22. PT. Pakuwon Jati Tbk
PT. Pakuwon Jati adalah perintis dari superblock, sebuah integrasi ritel, kantor, dan hotel. Perusahaan yang juga merupakan pengembang
perumahan di kota Surabaya Timur. Melalui superblock yang unik dan perkembangan Township, perusahaan mampu melakukan sinergi yang kuat
untuk meningkatkan margin dan mencapai skala dan efisiensi operasional.
23. PT. Charoen Pokphand Indonesia Tbk
PT. Charoen Pokphand Indonesia Tbk adalah perusahaan yang bergerak di bidang peternakan dan perikanan. Perusahaan bergerak dalam produksi
ternak, unggas, pakan ikan dan udang, serta daging ayam olahan, unggas dan peternakan.
24. PT. Jaya Pari Steel Tbk
PT. Jaya Pari Steel Tbk merupakan perusahaan multinasional yang memproduksi logam yang bermarkas di Jakarta. Perusahaan ini didirikan
pada tahun 1978. Perusahaan ini menghasilkan berbagai macam bahan logam.
25. PT. Lippo Karawaci Tbk.
PT. Lippo Karawaci Tbk pertama kali didirikan sebagai PT. Tunggal Reksakencana didirikan tahun 1990 sebagai anak perusahaan Grup Lippo
untuk membangun perumahan Lippo Village di Tangerang dan perumahan Lippo Cikarang di Cikarang.
.
Universitas Sumatera Utara
BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN
A. Analisis Deskriptif
1. Analisis Actual Return
Analisis actual return dilakukan dengan beberapa langkah yaitu : a.
Menghitung actual return harian. Tabel 4.1 berikut menunjukkan hasil perhitungan actual return harian masing-masing saham lima hari
sebelum dan lima hari sesudah stock split.
Tabel 4.1 Hasil perhitungan actual return harian selama periode penelitian
Kode H-1
H-2 H-3
H-4 H-5
H+1 H+2
H+3 H+4
H+5 CTRS
0,0000 0,0211
0,0309 0,0375
-0,0602 -0,0476
0,0000 -0,0250
-0,0256 -0,0263
HEXA 0,0000
0,0000 -0,1000
0,1296 0,0164
0,0000 -0,0083
0,0000 0,0417
0,0080 PRAS
0,0000 0,0875
0,0875 0,0000
0,0238 0,0000
0,0000 0,0000
-0,1429 0,0000
HITS 0,0000
0,0000 0,0000
0,0000 0,0000
0,0000 0,0000
0,0179 0,0000
0,0000 TMAS
0,0063 0,0813
0,0405 -0,0278
0,0514 -0,0110
-0,0110 0,0111
0,0220 -0,0215
DPNS 0,0000
0,0000 0,0800
-0,0370 -0,0577
-0,1600 0,0000
-0,0357 0,0000
0,0000 PJAA
0,0000 0,0449
0,0968 0,0968
-0,0617 -0,0617
0,0104 0,0000
0,0000 -0,0215
LPKR 0,0000
0,0000 0,0000
0,0175 0,0345
0,0000 0,0000
0,0000 0,0000
0,0112 JRPT
0,0000 0,0000
-0,0227 -0,0853
-0,0169 0,0000
0,0000 0,0000
0,0000 -0,0172
TSPC -0,0070
0,0493 -0,0067
-0,0068 0,0136
0,0548 0,0130
-0,0256 0,0132
0,0130 BBLD
0,0000 0,0282
0,0000 0,0274
0,0000 0,0000
0,0000 -0,0519
0,0000 0,0548
EKAD -0,0667
0,0429 0,0429
-0,0147 0,0000
0,0000 0,0000
0,0000 0,0000
0,0000 APOL
0,0070 0,0486
0,0132 -0,0065
-0,0197 0,0429
-0,0548 0,0000
-0,0290 0,0000
PLIN 0,0000
0,0000 0,0000
0,0000 0,0000
0,0000 0,0278
-0,0991 0,0000
0,0600 BMTR
0,0452 0,0096
-0,0190 0,0000
0,0194 -0,0588
0,0089 0,0531
0,0084 0,0000
DAVO -0,0333
