Analisis Tingkat Kebangkrutan Model Altman dan Foster pada Perusahaan Textile dan Garment Go-Public di Bursa Efek Jakarta.

i

ANALISIS TINGKAT KEBANGKRUTAN

MODEL ALTMAN DAN FOSTER

PADA PERUSAHAAN TEXTILE DAN GARMENT

GO-PUBLIC DI BURSA EFEK JAKARTA

SKRIPSI

Untuk Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Pada Universitas Negeri Semarang

Oleh Evi Wardhani

3352402068 Manajemen Keuangan

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS NEGERI SEMARANG

2007

ii Panitia Ujian Skripsi pada:

Hari : Jumat

Tanggal : 2 Februari 2007

Pembimbing I Pembimbing II

Drs. Heri Yanto, M.BA Dra. Murwatiningsih, M.M

NIP. 131658238 NIP. 130812919

Mengetahui: Ketua Jurusan Manajemen

Drs. Sugiharto, M.Si NIP. 131286682

iii

Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Semarang pada:

Hari : Sabtu

Tanggal : 21 April 2007

Penguji Skripsi

Drs. Widiyanto, M.BA, M.M NIP. 132208714

Anggota I Anggota II

Drs. Heri Yanto, M.BA Dra. Murwatiningsih, M.M

NIP. 131658238 NIP. 130812919

Mengetahui: Dekan,

Drs. Agus Wahyudin, M.Si NIP. 131658236

iv

karya saya sendiri, bukan jiplakan dari karya tulis orang lain, baik sebagian atau seluruhnya. Pendapat atau temuan orang lain yang terdapat dalam skripsi ini dikutip atau dirujuk berdasarkan kode etik ilmiah.

Semarang, 2 Februari 2007

Evi Wardhani

v

¾

Jadikanlah sabar dan sholat sebagai penolongmu, sesungguhnya sholat itu sangat

berat bagi orang-orang yang khusyuk (QS. Al Baqarah: 45).

¾

Sesungguhnya sesudah kesulitan itu ada kemudahan. Maka apabila kamu telah

selesai (dari satu urusan), kerjakanlah dengan sungguh-sungguh urusan yang lain.

Dan hanya kepada Allah lah kamu berharap (QS. Al Insyiroh:6-8).

Skripsi ini kupersembahkan untuk orang-orang yang

mempunyai tempat istimewa dihatiku:

¾

Ayah dan Bundaku terhormat, yang selalu

merangkai doa untuk keberhasilan studiku

¾

Seluruh keluargaku, yang telah memberikan

dukungan

¾

Someone, thanks for all

vi

rahmat, taufik, dan hidayah-Nya sehingga penulis dapat menyusun dan menyelesaikan skripsi berjudul “Analisis Tingkat Kebangkrutan Model Altman dan Foster pada Perusahaan Textile dan Garment Go-Public di Bursa Efek Jakarta”.

Skripsi ini dapat terselesaikan berkat bimbingan dan bantuan serta dukungan dari berbagai pihak. Oleh karena itu dengan kerendahan hati penulis menyampaikan terima kasih kepada :

1. Prof. Dr. H. Sudijono Sastroatmodjo, M.Si, Rektor Universitas Negeri Semarang.

2. Drs. Agus Wahyudin, M.Si, Dekan Fakultas Ekonomi. 3. Drs. Sugiharto, M.Si, Ketua Jurusan Manajemen.

4. Drs. Heri Yanto, M.BA, Dosen Pembimbing I yang dengan penuh kesabaran memberikan bimbingan.

5. Dra. Murwatiningsih, M.M, Dosen Pembimbing II yang dengan penuh kesabaran memberikan bimbingan.

6. Drs. Widiyanto, M.BA, M.M, Dosen Penguji Skripsi yang telah meluangkan waktunya untuk menguji skripsi.

7. Ayah dan Bundaku yang dengan ikhlas selalu mendoakan putrinya agar menjadi manusia beriman serta berguna bagi keluarga, bangsa, dan agamanya.

vii memotivasiku, thanks for all.

10.Teman-teman di Kost HE terima kasih atas bantuan, doa, support kalian, serta kebersamaannya selama ini.

11.Teman-teman jurusan Manajemen S1 angkatan 2002 terima kasih atas persahabatan kita selama ini.

12.Dan semua pihak yang telah memberikan bantuan selama penyusunan skripsi ini.

Penulis tidak akan melupakan jasa baik semuanya, dan semoga Allah SWT membalas amal dan budi baiknya dengan balasan yang setimpal. Mudah-mudahan apa yang penulis tuangkan dalam skripsi ini dapat menambah informasi dan dapat bermanfaat bagi semua pihak.

Semarang, 2 Februari 2007

Evi Wardhani

viii

Kata Kunci: Kebangkrutan, Z-Score Altman, Z-Score Foster

Prinsip going concern menganggap bahwa perusahaan akan terus melaksanakan operasinya sepanjang proses penyelesaian proyek, perjanjian, dan kegiatan yang sedang berlangsung. Perusahaan dianggap tidak akan berhenti, ditutup, atau dilikuidasi dimasa yang akan datang. Sebagian besar perusahaan textile dan garment mengalami penurunan pendapatan bersih bahkan mengalami kerugian, bila terjadi dalam waktu panjang akan berdampak pada kelangsungan usahanya. Altman dan Foster menemukan rasio yang dapat digunakan untuk memprediksi tingkat kebangkrutan yaitu Z-Score Altman dan Z-Score Foster. Tujuan penelitian untuk mengetahui bahwa laporan keuangan sebelum terjadi kebangkrutan dapat digunakan untuk memprediksi tingkat kebangkrutan dengan Model Altman dan Foster, dan untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan tingkat kebangkrutan Model Altman dan Foster pada perusahaan textile dan garment.

Objek penelitian adalah tingkat kebangkrutan perusahaan textile dan garment go-public di Bursa Efek Jakarta tahun 2002-2004. Subjek penelitian adalah laporan keuangan perusahaan textile dan garment go-public di Bursa Efek Jakarta tahun 2002-2004 sebanyak 15 perusahaan. Sumber data penelitian adalah dari catatan yang dipublikasikan di Bursa Efek Jakarta. Metode pengumpulan data menggunakan metode dokumentasi dan studi pustaka. Metode analisis data menggunakan analisis Z-Score Altman dan Z-Score Foster, pengujian hipotesis menggunakan paired sample t test.

Hasil penelitian model Altman 80% atau 12 perusahaan tahun 2002-2003 dan 60% atau 9 perusahaan tahun 2004 kategori “bangkrut”, 13,33% atau 2 perusahaan tahun 2002-2003 dan 33,33% atau 5 perusahaan tahun 2004 kategori “rawan bangkrut”, dan 6,67% atau 1 perusahaan tahun 2002-2004 kategori “tidak bangkrut”. Model Foster 86,67% atau 13 perusahaan tahun 2002, 73,33% atau 11 perusahaan tahun 2003, dan 80% atau 12 perusahaan tahun 2004 kategori “bangkrut”, dan 13,33% atau 2 perusahaan tahun 2002, 26,67% atau 4 perusahaan tahun 2003, dan 20% atau 3 perusahaan tahun 2004 kategori “tidak bangkrut”. Uji hipotesis menunjukkan ada perbedaan secara statistik tingkat kebangkrutan model Altman dan Foster tahun 2002, dan tidak ada perbedaan secara statistik tingkat kebangkrutan model Altman dan Foster tahun 2003 dan 2004.

Kesimpulannya bahwa laporan keuangan sebelum terjadi kebangkrutan dapat digunakan untuk mengukur tingkat kebangkrutan menggunakan Model Altman dan Foster. Terdapat perbedaan secara statistik hasil analisis Model Altman dan Foster tahun 2002, dan tidak terdapat perbedaan secara statistik hasil analisis Model Altman dan Foster tahun 2003 dan 2004. Sarannya manajemen perlu berhati-hati dalam mengelola dan menjalankan operasi perusahaan dengan melakukan tindakan perbaikan kinerja perusahaan guna menghindari gangguan terhadap kelangsungan usahanya, investor sebaiknya berhati-hati dalam membeli saham perusahaan textile dan garment yang masuk kategori bangkrut.

ix

HALAMAN JUDUL ...i

PERSETUJUAN PEMBIMBING ...ii

PENGESAHAN KELULUSAN ...iii

PERNYATAAN ...iv

MOTTO DAN PERSEMBAHAN ...v

PRAKATA ...vi

ABSTRAK ...viii

DAFTAR ISI ...ix

DAFTAR TABEL ...xii

DAFTAR GAMBAR ...xiv

DAFTAR LAMPIRAN ...xv

BAB I PENDAHULUAN 1.1Latar Belakang ...1

1.2Rumusan Masalah ...7

1.3Tujuan Penelitian ...8

1.4Kegunaan Penelitian ...8

BAB II LANDASAN TEORI 2.1 Kebangkrutan ...10

2.1.1 Penyebab Kegagalan Perusahaan ...12

x

2.3 Analisis Rasio Keuangan ...21

2.3.1 Penggolongan Angka Rasio ……….22

2.3.2 Rasio Likuiditas ………...23

2.3.3 Rasio Aktivitas ……….25

2.3.4 Rasio Laverage atau Solvabilitas ……….26

2.3.5 Rasio Rentabilitas atau Profitabilitas ………...27

2.4 Multiple Discriminant Analysis ………29

2.5 Analisis Z-Score Model Altman ………...30

2.6 Analisis Z-Score Model Foster ...35

2.7 Kerangka Berfikir ...38

2.8 Hipotesis ...41

BAB III METODE PENELITIAN 3.1 Objek Penelitian ………...43

3.2 Subjek Penelitian ……….43

3.3 Sumber Data ………44

3.4 Metode Pengumpulan Data ……….45

3.5 Metode Analisis Data ……….46

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 4.1 Hasil Penelitian ………...50

4.1.1 Profil Perusahaan ……...50

4.1.2 Rasio Keuangan Altman ……….57

xi

Garment Tahun 2002-2004 Model Foster ...68

4.1.6 Tingkat Kebangkrutan Perusahaan Textile dan Garment Tahun 2002-2004 Menurut Undang-Undang Kepailitan No. 37 Tahun 2004 ...72

4.1.7 Pengujian Hipotesis ...75

4.2 Pembahasan ...77

4.2.1 Rasio Keuangan Altman ...78

4.2.2 Rasio Keuangan Foster ...85

4.2.3 Tingkat Kebangkrutan Perusahaan Textile dan Garment Tahun 2002-2004 Model Altman ...87

4.2.4 Tingkat Kebangkrutan Perusahaan Textile dan Garment Tahun 2002-2004 Model Foster ...91

4.2.5 Tingkat Kebangkrutan Perusahaan Textile dan Garment Tahun 2002-2004 Menurut Undang-Undang Kepailitan No. 37 Tahun 2004 ...93

4.2.6 Pengujian Hipotesis ...95

BAB V PENUTUP 5.1 Simpulan ...96

5.2 Saran ...97

DAFTAR PUSTAKA ...99

xii

Tabel 1.1 Pendapatan Bersih Perusahaan Textile dan Garment Go-Public di Bursa Efek Jakarta Tahun 2002-2004 ...5 Tabel 2.1 Hasil Perhitungan Rasio TE/OR dan TIE ……….36 Tabel 4.1.1 Ringkasan Profil Perusahaan Textile dan Garment

Go-Public di Bursa Efek Jakarta Tahun 2002-2004 ...56 Tabel 4.1.2 Rasio Keuangan Altman Perusahaan Textile dan Garment

Go-Public di Bursa Efek Jakarta Tahun 2002-2004 ...57 Tabel 4.1.3 Rasio Keuangan Foster Perusahaan Textile dan Garment

Go-Public di Bursa Efek Jakarta Tahun 2002-2004 ...62 Tabel 4.1.4 Tingkat Kebangkrutan Perusahaan Textile dan Garment

Go-Public di Bursa Efek Jakarta Tahun 2002-2004

Model Altman ...64 Tabel 4.1.5 Tingkat Kebangkrutan Perusahaan Textile dan Garment

Go-Public di Bursa Efek Jakarta Tahun 2002-2004

Model Foster ...68 Tabel 4.1.6 Tingkat Kebangkrutan Perusahaan Textile dan

Garment Tahun 2002-2004 Menurut Undang-Undang

Kepailitan No. 37 Tahun 2004 ...72 Tabel 4.1.7.1 Hasil Paired Samples Correlations Antara Z-Score Model

