Analisis pengaruh rasio modal saham terhadap return yang diterima oleh pemegang saham (studi empiris pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2004-2008)
ANALISIS PENGARUH RASIO MODAL SAHAM TERHADAP RETURN YANG DITERIMA OLEH PEMEGANG SAHAM
(Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2004- 2008)
Oleh:
Ibrahim Putra Agustian Siswadi 105081002525
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH JAKARTA
(2)
ANALISIS PENGARUH RASIO MODAL SAHAM TERHADAP RETURN YANG DITERIMA OLEH PEMEGANG SAHAM
(Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2004- 2008)
Skripsi
Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial
Untuk Memenuhi Syarat-syarat untuk Meraih Gelar Sarjana Ekonomi
Oleh:
Ibrahim Putra Agustian Siswadi 105081002525
Di bawah Bimbingan
Pembimbing I Pembimbing II
Dr. Hj. Pudji Astuty, SE., MM Titi Dewi Warninda, SE., MM NIP. 0311065804 NIP. 1973 12 21 200501 2 002
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH JAKARTA
(3)
ANALISIS PENGARUH RASIO MODAL SAHAM TERHADAP RETURN YANG DITERIMA OLEH PEMEGANG SAHAM
(Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2004- 2008)
Skripsi
Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial
Untuk Memenuhi Syarat-syarat untuk Meraih Gelar Sarjana Ekonomi
Oleh:
Ibrahim Putra Agustian Siswadi 105081002525
Di bawah Bimbingan:
Pembimbing I Pembimbing II
Dr. Hj. Pudji Astuty, SE., MM Titi Dewi Warninda, SE., MM NIP. 0311065804 NIP. 1973 12 21 200501 2 002
Penguji Ahli I Penguji Ahli II
Prof. Dr. Abdul Hamid, MS Hemmy Fauzan, SE., MM NIP. 19570617 198503 1 002 NIP. 1976 08 22 200701 1 014
(4)
Hari Selasa Tanggal 10 Bulan November Tahun Dua Ribu Sembilan telah dilakukan Ujian Komprehensif atas nama Ibrahim Putra Agustian Siswadi NIM : 105081002525 dengan Judul Skripsi “ANALISIS PENGARUH RASIO MODAL SAHAM TERHADAP RETURN YANG DITERIMA OLEH PEMEGANG SAHAM (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2004-2008)”. Memperhatikan penampilan mahasiswa tersebut selama ujian berlangsung, maka skripsi ini sudah dapat diterima sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
Jakarta, 10 November 2010
Tim Penguji Ujian Komprehensif
Indoyama Nasarudin, SE., MBA Suhendra, S.Ag., MM
Ketua Penguji Sekretaris
Prof. Dr. Ahmad Rodoni, MM Penguji Ahli
(5)
Abstract
The purposes of this researches is to know the influence of market value ratio to return of manufacturing companies in BEI. This research uses multiple regression linear model, examination of hyphotesis by using t test, F test.
Based on the result of multiple regression shows that parsially, ROE is significant variable have significant effect to return of manufacturing companies and as simultaneously, five variable do not have significant effect to return.
Key Words: Return On Equity, Price Earning Ratio, Price to Book value, Earning Per Share, Capitalized Ratio, Return, Multiple Regression
(6)
Abstrak
Tujuan penelitian ini adalah menganalisis pengaruh rasio modal saham terhadap return yang diterima oleh pemegang saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI baik secara parsial ataupun simultan. Metode yang digunakan adalah regresi berganda, kemudian dilakukan uji hipotesis dengan uji t dan uji F.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara parsial, hanya variabel ROE yang berpengaruh secara signifikan Sedangkan variabel lainnya tidak memiliki pengaruh yang signifikan secara parsial terhadap return saham. Secara simultan, semua variabel tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham.
Kata Kunci: Return On Equity, Price Earning Ratio, Price to Book value, Earning Per Share, Rasio Modal Saham, Return Saham, Regresi Berganda
(7)
KATA PENGANTAR
Assalaamu’allaikum Wr. Wb.
Puji dan syukur hamba panjatkan kehadirat Allah SWT yang telah memberikan rahmat serta hidayah-Nya yang memberikan jalan kemudahan dan keteguhan hati dari kesukaran, karena pada akhirnya penulis dapat menyelesaika n skripsi ini dengan baik dalam rangka memenuhi salah satu syarat untuk meraih gelar Sarjana pada Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakartapada bidang studi Manajemen Keuangan, Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial.
Dalam penyusunan skripsi ini penulis banyak menemukan kesulitan, namun berkat bantuan dari berbagai pihak, kesulitan tersebut dapat diatasi sehingga skripsi ini dapat terselesaikan walau masih jauh dari kesempurnaan.
Pada kesempatan ini penulis ingin menyampaikan rasa terima kasih yang sedalam-dalamnya kepada semua pihak yang telah membantu dalam penyusunan skripsi ini dan juga telah membimbing penulis selama menempuh pendidikan di Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial ( FEIS ). Terutama kepada:
1. Bapak Prof. Dr. Abdul Hamid, MS selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Islam Negeri S yarif Hidayatullah Jakarta.
2. Bapak Indo Yama Nasaruddin, SE., MAB, selaku Ketua Jurusan Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
3. Ibu Dr. Hj. Pudji Astuty, SE., MM selaku dosen pembimbing I dan Ibu Titi Dewi Warninda,SE., M,Si selaku dosen pembimbing II, terima kasih atas bimbingan dan ilmu yang bermanfaat bagi penulis.
4. Untuk segenap Dosen Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta, staff karyawan dan petugas perpustakaan, terima kasih atas ilmunya selama ini.
(8)
6. Kepada teman-teman Manajemen D, Manajemen keuangan yang namanya tidak bisa saya sebutkan satu persatu namun tidak mengurangi rasa terima kasih penulis terhadap kalian atas persahabatan yang luar biasa.
Harapan besar dari penulis, semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi pembaca. Karena keterbatasan dan kemampuan yang dimiliki oleh penulis, penulis menerima saran dan kritik yang membangun demi lebih baiknya skripsi ini.
Wassalamu’allaikum Wr.Wb.
Jakarta, 10 Maret 2010
(9)
DAFTAR ISI
Daftar Riwayat Hidup ………..i
Abstract ………....ii
Abstrak ………iii
Kata Pengantar ………iv
Daftar Isi ………..vi
Daftar Tabel ………..…….viii
Daftar Gambar ………..ix
Daftar Lampiran ………x
BAB I PENDAHULUAN ………..…....1
A. Latar Belakang ………....…...1
B. Perumusan Masalah ……….……...….12
C. Tujuan dan Manfaat penelitian ………....……12
1. Tujuan Penelitian………12
2. Manfaat Penelitian………..……..…..…13
BAB II TINJAUAN PUSTAKA ………..………...14
A. Landasan Teori ……….…………...…...….14
1. Sekilas Tentang Pasar Modal ………...………14
2. Manfaat Pasar Modal ………16
3. Modal Saham. ……….…………..19
4. Investasi ……….…21
5. Return Saham ………....25
6. Rasio Modal Saham ……….….26
B. Penelitian Sebelumnya……..……….…..….31
C. Hipotesis Penelitian ………..…….35
D. Kerangka Berpikir……… ………...…36
BAB III METODOLOGI PENELITIAN …………..………..37
A. Ruang Lingkup Penelitian ………...……...….……..37
(10)
C. Metode Pengumpulan Data ………...……...39
D. Metode Analisis ………..……..40
E. Operasional Variabel Penelitian………..…..……...46
BAB IV PENEMUAN DAN PEMBAHASAN ………48
A. Sekilas Gambaran Umum Oyek Penelitian………..…….48
1. Obyek Penelitian ………...…..48
2. Variabel-variabel Penelitian Sampel ………..………50
3. Analisis Deskriptif Data ……..………...52
B. Penemuan dan Pembahasan ……….…64
1. Uji Asumsi Klasik ………..65
a) Uji Normalitas Data ……….…..65
b) Uji Multikolonieritas ……….66 c) Uji Heterokedastisitas ……….…………...67 d) Uji Autokorelasi ……….………..…….68
2. Uji Hipotesis ……….……….70
a) Uji Regresi Parsial ……….………..70
b) Uji Regresi Simultan ……….………..70 c) Uji Koefisien determinasi ………70
3. Uji Regresi Berganda ……….….…………..71
4. Pembahasan ……….……...……..72
BAB V KESIMPULAN DAN IMPLIKASI ………….……….…...75
A. Kesimpulan ………..75
B. Implikasi ………..…….……...…76
DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN
(11)
DAFTAR TABEL
Nomor Keterangan Hal
4.1 Daftar Nama Perusahaan Sampel 49
4.2 Deskriptif Data Rasio Capitalized Ratio
Perusahaan Manufaktur Tahun 2004-2008 53 4.3 Deskriptif Data EPS Perusahaan Manufaktur
tahun 2004-2008 55
4.4 Deskriptif Data PBV Perusahaan Manufaktur
Tahun 2004-2008 57
4.5 Deskriptif Data PER Perusahaan Manufaktur
Tahun 2004-2008 58
4.6 Deskriptif Data ROE Perusahaan Manufaktur
Tahun 2004-2008 60
4.7 Deskriptif Data Return Perusahaan Manufaktur
Tahun 2004-2008 62
4.8 Hasil Uji Normalitas Data Jarque Beta 65
4.9 Hasil Uji Multikolonieritas 66
4.10 Hasil Uji Heterokedastisitas 67
4.12 Hasil Uji Autokorelasi 68
(12)
DAFTAR GAMBAR
Nomor Keterangan Hal
(13)
DAFTAR LAMPIRAN
Nomor Keterangan
1 Hasil Uji Asumsi Klasik 2 Hasil Uji Regresi Berganda
(14)
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Penelitian
Dalam pembangunan suatu negara, kegiatan ekonomi menjadi
sangat penting. Untuk mengembangkan kegiatan ekonomi, suatu negara
membutuhkan dana. Namun dalam perkembangannya mengalami
hambatan berupa kelangkaan dana. Panji dan Piji Anoraga (2001) dalam
bukunya menjelaskan bahwa negara yang sedang berkembang usaha yang
mengarah pada dana investasi yang bersumber dari dalam negeri masih
rendah sehingga dana untuk investasi menjadi tidak mencukupi. Sehingga
muncul beberapa alternatif sumber lain yang mengarah pada investasi
dana. Penerbitan saham merupakan salah satu sumber lain dari perusahaan
yang bertujuan untuk mendapatkan dana dari masyarakat yang dapat
digunakan untuk meningkatkan kinerja perusahaan. Hal ini menjadikan
pasar modal sebagai tempat yang tepat untuk menghimpun dana jangka
panjang yang kemudian disalurkan ke dalam sektor-sektor produktif.
