ANALISIS PERBANDINGAN ANTARA RETURN ONINVESTMENT (ROI) DEUGAU ECONOMIC VALUE ADDED (EVA) SEBAGAI PENGUKUR KINERJA KEUANGAN PADA PERUSAHAAN YANG TERGABUNG DALAM LQ 45.
ANALISIS PERBANDINGAN ANTARA RETURN ON INVESTMENT
(ROI) DENGAN ECONOMIC VALUE ADDED (EVA) SEBAGAI
PENGUKUR KINERJA KEUANGAN PADA PERUSAHAAN
YANG TERGABUNG DALAM LQ 45
SKRIPSI
Diajukan Untuk Memenuhi Sebagian Persyaratan
Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
OLEH
HERMALA
NIM. 709520007
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS NEGERI MEDAN
2013
KATA PENGANTAR
Syukur Alhamdulillah penulis panjatkan kehadirat Allah SWT yang telah
memberikan rahmat dan hidayah-Nya yang begitu besar sehingga penulis dapat
menyelesaikan penulisan skripsi ini yang berjudul “Analisis Perbandingan
Antara Return On Investment (ROI) Dengan Economic Value Added (EVA)
Sebagai Pengukur Kinerja Keuangan Pada Perusahaan Yang Tergabung
Dalam LQ 45”.
Dalam menyelesaikan tulisan ini penulis menyadari tidak dapat berjalan
sendiri tanpa bantuan dan dorongan baik materil maupun spiritual dari berbagai
pihak. Dengan penuh rasa hormat penulis menyampaikan rasa terima kasih yang
sebesar-besarnya kepada kedua orang tua dan keluarga penulis yang telah
memberikan dukungan moril dan materil yang diberikan dengan tulus.
Di kesempatan ini ucapan terima kasih juga penulis sampaikan kepada
pihak yang telah memberikan bantuan dalam menyelesaikan skripsi ini adalah
sebagai berikut :
1.
Bapak Prof. DR. Ibnu Hajar, M.Si, sebagai Rektor Universitas Negeri
Medan.
2.
Bapak Drs. Kustoro Budiarta, ME, sebagai Dekan Fakultas Ekonomi
Universitas Negeri Medan.
3.
Bapak Thamrin, M.Si selaku Pembantu Dekan I Fakultas Ekonomi
Universitas Negeri Medan.
4.
Bapak Drs. La Ane, M.Si, sebagai Ketua Jurusan Akuntansi, Dosen
Pembimbing Akademik dan sekaligus Dosen Penguji yang telah banyak
memberikan
bimbingan
selama
perkuliahan
dan
arahan
dalam
menyelesaikan skripsi.
5.
Bapak Drs. Jihen Ginting, M.Si, Ak, sebagai Sekretaris Jurusan yang telah
banyak memberikan masukan dan membantu urusan administrasi.
6.
Bapak Muhammad Ishak, SE, M.Si, Ak, sebagai Dosen Pembimbing yang
telah banyak memberikan masukan dan saran dalam menyelesaikan skripsi.
7.
Bapak Drs. Surbakti Karo-Karo, M.Si, Ak, sebagai Dosen Penguji yang
telah senantiasa memberikan kritik dan masukan kepada penulis dalam
menyelesaikan skripsi.
8.
Bapak Dr. Nasirwan, SE, M.Si sebagai Dosen Penguji yang telah
memberikan kritikan dan masukan yang membangun.
9.
Bapak dan Ibu Dosen Fakultas Ekonomi, yang telah memberikan bekal ilmu
pengetahuan selama peneliti menempuh perkuliahan.
10. Bang Riky, bagian administrasi, yang telah banyak membantu dalam
pengurusan administrasi untuk tamat dari UNIMED ini.
11. Sahabat terbaik penulis, Yuning Sucianotisa, Amelia, dan Khairani Bahar,
terima kasih atas segala bantuan, dukungan dan pengertiannya yang tulus.
Selalu bersama dalam menghadapi beratnya cobaan di dunia kampus.
Terimakasih untuk tetap setia berjalan bersama hingga akhir kuliah.
12. Sahabat terbaik penulis, Aji Gustiawan, terima kasih atas segala
bantuannya.
13. Untuk Debbi, Rizka, Wahyu, Nahry dan teman-teman Akuntansi Kelas A
Nondik “tetap di hati” yang namanya tidak dapat disebutkan satu per satu,
terimakasih untuk semuanya, semua suka dan duka yang kita lewati selama
hampir empat tahun, sungguh tidak ada kata yang dapat melukiskan
beruntungnya mempunyai sahabat seperti kalian.
14. Kak Deli, terimakasih untuk sudah banyak membantu dan memberi
dukungan, buat transferan ilmu SPSS nya dan segala bantuannya, maaf
sangat merepotkan kak.
15. Teman-teman sesama stambuk 2009 lainnya, kelas A dan B Akuntansi dan
kelas Akuntansi Pemerintahan yang tidak mungkin disebutkan satu per satu,
yang telah membantu dan memberi dukungan dan motivasi.
16. Kakak-kakak senior yang sangat baik hati, kak Tiwi, kak Ayu, kak Deli,
bang Dimas, bang Taufik, bang Ade dan lain-lain. Makasih banyak saran,
informasi beserta ilmunya. Semoga sukses dengan kerjanya masing-masing.
17. Adik-adik stambuk yang sangat baik hati, Winda, Nahara, Wahyu, Hafiz,
dan Febri, terimakasih untuk semangat dadakannya. Rajin-rajin belajar ya
biar pintar.
Akhirnya penulis merasa bahwa tulisan ini masih jauh dari sempurna.
Untuk itu penulis sangat mengharapkan kritik dan saran dari para pembaca untuk
menyempurnakan skripsi ini.
