Pertumbuhan Perusahaan, Struktur Modal, Dan Kebijakan Dividen : Studi Empiris Pada Badan Usaha Milik Negara.
iv
ABSTRACT
This research examines the capital structure and dividend policy in the
state own enterprises (SOEs) in Indonesia, based on the transaction cost theory,
the agency cost theory, the trade-off theory, and the pecking order theory. This
research is an explanatory to determine the effect of independent variables on
dependent variable. As dependent variables is debt to equity ratio and dividend
payout ratio. Meanwhile, the independent variable is firm’s growth as measured
by capital expenditure ratio and sales growth ratio. Other independent variables
are firms characteristics that state ownership, firm size, assets tangibility,
profitability, cash-flow, and past dividend, as a control variables.
This research uses panel data with a sample of 46 non-financial state own
enterprises period 2005 - 2009. The research sample is purposive sampling, while
testing hypotheses using a fixed-effect regresion model. Meanwhile to cope with
heterokedasticity and autocorrelation using the method of generalized least
squares (GLS)
The study results found that firm’s growth and firm characteristic
variables, simultaneously significantly affect the capital structure and dividend
policy. In the model of capital structure, growth, asets tangibility, and cash-flow,
partially have a negative and significant effect on debt to equity ratio, while
profitability and state ownership have a positive and significant effect on debt to
equity ratio. In the model of dividend policy, capital expenditure ratio, capital
structure, firm size, and cash-flow have a negative and significant effect on
dividend payout ratio, while profitability and state ownership have a positive and
significant effect on dividend payout ratio. This study also found that non-listed
SOEs have an average debt to equity ratio and dividend payout ratio that is
lower than the average debt to equity ratio of the listed SOEs.
Keyword : capital expenditure, sales growth, state ownership, firm characteristic,
fixed effect model, generalized least squares, recursive model, dividend policy,
capital structure, state own enterprises (SOE).
v
ABSTRAK
Penelitian disertasi ini mengkaji tentang kebijakan dividen dan struktur
modal pada BUMN di Indonesia berdasarkan teori biaya transaksi, teori biaya
agensi, teori trade-off dan teori pecking order . Penelitian ini merupakan penelitian
explanatory untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap variabel
dependen. Sebagai variabel dependen adalah debt to equity ratio dan dividend
payout ratio. Sedangkan variabel independen adalah variabel pertumbuhan
perusahaan yang diukur dengan proksi rasio belanja modal dan pertumbuhan
penjualan. Variabel independen lainya adalah karakteristik perusahaan yaitu
kepemilikan negara, ukuran perusahaan, struktur aset, profitabilitas, arus kas, dan
rasio dividen tahun lalu sebagai variabel kontrol.
Penelitian menggunakan data panel dengan sampel 46 perusahaan BUMN
yang berbentuk perseroan terbatas yang bergerak disektor non-keuangan dengan
periode laporan keuangan 2005-2009. Pemilihan sampel merupakan purposive
sampling yaitu sampel BUMN yang menyetor dividen selama periode penelitian.
Pengujian hipotesis menggunakan analisis regresi fixed-effect model. Sedangkan
untuk mengatasi heterokedastisitas dan autokorelasi menggunakan metode
generalized least squares (GLS).
Hasil penelitian menemukan bahwa variabel pertumbuhan perusahaan dan
variabel karakteristik perusahaan secara simultan berpengaruh signifikan terhadap
struktur modal dan kebijakan dividen. Untuk model struktur modal, secara parsial,
variabel pertumbuhan perusahaan, struktur aset, dan cash-flow berpengaruh
negatif dan signifikan terhadap debt to equity ratio, sedangkan variabel
profitabilitas dan kepemilikan negara berpengaruh positif terhadap debt to equity
ratio. Untuk model kebijakan dividen, secara parsial, variabel belanja modal,
struktur modal, ukuran perusahaan, dan cash-flow berpegaruh negatif dan
signifikan terhadap dividend payout ratio, sedangkan variabel profitabilitas dan
kepemilikan negara berpegaruh positif dan signifikan terhadap dividend payout
ratio. Penelitian ini juga menemukan bahwa BUMN non-listed memiliki rata-rata
debt to equity ratio dan dividend payout ratio yang lebih rendah dibandingkan
dengan BUMN listed.
