Analisis Faktor yang Mempengaruhi Penggunaan Intrument Derivatif Sebagai Pengambilan Keputusan Hedging (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2013)
LAMPIRAN 1 Populasi dan sampel
No Emiten Nama Perusahaan Kriteria 1
Kriteria 2
Sampel
1
AALI
PTAstraAgroLestariTbk
√ X2
ADES
PTAdesWatersIndonesiaTbk
X X3
ADMG
PTPolychemIndonesiaTbk
√ √ Sampel 14
AISA
PTTigaPilarSejahteraFoodTbk
√ √ Sampel 25
AKKU
PTAnekaKemasindoUtamaTbk
√ √ Sampel 36
AKPI
PTArghaKaryaPrimaIndustryTbk
√ √ Sampel 47
AKRA
PTAKRCorporindoTbk
√ √ Sampel 58
ALMI
PTAlumindoLightMetalIndustryTbk
√ √ Sampel 69
AMFG
PTAsahimasFlatGlassTbk
√ √ Sampel 710 ANTM
PT.AnekaTambang(Persero)Tbk
X X11 APEX
PTApexindoPratamaDutaTbk
X X12 APLI
PTAsiaplastIndustriesTbk
√ √ Sampel 813 AQUA
PTAquaGoldenMississippiTbk
√ X14 ARGO
PTArgoPantesTbk
√ X15 ARNA
PTArwanaCitramuliaTbk
√ √ Sampel 916 ASGR
PTAstra-GraphiaTbk
√ √ Sampel 1017 ASII
PTAstraInternationalTbk
√ √ Sampel 1118 ATPK
PTATPKResourcesTbk
X X19 AUTO
PTAstraOtopartsTbk
√ √ Sampel 1220 BATA
PTSepatuBataTbk
√ √ Sampel 1321 BIMA
PTPrimarindoAsiaInfrastructureTbk
√ X22 BISI
PTBisiInternationalTbk
√ X23 BRAM
PTIndoKordsaTbk
√ √ Sampel 1424 BRNA
PT BerlinaTbk
√ √ Sampel 1525 BRPT
PTBaritoPacificTbk
√ √ Sampel 1626 BTON
PTBetonjayaManunggalTbk
√ √ Sampel 1727 BUDI
PTBudiAcidJayaTbk
√ √ Sampel 1828 BUMI
PTBumiResourcesTbk
X X29 CEKA
PTCahayaKalbarTbk
X X30 CLPI
PTColorpakIndonesiaTbk
√ X31 CNKO
PTCentralKorporindoInternasionalTbk
X X32 CNTX
PTCenturyTextileIndustry(CENTEX)Tbk
√ X33 CPDW
PTCipendawaAgroindustriTbk
X X34 CPIN
PTCharoenPokphandIndonesiaTbk
√ X35 CPRO
PTCentralProteinaprimaTbk
X X36 CTBN
PTCitraTubindoTbk
√ √ Sampel 1937 CTTH
PTCitatahIndustriMarmerTbk
X X38 DAVO
PTDavomasAbadiTbk
X X39 DLTA
PTDeltaDjakartaTbk
√ √ Sampel 20(2)
Lampiran 1 Lanjutan
No Emiten Nama Perusahaan Kriteria 1
Kriteria 2
Sampel
41 DPNS PT Duta Pertiwi NusantaraTbk √ √ Sampel 21
42 DSFI PT Dharma Samudra Fishing IndustriesTbk X X
43 DVLA PT Darya-Varia LaboratoriaTbk √ √ Sampel 22
44 DYNA PT DynaplastTbk √ X
45 EKAD PT Ekadharma InternationalTbk √ √ Sampel 23
46 ELSA PT ElnusaTbk X X
47 ENRG PT Energi Mega PersadaTbk X X
48 ERTX PT Eratex DjajaTbk √ √ Sampel 24
49 ESTI PT Ever Shine Textile IndustryTbk √ √ Sampel 25
50 ETWA PT Eterindo WahanatamaTbk √ √ Sampel 26
51 FAST PT Fast Food IndonesiaTbk √ √ Sampel 27
52 FASW PT Fajar Surya WisesaTbk √ √ Sampel 28
53 FMII PT Fortune MateIndonesiaTbk X X
54 GDST PT Gunawan dianja steel Tbk √ √ Sampel 29
55 GDYR PT Goodyear IndonesiaTbk √ √ Sampel 30
56 GGRM PT Gudang GaramTbk √ X
57 GJTL PT Gajah TunggalTbk √ √ Sampel 31
58 GZCO PT Gozco Plantations Tbk X X
59 HDTX PT Panasia IndosyntecTbk X X
60 HEXA PT Hexindo AdiperkasaTbk X X
61 HMSP PT HMSampoernaTbk X X
62 IGAR PT Kageo Igar JayaTbk √ √ Sampel 32
63 IIKP PT Inti AgriResourcesTbk X X
64 IKAI PT Intikeramik Alamasri IndustryTbk √ √ Sampel 33
65 IKBI PT Sumi Indo KabelTbk √ X
66 IMAS PT Indomobil Sukses Internasional Tbk √ √ Sampel 34
67 INAF PT Indofarma (Persero)Tbk √ X
68 INAI PT Indal Aluminium IndustryTbk √ √ Sampel 35
69 INCI PT Intanwijaya InternasionalTbk X X
70 INCO PT InternationalNickelIndonesia X X
71 INDF PT Indofood Sukses MakmurTbk √ √ Sampel 36
72 INDS PT Indospring Tbk √ √ Sampel 37
73 INKP PT Indah Kiat Pulp & PaperTbk √ √ Sampel 38
74 INRU PT Toba Pulp LestariTbk √ √ Sampel 39
75 INTA PT Intraco PentaTbk √ √ Sampel 40
76 INTP PT Indocement Tunggal PrakasaTbk √ √ Sampel 41
77 ITMA PT Itamaraya Gold IndustriTbk √ X
78 ITMG PT Indo Tambangraya MegahTbk √ X
79 JECC PT Jembo Cable CompanyTbk √ √ Sampel 42
(3)
Lampiran 1 Lanjutan
No Emiten Nama Perusahaan Kriteria 1
Kriteria 2
Sampel
81 JPFA PT JAPFATbk. X X
82 JPRS PT Jaya Pari SteelTbk √ √ Sampel 43
83 KAEF PT Kimia Farma (Persero)Tbk √ √ Sampel 44
84 KARW PT KarwellIndonesiaTbk X X
85 KBLI PT GT Kabel IndonesiaTbk √ √ Sampel 45
86 KBLM PT Kabelindo MurniTbk √ √ Sampel 46
87 KDSI PT Kedawung Setia IndustrialTbk X X
88 KIAS PT Keramika Indonesia Assosiasi Tbk √ √ Sampel 47
89 KICI PT Kedaung Indah CanTbk X X
90 KKGI PT Resource Alam IndonesiaTbk X X
91 KLBF PT Kalbe Farma Tbk √ √ Sampel 48
92 LAPD PT Leyand InternationalTbk X X
93 LION PT Lion Metal WorksTbk √ X
94 LMPI PT Langgeng Makmur IndustryTbk √ √ Sampel 49
95 LMSH PT Lionmesh PrimaTbk √ √ Sampel 50
96 LPIN PT multi Prima Sejahtera Tbk √ √ Sampel 51
97 LTLS PT Lautan LuasTbk √ √ Sampel 52
98 MAIN PT Malindo FeedmillTbk X X
99 MASA PT Multistrada Arah SaranaTbk √ √ Sampel 53
100 MBAI PT Multibreeder Adirama IndonesiaTbk √ X
101 MEDC PT Medco Energi InternationalTbk √ X
102 MERK PT MerckTbk √ √ Sampel 54
103 MLBI PT Multi Bintang IndonesiaTbk √ √ Sampel 55
104 MLIA PT Mulia IndustrindoTbk √ √ Sampel 56
105 MLPL PT MultipolarTbk X X
106 MRAT PT Mustika RatuTbk √ √ Sampel 57
107 MTDL PT Metrodata ElectronicsTbk √ √ Sampel 58
108 MYOH PT Myoh TechnologyTbk √ X
109 MYOR PT Mayora IndahTbk √ √ Sampel 59
110 MYRX PT Hanson InternationalTbk √ X
111 NIKL PT Pelat Timah Nusantara Tbk √ √ Sampel 60
112 NIPS PT NipressTbk √ √ Sampel 61
113 PAFI PT Panasia Filament IntiTbk X X
114 PBRX PT Pan Brothers TexTbk √ √ Sampel 62
115 PGAS PT Perusahaan Gas Negara (Persero)Tbk √ X
116 PICO PT Pelangi Indah CanindoTbk √ √ Sampel 63
117 PKPK PT Perdana Karya PerkasaTbk X X
118 POLY PT Polysindo Eka PerkasaTbk X X
119 PRAS PTPrimaAlloySteelTbk √ √ Sampel 64
(4)
Lampiran 1 Lanjutan
No Emiten Nama Perusahaan Kriteria 1
Kriteria 2
Sampel
121 PTBA PT Tambang Batubara Bukit Asam (Persero)Tbk
√ X
122 PTSN PT Sat NusapersadaTbk √ √ Sampel 65
123 PTSP PT Pioneerindo Gourmet International Tbk √ X
124 PYFA PT Pyridam FarmaTbk X X
125 RDTX PT Roda VivatexTbk X X
126 RICY PT Ricky Putra GlobalindoTbk √ √ Sampel 66
127 RMBA PT Bentoel International InvestamaTbk X X
128 SAIP PT Surabaya Agung Industry Pulp & KertasTbk
X X
129 SCCO PT Supreme Cable Manufacturing &
CommerceTbk √ √
Sampel 67
130 SCPI PT Schering-Plough IndonesiaTbk √ X
131 SGRO PT Sampoerna AgroTbk X X
132 SIAP PT Sekawan Inti PrataaTbk √ √ Sampel 68
133 SIMM PT Surya Intrindo MakmurTbk X X
134 SIPD PT Sierad ProduceTbk X X
135 SKLT PT Sekar LautTbk X X
136 SMAR PT SMARTTbk √ X
137 SMCB PT Holcim IndonesiaTbk √ √ Sampel 69
138 SMGR PT Semen Gresik (Persero)Tbk √ √ Sampel70
139 SMSM PT Selamat SempurnaTbk √ √ Sampel 71
140 SOBI PT Sorini Agro Asia CorporindoTbk X X
141 SPMA PT SuparmaTbk √ √ Sampel 72
142 SQBI PT Bristol-Myers Squibb IndonesiaTbk √ X
143 SQMI PT Allbond Makmur UsahaTbk X X
144 SRSN PT Indo AcidatamaTbk √ √ Sampel 73
145 SSTM PT Sunson Textile ManufactureTbk √ X
146 STTP PT Siantar TopTbk X X
147 SUGI PT Sugi Samapersada Tbk X X
148 SULI PT Sumalindo Lestari JayaTbk √ √ Sampel 74
149 TBLA PT Tunas Baru LampungTbk X X
150 TBMS PT Tembaga Mulia SemananTbk √ √ Sampel 75
151 TCID PT Mandom IndonesiaTbk √ √ Sampel 76
152 TFCO PT TIFICOTbk √ X
153 TINS PT Timah (Persero)Tbk X X
154 TIRA PT Tira AusteniteTbk X X
155 TIRT PT Tirta Mahakam ResourcesTbk √ √ Sampel 77
156 TKIM PT Pabrik Kertas Tjiwi KimiaTbk √ √ Sampel 78
157 TOTO PT Surya Toto IndonesiaTbk √ X
158 TPIA PT Tri Polyta IndonesiaTbk √ √ Sampel 79
159 TRST PT Trias SentosaTbk √ √ Sampel 80
(5)
Lampiran 1 Lanjutan
No Emiten Nama Perusahaan Kriteria 1
Kriteria 2
Sampel
161 TURI PT TunasRideanTbk √ X
162 ULTJ PT Ultra Jaya MilkTbk √ √ Sampel 81
163 UNIC PT Unggul Indah CahayaTbk X X
164 UNSP PT BakrieSumatra PlantationsTbk X X
165 UNTR PT United TractorTbk √ √ Sampel 82
166 UNTX PT UnitexTbk √ X
167 UNVR PT UnileverIndonesiaTbk √ √ Sampel 83
168 VOKS PT VokselElectricTbk √ √ Sampel 84
