Pengaruh Return Saham, Volume Perdagangan dan Varian Return Terhadap Bid-Ask Spread Pada Perusahaan Perbankan di Bursa Efek Indonesia

(1)

SKRIPSI

PENGARUH RETURN SAHAM, VOLUME PERDAGANGAN DAN VARIAN RETURN TERHADAP BID-ASK SPREAD PADA

PERUSAHAAN PERBANKAN DI BURSA EFEK INDONESIA

OLEH

ALFREDO AMALBURGA NATHANAEL 110502083

PROGRAM STUDI STRATA I MANAJEMEN DEPARTEMEN MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS SUMATERA UTARA

MEDAN 2015

(2)

i ABSTRAK

PENGARUH RETURN SAHAM, VOLUME PERDAGANGAN DAN VARIAN RETURN TERHADAP BID-ASK SPREAD PADA

PERUSAHAAN PERBANKAN DI BURSA EFEK INDONESIA

Bid-ask spread adalah selisih antara harga permintaan dan penawaran.

Bid-ask spread digunakan oleh investor untuk membeli saham di broker. Bid-ask spread dalam penelitian ini merupakan variabel dependen. Tujuan penelitian ini adalah untuk mendapatkan bukti empiris tentang pengaruh return saham, volume perdagangan, varian return terhadap bid-ask spread baik secara parsial maupun serempak pada perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jenis penelitian ini adalah penelitian asosiatif dan jenis data yang digunakan adalah data sekunder kuantitatif yang berasal dari data harga saham, volume perdagangan, bid price dan ask priceyang dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia, Indonesian Capital Market Electronic Library (ICaMEL), buku-buku referensi, majalah, internet, dan literatur ilmiah lainnya yang berkaitan dengan topik bahasan penelitian.

Metode pengumpulan data dilakukan melaluistudi dokumentasi dengan mengumpulkan data pendukung dari literatur, jurnal,dan buku-buku referensi untuk mendapatkan gambaran masalah yang diteliti serta mengumpulkan data sekunder yang relevan dari data yang dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia dan ICaMEL. Metode analisis yang digunakan adalah analisis deskriptif dan regresi linier berganda.

Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa secara simultan variabel return

saham, volume perdagangan, varian returnberpengaruh signifikan terhadap bid-ask spread perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, dan secara parsial menunjukkan variabel return saham berpengaruh positifdan tidak signifikan terhadapbid-ask spread, volume perdagangan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap bid-ask spreadserta varian return berpengaruh positif dan signifikan terhadap bid-ask spreadpada α = 0,05. Kesimpulan yang didapat dalam penelitian ini ialah variabel return saham tidak berpengaruh signifikan terhadap

bid-ask spread, serta variabel volume perdagangan dan varian return berpengaruh signifikan terhadap bid-ask spread.

Kata Kunci : Return Saham,Volume Perdagangan,Varian Returndan Bid-Ask Spread

(3)

ii ABSTRACT

EFFECT OF STOCK RETURNS, TRADING VOLUMEAND RETURN VARIANCE TO BID-ASK SPREAD OF BANKING COMPANIES

IN INDONESIA STOCK EXCHANGE

Bid-ask spread is the spread of bid price and ask price. Bid-ask spread is being use for investor to buy stock in broker. Bid-ask spread in this research is dependent variable. The purpose of this research is to obtain empirical evidence about the effect of stock return, trading volumeandreturn variance to bid-ask spread both partially and simultaneously. The type of this research is quantitative research and the data which was used for this research is secondary data which came fromstock price, trading volume, bid price and ask price were published by Indonesia Stocks Exchange, Indonesian Capital Market Electronic Library (ICaMEL),references of books, magazines, internet and the other science literatures related to the research.

The methods used for the data collection are through the documentation study to collect supporting data from the literature, journals and reference books to get an idea of the issues, and to gather relevant secondary data from data which were published by IndonesiaStock Exchange and ICaMEL. The methods used for data analysis are descriptive analysis and multiple linear regression.

The result of this research shows that stock return, trading volume and return variance simultaneously have a significant influence to bid-ask spread of bankingcompanies that arelistedinthe Indonesia Stock Exchange, and partially stock returnvariable has positif influence but do not significantly affect thebid-ask spread, trading volume has negative influence and significantly affect the bid-ask spread and return variance has positive influence and significantly affect the bid-ask spread in α = 0,05. The conclusion in this research is stock return variable do not significantly affect the bid-ask spread, and Trading volume and return variance variable significantly affect the bid-ask spread.

KeyWords: Stock Return, Trading Volume,Return Variance and Bid-Ask Spread

(4)

iii KATA PENGANTAR

Puji dan syukur penulis sampaikan kepada Tuhan Yesus Kristus atas limpahan berkat dan anugerah-Nya sehingga penulis mampu menyelesaikan pembuatan skripsi ini sebagai salah satu syarat untuk memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Departemen Manajemen Departemen Manajemen pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.Skripsi ini berjudul “Pengaruh

Return Saham, Volume Perdagangan dan Varian Return Terhadap Bid-Ask Spread

Pada Perusahaan Perbankan di Bursa Efek Indonesia”.

Skripsi ini merupakan persembahan terindah buat orang tua tercinta Jusman Siregar dan Inggir Lisbeth Sihite yang senantiasa mendoakan, mencukupi segala kebutuhan dana, nasehat-nasehat yang berharga, serta kasih sayang yang selalu menyertai perjalanan hidup penulis.

Penulis telah banyak menerima bimbingan, saran, motivasi, dan doa dari berbagai pihak selama penulisan skripsi ini. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis menyampaikan terima kasih kepada semua pihak yang telah memberikan bantuan dan bimbingan, yaitu:

1. Bapak Prof. Dr. Azhar Maksum, SE, M.Ec, Ak selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.

2. Ibu Dr. Isfenti Sadalia, SE, ME dan Ibu Dra. Marhayanie, M.Si selaku Ketua dan Sekretaris Departemen Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Univesitas Sumatera Utara.

(5)

iv 3. Ibu Dr. Endang Sulistya Rini, SE, M.Si dan Ibu Dra. Friska Sipayung, M.Si selaku Ketua dan Sekretaris Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.

4. Ibu Dr. Khaira Amalia F., SE, M.B.A., Ak selaku Dosen Pembimbing yang telah banyak membimbing, mengarahkan, dan memberikan saran kepada penulis.

5. Ibu Dra. Nisrul Irawati M.B.A selaku Dosen Pembaca penilai yang telah banyak memberikan saran dalam penulisan dan perbaikan skripsi ini.

6. Seluruh Dosen dan Pegawai Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara untuk segala jasa-jasanya selama masa perkuliahan.

7. Kakak saya Amelia Sarah Siregar danFelicia Margareth Siregaryang telah memberikan semangat dan motivasi kepada penulis selama masa perkuliahan serta selama penyusunan skripsi ini.

8. Teman-teman di manajemen 2011: Yolanda Tarigan, Steven Thera, Rudi Siagian,Dedy Syahputra,Andri Hutajulu, Gaum Dharma, Ricky Alfriandi, Vivi Widjayanti, Ivan Rahmadanu, Amcho, serta teman-teman lainnya yang tidak dapat disebutkan namanya satu-persatuyang selalu memberikan motivasi, dukungan, dan doa selama ini.

Akhir kata penulis berharap semoga skripsi ini bermanfaat bagi pembaca dan peneliti lainnya.

Medan, Mei 2015 Penulis

(6)

v DAFTAR ISI

Halaman

ABSTRAK ... i

ABSTRACT ... ii

KATA PENGANTAR ... iii

DAFTAR ISI ... v

DAFTAR TABEL ... vii

DAFTAR GAMBAR ... viii

DAFTAR LAMPIRAN ... ix

BAB I PENDAHULUAN ... 1

1.1 Latar Belakang ... 1

1.2 Perumusan Masalah ... 12

1.3 Tujuan Penelitian ... 12

1.4 Manfaat Penelitian ... 12

BAB II TINJAUAN PUSTAKA ... 14

2.1 Investasi ... 14

2.1.1PengertianInvestasi ... 14

2.1.2 Tujuan Investasi ... 15

2.1.3Dasar Keputusan Investasi ... 17

2.1.4Proses Keputusan Investasi ... 18

2.2Pasar Modal ... 20

2.2.1Pengertian Pasar Modal ... 20

2.2.2Pasar Perdana ... 21

2.2.3Pasar Sekunder ... 23

2.2.4Saham ... 25

2.2.5Obligasi ... 26

2.2.6Reksadana ... 28

2.3Perbankan 29 2.3.1Funding ... 31

2.3.2Lending ... 32

2.3.3Jasa Lainnya ... 33

2.4Return Saham ... 37

2.5Volume Perdagangan ... 39

2.6Varian Return ... 40

2.7Bid-Ask Spread ... 42

2.8Penelitian Terdahulu ... 45

2.9Kerangka Konseptual ... 49

2.10Hipotesis ... 51

BAB III METODE PENELITIAN ... 52

3.1 Jenis Penelitian ... 52

3.2 Tempat dan Waktu Penelitian ... 52

(7)

3.4 Definisi Operasional ... 53

3.4.1 Variabel Independen ... 53

3.4.2Variabel Dependen ... 54

3.5 Populasi dan Sampel Penelitian ... 56

3.6 Jenis Data ... 57

3.7 Metode Pengumpulan Data ... 58

3.8Statistik Deskriptif ... 58

3.9Uji Asumsi Klasik ... 58

3.9.1 Uji Normalitas ... 58

3.9.2UjiMultikolinearitas ... 59

3.9.3Uji Autokorelasi ... 59

3.9.4 UjiHeteroskedatisitas ... 60

3.10Model Regresi Linear Berganda ... 60

3.11Uji Hipotesis ... 61

3.11.1 Uji Simultan (Uji F) ... 61

3.11.2Uji Parsial (Uji t) ... 61

BAB IVHASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ... 63

4.1Gambaran Umum PerusahaanPerbankan ... 63

4.2Statistik Deskriptif ... 67

4.3Uji Asumsi Klasik ... 68

4.3.1Uji Normalitas ... 69

4.3.2UjiMultikolinearitas ... 70

4.3.3Uji Autokorelasi ... 71

4.3.4Uji Heteroskedastisitas ... 72

4.4Model Regresi Linear Berganda ... 73

4.5Uji Hipotesis ... 74

4.5.1UjiSimultan (Uji F) ... 74

4.5.2UjiParsial (Uji t) ... 75

4.6Pembahasan ... 76

4.6.1PengaruhReturn Saham Terhadap Bid-Ask Spread ... 76

4.6.2Pengaruh Volume Perdagangan Terhadap Bid-Ask Spread... 77

4.6.3Pengaruh Varian Return Terhadap Bid-Ask Spread ... 78

BAB VKESIMPULAN DAN SARAN ... 79

5.1Kesimpulan ... 79

5.2Saran ... ... 79

DAFTAR PUSTAKA ... 81

(8)

vii DAFTAR TABEL

No. Tabel Judul Halaman 1.1 Perkembangan Perbankan Sub Sektor Konvensional di

Indonesia 3

1.2 Perkembangan Perbankan Sub Sektor Syariah di Indonesia 4

2.1 Penelitian Terdahulu ... 45

3.1Definisi Operasional Variabel ... 55

3.2Sampel Penelitian ... 57

3.3Kriteria Pengambilan Kepurtusan Uji Autokorelasi ... 59

4.1Statistik Deskriptif ... 67

4.2Hasil Uji Normalitas (Uji Jarque-Bera) ... 69

4.3Hasil Uji Normalitas Setelah Transformasi Invers dan Autoregressive data(Uji Jarque-Bera) ... 70

