Organisasi Industri 11
Industri Organisasi dan M akro M oneter
(Pertemuan Kesebelas)
“ Pasar M odal: institusi, produk, dan kebijakan”
Disampaikan oleh:
Bambang Hermanto, Ph.D
PPIM FE Unimal
Cakupan Materi
• Sejarah pasar modal Indonesia.
• Peran dan fungsi Bapepam dalam pengaturan pasar modal
Indonesia.
• Berbagai institusi dan profesi pendukung pasar modal.
• Proses listing: saham dan obligasi.
• Berbagai produk investasi dan perusahaan investasi di pasar
modal.
PPIM FE Unimal
Definisi Pasar Modal
• Pasar modal (capital market) merupakan pasar untuk berbagai
instrumen keuangan jangka panjang
yang
dapat
diperjualbelikan, baik surat utang (obligasi), ekuiti (saham),
reksa dana , instrumen derivatif, maupun instrumen lainnya.
• Pasar modal bertindak sebagai penghubung antara para
investor dengan perusahaan ataupun institusi pemerintah.
• UU pasar modal No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal
mendefinisikan pasar modal sebagai “ kegiatan yang
bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan
efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang
diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan
dengan efek.
PPIM FE Unimal
Definisi Pasar Modal (lanjutan)
Dana
Efek
Pasar M odal
Korporasi,
pemerintah
yang butuh
dana
Pemodal/ invest
or yang surplus
dana
PPIM FE Unimal
Fungsi Pasar Modal
• Fungsi Ekonomi
– Peningkatan aktivitas ekonomi nasional.
– Sarana
pemerataan
kemakmuran
dimana
pasar
modal
memungkinkan masyarakat berinvestasi pada instrumen keuangan
seperti saham, obligasi, reksa dana, dan lain-lain tanpa perlu dana
besar.
• Fungsi Keuangan
– Sarana bagi pendanaan usaha atau sebagai sarana bagi perusahaan
untuk mendapatkan dana dari masyarakat pemodal (investor).
– Pelaksanaan manajemen perusahaan secara profesional dan
transparan.
– Perusahaan dapat terhindar dari kondisi dimana biaya modal
menjadi terlalu besar.
PPIM FE Unimal
Pasar Modal Indonesia
• Tujuan yang ingin dicapai pasar modal Indonesia adalah:
– Memobilisasi dana di luar sistem perbankan
– Memperluas distribusi kepemilikan saham-saham, terutama ke
pemodal-pemodal kecil
– Memperluas dan memperdalam sekor keuangan
• Kegiatan pasar modal Indonesia dimulai pada tahun 1977
sewaktu perusahaan PT Semen Cibinong menerbitkan
sahamnya di BEJ.
• Penyebab kenaikan jumlah perusahaan yang terdaftar di BEJ
tahun 1989 dan 1990 adalah kebijakan Bapepam yang tidak
mencampuri pembentukan harga saham di pasar perdana.
Pembentukan harga saham di pasar primer dipersilakan
untuk ditentukan oleh pihak yang berkepentingan, yaitu
emiten dan penjamin.
PPIM FE Unimal
Perkembangan Pasar Modal
• Per Oktober 2009, total kapitalisasi pasar di pasar modal
Indonesia mencapai Rp2.513,5 triliun (60,9% dari PDB)
dimana 74,5%saham, 22,3% obligasi pemerintah, dan 3,1%
obligasi korporasi. Dalam lima tahun terakhir, pasar modal
Indonesia tumbuh 98,9%.
PPIM FE Unimal
Struktur Pasar Modal Indonesia
PPIM FE Unimal
Bapepam & LK
• Tugas: melakukan pembinaan, pengaturan, dan pengawasan
sehari-hari kegiatan pasar modal.
• Tujuan: mewujudkan terciptanya kegiatan pasar modal yang
teratur, wajar, dan efisien serta melindungi kepentingan
pemodal dan masyarakat.
– Teratur: menjamin bahwa seluruh pelaku pasar modal wajib
mengikuti ketentuan yang berlaku sesuai dengan bidangnya masingmasing dan melaksanakannya secara konsisten.
– Wajar: seluruh pelaku pasar modal melakukan kegiatannya dengan
memperhatikan standar dan etika yang berlaku di dunia bisnis serta
mengutamakan kepentingan masyarakat banyak.
