Pengaruh Corporate Governance Terhadap kinerja perusahaan pada Perusahaan Pulpa & Kertas yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

94 Lampiran 1

Corporate Governace tahun 2010-2013

No Nama Perusahaan Kode Corporate Governace (X1) 2010 2011 2012 2013

1 PT ABM Investama Tbk ABMM 56.25 75 50 50

2 PT Bhakti Investama Tbk BHIT 73.33 80 80 80

3 PT Global Mediacom Tbk BMTR 38.88 38.55 38.55 30.55

4 PT Ba BNBR 35.13 35.13 15.13 15.13

5 PT Bumi Resources Minerals Tbk BRMS 34.69 34.69 46.93 32.65 6 PT Multipolar Tbk MLPL 31.42 34.28 31.42 42.85 7 PT Hanson International Tbk MYRX 54.54 54.54 54.54 54.54 8 PT Polaris Investama Tbk PLAS 23.33 23.33 23.33 23.33 9 PT Pool Advista Indonesia Tbk POOL 40.00 40.00 40.00 40.00 10 PT Saratoga Investama Sedaya Tbk SRTG 76.92 76.92 76.92 76.92

Lampiran 2

Struktur Modal tahun 2010-2013

No Nama Perusahaan Kode Struktur Modal (X1) 2010 2011 2012 2013 1 PT ABM Investama Tbk ABMM 43.49 40.49 42.06 42.06 2 PT Bhakti Investama Tbk BHIT 9.16 13.60 12.91 31.98 3 PT Global Mediacom Tbk BMTR 24.84 22.13 22.18 21.85

4 PT Ba BNBR 36.32 34.09 39.44 39.62

5 PT Bumi Resources Minerals Tbk BRMS 45.03 45.92 48.63 51.05 6 PT Multipolar Tbk MLPL 14.61 30.10 44.64 39.17 7 PT Hanson International Tbk MYRX 64.77 50.94 49.52 37.12 8 PT Polaris Investama Tbk PLAS 27.13 20.93 23.27 25.06 9 PT Pool Advista Indonesia Tbk POOL 10.71 12.37 16.99 13.20 10 PT Saratoga Investama Sedaya Tbk SRTG 25.70 23.81 19.76 25.47

Lampiran 3

Struktur Kepemilikan tahun 2010-2013

No Nama Perusahaan Kode Struktur Kepemilikan (X3) 2010 2011 2012 2013 1 PT ABM Investama Tbk ABMM 29.41 25 29.41 29.41

2 PT Bhakti Investama Tbk BHIT 25 26 31 31

3 PT Global Mediacom Tbk BMTR 91.80 92.30 93.11 93.11

4 PT Ba BNBR 25.18 25.18 25.18 25.18

5 PT Bumi Resources Minerals Tbk BRMS 26.80 26.80 26.80 26.80 6 PT Multipolar Tbk MLPL 8.33 32.71 32.71 31.25 7 PT Hanson International Tbk MYRX 10.01 53.68 0.05 76.33 8 PT Polaris Investama Tbk PLAS 5 21.51 5 21.51 9 PT Pool Advista Indonesia Tbk POOL 50 50 50 54.81 10 PT Saratoga Investama Sedaya Tbk SRTG 25 25 48.83 27.77

95 Lampiran 4

Pembayaran Dividen tahun 2010-2013

No Nama Perusahaan Kode Pembayaran Dividen

2010 2011 2012 2013 1 PT ABM Investama Tbk ABMM 6.66 2.60 1.01 2.99 2 PT Bhakti Investama Tbk BHIT 11.33 11.76 4.66 7.75 3 PT Global Mediacom Tbk BMTR 2.38 1.72 5 4.54

4 PT Ba BNBR 34.95 82.78 613 228

5 PT Bumi Resources Minerals Tbk BRMS 97.84 46.94 15.23 16.66

6 PT Multipolar Tbk MLPL 132 12.5 4.34 33.33

7 PT Hanson International Tbk MYRX 83.33 33.33 125 3.03 8 PT Polaris Investama Tbk PLAS 35.71 333 117 265 9 PT Pool Advista Indonesia Tbk POOL 4.31 8.62 7.81 10.72 10 PT Saratoga Investama Sedaya Tbk SRTG 4.62 3.59 4.76 1.05

Lampiran 5 Regresion

Uji normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

CG SM SKM PD

Normal Parameter Mean Std Deviation Most Extreme Absolute Differences Positive Negative Kolmogorov-Smirnov Z Asymp.Sig. (2-tailed) 10 185.9720 78.68488 .087 .087 -.053 .783 .572 10 124.2120 51.72288 .055 .055 -.041 .496 .966 10 143.3970 88.29667 .091 .063 -.091 .823 .508 10 242.0850 337.26960 .067 .067 -.042 .602 .862 Descriptive Statistics

40 185.9720 78.68488 93.32 313.33 40 124.2120 51.72288 53.27 202.35 40 143.3970 88.29667 53.02 370.32 40 242.0850 337.26960 13.26 958.73 CG

SM SKM PD

96 Hasil uji Durbin-Witson

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate

Durbin-Witson

1 .969a .940 .935 13.26271 2.629

a. Predictors (Constant), SKM, SM, CG b. Dependent Variable: PD

ANOVA b

98490.806 3 32830.269 186.642 .000a

6332.385 36 175.900

104823.2 39 Regression Residual Total Model 1 Sum of

Squares df Mean Square F Sig.

Predictors: (Constant), SKM, SM, CG a.

Dependent Variable: PD b.

Coefficientsa

4.827 3.624 1.332 .191

-.113 .075 -.063 -1.503 .141 .165 -.243 -.062 .944 1.059

.713 .044 .717 16.275 .000 .856 .938 .667 .864 1.157

.260 .023 .480 11.077 .000 .700 .879 .454 .893 1.119

(Constant) CG SM SKM Model 1

B Std. Error Unstandardized

Coefficients

Beta Standardized

Coefficients

t Sig. Zero-order Partial Part Correlations

Tolerance VIF Collinearity Statistics

Dependent Variable: Y a.

97

Regression Standardized Residual02 -2-4

Frequency

20151050

Observed Cum Prob1.00.80.60.40.20.0

Expected

Cum Prob

98

Regression Studentized Residual024

-2

-4

Regression Standardized Predicted

Value

99 Lampiran vi

Tabel r (two-tailed test)

df α df α df α df α

5% 5% 5% 5%

1 0,997 26 0,374 51 0,271 76 0,223

2 0,950 27 0,367 52 0,268 77 0,221

3 0,878 28 0,361 53 0,266 78 0,220

4 0,811 29 0,355 54 0,263 79 0,219

5 0,775 30 0,349 55 0,261 80 0,217

6 0,707 31 0,344 56 0,257 81 0,216

7 0,666 32 0,339 57 0,256 82 0,215

8 0,632 33 0,334 58 0,254 83 0,213

9 0,602 34 0,329 59 0,252 84 0,212

10 0,576 35 0,325 60 0,250 85 0,211

11 0,553 36 0,320 61 0,248 86 0,210

12 0,532 37 0,316 62 0,246 87 0,208

13 0,514 38 0,312 63 0,244 88 0,207

14 0,497 39 0,308 64 0,242 89 0,206

15 0,482 40 0,304 65 0,240 90 0,205

16 0,468 41 0,301 66 0,239 91 0,204

17 0,456 42 0,297 67 0,237 92 0,203

18 0,444 43 0,294 68 0,235 93 0,202

19 0,433 44 0,291 69 0,234 94 0,201

20 0,423 45 0,288 70 0,232 95 0,200

21 0,413 46 0,285 71 0,230 96 0,199

22 0,396 47 0,282 72 0,229 97 0,198

23 0,389 48 0,279 73 0,227 98 0,197

24 0,388 49 0,276 74 0,226 99 0,196

100 Lampiran vii

Tabel Distribusi t Student

df Tingkat signifikansi uji satu arah

0,10 0,05 0,025 0,01 0,005 0,0005

Tingkat signifikan uji dua arah

0,20 0,10 0,05 0,02 0,01 0,001

1 3,08 6,31 12,71 31,82 63,66 636,62

2 1,89 2,92 4,30 6,97 9,93 31,60

3 1,64 2,35 3,18 4,54 5,84 12,92

4 1,48 2,13 2,76 3,75 4,60 8,61

5 1,48 2,02 2,57 3,37 4,03 6,87

6 1,44 1,94 2,45 3,14 3,71 5,96

7 1,42 1,90 2,37 3,00 3,50 5,41

8 1,40 1,86 2,31 2,90 3,36 5,04

9 1,38 1,83 2,26 2,82 3,25 4,78

10 1,37 1,81 2,23 2,76 3,17 4,59

11 1,36 1,80 2,20 2,72 3,11 4,44

12 1,36 1,78 2,18 2,68 3,06 4,32

13 1,35 1,77 2,16 2,65 3,01 4,22

14 1,35 1,76 2,15 2,62 2,98 4,14

15 1,34 1,75 2,13 2,60 2,95 4,07

16 1,34 1,75 2,12 2,58 2,92 4,02

17 1,33 1,74 2,11 2,57 2,90 3,97

18 1,33 1,73 2,10 2,55 2,88 3,92

19 1,33 1,73 2,09 2,54 2,86 3,88

20 1,33 1,73 2,09 2,53 2,85 3,85

21 1,32 1,72 2,08 2,52 2,83 3,82

22 1,32 1,72 2,07 2,51 2,82 3,79

23 1,32 1,71 2,07 2,50 2,81 3,77

24 1,32 1,71 2,06 2,49 2,80 3,75

25 1,32 1,71 2,06 2,49 2,79 3,73

26 1,32 1,71 2,06 2,48 2,78 3,71

27 1,31 1,70 2,05 2,47 2,77 3,69

28 1,31 1,70 2,05 2,47 2,76 3,67

29 1,31 1,70 2,05 2,46 2,76 3,66

30 1,31 1,70 2,04 2,46 2,75 3,65

40 1,30 1,68 2,02 2,42 2,70 3,55

60 1,30 1,67 2,00 2,39 2,66 3,46

120 1,29 1,66 1,98 2,36 2,62 3,37

89 DAFTAR PUSTAKA

Alba, P., S. Claessens, dan S. Djankov. (1998). ìThailandís Corporate Financing and Governance Structure: Impact on Firmís Competitivenessî. Conference on Thailandís Dynamic Economic Recovery and Competitiveness Paper. World Bank.

Arifin, Zaenal, (2005). Teori Keuangan dan Pasar Modal, Ekonisia, Yogyakarta. Atmaja, Lukas Setia, (2008), Teori dan Praktek Manajemen Keuangan,

Yogyakarta, Penerbit ANDI.

Berger, P.G, E. Ofek, dan D.L. Yermack. (1997). Ì Managerial Entrenchment and Capital Structure Decisions î. Journal of Finance. Vol. 52, hal. 1411-1438

Brailsford, T.J., B.R. Oliver, dan. S.L.H. Pua. (1999). Ì Theory and Evidence on the Relationship Between Ownership Structure and Capital Structure î. Department of Commerce, Australian National University Paper, hal .1 ñ34

Brigham, Eugene F. and Joel F. Houston. (2001). Manajemen Keuangan, Penerbit Erlangga, Jakarta.

__________________________________, (2006). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, alih bahasa Ali Akbar Yulianto, Buku satu, Edisi sepuluh, PT. Salemba Empat, Jakarta.

__________________________________, (2010), Dasar-dasar Manajemen Keuangan, Penerbit Salemba Empat, Jakarta.

Darmawati, Deni, (2006), Pengaruh Karakteristik Perusahaan Dan Faktor Regulasi Terhadap Kualitas Implementasi Corporate Governance, Simposium Nasional Akuntansi 9 Padang.