4.4Hasil Uji Multikolinearitas(Uji Tabel Korelasi) ... 71

4.5Hasil UjiAutokorelasi (Uji Durbin Watson) ... 71

4.6Hasil Uji Heteroskedastisitas (Uji Glejser) ... 72

4.7Hasil Regresi Linear Berganda ... 73

4.8Hasil Uji Simultan (Uji F) ... 75

(9)

viii DAFTAR GAMBAR

No. Gambar Judul Halaman

2.1Proses Keputusan Investasi ... 20

2.2Proses Penawaran Umum di Pasar Perdana ... 22

2.3Proses Pembentukan Portofolio Melalui Reksadana ... 29

(10)

ix DAFTAR LAMPIRAN

No.Lampiran Judul Halaman 1Daftar Sampel Perusahaan Perbankan ... 85 2Data Variabel Dependen dan Independen Sebelum Transformasi

Data ... ... 87 3Data Variabel Dependen dan Independen Setelah Transformasi

Data ... ... 115 4Hasil Penelitian Sebelum Transformasi Data ... 143 5Hasil Penelitian Setelah Transformasi Data ... 146

(11)

i ABSTRAK

PENGARUH RETURN SAHAM, VOLUME PERDAGANGAN DAN VARIAN RETURN TERHADAP BID-ASK SPREAD PADA

PERUSAHAAN PERBANKAN DI BURSA EFEK INDONESIA

Bid-ask spread adalah selisih antara harga permintaan dan penawaran.

Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa secara simultan variabel return

bid-ask spread, serta variabel volume perdagangan dan varian return berpengaruh signifikan terhadap bid-ask spread.

Kata Kunci : Return Saham,Volume Perdagangan,Varian Returndan Bid-Ask Spread

(12)

ii ABSTRACT

EFFECT OF STOCK RETURNS, TRADING VOLUMEAND RETURN VARIANCE TO BID-ASK SPREAD OF BANKING COMPANIES

IN INDONESIA STOCK EXCHANGE

KeyWords: Stock Return, Trading Volume,Return Variance and Bid-Ask Spread

(13)

1 BAB I

PENDAHULUAN

1.1Latar Belakang

Pasar modal merupakan sebuah pasar yang dibentuk oleh negara untuk memperdagangkan berbagai instrumen keuangan seperti saham, obligasi, opsi, dan surat berharga lainnya. Di tempat inilah para pelaku pasar yaitu individu-individu dan badan-badan usaha yang mempunyai kelebihan dana melakukan investasi dalam bentuk surat berharga, yang ditawarkan oleh emiten. Sebaliknya perusahaan yang membutuhkan dana menawarkan surat berharga dengan cara mendaftar lebih dahulu (listing) pada badan otoritas di pasar modal sebagai emiten.

Pasar modal memiliki dua fungsi, yaitu fungsi ekonomi dan finansial. Fungsi ekonomi dari pasar modal adalah memiliki kemampuan untuk menyalurkan dana secara efektif dan efisien dari pemilik modal kepada pihak yang membutuhkan, sedangkan fungsi finansial dari pasar modal adalah tempat untuk meningkatkan kesejahteraan para pemilik modal melalui pembagian hasil (dividend) yang merupakan timbal balik atas dana yang ditanamnya.

Salah satu jenis perusahaan yang membutuhkan dana dari pasar modal dalam investasinya ialah perusahaan perbankan atau yang lebih dikenal dengan istilah bank. Bank merupakan perusahaan yang menyediakan jasa keuangan bagi seluruh lapisan masyarakat. Fungsi bank merupakan perantara di antara

(14)

2 masyarakat yang membutuhkan dana dengan masyarakat yang kelebihan dana, disamping menyediakan jasa-jasa keuangan lainnya. Oleh karena bank berfungsi sebagai perantara keuangan, maka dalam hal ini faktor kepercayaan dari masyarakat merupakan faktor utama dalam menjalankan bisnis perbankan.Manajemen bank dihadapkan berbagai upaya untuk menjaga kepercayaan tersebut, sehingga dapat memperoleh simpati dari para calon nasabahnya.

Perusahaan perbankan merupakan jenis perusahaan yang penting dalam suatu negara, karena dalam kegiatan operasionalnya perusahaan perbankan membantu menggerakkan ekonomi dengan cara memberikan pinjaman kepada para kreditur individu maupun badan usaha yang membutuhkan dana dalam bisnisnya. Bank menghimpun dana dari masyarakat yang berupa tabungan maupun deposito dan juga dana yang dapat diterima bank dari pasar modal, kemudian bank menyalurkan dana yang diperolehnya melalui kredit kepada pihak yang membutuhkan dana yaitu kreditur individu dan organisasi.

Keadaan tersebut memberikan peluang kepada investor untuk menanamkan modalnya melalui pasar modal, terhadap perusahaan perbankan karena terbatasnya himpunan danayang dapat diperoleh dari masyarakat. Keuntungan berinvestasi di sektor perbankan cukup kecil apabila dibandingkan dengan perusahaan yang bergerak di sektor lain. Hal ini dikarenakan perusahaan perbankan mempunyai tingkat resiko kebangkrutan (default) yang lebih kecil dibandingkan dengan perusahaan di sektor lain. Pemerintah akan campur tangan

(15)

3 apabila bank-bank di Indonesia terancam bangkrut karena peran bank yang sangat vital bagi perekonomian Indonesia. Kondisi tersebut akan menjadi bahan pertimbangan investor untuk berinvestasi di perusahaan perbankan.

Tabel 1.1

Perkembangan Perbankan Sub Sektor Konvensional di Indonesia Periode Nama Perusahaan

Perbankan

Laba Bersih (dalam jutaan

rupiah)

Total Aset (dalam jutaan rupiah)

2006 Bank Central Asia 4.242.809 176.798.726

Bank Mandiri 2.421.405 267.517.192

Bank Rakyat Indonesia (10.113) 3.010.606 Bank Negara Indonesia 1.926.000 169.416.000

Bank Danamon 1.325.000 82.073.000

Total 9.905.101 698.815.524

2007 Bank Central Asia 4.489.252 218.005.008

Bank Mandiri 4.346.224 319.085.590

Bank Rakyat Indonesia (6.309) 2.972.757 Bank Negara Indonesia 898.000 183.342.000

Bank Danamon 2.117.000 89.410.000

Total 11.844.167 812.815.355

2008 Bank Central Asia 5.776.139 245.569.856

Bank Mandiri 5.313.000 358.439.000

Bank Rakyat Indonesia 684 2.582.432 Bank Negara Indonesia 1.222.000 201.741.000

(16)

Total 13.841.823 915.600.288

Sumber : www.idx.co.id, www.forbes.com

Berdasarkan tabel 1.1 dapat disimpulkan bahwa total laba bersih kelima perusahaan perbankan sub konvensional terbesar versi forbes pada tahun 2010 selalu mengalami peningkatan dari tahun 2006 hingga tahun 2008. Bank Negara Indonesia (BNI) sempat mengalami penurunan dari segi laba bersihnya pada tahun 2007, namun mengalami perbaikan pada tahun 2008.Bank Danamon mengalami kenaikan laba bersih pada tahun 2007, namun pada tahun 2008 mengalami penurunan.

Peningkatan total aset dari kelima perusahaan perbankan sub konvensional tersebut juga mengalami pertumbahan hingga tahun 2008. Hal yang tidak wajar terjadi pada Bank Rakyat Indonesia (BRI) karena aset total perusahaan terus mengalami penurunan hingga tahun 2008.

Tabel 1.2

Perkembangan PerbankanSub Sektor Syariah di Indonesia Periode Nama Perusahaan

Perbankan

Laba Bersih (dalam jutaan rupiah)

Total Aset (dalam jutaan rupiah) 2006 Bank Syariah Mandiri 65.480 9.554.966

Bank Muamalat Indonesia 108.357 8.370.595 Unit Usaha Syariah Bank

Permata

4.593 313.114

Total 178.430 18.238.675

2007 Bank Syariah Mandiri 115.455 12.885.391 Bank Muamalat Indonesia 145.325 10.569.078

(17)

5 Unit Usaha Syariah Bank

Permata

1.388 711.843

Total 262.168 24.166.312

2008 Bank Syariah Mandiri 196.416 17.065.938 Bank Muamalat Indonesia 207.211 12.596.715 Unit Usaha Syariah Bank

Permata

47.440 1.297.678

Total 451.067 30.960.331

Sumber : www.syariahmandiri.co.id, www.bankmuamalat.co.id, www.permatabank.com

Berdasarkan tabel 1.2 dapat disimpulkan bahwa total laba bersih ketiga perusahaan perbankan syariah dengan keuntungan terbesar versi kontan tahun 2013 selalu mengalami peningkatan dari periode 2006 hingga 2008, demikian juga dengan aset yang selalu meningkat.

Namun peningkatan dalam segi aset maupun keuntungan perusahaan perbankan sub syariah masih jauh dibawah perusahaan perbankan sub konvensional. Hal ini yang menjadi dasar peneliti untuk mengambil sampel penelitian pada perusahaan perbankan sub konvensional.

Alasan utama orang berinvestasi adalah untuk memperoleh keuntungan.Dalam konteks manajemen investasi tingkat keuntungan investasi disebut sebagai return. Suatu hal yang sangat wajar jika investor menuntut tingkat

return tertentu atas dana yang telah di investasikannya. Setiap keputusan investasi selalu menyangkut dua hal yaitu return dan resiko. Semakin besar resiko suatu

(18)

6 sekuritas maka return yang diharapkan akan semakin besar. Namun pada return

aktual hubungan itu tidak demikian.

Naik dan turunnya volume perdagangan saham merupakan peningkatan atau penurunan aktivitas jual beli oleh para investor di bursa saham.Kegiatan volume perdagangan yang tinggi dibursa menandakan kondisi pasar yang membaik. Peningkatan volume perdagangan ditambah dengan harga saham merupakan gejala kuat akan kondisi bullish.