Menurut Riyanto (2002) pasar modal memiliki 2 tujuan, yaitu
mempercepat proses pemerataan pendapatan masyarakat melalui
kepemilikan saham-saham perusahaan swasta dan meningkatkan
penghimpunan dana masyarakat untuk digunakan secara produktif dalam
(15)
Pasar modal saat ini dipandang sebagai sarana efektif untuk
mempercepat pembangunan suatu negara. Melalui pasar modal
dimungkinkan terciptanya usahawan yang dapat menggalang penyeraha n
dana jangka panjang dari masyarakat untuk disalurkan ke sektor-sektor
produktif. Pasar modal sendiri selain sebagai sarana penyedia dana bagi
perusahaan yang membutuhkan tambahan modal, juga berfungsi sebagai
tempat yang mempertemukan antara investor sebagai pihak yang
mengalami kelebihan dana dengan para perusahaan yang mengalami
kekurangan dana. Dari sudut pandang investor, pasar modal merupakan
sarana investasi bagi pihak yang mempunyai kelebihan dana baik jangka
pendek maupun jangka menengah. Dari sudut pandang perusahaan, pasar
modal adalah salah satu alternatif untuk menambah dana bagi perusahaan.
Sedangkan bagi masyarakat, kehadiran pasar modal merupakan tambahan
alternatif investasi yang selama ini dirasakan sangat terbatas di Indonesia.
Pengertian pasar modal menurut UU RI No 18 tahun 1995 merupakan
kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan
efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya,
serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek atau surat-surat
berharga misalnya saham.
Perkembangan pasar modal tidak akan berjalan hanya dengan
adanya kebijakan pemerintah saja tetapi juga dipengaruhi oleh partisipasi
aktif baik dari perusahaan yang akan menjual sahamnya maupun investor
(16)
modal merupakan sarana yang menjembatani perusahaan dalam mencari
dana dengan para investor yang akan menanamkan modalnya. Secara
formal pasar modal didefinisikan sebagai pasar untuk berbagai instrumen
keuangan (atau sekuritas) jangka panjang yang bisa di perjualbelikan, baik
dalam bentuk hutang ataupun modal sendiri, baik yang diterbitkan oleh
pemerintah, public authorities, maupun perusahaan swasta (Suad Husnan,
2003). Tujuan pasar modal di Indonesia adalah disamping untuk
mengerahkan dana dari masyarakat agar dapat disalurkan di sektor-sektor
produktif, juga ikut mewujudkan pemerataan pendapatan melalui
kepemilikan saham-saham perusahaan. Tujuan tersebut dapat dicapai
secara bertahap dengan semakin banyaknya jenis dan jumlah surat-surat
berharga yang diperjualbelikan sejalan dengan bertambahnya lembaga-
lembaga yang mendukung terselenggaranya pasar modal tersebut.
Pasar modal dibentuk untuk menjalankan fungsi ekonomi dan
keuangan dalam sistem perekonomian suatu negara. Pasar modal adalah
pelengkap disektor keuangan terhadap dua lembaga lainnya yaitu bank dan
lembaga pembiayaan yang memberikan jasanya untuk menghubungkan
dana dari pihak yang memiliki kelebihan dana (investor) kepada pihak
disektor produktif yang membutuhkan dana. Investor akan mengharapkan
keuntungan dari investasi yang telah dilakukan dan mempunyai hak dalam
kepemilikan perusahaan tanpa harus terlibat langsung didalamnya,
sebaliknya pihak perusahaan atau emiten memperoleh alternatif sumber
(17)
Menurut Husnan (1998: 47) para pemodal menghadapi kesempatan
investasi yang beresiko, pilihan investasi tidak dapat hanya dengan
mengandalkan pada tingkat keuntungan yang diharapkan. Apabila
pemodal mengharapkan untuk memperoleh tingkat keuntungan yang
tinggi, maka ia harus bersedia menanggung resiko yang tinggi pula. Salah
satu karakteristik investasi pada sekuritas adalah kemudahan untuk
membentuk portofolio investasi. Artinya, pemodal dapat dengan mudah
menyebar dan melakukan diversifikasi investasinya pada berbagai
kesempatan investasi. Oleh karena itu, perlu dipahami tentang proses
investasi mulai dari ekuitas apa yang akan dipilih, berapa banyak, dan
kapan investasi tersebut akan dilakukan.
Investor akan menanamkan investasinya pada perusahaan yang
dianggap dapat memberikan keuntungan. Perusahaan yang terdaftar di BEJ
akan selalu dinilai perkembangannya oleh investor dan calon investor.
Disini para investor dan calon investor dapat menilai apakah perusahaan
tersebut memiliki prospek yang baik dimasa depan atau tidak.
Investasi dalam bentuk saham merupakan investasi yang berisiko,
karena itu untuk menarik pemodal dengan menawarkan tingkat
keuntungan yang lebih tinggi dibandingkan dengan tingkat keuntungan
investasi lainnya yang kurang berisiko. Dari hal tersebut pemodal
membutuhkan berbagai informasi yang dijadikan sebagai sinyal untuk
menilai prospek perusahaan yang bersangkutan yaitu dengan menganalisis
(18)
pemodal dalam membeli saham adalah untuk menjual saham itu kembali
pada harga yang lebih tinggi atau mendapatkan return dari investasi yang
ditanamkan.
Laporan keuangan perusahaan korporasi (tidak seperti kemitraan
dan kepemilikan tunggal) meliputi modal saham. Manajemen perusahaan
korporasi harus melaporkan keadaan perusahaan kepada pemilik, yaitu
para pemegang saham. Salah satu teknik yang digunakan adalah rasio
modal saham. Manajemen juga harus berlatih untuk mengatasi hutang, dan
penggunaan rasio dapat membantu mereka melakukannya.
Dalam proses memulai suatu bisnis, seluruh uang yang berasal dari
penjualan saham akan terlihat pada”Modal Pemegang Saham” sebagai
modal disetor atau saham biasa, dan pada ”aktiva lancar” sebagai kas.
Selama perusahaan sedang berjalan, mungkin sebagian jumlah uang
tersebut dimasukkan dalam ”Laba ditahan”.
Dalam bukunya (Gill) mengklasifikasikan rasio-rasio modal saham
sebagai berikut: (1) laba atas ekuitas / return on equity (ROE), yang
mengindikasikan laba atas invetasi pemegang saham, (2) rasio harga laba /
price earning ratio (PER), yang digunakan untuk menentukan jumlah yang
bersedia dibayarkan oleh para investor potensial sebelum melakukan
investasi, (3) tingkat kapitalisasi, yang merupakan perbandingan terbalik
dari rasio harga laba, (4) rasio pendapatan per lembar saham / earning per
share (EPS), yang mengukur pendapatan untuk setiap lembar saham.
(19)
Badan Pengawas Pasar Modal (Bapepam) telah mengeluarkan
berbagai ketentuan antara lain di bidang peningkatan kualitas dan
transparansi pelaporan keuangan. BAPEPAM telah mengeluarkan
peraturan nomor KEP-36/PM/2003 tentang kewajiban penyampaian
laporan keuangan emiten industri manufaktur bahwa penyampaian laporan
keuangan harus disampaikan selambat-lambatnya akhir bulan ke 3 setelah
tanggal laporan keuangan tahunan. Menurut BAPPEPAM jika laporan
keuangan perusahaan disampaikan lebih dari bulan ke 3 setelah tanggal
laporan keuangan dinyatakan tidak efisien lagi dan tidak wajib
menyampaikan laporan keuangan. Perubahan harga saham terjadi karena
ada informasi baru yang masuk ke pasar, dan harga bereaksi karena
adanya informasi baru tersebut. Informasi laporan keuangan adalah salah
satu sumber potensial yang digunakan investor untuk menilai harga saham
di bursa.
Return saham merupakan hasil yang diperoleh dari investasi.
Harapan untuk memperoleh return juga terjadi dalam asset financial.
Suatu asset finansial menunjukkan kesediaan investor menyediakan
sejumlah dana pada saat ini untuk memperoleh sebuah aliran dana pada
masa yang akan datang sebagai kompensasi atas faktor waktu selama dana
ditanamkan dan risiko yang ditanggung. Dengan demikian para investor
sedang mempertaruhkan suatu nilai sekarang untuk sebuah nilai yang
diharapkan pada masa mendatang. Para investor dalam asset financial
(20)
return yang maksimal tersebut diusahakan agar dapat terwujud dengan
mengadakan analisis dan upaya tindakan-tindakan yang berkaitan dengan
investasi dalam sahamnya. Oleh karena itu, perlu diketahui faktor-faktor
yang mempengaruhi return saham sehingga harapan untuk memperoleh
return yang maksimal bisa dicapai.
Di antara berbagai instrumen pasar modal, saham merupakan
instrumen investasi yang memiliki return dan risiko yang tinggi. Nilai
transaksi (tingkat kapitalisasi) yang tinggi mengindikasikan adanya
perolehan laba yang tinggi. Model penilaian saham merupakan suatu
mekanisme untuk mengubah serangkaian variabel perusahaan (misalnya
penjualan, laba, dan deviden) yang diamati menjadi perkiraan tentang
harga saham. (Halim, 2005). Laporan keuangan perusahaan korporasi
(tidak seperti firma dan CV) meliputi modal saham. Manajemen
perusahaan korporasi harus melaporkan keadaan perusahaan kepada
pemilik perusahaan, yaitu pemegang saham. Salah satu teknik yang
digunakan untuk melaporkan keadaan perusahaan adalah rasio modal
saham. Manajemen juga harus berlatih untuk mengatasi hutang.
Penggunaan rasio modal saham dapat membantu manajemen
melakukannya.
Selain itu, penelitian dari David Wijaya menunjukkan hasil secara
simultan (secara bersama-sama), semua variabel independen (ROE, PER,
BVPS, dan PTBV) secara signifikan dan positif tidak memiliki pengaruh
(21)
dipengaruhi oleh variabel-variabel lain yang tidak termasuk dalam
penelitian ini. Secara parsial, semua variabel independen (ROE, PER,
BVPS, dan PTBV) tidak memiliki pengaruh secara signifikan dan positif
terhadap variabel dependen (Return).
