Pengaruh manajemen laba terhadap return saham dengan kualitas audit sebagai variabel moderating : studi empiris pada perusahaan non keuangan yang listing di Bursa Efek Indonesia tahun 2001-2010.

(1)

ii i x K A R T S B A P A D A H R E T A B A L N E M E J A N A M H U R A G N E

P RETURNSAHAM

A B E S T I D U A S A T I L A U K N A G N E

D GA IVARIABELMODERATING k e f E a s r u B i d g n it s i L g n a y n a g n a u e K n o N n a a h a s u r e P a d a p s i r i p m E i d u t S ( 1 0 0 2 n u h a T a i s e n o d n

I – 2010)

ir a S a ti p s u P 6 2 1 4 1 1 2 5 0 : M I N a m r a h D a t a n a S s a ti s r e v i n U a tr a k a y g o Y 2 1 0 2 u t a s , O P I n a k u k a l e m n a a h a s u r e p t a a s a d a

P -satunya informas i yang h a l a d a n a a h a s u r e p a d a p i s a t s e v n i n a k s u t u m e m k u t n u r o t s e v n i h e l o n a k a n u g i d n e m e j a n a m n a k u k a l e m n e m e j a n a m n a k n i k g n u m e m t u b e s r e t i s i d n o K . s u t k e p s o r p . a b a

l Manajemen laba yang d liakukan perusahaan akan drieaks i negait foleh a g g n i h e s r o t s e v n

i return sahammengalam ipenurunan. Aud tio rberkualtia s itngg i k it k a r p i s k e t e d n e m n a d h a g e c n e m u p m a m n a k i s m u s a i d g n ir e

s -prakitk akuntans i

i k il i m e m i g g n it s a ti l a u k r e b r o ti d u a n a k a n e r a k i d t u b e s r e t l a h , n a k a y n a tr e p i d g n a y m r o f n i e k n a k t a k g n i n e m t a p a d n a d a y a d r e b m u s , n a il h a e

k atfianakrua ldiskresione r .r e j a n a m h e l o k it s i n u tr o p o n a d f i s e r g a g n a y l a u r k a n a r o p a l e p i g n a l a h g n e m n a g n e d a b a l n e m e j a n a m h a k a p a i u h a t e g n e m k u t n u h a l a d a i n i n a it il e n e p n a u j u T p a d a h r e t h u r a g n e p r e

b return saham dan mengetahu i apakah kualtia s audi t u r a g n e p m e

m h ihubungan antaramanajemenl abadenganreturnsaham.Peneilitan n a k u k a l e m g n a y n a g n a u e k n o n n a a h a s u r e p a d a p n a k u k a li d i n

i Iniita lPubilc

g n i r e ff

O (IPO )d iBursaEfekI ndonesiat ahun2001– 2010. a w h a b n a k k u j n u n e m n a it il e n e p l i s a

H manajemen laba berpengaruh p a d a h r e

t return saham . Hasi l lain menunjukkan bahwa kualtia s audti m a r a t n a n a g n u b u h i h u r a g n e p m e

m anajemenl abadenganreturnsaham.

: i c n u K a t a

(2)

v i x T C A R T S B A O T T N E M E G A N A M S G N I N R A E F O T C E F F E E H

T STOCKRETURNI N

A CORDANCEOFAUDITQUALITYASMODERATINGVARIABLE k c o t S a i s e n o d n I n o d e t s i L s e i n a p m o C l a i c n a n i F n o N f o y d u t S l a c i r i p m E ( 1 0 0 2 g n i r u D e g n a h c x

E – 2010

ir a S a ti p s u P 6 2 1 4 1 1 2 5 0 : M I N a m r a h D a t a n a

S Universtiy a tr a k a y g o Y 2 1 0 2 d n o c y n a p m o c a n e h

W uct sIPO, t he only i nformaiton t hat t he i nvestor s h c u S . s u t c e p s o r p e h t s i y n a p m o c e h t n i h ti w t n e m t s e v n i n o n o i s i c e d g n i k a m n i e s u a t c u d n o c o t t n e m e g a n a m e h t s e l b a n e n o it i d n o

c n earning smanagement .The s g n i n r a

e managementt hatt hecompanyconduct swli lberesponded negaitvelyby e h t t a h t o s s r o t s e v n i e h

t stock return wli ldecrease .A highly quailifed audtior i s n i g n it n u o c c a f o s e c it c a r p e h t t n e v e r p o t d n a t c e t e d o t e l b a e b o t d e m u s s a n e tf o a tr e c s a h r o ti d u a d e if il a u q y l h g i h e h t t a h t s i n o s a e r e h t ; n o it s e u

q in experitseand

y b l a u r c c a y r a n o it e r c s i d f o t c e p s a e v it a m r o f n i e h t e s a e r c n i o t e l b a s i d n a e c r u o s e h t y b d e t c u d n o c g n it r o p e r l a u r c c a c it s i n u tr o p p o d n a e v i s s e r g g a n a g n i d e p m i .t n e m e g a n a m e h t r e h t e h w d n if o t s i h c r a e s e r e h t f o m i a e h

T earningsmanagemen taffec t e

t stock return and whethe rthe qualtiy o f audi tin lfuence the relaitonship e h t n e e w t e

b earnings managemen t and the stock return . The research wa s c

u d n o

c ted on t henon- ifnancia lcompaniestha tcommitted Iniita lPubilcOffeirng n i ) O P I

( IndonesiaStockExchangedu irng2001– 2010 . e h t t a h t s w o h s h c r a e s e r e h t f o t l u s e r e h

T earning smanagementi n lfuence s e

t stock return .The othe rresul tof t he research showst hat t he qualtiy o faudi t e h t n e e w t e b p i h s n o it a l e r e h t s e c n e u lf n

i earningsmanagemen tandt hestockreturn.

: d r o w y e

K Iniita l Pubilc Offering (IPO) , Stock Return , Earning s t n e m e g a n a M

(3)

A

B

A

L

N

E

M

E

J

A

N

A

M

H

U

R

A

G

N

E

P

T

E

R

H

A

D

A

P

R

E

T

U

R

N

A

G

N

E

D

M

A

H

A

S

K

U

A

L

I

T

A

S

A

U

D

I

T

S

E

B

A

G

A

I

L

E

B

A

I

R

A

V

M

O

D

E

R

A

T

I

N

G

k e f E a s r u B i d g n it s i L g n a y n a g n a u e K n o N n a a h a s u r e P a d a p s i r i p m E i d u t S ( 1 0 0 2 n u h a T a i s e n o d n

I – 2010)

I S P I R K S t a r a y S u t a S h a l a S i h u n e m e M k u t n u n a k u j a i D i m o n o k E a n a jr a S r a l e G h e l o r e p m e M i s n a t n u k A i d u t S m a r g o r P : h e l O i r a S a ti p s u P 5 0 : M I

N 2114126

I S N A T N U K A N A S U R U J I S N A T N U K A I D U T S M A R G O R P I M O N O K E S A T L U K A F A M R A H D A T A N A S S A T I S R E V I N U A T R A K A Y G O Y 3 1 0 2

(4)

A

B

A

L

N

E

M

E

J

A

N

A

M

H

U

R

A

G

N

E

P

T

E

R

H

A

D

A

P

R

E

T

U

R

N

A

G

N

E

D

M

A

H

A

S

K

U

A

L

I

T

A

S

A

U

D

I

T

S

E

B

A

G

A

I

L

E

B

A

I

R

A

V

M

O

D

E

R

A

T

I

N

G

k e f E a s r u B i d g n it s i L g n a y n a g n a u e K n o N n a a h a s u r e P a d a p s i r i p m E i d u t S ( 1 0 0 2 n u h a T a i s e n o d n

I – 2010)

N 2114126

I S N A T N U K A N A S U R U J I S N A T N U K A I D U T S M A R G O R P I M O N O K E S A T L U K A F A M R A H D A T A N A S S A T I S R E V I N U A T R A K A Y G O Y 3 1 0 2

(5)

(6)

ii i

(7)

v i

n

a

g

n

a

u

j

r

e

p

h

a

l

a

d

a

p

u

d

i

H

u

d

i

h

g

n

a

y

a

p

a

i

(8)

v A M R A H D A T A N A S S A T I S R E V I N U I M O N O K E S A T L U K A F I S N A T N U K A N A S U R U

J – PROGRAMSTUD IAKUNTANSI I S P I R K S S I L U T A Y R A K N A I L S A E K N A A T A Y N R E P :l u d u j n a g n e d i s p ir k S a w h a b n a k a t a y n e m a y a s ,i n i h a w a b i d n a g n a t a d n a tr e b g n a Y T A B A L N E M E J A N A M H U R A G N E

P ERHADAPRETURNSAHAM L E B A I R A V I A G A B E S T I D U A S A T I L A U K N A G N E

D MODERATING

k e f E a s r u B i d g n it s i L g n a y n a g n a u e K n o N n a a h a s u r e P a d a p s i r i p m E i d u t S ( 1 0 0 2 n u h a T a i s e n o d n

I – 2010)

. a y a s a y r a k l i s a h h a l a d a 2 1 0 2 s u t s u g A 5 1 l a g g n a t a d a p i j u i d k u t n u n a k u j a m i d n a d n e

D gan i n isayamenyatakan dengansesungguhnyabahwadalamsk irps i l i b m a a y a s g n a y n i a l g n a r o n a s il u t n a i g a b e s u a t a n a h u r u l e s e k t a p a d r e t k a d it i n i l o b m i s u a t a t a m il a k n a i a k g n a r k u t n e b m a l a d u ri n e m u a t a , n il a y n e m a r a c n a g n e d a d n e p u a t a n a s a g a g n a k k u j n u n e m g n a

y pa tatau pemik rian dar ipenuils l ain yang h a l o e s u k a a y a

s -olah sebagai t uilsan saya sendri idan atau itdak t erdapa tbagian n a s il u t i r a d l i b m a a y a s g n a y u a t a , u ri t , n il a s a y a s g n a y n a s il u t n a h u r u l e s e k u a t a s il u n e p a d a p n a u k a g n e p n a k ir e b m e m a p n a t n i a l g n a r

o asilnya.

