Analisis Kinerja Keuangan PT. Gudang Garam Tbk. dengan Menggunakan Economic Value Added (EVA).

v Universitas Kristen Maranatha

ABSTRAK

Kebanyakan kinerja sebuah perusahaan diukur berdasarkan rasio-rasio keuangan selama satu periode tertentu tanpa memperhatikan apakah perusahaan dapat memberikan nilai tambah ekonomis. Untuk itu diperlukan suatu alat ukur kinerja yang menunjukkan prestasi manajemen sebenarnya dengan tujuan untuk mendorong aktivitas atau strategi yang menambah nilai ekonomis. Dalam hal ini metode Economic Value Added (EVA) sangat relevan karena EVA memperhatikan semua biaya modal jangka panjang dan dapat mengukur kinerja manajemen berdasarkan nilai tambah yang diciptakan selama periode tertentu.

Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis kinerja keuangan PT. Gudang Garam Tbk. dari tahun 2006 - tahun 2010, apakah mengalami peningkatan atau penurunan dengan menggunakan metode Economic Value Added (EVA). Penelitian ini merupakan studi dokumentasi. Penelitian ini menggunakan data historis yang diambil selama kurun waktu 2006-2010. Data diperoleh dari laporan keuangan yang dipublikasikan yaitu laporan keuangan tahun 2006-2010 dari perusahaan PT. Gudang Garam Tbk. Jenis data merupakan data sekunder. Data sekunder didapat dari website perusahaan,IDX, dan google. Berdasarkan hasil analisis EVA PT. Gudang Garam Tbk. selalu positif ini bearti bahwa manajemen perusahaan telah mampu menciptakan nilai EVA yang positif. Keadaan ini menunjukkan bahwa perusahaan berhasil menciptakan nilai bagi pemilik modal. Hal ini sejalan dengan tujuan memaksimumkan nilai perusahaan

vi Universitas Kristen Maranatha

ABSTRACT

The company's performance is mostly measured by analysis based on the financial ratio for a specific period that some doesn’t take notice if the company gives the economic value added to the stakeholders. Therefore there is need of an improved performance measure that will recognize and encourage management actions and strategies to increase the overall value of the company. Economic value added (EVA) has been very relevant at this thing because EVA takes notice of company’s all long term cost of capital and measures the amount of value added created by specific action or strategy taken in a company.

This research has purposes to analyze and compare the financial performance of PT Gudang Garam Tbk. from 2006 - 2010, is experiencing increase or decrease in using the method of Economic Value Added (EVA). This research is study documentation. This research uses historical data taken during the period 2006-2010. Data obtained from the published financial statements are financial statements 2006-2010 the company PT Gudang Garam Tbk. Type of data is secondary data. Secondary data obtained from the company website, IDX, and google. Based on the results of the analysis of EVA PT Gudang Garam Tbk. always positive this means that the management company has been able to create a positive value for EVA. This state indicates that the company succeeded in creating value for owners of capital. This is in line with the aim of maximizing corporate value.

