20
Reaksi pasar tersebut dapat dipengaruhi oleh tingkat keuntungan yang diukur dengan menggunakan return sebagai nilai perubahan harga atau
menggunakan abnormal return yang diukur dengan Market Adjusted Model, Suatu peristiwa yang mengandung informasi akan memberikan
abnormal return kepada investor, namun peristiwa yang tidak mengandung informasi tidak akan memberikan abnormal return kepada
investor Hartono, 2003:411.
1. Return
Return merupakan hasil atau keuntungan yang diperoleh pemegang saham sebagai hasil dari investasinya. Return juga merupakan imbalan
atas keberanian investor dalam menanggung risiko atas investasi yang dilakukannya Eduardus, 2010:47.
Hartono 2003:109 membedakan return saham menjadi dua jenis yaitu return realisasi realized return dan return ekspektasi
expected return.
a. Return Realisasi Realized Return
Return realisasi realized return merupakan return yang sudah terjadi dan dihitung berdasarkan data historis. Return ini merupakan
selisih harga sekarang dengan harga sebelumnya secara relatif. Return realisasi ini penting dalam mengukur kinerja perusahaan dan sebagai
penentuan return dan risiko dimasa mendatang yang bersifat tidak pasti.
21
b. Return Ekspektasi expected return
Return normal merupakan return ekspektasi return yang diharapkan investor. Return yang sesungguhnya merupakan return yang terjadi pada
waktu ke – t yang merupakan selisih harga sekarang dengan harga
sebelumnya. Sedangkan return yang diharapkan merupakan return yang harus diestimasi. Return ekspektasi dengan metode pasar dilakukan
dengan dua tahap, yaitu : membentuk model ekspektasi dengan menggunakan data realisasi selama periode estimasi dan menggunakan
model ekspetasi ini untuk mengestimasi return ekspektasi di periode jendela.
2. Abnormal Return
Abnormal return merupakan selisih antara return yang sesungguhnya terjadi dikurangi return yang diharapkan atau return ekspektasi Hartono,
2009:110.Dengan kata lain abnormal return merupakan kelebihan dari return yang sesungguhnya terhadap return normal. abnormal return
umumnya menjadi fokus dalam studi yang mengamati reaksi harga atau efisiensi pasar.
Abnormal return akan terjadi apabila pengumuman merjer dan akuisisi mempunyai kandungan informasi dalam pasar modal yang
efisien, harga saham dan tingkat pengembalian bereaksi dengan adanya pengumuman merjer dan akuisisi sehingga dengan memanfaatkan