, k a d it n u p u a m a j a g n e s k i a b , s a t a i d t u b e s r e t l a h n a k u k a l e m a y a s a li b a p A n a s il u t li s a h i a g a b e s n a k u j a a y a s g n a y i s p ir k s k ir a n e m n a k a t a y n e m a y a s i n i n a g n e s n a k a d n it n a k u k a l e m a t a y n r e t a y a s a w h a b i t k u b r e t n a i d u m e k a li B . i n i ir i d n e s a y a s a t a n il a y n e

m u men riu t uilsanorangl ain seolah-olah hasi lpemikriansayasendiir , . a m ir e t a y a s l a t a b s a ti s r e v i n u h e l o n a k ir e b i d h a l e t g n a y h a s a ji n a d r a l e g i tr a r e b 2 1 0 2 r e b o t k O 0 1 , a tr a k a y g o Y , n a a t a y n r e p t a u b m e m g n a Y ir a S a ti p s u P

(9)

i v R A T N A G N E P A T A K n e p r u k u y s i j u

P u il spanjatkan kepada Tuhan Yang maha esa yang telah . i n i i s p ir k s n a k i a s e l e y n e m t a p a d s il u n e p a g g n i h e s a y n t a m h a r n a k h a p m il e m k u t n u t a r a y s u t a s h a l a s i h u n e m e m k u t n u n a u j u tr e b i n i i s p ir k s n a s il u n e P s u r u J , i s n a t n u k A i d u t s m a r g o r p a d a p a n a jr a s r a l e g h e l o r e p m e

m an Akuntans i

. a m r a h D a t a n a S s a ti s r e v i n U i m o n o k E s a tl u k a F n a u t n a b i r a d s a p e lr e t k a d it s il u n e p , i n i i s p ir k s n a k i a s e l e y n e m m a l a D n u p u a m a o d , t a g n a m e s , n a h a r a , n a g n i b m i b k u t n e b m a l a d k i a b , k a h i p k a y n a b k p a c u g n e m s il u n e p , u ti a n e r a k h e l O . a y n n i a l g n a y s a ti li s a

f anbanyakt eirmakasih

: a d a p e k u s u h k a r a c e s .

1 YESUS KRISTUS…Tuhan yang tak pernah lelah menguatkan dan . k u r u p r e t n a d h u t a j t a a s i d u k k t a k g n a g n e m .

2 D .rI r .P .Wriyono Piryotamtama ,S. JselakuRomo Rekto rUniverstia s n a t a p m e s e k n a k ir e b m e m h a l e t g n a y a m r a h D a t a n a

S untuk belaja r

.s il u n e p a d a p e k .

3 LisiaAp irani ,M.S.i ,Ak.t ,QIA selakupembimbing sk irps iyang t elah g n a y n a g n u k u d n a d n a r a b a s e k , n a h a r a , n a g n i b m i b n a k ir e b m e m .i n i i s p ir k s n a k i a s e l e y n e m i n a r e b s il u n e p a g g n i h e s s il u n e p n a k t a u g n e m .

4 Seluruh dosen fakutla s ekonom i yang telah membeirkan limunya . a m r a h d a t a n a s s a ti s r e v i n u i d n a h a il u k r e p a m a l e s .

5 Keduaorang t uaku yang t ercinta ,Bapak Paid idan Ibu Maryam yang p a it e s ir a d a y n e m s il u n e P . s il u n e p a d a p e k h i s a k a t n i c n a k ir e b m e m h a l e t d a r a u l e k g n a y h a r a d n a d t a g n ir e k h u l e

p alah aga rpenuil smampu

. a m r a h D a t a n a S s a ti s r e v i n U i d i d u t s n a k i a s e l e y n e m .

6 Kakakku tercinta Ko irntu s Su ilsitawan dan keluarga , yang sudah . s il u n e p i g a b k i a b r e t g n a y i r a d k i a b r e t k a k a k n a d n a t u n a p i d a j n e m t a k g n i g n e m u l a l e s g n a y , A y n e R a l e g n A a t n i c r e t u k k i d

A kan penuil s

.i n i i s p ir k s n a k i a s l e y n e m s u p m a k e k i g r e p u l a l e s k u t n u

(10)

ii v .

7 Mbak Ana syangbaik ,yangsudah mendukung danmembantupenu il s .i n i i s p ir k s m a l a d a d a g n a y n a l a o s r e p p a it e s n a k h a c e m e m .

8 Semua rekan kejraku ,yang membeirkan pengeritan dan dukungan a g g n i h e

s penuil smampumenyelesaikans k irpsii n.i .

9 Semua pihak yang tak dapa tdisebutkan satu pe rsatu ,yang pernah . u t k a w p a it e s m a l a d a n r a w n a d h i s a k a t n i c n a k ir e b m e m , i n i i s p ir k s m a l a d n a g n a r u k e k k a y n a b h i s a m a w h a b i r a d a y n e m s il u n e P n a k p a r a h g n e m s il u n e p a g g n i h e

s k iritk dan saran yang membangun . Semoga . k a h i p k a y n a b i g a b t a a f n a m r e b t a p a d i n i i s p ir k s a tr a k a y g o

Y ,Oktober2012

ir a S a ti p s u P

(11)

ii i v I S I R A T F A D n a m a l a H L U D U J N A M A L A

H ... i G N I B M I B M E P N A U J U T E S R E P N A M A L A

H ... ii N A H A S E G N E P N A M A L A

H ... iii N A M A L A

H PERSEMBAHAN ... v....i Y

N R E

P ATAANKEASLIANKARYATULIS ... v R A T N A G N E P A T A K N A M A L A

H ... iv I S I R A T F A D N A M A L A

H ... iiv i L E B A T R A T F A D N A M A L A

H ... xi .... N A U J U T E S R E P N A A T A Y N R E P R A B M E

L ...x ii K A R T S B

A ... ii....x i T C A R T S B

A ... x v.. i n a u l u h a d n e P I B A

B ... 1 .

1 .

1 Lata rBelakangMasalah ... 1 .

2 .

1 RumusanMasalah ... 5 .

3 .

1 BatasanMasalah ... 5 .

4 .

1 TujuanPeneilitan ... 6 .

5 .

1 Manfaa tPeneilitan ... 6 .

6 .

1 SistemaitkaPenuilsan ... 7 .... I

I B A

B TinjauanPustaka... 8 .

1 .

2 Pasa rModal... 8 .

2 .

2 PenawaranPerdanakePubilk ... 8 .

3 .

2 AgencyTheory ... 31 .

2 .4 AsimetirI nformasi... 51 .

5 .

2 ManajemenLaba ... 71 .

1 . 5 .

(12)

x i . 2 . 5 .

2 Faktor-Fakto rPendorongManajemenLaba... 81 .

3 . 5 .

2 PolaManajemenLaba... 91 .

6 .

2 Kualtia sAudti ... 12 .

7 .

2 ReturnSaham ... 22 .

8 .

2 PengembanganHipotesis ... 62 e d o t e M I I I B A

B Peneilitan ... 13 .

1 .

3 Populas idanSampel... 13 .

2 .

3 CaraPengumpulan,J eni sdanSumbe rData ... 1....3 .

3 .

3 Deifnis i Operasional , Va irabe l Peneilitan dan Cara a y n n a r u k u g n e

P ... 23 .

4 .

3 Anailsi sData ... 43 n a a h a s u r e P m u m U n a r a b m a G V I B A

B ... 83 .

1 .

4 PTI ndofarmaTbk ... 83 .

2 .

4 PTDaeyuOrchidI ndonesiaTbk ... 93 .

3 .

4 PTKimiaFarmaTbk ... 04 .

4 .

4 PTArwanaCirtamuilaTbk ... 34 .

5 .

4 PTLapindoPackagingTbk... 44 .

6 .

4 PTBetonjayaManungga lTbk ... 54 .

7 .

4 PTPy irdamFarmaTbk... 6..4 .

8 .

4 PTRyaneAdibusanaTbk ... 74 .

9 .

4 PTColoparkI ndonesiaT bk ... 84 .

0 1 .

4 PTSug iSamapersadaTbk ... 94 .

1 1 .

4 PTSanexQianijangMotorI nternaitona lTbk... 0..5 .

2 1 .

4 PTMulitsrtadaArahSaranaTbk... 05 .

3 1 .

4 PTMailndoFeedmli lTbk... 15 .

4 1 .

4 PTFartapoilndoNusaI ndusrt iTbk ... 35 .

5 1 .

4 PTAdh iKaryaTbk ... 45 .

6 1 .

4 PTAnekaKemasindoUtamaTbk... 45 .

7 1 .

(13)

x .

8 1 .

4 PTI ndosia rKaryaMediaTbk ... 65 .

9 1 .

4 PTArpen iPratamaOceanLineTbk ... 75 .

0 2 .

4 PTExcelcomindoPratamaTbk ... 75 .

1 2 .

4 PTBak ireTelecomTbk... 9..5 .

2 2 .

4 PTI ndonesiaAi rTranspor tTbk ... 60 .

3 2 .

4 PTSATNusapersadaTbk... 06 .

4 2 .

4 PTKetra sBasuk iRachmatI ndonesiaTbk ... 16 .

5 2 .

4 PTSekawanI nitpratamaTbk ... 26 .

6 2 .

4 PTNipponI ndosar iCorpindoTbk ... 36 .

7 2 .

4 PTI ndopolySwakarsaI ndusrtyTbk ... 36 .

8 2 .

4 PTKrakatauStee lTbk... 4....6 .

9 2 .

4 PTBerauCoa lEnergy ... 5....6 n a s a h a b m e P n a d a t a D s i s il a n A V B A

B ... 76 .

1 .

5 Uj iNormaltias ... 86 .

2 .

5 Anailsi sRegres iModeraitng( MRA)... 07 .

3 .

5 Pembahasan ... 17 p u t u n e P I V B A

B ... 47 .

1 .

6 Kesimpulan ... 47 .

2 .

6 KeterbatasanPeneilitan ... 5....7 .

3 .