Dewi, Made Pratiwi, (2011), Pengaruh struktur modal dan Struktur kepemilikan terhadap Free cash flow dan kebijakan dividen pada perusahaan-perusahaan yang Go public di bursa efek Indonesia, Program magister program studi manajemen Program Pascasarjana Universitas Udayana Denpasar.

90 Friend, I. dan an L.H.P. Lang. (1988). Ì An Empirical Test of The Impact of

Managerial

Self-interest on Corporate Capital Structure î. Journal of Finance. Vol. 43, hal. 271-282.

Ghozali, Imam. (2012). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS, Edisi Keenam. Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.

Hanafi, Mamduh M. (2004), Manajemen Keuangan. Yogyakarta: BPFE.

Hermi, 2004. “Hubungan Laba Bersih dan Arus Kas Operasi terhadap Dividen Kas pada Perusahaan Perdagangan Besar Barang Produksi di Bursa efek Jakarta pada Periode 1999-2002”, Media Riset Akuntansi, Auditing, dan Informasi Vol. 4 No. 3, hal 247-258.

Hidayah, Erna, (2008). Pengaruh Kualitas Pengungkapan Informasi Tehadap Hubungan Antara Penerapan Corporate Governance dengan Kinerja Perusahaan Di Bursa Efek Jakarta, JAAI Vol 12 No.1.

Ikbal, Muhammad, dkk. (2011), “Pengaruh Profitabilitas dan Kepemilikan Insider terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Utang dan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening”, SNA 14Aceh.

James, Horne, C. Van, dan Wanchowicz R., John M., (2007), Fundamental Financial Management: Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan, Buku 2, Edisi 12, Penerbit Salemba Empat, Jakarta.

Juliansyah, Noor, (2013), Metodologi Penelitian, Penerbit Kencana Prenada Media Group, Jakarta.

Kadir, Abdul. (2010). Anlisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen Pada Perusahan Credit Agencies Go Publik Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen Dan Akuntansi Volume 11 No 1.

Khairandy, Ridwan, (2007), Good Governance Da lam Perkembangan Pemikiran dan Implementasinya Di Indonesia Dalam Perspektif Hukum, Penerbit Kreasi Total Media, Yogyakarta.

Linan, Pramuka. B. Agus. (2000), Mekanisme Corporate Governance, Manajemen Laba dan Kinerja Perusahaan”. Simposium Nasional Akuntansi X Makasar.

Mardiyanto, Handono. (2009). Intisari Manajemen Keuangan. Edisi pertama. Penerbit Grasindo, Jakarta

Marpaung, Elyzabet Indrawati, (2006). ”Kemampuan laba, piutang, persediaan, biaya Administrasi dan penjualan, dan rasio laba kotor terhadap

91 penjualan dalam Memprediksi laba perusahaan”, Jurnal Ilmiah Akuntansi, Vol. V, No. 2, November 2006.

Melinda, F.I, dan Bertha S. Sutejo. (2008). Interdependensi Kepemilikan Manajerial dan Kepemilikan Institusional serta Pengaruhnya terhadap Kinerja Keuangan. Jounal Manajemen dan Bisnis. Vol 7 No.2

McConnell, John J. dan Henri Servaes. (1990). ì Additional Evidence on Equity Ownership and Corporate Value î. Journal of Financial Economics. Vol. 27, hal. 595-612.

Natarsyah, Syahib. (2010). Analisis Pengaruh Beberapa Faktor Fundamental Dan Resiko Sistematik Terhadap Harga Saham: Kasus Barang Konsumsi Yang Go –Public Di Pasar Modal Indonesia. Jurnal ekonomi bisnis Indonesia, vol. 15, no. 3: 294 –l312

Nurhidayati, Lina, (2012), Analisis Kinerja Keuangan, CV. Alfabeta, Bandung. Pranata, J. (2007), ”Kualitas Laba: Studi Pengaruh Mekanisme Corporate

Governance dan Dampak Manajemen Laba dengan Menggunakan Analisis Jalur”. Simposium Nasional Akuntansi VIII.

Pratiwi, Dewi Made (2012). Pengaruh Struktur Modal dan Struktur Kepemilikan terhadap Free cash Flow dan Kebijakan Dividen pada Perusahaan-perusahaan yang Go Publik di Bursa Efek Indonesia Tersedia: http://www.google.com

Riyanto, Bambang (2008). Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan. Yogyakarta: Penerbit GPFE.

Rodoni, Ahmad dan Herni Ali (2010). Manajemen Keuangan. Jakarta: Mitra Wacana Media.

Sekaran, Uma. (2000). Research Methods for Business, A Akill-Building Approach. America: Thirt Edition, John Wiley & Sons, Inc.

Santoso, Agus, (2010), Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi, Penerbit BPFE, Yogyakarta.

Santoso, Singgih, (2008). Panduan Lengkap Menguasai Statistik dengan SPSS 17, PT. Elex Media Komputindo, Jakarta.

Sartono, Agus. (2001). Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi, Edisi Keempat, Cetakan Pertama, BPFE, Yogjakarta

Sawir, Agnes, (2004). Analisis Kinerja Keuangan dan Perencanaan Keuangan Perusahaan, Jakarta : PT. Gramedia Pustaka Utama.

92 Sheikh, Nadeem Ahmed and Zongjun Wang, (2011). “Determinants of Capital

Structure An Empirical Study of Firms in Manufacturing Industry of Pakistan”, Journal Managerial Finance, Volume 37 pp 117-133.

Shleifer, A. dan R.W. Vishny. 1986. Ì Large Shareholders and Corporate Control î. Journal of Political Economy. Vol. 94, hal. 461-488

Skousen, K. Fred. (2004). Akuntansi Intermediate, Edisi Lima Belas, Buku 1, Alih Bahasa oleh Salemba Empat, Salemba Empat, Jakarta.

Soesetio, Yuli, (2008). Kepemilikan Manajerial Dan Institusional, Kebijakan Deviden,

Ukuran Perusahaan, Struktur Aktiva Dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Hutang. Universitas Negeri Malang, Malang.

Sofyaningsih, Sri, dan Hardiningsih, Pancawati. (2011), “Struktur Kepemilikan, Kebijakan Dividen, Kebijakan Utang dan Nilai Perusahaan”, Dinamika Keuangan dan Perbankan, Mei 2011, Hal 68-87.

Sugiyono. (2003). Metode Penelitian Bisnis. Bandung: CV Alfabeta.

Sulaiman, Wahid, (2004), Analisis Regresi Menggunakan SPSS, Yogyakarta : Andi Offset

Sutedi, Adrian, (2011), Good Corporate Governance, Edisi 1, Cetakan 1, Penerbit Sinar Grafika, Jakarta.

Sulistyowati, Agnes, Suhadak dan Achmad Husaini, (2013), Pengaruh struktur modal terhadap pembayaran dividend (studi pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2010-2012), Fakultas Ilmu Administrasi Universitas Brawijaya, Malang.

Sumarto, Mulyadi. (2007). “Do Government and Business Search for Trust? Politics of Social Safety Nets and Corporate Social Responsibility in Indonesia, International Conference Paper about “Public Administration and Governance at the Forefront of Change: Dimensions, Dynamics, Dysfunction and Solutions” held by Network of Asia-Pacific Schools and Institutes of Public Administration and Governance (NAPSIPAG),Manila, 5-7 December 2007.

Tranggono. (2007). Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen Kas. Skripsi tidak diduplikaskan. Universitas Lampung.

93 Utomo, Muhammad Muslim. (2000). “Praktek Pengungkapan Sosial Pada

Laporan Tahunan Perusahaan di Indonesia (Studi PerbandinganAntara Perusahaan-Perusahaan High Profile dan Low Profile)”. Simposium Nasional Akuntansi III. Jakarta.

Wahidahwati. (2002). “Pengaruh Kepemilikan Manajerial Dan Kepemilikan

Institusional Pada Kebijakan Hutang Perusahaan: Sebuah Perspektif Theory Agency ”, Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol. 5, No.1.

Warsono, (2003), Manajemen Keuangan Perusahaan, Jilid Satu, edisi ketiga, Penerbit Bayu Media, Jakarta.

Wijayanti, Serviana, (2008), Pengaruh Corporate Governance Terhadap Kebijakan Deviden (studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI), Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana, Salatiga.

46 BAB III

METODE PENELITIAN

3.1Jenis Penelitian

Desain penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah penelitian asosiatif dengan causal research, karena penelitian ini bertujuan untuk menguji apakah corporate governance, struktur modal dan struktur kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap pembayaran dividen.

3.2 Tempat dan waktu Penelitian

Lokasi penelitian dilakukan dengan mengumpulkan informasi dan data pada sektor perusahaan investasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia melalui www.idx.co.id. Waktu penelitian direncanakan pada bulan Juli 2014 sampai hingga selesai.

3.3 Batasan Operasional

Batasan operasional dalam penelitian ini adalah:

a. Variabel independen (variabel bebas), yaitu Corporate governance, struktur modal dan struktur kepemilikan manajerial.

b. Variabel dependen (variabel terikat), yaitu pembayaran dividen pada perusahaan investasi yang terdaftar.

47 3.4 Definisi Operasional

a. Variabel bebas (independent variable)

Variabel independen atau variabel bebas adalah variabel yang dapat memperngaruhi perubahan dalam variabel dependen dan mempunyai hubungan yang positif maupun negatif bagi variabel lainnya (Erlina, 2011). Variabel independen yang di gunakan dalam penelitian ini adalah corporate governance dan struktur modal.

1. Corporate Governance

Corporate governance adalah suatu proses dan struktur yang digunakan oleh suatu organ BUMN untuk meningkatkan keberhasilan usaha dan akuntabilitas perusahaan guna mewujudkan nilai pemegang saham dalam jangka panjang dengan tetap memperhatikan kepentingan stakeholder lainnya, berlandaskan peraturan perundangan dan nilai-nilai etika.

Corporate governance, yang diukur dengan menggunakan Index Corporate

Governance (CGI).

2. Struktur Modal

Struktur modal adalah perimbangan atau perbandingan antara hutang jangka panjang dengan modal sendiri (Riyanto, 2008:33). Struktur modal tersebut tercermin pada laporan keuangan perusahaan akhir tahun. Variabel ini dinyatakan dalam rasio total hutang dengan penjumlahan total hutang dan modal sendiri pada neraca akhir tahun. Sawir (2004:48) rumus untuk menghitung struktur modal sebagai berikut:.

CGI =

perusahaan n

kepemilika struktur

Jumlah

Komite komisaris

dewan struktur

48 3. Struktur Kepemilikan Manajerial

Kepemilikan manajerial merupakan kepemilikan saham oleh manajemen perusahaan yang diukur dengan persentase jumlah saham yang dimiliki oleh manajemen. Variabel ini diukur dengan persentase saham yang dimiliki oleh manajemen dari seluruh modal saham perusahaan yang beredar (Nurhidayati, 2012:56):

b. Variabel terikat (Dependent Variable)

Variabel terikat atau variabel bebas ini merupakan variabel yang di pengaruhi atau yang menjadi akibat, karena adanya variabel sebab atau variabel bebas. Jadi variabel dependen adalah konsekuensi dari variabel independen (Erlina, 2011 : 22). Variabel terikat pada penelitian ini di ukur berdasarkan dividen payout ratio-ratio pembayaran dividen (dividend payout ratio) menentukan jumlah laba yang dapat ditahan sebagai sumber pendanaan. Semakin besar laba ditahan semakin sedikit jumlah laba yang dialokasikan untuk pembayaran dividen (Kadir, 2010 : 38). Oleh karena itu peneliti memasukan variabel rasio dividen atau dividend payout ratio. Hasil pengukuran variabel ini berbentuk rasio dan dihitung dengan rumus:

% 100 sendiri Modal hutang Total hutang Total ratio equity

Debt x

+ % 100 perusahaan saham n keseluruha Total manajer dimiliki yang saham Jumlah Manajerial n

Kepemilika = x

Dividen Payout Ratio =

saham lembar per laba saham lembar per dividen

49 Penelitian ini dengan pendekatan kausal artinya penelitian yang bertujuan untuk melihat pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen.