– Efisien: kegatan pasar modal dilakukan secara cepat dan tepat dengan
biaya yang relatif murah.
PPIM FE Unimal
Bapepam & LK
• Wewenang:
– Memberikan izin usaha kepada: Bursa Efek, Lembaga Kliring dan
Penjaminan, Lembaga Penyimpanan dan Penyelesaian, Reksa Dana,
Perusahaan Efek, Penasehat Investasi, Biro Administrasi Efek.
– Memberikan izin orang perseorangan bagi: Wakil Penjamin Emisi
Efek, Wakil Perantara Pedagang Efek, Wakil Manajer Investasi, Wakil
Agen Penjual Reksa Dana.
– Memberikan persetujuan bagi: Bank Kustodian.
– Mewajibkan pendaftaran kepada profesi penunjang pasar modal,
yaitu: notaris, konsultan hukum, penilai akuntan, wali amanat.
– Menetapkan persyaratan dan tata cara pendaftaran serta menyatakan,
menunda atau membatalkan efektifnya pernyataan pendaftaran.
– Mengadakan pemeriksaan dan penyidikan terhadap setiap pihak
dalam hal terjadi peristiwa yang diduga merupakan pelanggaran
terhadap undang-undang ini dan atau peraturan pelaksanaannya.
PPIM FE Unimal
Self regulatory organization
• Bursa Efek Indonesia bertugas:
– Menyelenggarakan perdagangan efek yang teratur, wajar, dan efisien.
– Menyediakan sarana pendukung serta mengawasi kegiatan anggota
bursa.
– Menyusun rancangan anggaran tahunan dan penggunaan laba Bursa
Efek, dan melaporkannya kepada Bapepam.
• Kliring Penjaminan Efek Indonesia bertugas:
– Melaksanakan kliring dan penjaminan transaksi bursa yang teratur,
wajar, dan efisien.
– Menjamin penyerahan secara fisik baik saham maupun uang.
• Kustodian Sentral Efek Indonesia bertugas:
– Menyediakan jasa kustodian sentral dan penyelesaian transaksi yang
teratur, wajar, dan efisien.
– Mengamankan pemindahtanganan efek.
– Menyelesaikan proses transaksi (settlement ).
PPIM FE Unimal
Lembaga Penunjang Pasar Modal
• Penjamin Emisi Efek: perusahaan yang membuat kontrak
dengan Emiten untuk melakukan penawaran umum bagi
kepentingan Emiten dengan atau tanpa kewajiban untuk
membeli sisa efek yang tidak terjual.
• Manajer Investasi: pihak yang kegiatan usahanya mengelola
portofolio efek untuk para nasabah atau mengelola
portofolio investasi kolektif untuk sekelompok nasabah,
kecuali perusahaan asuransi, dana pensiun, dan bank yang
melakukan sendiri kegiatan usahanya berdasarkan
perundang-undangan yang berlaku.
• Biro Administrasi Efek: lembaga/ perusahaan yang
berdasarkan kontrak dengan emiten melaksanakan
pencatatan pemilikan efek dan pembagian hak yang
berkaitan dengan efek.
PPIM FE Unimal
Lembaga Penunjang Pasar Modal
• Kustodian: lembaga/ perusahaan yang memberikan jasa
penitipan efek dan harta lain berkaitan dengan efek serta jasa
lain, termasuk menerima dividen, bunga, dan hak lain,
menyelesaikan transaksi efek, dan mewakili pemegang
rekening yang menjadi nasabahnya.
• Wali amanat: lembaga/ perusahaan yang didasarkan kontrak
dengan emiten untuk mewakili kepentingan pemegang efek
bersifat hutang.
• Pemeringkat efek: lembaga/ perusahaan yang memberikan
jasa peratingan/ penilaian efek yang bersifat utang dengan
tujuan memberikan opini yang independen, jujur dan
obyektif atas risiko efek tersebut.
