Analisis Pengaruh Economic Value Added (EVA) terhadap Market Value Added (MVA) pada Perusahaan Perbankan di Bursa Efek Indonesia
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA FAKULTAS EKONOMI
MEDAN
SKRIPSI
ANALISIS PENGARUH ECONOMIC VALUE ADDED (EVA) TERHADAP
MARKET VALUE ADDED (MVA) PADA PERUSAHAAN PERBANKAN
DI BURSA EFEK INDONESIA
OLEH :
NAMA : LEONY VITASARI
NIM : 070503175
DEPARTEMEN : AKUNTANSI
Guna Memenuhi Salah Satu Syarat Untuk Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Medan 2010
(2)
PERNYATAAN
Dengan ini saya menyatakan bahwa skripsi yang berjudul “Analisis Pengaruh
Economic Value Added (EVA) terhadap Market Value Added (MVA) pada
Perusahaan Perbankan di Bursa Efek Indonesia” adalah benar hasil karya saya sendiri dan judul yang dimaksud belum pernah dimuat, dipublikasikan atau diteliti oleh mahasiswa lain dalam konteks penulisan skripsi Program S-1 Reguler Departemen Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara. Semua sumber data dan informasi yang diperoleh telah dinyatakan dengan jelas, benar dan apa adanya. Apabila dikemudian hari pernyataan ini tidak benar, saya bersedia menerima sanksi yang ditetapkan oleh Universitas Sumatera Utara.
Medan, Desember 2010 Yang membuat pernyataan,
Leony Vitasari NIM : 070503175
(3)
KATA PENGANTAR
Puji syukur penulis ucapkan kehadirat Allah SWT atas segala rahmat dan karuniaNya serta kesehatan, kemampuan dan kelapangan berpikir yang telah diberikan sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini. Skripsi yang berjudul ”Analisis Pengaruh Economic Value Added (EVA) terhadap Market Value Added (MVA) pada Perusahaan Perbankan di Bursa Efek Indonesia” ini ditujukan sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi dari Program S1 Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
Penulisan skripsi ini tidak akan terwujud tanpa adanya dukungan berupa doa, bimbingan, pengarahan dan bantuan semua pihak yang telah turut membantu penulis dalam menyelesaikan skripsi ini. Oleh karena itu penulis ingin mengucapkan terima kasih kepada beberapa pihak antara lain :
1. Bapak Drs. Jhon Tafbu Ritonga, M.Ec. selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
2. Bapak Drs. Hasan Sakti Siregar, M.Si., Ak. selaku Ketua Departemen Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.
3. Ibu Dra. Mutia Ismail, M.M., Ak. selaku Sekretaris Departemen Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara, sekaligus sebagai Dosen Pembimbing yang telah banyak meluangkan waktu, pikiran dan tenaga sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini.
(4)
4. Ibu Dra. Naleni Indra, M.M., Ak. selaku Dosen Penguji I dan Bapak Drs. Zainal A.T. Silangit, Ak. selaku Dosen Penguji II yang telah memberikan saran dan masukan kepada penulis dalam penyelesaian skripsi ini.
5. Orangtua tersayang, Ayahanda Syahban Hasibuan dan Ibunda Woro Tri Kurniati yang senantiasa melimpahkan kasih sayang, didikan, perhatian, dukungan moral maupun materi, dan doanya kepada penulis.
Penulis menyadari terdapat banyak kekurangan dalam skripsi ini, untuk itu penulis sangat mengharapkan kritik dan saran yang bersifat membangun demi kesempurnaan skripsi ini. Akhir kata, penulis berharap semoga skripsi ini dapat bermanfaat dan membantu dalam kemajuan ilmu pengetahuan.
Medan, Desember 2010 Penulis,
Leony Vitasari NIM : 070503175
(5)
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah Economic Value Added (EVA) secara parsial berpengaruh terhadap Market Value Added (MVA) pada perusahaan perbankan di Bursa Efek Indonesia. Besarnya variabel EVA tergantung oleh nilai NOPAT dan Chapital Charges, sedangkan variabel MVA dipengaruhi oleh nilai nominal dan nilai pasar saham serta jumlah saham yang beredar selama satu tahun. Konsep ini membuktikan bahwa perusahaan dengan laba yang tinggi belum tentu mampu memberikan kesejahteraan yang tinggi bagi pemegang sahamnya.
Penelitian ini merupakan jenis penelitian kausal dengan jumlah sampel sebanyak 18 perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2007 – 2009. Pemilihan sampel dilakukan dengan menggunakan metode
purposive sampling. Data yang digunakan adalah data sekunder yang diperoleh dari
Indonesia Capital Market Directory (ICMD) dan dari situs
analisis data yang dilakukan terlebih dahulu adalah uji asumsi klasik dan selanjutnya dilakukan pengujian hipotesis. Metode statistik yang digunakan adalah regresi linear sederhana.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara parsial, Economic Value Added (EVA) berpengaruh signifikan terhadap Market Value Added (MVA). Dari hasil penelitian ini dapat disimpulkan bahwa kenaikan atau penurunan EVA akan berpengaruh terhadap kenaikan atau penurunan MVA. Jika perusahaan berfokus pada EVA, hal ini dapat membantu memastikan bahwa perusahaan telah menjalankan operasi dengan cara konsisten dengan tujuan untuk memaksimalkan kepentingan pemegang saham. Begitu juga semakin tinggi nilai MVA, maka semakin baik kinerja yang telah dilakukan oleh perusahaan. EVA menunjukkan nilai tambah yang terjadi selama suatu tahun tertentu, sedangkan MVA mencerminkan kinerja perusahaan sepanjang hidupnya, bahkan mungkin termasuk masa – masa sebelum manajer yang ada sekarang dilahirkan.
(6)
ABSTRACT
The porpose of this research is to know whether the Economic Value Added (EVA) partially affect the Market Value Added (MVA) at the banking company in the Indonesia Stock Exchange. The amount EVA variables depends on the value of NOPAT and Chapital charges, while the MVA variables influenced by the nominal value and market value of shares and the number of shares outstanding during the year. This concept proves that companies with high profits may not be able to provide high welfare for its shareholders.
This research is a kind of causal research with a total sample of 18 banking companies listed in Indonesia Stock Exchange during the period 2007 to 2009. The sample selection is done by using purposive sampling method. The data used are secondary data obtained from the Indonesian Capital Market Directory (ICMD) and from the site www.idx.co.id. The process of data analysis done first is to test the classic assumption and hypothesis testing is then performed. Statistical methods used are simple linear regression.
The results showed that partially, Economic Value Added (EVA) significant impact on Market Value Added (MVA). From this research we can conclude that the increase or decrease in EVA will affect the increase or decrease in MVA. If the company focuses on the EVA, this can help ensure that the company has been running operations in a way consistent with the objective to maximize shareholder interests. Likewise, the higher the value of MVA, the better the performance that has been done by the company. EVA shows the added value that occurred during a given year, while the MVA reflects the company's performance throughout his life, perhaps even including the time - the period before the current manager was born.
(7)
DAFTAR ISI
PERNYATAAN ... i
KATA PENGANTAR ... ii
ABSTRAK ...iv
ABSTRACT ... v
DAFTAR ISI ...vi
DAFTAR TABEL ...ix
DAFTAR GAMBAR ... x
DAFTAR LAMPIRAN ...xi
BAB I PENDAHULUAN A. ... Latar Belakang Masalah ... 1
B. ... Peru musan dan Batasan Masalah... 4
a. ... Peru musan Masalah ... 4
b. ... Batas an Masalah ... 4
C. ... Tujua n Penelitian ... 4
(8)
D. ... Manf aat Penelitian ... 5
BAB II TINJAUAN PUSTAKA
A. ... Tinja uan Teoritis ... 6 1. ... Lapo
ran Keuangan ... 6 2. ... Kiner
ja Keuangan Perusahaan ... 7 3. ... Econ
omic Value Added (EVA) ... 9
4. ... Mark et Value Added (MVA) ... 17
B. ... Tinja uan Penelitian Terdahulu... 18 C. ... Kera
ngka Konseptual ... 19 D. ... Hipot
esis Penelitian ... 20
BAB III METODOLOGI PENELITIAN
A. ... Desai n Penelitian ... 21 B. ... Popul
(9)
C. ... Jenis Data ... 23 D. ... Tekni
k Pengumpulan Data ... 23 E. ... Oper
asionalisasi Variabel ... 24 F. ... Meto
de Analisis Data ... 24 1. ... Peng
ujian Asumsi Klasik ... 25 a. ... Uji
Normalitas... 25 b... Uji
Heterokedastisitas ... 26 c. ... Uji
Autokorelasi ... 26 2. ... Peng
ujian Hipotesis ... 27 G. ... Jadw
al Penelitian ... 28
BAB IV ANALISIS HASIL PENELITIAN
A. ... Data Penelitian ... 29 B. ... Perhi
tungan Economic Value Added (EVA) ... 30 1. ... Meng
(10)
2. ... Meng hitung Net Operating Profit After Tax (NOPAT) ... 31 3. ... Meng
hitung Invested Capital ... 33 4. ... Meng
hitung Weight Average Cost of Capital (WACC) ... 35 5. ... Meng
hitung Capital Charges ... 37 6. ... Meng
hitung Economic Value Added (EVA) ... 39 C. ... Perhi
tungan Market Value Added (MVA) ... 40 D. ... Anali
sis Hasil Penelitian ... 42 1. ... Peng
ujian Asumsi Klasik ... 42 a. ... Uji
Normalitas Data ... 42 b... Uji
Heterokedastisitas ... 46 c. ... Uji
Autokorelasi ... 47 2. ... Peng
ujian Hipotesis ... 49 E. ... Pemb
(11)
A. ... Kesi mpulan ... 52 B. ... Keter
batasan Penelitian ... 52 C. ... Saran
... 53
DAFTAR PUSTAKA ... 55 LAMPIRAN ... 57
(12)
DAFTAR TABEL
Nama Judul Halaman
Tabel 2.1 Tinjauan Penelitian Terdahulu ... 18
Tabel 3.1 Daftar Populasi dan Sampel Penelitian ... 22
Tabel 3.2 Jadwal Penelitian ... 28
Tabel 4.1 Daftar Sampel Penelitian ... 29
Tabel 4.2 Ringkasan Tingkat Pajak (Tax) ... 31
Tabel 4.3 Ringkasan NOPAT ... 32
Tabel 4.4 Ringkasan Invested Capital ... 34
Tabel 4.5 Ringkasan WACC ... 36
Tabel 4.6 Ringkasan Capital Charges ... 37
Tabel 4.7 Ringkasan Nilai EVA ... 39
Tabel 4.8 Ringkasan Nilai MVA ... 41
Tabel 4.9 Hasil Uji Autokorelasi ... 48
(13)
DAFTAR GAMBAR
Nama Judul Halaman
Gambar 2.1 Kerangka Konseptual Pengaruh EVA Terhadap MVA ... 19
Gambar 4.1 Histogram ... 43
Gambar 4.2 Normal P-Plot ... 44
Gambar 4.3 Histogram setelah Logaritma natural (Ln) ... 45
Gambar 4.4 Normal P-Plot setelah Logaritma natural (Ln) ... 46
(14)
DAFTAR LAMPIRAN
Nama Judul Halaman
Lampiran i Daftar Penentuan Sampel Penelitian ... 57
Lampiran ii Perhitungan Tingkat Pajak ... 58
Lampiran iii Perhitungan NOPAT ... 60
Lampiran iv Perhitungan Invested Capital ... 62
Lampiran v Perhitungan Weight Average Cost of Capital (WACC)... 64
Lampiran vi Perhitungan Capital Charges ... 66
Lampiran vii Perhitungan Economic Value Added (EVA) ... 68
Lampiran viii Perhitungan Market Value Added (MVA) ... 70
Lampiran ix Daftar T-Tabel ... 72
Lampiran x Daftar Tabel Durbin-Watson ... 73
Lampiran xi Hasil Uji Normalitas Sebelum Logaritma natural (Ln) ... 74
Lampiran xii Hasil Uji Normalitas Setelah Logaritma natural (Ln) ... 75
Lampiran xiii Hasil Uji Heterokedastisitas ... 76
Lampiran xiv Hasil Uji Autokorelasi ... 77
(15)
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah Economic Value Added (EVA) secara parsial berpengaruh terhadap Market Value Added (MVA) pada perusahaan perbankan di Bursa Efek Indonesia. Besarnya variabel EVA tergantung oleh nilai NOPAT dan Chapital Charges, sedangkan variabel MVA dipengaruhi oleh nilai nominal dan nilai pasar saham serta jumlah saham yang beredar selama satu tahun. Konsep ini membuktikan bahwa perusahaan dengan laba yang tinggi belum tentu mampu memberikan kesejahteraan yang tinggi bagi pemegang sahamnya.
