ANALISIS PENGARUH PROFITABILITAS, LEVERAGE, GROWTH DAN INSIDER OWNERSHIP TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN

ABSTRAK

ANALISIS PENGARUH PROFITABILITAS, LEVERAGE, GROWTH DAN INSIDER OWNERSHIP TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN

Oleh Rani Fitria

Kebijakan dividen merupakan panduan yang ditetapkan oleh perusahaan untuk menentukan jumlah uang yang akan dibayarkan sebagai dividen kepada investor. Besar kecilnya dividen yang dibayarkan oleh perusahaan kepada investor

tergantung pada kebijakan dividen masing-masing perusahaan. Tujuan penelitian ini adalah untuk menguji dan menganalisis pengaruh Profitabilitas yang diukur dengan Return On Asset (ROA), Leverage yang diukur dengan Debt to Equity Ratio (DER), Growth yang diukur dengan GROWTH, dan Insider Ownership yang diukur dengan INSIDER terhadap Kebijakan Dividen yang diukur dengan Dividend Payout Ratio (DPR).

Penelitian ini menggunakan 10 perusahaan manufaktur yang membayar dividen yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2008-2012. Análisis data yang digunakan adalah análisis jalur dengan program SPSS.

Hasil penelitian menunjukkan, bahwa variabel Return On Asset (ROA), Growth (GROWTH), dan Insider Ownership (INSIDER) tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap Dividen payout ratio (DPR), sedangkan Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh negatif signifikan terhadap Dividend Payout Ratio (DPR).

Kata Kunci : Kebijakan dividen (Dividend Payout Ratio), Growth (GROWTH), Leverage (Debt to Equity Ratio), Profitabilitas (Return On Asset), Insider Ownership (INSIDER).

ABSTRACT

ANALYSIS OF THE INFLUENCE OF PROFITABILITY, LEVERAGE, GROWTH AND INSIDER OWNERSHIP ON DIVIDEND POLICY

By Rani Fitria

Dividend policy is an established guide for the firm to determine the amount of money it will pay out as dividends to investors. The size of the dividend to be distributed by the company to investors depends on the dividend policy of each company. This study aims to examine and analyze the effects of profitability measured by Return On Asset (ROA), leverage measured by Debt to Equity Ratio (DER), Growth as measured by the GROWTH, and Insider Ownership as

measured by INSIDER on dividend policy as measured by the Dividend Payout Ratio (DPR).

This research used 10 of Manufacturing companies listed that paid dividend in Indonesia Stock Exchange from 2008 until 2012 period. Analysis of the data used is path analysis with SPSS program

The test results showed the variable of Return On Asset (ROA), Growth (GROWTH), and Insider Ownership (INSIDER) not shows influence on the Dividend Payout Ratio (DPR), while the Debt to Equity Ratio (DER) shows negative significant influence on the Dividend Payout Ratio (DPR).

Keywords: Dividend Policy (Dividend Payout Ratio), Growth (Asset Growth), Leverage (Debt to Equity Ratio), Profitability (Return On Asset, Insider Ownership (INSIDER).

DIVIDEN

Oleh Rani Fitria

Skripsi

Sebagai salah satu syarat untuk mencapai Sarjana Ekonomi

Pada

Program Studi Strata Akuntansi

Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS LAMPUNG

BANDAR LAMPUNG

2014

RIWAYAT HIDUP

Penulis dilahirkan di Branti pada tanggal 18 Desember 1987 dan merupakan anak ke enam dari delapan bersaudara, putri pasangan yang berbahagia Sofyan Sawi dan Ermiati Adnin (Alm).

Pendidikan formal yang pernah ditempuh penulis adalah taman kanak –

kanak di TK Daarul Ma’arif pada tahun 1993, kemudian melanjutkan Sekolah Dasar (SD) Negeri 1 Haduyang diselesaikan pada tahun 2000. Sekolah Menengah Pertama Negeri 1 Natar diselesaikan pada tahun 2003. Sekolah Menengah Atas Negeri 1 Natar diselesaikan pada tahun 2006.

Penulis terdaftar sebagai mahasiswa Diploma III Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung hingga mendapat gelar Ahli Madya pada tahun 2009, dan pada tahun yang sama penulis melanjutkan Studi Strata Satu (S1) Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.

Persembahan

Ku persembahkan karya kecilku ini sebagai ungkapan rasa syukur kepada ALLAH SWT serta rasa hormat dan cinta kasihku yang tulus kepada :

1.Papa dan Alm. Mamaku tercinta yang telah bersusah payah membesarkan, mendidik dan membiayai serta mendoakanku hingga aku berhasil

2. Abang, UnidanAdik-adikku yang menantikan keberhasilanku

3. Catur Pipit Ardianto yang selalutulusmensupportuntukkeberhasilanku

MOTTO

“Allah tidak akan memberikan kesulitan diluar kemampuan umatnya”

“Jangan menyerah disaat kita gagal, karena dari kegagalan itu kesuksesan akan

i

DAFTAR ISI

Halaman

DAFTAR ISI ... i

DAFTAR TABEL ... iii

DAFTAR GAMBAR ... iv

DAFTARLAMPIRAN ... v

BAB I. PENDAHULUAN 1.1.Latar Belakang... 1

1.2. Identifikasi Masalah... 5

1.3. Batasan Masalah... 5

1.4. Tujuan Penelitian... 6

1.5. Manfaat Penelitian... 6

BAB II. TINJAUAN PUSTAKA 2.1. Kerangka Teoritis... 7

2.1.1. Pengertian Kebijakan Dividen... 7

2.1.2. Teori Kebijakan Dividen... 8

2.1.3. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen.. 11

2.1.4. Pola Pembayaran Dividen Tunai... 13

2.1.5. Syarat Pembayaran Dividen... 14

2.1.6. Kendala Pembagian Dividen... 15

2.2. Pengertian Profitabilitas... 16

2.3. Pengertian Leverage... 19

2.4. Pengertian Growth... 20

2.5. Pengertian Insider Ownership………... 21

2.6. Penelitian Terdahulu... 22

2.7. Kerangka Penelitian dan Pengembangan Hipotesis... 23

2.7.1. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen... 24

2.7.2. Pengaruh Leverage Terhadap Kebijakan Dividen... 25

2.7.3. Pengaruh Growth Terhadap Kebijakan Dividen... 26

2.7.4. Pengaruh Insider Ownership Terhadap Kebijakan Dividen 27 BAB III. METODE PENELITIAN 3.1. Pengumpulan Data... 29

3.2. Populasi dan Sampel... 29

3.3. Variabel Penelitian... 31

3.3.1. Variabel Dependen (Y)... 31

3.3.2. Variabel Independen (X)... 32

3.4. Metode Analisis Data... 33

3.5. Uji Asumsi Klasik... 34

BAB IV. ANALISIS DAN PEMBAHASAN

4.1. Statistik Deskriptif... 38

4.2. Uji Asumsi Klasik... 40

4.2.1. Uji Normalitas... 40

4.2.2. Uji Multikolonearitas... 43

4.2.3. Uji Autokorelasi... 44

4.2.4. Uji Heterokedastisitas... 45

4.3. Regresi Linier Berganda... 46

4.4. Pengujian Hipotesis... 48

BAB V. SIMPULAN DAN SARAN 5.1. Simpulan... 54

5.2. Keterbatasan Penelitian... 55

5.3. Saran... 56

5.4. Implikasi... 56

DAFTAR PUSTAKA……….. 57

DAFTAR TABEL

Tabel Halaman

1. Penelitian Terdahulu... 21

2. Kriteria Pemilihan Sampel... 29

3. Perusahaan Manufaktur yang Membagikan Dividen... 30

4. Durbin Watson d Test : Pengambilan Keputusan... 35

5. Statistik Deskriptif... 37

6. Hasil Uji Normalitas... 40

7. Hasil Uji Multikolonearitas... 42

8. Hasil Uji Autokorelasi... 43

9. Hasil Analisis Regresi Linier... 46

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran Hal

1. Hasil Perhitungan ROA... 59

2. HasilPerhitungan DER... 60

3. Hasil Perhitungan GROWTH... 61

4. Hasil Perhitungan INSIDER... 62

5. Hasil Perhitungan DPR... 63

6. Hasil Pengujian Deskriptive Statistics dan Pengujian Normalitas... 64

7. Grafik Pengujian Normalitas (Grafik)... 65

8. Hasil Pengujian Multikolonearitas... 66

9. Hasil Pengujian Autokorelasi... 67

10. Hasil Pengujian Heterokedastisitas... 68

11. Hasil Pengujian Analisis Regresi Linier Berganda... 69

DAFTAR GAMBAR

Gambar Halaman

1. Hasil Uji Normalitas (Grafik)... 41 2. Uji Heterokedastisitas... 45

BAB I PENDAHULUAN

1.1.Latar Belakang

Salah satu tujuan suatu perusahaan adalah untuk meningkatkan kesejahteraan atau memaksimalkan kekayaan pemegang saham melalui peningkatkan nilai

perusahaan. Peningkatan nilai perusahaan tersebut dapat dicapai jika perusahaan mampu beroperasi dengan mencapai keuntungan yang ditargetkan. Melalui

keuntungan yang diperoleh tersebut perusahaan akan mampu memberikan dividen kepada pemegang saham, meningkatkan pertumbuhan perusahaan dan

mempertahankan kelangsungan hidupnya.

