Pengaruh Informasi Asimetri Terhadap Cost of Equity Capital dengan Manajemen Laba Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI)

71

Lampiran

1. Data sebelum data pencilan / outlier data dihapus.

Yang diberi warna kuning adalah data pencilan / outlier data. Menurut Ghozali (2011), data dikatakan outlier / pencilan apabila nilai Z lebih besar dari + 2,5 atau lebih kecil dari – 2,5.

NAMA OBS

Cost of Equity Capital (COEC) Informasi Asimetri Manajemen Laba Z score Cost of Equity Capital (COEC) Z score Informasi Asimetri Z score Manajemen Laba

BBCA 1 -0,726 0,619 0,143 -1,49715 -0,51841 -0,10887

BBKP 2 -0,024 0,743 0,137 0,93058 -0,38456 -0,11639

BBNI 3 -0,349 1,396 1,168 -0,19503 0,31765 1,17572

BBRI 4 -0,582 0,749 -0,589 -1,00016 -0,37856 -1,02626

BBTN 5 -0,187 1,258 0,645 0,36634 0,16933 0,52026

BDMN 6 -0,318 1,105 -0,574 -0,08817 0,00469 -1,00746

BMRI 7 -0,497 0,749 1,162 -0,70392 -0,37856 1,1682

BNGA 8 -0,244 0,844 -0,602 0,16847 -0,27646 -1,04255

BNII 9 -0,655 1,058 -0,202 -1,25014 -0,04567 -0,54125

BNLI 10 -0,164 1,429 2,621 0,44407 0,35315 2,9967

BTPN 11 -0,602 0,298 0,124 -1,06871 -0,86421 -0,13268

NISP 12 -0,145 2,469 0,57 0,51314 1,47366 0,42627

PNBN 13 -0,11 1,183 0,628 0,63207 0,08918 0,49896

BBCA 14 -0,763 4,027 1,324 -1,62492 3,15105 1,37123

BBKP 15 -0,155 1,13 0,49 0,47642 0,03158 0,32601

BBNI 16 -0,403 0,531 0,338 -0,38097 -0,61391 0,13551

BBRI 17 -0,568 0,619 -0,75 -0,95233 -0,51841 -1,22803

BBTN 18 -0,329 0,587 0,815 -0,12494 -0,5536 0,73332

BDMN 19 -0,439 0,823 -0,401 -0,50623 -0,2989 -0,79065

BMRI 20 -0,581 0,517 -0,444 -0,99709 -0,62867 -0,84454

BNGA 21 -0,234 0,712 0,368 0,20217 -0,41875 0,17311

BNII 22 -0,551 1,143 0,538 -0,89026 0,04549 0,38616

BNLI 23 -0,135 0,647 0,613 0,54674 -0,4882 0,48016

BTPN 24 -0,645 0,103 0,106 -1,21688 -1,07467 -0,15524

NISP 25 -0,241 2,614 0,573 0,17858 1,63006 0,43003

PNBN 26 0,02 1,212 -2,374 1,08294 0,12007 -3,26332

BBCA 27 -0,692 0,236 -0,16 -1,37971 -0,93091 -0,48861

BBKP 28 0,21 1,481 0,677 1,73833 0,41013 0,56037

BBNI 29 -0,299 0,112 0,414 -0,01972 -1,06479 0,23076

72

BBTN 31 0,188 1,489 0,661 1,66253 0,41804 0,54032

BDMN 32 -0,127 1,206 0,164 0,57528 0,11377 -0,08255

BMRI 33 -0,481 0,279 0,431 -0,65035 -0,8848 0,25207

BNGA 34 0,221 1,635 0,737 1,77633 0,57531 0,63556

BNII 35 -0,299 0,327 0,381 -0,02081 -0,83269 0,1894

BNLI 36 0,157 0,797 0,198 1,55391 -0,32714 -0,03994

BTPN 37 -0,516 0,234 -0,906 -0,77116 -0,93329 -1,42354

NISP 38 0,124 4,255 -0,126 1,44106 3,39708 -0,446

PNBN 39 0,235 2,02 0,762 1,82555 0,99024 0,66689

2. Statistik Deskriptif

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation COEC 39 -.763 .235 -.29297 .289305 Informasi Asimetri 39 .103 4.255 1.10062 .928652 Manajemen Laba 39 -2.374 2.621 .24162 .800804

Valid N (listwise) 39

3. Uji normalitas data sebelum outlier data / data pencilan dihapus

Tests of Normality

Kolmogorov-Smirnova Shapiro-Wilk Statistic Df Sig. Statistic Df Sig. Unstandardized Residual .100 39 .200* .929 39 .017 a. Lilliefors Significance Correction

*. This is a lower bound of the true significance.

4. Data setelah transformasi data dan outlier data / data pencilan dihapus

NAMA OBS

Ln Cost of Equity Capital

Lg Infomasi Asimetri

Manajemen Laba

BBCA 1 -1,29 -0,21 0,143

BBKP 2 -0,02 -0,13 0,137

73

BBRI 4 -0,87 -0,13 -0,589

BBTN 5 -0,21 0,1 0,645

BDMN 6 -0,38 0,04 -0,574

BMRI 7 -0,69 -0,13 1,162

BNGA 8 -0,28 -0,07 -0,602

BNII 9 -1,06 0,02 -0,202

BTPN 10 -0,92 -0,53 0,124

NISP 11 -0,16 0,39 0,57

PNBN 12 -0,12 0,07 0,628

BBKP 13 -0,17 0,05 0,49

BBNI 14 -0,52 -0,27 0,338

BBRI 15 -0,84 -0,21 -0,75

BBTN 16 -0,4 -0,23 0,815

BDMN 17 -0,58 -0,08 -0,401

BMRI 18 -0,87 -0,29 -0,444

BNGA 19 -0,27 -0,15 0,368

BNII 20 -0,8 0,06 0,538

BNLI 21 -0,15 -0,19 0,613

BTPN 22 -1,04 -0,99 0,106

NISP 23 -0,28 0,42 0,573

BBCA 24 -1,18 -0,63 -0,16

BBKP 25 0,19 0,17 0,677

BBNI 26 -0,36 -0,95 0,414

BBRI 27 -0,73 -0,54 -0,695

BBTN 28 0,17 0,17 0,661

BDMN 29 -0,14 0,08 0,164

BMRI 30 -0,66 -0,55 0,431

BNGA 31 0,2 0,21 0,737

BNII 32 -0,36 -0,49 0,381

BNLI 33 0,15 -0,1 0,198

BTPN 34 -0,73 -0,63 -0,906

74

5. Uji normalitas residual data setelah transformasi data dan outlier data dihapus

Tests of Normality

Kolmogorov-Smirnova Shapiro-Wilk Statistic Df Sig. Statistic Df Sig. Unstandardized Residual .110 35 .200* .973 35 .520 a. Lilliefors Significance Correction

*. This is a lower bound of the true significance.

6. Uji multikolinearitas data

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig.

Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -.415 .071 -5.842 .000

Dait .234 .112 .309 2.080 .046 .866 1.155 Lg Informasi Asimetri .533 .181 .438 2.948 .006 .866 1.155 a. Dependent Variable: Ln COEC

Coefficient Correlationsa

Model

Lg Informasi

Asimetri Dait 1 Correlations Lg Informasi Asimetri 1.000 -.366

Dait -.366 1.000

Covariances Lg Informasi Asimetri .033 -.007

Dait -.007 .013

75

Collinearity Diagnosticsa

Model

Dimensi

on Eigenvalue Condition Index

Variance Proportions

(Constant) Dait

Lg Informasi Asimetri

1 1 1.472 1.000 .25 .09 .13

2 1.162 1.125 .00 .36 .27

3 .366 2.004 .75 .55 .60

a. Dependent Variable: Ln COEC

Residuals Statisticsa

Minimum Maximum Mean Std. Deviation N Predicted Value -.9629 -.0580 -.4441 .25975 35 Residual -.80238 .56666 .00000 .32677 35 Std. Predicted Value -1.997 1.487 .000 1.000 35 Std. Residual -2.382 1.682 .000 .970 35 a. Dependent Variable: Ln COEC

7. Uji Autokorelasi Data

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson 1 .622a .387 .349 .33683 1.898 a. Predictors: (Constant), Lg Informasi Asimetri, Manajemen Laba

76 8. Uji Heterokedastisitas

9. Uji Hipotesis 1

Model Summary

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate 1 .552a .304 .283 .35339 a. Predictors: (Constant), Lg Informasi Asimetri

ANOVAb

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 1.803 1 1.803 14.440 .001a

Residual 4.121 33 .125 Total 5.924 34

77 ANOVAb

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 1.803 1 1.803 14.440 .001a

Residual 4.121 33 .125 Total 5.924 34

a. Predictors: (Constant), Lg Informasi Asimetri b. Dependent Variable: Ln COEC

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) -.344 .065 -5.262 .000 Lg Informasi Asimetri .671 .177 .552 3.800 .001 a. Dependent Variable: Ln COEC

10. Uji Hipotesis 2

Model Summary

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate 1 .366a .134 .108 .521480 a. Predictors: (Constant), Lg Informasi Asimetri

ANOVAb

Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 1.390 1 1.390 5.113 .030a

Residual 8.974 33 .272 Total 10.364 34

a. Predictors: (Constant), Lg Informasi Asimetri b. Dependent Variable: Manajemen Laba

78

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) .303 .096 3.144 .004 Lg Informasi Asimetri .589 .261 .366 2.261 .030 a. Dependent Variable: Manajemen Laba

11. Uji hipotesis 3

Model Summary

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate 1 .470a .221 .197 .37402 a. Predictors: (Constant), Manajemen Laba

ANOVAb

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 1.308 1 1.308 9.350 .004a

Residual 4.616 33 .140 Total 5.924 34

a. Predictors: (Constant), Manajemen Laba b. Dependent Variable: Ln COEC

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) -.520 .068 -7.657 .000 Manajemen Laba .355 .116 .470 3.058 .004 a. Dependent Variable: Ln COEC

79 12. Uji Hipotesis 4

Model Summary

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate 1 .622a .387 .349 .33683 a. Predictors: (Constant), Manajemen Laba, Lg Informasi Asimetri

ANOVAb

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 2.294 2 1.147 10.110 .000a

Residual 3.630 32 .113 Total 5.924 34

a. Predictors: (Constant), Manajemen Laba, Lg Informasi Asimetri b. Dependent Variable: Ln COEC

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) -.415 .071 -5.842 .000 Lg Informasi Asimetri .533 .181 .438 2.948 .006 Manajemen Laba .234 .112 .309 2.080 .046 a. Dependent Variable: Ln COEC

67

Daftar Pustaka

Adriani, 2013. Pengaruh Tingkat Disclosure, Manajemen Laba, Asimetri Informasi Terhadap Biaya Modal, Skripsi, Universitas Negeri Padang.

Anthony, Robert N., dan Govindarajan Vijay, 2005. Management Control

Systems, Salemba Empat, Jakarta.

Belkaoui, Ahmed Riahi, 2006.Teori Akuntansi, Buku 1, Edisi kelima, Salemba Empat, Jakarta.

Black, B., and R. Gilson, 1998, Venture capital and the structure of capital

markets: banks versus stock markets, Journal of Financial Economics 47, 243-277.