Kemudian penelitian dari Johannes Tesalonika Siregar (2009) yang
memperoleh hasil bahwa EPS dan PER berdasarkan keeratannya memiliki
hubungan yang erat dan searah terhadap harga saham. Sedangkan Rasio
Tingkat Kapitalisasi berdasarkan keeratannya adalah memiliki hubungan
yang erat dan tidak searah terhadap harga saham. EPS, PER dan Rasio
Tingkat Kapitalisasi secara gabungan memiliki pengaruh terhadap Harga
Saham. Pengaruh EPS, PER dan Rasio Tingkat Kapitalisasi secara parsial
(sendiri-sendiri) terhadap harga saham menunjukkan bahwa ada hubungan
linier antara EPS dengan harga saham Sedangkan antara PER terhadap
Harga Saham tidak ada atau tidak terjadi hubungan linier antara kedua
variabel tersebut. Begitu juga antara Rasio Tingkat Kapitalisasi terhadap
Harga Saham tidak ada atau tidak terjadi hubungan linier antara kedua
variabel tersebut.
Penelitian selanjutnya dilakukan oleh Wahid Wachyu Adi winanto
(2007) yang meneliti mengenai variabel EPS, DER, PER dan PTBV
berpengaruh terhadap return saham menggunakan metode regresi
berganda dan menunjukkan hasil bahwa variabel EPS, DER, PER dan
(22)
Selanjutnya penelitian dari Ryo Bramantyo (2006) yang meneliti
mengenai pengaruh DER (debt to equity ratio), PBV (price to book value)
dan DPR (dividend payout ratio) terhadap return saham pada perusahaan
manufaktur yang menghasilkan bahwa tidak ada hubungan yang positif
dan signifikan antara DER, DPR dan PBV terhadap return saham pada
perusahaan manufaktur.
Kemudian penelitian dari Mohamad Abdul Azis (2005) yang
meneliti mengenai pengaruh Earning Per Share dan Pertumbuhan
Penjualan terhadap perubahan harga saham pada perusahaan makanan
dan minuman yang menghasilkan bahwa baik secara parsial maupun
simultan EPS berpengaruh terhadap perubahan harga saham.
Selanjutnya penelitian dari Anung Saptadi (2007) yang meneliti
mengenai pengaruh ROI, PER dan EPS terhadap harga saham pada
perusahaan manufaktur yang menghasilkan bahwa secara parsial, variabel
ROE berpengaruh terhadap harga saham. Sedangkan secara simultan,
variabel ROI, PER dan EPS berpengaruh terhadap harga saham.
Kemudian penelitian dari Tika Maya Prabawanti (2007) yang
meneliti pengaruh Quick Asset to Inventory (QAI), Net Profit Margin
(NPM), Return on Asset (ROA), Debt toTotal Asset (DTA), Debt to Equity
Ratio (DER), dan Earning per Share (EPS) terhadap Total Return saham
pada Perusahaan Industri Manufaktur di Bursa Efek Jakarta yang
(23)
memiliki pengaruh yang signifikan. Sedangkan secara parsial kelima
variabel berpengaruh terhadap return saham.
Penelitian dari Sri Artatik (2007) yang meneliti mengenai EPS dan
PER terhadap Return saham perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEJ
yang memperoleh hasil bahwa secara parsial variabel EPS berpengaruh
terhadap return saham dan variabel PER tidak berpengaruh secara parsial.
Sedangkan secara simultan, variabel EPS dan PER berpengaruh terhadap
return saham perusahaan.
Kemudian penelitian dari Missaka Warusawitharana (2010) yang
meneliti tentang pengaruh real return terhadap ekuitas yang merupakan
kunci dalam membuat keputusan investasi. Hasil penelitiannya
menunjukkan bahwa return di masa yang akan datang akan lebih rendah
dari return saat ini. Hal ini dilihat dari hubungan nilai sekarang (present
value) terhadap dividen, earning terhadap nilai pasar (market value)
melalui return saham.
Kemudian penelitian dari Semra Karacaer dan Ayhan
Kapusuzoglu (2008) yang meneliti mengenai pengaruh rasio keuangan
yaitu rasio likuiditas, profitabilitas, aktivitas dan keuangan terhadap
situasi keuangan di perusahaan-perusahaan Turki. Hasil penelitiannya
menunjukkan bahwa rasio likuiditas dan profitabilitas memiliki pengaruh
yang signifikan terhadap keuangan perusahaan.
Berpedoman pada uraian dan beberapa penelitian sebelumnya
(24)
pengaruh rasio-rasio modal saham terhadap return saham, dan ada
beberapa faktor lain yang bisa mempengaruhi tingkat keuntungan (return)
saham yang belum dalam dimasukkan dalam variabel penelitan, sehingga
peneliti tertarik untuk melakukan penelitian lebih lanjut tentang pengaruh
beberapa rasio modal saham terhadap return saham yang diterima oleh
pemegang saham.
Dari uraian diatas, maka penulis tertarik untuk mengambil judul
”Analisis Pengaruh Rasio Modal Saham Terhadap Return yang Diterima
Oleh Pemegang Saham (Studi Pada Perusahaan Manufaktur yang
Terdaftar di BEI). Penelitian ini mengambil periode Januari 2004 sampai
Desember 2008.
Periode ini diambil karena beberapa alasan berikut:
1. Tahun 2004 dijadikan dasar periode dalam penelitian ini karena pada
tahun tersebut pasar modal Indonesia mengalami pertumbuhan yang
sangat signifikan. Hal ini didukung oleh meningkatnya stabilitas di
bidang politik, keamanan dan ekonomi di tahun 2004. Hampir seluruh
indikator utama bursa mengalami peningkatan yang sangat berarti.
2. Periode Januari 2004 sampai Desember 2008 dapat menggambarkan
reaksi pasar terkini.
Adapun perbedaan penelitian ini dibandingkan dengan penelitian-
(25)
1. Penelitian ini dilakukan pada periode yang masih sangat up date yaitu
pada periode tahun 2004-2008 sehingga dapat melukiskan reaksi pasar
terkini.
2. Penelitian ini menambahkan variabel tingkat kapitalisasi sebagai salah
satu dari rasio modal saham.
3. Penelitian ini menggunakan e-views sebagai alat analisisnya
4. Penelitian ini menggunakan sampel perusahaan manufaktur
B. Perumusan Masalah
Berdasarkan uraian diatas, maka permasalahan-permasalahan
dalam penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut:
1. Apakah variabel-variabel rasio modal saham yang terdiri atas CR,
EPS, PBV, PER dan ROE berpengaruh secara parsial terhadap return
saham?
2. Apakah variabel-variabel rasio modal saham yang terdiri atas CR,
EPS, PBV, PER dan ROE berpengaruh secara simultan terhadap return
saham?
3. Seberapa besar pengaruh variabel-variabel independen yaitu variabel
rasio modal saham terhadap variabel dependen yaitu return saham?
C. Tujuan dan Manfaat
C.1. Tujuan Penelitian
(26)
1. Untuk menguji secara parsial antara pengaruh variabel-variabel
rasio modal saham (ROE, PER, BTPV, EPS, dan CR) terhadap
return saham.
2. Untuk menguji secara simultan antara pengaruh variabel-
variabel rasio modal saham (ROE, PER, BTPV, EPS, dan CR)
terhadap return saham.
3. Untuk mengetahui seberapa besar pengaruh variabel-variabel
rasio modal saham terhadap return saham?
C.2. Manfaat Penelitian
Manfaat penelitian ini ditujukan untuk berbagai pihak yang
berkepentingan yang dijabarkan sebagai berikut:
1. Bagi Perusahaan
Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi referensi
yang bermanfaat bagi perusahaan dalam melakukan investasi di
pasar modal.
2. Bagi Penulis
Penulis dapat menerapkan ilmu pengetahuan tentang pasar
modal yang diperoleh selama masa studi.
3. Bagi Penelitian Selanjutnya
Untuk penelitian selanjutnya, diharapkan mampu menjadi
referensi dalam penelitian mengenai rasio-rasio modal saham
(27)
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
A. Landasan Teori
1. Sekilas Tentang Pasar Modal
Pasar modal menjalankan fungsi ekonomi dan keuangan. Dalam
melaksanakan fungsi ekonominya, pasar modal menyediakan fasilitas
untuk memindahkan dana dari lender ke borrowe. Dengan
menginvestasikan kelebihan dana yang mereka miliki, lenders
mengharapkan akan memperoleh imbalan dari penyerahan dana tersebut.
Dari sisi borrowers tersedianya dana dari pihak luar memungkinkan
mereka melakukan investasi tanpa harus menunggu tersedianya dana dari
hasil operasi perusahaan. Dalam proses itu diharapkan akan terjadi
peningkatan produksi, sehingga akhirnya secara keseluruhan akan terjadi
peningkatan kemakmuran. Fungsi keuangan dilakukan dengan
menyediakan dana yang diperlukan oleh para borrowers dan para lenders
menyediakan dana tanpa harus terlibat langsung dalam kepemilikan aktiva
riil yang diperlukan untuk investasi tersebut (Suad Husnan, 1992).
Pasar modal merupakan salah satu tempat bagi para investor untuk menginvestasikan modal dengan harapan memperoleh imbalan berupa return
atas investasinya. Untuk memperoleh return yang diharapkannya maka setiap investor harus mempertimbangkan beberapa aspek penting perusahaan (emiten) dimana investor menanamkan modalnya, membeli surat berharga
(28)
tersebut baik keuangan maupun non keuangan yang dapat mempengaruhi besar kecilnya tingkat perolehan return (Khajar, 2005:1)
Pasar modal memberikan jasanya yaitu menjebatani hubunga n
antara pemilik modal dalam hal ini disebut sebagai pemodal (investor)
dengan peminjam dana dalam hal ini disebut dengan emiten. Ada beberapa
daya tarik pasar modal. Pertama, diharapkan pasar modal akan bisa
menjadi alternative penghimpunan dana selain system perbankan. Pasar
modal memungkinkan perusahaan menerbitkan sekuritas yang berupa
surat tanda hutang (obligasi) ataupun surat tanda kepemilikan (saham).