Altman dan Foster Pada Perusahaan Textile dan Garment Go-Public di Bursa Efek Jakarta Tahun 2002-2004 ...75

xiv

xv

Lampiran 1 Perhitungan Working Capital to Total Assets Ratio (X1) ……..100

Lampiran 2 Perhitungan Retained Earnings to Total Assets Ratio (X2) …...101

Lampiran 3 Perhitungan Earnings Before Interest and Taxes to Total Assets Ratio (X3) ………....102

Lampiran 4 Perhitungan Market Value Equity to Book Value of Total Debt Ratio (X4) ………..103

Lampiran 5 Sales to Total Assets Ratio (X5) ……….104

Lampiran 6 Rata-rata Rasio Keuangan Altman ………105

Lampiran 7 Perhitungan Z-Score Altman …...106

Lampiran 8 Hasil Perhitungan Z-Score Altman ...107

Lampiran 9 Nilai Cut-off Z-Score Altman Tahun 2002 ………...108

Lampiran 10 Nilai Cut-off Z-Score Altman Tahun 2003 ………...109

Lampiran 11 Nilai Cut-off Z-Score Altman Tahun 2004 ………...110

Lampiran 12 Tingkat Kebangkrutan Altman Tahun 2002-2004 ...111

Lampiran 13 Perhitungan Transportation Expense to Operating Revenue Ratio (X) ...112

Lampiran 14 Perhitungan Time Interest Earned Ratio (Y) ………...113

Lampiran 15 Rata-rata Rasio Keuangan Foster ...114

Lampiran 16 Perhitungan Z-Score Foster ...115

xvi

Lampiran 21 Tingkat Kebangkrutan Foster Tahun 2002-2004 .………..….120

Lampiran 22 Perhitungan Debt Ratio Tahun 2002-2004 ...121

Lampiran 23 Tingkat Kebangkrutan Menurut Undang-Undang Kepailitan Tahun 2002-2004 ...122

Lampiran 25 Paired Sample Test Tahun 2002 ……….123

Lampiran 26 Paired Sample Test Tahun 2003 ……….124

BAB I PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang

Perusahaan merupakan organisasi yang mencari keuntungan sebagai tujuan utamanya walaupun tidak menutup kemungkinan mengharapkan kemakmuran sebagai tujuan lainnya (Gitosudarmo, 2002:5). Perusahaan merupakan suatu badan yang didirikan oleh perorangan atau lembaga dengan tujuan utama untuk memaksimalkan kekayaan pemegang saham (Weston, 1993:4). Disamping itu ada pula tujuan lain yang tidak kalah penting yaitu dapat terus bertahan (survive) dalam persaingan, berkembang (growth) serta dapat melaksanakan fungsi-fungsi sosial lainnya di masyarakat.

Harahap (2002: 69) menyatakan bahwa prinsip going concern (kelangsungan usaha) menganggap bahwa perusahaan akan terus melaksanakan operasinya sepanjang proses penyelesaian proyek, perjanjian, dan kegiatan yang sedang berlangsung. Perusahaan dianggap tidak akan berhenti, ditutup, atau dilikuidasi dimasa yang akan datang. Perusahaan dianggap akan hidup dan beroperasi untuk jangka waktu yang tidak terbatas.

Kemakmuran diartikan sebagai kesejahteraan, dan kesejahteraan merupakan nilai sekarang dari perusahaan terhadap prospek masa depannya. Nilai masa depan merupakan keberlanjutan usaha bagi suatu perusahaan. Keberlanjutan usaha dapat dicapai, bila pengelolaan perusahaan dijalankan dengan sebaik-baiknya dan semaksimal mungkin sehingga sumber daya yang dimiliki dapat dimanfaatkan secara efektif. Keberlanjutan usaha sangat penting bagi perusahaan dan bagi investor.

Salah satu dampak dari krisis moneter adalah ditutupnya sejumlah perusahaan karena tidak mampu mempertahankan going concernnya (kelangsungan usahanya). Ketidakmampuan atau kegagalan perusahaan-perusahaan tersebut dapat disebabkan oleh dua hal, pertama yaitu kegagalan ekonomi, dan yang kedua yaitu kegagalan keuangan. Kegagalan ekonomi berkaitan dengan ketidakseimbangan antara pendapatan dan pengeluaran. Selain itu, kegagalan ekonomi juga bisa disebabkan oleh biaya modal perusahaan yang lebih besar dari tingkat laba atas biaya historis investasi.

Perusahaan dikategorikan gagal keuangannya jika perusahaan tersebut tidak mampu membayar kewajibannya pada waktu jatuh tempo meskipun total aktiva melebihi total kewajibannya (Weston dan Brigham, 1993: 474). Jatuh bangunnya perusahaan merupakan hal yang biasa. Kondisi yang membuat para investor dan kreditor merasa khawatir jika perusahaan mengalami kesulitan keuangan (financial distress) yang bisa mengarah kebangkrutan. Tingkat kekhawatiran investor ini makin bertambah dengan munculnya Peraturan Pemerintah pengganti Undang-Undang (Perpu) No. 1 tahun 1998 yang mengatur kepailitan. Menurut Perpu No. 1, debitur yang terkena default (gagal bayar) dapat dipetisikan bangkrut oleh dua kreditur saja.

Risiko kebangkrutan bagi perusahaan sebenarnya dapat dilihat dan diukur melalui laporan keuangan, dengan cara melakukan analisis terhadap laporan keuangan yang dikeluarkan oleh perusahaan yang bersangkutan. Analisis laporan keuangan merupakan alat yang sangat penting untuk mengetahui posisi keuangan perusahaan serta hasil-hasil yang telah dicapai sehubungan dengan pemilihan strategi perusahaan yang telah dilaksanakan.

Analisis rasio keuangan merupakan suatu alternatif untuk menguji apakah informasi keuangan yang dihasilkan oleh akuntansi keuangan bermanfaat untuk melakukan klasifikasi atau prediksi terhadap harga saham dipasar modal. Tingkat kesehatan perusahaan penting artinya bagi perusahaan untuk meningkatkan efisiensi dalam menjalankan usahanya, sehingga kemampuan untuk memperoleh keuntungan dapat ditingkatkan yang pada akhirnya dapat menghindari adanya kemungkinan kebangkrutan (terlikuidasi) pada perusahaan.

Penilaian kinerja perusahaan penting dilakukan baik oleh manajemen, pemegang saham, pemerintah maupun oleh stakeholders yang lain. Dari laporan keuangan perusahaan dapat diperoleh informasi tentang posisi keuangan, kinerja perusahaan, aliran kas perusahaan, dan informasi lain yang berkaitan dengan laporan keuangan. Oleh karena itu, analisis laporan keuangan sangat dibutuhkan untuk memahami informasi laporan keuangan. Analisis laporan keuangan tersebut meliputi perhitungan dan interpretasi rasio keuangan.

Terjadinya likuidasi atau kebangkrutan pada sejumlah perusahaan tentu saja akan menimbulkan beberapa permasalahan yang berkaitan dengan pemilik maupun karyawan yang harus kehilangan pekerjaannya. Hal ini sebenarnya tidak akan menimbulkan masalah yang lebih besar kalau proses kebangkrutan pada sebuah perusahaan dapat diprediksi lebih dini. Adanya tindakan untuk memprediksi terjadinya kebangkrutan tersebut, tentu saja akan dapat menghindari atau mengurangi risiko terjadinya kebangkrutan tersebut.

Secara empiris prediksi kebangkrutan atau likuidasi ini dapat dibuktikan, sebagaimana yang telah dilakukan oleh beberapa peneliti dengan menggunakan rasio-rasio keuangan. Analisis diskriminan dilakukan untuk memprediksi kebangkrutan suatu perusahaan dengan menganalisa laporan keuangan suatu perusahaan dua sampai dengan lima tahun sebelum perusahaan tersebut diprediksi bangkrut.

Sektor textile dan garment cukup menarik untuk dijadikan obyek penelitian karena derasnya produk-produk textile buatan luar negeri yang membanjiri pasaran di Indonesia, terutama produk textile buatan Cina. Membanjirnya produk textile dari Cina membuat kalang kabut produsen dalam negeri. Kekhawatiran ini beralasan karena harga produk mereka jauh di bawah harga textile dalam negeri, dan dari segi kualitas tidak kalah bagusnya. Produk lokal harus mempertahankan kualitasnya dengan menekan biaya serendah mungkin agar mampu bersaing dengan produk buatan luar negeri, karena produk luar negeri ditawarkan dengan harga yang relatif rendah. Perusahaan harus mempunyai keunggulan kompetitif agar mampu bersaing dan tetap survive.

Berbagai kondisi tersebut di atas akhirnya akan memperburuk kondisi perusahaan textile dan garment yang tidak tertutup kemungkinan akan mengalami kebangkrutan dalam usahanya, meskipun sebelumnya kita ketahui sektor industri textile dan garment cukup memiliki pangsa pasar yang bagus di dalam negeri.

Salah satu indikator yang dapat kita gunakan untuk melihat perusahaan akan mampu bertahan hidup, tumbuh dan berkembang, atau bahkan bangkrut, adalah dengan melihat pendapatan bersihnya.

Tabel 1.1: Pendapatan Bersih Perusahaan Textile dan Garment Go-Public di Bursa Efek Jakarta Tahun 2002-2004 (Dalam Jutaan Rupiah)

No Nama Perusahaan 2002 2003 2004 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15.

Apac Citra Centertex Tbk Argo Pantes Tbk

Daeyu Orchid Indonesia Tbk Eratex Djaja Tbk

Ever Shine Textile Industry Tbk GT Petrochem Industries Tbk Indorama Synthetics Tbk Karwell Indonesia Tbk Panasia Filament Inti Tbk Panasia Indosyntec Tbk Pan Brother Tex Tbk Ricky Putra Globalindo Tbk Roda Vivatex Tbk

Sunson Textile Manufacture Tbk Tifico Tbk (104.714) 545.813 (1.050) 4.288 1.492 2.079.920 33.380 (2.056) 25.733 101.837 16.136 (4.781) (9.116) 22.675 (47.399) (110.755) 13.668 (1.036) (47.055) (29.684) 798.315 40.878 (24.135) (42.486) (29.276) 5.822 3.612 6.679 8.618 (72.654) (91.944) (233.324) 897 (25.194) (14.799) 458.097 46.012 448 (59.391) (16.566) 8.553 27.310 11.587 (48.554) (157.811)

Tabel 1.1 memperlihatkan bahwa sebagian besar perusahaan industri textile dan garment mengalami kecenderungan penurunan pendapatan bersih dan bahkan mengalami kerugian. Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan tidak dapat menghasilkan profit. Apabila keadaan ini terus-menerus terjadi maka kelangsungan usaha akan terganggu, sebab dengan laba yang diperoleh perusahaan bisa mengembalikan pinjaman, bisa membiayai operasi perusahaan dan kewajiban-kewajiban yang harus dipenuhi.

Keuntungan atau laba merupakan sarana yang penting untuk mempertahankan kelangsungan hidup perusahaan, makin tinggi laba yang diperoleh diharapkan perusahaan akan mampu bertahan hidup, tumbuh dan berkembang serta tangguh menghadapi persaingan. Perusahaan dituntut untuk seefisien mungkin dalam arti bahwa dalam pengorbanan tertentu yang diberikan maka dicapai hasil yang sebesar mungkin, maksudnya pengorbanan adalah modal usaha sedangkan hasilnya adalah laba usaha.

Turunnya penjualan berakibat pada turunnya laba, bila itu terjadi dalam waktu berkepanjangan, akan berdampak pada keberlanjutan usaha industri textile dan garment. Oleh karena itu, perlu kajian tentang analisis kinerja keuangan dengan menggunakan metode Z-Score model Altman dan Foster untuk mengukur tingkat kebangkrutan pada perusahaan textile dan garment go-public di Bursa Efek Jakarta.