Boediono, Gideon SB., 2005. Kualitas Laba : Studi Pengaruh Mekanisme Corporate Governance dan Dampak Manajemen Laba Dengan Menggunakan Analisis Jalur, Makalah SNA VIII.

Botosan, Christine A., dan Plumlee, Marlene A., 2002. A Re-examination of

Disclosure Level and The Expected Cost of Equity Capital.

Botosan, Christine A., 1997. Disclosure Level and The Cost of Equity Capital,

The Accounting Review, Vol. 7 No. 3 July: 323-349.

Copeland, Thomas E, dan Galai ,1983. Information Effects on the Bid-Ask Spread, The Journal of Finance Vol. 38, No. 5, pp. 1457-1469.

Dechow, Patricia M. et al. , 1995. Detecting Earning Management, The

Accounting Review, April Vol.70 No.2.

Dechow, P. M. , et al. , 1996. Causes and consequences of earning manipulation:

An analysis of firm subject to enforcement actions by SEC, Contemporary Accounting Research, vol 13, no. 1, pp. 1-33.

Diamond, D. dan R. E. Verenchia, 1991. Disclosure, liquidity and cost

of capital, Journal of Finance, pp. 1325-1359.

Eisenhardt, K.M., 1989. Agency Theory: An Assesment and Review, Academy of

Management Review, Vol. 14. No. 1: 57-74.

Firdaus, Ilham, 2013. Pengaruh Asimetri Informasi dan Capital Adequacy Ratio terhadap Manajemen Laba, Skripsi, Universitas Negeri Padang.

68

Fitriasih, Ika, 2008. Pengaruh Asimetri Informasi dan Disclosure terhadap Cost of Capital (Studi pada Perusahaan yang Listing di Bursa Efek Indonesia), Skripsi, Universitas Negeri Malang.

Ghozali, Imam. 2005. Aplikasi Analisis Multivariate dengan program SPSS, Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.

Ghozali, Imam. 2011. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS, BP Universitas Diponogoro, Semarang.

Gujarati, Damodar. 2003. Ekonometrika Dasar, Edisi Keenam, Erlangga, Jakarta. Hamilton, James L., 1991. The Dealer and Market Concepts of Bid-Ask Spread: A

Comparison for Nasdaq Stocks, Journal of Financial Research

Heriyanthi, Iga Raka, 2013. Pengaruh Pengungkapan Sukarela dan Manajemen Laba pada Cost of Equity Capital dengan Asimetri Informasi Sebagai Variabel Intervening, E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 5.2 : 398-416.

Jensen, M. C and Meckling, W.H., 1976. Theory of the Firm : Managerial

Behavior, Agency Costs and Ownership Structure, Journal of Financial Economics, V. 3, No. 4, pp. 305-360. http://papers.ssrn.com

Jogiyanto, H. M., 2004. Metodologi Penelitian Bisnis : Salah Kaprah dan Pengalaman-Pengalaman, BPFE, Yogyakarta.

Khomsiyah, 2005. Pengungkapan, Asimtetri Informasi, dan Cost of Capital, SNA VI, Surabaya.

Komalasari, P. T., 2000. Information asymmetry and cost of equity capital, Proc. 3rd National Symposium on Accounting, Accounting Association of

Indonesia, Depok-Indonesia.

Meutia, Intan, 2004. Pengaruh Independensi Auditor Terhadap Manajemen Laba untuk KAP Big 5 dan Non Big 5, Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol. 7, No. 3, h 333-350.

Modigliani, F. dan M. H. Miller, 1958. The cost of capital, corporation finance

and the theory of investment, American Economic Review, 47(3): 261-

297.

Novianty, Ira, 2009. Pengaruh Asimetri Informasi Terhadap Praktik Manajemen Laba dan Implikasinya Terhadap Biaya Modal Ekuitas (Studi Pada Kelompok Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia), Jurnal Ekonomi Insentif Kopwil. Vol 3,No 1.

69

Nugroho, Agung. 2005. Strategi Jitu memilih Metode statistik Penelitian dengan SPSS, Jogyakarta.

Nuryaman, 2014. The Influence of Asymmetric Information on the Cost of

Capital with the Earnings Management as Intervening Variable, Journal of Advanced Management Science Vol. 2, No. 1.

Peasnell, K.V, et al., 2000. Board Monitoring and Earnings Management: Do

Outside Directors Influence Abnormal Accruals? http /www.ssrn.com

(13 Mei 2015)

Rahmawati, dkk, 2006. Pengaruh Asimetri Informasi terhadap Praktik Manajemen Laba pada Perusahaan Perbankan Publik yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta, Simposium Nasional Akuntansi IX.

Richardson, V. J., 1998. Information asymmetry and earnings management:

Some evidence. http /www.ssrn.com (13 Mei 2015)

Rini, Widiastuti, 2002. Pengaruh Model Mekanik, Ukuran Perusahaan, dan Rasio Ungkitan pada Ketepatan Prakiraan Laba, Simposium Nasional Akuntansi V, Semarang.

Rivai, Iis K, 2013. Analisis Informasi Asimetri terhadap Pemberian Kredit dan Penanganannya pada PT.BRI KCP Boulevard Manado, Jurnal EMBA Vol. 1, No. 3 : 1140-1148.

Riyanto, Bambang, 1996. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan Edisi Keempat, BPEE, Yogyakarta.

Saiful. 2004. Hubungan Manajemen Laba (Earning Management) dengan Kinerja Operasi dan Return Saham di Sekitar IPO. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol 7, No. 3, Hal 316-332.

Sanjaya, I Putu Sugiartha, 2008. Auditor Eksternal, Komite Audit, dan Manajemen Laba, Jurnal Riset Akuntansi Indonesia Vol. 11, No. 1: 97-116.

Saputro, J. A. dan L. Setiawati, 2004. Kesempatan Bertumbuh dan Manajemen Laba: Uji Hipotesis Political Cost, Jurnal Riset Akuntansi Indonesia,Vol. 7, No. 2, p. 251-263.

Scott, W. R., 1997. Financial Accounting Theory, International Edition, New

Jersey : Prentice-Hall Inc.

Scott, W. R., 2000. Financial Accounting Theory, 2nd edition. Prentice Hall Canada Inc.

70

Stoll, H. R., 1989. Inferring The Components of Bid ask spread: Theory and

Empirical Test, The Journal of Finance, Vol XLIV.

Stolowy, H. dan G. Breton, 2000. A framework for clasification of

account manipulation, HEC Accounting & Management Control Working Paper, No. 708. http://papers.ssrn.com (13 Mei 2015)

Sulistyanto, Sri, 2008. Manajemen Laba “ Teori dan Empiris”, PT Gramedia Widiasarana Indonesia, Jakarta.

Suta, I Gede Ary, 1998. Pasar Modal di Tengah Krisis, Harian Jawa Pos, Surabaya.

Tarjo, 2008. Pengaruh Konsentrasi Kepemilikan Institusional dan Leverage terhadap Manajemen Laba, Nilai Pemegang Saham serta Cost of Equity

Capital, Simposium Nasioanal Akuntansi XI, Pontianak.

Ujiyantho, Arief, 2007. Asimetri Informasi dan Manajemen Laba suatu Tinjauan dalam Hubungan Keagenan, Jurnal Riset Akuntansi Indonesia.

Umar, Husein, 2003. Metode Riset Perilaku Organisasi, Gramedia, Jakarta.

Utami, Wiwik, 2005. Pengaruh Manajemen Laba Terhadap Biaya Modal Ekuitas (Studi pada Perusahaan Manufaktur), Simposium Nasional Akuntansi VIII. 15 – 16. September: 100 – 116.

Warsono, 1998. Keputusan Keuangan Jangka Panjang, Buku Satu, Edisi Pertama, UMM Press, Malang.

Weston, J. F dan Brigham, 1994. Dasar Manajemen Keuangan, Erlangga, Jakarta. Weston, J. F. dan Copeland, T. E. , 1996. Manajemen Keuangan, Edisi Sembilan, Bina Rupa Aksara, Jakarta.

Wolk, Tearney, dan Dodd, 2001. Accounting Theory: A Conceptual and

Institusional Approach , USA: South Western College Publishing.

Yamin, Sofyan dan Heri Kurniawan, 2014. SPSS Complete: Teknik Analisis Terlengkap dengan Software SPSS, Salemba Infotek, Jakarta.

35 BAB 3

METODOLOGI PENELITIAN 3.1 Jenis Penelitian

Jenis penelitian yang dilakukan adalah penelitian asosiatif kausal. Menurut Umar (2003 : 30) penelitian asosiatif kausal adalah “penelitian yang bertujuan untuk menganalisis hubungan antara satu variabel dengan variable lainya atau bagaimana suatu variabel mempengaruhi variabel lain”. Dengan kata lain desain kausal berguna untuk mengukur hubungan-hubungan antar variabel riset atau berguna untuk menganalisis bagaimana suatu variabel mempengaruhi variabel yang lain

3.2 Tempat dan Waktu Penelitian

Tempat penelitian adalah Bursa Efek Indonesi

penelitian dari Mei 2015 s.d Januari 2016

3.3 Populasi dan Sampel Penelitian

Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) .

Kriteria sampel penelitian:

1. Perusahaan yang mempublikasikan laporan tahunannya di website Bursa Efek Indonesia (BEI) secara konsisten dari tahun 2011-2014.

2. Perusahaan yang memiliki total asset per 31 Desember 2014 diatas 50 triliun rupiah.

36 Tabel 3.4.1

Daftar Perusahaan Perbankan yang Menjadi Populasi

Sumber:

No Kode Nama Emiten Kriteria

Sampel 1

Kriteria Sampel 2

1 AGRO Bank Rakyat Indonesia Agro Niaga Tbk 2 BABP Bank MNC Internasional Tbk

3 BACA Bank Capital Indonesia Tbk 4 BAEK Bank Ekonomi Raharja Tbk 5 BBCA Bank Central Asia Tbk 6 BBKP Bank Bukopin Tbk

7 BBNI Bank Negara Indonesia (Persero)Tbk 8 BBNP Bank Nusantara Parahyangan Tbk 9 BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero)Tbk 10 BBTN Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk 11 BCIC Bank Mutiara Tbk

12 BDMN Bank Danamon Indonesia Tbk 13 BEKS Bank Pundi Indonesia Tbk 14 BJBR Bank Jabar Banten Tbk 15 BKSW Bank QNB Indonesia Tbk 16 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk 17 BNBA Bank Bumi Arta Tbk

18 BNGA Bank CIMB Niaga Tbk

19 BNII Bank Internasional Indonesia Tbk 20 BNLI Bank Permata Tbk

21 BSIM Bank Sinar Mas Tbk

22 BSWD Bank of India Indonesia Tbk

23 BTPN Bank Tabungan Pensiunan Nasional Tbk 24 BVIC Bank Victoria International Tbk

25 INPC Bank Artha Graha Internasional Tbk 26 MAYA Bank Mayapada International Tbk 27 MCOR Bank Windu Kentjana Internasional Tbk 28 MEGA Bank Mega Tbk

29 NISP Bank NISP OCBC Tbk 30 PNBN Bank Pan Indonesia Tbk

37

Berdasarkan data dari BEI pada tahun 2011-2014 populasi perusahaan perbankan sebanyak 31 perusahaan. Dalam penelitian ini, perusahaan yang memenuhi kriteria pemilihan sampel sebanyak 13 perusahaan perbankan di Indonesia. Metode yang digunakan dalam pemilihan sampel adalah purposive

sampling.