PPIM FE Unimal
Profesi Penunjang Pasar Modal
•
•
•
•
•
Akuntan
Konsultan Hukum
Penilai
Notaris
Profesi lain yang ditetapkan dengan peraturan pemerintah
PPIM FE Unimal
Pasar Primer dan Sekunder
• Pasar Primer
– Perusahaan bisa mengumpulkan dana dari penawaran saham
perdana/ initial public offering (IPO)
– Perusahaan juga dapat mengumpulkan dana dari penawaran saham
berikutnya, melalui seasoned equity offering (SEO) atau biasa dikenal
dengan secondary public offering (SPO)
• Pasar Sekunder
– Perdagangan efek di antara investor
– Terjadi di lantai bursa baik di pasar reguler, pasar negosiasi maupun
pasar tutup sendiri.
PPIM FE Unimal
Saham
• Saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan modal
seseorang atau pihak (badan usaha) dalam suatu perusahaan
atau perseroan terbatas. Dengan menyertakan modal
tersebut, pihak tersebut memiliki klaim atas pendapatan
perusahaan, klaim atas asset perusahaan, dan berhak hadir
dalam RUPS.
• Pemegang saham adalah pemilik legal sebuah perusahaan
– Memiliki hak sisa atas semua pendapatan dan asset setelah kewajiban
utang dan pajak terpenuhi.
– Memiliki hak suara, misalnya dalam pemilihan dewan direksi.
– Tidak menggunakan hak kontrol (dewan direksi terpilih memilih
CEO, dll).
• Saham adalah instrumen yang populer:
– Sumber pendanaan yang gampang bagi perusahaan
– Mampu memberikan tingkat keuntungan yang menarik bagi investor
PPIM FE Unimal
Jenis Saham
• Saham biasa
– Hak kepemilikan dasar dalam perusahaan publik
– Pembayaran dan besaran dividen ditentukan oleh dewan direksi
– Saat terjadi likuidasi, pemegang saham biasa memiliki prioritas
terakhir dalam pembagian sisa asset.
– Pemegang saham biasa bertanggung jawab sebatas jumlah
kepemilikan saham mereka.
– Memiliki hak suara.
• Saham preferen
– Pembayaran dividen dilakukan dalam periode tetap seperti bunga
obligasi.
– Umumnya tidak memiliki hak suara.
– Jenisnya:
• Nonparticipating preferred stock
• Cumulative preferred stock
PPIM FE Unimal
Perdagangan Saham di Bursa
PPIM FE Unimal
Obligasi
• Surat berharga yang menunjukkan bahwa penerbit obligasi
meminjam sejumlah dana kepada masyarakat dan memiliki
kewajiban untuk membayar bunga secara berkala, dan
kewajiban melunasi pokok utang pada waktu yang telah
ditentukan kepada pihak pembeli obligasi tersebut.
• Pihak yang membeli obligasi akan mendapatkan keuntungan
melalui pembayaran kupon yang umumnya lebih besar dari
tingkat suku bunga bank dan suatu ketika dapat pula
memperoleh keuntungan lain yaitu dengan menjual obligasi
tersebut lebih tinggi dari harga belinya. Dalam hal ini
pemodal memperoleh capital gain.
PPIM FE Unimal
Keuntungan Obligasi
• Memberikan pendapatan tetap (fixed income) berupa kupon.
• Bunga yang ditawarkan obligasi, umumnya lebih tinggi
daripada bunga yang diberikan deposito.
• Disamping penghasilan kupon, pemegang obligasi dapat
memperjualbelikan obligasi yang dimilikinya.
• Pembayaran bunga obligasi harus didahulukan sebelum
perusahaan membayar dividen kepada pemegang saham.
• Saat perusahaan penerbit mengalami likuidasi atau bubar,
pemegang obligasi memiliki hak yang lebih tinggi atas
kekayaan perusahaan dibanding dengan pemegang saham.
PPIM FE Unimal
Isu-isu Terkait Pasar Modal
• Apakah pasar modal bisa memprediksi ekonomi? Beberapa
bukti menunjukkan bahwa pasar modal dapat memprediksi
ekonomi tapi bukti-bukti tersebut tidak dapat diandalkan.
• Efisiensi pasar. Seberapa cepat harga efek menyelaraskan diri
dengan berita-berita yang tidak diperkirakan terkait suku
bunga atau karakter saham tertentu.
• Random walk hypothesis. Teori yang menyebutkan bahwa
harga-harga historis di keuangan tidak bisa membantu
memprediksi harga di masa depan.