Medan,
Penulis
Maret 2013
Hermala
NIM. 709520007
DAFTAR ISI
LEMBAR PERSETUJUAN PEMBIMBING ............................................... i
ABSTRAK...................................................................................................... ii
KATA PENGANTAR .................................................................................... iv
DAFTAR ISI .................................................................................................. vii
DAFTAR TABEL .......................................................................................... xi
DAFTAR LAMPIRAN .................................................................................. xii
BAB I PENDAHULUAN. ............................................................................ 1
1.1 Latar Belakang Masalah .......................................................................... 1
1.2 Identifikasi Masalah ................................................................................ 5
1.3 Pembatasan Masalah ............................................................................... 5
1.4 Rumusan Masalah ................................................................................... 5
1.5 Tujuan Penelitian .................................................................................... 5
1.6 Manfaat Penelitian .................................................................................. 6
BAB II KAJIAN PUSTAKA ........................................................................ 7
2.1
Kerangka Teori ....................................................................................... 7
2.1.1 Pengukuran Kinerja Keuangan ...................................................... 7
2.1.1.1 Pengertian Kinerja............................................................ 7
2.1.1.2 Tujuan Pengukuran Kinerja .............................................. 7
2.1.1.3 Laporan Keuangan sebagai Informasi dalam Menilai
Kinerja Perusahaan........................................................... 8
2.1.1.4 Pengertian Pengukuran Kinerja ......................................... 10
2.1.2 Return on Investment (ROI) .......................................................... 11
2.1.3 Economic Value Added (EVA) ..................................................... 17
2.1.3.1 Langkah-langkah Menghitung EVA ................................ 19
2.1.3.2 Kelebihan EVA ............................................................... 23
2.1.3.3 Kelemahan EVA ............................................................. 23
2.1.4 Perbandingan Antara ROI dan EVA .............................................. 24
2.2
Penelitian Terdahulu ............................................................................... 25
2.3
Kerangka Berfikir ................................................................................... 26
2.4
Hipotesis Penelitian ................................................................................. 27
BAB III METODOLOGI PENELITIAN.................................................... 29
3.1
Lokasi dan Waktu Penelitian ................................................................... 29
3.2
Populasi dan Sampel ............................................................................... 29
3.3 Variabel Penelitian dan Definisi Operasional ........................................... 31
3.3.1 Variabel Penelitian ....................................................................... 31
3.3.2 Definisi Operasional Variabel ....................................................... 31
3.4 Teknik Pengumpulan Data ...................................................................... 34
3.5 Teknik Analisis Data dan Pengujian Hipotesis......................................... 34
3.5.1 Uji Normalitas Data ...................................................................... 34
3.5.2 Uji Hipotesis ................................................................................. 35
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN........................................................ 36
4.1
Hasil Penelitian ....................................................................................... 36
4.1.1 Gambaran Umum Sampel ............................................................ 36
4.1.2 Hasil Pengumpulan Data .............................................................. 38
4.1.2.1
Return On Investment .................................................... 38
4.1.2.2 Economic Value Added ................................................. 38
4.1.2.3
Analisis Perbandingan Kinerja Keuangan ...................... 41
4.1.3 Hasil Pengujian Data ................................................................... 55
4.1.3.1 Uji Normalitas Data ....................................................... 55
4.1.3.2 Uji Hipotesis .................................................................. 56
4.2
Pembahasan Hasil Penelitian ................................................................... 58
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ........................................................ 61
5.1
Kesimpulan ............................................................................................. 61
5.2
Saran ....................................................................................................... 61
DAFTAR PUSTAKA ..................................................................................... 63
LAMPIRAN
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran A Tabulasi Data Variabel Dependen dan Independen
Lampiran B Hasil Output SPSS
Lampiran C Berkas Administrasif
BAB I
PENDAHULUAN
1.1
Latar Belakang Masalah
Seorang investor dalam melakukan investasi tentu akan menanamkan
modalnya pada perusahaan yang memiliki kinerja yang baik. Kinerja yang baik
menunjukkan bahwa perusahaan dapat meningkatkan kekayaan bagi pemegang
sahamnya. Oleh karena itu, pengukuran kinerja perusahaan diperlukan untuk
menentukan keberhasilan perusahaan dalam memaksimalkan kekayaan pemegang
sahamnya. Artinya, perusahaan berhasil memberikan tingkat pengembalian yang
diharapkan investor.
Perkembangan yang semakin pesat membawa implikasi pada persaingan
antar perusahaan. Perusahaan dituntut untuk mempertahankan atau bahkan
meningkatkan kinerjanya agar tetap bertahan dalam persaingan yang ketat. Untuk
itu diperlukan suatu pengukuran dalam hal ini adalah pengukuran kinerja agar
dapat mengetahui kinerja perusahaan yang sebenarnya sehingga dapat bertahan
dalam persaingan yang semakin ketat.
Untuk menilai kinerja perusahaan, investor umumnya melihat dan
menganalisis
laporan keuangan perusahaan.
Penilaian kinerja keuangan
merupakan salah satu strategi dalam bidang keuangan terutama untuk menilai
prestasi yang telah dicapai oleh perusahaan, yang dapat dianalisis melalui
perbandingan rasio- rasio keuangan. Untuk melakukan evaluasi atas pengukuran
kinerja keuangan, diperlukan tolak ukur tertentu.
1
2
Pada umumnya dikenal metode pengukuran kinerja keuangan yaitu
Return On Investment (ROI). Analisa Return On Investment (ROI) dalam analisa
keuangan mempunyai arti yang sangat penting sebagai salah satu teknik analisa
keuangan yang bersifat menyeluruh (komprehensif). ROI merupakan salah satu
bentuk dari rasio profitabilitas yang dimaksudkan untuk dapat mengukur
kemampuan perusahaan dengan keseluruhan dana yang ditanamkan dalam aktiva
yang digunakan untuk operasi perusahaan (net operating income) dengan jumlah
investasi atau aktiva yang digunakan untuk menghasilkan keuntungan operasi
tersebut (net operating asset).
Namun dalam beberapa tahun terakhir, dalam pengukuran kinerja
keuangan telah berkembang suatu pendekatan baru yaitu Economic Value Added
(EVA). Pendekatan ini dipopulerkan pada akhir tahun 1980-an oleh Stern Stewart
& Co. yang menyatakan bahwa EVA adalah faktor yang paling relevan dan
menentukan dalam mengukur kinerja keuangan perusahaan. EVA merupakan
alternatif pengukuran kinerja keuangan perusahaan yang didapat dengan
mengurangkan Net Operating Profit After Tax (NOPAT) dengan Cost of Capital
(capital investment dikalikan dengan cost of capital) dari keuntungan bersih
finansial suatu investasi.
