Pada dasarnya, return terdiri dari return realisasi realized return dan return ekspektasi expected return. Return realisasi merupakan return yang telah terjadi.
Return realisasi penting karena dapat digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja perusahaan dan dihitung berdasarkan data hitoris. Sedangkan return ekspektasi
adalah return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor di masa mendatang.
2. Tinjauan Penelitian Terdahulu
Studi empiris yang dilakukan oleh beberapa peneliti terdahulu mengenai kaitan antara beberapa indikator pengukuran kinerja dengan stock return adalah
sebagai berikut: Penelitian Biddle, et al. 1997 bertujuan untuk menguji pernyataan bahwa
economic value added mempunyai hubungan yang lebih nyata dengan stock return dan firm values dibandingkan dengan residual income, earnings dan cash flow
operation. Penelitian ini juga bertujuan untuk mengevaluasi komponen unik economic value added mana yang mempunyai hubungan nyata dengan return.
Penelitian mengambil obyek perusahaan-perusahaan yang tercantum dalam daftar Stern Stewart Company. Hasil penelitian menunjukkan bahwa ternyata earnings
memiliki hubungan yang lebih nyata dengan stock return dibandingkan dengan economic value added, residual income dan cash flow operation. Di samping itu,
tidak ada komponen unik economic value added yang mempunyai hubungan nyata terhadap return.
Ahmad Yudhira: Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Earnings Dan cash Flow Operation Terhadap Stock Return Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Jakarta Tahun 2001-2006, 2008.
USU e-Repository © 2008
Penelitian Lehn dan Makhija 1997 bertujuan untuk mempelajari hubungan antara lima indikator pengukuran kinerja keuangan dengan stock return. Kelima
indikator tersebut adalah economic value added EVA, market value added MVA, return on asset ROA, return on equity ROE dan return on sales ROS. Penelitian
mengambil obyek perusahaan-perusahaan publik di Amerika. Hasil penelitian menunjukkan bahwa indikator EVA memiliki korelasi yang lebih tinggi terhadap
stock return dibandingkan dengan MVA, ROA, ROE dan ROS. Penelitian Garvey dan Milbourn 2000 lebih menekankan pada situasi yang
seperti apa EVA dapat mengalahkan earnings dan mengapa demikian. Penelitian ini hanya menggunakan indikator EVA dan earnings dalam kaitannya dengan stock
return. Penelitian ini juga membedakan apakah perusahaan telah mengadopsi EVA atau tidak. Hasil penelitian menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan yang telah
mengadopsi EVA memang memiliki EVA yang berkorelasi lebih tinggi dengan stock return dibandingkan dengan earnings.
Penelitian Pradhono dan Yulius 2004 bertujuan untuk menganalisis pengaruh EVA, residual income, earnings dan arus kas operasi terhadap return yang
diterima pemegang saham, serta untuk mengetahui indikator mana yang mempunyai pengaruh dominan. Penelitian mengambil obyek perusahaan-perusahaan manufaktur
yang tergolong dalam industri consumers goods di Bursa Efek Jakarta. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel arus kas operasi mempunyai pengaruh
dominan terhadap return yang diterima pemegang saham. Selain itu, variabel earnings juga mempunyai pengaruh signifikan.
Ahmad Yudhira: Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Earnings Dan cash Flow Operation Terhadap Stock Return Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Jakarta Tahun 2001-2006, 2008.
USU e-Repository © 2008
Penelitian De Medeiros 2005 bertujuan untuk menganalisis hubungan antara economic value added EVA dengan stock return. Penelitian ini hanya menggunakan
indikator EVA sebagai variabel bebas. Penelitian mengambil obyek perusahaan- perusahaan publik di Brazil. Hasil penelitian menunjukkan bahwa EVA mempunyai
hubungan yang positif dan signifikan dengan stock return, yang menghasilkan model alternatif.
