xxvii tumbuh tinggi memiliki aktiva riil dan
peluang investasi yang lebih baik untuk perkembangan perusahaan di banding perusahaan berpotensi tumbuh
rendah. Opsi saham menjadi lebih bernilai ketika harga pasar saham meningkat melebihi harga pengambilan dan sebaliknya kurang bernilai jika
harga saham menurun di bawah harga pengambilan Christian Herdinata, 2007:3.
Di sisi lain, perusahaan berpotensi tumbuh tinggi cenderung mendominasi pangsa pasar dan berusaha meningkatkan kualitas produk dan
layanan di banding perusahaan berpotensi tumbuh rendah. Oleh karena itu, perusahaan berpotensi tumbuh tinggi akan cenderung di nilai positif oleh
investor di banding perusahaan berpotensi tumbuh rendah Christian Herdinata, 2007:3.
C. Return Saham
Return saham digunakan untuk mengetahui harga saham harian. Dikarenakan setiap hari harga saham berubah-ubah
yang dapat mempengaruhi opsi yang di terima oleh perusahaan. Investor akan menanam
sahamnya pada perusahaan yang memiliki potensi tumbuh tinggi. Jika harga saham yang tinggi maka opsi saham yang di terima tinggi. Dan sebaliknya
jika harga saham yang rendah maka opsi saham yang di terima rendah juga.
D. Abnormal Return AR
xxviii Dalam setiap keputusan Investasi, Investor akan memberikan
perhatiannya dan diarahkan pada tingkat pengembalian rate of return. Investor akan memilih investasi yang menjanjikan tingkat return yang tinggi.
Return dapat diartikan sebagai tingkat pengembalian keuntungan yang
diperoleh melalui pemilikan saham selama jangka waktu tertentu. Menurut Harijono 2000 return adalah imbalan yang diharapkan akan diperoleh pada
masa yang akan datang.
Abnormal return merupakan tingkat kelebihan dari return yang
sesungguhnya terjadi terhadap return normal. Sedangkan normal return merupakan return ekspektasi yaitu return yang diharapkan investor. Jadi
abnormal return adalah selisih antara return yang susungguhnya terjadi
dengan return yang diharapkan Hartono,2000:415 dalam Selviana,2005. Menurut Kurniawan dan Cristophorus 2001:940 dalam Selviana
2005, Semakin efisien suatu pasar, maka semakin cepat investor memperoleh abnormal return karena informasi mengenai kondisi perusahaan
yang mengeluarkan saham emiten relatif sulit dimengerti oleh pasar secara merata, maka hanya investor ulet yaitu investor yang cepat merespon
informasi harga saham di pasar modal yang mampu memperoleh abnormal return
. Pengaruh abnormal return ini mengakibatkan berubahnya opsi saham yang dimiliki oleh perusahaan dikarenakan perubahan harga saham
dipasaran.
xxix
E. Cumulative Abnormal Return CAR
Cumulative Abnormal Return CAR adalah jumlah dari abnormal return
dari masing-masing sampel selama periode tertentu. Hasil pengujian CAR menggunakan kolmogorov-smirnov goodness of fit test. CAR digunakan
untuk melihat apakah reaksi pasar dapat mempengaruhi ESOP yang dapat di hitung dengan menjumlahkan abnormal return dari masing-masing data
tersebut.
F. Average Abnormal Return AAR