Penelitian ini diharapkan dapat memberikan bahan masukan dan pertimbangan bagi manajemen perusahaan textile dan garment mengenai kemungkinan terjadinya kebangkrutan agar dapat mengambil langkah

pengambilan keputusan guna melakukan persiapan dan perbaikan kinerja melalui strategi yang cepat dan tepat demi peningkatan nilai perusahaan dimasa depan. Penelitian ini juga dapat menjadi masukan bagi investor dalam mengambil keputusan investasi. Para investor dapat berfikir dua kali untuk masuk ke saham textile dan garment. Bila industri textile dan garment mengalami kebangkrutan maka investor dapat segera menarik diri untuk tidak melakukan investasi.

Berdasarkan pemikiran-pemikiran tersebut maka penelitian ini mengambil judul “ANALISIS TINGKAT KEBANGKRUTAN MODEL ALTMAN DAN FOSTER PADA PERUSAHAAN TEXTILE DAN

GARMENT GO-PUBLIC DI BURSA EFEK JAKARTA”.

1.2 Rumusan Masalah

Mengadakan interpretasi atau analisa terhadap laporan finansiil suatu perusahaan akan sangat bermanfaat bagi penganalisa untuk dapat mengetahui keadaan dan perkembangan finansiil dari perusahaan yang bersangkutan, sehingga dapat diketahui kinerja perusahaan tersebut.

Berdasarkan keadaan yang terdapat di perusahaan, maka timbul permasalahan:

1. Dapatkah laporan keuangan sebelum terjadi kebangkrutan digunakan untuk mengukur tingkat kebangkrutan dengan model Altman dan Foster pada perusahaan Textile dan Garment Go-Public di Bursa Efek Jakarta?

2. Apakah terdapat perbedaan tingkat kebangkrutan antara Model Altman dan Foster pada perusahaan Textile dan Garment Go-Public di Bursa Efek Jakarta?

1.3 Tujuan Penelitian

Berdasarkan latar belakang dan rumusan masalah yang telah disajikan maka tujuan dari penelitian ini adalah:

1. Untuk mengetahui bahwa laporan keuangan sebelum terjadi kebangkrutan dapat digunakan untuk mengukur tingkat kebangkrutan dengan Model Altman dan Foster pada perusahaan Textile dan Garment Go-Public di Bursa Efek Jakarta.

2. Untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan tingkat kebangkrutan antara Model Altman dan Foster pada perusahaan Textile dan Garment Go-Public di Bursa Efek Jakarta.

1.4 Kegunaan Penelitian

Melalui penelitian ini diharapkan dapat memberikan kegunaan yaitu: 1. Kegunaan secara teoritik

a. Bagi pengembangan ilmu, penelitian ini merupakan media untuk belajar memecahkan masalah secara ilmiah dan memberikan sumbangan pemikiran berdasarkan disiplin ilmu yang diperoleh dibangku kuliah.

b. Bagi civitas akademika, penelitian ini dapat menambah informasi sumbangan pemikiran dan bahan kajian bagi penelitian lebih lanjut.

2. Kegunaan secara praktis

Bagi perusahaan textile dan garment go-public di Bursa Efek Jakarta, penelitian ini dapat digunakan sebagai bahan masukan bagi perusahaan agar dapat mengambil langkah dan keputusan guna melakukan persiapan dan perbaikan demi kemajuan perusahaan tersebut serta memberikan gambaran dan harapan yang mantap terhadap nilai masa depan perusahaan tersebut. Bagi investor penelitian ini dapat digunakan dalam mengambil keputusan investasi. Bila industri textile dan garment mengalami kebangkrutan maka investor dapat segera menarik diri untuk tidak melakukan investasi.

BAB II LANDASAN TEORI

2.1 Kebangkrutan

Kebangkrutan adalah suatu kondisi disaat perusahaan mengalami ketidakcukupan dana untuk menjalankan usahanya. Menurut Undang-Undang Kepailitan No. 4 Tahun 1998, debitur yang mempunyai dua atau lebih kreditur dan tidak membayar sedikitnya satu utang yang telah jatuh waktu dan dapat ditagih, dinyatakan pailit dengan putusan Pengadilan yang berwenang, baik atas permohonannya sendiri, maupun atas permintaan seorang atau lebih krediturnya (Yani dan Widjaja, 2004: 153).

Emiten atau perusahaan publik yang gagal atau tidak mampu menghindari kegagalan untuk membayar kewajibannya terhadap pemberi pinjaman yang tidak terafiliasi, maka emiten atau perusahaan publik wajib menyampaikan laporan mengenai pinjaman termasuk jumlah pokok dan bunga, jangka waktu pinjaman, nama pemberi pinjaman, penggunaan pinjaman dan alasan kegagalan atau ketidakmampuan menghindari kegagalan kepada Bapepam dan Bursa Efek di mana efek emiten atau perusahaan publik tercatat secepat mungkin, paling lambat akhir hari kedua sejak emiten atau perusahaan publik mengalami kegagalan atau mengetahui ketidakmampuan untuk menghindari kegagalan dimaksud (Yani dan Widjaja, 2004: 14).

Kesulitan keuangan jangka pendek bisa berkembang menjadi kesulitan tidak solvabel, dan perusahaan bisa dilikuidasi atau direorganisasi. Likuidasi dipilih apabila nilai likuidasi lebih besar dibandingkan dengan nilai perusahaan kalau diteruskan. Reorganisasi dipilih apabila nilai perusahaan kalau diteruskan lebih besar dibandingkan nilai likuidasi.

Analisis kebangkrutan dilakukan untuk memperoleh tanda-tanda awal kebangkrutan. Semakin awal tanda-tanda kebangkrutan semakin baik bagi manajemen karena manajemen bisa melakukan perbaikan-perbaikan. Kreditur dan pemegang saham bisa melakukan persiapan untuk mengatasi berbagai kemungkinan yang buruk. Tanda-tanda kebangkrutan dalam hal ini dilihat dengan menggunakan data-data akuntansi.

Kesulitan keuangan bisa berarti mulai dari kesulitan likuidasi yang merupakan kesulitan keuangan paling ringan, sampai ke pernyataan kebangkrutan, yang merupakan kesulitan keuangan yang paling berat. Kesulitan keuangan bisa dilihat sebagai kontinum yang panjang, mulai dari yang ringan sampai yang paling berat.

Ada beberapa indikator yang bisa menjadi prediksi kebangkrutan perusahaan. Salah satu sumbernya adalah analisis aliran kas untuk saat ini atau untuk masa mendatang dan analisis strategi perusahaan. Sumber lain adalah laporan keuangan perusahaan. Laporan keuangan bisa dipakai untuk memprediksi kebangkrutan perusahaan dengan menggunakan rasio keuangan.

Pendekatan univariate bisa dipakai untuk memprediksi kebangkrutan dengan asumsi bahwa distribusi variabel keuangan untuk perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan berbeda dengan distribusi variabel keuangan untuk perusahaan yang tidak mengalami kesulitan keuangan. Jika beberapa variabel dipakai untuk memprediksi, ada kemungkinan hasil yang saling bertentangan akan diperoleh. Untuk mengatasi kelemahan semacam itu metode prediksi multivariate bisa digunakan.

Kegagalan (Failure) dapat didefinisikan dalam beberapa cara, dan kegagalan tidak harus menyebabkan keruntuhan atau pembubaran perusahaan. Kegagalan ekonomis berarti bahwa pendapatan perusahaan tidak mampu menutup biayanya sendiri. Sedangkan kegagalan keuangan berarti jika perusahaan tidak dapat memenuhi kewajiban pada waktunya harus dipenuhi, walaupun harta totalnya melebihi kewajiban totalnya (Weston dan Brigham, 1993: 474).

2.1.1 Penyebab Kegagalan Perusahaan

Menurut R. Agus Sartono (1994), ada tiga jenis kegagalan perusahaan yaitu:

1. Perusahaan yang menghadapi technically insolvent, jika perusahaan tidak dapat memenuhi kewajibannya yang segera jatuh tempo tetapi aset perusahaan nilainya lebih tinggi daripada hutangnya.

2. Perusahaan yang menghadapi legally insolvent, jika nilai aset perusahaan lebih rendah daripada nilai hutang perusahaan.

3. Perusahaan yang menghadapi kebangkrutan yaitu jika tidak dapat membayar hutangnya dan oleh pengadilan dinyatakan pailit.

Sebab utama kegagalan sebuah perusahaan adalah manajemen perusahaan yang kurang kompeten (Weston dan Brigham, 1993: 474). Sementara menurut Bambang Riyanto (2001: 315) faktor-faktor yang merupakan penyebab kegagalan suatu perusahaan pada prinsipnya dapat digolongkan menjadi dua yaitu:

1. Sebab intern adalah sebab-sebab yang timbul dari dalam perusahaan itu sendiri, yang meliputi sebab finansiil maupun non finansiil.

a. Sebab-sebab yang menyangkut bidang finansiil meliputi:

1) Adanya utang yang terlalu besar sehingga memberikan beban tetap yang berat bagi perusahaan.

2) Adanya “current liabilities” yang terlalu besar diatas “current assets”.

3) Lambatnya pengumpulan piutang atau banyaknya “Bad-Debts” (piutang tak tertagih).

4) Kesalahan dalam “dividend-policy”. 5) Tidak cukupnya dana-dana penyusutan.

b. Sebab-sebab yang menyangkut bidang non finansiil meliputi:

1) Adanya kesalahan pada para pendiri perusahaan, yaitu antara lain:

a) Kesalahan dalam pemilihan tempat kedudukan perusahaan. b) Kesalahan dalam penentuan produk yang dihasilkan. c) Kesalahan dalam penentuan besarnya perusahaan. 2) Kurang baiknya struktur organisasi perusahaan. 3) Kesalahan dalam pemilihan pimpinan perusahaan. 4) Adanya “managerial incompetence”.

a) Kesalahan dalam policy pembelian. b) Kesalahan dalam policy produksi. c) Kesalahan dalam policy marketing. d) Adanya ekspansi yang berlebih-lebihan.

2. Sebab ekstern adalah sebab-sebab yang timbul atau berasal dari luar perusahaan dan yang berada diluar kekuasaan atau kontrol dari pimpinan perusahaan atau badan usaha, yaitu antara lain:

a. Adanya persaingan yang hebat.

b. Berkurangnya permintaan terhadap produk yang dihasilkannya. c. Turunnya harga-harga, dan lain sebagainya.

2.1.2 Manfaat Informasi Kebangkrutan

Informasi kebangkrutan sangat bermanfaat bagi beberapa pihak seperti berikut ini:

1. Pemberi Pinjaman

Informasi kebangkrutan bisa bermanfaat untuk mengambil keputusan siapa yang akan diberi pinjaman, dan kemudian bermanfaat untuk kebijakan memonitor pinjaman yang ada.

2. Investor

Investor saham atau obligasi yang dikeluarkan oleh suatu perusahaan tentunya akan sangat berkepentingan melihat adanya kemungkinan bangkrut atau tidaknya perusahaan yang menjual surat berharga tersebut. Investor yang menganut strategi aktif akan mengembangkan model prediksi kebangkrutan untuk melihat tanda-tanda kebangkrutan seawal mungkin dan kemudian mengantisipasi kemungkinan tersebut.

3. Pemerintah

Pada beberapa sektor usaha, lembaga pemerintah mempunyai tanggung jawab untuk mengawasi jalannya usaha tersebut. Pemerintah juga mempunyai badan-badan usaha yang harus selalu diawasi. Lembaga pemerintah mempunyai kepentingan untuk melihat tanda-tanda kebangkrutan lebih awal supaya tindakan-tindakan yang perlu bisa dilakukan lebih awal.

4. Akuntan

Akuntan mempunyai kepentingan terhadap informasi kelangsungan suatu usaha karena akuntan akan menilai kemampuan going concern suatu perusahaan.

5. Manajemen

Apabila manajemen bisa mendeteksi kebangkrutan lebih awal, maka tindakan-tindakan penghematan bisa dilakukan yang berkaitan dengan munculnya biaya kebangkrutan. Misalnya dengan merger atau restrukturisasi keuangan sehingga biaya kebangkrutan bisa dihindari. (Hanafi dan Halim, 2000: 261).

2.2 Analisis Laporan Keuangan

Laporan keuangan adalah ringkasan dari suatu proses pencatatan, merupakan ringkasan dari transaksi-transaksi keuangan yang terjadi selama tahun buku yang bersangkutan, yang dibuat oleh manajemen dengan tujuan untuk mempertanggungjawabkan tugas-tugas yang dibebankan kepadanya

oleh para pemilik perusahaan dan juga digunakan untuk memenuhi tujuan-tujuan lainnya yaitu sebagai laporan kepada pihak-pihak diluar perusahaan (Baridwan, 1992:17).