Penelitian Dewanto 2005 bertujuan untuk menganalisis secara parsial dan simultan pengaruh economic value added EVA, market value added MVA,
residual income, dan cash flow operation CFO terhadap imbal hasil saham. Penelitian mengambil obyek perusahaan-perusahaan pada sektor pertambangan di
Bursa Efek Jakarta. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel EVA, MVA, residual income, dan CFO mempunyai hubungan positif dengan imbal hasil saham,
namun secara statistik pengaruhnya tidak signifikan. Penelitian Waluyo 2005 bertujuan untuk mengetahui pengaruh return on
assets ROA dan economic value added EVA terhadap tingkat pengembalian saham, baik secara parsial maupun secara simultan. Penelitian mengambil obyek
perusahaan-perusahaan yang termasuk dalam indeks LQ 45 di Bursa Efek Jakarta. Hasil penelitian menunjukkan bahwa ternyata ROA dan EVA baik secara parsial
maupun secara simultan tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap tingkat pengembalian saham.
Ahmad Yudhira: Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Earnings Dan cash Flow Operation Terhadap Stock Return Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Jakarta Tahun 2001-2006, 2008.
USU e-Repository © 2008
Penelitian Balachandran dan Mohanram 2006 bertujuan untuk menguji pengaruh antara perubahan dalam residual income dan perubahan dalam net income
dalam menjelaskan current stock return dan future stock return. Penelitian mengambil obyek perusahaan-perusahaan publik di India. Hasil penelitian
menunjukkan bahwa perubahan dalam residual income dan net income mempunyai pengaruh nyata terhadap current stock return.
Penelitian Ismail 2006 bertujuan untuk menguji pernyataan bahwa economic value added EVA merupakan indikator yang lebih unggul dalam menjelaskan stock
return bila dibandingkan dengan residual income, net income dan net operating profit after tax NOPAT. Penelitian mengambil obyek perusahaan-perusahaan publik di
Inggris. Hasil penelitian menunjukkan bahwa indikator NOPAT dan net income mempunyai hubungan yang lebih nyata dibandingkan dengan EVA dan residual
income dalam menjelaskan stock return. Penelitian Mundaryatiningsih 2006 bertujuan untuk menganalisis pengaruh
kinerja keuangan dengan menggunakan indikator accounting earnings, return on investment ROI, economic value added EVA dan market value added MVA
terhadap kapitalisasi pasar perusahaan dan return saham. Penelitian mengambil obyek perusahaan-perusahaan yang termasuk dalam indeks LQ 45 di Bursa Efek
Jakarta. Hasil penelitian menunjukkan bahwa EVA mempunyai pengaruh negatif dan signifikan terhadap return saham. Sedangkan MVA mempunyai pengaruh positif dan
signifikan terhadap return saham.
Ahmad Yudhira: Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Earnings Dan cash Flow Operation Terhadap Stock Return Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Jakarta Tahun 2001-2006, 2008.
USU e-Repository © 2008
Penelitian Kyriazis dan Anastassis 2007 bertujuan untuk menyelidiki kekuatan penjelasan dari model EVA berkenaan dengan stock return dan firm market
value, dibandingkan dengan indikator variabel akuntansi seperti net income dan operating income. Penelitian mengambil obyek perusahaan-perusahaan publik di
Yunani. Hasil penelitian menunjukkan bahwa informasi yang dihasilkan net income dan operating income lebih mempunyai nilai relevan dibandingkan dengan EVA.
Selain itu, EVA tidak menunjukkan hubungan yang lebih kuat dengan MVA perusahaan daripada variabel akuntansi lainnya.
Ahmad Yudhira: Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Earnings Dan cash Flow Operation Terhadap Stock Return Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Jakarta Tahun 2001-2006, 2008.
USU e-Repository © 2008
Tabel 1. Tinjauan Penelitian Terdahulu
Variabel Peneliti Tahun
Judul Bebas Tak
Bebas Hasil
Biddle, Bowen dan Wallace 1997
Does EVA Beat Earnings? Evidence on Associations with
Stock Returns and Firm Values. EVA
Residual income Earnings
CFO Stock return
Earnings mempunyai hubungan yang lebih nyata dengan stock
return bila dibandingkan dengan EVA, residual income dan CFO.