Dengan demikian, perusahaan bisa menghindarkan diri dari kondisi debt to
equity ratio yang terlalu tinggi karena meminjam dana dari bank sehingga
justru membuat cost of capital of the firm tidak lagi minimal. Kedua, pasar
modal memungkinkan para pemodal mempunyai berbagai pilihan investasi
yang sesuai dengan prefensi risiko mereka. Dengan adanya pasar modal,
para pemodal memungkinkan untuk melakukan diversifikasi investasi,
membentuk portofolio (yaitu gabungan dari berbagai investasi) sesuai
dengan risiko yang mereka bersedia tanggung dan tingkat keuntungan
yang mereka harapkan.
Menurut Badan Pengembangan Pasar Modal (BAPEPAM), Pasar
Modal merupakan kegiatan yang berhubungan dengan penawaran umu m
dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang
(29)
Dari beberapa pengertian pasar modal maka dapat disimpulkan
bahwa pasar modal adalah pasar yang menyediakan sumber pembelanjaan
dengan jangka waktu yang lebih panjang, yang diinvestasikan pada barang
modal untuk menciptakan dan memperbanyak alat-alat produksi, yang
pada akhirnya akan menciptakan pasar kerja dan meningkatkan kegiatan
perekonomian yang sehat.
2. Manfaat Pasar Modal
Manfaat pasar modal bisa dirasakan baik oleh investor, emiten,
pemerintah. Menurut Hakim mengenai manfaat pasar modal:
1. Manfaat bagi Perusahaan (emiten)
Masalah utama yang bisa dihadapi setiap perusahaan untuk
mengembangkan usahanya adalah”permodalan”. Walaupun dunia
perbankan dan lembaga keuangan lainnya telah menyediakan dan
membuka kesempatan kepada setiap pengusaha untuk memperoleh
fasilitas modal, namun tidak semua perusahaan dapat memperoleh
kesempatan tersebut. Hambatan utama biasanya menyangkut jaminan
atau agunan. Keterbatasan jaminan yang dimiliki perusahaan memaksa
terbukannya pasar bagi produk usahanya maupun kelonggaran yang
memberikan pemerintah tidak dapat sepenuhnya mereka manfaatkan.
Keadaan tersebut tidak sedikit menutup kesempatan
berkembangnya perusahaan kecil dan menengah. Di lain pihak, jenis
(30)
yang kuat permodalannya. Akhirnya, pengusaha dengan skala kecil
terpaksa mengalihkan usahannya ke bidang lain berhubung tidak kuat
bersain dengan perusahaan besar.
Dengan berkembanya pasar modal di Indonesia, tidak hanya
bermanfaat bagi perusahaan besar dan kuat untuk memperoleh modal,
baik berupa equity maupun obligasi, sejak deregulasi pasar modal
Indonesia bulan Desember 1987 yang lalu, pemerintah telah membuka
kemungkinan bagi perusahaan kecil dan menengah untuk
memanfaatkan pasar modal dalam pasar sekunder di luar bursa efek
Indonesia yaitu bursa Paralel atau OTC. Kesempatan ini masih belum
dimanfaatkan oleh pengusaha Indonesia. Di luar negeri seperti
Singapura dan Malaysia, para pengusaha kecil menengah tela h
memanfaatkan pasar modal di dalam mengembangkan perusahaanya
dan berhasil dengan baik.
2. Manfaat bagi Investor
Bila selama ini para pemodal relatif terbatas menanamkan dananya
di bank, dengan perkembangan pasar modal di Indonesia yang
menerbitkan saham, obligasi dan sekuritas, jelas membuka kesempatan
lebih mengoptimalkan perolehan dari dana yang dimilikinaya.
Memang bisa saja, pemodal tersebut menanamkan uangnya dalam
membentuk investasi langsung, tapi perlu melakukan penelitian yang
lebih mendalam tentang sektor investasi apakah prospeknya
(31)
bentuk saham dan obligasi, tidak memerlukan penelitian yang rumit.
Sebab perusahaan yang telah go public tersebut telah mempunyai
track record sebelumnya. Terlebih-lebih lagi ada pihak –pihak yang
telah meneliti mengenai keadaan keuangan dan prospek usaha
perusahaan tersebut untuk masa yang akan datang. Dalam hal
demikian ini, pemodal tersebut tidak perlu dipusingkan dibandingkan
bila melakukan investasi secara langsung. Yang penting adala h
menetapkan pemilihan saham yang akan dibeli dan pada harga berapa
bila saham tersebut diperdagangkan oleh penjamin emisinya bersama-
sama dengan emitennya.
3. Manfaat bagi Pemerintah
Dengan berkembangnya pasar modal, perusahaan-perusahaan
menjual sahamnya di bursa efek, hal ini akan sejalan dengan tujuan
pemerataan hasil pembangunan, membuka kesempatan kerja, dan
tidak kalah pentingnya adalah mengurangi ketegangan sosial di
kalangan masyarakat. Dana yang diperoleh perusahaan yang go
public dapat dipergunakan untuk memperluas jaringan usaha, baik
yang telah ada maupun usaha baru. Kondisi demikian jelas akan
membuka kesempatan kerja. Di lain pihak, dengan dimilikinya
saham-saham oleh pemodal perorangan, memberikan kesempatan
kepada masyarakat luas memiliki saham yang selama ini dimiliki oleh
keluarga tertentu maupun pengusaha-pengusaha kaya saja. Keadaan
(32)
dalam masyarakat. Manfaat lain dari perkembangan pasar modal ini
adalah pendayagunaan secara optimal dana yang dimiliki oleh
masyarakat yang dimanfaatkan dalam mendorong pembangunan.
Keterbatasan pembiayaan pembangunan dari sektor pemerintah
diharapkan dapat dipengaruhi dari masyarakat atau swasta sendiri.
3. Modal Saham
Menurut Tunggal (1994: 78) saham merupakan surat bukti
pemilikan modal perseroan terbatas yang memberi hak atas devidend dan
lain-lainnya. Sedangkan menurut Thian (2000: 13) saham adalah surat
berharga yang merupakan tanda kepemilikan seseorang atau badan
terhadap suatu perusahaan. Penyertaan ini bisa disebut saham kalau bentuk
badan hukum dari usaha tersebut adalah perseroan terbatas. Menurut
Sumarni dan Suprihanto (1998: 48) saham dapat diklasifikasikan menjadi
beberapa macam, yaitu:
1. Saham biasa (common stock), yaitu saham yang tidak mempunyai
kelebihan hak dari jenis saham yang lain, artinya para pemilik akan
memperoleh devidend hanya apabila perusahaan memperoleh laba.
2. Saham Preferen (Preferred Stock), saham ini memiliki preferensi atau
hak istimewa sebagai berikut:
1) Pembagian devidend yang didahulukan, artinya pemegang saham
mendapat pembagian devidend terlebih dulu daripada pemegang
(33)
2) Pembagian saham komulatif, artinya pemegang saham preferen ini
mendapatkan hak untuk memperoleh devidend pada tiap periode.
Jika ia tidak memperoleh devidend pada suatu periode karena
sesuatu hal, maka ia akan memperolehnya pada periode yang akan
datang secara komulatif.
3) Pembagian kekayaan yang didahulukan, artinya para pemegang
saham preferen mempunyai suatu hak untuk memperoleh
pembagian kekayaan perusahaan terlebih dulu dari pemegang
saham biasa, pada saat perusahaan dilikuidasikan. Tetapi
disamping itu para pemegang saham preferen tidak mempunyai
hak suara di dalam RUPS yang biasanya dilaksanakan paling
sedikit satu kali dalam satu tahun.
3. Saham Bonus, yaitu saham yang diberikan secara cuma-cuma kepada
para pemegang saham lainnya, karena keuntungan perusahaan yang
lalu dalam bentuk cadangan terlalu besar dan perlu dikurangi dengan
memberikan dalam bentuk saham-saham baru yang disebut saham
bonus.
4. Saham Pendiri, yaitu saham yang diberikan kepada para pendiri
perseroan karena jasa-jasanya pada masa pendirian perusahaan
tersebut.
5. Saham Kosong, yaitu saham yang dibeli kembali oleh perseroan dari
(34)
lagi dalam modal perseroan. Secara yurudis menurut Rido (1988: 221 –
222) saham itu mempunyai tiga fungsi utama, yaitu:
1) Sebagai sebagian dari modal.
Dikatakan demikian karena pada dasarnya saham itu merupakan
modal, sebagai yang sering dibaca dalam akta pendirian PT
2) Saham sebagai tanda anggota.
Setiap orang yang akan ikut serta sebagai anggota dalam kerja
sama PT diwajibkan untuk memberikan pemasukan sejumlah uang
ke dalam perseroan. Pemasukan inilah yang diperhitungkan dalam
bentuk saham. Nominal uang pemasukan itu tercantum sama dalam
saham. Jadi, dengan dimilikinya saham menunjukkan bahwa orang
tersebut adalah anggota yang disebut pesero dari PT. Sebagai
buktinya diberikanlah saham sebagai tanda anggota.
3) Saham sebagai alat legitimasi
Saham sebagai salah satu jenis surat berharga yang mempunyai
fungsi sebagai surat legitimasi, artinya suatu surat yang menunjuk
pemegangnya sebagai orang yang berhak khususnya di luar suatu
proses.
4. Investasi
Investasi adalah komitmen atas sejumalah dana atau sumber daya
lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh
(35)
investor membeli sejumlah saham saat ini dengan harapan memperoleh
keuntungan dari kenaikan harga saham saat ini dengan harapan
memperoleh keuntungan dari kenaikan harga saham ataupun sejumlah
deviden di masa yang akan datang, sebagai imbalan atas waktu dan resiko
yang terkait dengan investasi tersebut.
Menurut PSAK Nomor 13 dalam standar akuntansi keuangan per 1
oktober 2004, investasi adalah suatu aktiva yang digunakan perusahaan
untuk pertumbuhan kekayaan melalui distribusi hasil investasi (seperti
bunga, royalty, dividen, dan uang sewa) untuk apresiasi nilai investasi,
atau untuk manfaat lain bagi perusahaan yang berinvetasi seperti manfaat
yang diperoleh melalui hubungan perdagangan. Persediaan dan aktiva
tetap bukan merupakan investasi.
Untuk mencapai suatu efektifitas dan efisiensi dalam keputusan
maka diperlukan ketegasan akan tujuan yang diharapkan (Yovi Lavianti
Hadi dan Irfan Fahmi,2009). Begitu pula halnya dalam bidang investasi
kita perlu menetapkan tujuan yang hendak dicapai yaitu terciptanya
keberlanjutan dalan investasi tersebut, terciptanya profit yang maksimum
atau keuntungan yang diharapkan, terciptanya kemakmuran bagi
pemegang saham dan turut memberikan andil bagi pembangunan bangsa.
