ANALISIS KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN KOSMETIK YANG TERCATAT DI BURSA EFEK INDONESIA

(1)

ANALISIS KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN KOSMETIK

YANG TERCATAT DI BURSA EFEK INDONESIA

SKRIPSI

Untuk Memenuhi Salah Satu Persyaratan Mencapai

Derajad Sarjana Ekonomi

Oleh

YuniSasmita

201010160311092

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

(2)

(3)

(4)

(5)

(6)

(7)

(8)

(9)

KATA PENGANTAR

Assalumu’alaikumWr. Wb.

Denganmemanjatkanpujisyukurkehadirat

Allah

SWT,

ataslimpahanrahmatdanhidayah-NYA penulisdapatmenyelesaikanskripsi

yang

berjudul:

“AnalisisKinerjaKeuangan

Perusahaan Kosmetik Yang Tercatat di

BEI”

.

SholawatsertasalamtetaptercurahkepadaBagindaRasulullah

Muhammad

SAW yang telahmemberikaninspirasidanteladanbagiumatnya.

Tulisaninimenyajikanpokok-pokokpembahasan

yang

meliputikinerjakeuanganperusahaandenganmenggunakanalatanalisis

Economic

Value

Added.

Maksuddantujuanskripsiiniadalahuntukmemenuhisalahsatusyaratgunamem

perolehgelarSarjanaEkonomipadaFakultasEkonomidanBisnisUniversitasMuhamm

adiyah Malang.

PenulisanSkripsiinitidakakanlancartanpaadanyabantuan,

dukungansertabimbingandaribeberapapihakbaiklangsungmaupuntidaklangsung

yang

sangatbesarartinya.

Olehkarenaitupenulisinginmenyampaikan

rasa

hormatdanterimakasihkepada:

1. Dr. H. MuhadjirEffendy, M.AP selakuRektorUniversitasMuhammadiyah

Malang.

2. Dr.

H. Nazaruddin

M,

M.SiselakuDekanFakultasEkonomidanBisnisUniversitasMuhammadiyah

(10)

telahmemberikankesempatanbagipenulisuntukmengikutikegiatanperkuliahan

di FakultasEkonomidanBisnisUniversitasMuhammadiyah Malang.

3. Dr.

H. Marsudi,

M.M.

selakuKetua

Program

StudiJurusanManajemenFakultasEkonomidanBisnisUniversitasMuhammadiy

ah

Malang

ataskebijakandalampenyusunanmatakuliahsesuaikonsentrasipenjurusan.

4. Prof. Dr. H. BambangWidagdo M,MdanDra. Hj. Erna RetnaRahadjeng

M.M.,AFP.selakudosenpembimbing

yang

telahbanyakmeluangkanwaktudantenagasertakesabarannyadalammemberikan

bimbingandanpengarahankepadapenulissehinggadapatterselesaikannyaskripsi

ini.

5. Drs.

H. Jihadi,

M.Si.

selakuDosenWalikelas

B

Angkatan

2010

JurusanManajemenFakultasEkonomidanBisnisUniversitasMuhammadiyah

Malang

yang

selamastudiselalumemberikanmotivasi,

arahandansemangatuntukselalumenjadilebihbaik.

6. Kedua orang tuaku, Ayah dan Mama sertaKak Mel dan Bang Put, yang

telahmemberikandukunganbaiksecaramaterilmaupun

spiritual,

sertasegenapkasihsayangnya

yang

telahdiberikankepadasayaselamaini,

terimakasih

yang

takterhinggauntuksemuannya.

Semoga

Allah

senantiasamemberikanrahmatuntukmereka

7. Moh.

Kasiraghi

yang

selalusetiamemberikanmotivasi,

dukungansertamendengarkankeluhkesahdalammenyelesaikanpenelitianini.

Terimakasih yang takterhinggauntuksemuanya.

(11)

8. Teman-temankos

22,

Lilik,

Dita,

Ida,

Dewi,

Meyyang

memberikansemangatdanbersediamenemanidalammenyelesaikanskripsiini.

9. Pihak-pihaklain

yang

turutmembantuselesainyaskripsiini,

yang

tidakdapatpenulissebutkansatupersatu.

Tidakadagading

yang

takretak.Penulismenyadaribahwadalampenulisanskripsiinimasihterdapatbanyakke

kurangandankelemahannya, olehkarenaitupenulismengharapkan saran dankritik

yang sifatnyamembangun agar dapatlebihbaiklagi.

Besarharapanpenulisbahwaskripsiinidapatmemberikanmanfaatdanbergunaba

gisemuapihakdalammeningkatkankeilmuan.Akhir

kata

sayamengucapkanterimakasih yang sebanyak-banyaknyamudah-mudahan Allah

SWT senantiasamemberikankeberkahanbagisetiaplangkahkita.

Wassalamu’alaikum. Wr. Wb

Malang, Juli2014

Penulis

(12)

DAFTAR ISI

Halaman

ABSRTAK

... i

KATA PENGANTAR ... iii

DAFTAR ISI ... vi

DAFTAR GAMBAR ... vii

DAFTAR TABEL ... viii

DAFTAR LAMPIRAN ... ix

BAB I PENDAHULUAN

A. LatarBelakang ... 1

B. RumusanMasalah ... 6

C. BatasanPenelitian ... 6

D. TujuandanManfaatPenelitian ... 7

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

A. PenelitianTerdahulu ... 9

B. Tinjauan

Pustaka

... 10

C. KerangkaPikir ... 28

D. Hipotesis ... 29

BAB III METODE PENELITIAN

A. JenisPenelitian ... 30

(13)

B. Jenis Data danSumber Data ... 30

C. TeknikPengumpulan Data ... 31

D. PopulasidanSampel ... 31

E. DefinisiOperasional ... 32

F. TeknikAnalisaDatadanUjiHipotesis ... 34

BAB IV HASILDANPEMBAHASANPENELITIAN

A. GambaranUmum Perusahaan ... 39

B. Analisis Data ... 46

C. Pembahasan ... 63

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN

A. KESIMPULAN ... 66

B. SARAN ... 66

DAFTAR PUSTAKA

LAMPIRAN

(14)

DAFTAR GAMBAR

Halaman

Gambar 1 KerangkaPikir... 28

(15)

DAFTAR TABEL

Halaman

Tabel1 DataPenjualandanLabaBersih Perusahaan Kosmetik ... 2

Tabel 4.1 PemilihanKriteriaSampel ... 39

Tabel 4.2 LaporanKeuanganKonsolidasi PT MustikaRatuTbk ... 42

Tabel 4.3LaporanKeuanganKonsolidasi PT Martina BertoTbk ... 44

Tabel 4.4LaporanKeuanganKonsolidasi PT MandomindonesiaTbk ... 46

Tabel 4.5BiayaHutangSebelumPajak PT MustikaRatuTbk ... 47

Tabel 4.6BiayaHutangSebelumPajak PT Martina BertoTbk ... 47

Tabel4.7 BiayaHutangSebelumPajak PT Mandom Indonesia Tbk ... 48

Tabel 4.8BiayaHutangSesudahPajak PT MustikaRatuTbk... 48

Tabel 4.9BiayaHutangSesudahPajak PT Martina BertoTbk ... 49

Tabel 4.10BiayaHutangSesudahPajak PT Mandom Indonesia Tbk ... 49

Tabel 4.11 PerhitunganBiayaLabaDitahan ... 52

Tabel 4.12 ProporsiMasingMasing Modal PT MustikaRatuTbk ... 53

Tabel 4.13 ProporsiMasingMasing Modal PT Martina BertoTbk ... 54

Tabel 4.14 ProporsiMasingMasingModal PT Mandom Indonesia Tbk ... 54

Tabel 4.15PerhitunganBiaya Rata-rata Tertimbang (WACC)PerusahaanKosmetik

... 55

Tabel4.16PerhitunganNOPAT PTMustikaRatuTbk ... 57

(16)