0,0000 0,0000
0,0345 0,0167
-0,0345 0,0000
0,0000 0,0357
0,0345 ANTM
0,0238 0,0543
0,0074 -0,0328
0,0000 0,0000
-0,0189 0,0000
-0,0096 0,0485
AKRA 0,0253
0,0246 0,0192
0,0000 0,0377
-0,0268 0,0092
-0,0182 0,0093
0,0183 SMGR
0,0096 -0,0190
0,0204 0,0029
-0,0285 0,0000
0,0000 -0,0100
0,0051 -0,0352
SOBI 0,0066
-0,0588 0,0000
0,0556 -0,0526
0,0000 0,0000
0,0000 -0,0137
-0,0139 HADE
0,0000 0,0000
0,0000 0,0000
0,0500 0,0667
0,0000 0,0000
-0,0750 0,0000
HITS 0,0000
0,0000 0,0000
0,0000 0,0000
0,0000 0,0000
0,0375 0,0375
0,0375 PWON
0,0000 0,0000
-0,0667 0,0000
0,0000 -0,0714
-0,0714 -0,0714
-0,0521 -0,0110
CPIN 0,0538
-0,0073 0,0368
0,0000 0,0426
-0,0139 0,0141
0,0417 0,0133
-0,0263 JPRS
0,0000 0,0211
0,0309 0,0375
-0,0602 -0,0476
-0,0476 -0,0250
-0,0256 -0,0263
LPKR 0,0000
-0,0059 -0,0060
0,0000 0,0000
0,0149 0,0147
0,0000 0,0145
0,0714
Sumber : www.duniainvestasi.com
, diolah2009
Universitas Sumatera Utara
b. Menghitung average actual return masing-masing lima hari sebelum
stock split dan lima hari sesudah stock split. Perbandingan average actual return masing-masing saham sebelum dan sesudah stock split
dapat dilihat dalam Tabel 4.2 berikut.
Tabel 4.2 Average actual return sebelum dan sesudah stock split
No Kode
Average Actual Return Sebelum Stock Split
Sesudah Stock Split 1
CTRS -0,00144
0,00032 2
HEXA 0,00920
0,00828 3
PRAS 0,01536
-0,02858 4
HITS 0,00364
0,00358 5
TMAS 0,03034
0,00012 6
DPNS -0,00294
-0,03914 7
PJAA 0,01452
-0,01046 8
LPKR 0,01040
0,00002 9
JRPT -0,02498
0,00000 10
TSPC 0,00848
0,01368 11
BBLD 0,01112
0,00058 12
EKAD -0,02140
0,00000 13
APOL 0,00852
-0,00818 14
PLIN 0,00000
-0,00226 15
BMTR 0,01104
0,00232 16
DAVO 0,00358
0,00714 17
ANTM 0,01054
0,00400 18
AKRA 0,02136
-0,00164 19
SMGR -0,00292
-0,00802 20
SOBI -0,00984
-0,00552 21
HADE 0,01000
-0,00166 22
HITS 0,00000
0,01938 23
PWON -0,01334
-0,04228 24
CPIN 0,02518
0,00578 25
JPRS 0,00586
-0,02490 26
LPKR -0,00238
0,02310
Sumber : Tabel 4.1, diolah 2009
Universitas Sumatera Utara
Berdasarkan Tabel 4.2 tersebut dapat diketahui perbandingan return sebelum dan sesudah stock split yaitu:
1. Perusahaan yang memiliki actual return lebih besar pada saat sebelum stock split adalah perusahaan dengan kode HEXA, PRAS,
HITS 2005, TMAS, DPNS, PJAA, LPKR, BBLD, APOL, PLIN, BMTR, ANTM, AKRA, SMGR, HADE, PWON, CPIN, dan JPRS.
Perusahaan memiliki rata-rata lima hari actual return yang lebih besar sebelum stock split karena harga saham yang diperjualbelikan
pada saat tersebut lebih mengalami kenaikan dibandingkan dengan harga saham sesudah stock split. Perusahaan dengan kode PLIN
sebelum stock split memiliki rata-rata actual return nol karena selama lima hari sebelum stock split dilakukan harga saham
perusahaan tersebut tidak mengalami perubahan walaupun ada transaksi jual beli saham.