PPIM FE Unimal
Terima Kasih
PPIM FE Unimal
(Pertemuan Kesebelas)
“ Pasar M odal: institusi, produk, dan kebijakan”
Disampaikan oleh:
Bambang Hermanto, Ph.D
PPIM FE Unimal
Cakupan Materi
• Sejarah pasar modal Indonesia.
• Peran dan fungsi Bapepam dalam pengaturan pasar modal
Indonesia.
• Berbagai institusi dan profesi pendukung pasar modal.
• Proses listing: saham dan obligasi.
• Berbagai produk investasi dan perusahaan investasi di pasar
modal.
PPIM FE Unimal
Definisi Pasar Modal
• Pasar modal (capital market) merupakan pasar untuk berbagai
instrumen keuangan jangka panjang
yang
dapat
diperjualbelikan, baik surat utang (obligasi), ekuiti (saham),
reksa dana , instrumen derivatif, maupun instrumen lainnya.
• Pasar modal bertindak sebagai penghubung antara para
investor dengan perusahaan ataupun institusi pemerintah.
• UU pasar modal No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal
mendefinisikan pasar modal sebagai “ kegiatan yang
bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan
efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang
diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan
dengan efek.
PPIM FE Unimal
Definisi Pasar Modal (lanjutan)
Dana
Efek
Pasar M odal
Korporasi,
pemerintah
yang butuh
dana
Pemodal/ invest
or yang surplus
dana
PPIM FE Unimal
Fungsi Pasar Modal
• Fungsi Ekonomi
– Peningkatan aktivitas ekonomi nasional.
– Sarana
pemerataan
kemakmuran
dimana
pasar
modal
memungkinkan masyarakat berinvestasi pada instrumen keuangan
seperti saham, obligasi, reksa dana, dan lain-lain tanpa perlu dana
besar.
• Fungsi Keuangan
– Sarana bagi pendanaan usaha atau sebagai sarana bagi perusahaan
untuk mendapatkan dana dari masyarakat pemodal (investor).
– Pelaksanaan manajemen perusahaan secara profesional dan
transparan.
– Perusahaan dapat terhindar dari kondisi dimana biaya modal
menjadi terlalu besar.
PPIM FE Unimal
Pasar Modal Indonesia
• Tujuan yang ingin dicapai pasar modal Indonesia adalah:
– Memobilisasi dana di luar sistem perbankan
– Memperluas distribusi kepemilikan saham-saham, terutama ke
pemodal-pemodal kecil
– Memperluas dan memperdalam sekor keuangan
• Kegiatan pasar modal Indonesia dimulai pada tahun 1977
sewaktu perusahaan PT Semen Cibinong menerbitkan
sahamnya di BEJ.
• Penyebab kenaikan jumlah perusahaan yang terdaftar di BEJ
tahun 1989 dan 1990 adalah kebijakan Bapepam yang tidak
mencampuri pembentukan harga saham di pasar perdana.
Pembentukan harga saham di pasar primer dipersilakan
untuk ditentukan oleh pihak yang berkepentingan, yaitu
emiten dan penjamin.
PPIM FE Unimal
Perkembangan Pasar Modal
• Per Oktober 2009, total kapitalisasi pasar di pasar modal
Indonesia mencapai Rp2.513,5 triliun (60,9% dari PDB)
dimana 74,5%saham, 22,3% obligasi pemerintah, dan 3,1%
obligasi korporasi. Dalam lima tahun terakhir, pasar modal
Indonesia tumbuh 98,9%.
PPIM FE Unimal
Struktur Pasar Modal Indonesia
PPIM FE Unimal
Bapepam & LK
• Tugas: melakukan pembinaan, pengaturan, dan pengawasan
sehari-hari kegiatan pasar modal.
• Tujuan: mewujudkan terciptanya kegiatan pasar modal yang
teratur, wajar, dan efisien serta melindungi kepentingan
pemodal dan masyarakat.
– Teratur: menjamin bahwa seluruh pelaku pasar modal wajib
mengikuti ketentuan yang berlaku sesuai dengan bidangnya masingmasing dan melaksanakannya secara konsisten.
– Wajar: seluruh pelaku pasar modal melakukan kegiatannya dengan
memperhatikan standar dan etika yang berlaku di dunia bisnis serta
mengutamakan kepentingan masyarakat banyak.