Tabel4.18PerhitunganNOPAT PTMandom Indonesia Tbk ... 58

Tabel4.19PerhitunganBiaya Modal PT MustikaRatuTbk ... 58

Tabel4.20PerhitunganBiaya Modal PT Martina BertoTbk ... 59

Tabel4.21PerhitunganBiayaModal PT Mandom Indonesia Tbk ... 59

Tabel4.22PerhitunganEVA PT MustikaRatuTbk ... 60

Tabel4.23PerhitunganEVA PT Martina BertoTbk ... 61

(17)

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1PerhitunganBiayaHutangSebelumPajak (Kd)

Lampiran 2PerhitunganTarifPajak (T)

Lampiran 3PerhitunganBiayaHutangSetelahPajak (Ki)

Lampiran 4 DaftarSukuBunga SBI

Lampiran 5Perhitungan Tingkat PengembalianPasar (Rm)

Lampiran 6Perhitungan Tingkat Pengembaliansaham (Ri)

Lampiran 7 PerhitunganEstimasi Beta

Lampiran 8 PehitunganBiayaModal Saham (Ks)

Lampiran 9 PerhitunganStruktur Modal

Lampiran 10 PerhitunganBiaya modal Rata-Rata Tertimbang (WACC)

Lampiran 11 PerhitunganNOPAT

Lampiran 12 PerhitunganLabaOperasiSetelahPajak

Lampiran 13 Perhitungan

Economic Value Added

(EVA)

Lampiran 14 PeraturanTarifPajak

(18)

DAFTAR PUSTAKA

Ariffudin, Agus. 2007.

PenilaianKinerjaKeuangan Perusahaan DenganMetode

EVA Dan MVA (StudiPada Perusahaan Otomotif Dan Komponennya Yang

Terdaftar Di BEJ

). Skripsi: UMM

Bringham, Eugene dan Houston, 2006.

Dasar-DasarManajemenKeuangan

.Edisi

11, Buku 1. Jakarta: SalembaEmpat.

Bringham, Eugene dan Houston, 2011.

Dasar-DasarManajemenKeuangan

.Edisi

11, Buku 2. Jakarta: SalembaEmpat.

Cooper, Donald dan Emory.1995.

MetodePenelitianBisnis

. Edisi 5.Jilid 1, Jakarta

:Erlangga

Husnan, SuaddanEnyPudjiastuti. 2004.

Dasar-DasarManajemenKeuangan

. Edisi

1, Yogyakarta: UPP AMP YKPN

Kusuma,

Febriyanti

W. 2010.

AnalisisKinerjaKeuangan

Perusahaan

Telekomunikasi Yang Go Public

di BEI. Skripsi: UMM

Munawir, S. 2007.

Analisa Laporan Keuangan

. Edisi Keempat. Yogyakarta:

Liberty. Yogyakarta.

Sanusi, Anwar. 2011.

MetodologiPenelitianBisnis

. Jakarta: SalembaEmpat.

Sartono, Agus. 2010.

ManajemenKeuangan (TeoridanAplikasi)

. Yogyakarta:

BPFE.

Sutrisno, 2009.

ManajemenKeuanganTeori, KonsepdanAplikasi.

Edisiketujuh,

Yogyakarta: BPFE

Warsono,

1999,

ManajemenKeuangan,KeputusanKeuanganJangkaPanjang

.

EdisiKetiga,Buku 1. Malang :UMMPress Malang.

Warsono, 2003,

ManajemenKeuangan Perusahaan

, EdisiKetiga, CetakanPertama,

Malang.

Bagus, Denny (2009)” EVA sebagaikonseppengukurankinerjakeuangan” (online)

http://jurnal-sdm.blogspot.com/2009/04/economic-value-added-eva-sebagai-konsep_28.html (diakses 22 desember 2013)

BI Rate http://www.bi.go.id/id/moneter/bi-rate/data/Default.aspx (diakses 16

maret 2013)

(19)

(COMPOSITE) idx : Jakarta Composite Index(IHSG)

http://www.duniainvestasi.com/bei/prices/stock (diakses 16 maret

2013)

Ipotnews (2012) “PasarKosmetik Indonesia 2012 DiperkirakanRp 12,2Triliun”

(online) https://www.ipotnews.com/(diakses 22 desember 2013)

Liestiyowati (2011) “IndahnyaBelajarAkuntansi” (online)

http://akuntansi.blogspot.com/2011/10/alat-ukur-kinerja-perusahaan-eva.html (diakses 16 Maret 2014)

Sahamok (2013) “Sub Sektor Kosmetik & Keperluan Rumah Tangga“ (online)

http://www.sahamok.com/emiten/sektor-industri-barang-konsumsi/sub-sektor-kosmetik-keperluan-rumah-tangga/ (diakses 22

desember 2013 )

Wibowopajak (2012)

“

Tarif PajakPPhPasal 25/29

UntukWajibPajak

”(online)

http://www.wibowopajak.com/2012/02/tarif-pajak-pph-pasal-2529-untuk-wajib_08.htm (diakses 4 juni 2014)

(20)

BAB I PENDAHULUAN

A. Latar Belakang

Pertumbuhan dunia kosmetik dan sejenisnya di Indonesia semakin berkembang, ini mempengaruhi sektor kosmetik di Indonesia. Pertumbuhan ini didorong oleh banyaknya permintaan dari konsumen yang semakin meningkat. Pada saat ini masyarakat Indonesia semakin sadar untuk merawat kecantikan dan penampilan menarik dengan produk kosmetik sebagai penunjangnya. Semakin banyaknya permintaan masyarakat akan produk kosmetik yang berkualitas membuat perusahaan kosmetik banyak melakukan inovasi – inovasi untuk menarik konsumennya.

