Analisis harga saham sebelum dan sesudah ex-dividend date (studi empiris pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek indonesia periode 2009-2014).
ABSTRAK
ANALISIS HARGA SAHAM
SEBELUM DAN SESUDAH EX-DIVIDEND DATE (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar
Di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2014) Fristina Wahyu Dwi Purnawi
NIM: 122114135 Universitas Sanata Dharma
Yogyakarta 2016
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui perbedaan harga saham sebelum dan sesudah ex-dividend date. Penelitian ini diharapkan dapat memberikan informasi bagi investor untuk mengambil keputusan investasi.
Jenis penelitian ini adalah studi empiris pada 207 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode Januari 2009 sampai Desember 2014. Data diperoleh dari pojok BEI Universitas Duta Wacana, idx.co.id, dan yahoo.finance.com. Teknik analisis data yang digunakan untuk mengetahui perbedaan harga saham sebelum dan sesudah ex-dividend date adalah uji Wilcoxon.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan harga saham sebelum dan sesudah ex-dividend date. Tidak terdapat perbedaan harga saham dapat dilihat dari variasi naik turunnya rata-rata abnormal return sebelum dan variasi naik turunnya rata-rata abnormal return sesudah ex-dividend date tidak memiliki perbedaan yang signifikan. Oleh karena itu, kemungkinan reaksi investor dipengaruhi faktor selain pembagian dividen.
(2)
BEFORE AND AFTER EX-DIVIDEND DATE (Empirical Study on The Listed Manufacturing Companies
Indonesia stock exchange in the period 2009-2014) Fristina Wahyu Dwi Purnawi
NIM: 122114135 Universitas Sanata Dharma
Yogyakarta 2016
This research aims to determine the difference of stock price before and after ex-dividend date. This research is expected to provide an information for investors in investment decisions.
This type of the research is an empirical study based on 207 manufacturing companies listed at Indonesia Stock Exchange from January 2009 until December 2014. The data was collected from BEI Duta Wacana University, idx.co.id, and yahoo.finance.com. Analysis technique that used is Wilcoxon test.
The result showed that there was no difference of stock price before and after ex-dividend date. It was proved that there was no difference of the average abnormal return before and after ex-dividend date. Investor reaction was probably influenced by other factors.
(3)
ANALISIS HARGA SAHAM
SEBELUM DAN SESUDAH EX-DIVIDEND DATE
(Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2014)
SKRIPSI
Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Program Studi Akuntansi
Oleh:
Fristina Wahyu Dwi Purnawi NIM: 122114135
PROGRAM STUDI AKUNTANSI JURUSAN AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SANATA DHARMA
YOGYAKARTA
(4)
ANALISIS HARGA SAHAM
SEBELUM DAN SESUDAH
EX-DIVIDEND DATE
(Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2014)
SKRIPSI
Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Program Studi Akuntansi
Oleh:
Fristina Wahyu Dwi Purnawi NIM: 122114135
PROGRAM STUDI AKUNTANSI JURUSAN AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SANATA DHARMA
YOGYAKARTA
(5)
SKRIPSI
ANALISIS HARGA SAHAM
SEBELUM DAN SESUDAH EX-DIVIDEND DATE
(Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2014)
Oleh:
Fristina Wahyu Dwi Purnawi NIM: 122114135
Telah Disetujui Oleh:
Dosen Pembimbing
(6)
SKRIPSI
ANALISIS HARGA SAHAM
SEBELUM DAN SESUDAH EX-DIVIDEND DATE
(Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2014)
Dipersiapkan dan ditulis oleh: Fristina Wahyu Dwi Purnawi
NIM: 12114135
Telah dipertahankan di depan Dewan Penguji Pada Tanggal 9 September 2016 dan dinyatakan memenuhi syarat
Susunan Dewan Penguji
Nama Lengkap Tanda Tangan
Ketua : Fr. Reni Retno Anggraini., Dr., M.Si., Ak., C.A. ……… Sekretaris : Lisia Apriani, S.E., M.Si., Akt., QIA., C.A. ……… Anggota : Fr. Ninik Yudianti., Dr.M.Acc., QIA. ………
Anggota : M. Trisnawati R., S.E., M.Si., Akt., QIA ……… Anggota : Fr. Reni Retno Anggraini., Dr., M.Si., Ak., C.A.
(7)
MOTTO DAN PERSEMBAHAN
Sebab Allah memberikan kepada kita bukan roh ketakutan,
melainkan roh yang membangkitkan kekuatan, kasih dan ketertiban.
(2 Timotius 1:7)
if you can not do great things, do small things in great way.
(Napoleon Hill )
Skripsi ini kupersembahkan untuk:
Tuhan Yesus Kristus
Bapakku Pariyo dan ibukku Subarti
Kakak dan adikku, yang terkasih
(8)
UNIVERSITAS SANATA DHARMA FAKULTAS EKONOMI
JURUSAN AKUNTANSI – PROGRAM STUDI AKUNTANSI
PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS SKRIPSI
Yang bertanda tangan di bawah ini, saya menyatakan bahwa Skripsi dengan judul: ANALISIS HARGA SAHAM
SEBELUM DAN SESUDAH EX-DIVIDEND DATE (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar
Di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2014)
dan diajukan untuk diuji pada tanggal 9 September 2016 adalah hasil karya saya. Dengan ini saya menyatakan dengan sesungguhnya bahwa dalam skripsi ini tidak terdapat keseluruhan atau sebagian tulisan orang lain yang saya ambil dengan cara menyalin, atau meniru dalam bentuk rangkaian kalimat atau symbol yang menunjukkan gagasan atau pendapat atau pemikiran dari penulis lain yang saya aku seolah-olah sebagai tulisan saya sendiri dan atau tidak terdapat bagian atau keseluruhan tulisan yang saya salin, tiru, atau yang saya ambil dari tulisan orang lain tanpa memberikan pengakuan pada penulis aslinya.
Apabila saya melakukan hal tersebut di atas, baik sengaja maupun tidak, dengan ini saya menyatakan menarik skripsi yang saya ajukan sebagai hasil tulisan saya sendiri ini. Bila kemudian terbukti bahwa saya ternyata melakukan tindakan menyalin atau meniru tulisan orang lain seolah-olah hasil pemikiran saya sendiri, berarti gelar dan ijasah yang telah diberikan oleh universitas batal saya terima.
Yogyakarta, 30 September 2016 Yang membuat pernyataan,
(9)
LEMBAR PERNYATAAN PERSETUJUAN
PUBLIKASI KARYA ILMIAH UNTUK KEPENTINGAN AKADEMIS
Yang bertabda tangan di bawah ini, saya mahasiswi Universitas Sanata Dharma:
Nama : Fristina Wahyu Dwi Purnawi
Nomor Induk Mahasiswa (NIM) : 122114135
Demi pengembangan ilmu pengetahuan saya memberikan kepada Perustakaan Universitas Sanata Dharma karya ilmiah saya yang berjudul:
ANALISIS HARGA SAHAM
SEBELUM DAN SESUDAH EX-DIVIDEND DATE (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar
Di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2014)
Beserta perangkat yang diperlukan (bila ada). Dengan demikian, saya memberikan kepada Perpustakaan Universitas Sanata Dharma hak untuk menyimpan, mengalihkan, dalam bentuk media lain untuk kepentingan akademisi tanpa perlu meminta izin dari saya maupun royalti kepada saya selama tetap mencantumkan nama saya sebagai penulis.
Demikian pernyataan ini saya buat dengan seharusnya.
Dibuat di Yogyakarta
Pada tanggal 30 September 2016 Yang menyatakan,
(10)
KATA PENGANTAR
Puji dan syukur penulis panjatkan ke hadirat Tuhan Yesus Kristus, atas segala berkat dan rahmat-Nya yang terus mengalir, sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini. Penulisan skripsi ini bertujuan untuk memenuhi salah satu syarat memperoleh gelar sarjana pada Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi Universitas Sanata Dharma Yogyakarta.
Penulis menyadari bahwa dalam menyelesaikan penulisan skripsi ini tidak lepas dari dukungan, bimbingan dan arahan dari berbagai pihak. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis ingin menyampaikan ucapan terima kasih kepada :
1. Johanes Eka Priyatma, M.Sc., Ph.D. selaku Rektor Universitas Sanata Dharma Yogyakarta yang telah memberikan kesempatan untuk belajar dan mengembangkan kepribadian kepada penulis.
2. Albertus Yudi Yuniarto, S.E., M.B.A. selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sanata Dharma Yogyakarta.
3. Drs. YP. Supardiyono, M.Si., Akt., QIA., C.A. selaku Kepala Program Studi Akuntansi Universitas Sanata Dharma Yogyakarta.
4. Fr. Ninik Yudianti., Dr.M.Acc., QIA. selaku Dosen pembimbing yang telah memberikan bimbingan dan motivasi kepada penulis sejak usulan penulisan sampai selesainya skripsi ini.
5. Seluruh Dosen dan Staff Prodi Akuntansi untuk bantuan yang telah diberikan selama ini.
(11)
6. Kedua orang tua tercinta, Bapak Yohanes Pariyo Paryanto dan Ibu Subarti yang selalu memberikan cinta, kasih sayang, doa serta semangat yang tiada henti-hentinya kepada penulis sehingga skripsi ini dapat diselesaikan.
7. Kakakku terkasih Wiji, atas dukungan, kebersamaan dan nasehat yang selalu mengarahkan penulis untuk tetap jadi yang terbaik di keluarga. 8. Adikku terkasih Adi yang selalu memberikan semangat dan dukungan
kepada penulis.
9. Teman-teman seperjuangan Akuntansi Kelas C angkatan 2012, atas kebersamaan dan persahabatan selama kita menuntut ilmu di Universitas Sanata Dharma, tetap semangat Elvita, Siska, Rere, Eno, Junita, Sandra, Dita, Lasma, Putri, dan teman- teman lain yang tidak dapat disebutkan satu per satu.
10.Semua pihak yang telah memberikan dukungan baik secara langsung maupun tidak langsung, hingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini.
Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih terdapat kekurangan. Oleh karena itu, penulis mengharapkan kritik dan saran yang membangun dari para pembaca. Semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi pembaca.
Yogyakarta, 30 September 2016
Fristian Wahyu D.P
(12)
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL ... i
HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING ... ii
HALAMAN PENGESAHAN ... iii
HALAMAN PERSEMBAHAN ... iv
HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS ... v
HALAMAN PERNYATAAN PERSETUJUAN PUBLIKASI ... vi
KATA PENGANTAR ... vii
DAFTAR ISI ... ix
DAFTAR TABEL ... xi
DAFTAR GAMBAR ... xii
ABSTRAK ... xiii
ABSTRACT ... xiv
BAB I PENDAHULUAN ... 1
A. Latar Belakang ... 1
B. Rumusan Masalah ... 4
C. Tujuan Penelitian... 4
D. Manfaat Penelitian ... 4
E. Sistematika Penulisan ... 5
BAB II LANDASAN TEORI ... 7
A. Saham ... 7
1. Jenis Saham ... 7
2. Harga Saham ... 9
3. Return ... 10
B. Corporate Action ... 11
C. Abnormal Return ... 11
D. Dividen ... 12
1. Macam – Macam Dividen ... 12
2. Kebijakan Dividen ... 13
3. Pengertian Ex-dividend Date ... 16
4. Dampak Ex-dividend Date ... 18
5. Efisiensi Pasar ... 19
E. Kerangka Pemikiran ... 19
F. Perumusan Hipotesis ... 21
BAB III METODE PENELITIAN ... 22
A. Jenis Penelitian ... 22
B. Populasi dan Sampel ... 22
C. Teknik Pengambilan Sampel ... 22
D. Teknik Pengumpulan Data ... 23
E. Pengukuran Variabel Penelitian ... 24
(13)
BAB IV GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN ... 29
BAB V ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN ... 30
A. Analisis Data ... 30
1. Mengolah Data ... 30
2. Deskripsi Data ... 42
3. Pengujian Hipotesis ... 46
B. Pembahasan ... 47
BAB VI PENUTUP ... 51
A. Kesimpulan ... 51
B. Keterbatasan Penelitian ... 51
C. Saran ... 52
DAFTAR PUSTAKA ... 53
(14)
DAFTAR TABEL
Halaman
Tabel 4.1 Kriteria Sampel ... 29
Tabel 5.1 Data Untuk Menghitung Return Aktual ... 31
Tabel 5.2 Data Untuk Menghitung Retrun Ekspektasi ... 34
Tabel 5.3 Data Untuk Menghitung Abnormal Return ... 36
Tabel 5.4 Data Untuk Menghitung Rata-Rata Abnormal Return ... 40
Tabel 5.5 Jumlah Perusahaan yang Memiliki Data Ex-dividend Date ... 42
Tabel 5.6 Statistik Deskriptif Rata-Rata Abnormal Return ... 43
(15)
DAFTAR GAMBAR
Halaman Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran ... 20 Gambar 5.1 Histogram Rata-Rata Abnormal Return Sebelum Ex-Dividen Date . 44 Gambar 5.2 Histogram Rata-Rata Abnormal Return Sesudah Ex-Dividen Date .. 45 Gambar 5.3 Grafik Rata-rata Abnormal Return ... 46
(16)
ABSTRAK
ANALISIS HARGA SAHAM
SEBELUM DAN SESUDAH EX-DIVIDEND DATE (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar
Di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2014) Fristina Wahyu Dwi Purnawi
NIM: 122114135 Universitas Sanata Dharma
Yogyakarta 2016
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui perbedaan harga saham sebelum dan sesudah ex-dividend date. Penelitian ini diharapkan dapat memberikan informasi bagi investor untuk mengambil keputusan investasi.