3.5 Populasi dan Sampel Penelitian

Populasi adalah keseluruhan kelompok, peristiwa atau suatu ketertarikan yang ingin diselidiki oleh peneliti. Penelitian ini menggunakan perusahaan-perusahaan yang terdaftar (listing) di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2013 sebagai populasi.

Teknik pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode purposive sampling dengan tujuan mendapatkan sampel yang representatif sesuai dengan kriteria yang ditentukan. Tahun 2010-2013 dipilih dalam penelitian ini untuk memperoleh data terbaru.

Kriteria data yang digunakan dalam penelitian ini meliputi:

1. perusahaan investasi yang terdaftar di BEI periode 2010-2013,

2. perusahaan yang menerbitkan laporan tahunan (annual report) beserta pengungkapannya dengan lengkap untuk keperluan analisis data.

3. Perusahaan tersebut memiliki pertumbuhan struktur modal dan pembayaran dividen secara saham selama masa periode 2010-2013.

Populasi penelitian ini adalah perusahaan investasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada 2010 sampai dengan 2013 sebanyak 14 perusahaan investasi.

50 Tabel 3.1

Daftar populasi perusahaan

No Kode Nama perusahaan Kriteria Sampel

1 2 3

1 PT ABM Investama Tbk √ √ √ 1

2 AIU PT.Alsi Investindo Utama Tbk x √ x -

3 ARTA PT. Arthavest Tbk √ x x -

4 PT Bhakti Investama Tbk √ √ √ 2

5 PT Global Mediacom Tbk √ √ √ 3

6 PT Ba √ √ √ 4

7 PT Bumi Resources Minerals Tbk √ √ √ 5

8 GIM PT Gombol Investasi Mandiri Tbk x x √ -

9 PT Multipolar Tbk √ √ √ 6

10 MYRX PT Hanson International Tbk √ √ √ 7 11 NGI PT Nullabor Global Investama Tbk √ x x -

12 PLAS PT Polaris Investama Tbk √ √ √ 8

13 POOL PT Pool Advista Indonesia Tbk √ √ √ 9 14 PT Saratoga Investama Sedaya Tbk √ √ √ 10

Alasan menggunakan perusahaan investasi sebagai sampel karena perusahaan investasi dianggap mewakili kondisi saham di Indonesia dan memiliki jumlah populasi paling besar jika dibanding dengan jenis perusahaan lain yang listing di BEI. Selain itu perusahaan investasi merupakan perusahaan high profile dimana mempunyai tingkat sensitivitas tinggi terhadap lingkungan, risiko politik, dan memiliki tingkat kompetisi yang ketat (Utomo, 2000 : 33).

Dari 14 populasi perusahaan investasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, yang memenuhi kriteria sebagai sampel sebanyak 10 perusahaan, maka dapat dilihat pada tabel di bawah ini:

51 Tabel 3.2

Daftar sampel perusahaan Investasi

No Kode Nama perusahaan Kriteria Sampel

1 2 3

1 PT ABM Investama Tbk √ √ √ 1

2 PT Bhakti Investama Tbk √ √ √ 2

3 PT Global Mediacom Tbk √ √ √ 3

4 PT Ba √ √ √ 4

5 PT Bumi Resources Minerals Tbk √ √ √ 5

6 PT Multipolar Tbk √ √ √ 6

7 MYRX PT Hanson International Tbk √ √ √ 7

8 PLAS PT Polaris Investama Tbk √ √ √ 8

9 POOL PT Pool Advista Indonesia Tbk √ √ √ 9

10 PT Saratoga Investama Sedaya Tbk √ √ √ 10

Berdasarkan karakteristik penarikan sampel di atas, maka diperoleh sampel penelitian sebanyak 10 perusahaan investasi dan diamati selama periode 4 tahun yang termasuk sebagai data poling.

3.6Jenis Data

Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang bersumber pada dokumentasi perusahaan. Pengungkapan pelaksanaan corporate governance dan rasio-rasio keuangan perusahaan peneliti dapatkan dari laporan tahunan perusahaan yang dipublikasikan di situs resmi BEI yaitu www.idx.co.id.

Sumber data yang digunakan ini diperoleh dari mengakses website Bursa Efek Indonesia melalui internet (www.idx.co.id).

3.7Metode Pengumpulan Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder dengan mengambil data website efek Indonesi

52 tahunan perusahaan yang akan diteliti. Penelitian mengambil data perusahaan jasa sektor investasi yang terdaftar di BEI untuk tahun 2010-2013.

Selain itu peneliti juga melakukan studi pustaka dengan cara mengumpulkan jurnal, buku-buku dan skripsi terdahulu yang berhubungan dengan judul penulis. 3.8 Teknik Analisis

3.8.1 Uji Asumsi Klasik

Sebelum dilakukan pengujian hipotesis, maka data yang telah diinput akan diuji Terlebih dahulu dengan uji asumsi klasik untuk mengetahui apakah data tersebut memenuhi asumsi-asumsi dasar. Hal ini penting dilakukan untuk menghindari estimasi yang bias. Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah uji Normalitas, uji Multikolineraritas, uji Heteroskedastisitas, Uji Autokorelasi.

3.8.1.1 Uji Normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal. Ada dua cara untuk mengetahui apakah residual terdistribusi normal atau tidak yaitu dengan analisis grafik dan uji statistik (Ghozali, 2012 : 110). Karena analisis grafik dapat menyesatkan, maka dilakukan juga uji statistik Kolmogorov-Smirnov dengan melihat tingkat signifikansinya. Uji ini dilakukan sebelum data diolah. Pendeteksian normalitas data apakah terdistribusi normal atau tidak dengan menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov. Residual dinyatakan terdistribusi normal jika nilai signifikansi Kolmogorov-Smirnov > 0,05.

53 3.8.1.2 Uji Multikolinearitas

Multikolinearitas adalah adanya suatu hubungan linier yang sempurna antara beberapa atau semua variabel independen. Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi di antara variabel independen (Ghozali, 2012 : 91).

Untuk mendeteksi ada atau tidaknya multikolonieritas di dalam model regresi dapat dilihat dari nilai tolerance dan VIF (Variance Inflation Factor). Nilai tolerance yang rendah sama dengan nilai VIF tinggi (karena VIF = 1/Tolerance). Nilai cutoff yang umum dipakai untuk menunjukkan ada atau tidak multikolonieritas adalah nilai Tolerance < 0.10 atau sama dengan nilai VIF > 10 (Ghozali, 2012 : 92).

3.8.1.3 Uji Heteroskedastisitas

Uji Heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. (Ghozali, 2012 : 105).

Ada atau tidaknya heteroskedastisitas dapat dideteksi dengan melihat grafik plot antara nilai prediksi variabel terikat (dependen) yaitu ZPRED dengan residualnya SRESID. Deteksi ada tidaknya gejala heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan melihat ada tidaknya pola tertentu pada grafik scatterplot antar SRESID dan ZPRED, di mana sumbu Y adalah Y yang telah diprediksi dan sumbu X adalah residual (Yprediksi-Ysesungguhnya) yang telah di stundentized.

Adapun dasar atau kriteria pengambilan keputusan berkaitan dengan gambar tersebut adalah (Ghozali, 2012 : 105):

54 a. Jika ada pola tertentu, seperi titik-titik yang ada membentuk pola tertentu

yang teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit), maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas.

b. Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas.

3.8.1.4 Uji Autokorelasi

Pengujian ini bertujuan untuk menguji apakah didalam suatu model regresi linier terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (Ghozali, 2012 : 95). Model regresi yang baik adalah regresi yang bebas dari autokorelasi. Pendeteksian ada atau tidaknya autokorelasi menggunakan uji Durbin-Watson (DW). Pengambilan keputusan dapat dilihat melalui tabel autokorelasi berikut ini.

Tabel 3.2 Tabel Autokorelasi

Hipotesis nol Keputusan Jika

Tidak ada autokorelasi positif Tolak 0<d<dl Tidak ada autokoralsi positif No decision dl≤d≤du Tidak ada korelasi negatif Tolak 2-dl<d<2 Tidak ada korelasi negatif No decision 2-du≤d≤2-dl Tidak ada autokorelasi positif

atau negatif

Tidak ditolak du<d<2-du Sumber: Ghozali, 2012

Keterangan:

DL = batas bawah DW DU = batas atas DW

55 3.8.2 Analisis Regresi Berganda

Model yang digunakan dalam penelitian adalah model regresi linier berganda. Hal ini disebabkan penelitian dirancang untuk mengetahui arah, pengaruh dan kekuatan hubungan dari variabel independen terhadap variabel dependen. Adapun model dasarnya dapat dirumuskan sebagai berikut:

Y = a + b1X1 + b2X2 + b3X3 + e Keterangan:

Y = Pembayaran dividen (PD) a = Konstanta persamaan regresi

b1, b2, = Koefisien regresi dari masing-masing variabel independen X1 = Corporate governace (CG)

X2 = Struktur modal (SM)

X3 = Struktur Kepemilikan manajerial (SKM) e = Variabel Residual

Besarnya konstanta tercermin dalam “a” dan besarnya koefisien regresi dari masing-masing variabel independen ditunjukkan dengan b1, b2 dan b3. Pada model persamaan di atas dapat diketahui tanda positif atau negatif dari masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen.

3.8.3 Pengujian Hipotesis 3.8.3.1 Uji t (t-tes)

Uji statistik t pada dasarnya menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel penjelas/independen secara individual dalam menerangkan variasi variabel dependen dengan hipotesa sebagai berikut (Ghozali, 2012 : 84):

56 a. Hipotesis nol atau Ho : bi = 0 artinya variabel independen bukan merupakan

penjelas yang signifikan terhadap variabel dependen.

b. Hipotesis alternatif atau Ha : bi ≠ 0 artinya variabel independen merupakan penjelas yang signifikan terhadap variabel dependen.

Uji t dipakai untuk melihat signifikansi dari pengaruh independen secara individu terhadap variabel dependen dengan menganggap variabel lain bersifat konstan. Uji ini dilakukan dengan memperbandingkan t hitung dengan t tabel (Sulaiman, 2004 : 87). Dilakukan dengan cara sebagai berikut:

a. Bila t hitung > t tabel atau probabilitas < tingkat signifikansi (Sig < 0,05), maka menolak Ho dan menerima Ha.

b. Bila t hitung < t tabel atau probabilitas > tingkat signifikansi (Sig > 0,05) maka menerima Ho dan menolak Ha.

3.8.3.2 Uji F (F-tes)

Uji statistik F menunjukkan apakah semua variabel independen atau bebas mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel dependen atau terikat (Ghozali, 2012 : 84). Pengujian ini dilakukan dengan menggunakan uji dua arah dengan hipotesis sebagai berikut:

a. Ho : b1 = b2 = b3 = b4 = b5 = 0, artinya tidak ada pengaruh secara signifikan dari variabel bebas secara bersama-sama.

b. Ha : b1 ≠ b2 ≠ b3 ≠ b4 ≠ b5 ≠ 0, artinya ada pengaruh secara signifikan dari variabel bebas secara bersama-sama.

Uji F dilakukan dengan membandingkan nilai F hitung dengan F tabel dan melihat nilai signifikansi F pada output hasil regresi menggunakan SPSS dengan nilai signifikansi 0,05.

57 Dengan cara sebagai berikut:

a. Bila F hitung > F tabel atau probabilitas < nilai signifikan (Sig ≤ 0,05), maka hipotesis ditolak, ini berarti bahwa secara simultan variabel independen mempunyai pengaruh signifikan terhadap variabel dependen.

b. Bila F hitung < F tabel atau probabilitas > nilai signifikan (Sig ≥ 0,05), maka hipotesis diterima, ini berarti bahwa secara simultan variabel independen mempunyai pengaruh signifikan terhadap variabel dependen.

