PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE, KEBIJAKAN HUTANG DAN CASH HOLDING TERHADAP NILAI PERUSAHAAN (Studi Empiris Pada Perusahaan Di Sektor Infrastruktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia)
PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE, KEBIJAKAN
HUTANG DAN CASH HOLDING TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
(Studi Empiris Pada Perusahaan Di Sektor Infrastruktur Yang Terdaftar Di
Bursa Efek Indonesia)
SKRIPSI
Untuk Memenuhi Salah Satu Persyaratan
Mencapai Derajat Sarjana Ekonomi
OLEH :
MUHAMMAD SOLIHIN
201210170311044
JURUSAN AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG
2016
i
ii
iii
PERNYATAAN ORISINALITAS SKRIPSI
Yang bertanda tangan di bawah ini saya, Muhammad Solihin menyatakan
bahwa skripsi dengan judul “Pengaruh Good Corporate Governance, Kebijakan
Hutang dan Cash Holding terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada
Perusahaan di Sektor Infrastruktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia)” adalah
tulisan saya sendiri, dan tidak terdapat karya ilmiah yang pernah diajukan oleh
orang lain untuk memperoleh gelar akademik di suatu Perguruan Tinggi, dan tidak
terdapat karya atau pendapat yang pernah diteliti atau diterbitkan oleh orang lain,
kecuali yang secara tertulis dikutip dalam naskah ini dan disebutkan dalam sumber
kutipan dan daftar pustaka.
Malang,
April 2016
Mahasiswa,
Muhammad Solihin
201210170311044
iv
KATA PENGANTAR
Assalamu’alaikum Wr. Wb.
Dengan memanjatkan puji syukur kehadirat Allah SWT, atas limpahan
rahmat dan hidayah-Nya peneliti dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul
“PENGARUH
GOOD
CORPORATE
GOVERNANCE,
KEBIJAKAN
HUTANG DAN CASH HOLDING TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
(Studi Empiris Pada Perusahaan Di Sektor Infrastruktur Yang Terdaftar Di
Bursa Efek Indonesia)” dengan baik. Shalawat serta salam peneliti haturkan
kepada Nabi besar Muhammad SAW yang merupakan teladan yang baik dan kita
harapkan safaatnya di hari kemudian kelak, beserta keluarga dan para sahabatnya.
Skripsi ini disusun dalam rangka untuk memenuhi syarat-syarat memperoleh gelar
Sarjana Ekonomi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah
Malang.
Di dalam tulisan ini disajikan pokok-pokok bahasan yang meliputi
pengaruh good corporate governance yang diproksikan pada komisaris
independen, dewan direksi, dan kualitas audit, kebijakan hutang, dan cash holding
terhadap nilai perusahaan pada perusahaan di sektor infrastruktur yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia.
Peneliti menyampaikan ucapan terima kasih yang sebesar-besarnya kepada:
1. Bapak Dr. Nazaruddin Malik, M.Si., selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan
Bisnis Universitas Muhammadiyah Malang.
v
2. Ibu Dra. Siti Zubaidah, M.M., Ak., CA., selaku Ketua Jurusan Prodi Akuntansi
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Malang.
3. Ibu Dra. Endang Dwi Wahyuni, Msi., Ak., CA. dan Ibu Sri Wahjuni Latifah,
Dra., MM., Ak., CA. selaku Pembimbing Skripsi.
4. Ibu Sri Wahjuni Latifah, Dra., MM., Ak., CA. yang pernah menjadi dosen wali
kelas A angkatan 2012.
5. Ayahku tercinta “Sumarno” dan Ibundaku tercinta “Maria” yang telah
memberikan do’a, dukungan moril maupun materil yang tak terhingga serta
kasih sayang yang tiada akhir kepada peneliti.
6. Kakak tersayang Siti Nurgianti serta adik tercinta Triwahyuni yang telah
memberikan do’a dan semangat kepada peneliti hingga terselesaikannya
skripsi ini.
7. Seluruh bapak dan ibu dosen FEB UMM yang tidak dapat peneliti sebutkan
satu per satu yang telah memberikan dorongan semangat dan ilmu-ilmu yang
bermanfaat.
8. Teman-teman peneliti kelas A angkatan 2012 yang memberikan dorongan dan
motivasi untuk segera menyelesaikan skripsi. Terima kasih atas doa dan
dukungannya.
9. Asisten Laboratorium Akuntansi angkatan 2012 Erwin, Ifa, Ocha, Yeti, Fani,
Agustin, Erdha, Dilla, Rista, Tamsil, Aan, Arifa, dan Riza yang telah
memberikan motivasi dan semangat kepada peneliti dalam menyelesaikan
penelitian ini.
vi
10. Semua pihak yang tak bisa peneliti sebutkan satu persatu. Semoga amal
kebaikan kalian semua dapat dibalas oleh Allah SWT.
Disadari bahwa dengan kekurangan dan keterbatasan yang dimiliki peneliti,
oleh karena itu peneliti mengharapkan saran yang membangun agar tulisan ini
bermanfaat bagi yang membutuhkan.
Wassalamu’alaikum Wr. Wb.
Malang, 26 April 2016
Peneliti
ix
DAFTAR ISI
Halaman
LEMBAR PERSETUJUAN .........................................................................
i
LEMBAR PENGESAHAN ..........................................................................
ii
ORISINALITAS SKRIPSI ...........................................................................
iii
KATA PENGANTAR ....................................................................................
iv
ABSTRAKSI .................................................................................................. vii
ABSTRACT ................................................................................................... viii
DAFTAR ISI ...................................................................................................
ix
DAFTAR TABEL ..........................................................................................
xi
BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang ...................................................................................