Laporan keuangan merupakan produk dari akuntansi, begitu juga interpretasi laporan keuangan juga merupakan salah satu fungsi pokok dari akuntansi. Perusahaan menyediakan informasi akuntansi karena memiliki stakeholders yang bervariasi seperti pemegang saham, pemegang obligasi, bankir, kreditur, suplier, karyawan, dan manajemen. Para stakeholders perlu mengetahui bagaimana kinerja keuangan perusahaan.

Mengingat banyak pihak yang berkepentingan terhadap laporan keuangan tersebut maka laporan keuangan yang disajikan harus dapat dipertanggungjawabkan kebenaran dan kelayakannya. Oleh karena itu, dalam melaksanakan proses akuntansi tersebut, perlu mendasarkan diri dengan adanya suatu konsep dasar (basic assumption) dan prinsip-prinsip yang diterima umum. Untuk itu mereka bergantung pada laporan keuangan perusahaan yang diumumkan secara periodik untuk menyediakan informasi mendasar tentang kinerja keuangan perusahaan.

Laporan keuangan berisi informasi tentang prestasi perusahaan dimasa lampau dan dapat memberikan petunjuk untuk penetapan kebijakan dimasa yang akan datang. Sedangkan pengertian laporan keuangan menurut Keputusan Menteri Keuangan RI No 740/ KMK.00/ 1989 adalah laporan Direksi yang mencakup kebijaksanaan keuangan perusahaan, neraca, perhitungan laba rugi, sumber dan penggunaan dana, penerimaan dan pengeluaran kas (arus kas) dan perubahan modal.

Analisis kinerja keuangan merupakan suatu interpretasi atau analisis terhadap prestasi yang dicapai perusahaan dalam suatu periode tertentu yang mencerminkan tingkat kesehatan keuangan perusahaan. Hal ini karena menurut Keputusan Menteri Keuangan RI No 740/ KMK.00/ 1989, pengertian kinerja itu sendiri adalah prestasi yang dicapai oleh perusahaan dalam suatu periode tertentu yang mencerminkan tingkat kesehatan keuangan perusahaan. 2.2.1 Jenis Laporan Keuangan

Analisis kinerja keuangan sangat bergantung pada informasi yang diberikan oleh laporan keuangan perusahaan. Laporan keuangan perusahaan merupakan salah satu sumber informasi yang penting di samping informasi lain. Ada tiga macam laporan keuangan pokok yang dihasilkan oleh suatu perusahaan yaitu:

1. Neraca

Neraca adalah laporan keuangan yang disusun secara sistematis untuk menyajikan posisi keuangan perusahaan pada suatu saat atau tanggal tertentu. Neraca disebut juga laporan posisi keuangan. Ada tiga elemen pokok dalam neraca yaitu aktiva yang menggambarkan keputusan penggunaan dana atau keputusan investasi dimasa lalu, sedang hutang dan modal (pasiva) menunjukkan asal sumber dana untuk kepentingan pendanaan dimasa lalu tersebut. Pos-pos pada neraca disusun mulai dari yang paling likuid, mudah dicairkan menjadi uang tunai sampai yang paling tidak likuid.

2. Laporan Laba Rugi

Laporan laba rugi merupakan ikhtisar yang disusun secara sistematis tentang penghasilan, biaya rugi laba yang diperoleh oleh suatu perusahaan selama periode tertentu. Prinsip-prinsip yang umum diterapkan dalam laporan laba rugi adalah:

a. Bagian pertama menunjukkan penghasilan yang diperoleh dari usaha pokok perusahaan (penjualan barang dagangan atau memberikan service) diikuti dengan harga pokok dari barang atau service yang dijual sehingga diperoleh laba kotor.

b. Bagian kedua menunjukkan biaya-biaya operasional yang terdiri dari biaya penjualan dan biaya umum atau administrasi (operating expenses).

c. Bagian ketiga menunjukkan hasil-hasil yang diperoleh dari luar organisasi pokok perusahaan yang diikuti dengan biaya-biaya yang terjadi diluar usaha pokok perusahaan (non operating atau financial income dan expenses).

d. Bagian keempat menunjukkan laba atau rugi yang insidentil (extra ordinary) diperoleh laba bersih sebelum pajak pendapatan.

(Munawir, 2000: 26).

Laporan keuangan ini memperlihatkan laporan hasil kegiatan atau operasional perusahaan selama suatu periode tertentu. Ikhtisar perubahan posisi keuangan memperlihatkan keefektifan manajemen dalam menyerap dana dan menyalurkannya. Jenis dana yang diserap dan jenis penyaluran dana juga mencerminkan profesionalisme dari manajemen yang ada.

3. Laporan Aliran Kas

Laporan aliran kas berguna untuk meringkas kegiatan yang dilakukan oleh perusahaan, termasuk jumlah dana yang dihasilkan dari kegiatan usaha perusahaan dalam tahun buku yang bersangkutan, dan melengkapi penjelasan tentang perubahan-perubahan dalam posisi keuangan selama tahun buku yang bersangkutan. Laporan aliran kas menggambarkan aliran kas yang masuk dan yang keluar pada suatu periode tertentu yang merupakan hasil atau efek dari kegiatan perusahaan yaitu operasi, investasi dan pendanaan.

Laporan aliran kas mempunyai peran penting dalam memberikan informasi mengenai berapa besar dan kemana saja dana digunakan serta dari mana sumber dana itu diambil. Informasi yang diperoleh dari laporan ini dapat menunjukkan apakah perusahaan sedang maju atau akan mengalami kesulitan keuangan.

Laporan keuangan menjadi sangat penting karena memberikan input yang bisa dipakai untuk pengambilan keputusan. Laporan keuangan akan memberikan informasi mengenai profitabilitas, risiko, timing aliran kas, yang kesemuanya akan memberikan pengaruh harapan pihak-pihak yang berkepentingan. Harapan tersebut pada gilirannya akan mempengaruhi nilai perusahaan.

2.2.2 Jenis Analisa Laporan Keuangan

Dalam melakukan analisa terhadap sebuah laporan keuangan, pada dasarnya ada beberapa jenis analisa yang dapat dilakukan yaitu:

1. Analisa Internal

Analisa internal merupakan analisa yang dilakukan oleh pihak manajemen dalam rangka mengukur efisiensi usaha dan menjelaskan perubahan yang terjadi dalam kondisi keuangan perusahaan. Selain menghasilkan laporan yang biasa diumumkan pada pihak di luar perusahaan, analisa ini juga menghasilkan laporan yang tidak untuk diumumkan atau dipublikasikan tetapi hanya dipakai untuk maksud-maksud internal saja.

2. Analisa Eksternal

Analisa eksternal merupakan analisa yang dilakukan oleh pihak-pihak di luar manajemen perusahaan misalnya bank, calon pemegang saham, dan calon kreditur lain yang mana dalam melakukan analisa mereka tidak bisa memperoleh data secara terperinci, hanya informasi yang sifatnya diterbitkan untuk umum. Analisa ini juga ditujukan guna menilai kinerja perusahaan yang bersangkutan, sebelum pihak eksternal melakukan kerjasama finansial dengan perusahaan tersebut.

3. Analisa Horizontal (Analisa Dinamis)

Analisa horizontal merupakan analisa perkembangan data keuangan dan data operasi perusahaan dari tahun ke tahun atau dengan kata lain mengadakan pembandingan laporan keuangan untuk beberapa periode waktu tertentu dengan menetapkan salah satu periode sebagai periode dasar pembanding. Dari analisa ini akan dapat terlihat perkembangan maupun penurunan operasional perusahaan.

4. Analisa Vertikal (Analisa Statis)

Analisa vertikal merupakan analisa laporan keuangan yang terbatas pada satu periode akuntansi saja, sehingga hanya membandingkan antara pos yang satu dengan pos yang lainnya dalam laporan keuangan tersebut untuk mengetahui keadaan keuangan atau hasil usaha pada periode itu saja.

(Supardi dan Mastuti, 2003: 78).

2.3 Analisis Rasio Keuangan

Dalam mengadakan interpretasi dan analisa laporan keuangan suatu perusahaan, seorang penganalisa memerlukan adanya ukuran atau “yard-stick” tertentu. Ukuran yang sering digunakan dalam analisis keuangan adalah “rasio”. Pengertian rasio itu sebenarnya hanyalah alat yang dinyatakan dalam “arithmatical terms” yang dapat digunakan untuk menjelaskan hubungan antara dua macam data keuangan.

Rasio menggambarkan suatu hubungan atau perimbangan antara suatu jumlah tertentu dengan jumlah yang lain, dan dengan menggunakan alat analisa berupa rasio akan dapat memberikan gambaran kepada penganalisa tentang baik atau buruknya keadaan tentang posisi keuangan suatu perusahaan terutama apabila dibandingkan dengan angka rasio pembanding yang digunakan sebagai standar (Munawir, 2000:64).

Penganalisa keuangan dalam mengadakan analisa rasio keuangan pada dasarnya dapat melakukan dengan dua macam cara pembandingan yaitu:

1. Membandingkan rasio sekarang (present ratio) dengan rasio-rasio dari waktu-waktu yang lalu (ratio historis) atau dengan rasio-rasio yang diperkirakan untuk waktu-waktu yang akan datang dari perusahaan yang sama.

2. Membandingkan rasio-rasio dari suatu perusahaan (ratio perusahaan/ company ratio) dengan rasio-rasio semacam dari perusahaan lain yang sejenis atau industri (rasio industri/ rasio rata-rata/ rasio standard) untuk waktu yang sama (Riyanto, 2001:329).

2.3.1 Penggolongan Angka Rasio

Pada dasarnya jumlah angka rasio banyak sekali karena rasio dapat dibuat menurut kebutuhan penganalisa. Berdasarkan sumber datanya angka rasio digolongkan sebagai berikut:

1. Rasio neraca (balance sheet ratios) yaitu semua rasio yang datanya diambil atau bersumber pada neraca, misalnya current ratio, acid test ratio, cash ratio, dan sebagainya.

2. Rasio laporan laba rugi (income statement ratios) yaitu semua rasio yang datanya diambil atau bersumber dari laporan laba rugi misalnya groos profit margin, net operating margin, operating ratio dan sebagainya. 3. Rasio antar laporan (interestatement ratios) yaitu semua rasio yang

datanya diambil atau bersumber dari neraca dan data lainnya dari laporan laba rugi, misalnya tingkat perputaran persediaan (inventory turnover), tingkat perputaran piutang (accounting receivable turnover), assets turnover dan sebagainya.

Menurut Bambang Riyanto (2001: 331) penggolongan rasio keuangan adalah sebagai berikut:

1. Rasio likuiditas adalah rasio yang dimaksudkan untuk mengukur likuiditas perusahaan misalnya current ratio, acid test ratio, cash ratio, working capital to total asset ratio.

2. Rasio laverage adalah rasio-rasio yang dimaksudkan untuk mengukur sampai seberapa jauh aktiva perusahaan dibiayai dengan utang, misalnya total debt to total asset ratio, total debt to total capital asset, long debt to equity ratio, tangible asset debt coverage, time interest earned ratio. 3. Rasio aktivitas adalah rasio-rasio yang digunakan untuk mengukur

sampai seberapa besar efektivitas perusahaan dalam mengerjakan sumber-sumber dayanya, misalnya total asset turnover, receivable turnover, average collection period, inventory turnover, average days inventory, working capital turnover.

Dalam menganalisa dan menilai posisi keuangan dan potensi atau kemajuan-kemajuan perusahaan, faktor-faktor yang perlu mendapat perhatian adalah:

2.3.2 Rasio Likuiditas

Rasio likuiditas digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangan jangka pendek yang harus segera dipenuhi, atau kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangan pada saat ditagih. Yang termasuk dalam rasio likuiditas yaitu:

1. Rasio lancar (current ratio) digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi hutang jangka pendeknya dengan menggunakan aktiva lancar.