Setelah melakukan pemilihan sampel maka tersusunlah daftar perusahaan perbankan yang menjadi sampel dalam penelitian ini sebanyak 13 perusahaan perbankan yang ditetapkan menjadi sampel, sebagai berikut :

Tabel 3.4.2

Daftar Perusahaan Perbankan yang Menjadi Sampel

Sumber:

No Kode Nama Emiten

1 BBCA Bank Central Asia Tbk

2 BBKP Bank Bukopin Tbk

3 BBNI Bank Negara Indonesia (Persero)Tbk 4 BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero)Tbk 5 BBTN Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk 6 BDMN Bank Danamon Indonesia Tbk

7 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk

8 BNGA Bank CIMB Niaga Tbk

9 BNII Bank Internasional Indonesia Tbk

10 BNLI Bank Permata Tbk

11 BTPN Bank Tabungan Pensiunan Nasional Tbk

12 NISP Bank NISP OCBC Tbk

38 3.4 Jenis dan Sumber Data

Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif yaitu data yang diukur dalam bentuk skala numerik dan data sekunder yaitu data yang diperoleh secara tidak langsung dimana data tersebut telah diolah terlebih dahulu. Sumber data dalam penelitian ini adalah laporan keuangan pada perusahaan perbankan selama periode 2011 sampai dengan 2014. Data laporan keuangan tahun 2014 hanya digunakan untuk mengukur Cost of Equity Capital untuk tahun 2013. Jadi total yang periode diteliti adalah 3 tahun yaitu 2011-2013. Data penelitian didapatkan dari situs Bursa Efek Indonesia:

3.5 Metode Pengumpulan Data

Data yang digunakan pada penelitian ini adalah data eksternal, yaitu data yang dilakukan dengan studi pustaka dan pengumpulan data sekunder yaitu diperoleh dari media internet dengan cara mengunduh melalui internet dan dari Bursa Efek Indonesia.

3.6 Definisi Operasional dan Skala Pengukuran Variabel

Menurut Jogiyanto (2004 :62) “Definisi operasional adalah bagian dari riset yang menjelaskan karakteristik dari objek ke dalam elemen-elemen yang dapat diobservasi yang menyebabkan konsep dapat diukur dan dioperasionalisasikan didalam riset”.

Variabel-variabel yang digunakan adalah : a. Cost of Equity Capital (Y)

Cost of equity capital adalah biaya yang dikeluarkan untuk membiayai

39

skala rasio. Cost of Equity Capital merupakan variabel endogen. Variabel endogen adalah variabel yang nilainya dipengaruhi oleh variabel lain di dalam model. Perhitungan cost of equity capital setiap perusahaan sampel dengan menggunakan model residual income yang lebih dikenal dengan Edward Bell Ohlson valuation (Utami, 2005) yaitu:

r = (Bt + Xt+1 – Pt) / Pt

Keterangan :

r :Cost of equity capital

Bt :Nilai buku per lembar saham pada tanggal publikasi laporan keuangan

Xt+1 : Laba per lembar saham periode t+1

Pt : harga saham penutupan pada tanggal publikasi laporan keuangan Nilai buku per lembar saham dihitung dengan rumus total ekuitas pemegang saham (pada laporan posisi keuangan perusahaan) dibagi dengan jumlah saham yang beredar. Sedangkan data laba per lembar saham dalam laporan laba rugi komprehesif perusahaan dan harga saham penutupan dapat dilihat dari website BEI.

b. Informasi Asimetri (X)

Informasi Asimetri adalah ketimpangan informasi antara manajer dengan pemegang saham, di mana manajer lebih mengetahui informasi internal dan prospek perusahaan di masa yang akan datang dibandingkan pemegang saham atau stakeholder lainnya. Informasi asimetri merupakan

40

variabel eksogen. Variabel eksogen adalah variabel yang nilainya tidak dipengaruhi oleh oleh variabel lain dalam model.

Informasi asimetri diukur dengan teori bid-ask spread. Skala pengukuran variabel adalah skala rasio. Dalam menghitung besarnya bid–ask spread dalam penelitian ini menggunakan model yang dipakai Komalasari (2000), yaitu :

SPREADi,t = (aski,t – bidi,t) / {(aski,t + bidi,t) / 2} x 100

Keterangan :

Aski,t : harga ask tertinggi saham perusahaan i yang terjadi pada hari t (pada tanggal publikasi annual report)

Bidi,t : harga bid terendah saham perusahaan i yang terjadi pada hari t (pada tanggal publikasi annual report)

Harga ask adalah harga yang diminati oleh penjual untuk melakukan transaksi saham dan harga bid adalah harga yang diminati oleh pembeli untuk melakukan transaksi saham. Data harga ask dan bid dapat diunduh dari website Bursa Efek Indonesia (BEI).

c. Manajemen Laba (Z)

Manajemen laba adalah campur tangan manajemen dalam proses penyusunan laporan keuangan eksternal guna mencapai tingkat laba tertentu dengan tujuan untuk menguntungkan dirinya sendiri (atau perusahaannya sendiri). Manajemen Laba merupakan variabel endogen karena merupakan variabel intervening. Variabel endogen adalah variabel yang nilainya dipengaruhi oleh variabel lain di dalam model. Skala

41

pengukuran variabel adalah skala rasio. Dalam hal menganalisis manajemen laba, menggunakan The Modified Jones Model (Dechow, et al, 1995 dalam Saputro dan Setiawati, 2004) yaitu menghitung Total

Discretionary Accruals perusahaan.

Tahapan-tahapannya sebagai berikut : a. Total Accruals Sesungguhnya

TACit = NIit - CFit ……….(1)

NIit : laba bersih (net income) perusahaan i pada periode t

CFit : arus kas operasi (cash flow of operation) perusahaan i pada

periode t

b. Total Accruals yang diestimasi dengan persamaan regresi OLS (Ordinary Least Square)

TACit : Total accruals perusahaan i pada tahun t

TAit-1 : Total asset perusahaan i pada tahun t-1

ΔREVit : Pendapatan perusahaan i pada tahun t dikurangi pendapatan

tahun t-1

PPEit : Aktiva tetap perusahaan i pada tahun t

e : error

α1, α2, α3 : Koefisien Regresi

c. Non Discretionary Accruals (NDAC)

42

α1, α2, α3 : fitted coefficient yang diperoleh dari hasil regresi pada perhitungan total accruals

d. Total Discretionary Accruals (DA)

DAit= TACit/ TAi,t-1 - NDACit ………(4)

DAit : Discretionary accruals perusahaan i pada tahun t

TACit/TAi,t-1 : Total accruals yang sudah diregresi perusahaan i pada

tahun t-1

NDACit : Non-Discretionary accruals perusahaan i pada tahun t

Total accruals merupakan selisih antara laba bersih perusahaan (dalam

laporan laba rugi) terhadap aliran kas dari operasi perusahaan (dalam laporan arus kas) pada periode yang sama. Sedangkan data total asset, piutang, dan aktiva tetap terdapat dalam laporan posisi keuangan dan data pendapatan perusahaan terdapat dalam laporan laba rugi komprehensif perusahaan.

3.7 Metode Analisis Data

Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini antara lain adalah

statistik deskriptif ,uji asumsi klasik, analisis regresi sederhana dan metode analisis jalur (path analysis). Peneliti menggunakan program SPSS for windows dalam menganalisis data.

3.7.1 Pengujian asumsi klasik

Menurut Gujarati (2003) suatu model dikatakan baik untuk alat prediksi

apabila mempunyai sifat-sifat best linear unbiased estimator (BLUE). Di samping itu suatu model dikatakan cukup baik dan dapat dipakai untuk memprediksi

43

apabila sudah lolos dari serangkaian uji asumsi ekonometrika yang melandasinya.Suatu model regresi yang digunakan untuk menguji hipotesa harus memenuhi asumsi klasik. Uji asumsi klasik dilakukan juga untuk mendapatkan model regresi yang tidak bias dan efisien.

Estimasi dari parameter-parameter dengan metode ordinary least square (OLS) akan memiliki sifat ketidakbiasan (unbiasedness), varians yang minimum (minimum varians), dan sebagainya, yang disebut best linear unbiased estimator (BLUE) (Gujarati, 2003). Dalam penggunaan analisis path yaitu perluasan dari analisis regresi linear berganda, terdapat empat uji asumsi klasik, yakni uji normalitas, uji multikolinearitas, uji autokorelasi, dan uji heteroskedastisitas (Supranto, 2005).

3.7.1.1 Uji Normalitas

Tujuan dari dilakukannya uji normalitas ialah untuk menguji apakah dalam

model regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal (Ghozali, 2005: 110). Metode yang digunakan ialah dengan melihat normal probability plot yang membandingkan distribusi kumulatif dari distribusi normal. Distribusi normal akan membentuk satu garis lurus diagonal, dan ploting data residual akan dibandingkan dengan garis diagonal. Peneliti menggunakan uji

Shapiro-Wilk untuk menguji normalitas data. Bila signifikan > 0,05 dengan α =

5%, berarti distribusi data normal, jika terjadi sebaliknya, maka distribusi data tidak normal.

44 3.7.1.2 Uji Multikolinearitas

Uji multikolineritas bertujuan untuk mengetahui ada tidaknya variabel

independen yang memiliki kemiripan dengan variabel independen lain dalam satu model. Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi antar variabel independen tersebut. Menurut Nugroho (2005: 58), deteksi multikolineritas dapat dilihat, yakni jika nilai Variance Inflation Factor (VIF) tidak lebih dari 10 dan jika nilai Tolerance tidak kurang dari 0,1, maka model dapat dikatakan terbebas dari multikolineritas. Semakin tinggi VIF maka semakin rendah Tolerance. 0,1, maka model dapat dikatakan terbebas dari multikolineritas. Semakin tinggi VIF maka semakin rendah Tolerance.

3.7.1.3. Uji Autokorelasi

Pengujian ini bertujuan untuk menguji apakah didalam suatu model regresi

linier terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (Ghozali, 2005). Pendeteksian ada atau tidaknya autokorelasi menggunakan uji Durbin-Watson. Metode pengujian yang sering digunakan adalah dengan uji Durbin-Watson (uji DW) dengan ketentuan sebagai berikut:

1. Jika d lebih kecil dari dL atau lebih besar dari (4-dL) maka hopotesis nol ditolak, yang berarti terdapat autokorelasi.

2. Jika d terletak antara dU dan (4-dU), maka hipotesis nol diterima, yang berarti tidak ada autokorelasi.

3.Jika d terletak antara dL dan dU atau diantara (4-dU) dan (4-dL), maka tidak menghasilkan kesimpulan yang pasti.

45

Nilai dU dan dL dapat diperoleh dari tabel statistik Durbin Watson yang bergantung banyaknya observasi dan banyaknya variabel yang menjelaskan.

