ratio DER terhadap variable dependen return saham. Berdasarkan uraian dan serta permasalahan yang telah dikemukakan sebelumnya maka penulis tertarik
untuk melakukan penelitian kembali dengan judul “Analisis Pengaruh Return On Assets ROA, Return On Equity ROE dan Debt to Equity Ratio DER
Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar di BEI “.
B. Perumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang masalah yang telah diuraikan di atas, maka perumusan masalah yang dapat diambil sebagai dasar kajian dalam penelitian ini
adalah “ apakah Return On Assets ROA, Return On Equity ROE dan Debt to Equity Ratio DER berpengaruh terhadap return saham baik secara simultan
maupun parsial pada perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia ? “.
C. Tujuan Penelitian
Tujuan penelitian ini adalah sebagai berikut : a Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh Return On Assets ROA,
Return On Equity ROE, Debt to Equity Ratio DER secara simultan terhadap Return saham pada perusahaan perbankan di Bursa Efek
Indonesia. b Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh Return On Assets ROA,
Return On Equity ROE, Debt to Equity Ratio DER secara parsial
Universitas Sumatera Utara
terhadap Return Saham pada perusahaan perbankan di Bursa Efek Indonesia.
D. Manfaat Penelitian
1. Bagi Penulis Penelitian ini bermanfaat untuk pengembangan ilmu pengetahuan dan
menambah wawasan serta pola pikir penulis dalam menganalisis tentang return saham dan faktor-faktor yang mempengaruhinya.
2. Bagi Perusahaan Penelitian ini dapat dijadikan pertimbangan atau gambaran mengenai
return saham. Faktor – faktor yang diteliti tersebut diharapkan dapat membantu manejemen perusahaan dalam pengambilan keputusan untuk menentukan berapa
besar return saham yang dapat diperoleh dalam satu periode. 3. Bagi investor
Penelitian ini diharapkan bermanfaat sebagai bahan pertimbangan investor dalam pengambilan keputusan dipasar modal. Diharapkan faktor – faktor yang
telah diteliti penulis dapat memberikan gambaran kepada investor dalam menganalisis berapa besar return saham yang dapat diperoleh jika dihubungkan
dengan faktor – faktor yang telah diteliti di atas. 4. Bagi akademis
Penelitian ini bermanfaat memberikan sumbangan pemikiran dan informasi bagi berbagai pihak yang ingin melakukan penelitian lebih lanjut.
Universitas Sumatera Utara
BAB II TINJAUAN PUSTAKA
A. Tinjauan Teoritis
1. Return On assets ROA
Return On Asset ROA merupakan rasio untuk mengukur kemampuan manajemen dalam menghasilkan pendapatan dari pengelolaan aset Kasmir,
2003. Adapun rumus ROA adalah sebagai berikut :
Semakin tinggi rasio ini berarti perusahaan semakin efektif dalam memanfaatkan aktiva untuk menghasilkan laba bersih setelah pajak. Dengan
demikian dapat disimpulkan bahwa semakin tinggi ROA berarti kinerja perusahaan semakin efektif, karena tingkat kembalian akan semakin besar
Brigham, 2001:90. Hal ini selanjutnya akan meningkatkan daya tarik investor kepada perusahaan. Peningkatan daya tarik perusahaan menjadikan perusahaan
tersebut makin diminati investor, karena dapat memberikan keuntungan return yang besar bagi investor. Dengan kata lain ROA akan berpengaruh terhadap return
Saham yang akan diterima oleh investor.
2. Return On Equity ROE
Return on Equity ROE merupakan rasio untuk mengukur kemampuan manajemen bank dalam mengelola modal yang ada untuk mendapatkan net
income Kasmir, 2003. Adapun rumus ROE adalah sebagai berikut :
Universitas Sumatera Utara
Semakin tinggi ROE maka kinerja perusahaan semakin efektif. Rasio ini juga digunakan untuk mengukur kemampuan dari modal sendiri untuk
menghasilkan keuntungan bagi seluruh pemegang saham, baik saham biasa maupun saham preferen. Peningkatan harga saham perusahaan akan memberikan
keuntungan return yang tinggi pula bagi para investor. Hal ini selanjutnya akan meningkatkan daya tarik investor terhadap perusahaan. Peningkatan daya tarik ini
menjadikan perusahaan tersebut makin diminati oleh investor, karena tingkat kembalian akan semakin besar. Dengan kata lain ROE akan berpengaruh terhadap
return Saham yang akan diterima oleh investor.
