ J:&

135

/

B

/

& :'& K

,& -

)

3(@

012 B35
.

,

' $ 2

2

-

& &J9
JC

-

=

-=

?

9# & &J9 I

.
9:/ H

& 9$# =
& 9$#

,

,&

+

-

2
=

2

)

)

*
+

.

#9 G
)

2
.

(

<
J

&&$

,

1 /

&& $C

1 /

-

/& 9
JC

-

=

.

-=

?

9# & 9

J

9:/ H

& 9$# =
I

& 9$#

,

/

,&

+
-

/
=
)

/
*
+
&G

.

J

2

)

.

(

<

&!

,

&! C
0

$

2

/

!

)

.
3

*

E& H / &J#S& Q
+

0

H

1− 0,109 H

"
!: S Q /
9#

$: S! Q

&&$S# Q / &! SJ Q V&

1− R 2

9#

)

'

(

"

F

3 (

- 5

' .#/

" #

)

# ' '

3 ( 7'/G
" (

(

"

F

' .#/
N
GROWTH

Pearson

Pearson
Correlation
Sig. (2-tailed)

N
Sig. (2-tailed)
STOCK
RETURN
ROA

Pearson
N

" #

Correlation

Pearson
Correlation
Sig. (2-tailed)

EVA.
0
2

RO-

)

# '

-

.82

.79

96
.14

96
.01

.25
96

.21
96

8
1
.789
96
.
96
1
2
.
1
1
.2425

1
.01

**. Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
N
96
96

Correlation

96
GROW

96
STOCK

SIZE
-.062

TH
1

RETURN
.064

.354

-.028

-.121

.547

.538

96
.000

96
.789

96
.242

96
-.077

96
.064

96
1

-.043

-.023

.255

.453

.538

.66

N
96
Sig. (2-tailed)
.141
*. Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed).

Pearson

96

RO-

-

1
96

ROE

-

96 Correlations
96
96

Correlation
EVA

3 (

.03

96
.00

*

96

96

96

.677

.823

.012

96

96

96

96

1

.107

-.027

.219

.300

.790

.032

96

96

96

1

-.062

-.077

.547

.453

.

.66

2
4

*

7
*

Sig. (2-tailed)

N
SIZE

.015
96

Pearson
Correlation

.00

96

96

.354

.10

*
*

Sig. (2-tailed)

.000

.67

.30

)

*

"-

:/

$

(
+

.

. Q
.

+

"

?
G

J?

G

J

/

G

'J / &

J

=

J

=

)

'J

=
=
"

, "

.

,& "

.

3
G

J

,

I

J

,
=

&

r x1 x3

3