Kemudian ada hal penting yang harus selalu dipertimbangkan dalam melakukan investasi, yaitu besarnya resiko yang harus ditanggung dari investasi tersebut. Umumnya semakin besar resiko maka semakin besar juga tingkat return

yang diharapkan (expected return). Varian returnadalah varian dari return pada periode observasi dari perubahan harga saham, dalam penelitian ini return pada periode observasi ialah setiap tahun transaksi.

Dalam berinvestasi sudah sewajarnya investor menginginkan tingkat keuntungan yang maksimal dengan tingkat resiko yang rendah.Oleh karena itu, investor harus mampu menghitung resiko suatu investasi sebelum masuk dalam investasi tersebut.

(19)

7 Harga bid adalah penawaran dengan harga tertinggi yang diinginkan oleh dealer dan harga ask adalah harga terendah yang ditawarkan oleh penjual untuk pembeli, menurut Gitman (dalam Shobriati dkk., 2012). Besarnya selisih antara

bid price dan ask price disebut juga dengan bid-ask spread. Menurut penelitian Stoll (dalam Cahyono, 2014) bid-ask spread merupakan fungsi dari tiga komponen biaya yang berasal dari kepemilikan saham (inventory holding), pemrosesan pesanan (order processing) dan informasi asimetri (asymetry information).

Penentuan besarnya spread oleh market maker adalah sebagai kompensasi untuk menutup tiga jenis cost yaitu inventory holding cost, order processing cost

dan asymetry information cost. Biaya kepemilikan saham terdiri dari resiko harga dan opportunity cost yang dihubungkan dengan pemilikan saham. Biaya pemrosesan berhubungan dengan biaya untuk mengatur perdagangan, pencatatan transaksi, administrasi, telepon dan sebagainya.Sedangkan biaya informasi asimetri adalah biaya yang timbul karena adanya informasi yang tidak dapat didistribusikan secara merata kepada semua pelaku di pasar modal. Adanya perbedaan dalam mendapatkan informasi tersebut menyebabkan terjadinya resiko kerugian yang dicerminkan oleh bid-ask spread.

Hamilton (dalam Napitupulu, 2013) menyatakan bahwa bid-ask spread dapat dibedakan menjadi dua model spread yaitu dealer spreaddan market spread. Dealer spread adalah selisih antara hargabid (harga beli) dengan harga

(20)

8 dengan aktivanya sendiri, sedangkan market spread, selisih antara lowest ask(harga terendah yang ditawarkan untuk dijual) dan highest bid (harga tertinggi yang diminta untuk dibeli) yang terjadi pada saat tertentu.

Bid-ask spread yang baik adalah spread yang kecil antara bid price

dengan ask price, karena spread yang kecil menandakan bahwa biaya total per transaksi trading yang rendah dan juga saham tersebut aktif diperdagangkan. Hal ini terjadi karena investor cenderung membeli saham yang aktif diperdagangkan, sebab saham yang aktif diperdagangkan itu mempunyai tingkat resiko yang rendah. Sebaliknya, bid-ask spread yang buruk adalah spread yang besar antara

ask price dengan bid price.

Fungsi bid-ask spread bagi investor adalah untuk menambah tingkat

return karena semakin kecil spread yang ditetapkan oleh dealer maka semakin kecil juga komisi total per transaksi trading yang harus dibayar oleh investor. Hal ini mengakibatkan tingkat return bertambah pada investor karena biaya total per transaksi trading jadi semakin kecil.

Hubungan antara bid-ask spread dengan return saham adalah negatif . Hal ini disebabkan oleh semakin besarnya spread menandakan semakin besarnya biaya total per transaksi trading. Hubungan negatif ini didapat karena penelitian ini menggunakan actualreturn.

Dealer memperoleh kompensasi karena aktivitas membeli dilakukan pada saat harga beli lebih rendah daripada true price dan menjual saham pada saat

(21)

9 harga jual lebih tinggi daripada true price.Spread merupakan bagian dari biaya komisi / biaya per transaksi trading dimana semakin besar spread maka biaya total per transaksi trading akan semakin besar juga. Spread yang diperoleh dealer

atas transaksi yang dilakukan investor digunakan untuk menutupi cost yang terjadi. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa returnakan semakin kecil jika

spread semakin besar.

Hubungan bid-ask spread dengan volume perdagangan adalah negatif. Hal ini terjadi karena volume perdagangan yang besar akan menurunkan cost

kepemilikan saham bagi dealer, sehingga dealer akan menurunkan spread atas saham tersebut. Ini berarti semakin aktif perdagangan suatu saham, maka semakin rendah biaya kepemilikan saham yang harus ditanggung oleh dealer, demikian juga sebaliknya.

Hubungan bid-ask spread dengan varian return adalah positif. Hal ini disebabkan oleh tingkat resiko yang tinggi memerlukan tingkat kompensasi yang tinggi juga.Dealer mempertimbangkan kompensasi atas spread suatu saham salah satunya dengan melihat resiko yang akan ditanggungnya jika menyimpan saham tersebut.

Tri Cahyono (2014) menunjukkan bahwa volume perdagangan saham berpengaruh negatif terhadap bid-ask spread, yang artinya semakin tinggi volume perdagangan saham maka akan berdampak pada penurunan bid-ask spread. Sebaliknya, semakin rendah volume perdagangan saham maka akan meningkatkan bid-ask spread. Kemudian ditemukan juga bahwa return saham

(22)

10 berpengaruh negatif terhadap bid-ask spread. Artinya semakin tinggi

returnsaham, maka akan berdampak pada penurunan bid-ask spread. Demikian juga sebaliknya, semakin rendah return saham maka akan berdampak pada peningkatan bid-ask spread. Penelitian ini dilakukan pada perusahaan go public periode 2009-2012.

Lubis (2014) menunjukkan bahwa secara simultan return saham, volume perdagangan, dan volatilitas harga saham berpengaruh signifikan terhadap bid-ask spread pada perusahaan manufaktur yang melakukan stock split di Bursa Efek Indonesia periode Januari 2010-Oktober 2012. Uji hipotesis secara parsial pada penelitian ini didapati bahwa return saham berpengaruh positif dan signifikan terhadap bid-ask spread, sedangkan volume perdagangan saham dan volatilitas harga saham berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap bid-ask spread

pada perusahaan manufaktur yang melakukan stock split di Bursa Efek Indonesia.

Napitupulu (2013) menyatakan bahwa return saham, volume perdagangan, dan volatilitas harga saham secara serempak berpengaruh signifikan terhadap bid-ask spread pada perusahaan yang melakukan stock split di Bursa Efek, sedangkan secara parsial, hanya return saham yang berpengaruh positif dan signifikan terhadap bid-ask spread pada perusahaan yang melakukan stock split di Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini dilakukan pada periode Januari 2010 hingga Agustus 2012.

Shobriati dkk. (2012) menyatakan bahwa variabel harga saham, volume perdagangan saham dan varian return secara gabungan atau simultan signifikan

(23)

11 pengaruhnya terhadap bid-ask spread. Secara parsial, harga saham signifikan pengaruhnya terhadap bid-ask spread. Volume perdagangan saham juga berpengaruh signifikan terhadap bid-ask spread secara parsial, sedangkan varian

return secara parsial tidak signifikan pengaruhnya. Variabel independen yang paling dominan dari penelitian ini adalah variabel harga saham, hal ini dibuktikan dengan tingkat � paling tinggi yaitu -0,417, sedangkan volume perdagangan saham sebesar -0,315 dan varian return hanya memiliki tingkat � sebesar 0,009. Penelitian ini dilakukan pada periode 2005-2011 pada perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia yang melakukan stock split.

Ciptaningsih (2010) menunjukkan bahwa harga saham memiliki pengaruh negatif tetapi tidak signifikan terhadap bid-ask spread. Begitu pula volume perdagangan, dalam penelitian ini ditunjukkan bahwa volume perdagangan memiliki pengaruh negatif tetapi signifikan terhadap bid-ask spread. Hal ini sama dengan varian returnyang juga memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap

bid-ask spread. Dummy sebelum/sesudah stock split berpengaruh negatif tetapi tidak signifikan terhadap bid-ask spread. Penelitian ini dilakukan pada periode 2003-2009 pada perusahaan manufaktur yang listing di Bursa Efek Indonesia.

Dari hasil penelitian terdahulu masih terdapat ketidakkonsistenan pada hasil penelitian, maka peneliti memutuskan untuk melakukan penelitian lanjutan tentang pengaruh return saham, volume perdagangan dan varian return terhadap

bid-ask spread pada perusahaan perbankan di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2013.

(24)

12 1.2Perumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang diatas maka dirumuskan masalah sebagai berikut : Apakah return saham, volume perdagangan dan varian return

berpengaruh terhadap bid-ask spread pada perusahaan perbankan di Bursa Efek Indonesia ?

1.3Tujuan Penelitian

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh dan menganalisa

return saham, volume perdagangan dan varian return terhadap bid-ask spread

pada perusahaan perbankan di Bursa Efek Indonesia.

1.4Manfaat Penelitian 1. Bagi Perusahaan

Hasil dari penelitian ini diharapkan menjadi bahan pertimbangan perusahaan perbankan dalam memperhatikan bid-ask spread, agar dapat menarik perhatian investor untuk menanamkan modalnya di perusahaan. 2. Bagi Investor

Penelitian ini diharapkan mampu memberikan masukan bagi investor dalam memperhitungkan bid-ask spread untuk memaksimalkan keuntungan yang akan diperoleh investor dan memilah resiko terhadap suatu keputusan investasi saham.

3. Bagi Peneliti

Hasil penelitian ini dapat memperluas wawasan peneliti dalam bidang manajemen keuangan khususnya return saham, volume perdagangan dan

(25)

13 varian return dan pengaruhnya terhadap bid-ask spread. Selain sebagai syarat menyelesaikan pendidikan, juga dapat melatih penulis untuk dapat menerapkan teori-teori yang diperoleh dari perkuliahan.

4. Bagi Peneliti Lainnya

Sebagai referensi yang dapat dijadikan bahan pembanding bagi penulis selanjutnya yang memfokuskan penelitian pada masalah yang sama di masa mendatang.

(26)

14 BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Investasi

2.1.1 Pengertian Investasi

Menurut Tandelilin (2001, p.3), “investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumberdaya lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah keuntungan di masa yang akan datang”. Seorang investor membeli sejumlah saham saat ini dengan harapan memperoleh keuntungan dari kenaikan harga saham ataupun sejumlah dividen di masa yang akan datang, sebagai imbalan atas waktu dan resiko yang terkait dengan investasi tersebut.