3. Debt to Equility Ratio DER
Merupakan rasio yang mengukur besarnya hutang yang ditanggung melalui total ekuitas yang dimiliki perusahaan. Debt Equity Ratio adalah
instrumen untuk mengetahui kemampuan ekuitas atau aktiva bersih suatu perusahaan untuk melunasi seluruh kewajibannya. Adapun rumus DER adalah
sebagai berikut :
4. Saham
Saham dapat didefenisikan sebagi surat berharga sebagai bukti penyertaan atau pemilikan individu maupun intitusi dalam suatu perusahan Brigham,
2006:58. Saham berwujud selembar kertas yang menerangkan bahwa pemilik kertas adalah pemilik perusahaan yang menerbitkan surat berharga tersebut. Porsi
Universitas Sumatera Utara
kepemilikan ditentukan oleh seberapa besar penyertaan yang ditanamkan di perusahaan tersebut. Artinya, jika seseorang membeli saham suatu perusahaan,
berarti dia telah menyertakan modal ke dalam perusahaan tersebut sebanyak jumlah saham yang dibeli. Dalam kegiatan perdagangan di bursa efek, saham
yang diperjualbelikan di pasar modal ini berbeda jenis tingkatannya, perbedaan ini tersusun berdasarkan nilai jaminan yang diberikan oleh saham tersebut.
Saham yang diperdagangkan di bursa ada dua jenis yaitu saham biasa common stock dan saham preferen prefered stock Anoraga, 2003:54. Saham
biasa common stock adalah saham yang menempatkan pemiliknya pada posisi yang paling junior dalam pembagian dividen dan hak atas kekayaan perusahaan
apabila perusahan tersebut dilikuidasi. Sedangkan saham preferen prefered stock adalah saham yang memiliki karakteristik gabungan antara obligasi dan saham
biasa, karena bisa menghasilkan pendapatan yang tetap, tetapi juga bisa tidak mendatangkan hasil seperti yang dikehendaki investor Darmadji, 2006:7. Dari
kedua jenis saham tersebut, saham biasa yang paling banyak diperdagangkan di pasar modal.
a. Return Saham
Return saham merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Return dapat berupa return realisasi realized return dan return ekspektasi expected return
Jogiyanto,2000;107. Return realisasi realized return merupakan return yang telah terjadi. Return realisasi dihitung berdasarkan data histori. Return realisasi
penting karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja dari perusahaan.
Universitas Sumatera Utara
Return histori ini juga berguna sebagai dasar penentuan return ekspektasi expected return dan risiko di masa mendatang.
Return ekspektasi adalah return yang diharapkan akan diperoleh investor dimasa yang akan datang. Berbeda dengan return realisasi yang sifatnya sudah
terjadi, return ekspektasi bersifat belum terjadi namun diharapkan akan terjadi. Return merupakan salah satu dasar yang digunakan oleh investor dalam
mengambil keputusan investasi karena return merupakan tujuan utama seseorang berinvestasi. Dengan adanya return, diharapkan seseorang akan termotivasi untuk
berinvestasi. Return juga merupakan imbalan yang diberikan oleh suatu perusahaan
kepada investor atas keberaniannya menanggung risiko atas investasi yang dilakukannya. Return total sering disebut return saham, yaitu perubahan
kemakmuran dari perubahan harga saham dan perubahan pendapatan dari dividen yang diterima. Perubahan kemakmuran ini menunjukkan tambahan kekayaan
sebelumnya. Hartono,2000: 107 menyatakan bahwa return abnormal abnormal return merupakan selisih antara return ekspektasi dan return realisasi.
