BAB II TIMJAUAN PUSTAKA
2.1. Landasan Teori 2.1.1 Pasar Modal
Secara umum, pasar modal adalah tempat atau sarana bertemunya antara permintaan dan penawaran arus instrumen keuangan jangka panjang, umumnya
lebih dari 1 tahun. UU Pasar Modal No.8 tahun 1995 mendefinisikan pasar modal sebagai kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan
efek perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek Samsul, 2006: 43.
2.1.1.1 Saham
Saham adalah tanda bukti memiliki perusahaan di mana pemiliknya disebut juga sebagai pemegang saham. Bukti bahwa seseorang atau suatu pihak dapat
dianggap sebagai pemegang saham adalah apabila mereka sudah tercatat sebagai pemegang saham dalam buku yang disebut Daftar Pemegang Saham DPS.
Wujud saham terbagi atas dua jenis, yaitu : 1.
Saham Preferen preferred stock Saham preferen dalah jenis saham yang memiliki hak terlebih dahulu untuk
menerima laba dan memiliki hak laba kumulatif. Hak kumulatif adalah hak untuk mendapatkan laba yang tidak dibagikan pada suatu tahun yang
mengalami kerugian, tetapi akan dibayar pada tahun yang mengalami keuntungan, sehingga saham preferen akan menerima laba dua kali. Hak
Universitas Sumatera Utara
istimewa ini diberikan kepada pemegang saham preferen karena merekalah yang memasok dana ke perusahaan sewaktu mengalami kesulitan keuangan.
2. Saham biasa common stock
Saham biasa dalah jenis saham yang akan menerima laba setelah laba bagian saham preferen dibayarkan. Apabila perusahaan bangkrut, maka pemegang
saham biasa yang menderita terlebih dahulu. Penghitungan indeks harga saham didasarkan pada harga saham biasa. Hanya pemegang saham biasa
yang mempunyai suara dalam Rapat Umum Pemegang Saham RUPS.
2.1.1.2 Analisis dan Penilaian Saham
Beberapa nilai yang berhubungan dengan saham yaitu nilai buku book value, nilai pasar market value dan nilai intrinsik intrinsic value. Nilai buku
merupakan nilai saham menurut pembukuan perusahaan emiten. Nilai pasar merupakan nilai saham di pasar saham dan nilai intrinsik merupakan nilai
sebenarnya dari saham. Memahami ketiga konsep nilai merupakan hal yang perlu dan berguna, karena dapat digunakan untuk mengetahui saham-saham mana yang
bertumbuh growth dan yang murah undervalued. Dengan mengetahui nilai buku dan nilai pasar, pertumbuhan perusahaan dapat diketahui. Perusahaan yang
bertumbuh mempunyai rasio lebih besar dari nilai satu yang berarti pasar percaya bahwa nilai pasar perusahaan tersebut lebih besar dari nilai bukunya.
Mengetahui nilai pasar dan nilai intrinsik dapat digunakan untuk mengetahui saham-saham mana yang murah, tepat nilainya atau yang mahal. Nilai
intrinsik merupakan nilai sebenarnya dari perusahaan. Nilai pasar yang lebih kecil dari nilai intrinsiknya menunjukkan bahwa saham tersebut dijual dengan harga
Universitas Sumatera Utara
yang murah undervalued, karena investor membayar saham tersebut lebih kecil dari yang seharusnya dia bayar. Sebaliknya nilai pasar yang lebih besar dari nilai
intrinsiknya menunjukkan bahwa saham tersebut dijual dengan harga yang mahal overvalued Jogiyanto, 2003: 88.
Dua macam analisis yang banyak digunakan untuk menentukan nilai sebenarnya dari saham adalah analisis sekuritas fundamental atau analisis
perusahaan dan analisis teknikal. Analisis fundamental menggunakan data fundamental, yaitu data yang berasal dari keuangan perusahaan misalnya laba,
deviden yang dibayar, penjualan dan lain sebagainya, sedang analisis teknis menggunakan data pasar dari saham misalnya harga dan volume transaksi saham
untuk menentukan nilai dari saham. Analisis teknis banyak digunakan oleh praktisi dalam menentukan harga saham sedangkan analisis fundamental banyak
digunakan oleh akademisi. Analisis fundamental mencoba menghitung nilai intrinsik dari suatu saham
dengan menggunakan data keuangan perusahaan sehingga disebut juga dengan analisis perusahaan Jogiyanto, 2003: 89. Berdasarkan analisis fundamental, ada
dua pendekatan untuk menghitung nilai intrinsik saham, yaitu dengan pendekatan nilai sekarang present value approach dan pendekatan Price Earning Ratio.