Perkembangan ekonomi yang meningkat menuntut manajemen perusahaan untuk dapat bekerja lebih efektif dan efisien agar dapat mempertahankan stabilitas perusahaan dan menjaga kelangsungan hidupnya dalam persaingan bisnis yang semakin ketat terutama bagi perusahaan yang go public di pasar modal. Pasar modal dipandang sebagai salah satu sarana yang efektif untuk menarik dana dari masyarakat yang kemudian akan disalurkan ke sektor-sektor yang produktif Tujuan utama investor menanamkan modalnya ke perusahaan yang go public

adalah untuk mendapatkan pengembalian investasi/keuntungan (return). Return

2

belinya (capital gain) ataupun dividen (balas jasa atas dana yang dihimpun oleh emiten dalam bentuk kepemilikan saham para pemegangnya). Pemegang saham lebih banyak tertarik dengan dividen yang bisa didapatkan sekarang daripada

capital gain. Dividen yang dibayarkan tergantung kepada kebijakan masing-masing perusahaan, Kebijakan tersebut merupakan kebijakan dividen yang melibatkan dua pihak yang berkepentingan dan keduanya saling bertentangan, yaitu kepentingan para pemegang saham dengan dividennya dan kepentingan perusahaan dengan laba ditahannya.

Kebijakan dividen (dividend policy) adalah suatu keputusan untuk menentukan seberapa besar bagian dari pendapatan yang akan dibagikan kepada pemegang saham dan yang akan diinvestasikan kembali (reinvestment) atau ditahan (retained) dalam perusahaan (Andriyani, 2008). Kebijakan dividen merupakan salah satu keputusan yang penting bagi perusahaan, karena pembagian dividen merupakan salah satu cara bagi perusahaan untuk mendistribusikan kemakmuran kepada pemegang saham. Indikator yang digunakan untuk mengukur kebijakan dividen adalah rasio pembayaran dividen (Dividend Payout Ratio/DPR) yang merupakan keputusan untuk menentukan berapa banyak dividen yang harus dibagikan kepada pemegang saham. Peneliti mencoba menganalisis faktor-faktor yang diduga mempengaruhi kebijakan dividen yang akan dibagikan oleh

perusahaan kepada pemegang saham yaitu Profitabilitas, Leverage,Growth,

Kebijakaan pembayaran dividen dapat dipengaruhi oleh beberapa faktor antara lain peraturan hukum, kebutuhan untuk pelunasan utang, likuiditas perusahaan, posisi pemegang saham sebagai pembayar pajak, tingkat ekspansi asset, stabilitas laba, akses ke pasar modal, kendali perusahaan dan tingkat inflasi. Faktor-faktor tersebut mempunyai pengaruh yang berbeda terhadap kebijakan dividen.

Pembayaran dividen terhadap pemegang saham tergantung atas jumlah laba yang dilaporkan atau jumlah laba yang ditahan, ketersediaan dana untuk melakukan pembayaran dividen, dan deklarasi dividen oleh pemegang saham (Sartono, 2008) Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba (profit). Laba Inilah yang akan menjadi dasar pembagian dividen perusahaan, apakah dividen tunai ataupun dividen saham. Indikator yang digunakan untuk mengukur profitabilitas yaitu Return On Assets (ROA) yang merupakan suatu ukuran menyeluruh dari prestasi perusahaan, sebab rasio ini menunjukkan laba atas seluruh dana yang diinvestasikan. Dalam dunia bisnis sekarang hampir tidak ada lagi perusahaan yang semata-mata dibiayai dari modal sendiri, tetapi merupakan sesuatu yang otomatis didukung dari modal utang (Sitanggang, 2012:25).

Sehingga leverage menggambarkan seberapa banyak aktiva perusahaan yang didanai oleh hutang. Indikator leverage yang digunakan yaitu Debt to Equity Ratio (DER) yang merupakan rasio yang mengukur seberapa jauh perusahaan dibiayai oleh hutang, dimana semakin tinggi rasio ini menggambarkan gejala yang kurang baik bagi perusahaan (Sartono, 2008:66) dan kemungkinan pembayaran dividen rendah. Faktor ketiga yang diduga berpengaruh terhadap kebijakan dividen yaitu pertumbuhan perusahaan yang dapat diwujudkan dengan

4

menggunakan investasi dengan sebaik-baiknya. Indikator yang digunakan growth

yaitu Asset Growth atau Total asset yang menunjukkan pertumbuhan asset dimana asset merupakan aktiva yang digunakan untuk aktivitas operasional perusahaan (Shitta, 2011).

Pada penelitian Sariwati (2011) yang menguji insider ownership, free cash flow,

dan profitabilitas terhadap dividen payout ratio (DPR), penelitian tersebut menyimpulkan bahwa insider ownership dalam perusahaan tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap DPR, sedangkan variabel profitabilitas mempunyai pengaruh yang positif signifikan terhadap DPR. Heti (2006) dalam penelitiannya menguji pengaruh insider ownership, institutional ownership, dispersion of ownership, dan tingkat pertumbuhan perusahaan terhadap kebijakan dividen, penelitian tersebut diperoleh kesimpulan insider ownership berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen, institutional ownership, tingkat pertumbuhan dan risiko perusahaan berpegaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen, serta dispersion of ownership berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap kebijakan dividen

Para investor biasanya lebih senang membayar dengan harga yang lebih tinggi bagi saham yang akan dapat memberikan dividen yang tinggi. Pembayaran dividen yang tinggi dapat menarik para investor untuk menanamkan modalnya kepada perusahaan (Arilaha, 2009). Pembayaran dividen dalam bentuk tunai lebih banyak diinginkan investor dari pada dalam bentuk lain, karena pembayaran

dividen tunai mambantu mengurangi ketidakpastian investor dalam aktivitas investasinya ke dalam perusahaan.

Berdasarkan uraian diatas peneliti tertarik melakukan penelitian tentang dividen yaitu : “Analisis Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Growth dan Insider Ownership terhadap Kebijakan Dividen”.

1.2.Identifikasi Masalah

Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan, maka permasalahan yang dirumuskan dalam penelitian ini adalah :

1. Bagaimana pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan dividen? 2. Bagaimana pengaruh leverage terhadap kebijakan dividen? 3. Bagaimana pengaruh growth terhadap kebijakan dividen?

4. Bagaimanapengaruh insider ownership terhadap kebijakan dividen?

1.3. Batasan Masalah

Agar penelitian ini terarah dan memberikan hasil yang baik, maka dilakukan pembatasan masalah sebagai berikut :

1. Penelitian ini hanya terbatas dalam kurun waktu lima tahun yaitu 2008-2012

2. Faktor-faktor variabel yang mempengaruhi kebijakan dividen dalam penelitian ini yaitu profitabilitas, leverage, growth¸dan insider ownership.

6

3. Penelitian ini hanya membatasi pada perusahaan industri yang bergerak di bidang manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)

1.4. Tujuan Penelitian

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah terdapat pengaruh yang signifikan antara profitabilitas, leverage, growth dan insider ownership terhadap kebijakan dividen,serta diantara faktor-faktor tersebut manakah yang memiliki pengaruh yang dominan terhadap kebijakan dividen.

1.5. Manfaat Penelitian

1. Bagi akademis, sebagai referensi dan informasi untuk dapat menambah ilmu pengetahuan mengenai kebijakan dividen, dan diharapkan dapat memacu penelitian yang lebih baik mengenai kebijakan dividen di masa yang akan datang.

2. Bagi praktisi, dengan adanya penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan dan penentuan kebijakan untuk meningkatkan nilai perusahaan

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Kerangka Teoritis

2.1.1. Pengertian Kebijakan Dividen

Menurut Sartono (2008 : 281) kebijakan dividen adalah keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan guna pembiayaan investasi dimasa datang. Kebijakan

dividen bersangkutan dengan penentuan pendapatan (earning) antara penggunaan

pendapatan untuk dibayarkan kepada para pemegang saham sebagai dividen atau untuk digunakan didalam perusahaan yang berarti laba tersebut harus ditahan didalam perusahaan (Riyanto, 2001:265).

