PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL PROFITABILITAS DAN STRUKTUR ASET TERHADAP KEBIJAKAN HUTANG (Studi pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Kategori SRI-KEHATI Tahun 2009-2011)
ABSTRAK
PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL, KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL, PROFITABILITAS, DAN STRUKTUR ASET
TERHADAP KEBIJAKAN HUTANG
(Studi pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Kategori Sri-kehati Tahun 2009-2011)
Oleh
KIKI YULIANI
Penelitian ini bertujuan untuk menguji secara empiris pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Profitabilitas, dan Struktur Aset terhadap Kebijakan Hutang pada perusahaan yang terdaftar di BEI kategori Sri-Kehati. Sampel dalam penelitian ini diperoleh dengan menggunakan metode purposive sampling. Berdasarkan kriteria yang ada diperoleh sampel sebanyak 10
perusahaan dengan periode penelitian 2009-2011. Metode analisis dalam penelitian ini menggunakan regresi linear berganda dengan terlebih dahulu dilakukan uji asumsi klasik.
Hasil penelitian menunjukan secara bersama-sama variabel Kepemilikan
Manajerial, Kepemilikan Institusional, Profitabilitas, dan Struktur Aset memiliki berpengaruh signifikan terhadap Kebijakan Hutang pada perusahaan yang terdaftar di BEI kategori Sri-Kehati. Secara parsial variabel Kepemilikan
Manajerial, Kepemilikan Institusional, Profitabilitas tidak berpengaruh terhadap Kebijakan Hutang, sedangkan variabel Struktur Aset berpengaruh signifikan terhadap kebijakan hutang.
Kata kunci : Kebijakan Hutang, Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Profitabilitas, Struktur Aset
(2)
PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL PROFITABILITAS DAN STRUKTUR
ASET TERHADAP KEBIJAKAN HUTANG
(Studi pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Kategori SRI-KEHATI Tahun 2009-2011)
(Skripsi)
Oleh KIKI YULIANI
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS LAMPUNG
BANDAR LAMPUNG 2013
(3)
PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL PROFITABILITAS DAN STRUKTUR
ASET TERHADAP KEBIJAKAN HUTANG
(Studi pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Kategori SRI-KEHATI Tahun 2009-2011)
Oleh KIKI YULIANI
Skripsi
Sebagai Salah Satu Syarat untuk Mencapai Gelar SARJANA EKONOMI
Pada
Jurusan Manajemen
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS LAMPUNG
BANDAR LAMPUNG 2013
(4)
DAFTAR GAMBAR
Gambar Halaman
1.1Kerangka Pemikiran ... 10
3.1 Posisi Angka durbin-Watson... 35
4.1 Grafik Normalitas P-P Plot ... 41
4.2 Grafik Scatterplot ... 44
(5)
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL ... i
ABSTRAK ... ii
DAFTAR ISI ... iii
DAFTAR GAMBAR ... vi
DAFTAR TABEL ... vii
DAFTAR LAMPIRAN ... viii
I.PENDAHULUAN 1.1Latar belakang ... 1
1.2Rumusan Masalah. ... 6
1.3Tujuan Penelitian ... 7
1.4Manfaat Penelitian ... 7
1.5Kerangka Pemikiran. ... 8
1.6Hipotesis ... 10
II. LANDASAN TEORI 2.1 Hutang ... 11
2.2 Kebijakan Hutang ... 15
2.3 Teori Kebijakan Hutang ... 17
2.3.1 Agency Teory ... 17
2.3.2 Signaling Teory ... 18
2.3.3 Pecking Order Teory ... 19
2.3.4 Static Trade Off Teory ... 19
(6)
2.4.1 Kepemilikan Manajerial ... 20
2.4.2 kepemilikan Institusional ... 21
2.4.3 Profitabilitas ... 21
2.4.4 Struktur Aset ... 22
2.5 Laporan Keuangan ... 23
2.6 Penelitian Terdahulu ... 25
2.7 Pengembangan Hipotesis ... 26
2.7.1 Kepemilikan manajerial ... 26
2.7.2 Kepemilikan Institusional ... 27
2.7.3 Profitabilitas ... 27
2.7.4 Struktur Aset ... 28
III. METODOLOGI PENELITIAN 3.1 Desain Penelitian ... 29
3.1.1 Jenis dan Sumber Data ... 29
3.1.2 Metode Pengumpulan Data ... 29
3.1.3 Populasi dan Sampel ... 29
3.2 Variabel Penelitian ... 31
3.2.1 variabel Penelitian ... 31
3.2.2 Definisi Variabel Operasional ... 31
3.3 Metode Analisis ... 33
3.3.1 Uji Asumsi Klasik ... 33
3.3.1.1 Uji Normalitas ... 33
3.3.1.2 Uji Multikolinearitas ... 34
3.3.1.3 Uji Heteroskedastisitas ... 34
3.3.1.4 Uji Autokorelasi ... 35
3.3.2 Uji Regresi Linear Berganda ... 35
3.3.3 Uji Hipotesis ... 36
3.3.3.1 Uji Statistik F ... 36
(7)
IV. HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Statistik Deskriptif ... 38
4.2 Uji Asumsi Klasik ... 40
4.2.1 Uji Normalitas ... 41
4.2.2 Uji Multikolinearitas ... 42
4.2.3 Uji Heteroskedastisitas ... 43
4.2.4 Uji Autokorelasi ... 45
4.3 Uji Hipotesis ... 46
4.3.1 Uji Statistik F ... 46
4.3.2 Uji Statistik t ... 48
4.4 Interpertasi Hasil ... 50
V. PENUTUP 5.1 Kesimpulan ... 54
5.2 Keterbatsan Penelitian ... 55
5.3 Saran ... 56
DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN
(8)
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran
1. Daftar Nama Perusahaan Sampel
2. Data Kebijakan Hutang (DER), Kepemilikan Manajerial (MOWN),
Kepemilikan Institusional (INST), Profitabilitas (PROF) dan Sruktur Aset (AST) pada Indeks Sri-Kehati periode tahun 2009-2011
3. Hasil Uji Statistik deskriptif 4. Hasil Uji Asumsi Klasik 5. Hasil Uji Hipotesis
(9)
DAFTAR TABEL
Tabel Halaman
1.1 Rata-Rata Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Profitabilitas, Struktur Aset pada Perusahaan yang Terdaftar di BEI
Kategori Sri-Kehati tahun 2009-2011 ... 5
3.1 Daftar Nama Perusahaan Sampel ... 30
3.2 Definisi Operasional variabel ... 33
4.1 Statistik Deskriptif ... 39
4.2 Uji One Sample Kolmogrov- Smirnov ... 42
4.3 Hasil Uji Multikolinearitas ... 43
4.4 Uji Autokorelasi ... 45
4.5 Hasil Uji F ... 47
4.6 Hasil Uji R dan Adjust R2 ... 47
(10)
ITIENGESAIITTAN
r.
Tim Pengqiiffi.ra
:Dr.
Itahatma fiufepaksl,
S.8.,
!I.B.A-Sctretaris : R.A. Flska
lluzatmah,
S.E, ltl.Sl.
ktgqii
Utam
:fll.
lll.
$yattbt
Ch, S.Edan Bisnis
Bangsawan, S.E
, !f.Sl.
//s';;'t
.als+-<
*i g 1{sS
==G
<7 SgNrP 19610904 198705 1 011
(11)
Judul Slffipsi
Nama Mahasiswa
Nomor Pokok Mahasisura Junusan
Flakultas
PENGARI'II KEPEIIILIITAN IIAIIA^IEBIAL, IIEPEITII LI
IIIIN
I N STITUSIONAL,PROFIItrBILITIS,
DAN STRIII(TUR ATTET TDBIIADAP ITEBIJAIIAI'I HITTANG(Shdt
pada
Perusahaan,ang Terdaftar
dl
EursaEfek
Indonesla
llategorl
SBI-IIEIIATI
tahun
2(Xrg-
2(}11)
(ryt-lotisilr
o911011067 Manajemen
Ekonomi dan Bisnis
FIEI{IETUJUT
L. Komisi Pembimbingru
Dr. Irlahatma Kufepaksl,
S.F".*ILE A-mP 1960042619A70,51 0012. Ketua Jurusan Manajemen
Itf. Alda
Sar{,$8
,
ff.Sl.
NrP 19620127 19A70,52
0,0i5ffiL
Flska Euzalmah,
S.E ,II.SI.
(12)
MOTTO
“ALLAH SWT tidak akan membebani seseorang melainkan sesuai dengan kemampuan atau kesanggupannya”
(QS. AlBaqorah: 286)
Satu-satunya hal yang sia-sia adalah dengan tidak mengerjakan apapun, bukan memikirkan hasil yang sesuai melainkan hasil
(13)
PERSEMBAHAN
Puji syukur kehadirat Allah SWT atas rahmat, nikmat dan kasihNya yang tiada pernah berhenti diberikan kepadaku selama ini. Sholawat serta salam selalu tercurah kepada Nabi
besar Muhammad SAW, dengan segala ketulusan dan kerendahan hatiku kupersembahkan karya ini kepada :
Orang yang paling berjasa dalam hidupku, Ibu dan Bapak tercinta yang memberiku semangat, kasih sayang yang tak pernah kering mengalirkan doa untukku serta selalu mendampingku untuk mencapai keberhasilan.
Yang Terkasih Adikku tercinta Jefry yang selalu menemaniku dan menyemangatiku dalam menyelesaikan karya ini. Aku akan berusaha menjadi saudara yang mampu
membanggakanmu.
Keluarga besarku yang telah memberikan doa terbaiknya untuk setiap eberhasilanku.
(14)
RIWAYAT HIDUP
Penulis dilahirkan di Gondangrejo pada tanggal 11 Juli 1991 yang merupakan anak pertama dari dua bersaudara, pasangan Bapak Jarim dan Ibu Salbiyah
Pendidikan yang ditempuh Penulis adalah Taman Kanak- kanak (TK) PKK (1996- 1997), Sekolah Dasar (SD) Negeri 1 Gondangrejo (1997- 2003), Sekolah
Menengah Pertama (SMP) Negeri 1 Pekalongan (2003- 2006), Sekolah Menengah Atas (SMA) Negeri 1 Metro (2006- 2009).
Penulis terdaftar sebagai mahasiswa Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung pada tahun 2009, melalui jalur SNMPTN (Seleksi Nasional Masuk Perguruan Tinggi Negeri).
(15)
SANWACANA
Puji syukur Penulis ucapkan kehadirat Tuhan Yang Maha Esa, karena atas rahmat dan hidayah-Nya skripsi ini dapat diselesaikan.