3.8.3.3 Koefisien Determinasi (R²)

Koefisien determinasi (R²) mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen (Ghozali, 2005 : 83). Nilai R² mempunyai interval antara 0 sampai 1 (0 ≤ R² ≤ 1). Semakin besar R² (mendekati 1), semakin baik hasil untuk model regresi tersebut dan semakin mendekati 0, maka variabel independen secara keseluruhan tidak dapat menjelaskan variabel dependen (Sulaiman, 2004 : 86). Nilai R² yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel-variabel dependen amat terbatas. Nilai yang mendekati satu berarti variabel-variabel independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen (Ghozali, 2012: 83).

58 BAB IV

HASIL DAN PEMBAHASAN

4.1Data Penelitian

Objek penelitian ini adalah perusahaan investasi di Bursa Efek Indonesia. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indenesia (BEI) tahun 2010-2013. Pengambilan sampel dilakukan dengan menggunakan purposive sampling dan berdasarkan kriteria yang telah ditetapkan, diperoleh 10 perusahaan yang memenuhi kriteria dan dijadikan sampel penelitian ini dan diamati selama periode 2010-2013. Daftar perusahaan yang dijadikan sebagai sampel dapat dilihat pada tabel 4.1.

Tabel 4.1

Daftar sampel perusahaan investasi

No Kode Nama perusahaan Tgl berdiri

1 ABMM PT ABM Investama Tbk 6-Des-2011

2 BHIT PT Bhakti Investama Tbk 24-Nov-1997 3 BMTR PT Global Mediacom Tbk 17-Jul-1995

4 BNBR PT Ba 28-Agus-1989

5 BRMS PT Bumi Resources Minerals Tbk 9-Des-2010

6 MLPL PT Multipolar Tbk 6-Nov-1989

7 MYRX PT Hanson International Tbk 31-Okt-1990 8 PLAS PT Polaris Investama Tbk 16-Mar-2001 9 POOL PT Pool Advista Indonesia Tbk 20-May-1991 10 SRTG PT Saratoga Investama Sedaya Tbk 26-Jun-2013 Sumber : Data diolah penulis, 2014

59 4.2Corporate Governace, Struktur Modal dan Struktur Kepemilikan

4.2.1 Corporate Governace

Corporate Governance dapat dimasukkan dalam dua kategori. Kategori pertama, lebih condong pada serangkaian pola perilaku perusahaan yang diukur melalui kinerja, pertumbuhan, struktur pembiayaan, perlakuan terhadap para pemegang saham, dan stakeholders. Kategori kedua lebih cenderung pada kerangka secara normatif, yaitu segala ketentuan hukum baik yang berasal dari sistem hukum, sistem peradilan, pasar keuangan, dan sebagainya yang mempengaruhi perilaku perusahaan. Corporate Governance merupakan kumpulan hukum, peraturan dan kaidah yang wajib dipenuhi, yang dapat mendorong kinerja perusahaan agar bekerja secara efisien, dan mampu menghasilkan nilai ekonomi jangka panjang yang berkesinambungan bagi para pemegang saham maupun masyarakat sekitar secara keseluruhan.

Tabel 4.2

Corporate Governace tahun 2010-2013

No Nama Perusahaan Kode Corporate Governace

(X1)

2010 2011 2012 2013

1 PT ABM Investama Tbk ABMM 56.25 75 50 50

2 PT Bhakti Investama Tbk BHIT 73.33 80 80 80

3 PT Global Mediacom Tbk BMTR 38.88 38.55 38.55 30.55

4 PT Ba BNBR 35.13 35.13 15.13 15.13

5 PT Bumi Resources Minerals Tbk BRMS 34.69 34.69 46.93 32.65 6 PT Multipolar Tbk MLPL 31.42 34.28 31.42 42.85 7 PT Hanson International Tbk MYRX 54.54 54.54 54.54 54.54 8 PT Polaris Investama Tbk PLAS 23.33 23.33 23.33 23.33 9 PT Pool Advista Indonesia Tbk POOL 40.00 40.00 40.00 40.00 10 PT Saratoga Investama Sedaya Tbk SRTG 76.92 76.92 76.92 76.92 Sumber : Data diolah penulis, 2014

60 Sepuluh perusahaan (PT ABM Investama Tbk, PT Bhakti Investama Tbk, PT Global Mediacom Tbk, PT Ba Minerals Tbk, PT Multipolar Tbk, PT Hanson International Tbk, PT Polaris Investama Tbk dan PT Saratoga Investama Sedaya Tbk) dengan Corporate Governance X1 yang terendah PT Pool Advista Indonesia Tbk selama periode 2010-2013. Hal ini Corporate Governance dalam suatu perusahaan tercermin pada pertanggungjawaban manajer kepada stakeholder perusahaan tersebut. Apabila Corporate Governance perusahaan kuat, yang berarti ada perlindungi atas hak-hak pemegang saham minoritas. Berangkat dari pemikiran ini, dapat dikatakan bahwa Corporate Governance berpengaruh terhadap pengambilan keputusan khususnya mengenai kebijakan dividen.

4.2.2 Struktur Modal

Struktur modal adalah merupakan perimbangan jumlah hutang jangka pendek yang bersifat permanen, hutang jangka panjang, saham preferen dan saham biasa. Tujuan struktur modal adalah memadukan sumber pendanaan yang digunakan oleh perusahaan untuk memaksimumkan nilai perusahaan dengan cara memaksimumkan harga saham, meminimumkan biaya modal (cost of capital), dan menyeimbangkan antara risiko dan tingkat pengembalian. Apabila dividen dibayar oleh perusahaan kepada pemegang saham, maka dana internal tidak lagi cukup untuk melakukan investasi. Sehingga perusahaan berusaha memperoleh dana eksternal melalui hutang.

Struktur modal dapat diukur dari rasio perbandingan antara total hutang terhadap ekuitas yang biasa diukur melalui rasio debt to equity ratio (DER).

61 variabel independen struktur modal (DER) pada perusahaan Investasi yang terdaftar di BEI selama periode tahun 2010-2013 dapat dilihat pada Tabel 4.3 berikut:

Tabel 4.3

Struktur Modal tahun 2010-2013

No Nama Perusahaan Kode Struktur Modal

(X1)

2010 2011 2012 2013 1 PT ABM Investama Tbk ABMM 43.49 40.49 42.06 42.06 2 PT Bhakti Investama Tbk BHIT 9.16 13.60 12.91 31.98 3 PT Global Mediacom Tbk BMTR 24.84 22.13 22.18 21.85

4 PT Ba BNBR 36.32 34.09 39.44 39.62

5 PT Bumi Resources Minerals Tbk BRMS 45.03 45.92 48.63 51.05 6 PT Multipolar Tbk MLPL 14.61 30.10 44.64 39.17 7 PT Hanson International Tbk MYRX 64.77 50.94 49.52 37.12 8 PT Polaris Investama Tbk PLAS 27.13 20.93 23.27 25.06 9 PT Pool Advista Indonesia Tbk POOL 10.71 12.37 16.99 13.20 10 PT Saratoga Investama Sedaya Tbk SRTG 25.70 23.81 19.76 25.47

Sumber : Data diolah penulis, 2014

Dalam perhitungannya DER dihitung dengan cara hutang dibagi dengan modal sendiri, artinya jika hutang perusahaan lebih tinggi daripada modal sendirinya besarnya rasio DER berada diatas satu, sehingga dana yang digunakan untuk aktivitas operasional perusahaan lebih banyak dari unsur hutang daripada modal sendiri (equity). Oleh karena itu, investor cenderung lebih tertarik pada tingkat DER yang besarnya kurang dari satu, karena jika DER lebih dari satu menunjukkan jumlah hutang yang lebih besar dan resiko perusahaan semakin meningkat.

Dari Tabel 4.3 dapat dilihat bahwa rata-rata dari struktur modal (DER) menunjukan hasil yang fluktuatif, hal ini pada perusahaan investasi di PT Bhakti Investama Tbk mengalami penurunan sebesar 9.16% ditahun 2010 dibandingkan

62 dengan perusahaan investasi lainnya mengalami kenaikan yaitu PT ABM Investama Tbk, PT Global Mediacom Tbk, PT Ba Resources Minerals Tbk, PT Multipolar Tbk, PT Hanson International Tbk, PT Polaris Investama Tbk, PT Pool Advista Indonesia Tbk dan PT Saratoga Investama Sedaya Tbk selama periode 2010-2013. Hal ini menunjukkan bahwa baik buruknya struktur modal perusahaan akan mempunyai efek yang langsung terhadap posisi finansialnya. Hal ini sangat mempengaruhi dimana modal sangat dibutuhkan dalam membangun dan menjamin kelangsungan perusahaan, di samping sumber daya, mesin dan material sebagai faktor pendukung.

4.2.3 Struktur Kepemilikan Manajerial

Struktur kepemilikan manajerial mengacu pada berbagai pola di mana pemegang saham dapat mengatur semua hal yang berkaitan dengan aktivitas perusahaan atas kelompok tertentu dalam kebijakan dan aktivitas bisnis perusahaan. Konsentrasi kepemilikan menggambarkan tentang bagaimana dan siapa saja yang memegang kendali atas keseluruhan atau sebagian besar atas kepemilikan perusahaan serta keseluruhan atau sebagian besar pemegang kendali atas aktivitas bisnis perusahaan tersebut.

Manajer yang diangkat oleh pemilik modal dengan cara memaksimumkan nilai perusahaan sehingga kemakmuran pemilik modal dapat tercapai. Dengan kepemilikan saham oleh manajerial, diharapkan manajer akan bertindak sesuai dengan keinginan para principal karena manajer akan termotivasi untuk meningkatkan kinerja dan nantinya dapat meningkatkan nilai perusahaan.

63 Tabel 4.4

Struktur Kepemilikan Manajerial tahun 2010-2013

No Nama Perusahaan Kode Kepemilikan manajerial

(X3)

2010 2011 2012 2013 1 PT ABM Investama Tbk ABMM 29.41 25 29.41 29.41

2 PT Bhakti Investama Tbk BHIT 25 26 31 31

3 PT Global Mediacom Tbk BMTR 91.80 92.30 93.11 93.11

4 PT Ba BNBR 25.18 25.18 25.18 25.18

5 PT Bumi Resources Minerals Tbk BRMS 26.80 26.80 26.80 26.80 6 PT Multipolar Tbk MLPL 8.33 32.71 32.71 31.25 7 PT Hanson International Tbk MYRX 10.01 53.68 0.05 76.33 8 PT Polaris Investama Tbk PLAS 5 21.51 5 21.51 9 PT Pool Advista Indonesia Tbk POOL 50 50 50 54.81 10 PT Saratoga Investama Sedaya Tbk SRTG 25 25 48.83 27.77

Sumber : Data diolah penulis, 2014

Konservatisme dalam pelaporan keuangan ini merupakan salah satu mekanisme dalam mengatasi permasalahan agensi ketika timbul pemisahan antara kepemilikan dan pengendalian. Dengan semakin kecilnya kepemilikan manajerial maka konservatisme dalam pelaporan keuangan ini merupakan salah satu mekanisme dalam mengatasi permasalahan agensi ketika timbul pemisahan antara kepemilikan dan pengendalian. Dengan semakin kecilnya kepemilikan manajerial maka permasalahan agensi yang muncul akan semakin besar sehingga permintaan atas laporan yang bersifat konservatif akan semakin meningkat.