6 Saran ... 57 a k a t s u P r a tf a

D ... 67 n a ri p m a

(14)

i x

L E B A T R A T F A D

n a m a l a H 5

l e b a

T .1 . Sampe lPeneilitan ... 9....5 5

l e b a

T .2 . Uj iNormaltia sDiscreitonaryAccrualDataAwal... 16 5

l e b a

T .3 . Uj iNormaltia sDiscreitonaryAccrualDataAkhri ... 26 5

l e b a

T . 4. Hasi lUj iOneSamplet -Test... 26 5

l e b a

(15)

ii x N A U J U T E S R E P N A A T A Y N R E P R A B M E L S I M E D A K A N A G N I T N E P E K K U T N U H A I M L I A Y R A K I S A K I L B U P : a m r a h D a t a n a S s a ti s r e v i n U a w s i s a h a m a y a s ,i n i h a w a b i d n a g n a t a d n a tr e b g n a Y a m a

N :Pusptias air a w s i s a h a M r o m o

N : 052114126 g n a b m e g n e p i m e

D an limu pengetahuan ,saya membeirkan kepada Perpustakaan H U R A G N E P : l u d u jr e b g n a y a y a s h a i m li a y r a k a m r a h D a t a n a S s a ti s r e v i n U S A T I L A U K N A G N E D M A H A S N R U T E R P A D A H R E T A B A L N E M E J A N A M G N I T A R E D O M L E B A I R A V I A G A B E S T I D U A n a u e K n o N n a a h a s u r e P a d a p s ir i p m E i d u t S

( gan yang Lisitng d iBursa Efek

1 0 0 2 n u h a T a i s e n o d n

I – 2010)

n a k ir e b m e m a y a s n a i k i m e d n a g n e D . ) a d a a li b ( n a k u lr e p i d g n a y t a k g n a r e p a tr e s e b a d a p e

k Perpustakaan Universtia sSanata Dharma hak untuk menyimpan ,me -a y n a l o l e g n e m , n i a l a i d e m k u t n e b m a l a d n a k h il a g

n dalam bentuk pangkalan data ,

a i d e m u a t a t e n r e t n I i d a y n n a k i s a k il b u p m e m n a d , s a t a b r e t a r a c e s n a k i s u b ir t s i d n e m n u p u a m a y a s i r a d n ij i a t n i m e m u lr e p a p n a t s i m e d a k a n a g n it n e p e k k u t n u n i a l g a b e s a y a s a m a n n a k m u t n a c n e m p a t e t a m a l e s a y a s a d a p e k i tl a y o r n a k ir e b m e

m a i

.s il u n e p . a y n r a n e b e s n a g n e d t a u b a y a s g n a y i n i n a a t a y n r e p n a i k i m e D a tr a k a y g o Y i d t a u b i D 4 1 0 2 i r a u r b e f 1 1 : l a g g n a t a d a P n a k a t a y n e m g n a Y

(16)

ii i x K A R T S B A P A D A H R E T A B A L N E M E J A N A M H U R A G N E

P RETURNSAHAM

A B E S T I D U A S A T I L A U K N A G N E

D GA IVARIABELMODERATING

k e f E a s r u B i d g n it s i L g n a y n a g n a u e K n o N n a a h a s u r e P a d a p s i r i p m E i d u t S ( 1 0 0 2 n u h a T a i s e n o d n

I – 2010)

ir a S a ti p s u P 6 2 1 4 1 1 2 5 0 : M I N a m r a h D a t a n a S s a ti s r e v i n U a tr a k a y g o Y 2 1 0 2 u t a s , O P I n a k u k a l e m n a a h a s u r e p t a a s a d a

P -satunya informas i yang

h a l a d a n a a h a s u r e p a d a p i s a t s e v n i n a k s u t u m e m k u t n u r o t s e v n i h e l o n a k a n u g i d n e m e j a n a m n a k u k a l e m n e m e j a n a m n a k n i k g n u m e m t u b e s r e t i s i d n o K . s u t k e p s o r p . a b a

l Manajemen laba yang d liakukan perusahaan akan drieaks i negait foleh a g g n i h e s r o t s e v n

i return sahammengalam ipenurunan. Aud tio rberkualtia s itngg i k it k a r p i s k e t e d n e m n a d h a g e c n e m u p m a m n a k i s m u s a i d g n ir e

s -prakitk akuntans i

k atfianakrua ldiskresione r

.r e j a n a m h e l o k it s i n u tr o p o n a d f i s e r g a g n a y l a u r k a n a r o p a l e p i g n a l a h g n e m n a g n e d a b a l n e m e j a n a m h a k a p a i u h a t e g n e m k u t n u h a l a d a i n i n a it il e n e p n a u j u T p a d a h r e t h u r a g n e p r e

b return saham dan mengetahu i apakah kualtia s audi t u r a g n e p m e

m h ihubungan antaramanajemenl abadenganreturnsaham.Peneilitan n a k u k a l e m g n a y n a g n a u e k n o n n a a h a s u r e p a d a p n a k u k a li d i n

i Iniita lPubilc

g n i r e ff

O (IPO )d iBursaEfekI ndonesiat ahun2001– 2010. a w h a b n a k k u j n u n e m n a it il e n e p l i s a

H manajemen laba berpengaruh p a d a h r e

t return saham . Hasi l lain menunjukkan bahwa kualtia s audti m a r a t n a n a g n u b u h i h u r a g n e p m e

m anajemenl abadenganreturnsaham.

: i c n u K a t a

(17)

v i x T C A R T S B A O T T N E M E G A N A M S G N I N R A E F O T C E F F E E H

T STOCKRETURNI N C

E – 2010

ir a S a ti p s u P 6 2 1 4 1 1 2 5 0 : M I N a m r a h D a t a n a

S Universtiy a tr a k a y g o Y 2 1 0 2 d n o c y n a p m o c a n e h

c n earning smanagement .The

s g n i n r a

e managementt hatt hecompanyconduct swli lberesponded negaitvelyby e h t t a h t o s s r o t s e v n i e h

q in experitseand

T earningsmanagemen taffec t e

t stock return and whethe rthe qualtiy o f audi tin lfuence the relaitonship e h t n e e w t e

b earnings managemen t and the stock return . The research wa s c

u d n o

c ted on t henon- ifnancia lcompaniestha tcommitted Iniita lPubilcOffeirng n i ) O P I

( IndonesiaStockExchangedu irng2001– 2010 . e h t t a h t s w o h s h c r a e s e r e h t f o t l u s e r e h

T earning smanagementi n lfuence s e

t stock return .The othe rresul tof t he research showst hat t he qualtiy o faudi t e h t n e e w t e b p i h s n o it a l e r e h t s e c n e u lf n

i earningsmanagemen tandt hestockreturn.

: d r o w y e

K Iniita l Pubilc Offering (IPO) , Stock Return , Earning s t n e m e g a n a M

(18)

1 BAB I PENDAHULUAN

1.1. Latar Belakang

Perusahaan dapat memenuhi kebutuhan modal untuk kegiatan operasional

perusahaan yaitu dengan cara menerbitkan saham dan menjual kepada masyarakat

melalui initial public offerings (IPO) atau penawaran kedua, ketiga dan seterusnya atau seasoned equity offering (SEO) atau dengan menjual saham kepada pemegang saham lama. IPO merupakan penawaran saham perdana perusahaan

pertama kali ke publik (Hartono, 2009).

Salah satu syarat yang ditetapkan pengawas pasar modal untuk perusahaan

yang akan melakukan penawaran saham perdana di pasar modal (initial public offering) adalah dokumen prospektus. Prospektus berisi informasi tentang perusahaan penerbit sekuritas dan informasi lainnya yang berkaitan dengan

sekuritas yang dijual (Hartono, 2009).

Pada saat IPO, prospektus merupakan satu-satunya sumber informasi

dalam proses penawaran saham perdana sebab selain prospektus hampir tidak ada

sumber informasi lain yang tersedia untuk investor. Semakin banyak informasi

yang ada dalam prospektus berarti semakin banyak pula informasi yang dapat

diterima investor, sebaliknya semakin sedikit informasi yang ada dalam

prospektus berarti semakin sedikit pula informasi yang diterima investor. Oleh

(19)

kualitas informasi yang ada dalam prospektus perusahaan pada saat penawaran

perdana (Sulistyanto, 2008).

Ketika prospektus merupakan satu-satunya informasi yang dapat

digunakan oleh investor dalam memutuskan investasi pada perusahaan yang

sedang IPO, informasi asymmetry antara manajemen dengan pihak eksternal perusahaan tinggi (Teoh, 1998). Informasi asymmetry yang tinggi tersebut memberikan peluang kepada manajemen melakukan manajemen laba. Manajemen

laba adalah tindakan manajer untuk melaporkan laba yang dapat memaksimalkan

kepentingan pribadi atau perusahaan dengan menggunakan kebijakan metoda

akuntansi (Scott, 2000).

Informasi asymmetry antara manajemen perusahaan dan investor sangat mungkin terjadi untuk perusahaan yang belum melakukan IPO. Hal ini

disebabkan informasi mengenai perusahaan yang belum go public relatif sulit diperoleh oleh investor. Ketika dilakukan IPO, investor hanya mengandalkan

informasi yang terdapat dalam prospektus. Kondisi seperti ini memungkinkan

manajemen melakukan manajemen laba untuk meningkatkan kemakmurannya

dengan harapan harga saham akan tinggi pada penawaran perdana (Saiful, 2002).

Gumanti (1996) menguji kemungkinan adanya earning management pada perusahaan yang baru go public di Bursa Efek Jakarta. Penelitian dilakukan pada 62 perusahaan yang go public antara periode 1991 dan periode Desember 1994. Gumanti tidak menemukan bukti yang kuat atas adanya manajemen laba pada

periode sebelum go public. Bukti adanya manajemen laba justru ditemukan setahun setelah go public.

(20)

Gumanti (2001) menjelaskan bahwa manajemen laba dapat dilakukan

dengan cara memilih metode-metode akuntansi yang bertujuan untuk menaikkan

tingkat pendapatan dan keuntungan. Gumanti (2001) berhasil membuktikan

terjadinya manajemen laba pada periode dua tahun sebelum IPO dan pada periode

satu tahun sebelum IPO. Penelitian Amin (2007) mengenai pendeteksian earnings management, underpricing dan pengukuran kinerja perusahaan yang melakukan kebijakan Initial Public Offering (IPO) di Indonesia menunjukkan bahwa perusahaan yang melaksanakan IPO terindikasi melakukan kebijakan manajemen

laba tiga tahun sebelum pelaksanaan IPO dan tiga tahun setelah pelaksanaan IPO.

Seperti yang dikutip dalam Amin (2007), manipulasi yang dikenal dengan

istilah earnings management ini akan mengakibatkan penurunan kinerja (underperformance) setelah penawaran (Ritter, 1991; Carter et al., 1998). Namun praktek earnings management di sisi lain dapat mempengaruhi nilai perusahaan (Mayangsari dan Wilopo, 2002). Kondisi ini terjadi karena earnings yang diumumkan pada saat IPO tampak relatif baik sehingga respon pasar menjadi

positif. Paek dan Press (1997) dalam Wilopo dan Mayangsari (2002) menyatakan

bahwa nilai pasar perusahaan dipengaruhi oleh motivasi manajer yang mendasari

adanya discretionary accruals dalam kebijakan earnings management.

Kebijakan earnings management dalam hal ini ditujukan untuk memberikan sinyal positif kepada pasar tentang perusahaan yang dikelolanya.