Berdasarkan riset data Pasar kosmetik di Indonesia pada 2012 diperkirakan tumbuh di atas 16,9% menjadi Rp 12,2 triliun dari proyeksi tahun ini, menurut asosiasi industri. Kenaikan didorong peningkatan penggunaan produk kosmetik di dalam negeri seiring naiknya daya beli masyarakat. Wiyantono, Ketua Bidang Perdagangan Persatuan Perusahaan Kosmetik Indonesia (Perkosmi), mengatakan proyeksi pertumbuhan pasar kosmetik di Indonesia pada 2012 dibuat mengacu pada pertumbuhan rata-rata pasar kosmetik nasional yang melebihi 15% dalam tiga tahun terakhir. (www.ipotnews.com)

Perusahaan Kosmetik yang tergabung diantaranya adalah PT. Mustika Ratu tbk (MRAT), PT. Martina Berto tbk (MBTO), PT. Mandom Indonesia tbk (TCID) dan PT. Unilever Indonesia (UNVR). Hal ini menyebabkan

(21)

tingkat persaingan dalam pasar kosmetik di Indonesia mengalami peningkatan. Dan para pelanggan kosmetik juga menikmati manfaat dari persaingan tersebut. (www.sahamok.com)

Tabel 1. Data Penjualan dan Laba Bersih Perusahaan Kosmetik (Dalam Rupiah)

PT. Mustika Ratu tbk

Tahun Penjualan Persen (%) Laba Bersih Persen (%) 2010 369.366.074.883 24.418.796.930

2011 406.315.784.681 10% 27.867.834.532 14% 2012 458.197.338.824 13% 30.751.407.882 10% 2013 283.969.000.362 -38% 10.634.675.801 -65%

PT. Martina Berto

Tahun Penjualan Persen (%) Laba Bersih Persen (%) 2010 566.186.416.236 36.763.913.041

2011 648.375.230.795 15% 42.659.406.355 16% 2012 717.788.399.047 11% 45.523.078.819 7% 2013 486.228.049.368 -32% 29.950.810.152 -34%

PT. Mandom Indonesia

Tahun Penjualan Persen (%) Laba Bersih Persen (%) 2010 1.466.938.711.851 131.445.098.783

2011 1.654.617.098.358 13% 140.038.819.641 7% 2012 _{1.851.152.825.559} _12% _{150.373.815.969} _7% 2013 1.560.074.001.392 -16% 162.219.200.602 8% Sumber: sahamok

Tabel 1.1 menunjukan dari setiap tahunnya perusahaan Kosmetik mengalami peningkatan dalam penjualan dan laba bersihnya kecuali pada tahun 2013 yang mengalami penurunan dikarenakan laporan keuangan yang digunakan menggunakan laporan triwulan ke III. Pada perusahaan PT. Mustika Ratu Tbk penjualan dari tahun 2010-2011 mengalami peningkatan sebesar 10% dan pada tahun 2011-2012 penjualan meningkat sebesar 13% serta pada tahun 2012-2013 penjualan menurun sebesar 38%. Sedangkan laba bersih pada tahun 2010-2011 mengalami peningkatan sebesar 14% dan pada tahun 2011-2012 laba bersih mengalami peningkatan sebesar 10% serta pada

(22)

tahun 2012-2013 laba bersih menurun sebesar 65%. Adanya peningkatan ini dikarenakan semakin banyaknya minat konsumen terhadap produk-produk yang dihasilkan PT. Mustika Ratu Tbk sehingga penjualan dan laba yang dihasilkan meningkat tiap tahunnya.

Pada perusahaan PT. Martina Berto Tbk penjualan dari tahun 2010-2011 mengalami peningkatan sebesar 15% dan pada tahun 2011-2012 penjualan meningkat sebesar 11% serta pada tahun 2012-2013 penjualan menurun sebesar 32%. Sedangkan laba bersih pada tahun 2010-2011 mengalami peningkatan sebesar 16% dan pada tahun 2011-2012 laba bersih mengalami peningkatan sebesar 7% serta pada tahun 2012-2013 laba bersih menurun sebesar 34%. Adanya peningkatan ini dikarenakan semakin banyaknya minat konsumen terhadap produk-produk yang dihasilkan PT. Martina Berto Tbk sehingga penjualan dan laba yang dihasilkan meningkat tiap tahunnya.

Pada perusahaan PT. Mandom Indonesia Tbk penjualan dari tahun 2010-2011 mengalami peningkatan sebesar 13% dan pada tahun 2010-2011-2012 penjualan meningkat sebesar 12% serta pada tahun 2012-2013 penjualan menurun sebesar 16%. Sedangkan laba bersih pada tahun 2010-2011 mengalami peningkatan sebesar 7% dan pada tahun 2011-2012 laba bersih mengalami peningkatan sebesar 7% serta pada tahun 2012-2013 laba bersih meningkat sebesar 8%. Sama halnya dengan PT. Martina Berto, adanya peningkatan ini dikarenakan semakin banyaknya minat konsumen terhadap produk-produk yang dihasilkan PT. Mandom Indonesia Tbk sehingga penjualan dan laba yang dihasilkan meningkat tiap tahunnya.

(23)

Suatu perusahaan didirikan untuk mendapatkan keuntungan, disamping kelangsungan hidup dan tanggung jawab sosial. Suatu perusahaan perlu mengelola sumber daya yang dimilikinya dengan baik yaitu dengan mengadakan perencanaan, pengorganisasian, pengarahan dan pengendalian baik yang bersifat jangka panjang maupun jangka pendek. Manajemen keuangan merupakan salah satu fungsi dalam perusahaan yang turut menentukan keberhasilan perusahaan dalam mencapai tujuannya. Dengan manajemen keuangan, efisiensi perusahaan dapat mencapai tujuannya yang dapat dilihat dari kinerja keuangannya.

Kinerja keuangan merupakan penentu ukuran-ukuran tertentu yang dapat mengukur keberhasilan suatu perusahaan dalam menghasilkan laba atau sebagai prestasi yang dicapai oleh suatu perusahaan tertentu yang mencerminkan tingkat kesehatan dari perusahaan tersebut. Dengan kinerja keuangan, dapat membantu perusahaan menemukan kelemahan dan kekuatan dalam kinerja perusahaan, sehingga dapat dibuat keputusan-keputusan penting bagi kepentingan perusahaan dimasa yang akan datang.

Untuk mengukur tingkat kesehatan keuangan perusahaan dapat digunakan alat analisis yang disebut analisis rasio keuangan. Untuk melakukan analisis rasio keuangan, diperlukan perhitungan rasio-rasio keuangan yang mencerminkan aspek-aspek tertentu. Rasio-rasio keuangan mungkin dihitung berdasarkan atas angka-angka yang ada dalam neraca saja, dalam laporan rugi-laba saja, atau pada neraca dan laporan rugi-laba. Setiap analisis keuangan bisa saja merumuskan rasio tertentu yang dianggap mencerminkan aspek tertentu (Husnan, 2004 : 69).

(24)

Cara lain untuk mengukur kinerja keuangan suatu perusahaan adalah analisis Economic Value Added (EVA). EVA dapat diterapkan pada semua divisi yang ada di suatu perusahaan, dan biaya modal akan merefleksikan resiko dari suatu unit bisnis. Untuk mengatasi kesulitan dalam pengukuran kinerja perusahaan, analisis EVA dapat digunakan. Kelebihan dari analisis tersebut adalah bahwa EVA mencoba mengukur nilai tambah yang dihasilkan perusahaan dengan cara mengurangi total biaya modal yang timbul sebagai akibat yang dilakukan. EVA dapat mendorong perusahaan untuk memperhatikan struktur modalnya. Analisis tersebut juga memiliki kelemahan yaitu EVA hanya menggambarkan penciptaan nilai pada tahun tertentu, proses perhitungan EVA memerlukan estimasi atas biaya modal dan estimasi ini untuk perusahaan yang belum Go Publik sulit untuk di lakukan.