Jenis penelitian ini adalah studi empiris pada 207 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode Januari 2009 sampai Desember 2014. Data diperoleh dari pojok BEI Universitas Duta Wacana, idx.co.id, dan yahoo.finance.com. Teknik analisis data yang digunakan untuk mengetahui perbedaan harga saham sebelum dan sesudah ex-dividend date adalah uji Wilcoxon.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan harga saham sebelum dan sesudah ex-dividend date. Tidak terdapat perbedaan harga saham dapat dilihat dari variasi naik turunnya rata-rata abnormal return sebelum dan variasi naik turunnya rata-rata abnormal return sesudah ex-dividend date tidak memiliki perbedaan yang signifikan. Oleh karena itu, kemungkinan reaksi investor dipengaruhi faktor selain pembagian dividen.
(17)
ABSTRACT
ANALYSIS OF STOCK PRICE
BEFORE AND AFTER EX-DIVIDEND DATE (Empirical Study on The Listed Manufacturing Companies
Indonesia stock exchange in the period 2009-2014) Fristina Wahyu Dwi Purnawi
NIM: 122114135 Universitas Sanata Dharma
Yogyakarta 2016
This research aims to determine the difference of stock price before and after ex-dividend date. This research is expected to provide an information for investors in investment decisions.
This type of the research is an empirical study based on 207 manufacturing companies listed at Indonesia Stock Exchange from January 2009 until December 2014. The data was collected from BEI Duta Wacana University, idx.co.id, and yahoo.finance.com. Analysis technique that used is Wilcoxon test.
The result showed that there was no difference of stock price before and after ex-dividend date. It was proved that there was no difference of the average abnormal return before and after ex-dividend date. Investor reaction was probably influenced by other factors.
(18)
BAB 1 PENDAHULUAN A. Latar Belakang
Beberapa orang yang memiliki kelebihan dana (investor) akan menggunakan dana tersebut untuk diinvestasikan dalam bentuk saham ke perusahaan yang memiliki kinerja yang bagus dengan harapan mendapatkan return. Hal ini membuat perusahaan bersaing untuk menarik minat investor dengan meningkatkan laba. Adanya laba yang meningkat, akan mempengaruhi keputusan investor untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut.
Sebagian dari laba yang telah diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen tunai. Adanya pembagian dividen menimbulkan reaksi berbeda antar investor. Menurut Azka (2013) investor yang tidak menyukai dividen karena pajak yang harus dibayar besar akan bereaksi biasa saja terhadap pembagian dividen, tetapi investor yang mengharapkan dividen akan berekasi terhadap pembagian dividen. Reaksi investor ditunjukkan dengan membeli saham dan mempertahankan saham yang dimiliki oleh investor sampai pada tanggal tertentu.
Tanggal tertentu yang harus diperhatikan oleh investor agar mendapatkan dividen disebut ex-dividend date. Ex-dividend date merupakan tanggal hilangnya hak atas dividen. Investor yang ingin mendapatkan dividen dapat membeli saham perusahaan yang membagikan dividen sampai pada
(19)
sebelum ex-dividend date. Jika investor membeli saham pada ex-dividend date atau setelahnya, maka tidak mendapat hak atas dividen.
PSAK no 49 tentang Akuntansi Reksadana menyatakan bahwa harga saham akan cenderung turun pada waktu ex-dividend date. Penurunan harga disebabkan pada waktu ex-dividen date saham sudah tidak mengandung hak dividen, sehingga minat investor untuk membeli saham berkurang. Reaksi investor ditunjukkan dengan berkurangnya minat investor untuk membeli saham.
Reaksi investor merupakan suatu sinyal yang ditunjukan atas informasi yang diterima akibat dari suatu peristiwa pembagian dividen. Reaksi investor tersebut ditunjukan dengan perubahan harga saham di seputar ex-dividend date yang dapat diukur dengan rata-rata abnormal retun. Menurut Hartono (2014), apabila suatu pengumuman dikatakan memiliki kandungan informasi, maka akan memberikan abnormal return kepada pasar. Tetapi peristiwa yang tidak mengandung informasi maka tidak memberikan abnormal return.
Penelitian Siaputra dan Atmadja (2006), Azka (2013) dan Nasir dan Sari (2012) menunjukkan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan antara harga saham sebelum dan sesudah ex-dividend date. Penelitian yang dilakukan Anindhita (2010) menunjukkan bahwa terdapat reaksi investor yang dilihat dari adanya perbedaan rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah ex-dividend date. Kemudian penelitian ynag dilakukan oleh Sularso (2003),
(20)
menyatakan bahwa terdapat perbedaan return sebelum dan sesudah ex-dividend date, hal ini dilihat dengan adanya rata-rata abnormal return positif di sekitar tanggal ex-dividend date yang menandakan bahwa harga saham bereaksi positif terhadap informasi ex-dividend date, sehingga informasi tersebut merupakan good news.
Namun hasil penelitian yang dilakukan oleh Suparno (2013) menyatakan bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah ex-dividend date, karena pembayaran dividen tidak akan mempengaruhi kemakmuran pemegang saham dan informasi pembayaran dividen yang terdapat pada laporan keuangan tidak relevan untuk digunakan sebagai dasar pengambilan keputusan.
Berdasarkan penelitian terdahulu, masih menunjukkan ketidakonsistenan hasil. Oleh sebab itu peneliti menganggap masih harus dilakukan pengujian ulang agar mengetahui dengan pasti apakah fenomena ex dividend date yang terjadi karena adanya pembayaran dividen mengakibatkan perbedaan harga saham. Penelitian tentang harga saham sebelum dan sesudah ex-dividend date diharapkan dapat melengkapi penelitian yang sudah ada dan dapat membantu investor dalam mengambil keputusan berinvestasi.
Hal yang membedakan penelitian ini dengan penelitian sebelumnya adalah pada penelitian ini perusahaan yang akan diteliti adalah perusahaan maufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode Januari 2009 sampai Desember 2014. Perusahaan manufaktur dipilih karena perusahaan
(21)
manufaktur dianggap dapat mewakili perusahaan yang terdapat di BEI dan memiliki sub sektor yang beragam. Perbedaan lain terletak pada alat ukur yang digunakan untuk mengukur salah satu komponen perhitungan abnormal return yaitu menggunakan market model. Market model digunakan untuk menghitung return ekspektasi yang dianggap lebih akurat dibanding dengan model perhitungan yang lainnya.
B. Rumusan Masalah
Berdasarkan uraian yang telah dijelaskan sebelumnya, maka permasalahan yang akan dibahas dalam penelitian ini adalah apakah terdapat perbedaan harga saham sebelum dan sesudah ex-dividend date dengan adanya pengumuman dividen tunai di Bursa Efek Indonesia?
C. Tujuan Penelitian
Berdasarkan rumusan masalah yang telah disebutkan, tujuan yang akan dicapai oleh peneliti adalah mengetahui perbedaan harga saham yang ditimbulkan oleh pengumuman dividen tunai sebelum dan sesudah ex-dividend date.
D. Manfaat Penelitian
Dari hasil penelitian yang dilakukan, diharapkan dapat bermanfaat bagi: 1. Investor dan calon investor
Hasil dari penelitian ini diharapkan dapat memberikan kontribusi dalam pengembangan teori pasar efisien dengan melihat pengaruh yang ditimbulkan oleh ex-dividend date terhadap perbedaan harga saham.
(22)
Selain itu akan membantu investor dan calon investor mendapatkan tambahan pengetahuan dan informasi dalam pengambilan keputusan investasi dalam memperhitungkan faktor-faktor yang dapat mempengaruhi harga saham agar mendapat keuntungan seperti yang diharapkan di pasar modal.
2. Bagi Pembaca
Penelitian ini diharapkan dapat menjadi masukan atau sebagai acuan bagi pembaca yang akan melakukan penelitian selanjutnya.
3. Bagi Universitas
Bagi universitas, diharapkan pemelitian ini mempunyai kontribusi untuk menambah pengetahuan dan koleksi bagi universitas mengenai saham dan investasi.
4. Bagi Penulis
Dengan adanya penelitian ini diharapkan penulis dapat menerapkan ilmu yang telah di dapat selama mengikuti proses perkuliahan sehingga penulis lebih menguasai dan memahami topik yang sudah dipilih.
E. Sistematika Penulisan
Sistematika penulisan penelitian ini adalah sebagai berikut:
BAB I : PENDAHULUAN
Bab ini berisi tentang latar belakang masalah, rumusan masalah, batasan masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian dan sistematika penulisan.
(23)
BAB II : LANDASAN TEORI
Bab ini berisi uraian mengenai teori yang menunjang penelitian dan sebagai dasar dalam penelitian untuk mengolah dan menganalisis data.
BAB III : METODE PENELITIAN
Bab ini menjelaskan tentang jenis penelitian, populasi dan sampel yang akan diambil, jenis dan sumber data penelitian, metode pengumpulan data, dan teknik analisis data.
BAB IV : GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN
Bab ini berisi perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2009-2014 dan memiliki kriteria yang telah ditentukan.
BAB V : ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
Bab ini berisi tentang analisis data, dan pembahasan dari data yang telah dianalisis.
BAB VI : PENUTUP
Bab ini disampaikan mengenai kesimpulan dari hasil penelitian, keterbatasan penelitian dan saran untuk penelitian selanjutnya
(24)
BAB II
LANDASAN TEORI
A. Saham
Menurut Sunariyah (2011) saham yang dimiliki investor merupakan surat berharga sebagai bukti kepemilikan perusahaan yang diterbikan oleh perusahaan. Berikut merupakan penjelasan mengenai jenis saham dan harga saham.
1. Jenis saham
Sunariyah (2011) menyatakan bahwa terdapat dua macam jenis saham, yaitu:
a. Saham Biasa
Saham biasamerupakan saham yang menempatkan pemiliknya paling akhir dalam hal pembagian dividen, apabila perusahaan dilikuidasi.
Hak pemegang saham biasa:
1) Mempunyai hak suara pada Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS) dan Rapat Umum Luar Biasa (RULB).
2) Mempunyai wewenang untuk memilih direktur perusahaan, memilih manajemen seperti komisaris dan direksi perusahaan. 3) Memiliki kesempatan terlebih dahulu untuk membeli saham
(25)
4) Pemegang saham mendapatkan hak atas laba bersih perusahaan sebagai hasil dana yang telah di investasikan.
5) Pada saat likuidasi pemegang saham dapat bertanggungjawab sebesar jumlah saham yang dimilki atas kewajiban-kewajiban perusahaan.
b. Saham preferen
Saham preferen merupakan jenis saham lain sebagai alternatif saham biasa yang mempunyai hak istimewa di atas pemegang saham biasa, untuk hal-hal tertentu yang diperjanjikan saat emisi saham.
Hak pemegang saham preferen:
1) Masing-masing pemegang saham preferensi mempunyai dividen yang ditentukan dan disetujui oleh kedua belah pihak yaitu pemegang saham dan manajemen.
2) Saat pembagian dividen, pemegang saham preferen mempunyai hak untuk menerima dividen terlebih dahulu sebelum pemegang saham biasa.
3) Apabila terdapat kasus likuidasi pada perusahaan, pemegang saham preferen mempunyai hak hak terlebih dahulu sebelum pemegang saham biasa.
(26)
2. Harga saham
Sunariyah (2011) mengemukakan bahwa terdapat empat nilai yang berhubungan dengan saham, yaitu nilai nominal, nilai buku, nilai dasar, dan nilai pasar.
a. Nilai Nominal (Par Value)
Nilai nominal merupakan harga saham pertama yang tercantum pada sertifikat badan usaha. Harga tersebut merupakan harga yang telah diotorisasi oleh rapat umum pemegang saham dan tidak akan berubah dari yang telah ditetapkan oleh pemegang saham. Terdapat beberapa kasus yang dijumpai bahwa par value lebih kecil dari nilai buku. Apabila suatu saham dijual di pasar modal, kemudian saham tersebut nilai nominal (par value) lebih besar dari nilai pasar, maka kelebihan dari nilai nominal tersebut dilaporkan sebagai agio dalam laporan posisi keuangan.
b. Nilai Buku (Book Value)
Nilai saham akan berubah pada tiap tahunnya, nilai saham tersebut berubah karena adanya kenaikan atau penurunan harga saham dan adanya laba ditahan. Nilai buku (book value) merupakan Jumlah laba ditahan, par value saham, dan modal selain par value. Nilai buku untuk setiap lembar saham dihitung dengan cara membagi jumlah nilai buku dengan jumlah lembar saham.