– Efisien: kegatan pasar modal dilakukan secara cepat dan tepat dengan
biaya yang relatif murah.
PPIM FE Unimal
Bapepam & LK
• Wewenang:
– Memberikan izin usaha kepada: Bursa Efek, Lembaga Kliring dan
Penjaminan, Lembaga Penyimpanan dan Penyelesaian, Reksa Dana,
Perusahaan Efek, Penasehat Investasi, Biro Administrasi Efek.
– Memberikan izin orang perseorangan bagi: Wakil Penjamin Emisi
Efek, Wakil Perantara Pedagang Efek, Wakil Manajer Investasi, Wakil
Agen Penjual Reksa Dana.
– Memberikan persetujuan bagi: Bank Kustodian.
– Mewajibkan pendaftaran kepada profesi penunjang pasar modal,
yaitu: notaris, konsultan hukum, penilai akuntan, wali amanat.
– Menetapkan persyaratan dan tata cara pendaftaran serta menyatakan,
menunda atau membatalkan efektifnya pernyataan pendaftaran.
– Mengadakan pemeriksaan dan penyidikan terhadap setiap pihak
dalam hal terjadi peristiwa yang diduga merupakan pelanggaran
terhadap undang-undang ini dan atau peraturan pelaksanaannya.
PPIM FE Unimal
Self regulatory organization
• Bursa Efek Indonesia bertugas:
– Menyelenggarakan perdagangan efek yang teratur, wajar, dan efisien.
– Menyediakan sarana pendukung serta mengawasi kegiatan anggota
bursa.
– Menyusun rancangan anggaran tahunan dan penggunaan laba Bursa
Efek, dan melaporkannya kepada Bapepam.
• Kliring Penjaminan Efek Indonesia bertugas:
– Melaksanakan kliring dan penjaminan transaksi bursa yang teratur,
wajar, dan efisien.
– Menjamin penyerahan secara fisik baik saham maupun uang.
• Kustodian Sentral Efek Indonesia bertugas:
– Menyediakan jasa kustodian sentral dan penyelesaian transaksi yang
teratur, wajar, dan efisien.
– Mengamankan pemindahtanganan efek.
– Menyelesaikan proses transaksi (settlement ).
PPIM FE Unimal
Lembaga Penunjang Pasar Modal
• Penjamin Emisi Efek: perusahaan yang membuat kontrak
dengan Emiten untuk melakukan penawaran umum bagi
kepentingan Emiten dengan atau tanpa kewajiban untuk
membeli sisa efek yang tidak terjual.
• Manajer Investasi: pihak yang kegiatan usahanya mengelola
portofolio efek untuk para nasabah atau mengelola
portofolio investasi kolektif untuk sekelompok nasabah,
kecuali perusahaan asuransi, dana pensiun, dan bank yang
melakukan sendiri kegiatan usahanya berdasarkan
perundang-undangan yang berlaku.
• Biro Administrasi Efek: lembaga/ perusahaan yang
berdasarkan kontrak dengan emiten melaksanakan
pencatatan pemilikan efek dan pembagian hak yang
berkaitan dengan efek.
PPIM FE Unimal
Lembaga Penunjang Pasar Modal
• Kustodian: lembaga/ perusahaan yang memberikan jasa
penitipan efek dan harta lain berkaitan dengan efek serta jasa
lain, termasuk menerima dividen, bunga, dan hak lain,
menyelesaikan transaksi efek, dan mewakili pemegang
rekening yang menjadi nasabahnya.
• Wali amanat: lembaga/ perusahaan yang didasarkan kontrak
dengan emiten untuk mewakili kepentingan pemegang efek
bersifat hutang.
• Pemeringkat efek: lembaga/ perusahaan yang memberikan
jasa peratingan/ penilaian efek yang bersifat utang dengan
tujuan memberikan opini yang independen, jujur dan
obyektif atas risiko efek tersebut.
