57 perusahaan, dan keputusan bisnis secara keseluruhan yang diproksikan dengan
nilai perusahaan. Penelitiaan dilakukan atas 137 dari 336 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta sampai dengan tahun 2005. Penelitian ini
membuktikan bahwa terdapat perbedaan kebijakan hutang dan nilai perusahaan antara perusahaan dengan kepemilikan manajerial dan perusahaan tanpa
kepemilikan manajerial.
Sedangkan kinerja
antara perusahaan
dengan kepemilikan manajerial dan perusahaan tanpa kepemilikan manajerial tidak
terdapat perbedaan.
C. Kerangka Pemikiran
Tujuan utama perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan melalui peningkatan kemakmuran pemilik atau pemegang saham. Pencapaian tujuan ini
sangat dipengaruhi oleh keputusan keuangan yang diambil oleh manajer keuangan meliputi keputusan investasi, keputusan pendanaan dan kebijakan dividen.
Dalam penelitian ini dimaksudkan untuk mengkaji pengaruh variabel struktur kepemilikan, keputusan investasi, keputusan pendanaan dan kebijakan
dividen terhadap nilai perusahaan public di Bursa Efek Indonesia. Model yang dipakai adalah Struktural Equation Modeling SEM.
Data variabel dependen maupun independen yang di input merupakan data sekunder bersifat kuantitatif, berupa rasio-rasio keuangan dari laporan keuangan
yang terbit setiap akhir periode laporan keuangan.
58 Berdasarkan perumusan masalah dan tujuan penelitian yang disesuaikan
dengan teori, konsep jalur, dan hasil penelitian terdahulu maka skematis dapat dibuat kerangka pemikiran yang dapat dilihat pada path diagram berikut:
Gambar 2.1
59 Dari gambar di atas juga dapat menunjukkan keterangan-keterangan sebagai
berikut, yaitu: •
gamma yaitu koefisien jalur yang menjelaskan pengaruh dari variabel eksogen ke variabel endogen. Seperti dari X
1
ke Y
1
, X
1
ke Y
2
, dan X
1
ke Y
3
. •
beta yaitu koefisien jalur yang menjelaskan pengaruh dari variabel endogen ke variabel endogen lainnya. Seperti Y
1
ke Y
2
, Y
1
ke Y
3
, Y
1
ke Y
4
, Y
2
ke Y
3
, Y
2
ke Y
4
, Y
3
ke Y
4
. •
residual variable yang berkaitan dengan variabel endogen.
Paradigma penelitian yang dinyatakan dalam bentuk persamaan struktural adalah sebagai berikut:
Y
1
=
1
X
1
+ ……………………………………………… Persamaan 1 Y
2
=
2
X
1
+
1
Y
1
+ ……………………………………….Persamaan 2 Y
3
=
3
X
1
+
2
Y
1
+
4
Y
2
+ ………………………….. …..Persamaan 3 Y
4
=
4
X
1
+
3
Y
1
+
5
Y
2
+
6
Y
3
+ ……………………... ...Persamaan 4
Pada persamaan struktural pertama, X
1
merupakan variabel eksogen, Y
1
sebagai variabel endogen, merupakan residual variable yang berkaitan dengan variabel endogen dan
1
adalah koefisien jalur yang menjelaskan pengaruh dari variabel eksogen X
1
ke variabel endogen Y
1
.
60 Pada persamaan struktural kedua, X
1
merupakan variabel eksogen, Y
2
sebagai variabel endogen, merupakan residual variable yang berkaitan dengan variabel endogen,
2
adalah koefisien jalur yang menjelaskan pengaruh dari variabel eksogen X
1
ke variabel endogen Y
2
, dan
1
yaitu koefisien jalur yang menjelaskan pengaruh dari variabel endogen Y
1
ke variabel endogen Y
2
. Pada persamaan struktural ketiga X
1
merupakan variabel eksogen, Y
3
sebagai variabel endogen, merupakan residual variable yang berkaitan dengan variabel endogen,
3
adalah koefisien jalur yang menjelaskan pengaruh dari variabel eksogen X
1
ke variabel endogen Y
4
,
2
yaitu koefisien jalur yang menjelaskan pengaruh dari variabel endogen Y
1
ke variabel endogen Y
3
.
