Efisiensi Pasar Secara Informasi

Bentuk efisiensi pasar secara lemah ini berkaitan dengan teori langkah acak random walk theory yang menyatakan bahwa data masa lalu tidak berhubungan dengan nilai sekarang. Jika pasar efisien secara bentuk lemah, maka nilai-nilai masa lalu tidak dapat digunakan untuk memprediksi harga sekarang. Ini berarti bahwa untuk pasar efisien bentuk lemah, investor tidak dapat menggunakan informasi masa lalu untuk mendapatkan keuntungan yang tidak normal. Pengujian efisiensi pasar bentuk lemah menurut Fama 1970 yaitu seberapa kuat informasi masa lalu dapat memprediksi return masa depan, pada artikel selanjutnya Fama 1991 mengusulkan pengujian-pengujian efisiensi pasar bentuk lemah diganti menjadi pengujian-pengujian terhadap pendugaan return tests for return predictability. 2. Efisiensi Pasar Bentuk Setengah Kuat Pasar dikatakan efisien setengah kuat semistrong form jika harga sekuritas secara penuh mencerminkan fully reflect semua informasi yang dipublikasikan all publicly available information termasuk informasi yang berada dalam laporan-laporan keuangan perusahaan emiten. Pada pasar efisien dalam bentuk setengah kuat tidak ada investor atau grup investor yang dapat menggunakan informasi yang dipublikasikan untuk mendapatkan keuntungan tidak normal dalam jangka waktu yang lama. Informasi yang dipublikasikan dapat berbentuk sebagai berikut : a. Informasi yang dipublikasikan yang hanya mempengaruhi harga sekuritas perusahaan yang mempublikasikan informasi tersebut. Informasi yang dipublikasikan ini merupakan informasi dalam bentuk pengumuman oleh perusahaan emiten. Informasi ini umumnya berhubungan peristiwa yang terjadi diperusahaan emiten corporate event. Contoh informasi yang dipublikasikan ini adalah pengumuman laba, pengumuman pembagian dividen, pengumuman pengembangan produk baru, pengumuman merger dan akuisisi, pengumuman perubahan metode akutansi, pengumuman pergantian pemimpin perusahaan dan sebagainya. b. Informasi yang dipublikasikan mempengaruhi harga-harga sekuritas perusahaan. Informasi yang dipublikasikan ini dapat berupa peraturan pemerintah atau peraturan regulator yang hanya berdampak pada harga-harga sekuritas perusahaan- perusahaan yang terkena regulasi tersebut. Contohnya adalah regulasi untuk meningkatkan kebutuhan cadangan yang harus dipenuhi oleh semua bank. Informasi ini akan mempengaruhi secara langsung harga sekuritas tidak hanya sebuah bank tetapi juga mungkin semua emiten dalam industri perbankan. c. Informasi yang dipublikasikan yang mempengaruhi harga-harga sekuritas semua perusahaan yang terdaftar dipasar saham. Informasi ini berupa peraturan pemerintah atau peraturan regulator yang berdampak ke semua perusahaan emiten. Contohnya adalah peraturan akutansi untuk mencantumkan laporan aliran kas yang harus dilakukan oleh semua perusahaan. Regulasi ini akan berdampak pada harga sekuritas tidak hanya sebuah perusahaan atau perusahaan-perusahaan di satu industri, tetapi juga mungkin pada semua perusahaan. Fama 1970 Pengujian-pengujian bentuk setengah kuat semistrong form test yaitu seberapa cepat harga sekuritas merefleksikan informasi yang dipublikasikan. Namun pada artikel selanjutnya Fama 1991 mengubah pengujian-pengujian efisiensi pasar bentuk setengah kuat diubah menjadi studi-studi peristiwa event studies. 3. Efisiensi Pasar Bentuk Kuat Pasar dikatakan efisien dalam bentuk kuat strong form jika harga sekuritas secara penuh mencerminkan fully reflect semua informasi yang tersedia termasuk informasi privat. Jika pasar efisien dalam bentuk ini, tidak ada individual investor atau grup dari investor yang dapat memperoleh keuntungan tidak normal abnormal return karena mempunyai informasi privat. Fama 1970 Pengujian-pengujian bentuk kuat strong form test yaitu apakah investor mempunyai informasi privat yang tidak terefleksi pada harga sekuritas. Namun pada artikel selanjutnya Fama 1991 mengubah pengujian-pengujian efisiensi pasar kuat diubah menjadi pengujian-pengujian terhadap informasi privat test for private information. Tujuan Fama 1970 membedakan tiga bentuk pasar efisien ini adalah untuk mengklasifikasikan penelitian empiris terhadap efisiensi pasar. Ketiga bentuk pasar efisien ini saling berhubungan. Hubungan ketiga pasar efisien ini berupa tingkatan yang kumulatif, yaitu bentuk lemah merupakan bagian dari bentuk setengah kuat dan bentuk setengah kuat merupakan bagian dari bentuk kuat, seperti pada gambar dibawah ini: Pasar Efisien Bent uk Lemah Pasar Efisien Bent uk Kuat Pasar Efisien Bent uk Set engah Kuat Gambar. 2.1 Hubungan Ketiga Pasar Efisien Pasar Efisien Bent uk Lemah Tingkatan kumulatif ini mempunyai implikasi bahwa pasar efisien bentuk setengah kuat adalah juga pasar efisien bentuk lemah. Pasar efisien bentuk kuat adalah juga pasar efisien bentuk setengah kuat dan pasar efisien bentuh lemah. Implikasi ini tidak berlaku sebaliknya, yaitu pasar efisien bentuk lemah tidak harus berarti pasar efisien bentuk setengah kuat. Jogiyanto: 2005, 18- 23

G. Random Walk

Secara umum, keefisienan pasar dapat dibagi dalam dua keadaan yaitu: 1. Keefisienan penyaluran, apabila modal disalurkan kepada sektor yang paling membutuhkan. 2. Keefisienan pengendalian, apabila modal dipindahkan dengan biaya yang minimum atau tanpa biaya langsung. Pasar juga dikatakan efisien apabila semua informasi yang relevan digambarkan secara menyeluruh dalam harga saham tanpa lag waktu, yang dikenal sebagai keefisienan dari segi penyerapan informasi. Karena itu, harga saham adalah pada harga yang sebenarnya dan tidak terjadi pada keadaaan harga terendah atau harga tertinggi dipasar, namun demikian, keadaan tersebut akan terjadi berdasarkan ciri-ciri berikut: 1. Harga saham menanggapi atas informasi baru dengan cepat dan tepat. Tidak ada jarak antara jangka waktu informasi diterima dengan tanggapan harga. Sistem melakukan proses informasi dan penyampaiannya adalah efisien dan mengambil waktu yang singkat saja. 2. Informasi baru yang ada adalah secara random, maka harga juga berubah secara random, harga saham pada waktu Pt tidak ada hubungannya dengan harga pada waktu Pt- 1 . Singkatnya harga saham hari ini tidak ada hubungannya dengan harga saham sebelumnya. 3. Sembarang strategi perdagangan yang digunakan tidak akan berhasil dipasar. 4. Para investor yang mempunyai informasi orang dalam insider information tidak dapat memperoleh keuntungan melebihi keuntungan pasar. a. Model random walk didasarkan atas asumsi-asumsi berikut : 1 Pasar sempurna terjadi apabila terdapat banyak pembeli dan penjual, serta terdapat kemudahan masuk dan keluar. Kontrol