Penelitian ini merupakan jenis penelitian kausal dengan jumlah sampel sebanyak 18 perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2007 – 2009. Pemilihan sampel dilakukan dengan menggunakan metode
purposive sampling. Data yang digunakan adalah data sekunder yang diperoleh dari
Indonesia Capital Market Directory (ICMD) dan dari situs
analisis data yang dilakukan terlebih dahulu adalah uji asumsi klasik dan selanjutnya dilakukan pengujian hipotesis. Metode statistik yang digunakan adalah regresi linear sederhana.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara parsial, Economic Value Added (EVA) berpengaruh signifikan terhadap Market Value Added (MVA). Dari hasil penelitian ini dapat disimpulkan bahwa kenaikan atau penurunan EVA akan berpengaruh terhadap kenaikan atau penurunan MVA. Jika perusahaan berfokus pada EVA, hal ini dapat membantu memastikan bahwa perusahaan telah menjalankan operasi dengan cara konsisten dengan tujuan untuk memaksimalkan kepentingan pemegang saham. Begitu juga semakin tinggi nilai MVA, maka semakin baik kinerja yang telah dilakukan oleh perusahaan. EVA menunjukkan nilai tambah yang terjadi selama suatu tahun tertentu, sedangkan MVA mencerminkan kinerja perusahaan sepanjang hidupnya, bahkan mungkin termasuk masa – masa sebelum manajer yang ada sekarang dilahirkan.
(16)
ABSTRACT
The porpose of this research is to know whether the Economic Value Added (EVA) partially affect the Market Value Added (MVA) at the banking company in the Indonesia Stock Exchange. The amount EVA variables depends on the value of NOPAT and Chapital charges, while the MVA variables influenced by the nominal value and market value of shares and the number of shares outstanding during the year. This concept proves that companies with high profits may not be able to provide high welfare for its shareholders.
This research is a kind of causal research with a total sample of 18 banking companies listed in Indonesia Stock Exchange during the period 2007 to 2009. The sample selection is done by using purposive sampling method. The data used are secondary data obtained from the Indonesian Capital Market Directory (ICMD) and from the site www.idx.co.id. The process of data analysis done first is to test the classic assumption and hypothesis testing is then performed. Statistical methods used are simple linear regression.
The results showed that partially, Economic Value Added (EVA) significant impact on Market Value Added (MVA). From this research we can conclude that the increase or decrease in EVA will affect the increase or decrease in MVA. If the company focuses on the EVA, this can help ensure that the company has been running operations in a way consistent with the objective to maximize shareholder interests. Likewise, the higher the value of MVA, the better the performance that has been done by the company. EVA shows the added value that occurred during a given year, while the MVA reflects the company's performance throughout his life, perhaps even including the time - the period before the current manager was born.
(17)
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Kondisi perekonomian yang selalu berubah dan diimbangi dengan perkembangan teknologi menjadikan suatu perusahaan terus bersaing untuk mempertahankan keberadaannya. Kondisi tersebut menuntut perusahaan untuk melakukan perbaikan di berbagai bidang. Salah satunya adalah di bidang manajemen keuangan.
Kesuksesan suatu perusahaan dalam mempertahankan keberadaannya tidak luput dari peran manajer keuangan dan keputusan keuangan yang telah dilakukan. Para manajer keuangan memiliki tugas utama yaitu merencanakan pengadaan dan penggunaan dana guna memaksimalkan nilai saham perusahaan. Tujuan keputusan keuangan yang dilakukan adalah meningkatkan kemakmuran pemilik perusahaan atau pemegang saham. Secara normatif, tujuan keputusan keuangan adalah untuk memaksimumkan nilai perusahaan. Semakin tinggi nilai perusahaan yang diciptakan, maka semakin besar kemakmuran yang akan diterima oleh pemilik perusahaan.
Penilaian terhadap prestasi dan kinerja perusahaan tersebut pada umumnya dinilai dengan menggunakan rasio keuangan. Rasio keuangan merupakan salah satu teknik atau metode dalam menganalisis laporan keuangan. Analisis rasio keuangan
(18)
ini memiliki keterbatasan (Warsono, 2003:25). Untuk mengatasi kelemahan tersebut telah dikembangkan konsep baru yaitu EVA (Economic Value Added) dan MVA (Market Value Added).
Pada tahun 1990-an, Stern Stewart dan Company, terutama Joel M Stewart memperkenalkan suatu pendekatan dalam penilaian kinerja keuangan yaitu dengan menggunakan pendekatan Economic Value Added (EVA). EVA merupakan selisih antara laba bersih setelah pajak (NOPAT - Net Operating Profit After Tax) dengan biaya modal (Cost of Capital). Selain EVA, pendekatan lain yang juga digunakan untuk mengukur kinerja perusahaan yang didasarkan pada nilai pasar yaitu Market
Value Added (MVA). MVA merupakan selisih antara nilai pasar ekuitas (market value of equity) dan nilai buku ekuitas (book value of equity).
EVA dan MVA digunakan untuk mengukur kinerja keuangan internal perusahaan oleh berbagai perusahaan sebagai salah satu upaya untuk dapat menghubungkan antara kepentingan manajemen perusahaan dengan investor atau eksternal perusahaan. Di satu sisi, pihak manajemen perusahaan menginginkan penghargaan (reward) yang tinggi dalam menjalankan perusahaan, tetapi di sisi lain, pihak penyandang dana yaitu pemegang saham dan para kreditur menginginkan peningkatan kesejahteraan dan pengembalian yang tinggi atas investasi yang dilakukannya.
EVA dan MVA yang positif menandakan perusahaan berhasil menciptakan nilai bagi pasar dan pemilik modal karena perusahaan dapat menghasilkan tingkat
(19)
utama manajemen perusahaan yaitu memaksimalkan harga saham perusahaan. Sebaliknya, EVA dan MVA yang negatif menunjukkan nilai perusahaan yang menurun karena tingkat pengembalian lebih rendah dari biaya modal.
Perusahaan yang diteliti oleh penulis adalah perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Penulis tertarik dengan perusahaan perbankan karena pada umumnya perusahaan perbankan sangat mengutamakan kepuasan nasabahnya, hal ini terlihat dengan semakin banyaknya produk-produk yang ditawarkan perusahaan perbankan kepada para nasabahnya sehingga penulis ingin mengetahui apakah perusahaan perbankan juga memberikan kepuasaan yang sama dengan para pemegang sahamnya dengan tingkat pengembalian yang tinggi atas investasi yang dilakukan oleh pemegang saham.
Penelitian yang dilakukan oleh Dwitayanti (2005) menjelaskan bahwa EVA memiliki pengaruh terhadap MVA. Prakasa (2007) menunjukkan bahwa EVA tidak berkorelasi signifikan dengan MVA. Lebih lanjut, Hartini (2009) menjelaskan hasil penelitiannya bahwa ada hubungan antara nilai EVA dan MVA, namun sifatnya tidak selalu searah.
Dari beberapa penelitian tersebut menunjukkan hasil yang tidak konsisten, hal ini memberikan motivasi kepada penulis untuk meneliti lebih lanjut pengaruh
Economic Value Added (EVA) terhadap Market Value Added (MVA) dalam sebuah
skripsi yang berjudul “Analisis Pengaruh Economic Value Added (EVA) Terhadap
(20)
B. Perumusan dan Batasan Masalah 1. Perumusan Masalah
Berdasarkan uraian pada latar belakang yang dikemukakan di atas, maka penulis merumuskan masalah yaitu: “Apakah Economic Value Added (EVA) berpengaruh terhadap Market Value Added (MVA) pada perusahaan perbankan di Bursa Efek Indonesia.”
2. Batasan Masalah
Beberapa batasan konsep yang ditetapkan penulis terhadap penelitian ini, yaitu diantaranya:
a. Metode analisis yang digunakan untuk menilai kinerja keuangan
perusahaan perbankan di BEI adalah metode Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA).
b. Data yang digunakan berdasarkan laporan keuangan perusahaan perbankan yaitu pada periode tahun 2007, 2008, dan 2009.
C. Tujuan Penelitian
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui apakah Economic Value
Added (EVA) berpengaruh terhadap Market Value Added (MVA) pada perusahaan
(21)
D. Manfaat Penelitian
Manfaat yang dapat diperoleh dari penelitian ini diharapkan tidak hanya bagi penulis, namun juga bagi perusahaan dan peneliti lainnya.
a. Bagi penulis, sebagai bahan pembelajaran mengenai Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA) serta bagaimana penggunaannya. b. Bagi para investor dan manajemen perusahaan, sebagai bahan pertimbangan
dalam pengambilan keputusan investasi dan bahan pertimbangan manajemen dalam menilai kinerja perusahaan.
c. Bagi peneliti selanjutnya, sebagai bahan referensi untuk menyempurnakan penelitian selanjutnya yang sifatnya sejenis serta memberikan wawasan yang relatif luas mengenai Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA).
(22)
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
A. Tinjauan Teoritis 1. Laporan Keuangan
Laporan keuangan bagi suatu perusahaan merupakan hasil akhir dari pekerjaan bagian pembukuan. Selanjutnya laporan keuangan tersebut untuk menentukan atau menilai posisi keuangan perusahaan tersebut, dimana dengan hasil analisis tersebut pihak-pihak yang berkepentingan dapat mengambil keputusan. Dengan demikian untuk mengetahui posisi keuangan perusahaan diperlukan adanya laporan keuangan dari perusahaan bersangkutan.
Pengertian laporan keuangan menurut IAI (2007:2),
Laporan keuangan merupakan bagian dari proses pelaporan keuangan yang lengkap biasanya meliputi neraca, laporan laba rugi, laporan perubahan posisi keuangan (yang dapat disajikan dengan berbagai cara misalnya sebagai arus kas, atau laporan arus dana), catatan dan laporan lain serta materi penjelasan yang merupakan bagian integral dari laporan keuangan. Disamping itu juga termasuk skedul dan informasi tambahan yang berkaitan dengan laporan tersebut, misalnya informasi keuangan segmen industri dan geografis serta pengungkapan pengaruh perubahan harga.