1
B. Perumusan Masalah ...........................................................................
8
C. Tujuan Penelitian ...............................................................................
8
D. Manfaat Penelitian .............................................................................
8
BAB II TINJAUAN TEORI DAN STUDI PUSTAKA
A. Review Penelitian Terdahulu ............................................................. 10
B. Landasan Teori................................................................................... 12
1. Teori Agensi ............................................................................... 12
2. Nilai Perusahaan ......................................................................... 14
3. Good Corporate Governance ..................................................... 17
4. Prinsip Corporate Governance ................................................... 18
5. Tujuan Corporate Governance ................................................... 19
6. Karakteristik Good Corporate Governance ............................... 21
7. Kebijakan Hutang ....................................................................... 24
8. Cash Holding .............................................................................. 26
C. Rerangka Pemikiran ........................................................................... 27
D. Pengembangan Hipotesis ................................................................... 27
x
BAB III METODE PENELITIAN
A. Jenis Penelitian................................................................................... 32
B. Populasi dan Sampel .......................................................................... 32
C. Definisi Operasional Variabel dan Pengukurannya ........................... 33
D. Jenis dan Sumber Data ....................................................................... 38
E. Teknik Pengumpulan Data ................................................................. 39
F. Teknik Analisis Data.......................................................................... 39
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
A. Gambaran Umum Objek Penelitian ................................................... 46
B. Deskripsi Hasil Penelitian .................................................................. 47
C. Pembahasan........................................................................................ 58
1. Komisaris Independen ................................................................... 58
2. Dewan Direksi ............................................................................... 60
3. Kualitas Audit .............................................................................. 61
4. Kebijakan Hutang .......................................................................... 63
5. Cash Holding ................................................................................ 64
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN
A. Kesimpulan ........................................................................................ 66
B. Keterbatasan Penelitian ...................................................................... 66
C. Saran .................................................................................................. 67
DAFTAR PUSTAKA ..................................................................................... 69
LAMPIRAN .................................................................................................... 71
xi
DAFTAR TABEL
Halaman
Tabel 3.1 : Tabel Pengambilan Keputusan Autokorelasi .............................. 41
Tabel 4.1 : Proses Seleksi Sampel ................................................................. 47
Tabel 4.2 : Statistik Deskriptif ...................................................................... 48
Tabel 4.3 : Uji Normalitas-Kolmogorov Smirnov ......................................... 49
Tabel 4.4 : Uji Heteroskedastisitas – Uji Park .............................................. 50
Tabel 4.5 : Uji Multikolinearitas ................................................................... 51
Tabel 4.6 : Uji Autokorelasi .......................................................................... 52
Tabel 4.7 : Uji Regresi .................................................................................. 53
Tabel 4.8 : Uji Koefisien Determinasi........................................................... 56
Tabel 4.9 : Uji Simultan (Uji Statistik F) ..................................................... 57
69
DAFTAR PUSTAKA
Efendi, Andri Sahlal. 2013. Analisis Pengaruh Struktur Kepemilikan, Kebijakan
Dividen, Dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan Dengan
Variabel Kontrol Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan dan
Kinerja Perusahaan (studi pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di
BEI periode 2009-2011). FEB Universitas Diponegoro Semarang.
Ghozali, Imam. 2011. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS
19 Edisi 5. Semarang : Badan Penerbit Universitas Deponegoro.
Herawaty, Susiana Arleen. 2007. Analisis Pengaruh Independensi, Mekanisme
Corporate Governance, dan Kualitas Audit Terhadap Integritas Laporan
Keuangan. Simposium Nasional Akuntansi X. Unhas Makassar 26-28 juli
2007.
Herawaty, Vinola. 2008. Peran Praktek Corporate Governance Sebagai
Moderating Variable dari Pengaruh Earnings Management Terhadap
Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan Volume 10, Nomor 2,
Halaman 97-108
Hidayat, Azhari. 2013. Pengaruh Kebijakan Hutang dan Kebijakan Deviden
Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur
yang terdaftar di BEI). FE Universitas Negeri Padang.
Jusriani, Ika Fanindya dan Shiddiq. 2013. Analisis pengaruh profitabilitas,
kebijakan deviden, kebijakan hutang, kepemilikan manajerial terhadap
nilai perusahaan (Study Empiris pada perusahaan manufaktur yang
terdaftar di BEI 2009-2011). Jurnal Akuntansi Volum 2, Nomor 2,
Halaman 1-10
Khairani, Ira. 2012. Analisis Pengaruh Board Governance dan Cash Holding
Terhadap Nilai Perusahaan. (Studi Empiris pada Perusahaan-perusahaan
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2005-2010). Ilmu
Administrasi Universitas Indonesia.
Kerryanto, Fenty. 2015. Pengaruh Mekanisme Corporate Governance, Struktur
Kepemilikan, Cash Holding
Terhadap Nilai Perusahaan. (Pada
perusahaan sektor manufaktur di BEI Tahun 2010-2013). Jurnal Ilmiah
Mahasiswa Universitas Surabaya Vol.4 No.2, Halaman 1-17
Keputusan Direksi PT Bursa Efek Jakarta Nomor : Kep-305/BEC/07-2004 Tentang
Peraturan Nomor I-A Tentang Pencatatan Saham Dan Efek Bersifat
Ekuitas Selain Saham Yang Diterbitkan Oleh Perusahaan Tercatat
70
Komite Nasional Kebijakan Governance. 2006. Pedoman Umum Good Corporate
Governance Indonesia.
Mai, Muhammad Umar. 2010. Dampak Kebijakan Deviden Terhadap Nilai
Perusahaan Dalam Kajian Perilaku Oportunistik Manajerial dan Struktur
Corporate Governance (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Go
Public di Pasar Modal Indonesia)
Mardiyati, Umi. Gatot Nazir Ahmad , Ria Putri .2012. Pengaruh Kebijakan
Deviden, Kebijakan Hutang dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 20052010 . Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI)Volume 3, Nomor
1, halaman 4-9
M.Reny Dyah Retno. Denies Priantinah M.Si., Ak. 2012. Pengaruh Good
Corporate Governance, dan Pengungkapan Corporate Social
Responsibility terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada perusahaan
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2007-2010). Jurnal
Nominal Volume 1 Nomor 1, Halaman 86-90
Oktavia, Lusy. 2013. Analisis Pengaruh kebijakan deviden, kebijakan hutang,
profitabilitas dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan (Study
Empiris pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia). Jurnal Bisnis dan Ekonomi
Putri, Rizka Kharisma. 2011. Analisis Pengaruh Corporate Governanace, Struktur
Kepemilikan, dan Cash Holding Terhadap Nilai Perusahaan. (Studi Kasus
pada Perusahaan Manufaktur yang Listing di Bursa Efek Indonesia Tahun
2006-2009). FE universitas Deponegoro Semarang.
Sari, A.A Pt. Agung Mirah Purnama. Putu Agus Ardian. 2014. Pengaruh Board Size
Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana.
Halaman 177-191
Subramanyam, K.R dan John J Wild. 2010. Analisis Laporan Keuangan Edisi 10.
Jakarta : Salemba Empat.
Sutedi, Adrian. 2012. Good Corporate Governance. Edisi I. Jakarta : Diterbitkan
oleh Sinar Grafika.
Widyati, Maria Fransisca.2013. Pengaruh Dewan Direksi, Komisaris Independen,
Komite Audit, Kepemilikan Manajerial dan Kepemilikan Institusional
Terhadap Kinerja Keuangan. Jurnal Ilmu Manajemen Volume 1 nomor 1,
Halaman 234-249.