Istilah investasi bisa berkaitan dengan berbagai macam aktivitas. Menginvestasikan sejumlah dana pada aset riil (tanah, emas, mesin, atau bangunan), maupun aset finansial (deposito, saham ataupun obligasi) merupakan aktivitas investasi yang umumnya dilakukan. Bagi investor yang lebih berani menanggung resiko, aktivitas investasi yang mereka lakukan juga bisa mencakup investasi pada aset-aset finansial lainnya yang lebih kompleks seperti warrants,

options, dan futures maupun ekuitas internasional.

Pembahasan investasi berkaitan dengan pengelolaan aset finansial khususnya sekuritas yang bisa diperdagangkan (marketable securities). Aset finansial adalah klaim berbentuk surat berharga atas sejumlah aset-aset pihak penerbit surat berharga tersebut. Sedangkan sekuritas yang mudah

(27)

15 diperdagangkan (marketable securities) adalah aset-aset finansial yang bisa diperdagangkan dengan mudah dan dengan biaya transaksi yang murah pada pasar yang terorganisir.

Pihak-pihak yang melakukan kegiatan investasi disebut investor.Investor pada umumnya bisa digolongkan menjadi dua, yaitu investor individual (individual/retail investors) dan investor institusional (institutional investors).Investor individual terdiri dari individu-individu yang melakukan aktivitas investasi. Sedangkan investor institusional biasanya terdiri dari perusahaan-perusahaan asuransi, lembaga penyimpanan dana (bank), dll.

Investasi juga mempelajari bagaimana mengelola kesejahteraan investor (investor’s wealth).Kesejahteraan dalam konteks investasi berarti kesejahteraan yang sifatnya moneter bukan kesejahteraan rohaniah (Tandelilin, 2001).Kesejahteraan moneter bisa ditunjukkan oleh penjumlahan pendapatan yang dimiliki saat ini dan nilai saat ini (present value) pendapatan di masa mendatang.

2.1.2 Tujuan Investasi

Tujuan investasi yang luas adalah untuk meningkatkan kesejahteraan investor.Kesejahteraan dalam hal ini adalah kesejahteraan moneter, yang bisa diukur dengan penjumlahan pendapatan saat ini ditambah nilai saat ini dan pendapatan pada masa yang akandatang. Sumber dana untuk investasi bisa berasal dari aset-aset yang dimiliki saat ini, pinjaman dari pihak lain, ataupun dari tabungan.

(28)

16 Menurut Tandelilin (2001) ada beberapa alasan mengapa individu melakukan investasi, antara lain adalah :

1. Untuk mendapatkan kehidupan yang jauh lebih layak dimasa mendatang. Seorang yang bijaksana akan berpikir bagaimana meningkatkan taraf hidupnya dari waktu ke waktu atau setidaknya berusaha bagaimana mempertahankan tingkat pendapatannya yang ada sekarang agar tidak berkurang di masa yang akan datang.

2. Mengurangi tekanan inflasi.

Dengan melakukan investasi dalam pemilikan perusahaan atau obyek lain, seseorang dapat menghindarkan diri dari resiko penurunan nilai kekayaan atau hak miliknya akibat adanya pengaruh inflasi.

3. Dorongan untuk menghemat pajak.

Beberapa negara didunia banyak melakukan kebijakan yang bersifat mendorong tumbuhnya investasi di masyarakat melalui pemberian fasilitas perpajakan kepada masyarakat yang melakukan investasi pada bidang-bidang usaha tertentu.

Proses investasi meliputi pemahaman dasar-dasar keputusan investasi dan bagaimana mengorganisir aktivitas-aktivitas dalam proses keputusan investasi. Untuk memahami proses investasi, seorang investor terlebih dahulu harus mengetahui beberapa konsep dasar investasi, yang akan menjadi dasar pijakan dalam setiap tahap pembuatan keputusan investasi yang akan dibuat.

(29)

17 Hal mendasar diharapkan dari resiko suatu investasi. Hubungan resiko dan return yang diharapkan (actual return) dari suatu investasi merupakan hubungan yang searah dan linier. Maka dari itu, disamping memperhatikan return yang tinggi, investor juga harus mempertimbangkan tingkat resiko yang harus ditanggung.

2.1.3 Dasar Keputusan Investasi

Dasar keputusan investasi terdiri dari tingkat return yang diharapkan, tingkat resiko, serta hubungan antara return dan resiko. Masing-masing dasar keputusan investasi tersebut (Tandelilin, 2001) :

1. Return

Return dibedakan menjadi dua, yaitu :

A. Return yang diharapkan (expected return)

Adalah tingkat return yang diprediksi/antisipasi pada masa mendatang. B. Return yang terjadi (realized return)

Adalah return yang telah didapatkan investor dimasa yang lalu. 2. Resiko

Umumnya semakin besar resiko, maka semakin besar pula tingkat return

(30)

18 yang berbeda dengan return yang diharapkan. Sikap investor terhadap resiko akan sangat bergantung kepada referensi investor tersebut terhadap resiko. Investor yang lebih berani akan memilih resiko investasi yang lebih tinggi, yang diikuti oleh harapan tingkat return yang tinggi pula, demikian pula sebaliknya.

2.1.4 Proses Keputusan Investasi

Proses keputusan investasi merupakan proses keputusan yang berkesinambungan (on going process). Menurut Tandelilin (2001) proses keputusan investasi terdiri dari lima tahap keputusan yang berjalan terus-menerus sampai tercapai keputusan investasi yang terbaik, yaitu :

1. Penentuan tujuan investasi

Tahap pertama dalam proses keputusan investasi adalah menentukan tujuan investasi yang akan dilakukan. Tujuan investasi masing-masing investor bisa berbeda-beda tergantung pada investor yang membuat keputusan tersebut.

2. Penentuan kebijakan investasi

Tahap kedua ini merupakan tahap penentuan kebijakan untuk memenuhi tujuan investasi yang telah ditetapkan.Tahap ini dimulai dengan penentuan keputusan alokasi aset (asset allocation decision). Keputusan ini menyangkut pendistribusian dana yang dimiliki pada berbagai kelas-kelas aset yang tersedia (saham, obligasi, real estate ataupun sekuritas luar negeri).

(31)

19 3. Pemilihan strategi portofolio

Strategi portofolio yang dipilih harus konsisten dengan dua tahap sebelumnya.Ada dua strategi portofolio yang bisa dipilih, yaitu strategi portofolio aktif dan pasif.Strategi portofolio aktif meliputi kegiatan penggunaan informasi yang tersedia dan teknik-teknik peramalan secara aktif untuk mencari kombinasi portofolio yang lebih baik.Strategi portofolio pasif meliputi aktivitas investasi pada portofolio yang seiring dengan kinerja indeks pasar.

4. Pemilihan aset

Tahap keempat adalah pemilihan aset-aset yang akan dimasukkan dalam portofolio. Tahap ini memerlukan pengevaluasian setiap sekuritas yang ingin dimasukkan dalam portofolio.

5. Pengukuran dan evaluasi kinerja portofolio

Tahap ini merupakan tahap paling akhir dari proses keputusan investasi. Meskipun demikian, adalah salah kaprah jika kita mengatakan bahwa tahap ini adalah tahap terakhir, karena proses keputusan investasi merupakan proses keputusan yang berkesinambungan dan terus-menerus. Artinya, jika tahap pengukuran dan evaluasi kinerja telah dilewati dan hasilnya kurang baik, maka proses keputusan investasi harus dimulai lagi sampai dicapai keputusan investasi yang paling optimal.

(32)

20 Gambar 2.1

Proses Keputusan Investasi

Sumber : Dikutip dari Eduardus Tandelilin , 2001, “Analisis investasi dan Manajemen Portofolio”, Edisi 1, Hal. 10

2.2 Pasar Modal

2.2.1 Pengertian Pasar Modal

Menurut Tandelilin (2001, p.13) “pasar modal adalah pertemuan antara pihak yang memiliki kelebihan dana dengan pihak yang membutuhkan dana dengan cara memperjualbelikan sekuritas”, sedangkan menurut Brealey et al (2007, p.35) “pasar modal adalah pasar tempat sekuritas diterbitkan dan

1. Penentuan tujuan investasi

2. Penentuan kebijakan investasi

3. Pemilihan strategi portofolio

4. Pemilihan aset

5. Pengukuran dan evaluasi kinerja portofolio

(33)

21 diperdagangkan”.Dengan demikian, pasar modal juga bisa diartikan sebagai pasar untuk memperjualbelikan sekuritas yang umumnya memiliki umur lebih dari satu tahun, seperti saham dan obligasi.Sedangkan tempat dimana terjadinya jual beli sekuritas disebut dengan bursa efek.

Tandelilin (2001) menyatakan bahwa pasar modal dapat juga berfungsi sebagai lembaga perantara (intermediaries). Fungsi ini menunjukkan peran penting pasar modal dalam menunjang perekonomian karena pasar modal dapat menghubungkan pihak yang membutuhkan dana dengan pihak yang mempunyai kelebihan dana. Disamping itu, pasar modal dapat mendorong terciptanya alokasi dana yang efisien, karena dengan adanya pasar modal maka pihak yang kelebihan dana (investor) dapat memilih alternatif investasi yang memberikan return yang paling optimal. Asumsinya, investasi yang memberikan return relatif besar adalah sektor-sektor yang paling produktif yang ada dipasar. Dengan demikian, dana yang berasal dari investor dapat digunakan secara produktif oleh perusahaan-perusahaan tersebut.

2.2.2 Pasar Perdana

Dana yang didapatkan perusahaan melalui penjualan sekuritas (saham) merupakan hasil perdagangan saham-saham perusahaan yang dilakukan di pasar perdana. Di pasar perdana inilah perusahaan untuk pertama kalinya menjual sekuritasnya, dan proses itu disebut dengan istilah Initial Public Offering (IPO) atau penawaran umum.

(34)

22 Pasar Perdana terjadi pada saat perusahaan emiten menjual sekuritasnya kepada investor umum untuk pertama kalinya. Sebelum menawarkan saham dipasar perdana, perusahaan emiten sebelumnya akan mengeluarkan informasi mengenai perusahaan secara detail. Informasi ini berfungsi untuk memginformasikan kondisi perusahaan kepada para calon investor.

Dalam menjual sekuritasnya, perusahaan umumnya menggunakan jasa profesional dan lembaga pendukung pasar modal, untuk membantu menyiapkan berbagai dokumen serta persyaratan yang diperlukan untuk go public.

