Kajian Teori KAJIAN PUSTAKA
aktiva-aktiva keuangan dari perusahaan-perusahaan lain. Berikut ini penjelasan mengenai tipe-tipe investasi:
1 Investasi Langsung Investasi langsung dapat dilakukan dengan membeli
aktiva keuangan yang dapat diperjualbelikan di pasar uang money market, pasar modal capital market, atau di pasar
turunan derivative market. Investasi langsung juga dapat dilakukan dengan membeli aktiva keuangan yang tidak dapat
diperjualbelikan.Aktiva keuangan
yang tidak
dapat diperjualbelikan
biasanya diperoleh
melalui bdank
komersial.Aktiva-aktiva ini dapat berupa tabungan di bank atau sertifikat deposito.
Aktiva yang dapat diperjualbelikan di pasar uang money market berupa ativa yang mempunyai risiko kecil,
jatuh temponya pendek dengan tingkat cair tinggi. Contoh aktiva ini dapat berupa Treasury-bill T-bill yang banyak
digunakan di penelitian keuangan sebagai proksi return bebas risiko risk-free rate of return. Contoh yang lain adalah
sertifikat deposito yang dapat dinegosiasi. Istilah negosiasi berarti dapat dijual kembali.
Tidak seperti pasar uang yang sifatnya jangka pendek, pasar modal sifatnya dalah investasi jangka panjang. Yang
diperjualbelikan di pasar modal adalah aktiva keuangan berupa
surat-surat berharga pendapatan tetap fixed income securities dan saham-saham equity securities.
Macam-macam investasi langsung adalah sebagai berikut: a Investasi langsung yang tidak dapat diperjualbelikan.
i Tabungan ii Deposito
b Investasi langsung dapat diperjualbelikan. i Investasi langsung di pasar uang
1 T-bill 2 Deposito yang dapat dinegosiasi
ii Investasi langsung di pasar modal 1 Surat-surat berharga pendapatan tetap fixed-income
securities a
T-bond b
Federal agency securities c
Municipal bond d
Corporate bond e
Convertible 2 Saham-saham equity securities
a Preferred stock b Common stock
c Investasi langsung di pasar turunan i Opsi
1 Warrant 2
Put option 3
Call option ii Futures contract
2 Investasi Tidak Langsung Investasi tidak langsung dilakukan dengan membeli
surat-surat berharga dari perusahaan investasi. Perusahaan investasi adalah perusahaan yang menyediakan jasa keuangan
dengan cara menjual saham ke publik dan menggunakan dana yang diperoleh untuk diinvestasikan ke dalam portofolionya.
Perusahaan investasi dapat diklasifikasikan sebagai unit invesment trust, closed-end invesment companies dan open-end
invesment companies. a
Unit Invesment trust Unit invesment trust merupakan trust yang menerbitkan
portofolio yang dibentuk dari surat-surat berharga berpenghasilan tetap misalnya bond dan ditangani oleh
orang kepercayaan yang independent. Sertifikat portofolio ini dijual kepada investor sebesar nilai bersih total aktiva
yang tergabung di dalam portofolio ditambah dengan komisi. Investor dapat menjual balik sertifikat ini kepada
trust sebesar nilai bersih sertifikat tersebut net asset value atau NAV. Besarnya NAV per-sertifikat adalah total nilai
pasar dari sekuritas-sekuritas yang tergabung di portofolio dikurangi dengan biaya-biaya yang terjadi dan dibagi
dengan jumlah sertifikat yang diedarkan. b
Closed-End Invesment Companies Closed-end investment companies merupakan perusahaan
investasi yang hanya menjual sahamnya pada saat penawaran perdana initial public offering saja dan
selanjutnya tidak menawarkan lagi tambahan lembar saham. Lembar saham yang sudah beredar dari penawaran perdana
diperdagangkan di pasar sekunder stock exchange dengan harga pasar yang terjadi di pasar bursa.
c Open-End Invesment Companies
Open-end investment companies dikenal dengan nama perusahaan reksadana mutual funds. Perusahaan investasi
ini masih menjual daham baru kepada investor setelah penjualan saham perdananya. Pemegang saham juga dapat
menjual kembali sahamnya ke perusahaan reksadana yang bersangkutan. NAV dari reksadana ini dapat berubah karena
komposisi sekuritas yang ada di dalamnya juga dapat berubah.