Penggunaan konsep ROI (Return On Investment) sebagai alat pengukur
kinerja keuangan perusahaan sudah banyak diterapkan di sebagian besar
perusahaan saat ini. Namun pihak investor dalam menilai suatu perusahaan,
tentunya tidak saja melihat pengembalian (return) yang dihasilkan, tetapi juga
risiko yang dihadapi perusahaan. Kelemahan ROI adalah tidak memperhatikan
2
3
resiko yang dihadapi perusahaan dengan mengabaikan adanya biaya modal
sehingga sulit untuk mengetahui apakah suatu perusahaan telah berhasil
menciptakan nilai perusahaan atau tidak. Untuk mengatasi hal tersebut, dipakailah
EVA (Economic Value Added) yang mencoba mengukur nilai tambah yang
dihasilkan suatu perusahaan dengan cara mengurangi laba operasi setelah pajak
dengan beban biaya modal (cost of capital), dimana beban biaya modal
mencerminkan tingkat resiko perusahaan. EVA merupakan indikator adanya
penciptaan nilai dari suatu investasi. EVA yang positif menandakan perusahaan
berhasil menciptakan nilai bagi pemilik modal, karena perusahaan mampu
menghasilkan tingkat pengembalian yang melebihi tingkat biaya modal.
Pengukuran kinerja keuangan, baik dengan menggunakan metode Return
On Investment (ROI) maupun dengan pengukuran metode Economic Value Added
(EVA) masih terus menjadi bahan kajian sampai saat ini. Perbandingan kedua
konsep pengukuran kinerja keuangan tersebut dapat dilihat dari beberapa hasil
penelitian pengukuran kinerja keuangan yang telah dilakukan.
Luh Gede Sri Artini (2006) menunjukkan bahwa pengukuran kinerja
dengan value based (EVA) lebih memiliki keunggulan dibandingkan dengan
pengukuran kierja Return On Investment (ROI).
Dodd dan Chen (1997) meneliti korelasi antara tingkat pengembalian
saham dengan pengukur profitabilitas, hasil yang diperoleh dari tingkat
pengembalian saham dengan ROI sebesar 24,5%, sedangkan EVA 20,2%,
residual income 19,4%, dan ROE 7%. Dengan demikian, disimpulkan bahwa
3
4
diantara berbagai pengukuran profitabilitas, ROI memiliki korelasi yang paling
besar dengan tingkat pengembalian saham.
Hasil penelitian Biddle, Bowen, dan Wallace (1996) menunjukkan bahwa
earning lebih berkorelasi dengan return saham dibandingkan dengan EVA.
Namun hasil penelitian Ho, Hui, dan Li (2000) menunjukkan hasil yang
sebaliknya, yaitu EVA merupakan pengukur kinerja yang lebih baik dibandingkan
dengan eraning.
Dari penelitian diatas terlihat adanya perbedaan pendapat dalam
pengukuran kinerja perusahaan, yang diduga disebabkan perbedaan penggunaan
indikator pengukuran variabel, waktu dan keterbatasan data penelitian sehingga
menimbulkan suatu gap sehingga diperlukan penelitian lebih lanjut. Selain itu,
juga masih sedikit ditemukan penelitian terdahulu yang menguji perbandingan
metode ROI dan EVA untuk menilai kinerja keuangan perusahaan.
Menghadapi tuntutan tersebut para manajer perusahaan mencoba
memikirkan suatu cara untuk mengukur kinerja suatu perusahaan secara tepat
dengan memperhatikan sepenuhnya dan harapan investor, karena ukuran yang
dipakai dalam penilaian kinerja keuangan selama ini sangat beragam dan kadang
berbeda antara industri yang satu dengan yang lain.
Berdasarkan uraian tersebut, maka penulis berminat untuk melakukan
penelitian dengan mengambil judul “Analisis Perbandingan Antara Return On
Investment (ROI) Dengan Economic Value Added (EVA) Sebagai Pengukur
Kinerja Keuangan Pada Perusahaan Yang Tergabung Dalam LQ 45”
4
5
1.2
Identifikasi Masalah
Dari latar belakang masalah yang telah diuraikan sebelumnya, identifikasi
masalah pada penelitian ini adalah apakah terdapat perbedaan yang signifikan
antara metode Return on Investment (ROI) dengan Economic Value Added (EVA)
sebagai pengukur kinerja keuangan perusahaan.
1.3
Pembatasan Masalah
Berdasarkan identifikasi masalah yang ada, penulis membatasi masalah
penelitian ini hanya melihat perbedaan yang signifikan antara metode Return on
Investment (ROI) dengan Economic Value Added (EVA) sebagai pengukur kinerja
keuangan perusahaan. Penelitian ini menggunakan perusahaan yang terdaftar di
indeks LQ45 mulai tahun 2009-2011.
1.4
Rumusan Masalah
Berdasarkan pembatasan masalah di atas, maka perumusan masalah dalam
penelitian ini adalah apakah terdapat perbedaan yang signifikan antara metode
Return on Investment (ROI) dengan Economic Value Added (EVA) sebagai
pengukur kinerja keuangan perusahaan yang tergabung dalam LQ 45?
1.5
Tujuan Penelitian
Adapun tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji ada tidaknya
perbedaan yang signifikan antara perhitungan Return on Investment (ROI) dengan
Economic Value Added (EVA).
5
6
1.6
Manfaat Penelitian
Manfaat yang diperoleh dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Bagi Perusahaan, memberikan informasi kepada perusahaan tentang
posisinya sebagai perusahaan yang dinilai berkinerja baik yang dapat
diukur dengan metode ROI atau EVA, kaitannya dengan tingkat
pengembalian investasi.
2. Bagi investor, hasil penelitian ini sebagai bahan pertimbangan dalam
pengambilan keputusan investasi.
3. Bagi Akademis, penelitian ini dapat memberikan kontribusi pada
pengembangan teori terutama kajian tentang pengukuran kinerja keuangan
perusahaan dengan menggunakan metode ROI atau EVA. Hasil penelitian
kinerja keuangan perusahaan yang diukur dengan metode ROI berbeda
jika dibandingkan dengan kinerja keuangan perusahaan yang diukur
dengan metode EVA. Hasil penelitian ini perlu dipertimbangkan oleh
peneliti selanjutnya untuk menggunakan indikator yang bisa memberikan
perbedaan yang signifikan terhadap variabel tersebut.