Kebijakan mengenai dividen mengacu kepada pilihan perusahaan apakah akan membagikan dividen dalam bentuk kas ataupun dalam bentuk lainnya, berapa besaran dividen yang akan dibagikan, dan seberapa sering dividen akan dibagikan. Kebijakan dividen perusahaan dapat berubah-ubah sepanjang waktu sesuai dengan pertimbangan perusahaan pada waktu itu dan berbeda antar satu perusahaan dengan perusahaan lainnya. Dalam melaksanakan kebijakan dividennya,

8

perusahaan dapat menggunakan satu dari alternatife kebijakan dividen mengenai pola pembayaran dividen berikut:

a) Rasio pembayaran dividen konstan

Dalam kebijakan ini, dividend payout ratio yang ditetapkan perusahaan konstan dari tahun ke tahun. Akan tetapi, walaupun dividend payout ratio

konstan, umlah nominal dividen per saham akan berfluktuasi sesuai dengan variasi pendapatan setelah pajak perusahaan.

b) Dividen per saham konstan

Kebijakan ini merupakan kebalikan dari kebijakan rasio pembayaran dividen konstan. Dalam kebijakan ini, perusahaan menetapkan besaran dividen per saham yang konstan dari tahun ke tahun. Jadi, walaupun pendapatan setelah pajak perusahaan mengalami fluktuasi dari tahun ke tahun, akan tetapi besarnya dividen per saham yang dibagikan perusahaan akan tetap sama.

c) Dividen kecil dan teratur plus ekstra akhir

Dalam kebijakan ini, perusahaan membagikan dividen yang kecil untuk tiap lembar sahamnya secara teratur. Apabila nantinya pada akhir tahun laba perusahaan mengalami peningkatan maka terdapat ekstra dividen yang dibagikan kepada para pemegang saham.

2.1.2. Teori Kebijakan Dividen

Terdapat beberapa pendapat dan teori yang mengemukakan tentang dividen diantranya yaitu (Sartono, 2008) :

Teori yang menyatakan bahwa kebijakan dividen perusahaan tidak mempunyai pengaruh terhadap nilai perusahaan maupun biaya modalnya. Peningkatan pembayaran dividen hanya dimungkinkan apabila laba yang diperoleh perusahaan juga meningkat. Keuntungan yang diperoleh atas kenaikan harga saham akibat pembayaran dividen akan diimbangi dengan penurunan harga saham karena adanya penjualan saham baru. Oleh karenanya pemegang saham dapat menerima kas dari perusahaan saat ini dalam bentuk pembayaran dividen atau menerimanya dalam bentuk

capital gain. Kemakmuran pemegang saham sekali lagi tidak dipengaruhi oleh kebijakan dividen saat ini maupun dimasa datang.

2. The Bird in Hand Theory

Teori ini sependapat dengan Gordon dan Lintner yang berpendapat bahwa investor lebih merasa aman untuk memperoleh pendapatan berupa

pembayaran dividen daripada menunggu capital gain.

3. Tax Pteferance Theory

Teori ini menyatakan bahwa Investor menghendaki perusahaan untuk menahan laba setelah pajak dan dipergunakan untuk pembiayaan investasi dari pada dividen dalam bentuk kas. Oleh karenanya perusahaan sebaiknya

menentukan dividen payout ratio yang rendah atau bahkan tidak

membagikan dividen. Karena dividen cenderung dikenakan pajak yang lebih tinggi dari pada capital gain, maka investor akan meminta tingkat

keuntungan yang lebih tinggi untuk saham dengan dividen yield yang

10

Selain teori diatas terdapat dua teori lain yang dapat membantu untuk memahami kebijakan dividen adalah (Brigham, 1999) :

1. Information Content or Signaling Hypothesis

Di dalam teori ini M-M berpendapat bahwa suatu kenaikan dividen yang diatas kenaikan nirmal biasanya merupakan suatu sinyal kepada para investor bahwa manajemen perusahaan meramalkan suatu penghasilan yang baik dimasa yang akan datang. Sebaliknya, suatu penurunan atau kenaikan dividen yang dibawah kenaikan norma diyakini investor sebagai suatu sinyal bahwa perusahaan menghadapi masa sulit dimasa mendatang. Namun demikian sulit dikatakan apakah kenaikan atau penurunan harga setelah adanya kenaikan atau penurunan dividen semata-mata disebabkan oleh efek sinyal atau mungkin disebabkan oleh efek sinyal dan preferensi terhadap dividen.

2. Clientele Effect

Yang menyatakan bahwa pemegang saham yang berbeda akan memiliki preferensi yang berbeda terhadap kebijakan dividen perusahaan.

Kelompok investor yang membutuhkan penghasilan saat ini lebih

menyukai dividend payout ratio (DPR) yang tinggi, sebaliknya kelompok

investor yang tidak begitu membutuhkan uang saat ini lebih senang jika perusahaan menahan sebagian besar laba bersih perusahaan.

2.1.3. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen

Berikut berbagai faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen : (Sartono, 2008)

(1) Kebutuhan Dana Perusahaan

Kebutuhan dana bagi perusahaan dalam kenyataanya merupakan faktor yang harus dipertimbangkan dalam menentukan kebijakan dividen yang akan diambil. Aliran kas perusahaan yang diharapkan, pengeluaran modal dimasa datang yang diharapkan, kebutuhan tambahan piutang dan

persediaan, pola (skedul) pengurangan utang dan masih banyak faktor lain yang mempengaruhi posisi kas perusahaan harus dipertimbangkan dalam analisis kebijakan dividen.

(2) Likuiditas

Likuiditas perusahaan merupakan pertimbangan utama dalam banyak kebijakan dividen. Karena dividen bagi perusahaan merupakan kas keluar, maka semakin besar posisi kas dan likuiditas perusahaan secara

keseluruhan akan semakin besar kemampuan perusahaan untuk membayar dividen.

(3) Kemampuan Meminjam

Kemampuan meminjam dalam jangka pendek tersebut akan meningkatkan fleksibilitas likuiditas perusahaan. Selain itu fleksibilitas perusahaan juga dipengaruhi oleh kemampuan perusahaan untuk bergerak dipasar modal dengan mengeluarkan obligasi. Perusahaan yang semakin besar akan

12

memiliki akses yang lebih baik di pasar modal. Kemampuan meminjam yang lebih besar akan memperbesar kemampuan membayar dividen.

(4) Keadaan Pemegang Saham

Jika perusahaan itu kepemilikan sahamnya relatif tertutup, manajemen biasanya mengetahui dividen yang diharapkan oleh pemegang saham dan dapat bertindak dengan tepat. Jika hampir semua pemegang saham berada dalam golongan high tax (pajak yang lebih tinggi) dan lebih suka

memperoleh capital gains, maka perusahaan dapat mempertahankan

dividen payout ratio yang rendah. Dengan dividend payou ratiot yang rendah tentunya dapat diperkirakan apakah perusahaan akan menahan laba

untuk kesempatan investasi yang profitable. Untuk perusahaan yang

jumlah pemegang sahamnya besar hanya dapat menilai dividen yang diharapkan pemegang saham dalam konteks pasar.

(5) Stabilitas Dividen

Bagi para investor faktor stabilitas dividen akan lebih menarik daripada

dividend payout ratio yang tinggi. Stabilitas disini dalam arti tetap memperhatikan tingkat pertumbuhan perusahaan yang ditujukan oleh koefisien arah positif. Bagi investor pembayaran dividen yang stabil merupakan indikator prospek perusahaan yang stabil pula dengan

demikian resiko perusahaan juga relatif lebih rendah dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan yang membayar dividen tidak stabil.

2.1.4. Pola Pembayaran Dividen Tunai

Menurut Sartono (2008) ada beberapa pola pembayaran dividen yang digunakan antara lain :

1. Kebijakan Dividen yang Stabil

Kebijakan ini merupakan pola pembagian dividen perlembar saham yang dibayarkan dalam rupiah yang relatif tetap selama jangka waktu tertentu, meskipun pendapatan/keuntungan perlembar sahamnya berfluktuasi. Dividen yang stabil ini dipertahankan untuk beberapa tahun dan kemudian apabila ternyata pendapatan perusahaan meningkat dan kenaikan

pendapatan tersebut nampak mantap dan permanen, barulah besaran dividen perlembar saham dinaikkan. Dividen yang sudah dinaikkan ini akan dipertahankan untuk jangka waktu yang relatif panjang.

2. Kebijakan dividen dengan penetapan jumlah minimal plus jumlah ekstra

tertentu.

Kebijkan ini menetapkan jumlah rupiah minimal dividen perlembar saham setiap tahunnya. Jika kondisi keuangan perusahaan lebih baik, maka akan membagikan dividen ekstra diatas jumlah minimal tersebut. Sebaliknya jika kondisi keuangan perusahaan memburuk maka yang dibayarkan hanya sebesar dividen minimal saja. Namun jika dividen ekstra ini dibayarkan terus-menerus kepada investor, maka tujuan pembagian dengan

menggunakan pola ini tidak akan tercapai karena investor cenderung akan mengharapkan dividen ekstra ini.

14

3. Kebijkan dividen dengan penetapan dividen payout ratio yang konstan

Kebijakan ini menggunakan dividen payout ratio sebagai standarnya,

sehingga besarannya dividen akan berfluktuasi sesuai dengan laba yang diperoleh perusahaan.

4. Kebijakan dividen yang fleksibel

Pola pembayaran ini merupakan pola yang besarannya disesuaikan dengan posisi dan kebijkan finansial perusahaan tiap bulan.

