dibalik paket kebijakan BI rev

DIBALIK

 

PAKET

 

KEBIJAKAN

 

BANK

 

INDONESIA

 

16

 

JUNI

 

2010

1

 

Melalui  paket  kebijakan  16  Juni  2010    Bank  Indonesia  (BI)  mengambil  langkah‐langkah  untuk  memperdalam pasar keuangan yaitu dengan menyediakan instrument pasar yang lebih beragam dan  mendorong perbankan lebih banyak bertransaksi di pasar sekunder (demand creation). Di pihak lain,  profil jatuh waktu (maturity profile) transaksi perbankan dengan BI diutamakan ke tenor yang lebih  panjang guna menyerap kelebihan likuiditas yang tidak diperlukan. Dengan langkah‐langkah kebijakan  tsb diharapkan dapat meningkatkan efektivitas kebijakan moneter, menjaga kesinambungan stabilitas  makro,  sekaligus  memperkuat  momentum  pemulihan  ekonomi.    Artikel  ini  ingin  memberikan  pemahaman yang menyeluruh baik aspek substansi dan teknis dari paket kebijakan tsb.

 

1. Mengapa BI menerbitkan “Paket Kebijakan 16 Juni 2010” ? 

Dari pengalaman krisis ke krisis (1998‐2005‐2008) telah menempa Pemerintah dan Bank Indonesia 

untuk  terus  semakin  memperkokoh  fondasi  fundamental  makroekonomi,  terutama  melalui 

pengelolaan kebijakan   fiskal dan moneter yang konsisten dan berhati‐hati (prudent). Dengan 

pengelolaan kebijakan makro seperti itu, ekonomi Indonesia dapat melewati badai krisis global 

2008/2009 relatif lebih baik dari negara lain. Selama krisis 2009, terbukti hanya tiga negara di Asia 

yang terhindar dari kontraksi ekonomi, yakni China, India, dan Indonesia.  

Dengan pengelolaan kebijakan makro yang konsisten dan prudent, kepercayaan internasional pun 

terus  membaik.  Peringkat  kredit (sovereign credit rating) Indonesia perlahan  tapi pasti terus 

meningkat mendekati zona investment grade (Grafik 1). Dalam satu atau dua tahun ke depan, 

Indonesia diperkirakan akan masuk ke dalam zona ‘investment grade’ tsb. Credit Default Swap (CDS) 

Indonesia saat ini beraada pada level terendahnya, menunjukkan tingginya kepercayaan pasar 

terhadap perekonomian Indonesia ke depan (Grafik 2) 

Grafik 1: Sovereign Credit Rating Indonesia (Fitch) Grafik 1: Credit Default Swap (CDS) Indonesia

 

      

1 _{Pertanyaan terhadap artikel ini dapat ditujukan ke} 

nanang@bi.go.id (Nanang Hendarsah, Senior Economist 

Direktorat Riset Ekonomi dan Kebijakan Moneter) atau ramdan_deni@bi.go.id (Ramdan Denny Prakoso, Senior 

Economist, Direktorat Pengelolaan Moneter) 

BBB

‐

BB+ BB BB‐

B+ B

B‐

Outlook Positif

23‐Des‐97

8‐Jan‐98 21‐Jan‐98

16‐Mar‐98 1‐Aug‐02

20‐Nov‐03 27‐Jan‐05

14‐Feb‐08 25‐Jan‐10

100 300 500 700 900 1100 1300

9,000 9,500 10,000 10,500 11,000 11,500 12,000 12,500

Jan‐08 Jun‐08 Nov‐08 Apr‐09 Sep‐09 Feb‐10 IDRUSD

S

IDR/US

Risk Worsen IDR 

Depreciates

Berbagai pencapaian positif tsb semakin memperkuat optimisme, prospek ekonomi Indonesia akan  terus membaik. Pertumbuhan ekonomi diharapkan akan terus meningkat disertai dengan inflasi yang  rendah dan stabil.  

Namun demikian, tidak sedikit tantangan yang perlu diatasi.  Pemulihan ekonomi dan pasar keuangan 

global  masih  dihadapkan  pada  berbagai  ketidakpastian.  Misalnya,  krisis  fiskal  yang  membelit 

beberapa negara Eropa masih  menjadi potensi risiko  (downside  risk) yang dapat mengancam 

pemulihan ekonomi global dan memicu kembalinya gejolak di pasar keuangan.  

Sementara itu, keberlangsungan pertumbuhan ekonomi yang diharapkan terus meningkat, belum 

ditopang oleh struktur mikro pasar keuangan yang dalam dan likuid. Bahkan, pasar keuangan masih  mengalami kelebihan likuiditas karena tidak mengalir optimal ke sektor riil. Untuk menjaga stabilitas 

moneter, BI pun harus menjaga keseimbangan jumlah likuiditas di pasar keuangan agar sesuai 

dengan kemampuan ekonomi untuk menyerapnya. BI melakukan penyerapan kelebihan likuiditas tsb  terutama melalui penerbitan Sertifikat Bank Indonesia (SBI).  

Diagram 1.  Lalu Lintas Modal Portfolio Global : Push and Pull Factors 

 

 

Diagram  2  :  Monetary  Policy,  Depth  of  Financial 

Market, and Short Term Capital Flows. 

 

       

Diagram  3  :  Capital  Inflow  and  the  Complicated 

Monetary Policy 

 

Global Liquidity Expansion  (Post ‐Crisis) Advanced Economy

• Low Interest Rate

• Unsustainable Debt

• Tightening Lending 

Standard

Stronger  Growth  Outlook

Higher  Interest Rate

Expected  Currency  Appreciation

Rising Asset  Valuation 

Return

GLOBAL : PUSH FACTORS EMERGING MARKET (EM) : PULL  FACTORS

Risk of Asset  Bubble Strong Currency 

Appreciation

Risk of  Sudden &  Large Reversal

More Complex  Macroeconomic 

Management MAJOR CONSEQUENCES 

Vulnerable  Financial System

Short Term Capital 

Flows

Monetary  Policy

Shallow  Financial 

Market

Exchange  Rate  Volatility

Economic  Growth &  Inflation

?

Accommodate a  Stronger Currency ? Short Term Capital 

Inflows

Policy Mix

International  Reserve ? External Balance? Open Market  Operation ? Sterilized 

Intervention?

Di tengah melimpahnya likuiditas global (sebagai implikasi kebijakan quantitative easing di negara  maju selama krisis), terus membaiknya kepercayaan internasional, serta lebarnya selisih suku bunga 

dalam dan luar negeri (Grafik 3), mendorong arus masuk modal ke pasar keuangan domestik, 

termasuk ke SBI. Preferensi penempatan investor portfolio lebih banyak ke SBI karena risikonya 

rendah (bebas risiko default) dan pasarnya sangat likuid (Grafik 4).  

Grafik 3 : Selisih Suku Bunga Dalam dan Luar Negeri Grafik 4: Lalu Lintas Portofolio Asing (Flows) 

 

Dengan  kondisi  pasar keuangan  domestik yang masih  belum  dalam dan terbatasnya  instrument 

keuangan yang tersedia, lalu lintas modal ke SBI dalam skala besar (in‐out) menyebabkan nilai tukar 

rupiah cenderung fluktuatif (Diagram 2) serta menimbulkan komplikasi bagi pengelolaan kebijakan 

moneter (Diagram 3). Nilai tukar rupiah yang terlalu fluktuatif dan sering bergerak menjauh dari nilai 

fundamentalnya,  akan  menganggu  kestabilan  makro  dan  system  keuangan  serta  pencapaian 

keseimbangan  optimal  perekonomian  (internal  and  external  balance)  sehingga  menghambat 

kesinambungan pertumbuhan ekonomi dalam jangka menengah panjang. 