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang
Pada dasarnya perusahaan adalah lembaga ekonomi yang didirikan oleh
pemilik untuk mendapatkan keuntungan. Dalam lingkungan persaingan
global yang terjadi saat ini banyak perusahaan di negara berkembang, salah
satunya Indonesia, dituntut untuk menunjukkan performa yang lebih baik.
Hal tersebut ditujukan agar perusahaan dapat mencapai nilai maksimum
perusahaan dan mendapatkan keunggulan kompetitif di antara para
pesaingnya (Putri, 2011). Dengan daya saing strategis dan keunggulan para
persaing yang ada, suatu perusahaan mampu mencapai tujuan utamanya yaitu
mendapatkan laba di atas rata-rata serta dapat meningkatkan nilai
perusahaannya pada titik maksimum. Adanya persaingan usaha dan semakin
rumitnya situasi yang dihadapi perusahaan masa kini menuntut peran seorang
manajer yang semakin luas. Manajer keuangan
harus mampu untuk
melaksanakan fungsi dan perannya agar perusahaan tetap berkembang, fungsi
seorang manajer yaitu keputusan yang diambilnya harus dapat meningkatkan
nilai perusahaan.
Octavia (2013) nilai perusahaan yang tinggi akan diikuti dengan
kemakmuran pemegang saham, semakin tinggi harga saham maka semakin
tinggi pula nilai
perusahaan. Brigham dan Houston (2010) mengatakan
tujuan utama dalam manajemen adalah memaksimalkan kekayaan pemegang
saham (stockholder wealth maximization) yang diterjemahkan menjadi
1
2
memaksimalkan harga saham biasa perusahaan atau maksimisasi nilai
perusahaan. Menurut Sartono (2010), tujuan memaksimumkan kemakmuran
pemegang saham dapat ditempuh dengan memaksimumkan nilai sekarang
atau present value semua keuntungan pemegang saham yang diharapkan
akan diperoleh dimasa yang akan datang.
Tata kelola perusahaan yang baik akan menghasilkan output yang baik
bagi perusahaan baik itu berupa laba yang maksimal, serta kinerja yang
semakin baik yang dapat meningkatkan nilai perusahaan. Kurniawan dan
Indriantoro (2000) dalam Susanti (2010) menunjukkan beberapa indikasi
buruknya praktik corporate governance di Indonesia yaitu: (1) Struktur
kepemilikan yang masih didominasi keluarga sehingga perlindungan terhadap
investor kecil masih lemah, (2) Fungsi dewan komisaris dalam membawa
inspirasi atau kepentingan pemegang saham non mayoritas juga masih lemah,
(3) Belum adanya kewajiban untuk membentuk audit committee sehingga
informasi keuangan yang disampaikan diragukan kualitasnya, (4) Praktek fair
business yang masih lemah, (5) Transparansi dan disclosure yang masih
rendah, (6) Praktek manajemen risiko yang belum baik, dan (7) Perlindungan
terhadap kreditur yang masih lemah. Masalah corporate governance muncul
karena
terjadinya
pemisahan
antara
kepemilikan
dan
pengendalian
perusahaan. Dengan adanya tata kelola perusahaan yang baik (good corporate
governance)
seperti
adanya
monitoring
dengan
cara
memperbesar
kepemilikan saham perusahaan oleh manajemen dan peran monitoring yang
dilakukan dewan komisaris independen diharapkan akan meningkatkan
3
kinerja perusahaan. Dalam menjalankan tugasnya dewan direksi harus
mengelola perusahaan dengan baik sehingga terciptanya kinerja perusahaan
yang baik maka nilai perusahaan juga akan meningkat. Serta untuk
meningkatkan kepercayaan para shareholder dalam menilai laporan keuangan
maka diperlukan seorang auditor independen yang memiliki kompetensi
memadai dalam menilai integritas laporan keuangan perusahaan untuk
meningkatkan kualitas audit. Dalam penelitian ini, indikator good corporate
governance yang digunakan adalah dewan komisaris independen, dewan
direksi, dan kualitas audit.
Faktor selanjutnya yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan adalah
kebijakan hutang yang dilakukan perusahaan. Menurut Brigham dan Houston
(2010) nilai perusahaan bergantung pada peluangnya untuk tumbuh dimana
peluang ini bergantung pada kemampuan perusahaan untuk menarik modal.
Menurut Sulistiono (2010) kebijakan hutang sangat sensitif terhadap
perubahan nilai perusahaan. Semakin tinggi proporsi hutang maka semakin
tinggi harga saham, namun pada titik tertentu peningkatan hutang akan
menurunkan nilai perusahaan karena manfaat yang diperoleh dari penggunaan
hutang lebih kecil daripada biaya yang ditimbulkannya. Kebijakan hutang
dapat digunakan untuk menciptakan nilai perusahaan yang diinginkan namun
kebijakan hutang juga tergantung dari ukuran perusahaan. Dengan demikian
perusahaan yang besar relatif lebih mudah untuk akses ke pasar modal.
Kemudahan ini mengindikasikan bahwa perusahaan besar relatif lebih mudah
memenuhi sumber dana dari hutang melalui pasar modal.
4
Keputusan keuangan lainnya yang digunakan perusahaan untuk
meningkatkan nilai perusahaan adalah cash holding. Cash holding adalah
menahan sejumlah kas dalam perusahaan (Sulistiani, 2013). Hal ini
merupakan informasi yang berharga bagi investor dalam mengambil
keputusan investasi. Penentuan tingkat cash holding perusahaan merupakan
salah satu keputusan keuangan penting yang harus diambil oleh seorang
manajer keuangan. Cash holding dapat digunakan untuk beberapa hal, antara
lain dibagikan kepada para pemegang saham berupa dividen, melakukan
pembelian kembali saham, melakukan investasi atau menyimpannya untuk
kepentingan perusahaan dimasa depan. Perusahaan harus dapat menjaga kas
yang dimiliki pada tingkat yang optimal karena menahan kas yang terlalu
besar dalam aktiva adalah hal yang tidak produktif karena akan memerlukan
biaya yang tinggi dalam pemeliharaannya.
Para investor akan melihat situasi ini sebagai sebuah sinyal yang
menggambarkan tingkat efektifitas manajemen perusahaan dalam mengelola
dananya dan menjadi tolak ukur dalam menentukan naik dan turunnya nilai
perusahaan. Penelitian mengenai nilai perusahaan yang dipengaruhi oleh
corporate governance ini sudah banyak dilakukan oleh peneliti-peneliti
sebelumnya. Penelitian-penelitian yang dilakukan oleh peneliti sebelumnya
tersebut sebenarnya didasarkan pada tujuan untuk mengetahui seberapa besar
efektivitas dari pelaksanaan implementasi corporate governance yang
terdapat pada perusahaan-perusahaan di Indonesia. Dengan demikian untuk
meningkatkan nilai perusahaan ada beberapa faktor-faktor yang dapat
5
mempengaruhi nilai perusahaan yaitu good corporate governance, kebijakan
hutang dan cash holding.