2.1.5. Syarat Pembayaran Dividen

Jika suatu perusahan mempertimbangkan pembagian dividen, ada dua persyaratan utama yang harus dipenuhi, yaitu :

1. Legalitas Dividen

Legalitas dividen dapat ditentunkan dengan melihat hukum suatu negara yang berlaku. Sebagai contoh, hukum disuatu negara yang ada

menekankan pada solven atau tidaknya suatu perusahaan sebelum perusaah mengadakan pembagian dividen dan ada yang menekankan bahwa pembagian dividen tidak boleh melebihi nilai wajar dari aset neto, bahkan ada yang menggunakan kombinasi keduanya.

2. Kondisi Keuangan

Pengelolaan perusahaan yang baik memerlukan perhatian yang lebih daripada legalitas pembagian dividen. Pertimbangan harus diberikan pada kondisi ekonomi tertentu, terutama likuiditas. Jadi, sebelum dividen

diumumkan manajemen harus mempertimbangkan ketersediaan dana untuk membayar dividen. Para direktur juga harus mempertimbangkan pengaruh inflasi dan biaya pengganti sebelum melakukan komitmen dividen.

2.1.6. Kendala Pembagian Dividen

Kendala-kendala dalam pembagian dividen :

1. Perjanjian Kredit atau Surat Pengakuan Utang

Perjanjian kredit biasanya membatasi pembagian dividen dari laba yang dihasilkan sebelum pinjaman dilunasi. Disamping itu perjanjian kredit sering kali mensyaratkan bahwa tidak ada dividen yang tidak dapat dibagikan kecuali rasio lancar, rasio kemampuan membayar bunga dan rasio-rasio pengaman lainnya melebihi batas minimum yang ditetapkan.

2. Ketidakcukupan Laba

Pembagian dividen tidak boleh melebihi laba ditahan pada pos neraca. Pembatasan ini disebut impairment of capital rule, dirancang untuk melindungi kreditur. Tanpa peraturan tersebut, suatu perusahaan yang tengah dilanda masalah mungkin mendistribusukan sebagian besar asetnya kepada pemegang saham dan membiarkan kreditur membatasi sendiri persoalannya.

16

3. Ketersediaan Dana

Dividen tunai hanya dapat dibagiakan dengan ketersediaan uang tunai. Jadi, kekurangan uang tunai di bank dapat membatasi pembagian dividen. Akan tetapi, hal ini biasanya diatasi bila perusahaan dapat memperoleh pinjaman.

4. Denda Pajak Atas Penimbunan Laba yang Tidak Wajar

Untuk mencegah agar orang kaya tidak menggunakan perusahaan untuk menghindari pajak pribadi, peraturan pajak membuat peraturan khusus mengenai penimbunan penghasilan yang tidak wajar.

2.2. Pengertian Profitabilitas

Menurut Arilaha (2009), berpendapat bahwa profitabilitas perusahaan adalah salah satu cara untuk menilai secara tepat sejauh mana tingkat pengembalian yang akan didapat dari aktivitas investasinya. Dari pengertian diatas maka dapat

disimpulkan bahwa profitabilitas adalah tingkat keuntungan bersih yang berhasil diperoleh dari perusahaan dalam menjalankan kegiatan operasionalnya.

Profitabilitas adalah pengembalian atas investasi modal yang merupakan indikator penting atas kekuatan perusahaan dalam jangka panjang dan berguna untuk analisis likuiditas jangka pendek (Wild, Subramanyam, dan Halsey, 2010). Bringham and Houston (2006) mengatakan bahwa perusahaan dengan tingkat pengembalian yang tinggi atas investasi akan menggunakan hutang relatif kecil. Tingkat pengembalian yang tinggi memungkinkan untuk membiayai sebagian

besar kebutuhan pendanaan dengan dana yang dihasilkan secara internal. Oleh karena itu perusahaan yang memiliki profitabilitas tinggi memiliki sumber dana dari dalam yang lebih sehingga tidak perlu menggunakan hutang banyak. Selain itu, dengan bertambahnya laba ditahan, maka rasio hutang dengan sendirinya akan lebih kecil.

Profitabilitas merupakan kemampuan yang dicapai oleh perusahaan dalam satu periode tertentu. Dasar penilaian profitabilitas adalah laporan keuangan yang terdiri dari laporan neraca dan rugi-laba perusahaan. Berdasarkan kedua laporan keuangan tersebut akan dapat ditentukan hasil analisis sejumlah rasio dan

selanjutnya rasio ini digunakan untuk menilai beberapa aspek tertentu dari operasi perusahaan.

Analisis profitabilitas bertujuan untuk mengukur kemampuaan perusahaan dalam

memperoleh laba, baik dalam hubungannya dengan penjualan, assets, maupun

modal sendiri. Jadi hasil profitabilitas dapat dijadikan sebagai tolok ukur ataupun gambaran tentang efektivitas kinerja manajemen ditinjau dari keuntungan yang diperoleh dibandingkan dengan hasil penjualan dan investasi perusahaan. Laporan keuangan seperti neraca, laporan rugi-laba dan cash flow dianalisis dengan

menggunakan alat analisis yang sesuai dengan kebutuhan analisis. Alat analisis keuangan antara lain : analisis sumber dan penggunaan dana, analisis

perbandingan, analisis trend, analisis leverage, analisis break even, analisis rasio keuangan dan lain-lain.

18

Rasio merupakan salah satu metode untuk menilai kondisi keuangan perusahaan berdasarkan perhitungan-perhitungan rasio atas dasar analisis kuantitatif, yang menunjukkan hubungan antara satu unsure dengan unsure lainnya dalam laporan rugi-laba dan neraca. Disamping itu juga, dipergunakan rasio-rasio finansial perusahaan yang memungkinkan untuk membandingkan rasio suatu perusahaan dengan perusahaan lain yang sejenis atau dengan rasio rata-rata industri.

Rasio ini bertujuan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba. Menurut Sartono (2008) profitabilitas adalah kemampuan perusahaan

memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aktiva maupun modal sendiri, maka profitabilitas sebagai berikut :

1. Margin laba atas penjualan (profit margin on sales) yang dihitung dari laba bersih setelah pajak dengan penjualan. Perhitungannya dapat dilakukan sebagai berikut :

NPM = Laba Bersih Total Penjualan

Dimana semakin tinggi net profit margin, maka semakin baik operasi perusahaan.

2. Hasil pengembalian modal (return on assets) dengan perhitungan sebagai

berikut :

ROA = Laba Bersih Total Aset

Pengukuran kemampuan perusahaan secara keseluruhan di dalam mengahsilkan keuntungan dengan jumlah keseluruhan aktiva yang

tersedia dalam perusahaan perhitungannya adalah semakin tinggi rasio ini maka semakin baik keadaan perusahaan.

3. Hasil pengembalian modal sendiri (return on net worth) merupakan rasio bersih setelah pajak terhadap modal sendiri mengukur tingkat

pengembalian dari pemegang saham. ROE = Laba Bersih

Modal Sendiri

4. ROI (Return On Investment) menunjukkan seberapa banyak laba yang bisa

diperoleh dari seluruh kekayaan yang dimiliki oleh perusahaan.

2.3. Pengertian Leverage

Bambang Riyanto (2011) menyatakan bahwa solvabilitas merupakan kemampuan perusahaan membayar semua hutang-hutangnya. Apabila perusahaan menentukan bahwa pelunasan hutangnya akan diambilkan dari laba ditahan, berarti perusahaan harus menahan sebagian besar pendapatannya untuk keperluan tersebut, yang mana ini berarti hanya sebagian kecil saja pendapatan yang dapat dibayarkan

sebagai dividen. Leverage mencerminkan kemampuan perusahaan dalam

memenuhi seluruh kewajibannya, yang ditunjukkan oleh beberapa bagian modal sendiri yang digunakan untuk membayar hutang secara sistematik.

Suharli (2007) terdapat dua macam leverage perusahaan, yaitu leverage operasi dan leverage keuangan. Leverage operasi menunjukkan seberapa besar biaya tetap

digunakan dalam operasi perusahaan, sedangkan leverage keuangan adalah

penggunaan hutang yang menunjukkan sampai seberapa jauh hutang dan ekuitas digunakan dalam struktur modal perusahaan. Rasio ini digunakan untuk

20

tersebut dilikuidasi. Rasio ini berhubungan dengan keputusan pendanaan dimana perusahaan lebih memilih pembiayaan hutang dibandingkan modal sendiri. Jenis Rasio yang digunakan dalam penelitian ini adalah Debt to Equity Ratio (DER). Semakin besar rasio ini menunjukkan semakin besar tingkat ketergantungan perusahaan terhadap pihak eksternal dan semakin besar beban biaya hutang yang harus dibayarkan perusahaan.

2.4. Pengertian Growth

Pertumbuhan perusahaan (growth) dapat menunjukkan peningkatan kinerja

keuangan perusahaan. Maria Ulfa (2009) menyatakan bahwa growth merupakan

tingkat pertumbuhan perusahaan yang diukur dengan pertumbuhan penjualan dan pertumbuhan asset perusahaan. Pertumbuhan perusahaan merupakan salah satu pertimbangan para investor dalam menanamkan investasinya. Perusahaan yang memiliki kesempatan tumbuh yang tinggi diharapkan akan memberikan

profitabillitas yang tinggi di masa depan, diharapkan laba lebih persisten, sehingga investor akan tertarik untuk berinvestasi di perusahaan tersebut.