EVA merupakan indikator tentang adanya penambahan nilai dari satu investasi. EVA yang positif menunjukkan tingkat pengembalian atas modal yang lebih tinggi daripada tingkat biaya modal, hal ini berarti bahwa perusahaan mampu menciptakan nilai tambah bagi pemilik perusahaan berupa tambahan kekayaan. Sedangkan EVA yang negatif berarti total biaya modal perusahaan lebih besar daripada laba operasi setelah pajak yang diperolehnya, sehingga kinerja keuangan perusahaan tersebut tidak baik.

Penilaian kinerja dengan menggunakan pendekatan EVA merupakan sistem yang disesuaikan dengan manajemen keuangan karena bertitik berat pada nilai bagi investor. Menggunakan pendekatan EVA, para manajer akan berpikir dan bertindak seperti halnya pemegang saham yaitu memilih investasi

(25)

yang memaksimumkan tingkat pengembalian dan meminimumkan tingkat biaya modal sehingga nilai perusahaan dapat dimaksimumkan.

Alasan pemilihan obyek penelitian pada perusahaan Kosmetik yang tercatat di Bursa Efek Indonesia, karena penjualan perusahaan Kosmetik meningkat dari tahun ke tahun. Berdasarkan latar belakang masalah tersebut di atas, penulis tertarik untuk melakukan pembahasan topik tersebut dalam skripsi ini dengan judul ”Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Kosmetik Yang Tercatat di BEI”.

B. Rumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan diatas maka rumusan masalah yang diambil adalah:

1. Bagaimana kinerja keuangan perusahaan kosmetik yang tercatat di BEI selama tahun 2010-2013?

2. Diantara perusahaan kosmetik yang tercatat di BEI, perusahaan mana yang mempunyai Economic Value Added yang lebih besar?

C. Batasan Penelitian

Dalam penelitian ini perlu dilakukan pembatasan agar pembahasan tidak terlalu meluas dan sesuai dengan judul yang diambil. Adapun batasan penelitiannya yaitu pada laporan keuangan tahun 2010-2013 perusahaan Kosmetik yang tercatat di BEI, dan untuk menganalisis menggunakan analisis

(26)

D. Tujuan Dan Manfaat Penelitian

1. Tujuan penelitian

Tujuan diadakannya penelitian ini adalah

a. Mengetahui kinerja keuangan perusahaan kosmetik yang tercatat di BEI selama tahun 2010-2013

b. Mengetahui perusahaan kosmetik yang memberikan Economic Value

Added yang lebih besar.

2. Manfaat Penelitian

Manfaat yang ditemukan dalam penelitian ini adalah: a. Bagi Perusahaan Kosmetik

Hasil penelitian ini nantinya dapat digunakan sebagai bahan evaluasi serta perbaikan di masa yang akan datang bagi perusahaan untuk menerapkan langkah - langkah yang harus diambil guna mempertahankan atau meningkatkan kinerja keuangan perusahaan. b. Bagi Investor Perusahaan Kosmetik

Bagi investor atau calon investor, informasi ini berguna untuk memberikan gambaran mengenai kinerja keuangan perusahaan sehingga dapat memberikan masukan kapan mereka akan melakukan pengambilan keputusan investasi pada perusahaan kosmetik.

c. Bagi Kreditur Perusahaan Kosmetik

Diharapkan kreditur dapat mempertimbangkan dalam pemberian atau penolakan permintaan kredit yang di ajukan perusahaan serta dapat dijadikan informasi akan kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban.

(27)

d. Bagi Peneliti Selanjutnya

Hasil penelitian ini diharapkan dapat dijadikan informasi yang berguna untuk memperdalam pengetahuan mereka tentang Economic

Value Added serta memberi masukan dalam melakukan penelitian -

(28)

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Tinjauan Penelitian Terdahulu

Peneliti terdahulu yang digunakan adalah penelitian yang dilakukan oleh Febriyanti Kusuma W dengan judul “Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Telekomunikasi yang Go Publik di BEI”. Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui apakah kinerja perusahaan telekomunikasi yang tercatat di BEI sehat dan memberikan nilai tambah ekonomis dan untuk mengetahui perusahaan mana yang mempunyai kinerja paling baik. Alat analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah dengan menggunakan metode EVA.

Dari hasil analisis dapat disimpulkan bahwa perusahaan telekomunikasi yaitu PT. Indosat Tbk pada tahun 2006 memiliki EVA > 0, tahun 2007 dan 2008 EVA < 0. PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk dari tahun 2006-2008 memiliki nilai EVA > 0. PT. Bakrie Telecom Tbk tahun 2006-2007 memiliki nilai EVA < 0 dan tahun 2008 memiliki nilai EVA > 0. Dari ketiga perusahaan tersebut yang memiliki kinerja paling baaik adalah PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk.

Dalam penelitian ini memiliki kesamaan pada alat analisisnya yaitu mengukur kinerja keuangan dengan menggunakan metode EVA. Perbedaan dari penelitian ini adalah laporan keuangan yang digunakan peneliti terdahulu adalah tahun 2006 sampai 2008 pada perusahaan perseroan terbatas dalam

(29)

bidang Telekomunikasi, sedangkan peneliti sekarang mengunakan tahun 2010 sampai 2013 pada perusahaan Kosmetik.

B. Tinjauan Teori

1. Pengertian Kinerja Keuangan

Secara umum dapat dikatakan bahwa kinerja keuangan adalah prestasi yang dapat dicapai oleh perusahaan dibidang keuangan dalam suatu periode tertentu yang mencerminkan tingkat kesehatan perusahaan. Disisi lain kinerja keuangan menggambarkan kekuatan struktur keuangan suatu perusahaan dan sejauh mana asset yang tersedia, perusahaan sanggup meraih keuntungan. Hal ini berkaitan erat dengan kemampuan manajemen dalam mengelola sumber daya yang dimilki perusahaan secara efektif dan efisien.

Martono dan Harjito (2008:52) berpendapat bahwa kinerja keuangan suatu perusahaan sangat bermanfaat bagi berbagai pihak

(stakeholders) seperti investor, kreditur, analis, konsultan keuangan,

pialang, pemerintah, dan pihak manajemen sendiri.