Namun demikian, meskipun mempunyai tujuan yang sama beberapa hasil
dari penelitian-penelitian tersebut masih ditemukan adanya perbedaan.
Penelitian yang dilakukan oleh Isshaq (2009) menunjukkan hubungan positif
signifikan antara variabel corporate governance yaitu ukuran dewan direksi
dan pertemuan dewan serta terdapat hubungan negatif antara dewan komisaris
independen dengan nilai perusahaan. Sedangkan dalam penelitian Siallagan
dan Machfoedz (2006) menunjukkan bahwa variabel corporate governance
yaitu dewan komisaris independen berpengaruh positif terhadap nilai
perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh Lee dan Lee (2008) menemukan
hubungan negatif antara mekanisme corporate governance yaitu ukuran
dewan direksi dengan nilai perusahaan. Pada penelitian Herawaty (2008)
ditemukan hubungan positif signifikan antara variabel corporate governance
yaitu kualitas audit terhadap nilai perusahaan.
Penelitian Herawaty (2006) serta Rachmawati dan Triatmoko (2007) yang
manyebutkan adanya hubungan positif signifikan antara kualitas audit dan
nilai perusahaan. Herawaty (2006) menyatakan bahwa mekanisme fungsi
pengawasan dan kontrak yang bertujuan untuk mengatasi terjadinya konflik
kepentingan antara agen dan prinsipal melalui audit atas laporan keuangan
agar
tingkat
kepercayaan
pihak
eksternal
perusahaan
terhadap
pertanggungjawaban semakin tinggi dapat dilakukan melalui penggunaan jasa
pihak ketiga (auditor) yang berasal dari KAP yang berkualitas.
6
Penelitian tentang kebijakan hutang yang dilakukan oleh Ika dan
Shiddiq (2013) menyatakan kebijakan hutang tidak mempunyai pengaruh
terhadap nilai perusahaan. Berbeda hasil dengan penelitian yang dilakukan
oleh Sukirni dan Avriansyah (2012) menyebutkan bahwa kebijakan hutang
berpengaruh positif dan signifikan.
Penelitian yang dilakukan oleh Lee dan Lee (2008) menemukan hubungan
bahwa nilai perusahaan yang diproksikan dengan market to book ratio
berhubungan negatif dengan cash holding. Hasil tersebut menunjukkan
bahwa perusahaan dengan cash holding yang tinggi menyebabkan investor
khawatir bahwa manajer lebih mempunyai kekuasaan untuk menghamburkan
sumber daya perusahaan pada value destroying projects (proyek yang
merusak nilai). Namun, pada penelitian lain menunjukkan bahwa kepemilikan
kas memiliki hubungan positif dengan nilai perusahaan. Hasil penelitian ini
didukung oleh Chen (2008) yang menyatakan bahwa kepemilikan kas dapat
meningkatkan nilai perusahaan dengan mengurangi semua pembiayaan dan
meningkatkan nilai tambah dengan menciptakan investasi yang dilakukan
oleh perusahaan.
Dengan masih ditemukan banyaknya perbedaan dan ketidakkonsistenan
dalam hasil penelitian-penelitian terdahulu, serta fenomena-fenomena yang
ada maka peneliti melakukan pengujian kembali dengan judul “Pengaruh
Good Corporate Governance, Kebijakan Hutang dan Cash Holding Terhadap
Nilai Perusahaan” (Studi Empiris Pada Perusahaan Di Sektor Infrastruktur
Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia). Adapun perbedaan penelitian ini
7
dengan penelitian sebelumnya yaitu terletak pada sampel penelitian, dimana
sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan pada sektor Infrastruktur
sedangkan
sampel
pada
penelitian
sebelumnya
adalah
perusahaan
manufaktur.
Alasan peneliti mengambil perusahaan infrastruktur adanya beberapa
kasus yang ditemukan. Sepanjang kuartal pertama hingga ketiga tahun 2014,
investasi dari negeri sakura di Indonesia tercatat sebesar USD 2,04 milyar.
Angka tersebut menempatkan Jepang pada posisi kedua setelah Singapura
yang telah menanamkan modalnya di Indonesia sebesar USD 4,89 miliar
pada periode yang sama. Di antara sektor-sektor industri, investasi tertinggi
Jepang di Indonesia adalah industri kendaraan bermotor, alat transportasi dan
industri logam dengan nilai investasi sebesar USD 880,6 juta, dan industri
mesin & elektronik dengan nilai investasi sebesar USD 384,5 juta.
(www.kemenperin.go.id).
Dengan kasus di atas hal ini menandakan bahwa perusahaan di sektor
Infrastruktur di Indonesia banyak diminati oleh investor-investor asing tidak
hanya Jepang saja. Menperin mengharapkan, para investor Jepang terus
mengembangkan usahanya di Indonesia, karenanya pemerintah Indonesia
terus berupaya menciptakan iklim investasi yang kondusif, antara lain dengan
memberikan kemudahan perizinan melalui Pelayanan Terpadu Satu Pintu
(PTSP) Pusat di BKPM.
8
B. Perumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang di atas, maka terdapat beberapa faktor yang
mempengaruhi nilai perusahaan yaitu antar lain, good corporate governance,
kebijakan hutang, dan cash holding. Maka rumusan masalah pada penelitian
ini adalah bagaimana pengaruh secara parsial dan simultan good corporate
governance, kebijakan hutang, dan cash holding terhadap nilai perusahaan?
C. Tujuan Penelitian
Tujuan dari Penelitian ini adalah untuk menemukan bukti empiris dan
menganalisis faktor-faktor seperti good corporate governance, kebijakan
hutang, dan cash holding mempunyai pengaruh terhadap nilai perusahaan
pada perusahaan infrastruktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada
tahun 2012 – 2014.
D. Manfaat Penelitian
Penelitian ini mempunyai manfaat sebagai berikut :
1. Bagi manajemen perusahaan dapat digunakan sebagai alat untuk
mengetahui nilai perusahaan pada perusahaan di sektor Infrastruktur
2. Memberikan informasi kepada para investor mengenai tingkat nilai
perusahaan pada perusahaan di sektor Infrastruktur.
3. Kegunaan teoritis yaitu sebagai acuan atau referensi bagi pelaksana
penelitian selanjutnya dalam bidang akuntansi keuangan dan dapat
menambah
wawasan
dan
pengetahuan
bagi
semua
pihak
yang
berkepentingan serta hasil penelitian ini juga ditujukan untuk memberikan
9
bukti tambahan atas penelitian -penelitian sebelumnya yang belum
menemukan suatu kesepakatan.