(27)
c. Nilai Dasar (Base Price)
Nilai dasar suatu saham akan berkaitan dengan harga pasar saham yang bersangkutan setelah dilakukan penyesuaian. Nilai dasar merupakan harga perdana saham yang diterbitkan. Nilai dasar digunakan sebagai perhitungan indeks harga saham, sehingga akan berubah jika perusahaan melakukan stock split, right issue dan lain-lain.
d. Nilai Pasar (Market Price)
Nilai pasar (Market Price) merupakan harga saham pada suatu pasar yang sedang berlangsung di bursa efek. Harga saham terbentuk karena adanya interaksi para penjual dan pembeli saham yang dilatar belakangi oleh harapan mereka terhadap laba perusahaan. Jika bursa efek telah tutup, maka harga saham adalah harga penutupan (closing price).
3. Return
Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi, Hartono (2014). Berikut merupakan macam-macam return menurut Hartono (2014):
a. Return Aktual
Return aktual adalah return yang telah terjadi dan dihitung menggunakan data historis. Return aktual penting karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja perusahaan. Return aktual juga
(28)
digunakan sebagai dasar perhitungan return ekspektasi dan risiko dimasa yang akan datang.
b. Retun Ekspektasi
Retun Ekspektasi merupakan return yang diharapkan oleh investor dari investasi yang akan dilakukan dan return yang digunakan untuk pengambilan keputusan investasi.
B. Corporate Action
Menurut Dharmadji dan Fakhruddin (2011), corporate action merupakan aktivitas emiten yang berpengaruh terhadap harga saham di pasar. Jenis dari corporate action adalah pemecahan saham (stock split), saham bonus, pembagian dividen, penawaran perdana (Initial public offerin-IPO), dan konversi saham, baik waran, right, obligasi.
C. Abnormal return
Menurut Halim (2015), abnormal return adalah return tak wajar yang terjadi karena peristiwa tertentu yang akan mengubah nilai perusahaan dalam bentuk kenaikan atau penurunan harga saham. Abnormal return merupakan selisih antara return sesungguhnya (aktual) yang terjadi dengan return ekspektasi. Return aktual adalah return yang terjadi pada waktu ke –t yang merupakan selisih harga saat ini dengan harga sebelumnya. Return ekspektasi adalah return yang diestimasi.
Menurut Brown dan Warner (1985) dalam Hartono (2014), return ekspektasi dapat dihitung menggunakan tiga model estimasi, yaitu:
(29)
a. Mean adjusted model
Return ekspektasi pada model ini dianggap bernilai konstan sama dengan rata-rata return aktual selama periode estimasi.
b. Market model
Perhitungan return ekspektasi pada model ini menggunakan dua tahap. Tahap pertama dengan membentuk model ekspektasi menggunakan data realisasi selama periode estimasi. Tahap kedua, dengan menggunakan model ekspektasi digunakan untuk mengestimasi return ekspektasi. c. Market adjusted model
Model ini menganggap bahwa indikator terbaik untuk mengestimasi return merupakan harga pasar pada saat itu. Apabila menggunakan model ini, maka tidak perlu menggunakan periode estimasi untuk membentuk model estimasi, karena return sekuritas yang diestimasi dianggap sama dengan return index pasar.
D. Dividen
1. Macam-Macam Dividen
Dividen adalah pembagian sebagian dari laba yang diberikan perusahaan penerbit saham kepada pemegang saham, (Halim, 2015). Menurut Basir dan Frakhruddin (2005) dividen dapat dibedakan menjadi: 1) Dividen Tunai
Dividen tunai dibayarkan kepada pemegang saham pada tanggal pembayaran. Besarnya nilai dividen yang dibayarkan
(30)
berbeda-beda tergantung dengan batasan-batasan seperti yang tercantum di anggaran dasar atau di dokumen yang diberikan kepada kreditur. Oleh sebab itu dividen yang dibayarkan terkadang lebih besar dari laba yang diperoleh perusahaan pada periode ini. Apabila dividen yang dibayarkan lebih besar dari laba perusahaan saat ini, maka perusahaan akan mempertimbangkan untuk melakukan pembayaran secara bertahap.
2) Dividen Saham
Apabila perusahaan tidak memiliki cukup dana untuk membagikan dividen tunai, maka dividen saham bisa menjadi alternatif terbaik. Dividen saham merupakan dividen yang dibayarkan dalam bentuk saham dengan proporsi tertentu. Tujuan dilakukan pembayaran dividen dalam bentuk saham karena perusahaan akan memperoleh manfaat berupa saving kas, sehingga kas tersebut dapat digunakan untuk kepentingan yang lain.
2. Kebijakan dividen
Sartono (2010) berpendapat bahwa kebijakan dividen merupakan keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan sebagai laba ditahan yang nantinya akan digunakan sebagai pembiayaan investasi pada masa yang akan datang. Apabila perusahaan akan membagikan laba perusahaan dalam bentuk dividen, maka akan mengurangi laba ditahan dan akan
(31)
berdampak terhadap pengurangan total sumber dana intern. Jika perusahaan akan menahan laba yang diproleh, maka dana intern perusahaan semakin besar.
Perusahaan yang mengakui biaya agensi yang lebih tinggi dapat membayar dividen dengan tingkat yang lebih tinggi, Yarram dan Dollery (2015). Pembayaran dividen yang lebih tinggi akan meningkatkan harga saham, yang berarti nilai perusahaan juga meningkat. Tetapi, pembayaran dividen yang tinggi secara tidak langsung akan mengurangi kemampuan perusahaan untuk investasi, sehingga akan menurunkan tingkat pertumbuhan perusahaan dan dapat menurunkan harga saham.
Terdapat teori kebijakan dan pembayaran dividen menurut Modigliani-Miler dan Gordon-Lintner (1963) dalam Sartono (2010), teori tersebut antara lain:
a. Teori tidak relevan
Teori ini menganggap bahwa kebijakan dividen tidak membawa dampak apapun bagi perusahaan, baik harga saham maupun biaya modal. Keputusan apakah laba akan dibayarkan dalam bentuk dividen atau akan ditahan tidak akan mempengaruhi nilai perusahaan. Karena pada teori ini menyebutkan bahwa nilai perusahaan ditentukan oleh earning power dari asset perusahaan.
Penelitian yang sesui dengan teori ini adalah penelitian yang dilakukan oleh Suparno (2013). Pada penelitian tersebut menyatakan
(32)
bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah ex-dividend date, karena pembayaran dividen tidak akan mempengaruhi kemakmuran pemegang saham dan informasi pembayaran dividen yang terdapat pada laporan keuangan tidak relevan untuk digunakan sebagai pengambilan keputusan.
b. Bird-in-the hand theory
Teori ini berpendapat bahwa investor menyukai dividen, karena kas di tangan lebih bernilai daripada kekayaan dalam bentuk lain. Konsekuensinya, harga saham perusahaan akan sangat ditentukan oleh besarnya dividen yang dibagikan. Dengan demikian, semakin tinggi dividen yang dibagikan, semakin tinggi pula harga saham.
Teori ini sesui dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Sularso (2003) yang menyatakan bahwa terdapat perbedaan return sebelum dan sesudah ex-dividend date, hal ini dilihat dengan adanya rata-rata abnormal return positif di sekitar tanggal ex-dividend date yang menandakan bahwa harga saham bereaksi positif terhadap informasi ex-dividend date, sehingga informasi tersebut merupakan good news.
c. Information content hypothesis
Teori ini mengemukakan bahwa pembayaran dividen selalu diikuti dengan kenaikan harga saham, harga saham yang tinggi dapat dilihat dari tanggal pengumuman sampai pada tanggal sebelum
(33)
ex-dividend date. Pada teori ini, perusahaan enggan untuk menurunkan tingkat dividen yang akan dibagikan, sehingga perusahaan akan meningkatkan dividen apabila laba perusahaan di tahun yang akan datang meningkat atau stabil.
3. Pengertian Ex-Dividend Date
Sebelum menerima dividen, terlebih dahulu harus diperhatikan jadwal dividen. Berkaitan dengan jadwal dividen tersebut, harus diperhatikan mengenai istilah yang ada dalam pembagian dividen. Menurut Basir dan Fakhrudin (2005) beberapa istilah yang harus diketahui adalah:
1) Tanggal pengumuman (declaration date)
Tanggal pengumuman merupakan tanggal pada saat direksi perusahaan mengumumkan rencana pembagian dividen kepada publik di media massa.
2) Tanggal cum dividen (cum dividend date)
Merupakan tanggal terakhir perdagangan saham yang masih mengandung hak untuk mendapatkan dividen, baik dividen tunai maupun dividen saham.
3) Tanggal ex-dividend (ex-dividend date)
Merupakan tanggal di saat perdagangan saham sudah tidak mengandung hak untuk mendapatkan dividen. Apabila investor ingin membeli pada tanggal ini atau sesudahnya, maka saham
(34)
tersebut sudah tidak lagi memberikan dividen. Tetapi jika investor ingin menjual saham dan masih ingin mendapatkan hak dividen, maka investor tersebut harus menjual sahamnya pada tanggal ex dividend atau sesudah tanggal ex dividend.
4) Tanggal pencatatan (recording date)
Merupakan hari terakhir untuk mendaftarkan diri sebagai pemegang saham agar berhak menerima dividen yang akan dibagikan perusahaan.
5) Tanggal pembayaran dividen (dividend payment)
Merupakan tanggal pada saat perusahaan benar-benar mentransfer uang kepada pemegang saham yang berhak atas dividen tersebut.
Menurut signaling theory dalam Hartono (2015) menyatakan bahwa pembagian dividen merupakan sinyal yang positif, karena dapat menentukan prospek perusahaan pada masa depan. Dividen merupakan bentuk pengembalian (return) yang diharapkan oleh investor selain capital gain. Apabila investor ingin mendapatkan hak atas dividen pada periode tersebut, maka harus memiliki saham sampai sebelum ex-dividend date.
Pembagian dividen tersebut mengakibatkan adanya perbedaan respon investor dalam bertransaksi di pasar modal. Menurut Anindhita (2010) respon investor dapat diindikasikan dengan bervariasinya harga saham dari declaration date sampai setelah ex-dividend date.
(35)
4. Dampak ex-dividen date
Menurut PSAK 49 tentang akuntansi reksadana, pada ex-dividend date harga pasar dari saham yang tercatat di bursa cenderung untuk terpengaruh turun karena tidak lagi memiliki hak atas dividen yang diumumkan perusahaan. Pada umumnya saham yang sudah tidak mengandung dividen akan memiliki harga pasar yang relatif rendah daripada saham yang masih memiliki kandungan dividen. Untuk melihat perbedaan harga tidak hanya dapat dilihat pada saat ex-dividend date saja, melainkan sekitar ex-dividend date juga dapat menentukan perubahan harga saham.
Husnan (1998) dalam Wibowo dan Adorini (2006) berpendapat bahwa investor pada ex-dividend date secara otomatis akan berpikir bahwa pembagian dividen akan memberikan dampak pada harga saham karena telah kehilangan hak atas return dari dividen. Pemikiran pertama, investor yang berkeinginan mendapat keuntungan selain dari pembagian dividen, lebih memilih untuk tidak membeli saham. Dengan demikian harga saham tersebut akan mengalami penurunan sebanding dengan nilai dari return yang telah hilang.
Pemikiran kedua, investor melihat apabila perusahaan mengeluarkan sejumlah uang untuk membayar dividen kepada pemegang saham, maka akan mempengaruhi keuangan perusahaan yang nantinya dapat mengganggu operasi perusahaan. Apabila dana
(36)
yang dikeluarkan dapat mengganggu jalannya operasi perusahaan, maka dapat juga menyebabkan perusahaan mengalami kesulitan keuangan. Kondisi seperti ini mengakibatkan harga saham di pasar mengalami penurunan.
5. Efisensi Pasar
Abnormal return terjadi pada pasar modal yang tidak efisien. Pasar modal dikatakan tidak efisien apabila abnormal return dapat dinikmati oleh satu atau lebih pelaku pasar dengan jangka waktu yang lama (Halim, 2015). Menurut Hartono (2015) pasar modal dikatakan efisien apabila harga semua sekuritas yang diperdagangkan mencerminkan semua informasi yang tersedia.
Menurut Hartono (2014), apabila semua pelaku pasar dapat mengakses informasi dengan mudah, maka harga yang akan terbentuk adalah harga keseimbangan, sehingga tidak ada investor yang memperoleh abnormal return dengan memanfaatkan informasi yang dimiliki. Hartono (2014), mengungkapkan bahwa bentuk efisiensi pasar tidak hanya dapat dilihat dari ketersediaan informasi, tetapi dapat dilihat dari kecanggihan investor dalam mengambil keputusan berdasarkan analisis dari informasi yang tersedia.