Skripsi dengan judul “Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan
Institusional, Profitabilitas, dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Hutang (Studi pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Kategori Sri-Kehati Tahun 2009-2011)” adalah salah satu syarat untuk memperoleh gelar sarjana Ekonomi di Universitas Lampung.
Dalam kesempatan ini Penulis mengucapkan terima kasih kepada :
1. Prof. Dr.Hi. Satria Bangsawan, S.E., M.Si, selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung;
2. Hj. Aida Sari, S.E., M.Si, selaku Ketua Jurusan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung;
3. Dr. Mahatma Kufepaksi, S.E., M.B.A. selaku Pembimbing Utama atas kesediaannya untuk memberikan bimbingan, saran, kritik hingga pembelajaran berharga dalam proses penyelesaian skripsi ini; 4. R.A. Fiska Huzaimah, S.E., M.Si. selaku Pembimbing kedua atas
kesabaran dan kesediaannya untuk memberikan bimbingan, saran, dan kritik dalam proses penyelesaian skripsi;
5. Hi. M. Syatibi CH, S.E. selaku penguji utama dalam ujian Skripsi. Terimakasih untuk masukan dan saran-saran pada seminar proposal serta seminar hasil terdahulu.
(16)
6. Rosnelly Roesdi, S.E., M.Si., selaku Pembimbing Akademik atas saran dan kritik dalam proses penyelesaian skripsi ini.
7. Yang tersayang Ibu, Bapak dan Adikku, terima kasih atas segala pengertian dan dukungannya yang merupakan sumber kekuatanku dan menyelesaikan karya ini.
8. Sahabat- sahabat terbaikku Yessica, Rofi, Dwi, Fitri, Vina, Muli, Jeniola, Gintari, Qory, Anggi dan Yeni yang selalu hadir memberi dukungan, doa, kritik, nasihat dan bersedia menerima seluruh kekuranganku.
9. Teman- teman Manajemen 2009: Ida, Maretha, Intan, Lidya, Iin, dan Putri terima kasih atas bantuan dan kebersamaanya.
10.Semua pihak yang membantu menyelesaikan skripsi ini.
Akhir kata penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari kesempurnaan, akan tetapi penulis berharap semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi kita semua. Amiin.
Bandar Lampung, 17 Mei 2013
Penulis,
(17)
SURAT PERNYATAAN
Saya -vang bertanda tangan di bawah ini: Kiki Yuliani
091 101 1067 Manajenren 31 Manaiemen
Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Nama
NPM
Jurusan Program Studi Judul SkripsiProfitabiiitas dan Stnrktw Aset terhadap Kebijakan Hutang (Studi pada Perusahaarryang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Kategori SRI-KEHATI tahun 2009-201
l)
Dengan ini rnenyatakan bahs,a:
1. Hasil Penelitian/Skripsi
serta Sumber InformasilData adalah benar merupakan hasil karya sendiri dan belum diajukan dalam bentuk apapun kepada ptrrguruarl tinggi mana pun. Serrrua sumber da'ta dan infonnasi yang berasal atau dikutip dari karya yang diterbitkan maupun tidak diterbitkan dari penulis lain telah disebutkan dalam teks dan dicantumkan dalam Daftar Pustakadibagian akhir Hasil Penelitian/Skripsi ini;2.
Menyerahkan sepenuhnya hasil penelitian saya dalam bentuk Hard Copy dart Soft Copy Skrtpsi untuk dipublikasikanke
media cetak ataupun elektronik kepada Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung;3.
Tidak akan rnenuntut/meminta ganti rugi dalam bentuk 4papun atas segala sesuatu yang dilalorkan oleh Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung terhadap Hasil Penelitiar/Skripsi saya ini;4-
Apabila ternyata dikemudian hari penulisan skripsiini
merupaksn hasilplagiat atau penjiplakan terhadap karya orang lain, maka saya bersedia menerima sanksi berdasarkan aturan tata tertib yang berlaku di Universitas Lampung.
Domikianlah surat pemyataan
ini
saya buat dengan sesungguhnya, unfuk dapat dipergunakan sebagaimana mestinya.Bandar Lampung, 17 Mei 2013 Yang membuat pernyataan,
Kiki Yuliani I{PM 0911011067
(18)
BAB I
PENDAHULUAN
1.1Latar Belakang Masalah
Pada saat ini dunia usaha berkembang dengan pesat dan persaingan dunia bisnis semakin ketat. Banyak perusahaan kecil maupun perusahaan besar yang
melakukan pengembangan terhadap usahanya dalam rangka untuk mengatisipasi ketatnya persaingan dunia bisnis. Namun dalam hal ini terkendala oleh pendanaan untuk mengelola dan menjalankan perusahaan. Pada suatu perusahaan terdapat manajer yang menjalankan perusahaan, manajer diberi kepercayaan oleh
pemegang saham untuk mengelola dan menjalankan perusahaan termasuk dalam urusan pengambilan keputusan tentang pendanaan.
Keputusan pendanaan manajer harus teliti untuk memilih sumber dana yang akan digunakan, sumber dana yang digunakan dapat berasal dari sumber dana internal maupun sumber dana eksternal. Sumber dana yang berasal dari internal adalah laba ditahan. Sumber dana yang berasal dari eksternal antara lain saham dan hutang dari kreditur. Hutang tersebut akan digunakan untuk memenuhi kebutuhan perusahaan. Oleh karena itu salah satu keputusan penting yang diambil seorang manajer mengenai keputusan pendanaan adalah mengenai kebijakan hutang.
(19)
2
Kebijakan hutang merupakan suatu gambaran tentang hutang jangka panjang yang dimiliki oleh perusahaan untuk membiayai kegiatan operasional perusahaan. Kebijakan hutang dapat diukur menggunakan Debt Equty Ratio (DER), yaitu perbandingan antara total hutang jangka panjang dengan modal sendiri. Semakin rendah DER maka semakin kecil tingkat hutang yang dimiliki dan kemampuan untuk membayar hutang tinggi. Kebijakan hutang lebih sering diukur dengan Debt ratio yaitu mengukur sejauh mana modal perusahaan dapat membayar atau
menutupi hutang jangka panjang, sehingga perusahaan dapat menentukan
komposisi hutang yang tepat. Sebagian perusahaan memilih menggunakan hutang dibanding penerbitan saham baru untuk mendapatkan dana tambahan, hal ini dikarenakan (1) Adanya manfaat pajak atas pembayaran bunga, (2) Biaya transaksi pengeluaran hutang lebih murah daripada biaya transaksi emisi saham baru, (3) lebih mudah mendapatkan pendanaan hutang daripada pendanaan saham, (4) kontrol manajemen lebih besar adanya hutang dibanding saham baru.
Seorang manajer untuk mengambil keputusan tentang kebijakan hutang perlu mempertimbangkan beberapa hal antara lain, kepemilikan manajerial,
kepemilikan institusional, profitabilitas, dan struktur aset. Kepemilikan manajerial mengandung pengertian seberapa besar proporsi saham yang dimiliki oleh pihak manajemen perusahaan. Manajer berperan ganda yaitu sebagai manajer dan pemegang saham (Damayanti, 2006). Hal ini berarti bahwa manajer tidak ingin perusahaan mengalami masalah keuangan bahkan bangkrut. Bila hal ini terjadi maka manajer tidak mendapat insentif dan pemegang saham tidak mendapatkan return dari dana yang diinvestasikan. Semakin tinggi persentase kepemilikan manajerial maka semakin kecil penggunaan hutang.
(20)
3
Kepemilikan institusional berarti proporsi saham yang dimiliki oleh pihak linvestor kelembagaan. Adanya kepemilikan institusional maka akan ada pengawasan dan pengendalian, sehingga manajer akan lebih hati-hati dalam mengambil keputusan (Damayanti, 2006). Semakin tinggi kepemilikan institusional perusahaan maka semakin kecil hutang yang digunakan. Hal ini disebabkan karena adanya pengawasan oleh lembaga institusi lain terhadap kinerja perusahaan. Menurut hasil penelitian Masdupi (2005) kepemilikan institusional berpengaruh negatif terhadap kebijakan hutang.
Kebijakan hutang yang akan diambil oleh perusahaan berkaitan dengan
profitabilitas perusahaan. Profitabilitas merupakan tingkat keuntungan bersih yang didapat perusahaan pada saat menjalankan kegiatan operasionalnya. Profitabilitas menggambarkan pendapatan yang dimiliki perusahaan untuk membiayai
investasinya. Profitabilitas menunjukan kemampuan dari modal yang didapat dalam keseluruhan aktiva untuk menghasilkan keuntungan. Profitabilitas
merupakan faktor yang perlu dipertimbangkan dalam menentukan struktur modal perusahaan. Hal ini dikarenakan perusahaan yang memiliki profitabilitas tinggi akan menggunakan hutang yang kecil karena laba yang dimiliki tinggi sudah cukup untuk membiayai sebagian besar kebutuhan pendanaan, sesuai dengan pecking order theory bahwa perusahaan lebih menyukai menggunakan pendanaan internal daripada pendanaan eksternal. Profitabilitas merupakan suatu
perbandingan rasio antara pendapatan dengan total aset yang dimiliki perusahaan.
Kebijakan hutang yang diambil perusahaan berkaitan dengan kemampuan perusahaan untuk mengembalikan hutang . Kemampuan perusahaan dalam membayar hutang dapat meningkatkan kepercayaan kreditur untuk meminjamkan
(21)
4
dana kepada perusahaan. Salah satu hal yang dilihat oleh kreditur adalah struktur aset. Struktur aset menggambarkan kekayaan perusahaan yang dapat dijadikan jaminan dalam memperoleh hutang. Perusahaan yang struktur aktiva tetapnya besar akan lebih mudah mendapatkan hutang dibanding dengan struktur aktiva tetapnya kecil. Perusahaan yang aktiva tetapnya sesuai untuk dijadikan jaminan kredit akan lebih banyak menggunakan hutang karena investor akan memberikan pinjaman karena memiliki jaminan (Brigham dan Houston, 2001). Menurut hasil penelitian yang dilakukan Masdupi (2005) dan Yeniati (2010), struktur aset perusahaan memiliki pengaruh positif terhadap kebijakan hutang, terutama bagi perusahaan yang memiliki aktiva tetap besar. Hal ini dikarenakan aktiva tetap dapat digunakan sebagai jaminan hutang.