2. Perusahaan yang memiliki actual return lebih besar pada saat sesudah stock split adalah perusahaan dengan kode CTRS, JRPT,
TSPC, EKAD, DAVO, SOBI, HITS 2007, dan LPKR 2007. Perusahaan memiliki rata-rata lima hari actual return yang lebih
besar sesudah stock split karena harga saham yang diperjualbelikan pada saat tersebut lebih mengalami kenaikan dibandingkan dengan
harga saham sebelum stock split. Perusahaan dengan kode JRPT, EKAD, dan LPKR 2007 sesudah stock split memiliki rata-rata
actual return nol karena selama lima hari sesudah stock split
Universitas Sumatera Utara
dilakukan harga saham perusahaan tersebut tidak mengalami perubahan walaupun ada transaksi jual beli saham.
c. Menghitung cumulative average actual return sebelum dan sesudah stock
split. Tabel 4.3 berikut merupakan hasil perhitungan cumulative average actual return sebelum dan sesudah stock split.
Tabel 4.3 Cumulative Average Actual return
Cumulative Average Actual Return Sebelum Stock Split
Sesudah Stock Split 0,0046
-0,0032
Sumber : Tabel 4.1, data diolah penulis 2009
Pendapatan investasi dalam saham meliputi keuntungan jual beli saham, dimana jika untung disebut capital gain dan jika rugi disebut capital loss.
Apabila actual return bernilai positif maka investor memperoleh capital gain dan apabila bertanda negatif maka investor mengalami capital loss
Samsul, 2006 : 289. Berdasarkan Tabel 4.3 diketahui bahwa secara keseluruhan sebelum stock split investor memperoleh capital gain
sebesar dan sesudah stock split memperoleh capital loss.
2. Analisis Expected Return
Expected return yang dihitung dengan metode CAPM menunjukkan bagaimana seharusnya return yang diharapkan terjadi oleh para pelaku pasar
di pasar modal. Perhitungan expected return adalah menggunakan tingkat suku bunga bebas risiko SBI dan beta saham satu tahun sebelum tahun
stock split dilakukan. Tabel 4.4 berikut merupakan hasil perhitungan expected return dan beta saham masing-masing perusahaan.
Universitas Sumatera Utara
Tabel 4.4 Expected return dan beta saham perusahaan
No Kode
Expected Return Beta Saham
1 CTRS
-0,016508063 1,930026
2 HEXA
0,020932293 1,139496
3 PRAS
-0,047149105 2,576993
4 HITS
0,02684707 1,014609
5 TMAS
0,085432705 0,062256
6 DPNS
0,047657787 0,537898
7 PJAA
0,02594033 0,811353
8 LPKR
0,068490094 0,275589
9 JRPT
-0,085315479 2,212228
10 TSPC
0,003646154 1,09207
11 BBLD
0,145977179 -0,70009
12 EKAD
0,060188293 0,38012
13 APOL
0,03166958 0,739213
14 PLIN
0,1208 15
BMTR 0,097768958
0,27407 16
DAVO 0,216414863
-1,13782 17
ANTM -0,023535338
1,717593 18
AKRA 0,047447553
0,872895 19
SMGR 0,065617518
0,656672 20
SOBI 0,051601165
0,823467 21
HADE 0,117004132
0,045171 22
HITS 0,051794928
0,821161 23
PWON 0,182838903
-0,73826 24
CPIN -0,049402907
2,025417 25
JPRS -0,041184479
1,927618 26
LPKR 0,063044306
0,687294
Sumber : www.idx.com, diolah 2009
Berdasarkan Tabel 4.4 tersebut dapat diketahui bahwa perusahaan yang memiliki expected return yang paling besar adalah perusahaan dengan kode
DAVO dengan beta saham 1,13782. Perusahaan yang memiliki excpected return yang paling kecil adalah perusahaan dengan kode JRPT yaitu -
0,085315479, hal ini disebabkan perusahaan ini juga memiliki beta saham yang paling besar yaitu 2,212228.
Universitas Sumatera Utara
3. Analisis Abnormal Return
Analisis abnormal return dilakukan dengan beberapa langkah yaitu : a.