Sinyal positif ini diwujudkan dalam kinerja yang dilaporkan (biasanya dalam

prospektus penawaran). Namun sinyal positif ini dalam jangka panjang tidak bisa

(21)

dilaporkan oleh perusahaan tersebut (Teoh et al., 1998 dalam Amin, 2007). Rangan (1998) dalam Joni (2008) membuktikan bahwa perusahaan yang

melakukan manajemen laba menjelang SEO akan memiliki return saham lebih rendah dibandingkan perusahaan yang tidak melakukan manajemen laba.

Auditing mengurangi asimetri informasi yang ada antara manajemen dan

stakeholders perusahaan dengan memungkinkan pihak di luar perusahaan untuk memverifikasi validitas laporan keuangan. Efektifitas auditing dan

kemampuannya untuk mencegah manajemen laba diharapkan akan bervariasi

dengan kualitas auditor. Sebagai perbandingan dengan auditor berkualitas rendah,

auditor berkualitas tinggi lebih mempunyai kemampuan untuk mendeteksi

praktik-praktik akuntansi yang dipertanyakan, dan ketika hal itu terdeteksi maka

auditor akan mengeluarkan pendapat selain pendapat wajar tanpa perkecualian

(unqualified opinion) dalam laporan audit mereka. Oleh karena itu, auditing berkualitas tinggi (high-quality auditing) bertindak sebagai pencegah manajemen laba yang efektif, karena reputasi manajemen akan hancur dan nilai perusahaan

akan turun apabila pelaporan yang salah (misreporting) ini terdeteksi dan terungkap (Ardiati, 2003). Berdasarkan latar belakang di atas, peneliti ingin

menguji kembali apakah perusahaan yang akan IPO melakukan manajemen laba

sebelum IPO dan menguji pengaruh manajemen laba sebelum IPO terhadap return saham setelah IPO dengan kualitas audit sebagai variable moderating.

(22)

1.2. Rumusan Masalah

Pada saat perusahaan melakukan IPO, satu-satunya informasi yang

digunakan oleh investor untuk memutuskan investasi pada perusahaan adalah

prospektus. Kondisi tersebut memungkinkan manajemen melakukan manajemen

laba. Manajemen laba yang dilakukan perusahaan akan direaksi negatif oleh

investor sehingga return saham mengalami penurunan.

Auditor berkualitas tinggi sering diasumsikan mampu mencegah dan

mendeteksi praktik-praktik akuntansi yang dipertanyakan, hal tersebut

dikarenakan auditor berkualitas tinggi memiliki keahlian, sumberdaya dan dapat

meningkatkan keinformatifan akrual diskresioner dengan menghalangi pelaporan

akrual yang agresif dan oportunistik oleh manajer. Berdasarkan uraian di atas,

rumusan masalah penelitian ini adalah:

1. Apakah manajemen laba berpengaruh terhadap return saham?

2. Apakah kualitas audit mempengaruhi hubungan antara manajemen laba

dengan return saham?

1.3. Batasan Masalah

Batasan masalah dibuat agar permasalahan yang dibahas tidak terlalu luas

dan dapat memperoleh arah yang lebih jelas bagi peneliti dalam membahas

permasalahan. Batasan masalah penelitian ini adalah sebagai berikut.

(23)

2. Perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini adalah

perusahaan-perusahaan non keuangan yang melakukan IPO di Bursa Efek Indonesia

tahun 2001 sampai tahun 2010.

3. Periode pengamatan selama 2 tahun yaitu dua tahun sebelum Initial Public Offering (IPO) dan satu tahun sebelum Initial Public Offering (IPO).

1.4. Tujuan Penelitian

Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui apakah manajemen laba

berpengaruh terhadap return saham dan mengetahui apakah kualitas audit mempengaruhi hubungan antara manajemen laba dengan return saham.

1.5. Manfaat Penelitian

Penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat bagi beberapa pihak

antara lain adalah:

a. Bagi Penulis

Penelitian ini dapat memperdalam tentang portfolio saham khususnya

yang berkaitan dengan manajemen laba dan Initial Public Offering. b. Bagi Penulis

Penelitian ini dapat digunakan sebagai tambahan informasi tentang pasar

(24)

1.6. Sistematika Penulisan Bab I : Pendahuluan

Bab ini menjelaskan mengenai latar belakang masalah, rumusan

masalah, batasan masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian, dan

sistematika penulisan.

Bab II : Landasan Teori

Bab ini berisikan tentang uraian teoritis yang digunakan sebagai dasar

teori yang mendukung penelitian ini, kerangka penelitian, dan

hipotesis.

Bab III : Metode Penelitian

Bab ini berisikan tentang metode penelitian yang terdiri dari populasi

dan sampel, teknik pengumpulan data, definisi operasional dan

variabel pengukuran serta teknik analisis data.

Bab IV : Analisis Data

Bab ini membahas mengenai analisis data dan hasil yang diperoleh

dalam penelitian.

Bab V : Penutup

Bab ini berisikan tentang kesimpulan dan saran-saran yang penulis

ajukan sebagai bahan pertimbangan bagi pihak-pihak yang

(25)

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1. Pasar Modal

Pasar modal merupakan sarana perusahaan untuk meningkatkan kebutuhan dana jangka panjang dengan menjaul saham atau mengeluarkan obligasi. Untuk menarik pembeli dan penjual untuk berpartisipasi, pasar modal harus bersifat likuid dan efisien. Suatu pasar modal dikatakan likuid jika penjual dapat menjual dan pembeli dapat membeli surat-surat berharga dengan cepat. Pasar modal dikatakan efisien jika harga dari surat-surat berharga mencerminkan nilai dari perusahaan secara akurat (Hartono, 2009).

Jika pasar modal efisien, harga dari surat berharga juga mencerminkan penilaian dari investor terhadap prospek laba perusahaan di masa mendatang serta kualitas dari manajemennya. Jika calon investor meragukan kualitas dari manajemen, keraguan ini dapat tercermin di surat berharga yang turun. Dengan demikian pasar modal dapat digunakan sebagai sarana secata tidak langsung pengukur kualitas manajemen. Pasar modal juga mempunyai fungsi saraa alokasi dana yang produkstif untuk memindahkan dana dari pemberi pinjaman ke peminjam (Hartono, 2009).

2.2. Penawaran Perdana ke Publik

Perusahaan memiliki berbagai alternatif sumber pendanaan, baik yang berasal dari dalam maupun dari luar perusahaan. Alternatif pendanaan dari dalam

(26)

perusahaan umumnya menggunakan laba yang ditahan perusahaan, sedangkan alternatif pendanaan dari laur perusahaan dapat berasal dari kreditor berupa hutang, pembiayaan bentuk lain, penerbitan surat-surat hutang atau pendanaan yang bersifat penyertaan dalam bentuk saham (equity). Pendanaan melalui mekanisme penyertaan umumnya dilakukan dengan menjual saham perusahaan kepada masyarakat atau sering dikenal dengan istilah go public (Darmadji dan Fakhruddin, 2006).

IPO (Initial Public Offering) yaitu penawaran saham perusahaan untuk pertama kali. Penjualan saham baru perusahaan dilakukan di pasar primer (primary market). Jika perusahaan memutuskan untuk going public dan menjual saham perdananya ke publik (initial public offering), isu utama yang muncul adalah tipe saham apa yang akan dijual, berapa harga yang harus ditetapkan untuk selembar sahamnya dan kapan waktunya yang paling tepat. Jika keputusan perusahaan menawarkan saham kepada publik, maka beberapa faktor untung dan ruginya perlu dipertimbangkan. Keuntungan dari go public diantaranya adalah (Hartono, 2009):

1. Kemudahan meningkatkan modal di masa mendatang.

Untuk perusahaan yang tertutup, calon investor biasanya enggan untuk menanamkan modalnya disebabkan kurangnya keterbukaan informasi keuangan antara pemilik dan investor. Sedang untuk perusahaan yang sudah go public, informasi keuangan harus dilaporkan ke publik secara reguler yang kelayakannya sudah diperiksa oleh akuntan publik.

(27)

2. Meningkatkan likuiditas bagi pemegang saham.

Perusahaan yang masih tertutup yang belum mempunyai pasar untuk sahamnya, pemegang saham akan lebih sulit untuk menjual sahamnya dibandingkan jika perusahaan sudah go public.

3. Nilai pasar perusahaan diketahui

Untuk alasan-alasan tertentu, nilai pasar perusahaan perlu untuk diketahui. Misalnya jika perusahaan ingin memberikan insentif dalam bentuk opsi saham (stock option) kepada manajer-manajernya, maka nilai sebenarnya dari opsi tersebut perlu diketahui. Jika perusahaan masih tertutup, nilai dari opsi sulit ditentukan.

Selain keuntungan dari going public, beberapa kerugiannya adalah sebagai berikut (Hartono, 2009):

1. Biaya laporan yang meningkat

Perusahaan yang sudah going public, setiap kuartal dan tahunnya harus menyerahkan laporan-leporan kepada regulator. Laporan-laporan ini sangat mahal tertutama untuk perusahaan yang ukurannya kecil.

2. Pengungkapan (dislosure)

Beberapa pihak di dalam perusahaan umumnya keberatan dengan ide pengungkapan. Manajer enggan mengungkapkan semua informasi yang dimiliki karena dapat digunakan oleh pesaing. Sedang pemilik eanggan mengungkapkan semua informasi yang tentang saham yang dimilikinya karena publik akan mengetahui besarnya kekayaan yang dimiliki.

(28)

3. Ketakutan untuk diambil-alih

Manajer perusahaan yang hanya mempunyai hak veto kecil akan khawatir jika perusahaan going public. Manajer perusahaan publik dengan hak veto yang rendah umumnya diganti dengan manajer yang baru jika perusahaan diambil alih.

Proses penawaran umum saham dapat dikelompokkan menjadi empat tahap berikut (Darmadji dan Fakhruddin, 2006):

1. Tahap Persiapan

Tahap ini merupakan tahap awal dalam rangka mempersiapkan segala sesuatu yang berkaitan dengan proses penawaran umum. Pada tahap paling awal, perusahaan yang menerbitkan saham terlebih dahulu melakukan Rapat Umum pemegang Saham (RUPS) untuk meminta persetujuan para pemegang saham dalam rangka penawaran umum saham. Setelah mendapat persetujuan, emiten melakukan penunjukkan penjamin emisi serta lembaga profesi penunjang pasar, yaitu:

a. Penjamin emisi (underwriter), merupakan pihak yang paling banyak keterlibatannya dalam membantu emiten menerbitkan saham. Kegiatan yang dilakukan penjamin emisi antara lain menyiapkan berbagai dokumen, membantu menyiapkan prospektus dan memberikan penjaminan atas penerbitan.

b. Akuntan publik (auditor independen), bertugas melakukan audit atau pemeriksaan atas laporan keuangan calon emiten.