E.Kerangka Pemikiran
Pembagian dividen menimbulkan reaksi yang berbeda antar investor. Pada penelitian ini reaksi investor atas pembagian dividen ditunjukan dengan
(37)
perubahan harga saham yang selama periode penelitian Anindhita (2010). Dimana periode penelitian yang dimaksud adalah 20 hari yaitu 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah ex-dividend date.
Perubahan harga saham akan diukur menggunakan rata-rata abnormal return, dimana data yang akan digunakan untuk menghitung rata-rata abnormal return adalah return aktual dan return ekspektasi. Menghitung return aktual akan menggunakan data closing price 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah ex-dividend date. Menghitung return ekspektasi akan menggunakan data IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan) selama 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah ex-dividend date serta persamaan market model selama periode estimasi yaitu 30 hari.
Berdasarkan uraian tersebut, maka konsep berfikir dalam penelitian ini dapat digambarkan sebagai berikut:
(38)
F. Perumusan Hipotesis
Pengumuman dividen adalah peristiwa yang ditunggu sebagian besar investor, karena investor berhak atas pengembalian berupa dividen yang akan dibayarkan oleh perusahaan. Adanya pengumuman dividen akan mempengaruhi harga saham suatu perusahaan yang mengumumkan dividen tersebut. Menurut Anindhita (2010) perubahan harga saham dapat dilihat dari sebelum dan sesudah ex-dividend date.
Penelitian yang dilakukan Azka (2013) menemukan bahwa terdapat perubahan harga saham sebelum dan sesudah ex-dividend date. hal ini terjadi karena harga saham perusahaan yang membagikan dividen akan naik sampai sebelum ex-dividend date dan akan turun setelah ex-dividend date. Penelitian yang dilakukan Azka (2013) sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sularso (2003) bahwa terdapat perubahan harga saham sebelum dan sesudah ex-dividend date. Hal ini dapat dilihat dari rata-rata abnormal return sesudah ex-dividend date lebih besar dari rata-rata abnormal return sebelum ex-dividend date.
Berdasarkan penelitian tersebut dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
(39)
BAB III
METODE PENELITIAN A. Jenis Penelitian
Jenis penelitian yang digunakan pada penelitian ini adalah studi empiris dengan pendekatan studi peristiwa. Menurut Hartono (2015), studi peristiwa (event study) merupakan studi yang mempelajari pergerakan saham pada suatu peristiwa (event) yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu pengumuman. Penelitian ini menggunakan pengujian hipotesis yang akan digunakan untuk menjelaskan perbedaan harga saham sebelum dan sesudah ex-dividend date.
B. Populasi dan Sampel
Populasi pada penelitian ini adalah seluruh perusahaan listing yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Sampel dari penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode Januari 2009 sampai Desember 2014.
C. Teknik Pengambilan Sampel
Pengambilan sampel menggunakan metode purposive sampling. Purposive sampling itu sendiri memiliki arti pengambilan sampel menggunakan kriteria tertentu (Jogiyanto, 2010). Kriteria sampel yang digunakan adalah:
1. Perusahaan yang konsisten terdaftar dalam perusahaan manufaktur periode Januari 2009 sampai Desember 2014.
(40)
2. Perusahaan yang membayarkan dividen tunai baik berturut turut maupun tidak beturut turut selama periode Januari 2009 sampai Desember 2014
3. Perusahaan yang memiliki data ex-dividend date
4. Perusahaan yang tidak menggunakan mata uang asing dalam membayar dividen.
5. Perusahaan yang tidak melakukan aksi korporasi (corporate action) selain pembagian dividen selama 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah ex-dividend date.
D. Teknik Pengumpulan Data
Data yang digunakan pada penelitian ini adalah data sekunder yaitu data yang diperoleh oleh peneliti secara tidak langsung melalui perantara, diperoleh dan dicatat oleh pihak lain (Jogiyanto, 2010). Teknik pengumpulan data yang digunakan adalah dokumentasi, yaitu dengan cara mencatat, mengumpulkan, mempelajari, dan menganalisis data sekunder yang bersumber dari yahoo.finance.com, idx.co.id dan pojok BEI Universitas Kristen Duta Wacana.
Data-data yang digunakan dalam penelitian ini adalah:
1) Daftar nama perusahaan manufaktur yang memenuhi kriteria sampel. 2) Data ex-dividend date
(41)
3) Data harga saham perusahaan yang memenuhi kriteria sampel. Harga saham yang dimaksud adalah harga penutupan selama 20 hari periode penelitian yaitu 10 hari sebelum dan 10 hari setelah ex-dividend date. Menurut Hartono (2014) penentuan periode peristiwa, dipilih dengan alasan sebagai berikut:
a) Periode 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah ex-dividend date cukup untuk melihat perbedaan harga saham.
b) Apabila menggunakan periode kurang dari 10 hari ada kemungkinan beberapa investor lambat menyerap informasi yang ada.
c) Apabila menggunakan periode lebih dari 10 hari dikhawatirkan akan terjadi bias pada kesimpulan yang diambil.
4) Data mengenai abnormal return yang terjadi selama periode pengamatan. E. Pengukuran Variabel Penelitian
1. Ex-dividend Date
Ex-dividend date merupakan event date dalam penelitian ini. Variabel ini merupakan acuan pengukuran variabel harga saham. Ex-dividend date diukur dengan cara melihat daftar nama perusahaan manufaktur yang memenuhi kriteria sampel. Dari daftar nama perusahaan akan dicari data ex-dividend date masing-masing perusahaan per tahun selama periode 2009 sampai 2014.
(42)
2. Harga Saham
Harga saham akan diukur menggunakan rata-rata abnormal return. Sebelum menghitung rata-rata abnormal retrun langkah yang harus dilakukan terlebih dahulu adalah menghitung retrun aktual dan return ekspektasi dan abnormal return.
a. Return Aktual
Untuk menghitung return aktual menggunakan rumus (Hartono, 2014:648) sebagai berikut:
Keterangan :
A (Ri,t) = Return aktual sekuritas i pada waktu 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah ex-dividend date.
Pi,t = Harga saham penutupan sekuritas i pada waktu 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah ex-dividend date.
Pi, t-1 = Harga saham penutupan sekuritas i pada waktu ke t-1
b.Return Ekspektasi
Return ekspektasi akan dhitung menggunakan rumus market model dengan periode estimasi 30 hari sebelum periode pengamatan. Model ini dirumuskan sebagai berikut (Hartono, 2014:653) :
Ri,j = αi + �i * Rmj + Keterangan:
E(Ri,j) = Return ekspektasi sekuritas i = intercept saham i
(43)
�i = Variabel slope yang merupakan beta saham i
Rmj = return pasar pada waktu 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah ex-dividend date, yang dapat dihitung dengan rumus:
= kesalaan residu saham i pada waktu 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah ex-dividend date.
c. Abnormal Return
Setelah menghitung return aktual dan return ekpektasi maka dapat dihitung abnormal return harian tiap-tiap saham selama periode pengamatan. Abnormal return akan dihitung menggunakan rumus (Hartono, 2014) sebagai berikut:
ARTNi,j = A(Ri,t) – E(Ri,j) Keterangan:
ARTNi,j = Abnormal return sekuritas i pada waktu 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah ex-dividend date.
A(Ri,t) = Return aktual sekuritas i pada waktu 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah ex-dividend date.
E(Ri,j) = Return ekspektasi sekuritas i pada waktu 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah ex-dividend date.
d.Rata-rata abnormal return
Pengujian adanya abnormal return tidak dilakukan tiap-tiap sekuritas, tetapi dilakukan secara serentak dengan menguji rata-rata abnormal return seluruh sekuritas secara cross-section untuk tiap-tiap hari di periode peristiwa. Rata-rata abnormal return dihitung dengan rumus (Hartono, 2104:660) sebagai berikut:
(44)
Ketrangan:
= Rata-rata abnormal return pada 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah ex-dividend date.
ARTNi,t = Abnormal return tahun i pada 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah ex-dividend date.
K = Jumlah sekuritas F. Teknik Analisis Data
Langkah-langkah teknik analisis adalah sebagai berikut: 1. Mengolah Data
Data return aktual, return ekspektasi, abnormal return, dan rata-rata abnormal return akan dihitung sesuai dengan rumus yang telah ditentukan, sedangkan data ex-dividend date akan di daftar sesuai tahun pengumuman dividen.
2. Deskripsi data
Data ex-dividend date dan rata-rata abnormal return akan dideskripsikan menggunakan statistik deskriptif dengan melihat nilai minimum dan nilai maksimum dari setiap variabel. Statistik deskriptif adalah statistik yang digunakan untuk mendeskripsikan atau memberi gambaran terhadap obyek yang diteliti melalui data sampel atau populasi sebagaimana adanya, tanpa membuat kesimpulan yang berlaku untuk umum, Sugiyono (2008:29).
(45)
3. Pengujian Hipotesis
Penelitian ini menggunakan uji non parametrik dengan pengujian wilcoxon dengan tingkat kepercayaan 95% (α=5%), digunakan untuk mengetahui perbedaan harga saham sebelum dan sesudah ex-dividend date secara keseluruhan selama 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah ex-dividend date.
4. Pengambilan keputusan
H01 : µ1 = 0, berarti tidak terdapat perbedaan harga saham sebelum dan sesudah ex-dividend date.
HA1 : µ1 ≠ 0, berarti terdapat perbedaan harga saham sebelum dan sesudah ex-dividend date.
Dasar pengambilan keputusan untuk uji hipotesis Santoso (2012), adalah:
1) Apabila nilai probabilitas signifikansi dari rata-rata abnormal return ≤ level of significant (0,05), maka H0 ditolak. H0 ditolak berarti terdapat perbedaan harga saham sebelum dan sesudah ex-dividend date.
2) Apabila nilai probabilitas signifikansi dari rata-rata abnormal return ≥ level of significant (0,05), maka H0 diterima. H0 diterima berarti tidak terdapat perbedaan harga saham sebelum dan sesudah ex-dividend date.
(46)
BAB IV
GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN
Populasi pada penelitian ini adalah seluruh perusahaan listing yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Sampel dari penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode Januari 2009 sampai Desember 2014. Sampel pada penelitian ini memiliki beberapa kriteria, kriteria tersebut akan disajikan dalam bentuk tabel berikut:
Table 4.1 Kriteria Sampel
Berdasarkan pemilihan kriteria sampel, terdapat 207 perusahaan yang memenuhi kriteria yaitu 28 perusahaan di tahun 2009, 28 perusahaan di tahun 2010, 32 perusahaan di tahun 2011, 41 perusahaan di tahun 2012, 39 perusahaan di tahun 2013, dan 39 perusahaan di tahun 2014. Kode dan nama perusahaan yang memenuhi kriteria pemilihan sampel dapat dilihat pada lampiran 1.
Nomor Kriteria sampel Jumlah
1 Perusahaan yang konsisten terdaftar dalam perusahaan manufaktur periode Januari 2009 sampai Desember 2014.
798
2 Perusahaan yang tidak membayarkan dividen tunai baik berturt turut maupun tidak berturut turut selama peride Januari 2009 sampai Desember 2014.
(551)
3 Perusahaan yang menggunakan mata uang
asing untuk membayarkan dividen (5) 4 Perusahaan yang melakukan aksi korporasi
selain pembagian dividen selama 10 hari sebelum dan 10 hari sesudah ex-dividend date.
(28)
(47)
BAB V
ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN A.Analisis Data
1. Mengolah Data a. Ex-dividend date
Ex-dividend date diukur dengan cara melihat daftar nama perusahaan manufaktur yang memenuhi kriteria sampel. Dari daftar nama perusahaan akan dicari data ex-dividend date masing-masing perusahaan per tahun selama periode 2009 sampai 2014.