Guna  merespon  berbagai  tantangan  tsb,  BI  perlu  mengambil  langkah‐langkah  kebijakan  untuk 

memperdalam pasar keuangan melalui penyediaan instrument yang lebih beragam dan mendorong 

perbankan lebih banyak bertransaksi di pasar sekunder (demand creation). Di pihak lain, profil jatuh 

waktu transaksi perbankan dengan BI diutamakan ke tenor yang lebih panjang untuk menyerap 

kelebihan likuiditas yang tidak diperlukan (lengthening maturity profile). Dengan   langkah‐langkah 

kebijakan tsb diharapkan dapat meningkatkan efektivitas kebijakan moneter, menjaga kesinambungan  stabilitas makro, sekaligus memperkuat momentum pemulihan ekonomi.   Apa saja cakupan paket kebijakan 16 Juni ?  1) Pelebaran koridor suku bunga PUAB O/N.  2) Penyempurnaan ketentuan mengenai Posisi Devisa Netto (PDN);  3) Penerapan minimum one month holding period Sertifikat Bank Indonesia (SBI);  4) Penambahan instrumen moneter non‐securities dalam bentuk term deposit;  5) Penerbitan SBI berjangka waktu 9 dan 12 bulan; dan  6) Penerapan mekanisme triparty repurchase (repo) Surat Berharga Negara (SBN).  ‐3.0 ‐1.0 1.0 3.0 5.0 7.0 9.0 11.0 Ja n ‐ 0 5 Ma y ‐ 0 5 A u g ‐ 0 5 N o v ‐ 0 5 F e b ‐ 0 6 Ma y ‐ 0 6 A u g ‐ 0 6 N o v ‐ 0 6 F e b ‐ 0 7 Ma y ‐ 0 7 A u g ‐ 0 7 N o v ‐ 0 7 F e b ‐ 0 8 Ma y ‐ 0 8 A u g ‐ 0 8 N o v ‐ 0 8 F e b ‐ 0 9 Ma y ‐ 0 9 A u g ‐ 0 9 N o v ‐ 0 9 F e b ‐ 1 0 % Malaysia Korea Filipina Indonesia 9,000  9,500  10,000  10,500  11,000  11,500  12,000  ‐8000 ‐6000 ‐4000 ‐2000 0 2000 4000 6000 A u g ‐ 0 8 Se p ‐ 0 8 O ct ‐ 0 8 N o v ‐ 0 8 D e c ‐ 0 8 Ja n ‐ 0 9 Fe b ‐ 0 9 Ma r ‐ 0 9 A p r ‐ 0 9 Ma y ‐ 0 9 Ju n ‐ 0 9 Ju l ‐ 0 9 A u g ‐ 0 9 Se p ‐ 0 9 O ct ‐ 0 9 N o v ‐ 0 9 D e c ‐ 0 9 Ja n ‐ 1 0 Fe b ‐ 1 0 Ma r ‐ 1 0 A p r ‐ 1 0 Ma y ‐ 1 0 Ju n ‐ 1 0

Saham SUN SBI IDR/USD

Rincian masing‐masing kebijakan dapat dilihat pada Pokok‐Pokok Penjelasan Paket Kebijakan 16 Juni 

2010. 

1. Bagaimana keterkaitan Paket Kebijakan 16 Juni 2010 dengan Grand Design Penyempurnaan 

Operasi Moneter ? 

Berbagai kebijakan yang tertuang dalam “Paket kebijakan 16 Juni” saling terkait satu sama  lain dan 

merupakan bagian dari ‘Grand Design Penyempurnaan Operasi Moneter”(Diagram 4), yang secara 

umum diarahkan untuk mendorong pasar uang rupiah dapat berfungsi lebih baik (well functioning 

money market) sehingga meningkatkan peran pasar uang dalam transmisi kebijakan moneter.  

  

Diagram 4 : Grand Design Penyempurnaan Operasi Moneter 

   

Diagram 5 : Grand Design Penyempurnaan Operasi Moneter dan   Kaitannya dengan Paket Kebijakan 16 Juni 2010 

 

  BI mulai

menerapkan

Inflation Targeting  Framework 

denganBI Rate  sebagai signal 

kebijakan moneter.

Penyempurnaan operasi moneter difokuskan kepada persiapan implementasi penggunaansuku bunga PUAB  o/n sebagai sasaran

operasionalkebijakan moneter, 

melalui : 

• penyempitan lebar koridor suku bunga, 

• perluasan eligible asset  operasi moneter, 

• pengaktifan fine tune 

operation  

• perpanjangan tenor SBI 

dengan memunculkan tenor  6 bulan.

Penyempurnaan operasi moneter diarahkan untuk mendorongwell functioning  money marketsehingga meningkatkan peran pasar uang dalam transmisi kebijakan moneter. 

Hal ini dilakukan, antara lain 

melalui : 

• Perpanjangan profil jatuh 

waktu SBI dan upaya‐upaya mengaktifkan instrumen pasar uang lainnya terutama Repo.  • Perluasan basis investor di

pasar uang.

2008 ‐2009 2010 ‐…

2005 

Beberapa Tujuan

Pelebaran koridor suku bunga PUAB O/N

Demand creation di pasar uang  pada tenor  pendek

Meningkatkan aktivitas instrumen  pasar uang selain SBI

Mendukung perkembangan pasar  keuangan khususnya obligasi Penguatan manajemen moneter Minimum One Month Holding Period(MHP) 

yang diberlakukan bagi : non residen & residen Penyerapan likuiditas Dengan Instrumen Non‐ securities(Term Deposit)

(BI berjangka waktu 9 dan 12 bulan Triparti Repo (Repo SUN Pinjaman)

Terpeliharanya Kestabilan Makro

Paket Kebijakan Penguatan Manajemen Moneter dan Pengembangan Pasar Keuangan

2. Apakah kebijakan “pelebaran koridor suku bunga PUAB Overnight” dapat membantu pendalaman  pasar uang ? 

YA. Pelebaran koridor mendorong perbankan untuk tidak tergantung pada BI dalam mengelola 

kelebihan lilkuiditas jangka pendek. Selama ini, volume transaksi di pasar uang antar bank (PUAB) 

sangat rendah karena perbankan sangat tergantung pada BI untuk menempatkan likuiditas jangka 

pendek. Ini tercermin dari tingginya volume  harian FASBI dan FTK yang  jauh diatas volume PUAB 

(Grafik 5) 

Dengan menjarangkan lelang SBI menjadi bulanan dari sebelumnya mingguan serta dilebarkannya 

koridor suku bunga PUAB O/N akan mendorong bank untuk terlebih dahulu bertransaksi di pasar 

uang antar bank, sebelum menempatkan kelebihan likuiditas ke BI melalui standing deposit facilities  

(BI Rate ‐ 100 bps) atau  meminjam dari BI  melalui standing lending facilities (BI Rate + 100 bps).   

Sebelumnya,  spread yang relatif sempit antara rate FASBI dengan BI Rate (50 bps)  menjadi 

penyebab utama bank‐bank memelihara dana hariannya dalam volume yang  jauh diatas kebutuhan  hariannya (tercermin dari volume harian FASBI dan FTK, sekitar Rp 30 – 50 triliun) sehingga kurang 

optimal menciptakan demand creation di pasar uang antar bank yang volume hariannya masih 

sekitar Rp 10 triliun. 

Grafik 5:  Vol Harian FASBI, FTK dan PUAB Grafik 6: Koridor  dan Suku Bunga PUAB  Overnight (O/N) 

 

3. Apakah  kebijakan  pelebaran  koridor  merepresentasikan  stance kebijakan  moneter  BI yang 

melonggar (penurunan suku bunga) ? 

TIDAK. Dalam operasi moneter,   BI akan tetap melakukan fine tuning untuk menjaga agar suku 

bunga PUAB O/N tetap bergerak disekitar BI rate sebagai ‘policy rate’. 

4. Apakah penambahan instrument moneter SBI 9 dan 12 Bulan dapat mendorong pendalaman 

pasar keuangan dan meningkatkan efektivitas kebijakan moneter? 