d. Risiko Investasi Investasi merupakan komitmen sejumlah dana untuk tujuan
memperoleh keuntungan di masa datang. Harapan keuntungan di
masa datang tersebut merupakan kompensasi waktu dan risiko yang terkait dengan investasi yang dilakukan.Dalam konteks
investasi, harapan keuntungan tersebut sering juga disebut sebagai return. Oleh karena itu, investor harus pandai-pandai mencari
alternatif investasi yang menawarkan return diharapkan yang paling tinggi dengan tingkat risiko tertentu atau investasi yang
menawarkan return tertentu pada tingkat risiko terendah. Tujuan investor dalam berinvestasi adalah memaksimalkan return, tanpa
melupakan faktor risiko investasi yang harus dihadapinya. Return merupakan salah satu faktor yang memotivasi investor berinvestasi
dan juga merupakan imbalan atas keberanian investor menanggung ririko investasi yang dilakukannya.
Seperti dijelaskan di atas, disamping memperhitungkan return, investor juga perlu mempertimbangkan tingkat risiko suatu
investasi sebagai dasar pembuatan keputusan investasi. Risiko merupakan kemungkinan perbedaan antara return aktual yang
diterima dengan return yang diharapkan. Semakin besar kemungkinan perbedaannya, berarti semakin besar risiko investasi
tersebut. Ada beberapa sumber risiko yang bisa mempengaruhi besarnya risiko suatu investasi. Menurut Tandelilin 2001:103,
sumber-sumber tersebut antara lain:
1 Risiko Suku Bunga Perubahan suku bunga akan mempengaruhi harga saham secara
terbalik, ceteris paribus. Artinya, jika suku bunga naik, maka harga saham akan turun. Demikian pula sebaliknya, jika suku
bunga turun, harga saham naik. 2 Risiko Pasar
Fluktuasi pasar secara keseluruhan yang mempengaruhi return suatu investasi disebut sebagai risiko pasar. Fluktuasi pasar
biasanya ditunjukkan oleh berubahnya indeks pasar saham secara keseluruhan. Perubahan pasar dipengaruhi oleh banyak
faktor seperti munculnya krisis ekonomi, kerusuhan, ataupun perubahan politik.
3 Risiko Inflasi Inflasi yang meningkat akan mengurangi kekuatan daya beli
rupiah yang telah diinvestasikan. Oleh karena itu, risiko inflasi juga bisa disebut sebagai risiko daya beli. Jika inflasi mengalami
penurunan, investor biasanya menuntut tambahan premium inflasi untuk mengkompensasikan penurunan daya beli yang
dialaminya. 4 Risiko Bisnis
Risiko dalam menjalankan bisnis dalam suatu jenis industri disebut sebagai risiko bisnis. Misalnya perusahaan pakaian jadi
yang bergerak pada industri tekstil akan sangat dipengaruhi oleh karakteristik industri itu sendiri.
5 Risiko Finansial Risiko ini berkaitan dengan keputusan perusahaan untuk
menggunakan utang dalam pembiayaan modalnya. Semakin besar proporsi utang yang digunakan perusahaan, semakin besar
risiko finansial yang dihadapi perusahaan. 6 Risiko Likuiditas
Risiko ini berkaitan dengan kecepatan suatu sekuritas yang diterbitkan perusahaan bisa diperdagangkan di pasar sekunder.
Semakin cepat suatu sekuritas diperdagangkan, semakin likuid sekuritas tersebut, demikian pula sebaliknya. Semakin tidak
likuid suatu sekuritas semakin besar pula risiko likuiditas yang dihadapi perusahaan.
7 Risiko Nilai Tukar Mata Uang Risiko ini berkaitan dengan fluktuasi nilai tukar mata uang
domestik negara perusahaan tersebut dengan nilai mata uang negara lainnya. Risiko ini juga dikenal sebagai risiko mata uang
currency risk atau risiko nilai tukar exchange rate risk. 8 Risiko Negara Country Risk
Risiko ini juga disebut sebagai risiko politik, karena sangat berkaitan dengan kondisi perpolitikan suatu negara. Bagi
perusahaan yang beroperasi di luar negeri, stabilitas politik dan
ekonomi negara yang bersangkutan sangat penting diperhatikan untuk menghindari risiko negara yang terlalu tinggi.
e. Proses Investasi Proses
investasi meliputi
pemahaman dasar-dasar
keputusan investasi dan bagaimana mengorganisir aktivitas- aktivitas dalam proses keputusan investasi. Untuk memahami
proses investasi, seorang investor terlebih dahulu harus mengetahui beberapa konsep dasar investasi yang akan menjadi dasar pijakan
dalam setiap tahap pembuatan keputusan investasi yang akan dibuat. Hal mendasar dalam proses keputusan investasi adalah
pemahaman hubungan antara return yang diharapkan dan risiko suatu investasi. Hubungan risiko dan return yang diharapkan dari
suatu investasi merupakan hubungan yang searah dan linier. Artinya semakin besar risiko yang ditanggung, semakin besar pula
tingkat return yang diharapkan. Hubungan seperti itulah yang menjawab pertanyaan mengapa tidak semua investor hanya
berinvestasi pada aset yang menawarkan tingkat return yang paling tinggi. Di samping memperhatikan return yang tinggi, investor
juga harus mempertimbangkan tingkat risiko yang harus ditanggung.