169 WAPO PT Wahana Phonix Mandiri Tbk X X
(6)
LAMPIRAN 2
Data Variabel Penelitian
TABEL 1 Data DER
NO EMITEN 2011 2012 2013
1 ADMG 0,95 0,87 0,76
2 AISA 0,96 0,9 1,13
3 AKKU 0,98 1,71 17,45
4 AKPI 1,04 1,03 1,03
5 AKRA 1,29 1,8 1,73
6 ALMI 2,17 2,2 3,19
7 AMFG 0,25 0,27 0,28
8 APLI 0,55 0,53 0,39
9 ARNA 0,72 0,55 0,48
10 ASGR 1,02 0,96 0,97
11 ASII 1,03 1,03 1,02
12 AUTO 0,47 0,62 0,32
13 BATA 0,46 0,48 0,49
14 BRAM 0,36 0,36 0,46
15 BRNA 1,53 1,55 2,68
16 BRPT 0,96 1,19 1,19
17 BTON 0,29 0,28 0,27
18 BUDI 1,62 1,69 1,69
19 CTBN 0,7 0,88 0,82
20 DTLA 0,22 0,25 0,28
21 DPNS 0,31 0,19 0,15
22 DVLA 0,27 0,28 0,3
23 EKAD 0,61 0,43 0,45
24 ERTX 3,56 4 0,47
25 ESTI 1,01 1,2 1,46
26 ETWA 0,65 1,2 1,9
27 FAST 0,86 0,8 0,84
28 FAWS 1,74 2,09 2,65
29 GDST 0,31 0,47 0,35
30 GDYR 1,77 1,35 0,98
31 GJTL 1,61 1,35 1,68
32 IGAR 0,22 0,29 0,39
33 IKAI 0,91 1,04 1,35
34 IMAS 1,54 2,08 2,35
35 INAI 4,13 3,74 5,06
36 INDF 0,7 0,74 1,04
(7)
Lanjutan tabel 1
NO EMITEN 2011 2012 2013
38 INKP 2,12 2,21 1,95
39 INRU 0,46 1,56 1,54
40 INTA 5,96 7,53 14,38
41 INTP 0,15 0,17 0,16
42 JECC 3,92 3,96 7,4
43 JPRS 0,3 0,15 0,04
44 KAEF 0,43 0,44 0,52
45 KLBI 0,51 0,37 0,51
46 KBLM 1,63 1,73 1,43
47 KIAS 0,92 0,09 0,11
48 KLBF 0,27 0,28 0,33
49 LMPI 0,68 0,99 1,07
50 LMSH 0,71 0,32 0,28
51 LPIN 0,33 0,28 0,37
52 LTLS 3,24 2,58 2,26
53 MASA 1,69 0,68 0,68
54 MERK 0,18 0,37 0,36
55 MLBI 1,3 2,49 0,8
56 MLIA 6,01 4,3 5,04
57 MRAT 0,18 0,18 0,16
58 MTDL 1,19 1,37 1,47
59 MYOR 1,72 1,71 1,47
60 NIKL 1,07 1,59 1,9
61 NIPS 1,69 1,6 2,38
62 PBRX 1,16 1,37 1,36
63 PICO 1,99 1,99 1,89
64 PRAS 1,43 1,06 0,96
65 PTSN 0,62 0,72 0,53
66 RICY 0,83 1,3 1,91
67 SCCO 1,8 1,27 1,49
68 SIAP 0,59 0,74 1,73
69 SCMB 0,45 0,45 0,7
70 SMGR 0,35 0,46 0,41
71 SMSM 0,65 0,71 0,69
72 SPMA 1,07 1,14 1,34
73 SRSN 0,43 0,49 0,34
74 SULY 4,37 3,78 3,53
75 TBMS 8,4 9,04 10,12
76 TCID 0,11 0,15 0,24
77 TIRT 4,02 5,45 11,25
78 TKIM 2,46 2,46 2,26
(8)
Lanjutan tabel 1
NO EMITEN 2011 2012 2013
80 TRST 0,6 0,62 0,91
81 ULTJ 0,65 0,44 0,4
82 UNTR 0,69 0,56 0,61
83 UNVR 1,85 2,02 2,12
84 VOLK 2,17 1,82 2,25
Tabel 2 Data CR
NO EMITEN 2011 2012 2013
1 ADMG 1,35 2,15 2,64
2 AISA 1,89 1,27 1,75
3 AKKU 0,34 0,24 0,75
4 AKPI 1,39 1,4 1,36
5 AKRA 1,35 1,44 1,17
6 ALMI 1,2 2,29 2,06
7 AMFG 4,42 3,89 4,18
8 APLI 1,45 1,44 1,84
9 ARNA 1,02 1,17 1,3
10 ASGR 1,59 1,59 1,58
11 ASII 1,34 1,4 1,24
12 AUTO 1,33 1,16 1,89
13 BATA 2,13 1,12 1,59
14 BRAM 2,79 2,13 1,57
15 BRNA 1,01 0,97 0,81
16 BRPT 1,99 1,53 1,35
17 BTON 3,14 3,3 3,63
18 BUDI 1,25 1,11 1,08
19 CTBN 2,19 1,79 1,79
20 DTLA 6,01 5,26 4,71
21 DPNS 5,17 8,59 10,17
22 DVLA 4,89 4,31 4,24
23 EKAD 1,9 2,41 2,33
24 ERTX 0,99 1,04 7,08
25 ESTI 1,19 1 0,86
26 ETWA 10,1 0,77 1,05
27 FAST 1,8 1,77 1,7
28 FAWS 1,32 0,58 1,42
(9)
Lanjutan tabel 2
NO EMITEN 2011 2012 2013
30 GDYR 0,85 0,89 0,94
31 GJTL 1,75 1,72 2,31
32 IGAR 5,77 4,36 3,39
33 IKAI 0,56 0,57 1,04
34 IMAS 1,36 1,24 1,09
35 INAI 1,19 1,99 1,24
36 INDF 1,94 2,05 1,67
37 INDS 2,4 2,36 3,86
38 INKP 1,06 1,68 1,46
39 INRU 1,17 0,73 0,64
40 INTA 0,84 0,87 0,74
41 INTP 6,98 6,03 6,15
42 JECC 1,11 1,16 0,98
43 JPRS 3,38 6,7 7,44
44 KAEF 2,75 2,8 2,43
45 KLBI 2,19 3,07 2,55
46 KBLM 0,93 0,98 0,96
47 KIAS 0,65 5,86 5,27
48 KLBF 3,68 3,41 2,84
49 LMPI 1,48 1,24 1,19
50 LMSH 2,33 4,07 4,2
51 LPIN 2,89 2,9 2,48
52 LTLS 1,04 0,82 1,14
53 MASA 0,48 1,39 1,57
54 MERK 7,52 3,87 3,98
55 MLBI 0,99 0,58 0,98
56 MLIA 1,54 1,46 1,13
57 MRAT 6,07 6,02 6,05
58 MTDL 1,87 1,52 1,62
59 MYOR 2,22 2,76 2,44
60 NIKL 1,51 1,21 1,19
61 NIPS 1,08 1,11 1,05
62 PBRX 1,39 1,28 3,34
63 PICO 1,16 1,24 1,31
64 PRAS 1,14 1,11 1,03
65 PTSN 0,8 0,73 0,59
66 RICY 1,78 2,25 1,77
67 SCCO 1,29 1,46 1,39
68 SIAP 2,08 1,32 1
69 SCMB 1,47 1,4 0,64
70 SMGR 2,65 1,71 1,88
(10)
Lanjutan tabel 2
NO EMITEN 2011 2012 2013
72 SPMA 1,22 2,65 1,2
73 SRSN 3,17 2,75 3,28
74 SULY 0,21 0,73 0,29
75 TBMS 0,99 0,84 0,82
76 TCID 11,74 7,73 3,57
77 TIRT 1,45 1,19 0,98
78 TKIM 1,92 2,41 2,22
79 TPIA 1,76 1,43 1,31
80 TRST 1,4 1,3 1,14
81 ULTJ 1,48 2,02 2,47
82 UNTR 1,78 1,95 1,91
83 UNVR 0,68 0,67 0,7
84 VOLK 1,29 1,33 1,13
Tabel 3 Data MTBV
NO EMITEN 2011 2012 2013
1 ADMG 0,81 0,46 0,28
2 AISA 0,79 1,55 1,77
3 AKKU 6,01 9,65 28,63
4 AKPI 0,91 0,65 0,54
5 AKRA 3,15 3,8 3,17
6 ALMI 0,48 0,34 0,28
7 AMFG 1,33 1,47 1,1
8 APLI 0,52 0,59 0,45
9 ARNA 1,39 4,98 1,96
10 ASGR 2,76 2,88 3,06
11 ASII 39,5 3,43 2,59
12 AUTO 0,56 2,6 1,84
13 BATA 2,02 2,01 0,03
14 BRAM 3,64 0,82 0,63
15 BRNA 0,96 1,6 1,03
16 BRPT 0,56 0,35 0,31
17 BTON 0,56 1,11 0,71
18 BUDI 1,12 0,55 0,5
19 CTBN 2,6 2,55 1,94
20 DTLA 3,12 6,83 8,99
(11)
Lanjutan tabel 3
NO EMITEN 2011 2012 2013
22 DVLA 1,77 2,25 2,69
23 EKAD 1,33 1,27 1,15
24 ERTX 0,39 0,58 0,47
25 ESTI 0,86 0,91 1,95
26 ETWA 1,11 0,69 0,79
27 FAST 5,51 5,58 3,44
28 FAWS 6,02 3,5 3,22
29 GDST 1,42 1,12 0,8
30 GDYR 15,87 0,99 1,43
31 GJTL 2,36 1,42 1,02
32 IGAR 1,72 1,63 0,13
33 IKAI 0,39 0,45 0,54
34 IMAS 3,49 2,57 2,03
35 INAI 0,81 0,55 0,75
36 INDF 1,28 1,5 1,51
37 INDS 1,25 1,16 0,8
38 INKP 0,37 0,19 0,27
39 INRU 0,48 1,55 0,97
40 INTA 2,37 1,94 1,82
41 INTP 3,99 4,26 3,2
42 JECC 0,71 2,01 2,92
43 JPRS 0,22 0,14 0,11
44 KAEF 1,51 2,85 2,02
45 KLBI 0,58 0,89 0,64
46 KBLM 0,52 0,57 0,65
47 KIAS 0,59 1,3 1,11
48 KLBF 5,3 7,3 6,89
49 LMPI 0,51 0,63 0,55
50 LMSH 0,84 1,03 0,7
51 LPIN 0,4 1,21 0,74
52 LTLS 0,65 0,51 0,4
53 MASA 1,67 1,19 1,02
54 MERK 6,01 8,17 8,27
55 MLBI 14,26 47,27 25,6
56 MLIA 0,67 0,25 0,47
57 MRAT 0,6 0,54 0,53
58 MTDL 0,46 0,53 0,69
59 MYOR 4,51 5 5,9
60 NIKL 1,48 1,38 1,03
61 NIPS 0,48 0,41 0,99
62 PBRX 1,85 1,7 3,94
(12)
Lanjutan tabel 3
NO EMITEN 2011 2012 2013
64 PRAS 0,32 0,53 0,32
65 PTSN 0,32 0,4 0,34
66 RICY 0,34 0,3 0,29
67 SCCO 1,24 1,27 1,28
68 SIAP 0,57 0,68 0,76
69 SCMB 2,21 2,64 1,99
70 SMGR 4,65 5,18 3,85
71 SMSM 2,23 3,99 4,93
72 SPMA 0,48 0,65 0,41
73 SRSN 1,29 1,12 0,96
74 SULY 4,45 3,16 0,28
75 TBMS 4,22 4,27 6,53
76 TCID 1,52 2,02 2,02
77 TIRT 0,47 0,67 0,89
78 TKIM 0,42 0,35 0,25
79 TPIA 1,11 2,07 1,25
80 TRST 0,84 0,72 0,41
81 ULTJ 2,61 2,29 6,45
82 UNTR 3,57 2,27 1,99
83 UNVR 38,97 40,09 46,63
84 VOLK 1,37 1,42 1,02
Tabel 4 Data FS
NO EMITEN
Total Aset(Dalam Juta Rupiah) Ln Total Aset
2011 2012 2013 2011 2012 2013
1 ADMG 5479105 5790767 6880234 29,33 29,38 29,55
2 AISA 3590309 3867576 5020824 28,91 28,98 29,24
3 AKKU 11767 10583 45208 23,18 23,08 24,53
4 AKPI 1556601 1714834 2084567 28,07 28,17 28,36
5 AKRA 8417863 11787525 14633141 29,76 30,09 30,31
6 ALMI 1862966 1881569 2752078 28,25 28,26 28,64
7 AMFG 2690595 3115421 3539393 28,62 28,76 28,89
8 APLI 334702 333867 303594 26,53 26,53 26,43
9 ARNA 831508 93736 1135245 27,44 27,56 27,75
10 ASGR 1126055 1239927 1451020 27,74 27,84 28,01
11 ASII 154319000 182274000 213994000 32,67 32,83 32,99
(13)
Lanjutan tabel 4
NO EMITEN
Total Aset(Dalam Juta Rupiah) Ln Total Aset
2011 2012 2013 2011 2012 2013
13 BATA 516649 574108 680685 26,97 27,07 27,24
14 BRAM 1896994 2226714 2932878 28,27 28,43 28,7
15 BRNA 643964 770384 1125133 27,19 27,34 27,74
16 BRPT 18843727 20504858 28479529 30,56 30,65 33,28
17 BTON 118716 145101 176136 25,49 25,7 25,89
18 BUDI 2123285 2299672 2382875 28,38 28,46 28,49
19 CTBN 2221876 2595800 3363836 28,42 28,58 28,84
20 DTLA 696167 745307 867041 27,26 27,33 27,48
21 DPNS 172297 184533 256373 25,87 25,93 26,26
22 DVLA 922945 1074691 1190054 27,55 27,7 27,8
23 EKAD 237592 273893 343602 26,19 26,33 26,56
24 ERTX 345273 433415 559030 26,56 26,79 27,11
25 ESTI 756071 778092 903705 27,35 27,38 27,52
26 ETWA 620709 960957 1291711 27,15 27,59 27,88