Menurut Islamiyah (2012) menyatakan bahwa growth (pertumbuhan perusahaan)

memiliki hubungan negatif dengan dividen. Hal ini bahwa pertumbuhan perusahaan yang tinggi akan berhubungan secara negatif dengan pembayaran dividen. Semakin tinggi tingkat pertumbuhan perusahaan, maka akan meningkat kebutuhan perusahaan untuk membiayai ekspansinya. Perusahaan yang

berkembang adalah perusahaan yang mengalami peningkatan pertumbuhan dalam perkembangan usahanya dari tahun ke tahun.

Alat ukur pertumbuhan perusahaan yang digunakan pada penelitian ini adalah pertumbuhan asset. Asumsinya adalah perusahaan yang sedang bertumbuh menunjukkan bahwa perusahaan tersebut sedang mengadakan pengembangan usaha. Hal ini dapat dilihat dari perubahan asset perusahaan. Growth dapat dihitung dengan menggunakan persentase kenaikan atau penurunan total asset perusahaan dari suatu ke periode berikutnya .

2.5. Insider Ownership

Insider Ownership merupakan presentase saham yang dimiliki manajemen. Dimana pihak manajemen yang dimaksud adalah direktur dan komisaris yang aktif ikut dalam pengambilan keputusan. Menurut Bringham (2006) pengertian

insider ownership adalah sebagai berikut :

“ presentase kepemilikan yang berkaitan dengan saham dan opsi yang dimiliki manajer dan direksi perusahaan. Kepemilikan manajerial merupakan kompensasi yang diberikan perusahaan kepada karyawan. Secara matemati, nilai kepemilikan manajerial ini diperoleh dari presentase saham perusahaan yang dimiliki dewan direksi dan komisaris.”

Insider ownership diukur dengan membagi total saham yang dimiliki komisaris dan direksi terhadap total saham.

22

2.6. Penelitian Terdahulu Tabel 1.

Ringkasan penelitian terdahulu

No Peneliti Masalah yang diteliti Hasil

1 Hatta (2002) Menguji bagaimana

pengaruh pertumbuhan asset, insider

ownership, free cash flow dan Ukuran perusahaan terhadap DPR Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa hanya pertumbuhan asset yang berpengaruh signifikan terhadap DPR sementara ketiga variabel

lainnya yaitu insider ownership, free cash flow dan ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap DPR.

2 Heti (2006) Menguji pengaruh

insider ownership, institutional ownership, dispersion of ownership,

dan tingkat pertumbuhan perusahaan terhadap kebijakan dividen Insider ownership berpengaruh negative terhadap kebijakan dividen, institutional ownership, tingkat pertumbuhan dan risiko perusahaan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen, serta dispersion of ownership berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap kebijakan dividen.

3 Arilaha dan (2009)

Islamiyah

Menguji pengaruh free cash flow, profitabilitas,

Profitabilitas berpengaruh positif

likuiditas, dan leverage terhadap kebijakan dividen dan signifikan, sedangkan likuiditas perusahaan tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividend an leverage

berpengaruh negatif.

4 Sariwati (2011) Menguji bagaimana

pengaruh insider ownership, free cash flow, dan profitabilitas terhadap dividend payout ratio (DPR)

Bahwa insider ownership dalam perusahaan tidak mempunyai pengaruh yang signifikan, sedangkan profitabilitas mempunyai pengaruh yang positif signifikan terhadap DPR.

2.7. Kerangka Penelitian dan Pengembangan Hipotesis

Kerangka penelitian ini disusun berdasarkan variabel-variabel penelitian yaitu :

H1(+)

H2(-)

H3(-)

H4(-)

Berdasarkan kerangka pemikiran diatas maka dapat diketahui kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama

Profitabilitas

Leverage

Growth Kebijakan Dividen

24

periode tahun 2008 sampai dengan tahun 2012 dengan menggunakan

Profitabilitas, Leverage, Growth dan Insider Ownership terhadap Kebijakan Dividen. Dari hubungan analisis penilaian Profitabilitas, Leverage, Growth dan

Insider Ownership terhadap Kebijakan Dividen tersebut, jika kebijakan dividen perusahaan itu bagus, semakin tinggi deviden maka semakin besar membayar dividen. Sehingga pada tahap akhir penelitian akan dilihat kecenderungan

terhadap perubahan yang akan terjadi. Dari hasil perhitungan antara Profitabilitas, Leverage, Growth dan Insider Ownership dapat dilihat dari segi mana perusahaan mampu memperoleh penilaian yang baik dan juga penilaian yang masih kurang baik dan juga dapat diketahui bagaimana pengaruhnya terhadap kebijakan dividen.

2.6.1. Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan Dividen

Menurut Islamiyah (2012) menyatakan bahwa pihak manajemen akan membayarkan dividen untuk memberikan sinyal mengenai kebehasilan perusahaan dalam membukukan profit. Sinyal tersebut menyimpulkan bahwa kemampuan perusahaan untuk membayar dividen merupakan fungsi dari keuntungannya lebih besar sebagai dividen. Semakin besar keuntungan yang diperoleh maka akan semakin besar pula kemampuan perusahaan untuk membayar dividen. Menurut Partington (1989) dalam Arilaha (2009), rasio profitabilitas menunjukkan keberhasilan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan. Stabilitas keuntungan adalah penting untuk mengurangi risiko

apabila terjadi penurunan laba yang memaksa manajemen untuk mendorong dividen. Perusahaan yang memiliki stabilitas keuntungan dapat menetapkan tingkat pembayaran dividen dengan yakin dan mensinyalkan kualitas atas

keuntungan mereka. Oleh karena itu, semakin tinggi rasio profitabilitas maka akan semakin besar dividen yang akan dibagikan kepada investor. Profitabilitas mutlak diperlukan perusahaan apabila hendak membayar dividen. Hal tersebut sejalan dengan penelitian Suharli (2007) dan Arilaha (2009), Hatta (2002) yang terbukti bahwa profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap dividen.

Namun dalam penelitian Raharja (2007) dan Prihantoro (2003) mengemukakan bahwa profitabilitas tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap kebijakan dividen.

H1 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen

2.6.2. Pengaruh Leverage terhadap Kebijakan Dividen

Asimetri informasi menyebabkan pendanaaan eksternal terlalu mahal bagi perusahaan, karena itu perusahaan lebih memprioritaskan dana internal daripada eksternal. Apabila dana internal tidak mencukupi, maka perusahaan dituntut untuk melakukan pendanaan eksternal yang biasanya lebih mengutamakan pendanaan

utang daripada saham. Sehingga leverage perusahaan digunakan untuk

pembayaran dividen agar dapat menjaga performa dan signal perusahaan bagi investor.

Menurut Bringham dan Enhardt (dalam Suharli dan Harahap, 2004) semakin besar

26

dengan tujuan untuk mengurangi ketergantungan pada pendanaan secara

eksternal. Sehingga semakin besar proporsi hutang yang digunakan untuk struktur modal suatu perusahaan, maka akan semakin besar pula jumlah kewajibannya yang akan mempengaruhi besar kecilnya dividen yang dibagikan. Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan (Prihantoro, 2003). Namun, bertentangan

dengan Suharli dan harahap (2004) dimana leverage tidak memberi pengaruh

yang signifikan terhadap kebijakan mengenai jumlah pembagian dividen. H2 : Leverage berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen

2.6.3. Pengaruh Growth terhadap Kebijakan Dividen

Sulistiyowati.,et al (2010) menyatakan bahwa growth (pertumbuhan perusahaan)

memilki hubungan negatif dengan dividen. Hal ini bahwa pertumbuhan perusahaan yang tinggi akan berhubungan secara negatif dengan pembayaran dividen. Semakin tinggi tingkat pertumbuhan perusahaan, maka akan meningkat kebutuhan perusahaan uuntuk membiayai ekspansinya. Perusahaan yang

berkembang adalah perusahaan yang mengalami peningkatan pertumbuhan dalam perkembangan usahanya dari tahun ke tahun. Semakin cepat tingkat pertumbuhan suatu perusahaan, maka semakin besar kebutuhan dana yang diperlukan untuk membiayai pertumbuhan tersebut. Semakin besar kebutuhan dana untuk waktu mendatang maka perusahaan lebih senang untuk menahan labanya daripada membayarkannya sebagai dividen kepada pemegang saham. Penelitian Suharli dan Harahap (2004), Marpaung dan Hadianto (2009), Prihantoro (2003), Raharja

(2007) serta Hatta (2002) tidak menemukan adanya pengaruh antara pertumbuhan dengan kebijakan dividen.

H3 : Pertumbuhan perusahaanberpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen

2.6.4. Pengaruh Insider Ownership terhadap Kebijakan Dividen

Di dalam perusahaan terdapat kepemilikan orang dalam perusahaan yang terlibat

secara langsung dengan informasi perusahaan dan disebut dengan Insider

Ownership, yaitu pemilik sekaligus pengelola perusahaan atau semua pihak yang mempunyai kesempatan untuk terlibat dalam pengambilan kebijaksanaan yang mempunyai akses langsung terhadap informasi di dalam perusahaan (Sariwati, 2011).