Proses keputusan investasi merupakan proses keputusan yang berkesinambungan on going process. Proses keputusan
investasi terdiri dari lima tahap keputusan yang berjalan terus-
menerus sampai tercapai keputusan investasi yang terbaik. Tahap- tahap keputusan investasi meliputi lima tahap keputusan, yaitu:
a Penentuan tujuan investasi. b Penentuan kebijakan investasi.
c Pemilihan strategi portofolio. d Pemilihan aset.
e Pengukuran dan evaluasi kinerja portofolio. 2. Pasar Modal
a. Pengertian Pasar Modal Pasar modal adalah pertemuan antara pihak yang memiliki
kelebihan dana dengan pihak yang membutuhkan dana dengan cara memperjualbelikan sekuritas. Kebutuhan dana jangka pendek umumnya
diperoleh di pasar uang misalnya bank komersial. Pasar modal merupakan sarana perusahaan untuk meningkatkan kebutuhan dana
jangka panjang dengan menjual saham atau mengeluarkan obligasi. Saham merupakan bukti pemilikan sebagian dari perusahaan. Obligasi
bond merupakan suatu kontrak yang mengharuskan peminjam untuk membayar kembali pokok pinjaman ditambah dengan bunga dalam
kurun waktu tertentu yang sudah disepakati. Sedangkan tempat terjadinya jual beli sekuritas disebut dengan bursa efek. Oleh karena itu,
bursa efek merupakan arti dari pasar modal secara fisik. Untuk menarik pembeli dan penjual berpartisipasi, pasar modal
harus bersifat likuid dan efisien. Suatu pasar modal dikatakan likuid
jika penjual dapat menjual dan pembeli dapat membeli surat-surat berharga dengan cepat. Pasar modal dikatakan efisien jika harga surat-
surat berharga mencerminkan nilai perusahaan secara akurat. Jika pasar modal sifatnya efisien, harga surat berharga juga mencerminkan
penilaian investor terhadap prospek laba perusahaan di masa mendatang serta kualitas manajemennya. Jika calon investor meragukan kualitas
manajemen, keraguan ini dapat tercermin di harga surat berharga yang turun. Dengan demikian pasar modal dapat digunakan sebagai sarana
tidak langsung pengukur kualitas manajemen. Pemegang saham juga mempunyai hak mengawasi manajemen di dalam pertemuan dan
pemilihan manajemen. Pasar modal dapat berfungsi sebagai lembaga perantara. Fungsi
ini menunjukkan peran penting pasar modal dalam menunjang perekonomian karena pasar modal dapat menghubungkan pihak yang
membutuhkan dana dengan pihak yang kelebihan dana. Disamping itu, pasar modal dapat mendorong terciptanya alokasi dana yang efisien,
karena dengan adanya pasar modal maka pihak yang kelebihan dana investor dapat memilih alternatif investasi yang memberikan return
paling optimal. Asumsinya, investasi yang memberikan return relatif besar adalah sektor-sektor yang paling produktif yang ada di pasar.
Dengan demikian, dana yang berasal dari investor dapat digunakan secara produktif oleh perusahaan-perusahaan tersebut.