27 FAST 1547982 1781906 2028125 28,06 28,2 28,33
28 FAWS 4936094 5578334 5692060 29,22 29,34 29,37
29 GDST 977463 1163971 1191497 27,6 27,78 27,8
30 GDYR 1186115 1198261 1362561 27,81 27,81 27,94
31 GJTL 11609514 12869793 15350754 30,08 30,18 30,36
32 IGAR 35558 312343 314747 26,59 26,46 26,47
33 IKAI 54879 507425 482057 27,03 26,95 26,91
34 IMAS 12905430 17577664 22315022 30,18 30,49 30,73
35 INAI 544282 612224 765881 27,02 27,14 27,36
36 INDF 53715950 59389405 78092789 31,61 31,71 31,98
37 INDS 1139715 1664779 2196518 27,76 28,14 28,41
38 INKP 57299196 64281325 83156170 31,67 31,79 29,74
39 INRU 2906348 3043101 613589 28,69 28,74 27,14
40 INTA 3737918 4268975 4742849 28,94 29,08 29,18
41 INTP 18151331 22755160 26607241 30,52 28,45 30,91
42 JECC 627038 708955 1239822 27,16 27,28 27,84
43 JPRS 437849 398607 376541 26,8 26,71 26,65
44 KAEF 1794242 2076348 2471940 28,21 28,36 28,53
45 KLBI 1083524 1161698 1337022 27,71 27,78 27,92
46 KBLM 642955 722941 654296 27,18 27,3 27,2
47 KIAS 2049633 2143815 2270905 28,34 28,39 28,45
48 KLBF 8274554 9417957 11315061 29,74 29,87 30,05
49 LMPI 685896 815153 822190 27,25 27,42 27,43
50 LMSH 98019 128548 141698 25,3 25,57 25,67
51 LPIN 157371 172269 196391 25,78 25,87 26,01
52 LTLS 4040298 4054774 4532035 29,02 29,03 29,14
(14)
Lanjutan tabel 4
NO EMITEN
Total Aset(Dalam Juta Rupiah) Ln Total Aset
2011 2012 2013 2011 2012 2013
54 MERK 584389 569431 696946 27,03 27,06 27,26
55 MLBI 1220813 1152048 1782148 27,83 27,77 28,2
56 MLIA 6119186 6558955 7189899 29,44 29,51 29,6
57 MRAT 422493 455473 439584 26,76 26,84 26,8
58 MTDL 1271546 1662381 2296992 28,87 28,13 28,46
59 MYOR 6599846 8302506 9709838 29,51 29,74 29,9
60 NIKL 921278 1069657 1526633 27,54 27,69 28,05
61 NIPS 446688 524694 798408 26,82 26,98 27,4
62 PBRX 1576927 2014275 2869248 28,08 28,33 28,68
63 PICO 561840 594616 621400 27,05 27,11 27,15
64 PRAS 481912 577350 795630 26,9 27,81 27,4
65 PTSN 773817 891918 964802 27,37 27,51 27,59
66 RICY 642095 842499 1109865 27,18 27,45 27,73
67 SCCO 1455621 1486921 1762032 28,01 28,02 28,19
68 SIAP 163233 184367 272598 25,81 26,94 26,33
69 SCMB 10950501 12168517 14894990 30,02 30,12 30,33
70 SMGR 19661603 26579084 30792884 30,6 30,91 31,05
71 SMSM 1445275 1556214 1701103 27,99 28,07 28,16
72 SPMA 1551777 1664353 1767106 28,07 28,14 28,2
73 SRSN 361182 402109 420782 26,61 27,71 26,76
74 SULY 1695019 1428779 941141 28,15 27,98 27,57
75 TBMS 1484150 1909952 2076848 28,02 28,27 28,36
76 TCID 1130865 1261573 1465952 27,75 27,86 28,01
77 TIRT 690933 679649 723177 27,26 27,24 27,3
78 TKIM 23294758 25935346 31962810 30,77 30,88 31,09
79 TPIA 14553433 16314402 23404264 30,3 30,42 30,78
80 TRST 2078643 2188129 3260920 28,36 28,41 28,81
81 ULTJ 2180517 2420793 2811621 28,41 28,51 28,66
82 UNTR 47440062 50300633 57362244 31,49 31,54 31,68
83 UNVR 10482312 11984979 13348188 29,98 30,11 30,22
84 VOLK 1573039 1698078 1955830 28,08 28,16 28,3
Tabel 5 Data MO
NO EMITEN 2011 2012 2013
1 ADMG 0 0 0
2 AISA 0 0 0
3 AKKU 0 0 0
(15)
Lanjutan tabel 5
NO EMITEN 2011 2012 2013
5 AKRA 0,48 0,48 0,48
6 ALMI 1,6 1,6 1,6
7 AMFG 0 0 0
8 APLI 0 0 0
9 ARNA 0 0 0
10 ASGR 0 0 0
11 ASII 0,04 0,04 0,04
12 AUTO 0,06 0,06 0,06
13 BATA 0 0 0
14 BRAM 27,77 27,77 27,77
15 BRNA 7,21 7,21 7,21
16 BRPT 1,55 1,55 1,55
17 BTON 9,58 9,58 9,58
18 BUDI 0 0 0
19 CTBN 0,33 0,33 0,33
20 DTLA 0 0 0
21 DPNS 0 0 0
22 DVLA 0 0 0
23 EKAD 0 0 0
24 ERTX 0 0 0
25 ESTI 0 0 0
26 ETWA 0,08 0,08 0,08
27 FAST 0 0 0
28 FAWS 0 0 0
29 GDST 0,01 0,01 0,01
30 GDYR 0 0 0
31 GJTL 0,08 0,08 0,08
32 IGAR 0 0 0
33 IKAI 3,03 3,03 3,03
34 IMAS 0 0 0
35 INAI 0 0 0
36 INDF 0,02 0,02 0,02
37 INDS 0,44 0,44 0,44
38 INKP 0 0 0
39 INRU 0 0 0
40 INTA 3,53 3,53 3,53
41 INTP 0 0 0
42 JECC 0 0 0
43 JPRS 15,53 15,53 15,53
44 KAEF 0 0 0
45 KLBI 0 0 0
(16)
Lanjutan tabel 5
NO EMITEN 2011 2012 2013
47 KIAS 0 0 0
48 KLBF 0 0 0
49 LMPI 0,01 0,01 0,01
50 LMSH 25,58 25,58 25,58
51 LPIN 0 0 0
52 LTLS 2,62 2,62 2,62
53 MASA 0 0 0
54 MERK 0 0 0
55 MLBI 0 0 0
56 MLIA 0,06 0,06 0,06
57 MRAT 0 0 0
58 MTDL 1,77 1,77 1,77
59 MYOR 0 0 0
60 NIKL 0,03 0,03 0,03
61 NIPS 3,19 3,19 3,19
62 PBRX 0 0 0
63 PICO 0 0 0
64 PRAS 4,96 4,96 4,96
65 PTSN 3,53 3,53 3,53
66 RICY 0 0 0
67 SCCO 0 0 0
68 SIAP 0 0 0
69 SCMB 0 0 0
70 SMGR 0 0 0
71 SMSM 0 0 0
72 SPMA 0 0 0
73 SRSN 8,75 8,75 8,75
74 SULY 0,96 0,96 0,96
75 TBMS 0,05 0,05 0,05
76 TCID 0,14 0,14 0,14
77 TIRT 0 0 0
78 TKIM 0 0 0
79 TPIA 0 0 0
80 TRST 1,5 1,5 1,5
81 ULTJ 17,8 17,8 17,8
82 UNTR 0,06 0,06 0,06
83 UNVR 0 0 0
(17)
Tabel 6
Data hedging (2011-2013)
No EMITEN Keterangan Skor
1 ADMG Tidak melakukan hedging 0
2 AISA Tidak melakukan hedging 0
3 AKKU Tidak melakukan hedging 0
4
AKPI
Tidak melakukan hedging 0
5 AKRA Forward 1
6 ALMI Spot, Forward dan option 1
7 AMFG Tidak melakukan hedging 0
8 APLI Tidak melakukan hedging 0
9 ARNA Tidak melakukan hedging 0
10 ASGR Swap 1
11 ASII Forward 1
12 AUTO Swap 1
13
BATA
Tidak melakukan hedging 0
14
BRAM
Option dan forward 1
15 BRNA Tidak melakukan hedging 0
16 BRPT Tidak melakukan hedging 0
17 BTON Tidak melakukan hedging 0
18 BUDI Tidak melakukan hedging 0
19 CTBN Forward 1
20 DLTA Tidak melakukan hedging 0
21 DPNS Tidak melakukan hedging 0
22 DVLA Tidak melakukan hedging 0
23
EKAD
Tidak melakukan hedging 0
24
ERTX
forward 1
25 ESTI Tidak melakukan hedging 0
(18)
Lanjutan Tabel 6
No EMITEN Keterangan Skor
27 FAST Tidak melakukan hedging 0
28 FAWS Swap 1
29 GDST tidak melakukan hedging 0
30 GDYR tidak melakukan hedging 0
31 GJTL tidak melakukan hedging 0
32 IGAR tidak melakukan hedging 0
33
IKAI
tidak melakukan hedging 0
34
IMAS
swap 1
35 INAI Tidak melakukan hedging 0
36 INDF swap 1
37 INDS tidak melakukan hedging 0
38 INKP tidak melakukan hedging 0
39 INRU tidak melakukan hedging 0
40 INTA Swap 1
41
INTP
Swap 1
42 JECC Tidak melakukan hedging 0
43
JPRS
Tidak melakukan hedging 0
44 KAEF Tidak melakukan hedging 0
45 KLBI Tidak melakukan hedging 0
46 KBLM Tidak melakukan hedging 0
47 KIAS Tidak melakukan hedging 0
48 KLBF Tidak melakukan hedging 0
49 LMPI Tidak melakukan hedging 0
50 LMSH Tidak melakukan hedging 0
51
LPIN
Tidak melakukan hedging 0
52
LTLS
Forward dan Swap 1
(19)
Lanjutan Tabel 6
No EMITEN Keterangan Skor
54 MERK Tidak melakukan hedging 0
55 MLBI Tidak melakukan hedging 0
56 MLIA Tidak melakukan hedging 0
57 MRAT Tidak melakukan hedging 0
58 MTDL Tidak melakukan hedging 0
59 MYOR Tidak melakukan hedging 0
60
NIKL
Tidak melakukan hedging 0
61
NIPS
Tidak melakukan hedging 0
62 PBRX Tidak melakukan hedging 0
63 PICO Tidak melakukan hedging 0
64 PRAS Tidak melakukan hedging 0
65 PTSN Tidak melakukan hedging 0
66 RICY Tidak melakukan hedging 0
67 SCCO Tidak melakukan hedging 0
68
SIAP
Tidak melakukan hedging 0
69 SMCB Forward dan Swap 1
70
SMGR
Tidak melakukan hedging 0
71 SMSM Forward dan Option 1
72 SPMA Tidak melakukan hedging 0
73 SRSN Tidak melakukan hedging 0
74 SULY Tidak melakukan hedging 0
75 TBMS Tidak melakukan hedging 0
76 TCID Tidak melakukan hedging 0
77 TIRT Tidak melakukan hedging 0
78
TKIM
Tidak melakukan hedging 0
79
TPIA
Tidak melakukan hedging 0
(20)
Lanjutan Tabel 6
No EMITEN Keterangan Skor
81 ULTJ Swap 1
82 UNTR Forward dan Swap 1
83 UNVR Forward 1
(21)
LAMPIRAN 3
Data Output SPSS
Logistic Regression Block 0: Beginning Block
Iteration Historya,b,c
Iteration -2 Log likelihood Coefficients Constant
Step 0
1 277,255 -1,048
2 276,633 -1,160
3 276,633 -1,163
4 276,633 -1,163
a. Constant is included in the model. b. Initial -2 Log Likelihood: 276,633
c. Estimation terminated at iteration number 4 because parameter estimates changed by less than ,001.