Perusahaan kategori Sri-Kehati merupakan hasil dari kesepakatan antara PT Bursa Efek Indonesia bersama Yayasan Keanekaragaman Hayati Indonesia (KEHATI), yang bergerak berdasarkan enam prinsip yaitu, lingkungan, pengembangan
masyarakat, tata kelola perusahaan, hak asasi manusia, perilaku bisnis, dan prinsip ketenagakerjaan. Indeks ini pertama diterbitkan pada tanggal 5 Juni 2009, indeks Kehati terdiri dari 25 perusahaan yang memenuhi kriteria-kriteria indeks Sri-Kehati, yaitu perusahaan harus memiliki total aset minimal Rp 1 triliun,
perusahaan memiliki price earning ratio (PER) positif dan free float atau kepemilikan saham oleh publik minimal 10%.
Data empiris dari kebijakan hutang (DER), kepemilikan manajerial (MOWN), kepemilikan Institusional (INST), profitabilitas (PROF), struktur aset (AST) pada perusahaan katagori indeks sri-kehati yang terdaftar di BEI tahun 2009-2011 dapat dilihat pada Tabel 1.1 sebagai berikut:
(22)
5
Tabel 1.1 Rata-rata Kebijakan Hutang (DER), Kepemilikan Manajerial (MOWN), Kepemilikan Institusional (INST), Profitabilitas (PROF), Struktur Aset (AST) Pada Perusahaan Indeks Sri-Kehati di BEI Tahun
2009-2011
No Variabel Tahun
2009 2010 2011
1 DER 2,045 1,912 1,79
2 MOWN 0,0088 0,0091 0,0091
3 INTS 0,639 0,640 0,660
4 PROF 0,086 0,113 0,122
5 AST 0,286 0,285 0,25
Sumber : ICMD dan IDX 2009-2011
Berdasarkan Tabel 1.1 dapat dilihat bahwa rata-rata dari MOWN (kepemilikan manajerial), INTS (kepemilikan institusional), PROF (Profitabilitas), dan AST (struktur aset) menunjukan hasil yang fluktuatif. Hal ini kemudian menjadi fenomena gap. Fenomena empiris yang dicerminkan Tabel 1.1 menunjukan bahwa rata-rata dari MOWN, INST dan PROF terjadi peningkatan pada periode 2009-2011, sedangkan rata-rata DER pada periode 2009-2011 mengalami penurunan, berarti DER berbeda arah dengan MOWN, INST dan PROF.
Berdasarkan Tabel 1.1 dapat dilihat bahwa rata-rata dari variabel AST pada tahun 2009-2011 mengalami penurunan sesuai dengan DER yang mengalami penurunan , hal ini berarti AST dan DER searah.
Penelitian kebijakan hutang telah dilakukan oleh Zulhawati (2004) yang menguji tentang kepemilikan insider (manajerial dan institusional), efisiensi, volume aset, pertumbuhan, dan size asset. Hasil penelitiannya menunjukan bahwa kepemilikan insider berpengaruh negatif signifikan. Efisiensi dan size asset berpengaruh positif signifikan, volume aset dan pertumbuhan tidak berpengaruh secara signifikan terhadap kebijakan hutang. Penelitian Rizka dan Ratih (2009) yang menguji
(23)
6
tentang kepemilikan institusional, deviden, free cash flow, pertumbuhan perusahaan, dan profitabilitas, menunjukkan bahwa kepemilikan institusional, deviden, free cash flow berpengaruh positif, sementara pertumbuhan perusahaan dan profitabilitas berpengaruh negatif terhadap kebijakan hutang.
Berdasarkan uraian diatas maka peneliti tertarik untuk melakukan penelitian yang membahas tentang “ Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan
Institusional, Profitabilitas, dan Struktur Aset terhadap Kebijakan Hutang (Studi pada Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Kategori Sri-Kehati tahun 2009-2011)”.
1.2Rumusan Masalah
Dari uraian latar belakang tersebut, dapat disimpulkan beberapa rumusan masalah sebagai berikut:
1. Apakah kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap kebijakan hutang pada perusahaan yang terdaftar di BEI kategori Sri-Kehati tahun 2009-2011.
2. Apakah kepemilikan institusional berpengaruh terhadap kebijakan hutang pada perusahaan yang terdaftar di BEI kategori Sri-Kehati tahun 2009-2011.
3. Apakah profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan hutang pada perusahaan yang terdaftar di BEI kategori Sri-Kehati tahun 2009- 2011. 4. Apakah struktur aset berpengaruh terhadap kebijakan hutang pada
(24)
7
1.3 Tujuan Penelitian
Berdasarkan rumusan masalah diatas dapat ditetapkan tujuan dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Untuk mengetahui apakah kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap kebijakan hutang pada perusahaan yang terdaftar di BEI kategori Sri-Kehati tahun 2009 - 2011.
2. Untuk mengetahui apakah kepemilikan institusional berpengaruh terhadap kebijakan hutang pada perusahaan yang terdaftar di BEI kategori Sri-Kehati tahun 2009 - 2011.
3. Untuk mengetahui apakah profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan hutang pada perusahaan yang terdaftar di BEI kategori Sri-Kehati tahun 2009 - 2011.
4. Untuk mengetahui apakah struktur aset berpengaruh terhadap kebijakan hutang pada perusahaan yang terdaftar di BEI kategori Sri-Kehati tahun 2009 - 2011.
1.4 Manfaat Penelitian
Manfaat penelitian merupakan dampak dari tercapainya tujuan. Manfaat dari penelitian adalah menjelaskan tentang manfaat yang diharapkan oleh peneliti. Manfaatdari penelitian sebagai berikut :
1.Sebagai informasi bagi perusahaan dalam mempertimbangkan dan merumuskan kebijakan hutang.
(25)
8
2.Sebagai informasi bagi investor untuk menilai perusahaan dengan melihat struktur modalnya sehingga dapat dijadikan pedoman dalam untuk
memberikan dana pada perusahaan.
3.Sebagai referensi bagi akademisi dalam mempelajari kebijakan hutang dan teori keuangan lainnya.
1.5 Kerangka Pemikiran
Kebijakan hutang merupakan kebijakan pendanaan perusahaan yang bersumber dari eksternal. Dalam membuat suatu kebijakan hutang perusahaan manajer perusahaan baiknya mempertimbangkan beberapa hal antara lain; kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, profitabilitas dan struktur aset perusahaan.
Kepemilikan manajerial merupakan persentase kepemilikan saham oleh pihak manajemen perusahaan. Adanya kepemilikan manajerial yang tinggi pada suatu perusahaan maka penggunaan hutang relatif kecil, hal ini dikarenakan penggunaan hutang akan semakin tinggi penggunaan hutang semakin tinggi resiko
perusahaan, sehingga manajer lebih berhati-hati dalam menggunakan hutang karena disini manajer juga memiliki saham. Menurut Lenra (2011) mengatakan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh negatif terhadap kebijakan hutang, menurut Zulhawati (2004) kepemilikan manajerial berhubungan negatif terhadap kebijakan hutang. Dengan demikian kepemilikan manajerial berpengaruh negatif terhadap kebijakan hutang.
Kepemilikan institusional merupakan persentasi saham yang dimiliki oleh
(26)
9
kecil tingkat penggunaan hutang hal ini dikarenakan adanya pengawasan dari lembaga atau institusi yang mengawasi kinerja perusahaan. Sehingga perusahaan akan lebih berhati-hati dalam menggunakan hutang. Maka terjadi hubungan negatif antara kepemilikan institusional dengan kebijakan hutang. Rizka dan Ratih (2009) mengatakan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh negatif terhadap kebijakan hutang.
Profitabilitas merupakan keuntungan yang diperoleh perusahaan, dengan memiliki profitabilitas yang besar maka semakin rendah penggunaan hutang. Sesuai dengan pecking order theory yaitu perusahaan akan lebih menyukai menggunakan dana internal dibanding dana eksternal. Sehingga perusahaan akan menggunakan keuntungan perusahaan dibanding hutang. Lenra (2011) menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh negatit terhadap kebijakan hutang. Rizka dan Ratih (2009) menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif terhadap kebijakan hutang.
Struktur aset menggambarkan kekayaan perusahaan yang dapat dijadikan jaminan dalam memperoleh hutang. Semakin besar struktur aset atau aktiva tetap yang dimiliki perusahaan maka semakin besar penggunaan hutang perusahaan, hal ini dikarenakan aktiva tetap dapat digunakan sebagai jaminan atas hutang
perusahaan. Menurut Brigham dan Houston (2001) perusahaan yang aktivanya sesuai untuk dijadikan jaminan kredit akan lebih banyak menggunakan hutang karena investor akan memberikan pinjaman karena memiliki jaminan.
Berdasarkan pemaparan di atas, maka terdapat kerangka pemikiran teoritis dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
(27)
10
Gambar 1.1 Kerangka Pemikiran
1.6 Hipotesis
Berdasarkan latar belakang, rumusan masalah, tujuan dan kerangka pemikiran tersebut, maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut :
H1 : Kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap kebijakan hutang. H2 : Kepemilikan Institusional berpengaruh terhadap kebijakan hutang. H3 : Profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan hutang.
H4 : Struktur aset berpengaruh terhadap kebijakan hutang. H1
Kepemilikan Manajerial
Kebijakan Hutang H2
Kepemilikan Institusional H3
Profitabilitas H4 Struktur aset
(28)
BAB II
LANDASAN TEORI
2.1 Hutang
2.1.1 Pengertian Hutang
Hutang merupakan salah satu sumber pendanaan eksternal yang digunakan oleh perusahaan untuk mendanai kegiatan perusahaan. Menurut Munawir (2004) hutang adalah semua kewajiban keuangan perusahaan kepada pihak lain yang belum terpenuhi, dimana hutang ini merupakan sumber dana atau modal
perusahaan yang berasal dari kreditor. Hutang merupakan pengorbanan manfaat ekonomi masa datang yang mungkin timbul karena kewajiban sekarang. Dalam pengambilan keputusan penggunaan hutang perlu dipertimbangkan biaya tetap yang timbul akibat dari hutang tersebut, yaitu berupa bunga hutang yang menyebabkan semakin meningkatnya laverage keuangan.
Hutang dapat dibedakan menjadi dua macam, yaitu hutang jangka pendek dan hutang jangka panjang.
1. Hutang jangka pendek
Hutang jangka pendek merupakan hutang yang memiliki waktu 1 tahun dalam pelunasannya. Hutang jangka pendek memiliki dua manfaat, yaitu fleksibilitas dan biaya yang lebih murah.
a) Fleksibilitas, hutang jangka panjang bersifat fleksibel, dapat digunakan kapan saja perusahaan membutuhkannya. Apalagi perusahaan lebih kerap dihadapkan pada kebutuhan jangka pendek.