b. Jenis Pasar Modal Jenis pasar modal ada dua, yaitu:
1 Pasar Perdana Pasar perdana terjadi pada saat perusahaan emiten menjual
sekuritasnya kepada investor umum untuk pertama kalinya. Sebelum menawarkan saham di pasar perdana, perusahaan emiten sebelumnya
mengeluarkan informasi mengenai perusahaan secara rinci disebut juga prospektus. Prospektus berfungsi untuk memberikan informasi
mengenai kondisi perusahaan kepada calon investor, sehingga dengan adanya informasi tersebut maka investor akan bisa
mengetahui prospek perusahaan di masa yang akan datang, dan selanjutnya tertarik untuk membeli sekuritas yang diterbitkan
emiten. 2 Pasar Sekunder
Setelah sekuritas emiten dijual di pasar perdana, selanjutnya sekuritas emiten tersebut bisa diperjualbelikan oleh dan antar
investor di pasar sekunder. Dengan adanya pasar sekunder, investor dapat melakukan perdagangan sekuritas untuk mendapatkan
keuntungan. Oleh karena itu, pasar sekunder memberikan likuiditas kepada investor, bukan kepada perusahaan seperti dalam pasar
perdana. Pasar sekunder biasanya dimanfaatkan untuk perdagangan saham biasa, saham preferen, obligasi, waran maupun sekuritas
derivatif opsi dan futures. Sedangkan untuk kasus di Indonesia,
sekuritas yang umumnya diperdagangkan di pasar sekunder adalah saham, saham preferen, obligasi, obligasi konversi, waran, bukti
right dan reksadana. Perdagangan di pasar sekunder dapat dilakukan di dua jenis pasar, yaitu pasar lelang auction market atau pasar
negosiasi negoited market. c. Instrumen Pasar Modal
Instrumen pasar modal antara lain sebagai berikut: 1 Saham
Saham merupakan surat bukti bahwa kepemilikan atas aset-aset perusahaan yang menerbitkan saham. Dengan memiliki saham suatu
perusahaan, maka investor akan mempunyai hak terhadap pendapatan dan kekayaan perusahaan setelah dikurangi dengan
pembayaran semua kewajiban perusahaan. Saham merupakan salah satu jenis sekuritas yang cukup populer diperjualbelikan di pasar
modal. 2 Obligasi
Obligasi merupakan sekuritas yang memberikan pendapatan dalam jumlah tetap kepada pemiliknya. Pada saat membeli obligasi,
investor sudah dapat mengetahui dengan pasti pembayaran bunga yang akan diperolehnya secara periodik dan pembayaran kembali
nilai par par value pada saat jatuh tempo. Meskipun demikian, obligasi bukan tanpa risiko, karena bisa saja obligasi tersebut tidak
terbayar kembali akibat kegagalan penerbitnya dalam memenuhi
kewajibannya. Oleh karena itu investor perlu memperhatikan peringkat obligasi yang menunjukkan tingkat risiko dan kualitas
obligasi dilihat dari kinerja perusahaan yang menerbitkannya. 3 Reksadana
Reksadana mutual fund adalah sertifikat yang menjelaskan bahwa pemiliknya menitipkan sejumlah dana kepada perusahaan reksadana
untuk digunakan sebagai modal berinvestasi baik di pasar modal maupun pasar uang. Perusahaan reksadana akan menghimpun dana
dari investor untuk kemudian diinvestasikan dalam bentuk portofolio yang dibentuk oleh manajer investasi. Dengan demikian, investor
dapat membentuk portofolio secata tidak langsung melalui manajer investasi.
4 Instrumen Derivatif opsi dan future Instrumen derivatif merupakan sekuritas yang nilainya merupakan
turunan dari suatu sekuritas lain, sehingga nilai instrumen derivatif sangat tergantung dari harga sekuritas lain yang ditetapkan sebagai
patokan. Ada beberapa jenis instrumen derivatif, di antaranya waran, bukti right right issue, opsi dan futures.
d. Pelaku Pasar Modal Pelaku-pelaku pasar modal yang mempengaruhi perkembangan pasar
modal Indonesia, selain Menteri Keuangan dan BAPEPAM antara lain:
1 Bursa Efek Perusahaan sekuritas bergabung bersama membentuk bursa efek.
Organisasi tersebut mengatur dirinya sendiri dengan mengeluarkan berbagai peraturan serta memastikan bahwa anggotanya berperilaku
sedemikian rupa sehingga memberikan persepsi positif tentang pasar modal kepada masyarakat. Bursa diharapkan mampu menciptakan
suatu kondisi yang dapat mendorong peranan perusahaan sekuritas yang pada akhirnya akan menarik minat pemodal untuk berinvestasi
secara aman, tertib dan murah di pasar modal. 2 Lembaga Kliring dan Penjamin LKP
Peran LKP adalah melaksanakan kliring dan menjamin penyelesaian transaksi. LKP menjamin penyelesaian traksaksi di bursa efek
dengan bertindak sebagai counter party dari anggota bursa yang melakukan transaksi. Jaminan tersebut dapat berupa dana, sekuritas
dan jaminan Bank Kustodian untuk menyelesaikan transaksi tertentu. Dengan sistem jaminan tersebut, maka pemesanan hanya dapat
memasuki sistem perdagangan jika LKP menyetujui bahwa terdapat cukup jaminan untuk menyelesaikan transaksi.