PPIM FE Unimal
Profesi Penunjang Pasar Modal
•
•
•
•
•
Akuntan
Konsultan Hukum
Penilai
Notaris
Profesi lain yang ditetapkan dengan peraturan pemerintah
PPIM FE Unimal
Pasar Primer dan Sekunder
• Pasar Primer
– Perusahaan bisa mengumpulkan dana dari penawaran saham
perdana/ initial public offering (IPO)
– Perusahaan juga dapat mengumpulkan dana dari penawaran saham
berikutnya, melalui seasoned equity offering (SEO) atau biasa dikenal
dengan secondary public offering (SPO)
• Pasar Sekunder
– Perdagangan efek di antara investor
– Terjadi di lantai bursa baik di pasar reguler, pasar negosiasi maupun
pasar tutup sendiri.
PPIM FE Unimal
Saham
• Saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan modal
seseorang atau pihak (badan usaha) dalam suatu perusahaan
atau perseroan terbatas. Dengan menyertakan modal
tersebut, pihak tersebut memiliki klaim atas pendapatan
perusahaan, klaim atas asset perusahaan, dan berhak hadir
dalam RUPS.
• Pemegang saham adalah pemilik legal sebuah perusahaan
– Memiliki hak sisa atas semua pendapatan dan asset setelah kewajiban
utang dan pajak terpenuhi.
– Memiliki hak suara, misalnya dalam pemilihan dewan direksi.
– Tidak menggunakan hak kontrol (dewan direksi terpilih memilih
CEO, dll).
• Saham adalah instrumen yang populer:
– Sumber pendanaan yang gampang bagi perusahaan
– Mampu memberikan tingkat keuntungan yang menarik bagi investor
PPIM FE Unimal
Jenis Saham
• Saham biasa
– Hak kepemilikan dasar dalam perusahaan publik
– Pembayaran dan besaran dividen ditentukan oleh dewan direksi
– Saat terjadi likuidasi, pemegang saham biasa memiliki prioritas
terakhir dalam pembagian sisa asset.
– Pemegang saham biasa bertanggung jawab sebatas jumlah
kepemilikan saham mereka.
– Memiliki hak suara.
• Saham preferen
– Pembayaran dividen dilakukan dalam periode tetap seperti bunga
obligasi.
– Umumnya tidak memiliki hak suara.
– Jenisnya:
• Nonparticipating preferred stock
• Cumulative preferred stock
PPIM FE Unimal
Perdagangan Saham di Bursa
PPIM FE Unimal
Obligasi
• Surat berharga yang menunjukkan bahwa penerbit obligasi
meminjam sejumlah dana kepada masyarakat dan memiliki
kewajiban untuk membayar bunga secara berkala, dan
kewajiban melunasi pokok utang pada waktu yang telah
ditentukan kepada pihak pembeli obligasi tersebut.
• Pihak yang membeli obligasi akan mendapatkan keuntungan
melalui pembayaran kupon yang umumnya lebih besar dari
tingkat suku bunga bank dan suatu ketika dapat pula
memperoleh keuntungan lain yaitu dengan menjual obligasi
tersebut lebih tinggi dari harga belinya. Dalam hal ini
pemodal memperoleh capital gain.
PPIM FE Unimal
Keuntungan Obligasi
• Memberikan pendapatan tetap (fixed income) berupa kupon.
• Bunga yang ditawarkan obligasi, umumnya lebih tinggi
daripada bunga yang diberikan deposito.
• Disamping penghasilan kupon, pemegang obligasi dapat
memperjualbelikan obligasi yang dimilikinya.
• Pembayaran bunga obligasi harus didahulukan sebelum
perusahaan membayar dividen kepada pemegang saham.
• Saat perusahaan penerbit mengalami likuidasi atau bubar,
pemegang obligasi memiliki hak yang lebih tinggi atas
kekayaan perusahaan dibanding dengan pemegang saham.
PPIM FE Unimal
Isu-isu Terkait Pasar Modal
• Apakah pasar modal bisa memprediksi ekonomi? Beberapa
bukti menunjukkan bahwa pasar modal dapat memprediksi
ekonomi tapi bukti-bukti tersebut tidak dapat diandalkan.
• Efisiensi pasar. Seberapa cepat harga efek menyelaraskan diri
dengan berita-berita yang tidak diperkirakan terkait suku
bunga atau karakter saham tertentu.
• Random walk hypothesis. Teori yang menyebutkan bahwa
harga-harga historis di keuangan tidak bisa membantu
memprediksi harga di masa depan.
PPIM FE Unimal
Terima Kasih
PPIM FE Unimal