(29)
12
b) Biaya lebih murah, Pada umumnya suku bunga hutang jangka pendek lebih rendah daripada hutang jangka panjang, karena semakin panjang periode hutang, maka semakin besar bunganya.
Selain memiliki manfaat hutang jangka panjang juga memiliki kelemahan, kelemahan hutang jangka pendek yaitu:
a) Likuiditas, hutang jangka pendek memiliki likuiditas lebih buruk
dibanding jangka panjang. Likuiditas hutang jangka panjang lebih mantab terjamin, sedangkan hutang jangka pendek debitur harus sering
menyediakan dana untuk melunasinya, atau membayar bunganya dan memperpanjang pinjaman pokoknya berulang-ulang.
b) Ketidakpastian biaya/bunga, bunga hutang jangka panjang senantiasa mudah berubah sesuai dengan suku bunga rata-rata pasar yang berlaku dan persepsi kreditur terhadap tingkat risiko perusahaan debitur.
Jenis hutang jangka pendek meliputi:
a. Hutang dagang, hutang yang timbul akibat terjadi pembelian barang dagangan.
b. Hutang wesel, janji tertulis untuk membayar sejumlah uang tertentu pada suatu tanggal tertentu dimasa depan dan dapat berasal dari pembelian, pembiayaan, atau transaksi lainnya.
c. Penghasilan dibayar dimuka, biaya-biaya yang sudah terjadi tetapi belum dilakukan pembayarannya.
(30)
13
d. Hutang jangka panjang yang segera jatuh tempo, sebagian hutang jangka panjang yang sudah menjadi hutang jangka pendek, karena segera jatuh tempo pembayarannya.
e. Biaya yang masih harus dibayar, penerimaan uang untuk penjualan barang atau jasa yang belum terealisasi.
2. Hutang jangka panjang
Hutang jangka panjang merupakan hutang yang memiliki waktu pembayaran lebih dari satu tahun sejak tanggal neraca dan sumber-sumber untuk melunasi hutang jangka panjang yang bukan bersumber dari aktiva lancar.
Hutang jangka panjang meliputi: a. Hutang obligasi
Obligasi merupakan instrumen keuangan yang dikeluarkan oleh perusahaan dan dijual ke investor. Perusahaan mengeluarkan surat berharga yang menjanjikan pembayaran pada periode tertentu dan surat tersebut memuat beberapa perjanjian yang spesifik.
b. Saham
Saham merupakan bukti kepemilikan suatu perusahaan. Pemegang saham memperoleh pendapatan dari dividen dan capital gain.
c. Hipotek
Hipotek merupakan instrumen utang dengan pemberian hak tanggungan atas properti dan pinjaman kepada pemberi pinjaman sebagai jaminan terhadap kewajibannya.
(31)
14
Hutang bisa langsung diperoleh melalui bank atau lembaga nonbank. Pinjaman dari lembaga keuangan memiliki karakteristik adanya amortisasi dan jaminan. Pinjaman langsung dibayar dengan cara amortisasi, yaitu secara bertahap sehingga akan mengurangi beban pembayaran yang besar jika dilakukan pelunasan sekaligus.
e. Saham preferen
Saham preferen merupakan bentuk saham tetapi memiliki karakteristik obligasi, saham preferen memperoleh deviden yang besarnya tetap. Biasanya sejumlah presentase tertentu dari nominal saham preferen untuk setiap periode.
f. Modal ventura
Modal ventura merupakan bentuk penyertaan modal dari perusahaan pembiayaan kepada perusahaan yang membutuhkan dana untuk jangka waktu tertentu.
Penggunaan hutang jangka panjang akan lebih menguntungkan apabila terjadi kondisi-kondisi berikut:
1. Penjualan dan pendapatan relatif stabil, kenaikan besardalam penjualan dan pendapatan yang akan datang diharapkan memberikan keuntungan besar dari penggunaan laverage.
2. Apabila diharapkan adanya kenaikan besar dalam tingkat harga diwaktu yang akan datang, maka perusahaan tersebut akan mendapatkan
keuntungan berhutang yang akan dibayar kembali dengan uang yang lebih murah (karena inflasi).
(32)
15
4. Manajemen berpendapat bahwa harga saham biasa dalam hubungannya dengan obligasi, adalah ditekan untuk sementara.
5. Penjualan saham biasa akan menimbulkan persoalan mengenai
pemeliharaan pola pengendalian yang berlaku sekarang dalam perusahaan.
2.1.2 Kebijakan Hutang
Kebijakan hutang merupakan kebijakan pendanaan perusahaan yang bersumber dari eksternal. Kebijakan hutang menggambarkan hutang jangka panjang yang dimiliki oleh perusahaan untuk membiayai operasional perusahaan. Penentuan kebijakan hutang berkaitan dengan struktur modal karena hutang merupakan salah satu komposisi dalam srruktur modal. Menurut Mamduh (2004) perusahaan dinilai beresiko apabila memiliki porsi hutang yang besar pada struktur modal, tetapi bila perusahaan menggunakan hutang yang kecil atau tidak sama sekali maka perusahaan dinilai tidak dapat memanfaatkan tambahan modal eksternal yang dapat meningkatkan operasional perusahaan.
Kebijakan hutang sering diukur dengan menggunakan Debt Equity Ratio (DER), yaitu perbandingan antara total hutang jangka panjang dengan modal sendiri. Semakin rendah DER maka semakin kecil tingkat hutang yang digunakan
perusahaan dan kemampuan untuk membayar hutang semakin tinggi. Begitu juga sebaliknya semakin tinggi DER semakin tinggi hutang yang digunakan dan semakin tinggi risiko yang dimiliki perusahaan. Kebijakan ini menimbulkan konflik dan biaya keagenan, karena dengan hutang maka perusahaan akan melakukan pembayaran periodik atas bunga dan pakok pinjaman. Kebijakan hutang akan memberikan dampak pendisiplinan bagi manajer untuk
(33)
16
mengoptimalkan penggunan dana yang tersedia. Kebijakan hutang berfungsi sebagai monitoring atau pengontrolan terhadap tindakan manajer yang dilakukan dalam pengelolaan perusahaan.
Keputusan pendanaan melalui hutang memiliki batas hingga seberapa besar dana dapat digali, biasanya memiliki standar rasio tertentu untuk menentukan rasio hutang tertententu yang tidak boleh dilampaui. Apabila hutang melewati standar rasio ini, maka biaya akan meningkat, dan mempengaruhi struktur modal
perusahaan. Rasio yang digunakan untuk mengukur tingkat hutang adalah Long Term Debt Ratio (LDE) yang menunjukan sejauh mana hutang dapat ditutupi oleh modal perusahaan atau seberapa besar porsi hutang dibannding dengan modal perusahaan, agar aman porsi hutang harus lebih kecil dari modal perusahaan. Jika perusahaan menggunakan banyak hutang akan meningkatkan beban bunga dan pokok pinjaman yang harus dibayar, hal ini memperbesar kemungkinan
perusahaan mengalami default, yaitu tidak mampu memenuhi kewajiban pembayaran hutang pada waktunya akibat dari kewajiban yang semakin besar.
Sebagian besar perusahaan lebih memilih menggunakan hutang dibanding
penerbitan saham baru untuk mendapatkan dana tambahan, ini dikarenakan biaya yang dikeluarkan lebih kecil. Terdapat dua alasan mengapa perusahaan lebih suka menggunakan dana eksternal dalam bentuk hutang dibanding bentuk lain.
Pertama, pertimbangan biaya emisi. Biaya emisi obligasi akan lebih murah
daripada biaya emisi saham baru. Hal ini dikarenakan penerbitan saham baru akan menurunkan harga saham lama. Kedua, manajer khawatir penerbitan saham baru akan dianggap sebagai kabar buruk oleh para pemodal dan membuat saham akan
(34)
17
turun. Hal ini dikarenakan oleh kemungkinan adanya asimetri informasi antara pihak manajer dan pihak pemodal.
2.2 Teori Kebijakan Hutang 2.2.1 Agency Theory
Agency theory secara prinsipal adalah pemegang saham dan agen adalah manajemen yang mengelola perusahaan. Agency theory menyebutkan bahwa sebagai agen dari pemegang saham, manajer tidak selalu bertindak demi
kepentingan pemegang saham. Meskipun manajer diangkat oleh pemegang saham sering terjadi konflik antara manajemen dan pemegang saham. Manajemen
perusahaan lebih cenderung untuk memperoleh keuntungan sebesar-besarnya dengan biaya pihak lain, karena pihak manajer cenderung tidak menyukai resiko. Menurut Jensen dan Meckling (1976) menyatakan bahwa agency problem akan terjadi apabila porporsi kepemilikan manajerial atas saham perusahaan kurang dari seratus persen sehingga manajer bertindak untuk mengejar kepentingan dirinya dan sudah tidak berdasar maksimalisasi nilai dalam pengambilan keputusan pendanaan.
Masalah keagenan ini menimbulkan agency cost yaitu biaya yang digunakan untuk mengontrol semua aktivitas yang dilakukan manajer sehingga manajer dapat bertindak konsisten sesuai dengan perjanjian kontrak. Biaya keagenan meliputi biaya pengawasan (monitoring) terhadap aktivitas manajer, biaya ikatan (bonding) dalam menyakinkan manajer bekerja untuk kepentingan prinsipal tanpa perlu pengawasan, biaya sisa (residual loss) biaya perbedaan return yang
(35)
18
keagenan (agency cost). Ada beberapa alternatif untuk mengurangi agency cost yaitu pertama, meningkatkan kepemilikan saham oleh manajemen. Kedua, dengan menggunakan kebijakn hutang. Ketiga, peningkatan dividend pay out ratio atau pembayaran dividen.
2.2.2 Signaling Theory
Signal atau isyarat (Brigham dan Houston, 2001) adalah tindakan yang diambil manajemen perusahaan yang memberikan petunjuk bagi investor tentang bagaimana manajemen memandang prospek perusahaan. Perusahaan dengan prospek yang menguntungkan akan mencoba menghindari penjualan saham dan mengusahakan setiap modal baru yang diperlukan dengan cara lain, termasuk penggunaan hutang yang melebih target struktur modal yang normal, sedangkan perusahaan dengan prospek yang kurang menguntungkan akan cenderung untuk menjual sahamnya. Pengumuman emisi saham perusahaan umumnya merupakan suatu signal/isyarat bahwa manajemen memandang prospek perusahaan tersebut suram. Apabila perusahaan tersebut menawarkan penjualan saham baru, maka harga saham akan menurun, karena dengan menerbitkan saham baru berarti memberikan isyarat negatif yang kemudian akan menekan harga saham.