Block 1: Method = Enter
Iteration Historya,b,c,d
Iteration -2 Log likelihood Coefficients
Constant DER CR MTBV FS MO
Step 1
1 224,514 -14,650 ,042 -,024 ,034 ,473 ,076
2 214,623 -21,522 ,075 -,053 ,041 ,701 ,109
3 214,087 -23,413 ,083 -,077 ,043 ,765 ,119
4 214,084 -23,545 ,083 -,080 ,044 ,770 ,120
5 214,084 -23,546 ,083 -,081 ,044 ,770 ,120
a. Method: Enter
b. Constant is included in the model. c. Initial -2 Log Likelihood: 276,633
(22)
Model Summary Step -2 Log likelihood Cox & Snell R
Square
Nagelkerke R Square
1 214,084a ,220 ,330
a. Estimation terminated at iteration number 5 because parameter estimates changed by less than ,001.
Hosmer and Lemeshow Test Step Chi-square df Sig.
1 5,806 8 ,669
Classification Tablea
Observed Predicted
HEDGING Percentage Correct
,0 1,0
Step 1 HEDGING
,0 179 13 93,2
1,0 38 22 36,7
Overall Percentage 79,8
a. The cut value is ,500
Variables in the Equation
B S.E. Wald df Sig. Exp(B)
Step 1a
DER ,083 ,083 1,007 1 ,316 1,087
CR -,081 ,136 ,353 1 ,552 ,923
MTBV ,044 ,026 2,851 1 ,091 1,045
FS ,770 ,125 37,771 1 ,000 2,159
MO ,120 ,035 12,105 1 ,001 1,128
Constant -23,546 3,705 40,378 1 ,000 ,000
(23)
Descriptives
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
DER 252 ,04 17,45 1,5210 2,07166
CR 252 ,21 11,74 2,1712 1,79604
MTBV 252 ,03 47,27 2,8890 6,45443
FS 252 23,08 33,28 28,2687 1,59292
MO 252 ,00 27,77 1,6946 4,95021
Valid N (listwise) 252
Frequencies
HEDGING
Frequency Percent Valid Percent Cumulative Percent
Valid
,0 192 76,2 76,2 76,2
1,0 60 23,8 23,8 100,0
(24)
DAFTAR PUSTAKA
BUKU
Ball, Donald A, Mculloh dan Wendell H, 2001. Bisnis Internasional, Salemba Empat, Jakarta.
Brigham,Eugene F dan Joel F Houston,2010. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan
buku 1 edisi 11, Salemba Empat, Jakarta.
Brigham, Eugene F dan Joel F Houston, 2006. Dasar-Dasar Manajemen
Keuangan buku 2 edisi 10, Salemba Empat, Jakarta.
Fabozzi, Frank .j, 2000. Manajemen investasi, buku dua, Salemba Empat, Jakarta. Ghozali, Imam, 2006. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS,
Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
Gumanti, Tatang ari, 2011. Manajemen Investasi: Konsep, Teori, dan Aplikasi, Mitra Media Wacana, Jakarta.
Kasidi, 2010. Manajemen Risiko, Ghalia Indonesia, Bogor.
Lubis, Ade Fatma, 2008. Pasar Modal, Lembaga Penerbit Fakultas Ekonomi UI, Jakarta.
Salim, Abbas, 2007. Asuransi dan Manajemen Risiko, Raja Grafindo, Jakarta. Sudana, I Made, 2011. Manajemen Keuangan Perusahaan: Teori dan Praktek,
Erlangga, Jakarta.
Sugiyono, 2012. Metode Penelitian Kuantitatif,Kualitatif, dan R&D, Alfabeta, Bandung.
Van Horne, James C dan John M Wachowicz, 2007. Prinsip-Prinsip Manajemen
Keuangan buku 2 edisi 12, Salemba Empat, Jakarta.
William, J O’niel, 2000. 24 Esential Lesson for Investment Success, McGrawhill, New york.
SKRIPSI
Putro, Septama Hardanto, 2012. “Analisis Faktor yangMempengaruhi Penggunaan Instrumen Derivatif Sebagai PengambilanKeputusanHedging (Studi Kasus Pada Perusahaan Automotive And Allied Products Yang Terdaftar Di BEI Periode2006-2010)”, skripsi,Universitas Diponegoro.
(25)
JURNAL
Ahmad, Noryati dan Balkis Haris, 2012. “Factors for Using Derivatives:
Evidences From Malaysian Non-Financial Companies”, Research Journal of Financial and Accounting. Vol.3, No.9,pp: 79-87.
Ameer, Rashid, 2010. “Determinants of Coporate Hedging Practise in Malaysia”,
International Business Research. Vol.3, No. 2,pp: 120-130
Bartram, S. M., Brown, G. W & Fehle, F. R. 2006. International Evidence on Financial Derivatives Usage. Working Paper. Lancaster: Lancaster University, UK.
Clark, Ephraim dan Amrit Judge, 2005. “Motives for Corprate Hedging: Evidence From The UK”, Annals of financial Economics. Vol.1, No. 1,pp:1-20. Guniarti, Fay, 2014. “Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Aktifitas Hedging
Dengan Instrument Derivatif Valuta Asing”, Jurnal Dinamika Manajemen.
Vol. 5, No. 1,pp: 65-79.
Haushalter, David., Sandy Klasa dan William F. Maxwell. 2007. The Influence of Product Market Dynamics on a Firm’s Cash Holdings and Hedging
Behaviour.Journal of Financial Economics,Vol.84, No.3, pp: 797-825. Jensen, M. C. Dan William H.M, 1976. Theory of The Firm: Managerial
Behavior, Agency Cost, and Ownership Structure, Journal of Financial Economics,Vol 3,No.1, pp: 305-360.
Klimzack, Karol Mazek, 2008. “Corporate Hedging and Risk Management
Theory: Evidence from Polish Listed Companies”, The Journal Of Risk Finance. Vol. 9, No. 1, pp:1-33.
Nance, Deana R, Clifford W. Smith,Jr, dan Charles W. Smithson, 1993. “On The determinant of Corporate Hedging”, The Journal of Finance. Vol. 48, No. 1,
pp:267-284.
Paranita, Ekayana sangkasari, 2011. “Kebijakan Hedging dengan Derivatif Valuta
Asing pada Perusahaan Publik di Indonesia”, Seminar Nasional Ilmu
Ekonomi Terapan, Fakultas Ekonomi UNIMUS
Schubert, L. 2011. Hedge Ratios for short and leveraged Exchange-trade funds. Atlantic Review of Economic. Vol 1, No 1,pp: 11-34.
Spano, Marcello, 2012. “A Survey of The Theoretical Models of Corporate Hedging”, Jounala Of Finance. Vol.12, No.1, pp:1-35.
(26)
Zhu, M. R. 2010. Corporate Hedging, Financial Distress and Product Market Compettition. Working Paper. Austin: University of Texas.
SITUS WWW(World Wide Web)
http://www.idx.co.id/idid/beranda/perusahaantercatat/laporankeuangandantahunan .aspx, diakses tanggal 8 oktober 2015, pukul 11.04
http://www.bi.go.id/../,Laporan Keuangan Publikasi Perusahaan, 2012. Diakses (10 oktober 2015, pukul 12.08 Pm).
http://www.e-jurnal.com/2014/11/on-the-determinantof-corporate-hedging-terhadap.html, diakses tanggal 25 september 2015, Pukul 12.33 Pm.
http://sahamoke.com/beranda/laporankeuangan.aspx, diakses tanggal 10 oktober 2015, Pukul 20.13 Pm.
(27)
BAB III
METODE PENELITIAN
3.1 Jenis Penelitian
Penelitian ini merupakan jenis penelitian asosiatif. Menurut Sugiyono (2012:57) penelitian asosiatif adalah penelitian yang bertujuan untuk mengetahui hubungan atau pengaruh antara dua variabel atau lebih. Hubungan yang dimaksud dalam penelitian ini adalah pengaruh variabel independen yaitu debt to equity
ratio, market to book value, current ratio, ukuran perusahaan, dan kepemilikan
manajerial terhadap variabel dependen yaitu keputusan hedging.
3.2 Tempat dan Waktu Penelitian
Penelitian ini dilakukan di Bursa Efek Indonesia (BEI) melalui media internet dengan situs www.idx.co.id, www.sahamoke.com yaitu pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2011-2013. Waktu penelitian ini adalah pada desember 2015 sampai dengan januari 2016.
3.3 Batasan Operasional
Untuk memusatkan pembahasan dan menganalisi masalah, maka perlu dilakukan batasan operasional pada penelitian, yaitu :
a. Variabel independen (variabel bebas) adalah Debt to Equity Ratio (X1), Market to Book Value (X2), Current Ratio (X3), Firm Size (X4) dan Managerial Ownership (X5) pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2011-2013.
b. Variabel dependen (variabel terikat) adalah keputusan Hedging (Y) pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2011-2013.
(28)
3.4 Definisi Opersional Variabel
Berikut adalah penjelasan atau definisi mengenai variabel dependen dan variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini.
3.4.1 Variabel Dependen
Hedging adalah salah satu tindakan yang dilakukan untuk mengurangi atau
meniadakan risiko pada suatu kekayaan atau investasi. Hedging dalam penelitian ini merupakan lindung nilai yang dilakukan perusahaan untuk menanggulangi dampak buruk dari eksposure transaksi (hutang dan piutang yang menggunakan valuta asing) dengan instrumen derivatif valuta asing (forward, future, option, danswap). Dalam penelitian ini perusahaan yang melakukan hedging dengan akan diberi skor 1 dan perusahaan yang tidak melakukan hedging dengan akan diberi skor = 0.