Return abnormal menjadi indikator untuk mengukur efisiensi suatu pasar modal. Apabila harga suatu instrument investasi telah mencerminkan seluruh
informasi yang ada maka return ekspektasi atas suatu harga saham relatif akan sama dengan return realisasinya. Pada pasar modal yang telah efisien, seorang
investor tidak akan dapat memperoleh abnormal return secara berlebihan atau secara terus menerus. Hal ini tentu saja berlaku dengan asumsi seluruh pelaku
pasar bertindak rasional atas informasi yang diperoleh.
Universitas Sumatera Utara
Pemegang saham dalam investasinya dapat memperoleh return yang ditawarkan suatu saham dalam bentuk capital gain dan dividen. Capital gain
merupakan selisih harga saham sekarang relatif lebih tinggi dari harga saham periode yang lalu. Dividen merupakan keuntungan perusahaan yang dibagikan
kepada pemegang saham. Biasanya tidak seluruh keuntungan perusahaan dibagikan kepada pemegang saham, tetapi terdapat bagian yang ditanam kembali.
Biasanya dividen yang diterima ditentukan dalam Rapat Umum Pemegang Saham RUPS perusahaan tersebut. Namun yang perlu diperhatikan adalah bahwa
perusahaan tidak selalu membagikan dividen kepada para pemegang saham tetapi bergantung pada kondisi perusahaan itu sendiri. Ini berarti bahwa jika perusahaan
mengalami kerugian tentu saja deviden tidak akan dibagikan pada tahun berjalan tersebut. Deviden yang dibagikan dapat berupa deviden tunai maupun dividen
saham. Return yang digunakan dalam penelitian ini adalah return realisasi
realized return yang merupakan capital gaincapital loss yaitu selisih antara harga saham periode saat ini Pt dengan harga saham pada periode sebelumnya
Pt-1. Secara matematis actual return dapat diformulasikan sebagai berikut Jogiyanto, 2003:110 :
Dimana : = harga saham pada periode
= harga saham pada periode
Universitas Sumatera Utara
Apabila harga saham sekarang Pt lebih tinggi dari harga saham periode lalu Pt-1 maka terjadi keuntungan modal capital gain, dan sebaliknya apabila
harga saham sekarang Pt lebih rendah dari harga saham periode lalu Pt-1 maka terjadi kerugian modal capital loss.
b. Manfaat Kepemilikan Saham
Apabila seorang investor membeli saham, maka ia akan menjadi pemilik dan disebut sebagai pemegang saham perusahaan yang menerbitkan saham
tersebut. Sedikit banyaknya jumlah saham yang dibeli akan menentukan persentase kepemilikan dari investor tersebut Pembelian saham yang dilakukan
investor tentunya memberikan manfaat. Secara umum terdapat dua faktor yang yang bisa diperoleh dari pembelian saham,
yaitu manfaat ekonomis dan manfaat non ekonomis Anoraga, 2003:60. a. Manfaat Ekonomis, meliputi :
1. Deviden dividen adalah pembagian keuntungan yang diberikan perusahaan penerbit saham atas keuntungan yang dihasilkan perusahaan.
Dividen yang dibagikan perusahaan dapat berupa dividen tunai cash dividen, yaitu kepada setiap pemegang saham dividen berupa uang tunai
dalam jumlah rupiah tertentu untuk setiap saham, atau dapat pula berupa dividen saham stock dividen, yaitu kepada setiap pemegang saham
dividen dalam bentuk saham, sehingga jumlah saham yang dimiliki investor akan bertambah dengan adanya pembagian dividen saham
tersebut.
Universitas Sumatera Utara
2. Capital Gain
Capital gain adalah keuntungan yang diperoleh investor dari hasil jual beli saham, berupa selisih antara nilai jual yang lebih tinggi dibandingkan nilai
beli yang lebih rendah. b. Manfaat Non-Ekonomis
Manfaat non-ekonomis yang bisa diperoleh pemegang saham adalah kepemilikan hak suara dalam Rapat Umum Pemegang Saham RUPS untuk
menentukan jalannya perusahaan. Semakin besar jumlah saham yang dimiliki investor, maka semakin besar pula hak suaranya dalam RUPS.