Berdasarkan definisi tersebut, maka kinerja perusahaan merupakan sesuatu yang dihasilkan oleh suatu organisasi dalam periode tertentu dengan mengacu pada standar yang ditetapkan. Kinerja perusahaan hendaknya merupakan hasil yang dapat diukur dan menggambarkan kondisi empirik suatu perusahaan dari berbagai ukuran yang disepakati.. Munawir (2007:31) tujuan kinerja keuangan yaitu sebagai berikut:

(30)

a. Mengetahui tingkat likuiditas yaitu kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangan pada saat ditagih

b. Mengetahui tingkat leverage yaitu menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban apabila perusahaan tersebut dilikuidasi baik jangka panjang maupun jangka pendek c. Mengetahui tingkat profitabilitas yaitu menunjukkan kemampuan

sebuah perusahaan menghasilkan laba selama periode tertentu d. Mengetahui tingkat aktivitas yaitu kemampuan sebuah perusahaan

untuk melakukan usahanya dengan stabil yang diukur melalui kemampuannya mengukur efektivitas investasi dan sumber ekonominya

2. Pengukuran Kinerja

Pengukuran kinerja menurut Robertson dalam Mahsun (2009 : 25) merupakan suatu proses penilaian kemajuan pekerjaan terhadap tujuan dan sasaran yang telah ditentukan sebelumnya termasuk informasi atas: efisiensi penggunaan sumber daya dalam menghasilkan barang dan jasa, kualitas barang dan jasa seberapa jauh barang dan jasa diserahkan kepada pelanggan dan sampai seberapa jauh pelanggan terpuaskan, hasil kegiatan dibandingkan dengan maksud yang diinginkan dan efektivitas tindakan dalam mencapai tujuan.

Pengukuran kinerja perusahaan dipakai sebagai acuan untuk mengambil keputusan dan mengevaluasi kinerja manajemen dan unit terkait di lingkungan organisasi perusahaan dengan tujuan dari

(31)

masing-12

masing bagian nantinya akan memberikan kontribusi meningkatkan kualitas kepuasan dan akuntabilitas terhadap keberhasilan perusahaan dalam mencapai sasaran.

Manfaat sistem pengukuran kinerja yang baik adalah sebagai berikut : a. Menelusuri kinerja terhadap harapan pelanggan sehingga akan

membawa perusahaan lebih dekat pada pelanggannya dan membuat seluruh orang dalam organisasi terlibat dalam upaya memberi kepuasan kepada pelanggan.

b. Memotivasi pegawai untuk melakukan pelayanan sebagai bagian dari mata rantai pelanggan dan pemasok internal.

c. Mengidentifikasi pemborosan sekaligus mendorong upaya-upaya pengurangan terhadap pemborosan tersebut (reduction of waste). d. Membuat suatu tujuan strategis yang biasanya masih kabur

menjadi lebih konkrit sehingga mempercepat proses pembelajaran organisasi.

e. Membangun konsensus untuk melakukan suatu perubahan dengan memberi ”reward” atas perilaku yang diharapkan tersebut.

Hasil pengukuran tersebut kemudian digunakan sebagai umpan balik yang akan memberikan informasi tentang prestasi pelaksanaan suatu rencana dan titik di mana perusahaan memerlukan penyesuaian-penyesuaian atas aktivitas perencanaan dan pengendalian.

(32)

3. Economic Value Added (EVA)

Metode EVA pertama kali dikembangkan oleh Stewart & Stern seorang analis keuangan dari perusahaan Stern Stewart & Co pada tahun 1993 di Amerika Serikat. Menurut Stern Stewart, Economic Value Added dihitung sebagai laba operasi setelah pajak dikurangi beban biaya dari modal dari seluruh modal untuk menghasilkan laba.

Laba operasi setelah pajak menggambarkan hasil penciptaan nilai di dalam perusahaan, dan biaya modal diartikan sebagai pengorbanan yang dikeluarkan dalam penciptaan tersebut. EVA yang menunjukan positif menunjukan bahwa manjemen perusahaan berhasil meningkatkan nilai perusahaan bagi pemilik perusahaan sesuai dengan tujuan manajemen keuangan yang memaksimalkan nilai perusahaan.

Brigham dan Houston (2006:69) EVA adalah suatu estimasi dari laba ekonomis yang sebenarnya dari bisnis untuk tahun yang bersangkutan. EVA mencerminkan laba residu yang tersisa setelah biaya dari seluruh modal, termasuk ekuitas. Berdasarkan definisi dapat dijelaskan bahwa EVA adalah alat ukur kinerja untuk menganalisis keuangan perusahaan untuk menilai profitabilitas yang realistis dari operasi perusahaan dengan menggunakan biaya modal dalam perhitungannya. Selain itu EVA juga mempertimbangkan dengan adil harapan para investor melalui perhitungan biaya modal tertimbang dari struktur modal perusahaan.

(33)

Setiap perusahaan tentunya menginginkan nilai EVA akan naik terus menerus, karena EVA adalah tolak ukur fundamental dari tingkat pengembalian modal (return of capital). Ada beberapa cara untuk meningkatkan nilai EVA perusahaan yaitu (Widayanto dalam Arifudin (2007:16)):

1) Meningkatkan keuntungan (profit) tanpa menambah modal 2) Menurangi pemakaian modal.

3) Melakukan investasi pada proyek-proyek dengan tingkat pengembalian tinggi.

Konsep ini tidak memerlukan adanya suatu perbandingan dengan perusahaan sejenis dalam industri dan tidak perlu membuat analisis kecenderungan dengan tahin-tahun sebelumnya. Konsep ini lebih menekankan pada seberapa besar laba yang dihasilkan setelah dikurangi dengan biaya modal rata-rata tertimbang.

a. Manfaat Economic Value Added

Manfaat yang diperoleh dari penerapann metode EVA didalam suatu perusahaan menurut (Siddarta, 1997:12):

1) EVA sangat bermanfaat untuk digunakan sebagai penilaian kinerja perusahaan dimana fokus penilaian kinerja adalah pada penciptaan nilai (value creation).

2) Dengan EVA, para manajer akan berfikir dan juga bertindak seperti halnya pemegang saham, yaitu memilih investasi yang memaksimumkan tingkat biaya modal sehingga nilai perusahaan dapat dimaksimumkan.

(34)

3) EVA dapat dipergunakan untuk mengidentifikasi proyek atau kegiatan yang memberikan pengembalian yang lebih tinggi dari pada biaya modal.

b. Keunggulan dan kelemahan EVA Keunggulan EVA antara lain:

1) EVA mencoba mengukur nilai tambah yang dihasilkan perusahaan dengan cara mengurangi total biaya modal yang timbul sebagai akibat yang dilakukan. Diperhitungkan biaya modal ini menyebabkan manajemen perusahaan lebih memperhatikan kepentingan investor yang mengharapkan pengembalian atas modalnya.

2) EVA akan membantu mengurangi serendah mungkin konflik yang umum terjadi antara pihak manajemen mengarahkan kegiatan operasional perusahaan untuk menghasilkan EVA setinggi mungkin agar para investor mendapatkan penghasilan maksimal. 3) EVA akan mendorong perusahaan untuk memperhatikan struktur

modalnya.

Kelemahan antara lain:

1) EVA hanya menggambarkan penciptaan nilai pada tahun tertentu. Nilai perusahaan merupakan akumulasi EVA selama umur perusahaan. Dengan demikian bisa saja suatu perusahaan mempunyai EVA positif tahun sekarang. Tetapi nilai perusahaan tersebut rendah karena EVA dimasa mendatangnya negatif.