3.4.2 Variabel Independen 1. Debt to Equity Ratio (DER)
Debt to Equity Ratio (DER) mencerminkan kemampuan perusahaan dalam
memenuhi kewajibannya yang ditunjukkan oleh beberapa bagian dari modal sendiri atau ekuitas yang digunakan untuk membayar hutang. Hedging akan dapat mengurangi kemungkinan perusahaan dalam kesulitan keuangan (likuidasi). Total utang dibagi total equity digunakan sebagai proksi untuk leverage perusahaan (Brigham dan Houston, 2010 :134) :
(29)
2. Market to Book Value (MTBV)
Pembiayaan eksternal sangatlah penting bagi perusahaan karena hal ini adalah sumber dana eksternal untuk membiayai investasi perusahaan. Pembiayaan eksternal biasanya sangat mahal. Oleh karena itu, ada kemungkinan bagi perusahaan untuk tidak melakukan proyek ini (biaya investasi yang tinggi) yang akibatnya tidak akan meningkatkan nilai perusahaan. Untuk mengurangi ketergantungan pada pendanaan eksternal yang tinggi yang dapat menyebabkan kurangnya investasi. Perusahaan bisa menggunakan derivatif untuk memaksimalkan investasi. Ameer (2010) mengunakan rasio market-to-book value (MTBV) sebagai proxy untuk peluang investasi perusahaan. Market-to-book value dapat dihitung dengan rasio kapitalisasi pasar dibagi nilai buku (Brigham dan Houston, 2010: 151) :
Market to book Value (MTBV) = Harga pasar per saham / Nilai buku
3. Current Ratio (CR)
Rasio likuiditas mengukur kemampuan likuiditas jangka pendek perusahaan yang diproksi dengan current ratio. Current ratio merupakan salah satu rasio likuiditas yang bertujuan untuk melihat besarnya aktiva lancar relatif terhadap utang lancarnya. Current ratio di proksikan sebagai berikut (Brigham dan Houston, 2010: 134):
� =aktiva lancarutang lancar
Nilai CR yang tinggi dari suatu perusahaan akan mengurangi ketidakpastian bagi investor, namun mengindikasikan adanya dana yang menganggur (idlecash)
(30)
sehingga akan mengurangi tingkat profitabilitas perusahaan, akibatnya ROA juga semakin kecil (Spano, 2004).
4. Ukuran perusahaan (Firm Size)
Ahmad (2012) berpendapat bahwa perusahaan besar cenderung menggunakan lindung nilai derivatif untuk menghadapi eksposur risiko daripada perusahaan kecil karena mereka memiliki sumber daya yang diperlukan dan pengetahuan untuk melakukannya. Proksi firm size dihitung dari logaritma natural dari nilai total aset (Ahmad,2012) :
Firm size = Ln Total Asset
5. Kepemilikan manjerial (Managerial Ownership)
Kepemilikan manajerial (managerial ownership) merupakan pemegang saham dari pihak manajemen yang secara aktif ikut dalam pengambilan keputusan didalam perusahaan dan mengendalikan kepentingan dalam perusahaan seperti direktur dan komiaris (Sudana, 2011:11).
Proksi dari managerial ownership dihitung dari (Sudana, 2011:11):
(31)
Tabel 3.1
Operasionalisasi Variabel
Jenis variabel Keterangan Simbol Skala Pengukuran
Dependen (terikat)
Hedging HEDG Rasio Melakukan hedging = 1 Tidak melakukan hedging = 0 Independen
(bebas)
Debt to Equity Ratio
DER Rasio � � � �
� Market to
Book Value
MTBV Rasio � � �
� Current
Ratio
CR Rasio aktiva lancar
utang lancar
Firm Size FS Rasio LnTotal Asset
Managerial Ownership
MO Rasio � � ℎ ℎ �
ℎ
3.5Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi dan sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan manufaktur yang terdaftar pada BEI dengan rentang waktu periode 2011-2013. Penentuan sampel pada penelitian ini dipilih dari populasi yaitu dari perusahaan yang memenuhi beberapa kriteria dengan metode purposiv sampling (pemilihan sampel dengan kriteria tertentu sebagai berikut :
1. Perusahaan manufaktur yang secara fundamental memiliki eksposur valuta asing yang timbul dari impor bahan baku, penjualan ekspor, aset dan kewajiban dalam valuta asing, atau memiliki anak perusahaan di luar negeri selama tahun 2011-2013.
2. Perusahaan manufaktur yang memiliki data lengkap di ICMD pada tahun penelitian yang dibutuhkan.
Dari data yang diperoleh dari website IDX diperoleh jumlah populasi sebanyak 133 perusahaan dan setelah dilakukan seleksi sampel dengan kriteria yang telah disebutkan di atas maka diperoleh sampel sebanyak 84 perusahaan.
(32)
Tabel 3.2
Daftar perusahaan sampel
No Perusahaan
1 Polychem Indonesia Tbk (ADMG)
2 Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk (AISA)
3 Alam Karya Unggul Tbk (AKKU)
4 Argha Karya Prima Industry Tbk ( AKPI)
5 AKR Corporation (AKRA)
6 Alumindo Light Metal Industry Tbk(ALMI)
7 Asahimas Flat Glass Tbk (AMFG)
8 Asiaplast Industries Tbk (APLI)
9 Arwana Citra Mulia Tbk (ARNA)
10 Astragraphia (ASGR)
11 Astra International (ASII)
12 Astra Otopart (AUTO)
13 Sepatu Bata (BATA)
14 Indo Kordsa Tbk (BRAM)
15 Berlina (BRNA)
16 Barito Pasific Tbk (BRPT
17 Beton Jaya Manunggal Tbk (BTON)
18 Budi Acid Jaya Tbk (BUDI)
19 Citra Turbindo (CTBN)
20 Delta Jakarta (DLTA)
21 Duta Pertiwi Nusantara (DPNS
22 Darya Varia (DVLA)
23 Ekadharma (EKAD)
24 Eratex Djaya Tbk (ERTX)
25 Ever Shine Textile industry Tbk (ESTI)
26 Eterindo Wahanatama Tbk (ETWA)
27 Fast Food Indonesia (FAST)
28 Fajar Surya Wasesa (FASW)
29 Gunawan Dianjaya Steel Tbk (GDST)
(33)
Lanjutan tabel 3.2
No Perusahaan
31 Gajah Tunggal (GJTL)
32 Champion Pasific Indonesia Tbk (IGAR) 33 Inti Keramik Alam Asri Industri Tbk (IKAI) 34 Indomobil Sukses International (IMAS) 35 Indal Alumunium Industry Tbk (INAI)
36 Indofood Sukses Makmur (INDF)
37 Indospring (INDS)
38 Indah Kiat Pulp dan Paper Tbk (INKP)
39 Toba Pulp Lestari Tbk (INRU)
40 Intraco Penta (INTA)
41 Indocement (INTP)
42 Jembo Cable Company Tbk (JECC)
43 Jaya Pari Steel Tbk (JPRS)
44 Kimia Farma (KAEF)
45 KMI Wire and Cable Tbk (KBLI)
46 Kabelindo Murni Tbk (KBLM)
47 Keramik Indonesia Assosiasi Tbk (KIAS)
48 Kalbe Farma (KLBF)
49 Langgeng Makmur (LMPI)
50 Lionmesh Prima Tbk (LMSH)
51 Multi Prima Sejahtera Tbk (LPIN)
52 Lautan Luas (LTLS)
53 Multistrada Arah Sarana Tbk (MASA)
54 Merck (MERK)
55 Multi Bintang Indonesia Tbk (MLBI)
56 Mulia Industrindo Tbk (MLIA)
57 Mustika Ratu (MRAT)
58 Metrodata Electronic (MTDL)
59 Mayora (MYOR)
60 Pelat Timah Nusantara Tbk (NIKL)
61 Nippres Tbk (NIPS)
62 Pan Brothers (PBRX)
63 Pelangi Indah Canindo Tbk (PICO)
64 Prima Alloy Steel Universal Tbk (PRAS)
65 Sat Nusa persada Tbk (PTSN)
66 Ricky Putra Globalindo Tbk (RICY)
(34)
Lanjutan tabel 3.2
No Perusahaan
68 Sekawan Intipratama Tbk (SIAP)
69 Holcim Indonesia (SMCB)
70 Semen Gresik (SMGR)
71 Selamat Sempurna (SMSM)
72 Suparma Tbk (SPMA)
73 Indo Acitama (SRSN)
74 Sumalindo Lestari Jaya Tbk (SULI)
75 Tembaga Mulia Semanan Tbk (TBMS)
76 Mandom Indonesia (TCID)
77 Tirta Mahakam Resources Tbk (TIRT)
78 Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk (TKIM)
79 Chandra Asri Petrochemical (TPIA)
80 Trias Sentosa Tbk (TRST)
81 Ultrajaya (ULTJ)
82 United Tractor (UNTR)
83 Unilever Indonesia (UNVR)
84 Voksel Electric Tbk (VOKS)
Sumber: data diolah, www.idx.co.id
Selanjutnya analisis dilakukan dengan menggunakan pooling data dengan menambah jumlah pengamatan, yaitu dengan mengalikan jumlah sampel dengan periode pengamatan (3 tahun) sehingga jumlah pengamatan dalam penelitian ini sebanyak 252 pengamatan (84 x 3 = 252).
3.6Jenis dan Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang berisi data variabel dependen dan independen yang dilakukan perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI selama tahun 2011–2013. Data laporan keuangan tersebut diperoleh dari Catatan Laporan Keuangan dan ICMD (Indonesian Capital Market
(35)
3.7Metode Pengumpulan data
Metode pengumpulan data dilakukan dengan cara studi dokumenter darilaporan keuangan tahunan beserta catatannya yang berasal dari BEI untuk tahun 2011–2013. Untuk kepentingan analisis maka digunakan pooled data (data
pooled) selama 3 tahun dari perusahaan yang dijadikan sampel, dengan demikian
didapat 84 x 3 = 252 pengamatan.
3.8 Teknik Analisis Data 3.8.1 Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi suatu data yang dilihat dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi (standard deviation), maksimum dan minimum (Ghozali, 2006: 19). Statistik deskriptif berfungsi untuk mendeskripsikan atau memberi gambaran terhadap obyek yang diteliti melalui data sampel atau populasi sebagaimana adanya, tanpa membuat analisis dan kesimpulan yang umum.
3.8.2 Pengujian Data
Regresi logistik dilakukan ketika peneliti ingin menguji apakah probabilitas terjadinya variabel terikat dapat diprediksi dengan variabel bebasnya (Ghozali, 2007). Teknik analisis regresi logistik tidak memerlukan asumsi normalitas data dan uji asumsi klasik pada variabel bebasnya. Regresi logistik tidak memiliki asumsi normalitas atas variabel independen yang digunakan dalam model, artinya variabel penjelasannya tidak harus memiliki distribusi normal, linier, maupun memiliki varian yang sama dalam setiap grip. Gujarati (2003) menyatakan bahwa regresi logistik mengabaikan heteroscedacity artinya
(36)
variabel dependen tidak memerlukan homoscedacity untuk masing-masing variabel independen.
Penelitian ini dilakukan dengan menggunakan model regresi logistik karena model variabel dependen dalam model adalah variabel kategori (dikotomi
variable), dengan memberi nilai 1 untuk perusahaan yang melakukan hedging dan
nilai 0 untuk perusahaan yang tidak melakukan hedging. Selain itu penggunaan model ini didasarkan atas masukan dari beberapa penelitian sebelumnya yang menyarankan untuk penggunaan model ini karena mempunyai tingkat klasifikasi yang lebih baik dibandingkan model lain serta tidak sensitif terhadap jumlah sampel yang tidak sama frekuensinya.
Kuncoro (2001) dalam Putro (2012)mengatakan bahwa regresi logistik memiliki beberapa kelebihan dibandingkan teknik analisis lain yaitu:
1. Regresi logistik tidak memiliki asumsi normalitas dan heteroskedastisitas atas variabel bebas yang digunakan dalam model sehingga tidak diperlukan uji asumsi klasik walaupun variabel independen berjumlah lebih dari satu.
2. Variabel independen dalam regresi logistik bisa campuran dari variabel kontinu, distrik, dan dikotomis.
3. Regresi logistik tidak membutuhkan keterbatasan dari variabel independennya. 4. Regresi logistik tidak mengharuskan variabel bebasnya dalam bentuk interval.