3 Lembaga Penyimpanan dan Penyelesaian LPP LPP merupakan lembaga yang memberikan jasa penitipan kolektif
yang aman dan efisien kepada Bank Kustodian, LKP, perusahaan sekuritas, serta pemodal institusional. Jasa yang diberikan harus
memenuhi standar internasional dan memberikan keamanan yang maksimal bagi pengguna jasa LPP.
4 Perusahaan Efek, meliputi: a Penjamin emisi yang berperan sebagai lembaga perantara emisi
yang menjamin penjualan sekuritas yang diterbitkan emiten. b Perantara
perdagangan efek
merupakan pihak
yang mempertemukan penjual dan pembeli sekuritas, menyediakan
informasi bagi kepentingan pemodal, memberikan saran serta membantu mengelola dana bagi kepentingan pemodal.
c Manajer investasi merupakan pihak yang mengelola dana yang dititipkan investor reksadana untuk diinvestasikan di pasar modal.
5 Lembaga Penunjang, meliputi: a Biro Administrasi Efek adalah suatu badan hukum berbentuk PT
yang melakukan usaha dalam pengelolaan administrasi sekuritas seperti registrasi dan pencatatan sekuritas, pemindahan hak
kliring dan tugas-tugas administrasi lainnya bagi emiten, anggota bursa ataupun pemodal yang menjadi konsumennya sesuai
dengan ketentuan yang berlaku. b Bank Kustodian adalah bank dengan pengawasan Bank Indonesia,
bertindak sebagai Kustodian di pasar modal. c Wali amanat adalah pihak yang berperan penting dalam
penerbitan obligasi. Wali amanat adalah lembaga yang ditunjuk oleh emiten untuk mewakili kepentingan para pemegang obligasi.
d Penasehat Investasi. e Peringkat Efek
Lembaga ini berperan untuk melakukan pemeringkatan sekuritas terutama untuk obligasi dan sekuritas lainnya yang bersifat utang,
karena sekuritas-sekuritas tersebut terlebih dahulu harus memperoleh peringkat sebelum melakukan emisi.
6 Profesi Penunjang, meliputi: a Akuntan, merupakan salah satu profesi penunjang yang bertujuan
untuk memberikan pendapat atas kewajaran laporan keuangan perusahaan yang akan go public.
b Konsultan hukum mempunyai peran dalam memberikan perlindungan kepada pemodal dari segi hukum. Mereka bertugas
meneliti akta pendirian, izin usaha dan apakah emiten sedang mengalami gugatan atau tidak serta berbagai hal berkaitan dengan
masalah hukum yang nantinya akan dimuat dalam prospektus. c Penilai merupakan salah satu profesi penunjang pasar modal yang
melaksanakan penilaian kembali aktiva tetap perusahaan, sehingga standar kerja profesi penilai sangat penting guna
memastikan kualitas jasa yang dihasilkan. d Notaris adalah pihak yang berperan dalam pembuatan perjanjian
dalam rangka emisi sekuritas seperti perjanjian penjamin sekuritas, perwaliamanatan dan lain-lain perjanjian yang harus
dibuat secara nota riil agar berkekuatan hukum. Untuk itu Notaris
perlu memahami peraturan pasar modal dan melaksanakan kegiatannya secara independen.
7 Pemodal yang terdiri dari pemodal domestik dan asing merupakan pihak yang mempunyai dana yang siap diinvestasikan pada pasar
modal. Dalam hal ini, peran pasar modal perlu melakukan pembenahan-pembenahan pasar modal agar dapat menarik semakin
banyak pemodal yang berinvestasi di pasar modal, sehingga akan semakin menggairahkan perdagangan di bursa.
8 Emiten terdiri dari perusahaan publik dan reksadana. Emiten merupakan pihak yang mencari dana dengan menjual sekuritas
kepada masyarakat luas melalui pasar modal. Emiten berperan dalam pengembangan pasar modal melalui keterbukaan informasi,
peningkatan likuiditas sekuritas, pemantauan harga sekuritas dan menjaga hubungan baik dengan pemodal.