6
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1
Kesimpulan
Penelitian ini menguji menguji ada tidaknya perbedaan yang signifikan antara
perhitungan Return on Investment (ROI) dengan Economic Value Added (EVA).
Kesimpulan yang dapat diperoleh dari penelitian ini yaitu kinerja keuangan
perusahaan yang diukur dengan metode ROI berbeda jika dibandingkan dengan
kinerja keuangan perusahaan yang diukur dengan metode EVA. Hal ini dapat
terlihat dari nilai t-hitung (3,307) lebih besar dari t-tabel (2,045), sehingga
hipotesis alternatif diterima. Hasil ini dapat diartikan bahwa metode Economic
Value Added (EVA) memasukkan perhitungan biaya modal atau cost of capital
dalam perhitungannya dan melakukan penyesuaian terlebih dahulu terhadap
distori financial dan distori akuntansi sebelum menghitung tingkat pengembalian,
serta memaksimalkan tingkat pengembalian modal dengan biaya yang minimum.
5.2 Keterbatasan dan Saran
Studi ini tidak dapat melakukan pengujian lebih lanjut berdasarkan jenis
industri perusahaan. Hal ini tidak dapat dilakukan dikarenakan jumlah sampel per
jenis industri dalam studi ini relatif sedikit. Dari sampel 10 perusahaan yang
digunakan pada penelitian ini sektor usaha perusahaan terbagi ke dalam 6 bidang
industri. Hasil penelitian mungkin akan berbeda jika peneliti selanjutnya juga
mempertimbangkan jenis industri sejenis.
61
62
Indikator yang digunakan untuk mendeteksi perbedaan rasio dalam
mengukur kinerja keuangan perusahaan dalam penelitian mungkin belum mampu
membuktikan hasil penelitian ini. Pada penelitian yang akan datang diharapkan
untuk menguji variabel tersebut menggunakan indikator lain yang bisa
memberikan perbedaan yang signifikan terhadap hasil penelitian.
DAFTAR PUSTAKA
Albahi, Muhammad. 2009. “Pengaruh Return Investment dan Economic Value
Added terhadap Tingkat Keuntungan Saham Perusahaan yang Go- Public
di Indonesia”. Tesis Program Studi Ilmu Akuntansi Universitas Sumatera
Utara.
Anthony & Govindarajan, 2000. Managemen Control System. Nith Edition. New
Jersey, Prentice Hall Inc.
Biddle, G, Bowen R dan Wallace J. 1997. “Does EVA Beat Earning? Evidance on
Association With Stock Return and Firm Values”. Journal of Accounting
and Economic (24) : hal 301-310
Cendrawati dan Haryanto, Melinda. 2011. Analisis Pengaruh Sertifikasi ISO 9000
Terhadap Rasio Return On Investment Perusahaan Manufaktur Yang
Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Bisnis dan Akuntansi. Vol 13
No. 3 Desember 2011 Hal 211-228.
Chen, S dan Dood J. 1997. “Economic Value Added: An Empirical Examinaton
of New Corporate Performance Measurement” Journal of Managerial
Issues 9: Hal 319-333.
Fakultas Ekonomi. 2009. Buku Pedoman Penulisan Skripsi. Medan : UNIMED.
Gede Sri Artini, Luh. 2006. “Perbandingan “Value Added (EVA, REVA, MVA,
dan FVA) Dengan Penilaian Kinerja Tradisional (ROI dan ROE)”
Ghozali, Imam, 2005. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS, Edisi
Ketiga, Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
Hansen, Don R. dan Mowen, Maryanne M. 2003. Management Accounting. Sixth
edition. Cincinnati: South Western College Publishing.
Ho, Hui dan Li. 2000. “Does EVA Beat Earning? Round 2. Eviden from Internet”
Companies. Social Science Research Network : hal 1-20
Ikatan Akuntansi Indonesia, 2007. Standar Akuntansi Keuangan. Jakarta:
Salemba Empat
Iramani, R.r. Erie Febriani, 2005. Financial Value Added: Suatu Paradigma baru
Dalam Pengukuran Kinerja dan Nilai Tambah Perusahaan, Jurnal
Akuntansi dan Keuangan.
63
64
Mulyadi, 2001. Akuntansi Manajemen, Konsep, Manfaat, dan Rekayasa.
Yogyakarta: STIE Yayasan Keluarga Pahlawan Negara.
Munawir S, Drs, SAk, 2000. Analisis Laporan Keuangan. Edisi Empat,
Yogyakarta: Liberty.
Munawir, S., 2002. Akuntansi Keuangan dan Manajemen, Fakultas Ekonomi,
Universitas Gadjah Mada, Yogyakarta.
Nurauliawati, Hersye. 2010. Analisis Kinerja Perusahaan dalam Industri
Telekomunikasi dengan Menggunakan Metode EVA. Skripsi Universitas
Indonesia.
Orniati, Yuli. 2009. Laporan Keuangan Sebagai Alat Ukur Untuk Menilai Kinerja
Keuangan. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Vol. 14 No. 3 Hal 1-9.
Panggabean, Raja L.J. 2005. Analisis Perbandingan Korelasi EVA dan ROE
Terhadap Harga Saham LQ 45 di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Manajemen
dan Bisnis Sriwijaya Vol. 3 No. 5 Juni 2005 Hal 1-19.
Pradhono dan Yulius Jogi Christiawan. 2004. Pengaruh Economic Value Added,
Residual Income, Earnings dan Arus Kas Operasi Terhadap Return yang
Diterima oleh Pemegang Saham. Jurnal Manajemen dan Akuntansi Vol. 6
No. 2 November 2004 Hal 140-166.
Sanusi, Anwar. 2001. Metodologi Penelitian Bisnis. Salemba Empat, Jakarta.
Stewart, G Bennet, 1991. The Quest for Value. Harper Cillins Inc.
Stern Stewart, Economic Value Added. http://www.sternstewart.com.
Sunardi, Harjono. 2010. Pengaruh Penilaian Kinerja dengan ROI dan EVA
terhadap Return Saham pada Perusahaan yang Tergabung dalam Indeks
LQ 45 di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi Vol 2 No.1 Mei 2010
Hal 70-92.