(35)

2) Konsep EVA tergantung pada transparasi internal dalam perhitungan EVA secara akurat tapi dalam kenyataannya seringkali perusahaan kurang transparan dalam mengemukakan kondisi internalnya.

3) Proses perhitungan EVA memerlukan estimasi atas biaya modal dan estimasi ini untuk perusahaan yang belum go publik sulit untuk dilakukan dengan tepat. Untuk perusahaan yang sudah go publik biaya modal atas ekuitas dapat diperkirakan dengan menggunakan

Capital Asset Pricing Model (CAPM).

c. Strategi Meningkatkan EVA

Menurut Amrullah yang dikutip oleh Arifudin (2007: 22) ada beberapa strategi untuk meningkatkan EVA:

1) Strategi penciptaan nilai dengan mencapai pertumbuhan keuntungan (Profitable Growth). Hal ini bisa dicapai dengan menambah modal yang diinvestasikan pada proyek dengan tingkat pengembalian tinggi.

2) Strategi penciptaan nilai dengan meningkatkan efisiensi operasi dalam hal ini menaikkan keuntungan tanpa menggunakan tambahan modal.

3) Strategi penciptaan nilai dengan rasionalisasi dan keluar dari bisnis yang tidak menjanjikan (rationalize and exit unrewording

business).Hal ini berarti menarik modal yang tidak produktif dan

(36)

pengembalian yang rendah dan menghapus unit bisnis yang tidak menjanjikan hasil.

d. Perhitungan EVA

EVA adalah suatu estimasi laba ekonomis yang benar atas suatu bisnis selama tahun tertentu. EVA pada tahun tertentu menunjukan tentang seberapa besar nilai bersih yang dapat diciptakan oleh manajemen perusahaan dengan menggunakan semua sumber daya yang dimilikinya, termasuk penggunaan atas semua sumber dana yang ada, baik dari pemilik atau pemegang saham maupun krediur.

Rumus:

EVA = NOPAT – Biaya Modal Setelah Pajak NOPAT = EBIT (1-T)

Dalam menghitung EVA ada beberapa langkah yang harus dilakukan (Widayanto, 1993:53)

1) Menghitung biaya modal

Biaya modal yaitu semua biaya yang secara riil dikeluarkan oleh perusahaan dalam rangka mendapatkan sumber dana atau modal. Brigham dan Houston (2006:467) Biaya modal dalam penggunaannya memiliki tiga tujuan, yaitu: (a) biaya modal adalah salah satu input terpenting yang digunakan untuk menghitung nilai tambah ekonomi (EVA) suatu perusahaan atau devisi. (b) Manajer mengestimasikan dan menggunakan biaya modal ketika memutuskan apakah akan menyewa atau membeli aktiva, dan (c) biaya modal memiliki arti penting dalam

(37)

pengaturan jasa-jasa monopoli yang diberikan oleh perusahaan listrik, gas, dan telepon.

Warsono (2003:138) Biaya modal yang digunakan, baik untuk perusahaan maupun proyek khusus, adalah biaya modal tertimbang. Biaya modal rata-rata tertimbang ini memiliki beberapa komponen, yaitu biaya utang (cost of debt), biaya saham preferen (cost of

preferred stock), dan biaya ekuitas (cost of common equity).

Biaya modal merupakan tingkat pengembalian yang di syaratkan dari semua pembelanjanya. Biaya modal yang digunakan, baik untuk perusahaan maupun proyek khusus, adalah biaya modal rata-rata tertimbang. Menurut Martin dan Keown dalam Ariffudin (2007:23) Faktor yang menentukan biaya biaya modal adalah keadaan umum perkekonomian, keadaan pasar, keputusan operasional dan pembiayaan perusahaan, dan besarnya pembiayaan.

Biaya modal rata-rata tertimbang mempunyai beberapa komponen, yaitu:

a) Biaya Modal Hutang (Cost of Debt)

Biaya hutang menunjukkan seberapa besar biaya yang harus ditanggung oleh perusahaan karena perusahaan menggunakan dana yang berasal dari pinjaman. Biaya hutang dihitung berdasarkan tingkat bunga yang dibayarkan kepada kreditur, biaya hutang dimaksudkan di sini adalah hutang jangka panjang. Karena bunga dapat dibebankan dalam perhitungan laba kena pajak, maka perhitungan biaya hutang

(38)

perlu disesuaikan dengan pajak. Biaya hutang dapat diformulasikan sebagai berikut:

i. Biaya hutang sebelum pajak (before-tax cost of debet)

Biaya utang sebelum pajak yaitu biaya yang dapat ditentukan dengan menghitung tingkat hasil internal (yield to

maturity) atas arus kas surat-surat obligasi. Kd merupakan suku

bunga atas utang baru suatu perusahaan atau komponen biaya dariutang sebelum pajak. Sutrisno (2009:151) Biaya utang sebelum pajak dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:

Kd = x100%

Keterangan:

Kd = biaya hutang sebelum pajak

ii. Biaya hutang setelah pajak (after-tax cost of debet)

Biaya hutang setelah pajak yaitu biaya yang berkait dengan utang baru, yang telah memperhitungkan dampak penghematan pajak akibat adanya beban bunga. Dalam biaya hutang setelah pajak perusahaan yang menggunakan sebagian sumber dananya dari hutang akan terkena kewajiban membayar bunga. Beban bunga akan menyebabkan pajak penghasilan berkurang yang diminta oleh investor.

Warsono (2003:139) Biaya utang setelah pajak dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:

(39)

Ki = Kd (1 - T)

= PajakPenghasil an

Labasebelumpajak penghasilan x100%

Keterangan:

Ki = biaya hutang setelah pajak Kd = biaya hutang sebelum pajak T = tarif pajak efektif

b) Biaya Saham Preferen

Saham preferen mempunyai karakteristik kombinasi antara utang dengan modal sendiri atau sham biasa. Salah satu ciri saham preferen yang mempunyai utang adalah adanya penghasilan tetap bagi pemegangnya. Pendapatan ini berupa dividen saham preferen. Saham preferen tidak mempunyai jatuh tempo, sehingga dalam penilaiannya mempunyai obligasi abadi. Untuk menentukan besarnya biaya saham preferen, mendasarkan diri pada model penilaian saham preferen.