Dari Tabel 4.4 menunjukkan bahwa kepemilikan menajerial Perusahaan investasi (PT ABM Investama Tbk, PT Bhakti Investama Tbk, PT Global Mediacom Tbk, PT Ba PT Multipolar Tbk PT Multipolar Tbk, PT Hanson International Tbk, PT Polaris Investama Tbk, PT Pool Advista Indonesia Tbk dan PT Saratoga Investama Sedaya Tbk mengalami peningkatan. Apabila kepemilikan manajerial tinggi dan

64 terdapat keluarga pemilik sebagai pengelola perusahaan, maka kinerja perusahaan menjadi rendah. Barangkali perusahaan investasi termasuk perusahaan yang dikelola oleh keluarga dekat pemilik, sehingga pada saat perusahaan menawarkan obligasi direspon oleh investor dengan mensyaratkan returns yang tinggi. Hal itu untuk melindungi kepentingan pemegang obligasi dari risiko kegagalan perusahaan yang lebih besar akibat kinerja perusahaan yang rendah apabila kepemilikan saham manajerial semakin tinggi.

4.3Pembayaran Dividen Pada Perusahaan Investasi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia

Pembayaran dividen (dividen policy) merupakan keputusan untuk menentukan besarnya bagian laba (earning) yang akan dibagikan kepada pemegang saham dan bagian yang akan ditahan diperusahaan. Alokasi laba untuk kedua tujuan tersebut merupakan keputusan yang bertolak belakang. Bila perusahaan sedang mengalami pertumbuhan, distribusi laba kepada pemegang saham yang tinggi mengharuskan perusahaan mencari sumber pembiayaan dari luar. Bila jumlah dividen yang dibagikan rendah pihak perusahaan bisa dianggap memupuk laba untuk mencapai kepentingan pribadi manajemen.

Berikut ini persentase pembayaran dividen pada perusahaan Investasi yang terdaftar di BEI selama periode tahun 2010 sampai dengan tahun 2013 dapat dilihat pada tabel 4.5 berikut:

65 Tabel 4.5

Pembayaran Dividen tahun 2010-2013

No Nama Perusahaan Kode Pembayaran Dividen

2010 2011 2012 2013 1 PT ABM Investama Tbk ABMM 6.66 2.60 1.01 2.99 2 PT Bhakti Investama Tbk BHIT 11.33 11.76 4.66 7.75 3 PT Global Mediacom Tbk BMTR 2.38 1.72 5 4.54

4 PT Ba BNBR 34.95 82.78 613 228

5 PT Bumi Resources Minerals Tbk BRMS 97.84 46.94 15.23 16.66

6 PT Multipolar Tbk MLPL 132 12.5 4.34 33.33

7 PT Hanson International Tbk MYRX 83.33 33.33 125 3.03 8 PT Polaris Investama Tbk PLAS 35.71 333 117 265 9 PT Pool Advista Indonesia Tbk POOL 4.31 8.62 7.81 10.72 10 PT Saratoga Investama Sedaya Tbk SRTG 4.62 3.59 4.76 1.05 Sumber : Data diolah penulis, 2014

Pembayaran dividen terendah pada perusahaan investasi yaitu PT Ba and Brothers Tbk, PT Hanson International Tbk dan PT Saratoga Investama Sedaya Tbk selama periode 2010-2013. Hal ini menunjukkan bahwa tingkat hutang yang lebih rendah mengikuti pembayaran dividen perusahaan yang tinggi. Penurunan dividen dan tak terbayarnya dividen dalam periode-periode tertentu (dividend cut) di masa yang akan datang karena hal tersebut bisa merusak reputasinya di mata investor. Oleh karena itu pembayaran dividen secara stabil dan cenderung menghindari suatu kenaikan dividen pada tingkat tertentu yang tidak bisa dijamin konsistensinya di masa yang akan datang karena tidak adanya dukungan dari prospek kinerja (profitabilitas) perusahaan. Dengan demikian pembayaran dividen secara tidak langsung menghasilkan proses monitoring yang lebih dekat dengan investasi yang dilakukan pihak manajemen.

66 4.4Hasil Penelitian

4.4.1 Analisis Statistik Deskriptif

Analisa statistik deskriptif bertujuan untuk menganalisa data agar sampel yang dihasilkan tidak memberikan gambaran kesimpulan yang di generalisasi. Pengoperasian submenu descriptive statistics pada SPSS for Windows 19.0 mencakup hampir semua unsur statistik deskriptif dasar, sehingga menyajikan karakteristik tertentu dari suatu data sampel. Output statistik deskriptif dari semua variabel yang digunakan dalam penelitian ini, yaitu Corporate Governace (CG), struktur modal (SM), struktur kepemilikan manajerial (SKM) dan variabel pembayaran dividen (PD) dari 10 perusahaan investasi yang menjadi sampel selama periode 2010-2013. Analisa statistik deskriptif dilakukan terhadap data dari ketiga periode tersebut dengan tujuan dapat dibandingkan. Kesimpulan yang dibuat dari hasil statistik deskriptif ini merupakan suatu analisa sederhana dari data variabel penelitian sehingga tidak dapat digunakan sebagai kesimpulan hasil penelitian secara umum.

Analisis deskriptif digunakan untuk mengetahui gambaran atau deskripsi yang meliputi nilai rata-rata, nilai minimum, nilai maksimum, dan nilai standar deviasi dari variabel penelitian. Hasil statistik deskriptif terhadap variabel penelitian dapat dilihat pada tabel berikut ini :

67 Tabel 4.6

Statistik deskriptif

Sumber : data diolah peneliti, 2014

Berdasarkan data dari 4.6 dapat dijelaskan bahwa:

a. Variabel prediksi pembayaran dividen (PD) memiliki sampel (N) sebanyak 40, dengan nilai mean 242.0850 dengan nilai minimum 13.26 nilai maksimum 958.73 dan mean (nilai rata-rata) 242.0850, Standar deviation variabel ini 337.26960.

b. Variabel perbandingan corporate governance (CG) memiliki sampel (N) sebanyak 40, dengan nilai minimum 93.32 nilai maksimum 313.33 dan nilai mean (nilai rata-rata) 185.9720. Standar deviation variabel ini 78.68488.

c. Variabel perbandingan struktur modal (SM) memiliki sampel (N) sebanyak 40, dengan nilai minimum 53.27 nilai maksimum 202.35 dan nilai mean (nilai rata-rata) 124.2120. Standar deviation variabel ini 51.72288.

d. Variabel perbandingan struktur kepemilikan manajerial (SKM) memiliki sampel (N) sebanyak 40, dengan nilai minimum 53.02 nilai maksimum 370.32 dan nilai mean (nilai rata-rata) 143.3970. Standar deviation variabel ini 337.26960.

Descriptive Statistics

40 185.9720 78.68488 93.32 313.33 40 124.2120 51.72288 53.27 202.35 40 143.3970 88.29667 53.02 370.32 40 242.0850 337.26960 13.26 958.73 CG

SM SKM PD

68 4.4.2 Uji Asumsi Klasik

Mengingat data yang digunakan adalah data sekunder, maka untuk menguji ketepatan model perlu dilakukan suatu pengujian dan untuk mengetahui apakah model yang digunakan dalam regresi benar-benar menunjukkan hubungan yang signifikan dan representatif maka model yang digunakan tersebut harus memenuhi uji asumsi klasik regresi. Dengan dilakukannya pengujian ini maka diharapkan agar model regresi yang diperoleh bisa dipertanggungjawabkan.

4.4.2.1Uji Normalitas

Uji normalitas data dilakukan dengan mempergunakan teknik Kolmogorov Smirnov Test. Hipotesis yang diuji adalah:

Ho = Sampel berasal dari populasi berdistribusi normal. H1 = Sampel tidak berasal dari populasi berdistribusi normal. Kriteria uji:

Jika signifikan yang diperoleh > α, maka sampel berasal dari populasi berdistribusi normal.

Jika signifikan yang diperoleh < α, maka sampel bukan berasal dari populasi berdistribusi normal. Pada taraf signifikan uji adalah α = 0,05.

Berikut ini ditampilkan tabel Output SPSS uji normalitas dari masing-masing variabel, pada tabel 4.7

69 Tabel 4.7

Uji normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

CG SM SKM PD

Normal Parameter Mean Std Deviation Most Extreme Absolute Differences Positive Negative Kolmogorov-Smirnov Z Asymp.Sig. (2-tailed) 10 185.9720 78.68488 .087 .087 -.053 .783 .572 10 124.2120 51.72288 .055 .055 -.041 .496 .966 10 143.3970 88.29667 .091 .063 -.091 .823 .508 10 242.0850 337.26960 .067 .067 -.042 .602 .862 a = Test distribution is Normal. b = Calculated from data.

Sumber : data diolah peneliti, 2014

Berdasarkan Tabel 4.7 di atas, dapat diuraikan hasil pengujian normalitas dari masing-masing variabel :

1) Pengujian normalitas terhadap data pembayaran dividen (PD) diperolah K-Z = 0,602 dengan Asymp. Sig (2-tailed) = 0,862. Karena Asymp. Sig (2-tailed) > 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa data pembayaran dividen adalah normal. 2) Pengujian normalitas terhadap data corporate governance (CG) diperolah K-Z

= 0,783 dengan Asymp. Sig (2-tailed) = 0,572. Karena Asymp. Sig (2-tailed) > 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa data corporate governance adalah normal.

3) Pengujian normalitas terhadap data struktur modal (SM) diperolah KZ = 0,496 dengan Asymp. Sig (2-tailed) = 0,966. Karena Asymp. Sig (2-tailed) > 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa data sikap struktur modal adalah normal. 4) Pengujian normalitas terhadap data struktur kepemilikan manajerial (SKM)

70 Sig (2- tailed) > 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa data struktur kepemilikan adalah normal.

Dari grafik hasil pengujian normalitas melalui histrogram terlihat bahwa residual terdistribusi secara normal dan berbentuk simetris tidak menceng ke kanan ataupun ke kiri dan pada grafik hasil pengujian normalitas melalui normal probility plots titik-titik menyebar berhimpit di sekitar diagonal hal ini menunjukan bahwa residual berdistribusi secara normal. Jadi dapat disimpulkan secara keseluruhan bahwa model regresi memenuhi syarat uji normalitas, sehingga model regresi layak dipakai untuk prediksi variabel dependen berdasarkan masukan variabel independennya.

Regression Standardized Residual02 -2-4

Frequency

20151050

Gambar 4.1 Histogram Sumber : data diolah peneliti, 2014

Pada grafik histogram terlihat bahwa variabel berdistribusi normal hal ini ditunjukkan oleh distribusi data tersebut tidak miring ke kiri atau ke kanan.

71

Observed Cum Prob1.00.80.60.40.20.0Expected Cum Prob1.00.80.60.40.20.0

Sumber : Hasil pengolahan data primer dengan SPSS 19.0 tahun 2014 (data diolah)

Gambar 4.2 : Normal Scatterplot

Dari grafik Scatterplot penelitian ini terlihat titik-titik menyebar secara acak serta tersebar baik di atas maupun di bawah angka 0 pada sumbu Y, hal ini menunjukkan tidak terjadi heteroskedastisitas pada model regresi, sehingga model regresi layak dipakai untuk memprediksi variabel dependen Corporate Governance (CG), struktur modal (SM), struktur kepemilikan manajerial (SKM) dan variabel independennya pembayaran dividen (PD).

4_{.4.2.2 Uji Multikolinearitas}

Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Karenamodel regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi di antara variabel independen. Uji multikolinieritas dilakukan dengan melihat tolerance value atau dengan

72 menggunakan Variance Inflation Factors (VIF) dari hasil analisis dengan menggunakan SPSS.

Jika terdapat Multikolinieritas maka koefisien regresi menjadi tidak tentu, tingkat kesalahannya menjadi sangat besar. Pada penelitian ini digunakan nilai tolerance dan VIF (Variance Inflation Factor). Jika nilai tolerance > 0,10 dan VIF <10, maka dapat diartikan bahwa tidak terdapat multikolinearitas pada penelitian tersebut begitu pula sebaliknya. Hasil uji multikolinearitas dapat dilihat pada Tabel 4.8 berikut ini.