HUTANG DAN CASH HOLDING TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
(Studi Empiris Pada Perusahaan Di Sektor Infrastruktur Yang Terdaftar Di
Bursa Efek Indonesia)
SKRIPSI
Untuk Memenuhi Salah Satu Persyaratan
Mencapai Derajat Sarjana Ekonomi
OLEH :
MUHAMMAD SOLIHIN
201210170311044
JURUSAN AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG
2016
i
ii
iii
PERNYATAAN ORISINALITAS SKRIPSI
Yang bertanda tangan di bawah ini saya, Muhammad Solihin menyatakan
bahwa skripsi dengan judul “Pengaruh Good Corporate Governance, Kebijakan
Hutang dan Cash Holding terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada
Perusahaan di Sektor Infrastruktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia)” adalah
tulisan saya sendiri, dan tidak terdapat karya ilmiah yang pernah diajukan oleh
orang lain untuk memperoleh gelar akademik di suatu Perguruan Tinggi, dan tidak
terdapat karya atau pendapat yang pernah diteliti atau diterbitkan oleh orang lain,
kecuali yang secara tertulis dikutip dalam naskah ini dan disebutkan dalam sumber
kutipan dan daftar pustaka.
Malang,
April 2016
Mahasiswa,
Muhammad Solihin
201210170311044
iv
KATA PENGANTAR
Assalamu’alaikum Wr. Wb.
Dengan memanjatkan puji syukur kehadirat Allah SWT, atas limpahan
rahmat dan hidayah-Nya peneliti dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul
“PENGARUH
GOOD
CORPORATE
GOVERNANCE,
KEBIJAKAN
HUTANG DAN CASH HOLDING TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
(Studi Empiris Pada Perusahaan Di Sektor Infrastruktur Yang Terdaftar Di
Bursa Efek Indonesia)” dengan baik. Shalawat serta salam peneliti haturkan
kepada Nabi besar Muhammad SAW yang merupakan teladan yang baik dan kita
harapkan safaatnya di hari kemudian kelak, beserta keluarga dan para sahabatnya.
Skripsi ini disusun dalam rangka untuk memenuhi syarat-syarat memperoleh gelar
Sarjana Ekonomi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah
Malang.
Di dalam tulisan ini disajikan pokok-pokok bahasan yang meliputi
pengaruh good corporate governance yang diproksikan pada komisaris
independen, dewan direksi, dan kualitas audit, kebijakan hutang, dan cash holding
terhadap nilai perusahaan pada perusahaan di sektor infrastruktur yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia.
Peneliti menyampaikan ucapan terima kasih yang sebesar-besarnya kepada:
1. Bapak Dr. Nazaruddin Malik, M.Si., selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan
Bisnis Universitas Muhammadiyah Malang.
v
2. Ibu Dra. Siti Zubaidah, M.M., Ak., CA., selaku Ketua Jurusan Prodi Akuntansi
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Malang.
3. Ibu Dra. Endang Dwi Wahyuni, Msi., Ak., CA. dan Ibu Sri Wahjuni Latifah,
Dra., MM., Ak., CA. selaku Pembimbing Skripsi.
4. Ibu Sri Wahjuni Latifah, Dra., MM., Ak., CA. yang pernah menjadi dosen wali
kelas A angkatan 2012.
5. Ayahku tercinta “Sumarno” dan Ibundaku tercinta “Maria” yang telah
memberikan do’a, dukungan moril maupun materil yang tak terhingga serta
kasih sayang yang tiada akhir kepada peneliti.
6. Kakak tersayang Siti Nurgianti serta adik tercinta Triwahyuni yang telah
memberikan do’a dan semangat kepada peneliti hingga terselesaikannya
skripsi ini.
7. Seluruh bapak dan ibu dosen FEB UMM yang tidak dapat peneliti sebutkan
satu per satu yang telah memberikan dorongan semangat dan ilmu-ilmu yang
bermanfaat.
8. Teman-teman peneliti kelas A angkatan 2012 yang memberikan dorongan dan
motivasi untuk segera menyelesaikan skripsi. Terima kasih atas doa dan
dukungannya.
9. Asisten Laboratorium Akuntansi angkatan 2012 Erwin, Ifa, Ocha, Yeti, Fani,
Agustin, Erdha, Dilla, Rista, Tamsil, Aan, Arifa, dan Riza yang telah
memberikan motivasi dan semangat kepada peneliti dalam menyelesaikan
penelitian ini.
vi
10. Semua pihak yang tak bisa peneliti sebutkan satu persatu. Semoga amal
kebaikan kalian semua dapat dibalas oleh Allah SWT.
Disadari bahwa dengan kekurangan dan keterbatasan yang dimiliki peneliti,
oleh karena itu peneliti mengharapkan saran yang membangun agar tulisan ini
bermanfaat bagi yang membutuhkan.
Wassalamu’alaikum Wr. Wb.
Malang, 26 April 2016
Peneliti
ix
DAFTAR ISI
Halaman
LEMBAR PERSETUJUAN .........................................................................
i
LEMBAR PENGESAHAN ..........................................................................
ii
ORISINALITAS SKRIPSI ...........................................................................
iii
KATA PENGANTAR ....................................................................................
iv
ABSTRAKSI .................................................................................................. vii
ABSTRACT ................................................................................................... viii
DAFTAR ISI ...................................................................................................
ix
DAFTAR TABEL ..........................................................................................
xi
BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang ...................................................................................