(29)

c. Penilai untuk melakukan penilaian terhadap aktiva tetap perusahaan dan menentukan nilai wajar dari aktia tetap tersebut. d. Konsultan hukum untuk emmberikan pendapat dari segi hukum

(legal opinion).

e. Notaris untuk membuat akta-akta perubahan anggaran dasar, akta perjanjian dalam rangka penawaran umum, dan membuat notulen rapat.

2. Tahap Pengajuan Pernyataan Pendaftaran

Pada tahap ini dilengkapi denagn dokumen-dokumen pendukung, calon emiten menyiapkan pendaftaran kepada Badan Pengawas Pasar Modal hingga BAPEPAM untuk menyetakan Pernyataan Pendaftaran menjadi Efektif.

3. Tahap Penawaran Saham

Tahap ini merupakan tahap utama, karena pada waktu inilah emiten menawarkan saham kepada investor. Investor dapat membeli saham tersebut melalui agen-agen penjual yang telah ditunjuk. Masa penawaran sekurang-kurangnya tiga hari kerja. Perlu diingat pula bahwa tidak seluruh keinginan investor terpenuhi dalam tahap ini. Misal, saham yang dilepas ke pasar perdana sebanyak 100 juta saham, sementara yang ingin dibeli seluruh investor berjumlah 150 juta saham. Jika investor tidak mendapatkan saham pada pasar perdana, maka investor tersebut dapat membeli di pasar sekunder, setelah saham dicatatkan di Bursa Efek.

(30)

4. Tahap Pencatatan Saham di Bursa Efek

Setelah selesai melakukan penjualan saham di pasar perdana, selanjutnya saham tersebut dicatatakan di Bursa Efek. Di Indonesia, saham dicatatkan di Bursa Efek Indonesia (BEI).

2.3. Agency Theory

Hubungan kerja sama antarpihak yang melibatkan otorisasi dan pertanggungjawaban dikenal dengan sebutan hubungan keagenan. Hubungan ini muncul jika dua pihak atau lebih melakukan kerja sama yang melibatkan pelimpahan wewenang atau otorisasi untuk melaksanakan sesuatu yang diisyaratkan dalam batas tertentu. Sebagai konsekuensinya penerima wewenang wajib mempertanggungjawabkan pelaksanaan wewenang (otorisasi) yang telah diterimanya. Pihak yang melimpahkan wewenang disebut dengan prinsipal dan pihak yang menerima wewenang serta wajib mempertanggungjawabkan wewenang yang diterimanya disebut dengan agen. Hubungan ini diatur dan dituangkan dalam kontrak yang diharapkan merupakan kontrak yang efisien. Isi kontrak mengatur tentang informasi perusahaan juga mengatur tentang kepastian-kepastian kerja dan imbalan (reward) yang diterima agen (Eisenhardt,1989 dalam Astika, 2008).

Jensen dan Meckling (1976) dalam Haryono (2005) mendefinisikan hubungan keagenan sebagai suatu kontrak satu atau lebih principal (pemilik) menggunakan orang lain atau agen (manajer) untuk menjalankan aktivitas perusahaan. Di dalam teori keagenan, yang dimaksud dengan principal adalah

(31)

pemegang saham atau pemilik, sedangkan agen adalam manajemen yang mengelola harta pemilik. Principal menyediakan fasilitas dan dana untuk kebutuhan operasi perusahaan. Agen sebagai pengelola berkewajiban untuk mengelola perusahaan sebagaimana dipercayakan pemegang saham (principal), untuk meningkatkan kemakmuran principal melalui peningkatan nilai perusahaan. Sebagai imbalannya agen akan memperoleh gaji, bonus, dan berbagai kompensasi lainnya.

Praktik di perusahaan ternyata agen dalam aktivitasnya kadangkala tidak sesuai dengan kontrak kerja yang disepakati di awal untuk meningkatkan kemakmuran pemegang saham, melainkan lebih cenderung untuk meningkatkan kesejahteraan mereka sendiri. Para manajemen perusahaan mempunyai kecenderungan untuk memperoleh keuntungan yang sebesar-besarnya dengan biaya ditanggung oleh pihak lain (Sanjaya, 2004 dalam Haryono, 2005).

Penyebab timbulnya konflik kepentingan karena para pengambil keputusan tidak perlu menanggung risiko sebagai akibat adanya kesalahan dalam pengambilan keputusan bisnis atau tidak dapat meningkatkan nilai perusahaan. Risiko tersebut sepenuhnya ditanggung oleh para pemilik. Karena tidak menanggung risiko dan tidak mendapat tekanan dari pihak lain dalam mengamankan investasi para pemegang saham. Penyebab lain konflik keagenan karena karena pemegang saham hanya berkepentingan dengan risiko sistematik saham perusahaan, karena mereka melakukan investasi portfolio. Sedangkan manajer berkepentingan dengan risiko perusahaan secara keseluruhan sehingga

(32)

timbul ketidaksinkronan kepentingan antara manajer dan pemegang saham (Sanjaya, 2004 dalam Haryono, 2005).

2.4. Asimetri Informasi

Manajer sebagai pengelola perusahaan lebih banyak mengetahui informasi internal dan prospek perusahaan di masa yang akan datang dibandingkan pemilik (pemegang saham). Oleh karena itu sebagai pengelola, manajer berkewajiban memberikan sinyal mengenai kondisi perusahaan kepada pemilik. Sinyal yang diberikan dapat dilakukan melalui pengungkapan informasi akuntansi seperti laporan keuangan (Ujiyantho, 2006).

Laporan keuangan dimaksudkan untuk digunakan oleh berbagai pihak, termasuk manajemen perusahaan itu sendiri. Namun yang paling berkepentingan dengan laporan keuangan sebenarnya adalah para pengguna eksternal (diluar manajemen). Laporan keuangan tersebut penting bagi para pengguna eksternal terutama sekali karena kelompok ini berada dalam kondisi yang paling besar ketidakpastiannya (Ali, 2002 dalam Ujiyantho, 2006). Para pengguna internal (para manajemen) memiliki kontak langsung dengan entitas atau perusahannya dan mengetahui peristiwa-peristiwa signifikan yang terjadi, sehingga tingkat ketergantungannya terhadap informasi akuntansi tidak sebesar para pengguna eksternal (Ujiyantho, 2006).

Situasi ini akan memicu munculnya suatu kondisi yang disebut sebagai asimetri informasi (information asymmetry). Yaitu suatu kondisi di mana ada ketidakseimbangan perolehan informasi antara pihak manajemen sebagai

(33)

penyedia informasi (prepaper) dengan pihak pemegang saham dan stakeholder pada umumnya sebagai pengguna informasi (Ujiyantho, 2006).

Scott (2000) dalam Ujiyantho (2006) menyatakan bahwa terdapat dua macam asimetri informasi yaitu:

1. Adverse selection, yaitu bahwa para manajer serta orang-orang dalam lainnya biasanya mengetahui lebih banyak tentang keadaan dan prospek perusahaan dibandingkan investor pihak luar. Dan fakta yang mungkin dapat mempengaruhi keputusan yang akan diambil oleh pemegang saham tersebut tidak disampaikan informasinya kepada pemegang saham.

2. Moral hazard, yaitu bahwa kegiatan yang dilakukan oleh seorang manajer tidak seluruhnya diketahui oleh pemegang saham maupun pemberi pinjaman. Sehingga manajer dapat melakukan tindakan diluar pengetahuan pemegang saham yang melanggar kontrak dan sebenarnya secara etika atau norma mungkin tidak layak dilakukan.

Adanya asimetri informasi memungkinkan adanya konflik yang terjadi antara principal dan agent untuk saling mencoba memanfatkan pihak lain untuk kepentingan sendiri. Eisenhardt (1989) dalam Ujiyantho (2006) mengemukakan tiga asumsi sifat dasar manusia yaitu: (1) manusia pada umunya mementingkan diri sendiri (self interest), (2) manusia memiliki daya pikir terbatas mengenai persepsi masa mendatang (bounded rationality), dan (3) manusia selalu menghindari resiko (risk adverse). Berdasarkan asumsi sifat dasar manusia tersebut menyebabkan bahwa informasi yang dihasilkan manusia untuk manusia

(34)

lain selalu dipertanyakan reliabilitasnya dan dapat dipercaya tidaknya informasi yang disampaikan.

2.5. Manajemen Laba

Manajemen laba adalah suatu intervensi dalam proses pelaporan keuangan eksternal dengan maksud untuk memperoleh keuntungan pribadi (Wolk et al., 2001 dalam Astuti, 2007). Menurut Assih dan Gudono (2000) dalam Rachmawati (2006) mengartikan manajemen laba sebagai suatu proses yang dilakukan dengan sengaja untuk mengarah pada tingkatan laba yang dilaporkan.

Manajemen laba adalah campur tangan dalam proses pelaporan keuangan eksternal dengan tujuan untuk menguntungkan diri sendiri. Manajemen laba merupakan salah satu faktor yang dapat mengurangi kredibilitas laporan keuangan, manajemen laba menambah bias dalam laporan keuangan dan dapat mengganggu pemakai laporan keuangan yang mempercayai angka laba hasil rekayasa tersebut sebagai angka laba tanpa rekayasa (Setiawati dan Na’im, 2000).

2.5.1. Peluang Manajemen Laba

Kesempatan bagi manajemen untuk mendistorsi laba timbul karena (Setiawati dan Na’im, 2000):

1. Kelemahan yang inheren dalam akuntnasi itu sendiri. Sebagaimana diungkapkan oleh Worthy (1984), fleksibilitas dalam menghitung angka laba disebabkan oleh:

a. Metode akuntansi memberi peluang bagi manajemen untuk mencatat suatu fakta tertentu dengan cara yang berbeda

(35)

b. Metode akuntansi memberikan peluang bagi manajemen untuk melibatkan subyektifitas dalam menyusun estimasi.

2. Informasi asimetri antara manajer dengan pihak luar (Healy dan Pelepu, 1993). Manajemen relatif memiliki banyak informasi dibandingkan dengan pihak luar (termasuk investor). Mustahil bagi pihak luar untuk dapat mengawasi semua perilaku dan semua keputusan manajer secara detail.