(23)
Menurut Munawir (2002:2) menyatakan bahwa “laporan keuangan adalah hasil dari proses akuntansi yang dapat digunakan sebagai alat untuk berkomunikasi antara data keuangan atau aktivitas suatu perusahaan dengan pihak-pihak yang berkepentingan dengan data atau aktivitas perusahaan tersebut.” Laporan keuangan merupakan hasil akhir dari proses akuntansi atau suatu proses pengumpulan dan pengolahan data keuangan yang dilaksanakan oleh suatu perusahaan. Dalam proses ini diidentifikasikan berbagai transaksi atau peristiwa yang merupakan aktivitas ekonomi perusahaan yang dilakukan melalui pengukuran, pencatatan, penggolongan dan pengikhtisaran sedemikian rupa sehingga hanya informasi yang relevan dan saling berhubungan satu dengan yang lainnya mampu memberikan gambaran secara layak tentang keadaan keuangan perusahaan.
2. Kinerja Keuangan Perusahaan
Kinerja keuangan perusahaan adalah sampai sejauh mana prestasi peningkatan posisi kesehatan atau performance dari nilai perusahaan yang diukur melalui laporan keuangan baik melalui neraca, maupun laporan laba rugi yang dibutuhkan oleh pihak-pihak tertentu.
Manajemen keuangan yang merupakan salah satu fungsi dalam perusahaan turut menentukan keberhasilan perusahaan dalam mencapai tujuannya secara efektif dan efisien. Efektif berkaitan dengan kemampuan perusahaan mencapai tujuan yang
(24)
telah ditetapkan sedangkan efisien berkaitan dengan penggunaan sumber daya yang ada, yaitu kemampuan perusahaan dalam meminimalisasi input yang dipakai guna menghasilkan output yang diharapkan. Efisiensi dan efektivitas manajemen keuangan perusahaan dapat dinilai dari kinerja keuangannya. Kinerja keuangan perusahaan dicerminkan dari laporan keuangan yang disusun setiap periode. Karena ada banyak pihak yang berkepentingan terhadap laporan keuangan, maka laporan keuangan perusahaan ini perlu dinilai dengan analisis laporan keuangan. Dengan mengadakan analisis laporan keuangan, berarti juga mengevaluasi kinerja keuangan, sehingga dapat diambil keputusan yang sesuai dengan kebutuhan perusahaan.
Pengukuran kinerja merupakan kunci penting dalam infrastruktur organisasi. Istilah tersebut mencakup suatu set kebijakan organisasional, sistem dan praktek yang mengkoordinasi tindakan serta transfer informasi untuk mendukung seluruh siklus manajemen. Manajemen menggunakan sistem pengukuran sebagai mekanisme untuk mengimplementasikan strategi.
Pengukuran kinerja keuangan perusahaan bergantung pada sudut pandang yang diambil dan tujuan analisis. Tujuan umum penilaian kinerja perusahaan adalah untuk mengevaluasi perubahan-perubahan atas sumber daya yang dimiliki perusahaan.
Secara umum, tujuan suatu perusahaan dalam mengadakan pengukuran kinerja adalah sebagai berikut:
(25)
a. Menentukan kontribusi masing-masing divisi atau perusahaan secara keseluruhan atau atas kontribusi masing-masing subdivisi dari suatu divisi (evaluasi ekonomi atau evaluasi segmen).
b. Memberikan daftar untuk mengevaluasi kualitas kerja masing-masing manajer divisi (evaluasi manajerial).
c. Memotivasi para manajer divisi supaya konsisten mengoperasikan
divisinya sehingga sesuai dengan tujuan pokok perusahaan (evaluasi operasi).
3. Economic Value Added (EVA)
Menurut Brigham & Houston (2006:68), “Economic Value Added (EVA) merupakan nilai yang ditambahkan oleh manajemen kepada pemegang saham selama suatu tahun tertentu.”
Menurut Stewart III (1991:118), pencetus EVA pertama kali, mendefinisikan EVA sebagai berikut:
EVA is a residual income measure that substract the cost of capital from the operating profits generated in the business. It’s measure to account properly for all of the ways in which corporate value may be added or lost. EVA will increase if operating profit can be made to grow without trying up any more capital, if new capital is diverted or liquidated from business activities that do not cover their cost of capital.
Menurut Rudianto (2006:340), “EVA adalah suatu sistem manajemen keuangan untuk mengukur laba ekonomi dalam suatu perusahaan yang menyatakan
(26)
bahwa kesejahteraan hanya dapat tercapai jika perusahaan mampu memenuhi semua biaya operasi (operating cost) dan biaya modal (cost of capital).” Hansen (2005:829) menyatakan bahwa “nilai tambah ekonomi (EVA) merupakan laba operasi setelah pajak dikurang total biaya modal.”
Berdasarkan definisi-definisi tersebut dapat disimpulkan bahwa EVA adalah suatu estimasi dari laba ekonomis yang sebenarnya dari bisnis untuk tahun yang bersangkutan, dan sangat jauh berbeda dari laba akuntansi. EVA mencerminkan laba residu yang tersisa setelah biaya dari seluruh modal, termasuk modal ekuitas, telah dikurangkan, sedangkan laba akuntansi ditentukan tanpa mengenakan beban untuk modal ekuitas.
EVA ditentukan oleh dua hal yaitu laba bersih setelah pajak dan tingkat biaya modal. Laba operasi setelah pajak menggambarkan hasil penciptaan value dalam perusahaan, sedangkan biaya modal dapat diartikan sebagai pengorbanan yang dikeluarkan dalam penciptaan value tersebut.
EVA sangat bermanfaat bagi penilaian kinerja perusahaan di mana fokus penilaian kinerja adalah pada penciptaan nilai (value creation). Penilaian kinerja dengan menggunakan pendekatan EVA menyebabkan perhatian manajemen sesuai dengan kepentingan pemegang saham. Dengan EVA, para manajer akan berpikir dan juga bertindak seperti halnya pemegang saham, yaitu memilih investasi yang
(27)
memaksimumkan tingkat pengembalian dan meminimumkan tingkat biaya modal sehingga nilai perusahaan dapat dimaksimumkan.
EVA dapat digunakan untuk mengidentifikasi kegiatan atau proyek yang memberikan pengembalian lebih tinggi daripada biaya modalnya. Kegiatan atau proyek yang memberikan nilai sekarang dari total EVA yang positif menunjukkan bahwa proyek tersebut menciptakan nilai perusahaan dan dengan demikian sebaiknya diambil. Sebaliknya, kegiatan atau proyek tersebut tidak menguntungkan dan tidak perlu diambil. Penggunaan EVA dalam mengevaluasi proyek akan mendorong para manajer untuk selalu melakukan evaluasi atas tingkat risiko proyek yang bersangkutan. Dengan EVA, para manajer harus selalu membandingkan tingkat pengembalian proyek dengan tingkat biaya modal yang mencerminkan tingkat risiko proyek tersebut.
Hasil penelitian kinerja suatu perusahaan dengan menggunakan ukuran EVA menurut Rudianto (2006:348) dapat dikelompokkan ke dalam 3 kategori yang berbeda, yaitu EVA positif, nol, dan negatif.
a. EVA > 0 atau EVA bernilai positif.
Pada posisi ini berarti manajemen perusahaan telah berhasil menciptakan nilai tambah ekonomis bagi perusahaan.
b. EVA = 0
Pada posisi ini berarti manajemen perusahaan berada pada titik impas. Perusahaan tidak mengalami kemunduran tetapi juga tidak mengalami kemajuan secara ekonomi.
c. EVA < 0 atau EVA bernilai negatif.
Pada posisi ini berarti tidak terjadi proses pertambahan nilai ekonomis bagi perusahaan. Dalam arti laba yang dihasilkan tidak memenuhi harapan para kreditor dan pemegang saham (investor).
(28)
Pada dasarnya pendekatan EVA (Economic Value Added) adalah berfungsi sebagai berikut.
a. Indikator tentang adanya penciptaan nilai dari sebuah investasi.
b. Indikator kinerja sebuah perusahaan dalam setiap kegiatan operasional ekonomisnya.
c. Pendekatan baru dalam pengukuran kinerja perusahaan dengan
memperhatikan secara adil para penyandang dana atau pemegang saham.
Menurut Mirza & Imbuh (1999:93) keunggulan yang dimiliki EVA sebagai alat pengukur kinerja adalah sebagai berikut:
1. EVA memfokuskan penilaiannya terhadap nilai tambah dengan
memperhitungkan biaya modal sebagai risiko investasi,
2. EVA dapat diterapkan secara mandiri tanpa memerlukan data
pembanding dari perusahaan lain maupun standar industri sebagaimana konsep analisis rasio keuangan,
3. konsep EVA sebagai pengukur kinerja perusahaan memperhatikan
harapan penyedia dana secara adil dimana derajat keadilannya dinyatakan dengan ukuran tertimbang struktur modal yang ada dan berpedoman pada nilai pasar bukan pada nilai buku,
4. penerapan EVA yang praktis merupakan salah satu bahan pertimbangan bagi pebisnis untuk mengambil keputusan dan kebijaksanaan permodalan,
5. EVA dapat digunakan sebagai tolak ukur pemberian bonus pada
karyawan. Hal ini disebabkan karena EVA dapat digunakan untuk alat pengukur kinerja sehingga EVA dapat digunakan sebagai alat penetapan besarnya bonus yang dibagikan kepada karyawan,
6. konsep EVA mempengaruhi keputusan organisasi untuk keluar dari
(29)
Disamping keunggulan, EVA juga memiliki kelemahan. Hal-hal yang menjadi kelemahan menurut Mirza & Imbuh (1999:99) diantaranya adalah sebagai berikut:
1. EVA hanya mengukur hasil akhir, sementara aktivitas penentu seperti loyalitas dan referensi konsumen tidak diperhatikan, fokus EVA terhadap kinerja keuangan masih kuat sehingga kinerja nonkeuangan seperti loyalitas dan referensi konsumen belum terlalu diperhatikan,
2. EVA terlalu bertumpu pada keyakinan bahwa investor sangat
mengandalkan pendekatan fundamental dalam mengkaji dan mengambil keputusan antuk menjual atau membeli saham tertentu,
3. konsep ini sangat tergantung pada transportasi internal dalam
perhitungan EVA secara akurat. Adanya data yanga makin lengkap dengan klasifikasi yang jelas membuat EVA dapat dihitung dengan akurat.
Dipihak lain, Mamduh (2003:52) turut menyatakan bahwasanya EVA memiliki kelemahan baik secara konseptual maupun penerapannya.
a. EVA hanya menggambarkan penciptaan nilai pada satu tahun tertentu. Dengan demikian bisa saja suatu perusahaan mempunyai EVA pada tahun yang berlaku positif tetapi nilai perusahaan tersebut rendah, karena di masa datang EVA yang dimiliki negatif.
b. Secara konseptual EVA memang lebih unggul dibandingkan konsep
tradisional namun secara praktis EVA belum tentu dapat diterapkan dengan mudah. Proses perhitungan EVA memerlukan estimasi atas biaya modal dan estimasi ini sulit untuk dilakukan bagi perusahaan yang go
public.