Tabel 4.8

Sumber : data diolah peneliti, 2014

Corporate Governance (CG), struktur modal (SM), struktur kepemilikan manajerial (SKM)

Dari tabel di atas, dapat diketahui bahwa nilai tolerance variabel independen Corporate Governance (CG) = 0.944 > 0.10, struktur modal (SM)= 0.864 > 0.10 dan struktur kepemilikan manajerial (SKM) 0.893 > 0.10 dan begitu juga dengan nilai VIF dari Corporate Governance (CG), struktur modal (SM), struktur kepemilikan manajerial (SKM) < 10. Sehingga dapat disimpulkan bahwa dalam regresi antara variabel bebas Corporate Governance (CG), struktur modal

Coefficientsa

4.827 3.624 1.332 .191

-.113 .075 -.063 -1.503 .141 .165 -.243 -.062 .944 1.059

.713 .044 .717 16.275 .000 .856 .938 .667 .864 1.157

.260 .023 .480 11.077 .000 .700 .879 .454 .893 1.119

(Constant) CG SM SKM Model 1

B Std. Error Unstandardized

Coefficients

Beta Standardized

Coefficients

t Sig. Zero-order Partial Part Correlations

Tolerance VIF Collinearity Statistics

Dependent Variable: Y a.

73 (SM), struktur kepemilikan manajerial (SKM) tidak terjadi multikolinieritas antar variabel bebas.

4.4.2.3Uji Heteroskedastisitas

Sebuah Uji Asumsi Regresi Berganda Heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varians dari residual dari satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika varians dari residual dari satu pengamatan ke pengamatan lain tetap, disebut homoskedastisitas. Jika varians berbeda disebut heteroskedastisitas. Tidak terjadi heteroskedastisitas dalam model regresi yang baik. Pengujian heteroskedastisitas dalam penelitian ini menggunakan metode scatterplot pada uji regresi yang telah dilakukan sebelumnya. Pada metode ini yang perlu diperhatikan adalah melihat ada tidaknya pola tertentu dari variabel terikat, dimana jika terdapat pola tertentu maka tidak terjadi heteroskedastisitas, namun bila terdapat pola tertentu maka terjadi heteroskedastisitas pada data yang digunakan dalam penelitian ini. Grafik scatterplot diperoleh dari output uji regresi melalui penambahan plots dengan sresid sebagai Y dan z-pred sebagai X. Dari gambar 4.1 terlihat bahwa hubungan antara Regression Studentized Residual dan Regression Standardized Predicted Value yang berupa titik-titik tidak terlihat membentuk suatu pola tertentu. Keterangan tersebut menunjukkan bahwa pada penelitian ini tidak ada gejala heteroskedastisitas, sehingga model regresi yang dihasilkan layak digunakan untuk memprediksi variabel dependen berdasarkan masukan variabel bebasnya.

74

Regression Studentized Residual024

-2

-4

Regression Standardized Predicted

Value

543210-1

Sumber : Hasil pengolahan data primer dengan SPSS 19.0 tahun 2014 (data diolah)

Gambar 4.3 : Scatterplot

Berdasarkan gambar 4.3 di atas dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi gejala heterokedastisitas karena titik menyebar secara tidak teratur atau tidak membentuk suatu pola tertentu serta titik menyebar di bawah dan di atas angka nol.

4.4.2.4Uji Autokorelasi

Uji ini bertujuan untuk melihat apakah dalam suatu model linear ada korelasi antar kesalahan penganggu pada periode t dengan kesalahan pada periode t-1 (sebelumnya).

Ada beberapa cara dapat digunakan untuk mendeteksi masalah dan autokorelasi diantaranya adalah dengan uji Durbin-Witson. Menurut Sunyoto (2009) pengambilan keputusan ada tidaknya autokorelasi adalah:

1) Angka D-W diantara -2 berarti tidak ada autokorelasi 2) Angka D-W di atas +2 berarti ada autokorelasi

75 Tabel 4.9

Hasil uji Durbin-Witson

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate

Durbin-Witson

1 .969a .940 .935 13.26271 2.629

a. Predictors (Constant), SKM, SM, CG b. Dependent Variable: PD

Sumber : data diolah peneliti, 2014

Tabel 4.7 menunjukkan hasil autokorelasi variabel penelitian. Berdasarkan hasil pengujian diperoleh bahwa tidak terjadi autokorelasi antar kesalahan pengganggu antar periode. Hal ini dilihat dari nilai Durbin-Watson (D-W) sebesar 2.629. Angka tersebut berada diantara +2, artinya bahwa angka DW lebih besar dari -2 berarti (-2 < 2.629 < +2). Jadi dapat disimpulkan bahwa ada autokorelasi.

4.4.3 Analisis Regresi Berganda

Model persamaan regresi yang baik adalah yang memenuhi persyaratan asumsi klasik, antara lain semua data berdistribusi normal, model harus bebas dari gejala multikolinieritas dan terbebas dari heterokedastisitas. Dari analisis sebelumnya telah terbukti bahwa model persamaan yang diajukan dalam penelitian ini telah memenuhi persyaratan asumsi klasik sehingga model persamaan dalam penelitian ini sudah dianggap baik. Analisis regresi digunakan untuk menguji hipotesis tentang pengaruh secara parsial variabel bebas terhadap variabel terikat.

Metode analisis regresi linear berganda berfungsi untuk mengetahui pengaruh/hubungan variabel bebas dengan variabel terikat. Pengolahan data akan dilakukan dengan menggunakan alat bantu aplikasi Sofware SPSS 19.0 for Windows.

76 Untuk menjawab hipotesis yang diajukan, maka akan digunakan analisis regresi linier berganda dengan variabel Corporate Governance struktur modal dan struktur kepemilikan terhadap pembayaran dividen. Hasil pengujian regresi adalah sebagai berikut :

Tabel 4.10 Regresi Berganda

Coefficients (a) Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) 4.827 3.624 1.332 .191

CG -.113 .075 -.063 -1.503 .141

SM .713 .044 .717 16.275 .000

SKM .260 .023 .480 11.077 .009

a. Dependent Variable: PD

sumber : Hasil Pengolahan Data SPSS 19.0 (2014)

Berdasarkan hasil analisis regresi berganda pada tabel diperoleh persamaan regresi sebagai berikut :

Y = 4.827 + -0.113X1 + 0.713X2 + 0.260X3 + e

Pada understandardized coefficients, diperoleh a, β1,β2, β3 sebagai berikut: a. Nilai B Constant (α) = 4.827

Nili konstanta ini menunjukkan bahwa apabila tidak ada nilai variabel bebas yaitu perbandingan corporate governance (CG), struktur modal (SM) dan struktur kepemilikan manajerial (SKM) terhadap pembayaran dividen (PD), maka perubahan nilai pembayarana dividen perusahaan yang dilihat dari nilai PD tetap 4.827

b. Nilai β1 = -0.113

Koefisien regresi ini menunjukkan bahwa setiap penurunan (negatif) perbandingan Corporate Governance (CG) sesebar 1 satuan, maka

77 perubahan Corporate Governance (CG) yang dilihat dari nilai pembayaran dividen (PD) akan berkurang sebesar -0.113 dengan asumsi variabel lain dianggap tetap.

c. Nilai β2 = 0.713

Koefisien regresi ini menunjukkan bahwa setiap kenaikan perbandingan struktur modal (SM) sebesar 1 satuan, maka perubahan struktur modal (SM) yang dilihat dari nilai pembayaran dividen (PD) akan berkurang 0.713 dengan asumsi variabel lain dianggap tetap.

d. Nilai β3 = 0.260

Koefisien regresi ini menunjukkan bahwa setiap kenaikan perbandingan struktur kepemilikan manajerial (SKM) sebesar 1 satuan, maka perubahan struktur kepemilikan manajerial (SKM) yang dilihat dari nilai pembayaran dividen (PD) akan berkurang 0.260 dengan asumsi variabel lain dianggap tetap.

4.4.4 Pengujian Hipotesis

Dalam penelitian ini, peneliti menggunakan analisis regresi berganda dengan uji koefisien determinasi. Nilai yang digunakan untuk melihat koefisien determinasi yaitu Adjusted R2. Adjusted R2 untuk mengukur seberapa jauh kemampuan model menerangkan variabel dependen.

Berdasarkan hasil dari pengolahan data dengan menggunakan SPSS diperoleh hasil sebagai berikut:

78 Tabel 4.11

Adjusted R2 Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate

Durbin-Witson

1 .969a .940 .935 13.26271 2.629

a. Predictors (Constant), CG, SM, SKM b. Dependent Variable: PD

Sumber : Data diolah peneliti, 2014

Dari tabel diatas, dapat dilihat hasil analisis secara regresi menunjukkan R = 0.969 menunjukkan bahwa korelasi atau hubungan antara corporate governance (CG), struktur modal (SM) dan struktur kepemilikan manajerial (SKM) terhadap pembayaran dividen (PD) mempunyai hubungan sangat erat.

Nilai adjusted R square sebesar 0.935 mengindikasikan bahwa variasi dari ketiga variabel independen mampu menjelaskan variabel dependen sebesar 100%. Standar Error of Estimate (SEE) adalah 13.26271 yang mana makin besar SEE akan membuat model regresi kurang tepat dalam memprediksi variabel independen. Pengujian hipotesis dilakukan dengan menggunakan dua cara:

4.4.4.3Uji t (t-tes)

Uji t dilakukan dengan mengetahui hubungan antara variabel-variabel independen dengan variabel independen secara parsial (individu).

Nilai thitung akan dibandingkan dengan nilai ttabel. Nilai ttabel pada tingkat

kesalahan (α) = 5% dengan derajat kebebasan (df) = (n-k). Banyak observasi (n) sebanyak 40 banyaknya variabel (bebas dan terikat) sebanyak 4. Jadi, df = (40-4) = 36. Dengan demikian nilai ttabel adalah sebesar 2.02. Kriteria pengambilan keputusan dalam uji thitung ini adalah sebagai berikut:

79 a. Ha diterima apabila t-hitung > t-tabel, pada α = 5% dan nilai p-value < level of

significant sebesar 0.05.

b. Ha ditolak apabila t-hitung < t-tabel, pada α = 5% dan nilai p-value < level of significant sebesar 0.05.

Tabel 4.12 Uji Statistik t Coefficients (a) Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) 4.827 3.624 1.332 .191

CG -.113 .075 -.063 -1.503 .141

SM .713 .044 .717 16.275 .000

SKM .260 .023 .480 11.077 .009

a. Dependent Variable: PD Sumber : Data diolah peneliti, 2014

Berdasarkan hasil pengujian statistik t pada table 4.12 dapat dijelaskan:

1. Hubungan perbandingan Corporate Governance (CG) dengan prediksi pembayaran dividen (PD)

a. Nilai signifikansi = 0.141 menunjukkan nilai sig. untuk uji t individual (parsial) lebih kecil dari (<) 0.05. hal ini sesuai dengan hasil pengujian statistik yang membandingkan antara thitung dengan ttabel yaitu perbandingan Corporate Governance (CG) secara parsial memiliki hubungan dengan prediksi pembayaran dividen (PD).

b. Variabel tidak berpengaruh Corporate Governance (CG) memiliki thitung sebesar -1.503 dengan nilai signifikansi 0.141 (< 0.05). dengan menggunakan thitung < ttabel (-1.503 < 2.02) yang berarti bahwa Ho ditolak artinya perbandingan Corporate Governance (CG) secara

80 parsial tidak memiliki hubungan/pengaruh dengan prediksi pembayaran dividen (PD) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

2. Hubungan perbandingan struktur modal (SM) dengan prediksi pembayaran dividen (PD)

a. Nilai signifikansi = 0.000 menunjukkan nilai sig. untuk uji t individual (parsial) lebih kecil dari (<) 0.05. hal ini sesuai dengan hasil pengujian statistik yang membandingkan antara thitung dengan ttabel yaitu perbandingan struktur modal (SM) secara parsial memiliki hubungan dengan prediksi pembayaran dividen (Y).

b. Variabel pengaruh perbandingan struktur modal (SM) memiliki thitung sebesar 16.275 dengan nilai signifikansi 0.000 (< 0.05). dengan menggunakan thitung > ttabel (16.275 > 2.02) yang berarti bahwa Ha diterima artinya perbandingan struktur modal (SM) secara parsial memiliki hubungan/pengaruh dengan prediksi pembayaran dividen (PD) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

3. Hubungan perbandingan struktur kepemilikan manajerial (SKM) dengan prediksi pembayaran dividen (PD)

a. Nilai signifikansi = 0.000 menunjukkan nilai sig. untuk uji t individual (parsial) lebih kecil dari (<) 0.05. hal ini sesuai dengan hasil pengujian statistik yang membandingkan antara thitung dengan ttabel yaitu perbandingan struktur kepemilikan manajerial (SKM) secara parsial memiliki hubungan dengan prediksi pembayaran dividen (PD) di Bursa Efek Indonesia.