Investasi memiliki dua tipe, yaitu direct investment dan indirect
investment. Direct investment adalah mereka yang memiliki dana dapat
langsung berinvestasi dengan membeli secara langsung suatu aktiva
(36)
perantara atau berbagai cara lainnya. Indirect investment adalah mereka
yang memiliki kelebihan dana dapat melakukan keputusan investasi
dengan tidak terlibat secara langsung atau pembelian aktiva keuangan
cukup hanya dengan memegang dalam bentuk saham atau obligasi saja.
Mereka yang melakukan kebijakan indirect investment umumnya
cenderung tidak terlibat dalam pengambilan keputusan penting pada suatu
perusahaan.
Setiap melakukan keputusan investasi adalah selalu saja
memerlukan proses, yang mana proses tersebut akan memberikan
gambaran setiap tahap yang akan ditempuh oleh perusahaan. Secara
umum, proses manajemen investasi meliputi lima langkah yaitu:
a. Menetapkan sasaran investasi
Penetapan sasaran artinya melakukan keputusan yang bersifat
fokus atau menetapkan target sasaran terhadap yang akan
diinvestasikan. Penetapan sasaran investasi adalah sangat
disesuaikan dengan apa yang akan ditujukan pada investasi
tersebut. Jika sasaran investasi adalah dalam bentuk penyaluran
kredit maka berarti investasi tersebut dalam bentuk lembaga
perbankan, leasing, bank perkreditan dan sejenisnya yang bertugas
untuk menghimpun dana dari masyarakat dan menyalurkannya
kepada public yang mengalami kekurangan dana.
(37)
Pada tahap ini menyangkut dengan bagaimana perusahaan
mengelola dana yang berasal dari stock, bond dan lainnya untuk
kemudian di distribusikan ke tempat-tempat yang dibutuhkan.
Penghitungan pendistribusian dana ini haruslah dilakukan dengan
prinsip kehati-hatian karena berbagai hal akan bisa timbul pada
saat dana tersebut tidak mampu untuk ditarik kembali. Juga perlu
bagi pihak perusahaan memperhitungkan tentang beban pajak (tax)
yang akan ditanggung nantinya.
c. Memilih strategi portofolio
Ini menyangkut keputusan peranan yang akan diambil oleh pihak
perusahaan, yaitu apakah bersifat aktif atau pasif saja. Pada saat
perusahaan melakukan investasi aktif maka semua kondisi tentang
perusahaan akan dengan cepat tergambarkan di pasar saham.
Investasi aktif akan selalu mencari informasi yang tersedia dan
kemudian selanjutnya mencari kombinasi portofolio yang paling
tepat untuk dilaksanakan. Sedangkan secara pasif hanya dapat
dilihat pada indeks rata-rata saja, atau dengan kata lain berdasarkan
pada reaksi pasar saja tanpa ada sikap atraktif.
d. Memilih asset
Disini pihak perusahaan berusaha memilih asset investasi yang
nantinya akan memberikan return yang tertinggi. Return disini
dilihat sebagai keuntungan yang akan mampu diperoleh.
(38)
Tahap ini adalah menjadi tahap reevaluasi bagi perusahaan untuk
melihat kembali apa yang telah dilakukan selama ini dan apakah
tindakan yang telah dilakukan selama ini telah betul-betul
maksimal atau belum. Jika belum maka sebaiknya segera
melakukan perbaikan agar kerugian tidak akan terjadi ke depan
nantinya. Bagaimanapun perusahaan berharap akan memperoleh
keuntungan yang bersifat suistainability dan bukan hanya
keuntungan yang diperoleh sesaat saja.
5. Return Saham
Return saham adalah tingkat pengembalian investor dari hasil
pendapatan perusahaan. Pembagian return dapat dikarenakan pembayaran
deviden kepada pemegang saham, return dapat juga diambil kembali oleh
perusahaan yang dapat digunakan untuk pembiayaan proyek perusahaan
yang selanjutnya. Hal ini dapat disebut juga internal financing dimana
return yang didapat perusahaan akan digunakan kembali untuk
memajukan perusahaan. Return saham terbagi menjadi dua, yaitu return
realisasi dan return ekspektasi.
Return realisasi (realization return) merupakan return yang telah terjadi. Return realisasi dihitung berdasarkan data histories. Return
realisasi penting karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja
(39)
tingkat keuntungan yang diharapkan (expected return) dan resiko di masa
datang.
Return ekspektasi (expected return) adalah return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor di masa mendatang. Berbeda
dengan return realisasi yang sifatnya sudah terjadi, sedangkan return
ekspektasi sifatnya belum terjadi.
6. Rasio Modal Saham
a. PER (Price Earning Ratio)
Menurut (Tandelilin, 2001: 243) informasi Price Earning Ratio
mengidentifikasikan besarnya rupiah yang harus dibayarkan investor
untuk memperoleh satu rupiah earning perusahaan. Dengan kata lain,
Price Earning Ratio menunjukkan besarnya harga tiap satu rupiah
earning perusahaan. Di samping itu, Price Earning Ratio juga
merupakan ukuran harga relatif dari sebuah saham perusahaan. PER
menunjukkan hubungan antara harga pasar saham biasa dan earning per
share. Oleh para investor, angka ratio ini digunakan untuk memprediksi
kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba (earning power) di masa datang. Kesediaan investor untuk menerima kenaikan PER sangat tergantung pada prospek perusahaan.
PER adalah cara mengukur seberapa besar investor menilai laba yang dihasilkan perusahaan. Penghitungan ini dilakukan dengan membagi harga saham di bursa dengan laba bersih per saham. PER penting karena jumlah laba yang dihasilkan perusahaan sebetulnya akan menentukan
(40)
jumlah deviden yang akan bisa dibayarkan perusahaan nantinya. Jika labanya naik, ada kesempatan bahwa devidennya akan naik juga. Secara umum saham dengan PER yang rendah sering dikatakan sebagai saham yang murah. Rendahnya PER bias terjadi akibat menurunnya harga saha m atau meningkatnya laba bersih. Begitu sebaliknya, PER tinggi bisa terjadi jika ada penurunan laba bersih yang menjadi elemem pembagi dalam kalkulasi PER. Saham dengan PER tinggi bisa jadi menunjukkan bahwa perusahaan penerbit saham tersebut sedang bertumbuh pesat. Dengan logika yang sama PER yang rendah bisa menjadi indikasi bahwa perusahaan tersebut mencatat perolehan laba yang statis atau berada di bidang yang berisiko tinggi (Cahyono, 2000:190-192). Oleh karena itu, PER berpengaruh terhadap return yang diterima oleh pemegang saham. b. PBTV (Price To Book Value)
Price to Book Value (PBV) adalah rasio yang menjelaskan tentang
perbandingan harga pasar sebuah saham dengan nilai buku perlembar
saham (Book Value Per Share) sebenarnya. Nilai buku adalah jumlah
yang akan dibayarkan kepada para pemegang saham pada waktu
pembubaran (likuidasi) Perseroan Terbatas (PT). Price to Book Value
(PBV) yaitu rasio untuk membandingkan harga pasar sebuah saha m dengan nilai buku sebenarnya. Harga pasar adalah harga saham yang terjadi di pasar bursa pada saat tertentu yang ditentukan oleh para pelaku pasar sedangkan nilai buku adalah nilai yang dicatat pada saat saham dijual oleh perusahaan atau jumlah yang dikembalikan pada saat perusahaan mengalami kebangkrutan (Yogiyanto, 2003:88). Maka dengan
(41)
mengetahui nilai pasar dan nilai buku maka pertumbuhan perusahaan dapat diketahui. Perusahaan yang tumbuh mempunyai rasio lebih dari satu yang berarti pasar percaya bahwa nilai pasar perusahaan tersebut lebih besar dari nilai bukunya. Jika para penanam saham membeli saham diatas nilai bukunya maka perusahaan akan memperoleh keuntungan dari penjualan saham dan hal itu akan menurunkan return saham yang diterima para investor karena dinilai harga saham tersebut mahal. Maka semakin besar rasio. PBV akan mengakibatkan menurunnya return saham begitu juga
c. EPS (Earning Per Share)
Earning per share (EPS) jumlah pendapatan yang diperoleh dalam
satu periode untuk tiap lembar saham beredar (Baridwan 2000: 448).
EPS atau laba per lembar saham adalah tingkat keuntungan bersih untuk tiap lembar sahamnya yang mampu diraih perusahaan pada saat menjalankan operasinya. Laba per lembar saham diperoleh dari laba yang tersedia bagi pemegang saham biasa dibagi dengan rata-rata saham biasa yang beredar. EPS merupakan hasil atau pendapatan yang akan diterima oleh pemegang saham untuk setiap lembar saham yang dimilikinya atas keikutsertaannya dalam perusahaan. laba per lembar saham biasanya merupakan indikator laba yang diperhatikan oleh para investor yang umumnya terhadap korelasi yang kuat antara pertumbuhan laba dan pertumbuhan harga saham. Jumlah pendapatan yang tersedia bagi pemegang saham adalah pendapatan bersih setelah dikurangi pajak pendapatan. Pendapatan bersih ini setelah dikurangi dengan deviden dan
(42)
hak-hak lainnya untuk pemegang saham biasa. Dengan cara membagi jumlah pendapatan yang tersedia untuk pemegang saham biasa dengan jumlah lembar saham biasa yang beredar maka akan diketahui jumlah lembar pendapatan untuk setiap lembar saham tersebut. Husnan (2001:317) bahwa jika kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba meningkat, maka harga saham akan meningkat. Dengan meningkatnya harga saham perusahaan, maka return saham yang akan diperoleh investor juga akan semakin tinggi. Jika nilai EPS naik maka harga saha m mengalami kenaikan, return sahamnya juga mengalami kenaikan. Pendapatan per saham (Earning per share/EPS) perusahaan biasanya menjadi perhatian pemegang saham pada umumnya atau calon pemegang saham dan manajemen. EPS menunjukkan jumlah uang yang dihasilkan (return) dari setiap lembar saham. Semakin besar nilai EPS, semakin besar keuntungan/return yang diterima pemegang saham (Alwi, 2003:77). Jadi jika saham yang beredar dari saham prioritas dan saham biasa maka langkah pertama adalah menentukan pendapatan yang menjadi hak pemegang saham prioritas dan hak tersebut dikurangkan pada laba bersih yang diperoleh baru kemudian dapat dihitung laba per lembar saham.
