58 e. Defensive Stocks, adalah saham yang memiliki pertumbuhan lebih
lambat walaupun keadaan ekonomi sedang boomresesi dan juga saham ini cukup peka terhadap tingkat bunga. BUMN dan perusahaan
yang memproduksi barang kebutuhuan pokok merupakan contoh tipe saham ini.
f. Interest Sensitive Stock, merupakan saham yang peka terhadap perubahan tingkat bunga dan perusahaan konstruksi apabila
mengeluarkan sahamnya termasuk jenis ini.
B. Penelitian Terdahulu
Penelitian ini merupakan penelitian replikasi dari penelitian asing yang berjudul asli The Effect of CSR on Stock Performance : New Evidence for the
USA and Europe ”. Berasal dari Swiss Federal Institute of Technology Zurich,
berupa Economics Working Paper Series yang dipublikasikan pada Mei 2008 oleh ssrn.com. Populasi dari penelitian tersebut diambil dari dua kelompok
cluster besar, yakni Amerika Serikat dan Eropa. Penelitian yang dilakukan oleh Urs Von Arx dan Andreas Ziegler ini
mengembangkan bukti empiris baru untuk pengaruh dari CSR yang diukur oleh lingkungan dan aktivitas sosial dari perusahaan terhadap pengembalian
rata-rata saham bulanan diantara tahun 2003 hingga tahun 2006. Analisis ekonometrik mereka menunjukkan bahwa lingkungan perusahaan dan
aktivitas sosial dapat menjelaskan kinerja saham dalam wilayah tersebut.
59 Studi mereka mendukung memasukkan lebih dari model fleksibel
penilaian aset CAPM, dengan dasar simpel CAPM, lingkungan industri dan kinerja sosial telah berpengaruh signifikan nigative terhadap kinerja saham
dalam Amerika. Bagaimanapun juga, signifikansi dari efek ini hilang jika estimasi perusahaan parameter beta dari model Tiga Faktor Fama-French atau
Empat Faktor Carhart termasuk sebagai tambahan variabel pengendali. Hasil ini sesuai dengan McWilliams dan Siegel, 2000 menunjukkan
pada masalah dari ketidakpastian kesimpulan mengenai pengaruh CSR terhadap kinerja keuangan perusahaan jika ketidaksesuaian model
ekonometrik diterapkan sebatas untuk mengabaikan omitted variabel penjelas termasuk lingkungan industri dan kinerja sosial dan daripada
menguji secara khusus estimasi parameter beta perusahaan dari regressi time- series dari beberapa CAPM model untuk menjelaskan rata-rata tingkat
pengembalian diantara tahun 2003 hingga 2006. Dan beberapa penelitian asing yang juga mengangkat judul CSR
terhadap saham selain Arx dan Ziegler 2008 seperti Becchetti dan Ciciretti 2006; Becchetti et.all 2009; dan Dilling 2008. Untuk lebih jelasnya
perbandingan penelitian dapat dilihat pada Tabel 2.1 dihalaman selanjutnya.
60
Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu
Penelitian Variabel
independen Variabel
Dependen Hasil
Urs Von Arx dan Andreas
Ziegler 2008
Lingkungan dan aktivitas sosial
perusahaan Return
rata-rata saham
bulanan dalam
pasar saham US dan
Eropa Dibandingkan dengan
pasar saham Eropa pengaruh positif lebih
kuat didapatkan pada pasar
saham Amerika. Sebaliknya,
lingkungan industri
dan kinerja
sosial tidak
berpengaruh positif
maupun negatif terhadap rata-
rata tingkat
pengembalian saham bulanan
diantara tahun 2003 hingga
2006.
Leonardo Becchetti
dan Rocco Ciciretti 2006
Aktivitas sosial menggunakan
rating social
oleh KLD
- Kinder,
Lydenberg, dan Domini
Risk Return CSR Stocks
saham CSR, dalam DSI
400 dan SP500 Saham SR individual
tidak menunjukkan
melemahnya tingkat penyesuaian
resiko dan signifikan sedikit
beresiko dalam satu dimensi
spesifik daripada non CSR
Stocks.
Leonardo Becchetti, Rocco Ciciretti, dan
Iftekhar Hasan Peringkat rating
social oleh
KLD Kinder,
Lydenberg, dan Domini
Return saham
dengan menelusuri reaksi
pasar terhadap
masuk dan
keluarnya perusahaan
dari Index
Tren meningkat
signifikan dalam nilai mutlak dari abnormal
return dan pengaruh negatif
signifikan dalam
abnormal return
setelah pengumuman
dari Domini Index.
Petra F.A
Dilling 2008
Peringkat rating social
oleh KLD
Kinder, Lydenberg, dan
Domini Return
saham dengan
mengaitkan faktor pengumuman
perusahaan dari
DJSI World Tahun 2002, pasar
bereaksi positif pada pertama
kali perusahaan
listed masuk index
Sumber : berbagai sumber
61
C. Kerangka Pemikiran