Young, S. David and Stephen F. O Byrne., 2001, EVA dan Manajemen
Berdasarkan Nilai : Panduan Praktis untuk Implementasi. Terjemahan
Lusy Widjaja. Cetakan pertama, Salemba Empat, Jakarta.
(ROI) DENGAN ECONOMIC VALUE ADDED (EVA) SEBAGAI
PENGUKUR KINERJA KEUANGAN PADA PERUSAHAAN
YANG TERGABUNG DALAM LQ 45
SKRIPSI
Diajukan Untuk Memenuhi Sebagian Persyaratan
Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
OLEH
HERMALA
NIM. 709520007
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS NEGERI MEDAN
2013
KATA PENGANTAR
Syukur Alhamdulillah penulis panjatkan kehadirat Allah SWT yang telah
memberikan rahmat dan hidayah-Nya yang begitu besar sehingga penulis dapat
menyelesaikan penulisan skripsi ini yang berjudul “Analisis Perbandingan
Antara Return On Investment (ROI) Dengan Economic Value Added (EVA)
Sebagai Pengukur Kinerja Keuangan Pada Perusahaan Yang Tergabung
Dalam LQ 45”.
Dalam menyelesaikan tulisan ini penulis menyadari tidak dapat berjalan
sendiri tanpa bantuan dan dorongan baik materil maupun spiritual dari berbagai
pihak. Dengan penuh rasa hormat penulis menyampaikan rasa terima kasih yang
sebesar-besarnya kepada kedua orang tua dan keluarga penulis yang telah
memberikan dukungan moril dan materil yang diberikan dengan tulus.
Di kesempatan ini ucapan terima kasih juga penulis sampaikan kepada
pihak yang telah memberikan bantuan dalam menyelesaikan skripsi ini adalah
sebagai berikut :
1.
Bapak Prof. DR. Ibnu Hajar, M.Si, sebagai Rektor Universitas Negeri
Medan.
2.
Bapak Drs. Kustoro Budiarta, ME, sebagai Dekan Fakultas Ekonomi
Universitas Negeri Medan.
3.
Bapak Thamrin, M.Si selaku Pembantu Dekan I Fakultas Ekonomi
Universitas Negeri Medan.
4.
Bapak Drs. La Ane, M.Si, sebagai Ketua Jurusan Akuntansi, Dosen
Pembimbing Akademik dan sekaligus Dosen Penguji yang telah banyak
memberikan
bimbingan
selama
perkuliahan
dan
arahan
dalam
menyelesaikan skripsi.
5.
Bapak Drs. Jihen Ginting, M.Si, Ak, sebagai Sekretaris Jurusan yang telah
banyak memberikan masukan dan membantu urusan administrasi.
6.
Bapak Muhammad Ishak, SE, M.Si, Ak, sebagai Dosen Pembimbing yang
telah banyak memberikan masukan dan saran dalam menyelesaikan skripsi.
7.
Bapak Drs. Surbakti Karo-Karo, M.Si, Ak, sebagai Dosen Penguji yang
telah senantiasa memberikan kritik dan masukan kepada penulis dalam
menyelesaikan skripsi.
8.
Bapak Dr. Nasirwan, SE, M.Si sebagai Dosen Penguji yang telah
memberikan kritikan dan masukan yang membangun.
9.
Bapak dan Ibu Dosen Fakultas Ekonomi, yang telah memberikan bekal ilmu
pengetahuan selama peneliti menempuh perkuliahan.
10. Bang Riky, bagian administrasi, yang telah banyak membantu dalam
pengurusan administrasi untuk tamat dari UNIMED ini.
11. Sahabat terbaik penulis, Yuning Sucianotisa, Amelia, dan Khairani Bahar,
terima kasih atas segala bantuan, dukungan dan pengertiannya yang tulus.
Selalu bersama dalam menghadapi beratnya cobaan di dunia kampus.
Terimakasih untuk tetap setia berjalan bersama hingga akhir kuliah.
12. Sahabat terbaik penulis, Aji Gustiawan, terima kasih atas segala
bantuannya.
13. Untuk Debbi, Rizka, Wahyu, Nahry dan teman-teman Akuntansi Kelas A
Nondik “tetap di hati” yang namanya tidak dapat disebutkan satu per satu,
terimakasih untuk semuanya, semua suka dan duka yang kita lewati selama
hampir empat tahun, sungguh tidak ada kata yang dapat melukiskan
beruntungnya mempunyai sahabat seperti kalian.
14. Kak Deli, terimakasih untuk sudah banyak membantu dan memberi
dukungan, buat transferan ilmu SPSS nya dan segala bantuannya, maaf
sangat merepotkan kak.
15. Teman-teman sesama stambuk 2009 lainnya, kelas A dan B Akuntansi dan
kelas Akuntansi Pemerintahan yang tidak mungkin disebutkan satu per satu,
yang telah membantu dan memberi dukungan dan motivasi.
16. Kakak-kakak senior yang sangat baik hati, kak Tiwi, kak Ayu, kak Deli,
bang Dimas, bang Taufik, bang Ade dan lain-lain. Makasih banyak saran,
informasi beserta ilmunya. Semoga sukses dengan kerjanya masing-masing.
17. Adik-adik stambuk yang sangat baik hati, Winda, Nahara, Wahyu, Hafiz,
dan Febri, terimakasih untuk semangat dadakannya. Rajin-rajin belajar ya
biar pintar.
Akhirnya penulis merasa bahwa tulisan ini masih jauh dari sempurna.
Untuk itu penulis sangat mengharapkan kritik dan saran dari para pembaca untuk
menyempurnakan skripsi ini.