Rasio Lancar =

Lancar g Hu Lancar Aktiva tan

2. Rasio cepat (qiuck ratio) digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi hutang jangka pendeknya dengan menggunakan aktiva lancarnya yang likuid, yaitu aktiva lancar diluar persediaan.

Rasio Cepat =

Lancar g Hu Persediaan Lancar Aktiva tan −

3. Rasio kas (cash ratio) digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi hutang jangka pendeknya dengan menggunakan aktiva lancarnya yang paling likud.

Rasio Kas =

Lancar g Hu Effek Kas tan +

4. Rasio modal kerja terhadap total aktiva (working capital to total assets ratio) menunjukkan potensi cadangan kas yang ada akibat selisih yang terjadi antara aktiva lancar dengan hutang lancar.

Rasio Modal Kerja Terhadap Total Aktiva =

Aktiva Total Lancar g Hu Lancar

2.3.3 Rasio Aktivitas

Rasio aktivitas digunakan untuk mengukur seberapa efektif perusahaan menggunakan sumber daya yang dimiliki, atau dengan kata lain sejauhmana efektifitas penggunaan asset dengan melihat tingkat aktivitas asset. Yang termasuk dalam rasio aktivitas diantaranya:

1. Rasio periode pengumpulan piutang digunakan untuk mengetahui berapa lama waktu yang diperlukan untuk mengubah piutang menjadi uang tunai.

Rasio Periode Pengumpulan Piutang =

Kredit Penjualan

hari X

g Piutan 360

2. Rasio tingkat perputaran piutang digunakan untuk mengukur berapa kali tingkat perputaran piutang dalam satu tahunnya.

Rasio Tingkat Perputaran Piutang =

g Piu

Kredit Penjualan

tan

3. Rasio tingkat perputaran persediaan menunjukkan tingkat efektifitas manajemen persediaan, yaitu menunjukkan lamanya dana tertanam dalam persediaan.

Rasio Tingkat Perputaran Persediaan =

Persediaan Rata Rata Penjualan Pokok a H − arg

4. Rasio tingkat perputaran aktiva tetap menunjukkan sejauhmana efektifitas perusahaan menggunakan aktiva tetapnya. Semakin tinggi rasio berarti semakin efektif penggunaan aktiva tetapnya.

Rasio Tingkat Perputaran Aktiva Tetap =

Tetap Aktiva

5. Rasio tingkat perputaran total aktiva manunjukkan efektifitas penggunaan total aktiva.

Rasio Tingkat Perputaran Total Aktiva =

Tetap Aktiva

Penjualan

2.3.4 Rasio Laverage atau Solvabilitas

Rasio laverage atau solvabilitas digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi kawajiban-kewajiban jangka panjangnya. Yang termasuk dalam rasio laverage atau solvabilitas diantaranya:

1. Rasio Hutang (debt ratio) mengukur sejauhmana kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban jangka panjangnya.

Rasio Hutang =

Aktiva Total

g Hu Total tan

2. Rasio kewajiban terhadap modal (debt to equity ratio) menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi semua total kewajibannya dengan menggunakan modal sendiri.

Rasio Kewajiban Terhadap Modal =

Sendiri Modal Total g Hu Total tan

3. Time interest earned ratio mengukur kemampuan perusahaan membayar bunga hutang dengan laba sebelum bunga dan pajak atau dengan kata lain seberapa besar laba sebelum bunga dan pajak yang tersedia untuk menutup beban bunga.

Time Interest Earned Ratio =

PerTahun Bunga

Beban

Operasi Laba

4. Rasio kewajiban lancar terhadap total aktiva mengukur berapa besar total aktiva perusahaan yang dibiayai dengan kewajiban lancar.

Rasio Kewajiban Lancar Terhadap Total Aktiva =

Aktiva Total

Lancar g

Hu tan

5. Rasio kewajiban tidak lancar terhadap total aktiva mengukur berapa besar total aktiva perusahaan yang dibiayai dengan kewajiban bukan lancar.

Rasio Kewajiban Tidak Lancar Terhadap Total Aktiva =

Aktiva Total Lancar Tidak g Hu tan

2.3.5 Rasio Rentabilitas atau Profitabilitas

Rasio rentabilitas atau profitabilitas menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba selama periode tertentu. Yang termasuk dalam rasio rentabilitas atau profitabilitas diantaranya:

1. Marjin laba kotor mencerminkan mark-up terhadap harga pokok penjualan selain mencerminkan kemampuan manajemen untuk meminimalisasi harga pokok penjualan dalam hubungannya dengan penjualan yang dilakukan perusahaan.

Marjin Laba Kotor =

Bersih Penjualan

Kotor Laba

2. Marjin laba usaha mencerminkan kemampuan manajemen untuk menghasilkan laba setelah beban operasi atau usaha dan harga pokok penjualan dalam hubungannya dengan penjualan yang dilakukan.

Marjin Laba Usaha =

Bersih Penjualan

Usaha Laba

3. Marjin laba bersih mencerminkan kemampuan manajemen untuk menghasilkan laba setelah harga pokok penjualan, beban operasi atau usaha, beban lain-lainnya dan pajak dalam hubungannya dengan penjualan.

Marjin Laba Bersih =

Bersih Penjualan

Bersih Laba

4. Return On Investment (ROI) mencerminkan kemampuan manajemen dalam mengatur aktiva-aktivanya seoptimal mungkin sehingga dicapai laba bersih yang diinginkan.

ROI =

Aktiva Total

Usaha Laba EBIT ) (

(Riyanto, 2001: 332).

Analisis perusahaan dengan mempergunakan rasio keuangan memungkinkan manajer keuangan untuk mengevaluasi dengan cepat. Dengan rasio keuangan juga memungkinkan perbandingan jalannya perusahaan dari waktu ke waktu serta mengidentifikasi perkembangannya (Muslich, 2000: 61).

Walaupun rasio-rasio keuangan merupakan alat yang sangat berguna dalam proses analisis kinerja keuangan perusahaan, analisis rasio mempunyai keterbatasan yang berasal dari kenyataan bahwa pada dasarnya metodologinya adalah univariate, dimana setiap rasio dianalisis secara terpisah. Pengaruh gabungan beberapa rasio hanyalah berdasarkan pertimbangan para analisis keuangan. Jadi untuk mengurangi kelemahan

analisis rasio ini, adalah penting menggabungkan beberapa rasio menjadi suatu model peramalan yang berarti. Ada dua tekhnik statistik, yaitu analisis regresi dan analisis diskriminan yang telah sering digunakan untuk tujuan ini.

2.4 Multiple Discriminant Analysis

Analisis diskriminan adalah suatu analisis yang menghasilkan suatu indeks yang memungkinkan penggolongan suatu observasi ke dalam salah satu kelompok yang telah ditetapkan terlebih dahulu. Misalnya seorang analisis keuangan memiliki beberapa rasio keuangan dari sebuah perusahaan dan ingin menggunakan rasio tersebut untuk menggolongkan perusahaan itu masuk kategori bangkrut atau tidak.

Multiple Discriminant Analysis atau analisis pembeda ganda merupakan suatu metodologi formal yang digunakan untuk memperkecil rasio dan untuk mempertinggi kerepresentatifan rasio keuangan yang dipilih sebagai variabel. Model analisis semacam ini dapat digunakan untuk:

1. Memprediksi kebangkrutan perusahaan.

2. Mengevaluasi atas prospek perusahaan secara individual.

3. Menilai kelayakan dan kewajaran suatu rencana organisasi dalam memutuskan alternatif-alternatifnya.

2.5 Analisis Z-Score Model Altman

Sejumlah studi telah dilakukan untuk mengetahui kegunaan analisis rasio keuangan dalam memprediksi kegagalan atau kebangkrutan usaha. Salah satu studi tentang prediksi ini adalah Multiple Discriminant Analysis yang dilakukan oleh Altman yaitu analisis Z-Score. Z-Score adalah skor yang ditentukan dari hitungan standar kali nisbah-nisbah keuangan yang akan menunjukkan tingkat kemungkinan kebangkrutan perusahaan. Formula Z-Score untuk memprediksi kebangkrutan dari Altman merupakan sebuah multivariate formula yang digunakan untuk mengukur kesehatan finansial dari sebuah perusahaan.

Altman menemukan lima jenis rasio keuangan yang dapat dikombinasikan untuk melihat perbedaan antara perusahaan yang bangkrut dan yang tidak bangkrut. Z-Score Altman ditentukan dengan menggunakan rumus sebagai berikut:

Z-Score = 0,012X1 + 0,014X2 + 0,033X3 + 0,006X4 + 0,999X5

Keterangan:

X1 = Modal kerja terhadap total harta (working capital to total assets)

X2 = Laba yang ditahan terhadap total harta (retained earnings to total assets) X3 = Pendapatan sebelum pajak dan bunga terhadap total harta (earnings

before interest and taxes to total assets)

X4 = Nilai pasar ekuitas terhadap nilai buku dari hutang (market value equity to book value of total debt)

Persentase rasio ke 1 sampai dengan ke 4 dihitung dengan persentase penuh, sedang untuk rasio ke 5 dihitung dengan persentase normal. Kriteria yang digunakan untuk memprediksi kebangkrutan perusahaan dengan model ini adalah:

Dalam model tersebut perusahaan yang mempunyai skor Z > 2,99 diklasifikasikan sebagai perusahaan sehat, sedangkan perusahaan yang mempunyai skor Z < 1,81 diklasifikasikan sebagai perusahaan potensial bangkrut. Selanjutnya skor antara 1,81 sampai 2,99 diklasifikasikan sebagai perusahaan pada grey area atau daerah kelabu, dengan nilai “cut-off” untuk indeks ini adalah 2,675 (Muslich, 2000: 60).

Karena banyak perusahaan yang tidak go-public sehingga tidak mempunyai nilai pasar, maka Altman mengembangkan model alternatif dengan menggantikan variabel X4 yang semula merupakan perbandingan nilai pasar modal sendiri dengan nilai buku total hutang, menjadi perbandingan nilai saham biasa dan preferen dengan nilai buku total hutang. Model Altman hasil revisi tahun 1983 inilah yang akan digunakan dalam penelitian ini. Persamaan hasil revisi tersebut adalah:

Z-Score = 0,717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,420X4 + 0,998X5

Keterangan:

X1 = Modal kerja terhadap total harta (working capital to total assets)

X2 = Laba yang ditahan terhadap total harta (retained earnings to total assets) X3 = Pendapatan sebelum pajak dan bunga terhadap total harta (earnings

X4 = Nilai pasar ekuitas terhadap nilai buku dari hutang (market value equity to book value of total debt)

X5 = Penjualan terhadap total harta (sales to total assets) (Supardi dan Mastuti, 2003: 80).

Dalam model tersebut perusahaan yang mempunyai skor Z > 2,90 diklasifikasikan sebagai perusahaan sehat, sedangkan perusahaan yang mempunyai skor Z < 1,20 diklasifikasikan sebagai perusahaan potensial bangkrut. Selanjutnya skor antara 1,20 sampai 2,90 diklasifikasikan sebagai perusahaan pada grey area atau daerah kelabu.

Rasio keuangan yang dianalisis adalah rasio-rasio keuangan yang terdapat pada model Altman yaitu:

1. Working capital to total assets =

Assets Total s Liabilitie Current Assets Current −

2. Retained earnings to total assets =

Assets Total

Earnings tained

Re

3. EBIT to total assets =

Assets Total

EBIT

4. MVE to BVTD =

Debt Total of Value Book Equity Value Market

5. Total assets turnover =

Assets Total

Sales

Kelima rasio inilah yang akan digunakan dalam menganalisa laporan keuangan sebuah perusahaan untuk kemudian mendeteksi kemungkinan terjadinya kebangkrutan pada perusahaan tersebut. Dalam manajemen

keuangan, rasio-rasio yang digunakan dalam metode Altman ini dapat dikelompokkan dalam tiga kelompok besar yaitu:

1. Rasio Likuiditas yang terdiri dari X1

2. Rasio Profitabilitas yang terdiri dari X2 dan X3 3. Rasio Aktivitas yang terdiri dari X4 dan X5 (Riyanto, 2001: 330).

Uraian masing-masing variabel tersebut adalah sebagai berikut:

1. Modal kerja terhadap total harta (working capital to total assets) digunakan untuk mengukur likuiditas aktiva perusahaan relatif terhadap total kapitalisasinya atau untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendek. Indikator yang dapat digunakan untuk mendeteksi adanya masalah pada tingkat likuiditas perusahaan adalah indikator-indikator internal seperti ketidakcukupan kas, utang dagang membengkak, utilisasi modal menurun, penambahan utang yang tak terkendali dan beberapa indikator lainnya.