vii Universitas Kristen Maranatha

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL ... i

HALAMAN PENGESAHAN ... ii

SURAT PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI ... iii

KATA PENGANTAR ... iv

ABSTRAK ... v

ABSTRACT ... vi

DAFTAR ISI ... vii

DAFTAR LAMPIRAN ... x

BAB I PENDAHULUAN ... 1

1.1 Latar Belakang Penelitian ... 1

1.2 Identifikasi Masalah ... 5

1.3 Maksud dan Tujuan Penelitian ... 5

1.4 Kegunaan Penelitian ... 5

BAB II LANDASAN TEORI, dan KERANGKA PEMIKIRAN ... 7

2.1 Landasan Teori ... 7

2.1.1 Economic Value Added (EVA) ... 7

2.1.2 Keunggulan dan Kelemahan EVA ... 10

2.1.3 Laba Bersih Operasional Setelah Pajak ... 14

viii Universitas Kristen Maranatha

2.1.4.1 Biaya Modal Hutang ... 17

2.1.4.2 Biaya Modal Saham... 20

2.1.4.3 Perhitungan Biaya Modal ... 21

2.1.5 Total Modal ... 25

2.1.6 Ekuivalen Ekuitas ... 26

2.1.7 Perhitungan EVA ... 27

2.2 Kerangka Pemikiran ... 33

BAB III METODOLOGI PENELITIAN... 35

3.1 Objek Penelitian ... 35

3.2 Jenis Penelitian ... 35

3.3 Variabel Penelitian ... 36

3.4 Metode Pengumpulan Data ... 36

3.5 Metode Pengolahan Data ... 36

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN ... 40

4.1 Perhitungan Economic Value Added (EVA) ... 40

4.1.1 Net Operating Profit After Tax (NOPAT)... 40

4.1.2 Invested Capital ... 41

4.1.3 Perhitungan Weighted Avarage Cost Of Capital (WACC) ... 42

4.1.3.1 Proporsi Modal ... 42

4.1.3.2 Biaya Hutang ... 44

ix Universitas Kristen Maranatha

4.1.3.4 Tax ... 46

4.1.3.5 Weighted Average Cost of Capital (WACC) ... 47

4.1.4 Capital Charges ... 49

4.1.5 Economic Value Added (EVA) ... 50

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ... 52

5.1 Kesimpulan ... 52

5.2 Saran ... 52

DAFTAR PUSTAKA ... 54

x Universitas Kristen Maranatha

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran Laporan Keuangan PT. Gudang Garam Tbk. 2006 – 2007 ... 57

Lampiran Laporan Keuangan PT. Gudang Garam Tbk. 2007 – 2008 ... 62

Lampiran Laporan Keuangan PT. Gudang Garam Tbk. 2009 – 2010 ... 67

Bab I Pendahuluan

Page 1 Universitas Kristen Maranatha

BAB I

PENDAHULUAN

1.1Latar Belakang

Investasi merupakan suatu kegiatan menempatkan sejumlah dana selama periode tertentu dengan harapan dapat memperoleh penghasilan dan atau peningkatan nilai investasi di masa yang akan datang. Hal yang sangat perlu diperhatikan bagi seorang calon investor sebelum melakukan investasi pada perusahaan tertentu yaitu memastikan bahwa apakah investasinya tersebut akan mampu memberikan tingkat pengembalian (rate of return) yang diharapkan atau tidak.

Untuk memastikan apakah investasinya akan memberikan tingkat pengembalian yang diharapkan, maka calon investor terlebih dahulu perlu melakukan penilaian kinerja pada perusahaan yang akan menjadi tempat kegiatan investasinya. Kemampuan perusahaan untuk meningkatkan atau memaksimalkan kekayaan para pemegang sahamnya dapat diketahui dari apakah perusahaan tersebut memiliki kinerja yang baik atau tidak. Dengan demikian perusahaan yang memiliki kinerja yang baik akan dapat memberikan tingkat pengembalian (rate of return) yang diharapkan bagi investor.

Bab I Pendahuluan

Page 2 Universitas Kristen Maranatha Kinerja perusahaan biasanya diukur dari kemampuan perusahaan menghasilkan laba dari kegiatan operasionalnya. Besar-kecilnya laba yang bisa dihasilkan menunjukkan kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban-kewajibannya seperti biaya-biaya operasional, hutang dan bunga pinjaman, serta pengembalian modal dalam bentuk dividen.

Para investor biasanya menggunakan analisis fundamental untuk menilai kinerja perusahaan. Adapun analisis fundamental adalah suatu alat analisis laporan keuangan yang menggunakan rasio-rasio tertentu seperti rasio-rasio likuiditas, rasio-rasio aktivitas, rasio-rasio profitabilitas, rasio pengungkit, dan rasio pasar yang akan digunakan untuk menilai kinerja perusahaan berdasarkan laporan keuangan perusahaan yang bersangkutan.

Dalam mengukur kinerja perusahaan, investor biasanya melihat kinerja keuangan perusahaan yang tercermin dari berbagai macam rasio dan diperlukan perbandingan dengan perusahaan lain yang seringkali sulit untuk di dapat.