2.2.3 Pecking Order Theory
Pecking order theory merupakan teori yang menyatakan bahwa (1) perusahaan lebih menyukai pendanaan internal yang berupa laba ditahan, (2) apabila pendanaan eksternal diperlukan, maka perusahaan akan menerbitkan sekuritas yang paling aman terlebih dahulu, dari penerbitan obligasi, sekuritas
(36)
19
berkarakteristik, penerbitan saham baru (Brealey dan Myers, 1991). Sesuai dengan teori ini tidak ada suatu target ratio, karena terdapat dua jenis modal sendiri, yaitu modal internal dan eksternal. Modal sendiri yang berasal dari intern perusahaan lebih disukai daripada modal ekstern.
2.2.4 Static Trade off Theory
Trade off theory meruapkan teori yang menganggap bahwa penggunaan hutang seratus persen sulit dijumpai, pada kenyataannya semakin tinggi hutang maka semakin tinggi beban yang harus ditanggung. Semakin tinggi hutang maka semakin tinggi juga kemungkinan kebangkrutan. Teori trade off menjelaskan adanya hubungan antara pajak, risiko kebangkrutan dan penggunaan hutang yang disebabkan keputusan struktur modal yang diambil perusahaan (Brealey dan Myers,1991). Teori ini membandingkan antara manfaat dan biaya atau keseimbangan antara keuntungan dan kerugian atas pengunaan hutang.
Trade off theory berasumsi bahwa modal suatu perusahaan ditentukan dengan mempertimbangkan manfaat pengurangan pajak ketika hutang meningkat di satu sisi dan meningkatnya agency cost ketika hutang meningkat pada sisi lain, ketika manfaat pengurangan pajak masih lebih tinggi dibanding dengan perkiraan agency cost maka perusahaan masi bisa meningkatkan hutangnya dan peningkatan hutang dihentikan ketika pengurangan pajak lebih rendah dibanding agency cost.
2.3 Faktor Kebijakan Hutang 2.3.1 Kepemilikan Manajerial
(37)
20
Kepemilikan manajerial merupakan besaran persentase saham yang oleh pihak manajemen perusahaan yang secara aktif ikut dalam pengambilan keputusan perusahaan. Menurut Jensen dan Mecking (1976) struktur kepemilikan menunjukan bahwa variabel yang penting dalam struktur modal tidak hanya ditentukan oleh hutang dan ekuitas tetapi juga ditentukan oleh presentase kepemilikan saham oleh manajemen dan institusi. Agency problem dapat
dikurangi apabila manajer memiliki kepemilikan saham pada perusahaan. Hal ini dikarenakan terjadi penyebaran pengambilan keputusan dan risiko. Manajer umumnya lebih cenderung untuk menggunakan keuntungan untuk konsumsi, sehingga menyebabkan beban hutang karena risiko kebangkrutan meningkat sehingga agency cost meningkat dan menyebabkan nilai perusahaan turun.
Kepemilikan manajerial diukur dengan melihat proporsi saham yang dimiliki perusahaan pada akhir tahun yang dinyatakan dalam persentase. Semakin besar proporsi kepemilikan manajerial dalam perusahaan maka manajer akan berusaha untuk kepentingan pemegang saham, karena mereka juga pemegang saham. Proporsi kepemilikan manajerial haruslah tepat sehingga dapat memberikan dampak positif bagi perusahaan dalam kaitannya tentang kebijakan hutang yang merupakan otoritas manajemen.
2.3.2 Kepemilikan Institusional
Kepemilikan institusional merupakan persentase kepemilikan saham oleh investor-investor intitusional seperti perusahaan investasi, bank, dan perusahaan lain. Kepemilikan saham institusional umumnya bertindak sebagai pihak yang memonitor perusahaan. Adanya kepemilikan institusional akan mendorong
(38)
21
peningkatan pengawasan yang lebih optimal terhadap kinerja manajemen, karena kepemilikan saham mewakili suatu sumber kekuasaan yang dapat digunakan untuk mendukung atau menolak keberadaan manajemen. Perusahaan dengan kepemilikan institusional yang besar (lebih dari 5%) mengindikasikan
kemampuan memonitoring manajemen, semakin besar kepemilikan institusional semakin kuat kontrol terhadap perusahaan dan semakin efisien pemanfaatan aktiva perusahaan. Demikian proporsi kepemilikan institusional dapat bertindak sebagai pencegah pemborosan yang dilakukan oleh pihak manajemen. Hal ini berarti semakin besar persentase saham yang dimiliki oleh intitusional akan membuat usaha monitoring semakin efektif karena dapat mengendalikan perilaku opportunistik oleh manajer. Tindakan monitoring tersebut akan mengurangi agency cost kerena memungkinkan perusahaan menggunakan hutang relatif rendah.
2.3.3 Profitabilitas
Profitabilitas merupakan suatu indikator kinerja manajemen dalam mengelola kekayaan perusahaan yang ditunjukan dengan laba bersih yang dihasilkan. Profitabilitas adalah tingkat keuntungan bersih yang mampu diraih oleh
perusahaan dan menjalankan kegiatan operasionalnya. Profitabilitas menunjukan kemampuan dari modal yang diinvestasikan dalam keseluruhan aktiva untuk menghasilkan keuntungan. Profitabilitas merupakan faktor yang perlu dipertimbangkan dalam menentukan struktur modal perusahaan, hal ini
dikarenakan perusahaan yang memiliki profitabilitas tinggi akan menggunakan hutang yang kecil karena laba yang dimiliki tinggi sudah cukup untuk membiayai
(39)
22
kebutuhan pendanaan perusahaan. Laba ditahan yang besar maka perusahaan akan menggunakan laba ditahan sebelum menggunakan hutang. Menurut Weston (1997) perusahaan dengan tingkat pengembalian investasi tinggi menggunakan hutang relatif kecil karena tingkat pengembalian yang tinggi memungkinkan perusahaan untuk membiayai sebagian besar pendanaan internal. Profitabilitas dapat diketahui dengan membandingkan antara laba yang diperoleh dalam suatu periode dengan jumlah aktiva atau jumlah modal pada perusahaan tersebut. (Brealey et al, 2008 dalam Bwembya Chikolwa, 2009: 9).
Pengukuran profitabilitas dapat dilakukan dengan membandingkan tingkat Return On Invesment (ROI) yang diharapkan dengan tingkat return yang diminta oleh investor dalam pasar modal. Jika hasil yang diharapkan lebih besar dari hasil yang diminta, maka investasi tersebut dapat dikatakan menguntungkan.
2.3.4 Struktur Aset
Struktur aset menggambarkan kekayaan perusahaan yang dapat dijadikan jaminan dalam memperoleh hutang. Perusahaan yang memiliki struktur aktiva besar akan lebih mudah untuk mendapatkan hutang dibanding dengan struktur aktiva yang tidak fleksibel. Menurut Brigham dan Houston (2001) perusahaan yang aktivanya sesuai untuk dijadikan jaminan kredit akan lebih banyak menggunakan hutang karena investor akan memberikan pinjaman karena memiliki jaminan. Struktur aset perusahaan memiliki pengaruh terhadap kebijakan hutang terutama bagi perusahaan yang memiliki aktiva tetap besar, karena aktiva tetap dapat digunakan sebagai jaminan hutang. Aktiva tetap dapat diukur dengan membandingkan aktiva tetap dengan modal.
(40)
23
2.4 Laporan Keuangan
Laporan keuangan adalah catatan informasi keuangan suatu perusahaan pada suatu periode akuntansi yang dapat digunakan untuk menggambarkan kinerja perusahaan tersebut. Laporan keuangan adalah bagian dari proses pelaporan keuangan. Menurut PSAK No. 1laporan keuangan yang lengkap terdiri dari:
a. Neraca
Neraca merupakan laporan yang menggambarkan posisi keuangan yang menunjukan aktiva, kewajiban, dan ekuitas dari suatu perusahaan pada tanggal tertentu. Dalam neraca aktiva lancar dipisah dengan aktiva tidak lancar dan hutang jangka pendek dipisah dengan hutang jangka panjang. b. Laporan laba rugi
Laporan laba rugi merupakan ringkasan transaksi perusahaan, laporan ini menjabarkan unsur-unsur pendapatan dan beban perusahaan sehingga menghasilkan laba atau rugi bersih.
c.Laporan perubahan ekuitas
Laporan perubahan ekuitas merupakan laporan yang menggambarkan peningkatan dan penurunanan aktiva bersih atau kekayaan selama periode bersangkutan.
d.Laporan arus kas
Laporan arus kas merupakan bagian dari laporan keuangan yang
menghasilakan suatu periode akuntansi yang menunjukan aliran masuk dan keluar uang perusahaan. Laporan ini sering digunakan sebagai indikator
(41)
24
jumlah arus kas di masa yang akan datang serta berguna untuk menilai kecermatan atas taksiran arus kas yang telah dibuat sebelumnya.
Menurut Ikatan Akuntasi Indonesia tujuan dari laporan keuangan adalah menyediakan informasi yang menyangkut posisi keuangan, kinerja, serta perubahan posisi keuangan suatu perusahaan yang bermanfaat bagi sejumlah pemakai dalam pengambilan keputusan. Sedangkan tujuan laporan keuangan menurut Prinsip Akuntansi Indonesia (1984) sebagai berikut:
a.Untuk memberikan informasi keuangan yang dapat dipercaya mengenai aktiva dan kewajiban serta modal suatu perusahaan.
b.Untuk memberikan informasi yang dapat dipercaya mengenai perubahan dalam aktiva bersih suatu perusahaan yang timbul dari kegiatan usaha dalam rangka memperoleh laba.
c.Untuk memberikan informasi keuangan yang membantu para pemakai laporan didalam menafsir potensi perusahaan dalam menghasilkan laba. d.Untuk memberikan informasi penting mengenai perubahan dalam aktiva
dan kewajiban suatu perusahaan.
e.Untuk mengungkapkan sejauh mungkin informasi lain yang berhubungan dengan laporan keuangan yang relevan untuk kebutuhan pemakai laporan, seperti informasi mengenai kebijakan akuntansi yang dianut perusahaan.