c. Resiko Kepemilikan Saham
Saham dikenal dengan karakteristik “imbal hasil tinggi, resiko tinggi” high risk, high return. Artinya, saham merupakan surat berharga yang
memberikan peluang keuntungan dan potensi resiko yang tinggi. Saham memungkinkan investor untuk mendapatkan imbal hasil atau capital gain yang
besar dalam waktu singkat. Namun, seiring fluktuasinya harga saham, maka saham juga dapat membuat investor mengalami kerugian besar dalam waktu
singkat Weston dan Van Horne, 2004:16. Adapun resiko yang dihadapi oleh investor atas kepemilikan sahamnya, antara
lain Darmadji, 2006:13-15 : a. Tidak mendapat dividen
Perusahaan akan membagikan dividen jika operasinya menghasilkan keuntungan. Oleh karena itu, perusahaan tidak dapat membagikan dividen jika
mengalami kerugian.
Universitas Sumatera Utara
b. Capitall Loss Dalam aktivitas perdagangan saham, investor tidak selalu mendapatkan
capital gain atau keuntungan atas saham yang dijualnya. Investor juga dihadapkan pada resiko capital loss apabila ia menjual sahamnya dengan harga jual lebih
rendah dari harga belinya.
c. Perusahaan bangkrut atau dilikuidasi
Dalam kondisi perusahaan dilikuidasi, maka pemegang saham akan menempati posisi lebih rendah dibanding kreditor atau pemegang obligasi. Ini
berarti setelah semua aset perusahaan tersebut dijual, hasil penjualan terlebih dahulu dibagikan kepada para kreditor atau pemegang obligasi, dan jika masih
terdapat sisa, baru dibagikan kepada para pemegang saham.
d. Saham Dikeluarkan dari Bursa Delisting
Saham perusahaan di-delist dari bursa karena kinerja yang buruk, misalnya dalam kurun waktu tertentu tidak pernah diperdagangkan, mengalami kerugian
beberapa tahun, tidak membagikan dividen secara berturut-turut selama beberapa tahun, dan berbagai kondisi lainnya sesuai Peraturan Pencatatan Efek di Bursa.
Saham yang di-delist tentu saja tidak dapat lagi diperdagangkan di bursa, namun tetap dapat diperdagangkan di luar bursa dengan konsekuensi tidak terdapat
patokan harga yang jelas dan jika terjual biasanya dengan harga yang jauh lebih rendah dari harga sebelumnya.
e. Saham Dihentikan Sementara Suspensi Saham yang di-suspend atau dihentikan sementara perdagangannya oleh
otoritas Bursa Efek, menyebabkan investor tidak dapat menjual sahamnya hingga
Universitas Sumatera Utara
suspensi tersebut dicabut. Suspensi dilakukan oleh otoritas bursa jika suatu saham mengalami lonjakan harga yang luar biasa, suatu perusahaan dipailitkan oleh
kreditornya, dan berbagai kondisi lain yang mengharuskan otoritas bursa men- suspend perdagangan saham tersebut sampai perusahaan yang bersangkutan
memberikan konfirmasi atau kejelasan informasi lainnya, agar informasi yang belum jelas tersebut tidak menjadi ajang spekulasi. Jika telah didapatkan suatu
informasi yang jelas, maka suspensi atas saham tersebut dapat dicabut oleh bursa dan saham dapat diperdagangkan kembali seperti semula.
5. Harga Saham
Harga saham di bursa efek akan ditentukan oleh kekuatan permintaan dan penawaran. Pada saat permintaan saham meningkat, maka harga saham tersebut
akan cenderung meningkat. Sebaliknya, pada saat banyak orang menjual saham tersebut cenderung akan mengalami penurunan.