Menurut Brigham & Houston (2006:69), langkah – langkah untuk menghitung EVA, yaitu :
a. Menghitung NOPAT ( Net Operating Profit After Tax )
NOPAT (Net Operating Profit After Tax) atau laba bersih setelah pajak ini dapat dihitung dengan rumus:
(30)
NOPAT = EBIT (1- T)
Keterangan :
EBIT : Earning Before Interest and Tax atau laba sebelum bunga dan pajak
T : Tax atau pajak
Dimana tingkat pajak dapat diketahui dengan cara :
Beban pajak
Tingkat Pajak (T) = ———————————– x 100 % Laba Bersih sebelum pajak
Dalam perhitungan EVA terlebih dahulu kita harus mengetahui nilai NOPAT perusahaan yang diteliti. Jika pada laba akuntansi laba dikurang dengan biaya operasional saja, maka EVA mengurangkan laba setelah pajak dengan biaya utang dan biaya modal. Sehingga semua biaya yang dikeluarkan untuk operasi benar-benar telah dihitung.
b. Menghitung Invested Capital Rumus :
(31)
Invested capital adalah penjabaran dari modal, sebagai modal yang
diinvestasikan yakni seluruh keuangan perusahaan yang sudah terlepas dari kewajiban jangka pendek yang tidak menanggung bunga. Total kewajiban dan ekuitas menunjukkan beberapa bagian dari setiap rupiah modal sendiri yang dijadikan jaminan utang. Pinjaman jangka pendek tanpa bunga merupakan pinjaman yang digunakan perusahaan yang pelunasan maupun pembayarannya akan dilakukan dalam jangka pendek (satu tahun sejak tanggal neraca) dengan menggunakan aktiva lancar yang dimiliki perusahaan, dan atas pinjaman itu tidak dikenai bunga, seperti hutang usaha/kewajiban segera, hutang pajak, biaya yang masih harus dibayar, dan lain-lain.
c. Menghitung WACC ( Weighted Average Cost Of Capital ) Rumus :
WACC = {(D x rd) (1 – Tax) + (E x re)} Dimana :
Total Kewajiban
Tingkat Modal (D) = x 100 % Total Kewajiban dan Ekuitas
Beban bunga
Cost of Debt (rd) = ———————– x 100 %
Total Kewajiban
Total Ekuitas
Tingkat Modal dan Ekuitas (E) = x 100 % Total Kewajiban dan Ekuitas
(32)
Laba bersih setelah pajak
Cost of Equity (re) = ——————————— x 100 %
Total Ekuitas
WACC adalah tingkat return minimum berdasarkan porsi masing-masing instrument pembiayaan dalam struktur modal yang harus dihasilkan perusahaan untuk memenuhi ekspektasi dari kreditur dan pemegang saham selaku penyedia modal.
d. Menghitung Capital Charges Rumus :
Capital Charges = WACC x Invested Capital
Capital charges adalah biaya modal yang memperhitungkan biaya kewajiban
yang harus dibayarkan kepada para kreditor, serta biaya ekuitas yang seharusnya dibayarkan kepada para pemegang saham.
e. Menghitung Economic Value Added (EVA)
Rumus :
(33)
4. Market Value Added (MVA)
Sasaran utama dari kebanyakan perusahaan adalah untuk memaksimalkan kekayaan pemegang saham. Sasaran ini sudah pasti akan menguntungkan pemegang saham, dan juga membantu untuk memastikan bahwa sumber daya yang terbatas telah dialokasikan secara efisien, yang akan memberikan keuntungan pada ekonomi. Kekayaan pemegang saham akan dimaksimalkan dengan meminimalkan perbedaan antara nilai pasar dari saham perusahaan dan jumlah modal ekuitas yang telah diberikan oleh pemegang saham.
Menurut Brigham & Houston (2006:68), “perbedaan antara nilai pasar saham perusahaan dengan jumlah ekuitas modal investor yang telah diberikan disebut sebagai Market Value Added (MVA).” MVA digunakan untuk mengukur seluruh pengaruh kinerja manajerial sejak perusahaan berdiri hingga sekarang.
Rumus :
MVA = (Saham yang beredar x Harga saham) – Total ekuitas saham biasa
Semakin besar MVA, menunjukkan indikasi MVA semakin baik. Dari paparan tersebut dapat disimpulkan bila MVA positif maka perusahaan telah berhasil meningkatkan nilai modal yang telah diinvestasikan, sedangkan bila nilai MVA negatif maka perusahaan tidak berhasil mengubah investasi menjadi lebih besar, bahkan menurunkan nilai modal yang ditanamkan kepada investor.
(34)
B. Tinjauan Penelitian Terdahulu
Tabel 2.1
Tinjauan Penelitian Terdahulu No. Nama
Peneliti Judul Hasil Penelitian
Periode Penelitian 1. Dwitayanti (2005) Pengaruh EVA Terhadap MVA pada Perusahaan Industri Manufaktur yang Terdaftar di BEJ
EVA memiliki pengaruh terhadap MVA. Pengaruh yang terjadi ialah pengaruh positif dimana jika EVA semakin tinggi maka MVA juga akan semakin tinggi dan sebaliknya jika EVA menurun maka MVA juga akan menurun
2002-2004
2. Mulya
Yoga Prakasa (2007)
Analisis Hubungan
Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added
(MVA) pada Perusahaan
Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ)
EVA tidak berkorelasi signifikan dengan MVA, hal ini disebabkan karena tidak adanya efisiensi pasar modal di Indonesia
2003-2005
3. Sri Hartini (2009)
Analisis Economic
Value Added (EVA)
dan Market Value
Added (MVA) dalam
Menilai Kinerja Keuangan
Perusahaan pada PT Bank Mandiri Tbk.
ada hubungan antara nilai EVA dan MVA, namun sifatnya tidak selalu searah, hal ini karena nilai EVA positif pada tahun 2006 dan 2008, sedangkan pada tahun 2007 nilai EVA menunjukkan hasil negatif, dan nilai MVA pada tahun 2006-2008 mencapai nilai positif
2006-2008
(35)
C. Kerangka Konseptual
“Kerangka konseptual merupakan sintesis atau ekstrapolasi dari tinjauan teori dan penelitian terdahulu yang mencerminkan keterkaitan antar variabel yang diteliti dan merupakan tuntunan untuk memecahkan masalah penelitian serta merumuskan hipotesis.” (Jurusan Akuntansi, 2004:13).
Untuk menggambarkan pengaruh antara Economic Value Added (EVA) terhadap Market Value Added (MVA), maka penulis menyusun kerangka konseptual (theoretical framework) sebagai berikut:
Gambar 2.1
Kerangka Konseptual Pengaruh EVA terhadap MVA
Sumber : Penulis (2010)
Dari beberapa penelitian terdahulu, pengaruh positif yaitu jika EVA semakin tinggi maka MVA juga akan semakin tinggi yang menandakan perusahaan berhasil menciptakan nilai bagi pasar dan pemilik modal karena perusahaan dapat menghasilkan tingkat pengembalian yang melebihi tingkat biaya modalnya, hal ini sejalan dengan tujuan perusahaan yaitu memaksimalkan nilai saham perusahaan.
Market Value Added
(Y)
Variabel Dependen
Economic Value Added
(X)
(36)
D. Hipotesis Penelitian
Menurut Erlina (2007:41) “Hipotesis adalah proporsi yang dirumuskan dengan maksud untuk diuji secara empiris.” Hipotesis merupakan dugaan atau jawaban sementara terhadap masalah yang akan diuji kebenarannya melalui analisis data yang relevan dan kebenarannya akan diketahui setelah dilakukan penelitian. Berdasarkan kerangka konseptual yang diuraikan sebelumnya, maka dapat dirumuskan hipotesis penelitian sebagai berikut:
: Economic Value Added (EVA) berpengaruh terhadap Market Value Added (MVA) pada perusahaan perbankan di Bursa Efek Indonesia.
(37)
BAB III
METODOLOGI PENELITIAN
A. Desain Penelitian
Penelitian ini menggunakan desain asosiatif kausal. Menurut Umar (2003:30), penelitian asosiatif kausal adalah “penelitian yang bertujuan untuk menganalisis hubungan antara satu variabel dengan variabel lainnya atau bagaimana suatu variabel mempengaruhi variabel lain”.
B. Populasi dan Sampel Penelitian
Menurut Sugiyono (2006:55) “Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas objek atau subjek yang mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari, kemudian ditarik kesimpulannya.” Populasi dalam penelitian ini adalah 30 perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tiga tahun berturut-turut yaitu pada tahun 2007, 2008 dan 2009.
“Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi tersebut” (Sugiyono, 2006:55). Teknik pengumpulan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah purposive sampling, yaitu teknik penentuan
(38)
sampel berdasarkan suatu kriteria tertentu. Penggunaan metode ini bertujuan untuk mendapatkan sampel yang konsisten dan representatif, sesuai dengan kriteria-kriteria yang digunakan.
Adapun kriteria-kriteria tersebut adalah sebagai berikut:
1. perusahaan perbankan yang terdaftar di BEI dan menerbitkan laporan keuangan yang telah diaudit selama periode 2007 - 2009,
2. memiliki data penelitian selama periode 2007 - 2009,
3. memiliki laba dan total ekuitas positif pada tahun 2007 - 2009.
Berdasarkan kriteria-kriteria tersebut, maka yang menjadi sampel penelitian ini adalah 18 perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Tabel 3.1
Daftar Populasi & Sampel Penelitian
Nama Perusahaan Kode Kriteria Sampel
1 2 3
PT. Bank Agroniaga Tbk. AGRO x v x -
PT. Bank Artha Graha Internasional Tbk. INPC x v v
PT. Bank Bukopin Tbk. BBKP v v v 1
PT. Bank Bumi Arta Tbk. BBBA v v v 2
PT. Bank Bumiputera Indonesia Tbk. BABP v v x -
PT. Bank Capital Indonesia Tbk. BACA x v v -
PT. Bank Central Asia Tbk. BBCA v v v 3
PT. Bank Century Tbk. BCIC v v x -
PT. Bank CIMB Niaga Tbk. BNGA v v v 4
PT. Bank Danamon Tbk. BDMN v v v 5
PT. Bank Ekonomi Raharja Tbk. BAEK x v v -
PT. Bank Eksekutif Internasional Tbk. BEKS v v x - PT. Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk. SDRA v v v 6 PT. Bank Internasional Indonesia Tbk. BNII v v x -
(39)
PT. Bank Mandiri (Persero) Tbk. BMRI v v v 8
PT. Bank Mayapada Tbk. MAYA v v v 9
PT. Bank Mega Tbk. MEGA v v v 10
PT. Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk. BBNI v v v 11
PT. Bank NISP Tbk. NISP v v v 12
PT. Bank Nusantara Parahyangan Tbk. BBNP v v v 13
PT. Bank Pan Indonesia Tbk. PNBN v v v 14
PT. Bank Permata Tbk. BNLI v v v 15
PT. Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk. BBRI v v v 16
PT. Bank Swadesi Tbk. BSWD v v v 17
PT. Bank Tabungan Pensiunan Nasional Tbk. BTPN x v v -
PT. Bank UOB Buana Tbk. BBIA v x v -
PT. Bank Victoria Internasional Tbk. BVIC v v v 18 PT. Bank Windu Kentjana Internasional Tbk. MCOR x v v -
Sumber :
C. Jenis Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif yaitu data yang berbentuk angka. Data ini merupakan data yang informasinya diperoleh secara tidak langsung dari perusahaan. Data sekunder dalam penelitian ini merupakan data keuangan tahunan dan data saham seluruh perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2007 - 2009.
Data yang diperluka n dalam penelitian ini terdiri dari:
1. Laporan keuangan tahun 2007, 2008, dan 2009. 2. Data saham tahun 2007, 2008 dan 2009.
D. Teknik Pengumpulan Data
Teknik yang digunakan dalam penelitian ini adalah teknik dokumentasi, yaitu dengan mengumpulkan data sekunder yang berupa laporan keuangan,
(40)
dokumen-dokumen, catatan-catatan, dan informasi lainnya dari internet melalui situs
oleh Institute for Economics and Financial Research.