YA. Penerbitan SBI dengan tenor yang lebih panjang  (9 dan 12 bulan)  akan memberikan ruang yang 

lebih besar pada BI dalam memperkuat manajemen moneter khususnya dalam mengendalikan 

kelebihan likuiditas yang sifatnya lebih permanen (struktural). Kebijakan ini sebagai kelanjutan dari  ‐ 20  40  60  80  100  120  02 /0 1/ 20 08 22 /0 1/ 20 08 11 /0 2/ 20 08 28 /0 2/ 20 08 19 /0 3/ 20 08 09 /0 4/ 20 08 28 /0 4/ 20 08 16 /0 5/ 20 08 05 /0 6/ 20 08 24 /0 6/ 20 08 11 /0 7/ 20 08 31 /0 7/ 20 08 20 /0 8/ 20 08 08 /0 9/ 20 08 25 /0 9/ 20 08 20 /1 0/ 20 08 06 /1 1/ 20 08 25 /1 1/ 20 08 15 /1 2/ 20 08 07 /0 1/ 20 09 27 /0 1/ 20 09 13 /0 2/ 20 09 04 /0 3/ 20 09 24 /0 3/ 20 09 15 /0 4/ 20 09 04 /0 5/ 20 09 22 /0 5/ 20 09 10 /0 6/ 20 09 29 /0 6/ 20 09 17 /0 7/ 20 09 06 /0 8/ 20 09 26 /0 8/ 20 09 14 /0 9/ 20 09 06 /1 0/ 20 09 23 /1 0/ 20 09 11 /1 1/ 20 09 01 /1 2/ 20 09 21 /1 2/ 20 09 11 /0 1/ 20 10 28 /0 1/ 20 10 16 /0 2/ 20 10 08 /0 3/ 20 10 26 /0 3/ 20 10 15 /0 4/ 20 10 04 /0 5/ 20 10 24 /0 5/ 20 10

Rp Triliun

PUAB FASBI + FTK

0 9 18 27 36 45 F eb/ 00 Me i/ 0 0 Se p /0 0 Ja n /0 1 Me i/ 0 1 A g us t/0 1 De s/ 0 1 A p r/ 0 2 Ju l/0 2 N op/ 0 2 Ma r/ 0 3 Ju l/0 3 Ok t/ 0 3 F eb/ 04 Jun/ 0 4 Ok t/ 0 4 F eb/ 05 Jun/ 0 5 Se p /0 5 Ja n /0 6 Me i/ 0 6 Se p /0 6 De s/ 0 6 A p r/ 0 7 A g us t/0 7 No p /0 7 Ma r/ 0 8 Ju l/0 8 No p /0 8 Ma r/ 0 9 Jun/ 0 9 Ok t/ 0 9 F eb/ 10 Jun/ 1 0

perpanjangan profil jatuh tempo (maturity profile) SBI 3 dan 6 bulan yang mulai diterapkan secara  penuh bulan Juni 2010. Dengan penerbitan SBI 9 dan 12 bulan tersebut maka struktur maturitas SBI 

menjadi lengkap sampai dengan 1 tahun sehingga mendukung pendalaman pasar uang domestik 

baik melalui ketersediaan instrumen, struktur maturitas maupun pembentukan struktur suku bunga  jangka pendek.  

5. Apakah penambahan SBI 12 bulan akan menciptakan ‘crowding‐out’ di pasar uang khususnya 

terhadap SPN ? 

TIDAK. Penerbitan SBI 12 bulan tidak dimaksudkan untuk menciptakan crowding‐out di pasar uang 

namun  untuk  pengayaan  instrumen  tenor  terpanjang,  sehingga  dapat  lebih  efisien  dalam 

mekanisme pembentukan harga.  

Posisi SPN per 15 Juni 2010 adalah Rp27 triliun atau sekitar 10% dari total posisi SBI. Penerbitan SBI 

12 bulan   dapat berfungsi membantu dalam pembentukan harga (price discovery) apabila dalam 

masa krisis SPN tidak dapat diterbitkan karena   pertimbangan yield yang terlalu tinggi   atau tidak  wajar (Grafik 8). 

Dengan penjarangan lelang SBI, pelebaran koridor, dan penyerapan kelebihan likuiditas yang lebih 

permanen melalui SBI 6 dan 12 bulan akan mendorong peningkatan ‘demand creation’ di pasar uang 

pada tenor jangka pendek. Ini akan menjadikan pasar uang lebih berkembang, yang pada gilirannya  dapat meningkatkan peran pasar uang dalam transmisi kebijakan moneter.  

Grafik 7 : Outstanding SBI dan SPN  Grafik 8 : Rata‐rata Suku Bunga SBI dan SPN di Pasar 

Primer

6. Mengapa BI memperkenalkan instrument “term deposit” ? 

Term Deposit adalah instrumen pengelolaan likuiditas oleh Bank Indonesia tanpa underlying surat 

berharga, tidak dapat dipindah tangankan, namun dapat dicairkan sebelum jatuh tempo (early 

redemption) dengan persyaratan tertentu.  

Bagi bank‐bank, instrumen ini dapat dipergunakan untuk keperluan manajemen likuiditas jangka 

pendeknya, di samping instrumen moneter yang selama ini telah disediakan oleh Bank Indonesia 

seperti transaksi FASBI dan repo. Instrumen term‐deposit ini akan disediakan oleh Bank Indonesia 

melalui mekanisme lelang. Untuk tahap awal akan diperkenalkan term deposit berjangka waktu 1 

0 50 100 150 200 250 300 350 400

Jan-07

M

ar-0

7

Ma

y-07

Ju

l-07

Sep-07

No

v-07

Jan-08

M

ar-0

8

Ma

y-08

Ju

l-08

Sep-08

No

v-08

Jan-09

M

ar-0

9

Ma

y-09

Ju

l-09

Sep-09

No

v-09

Jan-10

M

ar-1

0

Ma

y-10

Rp Triliun

Posisi SBI dan SPN

SPN SBI

6 7 8 9 10 11 12 13

J

a

n-08

F

eb-08

M

a

r-0

8

A

p

r-0

8

Ma

y-0

8

J

u

n-08

Ju

l-0

8

A

u

g-08

S

e

p-08

Oc

t-0

8

No

v

-08

De

c

-08

J

a

n-09

F

eb-09

M

a

r-0

9

A

p

r-0

9

Ma

y-0

9

J

u

n-09

Ju

l-0

9

A

u

g-09

S

e

p-09

Oc

t-0

9

No

v

-09

De

c

-09

J

a

n-10

F

eb-10

M

a

r-1

0

A

p

r-1

0

Ma

y-1

0

%

RRT Suku Bunga SBI & SPN di Pasar Primer

SBI 1 Bln SBI 6 Bln SPN 12 Bln SBI 3 Bln

bulan. Dengan demikian, apabila sebelum jatuh tempo 1 bulan bank memerlukan likuiditas yang 

mendesak, bank dapat melakukan early redemption dengan beberapa persyaratan tertentu. 

Dengan tersedianya instrument term deposit, bank memiliki pilihan lain untuk menempatkan 

kelebihan  likuiditas  jangka  pendek.  Saat  ini,  komposisi  instrumen  moneter  didominasi  oleh 

instrumen SBI pada kisaran 80% (Grafik 9).  

Grafik 9 : Komposisi Instrument Moneter : SBI dan 

Non‐SBI  Grafik 10 : Yield Curve 

   

7. Apa manfaat lain dengan beberapa instrument kebijakan tsb di atas ? 

Suku bunga berdasarkan jangka waktu (term structure of interest rate) yang terbentuk melalui 

mekanisme pasar khususnya untuk tenor di bawah satu tahun akan semakin lengkap. Dalam konteks 

perumusan kebijakan moneter, ini akan memudahkan BI dalam menangkap perubahan ekspektasi 

pasar terhadap kondisi ekonomi dan inflasi ke depan. Pada gilirannya stance kebijakan moneter BI 

(keputusan BI Rate) juga dapat mempengaruhi ekspektasi inflasi dengan mencermati perubahan 

struktur suku bunga tsb (Grafik 10).  

8. Apa tujuan BI memperkenalkan mekanisme “Triparty repo SBN” ? 

Upaya pendalaman pasar keuangan sekaligus pengayaan instrument moneter juga akan ditempuh 

dengan mekanisme Triparty repo SBN. Selama ini, kepemilikan SBN oleh Dana Pensiun dan Asuransi 

sebagian  besar  dipegang  hingga  jatuh  tempo.  Tabel  1  memperlihatkan  pangsa  kepemilikan 

perusahaan asuransi dan dana pensiun dalam SBN masing‐masing mencapai 12.4% dan 6.0%, 

dengan pangsa volume transaksi (beli dan jual) sebesar 1.3% dan 0.9% dari total volume.” 