1
B. Perumusan Masalah ...........................................................................
8
C. Tujuan Penelitian ...............................................................................
8
D. Manfaat Penelitian .............................................................................
8
BAB II TINJAUAN TEORI DAN STUDI PUSTAKA
A. Review Penelitian Terdahulu ............................................................. 10
B. Landasan Teori................................................................................... 12
1. Teori Agensi ............................................................................... 12
2. Nilai Perusahaan ......................................................................... 14
3. Good Corporate Governance ..................................................... 17
4. Prinsip Corporate Governance ................................................... 18
5. Tujuan Corporate Governance ................................................... 19
6. Karakteristik Good Corporate Governance ............................... 21
7. Kebijakan Hutang ....................................................................... 24
8. Cash Holding .............................................................................. 26
C. Rerangka Pemikiran ........................................................................... 27
D. Pengembangan Hipotesis ................................................................... 27
x
BAB III METODE PENELITIAN
A. Jenis Penelitian................................................................................... 32
B. Populasi dan Sampel .......................................................................... 32
C. Definisi Operasional Variabel dan Pengukurannya ........................... 33
D. Jenis dan Sumber Data ....................................................................... 38
E. Teknik Pengumpulan Data ................................................................. 39
F. Teknik Analisis Data.......................................................................... 39
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
A. Gambaran Umum Objek Penelitian ................................................... 46
B. Deskripsi Hasil Penelitian .................................................................. 47
C. Pembahasan........................................................................................ 58
1. Komisaris Independen ................................................................... 58
2. Dewan Direksi ............................................................................... 60
3. Kualitas Audit .............................................................................. 61
4. Kebijakan Hutang .......................................................................... 63
5. Cash Holding ................................................................................ 64
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN
A. Kesimpulan ........................................................................................ 66
B. Keterbatasan Penelitian ...................................................................... 66
C. Saran .................................................................................................. 67
DAFTAR PUSTAKA ..................................................................................... 69
LAMPIRAN .................................................................................................... 71
xi
DAFTAR TABEL
Halaman
Tabel 3.1 : Tabel Pengambilan Keputusan Autokorelasi .............................. 41
Tabel 4.1 : Proses Seleksi Sampel ................................................................. 47
Tabel 4.2 : Statistik Deskriptif ...................................................................... 48
Tabel 4.3 : Uji Normalitas-Kolmogorov Smirnov ......................................... 49
Tabel 4.4 : Uji Heteroskedastisitas – Uji Park .............................................. 50
Tabel 4.5 : Uji Multikolinearitas ................................................................... 51
Tabel 4.6 : Uji Autokorelasi .......................................................................... 52
Tabel 4.7 : Uji Regresi .................................................................................. 53
Tabel 4.8 : Uji Koefisien Determinasi........................................................... 56
Tabel 4.9 : Uji Simultan (Uji Statistik F) ..................................................... 57
69
DAFTAR PUSTAKA
Efendi, Andri Sahlal. 2013. Analisis Pengaruh Struktur Kepemilikan, Kebijakan
Dividen, Dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan Dengan
Variabel Kontrol Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan dan
Kinerja Perusahaan (studi pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di
BEI periode 2009-2011). FEB Universitas Diponegoro Semarang.
Ghozali, Imam. 2011. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS
19 Edisi 5. Semarang : Badan Penerbit Universitas Deponegoro.
Herawaty, Susiana Arleen. 2007. Analisis Pengaruh Independensi, Mekanisme
Corporate Governance, dan Kualitas Audit Terhadap Integritas Laporan
Keuangan. Simposium Nasional Akuntansi X. Unhas Makassar 26-28 juli
2007.
Herawaty, Vinola. 2008. Peran Praktek Corporate Governance Sebagai
Moderating Variable dari Pengaruh Earnings Management Terhadap
Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan Volume 10, Nomor 2,
Halaman 97-108
Hidayat, Azhari. 2013. Pengaruh Kebijakan Hutang dan Kebijakan Deviden
Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur
yang terdaftar di BEI). FE Universitas Negeri Padang.
Jusriani, Ika Fanindya dan Shiddiq. 2013. Analisis pengaruh profitabilitas,
kebijakan deviden, kebijakan hutang, kepemilikan manajerial terhadap
nilai perusahaan (Study Empiris pada perusahaan manufaktur yang
terdaftar di BEI 2009-2011). Jurnal Akuntansi Volum 2, Nomor 2,
Halaman 1-10
Khairani, Ira. 2012. Analisis Pengaruh Board Governance dan Cash Holding
Terhadap Nilai Perusahaan. (Studi Empiris pada Perusahaan-perusahaan
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2005-2010). Ilmu
Administrasi Universitas Indonesia.
Kerryanto, Fenty. 2015. Pengaruh Mekanisme Corporate Governance, Struktur
Kepemilikan, Cash Holding
Terhadap Nilai Perusahaan. (Pada
perusahaan sektor manufaktur di BEI Tahun 2010-2013). Jurnal Ilmiah
Mahasiswa Universitas Surabaya Vol.4 No.2, Halaman 1-17
Keputusan Direksi PT Bursa Efek Jakarta Nomor : Kep-305/BEC/07-2004 Tentang
Peraturan Nomor I-A Tentang Pencatatan Saham Dan Efek Bersifat
Ekuitas Selain Saham Yang Diterbitkan Oleh Perusahaan Tercatat
70
Komite Nasional Kebijakan Governance. 2006. Pedoman Umum Good Corporate
Governance Indonesia.
Mai, Muhammad Umar. 2010. Dampak Kebijakan Deviden Terhadap Nilai
Perusahaan Dalam Kajian Perilaku Oportunistik Manajerial dan Struktur
Corporate Governance (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Go
Public di Pasar Modal Indonesia)
Mardiyati, Umi. Gatot Nazir Ahmad , Ria Putri .2012. Pengaruh Kebijakan
Deviden, Kebijakan Hutang dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 20052010 . Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI)Volume 3, Nomor
1, halaman 4-9
M.Reny Dyah Retno. Denies Priantinah M.Si., Ak. 2012. Pengaruh Good
Corporate Governance, dan Pengungkapan Corporate Social
Responsibility terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada perusahaan
yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2007-2010). Jurnal
Nominal Volume 1 Nomor 1, Halaman 86-90
Oktavia, Lusy. 2013. Analisis Pengaruh kebijakan deviden, kebijakan hutang,
profitabilitas dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan (Study
Empiris pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia). Jurnal Bisnis dan Ekonomi
Putri, Rizka Kharisma. 2011. Analisis Pengaruh Corporate Governanace, Struktur
Kepemilikan, dan Cash Holding Terhadap Nilai Perusahaan. (Studi Kasus
pada Perusahaan Manufaktur yang Listing di Bursa Efek Indonesia Tahun
2006-2009). FE universitas Deponegoro Semarang.
Sari, A.A Pt. Agung Mirah Purnama. Putu Agus Ardian. 2014. Pengaruh Board Size
Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana.
Halaman 177-191
Subramanyam, K.R dan John J Wild. 2010. Analisis Laporan Keuangan Edisi 10.
Jakarta : Salemba Empat.
Sutedi, Adrian. 2012. Good Corporate Governance. Edisi I. Jakarta : Diterbitkan
oleh Sinar Grafika.
Widyati, Maria Fransisca.2013. Pengaruh Dewan Direksi, Komisaris Independen,
Komite Audit, Kepemilikan Manajerial dan Kepemilikan Institusional
Terhadap Kinerja Keuangan. Jurnal Ilmu Manajemen Volume 1 nomor 1,
Halaman 234-249.
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang
Pada dasarnya perusahaan adalah lembaga ekonomi yang didirikan oleh
pemilik untuk mendapatkan keuntungan. Dalam lingkungan persaingan
global yang terjadi saat ini banyak perusahaan di negara berkembang, salah
satunya Indonesia, dituntut untuk menunjukkan performa yang lebih baik.