Data ex-dividend date terdiri dari daftar tanggal tiap perusahaan dari tahun 2009 sampai tahun 2014 yang dapat dilihat pada lampiran 2.
b. Harga Saham
Harga saham yang akan diukur menggunakan rata-rata abnormal return. Untuk menghitung rata-rata abnormal retun dilakukan berberapa tahap perhitungan sebagai berikut:
1) Return aktual
Data ex-dividend date yang telah didaftar akan digunakan untuk mencari closing price masing-masing sekuritas yang dapat dilihat pada lampiran 3, kemudian akan digunakan untuk menghitung return aktual. Contoh perhitungan return aktual saham PT. Gudang Garam Tbk
(48)
(GGRM) tahun 2009 10 hari sebelum ex-dividend date adalah sebagai berikut:
Tabel 5.1
Data Untuk Menghitung Return Aktual Hari
Periode Jendela
Tanggal Jendela Closing Price 1 Hari Sebelum
Jendela (Rp)
Closing Price Pada Saat Jendela (Rp)
H 14 Juli 2009 - 12.000
H-1 13 Juli 2009 12.450 12.500
H-2 10 Juli 2009 12.050 12.450
H-3 9 Juli 2009 12.050 12.050
H-4 8 Juli 2009 12.050 12.050
H-5 7 Juli 2009 12.250 12.050
H-6 6 Juli 2009 12.250 12.250
H-7 3 Juli 2009 12.350 12.250
H-8 2 Juli 2009 12.550 12.350
H-9 1 Juli 2009 12.450 12.550
H-10 30 Juni 2009 11.650 12.450
Cara menghitung: H-1:
H-2:
(49)
(1)
Lanjutan Lampiran 7
Abnormal Return
TAHUN KODE EMITEN
ABNORMAL RETURN
-10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
2010
AMFG -0.0074 0.0142 0.016 0.0142 0.0493 0.0055 -0.0059 -0.0132 -0.0172 0.0239 -0.0176 0.0099 0.0125 -0.0101 0.0235 -0.0082 0.01 -0.0109 0.0154 0.1114 0.046 AUTO -0.0067 -0.0095 0.096 0.0098 -0.0386 0.0032 0.0022 0.0294 0.0364 0.002 -0.0364 -0.019 0.0188 0.0104 0.01 -0.0048 -0.0232 -0.0003 -0.0045 -0.0022 -0.0194 BRAM -0.0019 0.022 -0.0012 -0.0001 0.0002 0.001 -0.0003 0.0004 0.0009 0.0005 0.0135 -0.0001 -0.0006 0 -0.0004 0.035 -0.0006 0.0005 0.0001 -0.001 0.0005 BUDI -0.0035 -0.0022 0.0238 0.0212 -0.0021 0.0216 -0.0708 0.0219 0.0455 -0.048 -0.0253 0.0474 -0.0246 -0.0018 -0.0021 -0.0022 -0.0022 -0.049 0.0232 -0.0275 0.0234 DLTA -0.0036 -0.0042 -0.0032 -0.0047 0.0001 -0.0027 -0.0339 -0.0042 0.0472 -0.0017 -0.0043 -0.0032 -0.1447 -0.0035 -0.0031 -0.0028 -0.0035 -0.0034 -0.0031 -0.0035 -0.0035 DPNS 0.0031 0.003 -0.0683 0.003 0.0031 -0.0124 0.0344 0.003 -0.0121 0.0337 0.0031 0.0029 0.0328 0.003 0.0029 -0.0404 0.0181 -0.027 0.172 -0.1153 0.1373 EKAD 0.0185 -0.0042 -0.0011 0.0121 0.0147 -0.0406 0.0346 0.0274 0.0196 -0.0025 -0.0158 0.005 0.0044 -0.0027 -0.0048 -0.026 0.0108 -0.0075 -0.0079 -0.0104 0.0247 FASW -0.0011 -0.0003 0.0181 -0.0005 0.0053 -0.0371 -0.0022 -0.0011 -0.0015 -0.0005 -0.0015 -0.0009 -0.0005 -0.0009 0.0431 -0.0252 0.0365 0.029 -0.0008 0.0167 0.022 GDYR 0.0008 0.0507 -0.0385 0.0088 -0.0002 0.0211 -0.0313 0.0125 -0.0073 -0.0314 -0.0316 0.0001 -0.091 0.1087 -0.0171 -0.0075 -0.0181 -0.0286 -0.007 -0.0019 0.0045 GGRM 0.0024 -0.006 0.0042 0.0034 0.0266 0.0038 -0.0011 0.0011 0.0006 -0.0004 -0.0191 -0.026 0.0275 0 0.0001 0.0379 0.0022 0.0019 -0.0041 0.0087 -0.0207 GJTL -0.0341 0.0116 0.0288 -0.0082 0.0134 0.1111 -0.0494 0.0391 0.0243 0.054 0.0018 0.0122 0.0122 -0.0424 0.0001 0.0491 -0.0411 0.0155 -0.0399 0.0219 -0.0025 INDF 0.0095 -0.0064 -0.0074 -0.0025 0.0101 -0.0027 -0.002 0.0077 0.0101 0.0099 0.0132 0.0088 0.0009 -0.0014 0.0074 0.0132 0.0005 0.0547 -0.0175 0.003 -0.0574 INDS 0.0355 0.0843 0.1087 -0.0268 0.201 0.001 0.001 0.001 0.001 -0.0466 0.026 0.001 -0.0539 -0.0313 0.001 0.0077 0.001 0.001 0.0871 0.0254 0.0724 INTP 0.0054 -0.0003 -0.0131 0.0144 0.0095 -0.0005 0.0153 -0.0026 0.0078 0.0328 -0.0236 -0.0025 -0.0218 0.0015 -0.0114 -0.0262 0.0187 0.0042 0.0203 -0.0065 0.0038 JECC -0.03 -0.014 0.0693 -0.0299 -0.0325 0.0191 0.0199 -0.0141 0.0024 0.0182 0.0189 -0.046 -0.0317 0.0366 0.002 0.0016 0.0014 0.0018 -0.0321 0.0023 -0.0159 LION -0.0068 -0.0001 -0.0016 -0.003 0 -0.0004 -0.0018 -0.0002 0 0.0004 -0.0044 -0.0028 -0.0015 -0.0014 -0.0013 -0.0041 -0.0025 0.0018 -0.0033 0.0005 -0.0018 LMSH -0.0001 -0.0028 -0.0021 -0.0016 -0.0028 -0.0026 -0.0021 -0.0027 -0.0028 -0.0029 -0.0011 -0.0017 -0.0022 -0.0022 -0.0023 -0.0012 -0.0018 -0.0035 -0.0015 -0.003 -0.0021 MASA 0.0029 0.066 0.0032 0.002 0.0027 -0.0391 0.0032 0.0448 0.0018 0.004 -0.02 0.0235 -0.0391 -0.0198 0.0847 0.0429 0.0026 -0.0117 0.0014 -0.0211 0.0402 MRAT -0.0094 0.0023 0.0023 -0.0108 0.0017 0.0039 0.0014 0.0032 0.0021 0.0375 -0.0323 0.003 -0.0102 0.0144 -0.0091 0.0144 -0.0098 0.0026 0.002 0.023 0.0015 SMGR 0.0159 0.0066 0.0104 -0.0021 0.011 -0.0026 -0.001 0.0505 -0.005 -0.0053 -0.0208 0.0034 -0.0066 0.0219 -0.0156 0.001 0.0202 0.0064 0.0043 -0.0026 -0.0367 SMSM 0.0338 0.0673 0.0711 -0.0434 -0.0193 0.0617 0.1488 0.0013 -0.028 -0.0288 -0.0189 0.0061 0.0084 0.0017 -0.032 -0.0155 -0.0426 -0.0447 0.0164 -0.03 0.0046 SOBI 0.025 0.0095 -0.0083 0.0035 -0.0154 -0.0082 -0.0187 0.0005 -0.0285 0.0415 -0.0385 0.0402 0.0124 0.0471 0.0071 -0.0181 0.0251 0.0094 -0.0428 0.0076 0.0221 SQBI -0.0018 -0.006 0.0032 0.0019 -0.0023 0.0025 0.0032 0.0043 -0.0007 -0.0044 -0.0016 -0.0011 -0.001 -0.0093 -0.0046 0.0087 -0.0069 0.0045 -0.0025 -0.0041 -0.0094 TBMS 0.0969 0.1428 0.1956 0.1605 -0.0028 -0.0029 0.0049 0.0006 -0.0124 0.1973 -0.0047 0.0062 -0.0005 -0.0021 -0.0071 0.0006 -0.0035 -0.0061 -0.0037 -0.0015 -0.0045 TCID -0.0203 0.0031 0.0072 0.0043 0.0058 -0.0556 0.0044 0.0017 0.0475 0.0045 0.0016 0.0036 -0.0438 0.0016 0.0002 0.0025 -0.0586 0.0107 0.0037 0.0062 0.0003 TRST 0.0002 -0.0006 0.0002 -0.0015 -0.0218 -0.0228 -0.0002 -0.0237 -0.0655 0.0735 -0.1003 -0.0012 -0.0243 0.0103 -0.0319 0.0421 -0.0142 -0.021 0.042 0.0356 -0.0345 UNIC -0.0009 -0.0009 -0.0009 -0.0001 -0.0001 -0.0001 -0.0001 -0.0009 -0.001 -0.0012 -0.0008 -0.0011 -0.0009 -0.001 -0.001 -0.0011 -0.001 -0.001 -0.001 -0.0011 -0.001
(2)
Lanjutan Lampiran 7 Abnormal Return
TAHUN KODE EMITEN
ABNORMAL RETURN
-10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
2011
AMFG 0.015 0.0287 0.0585 0.073 -0.0263 -0.0335 0.0377 0.0128 -0.0049 -0.0273 0.0004 0.0363 0.0462 -0.0151 -0.0112 0.0057 0.0128 0.0291 -0.0267 0.0069 -0.0147 APLI 0.001 0.0115 -0.0093 0.0009 0.0161 -0.0091 0.001 0.0363 -0.0235 0.0258 -0.0232 -0.1091 -0.0213 -0.0045 -0.028 -0.0348 -0.0234 0.0072 0.0008 -0.0117 -0.0064 AUTO -0.0039 0.0084 -0.0043 -0.0039 0.0047 0.0085 0.0022 0.0021 0.0041 0.0172 -0.0159 -0.0251 -0.0138 0.0113 -0.001 -0.0012 0.0146 0.0112 0.0021 -0.0073 0.0022 BUDI -0.019 0.0215 0.0208 -0.0184 -0.0394 0.0423 -0.0394 0.0209 0.0015 -0.0393 0.0218 0.1064 -0.0363 -0.0384 -0.0617 0.0656 0.0418 -0.0191 0.0018 0.0006 -0.0197 DLTA 0.0022 0.0017 0.0019 -0.0097 -0.0091 0.002 0.002 0.0018 -0.0021 0.002 0.002 -0.0733 -0.0109 0.002 0.0193 0.0021 0.0019 0.0147 0.0146 0.0267 0.0022 ESTI 0.0032 0.1645 0.0032 0.0032 0.0029 0.0029 0.0033 0.0029 0.0028 0.0029 0.0031 0.004 0.0034 0.0036 0.0023 0.003 0.0029 0.0026 0.003 0.0026 0.0039 FASW 0.0009 0.0099 -0.0069 0.0092 0.0012 0.0092 -0.007 0.0008 -0.0153 0.0007 0.0096 0.0178 0.0094 -0.0064 0.0006 0.0006 0.0019 -0.0068 0.0009 0.0083 0.0005 GDYR 0.0006 0.0008 0.0443 -0.0392 0.0009 0.0002 0.0016 0.0012 0.0013 0.0678 -0.017 0.0011 -0.0721 0.04 0.0005 0.0013 -0.0373 0.0005 0.0014 0.0061 0.0002 GGRM 0.0437 0.049 0.0218 0.0084 -0.0289 0.0463 -0.003 -0.0347 -0.0088 0.0538 0.0037 -0.0056 0.0182 -0.0057 0.0041 -0.0241 0.023 -0.0215 -0.0211 0.0008 -0.0073 GJTL 0.001 0.0095 0.0095 -0.0326 0.001 -0.0077 0.0361 0.0349 -0.0237 -0.0325 -0.0252 0.0277 -0.025 0.001 -0.0079 -0.0172 0.0835 -0.0075 0.0265 0.0178 -0.0072 HMSP -0.0101 -0.0014 0.003 0.0044 0.0396 0.0011 0.0081 -0.003 -0.0067 -0.0403 0.0156 0.0032 -0.0183 0.0169 -0.0023 0.0109 0.0815 -0.0192 0.0276 -0.0483 -0.0138 ICBP -0.0005 -0.0096 0.01 -0.0105 0.0195 -0.0291 0.0006 -0.0148 