Melalui mekanisme “Triparty Repo SBN” pengelolaan likuiditas oleh BI dilakukan melalui transaksi 

“reverse repo” dengan underlying asset SBN yang diperoleh dari pihak lain yang ditetapkan, antara 

lain Dana Pensiun dan Asuransi. Melalui mekanisme tsb, diharapkan peranan Lembaga Keuangan 

Bukan Bank (LKBB) dalam pasar Surat Berharga Negara (SBN) dapat meningkat sehingga mendukung  pendalaman pasar keuangan domestik melalui perluasan basis investor domestic. 

‐ 50  100  150  200  250  300  350  400  450 

Jan‐09 Mar‐09 May‐09 Jul‐09 Sep‐09 Nov‐09 Jan‐10 Mar‐10 May‐10 NON‐SBI SBI

4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 11.0

PUAB 

O/N

SBI 1 

Mo

SBI 3 

Mo

SBI 6 

Mo

FR10 

(1 th)

FR15 

(2th)

FR51 

(5 th)

FR27 

(7 th)

FR36 

(10th)

FR44 

(15th)

FR47 

(20th)

FR50 

(30th) 22 Jun‐10 31 May‐10

Sumber: Bloomberg

Tabel 1 : Pangsa kepemilikan SBN dan Pangsa Volume  

Transaksi (%) 

Grafik 11: Komposisi Total Transaksi Jual‐Beli SBN 1 Jan‐15 Jun  2010

Dalam rangka implementasi kebijakan ini, BI akan melakukan kerja sama dengan Pemerintah dan 

berbagai instansi/lembaga terkait untuk mempersiapkan berbagai ketentuan dan mekanisme yang 

diperlukan, dan diharapkan dapat mulai dilakukan pada tahun 2011 

9. Mengapa BI menerapkan ketentuan “one month holding period” bagi pembeli SBI baik di pasar 

primer maupun pasar skunder? 

Ketentuan ini akan memiliki beberapa manfaat dalam mendukung pendalaman pasar sekaligus 

memperkuat stabilitas makro : 

a) Kepemilikan SBI maupun transaksinya di pasar sekunder dapat lebih berjangka panjang. 

b) Meningkatkan ketahanan kestabilan makro, karena dapat mencegah aliran modal yang keluar 

secara tiba‐tiba dalam skala besar (large and sudden reversal) seperti pada saat krisis Oktober 

2008 (Lehman Brorthers) dan Mei 2010 (Krisis Yunani) mengalami eskalasi (Grafik 12) 

c) Mendukung pendalaman pasar keuangan secara keseluruhan, yaitu: 

‐ Pendalaman pasar obligasi domestik melalui peningkatan porsi SBN dalam portofolio aset 

individu perbankan, yang pada gilirannya akan meningkatkan   volume transaksi   di pasar 

sekunder SBN.  

Kecenderungan shifting dari SBI ke SBN sudah terlihat dari yield   SBN khususnya SPN (1 

tahun) yang menurun tajam pada 23 Juni 2010 (Grafik 13) 

‐ Mendorong pengembangan instrumen pasar uang (money market) lain, seperti Commercial 

Paper dan Promissory Notes yang perkembangannya sangat lambat dan ditengarai akibat 

begitu superiornya kedudukan SBI 

Posisi Total Jual & Beli

15‐Jun‐10 1 Jan ‐ 15 Jun'10

Bank  38,0 52,0

Asuransi 12,4 1,3

Dana Pensiun 6,0 0,9

Korporasi 0,3 0,6

Lemb. Keuangan 2,8 2,2

Perorangan 3,8 0,5

Reksadana 8,0 2,5

Sekuritas 0,0 12,4

Yayasan 0,4 0,1

Lainnya 4,2 0,5

Non Residen 24,0 26,8

100,0 100,0

Persentase

Bank 52%

Asuransi 1% Dana Pensiun

1% Korporasi

0,65% Lemb. Keuangan

2% Perorangan

0,51% Reksadana

3% Sekuritas

12% Yayasan

0,14% Lainnya 0,47%

Non Residen 27%

Komposisi Total Transaksi Jual dan Beli SBN 1 Jan - 15 Jun 2010

Grafik 12 : Pelepasan SBI oleh investor Asing April‐Mei 

2010 

 

Grafik 13. Yield Curve 

 

10. Bagaimana BI menyikapi arus modal portfolio asing, termasuk ke SBI? 

BI perlu menyikapi lalu lintas modal portofolio asing secara cukup hati‐hati.  Arus modal portfolio 

asing memiliki aspek positif dan negatif bagi perekonomian dan pasar keuangan domestik.  

Apa aspek positifnya? Pertama, bagaimana pun arus modal portfolio termasuk yang ditanamkan ke 

SBI memiliki dampak positif. Misalnya, tidak selamanya pasokan dan permintaan devisa di dalam 

negeri  berimbang.  Dalam  kondisi  pasar  mengalami  kelebihan  permintaan  devisa  karena 

meningkatnya kebutuhan impor (Grafik 14), pasokan devisa yang bersumber arus modal portfolio 

berperan menutup ekses permintaan devisa tsb (Grafik 15). Kedua, peningkatan arus masuk modal 

portofolio  asing  terutama  sejak  awal  2006  merepresentasikan  “menguatnya  persepsi  positif 

internasional terhadap ekonomi Indonesia”. 

 

Grafik 14. Impor Barang  _{Grafik 15 : Supply‐Deman Valas di Pasar}   

 

 Apa aspek negatifnya? Terdapat bagian dari arus masuk modal portfolio tsb yang spekulatif 

(destabilizing) yang seringkali masuk dan keluar  secara tiba‐tiba dalam skala besar (Grafik 12).  

Oleh  karenanya,  BI  berupaya  menjaga  agar  aspek  positif‐nya  tetap  terjaga,  sementara 

meminimalkan aspek negatifnya.  

0 2 4 6 8 10 12

tril Rp

May 2010

4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 11.0

PUAB 

O/N

SBI 1 

Mo

SBI 3 

Mo

SBI 6 

Mo

FR10 

(1 th)

FR15 

(2th)

FR51 

(5 th)

FR27 

(7 th)

FR36 

(10th)

FR44 

(15th)

FR47 

(20th)

FR50 

(30th) 23 Jun‐10 31 May‐10

Sumber: Bloomberg %

‐60

‐40

‐20 0 20 40 60 80 100

0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000

Jan‐08 Apr‐08 Jul‐08 Oct‐08 Jan‐09 Apr‐09 Jul‐09 Oct‐09 Jan‐10 Apr‐10

Capital Goods

Raw Materials & Auxiliary Goods

Consumption Goods

Growth M Nonmigas ‐rhs

USD juta yoy

-6000 -4000 -2000 0 2000 4000 6000

Jul

-0

8

A

ug-08

S

ep-08

Oct

-0

8

No

v

-0

8

De

c

-0

8

J

an-09

F

eb-09

Ma

r-0

9

Ap

r-0

9

Ma

y-0

9

J

un-09

Jul

-0

9

A

ug-09

S

ep-09

Oct

-0

9

No

v

-0

9

De

c

-0

9

J

an-10

F

eb-10

Ma

r-1

0

Ap

r-1

0

Ma

y-1

0

J

un-10

Net S(+)/D(‐) ‐Foreign Player Net S(+)/D(‐) ‐Domestic Player

Excess Supply

Excess Demand US$ Million

11. Apakah ketentuan  “one month minimum holding period” (MHP)  merupakan kebijakan “capital 

control”? 

TIDAK.  Kebijakan ini mewajibkan pembeli SBI di pasar primer dan sekunder menahan  SBI  minimum 

1 bulan dan dilarang menjual kembali SBI atau di‐repo (repurchase mechanism) kepihak lain 

sebelum satu bulan, berlaku baik bagi residen maupun non‐residen. Dengan demikian, tidak 

terdapat diskriminasi perlakuan antara residen dan non‐residen dalam hal kepemilikan SBI.  

12. Bagaimana mekanisme transaksi pembelian SBI oleh pihak asing dan bagaimana ketentuan “one 

month minimum holding period”  (MHP) diterapkan dalam mekanisme transaksi tsb ? 