Medan,
Penulis
Maret 2013
Hermala
NIM. 709520007
DAFTAR ISI
LEMBAR PERSETUJUAN PEMBIMBING ............................................... i
ABSTRAK...................................................................................................... ii
KATA PENGANTAR .................................................................................... iv
DAFTAR ISI .................................................................................................. vii
DAFTAR TABEL .......................................................................................... xi
DAFTAR LAMPIRAN .................................................................................. xii
BAB I PENDAHULUAN. ............................................................................ 1
1.1 Latar Belakang Masalah .......................................................................... 1
1.2 Identifikasi Masalah ................................................................................ 5
1.3 Pembatasan Masalah ............................................................................... 5
1.4 Rumusan Masalah ................................................................................... 5
1.5 Tujuan Penelitian .................................................................................... 5
1.6 Manfaat Penelitian .................................................................................. 6
BAB II KAJIAN PUSTAKA ........................................................................ 7
2.1
Kerangka Teori ....................................................................................... 7
2.1.1 Pengukuran Kinerja Keuangan ...................................................... 7
2.1.1.1 Pengertian Kinerja............................................................ 7
2.1.1.2 Tujuan Pengukuran Kinerja .............................................. 7
2.1.1.3 Laporan Keuangan sebagai Informasi dalam Menilai
Kinerja Perusahaan........................................................... 8
2.1.1.4 Pengertian Pengukuran Kinerja ......................................... 10
2.1.2 Return on Investment (ROI) .......................................................... 11
2.1.3 Economic Value Added (EVA) ..................................................... 17
2.1.3.1 Langkah-langkah Menghitung EVA ................................ 19
2.1.3.2 Kelebihan EVA ............................................................... 23
2.1.3.3 Kelemahan EVA ............................................................. 23
2.1.4 Perbandingan Antara ROI dan EVA .............................................. 24
2.2
Penelitian Terdahulu ............................................................................... 25
2.3
Kerangka Berfikir ................................................................................... 26
2.4
Hipotesis Penelitian ................................................................................. 27
BAB III METODOLOGI PENELITIAN.................................................... 29
3.1
Lokasi dan Waktu Penelitian ................................................................... 29
3.2
Populasi dan Sampel ............................................................................... 29
3.3 Variabel Penelitian dan Definisi Operasional ........................................... 31
3.3.1 Variabel Penelitian ....................................................................... 31
3.3.2 Definisi Operasional Variabel ....................................................... 31
3.4 Teknik Pengumpulan Data ...................................................................... 34
3.5 Teknik Analisis Data dan Pengujian Hipotesis......................................... 34
3.5.1 Uji Normalitas Data ...................................................................... 34
3.5.2 Uji Hipotesis ................................................................................. 35
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN........................................................ 36
4.1
Hasil Penelitian ....................................................................................... 36
4.1.1 Gambaran Umum Sampel ............................................................ 36
4.1.2 Hasil Pengumpulan Data .............................................................. 38
4.1.2.1
Return On Investment .................................................... 38
4.1.2.2 Economic Value Added ................................................. 38
4.1.2.3
Analisis Perbandingan Kinerja Keuangan ...................... 41
4.1.3 Hasil Pengujian Data ................................................................... 55
4.1.3.1 Uji Normalitas Data ....................................................... 55
4.1.3.2 Uji Hipotesis .................................................................. 56
4.2
Pembahasan Hasil Penelitian ................................................................... 58
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ........................................................ 61
5.1
Kesimpulan ............................................................................................. 61
5.2
Saran ....................................................................................................... 61
DAFTAR PUSTAKA ..................................................................................... 63
LAMPIRAN
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran A Tabulasi Data Variabel Dependen dan Independen
Lampiran B Hasil Output SPSS
Lampiran C Berkas Administrasif
BAB I
PENDAHULUAN
1.1
Latar Belakang Masalah
Seorang investor dalam melakukan investasi tentu akan menanamkan
modalnya pada perusahaan yang memiliki kinerja yang baik. Kinerja yang baik
menunjukkan bahwa perusahaan dapat meningkatkan kekayaan bagi pemegang
sahamnya. Oleh karena itu, pengukuran kinerja perusahaan diperlukan untuk
menentukan keberhasilan perusahaan dalam memaksimalkan kekayaan pemegang
sahamnya. Artinya, perusahaan berhasil memberikan tingkat pengembalian yang
diharapkan investor.
Perkembangan yang semakin pesat membawa implikasi pada persaingan
antar perusahaan. Perusahaan dituntut untuk mempertahankan atau bahkan
meningkatkan kinerjanya agar tetap bertahan dalam persaingan yang ketat. Untuk
itu diperlukan suatu pengukuran dalam hal ini adalah pengukuran kinerja agar
dapat mengetahui kinerja perusahaan yang sebenarnya sehingga dapat bertahan
dalam persaingan yang semakin ketat.
Untuk menilai kinerja perusahaan, investor umumnya melihat dan
menganalisis
laporan keuangan perusahaan.
Penilaian kinerja keuangan
merupakan salah satu strategi dalam bidang keuangan terutama untuk menilai
prestasi yang telah dicapai oleh perusahaan, yang dapat dianalisis melalui
perbandingan rasio- rasio keuangan. Untuk melakukan evaluasi atas pengukuran
kinerja keuangan, diperlukan tolak ukur tertentu.
1
2
Pada umumnya dikenal metode pengukuran kinerja keuangan yaitu
Return On Investment (ROI). Analisa Return On Investment (ROI) dalam analisa
keuangan mempunyai arti yang sangat penting sebagai salah satu teknik analisa
keuangan yang bersifat menyeluruh (komprehensif). ROI merupakan salah satu
bentuk dari rasio profitabilitas yang dimaksudkan untuk dapat mengukur
kemampuan perusahaan dengan keseluruhan dana yang ditanamkan dalam aktiva
yang digunakan untuk operasi perusahaan (net operating income) dengan jumlah
investasi atau aktiva yang digunakan untuk menghasilkan keuntungan operasi
tersebut (net operating asset).
Namun dalam beberapa tahun terakhir, dalam pengukuran kinerja
keuangan telah berkembang suatu pendekatan baru yaitu Economic Value Added
(EVA). Pendekatan ini dipopulerkan pada akhir tahun 1980-an oleh Stern Stewart
& Co. yang menyatakan bahwa EVA adalah faktor yang paling relevan dan
menentukan dalam mengukur kinerja keuangan perusahaan. EVA merupakan
alternatif pengukuran kinerja keuangan perusahaan yang didapat dengan
mengurangkan Net Operating Profit After Tax (NOPAT) dengan Cost of Capital
(capital investment dikalikan dengan cost of capital) dari keuntungan bersih
finansial suatu investasi.