0.0354 0.0198 0.0188 0.0192 -0.0003 -0.0192 -0.0005 0.0185 0.0372 0.0001 -0.0093 0.0352 -0.0087 IGAR -0.0203 -0.0207 0.0008 -0.0214 -0.0099 0.0012 0.0118 0.012 -0.01 -0.0095 -0.0793 0.0007 0.0504 -0.0228 0.0014 0.0008 -0.0117 -0.0116 0.0254 0.0133 0.0369 INDF -0.0058 0.0276 0.0004 0.0112 -0.0145 0.012 -0.0087 0.0209 0.012 0.0157 -0.0053 0.0348 0.0048 0.0099 -0.0119 0.0257 0.0219 -0.0095 -0.0222 -0.0244 0.0416 INTP 0.0203 -0.0057 -0.0325 -0.0036 -0.0128 -0.0048 0.0152 0.0044 0.0014 0.0114 -0.0211 0.016 0.0027 -0.0002 0.0031 -0.0139 0.011 0.0116 0.0172 -0.03 -0.0124 IPOL 0.0012 -0.0222 0.0247 -0.0221 0.0012 0.0013 0.0246 0.0014 0.0014 0.024 0.0013 0.0466 -0.0213 -0.0211 -0.0213 -0.0222 -0.0782 -0.0346 -0.0732 -0.0177 0.0009 KAEF -0.0063 -0.037 -0.0193 0.0067 0.0044 0.0161 -0.0264 -0.0083 -0.0081 0.0045 -0.0241 0.0043 -0.0087 -0.022 -0.0224 -0.0255 0.0033 -0.003 -0.0259 0.1144 -0.0565 LMSH 0.0001 -0.0001 0.0001 0.0002 0.0002 0.0001 -0.0001 -0.0001 -0.0947 0.0003 -0.0003 0 0.0002 -0.0002 -0.0001 -0.0001 0.0286 0 0.0184 -0.0273 0.0278 MASA 0.0381 0.0009 -0.017 -0.0171 0.0569 0.0361 -0.0162 -0.016 -0.0164 0.019 0.0184 -0.0162 -0.0165 0.0009 -0.0527 0.0197 0.0381 0.0008 -0.0171 0.0011 0.0011 MBTO -0.0089 0.0121 -0.0004 0.0017 0.0032 0.0225 0.0412 -0.0001 -0.0373 0.0022 -0.0296 0.0289 0.0013 -0.0262 0.0095 0.0404 0 0.0006 0.0014 0 0.0004 MERK 0.0117 0.0019 0.0018 0.0015 0.0127 0.002 0.002 0.0023 0.0022 0.0018 -0.0028 0.0026 0.0015 0.0024 0.0015 0.0027 0.0023 0.0022 0.0005 0.0021 0.0019 MRAT 0.0006 0.0192 -0.0185 0.0191 -0.0003 0.0002 0.0005 -0.0181 0.0191 -0.0003 0.0003 0.0001 -0.0188 -0.0195 0.0386 0.0005 0.0181 0.1271 -0.0325 -0.0168 -0.0338 MYOR 0.0046 -0.0008 -0.0042 0.0008 0.0635 0.0143 0.0021 0.0011 -0.0175 0.0225 0.0313 0.0066 0.0207 -0.0108 -0.0004 0.0024 0.0647 0.0305 0.0052 -0.0146 0.0749 RMBA -0.0103 0.0125 -0.0118 0.0006 -0.0008 0.0004 -0.0106 0.0129 0.0006 -0.0126 0.0127 -0.0235 -0.0007 0.0229 0.0002 0.0132 -0.0128 0.0234 -0.0239 -0.0002 0.0002 SMCB 0.0251 -0.0083 -0.0075 -0.0081 0.003 -0.008 0.0032 -0.0086 -0.009 0.0034 0.0142 -0.0197 -0.0092 -0.0322 0.0527 0.015 0.0134 -0.0544 0.0273 0.0034 0.0151 SMGR 0.0072 0.0019 -0.0128 0.0022 0.0024 0.0069 0.0076 -0.0077 0.017 0.0068 -0.0328 -0.0194 -0.0031 0.0077 -0.0191 -0.0067 -0.0245 0.0314 -0.0487 0.0191 -0.0038 SMSM 0.0088 0.0146 -0.0051 -0.0223 0.0103 0.0014 0.0006 0.0102 0.0259 0.0262 -0.0314 -0.0061 0.0151 -0.0007 0.0967 -0.0272 -0.0312 0.0169 0.0102 0.0016 0.0242 SQBI 0.0009 0.0001 0.0008 -0.0012 0.0006 0.0019 0.0013 0.0009 -0.001 -0.0005 0.0005 -0.001 -0.0021 0.0003 0.0019 -0.0014 -0.0005 -0.0008 -0.0003 0.0003 -0.0009 TBMS -0.0009 -0.0006 -0.0008 -0.001 -0.0008 -0.0012 -0.0009 -0.0006 -0.0008 -0.0008 -0.0012 -0.0008 -0.0009 -0.0012 -0.0014 -0.0009 -0.0006 0.0344 -0.0011 -0.0012 -0.0011 TCID 0.0018 0.0044 0.003 0.0156 0.0162 0.0035 -0.0099 0.0078 0.0042 0.0207 0.0039 -0.0349 0.0427 0.0404 0.0035 -0.0008 0.0033 0.0028 -0.0427 0.0531 0.0027 TSPC 0.0402 0.0026 -0.0067 -0.0077 0.0018 0.0217 0.0203 0.0287 -0.0247 0.0082 0.0047 0.0841 0.0037 -0.0332 0.0019 -0.0155 0.0098 0.0195 0.0266 0.0212 -0.0144 UNVR 0.01 0.0049 0.009 0.005 -0.0031 0.0114 0.0035 0.0032 0.024 0.0037 -0.0236 -0.0048 0.0087 -0.0072 -0.0022 -0.0184 0.0183 0.017 -0.0277 -0.0064 0.0022
(3)
Lanjutan Lampiran 7 abnormal return
TAHUN KODE EMITEN
ABNORMAL RETURN
-10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
2012
AISA -0.0135 -0.0015 0.0007 0.0008 0.0007 0.0001 0.0135 -0.0139 -0.0001 -0.0019 -0.0544 -0.0422 0.03 -0.0022 -0.0147 -0.0297 0.0148 -0.0016 0.015 0.0002 0.0608 AMFG -0.0314 0.0108 -0.008 -0.0084 -0.0105 0.011 0.0103 -0.0003 -0.0066 0.002 0 -0.0092 -0.0081 0.0188 0.0015 0.0035 0.0016 0.0367 0.0096 -0.0019 -0.0167 AUTO -0.006 0.0079 0.0011 0.0009 0.0149 -0.006 -0.0129 -0.006 0.0226 -0.013 -0.013 0.0221 -0.013 -0.0133 -0.0497 0.001 0.0006 -0.0219 0.0325 -0.0067 0.001 BRAM -0.0008 0.1231 0.0006 0.0009 0.0004 -0.0001 -0.0002 -0.0663 0.0004 0.0002 -0.0002 0.0006 -0.0704 0.0496 -0.0005 0 -0.0002 0.0002 0.0011 0.0003 -0.0001 BTON 0.0026 -0.0003 -0.0223 0.0312 0.0175 0.0547 0.0654 0.0363 -0.0254 -0.0108 -0.0321 0.0014 -0.0105 0.009 0.0132 0.0112 0.0504 -0.0183 -0.0449 0.0138 -0.0328 DLTA -0.0018 -0.002 -0.002 -0.002 -0.0018 -0.0019 -0.0017 -0.0047 -0.0023 -0.0363 -0.002 -0.002 0.0309 -0.002 -0.002 -0.0021 -0.0019 -0.0019 -0.002 -0.0019 0.0005 EKAD -0.0005 0.0159 0.0477 -0.0151 0.016 -0.0002 -0.0153 0.0311 -0.0302 -0.0156 0.0158 -0.0151 0.0469 0.015 -0.0295 -0.0158 -0.0464 0.0324 -0.0156 0.0324 0.0001 ESTI 0.0099 -0.0323 0.0345 0.027 0.0318 0.0019 0.0145 -0.0129 -0.0664 -0.0158 0.0177 -0.0073 -0.0027 -0.0741 -0.0128 -0.0389 0.0118 0.0352 -0.0052 -0.0042 0.0194 GDYR -0.0026 -0.0031 -0.0029 -0.0472 -0.0027 -0.0026 -0.0028 -0.0024 -0.0034 -0.0031 -0.0029 -0.0027 -0.0032 -0.0035 -0.0026 -0.0036 -0.0033 -0.0035 -0.0032 -0.0029 -0.0029 GGRM -0.0021 0.0077 -0.0224 0.0007 -0.0068 -0.0029 0.0146 -0.0186 0.0315 0.0055 -0.0323 -0.069 -0.0244 0.0045 0.0112 -0.013 -0.0008 0.0131 0.0037 0.0056 -0.0013 GJTL 0.0289 -0.0338 -0.0136 -0.003 -0.014 -0.0029 -0.0355 0.0196 -0.0138 -0.0031 0.0527 -0.0241 0.0079 0.0075 -0.0031 -0.0134 -0.0351 -0.0031 0.0189 0.0077 0.0076 HMSP 0.009 0.0003 0.004 0.0106 0.0022 0.0114 0.0075 -0.0119 0.0073 0.0005 0.0015 -0.0122 0.0036 0.0011 0.0008 -0.0129 -0.0045 -0.0234 0.012 0.0222 0.0009 ICBP 0.0132 -0.0011 -0.0111 0.005 0.0128 0.0017 0.0616 0.0459 -0.0028 0.0442 -0.028 -0.0002 -0.0328 0.0104 0.0278 -0.0122 -0.017 0.0308 -0.014 -0.0179 -0.0074 IGAR 0.0454 0.0017 0.0007 -0.0132 0.001 0.0447 0.0287 -0.0127 0.0011 -0.0265 -0.1116 -0.0306 -0.0318 0.035 -0.032 -0.0158 0.0009 0.0011 0.0181 -0.0158 0.0011 IKBI 0.0009 0.0012 0.0008 0.0013 0.0008 0.0013 0.0007 0.0008 0.0012 0.0009 0.0011 0.001 0.0011 0.0012 0.0007 0.0011 0.001 -0.0053 -0.0114 0.001 0.0011 INDF 0.0126 0.0275 0.014 -0.0078 0.0323 0.0433 -0.013 0.0149 -0.0088 -0.0157 -0.021 0.0215 0.0124 0.0031 -0.0016 -0.0007 -0.0141 -0.0026 -0.0075 0.002 0.0064 INDS 0.034 0.0328 -0.0464 -0.0119 -0.0213 0.016 0.015 -0.0212 -0.0032 0.0329 -0.27 -0.0213 -0.0275 -0.047 -0.0159 0.0106 0.049 0.0037 0.0035 -0.0026 -0.0273 INTP 0.0495 0.018 -0.0274 -0.0054 -0.0092 -0.0035 0.011 -0.0162 0.0052 0.0066 -0.0095 0.0015 -0.0209 -0.0041 -0.0111 0.0139 0.016 -0.0179 0.0188 0.0451 0.0254 IPOL 0.0487 0.0187 0.0044 -0.0046 0.0117 0.0514 0.0385 0.0045 -0.0192 -0.0144 -0.0065 0.0092 -0.0051 0.0001 -0.0384 0.0538 -0.0151 0.0287 0.0089 0.0063 -0.0373 JECC -0.1119 0.0457 0.0201 0.0086 0.0082 -0.0251 -0.0031 0.0082 0.0084 -0.0366 -0.0717 0.0465 -0.0263 -0.0029 -0.003 -0.0151 -0.0033 0.0825 -0.0255 -0.0261 -0.0264 KAEF -0.0635 -0.0542 -0.0885 0.0195 0.1452 -0.0035 -0.0442 0.0378 -0.0348 -0.0037 -0.0558 0.0172 0.0064 -0.0152 0.0603 -0.0039 -0.0036 -0.0143 0.0257 0.0162 -0.0433 KBLM -0.0011 -0.0021 -0.0002 -0.0115 -0.0036 -0.0044 -0.0019 -0.006 -0.0051 0 -0.0127 -0.1313 0.1776 -0.0041 -0.0027 -0.0024 -0.0323 -0.0041 -0.0034 -0.0015 -0.0046 LION -0.0021 0.0654 -0.0262 -0.0223 -0.0022 0.0181 -0.0021 -0.002 -0.0019 -0.0016 -0.0023 -0.0019 -0.002 0.0178 -0.0214 -0.0019 0.0082 -0.0119 0.0031 0.0427 -0.0023 LMSH 0.0054 -0.008 -0.0079 -0.0021 -0.014 0.0237 -0.0037 -0.0112 0.0176 -0.0018 0.002 -0.0013 0.008 -0.0034 0.0073 0.0138 -0.0131 -0.0066 0.0012 -0.0188 0.0161 MBTO -0.0155 0.0101 -0.0026 -0.0033 -0.0031 -0.0288 -0.0291 0.0244 0.023 0.0102 -0.0415 -0.0164 -0.0034 -0.0032 0.0103 -0.0161 0.0107 -0.0164 -0.0031 0.0239 -0.0032 MRAT 0.0383 -0.0173 0.0363 -0.0003 0.0159 -0.0167 -0.0173 -0.0008 0.0187 -0.0169 -0.0006 -0.0186 0 0.0179 -0.0176 0.0016 0.0186 -0.0181 -0.0001 -0.0018 -0.0003 