 

BI akan mengeluarkan peraturan untuk “melarang” bank dan sub‐registry memfasilitasi transaksi 

yang bertentang dengan ketentuan one month minimum holding period.   Dengan demikian, BI 

dapat menerapkan ketentuan baik terhadap setlement SBI (Ketentuan One Month Holding Period) 

maupun transfer  rupiah (PBI No. 7/14/2005)  atas  transaksi yang dilakukan  oleh non‐residen 

(Diagram 6)   

Diagram 6  : Contoh  Mekanisme Transaksi Rupiah dan SBI : Non‐Residen dan Bank Domestik 

  Penjelasan  Skema Transaksi : 

a) Non‐Residen membeli SBI di pasar uang sekunder (money market) dari Bank  Domestik B. 

b) Bank Domestik B melakukan settlement SBI dari Sub‐registri B ke Sub‐registri A 

Non Residen

(NR)

Bank Domestik A

$

RP _Economic

Underlying ? PBI : 7/14/2005

Vostro Acct NR

Bank Domestik B

Sub-Registry A

Buy SBI Sell $ / Buy Rp

RP

Forex Market

Money Market

Rekening NR di Bank Domestik A

SBI?

Sub-Registry B

SBI

Ketentuan MHP

Ketentuan MHP

Rp

Rp c

a

d

e

c) Non‐Residen (NR) menjual valas / membeli rupiah di pasar spot (forex market) ke bank  Domestik A  dengan ‘underlying’ SBI (PBI No. 7/14/2005 mengharuskan setiap transfer rupiah  ke non‐residen disertai underlying) 

d) Bank Domestik A membukukan rupiah pada rekening Vostro Account (Rp) untuk untung NR, 

harus dengan underlying (PBI No. 7/14/2005). Vostro account adalah rekening rupiah miliki 

NR di bank domestik 

e) NR memerintahkan  Bank  A  untuk melakukan  transfer  Rupiah  dari  Vostro  Account ke 

Rekening Rupiah Bank Domestik B 

 

13. Apakah bank yang memberli di pasar primer (lelang) dapat segera menjual ke non‐residen / 

investor asing ? 

TIDAK. Bank domestik yang membeli SBI dari pasar primer harus menahan SBI selama 1 bulan, untuk 

selanjutnya dapat dijual ke pihak lain seperti non‐residen. Selanjutnya non‐residen harus menahan  SBI yang diberli dari bank domestik tsb selama 1 bulan. 

14. Apakah non‐residen dapat membeli SBI dengan transaksi forward (penyerahan) misalnya 1 bulan? 

Non‐residen dapat membeli SBI dengan penyerahan forward misalnya 1 bulan, namun setelah 

tanggal penyerahan (forward) non‐residen harus menahan selama 1 bulan kemudian. 

15. Apakah ketentuan “one month minimum holding period” (MHP)  akan meminimalkan arus modal 

yang spekulatif? 

YA. Dengan mewajibkan pembeli SBI menahan minimal 1 bulan (Diagram 7), maka investor asing 

yang  memiliki  perspektif  sangat  jangka  pendek  (spekulatif)  terutama  yang  hanya  mencari 

keuntungan  dari  fluktuasi  nilai  tukar  (forex  crarry  trade)  akan  semakin  berkurang.  Dengan 

tertahannya modal pada SBI selama 1 bulan, maka investor asing  harus memperhitungkan kerugian  karena fluktuasi nilai tukar (Diagram 8). 

 

Diagram 7 : One Month Minimum Holding Period 

 

Diagram 8 : Minimum Holding : Aliran SBI dan Devisa 

Minimum One Month Holding Minimum

One Month Holding

1 2 3

0 t

Entry Entry

Three Months SBI

PBI No. 7/14

Foreign  Investor

SBI

SBI

One Month Locked‐in Period

Rp (+) $(‐) Spot

Rp (‐) $(+) Spot

Domestic Bank

Rp

Rp $

 

Grafik 16 : Komposisi Total Transaksi Jual dan Beli SBI 2009  Grafik 17 : Komposisi Total Transaksi Jual dan Beli SBI Jan‐Jun  

2010

 

16. Bagaimana investor asing dapat melakukan lindung nilai dari risiko kurs (exchange rate risk) 

karena harus menahan SBI 1 bulan? 

Pihak asing dilarang melakukan transaksi derivative untuk keperluan hedging atas pembelian SBI 

(lihat Penjelasan PBI N0. 7/14/2005 Pasal 12  Aayat 1)  

17. Bagaimana BI dapat memastikan kepatuhan pelaku pasar   terhadap kebijakan “one month 

minimum holding period”?   

BI dapat mengawasi kepatuhan (compliancy) terhadap kebijakan ini karena memiliki seluruh data 

transaksi SBI baik di pasar primer (central registri) dan sekunder (sub‐registri). BI akan mengeluarkan 

peraturan  untuk  melarang  bank  dan  sub‐registry  untuk  tidak  bertransaksi  dan  memfasilitasi 

transaksi yang bertentangan dengan kebijakan 1 month holding period. Selain itu, BI melakukan 

on‐site supervision untuk memastikan kepatuhan pelaku pasar terhadap kebijakan ini. Jika terbukti  melakukan pelanggaran, bank dan sub‐registry akan dikenakan sanksi sebagaimana yang akan diatur  dalam ketentuan Bank Indonesia 

18. Apakah kebijakan “one month  minimum holding period”  akan mempengaruhi  pengelolaan 

likuiditas perbankan domestik? 

TIDAK.  Kebijakan ini: 

(i) Tidak akan banyak berdampak kepada   manajemen likuiditas perbankan domestic   karena 

sekitar 97% posisi SBI milik perbankan adalah bersifat hold to maturity. Data menunjukkan 

sebagian besar pembelian SBI oleh perbankan domestik  melalui pasar primer ditahan sampai 

jatuh tempo. Ini juga tercermin dari prilaku perbankan yang selalu me‐rollover SBI yang jatuh 

tempo (Grafik 18). Sementara itu, jumlah likuiditas yang diperlukan perbankan untuk berjaga‐

jaga relatif kecil. Hal ini tercermin dari dari posisi FASBI yang jauh lebih kecil relatif dibandingkan  posisi SBI (Grafik 19). 

(ii) Tidak akan banyak berdampak pada pasar repo di antara pelaku pasar dari sisi ketersediaan 

aset underlying, karena lebih dari 95% underlying transaksi repo tersebut adalah menggunakan 

Bank 53%

SR-Residen 10%

SR-Non Residen 37%

Komposisi Total Transaksi Jual dan Beli SBI 2009

Bank 61%

SR-Residen 3%

SR-Non Residen 36%

Komposisi Total Transaksi Jual dan Beli SBI 1 Jan - 15 Jun 2010

SBN (Grafik 20). SBI cenderung dipergunakan oleh perbankan sebagai underlying repo pada  transaksi repo dengan BI (Grafik 21). 

Grafik 18. Profil Lelang SBI 

  Grafik 19. Perkembangan Posisi FASBI 

Grafik 20 : Rata‐rata harian Volume Repo SBI dan SBN antar 

Pelaku Pasar 

Grafik 21 : Rata‐rata harian Volume Repo SBI dan SBN antar 

Pelaku Pasar dan BI

. 

19. Mengapa BI merevisi ketentuan Posisi Devisa Neto (PDN) Bank ? 

Ketentuan posisi devisa neto (PDN) ON Balance Sheet yang sebelumnya dibatasi 20% dari modal 

dihapuskan, sementara PDN OVERALL (ON plus OFF Balance Sheet) tetap maksimal 20%.   