2.5.2. Faktor-Faktor Pendorong Manajemen Laba

Scott (2000) dalam Rachmawati, dkk (2006) mengemukakan beberapa motivasi terjadinya manajemen laba:

1. Bonus Purposes

Manajer yang memiliki informasi atas laba bersih perusahaan akan bertindak secara oportunistic untuk melakukan manajemen laba dengan memaksimalkan laba saat ini.

2. Political Motivations

Manajemen laba digunakan untuk mengurangi laba yang dilaporkan pada perusahaan publik. Perusahaan cenderung mengurangi laba yang dilaporkan karena adanya tekanan publik yang mengakibatkan pemerintah menetapkan peraturan yang lebih ketat.

(36)

3. Taxation Motivations

Motivasi penghematan pajak menjadi motivasi manajemen laba yang paling nyata. Berbagai metode akuntansi digunakan dengan tujuan penghematan pajak pendapatan.

4. Pergantian CEO

CEO yang mendekati masa pensiun akan cenderung menaikkan pendapatan untuk meningkatkan bonus mereka. Dan jika kinerja perusahaan buruk, mereka akan memaksimalkan pendapatan agar tidak diberhentikan.

5. Initital Public Offering (IPO)

Perusahaan yang akan go public belum memiliki nilai pasar, dan menyebabkan manajer perusahaan yang akan go public melakukan manajemen laba dalam prospektus mereka dengan harapan dapat menaikkan harga saham perusahaan.

6. Pentingnya Memberi Informasi Kepada Investor

Informasi mengenai kinerja perusahaan harus disampaikan kepada investor sehingga pelaporan laba perlu disajikan agar investor tetap menilai bahwa perusahaan tersebut dalam kinerja yang baik.

2.5.3. Pola Manajemen Laba

Pola manajemen laba menurut Scott (2000) dalam Rachmawati, dkk (2006) dapat dilakukan dengan cara:

(37)

1. Taking a Bath

Pola ini terjadi pada saat reorganisasi termasuk pengangkatan CEO baru dengan melaporkan kerugian dalam jumlah besar. Tindakan ini diharapkan dapat meningkatkan laba di masa datang.

2. Income Minimization

Dilakukan pada saat perusahaan mengalami tingkat profitabilitas yang tinggi sehingga jika laba pada periode mendatang diperkirakan turun drastis dapat diatasi dengan mengambil laba periode sebelumnya.

3. Income Maximization

Dilakukan pada saat laba menurun. Tindakan atas income maximization bertujuan untuk melaporkan net income yang tinggi untuk tujuan bonus yang lebih besar. Pola ini dilakukan oleh perusahaan yang melakukan pelanggaran perjanjian hutang.

4. Income Smoothing

Dilakukan perusahaan dengan cara meratakan laba yang dilaporkan sehingga dapat mengurangi fluktuasi laba yang terlalu besar karena pada umumnya investor lebih menyukai laba yang relatif stabil.

Teknik dan pola manajemen laba menurut Setiawati dan Na’im (2000) dapat dilakukan dengan tiga teknik yaitu:

1. Memanfaatkan peluang untuk membuat estimasi akuntansi

Cara manajemen mempengaruhi laba melalui judgment (perkiraan) terhadap estimasi akuntansi antara lain estimasi tingkat piutang tak

(38)

tertagih, estimasi kurun waktu depresiasi aktiva tetap atau amortisasi aktiva tak berwujud, estimasi biaya garansi, dan lain-lain.

2. Mengubah metode akuntansi

Perubahan metode akunatansi yang digunakan untuk mencatat suatu transaksi, contoh: merubah metode depresiasi aktiva tetap, dari metode depresiasi angka tahun ke metode depresiasi garis lurus.

3. Menggeser periode biaya atau pendapatan.

Contoh rekayasa periode biaya atau pendapatan antara lain: mempercepat/menunda pengeluaran untuk penelitian dan pengembangan sampai pada periode akuntansi berikutnya, mempercepat/menunda pengeluaran promosi sampai periode berikutnya, mempercepat/menunda pengiriman produk ke pelanggan, mengatur saat penjualan aktiva tetap yang sudah tak dipakai.

2.6. Kualitas Audit

Auditor sebagai suatu profesi sangat berkepentingan dengan kualitas jasa yang diberikan agar jasa yang diberikan tersebut dapat diterima dan dipercaya oleh masyarakat (Suryono, 2002 dalam Mulyani, dkk, 2007). Laporan keuangan auditan yang berkualitas, relevan dan dapat dipercaya dihasilkan dari audit yang dilakukan secara efektif oleh auditor yang berkualitas. Pemakai laporan keuangan lebih percaya pada laporan keuangan auditan yang diaudit oleh auditor yang dianggap berkualitas tinggi karena mereka menganggap bahwa untuk

(39)

mempertahankan kredibilitasnya auditor akan lebih berhati-hati dalam melakukan proses audit untuk mendeteksi salah saji atau kecurangan (Mulyani, dkk, 2007).

Pemeriksanaan eksternal dapat menekan terjadinya asimetri informasi yang terjadi antara stakeholders dan manajemen dengan mengijinkan pihak di luar perusahaan melakukan verifikasi dan validasi laporan keuangan yang disajikan oleh pihak manajemen. Connie, et. al.(1998) dalam Handayani dan Rachadi (2009) berpendapat bahwa keefektifan suatu pemeriksaan dan kemampuannya dalam mencegah pelaporan laba secara oportunistik, diharapkan datang dari integritas auditor yang tinggi.

Seperti yang dikutip dalam Handayani dan Rachadi (2009), Watts dan Zimmerman (1986) menyebutkan bahwa semakin besar ukuran KAP akan semakin baik kualitas audit perusahaan. Francis et. al. (1999) menyebutkan bahwa hasil audit perusahaan yang diaudit oleh kantor akuntan publik yang tidak masuk dalam the big four terindikasi lebih banyak melakukan pelaporan laba oportunistik daripada perusahaan yang diaudit oleh kantor akuntan yang masuk dalam the big four.

2.7. Return Saham

Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Return dapat berupa return realisasian yang sudah terjadi atau return ekspektasian yang belum terjadi tetapi yang diharapkan akan terjadi di masa mendatang. Return realisasian merupakan return yang telah terjadi. Return realisasian dihitung menggunakan data historis. Return realisasian penting karena digunakan sebagai salah satu

(40)

pengukur kinerja dari perusahaan. Return realisasian atau return histories ini juga berguna sebagai dasar penentuan return ekspektasian (expected return) dan risiko di masa datang. Return ekspektasian (expected return) adalah return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor di masa mendatang. Berbeda dengan return realisasian yang sifatnya sudah terjadi, return ekspektasian sifatnya belum terjadi (Hartono, 2009).

Astika (2003) dalam Suardana (2009) menyatakan bahwa return saham merupakan suatu variabel yang muncul dari perubahan harga saham sebagai akibat dari reaksi pasar karena adanya penyampaian informasi keuangan suatu entitas ke dalam pasar modal. Return saham yang diterima investor dinyatakan sebagai berikut:

Pi,t- Pi, t-1 Ri,t =

Pi, t-1

Keterangan:

Ri,t = Tingkat keuntungan saham i pada periode t Pi,t = Harga saham i pada periode t

Pi, t-1 = Harga saham i pada periode t-1

Studi peristiwa menganalisis return tidak normal (abnormal return) dari sekuritas yang mungkin terjadi di sekitar pengumuman dri suatu peristiwa. Abnormal return merupakan kelebihan dari return yang sesungguhnya terjadi terhadap return normal. Return normal merupakan return ekspektasian (return yang diharapkan oleh investor). Dengan demikian return tidak normal (abnormal

(41)

return) adalah selisih antara return sesungguhnya yang terjadi dengan return ekspektasian sebagai berikut:

RTNi,t = Ri,t – E[Ri,t] Notasi:

RTNi,t : return tidak normal (abnormal return) sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t

Ri,t : return realisasi yang terjadi untuk sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t

E[Ri,t] : return ekspektasian sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t

Return realisasian atau return sesungguhnya merupakan return yang terjadi pada waktu ke-t yang merupakan selisih harga sekarang relatif terhadap harga sebelumnya atau dapat dihitung dengan rumus (Pi,t - Pi,t-1) / Pi,t-1. Sedang return ekspektasian merupakan return yang harus diestimasi. Brown dan Warner (1985 dalam Jogiyanto, 2009) mengestimasi return ekspektasian menggunakan model estimasi mean-adjusted model,market model dan market-adjusted model.

1. Mean-adjusted model

Model sesuaian rata-rata (mean-adjusted model) ini menganggap bahwa return ekpektasian bernilai konstan yang sama dengan rata-rata return realisasian sebelumnya selama periode estimasi (estimation period), sebagai berikut:

T R R

t j

j i

t i

= =

1 ,

, ] [

(42)

Notasi:

E[Ri,t] : return ekspektasian sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t Ri,j : return realisasi sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j T : lamanya periode estimasi, yaitu dari t1 sampai dengan t2

Periode estimasi (estimation period) umumnya merupakan periode sebelum periode peristiwa. Periode peristiwa (event period) disebut juga dengan periode pengamatan atau periode jendela (event window). Kelebihan perhitungan menggunakan mean-adjusted model adalah return yang diterima dianggap sama untuk semua perusahaan.

2. Market Model

Perhitungan return ekspektasi dengan model pasar (market model) ini dilakukan dengan dua tahap yaitu (1) membentuk model ekspektasi dengan menggunakan data realisasi selama periode estimasi dan (2) menggunakan model ekspektasi ini untuk mengestimasi return ekspektasian di periode jendela. Model ekspektasi dapat dibentuk menggunakan teknik regresi OLS (Ordinary Least Square) dengan persamaan:

Ri,j = i+ I. RMj + i,j Notasi:

Ri,j : return realisaisn sekuritas ke-i pada periode estimasi ke-j i : intercept untuk sekuritas ke-i

(43)

RMj : return indeks pasar pada periode estimasi ke-j yang dapat dihitung dengan rumus RMj = (IHSGj - IHSGj-1)/ IHSGj-1 dengan IHSG adalah Indeks Harga Saham Gabungan

i,j : kesalahan residu sekuritas ke-I pada periode estimasi ke-j Kelebihan perhitungan menggunakan market model adalah menggunakan data perhari selama periode estimasi sehingga data tersebut mendekati realisasi ekspektasi yang sesungguhnya.