3.7.1.4 Uji Heteroskedastisitas

Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain tetap, maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas. (Ghozali, 2005: 105). Untuk mengetahui ada tidaknya heteroskedastisitas dapat dilihat melalui grafik Scatterplot. Jika muncul pola tertentu, seperti titik-titik yang membentuk pola tertentu yang teratur, maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas. Jika tidak ada pola yang jelas, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.

3.7.2 Pengujian Hipotesis

Hipotesis pertama yaitu menguji apakah informasi asimetri memiliki pengaruh

terhadap cost of equity capital, sedangkan hipotesis kedua yaitu menguji apakah informasi asimetri memiliki pengaruh terhadap manajemen laba dan hipotesis ketiga yaitu menguji apakah manajemen laba memiliki pengaruh terhadap cost of

equity capital. Pengujian ketiga hipotesis ini menggunakan model regresi

sederhana. Dalam pengujian hipotesis, akan dilakukan analisis koefisien determinasi (R2) dan uji signifikansi koefisien regresi parsial secara individu (uji t).

Dimana, koefisien determinasi (R2) mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Koefisien regresi parsial

46

secara individu (uji t) pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel penjelas/ independen secara individual dalam menerangkan variasi variabel dependen. Dimana jika nilai sig < 0,05 maka, variabel bebas berpengaruh signifikan terhadap variabel terikat dan sebaliknya jika nilai sig > 0,05 maka, variabel bebas tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel terikat (Ghozali, 2011). Adapun persamaan regresi adalah sebagai berikut:

Y = a1 + b1 X + e …..………...(1)

Z = a2 + b2 X + e ….………(2)

Y = a3 + b3 Z + e ……….…(3)

Dimana :

Y : Variabel Cost of Equity Capital X : Variabel Informasi Asimetri Z : Variabel Manajemen Laba a 1-3 : Konstanta

b 1-3 : Koefisien regresi

e : Error (variabel pengganggu)

Hipotesis keempat yaitu untuk menguji apakah informasi asimetri berpengaruh terhadap cost of equity capital melalui manajemen laba sebagai variabel intervening. Metode analisis yang digunakan adalah analisis jalur (path

analysis). Imam Ghozali (2011:249) mengemukakan analisis jalur merupakan

suatu teknik menganalisis hubungan sebab akibat yang terjadi pada regresi linear berganda jika variabel eksogen mempengaruhi variabel endogen tidak hanya secara langsung tetapi juga secara tidak langsung yang tercermin dalam koefisien

47

jalur dan menjelaskan penerapan analisis jalur yang melibatkan variabel intervening.

Dalam analisis jalur, ada beberapa tahapan yang dilakukan dalam pengujian. Pertama, pengembangan model berbasis konsep dan teori, didapat dari persamaan model berikut:

Z = α1 + β1 X + e1 ………(1)

Y = α2 + β2 X + β3 Z + e2 ………...….. (2)

Keterangan :

X : Variabel Informasi Asimetri Y : Variabel Cost of Equity Capital Z : Variabel Manajemen Laba

α1-2 : Konstanta

β1-3 : Koefisien regresi standardize

e 1-2 : Error (variabel pengganggu)

Langkah kedua, menggambar diagram analisis jalur dan harus memenuhi asumsi analisis jalur.

Gambar 3.7 Diagaram Analisis Jalur Pengaruh Informasi Asimetri terhadap Cost of Equity Capital dengan Manajemen Laba

sebagai Variabel Intervening

p2 p3

p1

Manajemen Laba (Z)

Cost of Equity Capital (Y)

Informasi Asimetri (X)

48

Asumsi Analisis Jalur :

1. Hubungan antar variabel linear

2. Semua variabel residu tidak berkorelasi antara yang satu dengan yang lain 3. Pola hubungan antar variabel adalah rekursif

4. Tingkat pengukuran semua variabel adalah interval dan rasio

Langkah ketiga, perhitungan koefisien jalur, untuk anak panah satu arah digunakan perhitungan data standardize. Koefisien pi dinamakan koefisien jalur

pengaruh langsung. Dimana informasi asimetri mempunyai hubungan langsung dengan cost of equity capital (p1). Namun demikian informasi asimetri juga

mempunyai hubungan tidak langsung terhadap cost of equity capital yaitu dari informasi asimetri ke manajemen laba (p2) kemudian ke cost of equity capital (p3).

Untuk melihat besarnya pengaruh langsung dan tidak langsung dapat dijelaskan melalui rumus dibawah ini dengan melihat besarnya nilai koefisien standardized beta (Ghozali, 2005).

Tabel 3.7

Perhitungan Koefisien Jalur

Pengaruh langsung informasi asimetri ke cost of equity capital

p1

Pengaruh tidak langsung informasi asimetri ke cost of equity capital melalui manajemen laba

p2 x p3

Pengaruh total informasi asimetri ke cost of equity capital

p1+ (p2 x p3)

Langkah terakhir adalah melakukan interpretasi hasil analisis, yaitu (Riduwan & Kuncoro, 2008) :

49

Nilai koefisien determinasi (R2) ini mencerminkan seberapa besar variasi dari variabel terikat dapat diterangkan oleh variabel bebas.

2. Menentukan jalur-jalur pengaruh yang signifikan dengan model Trimming. Model Trimming adalah model yang digunakan untuk memperbaiki suatu model struktur analisis jalur dengan cara mengeluarkan dari model variabel eksogen yang koefisien jalurnya tidak signifikan. Jadi, model Trimming terjadi ketika koefisien jalur diuji secara keseluruhan ternyata ada variabel yang tidak signifikan. Walaupun ada satu, dua, atau lebih variabel yang tidak signifikan, peneliti perlu memperbaiki model struktur analisis jalur yang telah dihipotesiskan.

3. Mengidentifikasi jalur yang pengaruhnya lebih kuat yaitu dengan membandingkan koefisien jalur yang terstandar.

50 BAB 4

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 4.1 Analisis Statistik Deskriptif

Analisis statistik deskriptif memberikan gambaran umum tentang objek penelitian yang dijadikan sampel. Deskripsi suatu data dapat dilihat dari nilai maksimum, nilai minimum, nilai rata-rata (mean), dan nilai standar deviasi dari

Cost of Equity Capital, Informasi Asimetri dan Manajemen Laba. Berdasarkan

analisis statistik deskriptif diperoleh gambaran sampel sebagai berikut:

Tabel 4.1

Statistik Deskriptif dari Cost of Equity Capital, Informasi Asimetri dan Manajemen Laba

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation COEC 39 -.763 .235 -.29297 .289305 Informasi Asimetri 39 .103 4.255 1.10062 .928652 Manajemen Laba 39 -2.374 2.621 .24162 .800804

Valid N (listwise) 39

Sumber: Hasil Olahan Software SPSS 17

Dari hasil analisis statistik deskriptif pada Tabel 4.1 diketahui bahwa jumlah unit analisis (N) dalam penelitian adalah sebanyak 39 unit analisis yang terdiri dari 13 perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dari tahun 2011-2014, dengan total periode yang diteliti 3 tahun.

Berdasarkan Tabel 4.1, diketahui nilai Cost of Equity Capital minimum adalah -0,763, sedangkan nilai Cost of Equity Capital maksimum adalah 0,235. Nilai

Cost of Equity Capital minimum terjadi pada Bank BCA tahun 2012 sedangkan

51

tahun 2013. Diketahui nilai rata-rata (mean) dari Cost of Equity Capital dari tahun 2011-2013 adalah sebesar -0,293, dan standar deviasi Cost of Equity Capital dari tahun 2011-2013 adalah sebesar 0,289.

4.2 Uji Asumsi Klasik

4.2.1 Uji Normalitas Data

Dalam penelitian ini, uji normalitas residual data dengan menggunakan uji

Shapiro-Wilk. Bila signifikan > 0,05 dengan α = 5%, berarti distribusi data normal, jika terjadi sebaliknya, maka distribusi data tidak normal. Hasil uji normalitas data dapat dilihat pada tabel 4.2.1.1 dibawah ini:

Tabel 4.2.1.1 Uji Normalitas Data

Tests of Normality

Kolmogorov-Smirnova Shapiro-Wilk Statistic Df Sig. Statistic df Sig. Unstandardized Residual .100 39 .200* .929 39 .017 a. Lilliefors Significance Correction

*. This is a lower bound of the true significance.

Sumber: Hasil Olahan Software SPSS 17

Perhatikan bahwa berdasarkan Tabel 4.2.1.1, diketahui nilai probabilitas sebesar 0,017. Dalam penelitian ini, tingkat signifikansi yang digunakan adalah

α= 0,05. Karena nilai probabilitas p, yakni 0,017 lebih kecil dibandingkan tingkat

signifikansi, yakni 0,05. Hal ini berarti asumsi normalitas tidak terpenuhi.

Untuk memperoleh hasil terbaik, hal yang dapat dilakukan adalah melakukan transformasi data dan menghilangkan data pencilan atau outlier. Data yang tidak terdistribusi secara normal dapat ditransformasi agar menjadi normal (Ghozali, 2011). Outlier adalah data yang memiliki karakteristik unik yang terlihat sangat berbeda jauh dari observasi-obsevasi lainnya dan muncul dalam bentuk nilai

52

ekstrim baik untuk sebuah variabel tunggal atau variabel kombinasi (Ghozali, 2011).

Sofyan Yamin (2014) menyatakan sebagai berikut:

“Setidaknya ada 3 hal pengaruh outlier terhadap model yaitu berpotensial menciptakan heywood cases dan improper solution, menciptakan taksiran yang bias serta ketidakjelasan terhadap tingkat signifikansi pengujian parameter. selain itu outlier juga sangat memengaruhi distribusi variabel data yaitu mengakibatkan variabel data tidak berdistribusi normal. Data outlier dapat memengaruhi nilai

mean, standard deviasi, serta koefisien korelasi, oleh karena itu outlier harus

dijelaskan sebelum dianalisis, dihapus, atau direkomendasikan menggunakan pendekatan robust statistics.”

Total sampel yang digunakan yaitu dari 39 observasi menjadi 35 observasi setelah data outlier dihilangkan. Uji normalitas data dengan Shapiro-Wilk disajikan dalam Tabel 4.2.1.2 sebagai berikut:

Tabel 4.2.1.2

Uji Normalitas Data Setelah Transformasi Data dan Data Outlier Dihapus

Tests of Normality

Kolmogorov-Smirnova Shapiro-Wilk Statistic Df Sig. Statistic df Sig. Unstandardized Residual .110 35 .200* .973 35 .520 a. Lilliefors Significance Correction

*. This is a lower bound of the true significance.

Sumber: Hasil Olahan Software SPSS 17

Berdasarkan Tabel 4.2.1.2, dapat diketahui nilai signifikasi sebesar 0,520. Oleh karena nilai probabilitas lebih besar dibandingkan tingkat signifikansi, yakni 0,05, maka asumsi normalitas telah terpenuhi.

53 4.2.2 Uji Multikolinearitas

Hasil uji multikolinearitas dapat dilihat pada tabel 4.2.2 dibawah ini:

Tabel 4.2.2 Uji Multikolinearitas Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients

t Sig.

Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -.415 .071 -5.842 .000

Manajemen Laba .234 .112 .309 2.080 .046 .866 1.155 Lg Informasi Asimetri .533 .181 .438 2.948 .006 .866 1.155 a. Dependent Variable: Ln COEC

Sumber: Hasil Olahan SPSS 17

Dari hasil perhitungan nilai Tolerance pada tabel di atas adalah sebesar 0,866, ini menunjukkan tidak ada variabel independen yang memiliki nilai Tolerance kurang dari 0,1 yang berarti tidak ada korelasi antar variabel independen. Jadi, dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi multikolinearitas. Hasil perhitungan nilai Variance Inflation Factor (VIF) adalah 1,155, ini juga menunjukkan hal yang sama tidak ada satu variabel independen yang memiliki nilai VIF lebih dari 10. Jadi, dapat disimpulkan bahwa tidak ada multikolinearitas antar variabel independen dalam model regresi.

4.2.3 Uji Autokorelasi

Hasil pengujian autokorelasi dapat dilihat pada Tabel 4.2.3 berikut ini:

Tabel 4.2.3 Uji Autokorelasi

Sumber: Hasil Olahan SPSS 17 Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson 1 .622a .387 .349 .33683 1.898 a. Predictors: (Constant), Lg Informasi Asimetri, Manajemen Laba

54

Tabel diatas menunjukkan bahwa nilai Durbin-Watson adalah 1,898 dimana nilai ini lebih besar dari batas atas (du) 1,439 dan kurang dari 4-1,439 (4-du), maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat autokorelasi pada model regresi diatas.

4.2.4 Uji Heteroskedastisitas

Hasil uji heteroskedastisitas dapat dilihat pada tabel 4.2.4 berikut ini:

Tabel 4.2.4 Uji Heteroskedastisitas

Sumber: Hasil Olahan SPSS 17

Perhatikan bahwa berdasarkan Gambar 4.2.4, tidak terdapat pola yang begitu jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka dapat disimpulkan tidak terjadi heteroskedastisitas.

55 4.3 Pengujian Hipotesis

1. Pengujian Pengaruh Informasi Asimetri terhadap Cost of Equity Capital (Hipotesis 1)

a. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2) pada tabel 4.3.1.1 berikut ini:

Tabel 4.3.1.1

Hasil Uji Koefisien Determinasi Model Summary

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate 1 .552a .304 .283 .35339 a. Predictors: (Constant), Lg Informasi Asimetri

Sumber: Hasil Olahan SPSS 17

Dari tabel diatas, dapat diketahui bahwa R2 = 0,304. Nilai tersebut berarti kemampuan variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen adalah sebesar 30,4% sedangkan sisanya diterangkan oleh variabel lain diluar model.

b. Hasil Uji Signifikasi Parameter Individual (Uji Statistik t) pada tabel 4.3.1.2 berikut ini:

Tabel 4.3.1.2 Hasil Uji Statistik t

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) -.344 .065 -5.262 .000 Lg Informasi Asimetri .671 .177 .552 3.800 .001 a. Dependent Variable: Ln COEC

Sumber: Hasil Olahan SPSS 17

Dari tabel diatas, dapat diketahui bahwa nilai signifikasinya adalah sebesar 0,001 lebih kecil dari 0,05. Maka, dapat disimpulkan bahwa

56

variabel bebas berpengaruh signifikan terhadap variabel terikat. Dengan persamaan regresi : Y= -0,344 + 0,671 X + e

2. Pengujian Hipotesis Pengaruh Informasi Asimetri terhadap Manajemen Laba (Hipotesis 2)

a. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2) pada tabel 4.3.2.1 berikut ini:

Tabel 4.3.2.1

Hasil Uji Koefisien Determinasi Model Summary

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate 1 .366a .134 .108 .521480

a. Predictors: (Constant), Lg Informasi Asimetri

Sumber: Hasil Olahan SPSS 17

Dari tabel diatas, dapat diketahui bahwa R2 = 0,134. Nilai tersebut berarti kemampuan variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen adalah sebesar 13,4% sedangkan sisanya diterangkan oleh variabel lain diluar model.

b. Hasil Uji Signifikasi Parameter Individual (Uji Statistik t) pada tabel 4.3.2.2 berikut ini:

Tabel 4.3.2.2 Hasil Uji Statistik t

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) .303 .096 3.144 .004 Lg Informasi Asimetri .589 .261 .366 2.261 .030 a. Dependent Variable: Manajemen Laba

Sumber: Hasil Olahan SPSS 17

Dari tabel diatas, dapat diketahui bahwa nilai signifikasinya adalah sebesar 0,03 lebih kecil dari 0,05. Maka, dapat disimpulkan bahwa

57

variabel bebas berpengaruh signifikan terhadap variabel terikat. Dengan persamaan regresi : Y= 0,303 + 0,589 X + e

3. Pengujian Hipotesis Pengaruh Informasi Asimetri terhadap Cost of Equity Capital (Hipotesis 3)

a. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2) pada tabel 4.3.3.1 berikut ini:

Tabel 4.3.3.1

Hasil Uji Koefisien Determinasi Model Summary

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate 1 .470a .221 .197 .37402 a. Predictors: (Constant), Manajemen Laba

Sumber: Hasil Olahan SPSS 17

Dari tabel diatas, dapat diketahui bahwa R2 = 0,221. Nilai tersebut berarti kemampuan variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen adalah sebesar 22,1% sedangkan sisanya diterangkan oleh variabel lain diluar model.

b. Hasil Uji Signifikasi Parameter Individual (Uji Statistik t) pada tabel 4.3.3.2 berikut ini:

Tabel 4.3.3.2 Hasil Uji Statistik t

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) -.520 .068 -7.657 .000 Manajemen Laba .355 .116 .470 3.058 .004 a. Dependent Variable: Ln COEC

Sumber: Hasil Olahan SPSS 17

58

Dari tabel diatas, dapat diketahui bahwa nilai signifikasinya adalah sebesar 0,004 lebih kecil dari 0,05. Maka, dapat disimpulkan bahwa variabel bebas berpengaruh signifikan terhadap variabel terikat. Dengan persamaan regresi : Y = -0,520 + 0,355 X + e

4. Pengujian Hipotesis Pengaruh Informasi Asimetri terhadap Cost of Equity Capital melalui Manajemen Laba sebagai Variabel Intervening (Hipotesis 4) dengan Analisis Path (Analisis Jalur)

a. Hasil Uji Persamaan Z = α1 + β1 X + e1 ………(1)

Dimana Z = Manajemen Laba dan X = Informasi Asimetri

Tabel 4.1.1.1 Hasil Uji Persamaan 1

Model Summary

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate 1 .366a .134 .108 .521480 a. Predictors: (Constant), Lg Informasi Asimetri

Sumber: Hasil Olahan SPSS 17

Dari hasil output spss pada tabel 4.1.1.1, dapat dihitung nilai e1 = √1−0,134 = 0,893. Dan R2= 0,134 menjelaskan pengaruh variabel dependen terhadap independen adalah sebesar 13,4 % , sisanya dijelaskan oleh variabel lain diluar model.

Tabel 4.1.1.2 Hasil Uji Persamaan 1

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

T Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) .303 .096 3.144 .004 Lg Informasi Asimetri .589 .261 .366 2.261 .030 a. Dependent Variable: Manajemen Laba

59

Dari hasil output spss pada tabel diatas 4.1.1.2, dapat diketahui nilai standardized beta pada persamaan 1 adalah sebesar 0,366 dan nilai signifikasinya adalah sebesar 0,03 yaitu lebih kecil dari 0,05. Nilai standardized beta untuk Informasi Asimetri sebesar 0,366 merupakan nilai jalur path p2. Dengan persamaan : Z = 0,303 + 0,589 X + 0,892

b. Hasil Uji Persamaan Y = α2 + β2 X + β3 Z + e2 ………...….. (2)

Dimana Y = Cost of Equity Capital, X = Informasi Asimetri dan Z = Manajemen Laba.

Tabel 4.1.2.1 Hasil Uji Persamaan 2

Model Summary

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate 1 .622a .387 .349 .33683 a. Predictors: (Constant), Manajemen Laba, Lg Informasi Asimetri

Sumber: Hasil Olahan SPSS 17

Dari hasil output spss pada tabel 4.1.2.1, dapat dihitung nilai e2 = √1−0,387 = 0,782. R2= 0,387, ini berarti bahwa kemampuan variabel independen menjelaskan variabel dependen hanya sebesar 38,7 % , sisanya dijelaskan oleh variabel lain diluar model yaitu sebesar 61,3 %

Tabel 4.1.2.2 Hasil Uji Persamaan 2

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

T Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) -.415 .071 -5.842 .000 Lg Informasi Asimetri .533 .181 .438 2.948 .006 Manajemen Laba .234 .112 .309 2.080 .046 a. Dependent Variable: Ln COEC

60

Dari hasil output spss pada tabel diatas 4.1.2.2, dapat diketahui nilai standardized beta pada persamaan 2 adalah sebesar 0,438 dan 0,309 dan nilai signifikasinya adalah sebesar 0,046 yaitu lebih kecil dari 0,05. Nilai Standardized Informasi Asimetri adalah 0,438 merupakan nilai jalur path p1 dan nilai standardized Manajemen Laba adalah sebesar 0,309 merupakan nilai jalur path p3. Dengan persamaan : Y = -0,415 + 0,533 X + 0,234 Z + 0,782.

Gambar 4.1 Diagaram Analisis Jalur Pengaruh Informasi Asimetri terhadap Cost of Equity Capital dengan Manajemen Laba

sebagai Variabel Intervening e1 = 0,893

e2=0,782

0,366 0.309

0,438

Hasil analisis jalur menujukkan bahwa Informasi Asimetri dapat berpengaruh langsung ke Cost of Equity Capital dan dapat juga berpengaruh tidak langsung yaitu Informasi Asimetri ke Manajemen Laba (sebagai Intervening) lalu ke Cost

of Equity Capital. Besarnya pengaruh langsung adalah sebesar 0,438, sedangkan

besarnya pengaruh tidak langsung harus dihitung dengan mengalikan koefisien tidak langsung yaitu (0,366) x (0,309) = 0,113.

Cost of Equity Capital (Y)

Informasi Asimetri (X)

Manajemen Laba (Z)

61 4.4 Pembahasan Hasil Penelitian

1. Pengaruh Informasi Asimetri terhadap Cost of Equity Capital

Hasil penelitian menunjukkan bahwa adanya informasi yang tidak seimbang

antara pihak manajemen dan pihak investor yaitu informasi asimetri, menyebabkan risiko investasi semakin tinggi yang berpengaruh terhadap kenaikan

rate of return yang diinginkan investor dan akhirnya meningkatkan cost of equity capital. Pada bab sebelumnya telah dibahas teori tentang pengaruh informasi

asimteri terhadap cost of equity capital dimana semakin tinggi informasi asimetri maka meningkatkan biaya transaksi yang mengakibatkan likuiditas berkurang , risiko meningkat dan otomatis rate of return yang diharapkan investor semakin tinggi menyebabkan cost of equity capital semakin tinggi. Penelitian ini sejalan dengan penelitian Khomsiyah (2005) dan Nuryaman (2014) yang menyatakan bahwa informasi asimetri memiliki pengaruh terhadap cost of equity capital tetapi tidak sejalan dengan penelitian Fitriasih (2008) yang menyatakan bahwa informasi asimetri tidak memiliki pengaruh terhadap cost of equity capital.