Dengan dihapuskannya batasan ON Balance Sheet akan memberikan beberapa manfaat, antara 

lain: 

a) Devisa milik perbankan yang bersumber dari simpanan Dana Pihak Ketiga (DPK Valas)  dapat lebih 

dimanfaatkan di pasar keuangan dalam negeri. Bank selama ini lebih banyak menempatkan 

devisa khususnya dalam instrument call money di pasar uang luar negeri  (Grafik 22)  97,6% 102,4% 101,5% 95  96  97  98  99  100  101  102  103 

2008 2009 2010 (ytd)

% Profil Lelang SBI

Win/Due ‐ 10.000.000  20.000.000  30.000.000  40.000.000  50.000.000  60.000.000  70.000.000  80.000.000  90.000.000  0 2 /0 1 /2 0 0 8 1 3 /0 2 /2 0 0 8 2 7 /0 3 /2 0 0 8 0 7 /0 5 /2 0 0 8 1 7 /0 6 /2 0 0 8 2 5 /0 7 /2 0 0 8 0 5 /0 9 /2 0 0 8 2 1 /1 0 /2 0 0 8 2 8 /1 1 /2 0 0 8 1 4 /0 1 /2 0 0 9 2 4 /0 2 /2 0 0 9 0 7 /0 4 /2 0 0 9 1 9 /0 5 /2 0 0 9 2 9 /0 6 /2 0 0 9 1 0 /0 8 /2 0 0 9 1 8 /0 9 /2 0 0 9 0 2 /1 1 /2 0 0 9 1 1 /1 2 /2 0 0 9 2 5 /0 1 /2 0 1 0 0 5 /0 3 /2 0 1 0 1 6 /0 4 /2 0 1 0 2 7 /0 5 /2 0 1 0

Rp Triliun _FASBI

FASBI

28 per. Mov. Avg. (FASBI)

Smt I: RRH FASBI 

Rp25 triliun

‐ 100  200  300  400  500  600  700  800  Jan  2008 Mar  2008 Mei  2008 Jul  2008 Sep  2008 Nop  2008 Jan  2009 Mar  2009 Mei  2009 Jul  2009 Sep  2009 Nop  2009 Jan  2010 Mar  2010 Mei  2010

RRH Volume Repo SBI & SBN antar Pelaku Pasar (Rp Miliar)

Repo SBN Repo SBI

0 200 400 600 800 1.000 1.200 1.400 1.600 Jan  2008 Mar  2008 Mei  2008 Jul  2008 Sep  2008 Nop  2008 Jan  2009 Mar  2009 Mei  2009 Jul  2009 Sep  2009 Nop  2009 Jan  2010 Mar  2010 Mei  2010

RRH Volume Repo SBI & SBN dengan BI (Rp Miliar)

Grafik 22: Perkembangan Foreign Asset Bank Grafik 23 : Volume Transaksi Valas Spot (IDR/USD) 

 

Bank‐bank  yang  memiliki  kelebihan  valas  namun  kekurangan  rupiah  memiliki  opsi  dalam 

pendanaan (funding) rupiah, dengan masuk ke transaksi swap beli (sell $ spot, buy $ forward).  

Bank‐bank yang memiliki kelebihan rupiah namun kekurangan valas dapat memiliki opsi untuk 

funding valas melalui transaksi swap jual (buy $ spot, sell $ forward) dengan ongkos yang lebih 

murah, yang selama ini  tergantung pada DPK valas dengan bunga yang sangat tinggi. 

b) Mendorong pengembangan instrument lindung nilai  

Bank memiliki ruang gerak (dua arah) yang lebih besar untuk memfasilitas kebutuhan lindung 

nilai nasabah. (Lampiran : Contoh Perhitungan PDN terkait Trasaksi Lindung Nilai). 

c) Menurunkan suku bunga valas di dalam negeri 

Dengan  semakin  berkembangan  transaksi  swap  sebagai  sumber  pendanaan  valas  dapat 

menurunkan suku bunga valas di dalam negeri, karena bank memiliki alternatif lain selain DPK 

Valas. 

20. Dengan  dihapuskannya  batasan  PDN  ON  Balance  Sheet,  apakah  tidak  dikhawatirkan  akan 

memberikan peluang spekulasi di pasar valas ? 

Penyempurnaan ketentuan PDN ini tetap mengedepankan aspek prudential. Batasan OVERALL 

Balance Sheet sebesar 20% diberlakukan setiap 30 menit, dan akan disertai dengan monitoring dan 

pengawasan (on/off site supervision) yang ketat terhadap transaksi devisa perbankan.   

Lampiran : 

Contoh Perhitungan PDN dalam rangka memfasilitas lindung nilai (hedging) investor asing   5 10 15 20 25 30 35 A p r ‐ 0 8 Ma y ‐ 0 8 Ju n ‐ 0 8 Ju l ‐ 0 8 A u g ‐ 0 8 S e p ‐ 0 8 O ct ‐ 0 8 N o v ‐ 0 8 D e c ‐ 0 8 Ja n ‐ 0 9 F e b ‐ 0 9 Ma r ‐ 0 9 A p r ‐ 0 9 Ma y ‐ 0 9 Ju n ‐ 0 9 Ju l ‐ 0 9 A u g ‐ 0 9 S e p ‐ 0 9 O ct ‐ 0 9 N o v ‐ 0 9 D e c ‐ 0 9 Ja n ‐ 1 0 F e b ‐ 1 0 Ma r ‐ 1 0 A p r ‐ 1 0

Foreign Asset Perbankan DPK Valas

USD Miliar

0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 Ja n ‐ 0 7 Ma r ‐ 0 7 Ma y ‐ 0 7 Ju l ‐ 0 7 Se p ‐ 0 7 N o v ‐ 0 7 Ja n ‐ 0 8 Ma r ‐ 0 8 Ma y ‐ 0 8 Ju l ‐ 0 8 Se p ‐ 0 8 N o v ‐ 0 8 Ja n ‐ 0 9 Ma r ‐ 0 9 Ma y ‐ 0 9 Ju l ‐ 0 9 Se p ‐ 0 9 N o v ‐ 0 9 Ja n ‐ 1 0 Ma r ‐ 1 0 Ma y ‐ 1 0

 

1. POSISI AWAL

VALUTA JPY AUD GBP USD NILAI

ABSOLUT NERACA (ON-BALANCE SHEET)

AKTIVA 0 1,000 1,050 1,000

PASIVA 0 50 1,300 1,000

POSISI NERACA 0 950 (250) 0 1,200

LONG (SHORT)

REKENING ADMINISTRATIVE (OFF)

TAGIHAN 125 80 100 0

KEWAJIBAN 0 2,000 70 0

POSISI REK. ADMINISTRATIVE 125 (1,920) 30 0 2,075

NET LONG (SHORT)

POSISI KESELURUHAN 125 (970) (220) 0 1,315

NILAI ABSOLUT

NILAI

ABSOLUT (%)

PDN NERACA (ON-BALANCE SHEET) 1,200 12.0

PDN KESELURUHAN 1,315 13.2

ASUMSI MODAL 10,000

2. TRANSAKSI SWAP JUAL UNTUK MEMENUHI HEDGING INVESTOR ASING

VALUTA JPY AUD GBP USD NILAI SWAP JUAL ABSOLUT

NERACA (ON-BALANCE SHEET)

AKTIVA 0 1,000 1,050 1,000

PASIVA 0 50 1,300 0

POSISI NERACA 0 950 (250) 1,000 2,200

LONG (SHORT) 1 BULAN

REKENING ADMINISTRATIVE (OFF)

TAGIHAN 125 80 100 0

KEWAJIBAN 0 2,000 70 1,000

POSISI REK. ADMINISTRATIVE 125 (1,920) 30 (1,000) 3,075

NET LONG (SHORT)

POSISI KESELURUHAN 125 (970) (220) 0 1,315

NILAI ABSOLUT

NILAI ABSOLUT (%)

PDN NERACA (ON-BALANCE SHEET) 2,200 22.0 PDN KESELURUHAN 1,315 13.2

ASUMSI MODAL 10,000

BUY USD

SELL IDR

SELL USD BUY USD

INVESTOR STOCK / BOND

1) Posisi awal PDN ON adalah 12.0% dan Overal 13.2% dari modal

2) Bank domestik memfasilitas transaksi lindung nilai investor yang membeli obligasi atau saham : Investor : Sell $ spot, Buy $ Forward (Swap Beli) Bank Domestik : Buy $, Sell $ Forward (Swap Jual) 3) Posisi PDN ON bank meningkat dari 12.0% menjadi

22.0%. Sedangkan PDN Overall tetap 13.2%

4) Dengan dibatasinya PDN ON menyebabkan bank sulit menampung kebutuhan trasanski hedging nasabah,.