3. Saham a. Pengertian Saham
Suatu perusahaan dapat menjual hak kepemilikannya dalam bentuk saham stock. Jika perusahaan hanya mengeluarkan satu kelas saham
saja, saham ini disebut dengan saham biasa common stock. Untuk menarik investor potensial lainnya, suatu perusahaan mungkin
mengeluarkan kelas lain dari saham, yaitu yang disebut dengan saham preferen preferred stock. Saham preferen mempunyai hak-hak
prioritas lebih dari saham biasa. Hak-hak prioritas dari saham preferen
yaitu hak atas dividen yang tetap dan hak terhadap aktiva jika terjadi likuidasi. Akan tetapi, saham preferen umumnya tidak mempunyai hak
veto seperti yang dimiliki oleh saham biasa. b. Nilai Saham
Dalam penilaian saham dikenal adanya tiga jenis nilai, yaitu: 1 Nilai Buku
Nilai buku merupakan nilai yang dihitung berdasarkan pembukuan perusahaan penerbit saham emiten.
2 Nilai Pasar Nilai saham di pasar ditunjukkan oleh harga saham tersebut di pasar.
3 Nilai Intrinsik Nilai intrinsik adalah nilai saham yang sebenarnya atau seharusnya
terjadi. Investor berkepentingan untuk mengetahui ketiga nilai tersebut sebagai
informasi penting dalam pengambilan keputusan investasi yang tepat. Dalam membeli atau menjual saham, investor akan membandingkan
nilai intrinsik dengan nilai pasar saham yang bersangkutan. Jika nilai pasar suatu saham lebih tinggi dari nilai intrinsiknya, berarti saham
tersebut tergolong mahal overvalued. Dalam situasi seperti ini, investor tersebut bisa mengambil keputusan untuk menjual saham
tersebut. Sebaliknya jika nilai pasar saham di bawah nilai intrinsiknya, berarti saham tersebut tergolong murah undervalued, sehingga dalam
situasi seperti ini investor sebaiknya membeli saham tersebut.
4. Stock Split Menurut Ewijaya dan Nur Indriantoro 1999:55, pemecahan
saham stock split adalah perubahan nilai nominal per lembar saham dan menambah jumlah saham yang beredar sesuai dengan faktor
pemecahan split factor. Pemecahan saham biasanya dilakukan pada saat harga saham dinilai terlalu tinggi, sehingga akan mengurangi
kemampuan investor untuk membelinya. a. Jenis pemecahan saham:
Menurut Ewijaya dan Nur Indriantoro 1999:55, pada dasarnya ada dua jenis pemecahan saham yang dapat dilakukan:
1 Pemecahan naik split up atau forward split Pemecahan naik adalah penurunan nilai nominal per lembar
saham yang mengakibatkan bertambahnya jumlah saham yang beredar. Misalnya pemecahan saham dengan faktor pemecahan
yang telah ditentukan sebelumnya 2:1, 3:1, dan 4:1 2:1, angka 2 merupakan lembar saham yang beredar dan angka 1 adalah nilai
nominal saham. 2 Pemecahan turun split down atau reverse split
Pemecahan turun adalah peningkatan nilai nominal per lembar saham dan mengurangi jumlah saham yang beredar. Misalnya
pemecahan dengan faktor pemecahan 1:2, 1:3, dan 1:4. Jadi split- down merupakan kebalikan split-up yang dilakukan oleh suatu
emiten.
Pasar modal Amerika Serikat yang diwakili oleh New York Stock Exchange NYSE juga mengatur kebijakan mengenai pemecahan
saham McGough dalam Ewijaya dan Indriantoro, 1999:94. NYSE membagi pemecahan saham menjadi dua yaitu:
1 Pemecahan saham sebagian partial stock split Partial stock split adalah tambahan distribusi saham yang beredar
sebesar 25 atau lebih tetapi kurang dari 100 dari jumlah saham yang beredar.
2 Pemecahan saham penuh full stock split Full stock split merupakan tambahan distribusi saham yang beredar
sebesar 100 atau lebih dari jumlah saham beredar lama. McGough 1993 dalam Ewijaya dan Indriantoro 1999:55
mengemukakan bahwa manfaat yang ada umumnya diperoleh dari pemecahan saham yaitu menurunnya harga saham yang kemudian akan
membantu daya tarik investor, membuat saham lebih likuid untuk diperdagangkan, dan mengubah para investor odd lot menjadi investor
round lot. Investor odd lot yaitu investor yang membeli saham dibawah 100 lembar 1 lot, sedangkan investor round lot adalah investor yang
membeli saham minimal 100 lembar 1 lot. b. Keuntungan dan kerugian stock split
1 Keuntungan: a Jumlah saham yang beredar makin banyak, sehingga
diharapkan tingkat likuiditas saham akan meningkat.
b Diharapkan diversifikasi investor lebih luas, baik investor institusi maupun ritel.