81 b. Variabel pengaruh perbandingan struktur kepemilikan manajerial (SKM) memiliki thitung sebesar 11.077 dengan nilai signifikansi 0.000 (< 0.05). dengan menggunakan thitung > ttabel (11.077 > 2.02) yang berarti bahwa Ha diterima artinya perbandingan struktur kepemilikan manajerial (SKM) secara parsial memiliki hubungan/pengaruh dengan prediksi pembayaran dividen (PD) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

4.4.4.2 Uji F (F-tes)

Uji F dilakukan untuk menunjukkan apakah semua variabel independen atau bebas yang dimasukkan dalam model regresi mempunyai pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel dependen. Kriteria yang digunakan dalam menerima atau menolak hipotesis adalah:

1. Ha diterima apabila F-hitung > F tabel, pada α = 5% dan nilai p-value < level of significant sebesar 0.05

2. Ha ditolak apabila F-hitung < F-tabel, pada α = 5% dan nilai p-value < level of significant sebesar 0.05.

Uji regresi simultan atau uji F digunakan untuk menunjukan apakah semua variabel independen atau variabel bebas yang dimasukan dalam model mempunyai pengaruh terhadap variabel dependen atau terikat. Hasil penelitian dikatakan signifikan dan dapat diterima apabila nilai signifikasi F lebih kecil daripada 0.05 atau α = 5 %. Hasil uji regresi simultan terhadap corporate governance (CG), struktur modal (SM) dan struktur kepemilikan manajerial (SKM) dapat dilihat dalam tabel sebagai berikut:

82 Tabel 4.13

Uji Statistik F

Hasil uji F pada table 4.13 menunjukkan nilai F-hitung sebesar 186.642 dengan signifikansi 0.000 (< 0.05) dan tabel bernilai 186.642, sehingga nilai F-hitung > F-tabel (186.642 > 1.69) yang berarti bahwa Ha diterima, dengan arti variabel bebas corporate governance (CG), struktur modal (SM) dan struktur kepemilikan manajerial (SKM) secara simultan memiliki pengaruh dengan pembayaran dividen (PD) pada Perusahaan Investasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

Pengujian pengaruh variabel bebas secara bersama-sama terhadap variabel terikatnya dilakukan dengan menggunakan uji F. Hasil perhitungan statistik menunjukkan nilai F hitung = 186.642. Dengan menggunakan batas signifikansi 0.05, maka diperoleh nilai signifikansi tersebut lebih kecil dari 0,05. Hal ini berarti bahwa hipotesis yang menyatakan bahwa secara simultan variabel corporate governance (CG), struktur modal (SM) dan struktur kepemilikan manajerial (SKM) mempunyai pengaruh terhadap pembayaran dividen (PD).

4.4.4.3 Koefisien Determinasi (R²)

Koefisien determinasi merupakan besaran yang menunjukkan besarnya variasi variabel dependen yang dapat dijelaskan oleh variable independennya. Dengan

kata lain, koefisien determinasi ini digunakan untuk mengukur seberapa jauh

ANOVA b

98490.806 3 32830.269 186.642 .000a

6332.385 36 175.900

104823.2 39

Regression Residual Total Model 1

Sum of

Squares df Mean Square F Sig.

Predictors: (Constant), SKM, SM, CG a.

Dependent Variable: PD b.

83 variabelvariabel bebas dalam menerangkan variabel terikatnya. Nilai koefisien determinasi ditentukan dengan nilai adjusted R square sebagaimana dapat dilihat pada tabel 4.14:

Tabel 4.14 Koefisien determinasi

Model Summary

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate

Durbin-Witson

1 .969a .940 .935 13.26271 2.629

a. Predictors: (Constant), SKM, CG, SM

Sumber: Data primer yang diolah, 2014

Hasil perhitungan regresi dapat diketahui bahwa koefisien determinasi (adjusted R2) yang diperoleh sebesar 0.935. Hal ini berarti 93.5% variasi variabel pembayaran dividen (PD) dapat dijelaskan oleh variabel corporate governance (CG), struktur modal (SM) dan struktur kepemilikan manajerial (SKM), sedangkan sisanya sebesar 6.5% diterangkan oleh variabel lain yang tidak diajukan dalam penelitian ini.

4.5 Pembahasan

Berdasarkan pembayaran dividen pada Perusahaan Investasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, didapat rasio deviden pada perusahaan investasi dalam keadaan baik. Karena hasil deviden kas yang diterima perusahaan dari total asset baik.

Dari hasil prediksi Pembayaran Dividen terdapat 10 perusahaan di nyatakan baik menurut nilai rasio deviden di tahun 2010-2013. Ini berarti perusahaan investasi yang ada benar-benar dalam kondisi baik. Penelitian ini

84 menunjukan bahwa corporate governance (CG), struktur modal (SM) dan struktur kepemilikan manajerial (SKM) berpengaruh terhadap pembayaran deviden (PD). Hasil ini membuktikan bahwa perusahaan yang sudah menerapkan corporate governance struktur modal dan struktur kepemilikan dengan baik dan berkesinambungan akan mampu memberikan keuntungan kepada perusahaan dengan memanfaatkan asset dan ekuitas yang telah dikeluarkan perusahaan, sehingga dengan diterapkannya corporate governance (CG), struktur modal (SM) dan struktur kepemilikan manajerial (SKM) ini, perusahaan dapat meningkatkan pembayaran dividen (PD) perusahaan investasi.

Setelah dilakukan perhitungan statistik dengan menggunakan aplikasi spss, maka nilai t hitung koefisien corporate governance (CG) = -1.503 lebih kecil dari t tabel 2.02 dengan derajat kepercayaan 5%. Hal ini menunjukan secara parsial corporate governance (CG) tidak memiliki hubungan yang kuat dan siginifikan dalam mempengaruhi pembayaran dividen (PD). Kemudian nilai t hitung koefisien struktur modal (SM) = 16.275 lebih besar dari t tabel 2.02 dengan derajat kepercayaan 5%. Hal ini menunjukan secara parsial struktur modal (SM) memiliki hubungan yang kuat dan siginifikan dalam mempengaruhi pembayaran dividen (PD). Dan nilai t hitung koefisien struktur kepemilikan manajerial (SKM) = 11.077 lebih besar dari t tabel 2.02 dengan derajat kepercayaan 5%. Hal ini menunjukan secara parsial struktur kepemilikan manajerial (SKM) memiliki hubungan yang kuat dan siginifikan dalam mempengaruhi pembayaran dividen (PD).

Nilai F hitung sebesar 186.642 > F tabel 1.69, dalam hal ini menunjukkan bahwa secara simultan corporate governance (CG), struktur modal (SM) dan

85 struktur kepemilikan manajerial (SKM) memiliki pengaruh yang kuat dan signifikan pembayaran dividen (PD). Berdasarkan nilai t hitung dan F hitung artinya corporate governance, struktur modal, struktur kepemilikan, secara parsial dan simultan berpengaruh nyata (signifikan) terhadap pembyaran dividen pada perusahaan investasi yang terdaftar di bursa efek Indonesia. Hal ini membuktikan bahwa hipotesis ketiga dalam penelitian ini terbukti kebenarannya dan hipotesis diterima.

86 BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

5.1 Kesimpulan

Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan pada penelitian ini, maka dapat disimpulkan beberapa hal sebagai berikut:

1. Penilaian terhadap 10 perusahaan investasi periode 2010-2013 dengan menggunakan corporate governance, struktur modal dan struktur kepemilikan manajerial dalam suatu periode dan pengukuran rasio dividen, dalam hal ini menunjukkan bahwa benar-benar dalam kondisi baik dan bertanggungjawab atas corporate governance, struktur modal dan struktur kepemilikan manajerial sebagai sistem yang mengatur dan mengendalikan perusahaan. 2. Variabel corporate governance (CG) terbukti tidak mempengaruhi

pembayaran dividen (PD), artinya rendahnya tanggungjawab corporate governance (CG) oleh jajaran manajemen berkaitan dengan fluktuasinya pembayaran dividen (PD).

3. Variabel struktur modal (SM) terbukti mempengaruhi pembayaran dividen (Y), artinya tinggi rendahnya kepemilikan asset oleh investasi berkaitan dengan tinggi rendahnya pembayaran dividen (PD).

4. Variabel struktur kepemilikan manajerial (SKM) terbukti berpengaruh terhadap pembayaran dividen (PD), artinya tinggi rendahnya kepemilikan saham perusahaan berdampak pada tinggi rendahnya pembayaran dividen (PD).

87 5. Corporate governance (CG), struktur modal (SM) dan struktur kepemilikan manajerial (SKM) secara simultan berpengaruh signifikan terhadap pembayaran dividen (Y). Hal ini membuktikan bahwa hipotesis ketiga dalam penelitian ini terbukti kebenarannya dan hipotesis diterima.

5.2 Keterbatasan

Peneliti menyadari adanya beberapa keterbatasan yang mungkin mempengaruhi hasil sehingga hasil penelitian ini tidak dapat digeneralisasi. Beberapa keterbatasan dalam penelitian ini antara lain adalah:

1. Jumlah sampel tidak dilakukan secara random, tetapi mensyaratkan kriteria-kriteria tertentu (purposive sampling), yaitu dengan membatasi kriteria-kriteria sampel hanya untuk perusahaan investasi. Karena itu hasil penelitian ini tidak dapat digeneralisasi untuk sektor diluar investasi.

2. Keterbatasan selanjutnya yaitu proksi dari corporate governance kurang tepat diterapkan pada perusahaan-perusahaan di Indonesia karena adanya krisis ekonomi di Indonesia dan kemungkinan dapat mempengaruhi kinerja dan implementasi corporate governance perusahaan tersebut.

3. Kelengkapan data sulit diperoleh. Tidak semua perusahaan manufaktur yang termasuk dalam sampel penelitian menerbitkan informasi-informasi yang diperlukan dalam penelitian ini.

88 5.3Saran

Untuk menambah referensi penelitian selanjutnya, ada beberapa saran yang dikemukakan sebagai berikut:

1. Disarankan bagi perusahaan investasi di Bursa Efek Indonesia perlu

memperhatikan variabel Corporate governance, struktur modal dan struktur kepemilikan dalam rangka mengoptimalkan pembayaran dividen.

2. Penelitian selanjutnya sebaiknya membuat indeks dengan menggunakan cara lain yang lebih tepat agar hasilnya lebih akurat dan representatif untuk memproksikan mekanisme corporate governance yang sesuai dengan kondisi di Indonesia.