2.1.2. Price earning ratio
Price Earning Ratio merupakan bagian dari rasio penilaian untuk mengevaluasi laporan keuangan. Menurut Jogiyanto 2003: 89, Price earning
ratio menunjukkan rasio dari harga saham terhadap earnings. Ratio ini menunjukkan berapa besar investor menilai harga dari saham terhadap kelipatan
Universitas Sumatera Utara
dari earnings. Menurut Tandelilin 2001 : 243, informasi PE mengindikasikan besarnya rupiah yang harus dibayarkan investor untuk memperoleh satu rupiah
earning perusahaan. Dengan kata lain, PE menunjukkan besarnya harga setiap satu rupiah earning perusahaan.
Price Earning Ratio atau Earning Multiplier menghitung berapa kali multiplier nilai earning yang tercermin dalam harga suatu saham. PE didapat
dari perbandingan antara harga saham terhadap earning perusahaan. Misalnya, jika PE suatu saham sebanyak 3 kali berarti harga saham tersebut sama dengan 3
kali nilai earning perusahaan tersebut. PE ini juga akan memberikan informasi berapa rupiah harga yang harus dibayar investor untuk memperoleh setiap Rp1,00
earning perusahaan Tandelilin, 2001 : 191. Price Earning Ratio sangat efektif digunakan untuk mengestimasi suatu
saham apakah harga saham tersebut terlalu tinggi overvalued atau terlalu rendah undervalued. Jika harga pasar saham lebih tinggi dari nilai intrinsiknya, maka
saham tersebut tergolong sebagai saham yang overvalued dan layak dijual. Sebaliknya, jika nilai pasarnya lebih rendah dari nilai intrinsiknya, maka saham
disebut sebagai saham yang undervalued dan layak dibeli. Bagi pemodal, semakin kecil PE suatu saham semakin bagus karena saham tersebut termasuk murah dan
kemungkinan untuk mendapatkan capital gain juga semakin besar sehingga investor dapat memiliki banyak saham dari berbagai perusahaan yang go public
Tandelilin, 2001 : 245.
Universitas Sumatera Utara
2.1.2.1 Kegunaan Price earning ratio
Menurut Prastowo 2002:52, Price earning ratio merupakan salah satu metode evaluasi. Angka rasio ini biasanya digunakan investor untuk memprediksi
kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dimasa yang akan datang terhadap harga saham.
Semakin besar Price earning ratio suatu saham maka harga saham tersebut akan semakin mahal terhadap pendapatan bersih per sahamnya. Perusahaan
dengan peluang tingkat pertumbuhan tinggi biasanya mempunyai Price earning ratio yang tinggi pula, dan hal ini menunjukkan bahwa pasar mengharapkan
pertumbuhan laba di masa mendatang. Price earning ratio dapat digunakan untuk:
1. Menentukan nilai pasar saham yang diharapkan.
2. Menentukan nilai pasar saham yang akan datang.
3. Menentukan tingkat kapitalisasi saham.
Indikator Price earning ratio berfungsi untuk mengevaluasi apakah saham overvalued atau undervalued. Suatu saham dapat dikatakan overvalued jika
harga pasarnya lebih besar dari harga sebenarnya. Jika suatu saham dikatakan overvalued, maka para investor sebaiknya segera menjual saham yang
dimilikinya. Sebaliknya jika suatu saham dikatakan undervalued berarti nilai sebenarnya lebih besar dari nilai pasarnya. Dalam keadaan undervalued,
sebaiknya para investor segera membeli saham tersebut karena harga yang ditawarkan cukup murah.