Ukuran kinerja keuangan perusahaan yang mendasarkan pada laba akuntansi (accounting profit), seperti earning per share, return on equity, dan rasio lainnya, dianggap tidak lagi memadai untuk

mengevaluasi efektivitas dan efisiensi perusahaan. Meskipun telah digunakan secara luas oleh investor sebagai salah satu dasar dalam pengambilan keputusan investasi karena nilainya tercantum dalam

Bab I Pendahuluan

Page 3 Universitas Kristen Maranatha laporan keuangan, penggunaan analisis rasio keuangan sebagai alat pengukur akuntansi konvensional memiliki kelemahan utama, yaitu mengabaikan adanya biaya modal seperti biaya modal saham sehingga sulit untuk mengetahui apakah suatu perusahaan telah berhasil menciptakan suatu nilai atau tidak.

Untuk mengatasi kelemahan tersebut, dikembangkan suatu konsep baru yaitu Economic Value Added (EVA) yang mencoba mengukur nilai tambah (value creation) yang dihasilkan suatu perusahaan dengan cara mengurangi beban biaya modal (cost of capital) yang timbul sebagai akibat investasi yang dilakukan.

Selama ini pengukuran kinerja manajerial jarang menggunakan pendekatan perhitungan nilai tambah terhadap biaya modal yang ditanamkan.

Perhitungan EVA ( Economic Value Added) cukup rumit dan nilainya tidak tercantum dalam laporan keuangan perusahaan sehingga hanya investor yang benar-benar mengerti konsep EVA (Economic Value Added) ini yang akan menggunakannya sebagai dasar dalam

keputusan investasi, sehingga metode EVA relatif sulit diterapkan karena memerlukan perhitungan atas biaya yang kompleks.

Dalam perhitungannya EVA meliputi semua elemen atau unsur-unsur yang terdapat dalam neraca dan laporan laba rugi perusahaan sehingga menjadi komprehensif dan EVA memberikan penilaian yang wajar atas kondisi perusahaan. Karena itu EVA lebih banyak

Bab I Pendahuluan

Page 4 Universitas Kristen Maranatha digunakan sebagai penilaian kinerja meskipun perhitungannya lebih kompleks dan rumit.

Dalam suatu pengamatan dimana dilakukan suatu pemeringkatan terhadap 100 perusahaan publik pada tahun 2003-2006. Hasil pengamatan ada 24 perusahaan mencetak EVA positif pada tahun 2003, 31 perusahaan pada tahun 2004, 56 perusahaan pada tahun 2005, dan 33 perusahaan pada tahun 2006. Hasil pemeringkatan ini menunjukkan bahwa masih sedikit perusahaan publik dalam negeri yang mampu menciptakan nilai bagi pemegang saham.

PT Gudang Garam Tbk adalah salah satu produsen rokok terkemuka, mengamankan pangsa pasar terbesar di Indonesia, memproduksi lebih dari 70 milyar batang pada tahun 2001 dan dikenal sebagai produsen rokok kretek berkualitas tinggi.

Diukur dengan aset terkontrol, penjualan produk, biaya dan pajak yang dibayarkan kepada pemerintah Indonesia dan jumlah karyawan, PT Gudang Garam, Tbk. adalah perusahaan terbesar yang terlibat dalam industri rokok kretek Indonesia (www.GudangGaramTbk.com).

Dari pernyataan di atas, saya tertarik untuk melakukan penelitian mengenai kinerja keuangan PT. Gudang Garam,Tbk. dengan menggunakan EVA.

Bab I Pendahuluan

Page 5 Universitas Kristen Maranatha 1.2 Identifikasi Masalah

Berdasarkan latar belakang di atas maka yang menjadi rumusan masalah dalam penelitian ini adalah : Bagaimanakah kinerja keuangan PT. Gudang Garam,Tbk dari tahun 2006 - tahun 2010 dengan menggunakan EVA ?

1.3 Maksud dan Tujuan Penelitian

Maksud dari penelitian ini adalah : untuk mengumpulkan data, informasi, dan verifikasi terhadap laporan keuangan untuk mengetahui kinerja perusahaan dari tahun 2006 - tahun 2010.

Tujuan dari penelitian ini adalah : Untuk menganalisis kinerja keuangan PT. Gudang Garam, Tbk. dari tahun 2006 - tahun 2010, apakah mengalami peningkatan atau penurunan ?