3. Sebaiknya bagi investor lebih menaruh perhatian pada perusahaan yang mampu membayar dividen. Perusahaan (emiten) yang mampu membayar dividen merupakan perusahaan yang memiliki prospek di masa yang mendatang. Dividen merupakan sinyal positif bahwa emiten merupakan perusahaan yang mampu betahan.

4. Bagi peneliti selanjutnya, keterbatasan dalam penelitian ini hendaknya dapat lebih disempurnakan lagi yaitu dengan mengganti perusahaan yang akan diteliti, menambah proksi dari setiap variabel bebas maupun terikat kemudian memperpanjang periode penelitian sehingga jumlah sampel semakin luas dan bervarisi.

18 BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Pembayaran Dividen 2.1.1 Pengertian Dividen

Dividen merupakan bagian dari laba yang tersedia bagi pemegang saham biasa (earning available for common stockholders) yang dibagikan kepada para pemegang saham biasa dalam bentuk tunai (Warsono, 2003:271). Menurut Hanafi (2004:361) menyatakan bahwa “Dividen merupakan kompensasi yang diterima oleh pemegang saham, disamping capital gain. Dividen ini untuk dibagikan kepada para pemegang saham sebagai keuntungan dari laba perusahaan. Dividen ditentukan berdasarkan dalam rapat umum anggota pemegang saham dan jenis pembayarannya tergantung kepada kebijakan pimpinan”.

Menurut Brigham dan Houston (2010:113), perusahaan membayar dividen dan dividen yang dibayarkan umumnya bukan merupakan beban yang dapat menjadi pengurang pajak. Jadi perusahaan dapat mengurangi bunga yang dibayarkan, tetapi tidak dapat mengurangkan deviden.

Rasio pembayaran dividen menentukan jumlah laba yang dapat ditahan dalam perusahaan sebagai sumber pendanaan. Akan tetapi, dengan menahan laba saat ini dalam jumlah yang lebih besar dalam perusahaan juga berarti lebih sedikit uang yang akan tersedia bagi pembayaran dividen saat ini. (James & John, 2007: 270)

19 2.1.2 Jenis-Jenis Pembayaran Dividen

Menurut Skousen (2004:907) dividen dilihat dari alat pembayarannya dibagi menjadi lima jenis yaitu:

1) Dividen tunai (Cash Dividend)

Dividen jenis ini dibagikan dalam bentuk kas atau uang tunai. Dividen tunai paling umum dibagikan oleh perusahaan kepada para pemegang saham.besar kecilnya pembagian dividen tergantung pada pembatasan-pembatasan, undang-undang, kontrak-kontrak dan jumlah uang yang dimiliki atau tersedia dalam perusahaan.

2) Dividen saham (Stock Dividend)

Pembayaran dividen dalam bentuk saham yaitu berupa pemberian tambahan saham kepada para pemegang saham tanpa diminta pembayaran dan dalam jumlah saham yang sebanding dengan saham yang dimiliki.

3) Sertifikat dividen (Script Dividend)

Dividen dalam bentuk skrip maksudnya perusahaan tidak membayar pada saat itu tetapi memilih membayar pada masa yang akan datang karena saldo kas yang ada di tangan tidak mencukupi. Dividen ini dibagikan dengan tujuan agar perusahaan tetap dapat mempertahankan citra dan nama baik perusahaan.

4) Dividen harta

Aktiva yang dibagi dapat berupa surat berharga yang diterbitkan oleh perusahaan lain,barang-barang persedian lain atau aktiva lain.

20 5) Dividen likuiditas

Dividen likuiditas merupakan pembayaran kembali modal yang disetor atau ditanam. Pembagian dividen dalam bentuk ini biasanya berasal dari selain laba ditahan.

2.1.3 Prosedur Pembayaran Dividen

Menurut James & John (2007:308), Proses pembayaran deviden dimulai dengan dewan komisaris perusahaan yang pada tanggal tertentu (tanggal/pengumuman) mengumumkan dividen, yang akan dibayarkan pada tanggal setelahnya (tanggal pembayaran) kepada para pemegang saham dari catatan di tanggal tertentu (tanggal pencatatan).

Prosedur pembayaran dividen yang sebenarnya adalah sebagai berikut (Brigham & Houston, 2001:84):

1) Tanggal pengumuman(declaration date),

2) Tanggal pencatatan pemegang saham(holder of record date), 3) Tangal pemisahan dividen (ex-dividen date),

4) Tanggal pembayaran(payment date).

2.1.4 Bentuk Pembayaran Dividen

Ada tiga jenis kebijakan pembayaran dividen yang biasa dilakukan oleh perusahaan, yaitu (Sawir, 2004:5)

a. Stable amount per share: dividen diberikan dalam nilai rupiah yang relatif stabil per sahamnya.

b. Constant Payout Ratio: dividen atas dasar persentase tetap dari laba bersih perusahaan.

5 KATA PENGANTAR

Bismillahirahmanirrahim

Segenap ucapan puji dan syukur penulis panjatkan kepada Allah SWT karena berkat rahmat dan hidayahNya lah penulis dapat menyelesaikan penulisan skripsi ini, dan juga shalawat dan salam buat junjungan umat Nabi Besar Muhammad SAW yang sama-sama kita harapkan syafa’atnya.

Adapun judul proposal skripsi ini adalah “Pengaruh corporate governace, struktur modal dan struktur kepemilikan manajerial terhadap pembayaran dividen Pada perusahaan investasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia” ditujukan sebagai salah satu syarat dalam rangka meraih gelar Sarjana Ekonomi dari program pendidikan Srata-1 Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara.

Penulis menyadari bahwa dalam skripsi ini banyak mendapatkan bantuan dan dorongan dari banyak pihak. Oleh karena itu penulis ingin menyampaikan terimakasih kepada yang tercinta Ayahanda dan Ibunda dan semua pihak yang telah membantu saya sebagai penulis dalam penyusunan skripsi ini, terutama kepada:

1. Bapak Prof. Dr. Azhar Maksum, M.Ec, Ac, Ak, CA. Selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.

2. Bapak Dr. Syafrudin Ginting Sugihan, MAFIS, Ak, Selaku Ketua Departemen Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.

6 3. Bapak Drs. Hotman Jafar, MM, Ak, Selaku Sekretaris Departemen

Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara. 4. Bapak Drs. Firman Syarif, M.Si, Ak, Selaku Ketua Program Studi S1

Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara. 5. Ibu Dra. Mutia Ismail, MM, Ak, Selaku Sekretaris Jurusan Program S1

Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.

6. Sahabat-sahabat penulis dan teman Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara terimakasih atas doa dan dukungannya.

Semoga Allah SWT membalas segala kebaikan dan pengorbanan yang telah diberikan kepada penulis. Akhir kata, semoga skripsi ini bermanfaat bagi para pembaca sekalian.

Medan, Januari 2015 Penulis

(Tama Ulina Siregar Nim: 100503175

7 DAFTAR ISI

PERNYATAAN ... i

ABSTRAK ... ii

ABSTRACT ... iii

KATA PENGANTAR ... iv

DAFTAR ISI ... vi

DAFTAR TABEL ... viii

DAFTAR GAMBAR ... ix

BAB I PENDAHULUAN 1.1. Latar belakang ... 1

1.2. Perumusan Masalah ... 6

1.3. Tujuan Penelitian ... 6

1.4 Manfaat Penelitian ... 7

BAB II TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Pembayaran Dividen ... 8

2.1.1 Pengertian Dividen ... 8

2.1.2 Jenis-Jenis Pembayaran Dividen ... 9

2.1.3 Prosedur Pembayaran Dividen ... 10

2.1.4 Bentuk Pembayaran Dividen ... 10

2.1.5 Faktor-faktor yang mempengaruhi Kebijakan Dividen suatu Perusahaan ... 11

2.2Corporate Governance ... 14

2.2.1 Pengertian Corporate Governance ... 14

2.2.2 Konsep Corporate Governance ... 17

2.2.3 Prinsip-Prinsip Corporate Governance ... 19

2.2.4 Faktor-faktor yang mempengaruhi Corporate Governance ... 21

2.3 Struktur Modal ... 23

2.3.1 Pengertian Struktur Modal ... 23

2.3.2 Komponen-komponen Struktur Modal ... 24

2.3.3 Faktor-faktor Struktur Modal ... 25

2.4 Struktur Kepemilikan ... 27

2.5 Penelitian Terdahulu ... 29

2.6 Kerangka Konseptual ... 33

2.7 Hipotesis ... 36

BAB III METODE PENELITIAN 3.1. Jenis Penelitian ... 37

3.2. Tempat dan waktu Penelitian ... 37

3.3. Batasan Operasional ... 37

8

3.5. Populasi dan Sampel Penelitian ... 40

3.6. Jenis Data ... 42

3.7. Metode Pengumpulan Data ... 42

3.8. Teknik Analisis ... 42

3.8.1 Uji Asumsi Klasik ... 43

3.8.1.1 Uji Normalitas ... 43

3.8.1.2 Uji Multikolinearitas ... 44

3.8.1.3 Uji Heteroskedastisitas ... 44

3.8.1.4 Uji Autokorelasi ... 45

3.8.2 Analisis Regresi Berganda ... 46

3.8.3 Pengujian Hipotesis... 46

3.8.3.1 Uji t (t-tes) ... 46

3.8.3.2 Uji F (F-tes) ... 47

3.8.3.3 Koefisien Determinasi (R2) ... 48

BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN 4.1 Data Penelitian ... 49

4.2 Corporate Governace, Struktur Modal dan Struktur Kepemilikan ... 50

4.2.1 Corporate Governace ... 50

4.2.2 Struktur Modal ... 51

4.2.3 Struktur Kepemilikan ... 52

4.3 Pembayaran Dividen Pada Perusahaan Investasi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia ... 55

4.4 Hasil Penelitian ... 57

4.4.1 Analisis Statistik Deskriptif ... 57

4.4.2 Uji Asumsi Klasik ... 59

4.4.2.1 Uji Normalitas ... 59

4.4.2.2 Uji Multikolinearitas ... 62

4.4.2.3 Uji Heteroskedastisitas ... 64

4.4.2.4 Uji Autokorelasi ... 65

4.4.3 Analisis Regresi Berganda ... 66

4.4.4 Pengujian Hipotesis ... 68

4.4.4.1 Uji t (t-tes) ... 69

4.4.4.2 Uji F (F-tes) ... 70

4.4.4.3 Koefisien Determinasi (R²) ... 73

4.5 Pembahasan ... 74

BAB V : SIMPULAN DAN SARAN 5.1 Kesimpulan ... 77

5.2 Keterbatasan ... 78

5.3 Saran ... 78

9 DAFTAR TABEL

No.Tabel Judul/Teks Halaman

2.1 Ringkasan Tinjauan Penelitian Terdahulu ... 32

3.1 Daftar populasi perusahaan ... 40

3.2 Daftar Sampel Perusahaan Investasi ... 41

3.3 Tabel Autokorelasi ... 45

4.1 Daftar sampel perusahaan investasi ... 45

4.2 Corporate Governace tahun 2010-2013 ... 46

4.3 Struktur modal tahun 2010-2013 ... 47

4.4 Struktur kepemilikan tahun 2010-2013 ... 49

4.5 Pembayaran dividen tahun 2010-2013 ... 50

4.6 Statistik deskriptif ... 58

4.7 Hasil uji Durbin-Witson ... 60

4.8 Coefficients ... 61

4.9 Hasil Uji Durbin-Witson ... 64

4.10 Regresi Berganda ... 65

4.11 Adjusted R2 ... 67

4.12 Uji Statistik t ... 68

4.13 Uji Statistik F ... 71

10 DAFTAR GAMBAR

No.Gambar Judul/Teks Halaman

2.1 Kerangka Konseptual ... 35

4.1 Histogram ... 61

4.2 Normal Scatterplot ... 62