E. Operasionalisasi Variabel
1. Variabel bebas (independent variable) yang digunakan dalam penelitian ini adalah Economic Value Added (EVA) pada setiap perusahaan objek penelitian.
2. Variabel terikat (dependent variable) yang digunakan dalam penelitian ini adalah Market Value Added (MVA) pada setiap perusahaan objek penelitian.
Data yang diperoleh selanjutnya diolah untuk mengevaluasi kinerja keuangan dengan menghitung nilai EVA dan MVA.
F. Metode Analisis Data
Dalam penelitian ini, metode analisis data yang dilakukan dengan analisis statistik dan menggunakan software SPSS 18. Pengujian statistik dalam penelitian ini terdiri dari pengujian asumsi klasik dan pengujian hipotesis.
(41)
1. Pengujian Asumsi Klasik
Penggunaan analisis regresi dalam statistik harus bebas dari asumsi –asumsi klasik. Uji asumsi klasik yang dilakukan adalah uji normalitas, uji heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi.
a. Uji Normalitas
Menurut Ghozali (2005:110), “uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal.” Menurut Ghozali (2005:110),
ada dua cara untuk mendeteksi apakah residual berdistribusi normal atau tidak, yaitu analisis grafik dan analisis statistic.
i. Analisis Grafik
Salah satu cara termudah untuk melihat normalitas residual adalah dengan melihat grafik histogram yang membandingkan antara data observasi dengan distribusi yang mendekati distribusi normal. Metode yang lebih handal adalah dengan melihat normal probability plot yang membandingkan distribusi kumulatif dan distribusi normal. Distribusi normal akan membentuk satu garis lurus diagonal dan plotnya data residual akan dibandingkan dengan garis diagonal. Jika distribusi data residual normal, maka garis yang menggambarkan data sesungguhnya akan mengikuti garis diagonalnya.
ii. Analisis Statistik
Uji statistik sederhana dapat dilakukan dengan melihat nilai kurtosis dan nilai Z-skewness. Uji statistik lain yang dapat digunakan untuk menguji normalitas residual adalah uji statistik non parametrik Kolmogrov-Smirnov (K-S).
(42)
b. Uji Heterokedastisitas
Uji Heterokedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan (varians) antara satu pengamatan ke pengamatan lainnya. Model regresi yang baik adalah homokedastisitas. Pengujian ini dilakukan dengan
Scatter-Plot menggunakan SPSS. Menurut Ghozali (2005:110),
yang menjadi dasar analisis untuk menentukan ada atau tidaknya heterokedastisitas yaitu :
i.Apabila terdapat pola tertentu, seperti titik-titik yang membentuk pola tertentu yang teratur (bergelombang, melebar, kemudian menyempit). Hal ini mengindikasikan bahwa telah terjadi heterokedastisitas.
ii.Apabila tidak terdapat pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka hal ini mengindikasikan tidak terjadi heterokedastisitas.
c. Uji Autokorelasi
Uji Autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah pada suatu model regresi linear ada korelasi antar kesalahan pengganggu pada periode satu dengan periode sebelumnya.
Masalah autokorelasi akan muncul bila data yang dipakai adalah data runtut waktu (time-series). “Autokorelasi akan muncul bila data sesudahnya memiliki korelasi yang tinggi dengan data sebelumnya pada data runtut waktu dan besaran data sangat tergantung pada tempat data tersebut terjadi” (Hadi, 2006:175).
(43)
“Model regresi yang baik tidak terdapat autokorelasi” (Hadi, 2006:175). Uji yang digunakan dalam penelitian ini untuk mendeteksi ada tidaknya autokorelasi adalah menggunakan uji Durbin Watson dengan ketentuan sebagai berikut:
a. bila nilai DW (Durbin-Watson) terletak antara batas atas (DU) dan 4-DU, maka koefisien autokorelasi sama dengan nol artinya tidak terjadi autokorelasi,
b. bila nilai DW<DL (batas bawah) maka koefisien autokorelasi lebih besar dari nol artinya ada autokorelasi positif,
c. bila nilai DW>4-DL, maka koefisien autokorelasi lebih kecil dari nol artinya ada autokorelasi negatif,
d. bila nilai DW terletak antara DU dengan DL atau DW terletak diantara 4-DU dan 4-DL, maka hasilnya tidak dapat diputuskan ada autokorelasi atau tidak.
2. Pengujian Hipotesis
Pengujian ini dilakukan untuk melihat besarnya variabel independen mempengaruhi variabel dependen dengan menggunakan uji parsial atau uji t statistik (t-test).
Hipotesis yang diuji adalah :
: b = 0, artinya suatu variabel independen secara parsial tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen
(44)
: b ≠ 0, artinya suatu variabel independen secara parsial memiliki pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen
Dengan ketentuan sebagai berikut :
Jika > , maka ditolak dan diterima untuk α = 5%.
Jika < , maka diterima dan ditolak untuk α = 5%.
G. Jadwal Penelitian
Tabel 3.2 Jadwal Penelitian
Tahap Penelitian Jul’10 Agt’10 Sept’10 Okt’10 Nov’10 Des’10
Pengajuan Proposal Skripsi Bimbingan Proposal Skripsi Seminar Proposal Skripsi
Pengumpulan & Pengolahan Data Bimbingan Skripsi Penyelesaian Skripsi Ujian Skripsi
(45)
BAB IV
ANALISIS HASIL PENELITIAN
A. Data Penelitian
Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode analisis statistik dengan menggunakan persamaan regresi sederhana. Analisis data dimulai dengan mengolah data dengan menggunakan Microsoft Excel, selanjutnya dilakukan pengujian asumsi klasik dan pengujian menggunakan regresi sederhana. Pengujian asumsi klasik dan regresi sederhana ini dilakukan dengan menggunakan
software SPSS versi 18. Berdasarkan kriteria yang telah ditetapkan, diperoleh
18 perusahaan yang memenuhi kriteria dengan 54 unit analisis dan dijadikan sampel dalam penelitian dan diamati selama periode 2007 - 2009.
Tabel 4.1
Daftar Sampel Penelitian
No Nama Perusahaan Kode
1 PT Bank Central Asia Tbk BBCA
2 PT Bank Bukopin Tbk BBKP
3 PT Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk BBNI
4 PT Bank Nusantara Parahyangan Tbk BBNP
5 PT Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk BBRI
6 PT Bank Danamon Tbk BDMN
7 PT Bank Kesawan Tbk BKSW
(46)
9 PT Bank Bumi Arta Tbk BNBA
10 PT Bank CIMB Niaga Tbk BNGA
11 PT Bank Permata Tbk BNLI
12 PT Bank Swadesi Tbk BSWD
13 PT Bank Victoria Internasional Tbk BVIC
14 PT Bank Mayapada Tbk MAYA
15 PT Bank Mega Tbk MEGA
16 PT Bank NISP Tbk NISP
17 PT Bank Pan Indonesia Tbk PNBN
18 PT Bank Himpunan Saudara Tbk SDRA
Sumber : Lampiran i
B. Perhitungan Economic Value Added (EVA) 1. Menghitung Tingkat Pajak (Tax)
PT Bank Danamon Tbk pada tahun 2007 memiliki beban pajak sebesar Rp 1.043.549.000.000 dan laba bersih sebelum pajak sebesar Rp 3.313.525.000.000. Dari data tersebut tingkat pajak PT Bank Danamon Tbk adalah :
Rp 1,043,549,000,000
Tingkat Pajak (Tax) = ——————————— x 100 %
Rp 3,313,525,000,000 = 31,5 %
Begitu juga perlakuan yang sama dalam menentukan tingkat pajak untuk setiap perusahaan dari tahun 2007 – 2009 (lampiran ii). Ringkasan tingkat pajak perusahaan adalah sebagai berikut :
(47)
Tabel 4.2
Ringkasan Tingkat Pajak (Tax) Tahun 2007 – 2009
Sumber : Lampiran ii
2. Menghitung Net Operating Profit After Tax (NOPAT)
PT Bank Danamon Tbk pada tahun 2007 memiliki Earning Before Interest
and Tax (EBIT) sebesar Rp 8.225.638.000.000 dan pajak sebesar 31,5%. Dari data
tersebut NOPAT PT Bank Danamon Tbk adalah :
NO KODE Tingkat Pajak
2007 2008 2009
1 BBCA 29.9% 25.2% 23.9%
2 BBKP 31.0% 33.0% 30.4%
3 BBNI 39.1% 36.6% 27.8%
4 BBNP 30.4% 30.3% 28.5%
5 BBRI 37.8% 32.5% 26.1%
6 BDMN 31.5% 32.7% 31.9%
7 BKSW 13.3% 34.9% 37.6%
8 BMRI 31.4% 34.1% 33.5%
9 BNBA 30.3% 33.6% 31.5%
10 BNGA 27.5% 37.0% 27.3%
11 BNLI 30.9% 38.9% 36.6%
12 BSWD 31.3% 36.3% 27.0%
13 BVIC 14.5% 21.3% 26.1%
14 MAYA 30.9% 31.9% 31.2%
15 MEGA 30.2% 25.7% 16.1%
16 NISP 28.9% 30.2% 28.8%
17 PNBN 27.1% 30.8% 26.4%
(48)
NOPAT = Rp 8.225.638.000.000 ( 1 – 31,5% )
= Rp 5.635.086.756.457
Begitu juga perlakuan yang sama dalam menentukan NOPAT untuk setiap perusahaan dari tahun 2007 – 2009 (lampiran iii). Berikut ini adalah ringkasan dari NOPAT untuk semua perusahaan :
Tabel 4.3 Ringkasan NOPAT Tahun 2007 – 2009
NO KODE NOPAT ( Dalam Rupiah )
2007 2008 2009
1 BBCA
9,221,455,154,377 10,972,265,594,086 12,919,182,939,409
2 BBKP
1,703,434,398,294 1,643,720,206,700 1,895,122,862,031
3 BBNI
5,413,257,863,656 5,486,697,653,472 8,489,878,974,948
4 BBNP
184,939,749,482 169,930,655,190 209,957,843,894
5 BBRI
8,907,392,111,969 11,662,493,958,463 16,307,629,554,057
6 BDMN
5,635,086,756,457 5,728,468,549,343 5,848,446,131,493
7 BKSW
132,495,064,777 90,002,915,843 86,584,697,578
8 BMRI
11,996,242,851,317 13,254,559,058,525 17,720,717,445,615
9 BNBA
82,578,566,713 92,501,651,866 96,076,803,816
10 BNGA
4,451,466,692,319 3,980,350,712,153 5,329,675,194,703
11 BNLI
1,751,575,147,555 1,888,996,160,784 2,513,839,350,145
12 BSWD
55,818,612,946 63,434,219,950 98,766,572,153
13 BVIC
(49)
15 MEGA
1,883,940,150,840 2,071,913,291,833 2,365,283,997,696
16 NISP
1,276,994,529,792 1,283,337,762,806 1,561,605,776,715
17 PNBN
2,481,858,641,782 3,186,370,926,122 4,088,249,276,959
18 SDRA
85,997,413,855 124,903,486,844 151,557,174,408
Sumber : Lampiran iii
3. Menghitung Invested Capital
PT Bank Danamon Tbk pada tahun 2007 memiliki total kewajiban dan ekuitas sebesar Rp 89.072.789.000.000 dan kewajiban jangka pendek sebesar Rp 3.157.809.000.000. Dari data tersebut Invested Capital PT Bank Danamon Tbk adalah :
Invested Capital = Rp 89.072.789.000.000 - Rp 3.157.809.000.000
= Rp 85.914.980.000.000
Begitu juga perlakuan yang sama dalam menentukan Invested Capital untuk setiap perusahaan dari tahun 2007 – 2009 (lampiran iv). Berikut ini adalah ringkasan dari Invested Capital untuk semua perusahaan :
(50)
Tabel 4.4
Ringkasan Invested Capital Tahun 2007 – 2009
NO KODE Invested Capital ( Dalam Rupiah )
2007 2008 2009
1 BBCA
216,441,705,000,000 243,799,041,000,000 281,124,554,000,000
2 BBKP
34,174,081,000,000 32,346,580,000,000 36,981,922,000,000
3 BBNI
177,725,428,000,000 195,387,787,000,000 221,129,100,000,000
4 BBNP
3,740,576,060,000 3,663,264,759,000 3,888,662,323,000
5 BBRI
198,638,568,000,000 240,155,690,000,000 312,270,305,000,000
6 BDMN
85,914,980,000,000 103,727,969,000,000 95,581,372,000,000
7 BKSW
2,147,809,253,228 2,137,548,882,535 2,326,919,613,672
8 BMRI
316,405,461,000,000 353,869,503,000,000 391,454,803,000,000
9 BNBA
1,929,142,476,938 2,020,718,490,259 2,380,874,347,636
10 BNGA
91,621,170,000,000 100,909,597,000,000 104,420,171,000,000
11 BNLI
36,467,952,000,000 49,610,595,000,000 53,478,637,000,000
12 BSWD
1,162,516,571,186 1,348,004,652,287 1,526,607,043,209
13 BVIC
5,229,930,533,000 5,572,145,463,000 7,290,137,004,000
14 MAYA
4,448,333,714,000 5,475,792,847,000 7,591,446,875,000
15 MEGA
34,734,574,000,000 34,583,540,000,000 39,300,051,000,000
16 NISP
28,043,263,000,000 33,366,602,000,000 36,018,094,000,000
17 PNBN
52,066,349,000,000 63,218,923,000,000 76,560,408,000,000
18 SDRA
1,454,699,380,190 1,965,940,333,759 2,388,808,982,492
(51)
Nilai Invested Capital akan sangat mempengaruhi nilai EVA, karena
Invested Capital sebagai pengganti atas Weighted Average Cost of Capital (WACC)
yang akan menghasilkan Capital Charges. Semakin besar nilai Invested Capital maka akan semakin besar nilai Capital Charges sebagai pengurang nilai NOPAT.