1 2

Gambar 2.2

Proses Penawaran Umum di Pasar Perdana Sumber : Jakarta Stock Exchange

Proses perdagangan di pasar perdana dimulai dari tersedianya peran profesional dan lembaga pendukung di pasar modal. Dalam proses penjualan sekuritas di pasar perdana, salah satu profesi pendukung di pasar modal yang berperan penting adalah penjamin (underwriter). Penjamin yang ditunjuk oleh

Profesional dan lembaga pendukung pasar modal

E M

I T E N

BAPEPAM

(35)

23 perusahaan akan membantu dalam penentuan harga perdana saham serta membantu memasarkan sekuritas tersebut kepada calon investor. Dalam prakteknya, ada sebagian penjamin melakukan perjanjian dengan perusahaan untuk bertanggug jawab terhadap penjualan saham emiten secara keseluruhan, sehingga resiko tidak terjualnya saham emiten akan ditanggung sepenuhnya oleh penjamin tersebut. Biasanya, resiko yang ditanggung oleh penjamin tersebut akan bisa dikurangi dengan membentuk sindikasi penjamin.

Profesi dan lembaga penunjang pasar modal lainnya yang berperan dalam proses penawaran umum diantaranya adalah akuntan publik, notaris, dan konsultan hukum.

Proses selanjutnya, setelah semua dokumen lengkap, emiten akan menyerahkan pernyataan pendaftaran kepada BAPEPAM. BAPEPAM akan mempelajari dokumen tersebut dan melakukan evaluasi terhadap tiga aspek yaitu kelengkapan dokumen, kejelasan dan kecukupan informasi serta pengungkapan aspek manajemen, keuangan, akuntansi, legalitas. Setelah mendapat pernyataan pendaftaran efektif dari BAPEPAM, maka emiten bersama dengan profesional dan lembaga penunjang pasar modal lainnya bisa melakukan penawaran umum di pasar perdana.

2.2.3 Pasar Sekunder

Setelah sekuritas tersebut dijual perusahaan di pasar perdana, barulah kemudian sekuritas diperjualbelikan oleh investor-investor dipasar sekunder atau dikenal juga dengan sebutan pasar reguler.Dengan adanya pasar sekunder,

(36)

24 investor dapat melakukan perdagangan sekuritas untuk mendapatkan keuntungan.Oleh karena itu, pasar sekunder memberikan likuiditas kepada investor, bukan kepada perusahaan seperti dalam pasar perdana. Pasar sekunder biasanya dimanfaatkan untuk perdagangan saham biasa, saham preferen, obligasi, waran maupun sekuritas derivatif (options dan futures). Sedangkan untuk kasus di Indonesia, sekuritas yang umumnya diperdagangkan di pasar sekunder adalah saham biasa, saham preferen, obligasi, obligasi konversi, warrant, bukti right dan reksadana.

Perdagangan di pasar sekunder dapat dilakukan dua jenis pasar (Tandelilin, 2001), yaitu pasar lelang (auction market) atau pasar negosiasi (negotiated market) :

1. Pasar Lelang (auction market)

Pasar sekunder yang merupakan pasar lelang adalah pasar sekuritas yang melibatkan proses pelanggan (penawaran) pada sebuah lokasi fisik. Transaksi antara pembeli dan penjual menggunakan perantara broker yang mewakili masing-masing pihak pembeli atau penjual. Dengan demikian, investor tidak dapat secara langsung melakukan transaksi, tetapi dilakukan melalui perantaraan broker.

2. Pasar Negosiasi (negotiated market)

Berbeda dengan pasar lelang, pasar negosiasi terdiri dari jaringan berbagai

dealer yang menciptakan pasar tersendiri di luar lantai bursa bagi sekuritas, dengan cara membeli dan/atau menjual ke investor. Tidak

(37)

25 seperti broker dalam pasar lelang, dealer di pasar negosiasi mempunyai kepentingan pada transaksi jual beli karena sekuritas yang diperdagangkan adalah milik dealer tersebut dan mereka mendapatkan return dari selisih harga jual beli yang dilakukannya. Pasar negosiasi juga sering disebut dengan istilah over the counter market (OTC) atau di Indonesia dikenal sebagai bursa paralel. Keberadaan pasar negosiasi dapat menambah daya tarik sebuah pasar modal karena akan menambah jumlah penawaran dan penerimaan di pasar, serta memperlancar aliran dan alokasi dana dari investor ke perusahaan yang membutuhkan dana (untuk pengembangan usahanya).

Beberapa sekuritas yang umumnya diperdagangkan di pasar modal antara lain adalah saham, obligasi, reksadana, dan instrumen derivatif. Masing-masing sekuritas tersebut memberikan return dan resiko yang berbeda-beda.

2.2.4 Saham

Saham merupakan surat bukti bahwa kepemillikan atas aset-aset perusahaan yang menerbitkan saham. Dengan memiliki saham suatu perusahaan, maka investor akan mempunyai hak terhadap pendapatan dan kekayaan perusahaan, setelah dikurangi dengan pembayaran semua kewajiban perusahaan. Saham merupakan salah satu jenis sekuritas yang cukup populer diperjualbelikan di pasar modal.

Saham dapat dibedakan menjadi saham preferen dan saham biasa.Saham preferen adalah saham yang mempunyai kombinasi karakteristik gabungan dan

(38)

26 obligasi maupun saham biasa, karena saham preferen memberikan pendapatan yang tetap seperti halnya obligasi, dan juga mendapatkan hak kepemilikan seperti pada saham biasa. Pemegang saham preferen akan mendapatkan hak terhadap pendapatan dan kekayaan perusahaan setelah dikurangi dengan pembayaran kewajiban pemegang obligasi dan utang (sebelum pemegang saham biasa mendapatkan haknya). Perbedaannya dengan saham biasa adalah bahwa saham preferen tidak memberikan hak suara kepada pemegangnya untuk memilih direksi ataupun manajemen perusahaan, seperti layaknya saham biasa.

Sedangkan saham biasa adalah sekuritas yang menunjukkan bahwa pemegang saham biasa tersebut mempunyai hak kepemilikan atas aset-aset perusahaan.Oleh karena itu, pemegang saham mempunyai hak suara (voting rights) untuk memilih direktur ataupun manajemen perusahaan dan ikut berperan dalam pengambilan keputusan penting perusahaan dalam rapat umum pemegang saham (RUPS). Harga saham biasa yang terjadi di pasar (harga pasar saham) akan sangat berarti bagi perusahaan karena harga tersebut akan menentukan besarnya nilai perusahaan. Nilai pasar perusahaan bisa dihitung dari hasil perkalian harga saham dengan jumlah saham yang beredar.

2.2.5 Obligasi

Menurut Tandelilin (2001, p.135), “obligasi adalah surat tanda bukti bahwa investor pemegang obligasi memberikan pinjaman utang bagi emiten penerbit obligasi”. Oleh karena itu, emiten obligasi akan memberikan kompensasi bagi investor pemegang obligasi, berupa kupon yang dibayarkan secara periodik

(39)

27 terhadap investor. Sedangkan menurut Brealey et al (2007, p.130) “obligasi adalah sekuritas yang mewajibkan penerbitnya untuk melakukan pembayaran tertentu pada pemegang obligasi”.

Meskipun demikian, obligasi bukan tanpa resiko, karena bisa saja obligasi tersebut tidak terbayar kembali akibat kegagalan penerbitnya dalam memenuhi kewajibannya. Oleh karena itu investor harus berhati-hati dalam memilih obligasi yang akan dibeli. Untuk itu, investor harus berhati-hati dalam memilih obligasi yang akan dibeli. Untuk itu, investor perlu memperhatikan peringkat obligasi yang menunjukkan tingkat resiko dan kualitas obligasi dilihat dari kinerja perusahaan yang menerbitkannya.

Seandainya investor ingin menjual obligasi sebelum jatuh tempo, maka penentuan harga pasar obligasi tersebut akan bergantung pada tingkat bunga yang berlaku saat itu. Dengan demikian, investasi obligasi akan sensitif terhadap perubahan tingkat bunga yang terjadi (Tandelilin, 2001).

Pembayaran bunga obligasi ditentukan oleh seberapa besar kupon yang ditetapkan oleh penerbit obligasi.Umumnya, pada setiap obligasi terdapat kupon dalam jumlah dan waktu pembayaran yang sudah ditetapkan. Tetapi, ada satu jenis obligasi yang tidak memberikan kupon, atau disebut dengan zero coupon bond. Pada jenis obligasi ini, penerbit tidak memberikan pembayaran bunga tetap, tetapi pembeli akan membayar dengan harga kurang dari nilai par yang telah ditetapkan (harga discount), dan pada saat jatuh tempo akan menerima sejumlah

(40)

28 nilai par (tanpa discount). Potongan harga pada saat pembelian obligasi itulah yang merupakan tingkat keuntungan bagi pembeli.

Di samping itu, terdapat jenis obligasi lain seperti obligasi yang dapat dilunasi oleh penerbit sebelum jatuh tempo (call provision) dan yang dapat ditukarkan dengan sejumlah saham (obligasi konversi).

2.2.6 Reksadana

Menurut Tandelilin (2001, p.20) “reksadana (mutual fund) adalah sertifikat yang menjelaskan bahwa pemiliknya menitipkan sejumlah dana kepada perusahaan reksadana, untuk digunakan sebagi modal berinvestasi baik di pasar modal maupun di pasar uang”.

Manajer investasi sangat berperan dalam reksadana, karena pengelolaan dana sepenuhnya menjadi tanggung jawab manajer investasi. Manajer investasi yang terbukti mampu mengelola reksadana dengan baik ialah manajer investasi yang mampu membawa reksadana mendapat keuntungan yang lebih besar dari kinerja pasar saham dan konsisten.Oleh sebab itu, perusahaan reksadana harus mampu mendapatkan manajer investasi yang handal untuk mengelola investasi dari perusahaan reksadana tersebut.

Menurut Brealey (2007, p.38) “perusahaan reksadana adalah suatu perusahaan investasi yang mengumpulkan tabungan dari banyak investor dan berinvestasi dalam suatu portofolio sekuritas”.Perusahaan reksadana akan menghimpun dana dari investor untuk kemudian diinvestasikan dalam bentuk

(41)

29 portofolio yang dibentuk oleh manajer investasi. Dengan demikian, investor dapat membentuk portofolio secara tidak langsung melalui manajer investasi.Menurut Brealey et al (2007, p. 324) “portofolio pasar adalah portofolio semua aset dalam perekonomian”.Dalam konteks ini ialah portofolio reksadana saham.Pembentukan portofolio melalui reksadana seperti terlihat pada gambar berikut.

Gambar 2.3

Proses Pembentukan Portofolio Melalui Reksadana

Sumber : Dikutip dari Harianto dkk, 1988, “Perangkat dan Teknik Analisis Investasi di Pasar Modal Indonesia”, PT. Bursa Efek Jakarta, Hal. 116

2.3 Perbankan

Bank secara sederhana dapat diartikan sebagai lembaga keuangan yang kegiatan utamanya adalah menghimpun dana dari masyarakat dan menyalurkannya kembali dana tersebut ke masyarakat serta memberikan jasa bank

Investor individu dengan dana terbatas

Portofolio

Investor individu dengan dana terbatas

(42)

30 lainnya. Sedangkan pengertian lembaga keuangan ialah setiap perusahaan yang bergerak di bidang keuangan dimana kegiatan bank hanya menghimpun dana, atau hanya menyalurkan dana atau kedua-duanya menghimpun dana dan menyalurkannya (Kasmir, 2000).