Menghitung abnormal return AR setiap perusahaan setiap hari selama 5 hari sebelum stock split dan 5 hari sesudah stock split. Hasil
perhitungan abnormal return harian masing-masing saham dapat dilihat pada Tabel 4.7 berikut:
Tabel 4.5 Hasil perhitungan abnormal return harian sebelum dan sesudah stock split
Kode H-1
H-2 H-3
H-4 H-5
H+1 H+2
H+3 H+4
H+5 CTRS
0,0165 0,0165
-0,0061 0,0319
0,0165 0,0627
0,0018 0,0165
-0,0134 0,0165
HEXA -0,0209
-0,0209 -0,1209
0,1087 -0,0045
-0,0209 -0,0292
-0,0209 0,0208
-0,0129 PRAS
0,0471 0,1346
0,0126 0,0471
0,0709 0,0471
0,0471 0,0471
-0,0958 0,0471
HITS -0,0268
-0,0268 -0,0268
-0,0268 -0,0268
-0,0268 -0,0268
-0,0089 -0,0268
-0,0268 TMAS
-0,0791 -0,0041
-0,0449 -0,1132
-0,0340 -0,0964
-0,0854 -0,0743
-0,0634 -0,1069
DPNS -0,0477
-0,0477 0,0323
-0,0847 -0,1054
-0,2077 -0,0477
-0,0834 -0,0477
-0,0477 PJAA
-0,0259 0,0190
0,0709 -0,0333
-0,0876 -0,0259
-0,0155 -0,0259
-0,0671 -0,0474
LPKR -0,0685
-0,0685 -0,0685
-0,0510 -0,0340
-0,0685 -0,0685
-0,0685 -0,0796
-0,0573 JRPT
0,0853 0,0853
0,0626 0,0000
0,0684 0,0853
0,0853 0,0853
0,0853 0,0681
TSPC -0,0106
0,0457 -0,0103
-0,0104 0,0100
0,0512 0,0094
-0,0292 0,0096
0,0094 BBLD
-0,1460 -0,1178
-0,1460 -0,1186
-0,1460 -0,1460
-0,1460 -0,1979
-0,1460 -0,0912
EKAD -0,1269
-0,0173 -0,1287
-0,0749 -0,0602
-0,0147 -0,0455
0,0308 -0,0763
0,1071 APOL
-0,0246 0,0196
-0,0184 -0,0381
-0,0513 0,0112
-0,0864 -0,0316
-0,0606 -0,0316
PLIN -0,1208
-0,1208 -0,1208
-0,1208 -0,1208
-0,1208 -0,0930
-0,2199 -0,1208
-0,0608 BMTR
-0,0525 -0,0881
-0,1167 -0,9777
-0,0783 -0,1565
-0,0888 -0,0466
-0,0893 -0,0977
DAVO -0,2497
-0,2164 -0,2164
-0,1819 -0,1997
-0,2509 -0,2164
-0,2164 -0,1807
-0,1819 ANTM
0,0473 0,0778
0,0309 -0,0092
0,0235 0,0235
0,0046 0,0235
0,0139 0,0720
AKRA -0,0221
-0,0228 -0,0282
-0,0474 -0,0097
-0,0742 -0,0382
-0,0656 -0,0381
-0,0291 SMGR
-0,0560 -0,0846
-0,0452 -0,0627
-0,0941 -0,0656
-0,0656 -0,0756
-0,0605 -0,1008
SOBI -0,0450
-0,1104 -0,0516
-0,0039 -0,1042
-0,0516 -0,0516
-0,0516 -0,0653
-0,0655 HADE
-0,1170 -0,1170
-0,1170 -0,1170
-0,0670 -0,0503
-0,1170 -0,1170
-0,1920 -0,1170
HITS -0,0517
-0,0517 -0,0517
-0,0517 -0,0517
-0,0517 -0,0517
-0,0142 -0,0276
-0,0164 PWON
-0,1828 -0,1828
-0,2495 -0,1828
-0,1828 -0,2542
-0,1828 -0,2597
-0,2349 -0,1938
CPIN 0,1032
0,0421 0,0862
0,0494 0,0920
0,0355 0,0635
0,0911 0,0627
0,0231 JPRS
0,0411 0,0622
0,0720 0,0786
-0,0190 -0,0064
0,0411 0,0161
0,0155 0,0148
LPKR -0,0630
-0,0689 -0,0690
-0,0630 -0,0630
-0,0481 -0,0483
-0,0630 -0,0485
-3,7339 Sumber : Tabel 4.1 dan Tabel 4.4, diolah 2009
Universitas Sumatera Utara