Penggunaan konsep ROI (Return On Investment) sebagai alat pengukur
kinerja keuangan perusahaan sudah banyak diterapkan di sebagian besar
perusahaan saat ini. Namun pihak investor dalam menilai suatu perusahaan,
tentunya tidak saja melihat pengembalian (return) yang dihasilkan, tetapi juga
risiko yang dihadapi perusahaan. Kelemahan ROI adalah tidak memperhatikan
2
3
resiko yang dihadapi perusahaan dengan mengabaikan adanya biaya modal
sehingga sulit untuk mengetahui apakah suatu perusahaan telah berhasil
menciptakan nilai perusahaan atau tidak. Untuk mengatasi hal tersebut, dipakailah
EVA (Economic Value Added) yang mencoba mengukur nilai tambah yang
dihasilkan suatu perusahaan dengan cara mengurangi laba operasi setelah pajak
dengan beban biaya modal (cost of capital), dimana beban biaya modal
mencerminkan tingkat resiko perusahaan. EVA merupakan indikator adanya
penciptaan nilai dari suatu investasi. EVA yang positif menandakan perusahaan
berhasil menciptakan nilai bagi pemilik modal, karena perusahaan mampu
menghasilkan tingkat pengembalian yang melebihi tingkat biaya modal.
Pengukuran kinerja keuangan, baik dengan menggunakan metode Return
On Investment (ROI) maupun dengan pengukuran metode Economic Value Added
(EVA) masih terus menjadi bahan kajian sampai saat ini. Perbandingan kedua
konsep pengukuran kinerja keuangan tersebut dapat dilihat dari beberapa hasil
penelitian pengukuran kinerja keuangan yang telah dilakukan.
Luh Gede Sri Artini (2006) menunjukkan bahwa pengukuran kinerja
dengan value based (EVA) lebih memiliki keunggulan dibandingkan dengan
pengukuran kierja Return On Investment (ROI).
Dodd dan Chen (1997) meneliti korelasi antara tingkat pengembalian
saham dengan pengukur profitabilitas, hasil yang diperoleh dari tingkat
pengembalian saham dengan ROI sebesar 24,5%, sedangkan EVA 20,2%,
residual income 19,4%, dan ROE 7%. Dengan demikian, disimpulkan bahwa
3
4
diantara berbagai pengukuran profitabilitas, ROI memiliki korelasi yang paling
besar dengan tingkat pengembalian saham.
Hasil penelitian Biddle, Bowen, dan Wallace (1996) menunjukkan bahwa
earning lebih berkorelasi dengan return saham dibandingkan dengan EVA.
Namun hasil penelitian Ho, Hui, dan Li (2000) menunjukkan hasil yang
sebaliknya, yaitu EVA merupakan pengukur kinerja yang lebih baik dibandingkan
dengan eraning.
Dari penelitian diatas terlihat adanya perbedaan pendapat dalam
pengukuran kinerja perusahaan, yang diduga disebabkan perbedaan penggunaan
indikator pengukuran variabel, waktu dan keterbatasan data penelitian sehingga
menimbulkan suatu gap sehingga diperlukan penelitian lebih lanjut. Selain itu,
juga masih sedikit ditemukan penelitian terdahulu yang menguji perbandingan
metode ROI dan EVA untuk menilai kinerja keuangan perusahaan.
Menghadapi tuntutan tersebut para manajer perusahaan mencoba
memikirkan suatu cara untuk mengukur kinerja suatu perusahaan secara tepat
dengan memperhatikan sepenuhnya dan harapan investor, karena ukuran yang
dipakai dalam penilaian kinerja keuangan selama ini sangat beragam dan kadang
berbeda antara industri yang satu dengan yang lain.
Berdasarkan uraian tersebut, maka penulis berminat untuk melakukan
penelitian dengan mengambil judul “Analisis Perbandingan Antara Return On
Investment (ROI) Dengan Economic Value Added (EVA) Sebagai Pengukur
Kinerja Keuangan Pada Perusahaan Yang Tergabung Dalam LQ 45”
4
5
1.2
Identifikasi Masalah
Dari latar belakang masalah yang telah diuraikan sebelumnya, identifikasi
masalah pada penelitian ini adalah apakah terdapat perbedaan yang signifikan
antara metode Return on Investment (ROI) dengan Economic Value Added (EVA)
sebagai pengukur kinerja keuangan perusahaan.
1.3
Pembatasan Masalah
Berdasarkan identifikasi masalah yang ada, penulis membatasi masalah
penelitian ini hanya melihat perbedaan yang signifikan antara metode Return on
Investment (ROI) dengan Economic Value Added (EVA) sebagai pengukur kinerja
keuangan perusahaan. Penelitian ini menggunakan perusahaan yang terdaftar di
indeks LQ45 mulai tahun 2009-2011.
1.4
Rumusan Masalah
Berdasarkan pembatasan masalah di atas, maka perumusan masalah dalam
penelitian ini adalah apakah terdapat perbedaan yang signifikan antara metode
Return on Investment (ROI) dengan Economic Value Added (EVA) sebagai
pengukur kinerja keuangan perusahaan yang tergabung dalam LQ 45?
1.5
Tujuan Penelitian
Adapun tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji ada tidaknya
perbedaan yang signifikan antara perhitungan Return on Investment (ROI) dengan
Economic Value Added (EVA).
5
6
1.6
Manfaat Penelitian
Manfaat yang diperoleh dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Bagi Perusahaan, memberikan informasi kepada perusahaan tentang
posisinya sebagai perusahaan yang dinilai berkinerja baik yang dapat
diukur dengan metode ROI atau EVA, kaitannya dengan tingkat
pengembalian investasi.
2. Bagi investor, hasil penelitian ini sebagai bahan pertimbangan dalam
pengambilan keputusan investasi.
3. Bagi Akademis, penelitian ini dapat memberikan kontribusi pada
pengembangan teori terutama kajian tentang pengukuran kinerja keuangan
perusahaan dengan menggunakan metode ROI atau EVA. Hasil penelitian
kinerja keuangan perusahaan yang diukur dengan metode ROI berbeda
jika dibandingkan dengan kinerja keuangan perusahaan yang diukur
dengan metode EVA. Hasil penelitian ini perlu dipertimbangkan oleh
peneliti selanjutnya untuk menggunakan indikator yang bisa memberikan
perbedaan yang signifikan terhadap variabel tersebut.
6
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1
Kesimpulan
Penelitian ini menguji menguji ada tidaknya perbedaan yang signifikan antara
perhitungan Return on Investment (ROI) dengan Economic Value Added (EVA).