2.5 Penelitian Terdahulu
Bebrerapa penelitian yang terkait dengan permasalahan kebijakan hutang pernah dilakukan oleh peneliti sebagai berikut:
(42)
25
a. Penelitian yang dilakukan oleh Lenra (2011) menguji tentang kepemilikan manajerial, kebijakan dividen, ukuran perusahaan, profitabilitas terhadap kebijakan hutang menghasilkan bahwa, kepemilikan manajerial dan profitabilitas berhubungan negatif, sementara kebijakan dividen dan ukuran perusahaan berhubungan positif terhadap kebijakan hutang. b. Penelitian yang dilakukan Nisa Fidayati (2003) menguji tentang
faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan hutang, yaitu resiko, kesempatan bertumbuh, rasio aktiva tetap, dan ukuran perusahaan. Menghasilkan bahwa resiko negatif signifikan, kesempatan bertumbuh negatif tidak signifikan, rasio aktiva tetap dan ukuran perusahaan positip signifikan terhadap kebijakan hutang.
c. Penelitian yang dilakukan Rizka dan Ratih (2009) menguji tentang kepemilikan institusional, dividen, Free cash flow, pertumbuhan perusahaan, dan profitabilitas. Menghasilkan, dividen, free cash flow berpengaruh positif, sementara kepemilikan institusional pertumbuhan perusahaan dan profitabilitas berpengaruh negatif terhadap kebijakan hutang.
d. Penelitian yang dilakukan oleh Zulhawati (2004) menguji tentang kepemilikan insider, efisiensi, volume aset, pertumbuhan, dan size asset. Menghasilkan bahwa kepemilikan insider berpengaruh negatif signifikan, efisiensi dan size asset berpengaruh positif signifikan, volume aset dan pertumbuhan tidak signifikan terhadap kebijakan hutang.
e. Penelitian yang dilakukan oleh Arry Irawan (2009) menguji tentang pengaruh kepemilikan manajerial terhadap kebijakan hutang dan
(43)
26
dampaknya pada Economic Value Added perusahaan. Mengahasilkan kepemilikan manajerial terdapat pengaruh tidak signifikan terhadap kebijakan hutang, kepemilikan manajerial dan kebijakan hutang terdapat pengaruh tidak signifikan secara bersama-sama terhadap Economic value Added (EVA) perusahaan.
2.6 Pengembangan Hipotesis 2.6.1 Kepemilikan Manajerial
Kepemilikan manajerial situasi dimana manajer memiliki saham perusahaan, manajer sekaligus sebagai pemegang saham perusahaan. Maka disini manajer tidak akan bersifat oportunistik yaitu mementingkan kepentingannya sendiri serta merugikan pemegang saham. Manajer akan konsisten melakukan tugasnya untuk memakmurkan kekayaan pemegang saham. Semakin tinggi tingkat kepemilikan manajerial maka akan mengurangi tingkat penggunaan hutang. Sebaliknya jika semakin rendah tingkat kepemilikan manajerial maka tingkat penggunaan hutang semakin meningkat, sehingga kepemilikan manajerial berhubungan negatif terhadap kebijakan hutang. Menurut penelitian yang dilakukan oleh Lenra (2011) dan moh’d et al (1998) kepemilikan manajerial berpengaruh negatif terhadap kebijakan hutang, maka hipotesis yang diajukan sebagai berikut:
H1 = kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap kebijakan hutang 2.6.2 Kepemilikan Institusional
Kepemilikan institusional merupakan presentasi kepemilikan saham yang dimiliki oleh investor institusional. Adanya kepemilikan saham institusional akan
(44)
27
karena kepemilikan saham mewakili suatu sumber kekuasaan yang dapat digunakan untuk mendukung atau menolak keberadaan manajemen. Semakin besar kepemilikan institusional maka akan semakin kuat monitoring manajemen sehingga akan mengurangi penggunaan hutang. Menurut penelitian yang
dilakukan oleh Masdupi (2005) dan Ratih (2009) kepemilikan institusional berpengaruh negatif terhadap kebijakan hutang, maka hipotesis yang diajukan sebagai berikut:
H2 = kepemilikan institusional berpengaruh terhadap kebijakan hutang
2.6.3 Profitabilitas
Profitabilitas adalah tingkat keuntungan bersih yang mampu diraih oleh
perusahaan dan menjalankan kegiatan operasionalnya. Profitabilitas menunjukan kemampuan dari modal yang diinvestasikan dalam keseluruhan aktiva untuk menghasilkan keuntungan. Menurut Weston (1997) perusahaan dengan tingkat pengembalian investasi tinggi menggunakan hutang relatif kecil karena tingkat pengembalian yang tinggi memungkinkan perusahaan untuk membiayai sebagian besar pendanaan internal. Sesuai dengan pecking order theory bahwa perusahaan akan menggunakan pendanaan internal berupa laba ditahan, kemudian hutang dan ekuitas.
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Masdupi (2005) dan Mardiana (2005) menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif terhadap kebijakan hutang, maka hipotesis yang diajukan sebagai berikut:
(45)
28
2.6.4 Struktur Aset
Struktur aset menggambarkan kekayaan perusahaan yang dapat dijadikan jaminan dalam memperoleh hutang. Perusahaan yang memiliki struktur aktiva besar akan lebih mudah untuk mendapatkan hutang dibanding dengan struktur aktiva yang tidak fleksibel. Menurut Brigham dan Houston (2001) perusahaan yang aktivanya sesuai untuk dijadikan jaminan kredit akan lebih banyak menggunakan hutang karena investor akan memberikan pinjaman karena memiliki jaminan.Sesuai dengan coleteral hypotesis yaitu semakin tinggi aset perusahaan, maka akan semakin tinggi kemampuan perusahaan dalam memperoleh hutang dan melunasinya karena aset tetap berfungsi sebagai bailout.
Menurut penelitian yang dilakukan oleh Masdupi (2005), dan Wahidawati (2002) struktur aset berpengaruh positif terhadap kebijakan hutang. Menurut Ismiyati dan hanafi (2003) truktur aset berpengaruh positif signifikan dikarenakan apabila tingkat profitabilitas menurun perusanaan akan menggunakan hutang untuk biaya operasionalnya, maka hipotesis yang diajukan sebagai berikut:
(46)
BAB III
METODOLOGI PENELITIAN
3.1 Desain Penelitian
3.1.1 Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data skunder, yaitu data yang berasal dari pihak lain yang telah dikumpulkan atau diolah menjadi data untuk keperluan analisis. Sumber data yang digunakan adalah laporan keuangan yang website Bursa Efek Indonesia dan Indonesian capital Market Directory.
3.1.2 Metode Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data dengan menggunakan metode kepustakaan dan metode dokementasi. Metode kepustakaan, yaitu dengan mendapatkan data dengan
membaca dan mempelajari sumber tulisan atau refrensi yang berhungan dengan masalah yang dibahas. Metode dokumentasi, yaitu dengan mendapatkan data dari dokumen berupa laporan keuangan tahunan yang diperoleh dari: www.idx.co.id, Indonesian Capital Market Director.
3.1.3 Populasi dan Sampel
Populasi adalah kumpulan dari keseluruhan elemen yang menjadi pusat objek penelitian. Populasi dari penelitian ini adalah perusahaan katagori Sri-Kehati yang
(47)
30
terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2009 sampai 2011, yang berjumlah 25 perusahaan.
Pengambilan sampel pada penelitian ini diambil dengan menggunakan metode Purposing Sampling.Purposing sampling adalah pengambilan sampel yang dilakukan sesuai dengan tujuan penelitian yang telah ditetapkankriteria dalam pengambilan sampel. Berikut kriteria pemilihan sampel:
1. Perusahaan sampel yang menyajikan laporan keuangan selama periode 2009-2011.
2. Perusahaan sampel memiliki proporsi kepemilikan saham oleh manajer selama periode 2009-2011.
3. Perusahaan sampel memiliki proporsi kepemilikan saham oleh institusi selama periode 2009-2011.
Berdasarkan kriteria tersebut maka diperoleh jumlah sampel yang memenuhi kriteria sebanyak 10 perusahaan yang disajikan dalam tabel 3.1 berikut.
Tabel 3.1 Daftar Nama Perusahaan Sampel
No Nama Perusahaan Kode
1 Astra Agro Lestari Tbk. AALI
2 Aneka Tambang (Persero) Tbk. ANTM
3 Bank Central Asia Tbk. BBCA
4 Bank Danamon Indonesia Tbk. BDMN
5 Indofood Sukses Makamur Tbk. INDF
6 Indocement Tunggal Prakasa Tbk. INTP
7 Kalbe Farma Tbk. KLBF
8 Timah (Persero) Tbk. TINS
9 United Tractor Tbk. UNTR
(48)
31
3.2 Variabel Penelitian dan Definisi Operasional Variabel 3.2.1 variabel Penelitian
Dalam penelitian ini variabel yang digunakan adalah variabel dependen dan independen.
a. Variabel dependen
Variabel dependen adalah variabel yang dipengaruhi oleh variabel
independen. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah kebijakan hutang.
b. Variabel independen
Variabel independen adalah variabel yang menjelaskan atau mempengaruhi variabel lain. Variabel independen dalam penelitian ini adalah kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, profitabilitas, dan struktur aset.