2. Laba ditahan terhadap total harta (retained earnings to total assets) digunakan untuk mengukur profitabilitas kumulatif. Rasio ini mengukur akumulasi laba selama perusahaan beroperasi. Umur perusahaan berpengaruh terhadap rasio tersebut karena semakin lama perusahaan beroperasi memungkinkan untuk memperlancar akumulasi laba ditahan. Hal tersebut menyebabkan perusahaan yang masih relatif muda pada umumnya akan menunjukkan hasil rasio yang rendah, kecuali yang labanya sangat besar pada masa awal berdirinya.

3. Pendapatan sebelum pajak dan bunga terhadap total harta (earnings before interest and taxes to total assets) digunakan untuk mengukur produktivitas yang sebenarnya dari aktiva perusahaan. Rasio tersebut mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dari aktiva yang digunakan. Rasio ini merupakan kontributor terbesar dari model tersebut. Beberapa indikator yang dapat kita gunakan dalam mendeteksi adanya masalah pada kemampuan profitabilitas perusahaan di antaranya adalah piutang dagang meningkat, rugi terus-menerus dalam beberapa kwartal, persediaan meningkat, penjualan menurun, terlambatnya hasil penagihan piutang, kredibilitas perusahaan berkurang serta kesediaan memberi kredit pada konsumen yang tak dapat membayar pada waktu yang ditetapkan. 4. Nilai pasar ekuitas terhadap nilai buku dari hutang (market value equity to

book value of total debt) digunakan untuk mengukur seberapa banyak aktiva perusahaan dapat turun nilainya sebelum jumlah hutang lebih besar daripada aktivanya dan perusahaan menjadi pailit. Modal yang dimaksud adalah gabungan nilai pasar dari modal biasa dan saham preferen, sedangkan hutang mencakup hutang lancar dan hutang jangka panjang. 5. Penjualan terhadap total harta (sales to total assets) digunakan untuk

mengukur kemampuan manajemen dalam menghadapi kondisi persaingan. Rasio tersebut mengukur kemampuan manajemen dalam menggunakan aktiva untuk menghasilkan penjualan.

Analisis diskriminan dilakukan untuk memprediksi kebangkrutan suatu perusahaan dengan menganalisa laporan keuangan suatu perusahaan dua sampai dengan lima tahun sebelum perusahaan tersebut diprediksi bangkrut. Kebangkrutan adalah suatu kondisi disaat perusahaan mengalami ketidakcukupan dana untuk menjalankan usahanya. Kebangkrutan biasanya dihubungkan dengan kesulitan keuangan. Analisis diskriminan bermanfaat bagi perusahaan untuk memperoleh peringatan awal kebangkrutan dan keberlanjutan usahanya. Semakin awal suatu perusahaan memperoleh peringatan kebangkrutan, semakin baik bagi pihak manajemen karena pihak manajemen bisa melakukan perbaikan-perbaikan dan dapat memberikan gambaran dan harapan yang mantap terhadap nilai masa depan perusahaan tersebut.

2.6 Analisis Z-Score Model Foster

Goerge Foster dalam bukunya yang berjudul “Financial Statement Analysis” melakukan penelitian untuk memprediksi kebangkrutan perusahaan-perusahaan kereta api di Amerika Serikat periode 1970-1971. Semula ia menggunakan Univariate Models dengan menggunakan dua variabel rasio secara terpisah, yaitu Transportation Expense to Operating Revenue Ratio (TE/OR Ratio) dan Time Interest Earned Ratio (TIE Ratio).

Studi itu dilakukan terhadap 10 perusahaan kereta api dengan hasil 8 tidak bangkrut dan 2 bangkrut. Hasil perhitungan rasio tersebut adalah sebagai berikut:

Tabel 2.1: Hasil Perhitungan Rasio TE/OR dan TIE

Keterangan TE/OR TIE

Perusahaan tidak bangkrut (TB) 0,356 2,49 Perusahaan yang bangkrut (B) 0,473 -0,26

Ternyata terdapat perbedaan rata-rata dari dua kelompok tersebut untuk rasio-rasio yang dipilih. Untuk mengukur kemampuan meramalkan dari rasio-rasio tersebut dibuatlah “Cut-off Point”, dimana untuk TE/OR Ratio adalah 0,403 sedangkan untuk TIE Ratio adalah 1,16. Sehingga dapat disimpulkan sebagai berikut:

1. TE/OR > 0,403 berarti perusahaan cenderung bangkrut (B). 2. TE/OR < 0,403 berarti perusahaan cenderung tidak bangkrut (TB). 3. TIE > 1,16 berarti perusahaan cenderung tidak bangkrut (TB). 4. TIE < 1,16 berarti perusahaan cenderung bangkrut (B).

Kemudian Foster mengamati kemungkinan terjadinya kesalahan tipe I maupun tipe II, dimana kesalahan tipe I terjadi apabila perusahaan yang bangkrut (B) diramalkan tidak bangkrut (TB). Sebaliknya kesalahan tipe II terjadi apabila perusahaan yang tidak bangkrut (TB) diramalkan bangkrut (B).

Untuk mengatasi hal tersebut maka Foster kemudian mencoba menerapkan sampel perusahaan yang sama untuk dianalisis dengan Multivariate Models, yaitu:

Z-Score = aX + bY

Keterangan : X = TE/OR Y = TIE

Rasio yang pertama menjelaskan seberapa besar biaya operasi dibandingkan dengan penghasilan, sedangkan rasio kedua menunjukkan seberapa besar laba operasi apabila dibandingkan dengan bunga yang harus dibayar. Dengan menggunakan data yang sama seperti Univariate Models, maka didapat persamaan diskriminannya yaitu:

Z-Score = -3,366 X + 0,657 Y

Persamaan ini kemudian kita pergunakan untuk menyusun peringkat nilai-nilai Z untuk semua perusahaan yang diambil sebagai sampel. Setelah itu dicari “Cut-off Point” untuk memisahkan perusahaan yang bangkrut dan yang tidak bangkrut. Dalam hal ini Foster mempergunakan “Cut-off Point” Z = 0,640, sehingga perusahaan yang mempunyai Z < 0,640 termasuk dalam kelompok perusahaan yang bangkrut, sedangkan jika Z > 0,640 termasuk dalam kelompok perusahaan yang tidak bangkrut. Studi ini dinilai berhasil karena dari 10 perusahaan hanya terdapat 1 perusahaan yang salah dalam pengelompokan (Husnan, 1998:685).

Rasio keuangan yang dianalisis adalah rasio-rasio keuangan yang terdapat pada model Foster yaitu:

1. TE/ OR =

venue Operating

Expense tion

Transporta Re

2. TIE =

Expense Interest

2.7 Kerangka Berfikir

Kebangkrutan adalah suatu kondisi disaat perusahaan mengalami ketidakcukupan dana untuk menjalankan usahanya. Kebangkrutan biasanya dihubungkan dengan kesulitan keuangan. Kesehatan suatu perusahaan bisa digambarkan dari titik sehat yang paling ekstrim sampai ke titik yang tidak sehat yang paling ekstrim.

Analisis kebangkrutan dilakukan untuk memperoleh peringatan awal kebangkrutan (tanda-tanda awal kebangkrutan). Semakin awal tanda-tanda kebangkrutan tersebut, semakin baik bagi pihak manajemen karena pihak manajemen bisa melakukan perbaikan-perbaikan. Pihak kreditur dan pihak pemegang saham bisa melakukan persiapan untuk mengatasi berbagai kemungkinan yang buruk. Tanda-tanda kebangkrutan dalam hal ini dilihat dengan menggunakan data-data akuntansi.

Bagi setiap perusahaan penyusunan laporan keuangan merupakan hal penting, laporan keuangan sendiri merupakan hal mutlak bagi perusahaan yang go-public. Melalui laporan keuangan dapat dilihat kinerja keuangan perusahaan yang meliputi posisi keuangan dan hasil-hasil yang telah dicapai oleh perusahaan yang bersangkutan. Laporan keuangan bisa dipakai untuk memprediksi kebangkrutan perusahaan dengan menggunakan rasio keuangan.

Laporan keuangan adalah ringkasan dari suatu proses pencatatan, merupakan ringkasan dari transaksi-transaksi keuangan yang terjadi selama tahun buku yang bersangkutan, yang dibuat oleh manajemen dengan tujuan untuk mempertanggungjawabkan tugas-tugas yang dibebankan kepadanya oleh para pemilik perusahaan dan juga digunakan untuk memenuhi tujuan-tujuan lainnya yaitu sebagai laporan kepada pihak-pihak diluar perusahaan.

Laporan keuangan menjadi sangat penting karena memberikan input yang bisa dipakai untuk pengambilan keputusan. Laporan keuangan akan memberikan informasi mengenai profitabilitas, risiko, timing aliran kas, yang kesemuanya akan memberikan pengaruh harapan pihak-pihak yang berkepentingan. Harapan tersebut pada gilirannya akan mempengaruhi nilai perusahaan.

Dalam mengadakan interpretasi dan analisa laporan keuangan suatu perusahaan, seorang penganalisa memerlukan adanya ukuran atau “yard-stick” tertentu. Ukuran yang sering digunakan dalam analisis keuangan adalah “rasio”. Pengertian rasio itu sebenarnya hanyalah alat yang dinyatakan dalam “arithmatical terms” yang dapat digunakan untuk menjelaskan hubungan antara dua macam data keuangan.

Rasio menggambarkan suatu hubungan atau perimbangan antara suatu jumlah tertentu dengan jumlah yang lain, dan dengan menggunakan alat analisa berupa rasio akan dapat memberikan gambaran kepada penganalisa tentang baik atau buruknya keadaan tentang posisi keuangan suatu perusahaan terutama apabila dibandingkan dengan angka rasio pembanding yang digunakan sebagai standar.

Walaupun rasio-rasio keuangan merupakan alat yang sangat berguna dalam proses analisis kinerja keuangan perusahaan, analisis rasio mempunyai keterbatasan yang berasal dari kenyataan bahwa pada dasarnya metodologinya adalah univariate, dimana setiap rasio dianalisis secara terpisah. Pengaruh gabungan beberapa rasio hanyalah berdasarkan

pertimbangan para analisis keuangan. Jadi untuk mengurangi kelemahan analisis rasio ini, adalah penting menggabungkan beberapa rasio menjadi suatu model peramalan yang berarti. Ada dua tekhnik statistik, yaitu analisis regresi dan analisis diskriminan yang telah sering digunakan untuk tujuan ini.

Analisis diskriminan dilakukan untuk memprediksi kebangkrutan suatu perusahaan dengan menganalisa laporan keuangan suatu perusahaan dua sampai dengan lima tahun sebelum perusahaan tersebut diprediksi bangkrut. Multiple Discriminant Analysis atau analisis pembeda ganda merupakan suatu metodologi formal yang digunakan untuk memperkecil rasio dan untuk mempertinggi kerepresentatifan rasio keuangan yang dipilih sebagai variabel.

Dengan cara menginterpretasikan laporan keuangan pada suatu model atau tekhnik tertentu, maka Altman dan Foster merumuskan suatu model yang dapat digunakan untuk memprediksi kebangkrutan suatu perusahaan.

Formula Z-Score untuk memprediksi kebangkrutan dari Altman merupakan sebuah multivariate formula yang digunakan untuk mengukur kesehatan finansial dari sebuah perusahaan. Altman menemukan lima jenis rasio keuangan yang dapat dikombinasikan untuk melihat perbedaan antara perusahaan yang bangkrut dan yang tidak bangkrut.

Foster kemudian mencoba menerapkan sampel perusahaan yang sama untuk dianalisis dengan Multivariate Models. Rasio yang pertama menjelaskan seberapa besar biaya operasi dibandingkan dengan penghasilan, sedangkan rasio kedua menunjukkan seberapa besar laba operasi apabila dibandingkan dengan bunga yang harus dibayar.