3. Market-Adjusted Model

Model sesuaian-pasar (market-adjusted model) mengangap bahwa penduga yang terbaik untuk mengestimsi return suatu sekuritas adalah return indeks pasar pada saat tersebut. Kelebihan menggunakan model ini, maka tidak perlu menggunakan periode estimasi untuk membentuk model estimasi, karena return sekuitas yang diestimasi adalah sama dengan return indeks pasar. Kelemahan perhitungan menggunakan market-adjusted model adalah return ekspektasian sama dengan return indeks pasar.

2.8. Pengembangan Hipotesis

1. Manajemen Laba dan Return Saham

Salah satu penyebab kesulitan dalam penetapan harga jual di pasar perdana adalah tidak adanya informasi harga yang relevan. Hal ini disebabkan oleh kenyataan bahwa sebelum pelaksanaan penawaran perdana saham perusahaan belum diperdagangnkan. Baik calon investor

(44)

maupun issuer dan penjamin emisi sama-sama menghadapi kesulitan untuk menilai dan menentukan harga wajar suatu IPO. Salah satu informasi yang relevan adalah laporan keuangan yang terdapat di prospektus (Gumanti, 2001). Informasi-informasi dalam prospektus ini akan memberikan gambaran mengenai kondisi, prospek ekonomi, rencana investasi, serta ramalan laba dan dividen yang akan dijasikan dasar dalam pembuatan keputusan rasional mengenai risiko dan nilai saham yang ditawarkan perusahaan. Informasi ini dibutuhkan investor untuk menilai, menentukan, dan membuat keputusan apakah perusahaan bersangkutan merupakan perusahaan yang layak dipilih sebagai tempat untuk menginvestasikan dananya (Sulisyanto, 2008).

Ketika prospektus merupakan satu-satunya informasi yang digunakan oleh investor untuk memutuskan berinvestasi pada perusahaan yang sedang IPO maka akan terjadi asimetri informasi yang tinggi antara manajemen dengan pihak eksternal. Asimetri informasi ini terjadi karena pihak manajemen mempunyai informasi yang lebih banyak dibandingkan dengan pihak eksternal mengenai kondisi perusahaan. Hal ini memberikan peluang kepada pihak manajemen untuk melakukan manajemen laba (Teoh et al., 1998). Rangan (1998) dalam Joni dan Jogiyanto (2008) menunjukkan bahwa koefisien regresi hubungan antara akrual diskresioner dan return saham adalah negatif. Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis yang diajukan adalah:

(45)

2. Manajemen Laba, Kualitas Audit, Return Saham

Laba tercipta dari sebuah proses akuntansi yang memberikan kebebasan bagi para penyusunnya untuk memilih metode akuntansi. Manajer dapat menggunakan kebijakannya untuk menetapkan waktu dan jumlah dari pendapatan dan biaya yang terjadi dalam perusahaan (Assih et al., 2005 dalam Kusumawardhani dan Siregar, 2009). Mengingat pentingnya peranan laba dalam berbagai proses pengambilan keputusan, terdapat tendensi bagi manajer untuk mempengaruhi laba yang dilaporkan perusahaan dengan berbagai motif tertentu, yang dikenal dengan nama manajemen laba atau earnings management (Kusumawardhani dan Siregar, 2009).

Manajemen laba merupakan rekayasa pelaporan keuangan dalam batas-batas tertentu yang tidak melanggar standar pelaporan keuangan. Hal ini dilakukan oleh manajemen dengan memanfaatkan wewenangnya dalam memilih metode akuntansi yang diizinkan oleh standar akuntansi. Manajer memiliki fleksibilitas dalam membuat pilihan metode maupun kebijakan akuntansi dari berbagai alternatif metode dan kebijakan akuntansi yang ada, yang menurut manajer paling menguntungkan pada periode pelaporan. Fleksibilitas yang terdapat dalam standar akuntansi pada akhirnya menyebabkan tindakan tersebut sah dengan sendirinya (Mawarti, 2007).

(46)

Manajemen laba dapat dilakukan dengan beberapa cara, antara lain melaporkan laba perusahaan lebih tinggi, meratakan atau lebih rendah pada laporan keuangan dibandingkan laba yang sesungguhnya diperoleh perusahaan. Mursalim (2005) dalam Tarjo (2008) menyatakan bahwa ada kecenderungan bahwa investor melihat dari sisi kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba, karena dengan semakin besar laba mencerminkan bahwa perusahaan memiliki prospek yang lebih bagus di masa yang akan datang. Apabila laba yang dilaporkan perusahaan tinggi maka investor akan tertarik membeli saham perusahaan. Semakin tinggi permintaan akan saham perusahaan akan meningkatkan volume perdagangan saham dan harga saham (Tarjo, 2008).

Syaiful (2002) meneliti hubungan manajemen laba dengan return saham perusahaan yang terdaftar di BEJ. Penelitian dilakukan terhadap 44 perusahaan yang melakukan IPO pada 1991-1994. Hasilnya menunjukkan bahwa return saham pada perioda satu tahun setelah IPO rendah. Tetapi penelitian ini tidak berhasil menemukan hubungan antara manajemen laba dan return saham. Ardiati (2003) meneliti hubungan manajemen laba terhadap return saham dengan menggunakan kualitas audit sebagai variabel pemoderasi. Sampel penelitian terdiri atas 78 perusahaan pada perioda 1995-2000. Hasilnya menunjukkan bahwa manajemen laba berpengaruh positif terhadap return pada perusahaan yang diaudit KAP

(47)

Big 4 dan berpengaruh negatif pada perusahaan yang diaudit KAP Non-Big 4. Berdasarkan uraian di atas maka hipotesis yang diajukan adalah: H2: Kualitas audit mempengaruhi hubungan antara manajemen laba

(48)

31 BAB III

METODE PENELITIAN

3.1. Populasi dan Sampel

Populasi adalah kumpulan dari objek yang akan diteliti (Sugiyono, 2000). Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang melakukan IPO di Bursa Efek Indonesia tahun 2001 sampai tahun 2010.

Sampel merupakan bagian kecil dari populasi yang mempunyai ciri dan sifat yang sama dan dianggap dapat mewakili populasi tersebut (Sugiyono, 2000). Teknik penentuan sampel yang dilakukan pada penelitian ini bersifat tidak acak (non-random sampling) yaitu purposive sampling. Pada jenis sampel-sampel ini, anggota sampel ditentukan berdasarkan ciri tertentu yang dianggap mempunyai hubungan erat dengan ciri populasi (Sugiyono, 2000). Kriteria sampel pada penelitian ini adalah:

1. Perusahaan non keuangan yang melakukan IPO di Bursa Efek Indonesia tahun 2001 - 2010.

2. Mempublikasikan prospektus selama periode pengamatan.

3. Mempublikasikan laporan auditor independen selama periode pengamatan. 4. Mempublikasikan harga saham selama periode pengamatan.

(49)

3.2. Cara Pengumpulan, Jenis dan Sumber Data

Cara pengumpulan data penelitian ini adalah dokumentasi. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yaitu data yang diterbitkan atau digunakan oleh organisasi yang bukan pengelolanya (Sugiyono, 2000). Data sekunder yang dibutuhkan dalam penelitian ini adalah data laporan keuangan dan harga saham yang diperoleh dari Pojok Bursa Efek Indonesia Universitas Sanata Dharma Yogyakarta.

3.3. Definisi Operasional, Variabel Penelitian dan Cara Pengukurannya

Variabel dalam penelitian ini terdiri dari tiga jenis yaitu variabel independen, variabel dependen dan variabel pemoderasi.

1. Variabel Independen (Variabel Bebas)

Variabel independen dalam penelitian ini adalah manajemen laba. Manajemen laba dalam penelitian ini diukur dengan proksi discretionary accruals (DA). Pengukuran manajemen laba menggunakan model Jones yang dimodifikasi oleh Dechow, Sloan dan Sweeney (1995). Dipilihnya modified jones model karena modified jones model dapat mendeteksi manajemen laba lebih baik dibandingkan dengan model-model lainnya (Rahmawati, dkk, 2006). Selain itu juga karena model Jones dan model Jones modifikasian adalah sama dan konsisten dalam mendeteksi manajemen laba (Sanjaya dan Raharjo, 2006).

(50)

TAit/A it-1 =:1(1/Ait-1) +:2((<REVit-<RECit)/ Ait-1) +:3(PPEit/Ait-1) +=it (1)

TAit/A it-1 = NDAit + DAit (2)

TAit= NIit-CFOit (3)

NDAit = :1(1/A it-1) +:2( (<REVit-<RECit)/ A it-1) +:3(PPEit/A it-1) (4)

DAit = TAit/A it-1 – [:1(1/A it-1) +:2(<REVit-<RECit/ Ait-1) +

:3(PPEit/A it-1)] (5)

Keterangan

TAit = Total akrual perusahaan i pada tahun t

DAit = Discretionary Accruals perusahaan i pada tahun t

NDAit = Non Discretionary Accruals perusahaan i pada tahun t

NIit = Net Income perusahaan i pada tahun t

CFOit = Cash Flow from Operation perusahaan i pada tahun t

Ait-1 = Total aktiva perusahaan i pada periode ke t-1,

<Revit = Perubahan pendapatan perusahaan i dalam periode ke-t,

<RECit = Perubahan piutang usaha perusahaan i pada tahun ke t

PPEit = Aktiva tetap perusahaan i periode ke-t

=it = Error term perusahaan i periode ke-t.

2. Variabel Dependen

Variabel dependen dalam penelitian ini adalah return saham. Formula return saham adalah sebagai berikut (Jogiyanto, 2009):

(51)

R_it= Pt- Pt-1

Pt-1

R_it : Return saham perusahaan i periode t Pt : Harga saham perusahaan i periode t

Pt-1 : Harga saham perusahaan i periode t-1

3. Variable Moderating

Variable moderating dalam penelitian ini adalah kualitas audit. Kualitas audit diukur dengan menggunakan variabel dummy dengan nilai 1 untuk auditor yang berkualitas rendah dan nilai 0 untuk auditor yang berkualitas tinggi. Beberapa penelitian telah menginvestigasi dugaan bahwa Big 4 auditor memberikan audit berkualitas tinggi daripada non-Big 4 auditor (Ardiati, 2003).