Universitas Sumatera Utara
2.1.3. Total Assets
Total assets merupakan keseluruhan dari aset-aset yang dimiliki oleh perusahaan baik aset tangible ataupun aset intangible yang digunakan dalam
operasional perusahaan. Aset yang ada dalam perusahaan juga bisa dibagi menjadi dua bagian besar yang tidak dapat dilepaskan dari karakteristik aset yang dimiliki
suatu perusahaan, yaitu aktiva tetap dan aktiva lancar. Aktiva tetap merupakan aktiva berwujud yang digunakan dalam operasi perusahaan yang tidak
dimaksudkan untuk dijual dalam rangka kegiatan normal perusahaan. Aktiva semacam ini biasanya memiliki masa pemakaian yang lama dan diharapkan dapat
memberikan manfaat pada perusahaan selama bertahun-tahun. Manfaat yang diberikan aktiva tetap umumnya semakin lama semakin menurun, kecuali manfaat
yang diberikan oleh tanah. Total Assets merupakan ukuran sebuah perusahaan yang kemudian
dihubungkan dengan peluang memiliki akses ke pasar modal dan mendapatkan bantuan dana dari pihak ketiga. Dengan adanya kemampuan perusahaan dalam
memperoleh pinjaman dalam waktu singkat, perusahaan dapat dikatakan memiliki fleksibilitas keuangan yang relatif baik dan memiliki jaminan berupa aset bernilai
lebih besar dibandingkan perusahaan kecil Van Horne, 2005: 503. Menurut Sartono 2001 : 249, perusahaan besar yang sudah well-
established akan lebih mudah memperoleh modal di pasar modal dengan perusahaan kecil. Karena kemudahan akses tersebut berarti perusahaan besar
memiliki fleksibilitas yang lebih besar pula.
Universitas Sumatera Utara
2.1.4 Debt to Equity Ratio
Perusahaan memerlukan sumber dana untuk memenuhi kebutuhan modalnya. Sumber dana perusahaan dapat dibedakan atas sumber dana internal
dan sumber dana eksternal. Sumber dana internal berasal dari modal yang disetor oleh pemilik perusahaan dan laba ditahan. Sedangkan sumber dana eksternal
merupakan sumber dana yang berasal dari luar perusahaan, misalnya sumber dana melalui utang. Debt to Equity merupakan perbandingan antara total hutang dengan
modal sendiri. Rasio ini menunjukkan berapa rupiah modal sendiri yang disediakan untuk membayar hutang Halim, 2007 : 57.
Financial leverage menunjukkan proporsi atas penggunaan hutang untuk membiayai investasinya. Perusahaan yang tidak mempunyai leverage berarti
menggunakan modal sendiri 100. Penggunaan hutang itu sendiri bagi perusahaan mengandung tiga dimensi 1 pemberi kredit akan menitikberatkan
pada besarnya jaminan atas kredit yang diberikan, 2 dengan menggunakan hutang maka apabila perusahaan mendapatkan keuntungan yang lebih besar dari
beban tetapnya maka pemilik perusahaan keuntungannya akan meningkat dan 3 dengan menggunakan hutang maka pemilik memperoleh dana dan tidak
kehilangan pengendalian perusahaan Sartono, 2001: 121. Debt to Equity Ratio mencerminkan kemampuan suatu perusahaan untuk
membayar semua hutang-hutangnya atau menunjukkan solvabilitas suatu perusahaan. Suatu perusahaan yang solvabel berarti perusahaan tersebut
mempunyai aktiva atau kekayaan yang cukup untuk membayar semua hutang- hutangnya.
Universitas Sumatera Utara
Debt to Equity ratio merupakan salah satu rasio leverage. Leverage adalah rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan di dalam
mengelola aktiva perusahaan dibiayai dari hutang. Semakin besar leverage menunjukkan bahwa dana yang disediakan oleh pemilik dalam membiaya
investasi perusahaan semakin kecil atau tingkat penggunaan hutang yang dilakukan perusahaan semakin besar.
Hal ini juga akan memperbesar tingkat ketidakpastian perusahaan dalam memperoleh return yang berarti akan meningkatkan risiko yang dihadapi
perusahaan. Risiko yang dimaksud terkait dengan kemampuan perusahaan untuk membayar beban tetap yang timbul dari leverage tersebut. Hutang meningkatkan
baik laba maupun risiko. 2.1.5 Dividen Payout Ratio
2.1.5.1. Pengertian Dividen dan Dividend Payout Ratio
Diukur sebagai dividen yang dibayarkan dibagi dengan laba yang tersedia untuk pemegang saham umum Jogiyanto, 2003:280. Devidend payout ratio
rasio pembayaran dividen menentukan jumlah laba yang dapat ditahan sebagai sumber pendanaan. Semakin besar laba ditahan semakin sedikit jumlah laba yang
dialokasikan untuk pembayaran dividen Van Horne, 2005: 496. Dividen merupakan aliran kas yang dibayarkan kepada para pemegang
saham ”equity investors”, sedangkan laba ditahan merupakan salah satu dari sumber dana yang paling penting untuk membiayai pertumbuhan perusahaan.
