commit to user
xvii
2 Indeks harga saham gabungan, menggambarkan suatu rangkaian informasi historis mengenai pergerakan harga saham gabungan, sampai
pada tanggal tertentu. Biasanya pergerakan harga saham tersebut disajikan setiap hari, berdasarkan harga penutupan di bursa pada hari
tersebut. Indeks tersebut disajikan untuk periode tertentu. Indeks harga saham gabungan mencerminkan suatu nilai yang berfungsi sebagai
pengukuran kinerja suatu saham gabungan di bursa efek. Maksud dari gabungan itu sendiri adalah kinerja saham yang tercatat di bursa tersebut.
3. Informasi di Pasar Modal dan Efisiensi Pasar
Informasi atau fakta material adalah informasi atau fakta penting dan relevan mengenai peristiwa, kejadian, atau fakta yang dapat mempengarui harga efek pada
bursa efek dan atau keputusan pemodal, calon pemodal, atau pihak lain yang berkepentingan atas informasi atau fakta tersebut Undang-Undang Pasar Modal No. 8
Tahun 1995. Sedangkan Beaver 1989, mendefiniskan informasi sebagai suatu perubahan ekspaktasian tentang hasil suatu peristiwa.
Kecepatan reaksi antara suatu kejadian dengan pengaruhnya terhadap harga saham di bursa tergantung pada kekuatan efisiensi suatu bursa. Semakin efisien suatu
pasar, maka semakin cepat pula informasi tersebut terefleksi dalam harga saham Suryawijaya dan Setiawan, 1998. Efisiensi pasar merupakan hubungan antara harga-
harga sekuritas dengan informasi dan suatu pasar sekuritas dikatakan efisien jika harga-
commit to user
xviii harga sekuritas menceerminkan secara penuh informasi yang tersedia di pasar Fama,
1991. West dalam Husnan 1994 membedakan pasar modal efisien menjadi 2 bentuk,
yaitu internal efficiency dan external efficiency, yaitu :
a. Internal efficiency adalah pasar modal yang diorganisir dengan baik, di mana harga-harga sekuritas tidak hanya mencerminkan tingkat harga yang benar,
tetapi juga meyediakan berbagai jasa yang diperlukan oleh pembeli dan penjual dengan biaya serendah mungkin.
b. External efficiency adalah pasar modal yang berada dalam keadaan kesinambungan, sehingga keputusan perdagangan saham yang berdasarkan
arus informasi yang tersedia di pasar tidak memberikan tingkat expected return di tingkat expected equilibrium return.
Efisiensi eksternal ini sesuai dengan pengertian efisiensi mikro pasar modal, yaitu suatu kondisi seberapa jauh pasar modal efisien secara informasional.
Kondisi-kodisi yang harus dipenuhi dalam pasar modal efisien, antara lain tidak ada biaya transaksi dalam perdagangan sekuritas, semua informasi tersedia secara
gratis bagi semua partisipan pasar, tersedia banyak pembeli dan penjual yang siap mengakses informasi, serta tidak ada kerjasama antar penawar dalam melakukan
transaksi tersebut.
commit to user
xix Berdasarkan jenis informasi yang digunakan Fama dalam Elton dan Gruber,
1995 mendefinisikan 3 tiga bentuk efisiensi pasar modal yaitu :
a. Weak-form efficiency efisiensi bentuk lemah, yaitu suatu keadaan di mana harga-harga mencerminkan semua informasi yang ada pada catatan di waktu
yang lalu. Dalam kondisi ini, harga yang terjadi adalah harga yang wajar dan tidak ada seseorang pemodal atau sekelompok pemodal yang dapat
memperoleh keuntungan di atas normal abnormal return. b. Semi-form efficiency efisiensi bentuk setengah kuat, yaitu suatu kondisi di
mana harga-harga yang terjadi tidak hanya mencerminkan harga-harga di waktu yang lalu, tetapi juga mencerminkan semua informasi yang
dipublikasikan. Informasi yang dipublikasikan dapat berupa pengumuman earning dan pengumuman dividend, pemecahan saham, merger dan
sebagainya. Dalam kondisi ini, harga yang terjadi adalah harga wajar dan tidak ada seseorang pemodal atau sekelompok pemodal yang dapat
memperoleh keuntungan di atas normal abnormal return, karena dalam kondisi efisien, semua pemodal mampu mengakses informasi secara cepat dan
benar. Untuk mengetahui apakah pasar modal berada dalam bentuk setengah kuat, maka perlu dicari abnormal return.
c. Strong-form efficiency efisiensi bentuk kuat, yaitu harga saham tidak hanya mencerminkan informasi yang dipublikasikan, akan tetapi juga mencerminkan
informasi yang tidak dipublikasikan, yang dikenal dengan insider information.
commit to user
xx
Disebut insider information karena yang mempunyai informasi tersebut adalah pihak yang ada dalam perusahaan. Pasar modal dapat menjadi efisien
secara informasional, apabila benar-benar pendukungnya tersedia. Foster 1986 menjelaskan beberapa faktor yang dapat menentukan agar pasar modal
efisien bisa dicapai, antara lain tingkat persaingan, kualitas dan kuantitas informasi yang diterbitkan oleh emiten perusahaan.
4. Modal