Pendapat lain yang dikemukakan oleh Demsey dan Laber (1992) seperti dikutip Heti (2006) menyatakan bahwa pembayaran dividen adalah bagian dari

monitoring perusahaan yang berarti perusahaan cenderung membayar dividen tinggi jika manajer memiliki proporsi saham yang lebih rendah. Penetapan dividen rendah disebabkan manajer memiliki harapan investasi dimasa depan yang

dibiayai dari sumber internal. Apabila sebagian pemegang saham menyukai dividen tinggi, maka menimbulkan perbedaan kepentingan sehingga diperlukan peningkatan dividen.

Hasil penelitian Sariwati (2011) menunjukkan variabel insider oenership tidak

28

sedangkan Heti (2006) hasil penelitiannya menunjukan bahwa insider ownership

berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen.

BAB III

METODE PENELITIAN

3.1. Pengumpulan Data

Dalam penelitian ini, data yang digunakan sekunder, yaitu laporan yang diperoleh

secara tidak langsung melalui perantara (diperoleh dan dicatat oleh pihak lain).

Data tersebut merupakan data kuantitatif dari laporan keuangan (annual report)

perusahaan yang diperoleh dari Bursa Efek Indonesia dan situs resmi perusahaan

sampel. Data-data yang diperlukan dalam penelitian ini bersumber dari data

perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang

diperoleh dari www.idx.co.id

Alasan menggunakan metode purposive sampling karena dalam penelitian ini meneliti kebijkan dividen, sehingga perusahaan yang tidak membagi dividen tidak

dapat dilakukan penelitian.

3.2. Populasi dan Sampel

Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan

manufaktur yang go-publik di Bursa Efek Indonesia. Sedangkan sampel adalah

30

diambil dari data sumber penelitian. Teknik pemilihan sampel pada penelitian ini

menggunakan metode penyampelan besaran (purposive sampling method) yang informasinya dipilih berdasarkan kriteria tertentu.

Kriteria-kriteria perusahaan yang dijadikan sampel berdasarkan metode purposive sampeling yaitu sebagai berikut :

1. Perusahaan BEI yang menjadi sampel dalm penelitian ini melakukan

pembayaran dividen tunai secara berturut-turut selama periode

pengamatan yaitu tahun 2008-2012

2. Perusahaan yang menjadi sampel aktif/ tidak delisting oleh BEI selama

periode tahun 2008-2012

3. Perusahaan tersebut selalu menyajikan laporan keuangan selama periode

tahun 2008-2012 dan memiliki data yang dibutuhkan penulis.

Tabel 2.

Kriteria pemilihan sampel pada penelitian ini adalah sebagai berikut :

No Penjelasan Jumlah

1 Sampel yang dipilih adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI dari tahun 2007-2011

188

2 Perusahaan manufaktur yang delisting dari BEI (44) 3 Perusahaan manufaktur yang tidak memiliki laporan keuangan

lengkap dari tahun 2007-2011

(56)

4 Perusahaan manufaktur yang tidak membagikan dividen tunai berturut-turut dari tahun 2007-2011

(78)

5 Sampel perusahaan yang diteliti dan memiliki data yang diperlukan

10

Dari penjelasan diatas hanya diperoleh sampel sebanyak 10 perusahaan

manufaktur yang mebagikan dividen secara berturut-turut dari tahun 2008-2012

Berikut daftar perusahaan sampel dalam penelitian ini yaitu :

Tabel 3.

Perusahaan manufaktur yang mebagikan dividen tunai

No. Nama Perusahaan Kode

1. PT. Indofood Sukses Makmur Tbk INDF 2. PT. Tunas Baru Lampung Tbk TBLA 3. PT. AKR CorporindoTbk AKRA 4. PT. LautanLuasTbk LTLS 5. PT. Lionmesh Prima Tbk LMSH 6. PT. Lion Metal Works Tbk LION

7 PT. Metrodata Electronics Tbk MTDL 8 PT. Kimia Farma (Persero) Tbk KAEF 9 PT. Tempo Scan Pacific Tbk TSPC 10 PT. Mandom Indonesia Tbk TCID Sumber : www.idx.co.id

3.3 Variabel Penelitian 3.3.1. Variabel Dependen (Y)

Variabel dependen dalam penelitian ini adalah kebijakan dividen. Kebijakan

dividen menyangkut tentang masalah penggunaan laba yang menjadi hak para

pemegang saham yaitu pembagian laba dalam jumlah dividen yang dibayarkan

tergantung dari kebijakan setiap perusahaan. Dalam penelitian ini, kebijakan

dividen diukur dengan menggunakan rasio pembayaran dividen (dividend payout ratio). Dividen Payout Ratio (DPR) diukur dengan menggunakan rumus sebagai berikut :

32

DPR = Dividen Per Lembar Saham Laba Bersih Per Lembar Saham

3.3.2. Variabel Independen (X)

Variabel independen (variabel bebas) adalah variabel yang mempengaruhi

variabel terikat. Variabel independen dalam penelitian ini adalah Profitabilitas,

Leverage, Growth dan Insider Ownership.

1. Profitabilitas

Profitabiltas merupakan kemampuan manajemen untuk memperoleh laba pada

masa mendatang dan merupakan indikator dari keberhasilan operasi perusahaan.

Untuk mengukur tingkat profitabilitas, peneliti menggunakan Return On Asset

(ROA) sebagai proksi profitabilitas dengan skala pengukuran berupa rasio,

dengan menggunakan rumus sebagai berikut :

ROA = Laba Bersih Total Aset

2. Leverage

Leverage adalah kemampuan perusahaan untuk menggunakan aktiva atau dana yang mempunyai beban tetap untuk memperbesar tingkat penghasilan bagi

pemilik perusahaan. Penelitian ini menggunakan Debt to Equity Ratio (DER) sebagai proksi untuk mengukur leverage yaitu :

DER = Total Kewajiban Total Ekuitas

3. Growth

Perusahaan yang berkembang adalah perusahaan yang mengalami peningkatan

pertumbuhan dalam perkembangan usahanya dari tahun ke tahun, dengan

menggunakan rumus :

Asset Growth = (Total Asset t – Total asset t-1 ) Total Asset t-1

Keterangan :

Growth = pertumbuhan asset perusahaan pada tahun ke- t Total Asset t = asset pada tahun ke- t

Total Asset t-1 = asset pada tahun ke t-1

4. Insider Ownership

Insider ownership adalah pemilik sekaligus pengelola perusahaan yang terdiri dari manager, direktur, komisaris, insider ownership dihitung dengan rumus :

INSIDER = Jumlah saham yang dimiliki komisaris dan direktur

Total saham

3.4. Metode Analisis Data

Alat analisis dalam penelitian ini menggunakan analisis rgresi berganda. Dalam

regresi berganda digunakan untuk mengetahui apakah hipotesis penelitian terbukti

signifikan atau tidak signifikan dan untuk mengetahui arah hubungan antara

variabel independen dengan variabel dependen apakah masing-masing variabel

34

Persamaan yang digunakan untuk menguji hipotesis adalah sebagai berikut :

Y= a + b1X1 + b2X2 + b3X3 + b4X4 + e Keterangan :

Y : dividend payout ratio

a : konstanta

b : koefisien regresi

X1 : profitabilitas

X2 : leverage

X3 : growth

X4 : insider ownership e : error

3.5. Uji Asumsi Klasik

Penelitian dengan menggunakan model analisis regresi membutuhkan pengujian

asumsi klasik. Pengujian asumsi klasik diperlukan untuk mengetahui apakah hasil

estimasi regresi yang dilakukan bebas dari adanya gejala heteroksidasitas,

multikolinearitas, dan autokorelasi. Pengujian-pengujian yang dilakukan adalah

sebagai berikut :

1. Uji Asumsi Normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam suatu model regresi,

variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal. Model regresi

menguji kenormalan distribusi data dapat dilakukan dengan mengamati

Probability Plot of Regression Standardize residual. Normalitas ini

dideteksi dengan melihat penyebaran data (titik) pada sumbu diagonal dari

grafik. Selain itu, uji statistic terhadap normalitas juga dapat dilakukan

dengan uji normalitas Kolmogorov-Smirnov (K-S).

2. Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi bertujuan untuk mengetahui apakah suatu model regresi

linier ada korelasi antara variabel pengganggu pada periode tertentu dengan

variabel pengganggu periode sebelumnya. Jika terjadi korelasi, maka

dinamakan ada problem autokorelasi. Autokorelasi muncul karena observasi

yang berurutan sepanjang waktu berkaitan satu sama lainnya. Model regresi

yang baik adalah regresi yang bebas dari autokorelasi.

Untuk menguji apakah hasil-hasil estimasi model regresi tersebut tidak

mengandung korelasi, maka dipergunakan Durbin Watson Statistic.