1.4 Kegunaan Penelitian

Manfaat yang dapat diperoleh dari penelitian ini 1. Manfaat bagi penulis :

Penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat untuk memperoleh pemahaman yang lebih mendalam mengenai EVA dan penilaian kinerja perusahaan.

Bab I Pendahuluan

Page 6 Universitas Kristen Maranatha 2. Manfaat bagi akademisi :

Sebagai wahana pengaplikasian ilmu yang telah diperoleh, penerapan EVA dalam penilaian kinerja perusahaan dan sebagai studi komparatif bagi peneliti yang mendalami masalah ini.

3. Manfaat bagi praktisi bisnis :

Memberikan informasi bagi perusahaan apakah perusahaan berkinerja dengan baik dengan menggunakan metode EVA dan kaitannya dengan tingkat pengembalian investasi dan sebagai bahan pertimbangan bagi investor untuk dalam melakukan investasi.

Bab V Kesimpulan dan Saran

Page 52 Universitas Kristen Maranatha

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

5.1 Kesimpulan

Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan yang telah dijelaskan di bab sebelumnya, maka simpulan dari penelitian ini adalah : Walaupun WACC PT. Gudang Garam Tbk. selalu mengalami kenaikkan tetapi perhitungan EVA PT. Gudang Garam Tbk selalu positif ini berarti bahwa kenaikkan biaya modal dapat ditutupi dengan kenaikkan NOPAT. Nilai EVA yang positif menunjukkan bahwa perusahaan berhasil menciptakan nilai bagi pemilik modal. Hal ini sejalan dengan tujuan memaksimumkan nilai perusahaan.

5.2 Saran

Setelah melakukan penelitiani ini, penulis menyadari bahwa penelitian ini masih jauh dari sempurna. Untuk itu penulis ingin memberikan saran kepada investor dan untuk penelitian selanjutnya :

1. Bagi Investor

Bagi investor yang akan menanamkan sahamnya pada perusahaan-perusahaan sebaiknya dalam mempertimbangkan keputusan investasinya memperhatikan kinerja keuangan. Pengukuran kinerja keuangan dengan menggunakan metode EVA adalah baik karena dapat memberikan infomasi apakah perusahaan mampu menciptakan nilai tambah ekonomi dan bagaimana perusahaan menggunakan pemilihan sumber modal yang

Bab V Kesimpulan dan Saran

Page 53 tepat. Meskipun begitu pengukuran kinerja keuangan sebaiknya tidak hanya menggunakan metode EVA saja tetapi juga dapat menggunakan metode-metode lainnya seperti analisis rasio keuangan dengan metode yang berbeda.

2. Untuk Penelitian Selanjutnya

Untuk penelitian selanjutnya sebaiknya periode penelitian yang digunakan ditambah sehingga menghasilkan informasi yang lebih mendukung. Penelitian dapat ditambah dan dapat diperluas ke beberapa perusahaan atau ke beberapa industri untuk mendapatkan perbandingan nilai EVA.

Page 54 Universitas Kristen Maranatha

DAFTAR PUSTAKA

1. Anonim; [2006], Laporan Keuangan Beban Bunga PT. Gudang Garam Tbk., http://www.scribd.com/doc/36284646/Report-GG.

2. Anonim; Laporan Keuangan PT.Gudang Garam Tbk. tahun 2006 - tahun 2010, http://www.gudanggaramtbk.com.,

3. Brigham, Eugene F. and Gapenski, L.C. [1990]. Financial Management: Theory and Practice, 6th edition, Floryda, USA: Dryden Press.

4. Burkette, G.D. and T.P. Hedley, [1997] “The Truth About Economic Value Added”. The CPA Journal, vol 67 No 7

5. Fred, Weston J.; Brigham, Eugene F.. [1990]. Dasar-dasar Manajemen Keuangan, Jilid 2, Edisi Kesembilan, Terjemahan oleh Alfonsus Sirait, Jakarta: Erlangga.

6. Keown, Arthur J., Scott Jr., David F., Martin, John D., Petty, J. William. [2001]. Buku 1, Dasar – dasar Manajemen Keuangan, Jakarta: Salemba Empat.