2. Pengaruh Informasi Asimetri terhadap Manajemen Laba

Hasil penelitian menunjukkan bahwa perbedaan informasi antara pihak

manajemen dan pihak investor, dimana pihak manajemen memiliki lebih banyak informasi berpengaruh terhadap semakin tinggi kemungkinan terjadinya praktik manajemen laba pada suatu perusahaan yaitu laba perusahaan diatur sedemikian rupa sesuai dengan keinginan pihak manajemen. Hasil penelitian ini sesuai dengan teori semakin tinggi informasi asimetri maka kemungkinan manajemen untuk melakukan praktik manajemen laba semakin besar. Penelitian ini sejalan

62

dengan penelitian Rahmawati (2006) dan Nuryaman (2014) tetapi tidak sejalan dengan penelitian Firdaus (2013) yang menyatakan informasi asimetri tidak berpengaruh terhadap manajemen laba.

3. Pengaruh Manajemen Laba terhadap Cost of Equity Capital

Hasil penelitian menunjukkan bahwa pengaruh praktik manajemen laba yang

dilakukan perusahaan menyebabkan semakin tinggi risiko investasi pada suatu perusahaan yang akhirnya menyebabkan kenaikan cost of equity capital perusahaan. Teori tentang pengaruh manajemen laba terhadap cost of equity

capital jika kemungkinan terjadi praktik manajemen laba semakin tinggi, maka

risiko investasi akan semakin tinggi sehingga menyebabkan rate of return yang diinginkan oleh investor semakin besar dan cost of equity capital semakin tinggi. Penelitian ini sejalan dengan penelitian Utami (2005) dan Nuryaman (2014) tetapi tidak sejalan dengan penelitian Adriani (2013) yang menyatakan bahwa manajemen laba tidak berpengaruh signifikan terhadap cost of equity capital.

4. Manajemen Laba Sebagai Variabel Intervening

Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa praktik manajemen laba mampu

memediasi hubungan antara informasi asimetri terhadap cost of equity capital. Adanya ketidakseimbangan informasi antara pihak manajemen dan pihak investor berpengaruh terhadap peningkatan terjadinya praktik manajemen laba, sehingga meningkatkan risiko investasi dan menyebabkan semakin tinggi rate of return yang diinginkan investor yang akhirnya berpengaruh pada kenaikan cost of equity

capital. Penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian Nuryaman (2014) yang

63

antara hubungan informasi asimetri terhadap cost of equity capital. Perbedaan hasil penelitian terjadi karena perbedaan periode penelitian dan industri yang diteliti.

64 BAB 5

KESIMPULAN DAN SARAN 5.1 Kesimpulan

Penelitian ini bertujuan untuk meneliti pengaruh informasi asimetri terhadap

cost of equity capital, pengaruh informasi asimetri terhadap manajemen laba,

pengaruh manajemen laba terhadap cost of equity capital dan pengaruh informasi asimetri terhadap cost of equity capital dengan manajemen laba sebagai variabel intervening. Penelitian ini menggunakan perusahaan perbankan yang terdaftar di BEI periode 2011-2014 sebagai populasi penelitian yaitu 31 perusahaan perbankan dan hanya 13 perusahaan yang memenuhi kriteria sampel penelitian. Berdasarkan hasil penelitian dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:

1. Informasi asimetri berpengaruh terhadap cost of equity capital, dimana semakin tinggi informasi asimetri maka biaya transaksi akan semakin besar menyebabkan likuiditas rendah dan akhirnya menyebabkan cost of

equity capital meningkat. Koefisien determinasi (R2)pengaruh informasi asimetri terhadap cost of equity capital adalah sebesar 30,4%.

2. Informasi asimetri berpengaruh terhadap manajemen laba, dimana semakin tinggi informasi asimetri maka kemungkian terjadi praktik manajemen laba akan semakin meningkat. Oleh karena itu, diharapkan agar pihak manajemen memberikan semua informasi terkait dengan perusahaan. Koefisien determinasi (R2) pengaruh informasi asimetri terhadap manajemen laba adalah sebesar 13,4 %.

65

3. Pengaruh manajemen laba terhadap cost of equity capital, dimana semakin tinggi praktik manajemen laba, maka akan meningkatkan risiko dan otomatis meningkatkan cost of equity capital. Koefisien determinasi (R2) pengaruh manajemen laba terhadap cost of equity capital adalah sebesar 22,1 %.

4. Manajemen laba mampu memediasi hubungan antara informasi asimetri terhadap cost of equity capital dengan koefisien determinasi (R2) adalah sebesar 38,7%, dimana semakin tinggi informasi asimetri menyebabkan praktik manajemen laba semakin meningkat dan meningkatkan risiko dan akhirnya cost of equity capital meningkat.

5.2 Keterbatasan

Beberapa keterbatasan dalam penelitian ini adalah:

1. Adanya data pencilan / outlier pada penelitian ini sehingga mengurangi sampel penelitian.

2. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini hanya menggunakan 2 (dua) variabel yaitu informasi asimetri dan manajemen laba yang menyebabkan koefisien-koefisien determinasi (R2)pada penelitian ini < 50 %.

5.3 Saran

Untuk penelitian selanjutnya yang melakukan penelitian yang berkaitan dengan

cost of equity capital dapat mempertimbangkan beberapa saran dibawah ini:

1. Sebaiknya peneliti selanjutnya menggunakan periode penelitian lebih dari 3 (tiga) tahun karena adanya data pencilan / outlier yang dapat mengurangi sampel penelitian agar hasil yang didapat lebih akurat dan tidak bias.

66

2. Menggunakan lebih dari satu jenis industri sehingga lebih banyak data yang dapat dianalisis.

3. Sebaiknya dalam penelitian selanjutnya menggunakan proxy lain dalam mengukur informasi asimetri dan manajemen laba.

4. Menambah jumlah variabel-variabel dalam penelitian seperti harga saham atau variabel yang lainnya.

10 BAB 2

TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Tinjauan Pustaka

2.1.1 Cost of Equity Capital

Biaya modal ekuitas (cost of equity capital/COC) merupakan biaya yang dikeluarkan untuk membiayai sumber pendanaan (source of financing) (Modigliani dan Miller, 1958). Mereka merupakan pihak yang pertama kali mendefinisikan cost of equity capital dalam literatur keuangan yang berkaitan dengan risiko investasi saham perusahaan. Menurut Weston dan Copeland (1996:86), perusahaan dapat memperoleh modal ekuitasnya dengan dua cara, yaitu laba ditahan dan mengeluarkan saham baru.

Menurut Riyanto (1996), biaya modal ekuitas adalah bagian yang harus dikeluarkan perusahaan untuk memberi kepuasan pada investornya pada tingkat risiko tertentu. Konsep biaya modal dimaksudkan untuk dapat menentukan besarnya biaya secara riil yang harus ditanggung oleh perusahaan untuk memperoleh dana dari suatu sumber atau penggunaan modal dari masing-masing sumber dana, untuk kemudian menentukan biaya modal rata-rata (average cost of

capital) dari keseluruhan dana yang dipergunakan perusahaan tersebut.

Sedangkan menurut Warsono (1998), dalam menentukan biaya modal perusahaan atau penentuan biaya modal sendiri adalah yang paling sulit dilakukan karena yang dijadikan sebagai dasar untuk penentuan biaya modal adalah arus kas terutama deviden dan pertumbuhannya. Biaya modal sendiri (cost of equity

11

capital) dapat diartikan “Tingkat hasil minimum (minimum rate of return) yang

harus dihasilkan oleh perusahaan atas dana yang diinvestasikan dalam suatu proyek yang bersumber dari modal sendiri, agar harga saham perusahaan di pasar saham tidak berubah”.

2.1.1.1 Manfaat Cost Of Equity Capital

Menurut Weston dan Brigham (1994), ada tiga alasan mengapa biaya modal adalah hal penting, yaitu:

1. Untuk memaksimalkan nilai perusahaan, manajer harus meminimalkan biaya dari semua masukan, termasuk modal. Agar dapat meminimalkan biaya modal, manajer harus mampu mengukur biaya modal;

2. Manajer keuangan memerlukan estimasi dari biaya modal agar dapat mengambil keputusan yang tepat di bidang penganggaran barang modal;

3. Berbagai macam keputusan lainnya yang dapat diambil oleh manajer keuangan, perlu estimasi biaya modal.

2.1.1.2 Pengukuran Cost of Equity Capital

Pengukuran biaya modal saham biasa (biaya modal ekuitas) dipengaruhi oleh model penilaian perusahaan yang digunakan. Model penilaian perusahaan antara lain (Wiwik, 2005):

A. Model penilaian pertumbuhan konstan (constant growth valuation

model)

Model ini dikenal dengan sebutan Gordon Model. Dasar pemikiran yang digunakan adalah bahwa nilai saham dengan nilai tunai (present value) dari semua

12

deviden yang akan diterima di masa yang akan datang (diasumsikan pada tingkat pertumbuhan konstan) dalam waktu yang tidak terbatas.

B. Capital Asset Pricing Model (CAPM)

Biaya modal saham biasa adalah tingkat return yang diharapkan oleh investor sebagai kompensasi atas risiko yang tidak dapat didiversifikasi yang diukur dengan beta.

C. Model Edward Bell Ohlson

Model ini digunakan untuk mengestimasi nilai perusahaan dengan mendasarkan pada nilai buku ekuitas ditambah dengan nilai tunai dari laba abnormal.

Menurut Ohlson dalam Botosan (1997) dan dalam Botosan dan Plumlee (2002), biaya modal ekuitas dihitung berdasarkan tingkat diskonto yang dipakai investor untuk menilai tunaikan future cash flow.

r = ( Bt + xt+1 - Pt ) / ( Pt ) Keterangan:

Pt = harga saham pada periode t

Bt = nilai buku per lembar saham pada periode t xt+1 = laba per lembar saham pada periode t+1 r = biaya modal ekuitas

Dalam penelitian ini, peneliti menggunakan model Edward Bell Ohlson. Alasannya adalah menurut Botosan (1997) penelitian menggunakan CAPM kurang representatif dan tidak mencerminkan kerterkaitan dengan pengungkapan yang dilakukan oleh perusahaan.

13 2.1.2 Teori Keagenan (Agency Theory)

Teori keagenan (agency theory) dikembangkan di tahun 1970-an terutama pada tulisan Jensen dan Meckling (1976) pada tulisan yang berjudul “Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs, and ownership structure”. Teori keagenan dibangun sebagai upaya untuk memecahkan memahami dan memecahkan masalah yang muncul manakala ada ketidaklengkapan informasi pada saat melakukan kontrak (perikatan).

Menurut Anthony dan Govindarajan (2005), teori agensi adalah hubungan atau kontrak antara principal dan agent. Teori agensi memiliki asumsi bahwa tiap-tiap individu semata-mata termotivasi oleh kepentingan dirinya sendiri sehingga menimbulkan konflik kepentingan antara principal dan agent.