Biaya saham preferen adalah tingkat pengembalian yang diminta oleh investor atas saham preferen perusahaan. Biaya saham preferen dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut: (Brigham dan Houston (2006:471)

Kp =

Keterangan : Kp = biaya saham preferen Dp = Dividen sahan preferen Pp = harga saham preferen

(40)

c) Biaya Modal Sendiri

Dalam membelanjai proyek, di samping dapat diperoleh dengan penerbitan sekuritas utang, perusahaan dapat menggunakan dana yang berasal dari pemegang saham biasa. Hal ini dapat dilakukan dengan dua cara, yaitu:

i. Biasa Saham Biasa Baru

Dalam melaksanakan suatu proyek terkadang dibutuhkan dana yang besar, sehingga dana yang bersumber dari utang, saham preferen, dan laba yang ditahan tidak mencukupi. Untuk mengatasi hal ini, emisi saham biasa baru dapat dijadikan sebagai pembelanjaan alternatif tambahan. Biaya saham biasa baru dapat diformulasikan sebagai berikut: (Warsono 1999:90)

Ke =

( )

+ g

Keterangan :

Ke = biaya ekuitas eksternal D1 = dividen saham biasa F = biaya pengambangan g = tingkat pertumbuhan dividen Po = harga pasar saham biasa ii. Laba ditahan

Laba ditahan merupakan tingkat pengembalian yang diminta oleh pemegang saham atas biaya perusahaan. Biaya modal saham biasa dan laba ditahan merupakan biaya yang dikeluarkan

(41)

oleh perusahaan yang memperoleh dana dengan menjual saham biasa atau menggunakan laba ditahan untuk investasi. Biaya modal saham biasa atau biaya ekuitas (cost of equity atau ke) dapat

mengalami peningkatan secara internal dengan menahan laba atau secara ekternal dengan menjual atau mengeluarkan saham biasa baru. Perusahaan dapat membagikan laba setelah pajak yang diperoleh sebagai dividen atau menahannya dalam bentuk laba ditahan. Laba yang ditahan tersebut kemudian digunakan untuk investasi (reinvestasi) di dalam perusahaan. Laba ditahan yang digunakan untuk investasi kembali tersebut perlu diperhitungkan biaya modalnya. Biaya laba ditahan dapat ditentukan dengan tiga model yaitu:

i) Model Pertumbuhan Dividen

Warsono (2003:147) Pada model pertumbuhan deviden atau ada yang menyebutnya dengan model arus kas diskonto

(discount cash flow/DCF), besarnya biaya laba ditahan

ditentukan dengan mengacu pada model penilaian saham biasa. dihitung dengan rumus sebagai berikut:

Ks = D1

Po+ g Keterangan:

Ks = tingkat pengembalian yang disyaratkan oleh investor D1 = dividen yang diharapkan pada tahun pertama

(42)

ii) Model CAPM (Capital Asset Pricing Model)

Pendekatan model CAPM menegaskan bahwa tingkat hasil pengembalian atas saham biasa yang dibagikan oleh penanam modal adalah tingkat bebes resiko ditambah dengan premi resiko (premi resiko merupakan hasil pengembalian pasar dikurangi tingkat bunga bebas resiko) dikalikan dengan beta (resiko saham perusahaan).

Rumus: (Warsono 1999 : 88) Ks = Rf + β (Rm - Rf) Keterangan:

Ks = tingkat pengembalian yang diharapkan investor Rf = tingkat bunga investasi yang diperoleh tanpa resiko

Rm = tingkat keuntungan rata-rata dari seluruh pasar ukuran resiko dalam perusahaan

iii) Pendekatan Premi Resiko

Dalam model premi resiko ini besarnya tingkat pengembalian yang disyaratkan oleh para pemegang saham biasa lebih tinggi daripada tingkat pengembalian yang disyaratkan oleh para pemegang obligasi. Pendekatan premi resiko dapat diformulasikan sebagai berikut: (Warsono 1999:89)

(43)

Keterangan:

Ks = biaya laba ditahan Ki = biaya utang setelah pajak RP = premi resiko

2) Struktur Modal

Warsono (2003:236) Struktur modal adalah merupakan pertimbangan jumlah utang jangka pendek yang bersifat permanen, utang jangka panjang, saham preferen dan saham biasa. Sementara itu struktur keuangan adalah pertimbangan antara total utang dengan modal sendiri. Struktur modal merupakan bagian dari struktur keuangan. Adapun faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal antara lain:

a) Laju pertumbuhan dan kemantapan penjualan dimasa yang akan datang. Semakin tinggi pertumbuhan dan semakin stabil penjualan dimasa yang akan datang, maka cenderung leverage semakin besar. b) Struktur kompotitif dalam industri. Semakin kompotitif persaingan dalam industrinya, semakin kecil kecenderungan perusahaan untuk menggunakan utang jangka panjang dalam struktur modalnya. c) Susunan aset dari perusahaan sendiri. Perusahaan yang semakin

besar asetnya berupa aset tetap (fixed asset) biasanya lebih banyak menggunakan modal sendiri dalam struktur modalnya.

d) Resiko yang dihadapi perusahaan. Semakin besar resiko bisnis yang dihadapi perusahaan, semakin kecil kecenderungan untuk melakukan leverage.

(44)

e) Status kendali dari pemilik dan manajemen. Dengan bertambahnya saham biasanya yang beredar, kendali para pemilik (sebelumnya) akan berkurang. Untuk mengantisipasi hal ini, biasanya untuk menambah modal menggunakan leverage.

f) Sikap kreditur modal terhadap industri dan perusahaan. Semakin baik persepsi para kreditur terhadap industri dan perusahaan, semakin mudah perusahaan untuk mendapat utang.

g) Posisi pajak perusahaan. Alasan utama penggunaan utang adalah bahwa bunga mengurangi pengeluaran pajak, sehingga semakin besar tarif pajak yang diberlakukan terhadap perusahaan, maka biaya utang efektif menjadi semakin rendah.

h) Fleksibilitas keuangan atau kemampuan untuk menerbitkan modal dalam kondisi tidak baik.

i) Konservatisme atau agresivisme manajerial. Beberapa manajer

perusahaan yang agresif cenderung untuk menggunakan utang dalam usaha untuk mendorong laba. Faktor ini tidak berpengaruh terhadap struktur modal optimal aatu pemaksimuman nilai, tetapi hal ini dapat berpengaruh manajer dalam menentukan struktur modal sasaran.

3) Menghitung Biaya Rata-Rata Tertimbang (WACC)

Biaya rata-rata tertimbang adalah biaya modal yang diberikan investor yang digunakan untuk mendanai proyek-proyek baru. Komponen utang dari sasaran struktur modal hanya mencakup utang yang diberikan

(45)

oleh investor dan dikenakan bunga, obligasi jangka panjang dan wesel bayar bank. Tidak termasuk utang dan aktual karena pos-pos tersebut tidak berasal dari investor (Brigham, 2011:23).

Biaya modal yang tepat digunakan dalam pembuatan keputusan keuangan adalah biaya modal rata- rata tertimbang. Dasar pemikiran penggunaan biaya modal rata-rata tertimbang adalah bahwa masing-masing sumber pembelanjaan tidak sama. Untuk menghitung biaya modal secara keseluruhan, maka harus mempertimbangkan bobot atau biaya modal ini, semua tingkat pengembalian yang disyaratkan oleh sumber pembelanjaan dapat diakomodasi.

Brigham dan Houston (2006:484) biaya rata-rata tertimbang dihitung dengan rumus sebagai berikut:

WACC = Wd Kd (1 - T) + Wp Kp + Ws Ks Keterangan:

WACC = biaya modal rata-rata tertimbang Kd = biaya modal hutang

T = tingkat pajak

Wp = bobot saham preferen Kp = biaya saham preferen Ws = bobot ekuitas biasa Ks = biaya ekuitas

(46)

4) Menghitung NOPAT

NOPAT berarti laba bersih operasional setelah pajak. NOPAT merupakan total jumlah selisih penghasilan dan beban bunga, laba/rugi lain-lain yang terkait dengan operasional perusahaan, juga beban pajak penghasilan. NOPAT juga dapat dihitung dengan prespektif operating. NOPAT merupakan penyesuaian dari laba setelah pajak. Besar NOPAT ini tidak memberikan dampak dari profitabilitas ataupun resiko bisnis.

