i
untuk sekuritas ke- i
R
BR
: Return aktiva bebas risiko SBI
i
:Beta sekuritas ke- i Berdasarkan penilaian ERB untuk setiap sekuritas,
kemudian urutkan sekuritas-sekuritas berdasarkan nilai ERB terbesar ke nilai ERB terkecil. Portofolio optimal akan terdiri dari
sekuritas-sekuritas yang memiliki ERB tertinggi.
5. Hitung nilai A
i
dan B
i
untuk masing-masing sekuritas ke-i sebagai berikut:
dan E
ei i
BR i
i
R R
A
,
2
2 2
ei i
i
B
Keterangan: 33
i
B
i
: skala dari timbangan ke B atas tiap-tiap saham ERB
: Excess Return to Beta sekuritas ke i
R
i
E
: pengembalian yang diperkirakan expected return atas saham i
R
BR
: tingkat pengembalian bebas risiko SBI
i
: beta sekuritas ke-i
6. Menghitung Cut-Off Rate Ci dengan rumus:
Cut-Off Rate merupakan pembatasan pada tingkat tertentu. Penentuan tingkat pembatas saham Ci dan Cut-Off Point C
yang merupakan nilai tertinggi dari Ci
i j
i M
i j
i M
i
B A
C
1 2
1 2
1
Jogiyanto 2003:254
Keterangan: Ci
: Cut-Off Rate pembatasan pada tingkat tertentu 34
saham i Rf
: tingkat pengembalian bebas risiko
B
i
: perubahan tingkat penngembalian yang diperkirakan dari saham i
2 ei
: Varian ei Unsystematic risk
2
M
: Varian dari return indeks pasar
C
i
adalah nilai c untuk sekuritas ke-I yang dihitung dari kumulasi nilai-nilai A
i
sampai dengan A
i
dan nilai B
i
sampai dengan B
i
7. Menentukan besarnya Cut-Off Point C
Besarnya Cut-Off Point C adalah nilai C
i
dimana nilai ERB terakhir kali masih lebih besar dari nilai C
i
8. Menentukan porporsi masing-masing sekuritas di dalam portofolio.
35
telah dapat ditentukan, maka langkah selanjutnya menentukan berapa besar proporsi untuk sekuritas ke-i adalah sebesar:
k j
j i
i
X X
W
1
Dengan nilai X
i
adalah sebesar:
2
C ERB
ej i
t
X
Jogiyanto 2003:258
Keterangan:
W
i
: Proporsi sekuritas ke- i K : Jumlah sekuritas di portofolio optimal
C : nilai Cut Off Point yang nerupakan nilai C
i
terbesar
9. Menentukan expected return portofolio E R
p
dan variance
portofolio
2
p
36
M p
r p
2 1
2 2
2 2
2
N
i ei
i M
p p
W
Jogiyanto 2003:248
Dimana:
N i
i i
p
W
1
N i
i i
p
W
1
37
BAB IV HASIL PENELITIAN
A. Kondisi Umum Fluktuasi JII