Pengujian Durbin Watson ini dilakukan dengan menggunakan nilai Durbin Watson dari hasil estimasi. Berikut ini yang dapat dipergunakan untuk pengambilan keputusan ada tidaknya autokorelasi (Ghozali, 2009).

36

Tabel 4. Durbin Watson d test : Pengambilan Keputusan Hipotesis Nol Keputusan Jika

Tidak ada autokorelasi positif Tolak 0 < d < dl

Tidak ada autokorelasi positif No decision dl ≤ d ≤ du

Tidak ada autokorelasi negatif Tolak 4 – dl < d < 4

Tidak ada autokorelasi negatif No decision 4 – du ≤ d ≤4 - dl

Tidak ada autokorelasi positif atau negatif

Tidak ditolak du < d < 4 - du

Ket : du : durbin watson upper, dl : durbin watson lower

3. Uji Multikolonearitas

Uji multikolonearitas digunakan untuk mengetahui ada tidaknya hubungan

yang berarti antara masing-masing variabel bebas dalam model regresi.

Untuk mengetahui ada tidaknya multikolonearitas di dalam regresi sebagai

berikut :

• Nilai R2 yang dihasilkan oleh suatu estimasi model regresi empiris

sangat tinggi, tetapi secara individual variabel bebas banyak yang tidak

signifikan mempengaruhi variabel terikat.

• Menganalisis matrik korelasi variabel-variabel bebas, jika antar variabel

bebas ada korelasi yang cukup tinggi (umumnya di atas 0,90), maka hal

ini merupakan indikasi adanya multikolonearitas.

• Melihat nilai tolerance dan variance inflation factor (VIF). Nilai yang umum dilakukan dipakai untuk menunjukkan adanya multikolinearitas

4. Uji Heteroskedastisitas

Uji Heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model

regresi terjadi ketiksamaan variance dari residual suatu pengamatan ke pengamatan lain, jika variance dari residual satu pengamatan ke

pengamatan lain tetap, maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda

disebut heterokskedastisitas. Model regresi yang baik adalah

homoskedastisitas atau tidak terjadi heterokskedastisitas. Hal ini dapat

dideteksi dengan uji Glejser atau dengan melihat scatterplot. Ketentuan untuk scatterplot atau pola diagram pancar sebagai berikut :

a. Jika diagram pancar yang ada membentuk pola-pola tertentu yang

teratur maka regresi mengalami gangguan heterokskedastisitas.

b. Jika diagram pancar tidak membentuk pola atau acak maka regresi tidak

mengalami gangguan heteroskedastisitas.

3.6. Uji Hipotesis

Pengujian hipotesis dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan program

SPSS. Pengujian terhadap signifikan koefisien regresi adalah dengan

menggunakan nilai probabilitas (p-value) dibandingkan dengan tingkat signifikan (α) yang berarti bahwa resiko tingkat kesalahan dalam pengujian ini α = 5%

dengan keputusan sebagai berikut:

Jika p-value > 0,05 maka terima Ha Jika p-value < 0,05 maka tolak Ha

54

BAB V

SIMPULAN DAN SARAN

5.1.Simpulan

Berdasarkanhasilanalisa data danpengujianhipotesispadababsebelumnya, makadiperolehbeberapakesimpulansebagaiberikut :

1. Hasilpengujianhipotesispertamamenunjukkanbahwaprofitabilitasyang diwakilireturn on asset (ROA) tidakmemilikipengaruh yang signifikan

terhadapkebijakandividendengannilaisignifikansi.Penelitianinitidakmembuktik anbahwasemakintinggitingkatprofitabilasmakasemakintinggilabadividentunai yang akandibagikankepadapemegangsaham.

2. Hasilpengujianhipotesiskeduamenunjukkanbahwavariabelleverage berpengaruhnegatifsignifikanterhadapkebijakandividentunai. Hal ini menunjukkan bahwa semakin besar proporsi utang yang digunakan untuk struktur modal perusahaan, maka akan semakin besar pula jumlah

kewajibannya.

3. Hasilpengujianhipotesisketigamenunjukanbahwagrowth

Penelitianinimenunjukkanbahwasemakintinggitingkatpertumbuhanperusahaan makamemungkinkanperusahaantersebuttidakmembagikandividen.

4. Hasilpengujianhipotesiskeempatmenunjukkanbahwainsider

ownershipmemilikipengaruhterhadapkebijakandividentunai.Hasilanalisisdala mpenelitianinimenunjukkanbahwatingginyajumlahinsider

ownershipmenyebabkanrendahnyarasiopembayarandevidentunai.

5.2.KeterbatasanPenelitian

Penelitianinimemilikiketerbatasandarihasilpenelitian, yaitusebagaiberikut :

1. Penulismenggunakan4 variabelyaitu : profitabilitas, leverage, growth daninsider ownership.

2. Adanyaketerbatasan data padasampelpenelitian yang digunakan,

hanyaperusahaanmanufaktur yang terdaftar di BEI selamalimatahunberturut-turut. Sehinggasampel yang

didapatjumlahnyamasihsedikitdankurangmenggambarkanperusahaansecarake seluruhan.

56

5.3. Saran

Mendasardariketerbatasandiatas, makapenelitimenyampaikanbeberapa saran yaitu :

1. Diharapkanuntukpenelitian yang selanjutnyauntukmenambahvariabel yang digunakan, mengingatmasihbanyakvariabel lain yang

berperandalammempengaruhikebijakandividen.

2. Penelitianselanjutnyadiharapkanmemperluassampelperusahaanyang tidakhanyapadaperusahaanmanufakturuntukmemperkuathasilpenelitian.

5.4. Implikasi

Penelitian ini memberikan implikasi bagi akademis sebagai bahan acuan atau referensi dalam memahami kebijakan dividen dan faktor – faktor yang

mempengaruhinya pada suatu investasi. Penelitian ini juga dapat mencerminkan dan memperkaya informasi ilmiah mengenai kebijakan dividen.

Bagi investor, pertimbangan mengenai kebijakan dividen dan faktor – faktor yang mempengaruhinya menjadi penting sebelum melakukan atau membuat kebijakan investasi. Begitu juga bagi perusahaan itu sendiri sebagai pertimbangan dan bahan masukan dalam pengelolaan perusahaan sehingga tercapai kinerja yang optimal.

DAFTAR PUSTAKA

Andriyani, Maria. 2008. Analisis Pengaruh Cash Ratio, Debt to Equity Ratio, Insider Ownership, Invesment Opportunity Set (IOS) dan Profitability

Terhadap Kebijakan Dividen. Tesis. Pasca Sarjana. Universitas

Diponegoro

Arilaha, Muhammad A.2009.”Pengaruh Free Cash Flow, Profitabilitas,

Likuiditas, dan Leverage Terhadap Kebijakan Dividen”.Jurnal Keuangan

danPerbankan.Vol.13, No. 1, hal. 78-87.

Bringham & Houston. (2006). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Edisi 10. Jakarta : Salemba Empat.

Hanafi, Mamduh, dan Abdul Halim. 2005. Analisis Laporan Keuangan. Edisi Kedua. UPP AMP YKPN. Yogyakarta.

Hatta, Atika Jauhari. 2002. Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan

Dividen: Investigasi Pengaruh Teori Stakeholder. JAAI. Vol.6, No.2, hal.1-22.

Heti, Christina. 2006. Pengaruh Insider Ownership, Institutional Ownership, Dispersion of Ownership, dan Tingkat Pertumbuhan Perusahaan

Terhadap Kebijakan Dividen. Skripsi.

Islamiyah, Rizki. 2012. Pengaruh Free Cash Flow, Profitabilitas, Likuiditas, Leverage dan Growth Terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan

Manufaktur di BEI. Skripsi FE. STIE Perbanas Surabaya.

Jannati, Attina. 2010. Pengaruh Profitabilitas, Leverage dan Growth Terhadap

Kebijakan Dividen. Skripsi dipublikasikan. Universitas Siliwangi

Marpaung, Elyzabet Indrawati dan Bram Hadianto. 2009. Pengaruh Profitabilitas dan Kesempatan Investasi Terhadap Kebijakan Dividen: Studi Empirik Pada Emiten Pembentuk Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia. Jurnal

Akuntansi. Vol.1, No.1, hal. 70-84.

Raharja, Anna Agustin. 2007. Analisa Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Pembayaran Dividen Perusahaan Aneka Industri Berdasarkan Pengelompokkan Dividend Payers, Former Payers, and Never Paid. Skripsi. Surabaya : FE-Universitas Petra Christian.

Riyanto, Bambang.2011. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan. Edisi 4.

58

Sariwati, Ina. 2011. Analisis Pengaruh Insider Ownership, Free Cash Flow dan Profitabilitas Terhadap Dividen Payot Ratio Pada Perusahaan

Manufaktur yang Terdaftar di BEI. Skripsi. Universitas STIE Perbanas.

Surabaya.

Sartono, Agus, 2008. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi, Edisi ke empat, BPFE. Yogyakarta.

Sitanggang. 2012. Manajemen Keuangan Perusahaan. Jakarta : Penerbit Mitra Wacana Media.