Kesimpulan yang dapat diperoleh dari penelitian ini yaitu kinerja keuangan
perusahaan yang diukur dengan metode ROI berbeda jika dibandingkan dengan
kinerja keuangan perusahaan yang diukur dengan metode EVA. Hal ini dapat
terlihat dari nilai t-hitung (3,307) lebih besar dari t-tabel (2,045), sehingga
hipotesis alternatif diterima. Hasil ini dapat diartikan bahwa metode Economic
Value Added (EVA) memasukkan perhitungan biaya modal atau cost of capital
dalam perhitungannya dan melakukan penyesuaian terlebih dahulu terhadap
distori financial dan distori akuntansi sebelum menghitung tingkat pengembalian,
serta memaksimalkan tingkat pengembalian modal dengan biaya yang minimum.
5.2 Keterbatasan dan Saran
Studi ini tidak dapat melakukan pengujian lebih lanjut berdasarkan jenis
industri perusahaan. Hal ini tidak dapat dilakukan dikarenakan jumlah sampel per
jenis industri dalam studi ini relatif sedikit. Dari sampel 10 perusahaan yang
digunakan pada penelitian ini sektor usaha perusahaan terbagi ke dalam 6 bidang
industri. Hasil penelitian mungkin akan berbeda jika peneliti selanjutnya juga
mempertimbangkan jenis industri sejenis.
61
62
Indikator yang digunakan untuk mendeteksi perbedaan rasio dalam
mengukur kinerja keuangan perusahaan dalam penelitian mungkin belum mampu
membuktikan hasil penelitian ini. Pada penelitian yang akan datang diharapkan
untuk menguji variabel tersebut menggunakan indikator lain yang bisa
memberikan perbedaan yang signifikan terhadap hasil penelitian.
DAFTAR PUSTAKA
Albahi, Muhammad. 2009. “Pengaruh Return Investment dan Economic Value
Added terhadap Tingkat Keuntungan Saham Perusahaan yang Go- Public
di Indonesia”. Tesis Program Studi Ilmu Akuntansi Universitas Sumatera
Utara.
Anthony & Govindarajan, 2000. Managemen Control System. Nith Edition. New
Jersey, Prentice Hall Inc.
Biddle, G, Bowen R dan Wallace J. 1997. “Does EVA Beat Earning? Evidance on
Association With Stock Return and Firm Values”. Journal of Accounting
and Economic (24) : hal 301-310
Cendrawati dan Haryanto, Melinda. 2011. Analisis Pengaruh Sertifikasi ISO 9000
Terhadap Rasio Return On Investment Perusahaan Manufaktur Yang
Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Bisnis dan Akuntansi. Vol 13
No. 3 Desember 2011 Hal 211-228.
Chen, S dan Dood J. 1997. “Economic Value Added: An Empirical Examinaton
of New Corporate Performance Measurement” Journal of Managerial
Issues 9: Hal 319-333.
Fakultas Ekonomi. 2009. Buku Pedoman Penulisan Skripsi. Medan : UNIMED.
Gede Sri Artini, Luh. 2006. “Perbandingan “Value Added (EVA, REVA, MVA,
dan FVA) Dengan Penilaian Kinerja Tradisional (ROI dan ROE)”
Ghozali, Imam, 2005. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS, Edisi
Ketiga, Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
Hansen, Don R. dan Mowen, Maryanne M. 2003. Management Accounting. Sixth
edition. Cincinnati: South Western College Publishing.
Ho, Hui dan Li. 2000. “Does EVA Beat Earning? Round 2. Eviden from Internet”
Companies. Social Science Research Network : hal 1-20
Ikatan Akuntansi Indonesia, 2007. Standar Akuntansi Keuangan. Jakarta:
Salemba Empat
Iramani, R.r. Erie Febriani, 2005. Financial Value Added: Suatu Paradigma baru
Dalam Pengukuran Kinerja dan Nilai Tambah Perusahaan, Jurnal
Akuntansi dan Keuangan.
63
64
Mulyadi, 2001. Akuntansi Manajemen, Konsep, Manfaat, dan Rekayasa.
Yogyakarta: STIE Yayasan Keluarga Pahlawan Negara.
Munawir S, Drs, SAk, 2000. Analisis Laporan Keuangan. Edisi Empat,
Yogyakarta: Liberty.
Munawir, S., 2002. Akuntansi Keuangan dan Manajemen, Fakultas Ekonomi,
Universitas Gadjah Mada, Yogyakarta.
Nurauliawati, Hersye. 2010. Analisis Kinerja Perusahaan dalam Industri
Telekomunikasi dengan Menggunakan Metode EVA. Skripsi Universitas
Indonesia.
Orniati, Yuli. 2009. Laporan Keuangan Sebagai Alat Ukur Untuk Menilai Kinerja
Keuangan. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Vol. 14 No. 3 Hal 1-9.
Panggabean, Raja L.J. 2005. Analisis Perbandingan Korelasi EVA dan ROE
Terhadap Harga Saham LQ 45 di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Manajemen
dan Bisnis Sriwijaya Vol. 3 No. 5 Juni 2005 Hal 1-19.
Pradhono dan Yulius Jogi Christiawan. 2004. Pengaruh Economic Value Added,
Residual Income, Earnings dan Arus Kas Operasi Terhadap Return yang
Diterima oleh Pemegang Saham. Jurnal Manajemen dan Akuntansi Vol. 6
No. 2 November 2004 Hal 140-166.
Sanusi, Anwar. 2001. Metodologi Penelitian Bisnis. Salemba Empat, Jakarta.
Stewart, G Bennet, 1991. The Quest for Value. Harper Cillins Inc.
Stern Stewart, Economic Value Added. http://www.sternstewart.com.
Sunardi, Harjono. 2010. Pengaruh Penilaian Kinerja dengan ROI dan EVA
terhadap Return Saham pada Perusahaan yang Tergabung dalam Indeks
LQ 45 di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi Vol 2 No.1 Mei 2010
Hal 70-92.
Young, S. David and Stephen F. O Byrne., 2001, EVA dan Manajemen
Berdasarkan Nilai : Panduan Praktis untuk Implementasi. Terjemahan
Lusy Widjaja. Cetakan pertama, Salemba Empat, Jakarta.