c Jika kinerja emiten makin baik, maka harga saham akan naik lebih tinggi lagi.
d Untuk menghindari harga saham yang terlalu tinggi sehingga memberatkan publik untuk membeli memiliki saham tersebut.
e Menarik investor yang berpotensi lebih banyak guna memiliki saham tersebut.
f Menarik minat investor kecil untuk memiliki saham tersebut karena jika terlalu mahal maka kepemilikan dana dari investor
kecil tidak akan terjangkau. g Memperkecil risiko yang akan terjadi, terutama bagi investor
yang ingin memiliki saham tersebut dengan kondisi harga saham yang rendah maka karena sudah dipecah tersebut
artinya telah terjadi diversifikasi investasi. 2 Kerugian:
a Jika setelah stock split ternyata kinerja emiten memburuk atau tidak sebagaimana yang diharapkan, maka harga saham akan
turun lebih tajam dibanding tanpa stock split. b Stock split menyebabkan perputaran saham yang tinggi, yang
pada akhirnya menyebabkan biaya transaksi yang tinggi karena volatilitas harga yang timbul akibat perputaran saham
yang tinggi itu.
c Stock split akan membuat perusahaan menarik tipe pemegang saham short-term yang hanya fokus kepada harga pasar
perusahaan dan bukan kepada nilai perusahaan itu. d Kombinasi dari kedua hal di atas, akan menyebabkan harga
saham yang melenceng dari nilai intrinsik Intrinsic Value perusahaan.
5. Likuiditas Saham Faktor yang mempengaruhi permintaan dan penawaran saham
adalah tingkat harga saham tersebut. Bila saham tersebut dinilai terlalu tinggi oleh pasar, maka jumlah permintaannya akan berkurang.
Sebaliknya bila pasar menilai bahwa harga saham terlalu rendah, jumlah permintaan akan meningkat.
Tingginya harga saham akan mengurangi kemampuan para investor untuk membeli saham tersebut. Hukum permintaan dan
penawaran kembali akan berlaku, sebagai konsekuensinya harga saham yang tinggi tersebut akan menurun sampai tercipta posisi keseimbangan
yang baru. Cara yang dilakukan oleh emiten untuk mempertahankan agar sahamnya tetap berada dalam rentang perdagangan yang optimal,
sehingga daya beli investor meningkat terutama untuk investor kecil, yaitu dengan melakukan pemecahan saham.
Harga pasar saham yang terlalu mahal menjadi tidak menarik bagi investor, terutama investor kecil dan akhirnya saham menjadi tidak
likuid. Dengan alasan tersebut, semakin mahal harga saham dan
semakin rendah likuiditas saham, semakin besar kemungkinan perusahaan melakukan pemecahan saham. Pemecahan saham
menyebabkan harga saham menjadi turun. Turunnya harga saham diharapkan akan memperbesar kemungkinan bertemunya harga
penawaran dan harga permintaaan sehingga mengakibatkan perbedaan besarnya harga penawaran dan harga permintaan saham bid
–ask spread semakin kecil. Sehingga apabila bid-ask spread suatu saham
lebih rendah maka hal tersebut mengindikasikan likuiditas sahamnya meningkat.
Forjan dan Mc Conroy 1995 dalam Indah Kurniawati 2003:265 melakukan pengujian terhadap reaksi bid-ask spread pada saat
pengumuman stock split. Hasilnya menunjukkan bahwa ada penurunan pada presentase bid-ask spread pada pengumuman stock split.
Menurut Harjanti Widiastuti dan Usmara 2005:233, likuiditas saham dapat diukur dengan bid-ask spread. Bid-ask spread adalah
selisih antara harga jual dengan harga beli yang mencerminkan kekuatan permintaaan dan penawaran suatu saham. Bid-ask spread
diproksi dengan bid-ask spread tahunan, yang digunakan adalah bid-ask spread pada akhir tahun sebelum dan sesudah pemecahan saham
dilakukan. Apabila bid-ask spread suatu saham lebih rendah, maka hal tersebut mengindikasikan likuiditas sahamnya meningkat. Menurut
Howe Lin, dan Stoll dalam Indah Kurniawati 2004:270, persentase spread dapat dihitung sebagai berikut:
Persentase spread = ask-bid [ask + bid 2 ] Keterangan :
Bid = harga tertinggi yang ditawarkan dealer untuk membeli saham. Ask = harga terendah yang ditawarkan dealer untuk menjual saham.