Selanjutnya jika ditinjau dari asal mula terjadinya bank maka pengertian bank adalah meja atau tempat untuk menukarkan uang. Kemudian pengertian bank menurut Undang-undang RI nomor 10 tahun 1998 tanggal 10 November 1998 tentang perbankan adalah :

“Badan usaha yang menghimpun dana dari masyarakat dalam bentuk simpanan dan menyalurkannya kepada masyarakat dalam bentuk kredit

dan atau bentuk-bentuk lainnya dalam rangka meningkatkan taraf hidup

rakyat banyak”.

Dari uraian diatas dapat dijelaskan bahwa bank merupakan perusahaan yang bergerak dalam bidang keuangan, artinya usaha perbankan selalu berkaitan masalah keuangan. Usaha perbankan meliputi 3 kegiatan utama, yaitu : menghimpun dana; menyalurkan dana; dan memberikan jasa bank lainnya. Kegiatan menghimpun dan menyalurkan dana merupakan kegiatan pokok perbankan. Sedangkan kegiatan memberikan jasa-jasa bank lainnya hanyalah merupakan pendukung dari kedua kegiatan tersebut.

(43)

31 2.3.1 Funding

Menurut Kasmir (2000, p.12)“menghimpun dana adalah mengumpulkan atau mencari dana (uang) dengan cara membeli dari masyarakat luas dalam bentuk simpanan giro, tabungan, dan deposito”. Penghimpunan dana dari masyarakat ini dilakukan oleh bank dengan cara memasang berbagai strategi agar masyarakat mau menanamkan dananya. Kegiatan menghimpun dana sering disebut dengan istilah funding.

Kegiatan menghimpun dana dari masyarakat (funding) dapat dilakukan dalam bentuk :

1. Simpanan giro (demand deposit) merupakan simpanan pada bank dimana penarikannya dapat dilakukan setiap saat dengan menggunakan cek atau bilyet giro.

2. Simpanan tabungan (saving deposit) yaitu simpanan pada bank yang penarikannya dapat dilakukan sesuai perjanjian antara bank dengan nasabah dan penarikannya dengan menggunakan slip penarikan, buku tabungan, kartu Automatic Teller Machine (ATM) atau sarana penarikan lainnya.

3. Simpanan deposito (time deposit) merupakan simpanan pada bank yang penarikannya sesuai jangka waktu (jatuh tempo) dan dapat ditarik dengan bilyet deposito atau sertifikat deposito.

Strategi bank dalam menghimpun dana adalah dengan memberikan ransangan berupa balas jasa yang menarik dan menguntungkan. Balas jasa

(44)

32 tersebut dapat berupa bunga bagi bank yang berdasarkan prinsip konvensional dan bagi hasil, bagi bank yang berprinsip syariah.Kemudian ransangan lainnya dapat berupa cendera mata, hadiah, pelayanan, atau balas jasa lainnya.

2.3.2 Lending

Menurut Kasmir (2000, p.13) “menyalurkan dana adalah melemparkan kembali dana yang diperoleh lewat simpana giro, tabungan, dan deposito ke masyarakat dalam bentuk pinjaman (kredit) bagi bank berdasarkan prinsip konvensional atau pembiayan bagi bank yang berdasarkan prinsip syariah”. Dalam pemberian kredit disamping dikenakan bunga bank juga mengenakan jasa pinjaman kepada penerima kredit (debitur) dalam bentuk biaya administrasi serta biaya provisi dan komisi. Sedangkan bagi bank yang berdasarkan prinsip syariah berdasarkan bagi hasil atau penyertaan modal.

Kegiatan menyalurkan dana ke masyarakat (lending) dalam bentuk kredit seperti :

1. Kredit investasi, yaitu kredit yang diberikan kepada para investor untuk investasi yang penggunaannya jangka panjang.

2. Kredit modal kerja, merupakan kredit yang diberikan untuk membiayai kegiatan suatu usaha dan biasanya bersifat jangka pendek guna memperlancar transaksi perdagangan.

3. Kredit perdagangan, yaitu kredit yang diberikan kepada para pedagang baik agen-agen maupun pengecer.

(45)

33 4. Kredit konsumtif, merupakan kredit yang digunakan untuk dikonsumsi

atau dipakai untuk keperluan pribadi.

5. Kredit produktif, yaitu kredit yang digunakan untuk menghasilkan barang dan jasa.

Besar kecilnya bunga kredit sangat dipengaruhi oleh besar kecilnya bunga simpanan.Semakin besar atau semakin mahal bunga simpanan, maka semakin besar pula bunga simpanan dan demikian pula sebaliknya.Disamping bunga simpanan pengaruh besar kecil bunga pinjaman juga dipengaruhi oleh keuntungan yang diambil, biaya operasi yang dikeluarkan, cadangan resiko kredit macet, pajak serta pengaruh lainnya.

2.3.3 Jasa Lainnya

Berikutnya adalah pengertian jasa lainnya yang merupakan jasa pendukung atau pelengkap kegiatan perbankan. Jasa-jasa ini diberikan terutama untuk mendukung kelancaran kegiatan menghimpun dan menyalurkan dana, baik yang berhubungan langsung dengan kegiatan simpanan dan kredit maupun tidak langsung. Memberikan jasa-jasa bank lainnya (services) antara lain :

1. Menerima setoran-setoran seperti : A. Pembayaran pajak

B. Pembayaran telepon C. Dan setoran lainnya

2. Melayani pembayaran-pembayaran seperti : A. Gaji / pensiun / honorium

(46)

34 B. Pembayaran deviden

C. Dan pembayaran lainnya

3. Didalam pasar modal perbankan dapat memberikan atau menjadi : A. Penjamin emisi (Underwriter)

B. Penanggung (Guarantor) C. Wali amanat (Trustee)

D. Perantara perdagangan efek (pialang/broker) E. Pedagang efek (Dealer)

F. Perusahaan pengelola dana (Investment Company)

4. Kiriman uang (Transfer) merupakan jasa kiriman uang antar bank baik antar bank yang sama maupun bank yang berbeda. Pengiriman uang dapat dilakukan untuk dalam kota, luar kota maupun luar negeri.

5. Dan jasa-jasa lainnya.

Banyaknya jenis jasa yang ditawarkan sangat bergantung dari kemampuan bank masing-masing.Semakin mampu bank tersebut, maka semakin banyak ragam produk yang ditawarkan.Kemampuan bank dapat dilihat dari segi permodalan, manajemen serta fasilitas sarana dan prasarana yang dimilikinya.

Praktik perbankan di Indonesia saat ini yang diatur dalam Undang-Undang Perbankan memiliki beberapa jenis bank. Didalam Undang-Undang Perbankan nomor 10 tahun 1998 terdapat perbedaan jenis perbankan.Perbedaan jenis perbankan dapat dilihat dari segi fungsi, kepemilikan dan dari segi menentukan harga.

(47)

35 1. Perbedaan bank dari segi fungsinya.

Menurut Undang-Undang Pokok Perbankan nomor 10 tahun 1998 maka jenis perbankan terdiri dari dua jenis bank, yaitu :

A. Bank Umum

B. Bank Perkreditan Rakyat (BPR)

2. Jenis bank dilihat dari segi kepemilikan yaitu sebagai berikut : A. Bank milik pemerintah

Dimana baik akte pendirian maupun modalnya dimiliki oleh pemerintah, sehingga seluruh keuntungan bank ini dimiliki oleh pemerintah juga.

B. Bank milik swasta nasional

Merupakan bank yang seluruh atau sebagian besarnya dimiliki oleh swasta nasional serta akte pendiriannya pun didirikan oleh swasta, begitu juga pembagian keuntungannya diambil oleh swasta juga. C. Bank milik asing

Bank milik asing merupakan cabang dari bank yang ada diluar negeri baik milik swasta asing maupun pemerintah asing suatu negara.

D. Bank milik campuran

Bank milik campuran merupakan bank yang kepemilikan sahamnya dimiliki oleh pihak asing dan pihak swasta nasional.Dimana kepemilikan sahamnya secara mayoritas dipegang oleh swasta negara Indonesia.

(48)

36 3. Jenis bank dalam menentukan harga.

Jenis bank jika dilihat dari segi atau caranya dalam menentukan harga baik harga jual maupun harga beli terbagi dalam 2 kelompok yaitu :

A. Bank yang berdasarkan prinsip konvensional

Mayoritas bank yang berkembang di Indonesia dewasa ini adalah bank yang berorientasi pada prinsip konvensional. Dalam mencari keuntungan dan menentukan harga kepada para nasabahnya, bank yang berdasarkan prinsip konvensional menggunakan dua metode yaitu :

a. Menetapkan bunga sebagai harga jual, baik untuk produk simpanan seperti giro, tabungan maupun deposito. Demikian juga harga beli untuk produk pinjaman (kredit) juga ditentukan oleh bunga.

b. Untuk jasa-jasa bank lainnya pihak perbankan konvensional menggunakan berbagai biaya-biaya dalam nominal atau presentase tertentu seperti biaya administrasi, biaya provisi, sewa, iuran dan biaya-biaya lainnya.

B. Bank yang berdasarkan prinsip syariah

Penentuan harga bank yang berdasarkan prinsip syariah terhadap produknya berbeda dengan bank konvensional. Penentuan harga atau mencari keuntungan bagi bank yang berdasarkan prinsip syariah adalah dengan cara :

(49)

37 b. Pembiayaan berdasarkan prinsip penyertaan modal

(murabah).

c. Prinsip jual beli barang dengan memperoleh keuntungan (murabahah).

d. Pembiayaan barang modal berdasarkan sewa murni tanpa pilihan (ijarah).

e. Pilihan pemindahan kepemilikan atas barang yang disewa dari pihak bank oleh pihak lain (ijarah wa iqtina).

2.4 Return Saham

return tertentu atas dana yang telah di investasikannya.

Return dibedakan menjadi dua yaitu return yang diharapkan (expected return) dan return yang terjadi (actual return). Return yang diharapkan merupakan tingkat return yang diantisipasi investor dimasa yang datang, sedangkan return yang terjadi atau actual return merupakan tingkat return yang diperoleh investor pada masa yang lalu. Ketika investor menginvestasikan dananya, dia akan mensyaratkan tingkat return tertentu dan jika periode investasi telah berlalu, investor tersebut akan dihadapkan pada tingkat return yang sesungguhnya ia terima.

(50)

Return realisasi dihitung berdasarkan data historis, return historis ini juga berguna sebagai dasar penentuan return ekspektasi atau return di masa yang akan datang. Di sisi lain, return mempunyai peranan yang penting dalam menentukan nilai (value) dari saham tersebut.