Hal tersebut ditujukan agar perusahaan dapat mencapai nilai maksimum
perusahaan dan mendapatkan keunggulan kompetitif di antara para
pesaingnya (Putri, 2011). Dengan daya saing strategis dan keunggulan para
persaing yang ada, suatu perusahaan mampu mencapai tujuan utamanya yaitu
mendapatkan laba di atas rata-rata serta dapat meningkatkan nilai
perusahaannya pada titik maksimum. Adanya persaingan usaha dan semakin
rumitnya situasi yang dihadapi perusahaan masa kini menuntut peran seorang
manajer yang semakin luas. Manajer keuangan
harus mampu untuk
melaksanakan fungsi dan perannya agar perusahaan tetap berkembang, fungsi
seorang manajer yaitu keputusan yang diambilnya harus dapat meningkatkan
nilai perusahaan.
Octavia (2013) nilai perusahaan yang tinggi akan diikuti dengan
kemakmuran pemegang saham, semakin tinggi harga saham maka semakin
tinggi pula nilai
perusahaan. Brigham dan Houston (2010) mengatakan
tujuan utama dalam manajemen adalah memaksimalkan kekayaan pemegang
saham (stockholder wealth maximization) yang diterjemahkan menjadi
1
2
memaksimalkan harga saham biasa perusahaan atau maksimisasi nilai
perusahaan. Menurut Sartono (2010), tujuan memaksimumkan kemakmuran
pemegang saham dapat ditempuh dengan memaksimumkan nilai sekarang
atau present value semua keuntungan pemegang saham yang diharapkan
akan diperoleh dimasa yang akan datang.
Tata kelola perusahaan yang baik akan menghasilkan output yang baik
bagi perusahaan baik itu berupa laba yang maksimal, serta kinerja yang
semakin baik yang dapat meningkatkan nilai perusahaan. Kurniawan dan
Indriantoro (2000) dalam Susanti (2010) menunjukkan beberapa indikasi
buruknya praktik corporate governance di Indonesia yaitu: (1) Struktur
kepemilikan yang masih didominasi keluarga sehingga perlindungan terhadap
investor kecil masih lemah, (2) Fungsi dewan komisaris dalam membawa
inspirasi atau kepentingan pemegang saham non mayoritas juga masih lemah,
(3) Belum adanya kewajiban untuk membentuk audit committee sehingga
informasi keuangan yang disampaikan diragukan kualitasnya, (4) Praktek fair
business yang masih lemah, (5) Transparansi dan disclosure yang masih
rendah, (6) Praktek manajemen risiko yang belum baik, dan (7) Perlindungan
terhadap kreditur yang masih lemah. Masalah corporate governance muncul
karena
terjadinya
pemisahan
antara
kepemilikan
dan
pengendalian
perusahaan. Dengan adanya tata kelola perusahaan yang baik (good corporate
governance)
seperti
adanya
monitoring
dengan
cara
memperbesar
kepemilikan saham perusahaan oleh manajemen dan peran monitoring yang
dilakukan dewan komisaris independen diharapkan akan meningkatkan
3
kinerja perusahaan. Dalam menjalankan tugasnya dewan direksi harus
mengelola perusahaan dengan baik sehingga terciptanya kinerja perusahaan
yang baik maka nilai perusahaan juga akan meningkat. Serta untuk
meningkatkan kepercayaan para shareholder dalam menilai laporan keuangan
maka diperlukan seorang auditor independen yang memiliki kompetensi
memadai dalam menilai integritas laporan keuangan perusahaan untuk
meningkatkan kualitas audit. Dalam penelitian ini, indikator good corporate
governance yang digunakan adalah dewan komisaris independen, dewan
direksi, dan kualitas audit.
Faktor selanjutnya yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan adalah
kebijakan hutang yang dilakukan perusahaan. Menurut Brigham dan Houston
(2010) nilai perusahaan bergantung pada peluangnya untuk tumbuh dimana
peluang ini bergantung pada kemampuan perusahaan untuk menarik modal.
Menurut Sulistiono (2010) kebijakan hutang sangat sensitif terhadap
perubahan nilai perusahaan. Semakin tinggi proporsi hutang maka semakin
tinggi harga saham, namun pada titik tertentu peningkatan hutang akan
menurunkan nilai perusahaan karena manfaat yang diperoleh dari penggunaan
hutang lebih kecil daripada biaya yang ditimbulkannya. Kebijakan hutang
dapat digunakan untuk menciptakan nilai perusahaan yang diinginkan namun
kebijakan hutang juga tergantung dari ukuran perusahaan. Dengan demikian
perusahaan yang besar relatif lebih mudah untuk akses ke pasar modal.
Kemudahan ini mengindikasikan bahwa perusahaan besar relatif lebih mudah
memenuhi sumber dana dari hutang melalui pasar modal.
4
Keputusan keuangan lainnya yang digunakan perusahaan untuk
meningkatkan nilai perusahaan adalah cash holding. Cash holding adalah
menahan sejumlah kas dalam perusahaan (Sulistiani, 2013). Hal ini
merupakan informasi yang berharga bagi investor dalam mengambil
keputusan investasi. Penentuan tingkat cash holding perusahaan merupakan
salah satu keputusan keuangan penting yang harus diambil oleh seorang
manajer keuangan. Cash holding dapat digunakan untuk beberapa hal, antara
lain dibagikan kepada para pemegang saham berupa dividen, melakukan
pembelian kembali saham, melakukan investasi atau menyimpannya untuk
kepentingan perusahaan dimasa depan. Perusahaan harus dapat menjaga kas
yang dimiliki pada tingkat yang optimal karena menahan kas yang terlalu
besar dalam aktiva adalah hal yang tidak produktif karena akan memerlukan
biaya yang tinggi dalam pemeliharaannya.
Para investor akan melihat situasi ini sebagai sebuah sinyal yang
menggambarkan tingkat efektifitas manajemen perusahaan dalam mengelola
dananya dan menjadi tolak ukur dalam menentukan naik dan turunnya nilai
perusahaan. Penelitian mengenai nilai perusahaan yang dipengaruhi oleh
corporate governance ini sudah banyak dilakukan oleh peneliti-peneliti
sebelumnya. Penelitian-penelitian yang dilakukan oleh peneliti sebelumnya
tersebut sebenarnya didasarkan pada tujuan untuk mengetahui seberapa besar
efektivitas dari pelaksanaan implementasi corporate governance yang
terdapat pada perusahaan-perusahaan di Indonesia. Dengan demikian untuk
meningkatkan nilai perusahaan ada beberapa faktor-faktor yang dapat
5
mempengaruhi nilai perusahaan yaitu good corporate governance, kebijakan
hutang dan cash holding.