4. Menghitung Weighted Average Cost of Capital (WACC)
PT. Bank Danamon Tbk pada tahun 2007 memiliki kewajiban sebesar Rp 78.239.344.000.000 dan proporsi hutang (D) sebesar 87,8% serta memiliki ekuitas sebesar Rp 10.833.445.000.000 dan proporsi ekuitas (E) sebesar 12,2%.
Dengan asumsi Cost of Debt (rd), Cost of Equity (re), dan tingkat pajak perusahaan (T), yaitu rd = 6,3%, re = 21,0%, serta tingkat pajak = 31,5%. Dari data diatas untuk tahun 2007 PT. Bank Danamon Tbk mempunyai WACC sebesar :
WACC = [(87,8% x 6,3%) (1 – 31,5%) + (12,2% x 21,0%)]
= 3,8% + 2,5%
= 6,4%
Begitu juga perlakuan yang sama pada setiap perusahaan dalam menentukan WACC dari tahun 2007 – 2009 dan lebih jelas perhitungan WACC untuk semua perusahaan dapat dilihat pada (lampiran v). Berikut ini merupakan hasil ringkasan nilai WACC untuk semua perusahaan dari tahun 2007 – 2009.
(52)
Tabel 4.5 Ringkasan WACC Tahun 2007 – 2009
NO KODE WACC
2007 2008 2009
1 BBCA 4.2% 4.5% 4.6%
2 BBKP 4.9% 5.0% 5.1%
3 BBNI 3.0% 2.7% 3.7%
4 BBNP 4.9% 4.6% 5.4%
5 BBRI 4.4% 4.8% 5.1%
6 BDMN 6.4% 5.4% 5.9%
7 BKSW 6.1% 4.2% 3.7%
8 BMRI 3.8% 3.7% 4.5%
9 BNBA 4.2% 4.5% 4.0%
10 BNGA 4.7% 3.9% 5.0%
11 BNLI 4.5% 3.5% 4.5%
12 BSWD 4.8% 4.7% 6.4%
13 BVIC 5.3% 6.3% 5.7%
14 MAYA 5.2% 4.8% 5.3%
15 MEGA 5.4% 5.9% 6.0%
16 NISP 4.4% 3.8% 4.2%
17 PNBN 4.7% 5.0% 5.3%
18 SDRA 5.9% 6.3% 6.3%
Sumber : Lampiran v
Pada perusahaan yang mengalami kenaikan atau penurunan nilai WACC dapat disebabkan atas dua faktor yaitu menurun atau naiknya nilai biaya hutang (cost
of debt) atau disebabkan menurun atau naiknya biaya ekuitas (cost of equity).
Sedangkan proporsi hutang dan proporsi ekuitas sebagai variabel yang tidak berpengaruh karena hasil komposisi dari jumlah modal (hutang ditambah ekuitas).
(53)
5. Menghitung Capital Charges
Data tentang Invested Capital dapat dilihat pada (lampiran iv), sedangkan data WACC dapat dilihat pada (lampiran v). Pada lampiran tersebut terlihat untuk PT. Bank Danamon Tbk pada tahun 2007 memiliki nilai Invested Capital sebesar Rp 85.914.980.000.000 dan nilai WACC sebesar 6,4%. Dari data tersebut, pada tahun 2006 PT. Bank Danamon Tbk mempunyai Capital Charges sebesar :
Capital Charges = Rp 85.914.980.000.000 x 6,4%
= Rp 5.458.699.231.320
Perlakuan yang sama dalam menentukan Capital Charges untuk setiap perusahaan dari tahun 2007 – 2009 (lampiran vi). Berikut ini hasil dari ringkasan
Capital Charges.
Tabel 4.6
Ringkasan Capital Charges Tahun 2007 - 2009
No Kode Capital Charges ( Dalam Rupiah )
2007 2008 2009
1 BBCA 9,146,839,917,968 10,905,552,136,910 12,861,185,021,875
2 BBKP 1,689,625,700,093 1,630,279,513,334 1,885,611,319,208
3 BBNI 5,256,722,734,806 5,286,089,631,225 8,253,361,267,171
4 BBNP 184,220,248,279 169,109,508,084 209,540,975,524
5 BBRI 8,672,803,807,447 11,419,798,621,835 16,067,001,702,901
(54)
7 BKSW 130,674,341,664 88,783,514,285 85,815,254,338
8 BMRI 11,935,047,254,034 13,101,271,553,754 17,587,178,418,572
9 BNBA 81,949,777,258 91,006,980,738 95,184,804,080
10 BNGA 4,331,608,171,492 3,894,206,560,297 5,199,312,287,392
11 BNLI 1,626,706,693,945 1,733,146,641,470 2,403,106,691,898
12 BSWD 55,805,484,470 63,119,531,573 98,074,623,066
13 BVIC 278,833,902,842 353,187,395,920 413,106,640,413
14 MAYA 229,778,686,980 263,654,023,144 403,310,590,319
15 MEGA 1,878,489,613,079 2,048,292,968,217 2,342,362,785,740
16 NISP 1,235,229,899,306 1,253,471,838,910 1,518,006,016,546
17 PNBN 2,455,600,039,188 3,160,782,516,305 4,067,435,075,170
18 SDRA 85,369,031,645 124,071,945,157 150,618,541,187
Sumber : Lampiran vi
Sebagai pengurang NOPAT, Capital Charges sangat mempengaruhi nilai EVA. Jika nilai Capital Charges lebih besar daripada nilai NOPAT, maka akan menghasilkan nilai EVA yang negatif, hal ini menandakan bahwa nilai perusahaan berkurang sebagai akibat dari tingkat pengembalian yang dihasilkan lebih rendah daripada tingkat pengembalian yang diharapkan oleh investor. Begitu juga jika nilai
Capital Charges lebih kecil daripada nilai NOPAT, maka akan menghasilkan nilai
EVA yang positif, hal ini menandakan bahwa tingkat pengembalian yang dihasilkan melebihi tingkat biaya modal.
(55)
6. Menghitung Economic Value Added (EVA)
PT Bank Danamon Tbk pada tahun 2007 memiliki NOPAT sebesar Rp 5.635.086.756.457 dan Capital Charges sebesar Rp. 5.458.699.231.320, sehingga PT Bank Danamon Tbk memiliki nilai EVA sebesar :
EVA = Rp 5.635.086.756.457 - Rp 5.458.699.231.320
= Rp 216.990.988.680
Maka nilai EVA PT Bank Danamon Tbk tahun 2007 sebesar Rp. 216.990.988.680. Begitu juga perlakuan yang sama dalam menentukan nilai EVA untuk semua perusahaan dari tahun 2007 – 2009 (lampiran vii). Berikut ini hasil ringkasan dari nilai EVA semua perusahaan :
Tabel 4.7
Ringkasan Nilai EVA Tahun 2007 – 2009
No Kode EVA ( Dalam Rupiah )
2007 2008 2009
1 BBCA 57,954,282,032 93,104,863,090 57,997,917,534
2 BBKP 13,039,689,907 14,415,716,666 9,511,542,823
3 BBNI 167,048,955,194 162,554,198,775 236,517,707,777
4 BBNP 1,769,717,421 1,583,728,616 416,868,370
5 BBRI 208,158,652,553 322,163,258,165 240,627,851,156
6 BDMN 216,990,988,680 153,216,723,090 173,392,775,406
7 BKSW 2,252,264,279 1,021,888,685 769,443,240
8 BMRI 123,400,335,966 178,058,466,246 133,539,027,043
9 BNBA 987,161,755 882,184,590 891,999,735
(56)
11 BNLI 123,073,966,055 152,288,938,530 110,732,658,247
12 BSWD 293,595,570 661,011,898 691,949,086
13 BVIC 1,807,904,358 3,474,972,950 3,902,631,960
14 MAYA 1,299,909,750 1,714,538,656 2,044,400,444
15 MEGA 10,859,386,921 14,126,991,783 22,921,211,957
16 NISP 40,539,280,694 34,067,561,090 43,599,760,169
17 PNBN 28,389,210,812 16,867,583,695 20,814,201,789
18 SDRA 409,292,055 653,903,932 938,633,221
Sumber : Lampiran vii
Dari perhitungan secara keseluruhan pada tabel di atas, semua perusahaan menghasilkan nilai EVA positif. EVA yang positif menandakan bahwa tingkat pengembalian yang dihasilkan oleh perusahaan melebihi biaya modal atau tingkat pengembalian yang diharapkan oleh investor. Keadaan ini menunjukkan bahwa perusahaan berhasil menciptakan nilai bagi pemilik modal, hal ini sejalan dengan memaksimumkan nilai perusahaan.
