xxxix dilakukan untuk memudahkan perusahaan memasuki pasar modal apabila
berencana melakukan emisi saham baru. Selain menggunakan
natural logaritma of sales,
proksi ukuran perusahaan dapat menggunakan
natural log total asset
Nuringsih, 2005 atau
natural log capitalization
Chen dan Steiner, 1999. Penelitian yang dilakukan penulis menggunakan
natural log total asset
sebagai proksi ukuran perusahaan, karena menurut penulis ukuran perusahaan berhubungan dengan fleksibilitas dan
kemampuan untuk mendapatkan dana dan memperoleh laba dengan melihat pertumbuhan aset perusahaan.
7. Kesempatan Investasi
Investment Opportunity Set
IOS adalah set kesempatan investasi yang merupakan pilihan investasi di masa yang akan datang dan mencerminkan adanya
pertumbuhan aktiva dan ekuitas. Penelitian mengenai IOS diantaranya dilakukan oleh Smith dan Watts 1992 meneliti proporsi hubungan IOS dengan kebijakan
pendanaan, dividen, dan kompensasi. Hasil penelitiannya memberikan bukti bahwa perusahaan yang bertumbuh memiliki utang yang lebih kecil, membayar
dividen yang lebih rendah dan membayar kompensasi kepada manajer yang lebih
besar.
Proksi IOS diklasifikasikan menjadi tiga yaitu proksi berbasis harga, proksi berbasis investasi, dan proksi berbasis varian Smith dan Watts, 1992; Kallapur
dan Trombley, 1999. Proksi berbasis harga mengacu pada gagasan bahwa prospek perusahaan yang bertumbuh memiliki nilai pasar yang relatif lebih tinggi
xl dibandingkan dengan aktiva riilnya. Proksi ini juga sesuai dengan data yang ada di
Bursa Efek Indonesia. Proksi berbasis harga tersebut adalah: a.
Market to Book Value of Equity Ratio
MBVE MBVE =
Ekuitas Total
Penutupan Harga
Beredar yang
Saham Jumlah
´
b.
Market to Book Value of Asset Ratio
MBVA
Aset Buku
Nilai Pasar
Nilai MBVA =
Keterangan: Nilai Pasar
= Total Aktiva – Total Ekuitas + Jumlah Saham yang Beredar
´
Harga Penutupan, dan Nilai Buku Aset = Total Aset.
c.
Price Earning Ratio
PER
EPS Penutupan
Harga PER
=
d.Property, Plant, and Equipment to Book Value of Asset Ratio
PPEBVA
Aktiva Total
Buku Nilai
Equipment Plant,
Property, Buku
Nilai PPEBVA =
Proksi berbasis investasi menunjukkan bahwa IOS berkorelasi positif dengan pengembangan dari kegiatan investasi. Agar kegiatan investasi dapat
berlangsung terus menerus maka perusahaan perlu melakukan pengembangan. Proksi berbasis investasi contohnya yaitu
research and development to asset ratio.
xli Proksi IOS yang digunakan dalam penelitian ini adalah
market to book value of asset ratio
. Proksi ini dipilih karena nilai pasar mencerminkan adanya pertumbuhan aktiva dan kesempatan investasi di masa yang akan datang Tjandra,
2005. Hasil penelitian Kallapur dan Trombley 1999 menunjukkan bahwa rasio MBVA berkorelasi positif dengan realisasi pertumbuhan aktiva dan ekuitas.
B. Penelitian Terdahulu