3.2.2 Definisi Variabel Operasional 1. Kebijakan Hutang
Variabel ini diberi simbol yang menggunakan DER. Rasio yang menggambarkan sejauh mana modal dapat menutupi atau membayar hutang jangka panjang, sehingga perusahaan dapat menentukan proporsi hutang yang pas. Perhitungan DER menurut Moh’d et al (1998) dalam Lenra (2011) sebagai berikut:
= total hutang
total ekuitas
2.Kepemilikan Manajerial
Variabel ini diberi simbol MOWN yang diukur dengan proporsi kepemilikan saham yang dimiliki oleh manajerial atas jumlah saham yang beredar. Perhitungan
(49)
32
kepemilikan manajerial menurut Robert Ang (1997) dalam Wahidawati (2001) sebagai berikut:
� =jumlah kepemilikan saham manajerial
jumlah saham yang beredar
3.Kepemilikan Institusional
Variabel ini diberi simbol INST yang diukur dengan proporsi kepemilikan saham institusional atas jumlah saham yang beredar. Perhitungan kepemilikan
institusional menurut Robert Ang (1997) dalam Wahidawati (2001) sebagai berikut:
� = jumlah kepemilikan saham institusional
jumlah saham yang beredar
4. Profitabilitas
Variabel ini diberi simbol PROF, yang ukur dengan menggunakan ROI (Return of investment) yaitu dengan perbandingan antara laba bersih dengan total aktiva. Perhitungan profitabilitas menurut Moh’d et al (1998) dalam Lenra (2011) sebagai berikut:
= laba bersih
total aktiva 5. Struktur Aset
Variabel ini diberi simbol AST, yang merupakan komposisi jumlah aktiva tetap yang dimiliki perusahaan terhadap total aktiva. Perhitungan struktur aset mengacu pada penelitian yang dilakukan Yeniatie (2010) sebagai berikut:
� = Aktiva Tetap
(50)
33
Berikut ini disajikan dalam tabel 3.2 mengenai definisi operasional variabel. Tabel 3.2 Tabel Definisi Operasional Variabel
Variabel Penelitian Definisi Variabel Operasional Simbol Skala
Kebijakan Hutang Rasio antara total hutang dengan
total ekuitas DER Rasio Kepemilikan
Manajerial
Presentase jumlah saham
kepemilikan manajerial atas total saham yang beredar
MOWN Rasio Kepemilikan
Institusional
Presentase jumlah saham
kepemilikan institusional atas total saham yang beredar
INTS Rasio
Profitabilitas
Tingkat pengembalian perusahaan, dengan membandingkan laba bersih dengan total aktiva
PROF Rasio Struktur Aset Komposisi jumlah aktiva tetap atas
total aktiva AST Rasio
3.3 Metode Analisis 3.3.1 Uji Asumsi Klasik 3.3.1.1 Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi apakah variabel dependen dan independen memiliki distribusi normal atau tidak. Model regresi yang baik adalah apabila keduanya memiliki distribusi normal atau mendekati normal. Seperti diketahui bahwa uji F dan t mengasumsikan bahwa nilai residualnya mengikuti distribusi normal. Ada dua cara mengetahui distribusi normal yaitu (1) Uji grafik yaitu dengan melihat grafik P-P Plots, apabila titik-titik menyebar disekitar garis dan mengikuti arah garis diagonal maka terjadi distribusi normal. (2)Uji statistik non-parametik Kolmogorov-Smirnov, apabila nilai Asymp.sig. 2-tailed lebih besar dari 0,05 maka terjadi distribusi normal. (Ghozali, 2009).
(51)
34
Uji multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi ditemukan adanya korelasi antara variabel independen. Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi antara variabel independen. Untuk mengetahui ada atau tidaknya korelasi variabel independen sebagi berikut:
a. Nilai R2 yang dihasilkan oleh suatu estimasi model regresi tinggi, tetapi secara individual variabel-variabel independen banyak yang tidak signifikan mempengaruhi variabel dependen.
b. Menganalisis matriks korelasi variabel-variabel indevenden.
c. Multikoleniaritas dilihat dari nilai tolerance dan lawanya dan VIF. Nilai VIF > 10 maka terjadi multikoleniaritas.
3.3.1.3 Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan lainnya. Jika varian dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain tetap maka disebut homoskedastisitas, jika berbeda disebut heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah homoskedastisitas atau dengan kata lain tidak terjadi
heteroskedastisitas. Uji heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan melihat scatterplot, yaitu apabila pada diagram scatterplot membentuk pola tertentuk maka terjadi heroskedastisitas, sedangkan apabila pada diagram tidak terdapat pola tertentu dan menyebar di atas atau dibawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastiaitas.
(52)
35
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah terdapat hubungan antara kesalahan-kesalahan yang muncul pada periode t-1 (sebelumnya). Masalah ini karena residual tidak bebas antara satu observasi ke observasi lainnya. Model regresi yang baik tidak terjadi outokorelasi. Untuk menguji keberadaan
autokorelasi dalam penelitian ini menggunakan metode Durbin-Watson test. Uji ini digunakan untuk autokorelasi tingkat satu dan mensyaratkan adanya konstanta dalam model regresi dan tidak ada variabel lagi diantara variabel independen, untuk mengunakan uji Durbin-Watson diperlukan angka-angka berupa dl, du, 4-dl, 4-du. Apabila nilai dw mendekati 2 maka tidak terjadi autokorelasi, untuk menentukan apakah terjadi autokorelasi atau tidak dapat dilahat pada gambar 3.1 posisi angka Durbin-Watson berikut:
Tolak Ho Bukti Daerah keragu- Daerah keragu- Tolak Ho bukti autokorelasi raguan raguan autokorelasi positif negatif
Menerima Ho atau Ho* atau kedua-duanya.
Tidak ada autokorelasi
0 dl du dw 2 4-du 4-dl 4
Gambar 3.1 Posisi angka Durbin- Watson
3.3.1 Uji Regresi Linear Berganda
Penelitian ini menggunakan metode regresi berganda, untuk menganalisis impact dari variabel independen terhadap variabel dependen. Analisis regresi berganda dipilih karena digunakan untuk adanya pengaruh signifikan atau tidaknya variabel
(53)
36
independen kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, profitabilitas, struktur aset terhadap variabel dependen kebijakan hutang. Persamaan fungsinya dirumuskan sebagai berikut:
Y =
α
+ β1X1 + β2X2 + β3X3+ β4X4+e
i Dimana,Y = Kebijakan Hutang
α
=
Konstantaei = error
β1β2β3β4
=
Koefisien Regresi X1 = Kepemilikan manajerial X2 = Kepemilikan institusional X3 = ProfitabilitasX4 = Struktur aset
3.3.2 Uji Hipotesis 3.3.3.1 Uji Statistik F
Uji statistik F pada dasarnya untuk menguji apakah variabel linear anatara variabel dependen dan variabel independen signifikan.Pengujian ini dilakukan dengan tingkat keyakinan 95 % dengan ketentuan sebagai berikut:
Ho = Model linear antara variabel dependen dan variabel independen tidak signifikan
(54)
37
Ha = Model linear antara variabel dependen dan variabel independen signifikan
Ketentuan pengambilan ketuputasan :
Jika F hitung (Sig) < F tabel (0,05), maka Ho diterima Jika F hitung (Sig) > F tabel (0,05), maka Ho ditolak
3.3.3.2 Uji Statistik t
Uji statistik t pada dasarnya pengujian hipotesis secara parsial yang bertujuan untuk mengetahui sebagai mana pengaruh masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen. Pengujian ini dilakukan dengan tingkat kenyakinan 95% dengan ketentuan sebagai berikut:
Jika t hitung > t tabel (0,05), maka Ho diterima Jika t hitung < t tabel (0,05), maka Ho ditolak
(55)
58
BAB V PENUTUP
5.1 Kesimpulan
Berdasarkan hasil dan analisis data yang telah dikemukakan pada bab sebelumnya maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. . Hasil perhitungan koefisien determinasi menunjukan nilai adjusted R Square sebesar 0,503, hal ini berarti bahwa 50,3% variabel kebijakan hutang dapat dijelaskan oleh variabel kepemilikan manajerial,
kepemilikan institusional, profitabilitas dan struktur aset, sedangkan sisanya sebesar 49,7 % dipengaruhi oleh variabel diluar penelitian ini. 2. Secara bersama-sama (simultan) variabel independen yaitu kepemilikan
manajerial, kepemilikan institusional, profitabilitas, dan struktur aset berpengaruh signifikan terhadap kebijakan hutang. Hal ini ditunjukan dengan nilai signifikansi F 0,000 <0,05
3. Variabel kepemilikan manajerial secara parsial tidak berpengaruh secara signifikan terhadap kebijakan hutang. Hal ini ditunjukan dengan nilai signifikan t 0,908 > 0,05.
4. Variabel kepemilikan institusional secara parsial tidak berpengaruh secara signifikan terhadap kebijakan hutang. Hal ini ditunjukan dengan nilai signifikan t 0,210 > 0,05.
(56)
55
5. Variabel profitabilitas secara parsial tidak berpengaruh secara signifikan terhadap kebijakan hutang. Hal ini ditunjukan dengan nilai signifikan t 0, 408 > 0,05.
6. Variabel struktur aset secara parsial berpengaruh signifikan terhadap kebijakan hutang. Hal ini ditunjukan dengan nilai signifikan t 0,001 < 0,05.
5.2 Keterbatasan Penelitian
Penelitian ini mempunyai keterbatasan-keterbatasan yang dapat dijadikan bahan pertimbangan bagi peneliti berikutnya agar mendapatkan hasil yang lebih baik lagi.
1. Dalam penelitian ini penulis menggunakan sampel perusahaan kategori indeks Sri-Kehati, sampel yang diperoleh sebanyak 10 perusahaan sehingga belum dapat mewakili secara keseluruhan.
2. Dalam penelitian ini penulis menghadapi kendala terbatasnya sampel yang memiliki proporsi kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional pada indeks Sri-Kehati.
3. Pada penelitian ini periode pengamatan terbatas selama tiga tahun pengamatan yaitu periode 2009 sampai dengan periode 2011 pada Bursa Efek Indonesia Katergori Indeks Sri-Kehati.
(57)
56
5.3 Saran
Berdasarkan hasil dan pembahasan yang telah dikemukakan pada bab sebelumnya maka dapat ditarik beberapa saran sebagai berikut:.
1. Penelitian selanjutnya sebaiknya memperbanyak jumlah sampel penelitian.
2. Pada penelitian ini beberapa variabel tidak terbukti sebaiknya pada penelitian selanjutnya menggunakan variabel lain misal, pembayaran deviden, arus kas, dan tingkat suku bunga.
3. Penelitian yang akan datang sebaiknya memperluas penelitian dengan cara memperpanjang periode penelitian.
(58)
DAFTAR PUSTAKA
Ang, Robert. 1997. “ Buku Pintar Pasar Modal Indonesia.” Mediasoft Indonesia: Jakarta.
Brigham, Eugene F dan Houston, Joel F, 2001. “Manajemen keuangan”.Jakarta: Erlangga.
Fidayati, Nisa, 2003.“ Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Hutang”. Jurnal Ekonomi, Manajemen dan Akuntansi Vol. 1 No.1 Januari, pp. 17-34
Ghozali, Imam. 2009. “Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS
Edisi 4.” Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hanafi, Mamduh M., 2008,” Manajemen Keuangan Edisi 1,” Yogyakarta: BPFE
Jurnal Ekonomi Keuangan
Harjapranoto, W, 2006.” Independent Analysis of Laverage, and Managerial
Ownership polices.” Gajah Mada International Journal of Business Vol. 8,
No. 2 Hal 179-199.
Indahningrum, Rizka, 2009. “Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Intitusional, Deviden, Pertumbuhan Perusahaan, Free cash flow dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Hutang Perusahaan.” Jurnal Bisnis dan Akuntansi vol 11, No.3, Desember 2009, hal. 189-207.