MYOR 0.0072 -0.0082 -0.0006 -0.0141 -0.028 -0.0638 0.0051 0.0041 -0.0045 0.0004 -0.0004 -0.0215 0.0272 0.0374 -0.0147 -0.0127 -0.0132 -0.0336 -0.0319 -0.0069 0 RICY 0.0127 0.0101 -0.0079 -0.0144 0.0232 0.0035 -0.0079 0.009 0.0076 0.0026 -0.0264 0.0026 0.0164 -0.0028 0.0698 -0.0461 0.0153 -0.0261 -0.0054 0.0252 -0.0075 SCCO 0.0033 -0.0005 0.0448 -0.0006 -0.0013 -0.0113 -0.0004 -0.041 -0.0014 -0.0017 -0.0003 0.0197 -0.0011 -0.0412 -0.0643 0.1215 -0.0356 0.0037 -0.0618 -0.0007 0.1081 SMCB 0.0201 0.001 -0.0082 -0.0085 -0.0179 0.0011 0.0302 0.001 0.0104 -0.0273 0.0301 0.0009 0.0386 -0.026 -0.0083 -0.008 -0.0462 0.0013 0.0012 0.0006 0.0507 SMSM -0.0023 -0.0018 0.0087 0.0034 -0.0021 -0.0022 -0.0018 0.071 -0.0266 0.0102 -0.014 0.0231 -0.002 -0.0314 -0.0124 -0.0171 0.0289 -0.0022 -0.0218 0.0032 -0.0019 SPMA 0.0172 -0.0029 -0.003 -0.0026 -0.0032 -0.0033 -0.0031 -0.0034 -0.0028 -0.0029 -0.0031 -0.0032 -0.0029 -0.0627 0.0818 -0.0026 -0.0028 -0.0027 -0.0029 -0.003 -0.0423 SQBI 0.0027 0.0154 0.1982 0.0568 0.1824 0.1985 0.0002 0.001 -0.0618 -0.0849 0.0006 -0.0007 0.0006 0.0012 0.0011 0.0029 0.0014 0.002 0.0007 0.0001 0.0012 TBMS -0.0029 -0.003 -0.1556 -0.0031 -0.003 -0.0031 -0.0029 -0.0029 -0.0031 -0.0028 -0.0032 -0.0031 -0.0031 -0.0031 -0.003 -0.003 -0.0028 0.0059 -0.003 -0.0029 -0.0031 TCID -0.0019 -0.0019 -0.0018 -0.002 -0.0021 -0.0024 -0.0018 -0.0024 -0.002 0.0443 -0.0462 -0.0015 -0.0019 -0.0015 -0.0017 -0.0027 -0.0017 0.0445 -0.0013 -0.0021 -0.002 TRST 0.013 0.0129 0.001 -0.0225 0.013 -0.0109 0.001 -0.011 0.0131 0.013 -0.0704 -0.0117 -0.012 0.001 -0.0252 0.001 -0.0259 -0.0267 -0.0053 0.001 0.001 TSPC 0.0039 0.0066 0.0005 0.0012 0.006 -0.0021 -0.0095 -0.0145 0.0059 -0.0111 0.0024 -0.0061 0.001 0.0012 0.0282 -0.0147 -0.0369 0.0099 0.0094 -0.0023 0.0012 ULTJ -0.0051 0.0213 -0.0101 0.0325 -0.0225 0.0231 0.0201 0.012 -0.0081 -0.0129 0.008 -0.0411 0.02 -0.0075 -0.0048 0.0286 -0.0106 0.0575 -0.0035 -0.016 0.0015 UNIC 0.0092 0.0016 0.0032 0.0009 0.019 -0.0021 -0.0062 -0.0042 -0.0003 -0.0036 0.0016 -0.0036 -0.003 -0.0034 -0.0011 -0.002 0.0001 0.0041 0.0003 -0.0016 -0.0013 UNVR -0.0137 0.058 -0.0015 0.0031 -0.016 -0.0301 -0.0153 -0.0081 0.0222 -0.0047 -0.0143 0.0268 0.0453 -0.0312 -0.0007 0.0021 -0.026 -0.0158 0.0018 -0.0227 0.0357 VOKS 0.0853 -0.0121 -0.06 0.0326 -0.0366 -0.0031 -0.0201 -0.0031 0.0147 -0.0034 -0.02 -0.0032 -0.0033 0.0588 -0.0034 0.039 -0.0429 -0.0028 -0.0031 -0.0116 -0.0111
(4)
Lanjutan Lampiran 7
Abnormal Return
TAHUN KODE EMITEN
ABNORMAL RETURN
-10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
2013
AMFG 0.0054 0.035 0.0126 0.0061 0.0187 -0.0021 -0.0343 -0.0016 0.0123 0.0597 0.0354 0.0044 -0.0079 -0.0429 -0.007 0 0.0053 -0.0137 0.0128 0.0055 0.011 BAJA -0.0108 -0.001 0.0272 -0.0094 0.0176 -0.0194 -0.0012 0.0076 -0.0005 -0.0009 -0.01 -0.0008 -0.0009 -0.0002 -0.0094 -0.0109 0.0029 0.0033 0.022 0.0257 -0.0003 BRAM -0.0022 -0.0034 -0.0053 -0.0045 0.0239 -0.0031 -0.019 -0.0019 -0.0012 -0.0035 -0.0025 -0.0024 -0.0011 -0.0031 -0.0033 -0.0008 -0.0026 -0.004 -0.005 -0.003 -0.0031 DPNS -0.1058 -0.0047 0.0084 -0.0143 -0.0034 -0.0148 0.02 0.0087 -0.0039 0.0197 -0.0252 -0.0257 -0.0032 0.0417 -0.0027 -0.003 -0.0028 -0.0028 -0.0022 -0.0043 -0.0241 EKAD -0.0003 -0.0624 0.0116 -0.016 0.0106 -0.0026 0.0233 -0.0002 -0.013 -0.0258 -0.0409 -0.0021 0.0261 -0.0139 0.0254 -0.0151 0.0103 -0.0288 0.011 -0.0018 -0.0165 GDYR 0.0012 0 -0.0035 -0.0727 -0.0166 -0.0101 -0.0022 -0.0765 -0.0493 -0.0042 -0.0038 -0.0531 -0.0641 -0.0054 -0.0005 0.0725 0.0091 -0.0036 -0.0025 0.1773 -0.0038 GJTL -0.0496 0.0436 0.015 -0.0442 -0.0075 -0.0043 -0.0275 -0.0022 -0.0051 -0.0054 -0.0206 -0.0244 -0.0139 0.0131 0.0225 0.043 0.0639 -0.0258 -0.0115 0.0172 0.0158 HMSP 0.0047 0.0006 0.0022 0.002 0.0027 0.0001 -0.0043 0.0034 -0.0089 -0.0052 -0.002 0.0026 -0.0007 0.0039 0.0012 0.0022 0.0004 -0.0022 -0.0011 -0.0006 0.0008 ICBP -0.0084 -0.0374 -0.0293 -0.055 0.016 -0.0718 0.0008 0.033 0.0159 0.0017 0.0105 -0.0168 0.0186 -0.0043 -0.0253 0.0075 0.0212 0.0029 -0.0103 -0.0069 -0.0138 IGAR -0.0001 0.0594 -0.0534 -0.0192 0.0408 -0.0372 -0.0005 -0.0005 0.0216 -0.019 -0.0986 -0.0009 -0.0093 -0.0231 -0.0084 -0.0101 0.0112 -0.012 -0.0247 0.0142 0.0005 IKBI -0.002 -0.002 -0.1159 -0.002 -0.002 -0.002 -0.002 -0.002 -0.002 -0.002 -0.002 -0.002 -0.002 -0.002 -0.0019 -0.1449 -0.002 -0.002 -0.002 -0.002 -0.002 INAF 0.0177 0.001 0.0007 -0.0152 -0.0332 0.0183 0.0013 0.0187 0.0014 -0.0508 -0.0159 -0.0344 0.0377 0.0002 0.0003 -0.0174 0.0758 0.0696 0.0009 -0.0149 0.1148 INDF -0.0237 -0.0026 -0.0704 -0.0112 0.0444 0.022 0.0042 0.0114 -0.0093 0.0189 -0.0107 0.0108 -0.0295 -0.0048 -0.0583 -0.0021 -0.0027 -0.0014 0.0188 -0.0541 0.0352 INDS -0.0007 -0.0049 -0.0268 0.0324 0.0414 0.0056 0.0709 -0.0791 -0.0694 0.0099 -0.0061 -0.0646 -0.0358 -0.0322 -0.0012 0.0228 0.0375 0.0146 -0.0268 -0.0029 -0.003 INTP -0.0161 -0.0661 0.0521 0.0562 0.0404 0.0127 -0.0106 -0.0291 -0.036 -0.0172 -0.0363 0.0078 0.085 -0.0356 0.0532 -0.0321 -0.0433 -0.0031 0.0155 -0.0015 -0.0548 IPOL 0.0011 -0.0477 0.0428 0.0145 0.0059 0.0002 0.0363 -0.0377 -0.0095 0.0152 -0.0234 0.0106 -0.0076 0.0155 0.0055 -0.0074 -0.0042 -0.0057 -0.006 -0.0134 0.0104 KAEF 0.0323 -0.0176 0.002 0.0121 0.002 0.002 -0.0178 0.002 0.0121 -0.0281 -0.0288 -0.0085 0.0449 -0.0187 0.0019 -0.0085 -0.0085 0.0128 0.002 0.0126 0.0756 KBLI 0.0324 0.0419 -0.0194 -0.0383 0.0029 0.0003 -0.0032 -0.0151 -0.0035 -0.0248 -0.0191 0.0011 0.0056 -0.002 -0.0001 -0.001 -0.0012 -0.0056 0.0085 0.0642 0.0179 KBLM -0.0064 -0.0576 0.0473 -0.03 0.0295 -0.0056 -0.0005 -0.0074 -0.0153 -0.0047 -0.0106 0.0029 -0.0045 -0.0062 -0.0074 -0.005 -0.0051 -0.0055 -0.0056 -0.0051 -0.0043 KIAS -0.0031 0.0306 -0.0087 -0.0085 0.008 -0.025 -0.0087 0.0027 -0.0027 -0.003 -0.003 0.0026 -0.0252 -0.0031 0.0026 -0.0029 -0.0088 -0.0085 -0.0029 -0.0087 -0.0143 LION 0.0003 -0.1057 -0.0007 0.1091 -0.041 0.0259 -0.0048 -0.0043 -0.0105 -0.0474 -0.004 -0.0075 -0.01 0.0021 -0.0053 -0.0061 -0.0063 -0.0051 -0.0036 -0.0077 -0.0035 LMSH -0.0019 -0.0029 -0.0023 -0.0045 -0.0046 -0.0059 -0.0039 -0.0037 -0.0061 -0.0044 -0.0036 -0.005 -0.0059 -0.004 -0.0041 -0.0044 -0.0045 -0.004 -0.0035 -0.0051 -0.0034 MERK 0.0008 0.0006 0.0055 0.0018 0.0037 0.0019 0.0033 -0.0008 0.0012 0.0046 -0.0005 0.0083 0.0028 0.0012 0.0019 0.0007 0.0041 0.001 0.0011 0.0033 0.004 MRAT 0.0276 -0.0049 -0.0055 0.006 -0.0393 -0.0005 -0.0345 -0.0043 0.0036 0.0292 -0.0332 -0.0022 -0.0126 0.0056 -0.005 0.0377 -0.0373 0.0316 -0.0177 0.0207 -0.0201 MYOR 0.0026 0.009 -0.0103 -0.0045 -0.0156 -0.0142 -0.0538 0.0376 0.0128 -0.0012 -0.0031 -0.0032 0.0011 0.0772 0.0092 0.0134 -0.0053 -0.0167 -0.008 0.0004 -0.0223 PTSN -0.0914 0.0751 0.0095 0.001 0.001 0.0009 0.0009 -0.0504 -0.0079 -0.0264 -0.0363 0.03 -0.0084 0.0105 0.001 0.0294 -0.0264 -0.0649 -0.0091 0.0315 -0.0288 SCCO -0.0267 -0.0017 -0.0195 -0.0029 0.0041 -0.0039 0.0043 0.05 -0.0108 -0.0349 -0.0133 -0.0029 -0.0028 -0.0223 -0.0033 -0.0201 -0.0013 -0.0303 0.0251 -0.0208 -0.0119 SMCB -0.0122 0.0011 0.0007 0.029 -0.0056 0.0009 0.001 0.0009 -0.0324 -0.006 0.0081 0.015 0.0009 0.0213 -0.0193 -0.0534 -0.0058 0.0079 0.0297 0.0007 -0.0554 SMGR 0.0015 0.0096 0.0088 -0.0016 -0.0156 -0.015 -0.0105 0.0239 0.0066 -0.013 -0.0122 -0.0152 -0.0068 -0.0051 0.0012 -0.0754 0.0141 -0.059 0.082 0.0108 0.0536 SMSM 0.0147 0.0634 -0.0304 0.0049 -0.0499 0.0133 -0.0109 -0.002 -0.0101 -0.0368 0.008 0.0147 0.0058 -0.0357 0.0156 -0.0018 0.048 0.03 -0.0024 -0.0024 -0.0329 TCID -0.0005 -0.039 -0.0015 -0.0814 -0.0013 -0.0011 -0.0006 -0.0012 -0.0011 -0.0009 -0.0011 -0.0005 -0.0005 -0.0012 -0.0009 -0.0016 -0.0008 -0.0015 -0.0004 -0.0008 -0.0015 