Setiap perusahaan selalu ingin adanya pertumbuhan bagi perusahaan tersebut di satu pihak dan juga dapat membayarkan dividen kepada para pemegang saham di
Universitas Sumatera Utara
lain pihak, tetapi tujuan tersebut selalu bertentangan. Sebab kalau semakin tinggi tingkat dividen yang dibayarkan, berarti semakin sedikit laba yang dapat ditahan,
dan sebagai akibatnya ialah menghambat tingkat pertumbuhan rate of growth dalam pendapatan dan harga sahamnya. Kalau perusahaan ingin menahan
sebagian besar dari pendapatannya tetap di dalam perusahaan, berarti bahwa bagian dari pendapatan yang tersedia untuk pembayaran dividen makin kecil.
Persentase dari pendapatan yang akan dibayarkan kepada para pemegang saham sebagai ”cash dividend” disebut dividend payout ratio.
Pembagian dividen dalam teori signaling memberikan sinyal positif kepada para investor akan prospek saham karena mengindikasikan kemampuan
perusahaan untuk menghasilkan keuntungan. Sebab perusahaan yang memiliki kinerja bagus berupaya untuk memberitahukannya kepada masyarakat namun
tidak ingin ditiru oleh perusahaan yang berkinerja buruk. Pemberian dividen yang besar memang akan mengurangi jumlah capital expenditure sehingga
pertumbuhan perusahaan mungkin akan terganggu namun karena kinerja perusahaan bagus, dia tetap dapat menghasilkan laba bahkan masih tetap tumbuh.
Namun tidak demikian halnya dengan perusahaan yang kualitasnya buruk, membayar dividen yang tinggi secara terus-menerus akan menghilangkan
kesempatan mereka untuk melakukan investasi sehingga pertumbuhan perusahaan akan terhenti. Karena investor paham akan hal ini maka dia akan memberi nilai
yang lebih tinggi pada perusahaan yang membayar dividen besar dan memberi nilai rendah pada perusahaan yang dividennya kecil Arifin, 2005: 12.
Universitas Sumatera Utara
2.2 Penelitian Terdahulu
Kasilingam dan Ramasundaram 2011 melakukan penelitian dengan judul penelitian “Price Earning Multiples: Actual Determinants case study of
Domestic Market in India. Variabel independen dalam penelitian ini adalah Earning Growth, Dividend Payout Ratio, Return on Equity sedangkan variabel
dependennya adalah Price Earning Ratio. Objek penelitian ini difokuskan pada pasar domestik di India. Hasil penelitian menunjukkan hanya Earning Growth
yang mempengaruhi Price earning ratio secara parsial. Sedangkan secara simultan, Earning Growth, Dividend Payout Ratio dan Return on Equity tidak
berpengaruh pada Price Earning Ratio. Faezinia 2012 melakukan penelitian dangan judul “The Quantitative Study
of Effective Factors on Price earning ratio in Capital Market of IRAN”. Variable independennya adalah interest rate, inflation, growth rate, systematic risk,
company size, return on equity, dividend yield, and Debt to Equity ratio. Hasil penelitian menunjukkan interest rate, Inflation, dividend yield berpengaruh
negative terhadap PER sedangkan variable growth rate, systematic risk, company size, return on equity, and Debt to Equity ratio berpengaruh positif.
Premkanth 2013 melakukan penelitian dengan judul “Determinant of price earning multiple in Sir Lankan listed companies”. Variabel independen dalam
penelitian ini adalah return on Equity, Dividend Payout Ratio, Market Capitalization, Retention Ratio, sedangkan dependennya adalah Price Earning
Multiple. Objek peneltian ini difokuskan pada perusahaan yang terdaftar di sri lanka. Hasil penelitian menunjukkan ROE berpengaruh negative terhadap Price
Universitas Sumatera Utara
Kategori