Jadi Earning Per Share (EPS) merupakan ukuran kemampuan
perusahaan dalam menghasilkan keuntungan perlembar saham bagi
pemiliknya. Informasi mengenai pendapatan per lembar saham dapat
digunakan oleh pimpinan perusahaan untuk menentukan deviden yang
(43)
mengetahui perkembangan perusahaan. Earning Per Share diperoleh
dari laba bersih setelah dibagi dengan jumlah saham.
EPS erat kaitannya dengan tingkat keuntungan yang diterima oleh
perusahaan dan berhubungan langsung dengan return perusahaan. Oleh
karena itu, EPS memiliki pengaruh terhadap return saham (Alwi,
2003:77).
d. ROE (Return On Equity)
Gill (2004) mengatakan bahwa rasio laba atas ekuitas
mengukur besarnya pengembalian terhadap investasi para pemegang
saham. Return on equity menggambarkan sejauh mana kemampuan
perusahaan menghasilkan laba yang tersedia bagi pemegang saham
(earning available for common stockholder’s) agar bisa terlihat
seberapa besar kemampuan modal sendiri dalam menghasilkan laba,
maka diperlukan perhitungan laba bersih yang sudah dikurangi dengan
biaya bunga dari modal asing (cost of debt) dan pajak perseroan
(income tax). Sedangkan modal yang dihitung adalah modal sendiri
yang bekerja dalam perusahaan.
Dari sudut pandang investor ROE merupakan salah satu
indikator penting untuk menilai prospek perusahaan di masa
mendatang. Dengan mengetahui tingkat ROE, investor dapat menilai
prospek perusahaan di masa mendatang. Dengan mengetahui tingkat
(44)
perusahaan. Indikator ROE sangat penting diperhatikan untuk
mengetahui sejauh mana investasi yang akan dilakukan investor di
suatu perusahaan mampu memberikan return yang sesuai dengan
tingkat yang diharapkan investor, ROE akan berubah jika EAT atau
equity mengalami perubahan.
e. Tingkat Kapitalisasi (Capitalized Ratio)
Tingkat kapitalisasi atau rasio tingkat pengembalian, mengukur
tingkat pengembalian yang dituntut oleh pasar terhadap perusahaan.
Jika rasio harga laba meningkat, maka tingkat kapitalisasi akan
menurun.
Rasio yang rendah berarti para investor tidak menuntut tingkat
pengembalian yang sangat tinggi atas uang mereka karena
beranggapan bahwa perusahaan tersebut akan menjadi suatu investasi
yang baik. Rasio yang tinggi berarti investor menginginkan tingkat
pengembalian yang tinggi untuk setiap modal yang diinvestasikan.
Oleh karena itu, rasio kapitalisasi ini berhubungan erat dengan return
saham (Gill, 2004).
B. Penelitian Sebelumnya
Penelitian yang dilakukan oleh David wijaya (2008) tentang
pengaruh variabel rasio modal saham yaitu ROE, PER, PTBV, dan BVS
terhadap return dengan menggunakan metode analisis regresi berganda
(45)
(ROE, PER, BVPS, PTBV) secara signifikan dan positif tidak memiliki
pengaruh terhadap return saham. Secara parsial, semua variabel
independen (ROE, PER, BVPS, dan PTBV) tidak memiliki pengaruh
secara signifikan dan positif terhadap variabel dependen (Return).
Penelitian selanjutnya dilakukan oleh Wahid Wachyu Adi winanto
(2007) yang meneliti mengenai variabel EPS, DER, PER dan PTBV
berpengaruh terhadap return saham menggunakan metode regresi
berganda dan menunjukkan hasil bahwa variabel EPS, DER, PER dan
PTBV berpengaruh secara simultan terhadap return saham.
Kemudian penelitian dari Johannes Tesalonika Siregar (2009)
yang meneliti mengenai EPS, PER dan tingkat kapitalisasi terhadap return
saham yang menunjukkan hasil yaitu EPS dan PER berdasarkan
keeratannya memiliki hubungan yang erat dan searah terhadap harga
saham. Sedangkan Rasio Tingkat Kapitalisasi berdasarkan keeratannya
adalah memiliki hubungan yang erat dan tidak searah. terhadap harga
saham. EPS, PER dan Rasio Tingkat Kapitalisasi secara Gabungan
memiliki pengaruh terhadap Harga Saham. Pengaruh EPS, PER dan
Rasio Tingkat Kapitalisasi secara Parsial (sendiri-sendiri) terhadap Harga
Saham menunjukkan bahwa ada hubungan linier antara EPS dengan
harga saham Sedangkan antara PER terhadap Harga Saham tidak ada atau
tidak terjadi hubungan linier antara kedua variabel tersebut. Begitu juga
antara Rasio Tingkat Kapitalisasi terhadap Harga Saham tidak ada atau
(46)
Selanjutnya penelitian dari Ryo Bramantyo (2006) yang meneliti
mengenai pengaruh DER (debt to equity ratio), PBV (price to book value)
dan DPR (dividend payout ratio) terhadap return saham pada perusahaan
manufaktur yang menghasilkan bahwa tidak ada hubungan yang positif
dan signifikan antara DER, DPR dan PBV terhadap return saham pada
perusahaan manufaktur.
Kemudian penelitian dari Mohamad Abdul Azis (2005) yang
meneliti mengenai pengaruh Earning Per Share dan Pertumbuhan
Penjualan terhadap perubahan harga saham pada perusahaan makanan
dan minuman yang menghasilkan bahwa baik secara parsial maupun
simultan EPS berpengaruh terhadap perubahan harga saham.
Selanjutnya penelitian dari Anung Saptadi (2007) yang meneliti
mengenai pengaruh ROI, PER dan EPS terhadap harga saham pada
perusahaan manufaktur yang menghasilkan bahwa secara parsial, variabel
ROE berpengaruh terhadap harga saham. Sedangkan secara simultan,
variabel ROI, PER dan EPS berpengaruh terhadap harga saham.
Kemudian penelitian dari Tika Maya Prabawanti (2007) yang
meneliti pengaruh Quick Asset to Inventory (QAI), Net Profit Margin
(NPM), Return on Asset (ROA), Debt toTotal Asset (DTA), Debt to Equity
Ratio (DER), dan Earning per Share (EPS) terhadap Total Return saham
pada Perusahaan Industri Manufaktur di Bursa Efek Jakarta yang
(47)
memiliki pengaruh yang signifikan. Sedangkan secara parsial kelima
variabel berpengaruh terhadap return saham.
Penelitian dari Sri Artatik (2007) yang meneliti mengenai EPS dan
PER terhadap Return saham perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEJ
yang memperoleh hasil bahwa secara parsial variabel EPS berpengaruh
terhadap return saham dan variabel PER tidak berpengaruh secara parsial.
Sedangkan secara simultan, variabel EPS dan PER berpengaruh terhadap
return saham perusahaan.
Kemudian penelitian dari Missaka Warusawitharana (2010) yang
meneliti tentang pengaruh real return terhadap ekuitas yang merupakan
kunci dalam membuat keputusan investasi. Hasil penelitiannya
menunjukkan bahwa return di masa yang akan datang akan lebih rendah
dari return saat ini. Hal ini dilihat dari hubungan nilai sekarang (present
value) terhadap dividen, earning terhadap nilai pasar (market value)
melalui return saham.
Kemudian penelitian dari Semra Karacaer dan Ayhan
Kapusuzoglu (2008) yang meneliti mengenai pengaruh rasio keuangan
yaitu rasio likuiditas, profitabilitas, aktivitas dan keuangan terhadap
situasi keuangan di perusahaan-perusahaan Turki. Hasil penelitiannya
menunjukkan bahwa rasio likuiditas dan profitabilitas memiliki pengaruh
(48)
C. Hipotesis
Berdasarkan hasil penelitian sebelumnya, maka berikut ini akan
disajikan hipotesis sebagai berikut:
H1: terdapat pengaruh yang signifikan antara variabel (ROE, PER, PTBV
EPS, dan tingkat kapitalisasi) terhadap return saham secara parsial
H2: terdapat pengaruh yang signifikan antara variabel (ROE, PER, PTBV
(49)
Uji F D. Kerangka Pemikiran
PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BEI
ANALISIS RASIO MODAL SAHAM
CR EPS PER PBV ROE
RETURN SAHAM
UJI ASUMSI KLASIK
Uji t Uji R2
UJI REGRESI BERGANDA
(50)
BAB III
METODOLOGI PENELITIAN
A. Ruang Lingkup Penelitian
Penelitian yang dilakukan adalah penelitian kuantitatif karena
meneliti pengaruh rasio modal saham terhadap return saham yang
dilakukan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI. Periode
yang diambil yaitu Januari 2004 sampai Desember 2008, karena periode
ini menggambarkan reaksi pasar terkini dan pada tahun 2004 pasar modal
mengalami perkembangan yang sangat pesat.
B. Metode Penentuan Sampel
Dalam penelitian ini yang menjadi populasi adalah perusahaan
manufaktur yang terdaftar di BEI selama periode 2004-2008 yang terdiri
atas perusahaan manufaktur dari sub sektor industri, sub sektor industry
tersebut diantaranya yaitu: food and Beverages, Tobacco Products,
Textile Mill Products, Apparel and Other Textile Products, Lumber and Wood Products, Paper and Allied Products, Chemical and Allied Products, Adhesive, Plastic Products, Cement, Metal, Machinery, Cables, Electrik and EletronicsEquipment, Automotive and Allied Products, Photographic Equipment, Pharmaceutikal, Consumer Goods, Other Manufakturing, Fabricated Metal Products, Stone Clay and Concrete Products.
(51)
Diambilnya Bursa Efek Jakarta sebagai ob yek pengamatan karena
Bursa Efek Jakarta sebagai barometer aktivitas pasar modal di Indonesia.
Disamping itu frekuensi perdagangan dan variasi harga saham jauh lebih
besar dan tinggi jika dibandingkan dengan Bursa Efek Surabaya.
Dipilihnya perusahaan manufakatur karena lebih dari separuh perusahaan
yang tercatat di Bursa Efek Jakarta adalah perusahaan manufaktur untuk
menjernihkan analisis, maka perlu mengkonsentrasikan pada perusahaan
yang menerbitkan laporan keuangan secara lengkap. Jumlah populasi
dalam penelitian ini adalah sebanyak 138 perusahaan manufaktur yang
tercatat di Bursa Efek Jakarta selama tahun 2004-2008 yang kemudian
diseleksi menjadi 23.