C. Perhitungan Market Value Added (MVA)
Data tentang jumlah saham, harga saham dan total ekuitas saham biasa dapat dilihat pada lampiran viii. Pada lampiran tersebut terlihat untuk PT Bank Danamon Tbk tahun 2007 memiliki nilai MVA sebesar :
MVA = Rp 39.856.000.000.000 – Rp 3.625.337.000.000
(57)
Maka nilai MVA PT Bank Danamon Tbk pada tahun 2007 sebesar Rp 36.230.663.000.000. Begitu juga perlakuan yang sama dalam menentukan nilai MVA untuk semua perusahaan dari tahun 2007 – 2009 (lampiran viii). Berikut ini hasil ringkasan dari nilai MVA perusahaan :
Tabel 4.8
Ringkasan Nilai MVA Tahun 2007 – 2009
No Kode MVA ( Dalam Rupiah )
2007 2008 2009
1 BBCA 87,592,062,000,000 77,785,062,000,000 116,837,862,000,000
2 BBKP 2,384,881,000,000 348,967,000,000 1,312,688,000,000
3 BBNI 21,999,082,000,000 2,492,992,000,000 22,150,292,000,000
4 BBNP 314,355,000,000 314,355,000,000 248,625,000,000
5 BBRI 84,113,700,000,000 49,684,375,000,000 87,256,874,000,000
6 BDMN 36,230,663,000,000 11,855,735,000,000 32,488,308,000,000
7 BKSW 123,195,250,000 207,685,250,000 302,169,062,500
8 BMRI 61,735,724,000,000 31,456,576,000,000 87,086,942,000,000
9 BNBA 386,490,000,000 (93,780,000,000) 73,171,000,000
10 BNGA 10,045,093,000,000 10,177,100,000,000 15,271,740,000,000
11 BNLI 5,522,206,000,000 2,455,806,000,000 4,832,266,000,000
12 BSWD 214,300,000,000 341,800,000,000 341,800,000,000
13 BVIC 117,924,288,000 (27,818,568,000) 141,381,982,000
14 MAYA 2,036,004,200,000 3,847,214,200,000 3,847,214,200,000
15 MEGA 4,255,628,000,000 4,818,778,000,000 5,652,088,000,000
16 NISP 4,453,578,000,000 3,302,378,000,000 5,029,178,000,000
17 PNBN 11,548,281,000,000 9,615,770,000,000 15,708,115,000,000
18 SDRA 69,780,000,000 (75,750,000,000) 252,004,400,000
(58)
Dari perhitungan secara keseluruhan pada tabel di atas untuk semua perusahaan dari tahun 2007 – 2009, perusahaan menghasilkan nilai MVA positif maupun MVA negatif. MVA yang positif menandakan bahwa nilai pasar perusahaan lebih tinggi daripada nilai buku perusahaan sehingga investor tertarik untuk menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut. Sebaliknya, jika MVA perusahaan negatif menandakan nilai pasar perusahaan tersebut lebih rendah daripada nilai buku perusahaan sehingga investor tidak tertarik untuk menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut.
D. Analisis Hasil Penelitian 1. Pengujian Asumsi Klasik
Untuk menghasilkan suatu model regresi yang baik, analisis regresi
memerlukan pengujian asumsi klasik sebelum melakukan pengujian hipotesis. Apabila terjadi penyimpangan dalam pengujian asumsi klasik perlu dilakukan perbaikan terlebih dahulu.
a. Uji Normalitas Data
Uji normalitas data bertujuan untuk menguji apakah variabel independen dan variabel dependen berdistribusi normal. Cara yang digunakan untuk mendeteksi apakah residual berdistribusi normal atau tidak dalam penelitian ini adalah dengan
(59)
Hasil uji normalitas dalam penelitian ini sebelumnya menunjukkan distribusi residual yang tidak normal, hal ini ditunjukkan oleh grafik histogram yang terlalu menurun (landai) ke arah kiri, sedangkan ke arah kanan tidak demikian. Normal
Probability Plot juga menunjukkan pola titik-titik yang tidak mengikut i atau
mendekati garis diagonal grafik.
Gambar 4.1 Histogram
(60)
Gambar 4.2 Normal P-Plot
Sumber : Output SPSS, diolah penulis (2010)
Data yang tidak berdistribusi normal dapat disebabkan oleh adanya data yang
outlier, yaitu data yang memiliki nilai yang sangat menyimpang dari nilai data
lainnya. Menurut Ghozali (2005), beberapa cara mengatasi data outlier, yaitu :
i. melakukan transformasi data ke bentuk lainnya, ii. melakukan trimming, yaitu membuang data outlier,
iii. melakukan winsorizing, yaitu mengubah nilai data yang outlier ke suatu nilai tertentu.
Untuk mengubah nilai residual agar berdistribusi normal, penulis melakukan transformasi data ke model Logaritma natural (Ln). Setelah dilakukan transformasi
(61)
data ke model Logaritma natural (Ln), jumlah sampel (n) berkurang akibat dari proses penormalan data, yaitu dari 54 sampel menjadi 51 sampel. Berikut hasil uji normalitas setelah data diuji ulang.
Gambar 4.3
Histogram setelah Logaritma natural (Ln)
Sumber : Output SPSS, diolah penulis (2010)
Grafik histogram pada gambar 4.3 telah menunjukkan pola distribusi normal karena grafik tidak menceng kiri maupun menceng kanan. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa model regresi telah memenuhi asumsi normalitas. Demikian pula halnya dengan grafik Normal Probability Plot.
(62)
Gambar 4.4
Grafik Normal Probability Plot setelah Logaritma natural (Ln)
Sumber : Output SPSS, diolah penulis (2010)
Pada grafik Normal Probability Plot terlihat bahwa data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal grafik, maka disimpulkan bahwa model regresi telah memenuhi asumsi normalitas.
b. Uji Heterokedastisitas
Uji Heterokedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan (varians) antara satu pengamatan ke pengamatan lainnya. Pengujian ini dilakukan dengan Scatter-Plot.
(63)
Gambar 4.5
Scatter Plot
Sumber : Output SPSS, diolah penulis (2010)
c. Uji Autokorelasi
Pengujian autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu pada suatu periode dengan kesalahan pengganggu periode sebelumnya dalam model regresi. Jika terjadi autokorelasi dalam model regresi berarti koefisien korelasi yang diperoleh menjadi tidak akurat, sehingga model regresi yang baik adalah model regresi yang bebas dari autokorelasi. Cara yang dapat dilakukan untuk mendeteksi ada tidaknya autokorelasi adalah dengan
(64)
melakukan pengujian Durbin Watson (DW). Dalam model regresi ini tidak terjadi autokorelasi apabila nilai du < dw < 4 – du.
Tabel 4.9 menyajikan hasil uji Durbin Watson dengan menggunakan program SPSS Versi 18.
Tabel 4.9 Hasil Uji Autokorelasi
Sumb er : Outpu
t SPSS, diolah penulis (2010)
Hasil uji autokorelasi di atas menunjukkan nilai statistik Durbin Watson (dw) sebesar 2,218. Nilai ini akan penulis bandingkan dengan nilai tabel dengan menggunakan signifikansi 5%, jumlah pengamatan (n) sebanyak 51, dan jumlah variabel independen sebanyak 1 ( k=1 ). Maka berdasarkan tabel Durbin Watson didapat nilai batas atas (du) sebesar 1,588 dan nilai batas bawah (dl) sebesar 1,509. Oleh karena itu, nilai (dw) lebih besar dari 1,588 dan lebih kecil dari 4 – 1,588 atau dapat dinyatakan bahwa 1,588 < 2,218 < 2,412 (du < dw < 4 – du). Dengan demikian dapat disimpulkan tidak terdapat autokorelasi baik positif maupun negatif.
Model Summaryb
Model
R R Square
Adjusted R Square
Std. Error of
the Estimate Durbin-Watson
1 .854a .729 .724 1.16320 2.218
a. Predictors: (Constant), Ln_EVA b. Dependent Variable: Ln_MVA
(65)
2. Pengujian Hipotesis
Pengujian hipotesis penelitian dilakukan untuk menguji ketiga hipotesis penelitian yang telah dipaparkan sebelumnya. Untuk mengetahui apakah variabel independen dalam model regresi berpengaruh terhadap variabel dependen, maka dilakukan pengujian dengan menggunakan uji t (t test). Uji t dilakukan untuk menguji signifikansi konstanta dan variabel independennya. Berdasarkan hasil pengolahan SPSS versi 18, diperoleh hasil seperti pada tabel 4.10.
Tabel 4.10 Hasil Uji t
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) 8.850 1.748 5.062 .000
Ln_EVA .852 .074 .854 11.494 .000
a. Dependent Variable: Ln_MVA
Sumber : Output SPSS, diolah penulis (2010)
Hasil pengujian statistik t pada tabel 4.10 dapat dijelaskan sebagai berikut. Nilai t-hitung untuk variabel EVA adalah sebesar 11,494 dan t-tabel untuk df = n-k (51-1) dan α = 5% diketahui sebesar 2,009. Dengan demikian nilai t-hitung lebih besar dari nilai t-tabel (11,494 > 2,009) dan nilai signifikansi sebesar 0,000 (lebih kecil dari 0,05) artinya ditolak dan diterima, bahwa EVA memiliki pengaruh yang signifikan terhadap MVA pada perusahaan perbankan pada tingkat kepercayaan 95%.
(66)
E. Pembahasan Hasil Penelitian
Dari hasil analisis untuk membuktikan hipotesis yang telah diajukan, didapatkan hasil pengujian hipotesis yang menunjukkan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara variabel EVA dan variabel MVA pada perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hasil tersebut menunjukkan bahwa kenaikan atau penurunan EVA akan berpengaruh dengan kenaikan atau penurunan MVA.
Hubungan antara EVA dan MVA tersebut bukanlah merupakan suatu hubungan langsung. Jika sebuah perusahaan memiliki sejarah nilai - nilai EVA yang negatif, maka nilai MVA-nya kemungkinan juga akan negatif, dan begitu pula sebaliknya jika terdapat sejarah akan nilai – nilai EVA yang positif. Namun begitu, harga saham, yang merupakan unsur utama dari perhitungan MVA, lebih tergantung kepada ekspektasi kinerja di masa mendatang daripada suatu kinerja historis. Oleh sebab itu, sebuah perusahaan dengan sejarah nilai EVA yang negatif dapat saja memiliki nilai MVA yang positif, asalkan para investornya mengharapkan terjadinya suatu perubahan arah di masa mendatang.
Jika perusahaan berfokus pada EVA, hal ini dapat membantu memastikan bahwa perusahaan telah menjalankan operasi dengan cara konsisten dengan tujuan untuk memaksimalkan kepentingan pemegang saham. Begitu juga semakin tinggi nilai MVA, maka semakin baik kinerja yang telah dilakukan oleh perusahaan. EVA menunjukkan nilai tambah yang terjadi selama suatu tahun tertentu, sedangkan MVA
(67)
mencerminkan kinerja perusahaan sepanjang hidupnya, bahkan mungkin termasuk masa – masa sebelum manajer yang ada sekarang dilahirkan.
Hasil penelitian ini bertentangan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Mulya Yoga Prakarsa (2007) yang menyatakan bahwa Economic Value Added (EVA) tidak berpengaruh signifikan atau berkorelasi terhadap Market Value Added (MVA). Perbedaan ini disebabkan karena jenis perusahaan yang dijadikan sebagai sampel penelitian yang berbeda, serta perbedaan tahun atau periode penelitian, dan juga tidak sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Sri Hartini (2009) yang menyatakan bahwa ada hubungan antara nilai EVA dan MVA, namun sifatnya tidak selalu searah. Namun hasil penelitian ini mendukung penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Dwitayanti (2005) yang menyatakan bahwa jika nilai EVA semakin tinggi maka nilai MVA juga akan semakin tinggi dan sebaliknya jika EVA menurun maka MVA juga akan menurun.