7. Roll, R., [1977] A Critique of The Asset Pricing Theory’s Tests, Journal of Financial Economics, 4, 129-176

8. Ruky, Saiful M, [1997] Lebih Dalam Tentang EVA dan Penciptaan Nilai Perusahaan, Usahawan no. 09 Th XXVI.

9. Salmi, Timo and Ilka Virtanen. [2001]. Economic Value Added: A Simulation Analysis of The Trendy, Owner Oriented Management Tool. Acta Wasaensia No.20,Wasaensis University.

Page 55 Universitas Kristen Maranatha 10.Tunggal, Amin Widjaja. (2001). Economic Value Added, Teori, Soal dan

Kasus: Harvarindo.

11.Tunggal, Amin Widjaja. [2001]. Memahami Konsep Value Added dan Value Based Management, Harvarindo.

12.T.W. Mulia. [2002]. Penerapan Konsep EVA Sebagai Added Approach dari Analisis Rasio Keuangan untuk Mengukur Kinerja PT Gudang Garam Kediri. Jurnal Manajemen dan Akuntansi.

13.Utomo, Lisa Linawati. [1999]. Economic Value Added sebagai Ukuran Keberhasilan Kinerja Manajemen Perusahaan, Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Universitas Kristen Petra.

14.Wibowo, Lucky Bani. [2005]. Pengaruh EVA dan Profitabilitas

Perusahaann Terhadap Return Saham. Skripsi. Yogyakarta: Universitas Islam Indonesia.

15.Young, David S and O’Byrne F Stephen. [2001]. EVA dan Manajemen Berdasarkan Nilai: Panduan praktis untuk implementasi, Jakarta: Salemba Empat

Bab I Pendahuluan

Page 5 Universitas Kristen Maranatha 1.2 Identifikasi Masalah

Berdasarkan latar belakang di atas maka yang menjadi rumusan masalah dalam penelitian ini adalah : Bagaimanakah kinerja keuangan PT. Gudang Garam,Tbk dari tahun 2006 - tahun 2010 dengan menggunakan EVA ?

1.3 Maksud dan Tujuan Penelitian

Maksud dari penelitian ini adalah : untuk mengumpulkan data, informasi, dan verifikasi terhadap laporan keuangan untuk mengetahui kinerja perusahaan dari tahun 2006 - tahun 2010.

Tujuan dari penelitian ini adalah : Untuk menganalisis kinerja

keuangan PT. Gudang Garam, Tbk. dari tahun 2006 - tahun 2010, apakah mengalami peningkatan atau penurunan ?

1.4 Kegunaan Penelitian

Manfaat yang dapat diperoleh dari penelitian ini 1. Manfaat bagi penulis :

Penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat untuk memperoleh pemahaman yang lebih mendalam mengenai EVA dan penilaian kinerja perusahaan.

Bab I Pendahuluan

Page 6 Universitas Kristen Maranatha

2. Manfaat bagi akademisi :

Sebagai wahana pengaplikasian ilmu yang telah diperoleh, penerapan EVA dalam penilaian kinerja perusahaan dan sebagai studi komparatif bagi peneliti yang mendalami masalah ini.

3. Manfaat bagi praktisi bisnis :

Memberikan informasi bagi perusahaan apakah perusahaan berkinerja dengan baik dengan menggunakan metode EVA dan kaitannya dengan tingkat pengembalian investasi dan sebagai bahan pertimbangan bagi investor untuk dalam melakukan investasi.

Bab V Kesimpulan dan Saran

Page 52 Universitas Kristen Maranatha

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

5.1 Kesimpulan

Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan yang telah dijelaskan di bab sebelumnya, maka simpulan dari penelitian ini adalah : Walaupun WACC PT. Gudang Garam Tbk. selalu mengalami kenaikkan tetapi perhitungan EVA PT. Gudang Garam Tbk selalu positif ini berarti bahwa kenaikkan biaya modal dapat ditutupi dengan kenaikkan NOPAT. Nilai EVA yang positif menunjukkan bahwa perusahaan berhasil menciptakan nilai bagi pemilik modal. Hal ini sejalan dengan tujuan memaksimumkan nilai perusahaan.