Metode penarikan sampel menggunakan teknik purposive
sampling, yaitu metode penarikan sampel berdasarkan syarat dan kriteria
yang ditentukan agar memperoleh data yang diinginkan.
Pemilihan sampel saham perusahaan manufaktur yang diteliti
berdasarkan kriteria sebagai berikut:
1. Perusahaan manufaktur yang go public di BEI selama tahun 2004-
2008
2. Perusahaan yang menerbitkan laporan keuangan tahunan yang
dipublikasikan dalam bentuk laporan keuangan auditan secara
lengkap selambat-lambatnya pada akhir bulan ketiga setelah tanggal
(52)
3. Sampel perusahaan diambil sebanyak 23 perusahaan selama periode 5
tahun.
C. Metode Pengumpulan Data
Teknik pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini
adalah:
1. Penelitian kepustakaan, yaitu metode pengumpulan data yang diperoleh
dengan cara membaca buku-buku dan surat kabar, mengadakan penelitia n
kepustakaan baik melalui buku-buku maupun bahan-bahan serta literatur-
literatur yang berhubungan erat kaitannya dengan pokok permasalahan
yang akan diteliti.
2. Data sekunder, yaitu melalui pihak-pihak lain seperti data-data yang dapat
diperoleh dari Bursa Efek Indonesia dan BAPEPAM.
3. Penelitian Lapangan, yaitu penulis mengadakan penelitian langsung ke
BEI denagn tujuan memperoleh data penelitian yang dibutuhkan. Data
yang digunakan dalam penelitian ni merupakan data runtun waktu atau
data berkala (time series) yaitu data yang disusun berdasarkan urutan
waktu atau data yang dikumpulkan dari waktu ke waktu. Waktu yang
(53)
D. Metode Analisis
Teknik analisis dalam penelitian ini dilakukan dengan
menggunakan analisis regresi linier berganda. Sebelum dilakukan
pengujian dengan regresi linier berganda, terlebih dahulu dilakukan
pengujian asumsi klasik yang terdiri dari uji normalitas, uji multi
kolinearitas, uji heteroskedastisitas dan uji auto korelasi. Analisis regresi
berganda bertujuan untuk melihat pengaruh antara variabel independen
dengan variabel dependen. Pengujian ini dilakukan dengan menggunakan
program Eviews 5.0. Setelah model regresi terbebas dari penyimpangan
asumsi klasik, maka langkah selanjutnya dilakukan uji statistic yang
terdiri dari uji t dan uji F dan uji koefisien determinasi..
1. Uji Asumsi Klasik
Menurut Gujarati (1995) bahwa dalam analisis linier berganda
perlu menghindari penyimpangan asumsi klasik supaya tidak timbul
masalah dalam penggunaan analisis regresi linier berganda. Dalam
penelitian ini asumsi klasik yang dianggap penting dalam penelitian
yaitu:.
a. Uji Normalitas Data
Uji Normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel terikat dan variabel bebas keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak. Model regresi yang baik adalah memiliki distribusi data normal atau mendekati normal. Uji signifikansi variabel independen terhadap variable dependen melalui uji t hanya
(54)
akan valid jika residual yang kita dapatkan mempunyai distribusi
normal. Dalam penelitian ini uji normalitas data menggunakan
metode Jarque-Bera(J-B). jika residual didistribusikan secara
normal maka diharapkan nilai statistic J-B akan sama dengan nol.
Jika nilai probabilitas dari statistic J-B besar atau dengan kata lain
jika nilai statistic dari J-B ini tidak signifikan maka kita menerima
hipotesis bahwa residual mempunyai distribusi normal karena nilai
statistik J-B mendekati nol. Sebaliknya jika nilai probabilitas dari
statistic JB kecil atau signifikan maka kita menolak hipotesis
bahwa residual mempunyai distribusi normal karena nilai statistic
J-B tidak sama dengan nol.
b. Uji Multikolonieritas
Multikolinearitas adalah adanya hubungan antara variable
independen dalam satu regresi. Model regresi yang baik adalah
model yang tidak mempunyai masalah multikolinearitas. Penelitian
ini membahas masalah multikolinearitas dengan melakukan uji
korelasi parsial antar variabel independent dengan bantuan Eviews
5.
Masalah multikolinearitas dengan uji korelasi parsial antar
variabel independen dapat dilihat dengan nilai korelasi antar
variabel. Jika koefisen korelasi lebih dari 0.80, dapat disimpulkan
(55)
koefisien korelasi lebih kecil dari 0,80 maka diduga model tidak
mengandung masalah multikolinearitas (Widarjono;2007).
c. Uji Autokorelasi
Pengujian yang dilakukan untuk mengetahui apakah dala
sebuah model regresi linier ada korelasi antara kesalahan
pengganggu pada periode t dengan kesalahan pada periode t-1.
Penelitian ini menggunakan Metode Breusch-godfrey atau yang
lebih dikenal dengan metode Langrange Multiplier (LM) untuk
mendeteksi adanya masalah autokorelasi jika probabilitasobs*R2
uji LM < 0.05 maka terdapat gejala autokorelasi dalam model yang
digunakan.
d. Uji Heteroskedastisitas
Pengujian yang dilakukan untuk mengetahui apakah varians
residual absolut sama atau tidak sama untuk semua observasi data.
Pada penelitian ini uji heterokedastisitas dilakukan dengan
menggunakan uji White untuk mengidentifikasi masalah
heterokedastisitas. Suatu model dikatakan terdapat gejala
heterokedastisitas jika nilai chi square hitung lebih besar
dibandingkan dengan nilai chi square kritis. Sebaliknya jika nilai
chi square hitung lebih kecil dari nilai kritis chi square maka dapat
(56)
2. Uji Hipotesis
a. Uji Parsial (Uji t)
Uji t digunakan untuk menguji koefisien regresi secara parsial dari variabel independennya. Untuk menentukan nilai t-statistik tabel, ditentukan dengan tingkat signifikansi 5%, hasil dari perbandingan probabilitas (sig t) dengan taraf signifikansi yang ditolerir sebesar
=5% akan dijadikan dasar untuk pengambilan keputusan dalam uji
hipotesis penelitian.
Uji t digunakan untuk melihat pengaruh variabel independen
terhadap variabel dependen secara individu (parsial). Hipotesa yang
digunakan adalah :
Ho : b
i = 0 artinya tidak terdapat pengaruh yang signifikan dari variabel independen terhadap variabel dependen.
Ha : b
i 0 artinya terdapat pengaruh yang signifikan dari variabel independen terhadap variabel dependen.
Penelitian ini menggunakan level signifikan 95% atau = 5% H ditolak bila : probabilitas nilai t hitung < probabilitas nilai t kritis
0
H diterima bila : probabilitas nilai t hitung > probabilitas nilai t kritis 0
Rumus menghitung thitung dengan rumus thitung
t = b-B Sb
(57)
Keterangan:
b = koefisien regresi parsial sampel
B = koefisien regresi parsial populasi
Sb = Standar error koefisien regresi sampel
b. Uji Simultan (Uji F-statistik)
Uji F-statistik digunakan untuk menguji besarnya pengaruh dari seluruh variabel independen secara bersama-sama atau simultan terhadap variabel dependen.
H0 : b1 , b2 , b3 , b4 , b5 , 0, artinya tidak terdapat pengaruh yang signifikan secara bersama-sama antara variabel independen (x1,x2,x3,x4,x5 ) terhadap variabel dependen (Y).
Ha : b1 , b2 , b3 , b4 , b5 > 0, artinya terdapat pengaruh yang signifikan secara bersama-sama dari variabel independen ( x1,x2,x3,x4,x5) terhadap variabel dependen (Y).
F = R2/k
(1-R2)/(n-k-1)
Keterangan:
F : F hitung
R2 : Koefisien Determinan k : Jumlah variabel independent n : Jumlah sample
(58)
c. Uji R2 (Keofisien Determinasi)
Uji R2 ini digunakan untuk menunjukkan seberapa besar pengaruh
variabel independen yang digunakan dalam penelitian mampu menjelaskan
variasi total variabel dependen.
Pengujian ini dimaksudkan untuk mengukur seberapa besar pengaruh variabel independen yang digunakan dalam penelitian mampu menjelaskan variasi total variabel dependen.
R2= ESS TSS
Dimana:
ESS = Explained sum of squares
TSS = total sum of squares
d. Uji Regresi Berganda:
Y = a + b1X1 + b2X2 + b3X3 + b4X4 + b5X5 + u
Keterangan:
Y = Return Saham
a = Konstanta
b1- b5 = Koefisien variable-variabel independen
X1 = Capitalized Ratio
X2 = Earning Per Share
X3 = Price to Book Value
(59)
X5 = Return On Equity
u = Variabel pengganggu
E. Operasional Variabel Penelitian
1. Variabel Independen
Variabel independen dalam penelitian ini yaitu rasio modal
saham yang berupa PER, DER, EPS, PBTV, dan tingkat
kapitalisasi.
a. PER (Price Earning Ratio)
Rasio ini menggambarkan ketersediaan investasi
membayar suatu jumlah tertentu untuk setiap perolehan laba
perusahaan. Price earning ratio dapat dihitung dengan
perbandingan antara harga pasar per lembar saham dan laba
bersih per lembar saham.
Rasio ini diperoleh dengan menggunakan rumus sebagai
berikut:
PER = Harga Saham Per Lembar Pendapatan per lembar saham
b. EPS (Earning Per Share)
Earning Per Share (EPS) merupakan ukuran
kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan per
lembar saham bagi pemiliknya.
Rasio ini diperoleh dengan menggunakan rumus sebagai
(60)
EPS = Laba Bersih
Jumlah Saham Beredar
c. PBV
Price to Book Value (PBV) yaitu rasio untuk
membandingkan harga pasar sebuah saham dengan nilai buku
sebenarnya.
Rasio ini diperoleh dengan menggunakan rumus sebagai
berikut:
PTBV = Harga Saham Nilai Buku
d. ROE (Return On Equity)
Rasio yang mengukur besarnya pengembalian terhadap
investasi para pemegang saham. ROE ini ditunjukkan dalam
persamaan sebagai berikut:
ROE = Pendapatan Setelah Pajak Modal Pemegang Saham
e. Tingkat Kapitalisasi
Rasio yang mngukur tingkat pengembalian yang
dituntut oleh pasar terhadap perusahaan. Rasio ini ditunjukkan
dalam persamaan sebagai berikut:
CR = Pendapatan per lembar saham Harga pasar per lembar saham
(61)
2. Variabel Dependen
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah return saham.