Secara umum model regresi logistik dapat dinyatakan sebagai berikut:
� = 1 − � =� + ∑
= �
Li : Variabel dependen (= 1 bila perusahaan melakukan hedging; = 0 bila perusahaan tidak melakukan hedging)
(37)
Xij : Variabel independen
Dari model umum tersebut diperoleh untuk probabilitas perusahaan untuk melakukan hedging atau tidak sebagai berikut:
� = 1 − � = + � + � + ⋯ + � +�
Di mana:
X1 : Debt to Equity Ratio (DER) X2 : Market to Book Value (MTBV) X3 : Current Ratio (CR)
X4 : Firm Size (FS)
X5 : Managerial Ownership (MO)
Penentuan nilai 1 dan 0 sebagai variabel hedging dengan cara melihat dari Laporan Keuangan dan Catatan atas Laporan Keuangan di setiap perusahaan.Perusahaan yang melakukan hedging dengan derivatif diberi angka 1, sedangkan Perusahaan yang tidak melakukan hedging dengan derivatif diberi angka 0.
3.8.3 Pengujian Model
Langkah pertama adalah menilai overallfit model terhadap data. Beberapa tes statistik diberikan untuk menilai hal ini. Hipotesis untuk menilai model fit adalah :
Ho : Model yang dihipotesiskan fit dengan data Ha : Model yang dihipotesiskan tidak fit dengan data
(38)
3.8.3.1 Menilai Model Fit dan Keseluruhan Model
Statistik yang digunakan berdasakan pada fungsi likelihood. Likelihood L dari model adalah probabilitas bahwa model yang dihipotesiskan menggambarkan data input. Untuk menguji hipotesis nol dan alternatif, L ditransformasikan menjadi -2LogL. Untuk menilai keseluruhan model ditunjukkan dengan log likelihood value (nilai -2LogL ) yaitu dengan cara membandingkan antara nilai -2LogL pada awal (block number = 0) dimana model hanya memasukkan konstanta dengan -2LogL setelah mode memasukkan variabel bebas (block number = 1). Apabila nilai -2LogL block number = 0 > nilai -2LogL block number = 1 maka menunjukkan model regresi yang baik.
3.8.3.2 Menilai Kelayakan Model Regresi
Menguji hipotesis nol bahwa data empiris cocok atau sesuai dengan model. Jika nilai statistik Hosmer dan Lemeshow’s Goodness of Fit Test sama dengn atau kurang dari 0.05, maka hipotesis nol ditolak yang berarti ada perbedaan signifikan antara model dengan nilai observasinya sehingga Goodnes fit model tidak baik karena model tidak dapat memprediksi nilai observasinya. Jika nilai Statistic
Hosmer and lameshow Goodness of fit lebih besar dari 0.05, maka hipotesis nol
tidak dapat ditolak dan berarti model mampu memprediksi nilai observasinya.
3.8.3.3 Koefisien Determinasi
Merupakan ukuran yang meniru ukuran pada multiple regression yang
didasarkan pada teknik estimasi likelihood dengan nilai maksimum kurang dari 1 sehinga sulit diinterpretasikan. Negelkerke’s R square merupakan modifikasi dari
(39)
koefisien Cox dan Snell’s untuk memastikanbahwa nilainya bervariasi dari 0 (nol) sampai 1 (satu). Nilai Negelkerke’s dapat diinterpretasikan seperti nilai
pada multiple regression. Bila nilai Negelkerke’s kecil berarti kemempuan
variabel independen dalam menjelaskan variabel dependen sangat terbatas.
3.8.3.4 Tabel Klasifikasi
Tabel Klasifikasi 2x2 menghitung nilai estimasi yang benar (correct) dan salah (incorrect). Pada kolom merupakan dua nilai prediksi dari variabel dependen dan hal ini rentan (1) dan tidak rentan (0), sedangkan pada baris menunjukan nilai observasi sesungguhnya dari variabel dependen rentan (1) dan tidak rentan (0). Pada model yang sempurna, maka semua kasus akan berada pada diagonal dengan tingkatan ketepatan peramalan 100%. Jika model regresi logistik memiliki homoskedastisitas, maka prosentase yang benar (correct) akan sama untuk kedua baris.
3.8.4 Pengujian Hipotesis
Penelitian ini menggunakan nilai signifikansi level sebesar 5% untuk mengetahui apakah ada pengaruh nyata dari variabel independen terhadap variabel dependen. Hipotesis penelitian ini dirumuskan sebagai berikut :
1. H : b = b = b = b = b = 0, Artinya Debt to Equity Ratio (DER),
Current Ratio (CR), Market to Book Value (MTBV), Firm Size (FS), Managerial Ownership (MO) berpengaruh tidak signifikan terhadap
pengambilan keputusan Hedging pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa efek Indonesia.
(40)
2. H : b ≠ b ≠ b ≠ b ≠ b ≠ b ≠ 0, Artinya Debt to Equity Ratio (DER), Current Ratio (CR), Market to Book Value (MTBV), Firm Size (FS), Managerial Ownership (MO) berpengaruh signifikan terhadap pengambilan keputusan Hedging pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa efek Indonesia.
Kriteria dari pengujian ini adalah :
a. Signifikansi level (Sig.) > 0,05 maka H diterima dan H ditolak b. Signifikansi level (Sig.) < 0,05 maka H diterima dan H ditolak
(41)
BAB IV
HASIL PENELITIAN 4.1 Deskripsi Objek Penelitian
Dalam penelitian ini yang menjadi sampel adalah seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang memenuhi syarat untuk dijadikan sampel. Teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini menggunakan
purposive sampling, yang berarti populasi yang dijadikan sampel penelitian
adalah populasi yang memenuhi kriteria sampel yang sudah dotentukan terlebih dahulu.
Jumlah sampel penelitian ini sebanyak 84 perusahaan. Profil masing-masing perusahaan yang menjadi sampel penelitian adalah sebagai berikut :
Tabel 4.1
Gambaran Umum Perusahaan Sampel
No
Kode
Emiten Nama Perusahaan
Tanggal
Berdiri Tanggal IPO
Bidang dan Kegiatan Perusahaan
1 ADMG Polychem Indonesia Tbk 25-Apr-86 20-Okt-93
pemotongan poliester, pengolahan plastik 2 AISA
Tiga Pilar Sejahtera
Food Tbk 26-Jan-60 11-Jun-97 pembuatan mie
3 AKKU Alam Karya Unggul Tbk 05-Apr-01 01-Nop-04
pengolahan plastik dan pengemasan
4 AKPI
Argha Karya Prima
Industry Tbk 07-Mar-80 18-Des-92
pengemasan fleksibel terpadu
5 AKRA AKR Corporation 28-Nop-77 03-Okt-94
pengolahan bahan kimia, distributor bahan kimia
(42)
Lanjutan tabel 4.1
No
Kode
Emiten Nama Perusahaan
Tanggal
Berdiri Tanggal IPO
Bidang dan Kegiatan Perusahaan
6 ALMI
Alumindo Light Metal
Industry Tbk 26-Jun-78 02-Jan-97
pengolahan lempengan aluminum dan kertas
aluminium
7 AMFG
Asahimas Flat Glass
Tbk 07-Okt-71 08-Nop-95
pengolahan lempengan gelas kaca, dan produk
gelas
8 APLI Asiaplast Industries Tbk 05-Agust-92 01-Mei-00
pembuatan lempengan PVC dan PVC sponge
leather 9 ARNA Arwana Citra Mulia Tbk 22-Feb-93 17-Jul-01 industri keramik 10 ASGR Astragraphia 31-Okt-75 15-Nop-89 peralatan elektronik
11 ASII Astra International 20-Feb-57 04-Apr-90
otomotif, peralatan berat, agribisnis, industri
peralatan
12 AUTO Astra Otopart 20-Sep-91 15-Jun-98
industri suku cadang kendaraan bermotor
13 BATA Sepatu Bata 15-Okt-91 24-Mar-82 industri sepatu
14 BRAM Indo Kordsa Tbk 08-Jul-81 05-Sep-90
pembuatan benang ban dan kawat
15 BRNA Berlina 22-Mei-05 06-Nop-89 pengemasan plastik
16 BRPT Barito Pasific Tbk 04-Apr-79 01-Okt-93 kayu, mebel 17 BTON
Beton Jaya Manunggal
Tbk 27-Feb-95 18-Jul-01
pembuatan besi bangunan 18 BUDI Budi Acid Jaya Tbk 15-Jan-79 08-Mei-95 pengolahan ubi kayu 19 CTBN Citra Turbindo 23-Agust-81 28-Nop-89
industri pipa dan aksesoris
20 DLTA Delta Jakarta 15-Jun-97 12-Feb-84 Minuman
21 DPNS Duta Pertiwi Nusantara 18-Mar-82 08-Agust-90
pembuatan lem kayu dan damar untuk produk
kayu
22 DVLA Darya Varia 05-Feb-76 11-Nop-94 obat-obatan farmasi 23 EKAD Ekadharma 20-Nop-81 11-Agust-90 pembuatan pita perekat
24 ERTX Eratex Djaya Tbk 12-Okt-72 21-Agust-90 Textil
25 ESTI
Ever Shine Textile
industry Tbk 11-Des-73 13-Okt-92
tekstil sintetis dan garmen 26 ETWA
Eterindo Wahanatama
Tbk 06-Mar-92 16-Mei-97
indutri bahan kimia ester,asam fetty dll 27 FAST Fast Food Indonesia 19-Jun-78 11-Mei-93 makanan dan restoran 28 FASW Fajar Surya Wasesa 13-Jun-87 01-Des-94 bubur kertas dan kertas
(43)
Lanjutan tabel 4.1
No
Kode
Emiten Nama Perusahaan
Tanggal
Berdiri Tanggal IPO
Bidang dan Kegiatan Perusahaan
29 GDST
Gunawan Dianjaya Steel
Tbk 08-Apr-89 23-Des-09 piringan logam
30 GDYR Goodyear 26-Jan-71 01-Des-80 pembuatan ban
31 GJTL Gajah Tunggal 24-Agust-51 08-Mei-90 pembuatan ban 32 IGAR
Champion Pasific
Indonesia Tbk 30-Okt-75 05-Nop-90
pengemasan kaleng dan percetakan 33 IKAI
Inti Keramik Alam Asri
Industri Tbk 26-Jun-91 04-Jun-97
pembuatan lantai keramik, tegel 34 IMAS
Indomobil Sukses
International 20-Mar-87 15-Sep-93
perakitan kendaraan bermotor dan penjualan 35 INAI
Indal Alumunium
Industry Tbk 16-Jul-71 05-Des-94 industri aluminium
36 INDF
Indofood Sukses
Makmur 14-Agust-90 14-Jul-94 makanan dan minuman
37 INDS Indospring 05-Mei-78 10-Agust-90
industri pegas, lempengan pegas 38 INKP
Indah Kiat Pulp dan
Paper Tbk 07-Des-76 16-Jul-90 industri kertas
39 INRU Toba Pulp Lestari Tbk 26-Apr-83 18-Jun-90 industri kertas
40 INTA Intraco Penta 10-Mei-75 23-Agust-93 alat berat
41 INTP Indocement 16-Jan-85 05-Des-89 industri semen
42 JECC
Jembo Cable Company
Tbk 17-Apr-73 18-Nop-92
kabel elektrik dan telekomunikasi 43 JPRS Jaya Pari Steel Tbk 18-Jul-73 08-Agust-89 industri besi dan baja
44 KAEF Kimia Farma 23-Jan-69 04-Jul-01 Farmasi
45 KBLI
KMI Wire and Cable
Tbk 19-Jan-72 06-Jul-92
kabel dan kawat elektronik 46 KBLM Kabelindo Murni Tbk 11-Okt-79 01-Jun-92 industri kabel 47 KIAS
Keramik Indonesia
Assosiasi Tbk 11-Jan-01 08-Des-94 industri keramik
48 KLBF Kalbe Farma 10-Sep-66 03-Jul-91 Farmasi
49 LMPI Langgeng Makmur 04-Jun-96 17-Okt-97
pembuatan peralatan rumah plastik dan
aluminium 50 LMSH Lionmesh Prima Tbk 14-Des-82 04-Jun-90
industri pengelasan dan pabrik besi 51 LPIN
Multi Prima Sejahtera
Tbk 07-Jan-82 05-Feb-90 pengelasan
(44)
Lanjutan tabel 4.1
No
Kode
Emiten Nama Perusahaan
Tanggal
Berdiri Tanggal IPO
Bidang dan Kegiatan Perusahaan
53 MASA
Multistrada Arah Sarana
Tbk 20-Jun-88 09-Jun-05 industri ban
54 MERK Merck 14-Okt-70 23-Jul-81 Farmasi
55 MLBI
Multi Bintang Indonesia
Tbk 03-Jun-29 17-Jan-94 industri minuman
56 MLIA Mulia Industrindo Tbk 15-Nop-86 17-Jan-94 indutri gelas dan keramik
57 MRAT Mustika Ratu 14-Mar-78 27-Jul-97
tradisional herbal dan kosmetik 58 MTDL Metrodata Electronic 17-Feb-83 09-Apr-90 peralatan komputer
59 MYOR Mayora 17-Feb-77 04-Jul-90 Makanan
60 NIKL
Pelat Timah Nusantara
Tbk 19-Agust-82 14-Des-09 industri timah
61 NIPS Nippres Tbk 24-Apr-75 24-Jul-91 industri batreia
62 PBRX Pan Brothers 21-Agust-80 16-Agust-90 teksil dan garmen 63 PICO
Pelangi Indah Canindo
Tbk 26-Sep-83 23-Sep-96
industri pengemasan metal
64 PRAS
Prima Alloy Steel
Universal Tbk 20-Feb-84 12-Jul-90 industri roda bergigi 65 PTSN Sat Nusa persada Tbk 01-Jun-90 08-Nop-07
perakitan barang elektronik 66 RICY
Ricky Putra Globalindo
Tbk 22-Des-87 22-Jan-98 industri pakaian
67 SCCO
Supreme Cable
Manufacturing Tbk 09-Nop-70 20-Jul-82 industri kabel 68 SIAP
Sekawan Intipratama
Tbk 05-Nop-94 07-Okt-08 industri alat percetakan
69 SMCB Holcim Indonesia 15-Jun-71 10-Agust-97 industri semen
70 SMGR Semen Gresik 25-Mar-53 08-Jul-91 industri semen
71 SMSM Selamat Sempurna 19-Jan-76 09-Sep-96
industri suku cadang kendaraan bermotor 72 SPMA Suparma Tbk 25-Agust-76 16-Nop-94 industri kertas
73 SRSN Indo Acitama 07-Des-82 11-Jan-93
kemasan plastik, pakaian dan kimia
74 SULI
Sumalindo Lestari Jaya
Tbk 14-Apr-80 21-Mar-94 industri kayu olahan
75 TBMS
Tembaga Mulia
Semanan Tbk 03-Feb-77 30-Sep-93
batangan tembaga, kawat, batangan timah 76 TCID Mandom Indonesia 05-Nop-79 23-Sep-93 industri kosmetik 77 TIRT
Tirta Mahakam
(45)
Lanjutan tabel 4.1
Sumber : data diolah, www.idx.co.id
4.2 Statistik Deskriptif
Analiasis statistik deskriptif digunakan untuk memberikan gambaran statistik secara umum, peneliti mengunakan descriptive untuk variabel yang diukur dengan skala rasio dan frequency untuk variabel yang diukur dalam skala nominal.