Sulistiyowati, Indah., Anggraini, Ratna., dan Utaminingtyas, Tri H., 2010. Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Growth Terhadap Kebijakan Dividen dengan Good Corporate Governance sebagai Variabel Intervening. Simposium Nasional Akuntansi XIII. Purwokerto.

Suharli, Michell. 2007. Pengaruh Profitability dan Investment Oppurtunity Set Terhadap Kebijakan Dividen Tunai dengan Likuiditas Sebagai Variabel Penguat. Jurnal Akuntansi dan Keuangan. Vol.9, No.1, hal.9-17. Suharli, Michell dan Sofyan F. Harahap. 2004. Studi Empiris Terhadap Faktor

Penentu Kebijakan Jumlah Dividen. Media Riset Akuntansi, Auditing, dan

Informasi. Vol.4, No.3, hal.223-245.

Wild, J J, Subramanyam, dan Hasley, R F. (2010). Analisis laporan Keuangan.

Buku 2. Edisi 10. Jakarta: Salemba Empat.

Uji Heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketiksamaan variance dari residual suatu pengamatan ke pengamatan lain, jika variance dari residual satu pengamatan ke

pengamatan lain tetap, maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heterokskedastisitas. Model regresi yang baik adalah

homoskedastisitas atau tidak terjadi heterokskedastisitas. Hal ini dapat dideteksi dengan uji Glejser atau dengan melihat scatterplot. Ketentuan untuk scatterplot atau pola diagram pancar sebagai berikut :

a. Jika diagram pancar yang ada membentuk pola-pola tertentu yang teratur maka regresi mengalami gangguan heterokskedastisitas.

b. Jika diagram pancar tidak membentuk pola atau acak maka regresi tidak mengalami gangguan heteroskedastisitas.

3.6. Uji Hipotesis

Pengujian hipotesis dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan program SPSS. Pengujian terhadap signifikan koefisien regresi adalah dengan

menggunakan nilai probabilitas (p-value) dibandingkan dengan tingkat signifikan (α) yang berarti bahwa resiko tingkat kesalahan dalam pengujian ini α = 5% dengan keputusan sebagai berikut:

Jika p-value > 0,05 maka terima Ha Jika p-value < 0,05 maka tolak Ha

BAB V

SIMPULAN DAN SARAN

5.1.Simpulan

Berdasarkanhasilanalisa data danpengujianhipotesispadababsebelumnya, makadiperolehbeberapakesimpulansebagaiberikut :

1. Hasilpengujianhipotesispertamamenunjukkanbahwaprofitabilitasyang diwakilireturn on asset (ROA) tidakmemilikipengaruh yang signifikan

terhadapkebijakandividendengannilaisignifikansi.Penelitianinitidakmembuktik anbahwasemakintinggitingkatprofitabilasmakasemakintinggilabadividentunai yang akandibagikankepadapemegangsaham.

2. Hasilpengujianhipotesiskeduamenunjukkanbahwavariabelleverage berpengaruhnegatifsignifikanterhadapkebijakandividentunai. Hal ini menunjukkan bahwa semakin besar proporsi utang yang digunakan untuk struktur modal perusahaan, maka akan semakin besar pula jumlah

kewajibannya.

3. Hasilpengujianhipotesisketigamenunjukanbahwagrowth

4. Hasilpengujianhipotesiskeempatmenunjukkanbahwainsider

ownershipmemilikipengaruhterhadapkebijakandividentunai.Hasilanalisisdala mpenelitianinimenunjukkanbahwatingginyajumlahinsider

ownershipmenyebabkanrendahnyarasiopembayarandevidentunai.

5.2.KeterbatasanPenelitian

Penelitianinimemilikiketerbatasandarihasilpenelitian, yaitusebagaiberikut :

1. Penulismenggunakan4 variabelyaitu : profitabilitas, leverage, growth daninsider ownership.

2. Adanyaketerbatasan data padasampelpenelitian yang digunakan,

hanyaperusahaanmanufaktur yang terdaftar di BEI selamalimatahunberturut-turut. Sehinggasampel yang

didapatjumlahnyamasihsedikitdankurangmenggambarkanperusahaansecarake seluruhan.

5.3. Saran

Mendasardariketerbatasandiatas, makapenelitimenyampaikanbeberapa saran yaitu :

1. Diharapkanuntukpenelitian yang selanjutnyauntukmenambahvariabel yang digunakan, mengingatmasihbanyakvariabel lain yang

berperandalammempengaruhikebijakandividen.

2. Penelitianselanjutnyadiharapkanmemperluassampelperusahaanyang tidakhanyapadaperusahaanmanufakturuntukmemperkuathasilpenelitian.

5.4. Implikasi

Penelitian ini memberikan implikasi bagi akademis sebagai bahan acuan atau referensi dalam memahami kebijakan dividen dan faktor – faktor yang

mempengaruhinya pada suatu investasi. Penelitian ini juga dapat mencerminkan dan memperkaya informasi ilmiah mengenai kebijakan dividen.

Bagi investor, pertimbangan mengenai kebijakan dividen dan faktor – faktor yang mempengaruhinya menjadi penting sebelum melakukan atau membuat kebijakan investasi. Begitu juga bagi perusahaan itu sendiri sebagai pertimbangan dan bahan masukan dalam pengelolaan perusahaan sehingga tercapai kinerja yang optimal.

Andriyani, Maria. 2008. Analisis Pengaruh Cash Ratio, Debt to Equity Ratio, Insider Ownership, Invesment Opportunity Set (IOS) dan Profitability Terhadap Kebijakan Dividen. Tesis. Pasca Sarjana. Universitas Diponegoro

Arilaha, Muhammad A.2009.”Pengaruh Free Cash Flow, Profitabilitas,

Likuiditas, dan Leverage Terhadap Kebijakan Dividen”.Jurnal Keuangan

danPerbankan.Vol.13, No. 1, hal. 78-87.

Bringham & Houston. (2006). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Edisi 10.

Jakarta : Salemba Empat.

Hanafi, Mamduh, dan Abdul Halim. 2005. Analisis Laporan Keuangan. Edisi

Kedua. UPP AMP YKPN. Yogyakarta.

Hatta, Atika Jauhari. 2002. Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan

Dividen: Investigasi Pengaruh Teori Stakeholder. JAAI. Vol.6, No.2,

hal.1-22.

Heti, Christina. 2006. Pengaruh Insider Ownership, Institutional Ownership,

Dispersion of Ownership, dan Tingkat Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen. Skripsi.

Islamiyah, Rizki. 2012. Pengaruh Free Cash Flow, Profitabilitas, Likuiditas,

Leverage dan Growth Terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur di BEI. Skripsi FE. STIE Perbanas Surabaya.

Jannati, Attina. 2010. Pengaruh Profitabilitas, Leverage dan Growth Terhadap

Kebijakan Dividen. Skripsi dipublikasikan. Universitas Siliwangi

Marpaung, Elyzabet Indrawati dan Bram Hadianto. 2009. Pengaruh Profitabilitas dan Kesempatan Investasi Terhadap Kebijakan Dividen: Studi Empirik

Pada Emiten Pembentuk Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia. Jurnal

Akuntansi. Vol.1, No.1, hal. 70-84.

Raharja, Anna Agustin. 2007. Analisa Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Pembayaran Dividen Perusahaan Aneka Industri Berdasarkan

Pengelompokkan Dividend Payers, Former Payers, and Never Paid.

Skripsi. Surabaya : FE-Universitas Petra Christian.

Riyanto, Bambang.2011. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan. Edisi 4.

Sariwati, Ina. 2011. Analisis Pengaruh Insider Ownership, Free Cash Flow dan Profitabilitas Terhadap Dividen Payot Ratio Pada Perusahaan

Manufaktur yang Terdaftar di BEI. Skripsi. Universitas STIE Perbanas. Surabaya.

Sartono, Agus, 2008. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi, Edisi ke empat,

BPFE. Yogyakarta.

Sitanggang. 2012. Manajemen Keuangan Perusahaan. Jakarta : Penerbit Mitra

Wacana Media.

Sulistiyowati, Indah., Anggraini, Ratna., dan Utaminingtyas, Tri H., 2010.

Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Growth Terhadap Kebijakan

Dividen dengan Good Corporate Governance sebagai Variabel

Intervening. Simposium Nasional Akuntansi XIII. Purwokerto.

Suharli, Michell. 2007. Pengaruh Profitability dan Investment Oppurtunity Set

Terhadap Kebijakan Dividen Tunai dengan Likuiditas Sebagai Variabel

Penguat. Jurnal Akuntansi dan Keuangan. Vol.9, No.1, hal.9-17.

Suharli, Michell dan Sofyan F. Harahap. 2004. Studi Empiris Terhadap Faktor

Penentu Kebijakan Jumlah Dividen. Media Riset Akuntansi, Auditing, dan

Informasi. Vol.4, No.3, hal.223-245.

Wild, J J, Subramanyam, dan Hasley, R F. (2010). Analisis laporan Keuangan.

Buku 2. Edisi 10. Jakarta: Salemba Empat.