TKIM 0.0023 0.0018 -0.0025 0.012 -0.0118 0.014 -0.0182 0.0014 0.0012 0.0022 0.0018 0.0013 -0.0045 -0.0049 -0.0071 0.0066 0.0245 -0.0134 -0.0095 0.0145 -0.0191 TRIS 0.0231 0.001 0.0012 0.0437 0.0011 0.0011 0.0214 -0.0195 0.0008 -0.0191 -0.01 0.0111 0.0015 -0.0091 0.0013 0.0011 0.0006 -0.0201 0.0011 0.0009 0.0232 TRST -0.0266 -0.013 0.0299 -0.013 -0.0279 0.0305 0.015 -0.0128 0.0011 0.0007 -0.0558 0.0164 0.0163 -0.0139 0.0011 -0.0284 0.0475 -0.0865 0.049 0.0476 -0.0143 TSPC -0.0052 0.0581 -0.0223 0.0616 -0.0418 -0.0059 0.011 -0.0601 0.0019 -0.0147 -0.0409 -0.0247 -0.0064 0.1093 -0.005 -0.0299 -0.0056 0.0006 -0.0051 -0.0042 -0.0003 UNIC -0.0004 0.002 0.001 0.0005 -0.0008 -0.0039 -0.0025 -0.0033 -0.0003 -0.0002 -0.0018 -0.0035 -0.0009 -0.0006 -0.0039 -0.0015 0.0003 0.0017 -0.001 -0.0009 -0.0004 UNVR 0.021 -0.02 -0.0581 -0.017 -0.0363 -0.0176 0.0808 0.051 0.0487 -0.0424 0.0129 -0.0555 -0.0003 0.0368 -0.0471 -0.0015 0.0548 0.0718 -0.0281 0.0221 -0.0023 VOKS 0.0056 -0.0058 -0.023 -0.0011 0.0364 -0.0104 0.0637 0.0066 0.0028 0.0045 -0.0045 -0.0103 -0.007 -0.0144 -0.0308 0.0436 0.0328 0.0173 0.0076 -0.0094 -0.0107 WIIM -0.0025 -0.0227 -0.0247 -0.0532 0.0099 -0.0086 0.0236 -0.0329 0.0347 -0.0148 -0.0312 -0.0335 -0.0353 0.013 0.0346 -0.0017 0.0095 -0.0112 -0.0235 -0.0221 0.0384
(5)
Lanjutan Lampiran 7 Abnormal Return
TAHUN KODE EMITEN
ABNORMAL RETURN
-10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
2014
AKPI 0.0091 -0.0084 0.0145 -0.01 -0.1121 0.0035 0.0104 0.1381 0.0078 0.0337 -0.0323 -0.013 -0.0276 0.0262 0.0055 -0.0184 -0.0157 0.0174 -0.0051 -0.0145 0.0177 ALDO 0.0065 0.0135 -0.0014 -0.0012 -0.0013 -0.0151 -0.0009 0.0061 0.0205 -0.0008 -0.0012 -0.0009 -0.0079 -0.0012 0.0061 0.0061 -0.001 -0.0009 -0.001 -0.0012 -0.001 AMFG 0.0461 -0.0006 0.0011 0.0279 -0.0332 0.0326 0.0191 0.0002 -0.0133 -0.002 -0.0135 -0.0254 0.0366 -0.0068 -0.008 -0.0011 -0.0419 0.0554 0.0397 0.0067 -0.0012 AUTO 0.0015 -0.0075 0.0002 0.0052 -0.0049 0.0005 -0.0022 -0.0191 -0.0474 0.0055 0.0066 0.005 0.0013 0.0001 0.0119 0.0006 -0.0067 0.0024 0.0001 0.004 -0.0145 DLTA 0.0012 0.0005 0.0021 -0.0037 0.0019 0.0025 0.0005 0.0012 0.0011 -0.0017 0.0036 -0.0021 -0.0003 0.0029 0.0014 0.0031 -0.0002 0.0021 0.0022 0.0019 0.0013 DPNS -0.0002 0.0055 -0.0025 0.0144 0.0007 0.0009 0.0013 0.0002 0.0013 -0.0024 -0.0319 -0.0213 0.0236 0.0476 -0.0392 0.002 -0.0068 0.036 0.0012 -0.0158 0.0116 EKAD -0.0032 0.0037 -0.0083 0.0118 0.0056 -0.0104 -0.0004 -0.0231 0.0029 0.0068 -0.0023 -0.0021 -0.0131 0.0194 -0.0124 0.0027 -0.0149 0.0134 0.0024 -0.0026 -0.0032 GDYR -0.0024 0.0005 0.0008 -0.0003 0.0001 0 0.0305 0.0016 0.0007 -0.001 0.001 0.0002 0.0011 -0.0006 0.0006 0.0006 0.0004 0.0001 -0.0005 0.0006 -0.0009 GGRM -0.0041 0.0193 0.0013 0.0012 0.0007 0.0021 0.0006 0.0029 0.005 -0.005 -0.0169 -0.0077 0.0197 0.0077 0.0133 0.0003 -0.0102 0.0025 0.0001 0.0097 0.0121 GJTL 0.0163 -0.0165 -0.0002 -0.0001 0.0002 -0.0002 0.0003 -0.0361 0.0232 -0.0027 -0.0029 0.0026 0.0002 -0.0086 0.002 -0.006 0.0021 0.0091 0.0141 -0.0088 -0.0004 HMSP 0.0006 -0.019 -0.0071 0.0032 0.0008 -0.0072 0.0007 0.007 -0.0062 -0.0014 -0.0001 -0.0001 0.002 -0.0024 -0.001 0.0015 0.0003 0.0016 -0.001 0.0009 0.0009 ICBP -0.0119 0.0102 0.0067 0.0147 -0.0089 -0.0079 0.0165 0.0001 0.0013 0.0092 -0.0256 -0.0056 -0.0076 0.0503 0.0003 -0.0039 0.0002 -0.0045 0.0059 -0.006 -0.0031 IKBI 0.0021 0.0019 0.0025 0.0022 0.0023 0.0019 0.0019 0.0021 0.0021 0.0022 0.0018 0.0019 0.0021 0.0021 0.0023 0.0018 0.0018 0.0024 0.0016 0.0018 0.0018 INDF 0.011 -0.0004 -0.0039 0.0144 0.0003 0.0001 0.0252 0.0033 -0.0068 -0.0001 0.0036 -0.0139 0.0141 -0.0035 -0.0071 0.007 0.0036 -0.0001 -0.0002 0 -0.0001 INKP 0.0124 0.0106 -0.0199 0.0227 -0.0044 -0.013 0.0045 0.0023 -0.0045 0.0141 0.0003 -0.0013 0.0276 0.0147 0.0287 0.0095 0.0067 0.0265 -0.0178 -0.0085 0.0004 INTP 0.0211 -0.0186 0.0218 0.0071 0.0251 0.017 -0.0129 0.0171 -0.0303 0.002 -0.037 -0.0107 -0.0089 -0.014 0.0008 -0.0042 0.0019 0.0199 0.0063 -0.003 0.0128 IPOL 0.0038 0.0017 0.0025 -0.0105 0.0013 0.0113 0.0024 0.0022 0.0017 0.0017 0.0023 0.0029 -0.0079 0.0123 -0.0089 0.0098 -0.0078 0.0027 -0.0101 0.0034 0.0134 KBLI -0.0089 0.0211 -0.0158 -0.0007 0.0062 -0.0022 0.0058 -0.0092 -0.0001 0.0065 -0.0157 -0.0077 -0.0004 -0.009 -0.0083 -0.008 -0.0016 0.0218 -0.0157 0.0064 -0.0006 KIAS 0.0009 0.0013 0.0009 0.0005 -0.0056 -0.0192 0.0084 -0.0056 0.0013 0.0009 0.0285 -0.0322 0.0009 0.0216 0.0008 0.0076 0.0078 0.0011 0.0014 0.0008 0.0275 LION 0.0015 0.0004 0.0011 0.0011 0.0009 0.0014 0.0009 0.0003 0.0011 -0.0037 0.0012 0.0002 0.0008 0.0005 0.0012 0.0011 0.0009 0.0009 0.0007 0.0008 -0.0446 LMSH 0.0008 0.0045 0.001 0.001 0.001 0.0009 0.001 0.0012 -0.025 0.0011 0.0009 0.0013 0.0011 0.0012 0.0009 0.001 0.001 0.001 0.0011 0.0011 0.001 MASA 0.003 -0.0246 0.0258 0.0029 0.0091 0.0015 0.0013 0.0005 0.0024 0.0005 -0.0152 0 0.0006 0.022 -0.0018 0.0001 -0.0207 0.0186 0.0013 -0.0128 0.0175 MERK 0.0021 0.002 0.002 0.002 0.0021 0.002 0.002 0.0018 0.0021 0.0021 0.0019 0.002 0.002 0.002 0.002 0.002 0.002 0.002 0.002 0.0021 0.002 MYOR -0.0009 0.0001 -0.0019 0.0103 -0.0084 -0.0002 -0.0016 0.0115 -0.0092 0.0043 -0.0021 -0.0033 0.0018 -0.0014 -0.0001 -0.0032 -0.0014 -0.0007 -0.0023 0.0063 0.0021 NIKL -0.0093 0.0195 0.0019 -0.0204 0.0134 -0.0037 0.0135 0.0006 -0.0149 0.0081 -0.0098 0.002 -0.0443 -0.004 0.0076 0.0162 -0.0106 -0.0224 0.0142 0.0419 -0.0013 RICY -0.0159 -0.0002 0 0.0111 -0.0225 0.0052 0.0217 -0.016 0.006 -0.0161 -0.0223 0.0117 0.0157 -0.0054 -0.0111 0.0113 -0.0077 -0.0008 -0.0103 -0.0051 -0.0012 SCCO 0.0013 -0.0007 0.0007 0.0007 0.0017 0.0002 -0.0018 -0.0005 -0.0022 -0.0085 -0.0008 -0.0014 0.0002 0.0031 -0.0006 0.0005 0.0026 -0.0013 0.0022 -0.0019 0.0021 SKBM 0.001 -0.0032 0.0011 0.0009 0.0009 -0.0784 0.0691 0.0009 0.0009 0.0011 0.0009 0.001 -0.0627 0.0009 0.0008 0.001 0.001 0.001 0.001 0.0012 0.0011 SKLT -0.0001 -0.0001 -0.0001 0 0.077 -0.0001 0.0001 -0.0001 0.0001 0 0 -0.0001 0.0001 -0.0001 -0.0003 -0.0001 -0.0003 0.0002 0 -0.0002 -0.0002 SMCB -0.0005 -0.0286 0.0196 -0.0099 -0.0171 -0.0147 -0.0091 0.0006 0.0014 -0.0044 0.0045 -0.0174 0.0164 -0.0086 -0.0153 0.0086 -0.0047 -0.0237 -0.0097 -0.0018 -0.0115 SMGR 0.0112 -0.0087 0.0097 -0.0026 -0.021 -0.0043 -0.0059 0.0068 0.0276 0.002 0.0144 0.0051 -0.0041 -0.0011 -0.0072 -0.0072 0.0004 -0.0496 0.0103 0.0135 -0.0157 SMSM -0.019 -0.0014 -0.0259 -0.041 0.0095 -0.0182 0 0.0062 0.0596 0.0313 -0.0091 0.0013 -0.0047 0.0339 0.0031 0.023 -0.0225 0.0005 -0.0002 0.0441 -0.0038 TCID 0.0012 -0.0128 0.015 0.0009 -0.0194 0.0186 0.0031 0.0029 0.0218 0.0017 0.0138 0.0006 0.0012 0.0022 0.0476 0.0004 0.001 0.0011 -0.0183 0.0019 0.0203 TKIM 0.0015 0.0224 -0.0184 0.0297 -0.0006 -0.0099 0.0092 -0.0191 -0.0167 0.004 -0.0005 0.0081 -0.0022 0.0002 0.0064 -0.0162 -0.004 0.0051 -0.0076 -0.0008 -0.0113 TRIS -0.0032 0.0041 0.0021 -0.0007 0.0021 -0.0006 0.0045 0.0009 -0.0006 0.0042 -0.0002 0.002 0.0021 0.0018 -0.0027 0.0098 -0.0025 0.0075 0.0048 0.0007 -0.0025 TRST -0.0107 -0.0676 0.0155 -0.0005 -0.0014 0.0123 0.0039 -0.0003 0.0005 -0.0023 0.0098 0.0055 -0.002 -0.0019 -0.0001 0.0143 -0.0172 0.0312 -0.0315 0.0395 -0.0398 ULTJ 0.0111 -0.0158 0.0006 0.0013 -0.0011 0.0004 0.0037 0.0111 -0.0105 0.002 -0.0013 -0.0036 0.0145 -0.0068 0.0078 0.0002 0.0008 0.0009 0.0012 0.0004 -0.0101 UNIC -0.0007 -0.0002 0.0269 -0.0167 -0.0154 -0.0005 -0.018 -0.0001 0.0004 -0.0057 -0.0539 -0.0007 -0.0214 -0.0147 -0.0001 -0.0062 0.1147 -0.0259 -0.0002 -0.0007 -0.0014 UNVR 0.0157 -0.0147 0.0113 0.0003 0.0024 0.007 -0.0029 0.0135 -0.0056 -0.014 -0.0026 -0.0006 0.009 0.0057 -0.0154 -0.0065 0.0031 -0.0068 0.0054 0.0129 -0.0014
(6)