b. Menghitung Average Abnormal Return AAR masing-masing sebelum
dan sesudah stock split, yang ditunjukkan dalam tabel berikut. Tabel 4.6
Average Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Stock Split
No Kode
Perusahaan AAR
sebelum AAR
sesudah 1
CTRS 0,01507 0,01683
2 HEXA
-0,0117 -0,0127 3
PRAS 0,06251 0,01857
4 HITS
-0,0268 -0,0233 5
TMAS -0,0551 -0,0853
6 DPNS
-0,0506 -0,0868 7
PJAA -0,0114 -0,0364
8 LPKR
-0,0581 -0,0685 9
JRPT 0,06034 0,08188
10 TSPC
0,00483 0,01003 11
BBLD -0,1349 -0,1454
12 EKAD
-0,0816 -0,0602 13
APOL -0,0231 -0,0398
14 PLIN
-0,1208 -0,1231 15
BMTR -0,0867 -0,0954
16 DAVO
-0,2128 -0,2093 17
ANTM 0,03408 0,02754
18 AKRA
-0,0261 -0,0491 19
SMGR -0,0685 -0,0736
20 SOBI
-0,0614 -0,0571 21
HADE -0,107
-0,1187 22
HITS -0,0518 -0,0324
23 PWON
-0,1962 -0,2251 24
CPIN 0,07458 0,05518
25 JPRS
0,04704 0,01628 26
LPKR -0,0654 -0,7884
Sumber : tabel 4.5, diolah 2009
Universitas Sumatera Utara
Tabel 4.6 menyajikan AAR lima hari sebelum peristiwa dan AAR lima hari sesudah peristiwa. Berdasarkan tabel tersebut dapat diketahui
bahwa abnormal return sebelum peristiwa dan sesudah peristiwa stock split adalah berbeda. Apabila abnormal return yang terjadi lebih besar
pada saat sebelum peristiwa maka peristiwa stock split membawa dampak negatif terhadap perusahaan, sebaliknya apabila abnormal
return sebelum stock split lebih kecil maka peristiwa stock split memberikan dampak positif pada perusahaan.
Dampak dari peristiwa stock split tersebut bagi perusahaan adalah : 1
Perusahaan yang mengalami dampak positif adalah perusahaan dengan kode CTRS, HITS 2005, JRPT, TSPC, EKAD,
DAVO, SOBI, HITS 2007, dan LPKR 2007. 2
Perusahaan yang mengalami dampak negatif adalah perusahaan dengan kode HEXA, PRAS, TMAS, DPNS, PJAA, LPKR
2006, BBLD, APOL, PLIN, BMTR, ANTM, AKRA, SMGR, HADE, PWON, CPIN, dan JPRS.
c. Menghitung Cumulative Average Abnormal Return CAAR sebelum
dan sesudah stock split.
Tabel 4.7 Cumulative Average Abnormal Return CAAR
CAAR Sebelum Stock Split
Sesudah Stock Split -0,04429
-0,08093
Sumber : Tabel 4.6, diolah 2009
Universitas Sumatera Utara
Hasil analisis perbedaan abnormal return secara keseluruhan dapat diukur dari CAAR pada tabel 4.7. Berdasarkan tabel tersebut dapat
diketahui bahwa secara keseluruhan abnormal return memiliki nilai negatif baik sebelum ataupun sesudah stock split yang berarti bahwa
return yang diharapkan investor tidak tercapai. Berdasarkan tabel 4.8 juga dapat diketahui bahwa abnormal return sebelum pengumuman
stock split -0,04429 berbeda dengan abnormal return sesudah pengumuman stock split -0,08093.
B. Pengujian Hipotesis
Kategori