Ismiyati, F dan M.M, Hanafi, 2003. “Kepemilikan Manajeria, Kepemilikan Institusional, Risiko, Kebijakan Hutang, dan Kebijakan Deviden Analisis Persamaan Stimulan.” Simposium Jurnal Akuntansi Vol. 6, No. 7, Hal 260-277.
Isrina, Damayanti, 2006.“ Analisa Pengaruh Free Cash Flow dan Struktur Kepemilikan Saham terhadap Kebijakan Hutang pada Perusahaan Manufaktur di Indonesia.” Skripsi Universitas Islam Indonesia: Yogyakarta.
Lenra, 2011.” Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Deviden, Ukuran Perusahaan, dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Hutang” Skripsi Universitas Diponegoro.
(59)
Masdupi, 2005.” Analisis Dampak struktur kepemilikan pada Kebijakan Hutang
dalam Mengontrol Konflik Keagenan.” Jurnal Ekonomi Bisnis vol.20,
No.1. Desember .56-69.
Mulianti, Fitri, 2010. “ Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Hutang dan Pengaruhnya terhadap Nilai Perusahaan.” Tesis Universitas Diponegoro.
Muslich, Muhamad, 2003.” Manajemen Keuangan Modern”. Bumi Aksara Nasir, Moh, 2009.“Metode Penelitian”. Bogor: Ghalia Indonesia
Nurbaiti, 2006. “Pengaruh Struktur Kepemilikan terhadap Struktur Modal Analisis Time-Series Cross-Sectorial Tema.” Jurnal Ekonomi Keuangan Vol.7, No. 2, Hal. 109-125.
Steven, 2011.” Faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan hutang perusahaan
manufaktur.” Jurnal Bisnis dan Akuntansi Vol. 13 No. 3. STIE Trisakti. Permanasari, Wien I. 2010. “ Pengaruh Kepemilikan Manajemen, Kepemilikan
Institusional, dan Corporate Social Responsibility terhadap Nilai
Perusahaan.” Skripsi Universitas Diponegoro.
Priyatno, Duwi, 2012. “Belajar Analisis Data dengan SPSS 20.” Yogyakarta: Penerbit ANDI
Wahidawati, 2001.“ Pengaruh Kepemilikan Manajerial dan Kepemilikan
Intitusional pada Kebijakan Hutang Perusahaan: Sebuah Presfektif Agency Theory.” Simposium Nasional Akuntansi IV.
Weston, Fred J. 1997. “ Manajemen Keuangan”. Jakarta: Binapura aksara.
Zulhawati., 2004. “ Analisis Dampak Kepemilikan Saham oleh Insider pada
Kebijakan Hutang dalam Mengontrol Konflik Keagenan.” KOMPAK, No. 11, Mei-Agustus, Hal 240-249.
---, www.icmd.co.id
---,www. idx.co.id
(1)
signifikan
Ketentuan pengambilan ketuputasan :
Jika F hitung (Sig) < F tabel (0,05), maka Ho diterima Jika F hitung (Sig) > F tabel (0,05), maka Ho ditolak
3.3.3.2 Uji Statistik t
Uji statistik t pada dasarnya pengujian hipotesis secara parsial yang bertujuan untuk mengetahui sebagai mana pengaruh masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen. Pengujian ini dilakukan dengan tingkat kenyakinan 95% dengan ketentuan sebagai berikut:
Jika t hitung > t tabel (0,05), maka Ho diterima Jika t hitung < t tabel (0,05), maka Ho ditolak
(2)
58
BAB V PENUTUP
5.1 Kesimpulan
Berdasarkan hasil dan analisis data yang telah dikemukakan pada bab sebelumnya maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. . Hasil perhitungan koefisien determinasi menunjukan nilai adjusted R Square sebesar 0,503, hal ini berarti bahwa 50,3% variabel kebijakan hutang dapat dijelaskan oleh variabel kepemilikan manajerial,
kepemilikan institusional, profitabilitas dan struktur aset, sedangkan sisanya sebesar 49,7 % dipengaruhi oleh variabel diluar penelitian ini. 2. Secara bersama-sama (simultan) variabel independen yaitu kepemilikan
manajerial, kepemilikan institusional, profitabilitas, dan struktur aset berpengaruh signifikan terhadap kebijakan hutang. Hal ini ditunjukan dengan nilai signifikansi F 0,000 <0,05
3. Variabel kepemilikan manajerial secara parsial tidak berpengaruh secara signifikan terhadap kebijakan hutang. Hal ini ditunjukan dengan nilai signifikan t 0,908 > 0,05.
4. Variabel kepemilikan institusional secara parsial tidak berpengaruh secara signifikan terhadap kebijakan hutang. Hal ini ditunjukan dengan nilai signifikan t 0,210 > 0,05.
(3)
terhadap kebijakan hutang. Hal ini ditunjukan dengan nilai signifikan t 0, 408 > 0,05.
6. Variabel struktur aset secara parsial berpengaruh signifikan terhadap kebijakan hutang. Hal ini ditunjukan dengan nilai signifikan t 0,001 < 0,05.
5.2 Keterbatasan Penelitian
Penelitian ini mempunyai keterbatasan-keterbatasan yang dapat dijadikan bahan pertimbangan bagi peneliti berikutnya agar mendapatkan hasil yang lebih baik lagi.
1. Dalam penelitian ini penulis menggunakan sampel perusahaan kategori indeks Sri-Kehati, sampel yang diperoleh sebanyak 10 perusahaan sehingga belum dapat mewakili secara keseluruhan.
2. Dalam penelitian ini penulis menghadapi kendala terbatasnya sampel yang memiliki proporsi kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional pada indeks Sri-Kehati.
3. Pada penelitian ini periode pengamatan terbatas selama tiga tahun pengamatan yaitu periode 2009 sampai dengan periode 2011 pada Bursa Efek Indonesia Katergori Indeks Sri-Kehati.
(4)
56
5.3 Saran
Berdasarkan hasil dan pembahasan yang telah dikemukakan pada bab sebelumnya maka dapat ditarik beberapa saran sebagai berikut:.
1. Penelitian selanjutnya sebaiknya memperbanyak jumlah sampel penelitian.
2. Pada penelitian ini beberapa variabel tidak terbukti sebaiknya pada penelitian selanjutnya menggunakan variabel lain misal, pembayaran deviden, arus kas, dan tingkat suku bunga.
3. Penelitian yang akan datang sebaiknya memperluas penelitian dengan cara memperpanjang periode penelitian.
(5)
DAFTAR PUSTAKA
Ang, Robert. 1997. “ Buku Pintar Pasar Modal Indonesia.” Mediasoft Indonesia: Jakarta.
Brigham, Eugene F dan Houston, Joel F, 2001. “Manajemen keuangan”.Jakarta: Erlangga.
Fidayati, Nisa, 2003.“ Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Hutang”. Jurnal Ekonomi, Manajemen dan Akuntansi Vol. 1 No.1 Januari, pp. 17-34
Ghozali, Imam. 2009. “Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS
Edisi 4.” Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hanafi, Mamduh M., 2008,” Manajemen Keuangan Edisi 1,” Yogyakarta: BPFE
Jurnal Ekonomi Keuangan
Harjapranoto, W, 2006.” Independent Analysis of Laverage, and Managerial
Ownership polices.” Gajah Mada International Journal of Business Vol. 8,
No. 2 Hal 179-199.
Indahningrum, Rizka, 2009. “Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Intitusional, Deviden, Pertumbuhan Perusahaan, Free cash flow dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Hutang Perusahaan.” Jurnal Bisnis dan Akuntansi vol 11, No.3, Desember 2009, hal. 189-207.
Ismiyati, F dan M.M, Hanafi, 2003. “Kepemilikan Manajeria, Kepemilikan Institusional, Risiko, Kebijakan Hutang, dan Kebijakan Deviden Analisis Persamaan Stimulan.” Simposium Jurnal Akuntansi Vol. 6, No. 7, Hal 260-277.
Isrina, Damayanti, 2006.“ Analisa Pengaruh Free Cash Flow dan Struktur Kepemilikan Saham terhadap Kebijakan Hutang pada Perusahaan Manufaktur di Indonesia.” Skripsi Universitas Islam Indonesia: Yogyakarta.
Lenra, 2011.” Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Deviden, Ukuran Perusahaan, dan Profitabilitas terhadap Kebijakan Hutang” Skripsi Universitas Diponegoro.
(6)
Masdupi, 2005.” Analisis Dampak struktur kepemilikan pada Kebijakan Hutang
dalam Mengontrol Konflik Keagenan.” Jurnal Ekonomi Bisnis vol.20,
No.1. Desember .56-69.
Mulianti, Fitri, 2010. “ Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Hutang dan Pengaruhnya terhadap Nilai Perusahaan.” Tesis Universitas Diponegoro.
Muslich, Muhamad, 2003.” Manajemen Keuangan Modern”. Bumi Aksara Nasir, Moh, 2009.“Metode Penelitian”. Bogor: Ghalia Indonesia
Nurbaiti, 2006. “Pengaruh Struktur Kepemilikan terhadap Struktur Modal Analisis Time-Series Cross-Sectorial Tema.” Jurnal Ekonomi Keuangan Vol.7, No. 2, Hal. 109-125.
Steven, 2011.” Faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan hutang perusahaan
manufaktur.” Jurnal Bisnis dan Akuntansi Vol. 13 No. 3. STIE Trisakti. Permanasari, Wien I. 2010. “ Pengaruh Kepemilikan Manajemen, Kepemilikan
Institusional, dan Corporate Social Responsibility terhadap Nilai
Perusahaan.” Skripsi Universitas Diponegoro.
Priyatno, Duwi, 2012. “Belajar Analisis Data dengan SPSS 20.” Yogyakarta: Penerbit ANDI
Wahidawati, 2001.“ Pengaruh Kepemilikan Manajerial dan Kepemilikan
Intitusional pada Kebijakan Hutang Perusahaan: Sebuah Presfektif Agency Theory.” Simposium Nasional Akuntansi IV.
Weston, Fred J. 1997. “ Manajemen Keuangan”. Jakarta: Binapura aksara.
Zulhawati., 2004. “ Analisis Dampak Kepemilikan Saham oleh Insider pada
Kebijakan Hutang dalam Mengontrol Konflik Keagenan.” KOMPAK, No. 11, Mei-Agustus, Hal 240-249.
---, www.icmd.co.id
---,www. idx.co.id