3.4. Analisis Data

Untuk menjawab rumusan masalah kedua mengenai apakah interkasi manajemen laba sebelum Initial Public Offering (IPO) dan kualitas audit berpengaruh terhadap return saham setelah Initial Public Offering (IPO), pengujian hipotesis dilakukan dengan menggunakan analisis regresi moderasi. Persamaan regresi dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

(52)

Keterangan:

RET = Return saham

D0 = Konstanta

D1 = Koefisien regresi manajemen laba

b2 Koefisien regresi kualitas audit

D3 Koefisien regresi manajemen laba*kualitas audit

DAC = Manajemen laba

NBIG4 = Kualitas audit, dengan nilai 1 jika KAP non-Big 4 dan 0 jika KAP Big 4

e = Standar eror

Tahapan analisis regresi moderasi adalah sebagai berikut: 1. Hipotesis 1

a. Menentukan hipotesis Ho1: D1= 0

Manajemen laba tidak berpengaruh terhadap return saham. Ha1: D1G0

Manajemen laba berpengaruh terhadap return saham b. Menentukan level of significant (:) sebesar 5%. c. Menentukan kriteria pengujian

(1)

No Perusahaan

t-2 t-1 t-2 t-1 t-2 t-1

1 PT Indofarma Tbk 0.01906 0.04810 0.28186 0.05523 -0.29968 0.17096

2 PT Daeyu Orchid Indonesia Tbk 0.01387 0.08887 -0.84296 0.09717 0.67424 -0.26962

3 PT Kimia Farma Tbk 0.00701 0.17376 0.19428 0.18909 0.04557 -0.14510

4 PT Arwana Citramulia Tbk 0.04054 0.33688 0.11714 0.33905 -0.24240 -0.41966 5 PT Lapindo Packaging Tbk 0.02703 0.34169 -0.06492 0.34046 -0.01332 0.42419 6 PT Betonjaya Manunggal Tbk 0.05002 0.52213 -0.19956 0.52064 -0.06837 -0.56871 7 PT Pyridam Farma Tbk 0.05055 0.53569 0.09924 0.53785 -0.09524 -0.57675 8 PT Ryane Adibusana Tbk 0.05214 0.14285 1.13485 0.15196 1.44509 0.13723 9 PT Colopark Indonesia Tbk 0.00489 0.03753 -0.21173 0.04270 0.08155 0.04960 10 PT Sugi Samapersada Tbk 0.04454 0.16113 0.79196 0.15991 -0.91410 0.15544 11 PT Sanex Qianjiang Motor International 0.07204 0.42090 0.12662 0.41573 -0.17602 -0.41774 12 PT Multistrada Arah Sarana Tbk 0.04860 0.60525 0.08127 0.60932 -0.25492 3.66481 13 PT Malindo Feedmill Tbk 0.03455 0.27633 0.11718 0.28790 -0.30997 -0.20608 14 PT Fatrapolindo Nusa Industri Tbk 0.04101 0.38697 0.12769 0.39524 -0.20989 -0.51651

15 PT Adhi Karya Tbk 0.00044 0.00263 0.15151 0.02326 -0.09096 0.00589

16 PT Aneka Kemasindo Utama Tbk 0.04569 0.38817 0.19412 0.39268 -0.28969 -0.31094 17 PT Bumi Teknokultura Unggul Tbk 0.01988 17.46170 0.22678 17.47941 0.00806 -14.84124 18 PT Indosiar Karya Media Tbk 0.02100 0.17003 0.09738 0.17088 -0.13075 -0.08356 19 PT Arpeni Pratama Ocean Line Tbk 0.04605 0.29170 0.04328 0.29586 -0.10242 -0.38189 20 PT Excelcomindo Pratama Tbk 0.05307 0.30768 0.08545 0.30225 -0.38078 -0.45327 21 PT Bakrie Telecom Tbk 0.04437 0.43584 0.05424 0.43785 -0.33979 -0.52883 22 PT Indonesia Air Transport Tbk 0.04356 0.27934 0.08519 0.28189 -0.14075 -0.35830 23 PT SAT Nusapersada Tbk 0.01575 0.26679 0.46663 0.25205 -0.57850 -0.60006 24 PT Kertas Basuki Rachmat Indonesia Tbk 0.05305 0.40886 0.06061 0.40935 0.10961 -0.47496 25 PT Sekawan Intipratama Tbk 0.05984 0.35095 0.11113 0.36250 -0.01814 -0.16796 26 PT Nippon Indosari Corpindo Tbk 0.06597 0.27943 0.38882 0.28710 -0.63336 -0.28376 27 PT Indopoly Swakarsa Industry Tbk 0.06181 0.29001 0.19135 0.29174 -0.13374 -0.17472 28 PT Krakatau Steel Tbk 0.01579 0.09260 0.28551 0.08587 -0.29878 -0.11115 29 PT Berau Coal Energy 0.00399 0.02257 0.14184 0.04252 -0.32329 -0.26265

DA :3(PPEit/Ait-1) NDA

(2)

No

Nama Perusahaan

Kode

Return

1 PT Indofarma Tbk

INAF

0.08360

2 PT Daeyu Orchid Indonesia Tbk

DOID

0.00242

3 PT Kimia Farma Tbk

KAEF

-0.04704

4 PT Arwana Citramulia Tbk

ARNA

-0.09648

5 PT Lapindo Packaging Tbk

LAPD

-0.37585

6 PT Betonjaya Manunggal Tbk

BTON

-0.54615

7 PT Pyridam Farma Tbk

PYFA

0.44840

8 PT Ryane Adibusana Tbk

RYAN

0.24820

9 PT Colopark Indonesia Tbk

CLPI

-0.13109

10 PT Sugi Samapersada Tbk

SUGI

0.55955

11 PT Sanex Qianjiang Motor International

SQMI

-0.05733

12 PT Multistrada Arah Sarana Tbk

MASA

0.02996

13 PT Malindo Feedmill Tbk

MAIN

-0.25309

14 PT Fatrapolindo Nusa Industri Tbk

FPNI

0.01679

15 PT Adhi Karya Tbk

ADHI

-0.05238

16 PT Aneka Kemasindo Utama Tbk

AKKU

-0.13982

17 PT Bumi Teknokultura Unggul Tbk

BTEK

0.32098

18 PT Indosiar Karya Media Tbk

IDKM

0.07673

19 PT Arpeni Pratama Ocean Line Tbk

APOL

-0.02791

20 PT Excelcomindo Pratama Tbk

EXCL

0.60062

21 PT Bakrie Telecom Tbk

BTEL

-0.06667

22 PT Indonesia Air Transport Tbk

IATA

0.03922

23 PT SAT Nusapersada Tbk

PTSN

-0.01080

24 PT Kertas Basuki Rachmat Indonesia Tbk

KBRI

0.04269

25 PT Sekawan Intipratama Tbk

SIAP

-0.04240

26 PT Nippon Indosari Corpindo Tbk

ROTI

0.12503

27 PT Indopoly Swakarsa Industry Tbk

IPOL

-0.23729

28 PT Krakatau Steel Tbk

KRAS

0.01846

29 PT Berau Coal Energy

BRAU

-0.03333

(3)

No Nama Perusahaan Kode KAP 1 PT Indofarma Tbk INAF Hans Tuanakotta & Mustofa 2 PT Daeyu Orchid Indonesia Tbk DOID Riza, Andiek & Zainuddin 3 PT Kimia Farma Tbk KAEF Hans Tuanakotta & Mustofa

4 PT Arwana Citramulia Tbk ARNA Artur Andersen (Prasetio, Utomo & Co) 5 PT Lapindo Packaging Tbk LAPD Amir Abadi Jusuf & Aryanto

6 PT Betonjaya Manunggal Tbk BTON Hans Tuanakotta & Mustofa

7 PT Pyridam Farma Tbk PYFA Artur Andersen (Prasetio, Utomo & Co) 8 PT Ryane Adibusana Tbk RYAN Artur Andersen (Prasetio, Utomo & Co)

9 PT Colopark Indonesia Tbk CLPI Moris International (Doli, Bambang & Sudarmadji) 10 PT Sugi Samapersada Tbk SUGI Drs. Johan, Molanda & Rekan

11 PT Sanex Qianjiang Motor International SQMI Kosasih & Nurdiyaman 12 PT Multistrada Arah Sarana Tbk MASA Drs. Supardan & Mulyana 13 PT Malindo Feedmill Tbk MAIN Drs. Anwar BAP

14 PT Fatrapolindo Nusa Industri Tbk FPNI Artur Andersen (Prasetio, Utomo & Co) 15 PT Adhi Karya Tbk ADHI Soejatna, Mulyana & Rekan

16 PT Aneka Kemasindo Utama Tbk AKKU Drs. Joseph Susilo 17 PT Bumi Teknokultura Unggul Tbk BTEK Drs. Wirawan

18 PT Indosiar Karya Media Tbk IDKM Ernest & Young (Prasetio, Sarwoko & Sandjaja) 19 PT Arpeni Pratama Ocean Line Tbk APOL Ernest & Young (Prasetio, Sarwoko & Sandjaja) 20 PT Excelcomindo Pratama Tbk EXCL PWC (Haryanto Sahari & Rekan)

21 PT Bakrie Telecom Tbk BTEL Jimmy Budi & Rekan 22 PT Indonesia Air Transport Tbk IATA Osman Bing Satrio & Rekan 23 PT SAT Nusapersada Tbk PTSN Eddy Prakarsa Permana & Siddharta 24 PT Kertas Basuki Rachmat Indonesia Tbk KBRI Rama Wendra

25 PT Sekawan Intipratama Tbk SIAP Tjahjadi, Pradhono & Teramihardja

26 PT Nippon Indosari Corpindo Tbk ROTI Ernest & Young (Purwantono, Sarwoko & Sandjaja) 27 PT Indopoly Swakarsa Industry Tbk IPOL Aryanto, Amir Yusuf, Mawar & Saptoto

28 PT Krakatau Steel Tbk KRAS Ernest & Young (Purwantono, Suherman & Surja) 29 PT Berau Coal Energy BRAU Tjiendradjaja & Handoko Tomo

(4)

Uji Normalitas

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

25 -.1045

-.2140

.42886

.26243

.229

.094

.229

.094

-.180

-.083

1.144 .468

.146

.981

N

Mean

Std. Deviation

Normal Parameters

a,b

Absolute

Positive

Negative

Most Extreme

Differences

Kolmogorov-Smirnov Z

Asymp. Sig. (2-tailed)

DA t-2

DA t-1

Test distribution is Normal.

a.

Calculated from data.

b.

(5)

T-Test

One-Sample Statistics

25 -.1045

.42886

.08577

25 -.2140

.26243

.05249

DA t-2

DA t-1

N

Mean

Std. Deviation

Std. Error

Mean

One-Sample Test

-1.219

24 .235

-.10452

-.2815

.0725

-4.077

24 .000

-.21397

-.3223

-.1056

DA t-2

DA t-1

t

df

Sig. (2-tailed)

Mean

Difference

Lower

Upper

95% Confidence Interval

of the Difference

Test Value = 0

(6)