Secara sistematis kerangka pemikiran dalam penelitian ini dapat digambarkan seperti bagan dibawah ini:

>

><

Analisis Uji Beda (Uji t) Gambar 2.1: Kerangka Berfikir

2.8 Hipotesis

Hipotesis adalah suatu anggapan yang masih harus diuji kebenarannya, digunakan sebagai dasar pembuatan keputusan atau pemecahan persoalan ataupun untuk dasar penelitian lebih lanjut. Hipotesis dapat diartikan sebagai suatu jawaban yang bersifat sementara terhadap permasalahan penelitian sampai terbukti melalui data yang terkumpul (Arikunto, 2002: 64).

Laporan Keuangan Perusahaan

Z-Score Model Altman: 1. Working Capital to Total

Assets Ratio

2. Retained Earnings to Total Assets Ratio

3. Earning Before Interest and Taxes to Total Assets Ratio 4. Market Value Equity to Book

Value of Total Debt Ratio 5. Sales to Total Assets Ratio

Laporan Keuangan Perusahaan

Z-Score Model Foster:

1. Transportation Expense to Operating Revenue Ratio (TE/OR Ratio)

2. Time Interest Earned Ratio (TIE Ratio)

Penelitian ini menggunakan uji beda (uji t) untuk mengetahui apakah ada perbedaan secara statistik tingkat kebangkrutan antara Model Altman dan Foster pada Perusahaan Textile dan Garment Go-Public di Bursa Efek Jakarta. Berdasarkan landasan teori dan kerangka berfikir diatas, diajukan hipotesis penelitian sebagai berikut:

Ha : Bahwa ada perbedaan tingkat kebangkrutan antara Model Altman dan Foster pada perusahaan Textile dan Garment go-public di Bursa Efek Jakarta.

Ho : Bahwa tidak ada perbedaan tingkat kebangkrutan antara Model Altman dan Foster pada perusahaan Textile dan Garment go-public di Bursa Efek Jakarta.

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1 Objek Penelitian

Objek dari penelitian atau apa yang menjadi titik perhatian suatu penelitian dalam skripsi ini adalah penggunaan laporan keuangan perusahaan sebelum terjadi kebangkrutan untuk mengukur tingkat kebangkrutan pada perusahaan Textile dan Garment go-public di Bursa Efek Jakarta tahun 2002-2004.

3.2 Subjek Penelitian

Populasi adalah keseluruhan subjek penelitian (Arikunto, 2002: 108). Dalam penelitian ini seluruh anggota populasi menjadi subjek yang akan diteliti. Adapun populasi yang akan diteliti dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan industri textile dan garment go-public di Bursa Efek Jakarta periode 2002 sampai periode 2004.

Sampel bertujuan dilakukan dengan cara mengambil subjek bukan didasarkan atas strata, random atau daerah tetapi didasarkan atas adanya tujuan tertentu (Arikunto, 2002: 117). Kriteria tersebut adalah:

1. Perusahaan menerbitkan laporan keuangan selama 5 tahun berturut-turut yaitu tahun 2001, 2002, 2003, 2004, dan tahun 2005.

2. Laporan keuangan harus mempunyai tahun buku yang berakhir pada 31 Desember.

3. Perusahaan harus sudah listing pada awal periode pengamatan dan tidak dilisting sampai akhir periode pengamatan.

Perusahaan yang bergerak pada industri textile dan garment go-public di Bursa Efek Jakarta periode 2002 sampai periode 2004 hingga saat ini berjumlah 19 perusahaan, namun menurut hasil klasifikasi tersebut ternyata hanya ada 15 perusahaan yang memenuhi kriteria.

3.3 Sumber Data

Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yaitu data yang diperoleh secara tidak langsung dengan mempelajari literatur atau dokumen yang berhubungan dengan penelitian. Data diambil dalam bentuk yang sudah dipublikasikan oleh perusahaan-perusahaan textile dan garment go-public di Bursa Efek Jakarta. Data tersebut antara lain berupa gambaran umum perusahaan atau profil perusahaan, laporan keuangan perusahaan yang meliputi neraca dan laporan laba rugi selama tahun 2002 sampai dengan 2004. Data-data dalam penelitian ini merupakan data-data yang bersumber dari catatan-catatan yang dipublikasikan di Bursa Efek Jakarta dan data yang diperoleh dari Indonesian Capital Market Directory (ICMD) 2005.

3.4 Metode Pengumpulan Data

Salah satu kegiatan dalam penelitian ini adalah merumuskan tekhnik pengumpulan data sesuai dengan masalah yang diteliti. Agar diperoleh data dan keterangan yang lengkap maka harus digunakan tekhnik pengumpulan data yang tepat. Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah:

1. Metode Dokumentasi

Metode dokumentasi adalah metode pengumpulan data yang bersumber pada benda-benda tertulis (Arikunto, 2002: 135). Metode ini dilakukan dengan cara melihat dan mempelajari dokumen-dokumen serta mencatat data tertulis yang ada hubungannya dengan objek penelitian. Metode dokumentasi yaitu mencari data mengenai hal-hal atau variabel yang berupa catatan, transkrip, buku, surat kabar, majalah, prasasti, notulen rapat, lengger, agenda, dan sebagainya (Arikunto, 2002: 206). Metode dokumentasi dalam penelitian ini adalah mengambil data laporan keuangan perusahaan textile dan garment go-public di Bursa Efek Jakarta dari internet dan Indonesian Capital Market Directory.

2. Metode Studi Pustaka

Metode studi pustaka yaitu metode yang digunakan dengan memahami literature-literature yang memuat pembahasan yang berkaitan dengan penelitian dan juga pengumpulan data dengan membaca buku-buku dan sumber bacaan yang relevan, seperti buku-buku-buku-buku manajemen keuangan, analisa laporan keuangan, dasar-dasar pembelanjaan perusahaan, dsb.

3.5 Metode Analisis Data

Analisis data merupakan langkah yang sangat penting dalam penelitian, terutama apabila penelitian tersebut bermaksud untuk mengambil kesimpulan dari masalah yang diteliti. Untuk menganalisis data diperlukan suatu cara atau metode analisis data. Metode analisis data digunakan untuk menganalisis data hasil penelitian agar dapat diinterpretasikan sehingga laporan yang dihasilkan mudah dipahami.

1. Analisis Z-Score Model Altman

Dengan fungsi persamaan sebagai berikut:

Z-Score = 0,717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,420X4 + 0,998X5

Keterangan:

X1 = Modal kerja terhadap total harta (working capital to total assets) = Assets Total s Liabilitie Current Assets Current −

X2 = Laba yang ditahan terhadap total harta (retained earnings to total assets) = Assets Total Earnings tained Re

X3 = Pendapatan sebelum pajak dan bunga terhadap total harta (earnings before interest and taxes to total assets) =

Assets Total

EBIT

X4 = Nilai pasar ekuitas terhadap nilai buku dari hutang (market value equity to book value of total debt)

= Debt Total of Value Book Equity Value Market

X5 = Penjualan terhadap total harta (sales to total assets) =

Assets Total

Sales

Dengan klasifikasi skor Z > 2,90 diklasifikasikan sebagai perusahaan sehat, sedangkan perusahaan yang mempunyai skor Z < 1,20 diklasifikasikan sebagai perusahaan potensial bangkrut. Selanjutnya skor antara 1,20 sampai 2,90 diklasifikasikan sebagai perusahaan pada grey area atau daerah kelabu.

2. Analisis Z-Score Model Foster

Dengan fungsi persamaan sebagai berikut:

Z-Score = -3,366 X + 0,657 Y

Keterangan:

X = Transportation Expense to Operating Revenue Ratio (TE/ OR Ratio) TE/ OR =

venue Operating

Expense tion

Transporta Re

Y = Time Interest Earned Ratio (TIE Ratio) TIE =

Expense Interest

EBIT

Dalam hal ini Foster mempergunakan “Cut-off Point” Z = 0,640, sehingga perusahaan yang mempunyai Z < 0,640 termasuk dalam kelompok perusahaan yang bangkrut, sedangkan jika Z > 0,640 termasuk dalam kelompok perusahaan yang tidak bangkrut.

3. Pengujian Hipotesis

Hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini yaitu apakah terdapat perbedaan yang signifikan untuk mengukur tingkat kebangkrutan antara model Altman dan Foster pada perusahaan Textile dan Garment go-public di Bursa Efek Jakarta tahun 2002-2004.

Penelitian ini menggunakan paired sample t test (Uji t untuk dua sampel yang berpasangan) dengan bantuan software SPSS. Dua sampel yang berpasangan diartikan sebagai sebuah sampel dengan subyek yang sama namun mengalami dua perlakuan atau pengukuran yang berbeda.

Prosedur yang harus dilakukan adalah:

a. Untuk pengambilan keputusan menggunakan tingkat signifikansi (5%). Dasar pengambilan keputusan:

Jika probabilitas > 0,05 maka Ho diterima. Jika probabilitas < 0,05 maka Ho ditolak.

b. Untuk menguji kesamaan dua rata-rata uji dua pihak menggunakan rumus: t = s n n x x 2 1 2 1 1 1 + − Dengan:

s2 =

(

) (

)

2 1 1 2 1 2 2 2 2 1 1 − ++ − − n n s n s n

Keterangan:

1

x = rata-rata dari kelompok pertama

2

x = rata-rata dari kelompok kedua

2 1

s = kuadrat standar deviasi atau varian kelompok pertama

2 2

s = kuadrat standar deviasi atau varian kelompok kedua n1 = jumlah kasus pada kelompok pertama

n2 = jumlah kasus pada kelompok kedua (Sudjana, 1996: 239).

BAB IV

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

4.1 Hasil Penelitian

4.1.1 Profil Perusahaan Textile dan Garment Go-Public di Bursa Efek Jakarta Tahun 2002-2004

1. PT Apac Citra Centertex Tbk

PT Apac Citra Centertex Tbk semula bernama PT Mayadextion Industry sebagai perusahaan garment. Perusahaan merupakan perusahaan induk dari 6 perusahaan garment yang berdiri pada tahun 1987. Perusahaan memasarkan produknya dengan afiliasi perusahaan di Amerika, Eropa, Hongkong dan Jepang. Perusahaan juga memegang lisensi untuk Lanhattan, pakaian eksekutif pria yang diproduksi oleh PT Likespring untuk pasar modal.

2. PT Argo Pantes Tbk

PT Argo Pantes Tbk adalah pabrik gabungan textile yang mengoperasikan pemintalan, penenunan, pencelupan, pencetakan dan textile jadi yang didirikan pada tahun 1977. Perusahaan berpatungan usaha dengan perusahaan Jepang pada PT Argo Fajar Textile Industry dan PT Argo Beni Manunggal, yang telah memproduksi rajutan dan penemuan textile rajut sejak kwartal I tahun 1991.