Teori keagenan menyatakan bahwa apabila terdapat pemisahan antara pemilik sebagai principal dan manajer sebagai agen yang menjalankan perusahaan maka akan muncul permasalahan agensi karena masing-masing pihak tersebut akan selalu berusaha untuk memaksimalisasikan fungsi utilitasnya (Jensen dan Meckling, 1976). Agen memiliki informasi yang lebih banyak dibandingkan dengan prinsipal, sehingga menimbulkan adanya asimetri informasi yaitu suatu kondisi adanya ketidakseimbangan perolehan informasi antara pihak manajemen sebagai penyedia informasi dengan pihak pemegang saham dan stakeholder sebagai pengguna informasi.

Eisendhart (1989) mengemukakan beberapa teori yang melandasi teori agensi. Teori-teori tersebut dibedakan menjadi tiga jenis asumsi yaitu asumsi

14

tentang sifat manusia, asumsi keorganisasian, dan asumsi informasi. Asumsi sifat manusia menekankan bahwa manusia memiliki sifat untuk mementingkan dirinya sendiri (self interest), memiliki keterbatasan rasionalitas (bounded rationality), dan tidak menyukai resiko (risk aversion). Asumsi keorganisasian menekankan bahwa adanya konflik antar anggota organisasi dan adanya asimetri informasi antara principal dan agent. Sedangkan asumsi informasi menekankan bahwa informasi sebagai barang komoditi yang bisa diperjualbelikan. Jadi yang dimaksud dengan teori keagenan yaitu membahas tentang hubungan keagenan antara principal dan agent.

Agency Theory menimbulkan masalah mendasar dalam organisasi "perilaku mementingkan diri sendiri”. Manajer sebuah perusahaan mungkin memiliki tujuan-tujuan pribadi yang bersaing dengan tujuan untuk memaksimalkan kekayaan pemilik pemegang saham. Karena manajer pemegang saham memiliki hak untuk mengelola aset perusahaan, sebuah potensi konflik kepentingan muncul antara dua kelompok.

Untuk mengurangi masalah moral dimana manajemen mengambil untung semata, pemegang saham harus menanggung biaya agen. Biaya agency didefinisikan sebagai biaya yang ditanggung oleh pemegang saham untuk mendorong manajer dalam memaksimalkan kesejahteraan pemegang saham daripada berperilaku mementingkan diri sendiri. Gagasan biaya agen mungkin dihubungkan dengan Jurnal pada makalah yang berjudul Journal of Finance pada tahun 1976 oleh Michael Jensen dan William Meckling, yang menyarankan

15

bahwa tingkat utang perusahaan dan tingkat manajemen ekuitas baik dipengaruhi oleh keinginan untuk mengendalikan biaya kantor.

2.1.3 Informasi Asimetri

Dalam bidang ekonomi, informasi asimetri terjadi jika salah satu pihak dari suatu transaksi memiliki informasi lebih banyak atau lebih baik dibandingkan pihak lainnya, (sering juga disebut dengan istilah informasi asimetrik/informasi asimetris). Kondisi ini pertama kali dikemukakan pada tahun 1963 oleh Arrow, seorang ahli ekonomi Amerika dan salah satu penerima hadiah Nobel 1972 untuk bidang ekonomi. Pada tahun 1970, Akerlov, dalam artikelnya yang terkenal : “Market for Lemons”, menggunakan istilah informasi asimetri atau asymmetry

information untuk menggambarkan kondisi di atas (Rivai, 2013). Untuk risetnya

mengenai informasi asimetri Akerlof bersama Spence dan Stiglitz memperoleh hadiah Nobel bidang ekonomi pada tahun 2001. Semenjak saat itu, penelitian mengenai asimetri informasi berkembang semakin pesat (Rivai, 2013)

2.1.3.1 Jenis-Jenis Informasi Asimetri

Menurut Scott (2000), terdapat dua macam informasi asimetri yaitu: 1. Adverse selection, yaitu bahwa para manajer serta orang-orang dalam lainnya biasanya mengetahui lebih banyak tentang keadaan dan prospek perusahaan dibandingkan investor pihak luar. Dan fakta yang mungkin dapat mempengaruhi keputusan yang akan diambil oleh pemegang saham tersebut tidak disampaikan informasinya kepada pemegang saham.

16

2. Moral hazard, yaitu bahwa kegiatan yang dilakukan oleh seorang manajer tidak seluruhnya diketahui oleh pemegang saham maupun pemberi pinjaman. Sehingga manajer dapat melakukan tindakan diluar pengetahuan pemegang saham yang melanggar kontrak dan sebenarnya secara etika atau norma mungkin tidak layak dilakukan.

2.1.3.2 Estimasi Informasi Asimetris

Ada tiga pendekatan dalam estimasi informasi asimetris, yaitu: (1) Menurut metode forecast

Analisis ini digunakan oleh Kharisnawaswarmi dan Subramanyam dalam Black dan R. Gilson (1998). Proxy yang digunakan adalah akurasi prediksi analis tentang earning per share (EPS) dan prediksi analis sebagai ukuran dari informasi asimetris. Permasalahan yang sering timbul dari perhitungan ini adalah mereka analis sering menjadi lebih bereaksi terhadap informasi positif dan berada di kurang bereaksi terhadap informasi negatif.

(2) Berdasarkan peluang investasi

Black dan R. Gilson (1998), berpendapat bahwa perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi memiliki kemampuan yang lebih baik untuk memprediksi arus kas di masa mendatang. Prediksi ini didasarkan pada aset perusahaan. Beberapa banyak digunakan proxy rasio nilai pasar terhadap nilai buku ekuitas, pasar terhadap nilai buku aset, rasio harga-laba.

17

(3) Berdasarkan teori market microstructure

Perhatian luas dari teori ini adalah bagaimana harga dan volume perdagangan dapat dibentuk. Untuk melihat kedua faktor ini terbentuk melalui bid-ask spread yang menyatakan bahwa ada komponen penyebaran yang juga memberikan kontribusi kerugian yang dialami oleh dealer (perusahaan) ketika melakukan transaksi dengan pedagang informasi.

Bid-ask spread adalah selisih antara harga pembelian tertinggi yang trader

(pedagang saham) bersedia untuk membeli saham dengan harga jual terendah yang pedagang bersedia untuk menjual saham. Stoll (1989) menyatakan bahwa bid-ask spread merupakan fungsi dari tiga komponen biaya dari:

1) memegang persediaan 2) pemrosesan order 3) informasi asimetris

Bid-ask spread bisa menjabat sebagai proxy yang baik untuk mengukur

informasi asimetris. Dalam penelitian ini penulis menerapkan pendekatan teori mikro dengan proxy penyebaran bid-ask, menggunakan dua proxy, seperti:

1) variabel harga pasar saham diukur dengan rata-rata harga bid-ask pada hari terakhir perdagangan untuk satu tahun tertentu;

18

Ada dua mekanisme perdagangan yang berimplikasi terhadap spread. Pertama, model harga seketika (instantaneous quote model) artinya dealer akan menawarkan harga sekuritas, jika ada permintaan pembelian dari investor. Dealer berharap bahwa harga yang ditawarkan akan berubah jika melakukan perdagangan dengan investor berinformasi dan pedagang likuid. Kedua, mekanisme model harga terbuka (open quote interval model) artinya dealer menawarkan harga sekuritas yang dimilikinya selama periode tertentu. Harga tawaran tersebut berlaku sampai adanya informasi baru. Model yang ditawarkan Copeland dan Galai (1983) dapat dipakai untuk memprediksi spread dengan menggunakan varian return saham, harga saham dan volume perdagangan saham.

Ada dua bentuk hubungan antara spread dengan volume perdagangan, yaitu (a) hubungan negatif, artinya volume perdagangan yang relatif kecil akan memperbesar spread, sebab kemungkinan pelaku pasar lebih suka memegang sahamnya daripada menjual;

(b) hubungan positif, artinya jika terjadi kenaikan informasi maka ukuran transaksi juga meningkat. Penelitian empiris ini didukung oleh Hamilton (1991).

2.1.3.3 Faktor-faktor yang Mempengaruhi Informasi Asimetri

Ketika timbul informasi asimetri, keputusan pengungkapan yang dibuat oleh manajer dapat mempengaruhi harga saham sebab informasi asimetri antara investor yang memiliki lebih banyak dan investor yang kurang memiliki informasi menimbulkan biaya transaksi dan mengurangi likuiditas yang diharapkan dalam pasar untuk saham-saham perusahaan (Komalasari, 2000). Kurangnya informasi pihak luar mengenai perusahaan menyebabkan mereka melindungi diri mereka

19

dengan memberikan harga yang rendah untuk perusahaan. Perusahaan dapat meningkatkan nilai perusahaan, dengan mengurangi informasi asimetri. Salah satu cara untuk mengurangi informasi asimetri adalah dengan memberikan sinyal kepada pihak luar tentang informasi keuangan yang dapat dipercaya yang akan mengurangi ketidakpastian mengenai prospek perusahaan yang akan datang (Wolk, 2001). Dengan demikian, penerbitan laporan keuangan akan menyebabkan investor dapat menilai kondisi keuangan perusahaan dan mengurangi informasi asimetris. Informasi asimetris yang diteliti dalam penelitian ini adalah mengenai

moral hazard dan adverse selection.

2.1.4 Manajemen Laba

Menurut Schipper (1989) dalam Saiful (2004) mendefinisikan manajemen laba sebagai suatu intervensi dengan maksud tertentu terhadap proses pelaporan keuangan eksternal dengan sengaja memperoleh beberapa keuntungan pribadi. Sedangkan Saputro dan Setiawati (2004) menyatakan bahwa manajemen laba adalah campur tangan manajemen dalam proses penyusunan laporan keuangan eksternal guna mencapai tingkat laba tertentu dengan tujuan untuk menguntungkan dirinya sendiri (atau perusahaannya sendiri). Hal senada juga diungkapkan oleh Copeland (1968) dalam Utami (2005) mendefinisikan manajemen laba sebagai, “some ability to increase or decrease reported net

income at will” ini berarti manajemen laba mencakup usaha manajemen untuk

memaksimumkan atau meminimumkan laba, termasuk perataan laba sesuai keinginan manajemen. Menurut Scott dalam Saiful (2004), manajemen laba merupakan pemilihan kebijakan akuntansi oleh manajer dari standar akuntansi

20

yang ada dan secara alamiah dapat memaksimumkan utilitas mereka dan atau nilai pasar.

Manajemen laba terjadi ketika para manajer menggunakan pertimbangan atau judgment-nya dalam pelaporan keuangan dan di dalam perancangan transaksi yang terstruktur untuk mengubah laporan keuangan yang menyesatkan

stakeholder tentang dasar kinerja ekonomi perusahaan atau untuk mempengaruhi

hasil sesuai kontrak yang tergantung pada angka-angka akuntansi yang dilaporkan. Manajemen laba merupakan salah satu faktor yang dapat mengurangi kredibilitas laporan keuangan, dan menambah bias dalam laporan keuangan serta mengganggu pemakai laporan keuangan yang mempercayai angka laba hasil rekayasa tersebut sebagai angka laba tanpa rekayasa.