11. Apakah ketentuan  “one month minimum holding period” (MHP)  merupakan kebijakan “capital 

control”? 

TIDAK.  Kebijakan ini mewajibkan pembeli SBI di pasar primer dan sekunder menahan  SBI  minimum  1 bulan dan dilarang menjual kembali SBI atau di‐repo (repurchase mechanism) kepihak lain 

sebelum satu bulan, berlaku baik bagi residen maupun non‐residen. Dengan demikian, tidak  terdapat diskriminasi perlakuan antara residen dan non‐residen dalam hal kepemilikan SBI.  

12. Bagaimana mekanisme transaksi pembelian SBI oleh pihak asing dan bagaimana ketentuan “one  month minimum holding period”  (MHP) diterapkan dalam mekanisme transaksi tsb ? 

 

BI akan mengeluarkan peraturan untuk “melarang” bank dan sub‐registry memfasilitasi transaksi  yang bertentang dengan ketentuan one month minimum holding period.   Dengan demikian, BI  dapat menerapkan ketentuan baik terhadap setlement SBI (Ketentuan One Month Holding Period) 

maupun transfer  rupiah (PBI No. 7/14/2005)  atas  transaksi yang dilakukan  oleh non‐residen  (Diagram 6) 

 

Diagram 6  : Contoh  Mekanisme Transaksi Rupiah dan SBI : Non‐Residen dan Bank Domestik 

 

Non Residen

(NR)

Bank Domestik A

$

RP _Economic

Underlying ?

PBI : 7/14/2005

Vostro Acct NR

Bank Domestik B

Sub-Registry A

Buy SBI Sell $ / Buy Rp

RP

Forex Market

Money Market

Rekening NR di Bank Domestik A

SBI?

Sub-Registry B

SBI

Ketentuan MHP

Ketentuan MHP

Rp

Rp

c

a

d

e

c) Non‐Residen (NR) menjual valas / membeli rupiah di pasar spot (forex market) ke bank  Domestik A  dengan ‘underlying’ SBI (PBI No. 7/14/2005 mengharuskan setiap transfer rupiah  ke non‐residen disertai underlying) 

d) Bank Domestik A membukukan rupiah pada rekening Vostro Account (Rp) untuk untung NR,  harus dengan underlying (PBI No. 7/14/2005). Vostro account adalah rekening rupiah miliki  NR di bank domestik 

e) NR memerintahkan  Bank  A  untuk melakukan  transfer  Rupiah  dari  Vostro  Account ke  Rekening Rupiah Bank Domestik B 

 

13. Apakah bank yang memberli di pasar primer (lelang) dapat segera menjual ke non‐residen /  investor asing ? 

TIDAK. Bank domestik yang membeli SBI dari pasar primer harus menahan SBI selama 1 bulan, untuk  selanjutnya dapat dijual ke pihak lain seperti non‐residen. Selanjutnya non‐residen harus menahan  SBI yang diberli dari bank domestik tsb selama 1 bulan. 

14. Apakah non‐residen dapat membeli SBI dengan transaksi forward (penyerahan) misalnya 1 bulan?  Non‐residen dapat membeli SBI dengan penyerahan forward misalnya 1 bulan, namun setelah  tanggal penyerahan (forward) non‐residen harus menahan selama 1 bulan kemudian. 

15. Apakah ketentuan “one month minimum holding period” (MHP)  akan meminimalkan arus modal  yang spekulatif? 

YA. Dengan mewajibkan pembeli SBI menahan minimal 1 bulan (Diagram 7), maka investor asing  yang  memiliki  perspektif  sangat  jangka  pendek  (spekulatif)  terutama  yang  hanya  mencari  keuntungan  dari  fluktuasi  nilai  tukar  (forex  crarry  trade)  akan  semakin  berkurang.  Dengan 

tertahannya modal pada SBI selama 1 bulan, maka investor asing  harus memperhitungkan kerugian  karena fluktuasi nilai tukar (Diagram 8). 

 

Diagram 7 : One Month Minimum Holding Period 

 

Diagram 8 : Minimum Holding : Aliran SBI dan Devisa  Minimum

One Month Holding Minimum

One Month Holding

1 2 3

0

t

Entry Entry

Three Months SBI

PBI No. 7/14

Foreign  Investor

SBI

SBI

One Month Locked‐in Period Rp (+)

$(‐) Spot

Rp (‐) $(+) Spot

Domestic Bank

Rp

Rp $

 

Grafik 16 : Komposisi Total Transaksi Jual dan Beli SBI 2009  Grafik 17 : Komposisi Total Transaksi Jual dan Beli SBI  Jan‐Jun  2010

 

16. Bagaimana investor asing dapat melakukan lindung nilai dari risiko kurs (exchange rate risk)  karena harus menahan SBI 1 bulan? 

Pihak asing dilarang melakukan transaksi derivative untuk keperluan hedging atas pembelian SBI  (lihat Penjelasan PBI N0. 7/14/2005 Pasal 12  Aayat 1)  

17. Bagaimana BI dapat memastikan kepatuhan pelaku pasar   terhadap kebijakan “one month 

minimum holding period”?   

BI dapat mengawasi kepatuhan (compliancy) terhadap kebijakan ini karena memiliki seluruh data 

transaksi SBI baik di pasar primer (central registri) dan sekunder (sub‐registri). BI akan mengeluarkan  peraturan  untuk  melarang  bank  dan  sub‐registry  untuk  tidak  bertransaksi  dan  memfasilitasi  transaksi yang bertentangan dengan kebijakan 1 month holding period. Selain itu, BI melakukan  on‐site supervision untuk memastikan kepatuhan pelaku pasar terhadap kebijakan ini. Jika terbukti  melakukan pelanggaran, bank dan sub‐registry akan dikenakan sanksi sebagaimana yang akan diatur  dalam ketentuan Bank Indonesia 

18. Apakah kebijakan “one month  minimum holding period”  akan mempengaruhi  pengelolaan 

likuiditas perbankan domestik?  TIDAK.  Kebijakan ini: 

(i) Tidak akan banyak berdampak kepada   manajemen likuiditas perbankan domestic   karena 

sekitar 97% posisi SBI milik perbankan adalah bersifat hold to maturity. Data menunjukkan  sebagian besar pembelian SBI oleh perbankan domestik  melalui pasar primer ditahan sampai  jatuh tempo. Ini juga tercermin dari prilaku perbankan yang selalu me‐rollover SBI yang jatuh 

tempo (Grafik 18). Sementara itu, jumlah likuiditas yang diperlukan perbankan untuk berjaga‐

Bank 53%

SR-Residen 10%

SR-Non Residen 37%

Komposisi Total Transaksi Jual dan Beli SBI 2009

Bank 61%

SR-Residen 3%

SR-Non Residen 36%

Komposisi Total Transaksi Jual dan Beli SBI 1 Jan - 15 Jun 2010

SBN (Grafik 20). SBI cenderung dipergunakan oleh perbankan sebagai underlying repo pada  transaksi repo dengan BI (Grafik 21). 

Grafik 18. Profil Lelang SBI 

  Grafik 19. Perkembangan Posisi FASBI 

Grafik 20 : Rata‐rata harian Volume Repo SBI dan SBN antar  Pelaku Pasar 

Grafik 21 : Rata‐rata harian Volume Repo SBI dan SBN antar 

Pelaku Pasar dan BI

. 

19. Mengapa BI merevisi ketentuan Posisi Devisa Neto (PDN) Bank ? 

Ketentuan posisi devisa neto (PDN) ON Balance Sheet yang sebelumnya dibatasi 20% dari modal  dihapuskan, sementara PDN OVERALL (ON plus OFF Balance Sheet) tetap maksimal 20%.   