Harga sebuah saham dapat berubah naik turun dalam hitungan yang begitu cepat. Harga tersebut dapat berubah dalam hitungan menit, bahkan dalam
hitungan detik. Hal tersebut dimungkinkan karena banyaknya pesanan yang dimasukkan ke system JATS Jakata Autonomated Trading System. Pada lantai
perdagangan Bursa Efek Indonesia terdapat 400 terminal computer di mana para floor tracker dapat memasukkan pesanan yang diterimanya dari nasabah. Pada
monitor-monitor yang memantau perdangangan saham, tertera beberapa istilah harga saham, yaitu Darmadji, 2006:131 :
a. Previous Price menunjukkan harga pada penutupan hari sebelumnya. b. Open atau Opening Price menujukkan harga pertama kali pada saat
pembukaan sesi I perdagangan, yaitu jam 09.30 pagi.
Universitas Sumatera Utara
c. High atau Higest Price menunjukkan harga tertinggi atas suatu saham yang terjadi sepanjang perdangangan pada hari tersebut.
d. Low atau Lowest Price menunjukkan harga terendah atas suatu saham yang terjadi sepanjang perdangangan pada hari tersebut.
e. Last Price menunjukkan harga terakhir yang terjadi atas suatu saham. f. Change menunjukkan selisih antara harga pembukaan dengan harga yang
terjadi. Close atau Closing Price menunjukkan harga penutupan suatu saham pada saat
akhir sesi II, yaitu jam 16.00 sore.
6. Pengaruh ROA, ROE, DER terhadap Return Saham
Husnan 1998:48 mengemukakan bahwa return saham atau tingkat keuntungan saham lebih tepat disebut sebagai persentase perubahan harga saham.
a. Harapan investor terhadap tingkat keuntungan dividen untuk masa yang akan datang. Jika pendapatan atau dividen suatu saham stabil maka
harga saham cenderung stabil. Sebaliknya jika pendapatan atau dividen suatu saham berflutuasi maka harga saham cenderung akan berfluktuasi.
b. ROA dipengaruhi oleh profit margin dan perputaran total aktiva. Untuk menaikan ROA, suatu perusahaan bisa memilih dengan menaikkan profit
margin dan mempertahankan perputaran total aktiva. Profit margin yang tinggi menandakan kemampuan perusahaan menghasilkan laba yang
tinggi pada tingkat penjualan tertentu. Semakin tinggi laba yang dihasilkan perusahaan akan mengakibatkan harga saham perusahaan
juga akan meningkat sehingga semakin tinggi pula return saham yang diperoleh.
c. ROE mengukur kemampuan perusahaan dalam memperoleh return bagi investasi yang dilakukan oleh investor pemegang saham, sehingga
Universitas Sumatera Utara
semakin tinggi ROE, maka semakin besar pula return saham yang diperoleh perusahaan.
d. DER mengukur kemampuan perusahaan dalam membandingkan total kewajiban dengan total ekuitas yang dimiliki perusahaan. Semakin kecil
rasio ini, maka akan semakin baik bagi perusahaan, dan investor lebih yakin dan percaya dalam menanamkan modalnya di perusahaan tersebut.
e. Kondisi perekonomian. Kondisi perekonomian saat ini dan sekarang salah satunya dipengaruhi oleh kondisi perekonomian masa lalu. Apabila
kondisi perekonomian stabil maka investor yakin dan percaya terhadap kondisi perekonomian yang akan datang sehingga harga saham
cenderung stabil. f. Harga saham juga dipengaruhi oleh psikologis pembeli, tindakan
irasional yaitu ikut – ikutan membeli saham, kondisi perusahaan, tingkat inflasi, permintaan dan pernawaran dan sebagainya. Resmi 2002:76
mengatakan bahwa salah satu faktor penting yang mempengaruhi pengharapan investor adalah kinerja keuangan dari tahun ke tahun.
Kinerja keuangan perusahaan dapat menjadi petunjuk arah naik turunya harga saham suatu perusahaan. Membeli saham adalah membeli
sebagian atau keuntungan perusahaan serta hak – hak lain yang melekat padanya. Oleh karena itu, harga saham lebih banyak ditentukan oleh
reputasi atau performance perusahaan itu sendiri dibandingkan faktor – faktor lainnya. Secara umum kinerja keuangan perusahaan ditunjukkan
Universitas Sumatera Utara
dalam laporan keuangan yang dipublikasikan yang kemudian dianalisis menggunakan rasio keuangan.
B. Tinjauan Penelitian Terdahulu