6. Price Earning Ratio PER Menurut Tryfino 2009:12, Price Earning Ratio PER adalah
rasio yang digunakan untuk menghitung tingkat pengembalian modal yang diinvestasikan pada suatu saham, atau menghitung kemampuan
suatu saham dalam menghasilkan laba. Tujuan dari metode ini adalah untuk memprediksi kapan atau berapa kali laba yang dihasilkan
perusahaan dibandingkan dengan harga sahamnya pada periode tertentu. Semakin kecil PER suatu saham akan semakin baik.
Logikanya tingkat pengembalian investasi di saham tersebut akan semakin cepat karena EPS yang dihasilkan semakin besar. Sedangkan
menurut Gregorius Sihombing 2008:87, Price Earning Ratio PER adalah perbandingan harga sebuah saham dengan laba bersih untuk
setiap lembar saham EPS perusahaan itu. PER merupakan suatu ukuran murah atau mahalnya suatu saham, jika dibandingkan dengan
harga saham lainnya untuk suatu industri yang serupa. Dua pendekatan dalam penentuan nilai intrinsik saham
berdasarkan analisis fundamental yaitu:
a. Pendekatan nilai sekarang present value approach Pendekatan nilai sekarang dilakukan untuk menghitung seluruh
aliran kas yang akan diterima pemegang saham dari suatu saham di masa yang akan datang dan kemudian didiskontokan dengan tingkat
bunga diskonto biasanya sebesar tingkat return yang disyaratkan. b. Pendekatan rasio harga terhadap earning price earning ratio
Pendekatan PER digunakan dalam penentuan nilai suatu saham yang dilakukan dengan menghitung rupiah uang yang diinvestasikan ke
dalam suatu saham untuk memperoleh satu rupiah pendapatan earning dari saham tersebut.
PER menunjukkan hubungan antara harga pasar saham biasa dengan earning per share. PER yang digunakan adalah PER
pada akhir tahun sebelum dan sesudah pemecahan saham dilakukan. Menurut Brigham dan Houston 2006:110, perhitungan
PER dinyatakan dalam formula sebagai berikut: PER =
Harga saham Laba per lembar saham
7. Return On Investment ROI Bagi investor, informasi laba yang diperoleh perusahaan bisa
dijadikan dasar untuk menilai besarnya nilai kembalian investasi yang dilakukan atau dikenal dengan istilah ROI atau untuk menilai
besarnya earning yang akan diperoleh dari setiap saham yang dibeli investor earning per share. Analisis ROI dalam analisis keuangan
mempunyai arti yang sangat penting sebagai salah satu teknik analisis keuangan yang bersifat menyeluruh.
Analisis ROI merupakan teknik analisis yang lazim digunakan oleh pimpinan perusahaan untuk mengukur keefektifan keseluruhan
operasi perusahaan. ROI merupakan salah satu bentuk rasio profitabilitas yang dimaksudkan untuk dapat mengukur kemampuan
perusahaan dengan keseluruhan dana yang ditanamkan dalam aktiva yang digunakan dalam operasi perusahaan untuk menghasilkan
keuntungan. ROI yang digunakan adalah ROI pada akhir tahun sebelum dan sesudah pemecahan saham dilakukan. Menurut Siti Resmi
2002:281, perhitungan ROI dinyatakan dalam formula sebagai berikut:
ROI
=
x 100 8. Earning Per Share EPS
Bagi para investor yang melakukan analisis perusahaan, informasi laporan keuangan yang diterbitkan perusahaan merupakan salah satu
jenis informasi yang paling mudah dan paling murah didapatkan dibanding alternatif informasi lainnya. Disamping itu, informasi laporan
keuangan akuntansi
sudah cukup
menggambarkan tentang
perkembangan kondisi perusahaan selama ini dan apa saja yang telah dicapainya. Dengan menggunakan laporan keuangan investor juga akan
menghitung berapa besarnya pertumbuhan earning yang telah dicapai perusahaan terhadap jumlah saham perusahaan. Perbandingan antara
jumlah earning dengan jumlah lembar saham perusahaan akan diperoleh komponen EPS. Bagi para investor informasi EPS merupakan
informasi yang dianggap paling mendasar dan berguna, karena bisa menggambarkan prospek earning perusahaan di masa mendatang.
EPS yang digunakan dalam penelitian adalah EPS pada akhir tahun sebelum dan sesudah pemecahan saham dilakukan. Menurut Siti Resmi
2002:281, penghitungan EPS dinyatakan dalam formula sebagai berikut:
EPS = Earning perusahaan Jumlah saham beredar