Keyword : belanja modal, pertumbuhan penjualan, karakteristik perusahaan, fixed
effect model, generalized least squares, model recursive, kebijakan dividen,
struktur modal, BUMN
ABSTRACT
This research examines the capital structure and dividend policy in the
state own enterprises (SOEs) in Indonesia, based on the transaction cost theory,
the agency cost theory, the trade-off theory, and the pecking order theory. This
research is an explanatory to determine the effect of independent variables on
dependent variable. As dependent variables is debt to equity ratio and dividend
payout ratio. Meanwhile, the independent variable is firm’s growth as measured
by capital expenditure ratio and sales growth ratio. Other independent variables
are firms characteristics that state ownership, firm size, assets tangibility,
profitability, cash-flow, and past dividend, as a control variables.
This research uses panel data with a sample of 46 non-financial state own
enterprises period 2005 - 2009. The research sample is purposive sampling, while
testing hypotheses using a fixed-effect regresion model. Meanwhile to cope with
heterokedasticity and autocorrelation using the method of generalized least
squares (GLS)
The study results found that firm’s growth and firm characteristic
variables, simultaneously significantly affect the capital structure and dividend
policy. In the model of capital structure, growth, asets tangibility, and cash-flow,
partially have a negative and significant effect on debt to equity ratio, while
profitability and state ownership have a positive and significant effect on debt to
equity ratio. In the model of dividend policy, capital expenditure ratio, capital
structure, firm size, and cash-flow have a negative and significant effect on
dividend payout ratio, while profitability and state ownership have a positive and
significant effect on dividend payout ratio. This study also found that non-listed
SOEs have an average debt to equity ratio and dividend payout ratio that is
lower than the average debt to equity ratio of the listed SOEs.
Keyword : capital expenditure, sales growth, state ownership, firm characteristic,
fixed effect model, generalized least squares, recursive model, dividend policy,
capital structure, state own enterprises (SOE).
v
ABSTRAK
Penelitian disertasi ini mengkaji tentang kebijakan dividen dan struktur
modal pada BUMN di Indonesia berdasarkan teori biaya transaksi, teori biaya
agensi, teori trade-off dan teori pecking order . Penelitian ini merupakan penelitian
explanatory untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap variabel
dependen. Sebagai variabel dependen adalah debt to equity ratio dan dividend
payout ratio. Sedangkan variabel independen adalah variabel pertumbuhan
perusahaan yang diukur dengan proksi rasio belanja modal dan pertumbuhan
penjualan. Variabel independen lainya adalah karakteristik perusahaan yaitu
kepemilikan negara, ukuran perusahaan, struktur aset, profitabilitas, arus kas, dan
rasio dividen tahun lalu sebagai variabel kontrol.
Penelitian menggunakan data panel dengan sampel 46 perusahaan BUMN
yang berbentuk perseroan terbatas yang bergerak disektor non-keuangan dengan
periode laporan keuangan 2005-2009. Pemilihan sampel merupakan purposive
sampling yaitu sampel BUMN yang menyetor dividen selama periode penelitian.
Pengujian hipotesis menggunakan analisis regresi fixed-effect model. Sedangkan
untuk mengatasi heterokedastisitas dan autokorelasi menggunakan metode
generalized least squares (GLS).
Hasil penelitian menemukan bahwa variabel pertumbuhan perusahaan dan
variabel karakteristik perusahaan secara simultan berpengaruh signifikan terhadap
struktur modal dan kebijakan dividen. Untuk model struktur modal, secara parsial,
variabel pertumbuhan perusahaan, struktur aset, dan cash-flow berpengaruh
negatif dan signifikan terhadap debt to equity ratio, sedangkan variabel
profitabilitas dan kepemilikan negara berpengaruh positif terhadap debt to equity
ratio. Untuk model kebijakan dividen, secara parsial, variabel belanja modal,
struktur modal, ukuran perusahaan, dan cash-flow berpegaruh negatif dan
signifikan terhadap dividend payout ratio, sedangkan variabel profitabilitas dan
kepemilikan negara berpegaruh positif dan signifikan terhadap dividend payout
ratio. Penelitian ini juga menemukan bahwa BUMN non-listed memiliki rata-rata
debt to equity ratio dan dividend payout ratio yang lebih rendah dibandingkan
dengan BUMN listed.
Keyword : belanja modal, pertumbuhan penjualan, karakteristik perusahaan, fixed
effect model, generalized least squares, model recursive, kebijakan dividen,
struktur modal, BUMN