Antara tingkat return yang diharapkan dan tingkat return aktual yang diperoleh investor dari investasi yang dilakukan mungkin saja berbeda. Perbedaan antara return yang diharapkan dengan return yang benar-benar diterima (actual return) merupakan resiko yang harus selalu dipertimbangkan dalam proses investasi. Sehingga dalam berinvestasi, disamping memperhatikan tingkat return, investor harus selalu mempertimbangkan tingkat resiko suatu investasi.

Return menurut Ang (dalam Fuadi, 2009 : 34) ialah “tingkat keuntungan yang dinikmati oleh investor atas investasi yang dilakukan”, sedangkan menurut Jogiyanto (dalam Cahyono, 2014), return adalah “hasil yang diperoleh dari investasi”. Oleh karena itu dapat disimpulkan bahwa pengertian return saham adalah tingkat keuntungan yang diperoleh investor atau organisasi keuangan atas investasi saham yang dilakukannya.

Return saham terdiri dari capital gain dan dividend yield(Zubir, 2011).

Capital gain adalah hasil yang diperoleh dari selisih antara harga pembelian dengan harga jual.Artinya jika harga pembelian lebih kecil dari harga jualnya maka investor memperoleh capital gain, sedangkan jika harga pembelian lebih besar dari harga jualnya maka investor mendapatkan capital loss.Dividend yield

(51)

39 Menurut Zubir (2011, p.4) “rate of return merupakan ukuran terhadap hasil suatu investasi”. Dalam melakukan investasi, orang akan memilih investasi yang memberikan rate of return yang tinggi. Rumus dari rate of return saham dinyatakan sebagai berikut :

�� saham = (Harga Jual − Harga Beli) + Dividen Harga Beli

Return saham dalam penelitian ini adalah capital gain yang diartikan sebagai hasil yang diperoleh dari selisih antara harga pembelian dengan harga jual. Rumus return saham dari capital gain ialah sebagai berikut :

Rt = (Pt − Pt₋₁) Pt₋₁ Keterangan :

Rt : Return saham pada periode t

Pt : Harga penutupan (closing price) saham pada periode t Pt₋₁ : Harga penutupan (closing price) saham pada periode t-1 2.5 Volume Perdagangan

Menurut Jones (dalam Napitupulu, 2012), volume perdagangan merupakan bagian dari analisis teknikal.Volume perdagangan yang tinggi dianggap sejalan dengan kenaikan harga. Dalam membuat keputusan investasi, investor yang rasional akan mempertimbangkan resiko serta tingkat keuntungan (return) yang ingin dicapai. Oleh karena itu, investor melakukan analisis sebelum membeli saham. Adanya informasi yang dipublikasikan akan sangat membantu

(52)

40 dalam meyakinkan investor, hal ini dapat dilihat dari reaksi di pasar. Salah satu dari reaksi pasar tersebut ialah reaksi volume perdagangan.

Menurut Sutrisno (dalam Shobriati dkk., 2012), volume perdagangan adalah suatu instrumen yang dapat digunakan untuk melihat reaksi pasar modal terhadap informasi melalui parameter volume saham yang diperdagangkan di pasar. Volume perdagangan dapat menjadi indikator penting untuk para investor.Naik dan turunnya volume perdagangan saham merupakan peningkatan atau penurunan aktivitas jual beli oleh para investor di bursa saham.Kegiatan volume perdagangan yang tinggi dibursa menandakan kondisi pasar yang membaik. Peningkatan volume perdagangan ditambah dengan harga saham merupakan gejala kuat akan kondisi meningkat (bullish).

Besarnya volume perdagangan dapat diketahui dengan mengamati kegiatan perdagangan saham melalui indikator Aktivitas Volume Perdagangan atau Trading Volume Activity (TVA). Rumus untuk mengetahui volume perdagangan dalam penelitian ini yaitu sebagai berikut (Ang, 1997) :

��= Jumlah saham perusahaan x yang diperdagangkan pada waktu t Jumlah saham perusahaan x yang beredar pada waktu t

2.6 Varian Return

Sudah sewajarnya jika investor mengharapkan return yang setinggi-tingginya dari investasi yang dilakukan. Tetapi, ada hal penting yang harus selalu dipertimbangkan, yaitu berapa besar resiko yang harus ditanggung dari investasi tersebut.Menurut Zubir (2011, p.19) “resiko didefinisikan sebagai perbedaan

(53)

41 antara hasil yang diharapkan (expected return) dan realisasinya”.Semakin besar penyimpangannya, semakin tinggi juga resikonya.

Actual return/realized return diperoleh setelah suatu periode berlalu dan investor menjual kembali sahamnya, sedangkan expected return saham digunakan untuk mengantisipasi perkiraan return saham di masa yang akan datang.

Dalam ilmu ekonomi pada umumnya dan ilmu investasi pada khususnya, terdapat asumsi bahwa investor adalah mahluk yang rasional.Investor yang rasional tentunya tidak menyukai ketidakpastian atau resiko, oleh karena itu investor harus mampu menghitung resiko suatu investasi sebelum masuk dalam investasi tersebut.Menurut Brealey et al (2007, p.312), “resiko pasar adalah sumber resiko dari seluruh perekonomian (ekonomi makro) yang memperngaruhi pasar saham secara keseluruhan”.

Untuk menghitung besarnya resiko total yang dikaitkan dengan return

yang diharapkan dari suatu investasi, dapat dilakukan dengan menghitung varians dan standar deviasi return pada investasi tersebut. Varians maupun standar deviasi merupakan ukuran besarnya penyebaran distribusi probabilitas, yang menunjukkan seberapa besar penyebarannya, semakin besar varians atau standar deviasi investasi tersebut. Menurut Brealey et al (2007, p.302), “varians adalah nilai rata-rata deviasi kuadrat dari rata-rata ukuran kerentanan (volatilitas), sedangkan standar deviasi adalah akar kuadrat varians, ukuran lain untuk kerentanan (volatilitas)”.

(54)

42 Dalam penelitian ini hanya varian return saja yang dijadikan patokan dalam mengitung besarnya resiko total. Secara matematis, rumus untuk menghitung varians return dituliskan sebagai berikut (Husnan, 2005:169).

σᵢ² = ∑ (Eᵢᵣ − Ēᵢᵣ)²

n r=1

nˍ₁

Keterangan

ᵢ

² : Varians return

ᵢᵣ

: Return saham i pada periode r

ᵢᵣ

: Rata-rata return saham i pada periode r n : Jumlah periode pengamatan

2.7 Bid-Ask Spread

Pengertian bid-ask spread menurut Fatmawati (1999) adalah presentase selisih antara bid-price dengan ask price, sedangkan menurut Jones (dalam Napitupulu, 2013), bid-ask spread adalah bagian dari biaya perdagangan saham. Harga bid adalah penawaran dengan harga tertinggi untuk membeli sekuritas yang diberikan dan harga ask adalah harga terendah sekuritas yang ditawarkan untuk dijual. Sebagai akibatnya, investor membayar harga ask ketika membeli surat berharga dan menerima harga bid saat menjual sekuritas Gitman (dalam Napitupulu, 2013).

Menurut Stoll (dalam Shobriati dkk., 2012), faktor yang mempengaruhi

spread dalam menentukan besarnya spread oleh market maker merupakan kompensasi untuk menutupi adanya tiga jenis biaya, yaitu :

(55)

43 1. Inventory-Holding Cost (biaya kepemilikan)

Biaya kepemilikan mencerminkan resiko harga dan opportunity cost

terhadap pemilikan suatu sekuritas. 2. Order-Processing Cost (biaya pesanan)

Biaya pesanan merupakan biaya-biaya yang dikeluarkan berhubungan dengan proses perdagangan suatu sekuritas, komunikasi pencatatan dan kliring transaksi.

3. Adverse Information Cost (biaya informasi)

Biaya informasi merupakan biaya yang terjadi jika dealer melakukan transaksi dengan investor yang memiliki informasi superior.

Menurut Hamilton (dalam Chandra 2003), bid-ask spread dapat dibedakan menjadi dua model, yaitu :

1. Dealer Spread

Dealer Spread merupakan selisih antara harga ask dan harga bid yang menyebabkan dealer ingin memperdagangkan sekuritas dengan asetnya sendiri. Yang termasuk dalam kategori ini adalah bank-bank besar dan perusahaan investasi besar yang telah teregulasi sebagai perusahaan pialang untuk saham atau jenis investasi lainnya. Disebut

dealer karena mereka memiliki “dealing desk” untuk melakukan deal

harga beli atau harga jual dengan para kliennya. Dealing desk adalah metode trading tradisional yang dahulu digunakan oleh bank dan institusi keuangan, namun pada dasarnya dealer menciptakan pasar

(56)

44 dari para klien atau nasabahnya sendiri, oleh karena itu disebut dengan “market maker” atau pencipta pasar.Dalam memberikan harga beli atau harga jual ke para kliennya, dealer mempunyai patokan yang tidak jauh berbeda dengan harga pasar yang sebenarnya. Dalam hal

spread, mereka menggunakan fixed basis atau spread tetap (biasanya pada dealer-dealer besar), dandynamic spread system, yaituspread

yang berubah-ubah tergantung dari tinggi rendahnya likuiditas.

Dealer-dealer tersebut saling berhubungan satu sama lain untuk mengelola posisi trading para kliennya dan juga mengelola resiko. Sering kali dealer melempar order-order kliennya ke dealerlain yang lebih besar. Dealer atau market maker memperoleh keuntungan tetap dari besarnya spread dikali dengan komisi, swap, dan jasa layanan lainnya, namun keuntungan besar diperoleh dari kemampuannya mengelola resiko trading.

2. Market Spread

Market Spread merupakan selisih antara lowest ask dengan highest bid

yang terjadi pada saat tertentu.

Menurut Stoll (1989 : 115), rumus bid-ask spread pada pernyataan di atas dapat di jelaskan sebagai berikut :

��= (Pj − Pb)

Pt x 100%

Keterangan :

(57)

45 Pb : Harga penawaran saham

Pt : Harga penutupan saham/true price

2.8 Penelitian Terdahulu

Penelitian terdahulu yang dijadikan referensi dalam penelitian ini dijelaksan sebagai berikut :

Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu No Peneliti

(tahun)

Judul Penelitian

Variabel Teknik Analisis

Data

Hasil Penelitian

1. Yuli Tri Cahyono (2014)

Volume Perdagangan dan Return Saham Dalam Hubungannya Dengan Bid-Ask Spread pada Perusahaan Go Public Dependen : Bid-ask spread Independen : 1. Volume perdagangan 2. Return saham

Regresi linier berganda

Secara simultan : Volume

perdagangan dan return saham berpengaruh signifikan terhadap bid-ask spread.