Dengan dihapuskannya batasan ON Balance Sheet akan memberikan beberapa manfaat, antara 

lain: 

a) Devisa milik perbankan yang bersumber dari simpanan Dana Pihak Ketiga (DPK Valas)  dapat lebih  dimanfaatkan di pasar keuangan dalam negeri. Bank selama ini lebih banyak menempatkan  devisa khususnya dalam instrument call money di pasar uang luar negeri  (Grafik 22)  97,6% 102,4% 101,5% 95  96  97  98  99  100  101  102  103 

2008 2009 2010 (ytd)

% Profil Lelang SBI

Win/Due ‐ 10.000.000  20.000.000  30.000.000  40.000.000  50.000.000  60.000.000  70.000.000  80.000.000  90.000.000  0 2 /0 1 /2 0 0 8 1 3 /0 2 /2 0 0 8 2 7 /0 3 /2 0 0 8 0 7 /0 5 /2 0 0 8 1 7 /0 6 /2 0 0 8 2 5 /0 7 /2 0 0 8 0 5 /0 9 /2 0 0 8 2 1 /1 0 /2 0 0 8 2 8 /1 1 /2 0 0 8 1 4 /0 1 /2 0 0 9 2 4 /0 2 /2 0 0 9 0 7 /0 4 /2 0 0 9 1 9 /0 5 /2 0 0 9 2 9 /0 6 /2 0 0 9 1 0 /0 8 /2 0 0 9 1 8 /0 9 /2 0 0 9 0 2 /1 1 /2 0 0 9 1 1 /1 2 /2 0 0 9 2 5 /0 1 /2 0 1 0 0 5 /0 3 /2 0 1 0 1 6 /0 4 /2 0 1 0 2 7 /0 5 /2 0 1 0

Rp Triliun _FASBI

FASBI

28 per. Mov. Avg. (FASBI)

Smt I: RRH FASBI  Rp25 triliun

‐ 100  200  300  400  500  600  700  800  Jan  2008 Mar  2008 Mei  2008 Jul  2008 Sep  2008 Nop  2008 Jan  2009 Mar  2009 Mei  2009 Jul  2009 Sep  2009 Nop  2009 Jan  2010 Mar  2010 Mei  2010

RRH Volume Repo SBI & SBN antar Pelaku Pasar (Rp Miliar)

Repo SBN Repo SBI

0 200 400 600 800 1.000 1.200 1.400 1.600 Jan  2008 Mar  2008 Mei  2008 Jul  2008 Sep  2008 Nop  2008 Jan  2009 Mar  2009 Mei  2009 Jul  2009 Sep  2009 Nop  2009 Jan  2010 Mar  2010 Mei  2010

RRH Volume Repo SBI & SBN dengan BI (Rp Miliar)

Grafik 22: Perkembangan Foreign Asset Bank Grafik 23 : Volume Transaksi Valas Spot (IDR/USD) 

 

Bank‐bank  yang  memiliki  kelebihan  valas  namun  kekurangan  rupiah  memiliki  opsi  dalam  pendanaan (funding) rupiah, dengan masuk ke transaksi swap beli (sell $ spot, buy $ forward).   Bank‐bank yang memiliki kelebihan rupiah namun kekurangan valas dapat memiliki opsi untuk  funding valas melalui transaksi swap jual (buy $ spot, sell $ forward) dengan ongkos yang lebih  murah, yang selama ini  tergantung pada DPK valas dengan bunga yang sangat tinggi. 

b) Mendorong pengembangan instrument lindung nilai  

Bank memiliki ruang gerak (dua arah) yang lebih besar untuk memfasilitas kebutuhan lindung  nilai nasabah. (Lampiran : Contoh Perhitungan PDN terkait Trasaksi Lindung Nilai). 

c) Menurunkan suku bunga valas di dalam negeri 

Dengan  semakin  berkembangan  transaksi  swap  sebagai  sumber  pendanaan  valas  dapat  menurunkan suku bunga valas di dalam negeri, karena bank memiliki alternatif lain selain DPK  Valas. 

20. Dengan  dihapuskannya  batasan  PDN  ON  Balance  Sheet,  apakah  tidak  dikhawatirkan  akan 

memberikan peluang spekulasi di pasar valas ? 

Penyempurnaan ketentuan PDN ini tetap mengedepankan aspek prudential. Batasan OVERALL  Balance Sheet sebesar 20% diberlakukan setiap 30 menit, dan akan disertai dengan monitoring dan  pengawasan (on/off site supervision) yang ketat terhadap transaksi devisa perbankan.   

Lampiran : 

Contoh Perhitungan PDN dalam rangka memfasilitas lindung nilai (hedging) investor asing   5 10 15 20 25 30 35 A p r ‐ 0 8 Ma y ‐ 0 8 Ju n ‐ 0 8 Ju l ‐ 0 8 A u g ‐ 0 8 S e p ‐ 0 8 O ct ‐ 0 8 N o v ‐ 0 8 D e c ‐ 0 8 Ja n ‐ 0 9 F e b ‐ 0 9 Ma r ‐ 0 9 A p r ‐ 0 9 Ma y ‐ 0 9 Ju n ‐ 0 9 Ju l ‐ 0 9 A u g ‐ 0 9 S e p ‐ 0 9 O ct ‐ 0 9 N o v ‐ 0 9 D e c ‐ 0 9 Ja n ‐ 1 0 F e b ‐ 1 0 Ma r ‐ 1 0 A p r ‐ 1 0

Foreign Asset Perbankan DPK Valas USD Miliar

0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 Ja n ‐ 0 7 Ma r ‐ 0 7 Ma y ‐ 0 7 Ju l ‐ 0 7 Se p ‐ 0 7 N o v ‐ 0 7 Ja n ‐ 0 8 Ma r ‐ 0 8 Ma y ‐ 0 8 Ju l ‐ 0 8 Se p ‐ 0 8 N o v ‐ 0 8 Ja n ‐ 0 9 Ma r ‐ 0 9 Ma y ‐ 0 9 Ju l ‐ 0 9 Se p ‐ 0 9 N o v ‐ 0 9 Ja n ‐ 1 0 Ma r ‐ 1 0 Ma y ‐ 1 0

  1. POSISI AWAL

VALUTA JPY AUD GBP USD NILAI

ABSOLUT NERACA (ON-BALANCE SHEET)

AKTIVA 0 1,000 1,050 1,000

PASIVA 0 50 1,300 1,000

POSISI NERACA 0 950 (250) 0 1,200

LONG (SHORT)

REKENING ADMINISTRATIVE (OFF)

TAGIHAN 125 80 100 0

KEWAJIBAN 0 2,000 70 0

POSISI REK. ADMINISTRATIVE 125 (1,920) 30 0 2,075

NET LONG (SHORT)

POSISI KESELURUHAN 125 (970) (220) 0 1,315

NILAI ABSOLUT

NILAI ABSOLUT (%)

PDN NERACA (ON-BALANCE SHEET) 1,200 12.0

PDN KESELURUHAN 1,315 13.2

ASUMSI MODAL 10,000

2. TRANSAKSI SWAP JUAL UNTUK MEMENUHI HEDGING INVESTOR ASING

VALUTA JPY AUD GBP USD NILAI SWAP JUAL

ABSOLUT NERACA (ON-BALANCE SHEET)

AKTIVA 0 1,000 1,050 1,000

PASIVA 0 50 1,300 0

POSISI NERACA 0 950 (250) 1,000 2,200

LONG (SHORT) 1 BULAN

REKENING ADMINISTRATIVE (OFF)

TAGIHAN 125 80 100 0

KEWAJIBAN 0 2,000 70 1,000

POSISI REK. ADMINISTRATIVE 125 (1,920) 30 (1,000) 3,075

NET LONG (SHORT)

POSISI KESELURUHAN 125 (970) (220) 0 1,315

NILAI ABSOLUT

NILAI

ABSOLUT (%)

PDN NERACA (ON-BALANCE SHEET) 2,200 22.0

PDN KESELURUHAN 1,315 13.2

ASUMSI MODAL 10,000

BUY USD

SELL IDR

SELL USD

BUY USD

INVESTOR STOCK / BOND

1) Posisi awal PDN ON adalah 12.0% dan Overal 13.2% dari modal

2) Bank domestik memfasilitas transaksi lindung nilai investor yang membeli obligasi atau saham : Investor : Sell $ spot, Buy $ Forward (Swap Beli) Bank Domestik : Buy $, Sell $ Forward (Swap Jual) 3) Posisi PDN ON bank meningkat dari 12.0% menjadi

22.0%. Sedangkan PDN Overall tetap 13.2%

4) Dengan dibatasinya PDN ON menyebabkan bank sulit menampung kebutuhan trasanski hedging nasabah,.