5.2 Saran

Setelah melakukan penelitiani ini, penulis menyadari bahwa penelitian ini masih jauh dari sempurna. Untuk itu penulis ingin memberikan saran kepada investor dan untuk penelitian selanjutnya :

1. Bagi Investor

Bagi investor yang akan menanamkan sahamnya pada perusahaan-perusahaan sebaiknya dalam mempertimbangkan keputusan investasinya memperhatikan kinerja keuangan. Pengukuran kinerja keuangan dengan menggunakan metode EVA adalah baik karena dapat memberikan infomasi apakah perusahaan mampu menciptakan nilai tambah ekonomi dan bagaimana perusahaan menggunakan pemilihan sumber modal yang

Bab V Kesimpulan dan Saran

Page 53

tepat. Meskipun begitu pengukuran kinerja keuangan sebaiknya tidak hanya menggunakan metode EVA saja tetapi juga dapat menggunakan metode-metode lainnya seperti analisis rasio keuangan dengan metode yang berbeda.

2. Untuk Penelitian Selanjutnya

Untuk penelitian selanjutnya sebaiknya periode penelitian yang digunakan ditambah sehingga menghasilkan informasi yang lebih mendukung. Penelitian dapat ditambah dan dapat diperluas ke beberapa perusahaan atau ke beberapa industri untuk mendapatkan perbandingan nilai EVA.

Page 54 Universitas Kristen Maranatha

DAFTAR PUSTAKA

1. Anonim; [2006], Laporan Keuangan Beban Bunga PT. Gudang Garam Tbk., http://www.scribd.com/doc/36284646/Report-GG.

2. Anonim; Laporan Keuangan PT.Gudang Garam Tbk. tahun 2006 - tahun 2010, http://www.gudanggaramtbk.com.,

3. Brigham, Eugene F. and Gapenski, L.C. [1990]. Financial Management:

Theory and Practice, 6th edition, Floryda, USA: Dryden Press.

4. Burkette, G.D. and T.P. Hedley, [1997] “The Truth About Economic Value

Added”. The CPA Journal, vol 67 No 7

5. Fred, Weston J.; Brigham, Eugene F.. [1990]. Dasar-dasar Manajemen

Keuangan, Jilid 2, Edisi Kesembilan, Terjemahan oleh Alfonsus Sirait,

Jakarta: Erlangga.

6. Keown, Arthur J., Scott Jr., David F., Martin, John D., Petty, J. William. [2001]. Buku 1, Dasar – dasar Manajemen Keuangan, Jakarta: Salemba

Empat.

7. Roll, R., [1977] A Critique of The Asset Pricing Theory’s Tests, Journal of Financial Economics, 4, 129-176

8. Ruky, Saiful M, [1997] Lebih Dalam Tentang EVA dan Penciptaan Nilai

Perusahaan, Usahawan no. 09 Th XXVI.

9. Salmi, Timo and Ilka Virtanen. [2001]. Economic Value Added: A

Simulation Analysis of The Trendy, Owner Oriented Management Tool.

Page 55 Universitas Kristen Maranatha

10.Tunggal, Amin Widjaja. (2001). Economic Value Added, Teori, Soal dan Kasus: Harvarindo.

11.Tunggal, Amin Widjaja. [2001]. Memahami Konsep Value Added dan

Value Based Management, Harvarindo.

12.T.W. Mulia. [2002]. Penerapan Konsep EVA Sebagai Added Approach

dari Analisis Rasio Keuangan untuk Mengukur Kinerja PT Gudang Garam Kediri. Jurnal Manajemen dan Akuntansi.

13.Utomo, Lisa Linawati. [1999]. Economic Value Added sebagai Ukuran

Keberhasilan Kinerja Manajemen Perusahaan, Jurnal Akuntansi dan

Keuangan, Universitas Kristen Petra.

14.Wibowo, Lucky Bani. [2005]. Pengaruh EVA dan Profitabilitas

Perusahaann Terhadap Return Saham. Skripsi. Yogyakarta: Universitas

Islam Indonesia.

15.Young, David S and O’Byrne F Stephen. [2001]. EVA dan Manajemen

Berdasarkan Nilai: Panduan praktis untuk implementasi, Jakarta: Salemba