Menurut Sulistyanto (2008), manajemen laba merupakan upaya manajer untuk mempengaruhi informasi dalam laporan keuangan dengan tujuan untuk mengelabui stakeholder yang ingin mengetahui kinerja dan kondisi perusahaan. Manajemen laba (Earnings management) dilakukan dengan mempermainkan komponen-komponen akrual dalam laporan keuangan, sebab akrual merupakan komponen yang mudah untuk dipermainkan sesuai dengan keinginan orang yang melakukan pencatatan transaksi dan menyusun laporan keuangan. Alasannya, komponen akrual merupakan komponen yang tidak memerlukan bukti kas secara fisik sehingga upaya mempermainkan besar kecilnya komponen akrual tidak harus disertai dengan kas yang diterima atau dikeluarkan perusahaan (Sulistyanto, 2008).

21 2.1.4.1 Bentuk Manajemen Laba

Scott (1997) menyebutkan bahwa ada empat bentuk manajemen laba, yaitu: 1. “Tindakan kepalang basah” (taking a big bath). Tindakan ini dilakukan ketika keadaan buruk yang tidak menguntungkan dan tidak bisa dihindari pada periode berjalan, dengan cara mengakui biaya-biaya pada periode-periode yang akan datang dan kerugian periode berjalan;

2. Meminimumkan laba (income minimation), dilakukan saat perusahaan memperoleh profitabilitas yang tinggi dengan tujuan agar tidak mendapat perhatian secara politis. Kebijakan yang diambil bisa berupa pembebanan pengeluaran iklan, riset dan pengembangan yang cepat dan sebagainya;

3. Memaksimumkan laba (income maximization), yaitu memaksimalkan laba agar memperoleh bonus yang lebih besar. Demikian pula dengan perusahaan yang mendekati suatu pelanggaran kontrak utang jangka panjang, manajer perusahaan tersebut akan cenderung untuk memaksimalkan laba;

4. Perataan laba (income smoothing), merupakan bentuk manajemen laba yang dilakukan dengan cara menaikkan dan menurunkan laba untuk mengurangi fluktuasi laba yang dilaporkan sehingga perusahaan terlihat stabil dan tidak berrisiko tinggi.

Menurut Beneish (2001) dalam Meutia (2004), mengungkapkan bahwa setidaknya terdapat tiga cara dalam mendeteksi adanya praktik manajemen laba, yaitu:

a) pendekatan yang mengkaji akrual agregat dan menggunakan model regresi untuk menghitung akrual yang diharapkan dan tidak diharapkan.

22

b) pendekatan yang menekankan pada akrual spesifik seperti cadangan hutang ragu–ragu, atau akrual pada sektor yang spesifik seperti tuntutan kerugian pada industri asuransi.

c) pendekatan yang mengkaji ketidaksinambungan dalam pendistribusian pendapatan.

2.1.4.2 Motif Praktik Manajemen Laba

Menurut Sulistyanto (2008), ada beberapa alasan manajer melakukan manajemen laba:

a) Motivasi Bonus

Bonus plan hypothesis menegaskan bahwa ceteris paribus, manajer perusahaan

cenderung untuk memilih prosedur-prosedur akuntansi yang menggeser earnings yang dilaporkan dari periode masa depan ke periode sekarang. Manajer melakukan manajemen laba untuk kepentingan bonusnya.

b) Motivasi Kontraktual Lainnya

Hipotesis debt/equity, suatu perusahaan yang rasio debt/equity besar cenderung manajer perusahaan memilih prosedur-prosedur akuntansi yang menggeser earning yang dilaporkan dari periode masa depan ke periode sekarang. Manajemen melakukan manajemen laba untuk memenuhi perjanjian perjanjian utangnya agar meloloskan perusahaan dari kesulitan keuangan.

c) Motivasi Politik

Perusahaan besar cendrung menggunakan metode akuntansi yang dapat menggurangi laba periodiknya dibanding perusahaan yang kecil. Hal ini dilakukan untuk memperoleh kemudahan dan fasilitas dari pemerintah.

23

d) Motivasi Pajak

Manajer termotivasi melakukan manajemen laba karena income taxation. Karena semakin tinggi labanya maka semakin besar pajak yang dikenakannya.Sehingga manajer melakukan manajemen laba untuk mengurangi pajak tersebut.

e) Pergantian CEO

Motivasi manajemen laba ada di sekitar pergantian CEO. Hipotesis rencana bonus menjelaskan bahwa CEO yang akan diganti melakukan pendekatan strategi untuk memaksimalisasi laba agar menaikan bonusnya.

f) Motivasi Pasar Modal

Motivasi ini muncul karena informasi akuntansi digunakan secara luas oleh investor dan para analis keuangan untuk menilai saham. Dengan begitu, kondisi ini menciptakan kesempatan bagi manajer untuk memanipulasi earnings dengan cara mempengaruhi performa harga saham jangka pendek (Sanjaya, 2008).

2.1.4.3 Pengukuran Manajemen Laba

Peasnell et al. (2000) menguji keakuratan model deteksi manajemen laba dengan memakai data cross-sectional. Ada tiga model yang diuji, yaitu model Jones (1991) dan model Jones yang dimodifikasi (Dechow et al. 1995), serta model yang lain yang dirumuskan oleh Peasnel et al. yaitu margin model. Margin model lebih menekankan pada pengukuran current accruals, yaitu accruals yang berasal dari piutang, beban operasi (tidak termasuk bad debt) dan bad debt. Alasan untuk mengabaikan non current accruals karena pada umumnya akrual yang berasal dari aktiva tetap lebih mudah diamati dan mempunyai keterbatasan waktu. Hasil penelitian menyimpulkan bahwa ketiga model tersebut cukup baik dalam

vi

Daftar Isi

Halaman

Pernyataan….………i

Kata Pengantar……….ii

Abstrack………..iv

Abstract ………...v

Daftar Isi………...vi

Daftar Tabel………....ix

Daftar Gambar.……….x

Daftar Lampiran………..xi

Bab I Pendahuluan 1.1Latar Belakang………...1

1.2Rumusan Masalah...………...7

1.3Tujuan Penelitian………...8

1.4Manfaat Penelitian……….8

1.5Batasan Ruang Lingkup……….9

Bab II Tinjauan Pustaka 2.1 Tinjauan Pustaka………..10

2.1.1 Cost of Equity Capital………10

2.1.1.1 Manfaat Cost of Equity Capital………..…..11

2.1.1.2 Pengukuran Cost of Equity Capital……….……….…11

2.1.2 Teori Keagenan (Agency Theory)………13

2.1.3 Informasi Asimetri………15

2.1.3.1 Jenis-Jenis Informasi Asimetri………15

vii

2.1.3.3 Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Informasi Asimetri.…18

2.1.4 Manajemen Laba……….………19

2.1.4.1 Bentuk Manajemen Laba……….….21

2.1.4.2 Motif Praktik Manajemen Laba………22

2.1.4.3 Pengukuran Manajemen Laba…………...………23

2.2 Review Penelitian Terdahulu……….………...24

2.3 Kerangka Konseptual dan Hipotesis……….……….…30

2.3.1 Kerangka Konseptual………..………..…30

2.3.1.1 Asimetri Informasi dan Cost of Equity Capital…………...30

2.3.1.2 Asimetri Informasi dan Manajemen Laba………..32

2.3.1.3 Manajemen Laba dan Cost of Equity Capital………33

2.3.1.4 Peran Manajemen Laba Sebagai Variabel Intervening……..33

2.3.2 Hipotesis Penelitian….………33

Bab III Metodologi Penelitian 3.1 Jenis Penelitian….………....35

3.2 Tempat dan Waktu Penelitian………..35

3.3 Populasi dan Sampel Penelitian………...35

3.4 Jenis dan Sumber Data……….38

3.5 Metode Pengumpulan Data………..38

3.6 Definisi Operasional dan Skala Pengukuran Variabel……….38

3.7 Metode Analisis Data………...42

3.7.1 Pengujian Asumsi Klasik………..42

3.7.1.1 Uji Normalitas………43

3.7.1.2 Uji Multikolinearitas………..…44

3.7.1.3 Uji Autokorelasi………..….44

3.7.1.4 Uji Heteroskedastisitas………...45

viii

Bab IV Hasil Penelitian dan Pembahasan

4.1 Analisis Statistik Deskriptif……….50

4.2 Uji Asumsi Klasik……..……….51

4.2.1 Uji Normalitas Data………51

4.2.2 Uji Multikolinearitas...………53

4.2.3 Uji Autokorelasi……..………53

4.2.4 Uji Heteroskedastisitas………....………54

4.3 Pengujian Hipotesis……….………55

4.4 Pembahasan Hasil Penelitian ...………...………..……...61

Bab V Kesimpulan dan Saran 5.1 Kesimpulan……..………64

5.2 Keterbatasan………....65

5.3 Saran……….………...65

Daftar Pustaka..………..…….………...67

ix

Daftar Tabel

No Tabel Judul Halaman

2.2 Tinjauan Penelitian Terdahulu …..………...27

3.4.1 Daftar Perusahaan Perbankan yang menjadi populasi penelitian………...…….…………..………...36

3.4.2 Daftar Perusahaan Perbankan yang menjadi sampel penelitian periode 2011 - 2014………...37

3.7 Perhitungan Koefisien Jalur……….………...48

4.1 Statistik Deskriptif dari Cost of Equity Capital, Informasi Asimetri dan Manajemen Laba………....…...50

4.2.1.1 Uji Normalitas Data………...…….…...51

4.2.1.2 Uji Normalitas Data setelah Transformasi Data dan Data Outlier di Hapus.………..………...52

4.2.2 Uji Multikolinearitas …...………..…………....53

4.2.3 Uji Autokorelasi……….53

4.2.4 Uji Heteroskedastisitas………...54

4.3.1.1 Hasil Uji Koefisien Determinasi………55

4.3.1.2 Hasil Uji Statistik t……….55

4.3.2.1 Hasil Uji Koefisien Determinasi………56

4.3.2.2 Hasil Uji Statistik t………...56

4.3.3.1 Hasil Uji Koefisien Determinasi...……….57

4.3.3.2 Hasil Uji Statistik t………...57

4.1.1.1 Hasil Uji Persamaan 1………....58

4.1.1.2 Hasil Uji Persamaan 1………....58

4.1.2.1 Hasil Uji Persamaan 2………....59

x

Daftar Gambar

No Gambar Judul Halaman

2.3 Kerangka Konseptual……….………....30 3.7 Diagram Analisis Jalur Pengaruh Informasi Asimetri terhadap Cost of Equity Capital dengan Manajemen Laba Sebagai Variabel Intervening...47 4.1 Diagram Analisis Jalur Pengaruh Informasi Asimetri terhadap Cost of Equity Capital dengan Manajemen Laba Sebagai Variabel Intervening...60

xi

Daftar Lampiran

No Lampiran Judul Halaman

1 Data Sebelum Outlier Data Dihapus……….71

2 Statistik Deskriptif………....72

3 Uji Normalitas Data Sebelum Outlier Data Dihapus…72 4 Data Setelah Transformasi dan Outlier Data Dihapus..72

5 Uji Normalitas Data Setelah Transformasi dan Outlier Data Dihapus.………74

6 Uji Multikolinearitas Data………....74

7 Uji Autokorelasi………...75

8 Uji Heteroskedastisitas………..76

9 Uji Hipotesis 1………...…....76

10 Uji Hipotesis 2………...…....77

11 Uji Hipotesis 3………...…....78

12 Uji Hipotesis 4………...…....79