Tabel 4.2
Statistik deskriptif
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
DER 252 ,04 17,45 1,5210 2,07166
CR 252 ,21 11,74 2,1712 1,79604
MTBV 252 ,03 47,27 2,8890 6,45443
FS 252 23,08 33,28 28,2687 1,59292
MO 252 ,00 27,77 1,6946 4,95021
Valid N (listwise) 252
Sumber : Output SPSS, 2016 data diolah
No
Kode
Emiten Nama Perusahaan
Tanggal
Berdiri Tanggal IPO
Bidang dan Kegiatan Perusahaan
78 TKIM
Pabrik Kertas Tjiwi
Kimia Tbk 02-Okt-72 03-Apr-97
industri bubur kertas, dan kertas olahan 79 TPIA
Chandra Asri
Petrochemical 02-Nop-84 26-Mei-08 industri bahan kimia 80 TRST Trias Sentosa Tbk 23-Nop-83 02-Jul-90
kemasan kertas, pita perekat
81 ULTJ Ultrajaya 02-Nop-71 02-Jul-90
industri susu dan minuman 82 UNTR United Tractor 13-Okt-72 19-Sep-89 industri alat berat 83 UNVR Unilever Indonesia 05-Des-33 11-Jan-82 industri barang konsumsi 84 VOKS Voksel Electric Tbk 19-Apr-71 20-Des-90 industri kabel
(46)
Dari tabel 4.2 diatas dapat dideskripsikan bebrapa hal berikut ini :
1. Variabel independen debt to equity ratio (DER) memiliki rata-rata sebesar 1,5210 dengan standar deviasinya sebesar 2,07166. Nilai DER yang tertinggi adalah 17,45 yang dimiliki oleh AKKU pada tahun 2013, sedangkan untuk nilai DER yang terendah adalah 0,04 yang dimiliki oleh JPRS tahun 2013. 2. Variabel independen current ratio (CR) memiliki rata-rata sebesar 2,1712
dengan standar deviasinya sebesar 1,79604. Nilai CR yang tertinggi adalah 11,74 yang dimiliki oleh TCID pada tahun 2011, sedangkan nilai Cr yang terendah adalah 0,21 yang dimiliki oleh SULI pada tahun 2011.
3. Variabel independen market to book value (MTBV) memiliki rata-rata sebesar 2,8890 dengan standar deviasinya adalah 6,45443. Nilai MTBV terbesar adalah 47,27 yang dimiliki oleh MLBI pada tahun 2012, sedangkan nilai MTBV yang terendah adalah 0,03 yang dimiliki oleh BATA tahun 2013.
4. Variabel independen firm size (FS) yang diproksikan dengan Ln total aset memiliki nilai rata-rata sebesar 28,2687 dengan standar deviasinya sebesar 1,59292. Nilai FS yang tertinggi 33,28 yang dimiliki oleh BRPT pada tahun 2013, sedangkan nilai FS yang terendah adalah 23,08 yang dimiliki oleh AKKU pada tahun 2013.
5. Variabek independen managerial ownership (MO) memiliki nilai rata-rata sebesar 1,6946 dengan standar deviasinya sebesar 4,95021. Nilai MO yang tertinggi adalah 27,77 yang dimiliki oleh BRAM, sedangkan nilai MO yang terendah sebesar 0 atau tidak ada sama sekali yang dimiliki oleh sebagian besar sampel.
(47)
Tabel 4.3 Statistik Frequensi
HEDGING
Frequency Percent Valid Percent Cumulative Percent
Valid
,0 192 76,2 76,2 76,2
1,0 60 23,8 23,8 100,0
Total 252 100,0 100,0
Sumber : Output SPSS, 2016 data diolah
Berdasarkan tabel 4.3 dapat dideskripsikan bahwa variabel dependen, yaitu keputusan melakukan hedging yang merupakan variabel dummy, dimana sampel yang mekukan hedging diberi kode “1” sedangkan sampel yang tidak melakukan
hedging diberi kode “0”. Variabel ini memiliki nilai valid karena semua data
dapat diproses. Jumlah sampel yang melakukan hedging sebanyak 60 sampel atau 23,8% dari total sedangkan sampel perusahaan yang tidak melukan hedging sebanyak 192 sampel atau 76,2% dari total keseluruhan.
4.3 Pengujian Model
4.3.1 Menilai Model Fit dan Keseluruhan Model
Uji ini digunakan untuk menilai model yang telah dihipotesakan telah fit atau tidak dengan data. Pengujian dilakukan dengan hipotesis :
Ho : Model yang dihipotesiskan fit dengan data Ha : Model yang dihipotesiskan tidak fit dengan data
Pengujian dilakukan dengan membandingkan nilai antara -2 Log likelihood pada awal (block number=0) dengan nilai -2 Log likelihood pada akhir (block
number = 1). Nilai -2 Log Likelihood awal pada block number =0 ditunjukkan
(48)
Tabel 4.4 Likelihood Block 0
Sumber : Output SPSS, 2016 data diolah
Nilai -2 Log Likelihood akhir pada block number = 1, dapt ditunjukkan melalui tabel berikut :
Tabel 4.5 Likelihood Block 1
Iteration Historya,b,c,d
Iteration -2 Log likelihood Coefficients
Constant DER CR MTBV FS MO
Step 1
1 224,514 -14,650 ,042 -,024 ,034 ,473 ,076
2 214,623 -21,522 ,075 -,053 ,041 ,701 ,109
3 214,087 -23,413 ,083 -,077 ,043 ,765 ,119
4 214,084 -23,545 ,083 -,080 ,044 ,770 ,120
5 214,084 -23,546 ,083 -,081 ,044 ,770 ,120
a. Method: Enter
b. Constant is included in the model. c. Initial -2 Log Likelihood: 276,633
d. Estimation terminated at iteration number 5 because parameter estimates changed by less than ,001.
Sumber : Output SPSS, 2016 data diolah
Tabel 4.3 menunjukkan bahwa -2 Log Likelihood awal pada block number =0, yaitu model hanya memasukkan konstanta yang dapat dilihat pada step 4 memperoleh nilai sebesar 273,633. Kemudian pada tabel 4.4 dapat dilihat bahwa
Iteration Historya,b,c
Iteration -2 Log likelihood Coefficients Constant
Step 0
1 277,255 -1,048
2 276,633 -1,160
3 276,633 -1,163
4 276,633 -1,163
a. Constant is included in the model. b. Initial -2 Log Likelihood: 276,633
c. Estimation terminated at iteration number 4 because parameter estimates changed by less than ,001.
(49)
setelah masuknya variabel independen pada model nilai -2 Log Likelihood akhir pada step 5 menunjukan nilai 214,084.
Selisih antara nilai -2 Log Likelihood awal dengan nilai -2Log likelihood akhir adalah sebesar 59,549 (273,633-214,084). Adanya penurunan Likelihood ini menunjukkan model regresi yang lebih baik atau dengan kata lain model yang dihipotesiskan fit dengan data.
4.3.2 Menilai kelayakan Model Regresi
Pengujian kelayakan model regresi logistik dilakukan dengan menggunakan
Hosmer and Lameshow’s Goodness of Fit Test yang diukur dengan nilai
Chi-Square. Probabilitas signifikansi yang diperoleh kemudian dibandingkan dengan tingkat signifikansi (α) 5%.
Hipotesis untuk menilai kelayakan model regresi adalah : Ho : tidak ada perbedaan antara model dengan data Ha : ada perbedaan antara model dengan data
Tabel 4.6 Hosmer and Lemeshow Test
Step Chi-square df Sig.
1 5,806 8 ,669
Sumber : Output SPSS, 2016 data diolah
Tabel 4.6 menunjukkan hasil pengujian Hosmer dan lemeshow. Hasil pengujian statistik menunjukkan probabilitas signifikansi sebesar 0,669. Nilai
signifikansi yang diperoleh lebih besar dari α (tingkat signifikansi) 0,05. Hal ini
berarti model regresi layak untuk digunakan dalam analisis selanjutnya, karena tidak ada perbedaan yang nyata antara klasifikasi yang diprediksi dengan
(50)
klasifikasi yang diamati, atau dapat dikatakan model mampu memprediksi nilai observasinya.
4.3.3 Koefisien Determinasi
Koefisien determinasi digunakan untuk mengetahui seberapa besar variabilitas variabel-variabel independen mampu menjelaskan variabilitas variabel dependen.koefisien determinasi pada regresi logistik dapat dilihat pada Nagelker R Square. Nilai Nagelker R square dapat diinterpretasikan seperti nilai R Square pada regresi berganda (Ghozali,2006).
Tabel 4.7 Nagelker R square
Model Summary
Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Square
Nagelkerke R Square
1 214,084a ,220 ,330
a. Estimation terminated at iteration number 5 because parameter estimates changed by less than ,001.
Sumber : Output SPSS, 2016 data diolah
Tabel 4.7 menunjukkan nilai Nagelker R Square. Dilihat dari hasil output pengolahan data, nilai Nagelker R Square adalah sebesar 0,330 yang berarti variabilitas variabel independen adalah sebesar 33%, sisanya sebesar 67% (100%-33%) dijelaskan oleh variabilitas variabel-variabel lain diluar model penelitian.