Perhitungan Z-Score Altman

Tahun 2002-2004

No Nama Perusahaan X1 (0.717) X2 (0.847) X3 (3.107) X4 (0.420) X5 (0.998) Z-Score

2002 2003 2004 2002 2003 2004 2002 2003 2004 2002 2003 2004 2002 2003 2004 2002 2003 2004

1 Apac Citra C. Tbk -55.49% -5.16% -9.74% -25.29% -30.49% -34.26% 0.47% -2.41% -0.55% 2.09% 4.89% 4.87% 0.73 0.74 0.84 0.140 0.389 0.482 2 Argo Pantes Tbk -41.28% -46.03% -53.91% -44.81% -47.10% -70.36% -0.48% -3.77% -5.34% 4.07% 8.10% 8.84% 0.46 0.48 0.56 -0.214 -0.333 -0.552 3 Daeyu Orchid I. Tbk 45.70% 46.66% -28.56% 8.67% 9.27% 0.70% -2.09% -1.95% 1.11% 12.51% 17.78% 6.10% 1.76 2.02 0.38 2.145 2.443 0.241 4 Eratex Djaja Tbk 32.75% 14.92% 6.90% 5.28% -8.95% -17.14% -3.35% -15.36% 3.25% 2.89% 3.93% 2.15% 0.87 1.35 1.43 1.056 0.918 1.441 5 Ever Shine T. I. Tbk 15.44% 29.51% 31.88% 21.93% 19.89% 18.65% -1.03% -6.88% -1.30% 21.90% 11.75% 8.13% 0.63 0.66 0.90 0.985 0.874 1.279 6 GT Petrochem Tbk -36.23% 12.57% 13.20% -35.34% -24.80% -23.94% -1.00% 0.07% 10.17% 1.58% 6.36% 21.78% 0.44 0.49 0.99 -0.144 0.398 1.287 7 Indorama S. Tbk 10.53% 4.09% 9.57% 12.06% 12.97% 13.90% 3.04% 2.24% 2.25% 5.22% 6.65% 7.45% 0.59 0.66 0.80 0.883 0.895 1.086 8 Karwell Indo. Tbk -30.93% -36.29% -30.05% -45.81% -60.43% -49.22% -2.48% -2.80% 5.89% 24.32% 32.54% 25.31% 1.10 1.27 1.13 0.513 0.545 0.785 9 Panasia F. Inti Tbk 15.38% 6.63% 10.51% -19.55% -27.19% -35.86% -5.35% -10.60% -8.04% 1.91% 1.87% 3.09% 0.72 0.52 0.57 0.505 0.015 0.104 10 Panasia Indosy. Tbk 4.35% 0.99% 1.84% -44.85% -49.97% -85.10% -3.69% -7.05% -4.21% 3.11% 4.59% 21.14% 0.58 0.53 0.96 0.129 -0.087 0.208 11 Pan Brother Tex Tbk 54.44% 49.88% 48.34% 22.24% 25.46% 29.99% 18.80% 6.52% 6.78% 114.81% 38.73% 33.79% 2.13 2.35 2.43 3.771 3.284 3.378 12 Ricky Putra G. Tbk -5.90% -2.14% 47.39% -53.80% -51.80% -36.78% -5.98% 0.21% 8.80% 2.34% 6.43% 145.81% 0.90 0.79 0.75 0.224 0.368 1.663 13 Roda Vivatex Tbk 21.10% 29.19% 12.26% 40.72% 41.83% 43.71% -6.47% 1.06% 3.90% 275.69% 238.89% 212.27% 0.65 0.58 0.55 2.102 2.179 2.020 14 Sunson Tex. M. Tbk 6.48% 2.08% -6.62% 5.24% 5.59% 0.28% 2.57% 1.13% -1.38% 3.55% 5.10% 49.56% 0.62 0.58 0.59 0.804 0.698 1.129 15 Tifico Tbk 5.14% -10.58% -9.52% 2.41% -0.97% -7.09% -1.43% -0.80% -1.12% 7.83% 7.72% 6.28% 0.69 0.92 1.02 0.734 0.842 0.881

Perhitungan Transportation Expense to Operating Revenue Ratio (X)

Tahun 2002-2004

(Dalam Jutaan Rupiah)

No Nama Perusahaan Transportation Expense Operating Revenue TE/OR (X)

2002 2003 2004 2002 2003 2004 2002 2003 2004

1 Apac Citra Centertex Tbk 161499 164732 179193 1955031 1912468 2165991 0.083 0.086 0.083

2 Argo Pantes Tbk 68142 72001 58358 1033464 1028794 982371 0.066 0.070 0.059

3 Daeyu Orchid Indonesia Tbk 9392 6628 9554 71816 81189 311638 0.131 0.082 0.031

4 Eratex Djaja Tbk 57163 60703 47283 363804 391008 426083 0.157 0.155 0.111

5 Ever Shine Textile Industry Tbk 27294 25158 30969 417869 376682 487609 0.065 0.067 0.064

6 GT Petrochem Industries Tbk 137385 192505 142322 2935694 3059049 4481624 0.047 0.063 0.032

7 Indorama Synthetics Tbk 237067 244696 271845 2834824 3008769 3936841 0.084 0.081 0.069

8 Karwell Indonesia Tbk 47380 57263 48582 540637 525007 583340 0.088 0.109 0.083

9 Panasia Filament Inti Tbk 54011 39113 53950 559865 371625 403333 0.096 0.105 0.134

10 Panasia Indosyntec Tbk 100037 74595 73511 1164127 978309 1073768 0.086 0.076 0.068

11 Pan Brother Tex Tbk 32886 31394 35562 300118 264225 307709 0.110 0.119 0.116

12 Ricky Putra Globalindo Tbk 34273 34122 38826 234902 207634 222256 0.146 0.164 0.175

13 Roda Vivatex Tbk 19693 18477 17562 196859 178586 178585 0.100 0.103 0.098

14 Sunson Textile Manufacture Tbk 29321 39991 34114 507144 526184 548070 0.058 0.076 0.062

Perhitungan Time Interest Earned Ratio (Y)

Tahun 2002-2004

(Dalam Jutaan Rupiah)

No Nama Perusahaan EBIT Interest Expense TIE (Y)

2002 2003 2004 2002 2003 2004 2002 2003 2004

1 Apac Citra Centertex Tbk 12589 -62379 -14044 -172446 -227795 -158028 -0.073 0.274 0.089

2 Argo Pantes Tbk -10946 -80098 -93980 239542 10920 -250025 -0.046 -7.335 0.376

3 Daeyu Orchid Indonesia Tbk -854 -780 9241 -220 -606 -8135 3.882 1.287 -1.136

4 Eratex Djaja Tbk -14022 -44556 9705 21209 -12020 -36958 -0.661 3.707 -0.263

5 Ever Shine Textile Industry Tbk -6862 -39472 -7082 8406 -1905 -11760 -0.816 20.720 0.602

6 GT Petrochem Industries Tbk -66430 4335 462658 920660 257570 -309849 -0.072 0.017 -1.493

7 Indorama Synthetics Tbk 146946 101325 111240 -89435 -41725 -46828 -1.643 -2.428 -2.376

8 Karwell Indonesia Tbk -12207 -11541 30322 675 -18078 -28624 -18.084 0.638 -1.059

9 Panasia Filament Inti Tbk -41795 -76087 -57098 74960 22109 -9117 -0.558 -3.441 6.263

10 Panasia Indosyntec Tbk -74141 -131411 -46902 154616 63019 35236 -0.480 -2.085 -1.331

11 Pan Brother Tex Tbk 26484 7326 8599 -3815 1059 3274 -6.942 6.918 2.626

12 Ricky Putra Globalindo Tbk -15585 558 26177 16289 3278 -629 -0.957 0.170 -41.617

13 Roda Vivatex Tbk -19534 3272 12587 3391 5156 3485 -5.761 0.635 3.612

14 Sunson Textile Manufacture Tbk 20841 10363 -12766 19297 536 -53729 1.080 19.334 0.238

Rata-Rata Rasio Keuangan Foster

Tahun 2002-2004

No Nama Perusahaan TE/OR (X) TIE (Y)

2002 2003 2004 2002 2003 2004

1 Apac Citra Centertex Tbk 0.083 0.086 0.083 -0.073 0.274 0.089

2 Argo Pantes Tbk 0.066 0.070 0.059 -0.046 -7.335 0.376

3 Daeyu Orchid Indonesia Tbk 0.131 0.082 0.031 3.882 1.287 -1.136

4 Eratex Djaja Tbk 0.157 0.155 0.111 -0.661 3.707 -0.263

5 Ever Shine Textile Industry Tbk 0.065 0.067 0.064 -0.816 20.720 0.602

6 GT Petrochem Industries Tbk 0.047 0.063 0.032 -0.072 0.017 -1.493

7 Indorama Synthetics Tbk 0.084 0.081 0.069 -1.643 -2.428 -2.376

8 Karwell Indonesia Tbk 0.088 0.109 0.083 -18.084 0.638 -1.059

9 Panasia Filament Inti Tbk 0.096 0.105 0.134 -0.558 -3.441 6.263

10 Panasia Indosyntec Tbk 0.086 0.076 0.068 -0.480 -2.085 -1.331

11 Pan Brother Tex Tbk 0.110 0.119 0.116 -6.942 6.918 2.626

12 Ricky Putra Globalindo Tbk 0.146 0.164 0.175 -0.957 0.170 -41.617

13 Roda Vivatex Tbk 0.100 0.103 0.098 -5.761 0.635 3.612

14 Sunson Textile Manufacture Tbk 0.058 0.076 0.062 1.080 19.334 0.238

15 Tifico Tbk 0.040 0.032 0.032 1.747 0.254 0.255

Rata-rata 0.090 0.093 0.081 -1.959 2.578 -2.348

Tertinggi 0.157 0.164 0.175 3.882 20.720 6.263

Perhitungan Z-Score Foster

Tahun 2002-2004

No Nama Perusahaan X (-3.366) Y (0.657) Z-Score

2002 2003 2004 2002 2003 2004 2002 2003 2004

1 Apac Citra Centertex Tbk -0.278 -0.290 -0.278 -0.048 0.180 0.058 -0.326 -0.110 -0.220

2 Argo Pantes Tbk -0.222 -0.236 -0.200 -0.030 -4.819 0.247 -0.252 -5.055 0.047

3 Daeyu Orchid Indonesia Tbk -0.440 -0.275 -0.103 2.550 0.846 -0.746 2.110 0.571 -0.850

4 Eratex Djaja Tbk -0.529 -0.523 -0.374 -0.434 2.435 -0.173 -0.963 1.913 -0.546

5 Ever Shine Textile Industry Tbk -0.220 -0.225 -0.214 -0.536 13.613 0.396 -0.756 13.388 0.182

6 GT Petrochem Industries Tbk -0.158 -0.212 -0.107 -0.047 0.011 -0.981 -0.205 -0.201 -1.088

7 Indorama Synthetics Tbk -0.281 -0.274 -0.232 -1.079 -1.595 -1.561 -1.361 -1.869 -1.793

8 Karwell Indonesia Tbk -0.295 -0.367 -0.280 -11.881 0.419 -0.696 -12.176 0.052 -0.976

9 Panasia Filament Inti Tbk -0.325 -0.354 -0.450 -0.366 -2.261 4.115 -0.691 -2.615 3.664

10 Panasia Indosyntec Tbk -0.289 -0.257 -0.230 -0.315 -1.370 -0.875 -0.604 -1.627 -1.105

11 Pan Brother Tex Tbk -0.369 -0.400 -0.389 -4.561 4.545 1.726 -4.930 4.145 1.337

12 Ricky Putra Globalindo Tbk -0.491 -0.553 -0.588 -0.629 0.112 -27.342 -1.120 -0.441 -27.930

13 Roda Vivatex Tbk -0.337 -0.348 -0.331 -3.785 0.417 2.373 -4.121 0.069 2.042

14 Sunson Textile Manufacture Tbk -0.195 -0.256 -0.210 0.710 12.702 0.156 0.515 12.447 -0.053

Perhitungan Debt Ratio (Ratio Hutang)

Tahun 2002-2004

(Dalam Jutaan Rupiah)

Total Hutang Total Aktiva Rasio Hutang

No Nama Perusahaan

2002 2003 2004 2002 2003 2004 2002 2003 2004

1 Apac Citra Centertex Tbk 2816389 1915103 2048469 2867344 2592556 2576148 98% 74% 80%

2 Argo Pantes Tbk 2277498 2124752 1983059 2265174 2125970 1759150 101% 100% 113%

3 Daeyu Orchid Indonesia Tbk 14805 13884 540606 40856 40096 830457 36% 35% 65%

4 Eratex Djaja Tbk 339660 262717 297078 418678 290042 298389 81% 91% 100%

5 Ever Shine Textile Industry Tbk 276107 214371 198378 664935 574093 543566 42% 37% 36%

6 GT Petrochem Industries Tbk 7798613 6601155 3079865 6637499 6239217 4549288 117% 106% 68%

7 Indorama Synthetics Tbk 2820089 2581733 2743174 4837746 4530166 4937424 58% 57% 56%

8 Karwell Indonesia Tbk 422433 369948 475660 491824 412820 514999 86% 90% 92%

9 Panasia Filament Inti Tbk 654383 633908 606634 780672 717711 709778 84% 88% 85%

10 Panasia Indosyntec Tbk 1708653 1592882 837849 2010353 1863039 1113478 85% 85% 75%

11 Pan Brother Tex Tbk 66895 38171 46019 140844 112292 126772 47% 34% 36%

12 Ricky Putra Globalindo Tbk 246508 246419 78120 260766 263827 297377 95% 93% 26%

13 Roda Vivatex Tbk 48751 50634 52236 301737 309646 322871 16% 16% 16%

14 Sunson Textile Manufacture Tbk 530594 574359 633075 811519 913734 923895 65% 63% 69%