Secara parsial : Volume

perdagangan dan return saham berpengaruh signifikan terhadap bid-ask spread.

2. Fifi Swanti Lubis (2014)

Pengaruh Return Saham, Volume Perdagangan dan Volatilitas Harga Saham Terhadap Bid-Ask Spread Pada Perusahaan Dependen : Bid-ask spread Independen : 1. Regresi linier berganda

Secara simultan : Variabel return saham, volume perdagangan, dan volatilitas harga saham

(58)

46 Manufaktur

yang Melakukan Stock Split di Bursa Efek Indonesia Returnsaham 2. Volume perdagangan 3. Volatilitas harga saham signifikan terhadap bid-ask spread

Secara parsial : 1. Return saham berpengaruh positif dan signifikan terhadap bid-ask spread.

2. Volume perdagangan berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap bid-ask spread.

3. Volatilitas harga saham berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap bid-ask spread.

3. Veronica Napitupulu (2013)

Pengaruh Return Saham, Volume Perdagangan dan Volatilitas Harga Saham Terhadap Bid-Ask Spread pada Perusahaan yang Melakukan Stock Split di Bursa Efek Indonesia Dependen : Bid-ask spread Independen : 1. Return saham 2. Volume perdagangan 3. Volatilitas harga saham Regresi linier berganda

Secara simultan : Return saham, volume perdagangan dan volatilitas harga saham berpengaruh secara signifikan terhadap bid-ask spread pada perusahaan yang melakukan stock split di Bursa Efek Indonesia

(59)

47 (BEI)

Secara parsial : Hanya return saham yang berpengaruh signifikan terhadap bid-ask spread pada perusahaan yang melakukan stock split di Bursa Efek Indonesia. 4. Ikrima

Shobriati, Darminto dan MG. Wi Endang (2012) Pengaruh Harga Saham, Volume Perdagangan Saham dan Varian Return Terhadap Bid-Ask Spread di Seputar Pengumuman Stock Split Dependen : Bid-ask spread Independen : 1. Harga saham 2. Volume perdagangan saham 3. Varian return Regresi linier berganda

Secara simultan : Variabel harga saham, volume perdagangan saham dan varian return

pengaruhnya signifikan terhadap bid-ask spread.

Secara parsial : 1. Harga saham pengaruhnya signifikan terhadap bid-ask spread.

2. Volume perdagangan saham signifikan pengaruhnya terhadap bid-ask spread.

3. Varian return tidak signifikan pengaruhnya

(60)

48 terhadap bid-ask spread.

5. Agung Nur Isra Ciptaningsi h (2010) Analisis Pengaruh Harga Saham, Volume Perdagangan, dan Variansi Return Saham Terhadap Bid-Ask Spread pada Masa Sebelum dan Sesudah Stock Split Dependen : Bid-ask spread Independen : 1. Harga saham 2. Volume perdagangan 3. Variansi return saham 4. Dummy sebelum / sesudah stock split Regresi linier berganda

Secara simultan : Harga saham, volume perdagangan, variansi return saham dan dummy sebelum / sesudah stock split

berpengaruh terhadap bid-ask spread.

Secara parsial : 1. Harga saham berpengaruh negatif tetapi tidak signifikan. 2. Volume perdagangan berpengaruh negatif tetapi signifikan. 3. Varian return berpengaruh negatif dan signifikan. 4. Dummy

sebelum / sesudah stock split

berpengaruh negatif tetapi tidak signifikan terhadap bid-ask spread.

(1)

143 83,998320

83,001328

1715,265866

2857,142857

82,000820

-41,999160

3039,513678

2777,777778

75,999392

-13,666617

5681,818182

4545,454545

15,400015

75,999392

21276,595745

1639,344262

16,750138

-7,700008

14705,882353

4000,000000

16,000000

5,153842

47619,047619

421,940928

21,499828

13,333333

1730,103806

1000,000000

30,000300

21,499828

6896,551724

4761,904762

12,714235

-90,000900

9433,962264

2941,176471

Lampiran 4

Hasil Penelitian Sebelum Transformasi Data

1.Statistik Deskriptif

RETURN SAHAM VOLUME PERDAGANGAN VARIAN RETURN BID-ASK SPREAD

Mean 0.013955 0.001179 0.000694 0.015007 Median 0.009122 0.000490 0.000400 0.009999 Maximum 0.469889 0.035368 0.011910 0.148002 Minimum -0.538094 0.000003 0.000030 0.004651 Std. Dev. 0.104979 0.002537 0.001048 0.014343 Skewness 0.599725 7.213737 5.265745 3.943634 Kurtosis 6.208606 75.22261 40.82072 25.20950 Jarque-Bera 328.5473 151879.2 43156.95 15553.19 Probability 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 Sum 9.377641 0.792524 0.466230 10.08500 Sum Sq. Dev. 7.394767 0.004320 0.000737 0.138037

(2)

144

2.Uji Asumsi Klasik

A. Uji Normalitas

B. Multikolinearitas

RETURN SAHAM VOLUME PERDAGANGAN VARIAN RETURN

RETURN SAHAM 1 0.1697416850764485 0.1691003634316273 VOLUME

PERDAGANGAN 0.1697416850764485 1 0.3167825221175379

VARIAN RETURN 0.1691003634316273 0.3167825221175379 1

C. Autokorelasi

Mean dependent var 0.015007

S.D. dependent var 0.014343

Akaike info criterion -5.659134

Schwarz criterion -5.632288

Hannan-Quinn criter. -5.648737

Durbin-Watson stat 1.118621

0 40 80 120 160 200 240 280 320

-0.02 0.00 0.02 0.04 0.06 0.08 0.10 0.12

Series: Residuals Sample 1 672 Observations 672

Mean 1.78e-18

Median -0.005124

Maximum 0.127335

Minimum -0.027987

Std. Dev. 0.014211 Skewness 3.752671 Kurtosis 23.48164

Jarque-Bera 13323.18 Probability 0.000000

(3)

145

D. Heteroskedastisitas

Heteroskedasticity Test: Glejser

F-statistic 10.07720 Prob. F(3,668) 0.0000

Obs*R-squared 29.09584 Prob. Chi-Square(3) 0.0000

Scaled explained SS 49.73288 Prob. Chi-Square(3) 0.0000 Test Equation:

Dependent Variable: ARESID Method: Least Squares Sample: 1 672

Included observations: 672

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 0.008007 0.000522 15.33083 0.0000

RETURN SAHAM -0.012207 0.004141 -2.947949 0.0033

VOLUME PERDAGANGAN -0.453560 0.178015 -2.547871 0.0111

VARIAN RETURN 2.012601 0.430995 4.669657 0.0000

3. Model Regresi Linear Berganda

Dependent Variable: BID ASK SPREAD Method: Least Squares

Sample: 1 672

Included observations: 672

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 0.014521 0.000676 21.49645 0.0000

RETURN SAHAM -0.011421 0.005356 -2.132534 0.0333

VOLUME PERDAGANGAN -0.372379 0.230243 -1.617331 0.1063

VARIAN RETURN 1.563778 0.557443 2.805269 0.0052

4. Uji Hipotesis

A. Uji Simultan (Uji F)

R-squared 0.018253

Adjusted R-squared 0.013844

S.E. of regression 0.014243

Sum squared resid 0.135517

Log likelihood 1905.469

F-statistic 4.139994

(4)

146

B. Uji Parsial (Uji t)

Dependent Variable: BID ASK SPREAD Method: Least Squares

Sample: 1 672

Included observations: 672

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 0.014521 0.000676 21.49645 0.0000

RETURN SAHAM -0.011421 0.005356 -2.132534 0.0333

VOLUME PERDAGANGAN -0.372379 0.230243 -1.617331 0.1063

VARIAN RETURN 1.563778 0.557443 2.805269 0.0052

Lampiran 5

Hasil Penelitian Sesudah Transformasi Data

1.Uji Asumsi Klasik

A. Uji Normalitas

0 10 20 30 40 50 60 70

-120 -80 -40 0 40 80 120

Series: Residuals Sample 2 672 Observations 671 Mean -1.90e-12 Median 1.716257 Maximum 142.0325 Minimum -119.8715 Std. Dev. 44.75836 Skewness 0.164833 Kurtosis 2.714807 Jarque-Bera 5.312477 Probability 0.070212

(5)

147

B. Uji Multikolinearitas

RETURN SAHAM VOLUME PERDAGANGAN VARIAN RETURN

RETURN SAHAM 1 0.05143672634146091 -0.04824266233911698 VOLUME

PERDAGANGAN 0.05143672634146091 1 0.1946509670421299

VARIAN RETURN -0.04824266233911698 0.1946509670421299 1

C. Autokorelasi

Mean dependent var 99.73603

S.D. dependent var 49.20935

Akaike info criterion 10.45385

Schwarz criterion 10.48744

Hannan-Quinn criter. 10.46686

Durbin-Watson stat 2.164176

D. Heteroskedastisitas

Heteroskedasticity Test: Glejser

F-statistic 1.407916 Prob. F(3,667) 0.2393

Obs*R-squared 4.222339 Prob. Chi-Square(3) 0.2384

Scaled explained SS 3.731497 Prob. Chi-Square(3) 0.2920 Test Equation:

Dependent Variable: ARESID Method: Least Squares Sample: 2 672

Included observations: 671

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 37.93836 1.399813 27.10244 0.0000

RETURN SAHAM -0.032424 0.018390 -1.763086 0.0783

VOLUME PERDAGANGAN -0.000009 0.000037 -0.243610 0.8076

(6)

148

2. Model Regresi Linear Berganda

Dependent Variable: BID_ASK_SPREAD Method: Least Squares

Sample (adjusted): 2 672

Included observations: 671 after adjustments Convergence achieved after 7 iterations

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 98.39108 3.301585 29.80117 0.0000

RETURN SAHAM 0.053449 0.030468 1.754257 0.0798

VOLUME PERDAGANGAN -0.000250 0.000075 -3.326589 0.0009

VARIAN RETURN 0.001113 0.000523 2.128343 0.0337

3. Uji Hipotesis

A. Uji Simultan (Uji F)

R-squared 0.172719

Adjusted R-squared 0.167750

S.E. of regression 44.89257

Sum squared resid 1342218.

Log likelihood -3502.265

F-statistic 34.76164

Prob(F-statistic) 0.000000

B. Uji Parsial (Uji t)

Dependent Variable: BID-ASK SPREAD Method: Least Squares

Sample (adjusted): 2 672

Included observations: 671 after adjustments Convergence achieved after 7 iterations

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 98.39108 3.301585 29.80117 0.0000

RETURN SAHAM 0.053449 0.030468 1.754257 0.0798

VOLUME PERDAGANGAN -0.000250 0.000075 -3.326589 0.0009