Lehn dan Makhija 1997
EVA, Accounting Profits, and CEO Turnover: An Empirical
Examination, 1985-1994. EVA
MVA ROA
ROE ROS
Stock return EVA mempunyai korelasi yang
lebih tinggi dengan
s
tock return bila dibandingkan dengan MVA,
ROA, ROE dan ROS.
Garvey dan Milbourn 2000
EVA versus Earnings: Does It Matter Which Is More Highly
Correlated with Stock Returns? EVA
Earnings Stock return
Perusahaan-perusahaan yang telah mengadopsi EVA memang
memiliki EVA yang berkorelasi lebih tinggi dengan
s
tock return dibandingkan dengan earnings.
Pradhono dan Yulius 2004
Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Earnings dan
Arus Kas Operasi terhadap Return yang Diterima Pemegang Saham.
EVA Residual income
Earnings Arus kas operasi
Return yang diterima pemegang saham
Variabel arus kas operasi dan earnings mempunyai pengaruh
yang signifikan, sedangkan EVA dan
residual income tidak signifikan.
De Medeiros 2005
Empirical Evidence on the Relationship Between EVA and
Stock Returns in Brazilian Firms. EVA
Stock return EVA mempunyai hubungan
yang positif dan signifikan dengan stock return.
Ahmad Yudhira: Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Earnings Dan cash Flow Operation Terhadap Stock Return Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Jakarta Tahun 2001-2006, 2008.
USU e-Repository © 2008
Tabel 1 lanjutan
Variabel Peneliti Tahun
Judul Bebas Tak
Bebas Hasil
Dewanto 2005
Analisis Pengaruh Economic Value Added,
Market Value
Added, Residual Income, dan Cash Flow
Operation Terhadap Imbal Hasil Saham Sektor Pertambangan di
BEJ Periode 1995-2004. EVA
MVA Residual income
CFO Imbal hasil saham
EVA, MVA, residual income, dan CFO mempunyai hubungan
positif dengan imbal hasil saham, namun secara statistik
pengaruhnya tidak signifikan.
Waluyo 2005
Pengaruh Return on Assets ROA dan Economic Value Added EVA
Terhadap Tingkat Pengembalian Saham.
ROA EVA
Tingkat pengembalian saham
ROA dan EVA baik secara parsial maupun simultan tidak
mempunyai pengaruh signifikan terhadap tingkat pengembalian
saham.
Balachandran dan Mohanram 2006
Is Residual Income Really Uninformative About Stock
Returns? Residual income
Net income Stock return Perubahan
dalam residual
income dan net income mempunyai pengaruh signifikan
terhadap stock return.
Ismail 2006
Is Economic Value Added More Associated with Stock Return than
Accounting Earnings? The UK Evidence.
EVA Residual income
NOPAT Net income
Stock return NOPAT dan net income
mempunyai hubungan yang lebih nyata dengan stock return
bila dibandingkan dengan EVA dan residual income.
Mundaryatiningsih 2006
Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaan Terhadap
Kapitalisasi Pasar dan Return Saham Perusahaan Publik di Bursa
Efek Jakarta. Accounting earnings
ROI EVA
MVA Return saham
EVA mempunyai pengaruh negatif dan signifikan terhadap
return saham, MVA mempunyai pengaruh positif dan signifikan
terhadap return saham.
Ahmad Yudhira: Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Earnings Dan cash Flow Operation Terhadap Stock Return Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Jakarta Tahun 2001-2006, 2008.
USU e-Repository © 2008
Tabel 1 lanjutan
Variabel Peneliti Tahun
Judul Bebas Tak
Bebas Hasil
Kyriazis dan Anastassis 2007
The Validity of the Economic Value Added Approach: An Empirical
Application. EVA
Net income Operating income
Stock return Net
income dan operating income lebih mempunyai nilai
relevan dibandingkan dengan model EVA.
Ahmad Yudhira: Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Earnings Dan cash Flow Operation Terhadap Stock Return Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Jakarta Tahun 2001-2006, 2008.
USU e-Repository © 2008
3. Kerangka Konseptual