4.4 Tabel Klasifikasi
Matriks klasifikasi akan memunjukkan kekuatan prediksi dari model regresi untuk memprediksi kemungkinan melakukan hedging.
(51)
Tabel 4.8
Sumber : output SPSS, 2016 data diolah
Dari tabel 4.8 tabel klasifikasi model menunjukkan bahwa prediksi observasi tidak melakukan aktivitas hedging sebanyak 192, sedangkan hasil observasinya sebanyak 179 dengan ketepatan klasifikasi sebesar 93,2%. Kemudian prediksi observasi yang melakukan aktivitas hedging sebanyak 60, sedangkan hasil observasinya hanya 38 dengan ketepatan klasifikasi sebesar 36,7%. Jadi secara keseluruhan ketepatan model ini sebesar 79,8% yang berarti hasil penelitian ini cukup baik karena mendekati ketepatan 100%.
4.5 Pengujian Hipotesis
Dalam uji regresi pengaruh antara variabel dependen dan variabel independen dilihat pada variables in the Equiation. dalam uji hipotesis dengan regresi logistik cukup dengan melihat tabel Variables in the Equiation pada kolom
significant dibanding dengan tingkat kealphaan 0,05 (5%). Apabila tingkat
signifikan < 0,05 maka hipotesis diterima.
Classification Table
Observed Predicted
HEDGING Percentage Correct ,0 1,0
Step 1
HEDGING ,0 179 13 93,2
1,0 38 22 36,7
Overall Percentage 79,8
(52)
Tabel 4.9
Variables in the Equation
B S.E. Wald df Sig. Exp(B)
Step 1a
DER ,083 ,083 1,007 1 ,316 1,087
CR -,081 ,136 ,353 1 ,552 ,923
MTBV ,044 ,026 2,851 1 ,091 1,045
FS ,770 ,125 37,771 1 ,000 2,159
MO ,120 ,035 12,105 1 ,001 1,128
Constant -23,546 3,705 40,378 1 ,000 ,000 a. Variable(s) entered on step 1: DER, CR, MTBV, FS, MO.
Sumber : Output SPSS, 2016 data diolah
Tabel 4.9 menunjukkan hasilpengujian dengan regresi logistik pada tingkat signifikansi 5%. Dari pengujian dengan regresi logistik diatas maka diperoleh persamaan regresi logistik sebagai berikut ini :
Li =HEDG = -23,546 + 0,083DER - 0,081CR + 0,044MTBV + 0,77FS + 0,12MO
Persamaan regresi dapat dijelaskan sebagai berikut ini :
1. Nilai konstanta sebesar -23,546 yang dihasilkan negatif, artinya jika pengambilan keputusan hedging tidak dipengaruhi oleh debt to equity
ratio, current ratio, market to book value, firm size dan managerial ownership maka kemungkinan perusahaan melakukan hedging akan
menurun sebesar -23,546 satuan.
2. Debt to equity ratio (DER) sebesar 0,083 yang dihasilkan positif, artinya
jika DER naik satu satuan maka kemungkinan perusahaan melakukan
hedging meningkat sebesar 0,083 satuan dengan syarat variabel lainnya
(53)
3. Current ratio (CR) sebesar -0,081 yang dihasilkan negatif, artinya jika CR
naik satu satuan maka akan menurunkan kemungkinan perusahaan untuk melakukan hedging sebesar 0,081 satuan dengan syarat variabel lainya konstan.
4. Market to book value (MTBV) sebesar 0,044 yang dihasilkan positif,
artinya jika MTBV naik satu satuan maka akan meningkatkan kemungkinan perusahaan melakukan hedging sebesar 0,044 satuan dengan syarat variabel lainnya konstan.
5. Firm size (FS) sebesar 0,77 yang dihasilkan positif ,artinya jika FS naik
sebesar satu satuan maka akan meningkatkan kemungkinan perusahaan melakukan hedging sebesar 0,77 satuan dengan syarat variabel lainnya konstan.
6. Managerial ownership (MO) sebesar 0,12 yang dihasilkan positif, artinya
jika MO naik sat satuan maka akan meningkatkan kemungkinan perusahaan untuk melakukan hedging sebesar 0,12 dengan syarat variabel lainnya konstan.
Dari hasil pengujian diatas maka diperoleh hasil pengujian hipotesis sebagai berikut :
Debt to equity ratio tidak berpengaruh terhadap pengambilan keputusan
melakukan hedging. Berdasarkan tabel 4.8 menunjukkan bahwa nilai koefisien regresi variabel DER bernilai positif sebesar 0,083 dengan nilai probabilitas (p) sebesar 0,316 > 0,05 yang berarti H diterima dan H ditolak. Hal ini berarti bahwa variabel DER tidak berpengaruh terhadap pengambilan keputusan
(54)
melakukan hedging pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2011-2013.
Current ratio tidak berpengaruh terhadap pengambilan keputusan hedging.
Berdasarkan tabel 4.9 menunjukkan bahwa nilai koefisien regresi variabel CR bernilai negatif sebesar -0,081 dengan probabilitas (p) sebesar 0,552 > 0,05 yang berarti H diterima dan H ditolak. Hal ini berarti bahwa variabel CR tidak berpengaruh terhadap pengambilan keputusan melakukan hedging pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2011-2013.
Market to book value tidak berpengaruh terhadap pengambilan keputusan hedging. Berdasarkan tabel 4.9 menunjukkan bawha nilai koefisien regresi
variabel MTBV bernilai positif dengan koefisien regresi sebesar 0,044 dengan probabilitas sebesar 0,091 > 0,05 yang berarti H diterima dan H ditolak. Hal ini berarti bahwa variabel MTBV tidak berpengaruh terhadap pengambilan keputusan melakukan hedging pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2011-2013..
Firm size berpengaruh positif terhadap pengambilan keputusan hedging.
Berdasarkan tabel 4.9 menunjukkan bawha nilai koefisien regresi variabel FS bernilai positif sebesar 0,77 dengan probabilitas sebesar 0,00 < 0,005 yang berarti berarti H diterima dan H ditolak. Hal ini berarti bahwa variabel FS berpengaruh positif dan signifikan terhadap pengambilan keputusan melakukan hedging pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2011-2013.
Managerial ownership berpengaruh positif terhadap pengambilan keputusan hedging. Berdasarkan tabel 4.9 menunjukkan bawha nilai koefisien regresi
(1)
vi DAFTAR ISI
Halaman
ABSTRAK ... ... i
ABSTRACT ... ... ii
KATA PENGANTAR ... ... iii
DAFTAR ISI ... vi
DAFTAR TABEL ... viii
DAFTAR GAMBAR ... ix
DAFTAR LAMPIRAN... x
BAB I PENDAHULUAN ... 1
1.1 Latar Belakang ... 1
1.2 Perumusan Masalah... ... 10
1.3 Tujuan Masalah ... 11
1.4 Manfaat Penelitian ... 11
BAB II TINJAUAN PUSTAKA ... 13
2.1 Tinjauan Pustaka ... 13
2.1.1 Pengertian Risiko dan Manajemen Risiko ... 13
2.1.2 Eksposur Valuta Asing ... 14
2.1.2.1 Eksposur Transaksi ... 15
2.1.2.2 Ekposur Translasi ... 16
2.1.2.3 Eksposur Operasi atau Ekonomi ... 17
2.1.3 Lindung Nilai (Hedging) ... 18
2.1.3.1 Instrument Derivatif untuk Melakukan Hedging. 18
2.1.3.2 Keuntungan Melakukan Hedging ... 23
2.1.3.3 Kerugian Melakukan Hedging ... 25
2.1.4 Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Pengambilan Keptusan Hedging... 25
2.1.4.1 Debt to Equity Ratio ... 25
2.1.4.2 Current Ratio... 27
2.1.4.3 Market to Book Value... .... 28
2.1.4.4 Ukuran Perusahaan ... 30
2.1.4.5Kepemilikan Manajerial ... 31
2.2 Penelitian Terdahulu ... 32
2.3 Kerangka Konseptual ... 37
2.3.1 Keputusan Hedging... 37
2.3.2 Pengaruh Debt to Equity Ratio Terhadap Keputusan Hedging ... 37
2.3.3 Pengaruh Market to Book Value terhadap Keputusan Hedging ... 38
(2)
vii
2.3.5 Pengaruh Firm Size terhadap Keputusan Hedging... 39
2.3.6 Pengaruh Managerial Ownership terhadap Keputusan Hedging ... 39
2.4 Hipotesis Penelitian ... 40
BAB III METODE PENELITIAN ... 41
3.1 Jenis Penelitian ... 41
3.2 Tempat dan Waktu ... 41
3.3 Batasan Operasional ... 41
3.4 Definisi Operasional ... 42
3.4.1 Variabel Dependen ... 42
3.4.2 Variabel Independen ... 42
3.5 Populasi dan Sampel ... 45
3.6 Jenis Data ... 48
3.7 Metode Pengumpulan Data ... 49
3.8 Metode Analisis Data ... 49
3.8.1 Statistik Deskriptif ... 49
3.8.2 Pengujian Data ... 49
3.8.3 Pengujian Model ... 51
3.8.3.1 Menilai Model Fit dan Keseluruhan Model... 52
3.8.3.2 Menilai Kelayakan Model Regresi... 52
3.8.3.3 Koefisien Determinasi... 52
3.8.4 Tabel Klasifikasi ... 53
3.8.5 Pengujian Hipotesis ... 53
BAB IV HASIL PENELITIAN... 54
4.1 Deskripsi Objek Penelitian... 54
4.2 Statistik Deskriptif... 58
4.3 Pengujian Model ... 60
4.3.1 Menilai Model Fit dan Keseluruhan Model... 60
4.3.2 Menilai Kelayakan Model Regresi... 62
4.3.3 Koefisien Determinasi... .... 63
4.4 Tabel Klasifikasi... 63
4.5 Pengujian Hipotesis... 65
4.6 Pembahasan Hasil Penelitian ... 68
4.6.1 Pengaruh Debt to Equity Ratio Terhadap Pengambilan Keputusan Hedging... 68
4.6.2 Pengaruh Current Ratio Terhadap Pengambilan Keputusah Hedging... 69
4.6.3 Pengaruh Market to Book Value Terhadap Pengambilan Keputusan Hedging... 69 4.6.4 Pengaruh Firm Size Terhadap Pengambilan
(3)
viii Keputusan Hedging... 70 4.6.5 Pengaruh Managerial Ownership Pengambilan
Keputusan Hedging... 71 BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ... 72 5.1 Kesimpulan... 72
5.2 Saran ... 72
DAFTAR PUSTAKA ... 73 LAMPIRAN... 77
(4)
ix DAFTAR TABEL
Tabel Judul Halaman Tabel 1.1 Rata-rata Rasio Keuangan Beberapa Perusahaan Manufaktur
dan Keputusan Hedging Pada Tahun 2011-2013 (%)... 9
Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu ... 34
Tabel 3.1 Operasional Variabel ... 44
Tabel 3.2 Daftar Perusahaan Sampel ... 45
Tabel 4.1 Gambaran Umum Perusahaan Sampel ... 53
Tabel 4.2 Statistik Deskriptif... 57
Tabel 4.3 Statisitik Frekuensi ... 59
Tabel 4.4 Likelihood Block 0... ... 60
Tabel 4.5 Likelihood Block 1 ... 61
Tabel 4.6 Hosmer dan Lameshow Test ... 62
Tabel 4.7 Nagelkers R square ... 63
Tabel 4.8 Tabel Klasifikasi ... 63
(5)
x DAFTAR GAMBAR
Gambar Judul Halaman Gambar 1.1 Pergerakan Nilai Hutang dan Piutang Denominasi US
Dollar Setelah Dikonversi dalam Rupiah... 5 Gambar 2.1 Kerangka Konseptual ... 39
(6)
xi DAFTAR LAMPIRAN
Gambar Judul Halaman Lampiran 1 Populasi dan Sampel ... 77 Lampiran 2 Data Variabel Penelitian... 82 Lampiran 3 Data Output SPSS ... 97