Saham suatu perusahaan bisa dinilai dari pengembalian (return) yang
diterima oleh pemegang saham dari perusahaan yang bersangkutan.
Return saham dihitung dengan cara mengurangkan harga saham pada
waktu tertentu dengan harga saham pada periode sebelumnya.
Rumus return saham:
Rt = Pt – Pt-1 Pt-1
Keterangan:
Rt = return saham
Pt = Harga saham waktu tertentu
(1)
Penelitian ini diharapkan dapat menjadi bahan
rujukan
untuk penelitian
selanjutnya
dibidang
manajemen
keuangan,
khususnya
dengan
memperhatikan reaksi pasar terhadap factor-faktor rasio
modal saham terhadap return yang diterima oleh
perusahaan.
2. Bagi Investor
Penelitian ini dapat menjadi bahan pertimbangan
dan referensi dalam melakukan transaksi dan kegiatan
perdagangan di pasar modal sebelum melakukan
investasi di Bursa Efek.
3. Bagi Masyarakat
Penelitian ini diharapkan dapat menjadi salah satu
ilmu pengetahuan mengenai keuangan dan kegiatan
investasi di pasar modal.
4. Bagi Penelitian Selanjutnya
Penelitian ini hanya menguji lima variabel rasio
modal saham yang mempengaruhi return, sedangkan
return mungkin dipengaruhi oleh variabel-variabel rasio
modal saham lain yang tidak termasuk dalam penelitian
ini dan sebaiknya penelitian selanjutnya menngunakan
sampel perusahaan selain manufaktur.
(2)
DAFTAR PUSTAKA
Weaton, J. Fred and Thomas Copeland.1997.
Manajemen Keuangan Edisi
Sembilan
.Jakarta: Bina Rupa Aksara.
Van Horne, James C. and John M. Wachowicz, JR.1998.
Prinsip-prinsip
Manajemen Keuangan
.Jakarta: Salemba Empat.
Kismono, Gugup.2001.
Pengantar Bisnis
.Yogyakarta.BP FE UGM.
Anoraga, Pandji.2001.
Pengantar Pasar Modal (Edisi Revisi)
.Jakarta: Rineka
Cipta.
Algifari.2000.
Analisis Regresi Teori, Kasus dan Solusi
.Yogyakarta.BPFE.
Widarjono, Agus.2007.
Ekonometrika: Teori dan Aplikasi
.Yogyakarta: FE UII.
Nachrowi, D. Nachrowi dan Hardius Usman.2006.
Ekonometrika Untuk Analisis
Ekonomi dan Keuangan
.Jakarta: LP FE UI.
Wijaya, David.2008.
Pengaruh Rasio Modal Saham Terhadap Return Saham
Perusahaan-perusahaan Telekomunikasi Go Public di Indonesia
Periode 2007
.Jurnal Manajemen dan Bisnis.
Winarto, Wahid Wchyu Adi.2007.
Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return
Saham Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI
.Skripsi.
Chang, Hsu-Ling, dkk.2008.
The Realtionship Between Stock Price and EPS:
Evidence Based On Taiwan Panel Data
.Economics bulletin.
Koralun, Julia.
Industry and Country Effect In Financial Ratios Of Enterprise The
Case of Finland, Italy and Netherlands
.
Lewlellen, Jonathan.2004.
Predicting Return with Financial Ratios
.Journal of
Financial Economic.
Gill, James O.2006.
Dasar-dasar Analisis Keuangan
.Jakarta:PPM.
Bramantyo, Ryo.2006.
Analisis Pengaruh DER, PBV, DPR Terhadap Return
Saham Perusahaan Manufaktur di BEI
.Skripsi.
(3)
Azis, Mohammad Abdul.2005.
Pengaruh Earning Per Share dan Pertumbuhan
Penjualan terhadap Penjualan Harga Saham Pada Perusahaan
Makanan dan Minuman
.Skripsi.
Husnan, Suad.
Dasar-dasar Teori Portofolio
.1993.Yogyakarta: UPP-AMPYKPN.
Hadi, Yovi Lavianti dan Irham Fahmi.2009.
Teori Portofolio dan Analisis
Investasi
. Bandung: Alfabeta.
Salim, Joko.2009.
Step By Step Online Investment
.Jakarta: Gramedia.
Sugiyono.2005.
Statistika Untuk Penelitian
.Bandung: Alfabeta.
Karacaer, Semra dan Ayhan Kapusuzoglu.2008.
An Analysis of The Effect of
Financial Ratios on Financial Situation of Turkish Enterprises
Resulting from their Annual Operations
.Euro Journals Publishing.
Taufik.2007.
Pengaruh Pendekatan Traditional Accounting dan Economic Value
Added Terhadap Stock Return Perusahaan Sektor Perbankan di PT
Bursa Efek Jakarta
.Jurnal Manajemen dan Bisnis Sriwijaya Vol.5
No.10 Desember 2007.
Artatik, Sri.2007.
Pengaruh Earning Per Share dan Price Earning Ratio Terhadap
Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek
Jakarta
.Skripsi.
Inayah.2007.
Pengaruh Price Earning Ratio, Volume Penjualan Produk dan
Tingkat Suku Bunga SBI Terhadap Return Saham Perusahaan yang
Bergerak di Bidang Finansial di Bursa Efek Jakarta
.Skripsi
Astutik, Esti Puji.2005.
Pengaruh Earning Per Share, Price Earning Ratio dan
Debt to Equity Ratio Terhadap Return Saham Pada Perusahaan
Properti yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta
.Skripsi
Fama, Eugene F. and Kenneth R. France.1992.
The Cross-Section of Expected
Stock Returns
.The Journal of Finance Vol. X and VII No.2
Pribawanti, Tika Maya.2007.
Analisis Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Total
Return Saham
Pada
Perusahaan
Industri
Manufaktur
yang
(4)
LAMPIRAN
1. Hasil Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas Data
Jarque Bera
Probabilitas
5.012119
0.081589
b. Uji Multikolonieritas
LOG(X1)
LOG(X2)
LOG(X3)
LOG(X4)
LOG(X5)
LOG(X1) 1.000000 0.420459 -0.470297 -0.952165 0.387142
LOG(X2) 0.420459 1.000000 0.219513 -0.460449 0.588672
LOG(X3) -0.470297 0.219513 1.000000 0.486492 0.405190
LOG(X4) -0.952165 -0.460449 0.486492 1.000000 -0.404755
LOG(X5) 0.387142 0.588672 0.405190 -0.404755 1.000000
c. Uji Heterokedastisitas
WhiteHeteroskedasticityTest:
F-statistic 0.151970 Probability 0.998714
Obs*R-squared 1.656238 Probability 0.998361
TestEquation:
DependentVariable:RESID^2
Method:LeastSquares
Date:02/16/10 Time:16:58
Sample:1115
Includedobservations:115
Variable Coefficient Std.Error t-Statistic Prob.
C 0.004603 0.009643 0.477270 0.6342
X1 0.000962 0.018985 0.050665 0.9597
X1^2 0.000699 0.007342 0.095189 0.9243
X2 -4.76E-06 6.05E-06 -0.786444 0.4334
X2^2 2.62E-10 4.48E-10 0.583911 0.5605
(5)
X3^2 -0.000943 0.000900 -1.047590 0.2973
X4 -8.99E-05 0.000133 -0.673442 0.5022
X4^2 8.89E-08 1.55E-07 0.572381 0.5683
X5 -0.014469 0.034099 -0.424331 0.6722
X5^2 0.003996 0.009838 0.406244 0.6854
R-squared 0.003129 Meandependentvar 6.21E-18
AdjustedR-squared -0.062086 S.D.dependentvar 0.084823
S.E.ofregression 0.087416 Akaikeinfocriterion -1.969241
Sumsquaredresid 0.817654 Schwarzcriterion -1.778289
Loglikelihood 121.2314 F-statistic 0.047985
Durbin-Watsonstat 2.001672 Prob(F-statistic) 0.999843
R-squared 0.014402 Meandependentvar 0.007132
AdjustedR-squared -0.080367 S.D.dependentvar 0.045399
S.E.ofregression 0.047188 Akaikeinfocriterion -3.178609
Sumsquaredresid 0.231573 Schwarzcriterion -2.916051
Loglikelihood 193.7700 F-statistic 0.151970
Durbin-Watsonstat 2.026386 Prob(F-statistic) 0.998714
d. Uji Autokorelasi
Breusch-GodfreySerialCorrelationLMTest:
F-statistic 0.167947 Probability 0.845621
Obs*R-squared 0.359877 Probability 0.835322
TestEquation:
DependentVariable:RESID
Method:LeastSquares
Date:02/16/10 Time:16:57
Presamplemissingvaluelaggedresidualssettozero.
Variable Coefficient Std.Error t-Statistic Prob.
C -0.000520 0.012640 -0.041153 0.9673
X1 -0.000401 0.015026 -0.026696 0.9788
X2 2.93E-07 4.52E-06 0.064786 0.9485
X3 -4.10E-05 0.004174 -0.009820 0.9922
X4 4.03E-06 8.36E-05 0.048210 0.9616
X5 0.001549 0.022804 0.067909 0.9460
RESID(-1) 0.002357 0.098366 0.023958 0.9809
RESID(-2) 0.056885 0.098221 0.579149 0.5637
2. Hasil Uji Regresi Berganda
DependentVariable:Y
Method:LeastSquares
Date:02/16/10 Time:16:55
Sample:1115
Includedobservations:115
Variable Coefficient Std.Error t-Statistic Prob.
C 0.043835 0.012495 3.508316 0.0007
(6)
X2 -2.24E-06 4.44E-06 -0.504169 0.6152
X3 -0.000718 0.004135 -0.173620 0.8625
X4 -8.10E-05 8.19E-05 -0.989067 0.3248
X5 -0.055505 0.022447 -2.472736 0.0150
R-squared 0.064164 Meandependentvar 0.029391
AdjustedR-squared 0.021236 S.D.dependentvar 0.087683
S.E.ofregression 0.086747 Akaikeinfocriterion -2.000890
Sumsquaredresid 0.820220 Schwarzcriterion -1.857676
Loglikelihood 121.0511 F-statistic 1.494682