Namun demikian, meskipun mempunyai tujuan yang sama beberapa hasil
dari penelitian-penelitian tersebut masih ditemukan adanya perbedaan.
Penelitian yang dilakukan oleh Isshaq (2009) menunjukkan hubungan positif
signifikan antara variabel corporate governance yaitu ukuran dewan direksi
dan pertemuan dewan serta terdapat hubungan negatif antara dewan komisaris
independen dengan nilai perusahaan. Sedangkan dalam penelitian Siallagan
dan Machfoedz (2006) menunjukkan bahwa variabel corporate governance
yaitu dewan komisaris independen berpengaruh positif terhadap nilai
perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh Lee dan Lee (2008) menemukan
hubungan negatif antara mekanisme corporate governance yaitu ukuran
dewan direksi dengan nilai perusahaan. Pada penelitian Herawaty (2008)
ditemukan hubungan positif signifikan antara variabel corporate governance
yaitu kualitas audit terhadap nilai perusahaan.
Penelitian Herawaty (2006) serta Rachmawati dan Triatmoko (2007) yang
manyebutkan adanya hubungan positif signifikan antara kualitas audit dan
nilai perusahaan. Herawaty (2006) menyatakan bahwa mekanisme fungsi
pengawasan dan kontrak yang bertujuan untuk mengatasi terjadinya konflik
kepentingan antara agen dan prinsipal melalui audit atas laporan keuangan
agar
tingkat
kepercayaan
pihak
eksternal
perusahaan
terhadap
pertanggungjawaban semakin tinggi dapat dilakukan melalui penggunaan jasa
pihak ketiga (auditor) yang berasal dari KAP yang berkualitas.
6
Penelitian tentang kebijakan hutang yang dilakukan oleh Ika dan
Shiddiq (2013) menyatakan kebijakan hutang tidak mempunyai pengaruh
terhadap nilai perusahaan. Berbeda hasil dengan penelitian yang dilakukan
oleh Sukirni dan Avriansyah (2012) menyebutkan bahwa kebijakan hutang
berpengaruh positif dan signifikan.
Penelitian yang dilakukan oleh Lee dan Lee (2008) menemukan hubungan
bahwa nilai perusahaan yang diproksikan dengan market to book ratio
berhubungan negatif dengan cash holding. Hasil tersebut menunjukkan
bahwa perusahaan dengan cash holding yang tinggi menyebabkan investor
khawatir bahwa manajer lebih mempunyai kekuasaan untuk menghamburkan
sumber daya perusahaan pada value destroying projects (proyek yang
merusak nilai). Namun, pada penelitian lain menunjukkan bahwa kepemilikan
kas memiliki hubungan positif dengan nilai perusahaan. Hasil penelitian ini
didukung oleh Chen (2008) yang menyatakan bahwa kepemilikan kas dapat
meningkatkan nilai perusahaan dengan mengurangi semua pembiayaan dan
meningkatkan nilai tambah dengan menciptakan investasi yang dilakukan
oleh perusahaan.
Dengan masih ditemukan banyaknya perbedaan dan ketidakkonsistenan
dalam hasil penelitian-penelitian terdahulu, serta fenomena-fenomena yang
ada maka peneliti melakukan pengujian kembali dengan judul “Pengaruh
Good Corporate Governance, Kebijakan Hutang dan Cash Holding Terhadap
Nilai Perusahaan” (Studi Empiris Pada Perusahaan Di Sektor Infrastruktur
Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia). Adapun perbedaan penelitian ini
7
dengan penelitian sebelumnya yaitu terletak pada sampel penelitian, dimana
sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan pada sektor Infrastruktur
sedangkan
sampel
pada
penelitian
sebelumnya
adalah
perusahaan
manufaktur.
Alasan peneliti mengambil perusahaan infrastruktur adanya beberapa
kasus yang ditemukan. Sepanjang kuartal pertama hingga ketiga tahun 2014,
investasi dari negeri sakura di Indonesia tercatat sebesar USD 2,04 milyar.
Angka tersebut menempatkan Jepang pada posisi kedua setelah Singapura
yang telah menanamkan modalnya di Indonesia sebesar USD 4,89 miliar
pada periode yang sama. Di antara sektor-sektor industri, investasi tertinggi
Jepang di Indonesia adalah industri kendaraan bermotor, alat transportasi dan
industri logam dengan nilai investasi sebesar USD 880,6 juta, dan industri
mesin & elektronik dengan nilai investasi sebesar USD 384,5 juta.
(www.kemenperin.go.id).
Dengan kasus di atas hal ini menandakan bahwa perusahaan di sektor
Infrastruktur di Indonesia banyak diminati oleh investor-investor asing tidak
hanya Jepang saja. Menperin mengharapkan, para investor Jepang terus
mengembangkan usahanya di Indonesia, karenanya pemerintah Indonesia
terus berupaya menciptakan iklim investasi yang kondusif, antara lain dengan
memberikan kemudahan perizinan melalui Pelayanan Terpadu Satu Pintu
(PTSP) Pusat di BKPM.
8
B. Perumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang di atas, maka terdapat beberapa faktor yang
mempengaruhi nilai perusahaan yaitu antar lain, good corporate governance,
kebijakan hutang, dan cash holding. Maka rumusan masalah pada penelitian
ini adalah bagaimana pengaruh secara parsial dan simultan good corporate
governance, kebijakan hutang, dan cash holding terhadap nilai perusahaan?
C. Tujuan Penelitian
Tujuan dari Penelitian ini adalah untuk menemukan bukti empiris dan
menganalisis faktor-faktor seperti good corporate governance, kebijakan
hutang, dan cash holding mempunyai pengaruh terhadap nilai perusahaan
pada perusahaan infrastruktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada
tahun 2012 – 2014.
D. Manfaat Penelitian
Penelitian ini mempunyai manfaat sebagai berikut :
1. Bagi manajemen perusahaan dapat digunakan sebagai alat untuk
mengetahui nilai perusahaan pada perusahaan di sektor Infrastruktur
2. Memberikan informasi kepada para investor mengenai tingkat nilai
perusahaan pada perusahaan di sektor Infrastruktur.
3. Kegunaan teoritis yaitu sebagai acuan atau referensi bagi pelaksana
penelitian selanjutnya dalam bidang akuntansi keuangan dan dapat
menambah
wawasan
dan
pengetahuan
bagi
semua
pihak
yang
berkepentingan serta hasil penelitian ini juga ditujukan untuk memberikan
9
bukti tambahan atas penelitian -penelitian sebelumnya yang belum
menemukan suatu kesepakatan.