4
yaitu koefisien jalur yang menjelaskan pengaruh dari variabel endogen Y
2
ke variabel endogen Y
3
.
Pada persamaan struktural keempat, X
1
merupakan variabel eksogen, Y
4
sebagai variabel endogen, merupakan residual variabel yang berkaitan dengan variabel endogen,
3
adalah koefisien jalur yang menjelaskan pengaruh dari variabel eksogen X
1
ke variabel endogen Y
3
,
3
yaitu koefisien jalur yang menjelaskan pengaruh dari variabel endogen Y
1
ke variabel endogen Y
4
,
5
yaitu koefisien jalur yang menjelaskan pengaruh dari variabel endogen Y
2
ke variabel endogen Y
4
,
6
yaitu koefisien jalur yang menjelaskan pengaruh dari variabel endogen Y
3
ke variabel endogen Y
4
. Penelitian ini diawali dengan mengamati perusahaan-perusahaan yang
terdaftar berturut-turut di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2005, 2006, dan
61 2007. Selanjutnya dari perusahaan-perusahaan tersebut, peneliti mengambil data
laporan keuangan yang diperlukan dalam penelitian ini. Selanjutnya data tersebut diolah untuk mendapatkan variabel-variabel yang diperlukan. Penelitian ini
melibatkan variabel laten dan beberapa indikator sebagai variabel manifest. Variabel laten yaitu variabel yang tidak dapat diukur secara langsung dan
memerlukan indikator sebagai proksi dan variabel manifest adalah variabel yang secara langsung dapat diukur.
Variabel laten terdiri dari variabel endogen dan variabel eksogen. Variabel endogen dalam penelitian ini adalah keputusan investasi Y
1
, keputusan pendanaan Y
2
, kebijakan dividen Y
3
, dan nilai perusahaan Y
4
. Sedangkan variabel eksogennya adalah struktur kepemilikan X
1
. Setelah variabel indikator diperoleh maka dilakukan pengujian dengan menggunakan metode Structural
Equation Modeling SEM dengan dibantu oleh program LISREL Linear
Structural Relationship 8.54.
D. Hipotesis
Berdasarkan landasan teori, penelitian terdahulu, dan kerangka pemikiran di atas maka dapat disusun hipotesis sebagai berikut:
H1a : Struktur kepemilikan berpengaruh positif terhadap keputusan investasi. H1b : Struktur kepemilikan berpengaruh negatif terhadap keputusan pendanaan.
H1c : Struktur kepemilikan berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. H1d : Struktur kepemilikan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
H2a : Keputusan investasi berpengaruh negatif terhadap keputusan pendanaan.
62 H2b : Keputusan investasi berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen.
H2c : Keputusan investasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. H3a : Keputusan pendanaan berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen.
H3b : Keputusan pendanaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. H4 : Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
63
BAB III METODOLOGI PENELITIAN
A. Ruang Lingkup Penelitian
Penelitian ini dilakukan untuk dapat mengetahui seberapa besar pengaruh variabel kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, dan keputusan
keuangan yang meliputi keputusan investasi, keputusan pendanaan serta kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan dengan metode Structural Equation Modeling
SEM. Penelitian ini menggunakan data laporan keuangan perusahaan go public di BEI tahun 2005, 2006 dan 2007. Penghitungan dan pengolahan data dalam
penelitian ini menggunakan alat bantu software statistik yaitu LISREL Linear Structural Relationship
8.54.
B. Metode Penentuan Sampel
Populasi dalam penelitian ini, yaitu seluruh perusahaan go public yang terdaftar di BEI dengan periode observasi tahun 2005, 2006, dan 2007. Sampel
dalam penelitian ini dipilih dengan metode purposive sampling dengan menggunakan kriteria sebagai berikut:
1. Perusahaan go public yang terdaftar secara berturut-turut di BEI pada
periode tahun 2005, 2006, dan tahun 2007. 2.
Bukan perusahaan perbankan dan lembaga keuangan lainnya. Alasan ini mengacu pada pernyataan Jensen dan Meckling 1976 dalam Untung W.
dan Hartini 2006 bahwa industri dengan regulasi yang tinggi seperti