Menurut Sartono (2001:100) NOPAT atau yang biasa dikenal dengan laba operasi setelah pajak merupakan sejumlah laba perusahaan yang akan dihasilkan jika perusahaan tersebut tidak memiliki hutang dan tidak memiliki asset finansial. Jika dua perusahaan memiliki utang yang berbeda, dan juga jumlah pembayaran bunga, perusahaan tersebut memiliki kinerja operasi yang sama tetapi berbeda pada penghasilan bersih, maka perusahaan dengan lebih banyak utang akan memiliki net

income yang lebih kecil.

NOPAT dapat diformulasikan sebagai berikut: NOPAT = EBIT (1-T)

5) Standar pengukuran EVA

Standar ukuran hasil pertimbangan dari analisis EVA menurut Widayanto (1993:52) yaitu:

EVA > 0 : Maka manajemen telah memberikan nilai tambah ekonomis ke dalam perusahaan

(47)

EVA = 0 : Maka perusahaan memiliki titik EVA yang impas, karena semua laba digunakan untuk membayar semua

EVA < 0 : Maka manajemen tidak memberikan nilai tambah ekonomis ke dalam perusahaan karena laba yang tersedia tidak bisa memenuhi harapan penyandang dana (terutama pemegang saham)

b. Kerangka Pikir Penelitian

Gambar 1

(48)

Pada gambar 1 menunjukan bahwa perusahaan Kosmetik dalam menganalisis kinerja perusahaan menggunakan analisis EVA. Dimana laba bersih setelah pajak (NOPAT) dikurangi dengan biaya modal setelah pajak, apakah nilai EVA ≥ 0 atau EVA ≤ dari 0. Jika EVA ≥ 0 maka perusahaan dinyatakan sehat dan perusahaan telah memberi Economic Value Added ke dalam perusahaan karena laba yang tersedia bisa memenuhi harapan investor. Apabila EVA ≤ dari 0 maka perusahaan dinyatakan tidak sehat dan perusahaan tidak memberikan Economic Value Added ke dalam perusahaan karena laba yang tersedia tidak bisa memenuhi harapan investor.Hal tersebut dimaksudkan untuk menilai kinerja keuangan perusahaan pada akhir periode.

c. HIPOTESIS

Berdasarkan latar belakang dan teori yang ada, maka hipotesis yang akan diajukan untuk penelitian ini adalah:

a. Diduga kinerja keuangan perusahaan Kosmetik yang Go Publik di BEI pada tahun 2010-2013 dapat memberikan Economic Value Added bagi investor. b. Diduga PT. Mandom Indonesia, memberikan Economic Value Added

(1)

Keterangan:

Ks = biaya laba ditahan Ki = biaya utang setelah pajak RP = premi resiko

2) Struktur Modal

besar asetnya berupa aset tetap (fixed asset) biasanya lebih banyak menggunakan modal sendiri dalam struktur modalnya.

d) Resiko yang dihadapi perusahaan. Semakin besar resiko bisnis yang dihadapi perusahaan, semakin kecil kecenderungan untuk melakukan leverage.

(2)

f) Sikap kreditur modal terhadap industri dan perusahaan. Semakin baik persepsi para kreditur terhadap industri dan perusahaan, semakin mudah perusahaan untuk mendapat utang.

h) Fleksibilitas keuangan atau kemampuan untuk menerbitkan modal dalam kondisi tidak baik.

i) Konservatisme atau agresivisme manajerial. Beberapa manajer perusahaan yang agresif cenderung untuk menggunakan utang dalam usaha untuk mendorong laba. Faktor ini tidak berpengaruh terhadap struktur modal optimal aatu pemaksimuman nilai, tetapi hal ini dapat berpengaruh manajer dalam menentukan struktur modal sasaran.

3) Menghitung Biaya Rata-Rata Tertimbang (WACC)

Biaya rata-rata tertimbang adalah biaya modal yang diberikan investor yang digunakan untuk mendanai proyek-proyek baru. Komponen utang dari sasaran struktur modal hanya mencakup utang yang diberikan

(3)

oleh investor dan dikenakan bunga, obligasi jangka panjang dan wesel bayar bank. Tidak termasuk utang dan aktual karena pos-pos tersebut tidak berasal dari investor (Brigham, 2011:23).

Brigham dan Houston (2006:484) biaya rata-rata tertimbang dihitung dengan rumus sebagai berikut:

WACC = Wd Kd (1 - T) + Wp Kp + Ws Ks

Keterangan:

WACC = biaya modal rata-rata tertimbang Kd = biaya modal hutang

T = tingkat pajak

Wp = bobot saham preferen Kp = biaya saham preferen Ws = bobot ekuitas biasa Ks = biaya ekuitas

(4)

4) Menghitung NOPAT

NOPAT dapat diformulasikan sebagai berikut: NOPAT = EBIT (1-T)

5) Standar pengukuran EVA

Standar ukuran hasil pertimbangan dari analisis EVA menurut Widayanto (1993:52) yaitu:

EVA > 0 : Maka manajemen telah memberikan nilai tambah ekonomis ke dalam perusahaan

(5)

EVA = 0 : Maka perusahaan memiliki titik EVA yang impas, karena semua laba digunakan untuk membayar semua

EVA < 0 : Maka manajemen tidak memberikan nilai tambah ekonomis ke dalam perusahaan karena laba yang tersedia tidak bisa memenuhi harapan penyandang dana (terutama pemegang saham)

b. Kerangka Pikir Penelitian

Gambar 1

(6)

Pada gambar 1 menunjukan bahwa perusahaan Kosmetik dalam menganalisis kinerja perusahaan menggunakan analisis EVA. Dimana laba bersih setelah pajak (NOPAT) dikurangi dengan biaya modal setelah pajak, apakah nilai EVA ≥ 0 atau EVA ≤ dari 0. Jika EVA ≥ 0 maka perusahaan dinyatakan sehat dan perusahaan telah memberi Economic Value Added ke dalam perusahaan karena laba yang tersedia bisa memenuhi harapan investor. Apabila EVA ≤ dari 0 maka perusahaan dinyatakan tidak sehat dan perusahaan tidak memberikan Economic Value Added ke dalam perusahaan karena laba yang tersedia tidak bisa memenuhi harapan investor. Hal tersebut dimaksudkan untuk menilai kinerja keuangan perusahaan pada akhir periode.

c. HIPOTESIS

Berdasarkan latar belakang dan teori yang ada, maka hipotesis yang akan diajukan untuk penelitian ini adalah:

a. Diduga kinerja keuangan perusahaan Kosmetik yang Go Publik di BEI pada tahun 2010-2013 dapat memberikan Economic Value Added bagi investor. b. Diduga PT. Mandom Indonesia, memberikan Economic Value Added