(68)
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
A. Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis statistik dan pengujian hipotesis terhadap seluruh data, maka dapat disimpulkan bahwa hipotesis diterima. Hasil ini menunjukkan bahwa Economic Value Added (EVA) berpengaruh signifikan terhadap Market Value
Added (MVA). Hal ini berarti jika kinerja manajemen suatu perusahaan meningkat,
yang dicerminkan oleh variabel EVA, maka nilai pasar perusahaan tersebut juga akan meningkat, yang dicerminkan oleh variabel MVA.
B. Keterbatasan Penelitian
Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan baik dari jumlah sampel yang digunakan, periode penelitian, maupun faktor-faktor yang diteliti.
1. Jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini hanya menganalisis
perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan jumlah populasi sebanyak 30 perusahaan dan jumlah sampel sebanyak 18 perusahaan dengan n observasi sebanyak 51.
(69)
2. Periode penelitian yang diamati terbatas karena hanya mencakup tahun 2007, 2008, dan 2009.
3. Penulis hanya menggunakan indikator EVA dan MVA saja sebagai alat ukur kinerja keuangan perusahaan tanpa menggunakan indikator pembanding lainnya sehingga kondisi kinerja keuangan perusahaaan tidak diketahui dengan pasti.
C. Saran
1. Bagi Perusahaan
Perusahaan disarankan untuk lebih memperhatikan faktor-faktor fundamental perusahaan tanpa mengabaikan kondisi ekonomi makro. Hal ini didasari pada perhatian publik terhadap kinerja keuangan perusahaan yang akan berpengaruh pada harga saham perusahaan tersebut di pasar modal.
2. Bagi Investor
Investor maupun calon investor disarankan untuk melakukan analisis terhadap perusahaan terutama dari segi fundamental dan melakukan analisis terhadap setiap informasi yang ada di pasar modal.
(70)
3. Bagi Peneliti Selanjutnya
a. Menggunakan periode waktu yang lebih lama dari penelitian ini.
b. Jumlah sampel yang digunakan dapat ditambah dan dapat diperluas ke beberapa sektor perusahaan, sehingga dapat mewakili ukuran seluruh sampel perusahaan yang terdapat di BEI.
c. Bagi penelitian yang akan datang sebaiknya menggunakan
variabel-variabel lain yang diperkirakan mampu mempengaruhi Market Value
(71)
DAFTAR PUSTAKA
Brigham, Eugene F. dan Houston, Joel F., 2006. Dasar-dasar Manajemen Keuangan, Buku 1, Edisi 10, diterjemahkan oleh Ali Akbar Yulianto, Salemba Empat, Jakarta, hal 68 dan 69.
Dwitayanti, 2005. Pengaruh EVA terhadap MVA pada Perusahaan Industri
Manufaktur yang Terdaftar di BEJ, Skripsi, Jurusan Akuntansi Fakultas
Ekonomi Petra Christian University, Jakarta.
Erlina dan Sri Mulyani, 2007. Metodologi Penelitian Bisnis, USU Press, Medan, hal 41 dan 62.
Ghozali, Imam, 2005. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS, Edisi Ketiga, Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang, hal 110.
Hadi, Syamsul, 2006. Metodologi Penelitian Kuantitatif untuk Akuntansi Keuangan
Menengah, Edisi Pertama, Ekonosia, Yogyakarta, hal 175.
Hansen, Don R. dan Mowen, Maryanne M., 2005. Akuntansi Manajemen, Buku I, Edisi Ketjuh, Alih Bahasa oleh Dewi Fitriasari, dan Deny Arnos Kwary. Salemba Empat, Jakarta, hal 829.
Hartini, Sri, 2009. Analisis Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added
(MVA) dalam Menilai Kinerja Keuangan Perusahaan pada PT Bank Mandiri Tbk. Skripsi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera
Utara, Medan.
Ikatan Akuntan Indonesia (IAI), 2007. Standar Akuntansi Keuangan, Salemba Empat, Jakarta, hal 2.
Institute for Economics and Financial Research, 2008. Indonesia Capital Market
Directory (ICMD).
Jurusan Akuntansi, Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara, 2004. Buku
Petunjuk Teknis Penulisan Proposal Penelitian dan Penulisan Skripsi,
Medan, hal 13.
Mamduh, M. Hanafi, 2003. Analisis Laporan Keuangan. Edisi Revisi. Percetakan dan Penerbitan AMP YKPN, Yogyakarta, hal 52.
Mirza, Tengku dan Imbuh, S. 1999. Konsep EVA “Pendekatan untuk Menentukan Nilai Rill Manajemen”. Usahawan No.01 Th XXVIII, Januari, hal 93 dan 99.
(72)
Munawir, S., 2002. Akuntansi Keuangan dan Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Gadjah Mada, Yogyakarta, hal 2.
Prakasa, Yoga Mulya, 2007. Analisis Hubungan Economic Value Added (EVA) dan
Market Value Added (MVA) pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEJ, Skripsi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Islam
Indonesia, Yogyakarta.
Rudianto, 2006. Akuntansi Manajemen, Informasi untuk Pengambilan Keputusan
Manajemen, Gramedia, Jakarta, hal 340 dan 348.
Steward III, G. Bennet, 1991. The Quest for Value, Harper Cillins Inc, hal 118.
Sugiyono, 2006. Statistika untuk Penelitian, Cetakan Kesembilan, Alfabeta, Bandung, hal 55.
Umar, Husein, 2003. Metode Riset Akuntansi Terapan, Cetakan Pertama, Ghalia Indonesia, Jakarta, hal 30.
Warsono, 2003. Manajemen Keuangan Perusahaan, Banyumedia Publishing, Malang, hal 25.
(73)
Lampiran i Daftar Penentuan Sampel Penelitian
No Nama Perusahaan Kode Kriteria Sampel
1 2 3
1 PT. Bank Agroniaga Tbk. AGRO X v x -
2 PT. Bank Artha Graha Internasional Tbk. INPC X v v
3 PT. Bank Bukopin Tbk. BBKP V v v 1
4 PT. Bank Bumi Arta Tbk. BBBA v v v 2
5 PT. Bank Bumiputera Indonesia Tbk. BABP v v x -
6 PT. Bank Capital Indonesia Tbk. BACA x v v -
7 PT. Bank Central Asia Tbk. BBCA v v v 3
8 PT. Bank Century Tbk. BCIC v v x -
9 PT. Bank CIMB Niaga Tbk. BNGA v v v 4
10 PT. Bank Danamon Tbk. BDMN v v v 5
11 PT. Bank Ekonomi Raharja Tbk. BAEK x v v -
12 PT. Bank Eksekutif Internasional Tbk. BEKS v v x - 13 PT. Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk. SDRA v v v 6 14 PT. Bank Internasional Indonesia Tbk. BNII v v x -
15 PT. Bank Kesawan Tbk. BKSW v v v 7
16 PT. Bank Lippo Tbk. LPBN x v v -
17 PT. Bank Mandiri (Persero) Tbk. BMRI v v v 8
18 PT. Bank Mayapada Tbk. MAYA v v v 9
19 PT. Bank Mega Tbk. MEGA v v v 10
20 PT. Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk. BBNI v v v 11
21 PT. Bank NISP Tbk. NISP v v v 12
22 PT. Bank Nusantara Parahyangan Tbk. BBNP v v v 13
23 PT. Bank Pan Indonesia Tbk. PNBN v v v 14
24 PT. Bank Permata Tbk. BNLI v v v 15
25 PT. Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk. BBRI v v v 16
26 PT. Bank Swadesi Tbk. BSWD v v v 17
27 PT. Bank Tabungan Pensiunan Nasional Tbk. BTPN x v v -
28 PT. Bank UOB Buana Tbk. BBIA v x v -
29 PT. Bank Victoria Internasional Tbk. BVIC v v v 18 30 PT. Bank Windu Kentjana Internasional Tbk. MCOR x v v -
(74)
Lampiran ii
Perhitungan Tingkat Pajak Tahun 2007 – 2009
No Kode Tingkat Pajak Tahun 2007
Beban Pajak Laba Bersih Sebelum Pajak T
1 BBCA 1,912,378,000,000 6,401,630,000,000 29.9%
2 BBKP 168,350,000,000 543,611,000,000 31.0%
3 BBNI 579,396,000,000 1,481,140,000,000 39.1%
4 BBNP 13,907,950,000 45,756,964,000 30.4%
5 BBRI 2,942,073,000,000 7,780,074,000,000 37.8%
6 BDMN 1,043,549,000,000 3,313,525,000,000 31.5%
7 BKSW 958,611,714 7,217,134,473 13.3%
8 BMRI 1,985,892,000,000 6,333,383,000,000 31.4%
9 BNBA 9,043,953,872 29,845,598,137 30.3%
10 BNGA 573,496,000,000 2,084,023,000,000 27.5%
11 BNLI 227,886,000,000 736,798,000,000 30.9%
12 BSWD 3,874,567,275 12,361,051,455 31.3%
13 BVIC 8,422,120,000 57,976,213,000 14.5%
14 MAYA 18,202,268,000 58,946,718,000 30.9%
15 MEGA 225,301,000,000 746,020,000,000 30.2%
16 NISP 101,809,000,000 351,893,000,000 28.9%
17 PNBN 354,307,000,000 1,309,212,000,000 27.1%
(1)
DAFTAR TABEL DURBIN-WATSON
Tingkat Signifikansi 5%
n k = 1 k = 2 k = 3
dl du dl du dl Du
6 0,61 1,4 - - - -
10 0,879 1,32 0,697 1,641 0,525 2,016 15 1,077 1,361 0,946 1,534 0,814 1,75 20 1,201 1,411 1,1 1,537 0,998 1,676 25 1,288 1,454 1,206 1,55 1,123 1,654 30 1,352 1,489 1,284 1,567 1,214 1,65 35 1,402 1,519 1,343 1,584 1,283 1,653 40 1,442 1,544 1,391 1,6 1,338 1,659 45 1,475 1,566 1,43 1,615 1,383 1,666 50 1,503 1,585 1,462 1,628 1,421 1,674 51 1,509 1,588 1,468 1,631 1,427 1,675 60 1,549 1,616 1,514 1,652 1,48 1,689 65 1,567 1,629 1,536 1,662 1,503 1,696 70 1,583 1,641 1,554 1,672 1,525 1,703 75 1,598 1,652 1,571 1,68 1,543 1,709 80 1,611 1,662 1,586 1,688 1,56 1,715 85 1,624 1,671 1,6 1,696 1,575 1,721 90 1,635 1,679 1,612 1,703 1,589 1,726
(2)
(3)
Hasil Uji Normalitas Setelah Logaritma natural (Ln)
(4)
(5)
Hasil Uji Autokorelasi
Model Summaryb
Model
R R Square
Adjusted R Square
Std. Error of
the Estimate Durbin-Watson
1 .854a .729 .724 1.16320 2.218
a. Predictors: (Constant), Ln_EVA b. Dependent Variable: Ln_MVA
(6)
Hasil Pengujian Hipotesis Uji t
Coefficientsa
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
t Sig.
B Std. Error Beta
1 (Constant) 8.850 1.748 5.062 .000
Ln_EVA .852 .074 .854 11.494 .000